México Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio · 2 Renta Fija – Dinámica de mercado Semana...
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Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Expectativa de mercados
Débil reporte laboral pero desempeño mixto en activos locales. Bonos
mixtos con los extremos cerrando con ganancias y el belly presionado. el peso
perdió 0.7% a 18.60 por dólar
Mercados preguntándose si el Fed sube tasas o no. Los inversionistas fueron
sorprendidos por el débil reporte laboral de EE.UU. en mayo que mostró solo
38,000 nuevas plazas. Sin embargo, la tasa de desempleo cayó de 5.0% a 4.7%
ante menor tasa de participación. Los mercados se debaten sobre su significado
para el Fed. ¿Está la economía en pleno empleo y los datos distorsionados por la
huelga de Verizon, o está más débil de lo previsto y sugiere mayores primas de
riesgo ante una economía global sin suficiente demanda y crecimiento del PIB?
Por lo pronto, las expectativas de mercado de un alza en junio o julio cayeron
fuertemente y a 4% y 31%, respectivamente. Dependiendo de la respuesta a
estas preguntas, las posiciones más adecuadas en activos variarían. Seguimos en
general cautelosos ya que incluso con un retraso del alza en tasas, varios eventos
de riesgo externo en junio sugieren que la volatilidad podría seguir elevada. Esta
semana toda la atención estará en los comentarios de Yellen el lunes, sobre todo
señales de un cambio de sesgo. La semana cuenta con menores catalizadores. En
EE.UU. tendremos el índice de condiciones laborales, crédito al consumo,
productividad y la confianza de la U. de Michigan. En la Eurozona, el índice
Sentix mejoró y en datos solo destacamos la producción industrial alemana. El
enfoque regresa a China con la balanza comercial, precios al consumidor y
productor y crédito total. Por último, en México hubo elecciones el fin de
semana (con 12 gubernaturas en disputa) y en cifras conoceremos la confianza
del consumidor e inflación de mayo además de la producción industrial de abril
Renta Fija
Oferta – SHCP subastará este martes Cetes de 1, 3 y 6 meses, el Bono M de 30
años (Nov’42) y Bondes D de 5 años
Demanda – Los extranjeros registraron tenencia en Bonos M de $1,593,489
millones (58.5% del total de la emisión) al 25 de mayo. Los cortos sobre el
Bono M Dic’24 se ubicaron en $6,401 millones de $13,274 millones previos
Indicadores técnicos – Diferencial Dic’24-UST10a cerró en 430pb de 414pb,
presionado ante la incertidumbre sobre los siguientes movimientos del Fed
Tipo de cambio
Posición técnica y flujos –Netos cortos del peso en un máximo desde inicios de
mayo en US$ 1,501 millones. Ligeras compras de fondos de inversión en EM a
pesar de la cautela antes del reporte laboral, aunque Asia continúa débil
Indicadores técnicos – Bajas vols implícitas y risk reversals a pesar de fuertes
movimientos del spot sugieren entorno frágil para el peso. El USD/MXN operó
con amplia volatilidad alrededor de una resistencia relevante en 18.60 por dólar
Banorte-Ixe Estrategia México
6 de junio 2016 www.banorte.com www.ixe.com.mx @analisis_fundam
Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil [email protected]
Alejandro Padilla Director de Estrategia Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA Estratega, Tipo de Cambio [email protected]
Santiago Leal Analista, Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected]
Renta Fija Dinámica de mercado…………………pg. 2 Oferta.…………………………………...pg. 3 Demanda……………………………..…pg. 4 Indicadores técnicos………………..…pg. 6 Recomendaciones………………….....pg. 8
Tipo de cambio Dinámica de mercado……………..…..pg. 9 Posición técnica y flujos..….…...…....pg. 10 Indicadores técnicos………….....…...pg. 11 Recomendaciones………………...….pg. 13
Recomendaciones Renta Fija Mantenemos una visión positiva sobre
Bonos M de 10 a 20 años, específicamente vemos un mayor valor relativo en los instrumentos Dic’24, Mar’26 y May’31
Tipo de Cambio Mantenemos sesgo largo en USD/MXN
y recomendación de compra en bajas a pesar del débil reporte laboral
Soporte inmediato en 18.30/ 18.35 por dólar y resistencias en 18.60 y 18.80
Rango semanal estimado entre 18.35-18.85 pesos por dólar
Documento destinado al público en general
2
Renta Fija – Dinámica de mercado Semana volátil para bonos mexicanos, con un respiro el viernes después del
reporte de empleo en EE.UU. El mercado de renta fija local finalizó con un
desempeño mixto y una gran volatilidad en la semana, con los extremos de la
curva de rendimientos cerrando con ganancias de 2-3pb y el belly presionado en
2pb. De esta manera el Bono M Dic’24 finalizó en 6.00% (+1pb) y el Mar’26 en
6.12% (+3pb)
Desempeño - Bonos M Desempeño - IRS (TIIE de 28 días)
Fecha de Vencimiento
Rendimiento 3/Jun/16
Cambio semanal (pb)
Cambio anual (pb)
Jun'16 3.83 3 33
Dic'16 4.15 -16 51
Jun'17 4.29 -7 35
Dic'17 4.21 -8 17
Jun'18 4.76 -3 28
Dic'18 4.93 -6 15
Dic'19 5.22 -7 -1
Jun'20 5.39 -3 -3
Jun'21 5.59 -2 -12
Jun'22 5.76 1 -14
Dic'23 5.97 4 -8
Dic'24 6.00 1 -10
Mar’26 6.12 3 -13
Jun'27 6.29 2 -13
May'29 6.48 -2 -7
May'31 6.63 -2 -3
Nov’34 6.74 -2 -8
Nov'36 6.81 1 -8
Nov'38 6.84 -2 -7
Nov'42 6.86 -1 -8
Fecha de Vencimiento
Rendimiento 11 3/Jun/16
Cambio semanal (pb)
Cambio anual (pb)
3 meses (3x1) 4.25 1 66
6 meses (6x1) 4.43 -1 71
9 meses (9x1) 4.57 -4 71
1 año (13x1) 4.72 -3 76
2 años (26x1) 4.99 -1 55
3 años (39x1) 5.22 -2 41
4 años (52x1) 5.43 -1 21
