MERCADOS MERCADOS FINANCIEROSFINANCIEROS

PLAN DEL CURSOPLAN DEL CURSO

SISTEMA FINANCIEROSISTEMA FINANCIERO

Clasificacin de los mercados Clasificacin de los mercados financierosfinancieros

Mercado crediticio y mercado de Mercado crediticio y mercado de valoresvaloresMercado monetario y mercado de Mercado monetario y mercado de capitalescapitalesMercado primario y mercado Mercado primario y mercado secundariosecundario

PARTICIPANTES EN LOS PARTICIPANTES EN LOS MERCADOS FINANCIEROSMERCADOS FINANCIEROS

InversionistasInversionistas

EmpresasEmpresas

Intermediarios financierosIntermediarios financieros

GobiernoGobierno

LOS INVERSIONISTAS LOS INVERSIONISTAS

Caractersticas de los activos Caractersticas de los activos financierosfinancieros

La La primera caractersticaprimera caracterstica que un que un inversor analiza es la inversor analiza es la rentabilidadrentabilidad..La tasa de rentabilidad de un activo es el La tasa de rentabilidad de un activo es el ingreso recibido durante el periodo ingreso recibido durante el periodo expresado como porcentaje del precio expresado como porcentaje del precio pagado por el activo.pagado por el activo.

Caractersticas de los activos Caractersticas de los activos financierosfinancieros

La segunda caractersticaLa segunda caracterstica importante de importante de un activo, la cual es el un activo, la cual es el potencial de potencial de generar ganancias de capitalgenerar ganancias de capital..As la rentabilidad total de una empresa As la rentabilidad total de una empresa comprende el crecimiento de los ingresos comprende el crecimiento de los ingresos y del capital. y del capital.

Caractersticas de los activos Caractersticas de los activos financierosfinancieros

El El riesgoriesgo es la posibilidad de sufrir es la posibilidad de sufrir prdidas en un activo. Esta es la prdidas en un activo. Esta es la tercer tercer caractersticacaracterstica ms importante en la que ms importante en la que un inversionista debe fijarse. un inversionista debe fijarse. Existe una relacin directa entre riesgo y Existe una relacin directa entre riesgo y rentabilidad, es decir que a mayor riesgo rentabilidad, es decir que a mayor riesgo de un activo, mayor es la potencial de un activo, mayor es la potencial rentabilidad esperada, pues as compensa rentabilidad esperada, pues as compensa al inversor.al inversor.

Caractersticas de los activos Caractersticas de los activos financierosfinancieros

La La cuarta caractersticacuarta caracterstica importante que importante que un inversor debe tener en consideracin un inversor debe tener en consideracin es la es la liquidezliquidez, que es la facilidad con que , que es la facilidad con que un activo puede ser convertido en efectivo un activo puede ser convertido en efectivo en caso de ser necesario. en caso de ser necesario. Generalmente existe una relacin inversa Generalmente existe una relacin inversa con la rentabilidad, pues conforme sea con la rentabilidad, pues conforme sea mayor la liquidez de un activo, menor ser mayor la liquidez de un activo, menor ser su rentabilidad.su rentabilidad.

Caractersticas de los activos Caractersticas de los activos financierosfinancieros

La liquidez y el valor de un activo se ven La liquidez y el valor de un activo se ven afectados por el tiempo, siendo el afectados por el tiempo, siendo el valor valor temporaltemporal la la quinta caractersticaquinta caracterstica ms ms importante que debe estudiarse.importante que debe estudiarse.A mayor plazo tendr que ofrecerse al A mayor plazo tendr que ofrecerse al inversionista un mayor rendimiento, pues inversionista un mayor rendimiento, pues no podr disponer de su dinero por un no podr disponer de su dinero por un tiempo ms prolongado. tiempo ms prolongado.

Diversificacin de carterasDiversificacin de carteras

El conjunto de activos que un inversor El conjunto de activos que un inversor posee es conocido como su cartera.posee es conocido como su cartera.La relacin entre riesgo y rentabilidad se La relacin entre riesgo y rentabilidad se puede reducir a travs de la combinacin puede reducir a travs de la combinacin con otros activos con diferentes niveles de con otros activos con diferentes niveles de riesgo y rentabilidad al del resto de riesgo y rentabilidad al del resto de activos que ya componen la cartera.activos que ya componen la cartera.

