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FACULTAD DE INGENIERÍAS Y ARQUITECTURA ESCUELA PROFESIONAL DE INGENIERÍA INDUSTRIAL FORWARDS CURSO : Administración Financiera SEMESTRE : VIII DOCENTE : CPC. Karim Huerta Valdivia ELABORACIÓN: Busch Rudas, Katheryn Andrade Zea, Sandra Carbajal Ticona, Yossel Charagua Valdivia, Erick

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FACULTAD DE INGENIERÍAS Y ARQUITECTURA

ESCUELA PROFESIONAL DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

FORWARDS

CURSO:

Administración Financiera

SEMESTRE:

VIII

DOCENTE:

CPC. Karim Huerta Valdivia

ELABORACIÓN:

Busch Rudas, Katheryn

Andrade Zea, Sandra

Carbajal Ticona, Yossel

Charagua Valdivia, Erick

Arias Gallegos, Dany

AREQUIPA 2011

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UNIVERSIDAD ALAS PERUANAS ADMINISTRACION FINANCIERA

Escuela Profesional de Ingeniería Industrial FORWARD

INDICE

FORWARD (introducción) 2

1. CONCEPTOS 3

2. CARACTERÍSTICAS DEL FORWARD 5

3. UTILIDAD DE LOS FORWARD 5

4. TIPOS DE FORWARD 5a. FORWARD DE DIVISAS: 5b. FORWARD RATE AGREEMENT (FRA) 6c. FORWARD SPREAD AGREEMENT (FSA) 6

6. FORWARD DE TASAS DE INTERÉS 7

7. FORWARD EN MONEDA EXTRANJERA 7

8. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL FORWARD 8

9. RIESGOS 8

10. MERCADOS DEL FORWARD 9

11. PARTICIPANTES EN EL MERCADO FORWARD 9

12. AGENTES OFERENTES 9

13. AGENTES DEMANDANTES: 10

14. CONVENCIONES 10

15. TIPO DE CAMBIO FORWARD 11

16. TIPO DE CAMBIO SPOT 12

17. DETERMINACION DE TIPO DE CAMBIO FORWARD 13

18. CÁLCULO DE UN FORWARD DE TIPO DE CAMBIO 14

19. EJEMPLOS 14

BIBLIOGRAFIA 20

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FORWARD

INTRODUCCIÓN

Los mercados financieros están compuestos por tres mercados fundamentales:

a) Los mercados de deuda donde se negocian bonos, pagarés, etc.

b) los mercados de acciones, en los cuales se negocian acciones comunes y

acciones preferenciales y

c) los mercados de derivados. La rentabilidad de los títulos negociados en estos

últimos se "deriva" de otros activos como son materias primas (commodities),

valores de renta fija o de renta variable, o de índices compuestos por algunos

de estos valores o productos.

Los productos derivados se pueden agrupar en cuatro grandes rubros: Forward,

Contratos a Futuro (Futures), Opciones (Option) y Permutas Financieras

(Swap).

En nuestra realidad económica financiera se piensa que los derivados son

herramientas financieras altamente sofisticadas, utilizadas solamente por las

grandes corporaciones; sin embargo en otros países están disponibles para

empresas pequeñas y medianas e incluso para personas naturales, en este

trabajo trataremos en específico del forward.

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1. CONCEPTOS

Un Forward es un contrato, en el que se define un acuerdo entre dos partes,

por el cual se comprometen a intercambiar una cierta cantidad de un activo, en

una fecha futura a un precio determinado.

Son contratos no sujetos a estandarización, es decir, se celebran según los

requerimientos de las partes (hechos a la medida), en el que los contratantes

establecen un precio para un elemento subyacente determinado, el cual al

momento de la ejecución del contrato será comparado en función del precio de

mercado, del referido elemento subyacente, por lo que si el precio pactado es

superior al precio de mercado, el vendedor del contrato se verá obligado a

cubrir diferencia resultante, en el caso que el precio de mercado sea inferior al

precio predeterminado, el comprador del contrato será el obligado a realizar el

pago.

Son operaciones extrabursátiles, transadas fuera de bolsa, en mercados

conocidos como OTC (Over the Counter) y generalmente son operaciones

interbancarias o entre un banco y su cliente. Solo las partes contratantes fijan

los términos del contrato, de ello se establece que tampoco exista un mercado

secundario para la reventa de un contrato de este tipo.