5 años (65x1) 5.63 0 9
7 años (91x1) 5.97 -1 -5
10 años (130x1) 6.30 0 -9
20 años (260x1) 6.97 5 -5
Fuente: Bloomberg
Fuente: Valmer
Bonos M – Curva de rendimientos %
Bono M de referencia de largo plazo Dic’24 %
Fuente: Bloomberg Fuente: Valmer
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
0 2 4 6 8
10
12
14
16
18
20
22
24
26
28
30
3-jun-16 27-may-16 5-jun-15
Años1a 5a 10a 20a 30a
4.3
4.8
5.3
5.8
6.3
6.8
7.3
7.8
8.3
ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16
3
Renta Fija - Oferta Subasta semanal de Banxico. Este martes SHCP a través de Banxico subastará
Cetes de 1, 3 y 6 meses, el Bono M de 30 años (Nov’42) y Bondes D de 5 años
Anticipamos una demanda de buena a moderada por el Bono M de 30 años
ante un menor premio por duración. A nuestro parecer, las condiciones
continúan siendo propicias para un mayor aplanamiento de la curva, sin
embargo, vemos un premio limitado ajustado por duración del instrumento
Nov’42 vs bonos de menor plazo (e.g. 10 y 20 años), una situación que pudiera
verse reflejada en la demanda de la subasta de mañana
Subastas de valores gubernamentales (Martes 7 de junio 2016) Calendario de subastas de valores gubernamentales del 2T16*
Fecha de
Vto. Tasa cupón
% Monto a
subastar1 Tasa
previa2
Cetes
1m 7-Jul-16 - - 5,500 3.80
3m 8-Sep-16 - - 9,500 4.13
6m 8-Dec-16 - - 11,000 4.33
Bondes D
5a 20-May-21 - - 3,000 0.20
Bono M
30a 13-Nov-42 7.75 2,000 6.55
Fuente: Banorte-Ixe con cifras de Banxico
1. Cifras expresadas en millones de pesos a excepción de los Udibonos, que están en millones de UDIS. Los montos de la subasta de Cetes son anunciados con una semana de anticipación al día de la subasta. 2. Rendimiento al vencimiento en el caso de Cetes, Bonos M y Udibonos, sobretasa en BondesD
Fecha Cetes Bonos M Udibonos Bondes
D
Abr-05 1, 3 y 6 meses 3 años (Dic'19) 3 años (Jun'19)
Abr-12 1, 3 y 6 meses 20 años (Nov'34)
5 años
Abr-19 1, 3 y 6 meses 5 años (Jun'21) 10 años (Dic'25)
Abr-26 1, 3, 6 y 12 meses 30 años (Nov'42) 30 años (Nov'46)** 5 años
May-03 1, 3 y 6 meses 3 años (Dic'19) 3 años (Jun'19)
May-10 1, 3 y 6 meses 10 años (Mar'26)
5 años
May-17 1, 3 y 6 meses 5 años (Jun'21) 10 años (Dic'25)
May-24 1, 3, 6 y 12 meses 20 años (Nov'34) 30 años (Nov'46) 5 años
May-31 1, 3 y 6 meses 3 años (Dic'19) 3 años (Jun'19)
Jun-07 1, 3 y 6 meses 30 años (Nov'42)
5 años
Jun-14 1, 3 y 6 meses 5 años (Jun'21) 10 años (Dic'25)
Jun-21 1, 3, 6 y 12 meses 10 años (Mar'26) 30 años (Nov'46) 5 años
Jun-28 1, 3 y 6 meses 3 años (Dic'19) 3 años (Jun'19)
Fuente: SHCP * En caso que se lleve a cabo la colocación de un instrumento mediante el método de subasta sindicada, el instrumento sindicado sustituirá al título que se venía colocando en las subastas primarias **La subasta de segregados de Udibonos a plazo de 30 años se realizará el día hábil siguiente de la subasta primaria de Udibonos marcada.
Bono M de 30 años – Resultados de las últimas subastas Rendimiento al vencimiento y demanda
Fuente: Banxico
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
jul-12 mar-13 nov-13 jul-14 mar-15 nov-15
Tasa Demanda
4
Renta Fija - Demanda Tenencia de extranjeros en Cetes incrementa moderadamente. La
exposición se localizó en $267,608 millones (38.5% del total de la emisión) al
25 de mayo desde $254,884 la semana anterior. El 12 de mayo tocó su nivel
más bajo desde el 1 de enero de 2012 alcanzando $253,515 millones (37.1%).
Su mínimo en 2015 fue $375,097m con máximo de $639,499m (62.7%)
… mientras que siguen con una buena exposición en Bonos M. Esta tenencia
se ubica en $1,593,489 millones (58.5% del total de la emisión), de $1,611,147
millones previos y $1,570,773 millones (60.5%) como máximo en 2015
Inversionistas institucionales continúan invertidos en Udibonos. Este tipo de
inversionistas continúan manteniendo una fuerte exposición en Udibonos (67%
del total emitido) y Bondes D (44%)
Valores gubernamentales por tipo de instrumento Total emitido de$5.7 billones, % del total
Tenencias de Bonos M por tipo de inversionista Total emitido de $2.7 billones, % del total
Fuente: Banxico Fuente: Banxico
Cetes12%
Bondes D21%
Udibonos4%
Bonos M47%
Bonos IPAB16%
Bancos3%
Inversionistas extranjeros
59%
Inversionistas institucionales
23%
Otros locales15%
Tenencia de valores gubernamentales por tipo de inversionista
Miles de millones de pesos y porcentaje, información al 25/may /2016
Cetes 695 38% 11% 16% 3% 4% 27%
Bondes D 1,175 0% 6% 37% 1% 8% 48%
Udibonos 231 9% 47% 4% 16% 3% 21%
Bonos M 2,722 59% 16% 5% 3% 3% 15%
Fuente: Banorte-Ix e con información de Banx ico
Total en
Circulación
% del monto total en circulación
Inv.
ExtranjerosAfores
Soc. de
inv.
Compañías
de seguros
Bancos
localesOtros
Tenencia de extranjeros en valores gubernamentales
Miles de millones de pesos
25/may/2016Semana
AnteriorDiferencia 31/dic/2015 Diferencia
Cetes 267.6 254.9 12.7 451.8 -184.2
Bondes D 1.8 2.3 -0.4 2.4 -0.6
Udibonos 21.6 21.8 -0.2 21.7 -0.1
Bonos M 1,593.5 1,611.1 -17.7 1,555.1 38.4
Fuente: Banorte-Ix e con información de Banx ico
Tenencia de extranjeros en valores gubernamentales
% del total emitido
25/may/2016Semana
AnteriorDiferencia 31/dic/2015 Diferencia
Cetes 38.5% 37.3% 1.2% 51.8% -13.3%
Bondes D 0.2% 0.2% 0.0% 0.2% 0.0%
Udibonos 9.3% 9.4% -0.1% 9.6% -0.3%
Bonos M 58.5% 59.5% -0.9% 59.5% -1.0%
Fuente: Banorte-Ix e con información de Banx ico
Fecha de
Vencimiento
Monto en
Circulación
Bancos
locales
Inv.