Proteccin y especulacinProteccin y especulacin

Los individuos pueden ser Los individuos pueden ser aversosaversos al al riesgo, en cuyo caso buscan riesgo, en cuyo caso buscan proteccin o cobertura. proteccin o cobertura. Al otro lado del "Al otro lado del "coberturistacoberturista" se " se encuentra el especulador, que es encuentra el especulador, que es quien est dispuesto a exponerse al quien est dispuesto a exponerse al riesgo que quiere evitar el que se riesgo que quiere evitar el que se cubre. cubre.

Los activos financieros y el tipo Los activos financieros y el tipo de intersde inters

Un activo financiero posee un cierto Un activo financiero posee un cierto rendimiento o rentabilidad nominal.rendimiento o rentabilidad nominal.Es importante tomar en cuenta que su Es importante tomar en cuenta que su verdadero rendimiento es su verdadero rendimiento es su rentabilidad real, la cual es la rentabilidad real, la cual es la rentabilidad nominal menos la tasa de rentabilidad nominal menos la tasa de inflacin esperada.inflacin esperada.

Los mercados: precios y tasas Los mercados: precios y tasas de intersde inters

La tasa de inters es la remuneracin La tasa de inters es la remuneracin exigida por la cesin temporal o el uso del exigida por la cesin temporal o el uso del dinero:dinero:Tasa de inters activaTasa de inters activa: Es el precio que un : Es el precio que un individuo paga por un crdito o por el uso del individuo paga por un crdito o por el uso del dinero (no es en s el precio del dinero). dinero (no es en s el precio del dinero). Tasa de inters pasivaTasa de inters pasiva: Es el rendimiento : Es el rendimiento por retener un instrumento financiero en vez por retener un instrumento financiero en vez de dinero.de dinero.

La tasa de inters y el precio de los La tasa de inters y el precio de los bonosbonos

Existe una Existe una relacin inversa relacin inversa entre la tasa de entre la tasa de inters y el inters y el precio de los precio de los bonosbonos

Los activos financieros y el tipo Los activos financieros y el tipo de intersde inters

Los distintos agentes econmicos Los distintos agentes econmicos acumulan riqueza, la cual est acumulan riqueza, la cual est determinada por su situacin patrimonial, determinada por su situacin patrimonial, es decir, por la relacin entre sus activos y es decir, por la relacin entre sus activos y sus pasivos.sus pasivos.Una adecuada gestin de su cartera de Una adecuada gestin de su cartera de activos mejora esa situacin patrimonial, y activos mejora esa situacin patrimonial, y permite incrementar el nivel de riqueza.permite incrementar el nivel de riqueza.

Los activos financieros y el tipo Los activos financieros y el tipo de intersde inters

En un modelo simple se supone la existencia En un modelo simple se supone la existencia de slo dos activos: el dinero y los bonos.de slo dos activos: el dinero y los bonos.Se busca entonces la mejor combinacin entre Se busca entonces la mejor combinacin entre rentabilidad, liquidez y riesgo.rentabilidad, liquidez y riesgo.Para acumular riqueza los agentes ahorran Para acumular riqueza los agentes ahorran (sacrifican parte de su consumo presente en (sacrifican parte de su consumo presente en pro de su consumo futuro).pro de su consumo futuro).La riqueza global de una economa es la suma La riqueza global de una economa es la suma de todos los activos en los que los ahorros se de todos los activos en los que los ahorros se transforman. transforman.

Los activos financieros y el tipo Los activos financieros y el tipo de intersde inters

En el modelo que se presenta la riqueza se En el modelo que se presenta la riqueza se presenta como los activos dinero (presenta como los activos dinero (MsMs) y los ) y los bonos emitidos por empresas y el gobierno bonos emitidos por empresas y el gobierno ((BsBs).).La gestin de la riqueza consiste en determinar La gestin de la riqueza consiste en determinar la demanda de dinero (la demanda de dinero (MdMd) y la demanda de ) y la demanda de bonos (bonos (BdBd) que se desea tener en un ) que se desea tener en un determinado momento.determinado momento.

