Analisis comercial y macroeconomico de la Argentina

La Argentina que se Viene | Proyecciones Pgina 1

Oferta, Demanda, Comercio Exterior e Inversiones

Viernes 15 de Junio de 2012

Anlisis Comercial


La actividad industrial registr en abril cadas de 0,4% versus igual mes de 2011 y de 1,4% contra marzo ltimo, lo que confirma una desaceleracin importante, ya que de los ltimos cuatro meses, en tres se registraron cadas desestacionalizadas

Si bien Moreno est trabando menos que en el primer cuatrimestre, el problema se agudiza semana a semana porque ya no hay insumos, por lo que hay que esperar problemas de oferta an ms graves09 F M A M J J A S O N D 10 F M A M J J A S O N D 11 F M A M J J A S O N D 12 F M A

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6%Produccin Industrial (Var. Mensual Desestacionalizada)


La desaceleracin econmica es cada vez ms marcada, y si bien obedece a que por las trabas a la importacin, las fbricas carecen de insumos, tambin se observa que los consumidores son ms cautos y que las empresas desvan ms recursos a protegerse o adoptan como poltica esperar antes que decidir La produccin automotriz registr una fuerte cada 19,5% en el

primer cuatrimestre de 2012 contra el mismo perodo de 2011. El dato preocupa porque esta industria es uno de los motores del consumo interno en el que se basa el modelo econmico.

El sector de minerales no metlicos, muy vinculado a la construccin, mostr una cada interanual de 11,3%, debido a reducciones en los despachos de cemento y del rubro de materiales

Si miramos abril de 2012 contra abril de 2011, el transporte de cargas est 20% abajo; las ventas de indumentaria cayeron 10%, baja que trepa a 15% en calzado; la facturacin de los centros comerciales descendi un promedio de 10%, siendo la cada es ms acentuada en shopping centers ubicados en zonas de clase media y alta, y menos en los que estn en reas de menor nivel econmico.


Las ventas en comercios volvieron a deprimirse en mayo al caer 6,6% respecto del mismo mes de 2011, registrando una baja de 3% en lo que va de 2012. Se trata del tercer mes consecutivo con cadas interanuales y el efecto que se est observando es muy negativo: cada vez hay ms locales vacos por el mix de mayores costos (salariales y alquiler) y menores ventas

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Ventas Minoritas (Variacin Interanual)

Es clave el escenario de incertidumbre provocado por las restricciones cambiarias, ya que las familias ya no son propensas a endeudarse e incluso estn disminuyendo sus pasivos


En 2012 no habr recursos excedentes para volcar al consumo porque las paritarias se estn cerrando en lnea a la inflacin, por ende no veremos subas en las ventas por encima del crecimiento vegetativo, mientras que de continuar el actual escenario de incertidumbre habr que prepararse para mayores cadas

Aceiteros Comercio Cueros Gastronmicos Mineros Bancarios UOM Panaderos Portuarios Estatales19,5%

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24,5%Paritarias e Inflacin


Un reflejo de este escenario es que las ventas en los shoppings hace dos meses que caen de manera consecutiva (-7,5%), registrando en los primeros cuatro meses del ao una baja de 1,9% en relacin al mismo perodo de 2011

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Ventas en Shoppings (Variacin Anual)


La actual desaceleracin econmica seguir vindose en los prximos meses, bsicamente porque la gente disminuir el nivel de demanda (menos consumo) porque ya no le gana a la inflacin, no sabe lo que pagar por los servicios pblicos y la inflacin tiene un piso en 1,5% mensual, mientras que el salario es el mismo que el de noviembre

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230ndice Lder

El ndice Lder hace diez meses que viene cayendo y hace seis que lo hace de manera interanual. Si consideramos que se trata de un indicador que se anticipa seis meses a los ciclos econmicos, entonces es de esperar que las ventas se muevan entre el estancamiento y la cada


Para atenuar este escenario, el Gobierno lanz un plan de viviendas (ProCreAr), a travs del cual planea invertir 1,5% del PBI por ao y hasta 2015 en la construccin de viviendas. Si se cumple, debera de tener un efecto dinamizante pero hay un problema: cmo se financiar a ProCreAr, YPF, los tesoros nacional y provinciales y se pagar la deuda cuando hay dficit fiscal creciente?

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Inversin sobre PBI (%)


El menor nivel de actividad, la alta inflacin y los controles a la importacin derivarn en una cada en el nivel de inversin privada. Por otra parte, la fuerte brecha cambiaria entre los dlares oficial y paralelo hacen que no valores confiables para la inversin y que en dlares se termine pagando 30% de ms Habr menor inversin por las trabas para girar dividendos y pagar regalas

al exterior.

Si los funcionarios siguen enamorados de los controles, se corre el riesgo de profundizar la tendencia recesiva que la economa ya est insinuando.

La expropiacin de YPF confirma la vocacin estatista del Gobierno y ahuyentar las inversiones, especialmente extranjeras, mxime porque en la atmsfera queda flotando el y ahora quin sigue?.

Edesur y Edenor necesitan una asistencia financiera tal que cabe preguntarse si el Gobierno aumentar los subsidios, les permitir incrementar las tarifas o har un aporte de capital, que en el caso de Edenor podra significar que el Estado pase a ser el principal accionista


La desaceleracin es el motivo por el cual las empresas estn trabajando con bajos niveles de stock, sin realizar inversiones suficientes en bienes de uso, ante la posibilidad de que la retraccin sea ms fuerte en los prximos meses y el uso de la capacidad instalada baje de manera automtica

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Uso de la Capacidad Instalada (Mensual)

La utilizacin de la capacidad instalada en abril fue de 78,9%, dos puntos por debajo a la observada en el mismo mes de 2011


Trabar las importaciones tiene costos sobre la actividad, ya que 80% de las mismas interviene en el proceso productivo. Ya hay sectores que se estn quedando sin insumos, por lo que el Gobierno deber comenzar a permitir el ingreso de materias primas y partes

No se puede cambiar la matriz de importaciones de la noche a la maana. Cuando aparezcan los dlares por las exportaciones de la cosecha gruesa se aliviarn los controles para ingresar productos

Las restricciones tienen patas cortas porque los sindicatos tendrn lnea directa con Moreno, para avisarle que empresa se est quedando sin insumos y as evitar la suspensin de personal.

Moreno en rigor no traba, sino que administra las importaciones. Las frena por tres meses adicionales a los que viene parndolas, para asegurar que 2012 cierre con un supervit comercial en torno a los u$s10.000 millones.

Lo que se hizo este ao fue que en vez de doce meses hayan nueve meses de importaciones, para as alcanzar un supervit comercial que financie los pagos de deuda. Esto ocasiona problemas en la provisin de insumos, por eso en 2013 las trabas debern ser de menor intensidad, si no la economa se va a parar.


No hay motivos para esperar ni fuertes aumentos en la demanda ni duraderos. Adems, si el viento de cola no vuelve a soplar con fuerza, la economa no podr transitar los prximos aos sin evitar correcciones

Por imponer control de capitales en vez de bajar la inflacin o ajustar el tipo de cambio, lo que se viene es una economa que hasta 2015 crecer el 3% anual con una alta inflacin

No hay mucho para crecer en consumo porque ya no hay a quien darle un nuevo ingreso, entonces las mayores ventas slo vendrn por el lado de incrementos salariales reales, los que tienen corto aliento por la alta incidencia en los costos corporativos.

La cada vez mayor brecha entre el dlar oficial y el marginal har que una mayor cantidad de agentes econmicos quiera estar cash.

La oferta energtica es cada vez ms escasa en relacin al tamao de la demanda.