Extranjeros
Afores y Soc.
de InversiónOtros
Jun'16 100,303 14% 12% 34% 40%
Dic'16 108,537 3% 71% 5% 21%
Jun'17 107,219 0% 79% 3% 18%
Dic'17 131,098 2% 77% 1% 20%
Jun'18 203,672 8% 64% 9% 20%
Dic'18 263,447 2% 64% 7% 26%
Dic'19 167,778 6% 43% 17% 34%
Jun'20 126,724 6% 51% 9% 33%
Jun'21 241,484 3% 64% 8% 26%
Jun'22 111,169 0% 76% 17% 6%
Dic'23 93,962 1% 69% 21% 9%
Dic'24 255,310 1% 67% 19% 13%
Mar'26 67,092 0% 68% 21% 11%
Jun'27 88,989 1% 58% 33% 8%
May'29 99,610 1% 60% 30% 10%
May'31 140,139 3% 44% 46% 8%
Nov'34 84,340 4% 17% 68% 10%
Nov'36 63,443 0% 34% 56% 10%
Nov'38 105,099 1% 50% 40% 9%
Nov'42 158,510 0% 62% 33% 5%
Total 2,717,923 3.0% 58.5% 20.2% 18.2%
Fuente: Banxico
Tenencia de Bonos M por tipo de inversionista
Millones de pesos y %, información al 26/May /16
5
Demanda – Formadores de mercado Cortos totales sobre Bonos M se reducen tras alcanzar niveles
históricamente altos. La posición corta de Banxico se ubicó en $74,071
millones de $87,634 millones la semana anterior
Posición sobre Dic’24 observa similarmente baja importante. Los técnicos
sobre el nodo de 10 años se ubicaron en 6,401 millones de 13,274 millones
previos, alcanzando hasta 14,725 (máximo desde Jun’13) en mayo. Durante
2015 promediaron $5,024 millones vs. los 4,631 millones observados en 2014;
acumula un promedio de alrededor de 5,900 durante este año
Posiciones cortas en el Bono M Dic’24 Millones de pesos
Posiciones cortas en el Bono M Nov’42 Millones de pesos
Fuente: Banxico Fuente: Banxico
Posiciones cortas de los formadores de mercado sobre Bonos M
(Monto en millones de pesos)
Fecha de Vencimiento Total en Circulación al
3-jun-16 3-jun-16 2-jun-16 27-may-16 6-may-16
Máximo 6 meses
Mínimo 6 meses
Jun’16 100,348 1,491 1,466 1,345 0 8,346 0
Dic’16 112,387 7,803 7,047 7,217 10,951 17,277 5,666
Jun’17 108,255 2,413 2,070 4,276 2,234 4,276 0
Dic’17 128,845 10,328 11,743 12,668 15,272 22,257 3,753
Jun’18 204,675 2,893 4,014 4,752 596 5,789 0
Dic’18 262,658 259 1,320 2,022 7,308 8,633 0
Dic’19 170,040 13,059 14,556 17,790 3,183 18,301 0
Jun’20 128,116 4,895 3,387 3,364 1,495 7,632 80
Jun’21 243,353 3,548 2,463 1,871 1,213 14,222 0
Jun’22 111,081 2,200 2,013 1,767 2,466 7,824 892
Dic’23 94,118 163 201 49 230 3,219 1
Dic’24 253,356 6,401 12,127 13,274 9,777 14,725 1,115
Mar’26 66,950 4,655 3,715 3,783 9,399 9,660 0
Jun’27 88,719 90 129 356 30 3,981 0
May’29 99,579 591 368 443 209 3,422 0
May’31 139,576 1,773 2,657 2,073 3,245 5,213 0
Nov’34 84,360 20 0 115 15 1,688 0
Nov’36 64,291 1,890 1,651 1,562 2,294 3,096 0
Nov’38 104,609 55 27 351 383 3,944 27
Nov’42 159,453 9,546 8,945 8,557 9,129 11,931 1,002
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
abr-10 mar-11 mar-12 feb-13 feb-14 ene-15 ene-16
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
abr-12 sep-12 feb-13 jul-13 dic-13 may-14 oct-14 mar-15 ago-15 ene-16
6
Renta Fija – Indicadores técnicos Débil dinámica del MXN ha resultado en cambios importantes en forward
points y con ello un carry negativo en Cetes ajustado por cobertura
cambiaria. Spreads entre Cetes y tasas implícitas forward en: 1 mes -40pb de -
43pb, 3 meses -26pb de -35pb, 6 meses -11pb de -24pb y 1 año s/c en 2pb
Inversionistas continúan descontando trayectoria de restricción monetaria
más agresiva en México vs EE.UU. La curva mexicana descuenta 86pb de
alzas implícitas para fin de año, con una elevada probabilidad de que Banxico
suba tasas en el verano. En contraste, el mercado descuenta sólo 14pb de alzas
implícitas en EE.UU. para 2016 con una probabilidad de 4% de alza en junio
Cambios implícitos acumulados en la tasa de referencia de Banxico Puntos base, usando futuros de TIIE-Mexder
Fuente: Banorte-Ixe con información de MexDer
Diferencial de 10 años entre México y EE.UU. presionado a máximos
históricos considerando la referencia local vigente conforme los inesperados
payrolls incrementaron la incertidumbre sobre los siguientes movimientos
del Fed y hundiendo la probabilidad para un alza este mes. El spread entre
el Bono M Dic’24 y el Treasury de 10 años se ubicó en 430pb de 414pb
Correlación ajusta a la baja de nuevo. Después de una recuperación moderada
pero sostenida durante Mayo la figura terminó en +51% de +58% previo
Diferencial entre el Bono M de referencia Dic’24 y el UST de 10 años Puntos base
Correlación entre los bonos de 10 años de México y EE.UU. Correlación móvil de tres meses
Fuente: Bloomberg Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg
Diferenciales entre Cetes y Tasas Implícitas Forward
Puntos Base
Plazo Actual Semana Mes Promedio Max Min
6-jun-16 Anterior Anterior 6 meses 6 meses 6 meses
1 mes -40 -43 -45 0 84 -96
3 meses -26 -35 -39 6 54 -57
6 meses -11 -24 -19 13 51 -42
12 meses 2 2 -1 15 38 -25
Fuente: Banorte-Ixe con información de Valmer y Bloomberg 9
41
86
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2T16 3T16 4T16
250
300
350
400
450
500
ene-12 ago-12 mar-13 oct-13 may-14 dic-14 jul-15 feb-16
-1.0
-0.8
-0.5
-0.3
0.0
0.3
0.5
0.8
1.0
abr-10 mar-11 feb-12 ene-13 dic-13 nov-14 oct-15
Alta correlación positiva
Alta correlación negativa
Baja correlación
7
Indicadores técnicos (cont.) Mayo terminó con el sell-off mensual más fuerte durante el año para la
referencia local de 10 años, conforme los mercados globales todavía
encuentran su ruta en las expectativas sobre el Fed en medio de otros
eventos de riesgo. Localmente, crecieron las dudas sobre una acción preventiva
de las autoridades monetarias para soportar la dinámica cambiara
Los diferenciales entre IRS y Bonos M reflejan el deseo de los inversionistas
de prepararse para un verano complicado en EM, pero con la posibilidad
de un aplanamiento en la curva mexicana. El diferencial de 2 años aumentó a
78pb de 73pb y el de 10 años pasó a 17pb de 19pb
Desempeño de las tasas en México y EE.UU., últimos 12 meses Puntos base
Diferenciales entre derivados de TIIE-28 y Bonos M de 2 y 10 años Puntos base
Fuente: Valmer y Bloomberg Fuente: Bloomberg
Breakevens de inflación de corto plazo aumentan conforme instrumentos
reales observaron mejor desempeño vs. nominales sobe esta duración en la
semana. En este sentido, las métricas se ubicaron en 2.82% de 2.71%, mientras
la métrica de 5 años en 3.06% de 2.96%
Plazos más largos permanecen por debajo del objetivo de Banxico con los
participantes del mercado esperando el reporte de inflación de mayo
(esperamos deflación mensual de 0.46%). Inflación implícita de 10 años en
2.94% de 2.80% y en 2.94% de 2.98% para 30 años
Inflación implícita de 3 y 5 años con Bonos M y Udibonos Diferencia geométrica utilizando la ecuación de Fisher
Inflación implícita de 10 y 30 años con Bonos M y Udibonos Diferencia geométrica utilizando la ecuación de Fisher
Fuente: Banorte-Ixe con información de Valmer Fuente: Banorte-Ixe con información de Valmer
7
-1
1
-1 -5
73
-26
11
-12-7
26
-2
23
-17
15
-18
116 6
-35
-19
3 6 1
-15
-80
-60
-40
-20
0
20
40
Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun
Bono M Dic'24 Treasury 10 años
-15
5
25
45
65
85
105
ene-10 ene-11 feb-12 feb-13 mar-14 mar-15 abr-16
2 años 10 años
1.9
2.4
2.9
3.4
3.9
4.4
4.9
5.4
dic-09 oct-10 ago-11 jun-12 abr-13 feb-14 dic-14 oct-15
3 años 5 años
Cota superior del rango objetivo de Banxico
2.3
2.8
3.3
3.8
4.3
4.8
dic-09 oct-10 ago-11 jun-12 abr-13 feb-14 dic-14 oct-15
10 años 30 años
Cota superior del rango objetivo de Banxico
8
Renta Fija -Recomendaciones Mantenemos una visión positiva sobre Bonos M de 10 a 20 años,
específicamente vemos un mayor valor relativo en los instrumentos Dic’24,
Mar’26 y May’31. Tomando en cuenta las condiciones actuales del mercado y
la valuación de la curva, mantenemos una visión positiva sobre Bonos M de 10
a 20 años. Vemos mayor valor en la zona de 10 años (Bono M Dic’24) vs la
zona de 5 años (Jun’21), debido a que el primero ha tenido un rezago respecto a
la apreciación del segundo. Consideramos que niveles cercanos al 6.00% son
todavía favorables para posiciones largas en el Bono M Dic’24 (cierre de la
semana en 6.00%). Más aún, el diferencial entre este instrumento y el Treasury
de 10 años de 430pb se encuentra todavía por arriba de los 405pb promediados
en lo que va de 2016 o de los 393pb promediados en los últimos 12 meses. Por
otra parte, también vemos valor en los Bonos M Mar’26 y May’31, cuyo premio
por mayor duración se muestra bastante atractivo, especialmente en el
comparativo relativo con los segmentos de 5 y 10 años. A diferencia, la parte
más larga de la curva, es decir, el segmento de 30 años, sigue teniendo la
valuación más cara, por un premio que no compensa la duración adicional
9
Tipo de cambio – Dinámica de mercado MXN pierde a pesar del débil reporte de empleo. La moneda se depreció
0.7% a 18.60 por dólar incluso tras observar fuertes pérdidas globales del dólar
el viernes tras la nómina no agrícola, hilando cinco semanas a la baja
Dólar presionado nuevamente. El USD cayó frente a todas las del G10 a
excepción del GBP (-0.7%) ante los temores sobre el Brexit, con mayor fuerza
en el NZD (+3.8%) y JPY (+3.5%), sobre todo el viernes
Desempeño histórico de monedas respecto al dólar americano
Rendimiento de divisas Respecto al dólar %
Cierre al 3/06/16
Cambio diario1
(%)
Cambio semanal1
(%)
Cambio mensual1
(%)
20161 (%)
Mercados emergentes Brasil USD/BRL 3.53 1.9 2.4 0.9 12.3