MsMs + + BsBs = = MdMd + + BdBd

Los activos financieros y el tipo Los activos financieros y el tipo de intersde inters

El mercado de dinero y el mercado de bonos El mercado de dinero y el mercado de bonos se ajustan de manera conjuntase ajustan de manera conjuntaEn equilibrio no existe deseo de modificar la En equilibrio no existe deseo de modificar la composicin de las carteras:composicin de las carteras:

MsMs = = MdMdBsBs = = BdBd

MdMd + + BdBd = = MsMs + + BsBs

El mercado de dinero: Tasa de El mercado de dinero: Tasa de inters de equilibriointers de equilibrio

El mercado monetario encuentra su punto El mercado monetario encuentra su punto de equilibrio cuando de equilibrio cuando MsMs = = MdMd..Si la tasa de inters (r) es alta, entonces Si la tasa de inters (r) es alta, entonces MsMs > > MdMdEl costo del dinero es alto y el precio de El costo del dinero es alto y el precio de los bonos es bajo, lo cual har disminuir los bonos es bajo, lo cual har disminuir los saldos de efectivo y aumentar la los saldos de efectivo y aumentar la tenencia de activos rentables.tenencia de activos rentables.

El mercado de dinero: Tasa de El mercado de dinero: Tasa de inters de equilibriointers de equilibrio

Oferta y demanda de Fondos Oferta y demanda de Fondos prestablesprestables

De acuerdo con este enfoque las tasas de De acuerdo con este enfoque las tasas de inters se determinan por la oferta y la inters se determinan por la oferta y la demanda de crdito o fondos demanda de crdito o fondos prestablesprestables..Las fuentes principales de fondos Las fuentes principales de fondos prestablesprestablesson el ahorro y los incrementos en la oferta son el ahorro y los incrementos en la oferta monetaria.monetaria.Las tasas de inters varan de un instrumento a Las tasas de inters varan de un instrumento a otro, segn su riesgo y otras caractersticas.otro, segn su riesgo y otras caractersticas.

Oferta y demanda de Fondos Oferta y demanda de Fondos prestablesprestables

Importancia de las tasas de intersImportancia de las tasas de inters

Las tasas de inters juegan un papel muy Las tasas de inters juegan un papel muy importante en las economasimportante en las economasRegulan el flujo de fondos entre Regulan el flujo de fondos entre ahorradores y deudores.ahorradores y deudores.Determinan las cantidades efectivas de Determinan las cantidades efectivas de fondos fondos prestablesprestables y las cantidades de y las cantidades de instrumentos financieros que se instrumentos financieros que se comerciarn en los mercados financieros.comerciarn en los mercados financieros.

Importancia de las tasas de intersImportancia de las tasas de inters

Las altas tasas de inters:Las altas tasas de inters:disminuyen la competencia entre disminuyen la competencia entre empresasempresasafectan la capacidad de los individuos afectan la capacidad de los individuos para alcanzar mayor bienestarpara alcanzar mayor bienestarperjudican la salud financiera de los perjudican la salud financiera de los bancos y los intermediarios por el bancos y los intermediarios por el incremento del riesgo de carteras incremento del riesgo de carteras vencidas.vencidas.

Algunas tasas de inters de Algunas tasas de inters de importancia: Tasa Bsicaimportancia: Tasa Bsica

Promedio ponderado de las tasas de inters Promedio ponderado de las tasas de inters brutas que rigen en los bancos comerciales del brutas que rigen en los bancos comerciales del SBN (excluye departamentos hipotecarios) y en SBN (excluye departamentos hipotecarios) y en las empresas financieras no bancariaslas empresas financieras no bancariaspara las operaciones pasivas en colones a seis para las operaciones pasivas en colones a seis meses plazomeses plazoy de las que reconozcan el BCCR y el y de las que reconozcan el BCCR y el Ministerio de Hacienda por los ttulos que Ministerio de Hacienda por los ttulos que coloquen en colones a ese mismo plazo.coloquen en colones a ese mismo plazo.

Algunas tasas de inters de Algunas tasas de inters de importancia: importancia: Prime Rate Prime Rate

Es la tasa preferencial que los Es la tasa preferencial que los mayores bancos comerciales de mayores bancos comerciales de Estados Unidos aplican en sus Estados Unidos aplican en sus crditos a las grandes empresas, crditos a las grandes empresas, sirviendo como referencia para sirviendo como referencia para determinar las tasas de inters de determinar las tasas de inters de otras operaciones. otras operaciones.

