INDICADORES DE

ENDEUDAMIENTO

Los indicadores de endeudamiento tienen por objeto medir en qué grado y de qué forma participan los acreedores dentro del financiamiento de la empresa. De la misma manera se trata de establecer el riesgo que corren tales acreedores, el riesgo de los dueños y la conveniencia o inconveniencia de un

determinado nivel de endeudamiento para la empresa.

Desde el punto de vista de los administradores de la empresa, el manejo del endeudamiento es todo un arte y su optimización depende, entre otras variables, de la situación financiera de la empresa en particular, de los márgenes de rentabilidad de la empresa y del nivel de tasas de interés vigente en el momento. Esto se conoce con el nombre de apalancamiento financiero y, en principio, un alto nivel de endeudamiento es conveniente sólo cuando la tasa de rendimiento del activo total de la compañía es superior al costo promedio del capital. En otras palabras más sencillas, trabajar con dinero prestado es bueno siempre y cuando se logre una rentabilidad neta superior a los intereses que se

tienen que pagar por ese dinero.

Por su parte, los acreedores prefieren que su empresa—cliente tenga un endeudamiento "bajo" como condición para otorgarle nueva financiación. Asimismo es deseable que, para minimizar el riesgo, se tenga una buena situación de liquidez y

una alta generación de utilidades.

El endeudamiento de una firma se debe tener en cuenta al tomar decisiones de financiación tanto de corto como de largo plazo. Sin embargo, los criterios complementarios en este tipo de análisis difieren según el plazo. Así, mientras en el corto plazo se mide el riesgo por el grado de liquidez, en el largo plazo es más importante analizar la capacidad de la empresa para generar recursos internamente, con los cuales pueda amortizar sus obligaciones.

ENDEUDAMIENTO

Nivel de endeudamiento

Este indicador establece el porcentaje de participación de los acreedores dentro de la

empresa.

Fórmula: Nivel de endeudamiento: Total

pasivo con terceros / Total activo

Interpretación:

Se interpreta este indicador diciendo que por cada peso que la empresa tiene invertido en activos, hay una cantidad en centavos que han sido financiados por los acreedores (bancos, proveedores, empleados, etc.). En otras palabras, los acreedores son dueños de este porcentaje de la compañía, quedando los accionistas dueños del complemento. Tratando de conciliar los criterios de los Las cuentas que puede modificar sustancialmente el concepto del analista acerca del endeudamiento de una empresa son aquellos pasivos exigibles o cuyo pago se puede postergar más allá de la fecha de vencimiento a conveniencia de la empresa y del acreedor. También entrarían en esta consideración aquellas cuentas que figuran en el patrimonio pero sobre cuyo valor no existe una absoluta certeza. Para una mayor comprensión se tienen a continuación tres ejemplos supuestos, elaborados con algún tipo de exageración para una mayor claridad y los cuales muestran los casos más comunes en este tipo de análisis.aportación, es decir, entre pasivos con terceros y patrimonio debería ser de 1 a 1. En otras palabras, que el nivel de endeudamiento ideal sería el 50%.

Las cuentas que puede modificar sustancialmente el concepto del analista acerca del endeudamiento de una empresa son aquellos pasivos exigibles o cuyo pago se puede postergar más allá de la fecha de vencimiento a conveniencia de la empresa y del acreedor. También entrarían en esta consideración aquellas cuentas que figuran en el patrimonio pero sobre cuyo valor no existe una absoluta certeza. Para una mayor comprensión se tienen a continuación tres ejemplos supuestos, elaborados con algún tipo de exageración para una mayor claridad y los cuales muestran los casos más

comunes en este tipo de análisis.

a. Cuentas de socios: b. Pasivos Diferidos: c. Valorizaciones:

Endeudamiento financiero

Este indicador establece el porcentaje que representan las obligaciones financieras de corto y largo plazo con respecto a las ventas del período. En el caso en que las ventas correspondan a un período menor de un año, deben anualizarse, antes

de proceder al cálculo del indicador.