Chile USD/CLP 683.46 0.9 0.3 -2.1 3.7
Colombia USD/COP 3,019.43 2.2 1.7 -3.5 5.1
Perú USD/PEN 3.33 1.2 0.5 -0.1 2.4
Hungría USD/HUF 274.88 2.0 2.8 -1.2 5.7
Malasia USD/MYR 4.15 0.1 -1.6 -5.2 3.6
México USD/MXN 18.59 0.5 -0.6 -5.3 -7.4
Polonia USD/PLN 3.86 1.8 2.2 -1.0 1.6
Rusia USD/RUB 65.30 2.5 1.0 1.6 12.1
Sudáfrica USD/ZAR 15.09 3.2 4.2 -3.0 2.5
Mercados desarrollados
Canadá USD/CAD 1.29 1.2 0.6 -1.6 7.0
Gran Bretaña GBP/USD 1.45 0.7 -0.7 -0.1 -1.5
Japón USD/JPY 106.53 2.2 3.5 0.1 12.9
Eurozona EUR/USD 1.14 1.9 2.3 -1.1 4.6
Noruega USD/NOK 8.17 2.0 2.0 -0.6 8.2
Dinamarca USD/DKK 6.55 1.9 2.2 -1.1 5.0
Suiza USD/CHF 0.98 1.5 1.9 -2.2 2.7
Nva Zelanda NZD/USD 0.70 2.2 3.8 0.6 1.9
Suecia USD/SEK 8.14 2.3 2.6 -1.0 3.7
Australia AUD/USD 0.74 1.9 2.6 -1.6 1.1
1. Cambio positivo (negativo) significa apreciación (depreciación) de la divisa correspondiente
frente al dólar
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
USD/MXN Últimos doce meses
USD/MXN – niveles intradía Últimos treinta días
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
En el añoSemanal
-0.7
2.6
3.8
1.9
2.6
2.3
2.2
0.6
2.0
3.5
-1.5
1.1
1.8
2.6
3.7
4.6
4.9
6.9
8.1
12.8
-15 -10 -5 0 5 10 15
GBP
AUD
NZD
CHF
SEK
EUR
DKK
CAD
NOK
JPY
-0.6
2.2
0.5
4.2
-1.6
0.3
1.7
2.8
1.0
2.4
-7.5
1.6
2.4
2.6
3.6
3.7
5.1
5.6
11.6
12.1
MXN
PLN
PEN
ZAR
MYR
CLP
COP
HUF
RUB
BRL
14.2
14.7
15.2
15.7
16.2
16.7
17.2
17.7
18.2
18.7
19.2
jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-1617.1
17.3
17.5
17.7
17.9
18.1
18.3
18.5
18.7
18.9
1/5/16 6/5/16 12/5/16 19/5/16 25/5/16 1/6/16
Fibonacci= 18.39
Soporte= 18.10
Sicológico= 19.00
Máximo enero= 18.80
PM 100D y sicológico= 18.00
Fibonacci y Cierre 2015= 17.22 / 17.21
PM 200D / Sicológico= 17.44 / 17.50
Fibonacci= 17.74
150D MA 17.69
18.21
Max reciente / Sicológico= 18.60 / 18.50
10
Tipo de cambio – Posición técnica y flujos Cortos del MXN suben por segunda semana. El neto corto subió US$ 222
millones y cerró en un máximo desde inicios de mayo de US$ 1,501 millones
Largos en dólares al alza. La posición global corta subió en US$ 1,000
millones para cerrar en US$ 5,859 millones. Sin embargo, es probable que la
posición se reduzca en los próximos días a juzgar por el fuerte ajuste en el dólar
tras el reporte laboral del viernes. Entre divisas el desempeño fue mixto, con
mayores compras del CAD por US$ 454 millones y el JPY como el más débil
con ventas de US$ 639 millones, aunque este último aún neto largo solo detrás
del CAD
Ligera recuperación en flujos a EM. Los fondos de inversión compraron US$
94 millones en EM, la primera compra neta en cuatro semanas y a pesar del
sesgo de cautela entre inversionistas globales antes del reporte laboral. A
excepción de los bonos asiáticos, todas las demás regiones registraron entradas
en renta fija, con las acciones más mixtas. En general, Asia fue en detrimento
para las entradas, con ventas de US$ 212 millones. En México las compras
fueron de US$ 40 millones, la mayor desde inicios de mayo, enfocada en renta
fija dadas entradas de apenas US$ 1.3 millones en acciones
Posición técnica del USD/MXN en los mercados de futuros del IMM Negativo = neto largo en el MXN
Posición técnica por divisas en los mercados de futuros del IMM* Miles de millones de dólares
Fuente: CME, Banorte-Ixe * Positivo: Neto largo en la divisa correspondiente Fuente: CME, Banorte-Ixe
Flujos de extranjeros hacia México Semanal, acumulado durante los últimos 12 meses, mdd
Flujos de extranjeros por región Semanal, mdd
Fuente: EPFR Global, Banorte-Ixe Fuente: EPFR Global, Banorte-Ixe
13.0
14.0
15.0
16.0
17.0
18.0
19.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
mar-15 jul-15 nov-15 mar-16
USD/MXN
Posiciones netas (mmd)
-5.2
-2.9-1.5
-0.3 -0.1
0.41.9 2.0
-15
-10
-5
0
5
10
15
EUR GBP MXN AUD CHF NZD JPY CAD
24-may-16 31-may-16
-2,500
-2,100
-1,700
-1,300
-900
-500
-100
300
700
1,100
1,500
1,900
2,300
-4,500
-3,700
-2,900
-2,100
-1,300
-500
300
1,100
1,900
2,700
3,500
4,300
may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16
Acciones
Renta Fija -362
-942
-291
-156
153
-212
129
24
-1,000 -800 -600 -400 -200 0 200 400
Latam
Asia emergente
Europa emergente
MO y Africa
jun-01-16 may-25-16
11
Tipo de Cambio – Indicadores técnicos USD/MXN operando alrededor de 18.60. Tras extender el alza, el tipo de
cambio consolidó alrededor de una resistencia en 18.60 con una mayor
volatilidad durante gran parte de la semana pasada
Correlaciones a la baja a pesar de influencia externa. Las correlaciones con
otros activos cayeron, en especial el S&P500/VIX, con un entorno mucho más
volátil sin reflejarse en este último y que preocupa a algunos inversionistas.