Algunas tasas de inters de Algunas tasas de inters de importancia: importancia: LIBOR LIBOR

LondonLondon InterbankingInterbanking offeredoffered raterateEs la tasa promedio de inters, da a Es la tasa promedio de inters, da a da, en el mercado interbancario de da, en el mercado interbancario de Londres, que se paga por los crditos Londres, que se paga por los crditos que se conceden unos bancos a que se conceden unos bancos a otros. otros.

Las primas o premios de riesgo Las primas o premios de riesgo y las tasas de intersy las tasas de inters

Riesgo de incumplimiento Riesgo de incumplimiento Riesgo de vencimiento o riesgo de tasa de Riesgo de vencimiento o riesgo de tasa de inters inters Riesgo de liquidez Riesgo de liquidez Riesgo fiscal Riesgo fiscal Riesgo por otras disposiciones Riesgo por otras disposiciones contractuales contractuales

Curvas de rendimientoCurvas de rendimiento

Curvas de rendimientoCurvas de rendimiento

Curva de rendimiento invertidaCurva de rendimiento invertida: : implica que los costos de los implica que los costos de los prstamos a largo plazo son ms prstamos a largo plazo son ms bajos que los costos de corto plazo. bajos que los costos de corto plazo. Se considera que tiende a ser un Se considera que tiende a ser un caso excepcional. caso excepcional.

Curvas de rendimientoCurvas de rendimiento

Curva de rendimiento normal o Curva de rendimiento normal o ascendenteascendente: Muestra que el costo de : Muestra que el costo de los prstamos a corto plazo tiende a los prstamos a corto plazo tiende a ser menor que a largo plazo. ser menor que a largo plazo. Curva de rendimiento planaCurva de rendimiento plana: Los : Los costo de corto y largo plazo tienden a costo de corto y largo plazo tienden a ser similares.ser similares.

Teoras sobre la estructura de Teoras sobre la estructura de tasas de interstasas de inters

Hiptesis de las expectativasHiptesis de las expectativasTeora de la preferencia por la Teora de la preferencia por la liquidez liquidez Teora de la segmentacin del Teora de la segmentacin del mercado mercado

Hiptesis de las expectativasHiptesis de las expectativas

La curva de rendimiento refleja las La curva de rendimiento refleja las expectativas de los inversionistas expectativas de los inversionistas sobre las tasas de inters y de sobre las tasas de inters y de inflacin a futuro. inflacin a futuro. Si se espera que estas tasas crezcan Si se espera que estas tasas crezcan a largo plazo entonces la curva de a largo plazo entonces la curva de rendimiento ser ascendente, y rendimiento ser ascendente, y viceversa.viceversa.

Teora de la preferencia por la Teora de la preferencia por la liquidezliquidez

Para cualquier emisor las tasas de Para cualquier emisor las tasas de inters a largo plazo tienden a ser inters a largo plazo tienden a ser mayores que a corto plazo, porque los mayores que a corto plazo, porque los valores a largo plazo tienen menor valores a largo plazo tienen menor liquidez y son muy sensibles a los liquidez y son muy sensibles a los desplazamientos generales de las desplazamientos generales de las tasas de inters.tasas de inters.Por tanto la curva de rendimiento Por tanto la curva de rendimiento tender a ser ascendente. tender a ser ascendente.

Teora de la segmentacin del Teora de la segmentacin del mercadomercado

Sugiere que el mercado est dividido en Sugiere que el mercado est dividido en segmentos con base en el vencimiento, segmentos con base en el vencimiento, y que las fuentes de oferta y demanda y que las fuentes de oferta y demanda de prstamos de cada segmento son de prstamos de cada segmento son distintas y determinan su tasa de inters. distintas y determinan su tasa de inters. La relacin general entre las tasas La relacin general entre las tasas vigentes en cada segmento determinan vigentes en cada segmento determinan la pendiente de la curva de rendimiento.la pendiente de la curva de rendimiento.

