Introduccion a los Derivados Financieros

Introducción a los Derivados Financieros

Charlas Virtuales Bancolombia eTrading

Gerencia de Productos Derivados y Divisas – Abril 23 de 2015

Dirección de Productos de Mercado de Capitales

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2Dirección de Productos de Mercado de Capitales

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¿Qué son los Productos Derivados?

Por su definición genérica, un Producto Derivado es un producto que seobtiene a partir de otro a través de una o varias transformaciones.

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• El precio de la gasolina se deriva del valor de unactivo principal que permite que exista dichocombustible, en este caso, el petróleo.

• Para los derivados lácteos por ejemplo, como elqueso o el yogurt, su precio se origina con base enel precio de la leche.


Ejemplos cotidianos…

Su precio se deriva de otro activo principal, conocido como Activo Subyacente.

Derivados Financieros

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Monedas

Acciones y Bonos

Índices, Tasas de Interés

No financieros

Commodities

Climáticos

Son productos financieros con condiciones que se negocian hoy y se cumplen en el futuro.


¿Qué son los Derivados

Financieros?

Permiten realizar operaciones de Cobertura, Arbitraje o Especulación.

Clasificación de los Derivados Financieros


Las características propias del producto, el monto, la fecha de vencimiento y demás condiciones son previamente definidas.

• Opera en un sistema transaccional• Contraparte Cámara Riesgo Central• Garantía en Dinero o Títulos• No hay riesgo de contraparte

De acuerdo a las necesidades de las partes en cuanto a monto, plazo y modalidad. Conocidos como OTC (Overthe Counter) o «Sobre el mostrador».

• Negociación bilateral• Cumplimiento bilateral• No hay garantías• Existe riesgo de contraparte

Derivados Estandarizados Derivados OTC

Tipos de Derivados

Modalidades de Cumplimiento de los Derivados Financieros


Delivery

• Cumplimiento Efectivo• Entrega física del activo subyacente a

cambio del valor pactado.• Hay cumplimiento de cada parte.

Non Delivery

• Cumplimiento Financiero• No hay entrega del activo subyacente.• Se paga o se recibe la diferencia entre el

precio pactado y el precio de mercado.

Modalidades de Cumplimiento

Propósito de los Derivados Financieros


Son herramientas de Cobertura, Arbitraje o Especulación:

Transferir la exposición al riesgo de mercado o de crédito,tomando una posición opuesta en el activo subyacente ypermitiendo conocer los flujos de caja futuros.

Aprovechar oportunidades de inversión estructurandoestrategias simultáneamente en diferentes mercados,recibiendo beneficios de los márgenes entre ellos.

Asumir de forma voluntaria riesgos direccionales con laidea de obtener un beneficio económico apostando alcambio en los precios de los activos subyacentes.

Cobertura

Arbitraje

Especulación

Derivados: Una herramienta para la gestión de riesgos


Riesgos asociados al Negocio

Riesgos Financieros

• Estratégico• Macroeconómico• Nuevos Competidores• Innovación Tecnológica• Operacional• Reputacional

• Riesgo de Mercado• Riesgo de Crédito• Riesgo de Liquidez

Riesgos que hacen inciertos los resultados

de una empresa

Responsabilidad de la Gerencia de la empresa

Transferir a entidades financieras equipadas con

técnicas y herramientas para gestionarlos

Derivados Financieros más comunes


Forward Opciones Swaps

Futuros

Un Derivado Plain Vanilla es la versión más simple del derivado. Estos son los derivados más comunes y más negociados en el mercado:

Derivados Plain Vanilla

OTC

Estandarizados

Derivados OTC


• Un Forward es un acuerdo entre dos partes en el que una de las partes se obliga a comprar y la otra parte se obliga a vender, en una fecha futura, una cantidad determinada de un producto o activo subyacente.

• Con especificaciones definidas el día de la negociación en cuanto al precio, fecha, lugar y forma de entrega.

La palabra Forward significa en español hacia adelante y en el mundo financiero se utiliza para indicar que un negocio se pacta hoy y se cumple en el futuro.

• Es un instrumento financiero de cobertura cero costo.