La Argentina crece bsicamente por el aumento del consumo, entonces que haya casi pleno empleo, poca inversin y problemas de competitividad hacen esperar que en el futuro la tasa de crecimiento sea baja, apenas superior a la de crecimiento vegetativo dado que las empresas no pueden soportar mucho tiempo ms con aumentos salariales positivos

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22%Tasa de Desempleo


Ahora, el desempleo tarde o temprano aparecer, ya sea por falta de rentabilidad empresaria o por los desequilibrios externos, ya que la Argentina no posee un nivel ni calidad de inversiones que hagan sostenible salarios en dlares elevados La cada del tipo de cambio real no se va

a detener en 2012, por lo que habr mayores dificultades para exportar productos industriales. El costo argentino aumenta al 15% anual en dlares.

Las importaciones irn liberndose porque el Gobierno no quiere que hayan suspensiones masivas de personal por el impacto poltico que se producira, pero las trabas vinieron para quedarse. El Gobierno lo que est haciendo es que 2012 sea un ao con 9 meses de importaciones.

Con un consumo casi en el tope, inversiones con menor crecimiento y continuidad del aumento en el costo argentino, de ahora en ms la economa tendr una franca desaceleracin. 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

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Tipo de Cambio Real


Para los tiempos que se viene es clave privilegiar la caja, el crdito bancario y cuidar el margen porque menores precios no van a dar como resultado mayores ventas, poniendo el foco en las cuentas por cobrar, la calificacin crediticia y el punto de equilibrio, pensando en el stock como refugio contra la inflacin, pero midindolo en funcin al nuevo nivel de demanda

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Ventas en Supermercados (Variacin Anual)


Inflacin, Salarios y Finanzas Pblicas

Lunes 11 de Junio de 2012

Anlisis de Costos


Este ao se terminar con un dficit fiscal consolidado superior a $50.000 millones, con provincias que sin financiamiento indirecto del BCRA, tendrn la necesidad de colocar cuasimonedas. El dficit ya es superior al de la convertibilidad, pero con el agravante de que no se dispone de financiamiento de terceros

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3,0%Resultado Fiscal Anual

En

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En

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No creo que aparezcan las cuasimonedas,

porque a diferencia de los

'90, el BCRA puede emitir

pesos. Lo que estamos viendo

en un juego poltico en el que

el Gobierno testea fidelidades y las provincias amenazan con

las cuasimonedas


El dficit fiscal creciente empeorar porque el freno que se observa en la economa har que la recaudacin sea apenas superior a la inflacin, a la par que el Gobierno no est trabajando para reducir el gasto pblico, que sistemticamente aumenta en no menos de 5 puntos por encima de los ingresos

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Recaudacin: variacin interanual

El Gobierno ha venido usando el

impuesto inflacionario para financiar el dficit, pero ahora no slo

la gente no consume, si no que usa los pesos que el BCRA emite en

exceso, y no esteriliza, para

comprar dlares


Por otro lado, es difcil que un Gobierno populista y pro-consumo, recorte el gasto pblico para cerrar el dficit, porque el resultado ser que ocasionar una fuerte recesin. Pensemos que el gasto actual representa 46% del PBI y el mximo alcanzado en anteriores ciclos econmicos nunca super 26% del PBI

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46%Gasto / PBI

A esto hay que agregar que YPF necesita de una inversin no menor a u$s20.000 millones durante los prximos 5 aos, y al ser la empresa 51% estatal y no tener una generacin de caja de ta magnitud, es de esperar que se financie va ms dficit fiscal y aumento de precios energticos, lo que producir ms inflacin


La Argentina necesitar en 2012 usar reservas por u$s7.500 millones para cancelar deuda, que se traducirn en prdida neta y/o en menor respaldo de los pasivos del Banco Central. Los recortes en los subsidios no ayudan porque no son recortes efectivos