Fórmula:

Endeudamiento Financiero = Obligaciones

Financieras / Ventas netas

Impacto de la

Carga Financiera

Para las empresas manufactureras se puede aceptar que la deuda financiera ascienda, como máximo, hasta el 30% de las ventas, para que los gastos financieros que se producen sean cubiertos con la utilidad de operación. Si se para de ese porcentaje, generalmente los intereses no podrán ser cubiertos con el margen operacional, menos en épocas de crisis, cuando los márgenes se reducen o, aún, se tornan negativos.

Para empresas comercializadoras es preferible que el resultado de este indicador no sobrepase el 10%, so pena de que no se puedan atender totalmente los gastos financieros que produce la deuda con el bajo margen

operacional que reportan estas compañías.

Su resultado indica el porcentaje que representan los gastos financieros con respecto a las ventas o ingresos de operación

del mismo período.

Impacto de la Carga Financiera = Gastos

financieros / Ventas

Entre más bajo sea este indicador, en primera instancia, es mejor para la empresa, pero teniendo en cuenta que realmente, en el estado de resultados, aparezca la totalidad de los gastos financieros que la empresa pagó en el período. Una forma de realizar este chequeo consiste en comparar los gastos con las obligaciones bancarias de corto y largo plazo para hallar una tasa promedio razonable. En ningún caso es aconsejable que el impacto de la carga financiera supere el 10% de las ventas, porque, aún en las mejores épocas, son pocas las empresas que reportan u n margen operacional superior al 10% para que puedan pagar dichos gastos financieros. Más aún, el nivel que en este indicador se puede aceptar para cada empresa debe estar relacionado con el margen operacional reportado en cada caso. Entonces, en las empresas comercializadoras no puede pensarse en el 10% sino máximo en un 3% ó 4%, dependiendo de la utilidad operacional que cada empresa presente.

Cobertura de Intereses

Este indicador establece una relación entre las utilidades operacionales de la empresa y sus gastos financieros, los cuales están a su vez en relación directa con su nivel de endeudamiento. En otras palabras, se quiere establecer la incidencia que tienen los gastos financieros sobre las

utilidades de la empresa.

Fórmula: Cobertura de Intereses = Utilidad de

Operación / Intereses pagados

En un principio, entre más elevado sea el indicador se considera mejor para la empresa. Sin embargo, se deben examinar algunos puntos que no se detectan fácilmente, a primera vista, tales como los

siguientes:

Se debe examinar la relación que existe entre los intereses pagados y los pasivos con terceros presentados en el mismo

período.

Es importante tener en cuenta la tendencia del indicador a través de los años.

Este indicador establece qué porcentaje del total de pasivos con terceros tiene vencimiento corriente, es decir, a menos de un año. Fórmula =

Concentración del endeudamiento en el Corto Plazo = Pasivo corriente / Pasivo Total con Terceros

Concentración del

Endeudamiento en el Corto

Plazo

Interpretación:

Estos porcentajes, por sí solos no dicen nada, si no relacionan con el tipo de empresa que se está analizando. Así, por ejemplo, las empresas manufactureras o industriales presentan, por lo general, una distribución equilibrada entre los pasivos corrientes y los de largo plazo, dado que su inversión también está equitativamente distribuida en el activo corriente y no corriente. Por su parte, las empresas comerciales tienden a concentrar buena parte de su deuda en el corto plazo, debido a que su inversión igualmente suele estar concentrada en activos corrientes, especialmente mercancías. En síntesis, lo que parece correcto es que se cumpla lo mejor posible aquel principio general y básico de las finanzas que dice, los activos corrientes se financien con pasivo corriente, y los activos no corrientes se financien con pasivo corriente, y los activos no corrientes con pasivo de largo plazo o con patrimonio. Sin embargo, si esto no se cumple, es preferible que se financien activas corrientes con recursos de largo plazo y no el caso contrario como sería financiar activos no corrientes con pasivos de corto plazo, lo cual pondría a la empresa en evidentes

problema de liquidez.