Forward

Derivados OTC – Forward


EjemploUn Importador debe pagar 100,000 dólares a unproveedor en Estados Unidos dentro de 30 días. Hoy eldólar se negocia a 2,500 pesos.

El cliente teme que el dólar suba en los próximos 30 días, incrementando elcosto en pesos de su importación.

Grafico ilustrativo

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40,000,000

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Posición Cliente



El importador llama a la Mesa de Dinero de Bancolombia para hacer unaoperación de cobertura de riesgo de tasa de cambio.

HoySe pacta el siguiente Forward:

Monto: 100,000 dólares

Fecha Negociación: 30/04/201X

Fecha Vencimiento: 30/05/201X

Tasa Forward: 2,515 pesos por dólar

Grafico ilustrativo-60,000,000

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20,000,000

40,000,000

60,000,000

Forward Posición Cliente



Supongamos que en la fecha de vencimiento la tasa decambio de mercado es de 2,900 pesos por dólar.

Vencimiento

Bancolombia está obligado a venderle 100,000 dólares al importador a 2,515pesos por dólar para pagar a su proveedor.

Grafico ilustrativo

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2,1

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2,3

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2,3

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2,4

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2,5

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2,6

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2,6

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2,7

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2,7

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2,8

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2,9

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2,9

50

3,0

00

Forward Posición Cliente



Delivery

Cliente

100,000 Dólares

251,500,000 Pesos

Non-Delivery

Cliente

38,500,000 Pesos

-100,000 x 2,515 = -251,500,000 Pesos

+100,000 x 2,590 = 290,000,000 Pesos

Utilidad = 38,500,000 Pesos

Derivados OTC


• De comprar o vender en una fecha futura, una cantidad determinada del activo subyacente a un precio establecido conocido como Strike.

• El monto que paga el comprador al vendedor en el momento de la negociación por adquirir el derecho se denomina Prima.

Es un instrumento financiero en el que la partecompradora adquiere el derecho, y la partevendedora adquiere la obligación.

Call

Put

El comprador adquiere el derecho a comprar el activo oejercer la opción de compra, y el vendedor la obligación devenderlo.

El comprador adquiere el derecho a vender el activo oejercer la opción de venta, y el vendedor la obligación decomprarlo.

Opciones

Derivados OTC – Opción


Siguiendo con el mismo ejemplo del Importador...

El Importador Compra una Opción Call:

Monto: 100,000 dólares

Posición y Tipo: Compra Call USD

Fecha Negociación: 30/04/201X

Fecha Vencimiento: 30/05/201X

Strike: 2,485 pesos por dólar

Prima a pagar: 5,500,000 pesos

Cliente compra Opción de compra de dólares (Call USD)

ClientePrima por 5,500,000 Pesos

Hoy



Hoy

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20,000,000

40,000,000

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1,9

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2,1

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2,1

87

2,2

37

2,2

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2,3

36

2,3

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2,4

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2,4

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2,6

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2,6

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2,7

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2,7

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2,8

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2,8

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2,9

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2,9

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Cobertura - Compra Opción Call USD

Opción Posición Importador


Supongamos que en la fecha de vencimiento la tasa decambio de mercado es de 2,900 pesos por dólar.

El cliente ejerce su derecho a comprar dólares a Bancolombia a 2,485 pesospor dólar para pagar a su proveedor.


Vencimiento

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40,000,000

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Cliente

100,000 Dólares

248,500,000 Pesos

Cliente

41,500,000 Pesos

-100,000 x 2,508 = -248,500,000 Pesos

+100,000 x 2,590 = 290,000,000 Pesos

Utilidad Bruta = 41,500,000 Pesos


Delivery

Non-Delivery


Ahora supongamos el caso contrario, en el que la tasa decambio al vencimiento fuera de 2,200 pesos por dólar.

En este caso el cliente tiene la opción de NO ejercer su derecho y comprar losdólares en el mercado a 2,200 pesos por dólar.


Vencimiento

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0

20,000,000

40,000,000

60,000,000


Derivados OTC


• Las partes acuerdan desde el momento de la negociación las condicionesen las que se darán dichos intercambios.