NECESIDAD DE FINANCIAMIENTOVencimientos u$s18.500 MSupervit Primario u$s5.000 MANSeS u$s3.000 MNecesidad u$s10.500 MOrganismos u$s3.000 MNecesidad Ajustada u$s7.500 M

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SUBSIDIOS EN 2012 Stock actual $73.000 MRecorte anunciados ($4.600 M)Saldo $68.400 MAjuste inflacionario $12.300 MSubsidios Totales $80.700 MDiferencia $7.700 M


Hasta cundo aguanta? Tenemos que partir de dos premisas ciertas: no hay financiamiento ni cajas, de lo contrario se tomara deuda y no se ira por el BCRA

RESERVAS REALESReservas Totales u$s47.000 millonesBonos (u$s28.000 millones)Reservas Cash u$s19.000 millones

USO DE LAS RESERVASReservas Cash u$s19.000 millonesNecesidades Fiscales (u$s7.500 millones)Resultado BCRA u$s2.000 millonesBalanza Comercial u$s10.000 millonesFuga de Capitales (u$s10.500 millones)Saldo u$s13.000 millones

El Gobierno necesitara usar u$s6.000 millones anuales.

Si no median nuevas trabas ms rgidas a la compra de dlares, las reservas slo cubren 36 meses de necesidades cambiarias.

En base a sta estimacin, sin que aparezcan nuevas trabas cambiarias, en 2014 la economa podra enfrentar serios problemas, superiores a la recesin econmica que se est observando.


El dficit crece y las provincias tiene cada vez menores chances de hacer frente a sus obligaciones, inclusive las salariales. Las cuasimonedas son una solucin?

La salida claramente es reducir el gasto y cubrir el agujero restante con emisin de deuda. Dentro de este contexto, como las chances de colocar deuda en montos importantes son escasas, la colocacin de cuasimonedas podra ser una salida vlida para el Gobierno.

Sin embargo hay que tener en claro que se trata de un parche, porque en algn momento hay que rescatar la cuasimoneda, y eso se hace con supervit o colocacin de deuda, por ende de los deberes a realizar no se escapa.

En el primer cuatrimestre, el dficit fiscal consolidado es de $14.000 millones y es factible que a mayo supere los $18.000 millones porque a pesar de que la recaudacin ha comenzado a crecer por debajo a la inflacin, el gasto pblico contina sin ser ajustado.

2014: QUE ESPERAR?Sin auxilio financiero externo, recorte de los subsidios o milagro sojero y/o minero, se marcha hacia otro default.Sin reversin del dficit fiscal creciente, en breve a los proveedores del Estado lo van a llenar de papelitos.La obra pblica se para o habr un pague Dios. Ojo, el Gobierno tiene la posibilidad de recortar subsidios para hacerse de recursos.


La emisin monetaria provocar una mayor inflacin, mxime porque se usar para financiar al Tesoro, entonces mientras se mantenga la situacin de dficit fiscal (nada indica lo contrario) la Argentina tendr una alza de precios superior a 23%, a menos que haya una fuerte cada en el nivel de actividad

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Inflacin Anual. Cierre Mensual

Es factible que las menores ventas en unidades se mantengan en un contexto de inflacin alta, por lo que ser imperioso cuidar el margen


En abril se registr una inflacin de 2,2%, la segunda ms alta desde febrero de 2010. Es un mal augurio porque el BCRA an no comenz a incrementar el ritmo de emisin monetaria. Tambin hace pensar que las paritarias que estn cerrndose con la posibilidad de una reapertura a mitad de ao en funcin a la marcha de la inflacin, es factible que tengan que renegociarse

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3,2%

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Inflacin Mensual

Si el Gobierno contina sin trabajar sobre la variables que presionan sobre los precios, continuarn aumentando a pesar de la cada de las ventas


Los problemas operativos en las empresas de distribucin elctrica y las necesidades de inversin en YPF, en un contexto de dficit fiscal creciente, permiten suponer que habr aumentos de tarifas El Gobierno no tiene

demasiadas alternativa, ya que otorga subsidios adicionales y de esa manera evita subas en los precios finales o, caso contrario, trasparenta la situacin del mercado y otorgar ajustes de tarifas.

