Monografia de tipo de cambio

“UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJAMARCA” .

Alumno: Kevin Crhysler Díaz Guerrero

Curso: Métodos y Técnicas De Estudio

Profesor: Alex Hernández Torres

E A P D E E c o n o m í a

.

MONOGRAFIA DE TIPO DE CAMBIO

1

“UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJAMARCA”

INTRODUCCION

Hablar del tipo de cambio en el Perú, significa dar un panorama de la actividad monetaria del Estado como agente regulador del sistema financiero.

Asimismo el rol que cumplen los diferentes agentes económicos, y cómo éstos

Influyen para consolidar un régimen estable.

El tipo de cambio es una variable económica muy importante y esta importancia

se nos hace evidente cuando la economía se encuentra en mal estado.

Desde hace ya un buen tiempo en el Perú se viene dando una apreciación del

tipo de cambio (TC) entre el sol y el dólar norteamericano ante esto se ha

suscitado reclamos de los sectores que se creen afectados por la caída del tipo

de cambio (principalmente el gremio de exportadores), hasta los primeros días

de abril el dólar había acumulado una caída de 9.9% desde el inicio del año.

Situándose en S/. 2.9992.

Es por esta aceleración de la apreciación del nuevo sol frente al dólar que el

banco central de reserva del Perú (BCRP) ha venido tomando medidas que

tratan de frenar este fenómeno.

Hay diferentes razones por los que el TC se puede desequilibrar, entre ellas, un

excesivo gasto público, políticas cambiarias sostenibles, ausencia de ajuste de

la economía frente a caídas de términos de intercambio o durante un proceso

de apertura comercial, etc. No obstante, en todos ellos, la apreciación

cambiaria se produce en un contexto de afluencia de capitales externos y

exceso de gasto doméstico.

El trabajo trata de las causas y consecuencias de la caída del tipo de cambio

en la economía peruana entre el 2000-2009, el cual se desarrolla en cuatro

capítulos: el primer capítulo I: el planteamiento metodológico, el capítulo II:

Aspectos Generales del tipo de cambio en la economía peruana, el capítulo III:

causas y consecuencias de la caída del tipo de cambio en la economía

peruana, el capítulo IV: evolución del tipo de cambio en el periodo estudiado,

para finalmente presentar las conclusiones.

2


CAPITULO I

PLANTEAMIENTO METODOLOGICO

1. PROBLEMA

1.1. SELECCIÓN Y DELIMITACIÓN DEL PROBLEMA.

Actualmente el tipo de cambio está sufriendo una caída muy fuerte, la

cual afecta nuestra economía y la estabilidad del país. Es por eso que el

presente estudio tratara de dar a conocer a que se debe esta

problemática, cuáles son sus causas y consecuencias

Delimitación Temática: EL TIPO DE CAMBIO

Delimitación Geográfica: EN EL PERÚ

Delimitación Temporal: PERIODO 2000 – 2009

2. FORMULACION DEL PROBLEMA

De acuerdo al estudio hecho, se ha visto conveniente investigar

acerca de cuáles han sido las causas y consecuencias de la caída del

tipo de cambio en la economía peruana, ya que existe un

desconocimiento y no hay un estudio acerca de la problemática a

estudiar en este tema.

En base a la información obtenida se plantea el siguiente problema de

investigación:

¿CUÁLES SON LAS CAUSAS Y CONSECUENCIAS DE LA CAIDA

DEL TIPO DE CAMBIO EN LA ECONOMIA PERUANA 2000 – 2009?

3


3. JUSTIFICACION DEL PROBLEMA

El tipo de cambio continua afecta a las exportaciones, ya que

con cada milésimo de sol que el dólar pierde a favor de la moneda

nacional se pierde poder adquisitivo en el mercado.

En la presente investigación se quiere dar a conocer cuanto ha

influido la caída del tipo de cambio en la economía y como afecta a la

estabilidad del país.

Es necesario e importante saber cuáles han sido las causas y

consecuencias de la caída de tipo de cambio en la economía peruana,

de está manera si se llegará a identificar alguna problemática proponer

alternativas de solución para está.

4. OBJETIVOS

4.1. OBJETIVO GENERAL

Determinar las causas y consecuencias de la caída del tipo de

cambio en la economía peruana: 2000-2009.

4.2. OBJETIVOS ESPECIFICOS

Conocer los Aspectos Generales del tipo de cambio en la

economía peruana.

Conocer las causas y consecuencias de la caída del tipo de

cambio en la economía peruana.

Analizar la evolución del tipo de cambio en el periodo estudiado.

4


Conocer el instrumento Forward de divisas y su aplicación en el

Perú.

5. LIMITACIONES

En el desarrollo del presente trabajo de investigación se tuvo que

enfrentar carencia de disponibilidad de información no homogenizada en

las publicaciones y trabajos realizados que permitan utilizar sus

metodologías y conclusiones para el presente estudio.

6. MARCO TEÓRICO

6.1 ANTECEDENTES

Según Mishkin (2001), las fluctuaciones del tipo de cambio en el

corto plazo además de tener un efecto en las exportaciones, pueden

tener un efecto significativo en las hojas de balance de las empresas

financieras y no financieras, cuando estas tienen activos y pasivos en

distintas monedas, particularmente en economías pequeñas y abiertas.

Para Mies, Morandé y Tapia (2004), el comportamiento del tipo de

cambio debería depender de la tasa de interés, pero el impacto exacto

de un cambio de la tasa de política es incierto. Sin la intervención del

banco central para equilibrar las fluctuaciones en la liquidez, la tasa de

interés de corto plazo y el tipo de cambio tendrían un comportamiento

más volátil de lo necesario y esto tendería a interrumpir el desarrollo del

sector financiero y de la economía.

Según Joan Robinson (1947),”no existe un cambio que sea la tasa de

equilibrio correspondiente a una situación dada de las demandas y

tecnologías mundiales, la noción de un tipo de cambio de equilibrio es

una quimera”

5


Según Paul Samuelson (1964), “salvo en su forma mas

sofisticada, la paridad del poder de compra es una doctrina

decepcionante y pretenciosa, que promete algo que es muy rara en

Economía: una predicción numérica detallada”

Cote menciona que Hooper y Kohlhagen examinan el comercio

bilateral en un marco en el que el tipo de cambio nominal es la única

fuente de incertidumbre. Los parámetros claves de su modelo son la

moneda en que se denominan los contratos, la proporción de cobertura

y los distintos grados de aversión al riesgo de los importadores y

exportadores, y que en la práctica estándar es denominar una fracción

de los contratos en moneda extranjera y realizar una operación de

cobertura y realizar una operación de cobertura para el resto en los

mercados de forwards. Como los parámetros son exógenos y

determinan el grado de exposición al riesgo, la variabilidad del tipo de

cambio afecta solamente a la porción que no esta cubierta por los

instrumentos derivados. Otros supuestos de este modelo son que el

importador es un tomador de precios, que el importador enfrenta una

curva de demanda conocida y que los exportadores venden le totalidad

de su producción al exterior en un marco monopólico. La conclusión que

arribaron en este modelo es que si la volatilidad del tipo de cambio

aumenta. La curva de demanda se desplaza hacia abajo, con una

consecuente caída tanto en la cantidad producida como en sus precios

cuando los importadores enfrenten riesgo cambiario. Por otro lado, las

cantidades disminuirán y los precios aumentaran en el caso de que los

exportadores quienes tengan que sobrellevar el riesgo.