Apalancamiento

APALANCAMIENTO

Como en la física, apalancamiento significa apoyarse en algo para lograr que un pequeño esfuerzo en una dirección se traduzca en un incremento más que proporcional en los resultados. Es importante conocer, y saber manejar, esta suerte de malabares financieros, porque hacen parte de las herramientas que pueden utilizarse con éxito en la planeación financiera. Las diversas formas de apalancamiento son todas

herramientas que pueden coadyuvar a la mejor

eficiencia de la empresa.

Todas producen resultados más que Proporcionales al cambio en la variable que se modifica, pero todas aumentan el Riesgo de insolvencia, por cuanto elevan el punto de equilibrio. Su uso, por Consiguiente, tiene que ser muy bien analizado, incluso a la luz de factores no Financieros. El apalancamiento es la relación de capital propio y capital de crédito que componen el capital total utilizado en una inversión u otra operación financiera.

Como fuente de capital de crédito se pueden

utilizar préstamos, capital de margen o deuda. Con

el uso de capital de crédito se puede reducir

significativamente el capital propio utilizado y, con

ello, se puede aumentar significativamente la

rentabilidad de una operación financiera . El uso de

préstamos o deuda genera unos costes de

intereses con lo que la inversión realizada ha de

generar ingresos mayores a estos intereses para

que el saldo sea positivo para el inversor.

Riesgo Financiero y Riesgo de Insolvencia Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, también aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros. El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estén pendientes de pago El administrador financiero tendrá que decir cuál es el nivel aceptable de riesgo financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, está justificado cuando aumenten las utilidades de operación y utilidades por acción, como resultado de un aumento en las ventas netas. Se corre el riesgo de la insolvencia, es decir, no tener suficiente efectivo con el cual cubrir las obligaciones que son fijas, cuando se eleva el punto de equilibrio. Los intereses hay que pagarlos. Puede que el capital de lo debido se logre refinanciar pero los intereses son exigibles, y los bancos se vuelven más duros cuando perciben dificultades, haciéndose más exigentes en el servicio de la deuda. Sin embargo,

El uso de apalancamiento ha sido muy común, y es aún, en

operaciones inmobiliarias propiciando la burbuja inmobiliaria

experimentada en muchos países como España. Este tipo de

apalancamiento utilizando hipotecas, u otros tipos de

préstamos, se conoce como apalancamiento

financiero (o palanca financiera). Por ejemplo, si se compra

un inmueble a un precio de 200 mil euros y a los tres meses

se vende por 250 mil, supondrá un beneficio del 25% (se ha

vendido un 25% más caro que el precio de compra, 200 mil

euros aportados íntegramente por el comprador).

Supongamos que el comprador dispone sólo de 50 mil euros y

pide un préstamo de 150 mil para pagar el resto. El beneficio

sería del 100% respecto al capital propio invertido (se ganan

50 mil euros y se aportaron sólo 50 mil, habría que restar los

intereses pagados a la entidad financiera que prestó el dinero).

El apalancamiento utilizando deuda y préstamos también es

muy utilizado por empresas para financiar sus operaciones de

expansión o para financiar sus costes operativos.

El apalancamiento y el riesgo

El apalancamiento y el riesgo

usar más deuda que capital propio, dándose una rentabilidad mayor que el costo de los créditos, hace que la rentabilidad de lo invertido realmente por los propietarios vaya aumentando con la mayor proporción de deuda, hasta el límite hipotético de la rentabilidad infinita, cuando una inversión que renta más del costo de fondos se acomete exclusivamente con deuda.

Obviamente, las utilidades disminuyen, puesto que hay que cubrir los intereses. No obstante, esta disminución se traduce en aumento de rentabilidad a los socios, siempre y cuando haya una marginalidad positiva en el uso de fondos ajenos.