Las partes en función de este contrato, adquieren la obligación de comprar o

vender en un plazo futuro preestablecido, una cierta cantidad de un activo, a un

precio, calidad y lugar específicos. De aquí se concluye que un Contrato

Forward sea igual a un Futuro, con la diferencia principal que este último es

estandarizado y se transan en mecanismos centrales de negociación.

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Por otra parte, este instrumento es utilizado también por especuladores como

bancos, corredoras de bolsa, empresas o personas naturales, que utilizan el

sistema para obtener ganancias manteniendo posiciones controladas, y cuya

participación es fundamental para aportar liquidez.

Estos contratos a plazo, tienen por objeto la entrega física del bien y el pago de

un precio fijado al inicio del contrato, como medio de cobertura sobre las

variaciones de precios provocados por el riesgo de mercado.

2. CARACTERÍSTICAS DEL FORWARD

No se realiza pago alguno sino hasta el final del Contrato.

No es posible dejar la posición que se tenga antes del vencimiento, sin la

participación y autorización de la contraparte.

El contrato se ejecuta en la fecha de vencimiento.

En estos contratos se encuentra presente el riesgo de incumplimiento de

la contraparte.

El contrato es vinculante, no permite ninguna elección en el futuro, como

ocurre en el caso de las opciones.

Normalmente no es negociable después del cierre del contrato, no

existen mercados secundarios para forwards. Unicamente de tipo de

interés son en ocasiones transferidos. Los de divisas, en cambio, no son

transferibles y generalmente se espera que al vencimiento se liquide

mediante la entrega efectiva de las divisas convenidas.

El riesgo de crédito puede llegar a ser bastante grande y, además,

siempre es bilateral: el "perdedor" puede ser cualquiera de las dos

partes.

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3. UTILIDAD DE LOS FORWARD

Se trata de un instrumento destinado a protegerse contra los

movimientos desfavorables de los tipos de interés.

Permite fijar el tipo de interés para un préstamo o depósito con

anterioridad a la fecha de contratación.

Compraremos un FRA cuando queramos protegernos de posibles

subidas en los tipos de interés.

Venderemos un FRA cuando queramos protegernos de posibles bajadas

de los tipos de interés.

4. TIPOS DE FORWARD

Entre los más conocidos están:

a. FORWARD DE DIVISAS:

Es una transacción de cambio a futuro mediante la cual una institución se

compromete a comprar o vender divisas a un tipo de cambio específico,

siendo obligatorio para ambas partes. 

Existen dos formas de solución para un contrato de forward de moneda

extranjera:

Por compensación (Non delivery forward) al vencimiento del contrato

se compara el tipo de cambio spot(cash) contra el tipo de cambio

forward y el diferencial en contra es pagado por la parte

correspondiente.

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Por entrega física (Delivery forward) al vencimiento el comprador y el

vendedor intercambian las monedas según el tipo de cambio pactado.

b. FORWARD RATE AGREEMENT (FRA)

Es un contrato en el que las dos partes acuerdan el tipo de interés que

se va a pagar sobre un depósito teórico, con un vencimiento específico

en una determinada fecha futura. Mediante este contrato se elimina el

riesgo de fluctuación en el tipo de interés durante el periodo futuro

predeterminado.

Los contratantes del FRA se denominan receptor fijo al que recibe el

pago al tipo de interés fijo y paga tasa de interés flotante; mientras que el

denominado receptor flotante será el encargado de realizar pagos fijos y

de recibir a cambio los pagos flotantes. El tipo de interés fijo es

determinado en la fecha de la firma del contrato, acto en el cual no hay

ningún intercambio de dinero. Mientras que el tipo de interés flotante

estará determinado en la fecha del inicio del contrato.

c. FORWARD SPREAD AGREEMENT (FSA)

Esta operación funciona igual que un FRA. Se trata de un acuerdo entre

dos partes acerca de la diferencia entre los tipos de interés de una divisa.

También hay dos tipos de operación forward de acuerdo a su modalidad de

liquidación: con entrega o Full Delivery Forward (FDF) y sin entrega o Non

Delivery Forward (NDF).