Se puede observar que en todos estos modelos para probar que

la mayor volatilidad cambiaria genera una disminución del comercio

internacional existen varios supuestos básicos: se asume aversión al

riesgo; que la cobertura perfecta contra el riesgo cambiario es imposible

o muy costosa; que la variabilidad del tipo de cambio es la única fuente

de incertidumbre para la empresa; que las empresas no pueden ajustar

6


su producción y sus exportaciones una vez que se resuelve la

incertidumbre , y por lo tanto, cambios en el tipo de cambio no crean

oportunidades para incrementar las ganancias. Al relajarse estos

supuestos se observa que la relación no es tan clara. Inclusive el

supuesto de aversión al riesgo no es suficiente para concluir que la

volatilidad cambiaria reduce el intercambio comercial; ya que este

resultado depende de las propiedades de la función de utilidad. Por otro

lado, cuando mayor es el acceso a los mercados de futuros y de

forwards, menor es el efecto de la volatilidad cambiaria, puesto que las

empresas están en condiciones de hacer cobertura utilizando los

derivados financieros. Además, para una empresa moderna, la

volatilidad del tipo de cambio puede representar sólo un riesgo menor y

altamente diversificable.

6.2. BASES TEÓRICAS

A. TIPO DE CAMBIO

El tipo de cambio mide el valor de una moneda en términos de

otra; en nuestro caso, del dólar de los Estados Unidos de América con

respecto al nuevo sol. En un régimen de flotación, el tipo de cambio

refleja variaciones en la oferta y demanda de divisas. En tal sentido, esta

variable está influida, entre otros factores, por la evolución de los

términos de intercambio, los volúmenes de comercio exterior, los flujos

de capital y cambios en las decisiones de portafolio de las personas,

empresas y bancos.

El tipo de cambio bancario es un promedio ponderado de las

operaciones del día en el sistema bancario, publicado por la

Superintendencia de Banca y Seguros (SBS).

El tipo de cambio interbancario corresponde a la cotización de

oferta y demanda del dólar de Estados Unidos de América de las

7


operaciones entre las entidades bancarias. Es reportado, en la

actualidad por la empresa DATATEC.

El tipo de cambio informal es determinado por la oferta y demanda

del mercado informal de divisas. Es reportado por la empresa

Reuters.

El mercado cambiario o de divisas no es más que como cualquier

otro mercado, un mecanismo por medio del cual demandantes y

oferentes intercambian bienes y servicios, y que en este caso se refiere

a las divisas. El tipo de cambio es el precio relativo, es decir, el precio de

una moneda que se expresa en términos de la unidad de otra moneda.

Una divisa se define como; los billetes y monedas extranjeras,

así como transferencias bancarias denominadas en moneda extranjera

además de otros instrumentos financieros de disponibilidad inmediata

denominados también en moneda extranjera. Regímenes existentes en

el mercado cambiario son : tipo de cambio flotante o flexible (llamada

flotación limpia), en este régimen el Banco Central únicamente se limita

a fijar la oferta monetaria, pero no interviene en el mercado cambiario,

de esta forma el tipo de cambio se ha de establecer de acuerdo a la

oferta y demanda de divisas, cuando la moneda en flotación aumenta su

valor con respecto a otra(s) moneda(s) se dice que sufre una

apreciación, y cuando cae se le conoce como depreciación. Entre los

regímenes de flotación manejada (llamada también flotación sucia) se

permite la flotación de la moneda en forma moderada, es decir, el Banco

Central interviene comprando o vendiendo reservas internacionales para

defender a la moneda de apreciaciones o depreciaciones no deseadas.

En el caso del régimen de deslizamiento controlado se fija el

curso del tipo de cambio, en este caso el Banco Central interviene en el

mercado vendiendo divisas, cuando la devaluación diaria apunta a una

mayor de la prevista por las autoridades monetarias, y por el contrario

compra divisas cuando las presiones indican una devaluación menor de

la prevista, el ejemplo de este régimen es el de México. Régimen de tipo

8


de cambio fijo El régimen de un tipo de cambio fijo implica que el Banco

Central tiene una participación muy fuerte comprando o vendiendo

divisas, cuando la oferta de divisas no corresponde a la demanda en el

tipo de cambio fijo, para poder cumplir con su función el Banco Central

mantiene reservas internacionales que principalmente son depósitos en

dólares, o instrumentos denominados en dólares, o simplemente otras

divisas, así como también oro. Es necesario señalar que no siempre el

Banco Central puede intervenir en el mercado cambiario para defender

el tipo de cambio fijo, en este caso puede presentarse una reevaluación

o devaluación de la moneda con respecto a la moneda con la cual esta

fijada.

B. LA ESCUELA DEL RIESGO DE PORTAFOLIO

Esta escuela reúne a aquellos que comparten la opinión de que la

escuela tradicional no es realista. Se ha argumentado que a pesar de

que la convexidad de la función de utilidad puede implicar una

correlación positiva entre el comercio y el riesgo cambiario, el pilar más

prominente de esta escuela examina el riego cambiario desde la

perspectiva de la teoría moderna de la diversificación de portafolio.

Debido a que los agentes económicos tratan de maximizar su

rentabilidad diversificando los niveles de riesgo en sus portafolios de

inversión, se dedican simultáneamente a actividades con riesgos bajos,

medianos y altos; con sus respectivas tasas de retorno potenciales. Los

agentes neutrales al riesgo no serán disuadidos de comerciar debido al

riesgo, ya que este les proporcionará un medio para diversificar el riesgo

de sus portafolios, incrementado sus ganancias esperadas.

Las empresas también pueden hacer uso de derivados financieros

para realizar cobertura contra el riesgo cambiario, fijando su tipo de

cambio a un nivel de su elección, aunque con esto estarían renunciando

a posibles ganancias de darse un movimiento favorable en el tipo de

9


cambio. Sin embargo, en la mayoría de los casos las empresas en los

países menos desarrollados como el Perú no tienen acceso a mercados

de futuros y forwards bien desarrollados, lo cual limita sus opciones de

cobertura. El tamaño de los contratos y sus plazos hacen problemático el

tomar ventaja de los movimientos del tipo de cambio y no permiten

proteger a la empresa del riesgo cambiario.

Las empresas pueden estar en condición de aprovechar los

movimientos cambiarios para incrementar sus beneficios y variar su

producción de la manera que mejor les convenga. En su revisión de la

literatura Côté identifica los argumentos de De Grauwe como una

justificación para esto, ya que este autor deriva un modelo en

competencia perfecta donde la empresa puede distribuir su producción

entre el mercado nacional y el extranjero. El efecto de un incremento en

el riesgo cambiario dependerá de las propiedades de convexidad de la

función de utilidad, la que a su vez dependerá del nivel de aversión al

riesgo. Si los agentes son lo suficientemente adversos al riesgo, un

incremento en el mismo eleva la utilidad marginal esperada de los

ingresos por exportaciones, e incentiva una mayor actividad exportadora.

Empresarios extremadamente adversos al riesgo se preocuparan por el

peor escenario posible, e incrementarían sus exportaciones ante un

aumento del riesgo para evitar la posibilidad de una caída brusca en sus

ingresos.

La tasa de cambio real depende de la oferta y la demanda por

divisas, y estas a su vez son determinadas por variables reales. El banco

de la república puede intervenir para lograr cierta estabilidad en esa

tasa, pero no determina su nivel de largo plazo. La política si afecta el

nivel de la tasa de cambio.1

La experiencia con los tipos de cambio flexibles, el experimento de la

integración monetaria en la comunidad Económica Europea y las

1 Fernando Gaviria. Moneda, Banca y Teoría Monetaria. Pág. 461.

10


experiencias hiperinflacionarias de la década de los 80 han convertido al

tipo de cambio y los movimientos de la balanza de pagos en un tema

obligado de la teoría y la política monetarias.2

El poder de compra de una unidad de bien exportado, en términos

de bienes domésticos, es lo que comúnmente se denomina tipo de

cambio real.3

Una manera muy parecida de expresar la misma idea es enfocando el

tipo de cambio real como una relación entre los precios de los bienes

transables y los no transables.4

El tipo de cambio real es, por lo tanto, uno de los precios relativos

mas importantes de la economía, dado que su nivel y sus movimientos

están íntimamente relacionados con la estructura productiva de un país.5

Sin embargo es muy difícil determinar cual de las dos variables explica a

la otra, es decir, si el tipo de cambio real determina cuan baratos son los

bienes transables frente a los no transables, o si son los movimientos

relativos de estos precios los que determinan el tipo de cambio real.

Ante un déficit en la balanza de pagos, los precios domésticos se

contraen, de tal manera que, mientras que el tipo de cambio nominal

permanece constante, el tipo de cambio real aumenta (se deprecia),

hasta restablecer el equilibrio de la balanza comercial. En el caso de un

superávit en la balanza comercial opera el mecanismo contrario, es

decir, aumenta la oferta monetaria, se incrementan los precios

domésticos y se contrae el tipo de cambio real, con lo cual se

desalientan las exportaciones y se incentivan las importaciones hasta

restablecer el punto de equilibrio.6

2 Jorge Fernández Baca. Dinero, Precios y Tipo de cambio. Pág. 484 3 Ibíd. Pág. 485.4 Ibíd. Pág. 485.5 Ibíd. Pág. 486.6 Ibid. Pág. 487.

11


Basándose en las ideas de hume, Gustave Cassel planteo por

primera vez, a comienzos del presente siglo, la famosa teoría de la

pariedad del poder de compra (PPC).7

“El hecho de que la tasa de cambio corresponda con marcada

estabilidad a la PPC es suficiente razón para afirmar a la PPC como el

factor fundamental en la determinación de la tasa de cambio, y se puede

clasificar a todos los otros factores que pueden tener influencia sobre la

tasa y quizás desviarla de la PPC, como factores de segundo orden, los

cuales pueden ser a su vez considerados como perturbaciones.”8

En un sistema de tipo de cambio fijo, los movimientos de la cantidad de

dinero están determinados fundamentalmente (aunque no

exclusivamente) por los movimientos de las reservas internacionales del

sistema bancario.9

La tasa de cambio es el coeficiente que indica la relación entre el

valor de una moneda con respecto a otra que por lo generales aquella

en que mantiene y denomina sus reservas internacionales el país a que

se refiere la tasa de cambio. Esa tasa de cambio puede estar en una de

tres posiciones distintas: a) en equilibrio, lo cual significa que el

coeficiente establece una relación adecuada entre el poder adquisitivo

interno de esa moneda y el que posee la divisa internacional en su país

de origen; b) sobrevaluada, lo cual implica que el tipo de cambio le

asigna a la moneda interna un valor superior al que efectivamente tiene

con respecto a la divisa de reserva internacional; c) subvaluada, cuando

al que debería tener frente a la moneda de reserva internacional.10

C. POSIBLES EXPLICACIONES DE LA CAÍDA DE CAMBIO REAL

7 Cassel Gustave. “Abnormal Deviations in International Exchanges”, en Economic Journal, 26, Marzo, 1998, Pág. 62-658 Cassel, Gustave, “Foreign Investments”, en Lectures of the Harris Foundation, Chicago: University of Chicago Press, 19289 Jorge Fernández Baca. Dinero, Precios y Tipo de cambio. Pág. 494.10 Fernando Gaviria. Moneda, Banca y Teoría Monetaria. Pág. 437- 438

12


Siguiendo a Dornbusch, Fisher y Samuelson, “la economías

puede sufrir a lo largo del tiempo cambios estructurales que implican

necesariamente desviaciones de la paridad”11. Por cambios

estructurales nos estamos refiriendo a variaciones en las preferencias,

las dotaciones relativas de mano de obra y capital, los aranceles y los

fletes, así como en los coeficientes técnicos de producción. Un estudio

empírico para el Perú, realizado por Graciela Moguillansky, proporciona

una fuerte evidencia en este sentido.12

El trabajo de Moguillansky presenta un análisis de cointegracion

de la serie de tiempo del tipo de cambio real para el Perú con otras

series involucradas, para el Perú con otras series involucradas, para el

periodo 1980-1994. De los resultados obtenidos en este ejercicio

empírico se concluye, primeramente, que la serie de tipo de cambio real

no es estacionaria, es decir, no converge a un valor único en el tiempo, n

o se mueve en forma estable en torno a la relación entre bienes

transables y no transables. En segundo lugar, se encontró una relación

estacionaria entre el tipo de cambio real y la brecha de utilización de la

capacidad instalada, la relación de términos de intercambio, el grado de

apertura (suma de exportaciones y las importaciones como porcentaje

del PBI) y el flujo de capitales de largo plazo. Estas variables vendrían a

jugar el rol de determinantes reales y/o estructurales del tipo de cambio

real de largo plazo, que lo hacen desviarse de su valor de equilibrio.

6.3 TERMINOS BASICOS13

11 Dornbush, R., S. Fischer. y P. Samuelson, “Comparative Advantage, trade and Payments in a Ricardian Model Within a Continium of Goods” , en American Economic Review, Diciembre, pp. 823-839, 1997.12 Moguillansky, Graciela. “¿Existe una brecha cambiaria en el Perú?”, en Apuntes, 38, Universidad del Pacifico, Lima; primer semestre 1996.

13 Carlos Sabino, Diccionario de Economía y Finanzas, 2ª Edición, Caracas 1991.

13


AGENTES ECONOMICOS: Termino que se refiere a los

individuos u organismos que constituyen, desde el punto de vista

de los movimientos económicos, unidades de acción y de

decisión en lo económico.

BALANZA DE PAGOS: Estado de cuenta utilizado para medir el

valor del conjunto de bienes, servicios, oro y capital,

intercambiados entre un país y el resto del mundo.

CRECIMIENTO ECONÓMICO: El crecimiento económico es el

aumento de la cantidad de trabajos que hay por metro cuadrado,

la renta o el valor de bienes y servicios producidos por una

economía. En términos generales el crecimiento económico se

refiere al incremento de ciertos indicadores, como la producción

de bienes y servicios, el mayor consumo de energía, el ahorro, la

inversión, una Balanza comercial favorable, el aumento de

consumo de calorías per cápita, etc.

DIVERSIFICACION: En el ámbito financiero, inversión en activos

de diversas categorías o características para así disminuir el nivel

de riesgo.

DIVISA: Moneda extranjera, cheques o letras extendidas en

moneda extranjera y de libre disponibilidad.

EXPORTACION: Venta de productos nacionales (bienes y

servicios) a un mercado extranjero.

FORWARD: Un forward de dólares (de compra o de venta) es un

instrumento derivado de cobertura que se utiliza para eliminar el

riesgo cambiario. Un forward compra (o de venta) en dólares es

un contrato acordado hoy para comprar (o vender) dólares de

14


Estados Unidos de América a un tipo de cambio concertado y

cuya materialización se dará en una fecha futura. Al momento de

pactarse este contrato, se registra como «operacion forward

pactada». A su vencimiento, es decir al momento de ejecución del

contrato, se registra «operación forward vencida». Estos flujos

determinan el saldo de las operaciones forward, es decir el

acumulado de estas operaciones pactadas que aún no han

vencido. Las operaciones pactadas incrementan el saldo o

acumulado, mientras que los vencimientos lo reducen.

INCERTIDUMBRE: Inseguridad, dudad que se tiene sobre el

resultado futuro de un acontecimiento. A diferencia del riesgo, en

la incertidumbre no se conoce la probabilidad de que ocurra el

posible desenlace.

PRODUCTIVIDAD: Cantidad de producto que se obtiene por

unidad de un factor empleado. Los incrementos en la

productividad se derivan del uso más eficiente de dicho factor.

Cuando dicho factor es el trabajo, se habla de productividad del

trabajo y si el factor empleado es el capital, se habla de la

productividad del capital.

RIESGO CAMBIARIO: Riesgo derivado de las oscilaciones en las

paridades de las divisas en las que están instrumentadas las

deudas y créditos de una persona física o jurídica.

TASA DE INTERES: Precio que se paga por el uso del dinero

ajeno. Rendimiento que se obtiene al prestar o hacer un deposito

en dinero.

TIPO DE CAMBIO: Unidades de la divisa de un país que hay que

entregar para obtener una unidad de la divisa de otro país; por

ejemplo, el precio en soles del dólar.

15


TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE: Tipo de cambio que esta libre de

fluctuar según el juego de oferta y demanda. Se contrapone al

tipo de cambio fijo.

TIPO DE CAMBIO FIJO: Tipo de cambio determinado por la

autoridad monetaria y por un tiempo indefinido. Sistema de tipos

fijos que caracterizo el sistema financiero internacional entre 1946

y 1971.

UTILIDAD MARGINAL: Satisfacción que proporciona al

consumidor el consumo de una unidad o cantidad adicional de un

determinado bien o cesta de bienes.

VOLATILIDAD: Medida de oscilación con respecto de un valor

medio de referencia. Normalmente se habla de la volatilidad de

los precios de cualquier activo, que es la desviación típica del

porcentaje de variación diario de los valores correspondientes al

último año.

7. METODOLOGIA

7.1. TIPO DE INVESTIGACIÓN

Investigación Descriptiva

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El propósito de la siguiente investigación es observar, describir y

documentar los diversos aspectos que relacionan a los diferentes

tipos de cambio con su influencia en la economía peruana. Este

método nos permite describir y analizar sistemáticamente la

información existente, y las características de la situación actual y

análisis de su evolución en el tiempo de los fenómenos o hechos.

Investigación Exploratoria

Porque nos permite identificar y conocer al objeto de estudio como

también extraer las principales fuentes de información.

7.2. MÉTODOS

Método histórico

En la siguiente investigación vamos a utilizar el método histórico

porque analizaremos la relación que existe entre el tipo de cambio y

su influencia en la economía peruana.

Método comparativo

Este método tiene por finalidad descubrir la correlación entre el tipo

de cambio y su influencia en la economía peruana 2000-2009

Método inductivo - deductivo

El método inductivo es el proceso de conocimiento que se inicia por

la observación de fenómenos generales con el propósito de llegar a

conclusiones y premisas especificas, En el caso de la investigación

que se esta realizando partimos de una gama de información sobre

el tipo de cambio, para luego llegar a determinar de forma específica

su influencia en la economía peruana.

7.3. TÉCNICAS Y RECOPILACIÓN DE DATOS

Fuentes Secundarias:

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Trata de la información escrita obtenida de portales

macroeconómicos del Perú. Como también de las diversas

instituciones encargadas del tipo de cambio como son: INEI, BCRP,

MEF, aduanas, ETC. Dentro de esta fuente se utilizaran las

siguientes técnicas:

- Documentos: Compendios, Libros

- Revistas: Publicaciones

- Internet: páginas WEB, reporte semanal BCRP.

CAPITULO II

ASPECTOS GENERALES DEL TIPO DE CAMBIO

1. ¿QUÉ ES EL TIPO DE CAMBIO?

18


El tipo de cambio entre dos monedas especifica el precio de una en

términos de la otra. Por ejemplo, si el tipo de cambio del nuevo sol peruano

respecto al dólar es 2.75, significa que debemos entregar S/ 2.75 nuevos soles

peruanos para obtener un dólar. Un tipo de cambio de 120 Yen con respecto al

Dólar, indica que con un dólar se obtienen 120 Yen.14

Como precio que es, el tipo de cambio cumple un importante papel como

orientador de recursos. Si bien existe una gran cantidad de pares de monedas

para construir tipos de cambio, casi siempre se publica la relación de las

monedas respecto al dólar de Estados Unidos. A un nivel de inversor, hay una

serie de monedas, además del dólar, las otras monedas mas utilizadas son el

EURO (Europa) y el YEN (Asia).

El tipo de cambio nominal es un concepto monetario que refleja el precio

relativo entre dos monedas. En tanto el tipo de cambio real es un indicador de

competitividad internacional y mide el precio relativo entre dos clases de

bienes, esto es, entre bienes transables y bienes no transables.

El poder de compra de una unidad de bien exportado, términos de bienes

domésticos, es lo que comúnmente se denomina como tipo de cambio real.

Sea e el valor del tipo de cambio, P y P* los niveles de precios domestico e

internacional, respectivamente. Luego de una unidad de bien exportado

equivale a e* P* soles, y su poder de compra en término de bienes domésticos

será:

P = e x P*/ P

El tipo de cambio real es, por lo tanto, uno de los precios relativos mas

importantes de la economía, dado que su nivel y sus movimientos pueden

afectar considerablemente la estructura productiva de un país.