El apalancamiento también aumenta el riesgo de

la contraparte del inversor o empresa. Así por

ejemplo, el uso de apalancamiento de un trader

aumenta el riesgo de la contraparte (en la mayoría de

casos de trading al por menor es el

propio dealer o broker). En este sentido, los

requerimientos de margen o el margin call (llamada

de margen) son herramientas legales con las que

cuentan los corredores (dealers o brokers) para

disminuir el riesgo que asumen como contraparte de

transacciones de sus clientes, además de limitar

cuantitativamente el apalancamiento máximo que

pueden utilizar sus clientes (máximo que puede estar

limitado a su vez por los organismos reguladores).

No obstante, el uso de apalancamiento

permite a muchas firmas, empresas y

fondos de inversión diversificar su

portafolio y realizar una mejor gestión

reduciendo la volatilidad de sus beneficios,

lo que se traduce en que, aunque el

apalancamiento aporte riesgo, no siempre

las empresas y fondos muy apalancados

sean lo de mayor riesgo. (el mejor ejemplo

de esto es la deuda pública, un

instrumento a menudo de bajo riesgo de

los gobiernos, los cuáles a menudo están

muy apalancados: utilizan mucha deuda

para financiar sus proyectos).

UNIVERSIDAD LAICA ELOY

ALFARO DE MANABÍ

TIPOS DE

APALANCAMIENTO

Apalancamiento operativo y

financiero

Grado de apalancamiento

operativo

Grado de apalancamiento

financiero

Grado de apalancamiento

total

Tipos de apalancamiento

Apalancamiento operativo

El apalancamiento operacional aparece en el proceso de modernización de las empresas. Estas sustituyen mano de obra por equipos cada día más complejos. En este camino, el operario que antaño manejaba una fresadora se convierte hoy en un técnico, o hasta en un ingeniero, que programa y opera una máquina con control numérico computarizado, que realiza múltiples operaciones con gran precisión y rapidez. Los costos variables bajan, pues decrece el número de obreros tradicionales, se disminuye el desperdicio, se gana tiempo, se mejora la calidad y se reduce el trabajo. Los costos fijos se incrementan, porque la máquina necesita soporte de ingenieros, de sistemas, de mantenimiento, etc. También aparece el cargo por depreciación, y los intereses inherentes a la deuda en que se incurrió para comprarla, o, en su defecto, los costos de oportunidad de dicha maquinaria. Se dice que una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo cuando

un alto porcentaje de los costos totales es fijo.

En lo que corresponde a la empresa, un alto grado de apalancamiento operativo significa que un cambio en ventas relativamente pequeño, dará como resultado un gran cambio en ingreso de operación. Es importante manifestar que el apalancamiento operacional juega un papel muy representativo en el desarrollo económico de una empresa comercial, por ello, el administrador debe permanentemente actuar en función de disminuir los costos fijos, lo cual redunda en beneficios económicos que al final del ejercicio, se ven reflejados en el estado de resultados. Se deriva de la existencia en la empresa de

costos fijos de operación, que no dependen

de la actividad. De esta forma, un aumento

de la producción (que lleva consigo un

aumento del número de unidades

fabricadas) supone un incremento de los

costes variables y otros gastos que también

son operativos para el crecimiento de una

empresa,

Pero no de los costes fijos, por lo que el crecimiento de los

costes totales es menor que el de los ingresos obtenidos por

la venta de un volumen superior de productos, con lo que el

beneficio aumenta de forma mucho mayor a como lo haría si

no existiese el apalancamiento (por ser todos los costes

variables).

El apalancamiento operativo suele determinarse a partir de la

división entre la tasa de crecimiento del beneficio y la tasa de

crecimiento de las ventas.