Las operaciones con entrega, son aquellas en las que al vencimiento se

intercambia el monto pactado de las monedas establecidos en el contrato 7

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forward, mientras que en las operaciones sin entrega, al termino del contrato se

compensan únicamente las ganancias o perdidas cambiarias que resulta de

aplicar la diferencia entre el tipo de cambio pactado y el tipo de cambio spot al

vencimiento sobre el monto establecido en el contrato forward.

Los forwards más comunes negociados en las Tesorerías son sobre monedas,

metales e instrumentos de renta fija.

6. FORWARD DE TASAS DE INTERÉS

Se destina a la administración de riesgo de posibles variaciones adversas en la

tasa de interés.

Posibilita fijar el importe de los intereses a garantizar, para un periodo futuro

determinado.

El comprador de un Forward de tasas de interés, tratará de protegerse contra

un aumento en las tasas que originaria un incremento en sus costos financieros,

por ende, el vendedor de un Forward de tasas de interés, tratará de protegerse

contra un descenso en las tasas que ocasionaría una reducción en su

rentabilidad.

7. FORWARD EN MONEDA EXTRANJERA

Permite cobertura contra variaciones inesperadas del tipo de cambio.

Se optimiza el control de presupuestos y flujos de caja.

Aseguran precios y mejoran el control de márgenes.

Permite saber la cantidad y precio de la compra o venta de divisas

que se efectuará en el futuro.

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8. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL FORWARD

Ventajas

Mecanismo de cobertura mediante el cual el cliente obtiene una tasa de

cambio fija a futuro.

El cliente queda inmune ante movimientos adversos en el tipo de cambio.

No requiere de liquidez para realizar la cobertura.

Permite planear los flujos de caja futuros en la medida que se conoce en

forma cierta la cantidad de dinero a recibir o a pagar.

Flexibilidad al cumplimiento, ya que el cliente, con previo acuerdo con el

Banco, puede escoger Forward con entrega física o compensación.

Se puede combinar de forma atractiva con otros instrumentos del

mercado.

Desventajas

Se necesita la autorización de la contraparte para dejar la posición que

se tenga antes del vencimiento.

Se encuentra presente el riesgo de crédito. (incumplimiento)

No permite ninguna elección en el futuro, se debe cumplir.

No es negociable.

No existe mercado secundario para forwards.

9. RIESGOS

Riesgo de crédito

Riesgo de tasa de interés: Cuando se presentan fluctuaciones en las tasas de

interés, lo que afecta el costo final de las transacciones.9

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Riesgo de tipo de cambio

10.MERCADOS DEL FORWARD

PARTICIPANTES EN EL MERCADO FORWARD

Generalmente, las empresas bancarias son las que estructuran los contratos

forward de compra o de venta debido a su capacidad de asumir los riesgos de

estas operaciones, asociados a la posibilidad de incumplimiento de la

obligación pactada.

En este sentido, la banca tiene una posición privilegiada con respecto al cliente

dado que puede administrar riesgos de una manera más adecuada y realizar un

adecuado calce de flujos para disminuir los riesgos, tomando la contraparte de

las operaciones forward pactadas, ya sea en el mercado spot o en el mercado

forward.

AGENTES OFERENTES

Los agentes económicos que tienen flujos proyectados de ingresos en moneda

extranjera y tienen obligaciones en moneda nacional constituyen los potenciales

oferentes de moneda extranjera (dólares) a futuro. Estos agentes pueden

reducir el riesgo cambiario proveniente de una apreciación con una operación

forward de venta de moneda extranjera.

Entre los agentes económicos que forman parte de los oferentes naturales de

divisas, se encuentran los dedicados a la exportación de bienes y servicios.

Agentes económicos como las administradoras de fondos de pensiones que

invierten en activos financieros en moneda extranjera son potenciales oferentes

de divisas. Para asegurarse un tipo de cambio, éstos agentes económicos 10

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deberán pactar un forward de venta con un banco local, por el monto y plazo en

el que planea tener el ingreso en moneda extranjera.

AGENTES DEMANDANTES:

Por otro lado, existen agentes económicos que tienen obligaciones futuras en

moneda extranjera y que podrían reducir la incertidumbre sobre la magnitud de

sus flujos si toman una cobertura pactando un contrato forward de compra. En

este grupo se encuentran los importadores de bienes y servicios que serían los

agentes naturales, por el lado de la demanda de este mercado; asimismo, si un

agente tiene deudas en moneda extranjera pero genera ingresos en moneda

nacional, también podría tomar una cobertura para asegurar un tipo de cambio,

pactando un forward de compra, ya sea por el monto del pago de la importación

o de la cuota de la deuda en dólares que debe pagar.

CONVENCIONES

La parte que se compromete a vender, se dice que toma una “posición

corta” en el contrato.

La parte que se compromete a comprar, se dice que toma una “posición

larga” en el contrato.

El precio (futuro) especificado en el contrato, se denominará “precio de

entrega”.

El precio contado del activo, al momento de la firma del contrato se

conoce como “precio spot”.

El precio contado del activo, a la fecha del vencimiento del contrato se

conoce como “precio spot al vencimiento”.

Cuando se vende activos que no se poseen. Se dice que estamos frente

a una “venta a corto”.11

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Los Contratos Forward encuentran una clasificación práctica de acuerdo

al elemento subyacente sobre el cual se estructuran:

a. Contratos Forward de Tasas de Interés (Forward Rate Agreement-

FRA).

Es aquel en que las partes determinan la tasa de interés que se va a pagar

sobre un préstamo o depósito con vencimiento establecido en una fecha

futura. La mecánica operativa que identifica su funcionamiento y liquidación

posterior comprende dos periodos:

El Período de Espera:

Comprende desde la fecha de la firma del Contrato FRA hasta el inicio del

período de garantía.

El Periodo de Garantía:

Es aquel donde la tasa de interés está garantizada.

El periodo total comprende el periodo de espera más el periodo de garantía.

Asimismo comprende dos tasas de interés:

Tasa de Interés Garantizado (TG): Referida en el contrato.

Tasa de Interés de Referencia (TR): La del mercado (Euribor, Libor, etc)

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11.TIPO DE CAMBIO FORWARD

El tipo de cambio forward es el precio futuro o forward price, donde los

contratos se realizan ahora, pero la transacción y el pago ocurrirán en una

fecha posterior.

Cuando el pago y la entrega de una divisa se producen en una fecha posterior a

la que se fija el precio. Cambio a plazo

12.TIPO DE CAMBIO SPOT

El precio spot o precio corriente de un producto, de un bono o de una divisa es

el precio que es pactado para transacciones (compras o ventas) de manera

inmediata.

Compra de Forward US$-$

Venta de Forward US$-$

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La tasa en moneda nacional ($) se mide en forma mensual, debido a que, por

convención, la tasa de cámara diaria se mide como una tasa nominal mensual.

Para la tasa en moneda extranjera (US$) se usa como referencia la tasa

LIBOR, la cual está en base anual.

13.DETERMINACION DE TIPO DE CAMBIO FORWARD

Para la determinación de los tipos de cambio forward se toma en cuenta el tipo

de cambio spot (por ejemplo, soles por dólar); el diferencial de tasas de interes

(por ejemplo, el diferencial de tasas de interes entre soles y dólares) y el plazo

del contrato:

¿QUÉ ES EL TIPO DE CAMBIO?

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Precio de una Divisa en términos Moneda Local

¿QUÉ FUNCIÓN TIENEN BANCOS CENTRALES CON RELACIÓN A

LA FORMACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO?

Intervenir los mercados para regular el tipo de cambio al equilibrio de la

oferta y demanda, a fin de cumplir las metas monetarias y cambiarias.

14.CÁLCULO DE UN FORWARD DE TIPO DE CAMBIO

ç

Donde:

TC FWD: Tipo de cambio futuro del Forward

TC SPOT : Tipo de cambio del día que se pacta el Forward

ia pen : Tasa activa efectiva anual en soles

ip pen : Tasa pasiva efectiva anual en soles

ia usd : Tasa activa efectiva anual en dólares

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ip usd : Tasa pasiva efectiva anual en dólares

N : Días del Forward ( tiempo del contrato)

360 : Base anual

15.EJEMPLOS

EJEMPLO 1: Cuando el Banco Compra Forward

Caso de un exportador peruano que vende artesanías al mercado

norteamericano en dólares, que los recibe 60 días posterior al día de

embarque, y los costos de producción están en soles.

Tipo de cambio Forward a 60 días

En este caso el cliente es beneficiado dado que el tc al vencimiento fue menor

del pactado.

EJEMPLO 2: Cuando el Banco Vende Forward

Caso de un importador de juguetes que vende en el mercado peruano en soles

y tiene costos de venta en dólares, que serán pagados a 90 días, y busca fijar

su margen de venta.16

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Tipo de cambio Forward a 90 días

El tc al vencimiento no ha beneficiado al cliente, pero le permitió determinar su

margen de ganancia.

EJEMPLO 3:

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EJEMPLO 4:

La empresa exportadora Textiles XYZ que percibe la mayoría de sus ingresos

en dólares, tendrá que efectuar el pago de gratificaciones en soles a sus

empleados dentro de 1 mes por lo que decide vender sus dólares en una fecha

futura mediante un contrato forward a una entidad bancaria

Si el T.C. Spot es de 3,1000 y las tasas de interés son rsol = 5.10% y rUS$ =

5.50% ¿Cual es el tipo de cambio forward esperado a 60 días?

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Si bien el exportador vende sus dólares a futuro a un tipo de cambio menor que

el spot vigente, la volatilidad del tipo de cambio podría generar que dentro de un

mes el tipo de cambio se ubique en un nivel menor que el tipo de cambio

forward pactado, con lo cual la venta de los dólares generaría un menor ingreso

equivalente en nuevos soles.

El contrato forward de venta pactado por el exportador con un banco comercial

le permite realizar sus proyecciones de flujos de caja con mayor certeza. En

este sentido, el exportador se beneficia porque puede calcular y planificar sus

pagos, pues al no conocer con certeza el nivel del tipo de cambio en el futuro, le

conviene cerrar el contrato forward el mismo que actuaría como un “seguro”.

EJEMPLO 5:

La empresa ABC tiene ingresos en soles y tiene que pagar una obligación

dentro de 90 días. Por lo tanto, decide pactar un forward de compra con una

entidad bancaria para cubrirse del riesgo de una variación del tipo de cambio

que lo afecte.

Si el T.C. Spot es de 3,1000 y las tasas de interés son r sol = 6,10% y r US$ =

4,60%

¿Cual es el tipo de cambio forward esperado?

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En este caso, el importador conoce desde el momento que pacta el forward la

cantidad de soles que requiere para adquirir los dólares, lo que le permite

calcular con certeza si con su flujo de caja estimado (en soles) podrá pagar en

la fecha estipulada los dólares a futuro que está comprando

Tula Baca S.A. requiere importar dentro de 90 días materia prima por un valor

de US $ 1 MM. A fin de eliminar la volatilidad del tipo de cambio(asegurar hoy el

tipo de cambio), contrata con su banco un forward de tipo de cambio Sol / dólar

para comprar US $ 1 MM a 90 días a un precio de S/. 3,5825 según la pizarra

establecida por su banco y que se detalla a continuación: 

EJEMPLO 6:

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Transcurridos los 90 días Tula se verá obligada a comprar US $ 1 MM al tipo de

cambio preestablecido de S/.3, 5825 que equivalen a entregar S/. 3582500,

asimismo su banco estará obligado a venderle US $ 1 MM.

Supongamos que transcurridos los 90 días el tipo de cambio spot se ha

establecido en S/. 3,6000 por US $. En este escenario Tula ganaría S/.1

7500(=S/.3600000-/.3582500) 

Por el contrario si transcurridos los 90 días el tipo de cambio se fija en S/.

3,4800 por dólar, Tula habrá perdido S/. 102500 (= S/. 3480000 - S/. 3582500).

Al margen de los escenarios supuestos con el forward contratado Tula eliminó

el riesgo del tipo de cambio y pudo proyectar su costo considerando el tipo de

cambio spot para el dólar en S/. 3,5825 por US $, consiguiéndose de esta

manera el objetivo de coberturarse contra la volatilidad del tipo de cambio.

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BIBLIOGRAFIA

http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Informes-Especiales/Cobertura-

Cambiaria-Forwards-Divisas.pdf

http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Informes-Especiales/Cobertura-

Cambiaria-Financiero.pdf

http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Informes-Especiales/Cobertura-

Cambiaria-BCP.pdf

http://sisbib.unmsm.edu.pe/bibvirtual/publicaciones/indata/v04_n1/

productos.htm

http://export.promperu.gob.pe/Miercoles/Portal/MME/descargar.aspx?

archivo=A695BFFD-8B0E-48F3-AD20-1A11BA449558.PDF

http://www.bcr.com.ar/Publicaciones/serie%20de%20lecturas/2008_01.pdf

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