Nuestro caso base sigue asumiendo que las correlaciones seguirán relativamente
elevadas en un contexto en el que junio estará lleno de eventos relevantes
(reunión del FOMC, voto sobre el Brexit, elecciones en España, juntas del ECB
y BoJ, por mencionar algunas). En línea con nuestras expectativas, la volatilidad
intradía ha resultado en mayores rangos de operación para el peso
Sin presiones en vols a pesar de los fuertes movimientos del spot. La curva
de volatilidades extendió las bajas por cuarta semana consecutiva, cayendo 27pb
en promedio hasta el plazo de un año. La de un mes finalizó en 12.1%, su menor
nivel desde mediados de abril. A pesar de esta dinámica, creemos que el peso
sigue altamente vulnerable a choques negativos en mercados externos ante estos
bajos niveles de volatilidad que mantienen el atractivo de cortos en la moneda
con opciones ante costos bajos de este tipo de posiciones en un entorno que es
probable que siga siendo altamente incierto
USD/MXN – promedios móviles Últimos 120 días de operación
USD/MXN – niveles de Fibonacci Últimos doce meses
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
USD/MXN – correlación de 1 mes con otras divisas* Con base en cambios porcentuales diarios
USD/MXN – correlación de 1 mes con otros activos* Con base en cambios porcentuales diarios
* Positiva: apreciación del MXN y divisa respectiva Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
* Positiva: apreciación del MXN y activo respectivo a excepción del VIX Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
15.5
16.0
16.5
17.0
17.5
18.0
18.5
19.0
19.5
dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16
. . . . .
USD/MXN= 18.5919 MA (50)= 17.8401 MA (100)= 17.9968 MA (150)= 17.6930MA (200)= 17.4437
14.0
15.0
16.0
17.0
18.0
19.0
jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16
19.4448
18.3924
17.7413
17.2150
16.6888
16.0377
14.9853
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
25-feb-16 11-mar-16 26-mar-16 10-abr-16 25-abr-16 10-may-16 25-may-16
EUR CAD ZAR BRL HUF RUB
-0.5
-0.3
-0.1
0.1
0.3
0.5
0.7
0.9
nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16
VIX SPX Oro GSCI
12
Indicadores técnicos (cont.) Similar a las vols, risk reversals de corto plazo bajos. El sesgo de corto plazo
a favor de calls sobre puts fuera del dinero en el USD/MXN se mantiene bajo a
pesar de la vlatilidad y alza del spot, con el de un mes en 0.82 (-0.02vols) y el
de tres meses en 1.48 (-0.03vols). Ajustado por volatilidad, el de un mes se
mantuvo subvaluado en 0.07 o -2σ respecto a su promedio de un año,
señalizando riesgos de presiones adicionales en el peso en caso de un mayor
nerviosismo global
USD/MXN – volatilidad implícita en las opciones %
USD/MXN – volatilidad histórica e implícita de 1 mes %
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
USD/MXN – diferencial entre la volatilidad implícita e histórica Puntos base
Volatilidad implícita de un mes de divisas de mercados emergentes Frente al dólar, en desv. estándar respecto al promedio del último año
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
USD/MXN – 25D Risk reversals de 1 y 3 meses Últimos 24 meses, diferencia entre USD calls y puts, %
USD/MXN – 25D Risk reversal de un mes ajustado por volatilidad Últimos doce meses, razón ajustada por la volatilidad implícita de 1 mes
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
11.0
11.5
12.0
12.5
13.0
13.5
14.0
14.5
15.0
1M 2M 3M 6M 9M 1Y
Hoy 2 semanas1 semana 3 semanas
6
8
10
12
14
16
18
mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16
Histórica
Implícita
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16
1M
3M
-1.30
-1.26
-1.11
-1.04
-0.77
-0.58
-0.57
-0.38
-0.16
-0.05
0.49
-6.0 -5.0 -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0
RUB
TRY
COP
BRL
HUF
MYR
CLP
KRW
PLN
MXN
ZAR
CaroBarato
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16
1M
3M
0.05
0.07
0.09
0.11
0.13
0.15
0.17
0.19
jun-15 sep-15 nov-15 feb-16 may-16
Risk Reversal Promedio 1 año +1 desv. est. -1 desv. est.
USDMXN call > USDMXN put
13
Tipo de Cambio - Recomendaciones Nos mantenemos defensivos en el peso a pesar de la caída del dólar.
Estimamos un rango semanal entre 18.35-18.85 por dólar. Reiteramos la
recomendación de compras del USD/MXN en bajas para la operación y
atractivo direccional en la zona de 17.90-18.00. A pesar de reconocer los riesgos
del dólar a nivel global tras el débil reporte de empleo en EE.UU. y la caída de
las expectativas sobre un alza de tasas del Fed en el corto plazo, aún vemos al
peso vulnerable incluso en el caso de un retraso del FOMC. Por lo tanto,
estaremos enfocados en la dinámica de los próximos días para evaluar el
desempeño del dólar y la fuerza relativa de nuestra moneda. Sin embargo, varios
eventos de riesgo podrían mantener la volatilidad elevada (voto del Brexit, junta
del BoJ, elecciones en España, implementación de medidas del ECB, entre
otros) y es probable que prevengan un fuerte reacomodo de inversionistas hacia
activos de riesgo. Por otro lado, el tono dovish de Banxico ha mantenido los
diferenciales de tasas a favor de México bajos en términos relativos tras su alza
reciente y los inversionistas ya no esperan ventas discrecionales de dólares de la
Comisión de Cambios tras los comentarios de que serían en circunstancias
“excepcionales”. Por último, una serie de indicadores técnicos (vols en el
dinero, sesgo en risk reversals, posicionamiento en futuros) también señalizan
que el peso sigue vulnerable a un entorno externo más adverso
USD/MXN – Pronósticos Pesos por dólar
USD/MXN y WTI Pesos por dólar y US$ por barril, respectivamente
Fuente: Banorte-Ixe Fuente: Banorte-Ixe con cifras de Bloomberg
Carry/vol de tres meses* y USD/MXN % y pesos por dólar, respectivamente
Índices de sorpresas económicas Pts
* Diferencial de tasas de tres meses entre México y EE.UU. (en moneda local) dividido por la volatilidad implícita del mismo plazo Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
Fuente: Citi, Bloomberg, Banorte-Ixe
16.3
16.5
16.7
16.9
17.1
17.3
17.5
17.7
17.9
18.1
18.3
18.5
18.7
18.9
sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16
Pronóstico
19
24
29
34
39
44
49
54
59
6414.5
15.0
15.5
16.0
16.5
17.0
17.5
18.0
18.5
19.0
19.5
may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16
USDMXN (izq.) WTI (invertido, der.)
14.0
15.0
16.0
17.0
18.0
19.0
0.17
0.19
0.21
0.23
0.25
0.27
0.29
0.31
0.33
0.35
feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16
Carry/Vol (izq.) USD/MXN (der., invertido)
-120
-70
-20
30
80
jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16
EE.UU.