El apalancamiento operativo se refiere a las herramientas

que la empresa utiliza para producir y vender, esas

"herramientas" son las maquinarias, las personas y la

tecnología. Las maquinarias y las personas están

relacionadas con las ventas, si hay esfuerzo de marketing y

demanda entonces se contrata más personal y se compra

más tecnología o maquinaria para producir y satisfacer la

demanda del mercado.

Cuando no existe apalancamiento, se dice que la empresa

posee capital inmovilizado, eso quiere decir, activos que no

producen dinero.

GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO (GAO)

Ante los movimientos o cambios en el volumen de

ventas, se deduce que habrá un cambio más que

proporcional en la utilidad o pérdida en operaciones.

El Grado de Apalancamiento Operativo (DOL por sus

siglas en inglés: Degree of Operative Leverage), es la

medida cuantitativa de esa sensibilidad de las

utilidades operativa de la empresa ante una variación

en las ventas o producción.

Grado de apalancamiento operativo a Q unidades:

GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO (GAF) Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. La variación resulta más que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. La condición necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de interés de las deudas. Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operación en el momento presente Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con su activo o patrimonio. Consiste en utilización de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relación entre deuda a largo plazo más capital propio. Se considera como una herramienta, técnica o habilidad del administrador, para utilizar el Costo por el interés Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los cambios en las Utilidades de operación de una empresa. Es decir: los intereses por préstamos actúan como una PALANCA, contra la cual las utilidades de operación trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de una empresa. En resumen, debemos entender por Apalancamiento Financiera, la Utilización de fondos obtenidos por préstamos a un costo fijo máximo, para maximizar utilidades netas de una empresa.

2.- Clasificación del Apalancamiento Financiero a) Positiva b) Negativa c) Neutra a) Apalancamiento Financiero Positivo: Cuando la obtención de fondos proveniente de préstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos. 4 b) Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos. c) Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.

Se deriva de utilizar endeudamiento para financiar

una inversión. Esta deuda genera un coste

financiero (intereses), pero si la inversión genera

un ingreso mayor a los intereses a pagar, el

excedente pasa a aumentar el beneficio de la

empresa.

UAI

erativaUtilidadopAF

laUAIIdecambioen

laUPAdecambioenAF

%

%

GRADO DE

APALANCAMIENTO TOTAL (GAT)

es el efecto combinado de los apalancamiento Operativo y Financiero sobre el riesgo de la Empresa. Este podría definirse”…. Como la capacidad de la empresa para utilizar los costos fijos tanto operativo como financieros, maximizando asi el efecto de los cambios en las ventas sobre las utilidades por acción” (Gitman) es decir, el efecto total de los costos fijos sobre la estructura financiera y operativa de la empresa. Si se sabe que el apalancamiento operativo hace que un cambio en el volumen de las ventas se amplifique las UAII tendrán como resultado una amplificación de las utilidades disponibles para los accionistas. Por consiguiente una utilización razonable de Apalancamiento Operativo y Financiero, aun en los cambios pequenos de las ventas traerá consigo un incremento de las utilidades disponibles para los Accionistas Comunes: entonces el grado de apalancamiento total vendrá dado por la multiplicación del GAO y el CAF que sería: GAT = GAO x GAF pero como

El GAT tiene su importancia en que nos capacita para estimar el efecto de un cambio en el volumen de las ventas sobre las utilidades disponibles para los accionistas comunes y nos permite mostrar la interrelación entre el apalancamiento operativo y financiero. El Apalancamiento total funciona en ambas direcciones, ampliando los efectos tanto incrementos como de disminuciones en las ventas de una empresa, se darán mayores riesgo tanto sea mayor el grado de apalancamiento total. Por lo tanto los altos costos fijos aumentan el apalancamiento total y el riesgo totalSi una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibrio es relativamente alto, y los cambios en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o “apalancado” sobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto más sea el factor de apalancamiento, más alto será el volumen de las ventas del punto de equilibrio y más grande será el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas.