Administración Financiera I - adm-fin-i-2013...
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ADMINISTRACION FINANCIERA I - UNMSM Administración Financiera I FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS Renato Eduardo Anicama Salvatierra Email: [email protected]
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ADMINISTRACION FINANCIERA I - UNMSM
Administración
Financiera I
FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS
Renato Eduardo Anicama Salvatierra
Email: [email protected]
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Valor de la Empresa
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Motivaciones para valorar la empresa:
Compra - venta de acciones
Adquisiciones o ventas
Fusiones y absorciones
Emisión de acciones o bonos
Intercambio de acciones
Lanzar un nuevo producto
Objetivo:
Incrementar el valor de la empresa
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Tipos de valor
Valor en libros
Valor de mercado
Valor de liquidación
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VALOR DE MERCADO: Es aquel precio determinado por la Oferta y la Demanda.
ACTIVOS DE LA EMPRESA
EMPRESA
ACTIVOS NETOS DE DEUDAS: Patrimonio: VA x N° Ac.(1)
EMPRESAS Y PATRIMONIO
DEUDAS O PASIVOS
Patrimonio o Activos Netos de Deuda
INGRESOS x Ventas - (COSTOS + GASTOS)
HISTORICO
INGRESO NETO o Utilidad Neta(2)
PROYECTADO Ingresos y Egresos a costos relevantes Ganancias proyectadas FLUJO DE CAJA
K = (2) / (1) V actual A. = FLUJO DE CAJA / 1+ k*
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VALOR DE LA EMPRESA: El Método de los Flujos de Caja Descontados
....VA=P
El valor de una empresa lo determina el valor actualizado de sus flujos futuros (F), descontados a la tasa de rendimiento (r) que se espera lograr.
n
n
r
F
r
F
r
F P
) 1 (
...
) 1 ( ) 1 ( 2
2 1
0 +
+ +
+
+
+
=
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¿Cómo se determina el Costo o Rentabilidad de los Accionistas...CK?
El Costo de los Accionistas (Coste del Equity) o Costo de los Recursos Propios (Ck) es la rentabilidad que exigen los accionistas.
Costo del Equity
....Ck.....
Rendimiento
Libre de Riesgo
Prima de
Riesgo + =
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¿Cómo se determina el Costo o Rentabilidad de los Accionistas?
Ejemplo
Empresa ABC.
Rendimiento Libre de Riesgo: 5,5% (USA Treasury Bonds 30 Years)
Prima de Riesgo Percibido : 12,5% (1,250 puntos)
Costo del Equity
Rendimiento
Libre de Riesgo
Prima de
Riesgo +
RL Pr Ck
=
+ =
5.5% 12.5% + Ck =
Ck = 18%
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RIESGO Y RENTABILIDAD
Rentabilidad de un Activo Financiero(Acción): Ri = Rf + prima de riesgo
Donde: Ri: es la rentabilidad esperada de un activo financiero Rf: es la tasa de libre riesgo. prima por riesgo = β*(Rm - Rf) Rm: Rendimiento de mercado Beta: es la sensibilidad del rendimiento de mercado que influye en activo individual(valor- acciones).
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K : TASA DE RENDIMIENTO ESPERADA o MERCADO
K* = K, Tasa de rendimiento mínima exigida en inversiones de activo o en mantener Acciones en Cartera - Portafolio de acciones. Relación de equilibrio de mercado y aversión al riesgo, exigiéndose compensaciones con rendimientos más altos, equivalente a Ri , rentabilidad del activo financiero.
K* a = Rsr + Pr..... K*a: tasa de rendimiento esperada (activo) , Rsr: tasa sin riesgo Pr: prima de riesgo para inducir a invertir en acciones riesgosas
K* a = Rst + (Rm- Rst) βa..... Rm: rendimiento esperado del portafolio de mercado βa: beta de a, riesgo sistemático
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Modelo de Descuento de Dividendos con Crecimiento Constante
El Modelo de Gordon Shapiro: Los dividendos crecen a una tasa anual igual a “g”
D1
D2 = D1(1+g)
D3 = D1(1+g)2
Dn = D1(1+g)n-1
P 0
D 1
r-g =
Simplificando:
P 0
+ r ) 1 ( +
= r ) 1 ( +
+ 2
D1(1+g)
r ) 1 ( + +
n + ... ...
Dn(1+g)n-1 D1
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VALOR DE MERCADO=Prec.de A. Es la corriente de utilidad esperada por los inversionistas; descontado
a la tasa de rendimiento exigida ...K*. La utilidad por acción, se
desagrega en dividendos y reinversión de utilidades (Modelo de
Div.Gordon y Shapiro)
D +Pa(1+r) D Pa final
Pa = -------------- = ---- + --------
1 + k* 1+k* 1+k*
D Pa(1+r) D
k* = ------- + ---------- - 1 = -------- + g
Pa Pa Pa
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Si: Pa = 100 ; D =10 ; r =10 %
• Hallar ...K*. Luego Pa si “g” varía +/- 5%
10 +100(1+0.1) 10 110
100 = -------------- = ---- + --------
1 + k* 1+k* 1+k*
10 110 10
k* = ------- + ---------- - 1 = -------- + g = 20%
100 100 100
D D
Si, k* = ----- + g ;.................... .....Pa = ------
Pa k* - g
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Tareas:
Lectura recomendada
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