Eurozona
Asia Pacífico
14
Calendario económico global Semana del 6 al 10 de junio de 2016
Hora
Evento Periodo Unidad Banorte-Ixe Consenso Previo
Lun
6
01:00 EUA Eric Rosengren del Fed de Boston dará una conferencia magistral en el banco central de Helsinki
08:00 MEX Confianza del consumidor may índice 90.1 89.7 88.9
11:30 EUA Janet Yellen, Presidente del Fed, habla sobre economía en Boston
Mar
7
01:00 ALE Producción industrial abr % m/m 0.7 0.7 -1.3
04:00 EUR Producto interno bruto* 1T16 (F) % t/t 0.5 0.5 0.5
04:00 EUR Producto interno bruto 1T16 (F) % a/a 1.5 1.5 1.5
09:00 MEX Reservas internacionales 3 jun mmd -- -- 176.9
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bonos M Nov'42(30a) y Bondes D(5a)
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (3a)
14:00 EUA Crédito al consumo abr mmd -- 18.0 29.7
15:30 MEX Encuesta de expectativas (Banamex)
21:00 CHI Balanza comercial may mmd -- 55.6 45.6
21:00 CHI Exportaciones may % a/a -- -4.2 -1.8
21:00 CHI Importaciones may % a/a -- -6.8 -10.9
Mié
8
03:30 GRB Producción industrial* abr % m/m -0.1 0.0 0.3
07:00 BRA Precios al consumidor may % m/m -- 0.74 0.61
07:00 BRA Precios al consumidor may % a/a -- 9.28 9.28
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (10a)
20:30 CHI Precios al consumidor may % a/a 2.3 2.3 2.3
BRA Decisión de política monetaria (Copom) 8 jun % 14.25 14.25 14.25
COR Decisión de política monetaria (Banco de Corea) 9 jun % 1.50 1.50 1.50
Jue
9
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 4 jun miles 265 270 267
08:00 MEX Precios al consumidor may % m/m -0.44 -0.46 -0.32
08:00 MEX Subyacente may % m/m 0.21 0.21 0.22
08:00 MEX Precios al consumidor may % a/a 2.60 2.58 2.54
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (30a)
18:00 PER Decisión de política monetaria (BCRP) 9 jun % 4.25 4.25 4.25
Vie
10
08:00 MEX Producción industrial abr % a/a 3.1 0.2 -2.0
08:00 MEX Producción industrial* abr % m/m 0.4 0.0 -0.2
08:00 MEX Producción manufacturera abr % m/m 5.1 0.8 -1.5
09:00 EUA Confianza de la U. de Michigan jun(P) índice 94.0 94.0 94.7
MEX Negociaciones salariales may % a/a 3.8 -- 4.9
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad.
15
Semana del 30 de mayo al 3 de junio de 2016
Hora
Evento Periodo Unidad Actual Consenso Previo
Lun
30 EUA Mercados cerrados por Memorial Day
04:00 EUR Confianza en la economía may índice 104.7 104.4 103.9
04:00 EUR Confianza del consumidor may (F) índice -7.0 -7.0 -7.0
14:30 MEX Finanzas públicas (acumulado del año) abr mdp 177.1 -- -61.6
Mar
31
03:00 EUR Agregados monetarios (M3)* abr % a/a 4.6 5.0 5.0
04:00 EUR Tasa de desempleo abr % 10.2 10.2 10.2
04:00 EUR Precios al consumidor may (P) % a/a -0.1 -0.1 -0.2
04:00 EUR Subyacente may (P) % a/a 0.8 0.8 0.7
07:00 BRA Tasa de desempleo abr % 11.2 11.1 10.9
07:30 EUA Ingreso personal abr % m/m 0.4 0.4 0.4
07:30 EUA Gasto de consumo abr % m/m 1.0 0.7 0.1
07:30 EUA Gasto de consumo real abr % m/m 0.6 -- 0.0
07:30 EUA Deflactor del PCE abr % a/a 1.1 1.1 0.8
07:30 EUA Deflactor subyacente del PCE abr % a/a 1.6 1.6 1.6
08:00 EUA Índice de precios S&P/Case-Shiller mar % a/a 5.4 5.1 5.4
08:45 EUA PMI de Chicago may índice 49.3 50.8 50.4
09:00 EUA Confianza del consumidor may índice 92.6 96.0 94.2
09:00 MEX Crédito bancario abr % a/a 10.5 -- 11.1
09:00 MEX Reservas internacionales 27 may mmd 176.9 -- 177.3
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bonos M Dic'19(3a) y Udibonos Jun'19(3a)
20:00 CHI PMI manufacturero may índice 50.1 50.0 50.1
20:00 CHI PMI no manufacturero may índice 53.1 -- 53.5
20:45 CHI PMI manufacturero (Caixin) may índice 49.2 49.2 49.4
Mié
1
02:55 ALE PMI manufacturero (Markit) may (F) índice 52.1 52.4 52.4
03:00 EUR PMI manufacturero (Markit) may (F) índice 51.5 51.5 51.5
03:30 GRB PMI manufacturero may índice 50.1 49.6 49.2
04:00 Perspectivas económicas de la OCDE
07:00 BRA Producto interno bruto 1T16 % a/a -5.4 -5.9 -5.9
08:00 BRA PMI manufacturero may índice 41.6 -- 42.6
08:45 EUA PMI manufacturero (Markit) may (F) índice 50.7 50.5 50.5
09:00 EUA ISM Manufacturero may índice 51.3 50.5 50.8
09:00 MEX Remesas familiares abr mdd 2,173 2,155 2,201
09:00 MEX Encuesta de expectativas (Banxico)
12:00 MEX PMI manufacturero (IMEF) may índice 51.9 51.7 51.8
12:00 MEX PMI no manufacturero (IMEF) may índice 51.3 50.8 50.5
13:00 EUA Beige book
EUA Venta de vehículos may miles 17.4 17.3 17.3
Jue
2
Reunión ordinaria No. 169 de la OPEP
06:45 EUR Decisión de política monetaria (ECB) 2 jun % 0.00 0.00 0.00
07:00 BRA Producción industrial abr % a/a -7.2 -8.9 -11.4
07:15 EUA Empleo ADP may miles 173 175 156
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 28 may miles 267 268 268
07:35 EUA Jerome Powell del Consejo del Fed discute sobre regulación prudencial en evento de Sifma
12:00 EUA Rob Kaplan del Fed de Dallas habla sobre economía en Boston
20:45 CHI PMI servicios (Caixin) may índice 51.2 -- 51.8
20:45 CHI PMI Compuesto (Caixin) may índice 50.5 -- 50.8
Vie
3
02:45 EUA Charles Evans del Fed de Chicago habla sobre economía y política en Londres
03:00 EUR PMI servicios (Markit) may (F) índice 53.3 53.1 53.1
03:00 EUR PMI compuesto (Markit) may (F) índice 53.1 52.9 52.9
03:30 GRB PMI servicios may índice 53.5 52.5 52.3
04:00 EUR Ventas al menudeo abr % m/m 0.0 0.4 -0.5
07:30 EUA Balanza comercial abr mmd -37.4 -41.9 -40.4
07:30 EUA Nómina no agrícola may miles 38 160 160
07:30 EUA Tasa de desempleo may % 4.7 5.0 5.0
08:00 MEX Inversión fija bruta mar % a/a -3.0 2.7 5.2
09:00 EUA ISM no manufacturero may índice 52.9 55.3 55.7
09:00 EUA Ordenes de fábrica abr % m/m 1.9 1.0 1.5
09:00 EUA Ordenes de bienes duraderos abr (F) % m/m 3.4 0.5 3.4
09:00 EUA Ex transporte abr (F) % m/m 0.5 0.3 0.4 Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad; *Miembros con voto en 2015.
