Análisis de Proyectos de Inversión (I)

1. Ideas Previas y Conceptos Básicos. El Valor Temporal del Dinero

2. ¿Cómo analizar un proyecto de inversión?

3. El Concepto de “cash flow” disponible.

4. Parametros relevantes y criterios de analisis:“pay-back”, VAN y TIR.

5. Introducción al riesgo y su papel en los análisis de inversión.

6. La prima de riesgo.

7. Resolución de un Caso Práctico.

Conceptos e Ideas Previas (I): El beneficio y la inversión y el “cash flow”

El beneficio como concepto contable• Corresponde a la diferencia entre los ingresos

generados en un determinado periodo y los gastos necesarios realizados para obtenerlos.

La Inversión• El desembolso de una cantidad cierta

por la esperanza de una renta futura incierta.

Concepto de inversión.

Inversión en sentido Jurídico

Inversión en

sentido Financier

o

Inversión en

sentido Económic

o

Dimensión financiera de la inversión productiva

La razón de preferir los Flujos de Caja a los beneficios, es:

Para valorar las inversiones hay

que actualizar los rendimientos de las inversiones,

Es preciso usar el descuento

Sólo tiene sentido en corrientes de

liquidez

Concepto de “Cash Flow” o Tesorería

En un sentido estático el cash-flow equivaldría a tesorería, es decir, dinero disponible más activo circulante

(fondos financieros). Sin embargo quizás la acepción más utilizada es en su sentido dinámico, donde el cash-flow

viene determinado por la corriente de cobros y pagos que se produce en la empresa , pudiendo conocer así el

Director Financiero como ha influido en la tesorería la explotación de los diferentes elementos que existen en la

empresa.

n Año ... 3 Año 2 Año 1 Año 0 Año

P-C ... P-C P-C C 332211 NNPA

Gráficamente

Pudiendo llamar Q al flujo neto de caja, que sería igual a la diferencia entre los cobros y pagos de los diferentes años, el resultado es:

Principio Básico

El Tipo de interés.

El dinero tiene un valor temporal.

En un ambiente de certeza es la relación de

intercambio entre el valor del dinero en dos

momentos determinados del tiempo.

El Riesgo.

En un ambiente incierto el tipo de interés tiene que tener en cuenta no sólo el valor temporal

del dinero sino también una “prima adicional”:

“El riesgo”¿De qué depende el Tipo de interés?

Imaginemos un mundo idílico en el que no exista un proceso de alza de precios (inflación), todos los prestatarios pedirían prestado recursos sin límite.

¿Qué determina en un mundo idílico el Tipo de interés?

La demanda y la oferta

El valor temporal del dinero: Principio Básico

Un dólar hoy vale más que un dólar mañana.

Suponga que un inversor puede hoy construir un edificio de oficinas por $370.000. Su asesor inmobiliario opina que dentro de un año podrá vender ese mismo edificio por $420.000.

¿Es una buena oportunidad de inversión?

¿Por qué?

• Las personas prefieren el consumo presente al consumo futuro.

• Cuando hay inflación el valor de la moneda disminuye con el tiempo.

• Si hay riesgo asociado al flujo de caja éste será menos valorado.

Valor Actual y Valor Futuro de un Capital

Ejemplo VF

Si dispone de 1.000€ y los invierte en una cuenta a plazo que le pague el 10% nominal anual, transcurrido un año su capital habrá ascendido a 1.100 €. Así que el valor futuro de 1.000 € invertidos actualmente al 10% de interés es igual a 1.100 € dentro de un año.

Ejemplo VASi esperamos recibir dentro de tres años 10.000 € y quisiéramos disponer de la cantidad equivalente hoy día, podríamos aplicar la misma expresión del ejemplo anterior para un tipo de interés del 10%.

Future Value (FV)

Present Value (PV)

Valor Actual y Valor Futuro

Datosk 10%

Q 1.000,00 €

Periodos 5

Valor Futuro Formula Matemática Función Excel

Renta Postpagable VF= 6.105,10 € 6.105,10 €

Renta Prepagable VF= 6.715,61 € 6.715,61 €

Valor Actual Formula Matemática Función Excel

Renta Postpagable VA= 3.790,79 € 3.790,79 €

Renta Prepagable VA= 4.169,87 € 4.169,87 €

Ver Hoja de CálculoExcel en clase

Valor FuturoSi usted dispone hoy de 1.000 €, y los invierte en una cuenta a plazo que le pague el 10% nominal actual, transcurrido un año de su capital habrá ascendido a 1.100 €. Así que el valor futuro de 1.000 € invertidos actualmente al 10% de interés es igual a 1.100 € dentro de un año. Veamos cómo se ha calculado, sabiendo que al final del año usted recibe los 1.000 € que depositó más los intereses por haber prestado ese dinero al banco durante dicho período:

VF= 1.000 + 1.000 × 0,10 = 1.000 × ( 1 + 0,10) = 1000 × 1,10 = 1.100 €

Si este cálculo lo generalizamos para cualquier cantidad y denominamos al valor actual del dinero VA, al tipo de interés k, y al valor futuro VF, obtendremos la expresión general de éste último para un único periodo:

VF= VA + VA × k = VA × (1+ K) • Al final del primer año obtendrá: 1.000 + 1.000 × 0,1 = 1.100 €

• Al final del segundo año obtendrá: 1.100 + 1.100 × 0,1 = 1.210 €

• Al final del tercer año obtendrá : 1.210 + 1.210 × 0,1 = 1.331 €

• Al final del cuarto año obtendrá: 1.331 + 1.331 × 0,1 = 1.464,10 €

• Al final del quinto año obtendrá: 1.464,1 + 1.464,1 × 0,1 = 1.610,51 €

Durante 5 años

Profesor Doctor Joaquín López Pascual

joaquinlopezpascual@gmail.comhttp://www.joaquinlopezpascual.com