14 Leopoldo Ruíz de Castilla, Tipo de Cambio en el Perú 8-2007.Recuperado de http://www.monografias.com/trabajos52/tipo-cambio-peru/tipo-cambio-peru.shtml

19


El tipo de cambio real de equilibrio es aquel que permite la viabilidad de la

balanza de pagos a mediano plazo, de una manera consistente con el balance

entre producción y demanda interna en un contexto de crecimiento del PBI.

2. RÉGIMEN CAMBIARIO

El régimen cambiario se refiere al modo en que el gobierno de un país

maneja su moneda con respecto a las divisas extranjeras y como se regulan

las instituciones del mercado de divisas. El régimen cambiario influye

decisivamente en el valor del tipo de cambio y en las fluctuaciones del mismo

2.1. EN EL CASO DEL PERÚ (BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL

PERÚ)

La Constitución indica que la finalidad primordial del Banco Central de

Reserva del Perú (BCRP) es preservar la estabilidad monetaria del país. El

Banco Central anuncia una meta de inflación de 2,0 por ciento, con un

margen de tolerancia de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo. Las

acciones del BCRP están orientadas a alcanzar dicha meta.

La inflación es perjudicial para el desarrollo económico porque impide

que la moneda cumpla adecuadamente sus funciones de medio de cambio,

de unidad de cuenta y de depósito de valor. Así mismo, los procesos

inflacionarios desalientan la inversión y favorecen la especulación, ya que el

sistema de precios de la economía se distorsiona y se produce una

asignación ineficiente de recursos. Más aún, al desvalorizarse la moneda

con alzas generalizadas y continuas de los precios de los bienes y servicios,

se perjudica principalmente a aquellos segmentos de la población con

menores ingresos debido a que éstos no tienen un fácil acceso a

mecanismos de cobertura contra un proceso inflacionario. De esta manera,

al mantener una baja tasa de inflación, el BCRP crea las condiciones

necesarias para un normal desenvolvimiento de las actividades

20


económicas, lo que contribuye a alcanzar mayores tasas de crecimiento

económico sostenido.

a) FUNCIONES DEL BCRP

La Constitución también le asigna las siguientes funciones:

regular la moneda y el crédito del sistema financiero.

administrar las reservas internacionales a su cargo.

emitir billetes y monedas.

informar periódicamente al país sobre las finanzas nacionales.

b) AUTONOMÍA DEL BCR

Para que el BCRP pueda lograr su objetivo, es necesario que sea

autónomo. Es decir, es indispensable garantizar que las decisiones del

Banco Central de Reserva se orienten a cumplir el mandato

constitucional de preservar la estabilidad monetaria, sin desvíos en la

atención de dicho objetivo encomendado. Esta autonomía está

enmarcada en la Ley Orgánica del BCRP.

En ésta se establece que un Director del Banco Central no puede ser

removido de su cargo, salvo que cometa un delito o falta grave. De esta

manera se permite al BCRP ser autónomo en la toma de decisiones sin

injerencia del estado, dedicándose íntegramente a su función principal

como es la de preservar la estabilidad monetaria.

3. MODALIDADES DE TIPOS DE CAMBIO

Entre las modalidades de tipo de cambio se encuentran:

Tipos de cambios rígidos y flexibles.

Tipos de cambios fijos y variables.

Tipos de cambios únicos y múltiples.

a) CAMBIO RIGIDO

21


El tipo de cambio rígido es aquel cuyas fluctuaciones están

contenidas dentro de un margen determinado. Este es el caso de patrón

oro, en que los tipos de cambio pueden oscilar entre los llamados puntos

o límites de exportación e importación de oro, por arriba o por debajo de

la paridad. Si los tipos de cambio excedieran de dichos límites ocurrirían

movimientos de oro que harían volver las cotizaciones al margen

determinado.

Su funcionamiento exige la posibilidad concreta de dichos

movimientos de oro y se asegura, además, mediante un mecanismo

operativo de movimientos de capital a corto plazo, ligados a una relación

entre los tipos de cambio y las tasas monetarias de interés.

b) CAMBIO FLEXIBLE

El tipo de cambio flexible es aquel cuyas fluctuaciones no tienen

límites precisamente determinados, lo que no significa que tales

fluctuaciones sean ilimitadas o infinitas. Este es el caso del patrón de

cambio puro y del papel moneda inconvertible. Son los propios

mecanismos del mercado cambiario y, en general, la dinámica de las

transacciones internacionales del país, los que, bajo la condición

esencial de la flexibilidad, permiten una relativa estabilidad de los

cambios, dadas las elasticidades de oferta y demanda de los diversos

componentes de la balanza de pagos.

c) CAMBIO FIJO

Es aquel determinado administrativamente por la autoridad monetaria

como el Banco Central o el Ministerio de Hacienda y puede combinarse

22


tanto con demanda libre y oferta parcialmente libre, como con

restricciones cambiarias y control de cambios.

Dado el virtual quebrantamiento del patrón oro en nuestros días, la

alternativa de la flotación de los cambios es la fijación por la autoridad.

La variabilidad de los tipos de cambios puede interpretarse en sentido

restringido (como en el caso del patrón oro) o en sentido amplio (como

en régimen de patrón de cambio y de papel moneda inconvertible).

d) CAMBIO UNICO

El tipo de cambio único, como su nombre lo indica, es aquel que rige

para todas las operaciones cambiarias, cualquiera que sea su naturaleza

o magnitud. Se tolera cierta diferencia entre los tipos de compra y de

venta de la divisa como margen operativo para los cambistas en cuanto

a sus gastos de administración y operación y beneficio normal. El ideal

del FMI es el sistema de cambios únicos, que no admite discriminación

en cuanto a las fuentes de origen de las divisas ni en cuanto a las

aplicaciones de las mismas en los pagos internacionales. De modo

distinto, los tipos de cambios múltiples o diferenciales permiten la

discriminación entre vendedores y entre compradores de divisas, de

acuerdo con los objetivos de la política monetaria, fiscal o económica en

general. Mediante este sistema puede favorecerse determinadas

exportaciones (con tipos de cambio de preferencia que proporcionen

más moneda nacional por unidad de moneda extranjera a los

respectivos exportadores), determinadas entradas de capital, o

restringirse determinadas importaciones o salidas de capital y otras

transacciones internacionales. Es un sistema frecuentemente utilizado

por los países no desarrollados como un instrumento auxiliar de la

política de crecimiento económico.

CAPITULO III

CAUSAS Y CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO

23


1. CAUSAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO

El tipo de cambio continúa siendo la pesadilla de los exportadores, quienes

aseguran que con cada milésimo de sol que el dólar pierde en favor de la

moneda nacional, ellos pierden competitividad. Pese a que el Banco Central de

Reserva (BCRP) compró aproximadamente US$ 150 millones, más de la mitad

del monto total negociado en el día. El billete verde alcanzó así su precio más

bajo en lo que va del 2007 y el menor desde hace más de ocho años (enero de

2000).Según operadores de cambios, las ventas de ayer y de casi todos estos

días y la semana pasada provienen de clientes del exterior y clientes

corporativos locales que buscan o bien especular con el tipo de cambio o

comprar soles para pagar sus impuestos.

Ha habido ventas de extranjeros y de clientes corporativos y el mercado se

ha quedado vendedor. Es posible que (el dólar) siga a la baja", dijo el operador

de cambios de un importante banco local que pidió no ser identificado. Las

razones para explicar la depreciación de la divisa cambian según el personaje y

su dependencia laboral, pero casi todos coinciden en que el déficit en cuenta

corriente de EE.UU. y los sólidos fundamentos económicos del Perú son los

hechos objetivos que explican la depreciación de la moneda del país del norte.

¿ADÓNDE VA EL TIPO DE CAMBIO?

Debido a las constantes intervenciones del BCR en el mercado cambiario,

la mayoría de bancos que siguen el comportamiento del dólar no se aventura a

lanzar estimados audaces. Solo calculan oscilaciones menores y hacen

proyecciones conservadoras respecto de la dirección y paradero del tipo de

cambio.

¿CUÁNTO MÁS COMPRAR?

Mientras tanto, el BCR compra dólares en el mercado según la propia

entidad emisora para reducir la volatilidad cambiaria en aras de mantenerse en

24


línea con la meta de inflación del año y no para mantener un precio o un

determinado tipo de cambio.

2. CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO

La Asociación de Exportadores (ÁDEX) asegura que la caída del precio del

dólar afecta su competitividad frente a otros países que ofrecen los mismos

productos a los mercados internacionales.

El Banco Central de Reserva responde que la competitividad por efecto

cambiario se mide con el tipo de cambio multilateral y, dado que las monedas

de esos otros países exportadores se han apreciado más que el sol frente al

dólar, tal pérdida de competitividad no existe.

Además, agrega el BCR, la bajísima inflación registrada en el Perú también

juega en favor de los exportadores, pues la inflación en los países de destino

de las mercaderías (y la de los competidores) es mayor.

ÁDEX dice que debido a la apreciación del sol, cada vez se necesitan más

dólares para pagar las mismas cuentas que se realizan en soles.

Por ello los exportadores propusieron al Gobierno algunas medidas para evitar

que la tendencia se mantenga: elevar el límite de inversiones de las AFP en el

exterior y establecer la opción de pagar tributos en dólares, para no afectar el

tipo de cambio.

a. CONSECUENCIAS NEGATIVAS SOBRE LA CAÍDA DEL TIPO DE

CAMBIO.

Como todos sabemos el sector mas perjudicado por esta crisis cambiaria

es el sector exportador, y esto se debe a que ellos venden sus productos al

25


mercado extranjero en dólares, es por eso es que pierden grandes

cantidades de nuevos soles al cambiarlos y estos resultados se ven

reflejados en los últimos estudios realizados sobre el crecimiento de las

exportaciones que solo fue de un 8% referente en el sector minero y

pesquero principalmente. Debido a esta crisis muchas MYPES se han visto

muy afectadas tanto así que cerrarían sus operaciones debido a que no

podrían soportar la crisis pero los cuadros estadísticos no acompañan a

esta información publicada por el momento es por eso que muchos

economistas especulan sobre lo que podría suceder .

El presidente de la Asociación de Exportadores (ADEX), sugirió que el

Ministerio de Economía y Finanzas lidere la implementación de una política

cambiaria que hoy en día carecemos y cuya necesidad de implementación

fue formulada en el documento con las 21 propuestas presentadas al

presidente de la República, Alan García Pérez, para mejorar la

competitividad del país y lograr la estabilidad del tipo de cambio real. El

señor Silvia Martinot indicó que si bien, la prioridad pasa porque nuestras

autoridades acepten que como país necesitamos tener una política

cambiaria, la norma que opte por avalar su creación es la que debe

designar si es el Banco Central de Reserva (BCRP) o la cartera de

Economía quien se encargará de su batuta, aunque desde su punto de vista

"debería ser el Ministerio de Economía y Finanzas porque tiene todas las

herramientas necesarias para hacerlo".

b. CONSECUENCIAS POSITIVAS SOBRE LA CAÍDA DEL TIPO DE

CAMBIO

Como todos sabemos el sector importador es el más beneficiado sobre

esta crisis cambiaria debido a que les cuesta menos soles importar los

productos e insumos que necesitan para su fabricación y esto se ve

26


reflejado en el siguiente reporte del Instituto Nacional de Estadística e

Informática que informa el comercio expresando que las importaciones

crecieron en el primer bimestre del año 30,2% en términos reales, con una

mayor incidencia en el ingreso de bienes de consumo y bienes de capital

según el reporte, las importaciones de bienes de consumo aumentaron

41,3% con respecto a enero-febrero del 2007.15

En febrero creció el ingreso de bienes de consumo duradero, como

automóviles gasolineras, receptores de televisión a colores y motocicletas.

En lo que respecta a bienes de capital, en el segundo mes del año se

registró un incremento de 33,8% en los ingresos y continuó el crecimiento

de las importaciones de maquinaria para la industria, máquinas auxiliares y

equipos de telefonía móvil, el principal país de origen sigue siendo Estados

Unidos, que concentra el 18,9% de los volúmenes importados y, en cifras,

US$ 246,4 millones en febrero. Muy cerca se ubica China, que llega a

16,4% o US$ 214 millones en el segundo mes del año. Japón, México y

Colombia aparecen a continuación. En el caso de Estados Unidos, destaca

el ingreso de volquetes, diesel 2 y maíz amarillo duro. En cuanto a China,

teléfonos móviles.16

Por otro lado las personas naturales y jurídicas que han adquirido

prestamos bancarios e hipotecarios es el otro sector beneficiario con el tipo

de cambio, debido a que estas personas al tener deudas de bancos o

prestamos de terceros en dólares por sus inmuebles o maquinarias que han

comprado en un tiempo pasado, en estos momentos ellos están cancelando

su deuda con cuotas en dólares, pero al comprar dólares para cancelar la

cuota mensual estos utilizan menos soles es por eso que muchas personas

que tienes deudas hipotecarias como empresas que tienen prestamos

bancarios están cancelando sus deudas aprovechándose de esta crisis ya

que tanto el banco como los prestamistas no pueden cambiar la cuota

mensual debido a que esta fue establecida en un contrato y cambiarlo les

15 Leopoldo Ruíz de Castilla, Tipo de Cambio en el Perú 8-2007).Recuperado de http://www.monografias.com/trabajos52/tipo-cambio-peru/tipo-cambio-peru.shtml16 Ibid

27


podría costar una demanda judicial por faltamiento al contrato pactado entre

ambas partes.

28


CAPITULO IV

EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO EN EL PERIODO ESTUDIADO

1. EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO EN LA ECONOMÍA PERUANA

2000-2009

En los últimos años nuestra economía ha tenido un creciemento económico

por el grado inversión otorgada por las principales gestoras de riesgo país

(S&P, Fitch y Moody´s). Pero nuestra economía también ha sufrido la crisis

económica internacional, la cual se ve reflejada en la caída del tipo de cambio,

debido a la desvalorización de los suprime (inmobiliario) en los Estados Unidos

el cual genero una Recesión en este país.

CLASIFICACIÓN DEL RIESGO17

17 Recuperado de http://www.equilibrium.com.pe/

Grado de inversión

Perú alcanza el Grado de Inversión: La última revisión de S&P (Jul 14) lo ubicó como BBB- La última revisión de Fitch (Abr 08) lo ubicó como BBB- La última revisión de Moody’s (Jul 07) clasifica el Perú en Ba2

Fuente: Standard&Poors, Moodys, Fitch

S&P / Fitch Moody's Característica

AAA Aaa Risk freeAA+ Aa1AA Aa2 Calidad superiorAA- Aa3A+ A1A A2 Alta capacidad de repagoA- A3

BBB+ Baa1BBB Baa2 Moderada capacidad de repagoBBB- Baa3BB+ Ba1BB Ba2 Alguna capacidad de repagoBB- Ba3B+ B1B B2 Alta incertidumbre de capacidad de repagoB- B3

CCC+ Caa1CCC Caa2 Altamentemente vulnerable al defaultCCC- Caa3CCCD Ca En default

29


GRÁFICO Nº1: EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO (2005 – 2009)

Fuente: BCRElaboración Propia

Como podemos apreciar el gráfico el tipo de cambio ha ido disminuyendo a lo largo del periodo estudiado, pasando de S.3.269 en enero del 2005 a s/. 2.878 en diciembre del 2009.

Jan-05

Apr-05

Jul-05

Oct-05

Jan-06

Apr-06

Jul-06

Oct-06

Jan-07

Apr-07

Jul-07

Oct-07

Jan-08

Apr-08

Jul-08

Oct-08

Jan-09

Apr-09

Jul-09

Oct-09

2.400

2.600

2.800

3.000

3.200

3.400

3.600

TIPO DE CAMBIO

TIPO DE CAMBIO

PERIODO

TIPO

DE

CAM

BIO

DE

SOLE

S A

DÓLA

RES


GRÁFICO Nº3: TIPO DE CAMBIO NOMINAL Y REALENERO 1994 – MARZO 2008

GRÁFICO Nº2: VOLATILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO, 1997-2008 (En desviación estándar del tipo de cambio de los últimos 5 días)

Fuente: BCRP

Efecto “Humala” de

elecciones 2006

Movimiento de capitales

externos y medidas del

BCRP

0.00

0.01

0.02

0.03

0.04

0.05

0.06E

ne

97

Jul

97

En

e 98

Jul

98

En

e 99

Jul

99

En

e 00

Jul

00

En

e 01

Jul

01

En

e 02

Jul

02

En

e 03

Jul

03

En

e 04

Jul

04

En

e 05

Jul

05

En

e 06

Jul

06

En

e 07

Jul

07

En

e 08

Jul

08


GRÁFICO Nº 3: TIPO DE CAMBIO NOMINAL Y REAL (2004 – 2008)

Fuente BCRP

80

85

90

95

100

105

110

115

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008*

2,0

2,2

2,4

2,6

2,8

3,0

3,2

3,4

3,6

3,8

Tipo de cambio real

Tipo de cambio nominal

Índice dic. 2001 = 100 Nuevos soles por dólar

32


2. TIPO DE CAMBIO BANCARIO VENTA

El Perú ha tenido una gran volatilidad en el tipo de cambio bancario el cual de

podrá preciar en el anexo Nº1.

El entorno internacional ha variado significativamente en pocos meses. Las

tendencias mundiales en precios y políticas monetarias que se venían dando

se han hecho bastante más fuertes de lo esperado. EEUU ha acelerado su

ritmo de reducción de tasas y de inyección de liquidez en el sistema financiero,

lo cual ha ampliado las brechas entre tasas de interés con los demás países.

En gran medida como consecuencia de lo anterior, se ha dado una aceleración

en la apreciación de las monedas del mundo y el aumento en la inflación

mundial. Este entorno también ha impactado al Perú.

Contexto internacional: turbulencia financiera, inflación y política

monetaria expansiva en EEUU.

El 2009 fue un año de volatilidad inusual en los precios claves. El factor

principal detrás de la volatilidad de los precios y la aceleración en sus

tendencias que se viene dando en los últimos meses es la política monetaria

expansiva de EEUU. Esta política está exacerbando las presiones ya

existentes de inflación mundial. Como respuesta, la mayoría de los países han

empezado a implementar políticas monetarias restrictivas.

Esta dicotomía monetaria mundial en que la Reserva Federal (Fed) de EEUU

reduce su tasa de referencia mientras que la mayoría de los demás países

hacen lo contrario viene ampliando la brecha entre las tasas de interés locales

(más altas) y las de EEUU (más bajas). El consiguiente flujo de capitales

desde EEUU hacia el resto del mundo, incluyendo el Perú, se está traduciendo

en una apreciación generalizada de las monedas del mundo respecto del

dólar.

33


Puesto que no vislumbramos un cambio pronto en la política monetaria de

EEUU, no existe ninguna razón para creer que este círculo de dicotomía

monetaria – inflación – debilitamiento del dólar se vaya a romper rápidamente.

A esto se agrega la turbulencia financiera en EEUU que agrega incertidumbre,

generando una situación de volatilidad de precios que probablemente persista

al menos durante el 2008 y el 2009. Hasta el momento, los problemas en

EEUU no ha llevando a una desaceleración en el crecimiento mundial como se

esperaba, aunque el riesgo de que lo haga aún continúa.

Estas son las grandes tendencias que esperamos como entorno internacional

que enfrentará el Perú en los próximos dos años:

Debilitamiento del dólar frente a mayoría de monedas del mundo.

Aumento en la inflación mundial.

Redireccionamiento de flujos de capitales hacia refugios de valor:

commodities y monedas/activos de países con fundamentos

macroeconómicos más fuertes.

Aumento en los precios de los commodities, en particular agrícolas.

Aumento en las tasas de interés de mercado en dólares, a pesar de la

reducción de la tasa de referencia de la Fed.

Estas tendencias continuarán mientras EEUU persista en implementar una

política monetaria expansiva y se magnificarán con cada reducción de la tasa

de interés de referencia de la Fed. En los últimos meses se ha acelerado la

política monetaria expansiva de la Fed y es probable que la preocupación de

las autoridades monetarias continúe enfocada en la crisis financiera y el

crecimiento económico durante el 2008 que es, además, año electoral.

El consenso de mercado espera que la Fed reduzca la tasa de interés a 1.40%

para fines de año, de su nivel de 2.25% actual y de 5.25%. Esta reducción en

la tasa Fed frente a una tasa mucho más alta en el Perú (actualmente la tasa

referencial del BCR es de 5.25%) es una de las razones que esperamos que

34


aumente el apetito de inversionistas del exterior en invertir en el Perú en soles,

con la consiguiente presión cambiaria.18

LA APRECIACIÓN DEL SOL: ¿HASTA DONDE LLEGARÁ?