16
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.92% 3.67% 4.10% 3.87%1
Cerrada Ganancia 12/nov/2015 08/feb/2016
Largo dif TIIE-28 vs US Libor de 10 años 436pb 410pb 456pb 410pb Cerrada Ganancia 30/sep/2015 23/oct/2015
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.85% 3.65% 4.00% 3.65% Cerrada Ganancia 03/sep/2015 18/sep/2015
Dif.TIIE-28 2/ 10 años (aplanamiento) 230pb 200pb 250pb 200pb Cerrada Ganancia 25/jun/2015 29/jul/2015
Invertir Mbono Dic'24 6.12% 5.89% 6.27% 5.83% Cerrada Ganancia 13/mar/2015 19/mar/2015
Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva Cerrada Ganancia 22/dic/2014 06/feb/2015
Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1) 3.24% 3.32% 3.20% 3.30% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.28% 3.38% 3.20% 3.38% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1) 5.25% 5.39% 5.14% 5.14% Cerrada Pérdida 04/nov/2014 14/nov/2014
Invertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% 0.82% 0.82% Cerrada Pérdida 04/jul/2014 26/sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años Cerrada Ganancia 05/may/2014 26/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% 3.90% Cerrada Pérdida 11/jul/2014 10/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% Cerrada Ganancia 06/feb/2014 10/abr/2014
Invertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% 0.90% Cerrada Pérdida 06/ene/2014 04/feb/2014
Invertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% 4.06% Cerrada Ganancia 07/jun/2013 21/nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada Ganancia 10/oct/2013 25/oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% Cerrada Sin cambios 10/oct/2013 25/oct/2013
Invertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% 1.35% Cerrada Pérdida 09/ago/2013 10/sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% Cerrada Ganancia 21/jun/2013 12/jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb Cerrada Pérdida 07/jun/2013 11/jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% Cerrada Pérdida 19/abr/2013 31/may/2013
Invertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% 0.97% Cerrada Ganancia 15/mar/2013 03/may/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% 5.89% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% 1.40% Cerrada Pérdida 01/feb/2013 15/abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% Cerrada Ganancia 11/ene/2013 24/ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb Cerrada Pérdida 19/oct/2012 08/mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb Cerrada Ganancia 21/sep/2013 08/mar/2013
Invertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% -6.50% Cerrada Ganancia 01/may/2012 27/nov/2012
Invertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 0.90% Cerrada Ganancia 01/may/2012 14/dic/2012
1. Ganancias de carry y ro ll-down de 17pb
Registro de las últimas recomendaciones del mercado cambiario*
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L* Fecha apertura Fecha Cierre
Direccional: Largo USD/MXN 14.98 15.50 14.60 15.43 Cerrada Ganancia 20-mar-15 20-abr-15
Direccional: Corto EUR/MXN 17.70 n.a. n.a. 16.90 Cerrada Ganancia 5-ene-15 15-ene-15
Trading : Largo USD/MXN 14.40 n.a. n.a. 14.85 Cerrada Ganancia 15-dic-14 5-ene-15
Trading : Largo USD/MXN 13.62 n.a. n.a. 14.11 Cerrada Ganancia 21-nov-14 3-dic-14
Direccional: Corto USD/MXN 13.21 n.a. n.a. 13.64 Cerrada Pérdida 10-sep-14 26-sep-14
Trading : Corto EUR/MXN 17.20 n.a. n.a. 17.03 Cerrada Ganancia 27-ago-14 4-sep-14
USD/MXN call spread** 12.99 13.30 n.a. 13.02 Cerrada Pérdida 6-may-14 13-jun-14
Corto direccional USD/MXN 13.00 12.70 13.25 13.28 Cerrada Pérdida 31-oct-13 8-nov-13
Corto límite USD/MXN 13.25 12.90 13.46 -- Cancelada -- 11-oct-13 17-oct-13
Corto especulativo USD/MXN 12.70 12.50 13.00 13.00 Cerrada Pérdida 26-jul-13 21-ago-13
Corto EUR/MXN 16.05 15.70 16.40 15.69 Cerrada Ganancia 29-abr-13 9-may-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.40 Cerrada Pérdida 11-mar-13 13-mar-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.85 Cerrada Ganancia 11-ene-13 27-feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN 12.90 12.75 13.05 -- Cancelada -- 10-dic-12 17-dic-12
* Únicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte-Ixe
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Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
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Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 1670 - 2967
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694
Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972
Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821
Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial [email protected] (55) 1670 - 2220
Juan Carlos García Viejo Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 2252
Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1103 - 4043
Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046
Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1670 - 2144
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales [email protected] (55) 1670 - 1746
José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura [email protected] (55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas Autopartes / Bienes Raíces / Consumo Discrecional
[email protected] (55) 1670 - 2250
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 1672
Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247
Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (81) 8319 - 6895
Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales
[email protected] (55) 5268 - 1640
Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos
[email protected] (55) 5268 - 9996
Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.
[email protected] (55) 5004 - 1002
Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor
[email protected] (81) 8318 - 5071
Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121
Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada
[email protected] (55) 5004 - 1453
René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras
[email protected] (55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 5004 – 1454