• Se asimila a una serie de contratos Forward o al intercambio de laposición de riesgo en determinados activos y pasivos financieros.

Es una serie de intercambio de flujos periódicos endeterminadas fechas futuras, por un plazodeterminado.

Como el intercambio de 2

bonos:

Bono A

Bono B

Como una sucesión de

Forwards:

Swaps

Derivados OTC


Swaps de Tasa de Interés

(IRS por sus siglas en Inglés –Interest Rate Swaps–), laspartes acuerdan intercambiar flujos en el futurocorrespondientes a intereses y/o capital expresados en lamisma moneda, pero indexados a diferente tipo deinterés.

Existen dos tipos de swaps:

Swaps de Tasa de Cambio

(CCS por sus siglas en Inglés –Cross Currency Swaps–)Intercambio de flujos en el futuro, correspondientes aintereses y/o capital, expresados en diferentes monedasy indexados a diferentes tasas de interés.

Swaps

IRS

CCS

Derivados OTC – Swaps


Una empresa toma un crédito en dólares indexado a laLibor+3%, lo que genera incertidumbre del monto a pagarpor concepto de intereses y capital.

El cliente considera es probable que la Libor suba y que el peso se deprecie,por lo que acude a Bancolombia para cubrir el Riesgo de Mercado.

Con un Swap de Tasa de Cambio (CCS) puede intercambiar los flujos endólares atados a una tasa variable, por flujos en pesos a tasa fija.

Nominal USD: 100,000

Tasa de cambio: 2,500 pesos por dólar

Nominal COP: 180,000,000

Fecha de inicio: 16/01/201X

Plazo: 5 años

Modalidad Cumplimiento: Delivery

Periodicidad Pagos: Semestral

Tasa fija en pesos pactada: 6%

Ejemplo

Derivados OTC – Swaps


Crédito USD atado a LIBOR

Paga Intereses LIBOR + 3%

CC SWAP

Rec

ibe

Inte

rese

s LI

BO

R +

3%

Paga

Inte

rese

sTF

Pes

os

6%

Cap

ital

en

Dó

lare

s

Capital en USD

Cap

ital

en

Pes

os

Cliente

En todos los periodos el cliente pagará la misma tasa fija en pesos del 6%.

Ejemplo

Derivados Estandarizados


• La principal diferencia entre un Futuro y un Forward radica en que elFuturo es un derivado estandarizado que se cotiza en bolsa.

Al igual que los Forwards, los Futuros son contratosen los que dos partes acuerdan comprar-vender elactivo subyacente en una fecha futura.

• Las operaciones son liquidadas y compensadas diariamente por laCámara de Riesgo Central de Contraparte (CRCC) que se interpone entrelas partes.

• Se requiere la constitución de garantías ante la Cámara de Riesgo Centralde Contraparte (CRCC) para poder operar.

• Es posible operar futuros sobre monedas, acciones, bonos, tasas deinterés, indicadores y otros subyacentes.

Futuros

Derivados Estandarizados


Futuros

Cliente

La CRCC liquida y cumple la operación a través de los

miembros liquidadores de cada parte

Bancolombia pone la intención de

Compra/Venta en el sistema

transaccional

El Cliente pone la intención de

Venta/Compra en el sistema

transaccional

La operación es automáticamente

aceptada por la CRCC

Uso de los Derivados Financieros


Cuidados, ventajas y beneficios de los Derivados Financieros

Derivados en el Sistema Financiero Global


• El alto volumen hace difícil imaginar el sistema funcionando sin derivados.

• Desde 1970, la volatilidad de las tasas de cambio, intereses, y precios de commodities se ha incrementado.

• Esto debido a la integración de la economía mundial, posible gracias a las novedades tecnológicas.

• Estos factores hacen que el riesgo sea cada vez mayor para las empresas, e inclusive para los países.

• Ha experimentado un crecimiento exponencial en las últimas décadas.

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Conclusiones


Cuidados y Riesgos de los Derivados

• Especular con derivados incrementa el riesgo exponencialmente,tomando posiciones direccionales apalancadas que puedenprovocar pérdidas ilimitadas.