LAS EMPRESASLAS EMPRESAS

Presentacin de la informacinPresentacin de la informacinLa principal fuente de informacin La principal fuente de informacin sobre una empresa es su informe de sobre una empresa es su informe de gestin y sus estados financieros:gestin y sus estados financieros: Estado de resultados o de Prdidas Estado de resultados o de Prdidas

y Ganancias y Ganancias Balance General o de Situacin Balance General o de Situacin Flujo de efectivo Flujo de efectivo

FinanciamientoFinanciamiento

FinanciamientoFinanciamiento

Desde la perspectiva de la empresa, los Desde la perspectiva de la empresa, los mercados financieros existen para mercados financieros existen para incrementar sus capacidades monetarias incrementar sus capacidades monetarias a travs de varios instrumentos a travs de varios instrumentos financieros.financieros.Existen fuentes de recursos de corto plazoExisten fuentes de recursos de corto plazoY tambin de largo plazoY tambin de largo plazo

FinanciamientoFinanciamiento

La estructura de capital depende de los La estructura de capital depende de los beneficios relativos de financiarse va deuda o beneficios relativos de financiarse va deuda o fondos de capital.fondos de capital.La relacin entre los dos elementos en la La relacin entre los dos elementos en la estructura de capital de una empresa es la estructura de capital de una empresa es la llamada razn de apalancamiento.llamada razn de apalancamiento.La cual es calculada como la deuda total (a La cual es calculada como la deuda total (a corto y largo plazo) dividido entre los fondos corto y largo plazo) dividido entre los fondos propios.propios.

FinanciamientoFinanciamiento

Para una empresa con un alto Para una empresa con un alto apalancamiento financiero un incremento apalancamiento financiero un incremento en las tasas de inters puede tener un en las tasas de inters puede tener un efecto dramtico, por los pagos efecto dramtico, por los pagos necesarios para satisfacer los intereses de necesarios para satisfacer los intereses de su deuda.su deuda.

Financiamiento: Financiamiento: Fondos propiosFondos propios

Este es el capital que permite a una Este es el capital que permite a una empresa afrontar el riesgo implcito en la empresa afrontar el riesgo implcito en la actividad.actividad.Estos fondos estn limitados por los Estos fondos estn limitados por los aportes de los accionistas y las utilidades aportes de los accionistas y las utilidades reinvertidas, y en consecuencia, esto reinvertidas, y en consecuencia, esto motiva a las empresas a salir a vender motiva a las empresas a salir a vender sus acciones.sus acciones.

Financiamiento: Financiamiento: DeudaDeuda

Una alternativa al capital aportado por Una alternativa al capital aportado por accionistas como fuente de financiamiento accionistas como fuente de financiamiento es el endeudamiento.es el endeudamiento.Un crdito permite a una empresa Un crdito permite a una empresa desarrollar sus proyectos de inversin sin desarrollar sus proyectos de inversin sin tener que ceder parte de su propiedad, y tener que ceder parte de su propiedad, y en consecuencia no perder parte de las en consecuencia no perder parte de las utilidades y el control de la empresa.utilidades y el control de la empresa.

LAS INSTITUCIONES FINANCIERASLAS INSTITUCIONES FINANCIERAS

Las instituciones financieras desempean tres Las instituciones financieras desempean tres funciones bsicas en los mercados funciones bsicas en los mercados financieros:financieros:

1.1. Distribucin de activos a las carteras de los Distribucin de activos a las carteras de los inversionistas que desean poseerlos.inversionistas que desean poseerlos.

2.2. Creacin de nuevos activos con la finalidad de Creacin de nuevos activos con la finalidad de proporcionar fondos a los prestatarios. proporcionar fondos a los prestatarios.

3.3. Creacin de nuevos mercados Creacin de nuevos mercados proporcionando los medios por los que estos proporcionando los medios por los que estos activos pueden ser negociados fcilmente. activos pueden ser negociados fcilmente.

LAS INSTITUCIONES LAS INSTITUCIONES FINANCIERASFINANCIERAS

Fondos de inversin Fondos de pensiones Mutuales Financieras Aseguradoras Cooperativas de ahorro y

crdito Etc.