El BCR ha proyectado un tipo de cambio de S/. 2.65 para fines del 2010 y de

S/. 2.77 en promedio. Estas cifras representan una apreciación promedio de

11.5% y fin de periodo de 11.1%, la mayor apreciación del sol respecto del

dólar en nuestra historia.

FACTORES DETRÁS DE LA ACELERACIÓN EN LA APRECIACIÓN

La apreciación del sol en lo que va del 2009, 6.3%, ya superó la apreciación

registrada en todo el 2007 y 2008 de 6.2%. Esta velocidad de apreciación era

inesperada, pero a la vez compartida con la región y el mundo, como se ve en

el cuadro.

El 2009 se diferencia de los años anteriores en la velocidad de debilitamiento

del dólar a nivel mundial. Este debilitamiento se está acelerando en parte

debido a que la turbulencia financiera está resultando peor de lo esperado, en

parte por la expectativa de un deterioro fiscal en EEUU (menor recaudación

tributaria por la desaceleración y, a la vez, una política fiscal anti-recesiva).

Pero, la razón principal es la aceleración de la Fed en el ritmo de reducciones

de su tasa de interés de referencia, lo cual viene ampliando rápidamente la

brecha entre las tasas de EEUU (más bajas) y las del resto del mundo (más

altas). El mensaje central es que se está intensificando un escenario en que

activos en otras monedas se están convirtiendo en un refugio de valor frente al

debilitamiento del dólar. Por consiguiente, el dólar seguirá debilitándose (y las

demás monedas apreciándose) mientras continúe la política monetaria

expansiva en EEUU.

18 Leopoldo Ruíz de Castilla, Tipo de Cambio en el Perú 82007).Recuperado de http://www.monografias.com/trabajos52/tipo-cambio-peru/tipo-cambio-peru.shtml

35


En el caso del Perú, se ha acelerado la entrada de capitales del exterior, tanto

vía la inversión extranjera directa como en forma de adeudados bancarios y

capitales de corto plazo. El apetito de los capitales extranjeros de corto plazo

por posicionarse en soles ha aumentado y probablemente siga aumentando

mientras continúe habiendo políticas monetarias divergentes entre el Perú

(más restrictiva) y EEUU (más expansiva). Eventualmente, la obtención del

grado de inversión abriría las puertas a fuentes de capitales que hoy no

acceden al mercado peruano. Que este mayor apetito se traduzca en mayores

flujos de capitales de corto plazo es, sin embargo, menos evidente, dadas las

medidas recientes del BCR que buscan limitar la entrada de estos capitales

elevando los costos y restringiendo los instrumentos disponibles para invertir.

Existen una serie de factores adicionales detrás de la apreciación

inusualmente fuerte del sol frente al dólar en el 2009. Si bien estos factores

existían en el 2007, muchos de ellos se han intensificado. Para empezar los

precios de los metales están en niveles inesperadamente altos, dada la

desaceleración económica de EEUU, y es probable que la balanza comercial

supere las expectativas en el 2008. Además, se viene acelerando la

desdolarización interna. Al mismo tiempo, muchas empresas exportadoras se

vienen adaptando a las expectativas de apreciación sol-dólar. Está

aumentando la demanda por coberturas (forwards), en gran medida de parte

de empresas que antes no solían participar en este mercado. Esto es un factor

adicional de oferta de dólares en el mercado.

36


CONCLUSIONES

El BCRP tiene por finalidad preservar la estabilidad monetaria y su

autonomía.

A pesar de las intervenciones del BCR comprando millones de dólares

diarios en el mercado financiero del Perú, el tipo de cambio no se ha

logrado establecer su valor se ha devaluado, pero esto no solo ocurre

en Perú sino a nivel mundial.

El tipo de cambio esta por debajo del valor que explica sus fundamentos

por lo tanto las autoridades del BCRP y el MEF deben tomar las

medidas adecuadas para frenar esta apreciación artificial para evitar

posteriores problemas ante complicaciones como ya anunciada la

recesión de EEUU, la cual traerá repercusiones a los mercados

emergentes como el nuestro

Los modelos de mercados de activos son buenos para explicar el

comportamiento del tipo de cambio y más aun si se le agrega el riesgo

país como variable explicativa del tipo de cambio.

Existen diversas formas en que los países controlan y establecen los

tipos de cambio. En los sistemas de tipos de cambio fluctuantes, el

precio de cada moneda lo establecen los mercados. Cuanto mayor sea

la demanda de una moneda, mayor será su precio (su tipo de cambio).

Algunas veces, el banco central puede intervenir en los mercados para

lograr un tipo de cambio favorable. Esta intervención se conoce como

fluctuación dirigida.

Cuando el tipo de cambio es fijo, la moneda tiene un valor medio que

podrá aumentar (revaluarse) o disminuir (devaluarse) cuando las

autoridades monetarias lo consideren necesario.

El contrapeso es el BCR, que continuará tratando de moderar la

velocidad de la apreciación vía la compra de dólares. La magnitud de

esta intervención es una decisión discrecional difícil de predecir. Es

probable que el BCR intervenga lo suficiente como para mantener el tipo

de cambio dentro de cierto umbral de comodidad. No sabemos cual es

ese umbral, pero una apreciación histórica de 10-11% en el año podría

empezar a producir cierta incomodidad en el BCR.

37


BIBLIOGRAFÍA

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38


PERIODOTIPO DE CAMBIO


Ene-05 3.269 Ene-06 3.394Feb-05 3.260 Feb-06 3.290Mar-05 3.260 Mar-06 3.340Abr-05 3.259 Abr-06 3.332May-05 3.256 May-06 3.28Jun-05 3.253 Jun-06 3.265Jul-05 3.253 Jul-06 3.244Ago-05 3.258 Ago-06 3.235Sep-05 3.308 Sep-06 3.248Oct-05 3.382 Oct-06 3.238Nov-05 3.377 Nov-06 3.223Dic-05 3.425 Dic-06 3.206



Ene-07 3.193 Ene-08 2.951Feb-07 3.191 Feb-08 2.906Mar-07 3.186 Mar-08 2.812Abr-07 3.179 Abr-08 2.749May-07 3.168 May-08 2.805Jun-07 3.171 Jun-08 2.893Jul-07 3.161 Jul-08 2.849Ago-07 3.159 Ago-08 2.893Sep-07 3.136 Sep-08 2.967Oct-07 3.02 Oct-08 3.077Nov-07 3.002 Nov-08 3.093Dic-07 2.982 Dic-08 3.115


Ene-09 3.152Feb-09 3.237Mar-09 3.175Abr-09 3.086May-09 2.994Jun-09 2.991Jul-09 3.013Ago-09 2.951Sep-09 2.91Oct-09 2.873Nov-09 2.886Dic-09 2.878

Monografia de tipo de cambio

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