• Coberturas parciales o sobre-cuberturas son especulación.

• El error más común es especular, consciente o inconscientemente,debido a la tendencia optimista de las personas frente a sus propioscompromisos o riesgos.

• Los derivados son muy versátiles, y es esa versatilidad la que puedecausar problemas.

• Es necesario controlar la «alquimia» financiera que ha logradoconvertir activos basura en activos de alto valor mediantecombinaciones de derivados exóticos.

Dilema sobre la bondad de los Derivados Financieros


• Los Derivados Financiero son acusados por muchos de serresponsables de las crisis económicas recientes que pusieron enriesgo la estabilidad económica mundial.

• Pero es un error asumir esto como cierto sin entender que hace quelos derivados se consideren de alto riesgo para el sistema financieroglobal.

• Tomando las palabras de Arthur Leavitt, ex-director de la SEC, “losderivados son como la electricidad, peligrosos si se manipulan malpero con todo el potencial para ser herramientas de alto valor”.

• Derivados plain vanilla no apalancados de baja complejidad y conmitigantes de riesgo de crédito son herramientas que pueden reducirel riesgo de las empresas e incrementar sus ingresos, haciéndolasmás valiosas.

Responsabilidad Financiera

Conclusiones


Beneficios de los Derivados

• Transformar el perfil del riesgo de las compañías mediante transferencia deriesgos y coberturas.

• Optimización de la Gestión Financiera de las Empresas gracias a la certezaproyección del Flujo de Caja.

• Aprovechar oportunidades de endeudamiento o inversión en el exterior.

• Determinar el costo real de endeudamiento en otras monedas.

• Diversificación / Especulación.

• Se estructura de acuerdo con las necesidades particulares de cada cliente.

• Se puede reestructurar o desmontar durante su vigencia.

Conclusiones


¿Deben las empresas utilizar Derivados?

• La respuesta es SI, pero entendiendo la complejidad de losDerivados Financieros y los riesgos asociados.

• Son el mecanismo más eficiente de cobertura de los RiesgosFinancieros.

• Utilizados apropiada y responsablemente tienden a no sermás riesgosos que el activo del que se derivan.

• Al cubrir riesgos se disminuye la volatilidad de los resultadosde la empresa haciéndola menos riesgosa para los analistas, eincrementando su valor.

• «Zapatero a tus zapatos», las empresas se deben dedicar ahacer lo que saben y transferir los riesgos financieros a lasentidades expertas en el tema.

Límites de Nuestra Responsabilidad


Antes de tomar una decisión de inversión, usted deberá evaluar múltiplesfactores tales como los riesgos propios de cada instrumento, su perfil de riesgo,sus necesidades de liquidez, entre otros. El presente informe es tan sólo uno delos muchos elementos que usted debe tener en cuenta para la toma de susdecisiones de inversión. Para ampliar el contenido de esta información, lesolicitamos comunicarse con su gerente comercial. Le recomendamos notomar ninguna decisión de inversión, hasta no tener total claridad sobre todoslos elementos involucrados en una decisión de este tipo.

El uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad delinversionista y en consecuencia, todas las decisiones de inversión deben sertomadas exclusivamente por este.

Las obligaciones de Valores Bancolombia S.A. como intermediario de valoresson de medio y no de resultado, por lo cual nuestras opiniones no constituyenun compromiso o garantía de rentabilidad para el inversionista.


Lina Marcela Cárdenas Paniagua

Gerente de Productos Derivados y Divisas

[email protected]

Hernan Dario Ortiz Acevedo

Analista de Derivados de Tasa de Interés

[email protected]

Nathalia Arismendy Mazo

Analista de Derivados Estandarizados

[email protected]

Juan Felipe Bravo Vélez

Estructurador de Productos Derivados y Divisas

[email protected]

Lucas Mateo Gómez Méndez

Analista de Derivados de Divisas

[email protected]

Blanca Deicy Berrio García

Analista de Mercado de Divisas

[email protected]

Lina Victoria Hoyos Jaramillo

Directora de Productos de Mercado de Capitales

[email protected]

Introduccion a los Derivados Financieros

Economy & Finance

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