Sin la suficiente inversin que requiere el sector petrolero (en torno a u$s8.000 millones por ao), es muy difcil que se logre el autoabastecimiento energtico slo por el cambio de manos de YPF.

Los cambios en el BCRA apuntan nicamente a que la autoridad monetaria financie al Tesoro Nacional.

Es una pelcula que ya vimos y que termina en ms inflacin, presin sobre el dlar y mayores tasas de inters.

Si el Gobierno usa al BCRA para financiarse sin trabajar para eliminar el dficit fiscal, har que el futuro sea menos previsible.


Hay motivos para pensar que la inflacin ser altaEscaso stock de carnes rojas, principal alimento de los argentinos,

derivando tambin en mayores precios para el polloComienzan a incrementarse las tarifas de los servicios pblicos, las

que se encuentran fuertemente atrasadasAlza del gasto pblico

Imposibilidad fiscal de mantener el crecimiento de los subsidios para la totalidad de los nuevos costos

Poltica monetaria expansiva del BCRANecesidades fiscales adicionales por la inversin requerida en YPF

para extraer las reservas no convencionales de petrleo y gasMayor peso de los salarios sobre la estructura de costos

Las empresas debern recuperar el margen perdido porque los saltos en las ventas sern menores dado que la economa trabaja

casi con pleno empleo y la inversin es baja


Cmo har el Gobierno para frenar las demandas salariales cuando tiene la potestad de financiarse de manera irrestricta? Hoy tenemos que pensar que los sueldos aumentarn de 3 a 5 puntos por encima de la inflacin y que la conflictividad laboral seguir aumentando porque las empresas no tienen financiamiento ilimitado y estn presas de una lucha entre sindicatos y entre CGT con el Gobierno

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900ndice de Salario Mnimo

1992 = 100 Hay gremios que lograron que las paritarias quedaran abiertas, renegociando aumentos en el segundo semestre si inflacin termina siendo superior a la suba salarial otorgada. Si se abrieran las paritarias para stos casos, es de espera que los gremios que no dejaron la ventana abierta tambin quieran renegociar


La competitividad de la industria argentina est cayendo aceleradamente, el crecimiento de la industria muestra signos de estar disminuyendo y los salarios en dlares estn altos. Esto obliga a ser muy prudentes en las negociaciones salariales, de lo contrario un futuro ajuste cambiario ser inevitable

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$100$200$300$400$500$600$700$800$900

$1.000$1.100$1.200$1.300$1.400$1.500$1.600$1.700$1.800$1.900$2.000$2.100$2.200$2.300$2.400

$0$100$200$300$400$500$600$700$800$900$1.000$1.100$1.200$1.300$1.400$1.500$1.600$1.700$1.800$1.900$2.000$2.100$2.200$2.300$2.400

Salario Mnimo


La alta inflacin y los salarios que restan competitividad no son problemas difciles de resolver, pero se necesita firmeza poltica para instrumentar posibles soluciones

Los salarios son altos en dlares, entonces la Argentina necesita que haya un nivel y calidad de inversin tal que permita generar un mayor valor agregado para disminuir el peso del salario en el costo. Si esto no se hace, la nica manera de disminuir el sueldo en dlares es devaluando la moneda.

La inflacin tiene varios componentes. La presin de demanda hoy no existe pero si hay un fuerte componte monetario, producido por la monetizacin del dficit fiscal. La solucin es clara: emitir menos pesos, y para eso es necesario que el Estado no tenga necesidades fiscales, porque el resultado termina siendo que la base monetaria se amplia por encima de la inflacin, por lo que siempre quedan en la economa ms pesos de lo que la gente necesita.

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Analisis comercial y macroeconomico de la Argentina

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