No monetarios

Banco CentralBancos comerciales Monetarios

EL GOBIERNO: La regulacinEL GOBIERNO: La regulacin

La principal justificacin de la regulacin del La principal justificacin de la regulacin del gobierno es que el mercado, por s solo, no gobierno es que el mercado, por s solo, no producir en forma eficiente o no lo har al producir en forma eficiente o no lo har al menor costo posible:menor costo posible: Si un mercado no es competitivo o si podra Si un mercado no es competitivo o si podra

dejar de serlo en el futuro.dejar de serlo en el futuro. Cuando falla el mercado", es decir, si el Cuando falla el mercado", es decir, si el

mercado no puede por s mismo mantener mercado no puede por s mismo mantener todos los requerimientos para una situacin todos los requerimientos para una situacin competitiva.competitiva.

EL GOBIERNOEL GOBIERNO

Funciones de la RegulacinFunciones de la Regulacin1.1. Prevenir que los emisores de valores Prevenir que los emisores de valores

defrauden a los inversionistas defrauden a los inversionistas encubriendo informacin relevante. encubriendo informacin relevante.

2.2. Promover la competencia y la Promover la competencia y la imparcialidad en el comercio de imparcialidad en el comercio de valores financieros. valores financieros.

EL GOBIERNOEL GOBIERNO

Funciones de la RegulacinFunciones de la Regulacin3.3. Promover la estabilidad de las Promover la estabilidad de las

instituciones financieras. instituciones financieras. 4.4. Restringir las actividades de empresas Restringir las actividades de empresas

extranjeras en los mercados e extranjeras en los mercados e instituciones domsticas. instituciones domsticas.

5.5. Controlar el nivel de actividad Controlar el nivel de actividad econmica.econmica.

Cuatro formas generales de Cuatro formas generales de reglamentacinreglamentacin

1.1. Cumplimiento de la declaracin de Cumplimiento de la declaracin de informacin relevante.informacin relevante.

2.2. Reglamentacin del nivel de Reglamentacin del nivel de actividades financieras por medio del actividades financieras por medio del control de la oferta de dinero y del control de la oferta de dinero y del comercio en mercados financieros.comercio en mercados financieros.

Cuatro formas generales de Cuatro formas generales de reglamentacinreglamentacin

3.3. La restriccin a las actividades de La restriccin a las actividades de las instituciones financieras y de su las instituciones financieras y de su manejo de activos y pasivos.manejo de activos y pasivos.

4.4. Reduccin de la libertad de los Reduccin de la libertad de los inversionistas extranjeros y de las inversionistas extranjeros y de las empresas de valores en los empresas de valores en los mercados domsticos.mercados domsticos.

En Costa Rica:En Costa Rica:

Instituciones que velan por el buen Instituciones que velan por el buen funcionamiento de los mercados funcionamiento de los mercados financierosfinancierosCONASIFF CONASIFF Superintendencia General de Valores Superintendencia General de Valores Superintendencia de PensionesSuperintendencia de Pensiones Superintendencia General de Entidades Superintendencia General de Entidades

FinancierasFinancierasBanco Central de Costa RicaBanco Central de Costa Rica

Poltica EconmicaPoltica Econmica

Es ejercicio deliberado de los Es ejercicio deliberado de los poderes legtimos del estado poderes legtimos del estado mediante la manipulacin de diversos mediante la manipulacin de diversos instrumentosinstrumentoscon el fin de alcanzar objetivos sociocon el fin de alcanzar objetivos socio--econmicos previamente econmicos previamente establecidos establecidos

Poltica EconmicaPoltica Econmica

Hay tres elementos bsicos de la Hay tres elementos bsicos de la poltica econmica:poltica econmica: El gobierno: entidad que lleva a El gobierno: entidad que lleva a

cabo la poltica econmica cabo la poltica econmica Instrumentos: medios o formas de Instrumentos: medios o formas de

actuar del gobierno actuar del gobierno Objetivos: fines que se desean Objetivos: fines que se desean

alcanzaralcanzar

Poltica Econmica: ObjetivosPoltica Econmica: Objetivos

Crecimiento y desarrollo econmicoCrecimiento y desarrollo econmicoPleno empleoPleno empleoEstabilidad de preciosEstabilidad de preciosRedistribucin del ingreso y la Redistribucin del ingreso y la riquezariquezaEquilibrio en la balanza de pagosEquilibrio en la balanza de pagos