05. la estructura de financiamiento
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LA ESTRUCTURA DE CAPITALLA ESTRUCTURA DE CAPITAL
Es el resultado de la mezcla de fondos a largo plazo: deuda permanente a largo plazo, deuda a largo plazo, acciones preferidas, acciones ordinarias y utilidades retenidas.
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LA ESTRUCTURA DE CAPITALLA ESTRUCTURA DE CAPITAL
La estructura óptima es la que minimiza el costo promedio ponderado del capital (WACC), resultado de multiplicar cada uno de los costos, por la participación del financiamiento correspondiente en
la estructura financiera total.
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LA ESTRUCTURA DE CAPITALLA ESTRUCTURA DE CAPITAL
El conocimiento de ciertos comportamientos teóricos, nos ayudará a resolver situaciones reales, cuando buscamos acercarnos a la estructura óptima de capital, para minimizar el costo del capital y maximizar el valor de la empresa.
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LA ESTRUCTURA DE CAPITALLA ESTRUCTURA DE CAPITAL
Los modelos financieros sobre los que basamos nuestro estudio no son representativos de la realidad, por lo tanto no debemos idealizarlos.
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LA ESTRUCTURA DE CAPITALLA ESTRUCTURA DE CAPITAL
Si los mercados de capitales fueran perfectos, los paquetes financieros deberían ser indiferentes. Pero la realidad es que el mercado está lleno de imperfecciones: impuestos, liquidez, devaluaciones,
inseguridad jurídica.
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¿Es lo mismo el valor de una acción que el valor de la
empresa?
¿Para qué o por qué queremos valuar una acción?
¿Y que pensamos de la valuación de una empresa?
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El precio de las acciones de una empresa representa el valor de la empresa por acción.
El precio de la acción no indica el valor de la empresa.
La valuación de una acción por parte de los inversionistas corresponde al valor de mercado.
Este precio es el resultado de la demanda y la oferta en el mercado de capitales.
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El precio de la acción no indica el valor de la empresa.
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Shares Beta Book value Enterprice
Per share Total share (u$s) Value (u$s)
Merck & Co. (MRK) Helthcare 38,31 116,5 B. 3,04 B. 0,30 17,93 119,04 B.
Kraft Foods (KFT) Consumer Goods 38,72 68,5 B. 1,77 B. 0,42 19,92 93,27 B.
24/04/2012
Market Value (u$s)Enterprices
Sector
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Método precio – utilidades Modelo de descuento de dividendos. Opinión de los inversores Historia
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Método precio – utilidades
Modelo de descuento de dividendos.
Opinión de los inversores
Historia
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Aplicar el múltiplo promedio de Precio/Utilidades.
Aplicar el múltiplo a las utilidades esperadas del año siguiente.
Tomar las empresas que cotizan en bolsa en la respectiva industria.
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La valuación proyectada de la acción es de $30
Supongamos una empresa que proyecta utilidades por acción de $3.
El múltiplo promedio de P/U de la competencia es $10.
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$30 10x $3 acción la deValor
industria la de P/U Promediox esperadas Utilidadesacción la deValor
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Fundamentos y limitaciones
Las utilidades futuras son un fundamento importante del valor de una empresa.
Se supone que el crecimiento de las utilidades de la empresa es similar a de la industria.
Puede generar una valuación incorrecta por error en las proyecciones.
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Merck & Co. Inc. (MRK)
Day's Range: 38.72 - 38.94
52wk Range: 29.47 - 39.43
Volume: 499,138
Avg Vol (3m): 14,087,700
Market Cap: 117.10B
P/E (ttm): 19.04
EPS : 2.02Div & Yield: 1.68 (4.40%
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Método precio – utilidades
Modelo de descuento de dividendos.
Opinión de los inversores
Historia
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Caso: Privatización de teléfonos
Uno de los primeros modelos utilizados para la determinación del precio de las acciones fue desarrollado por John B. Williams en 1931.
Se continúa aplicando hoy día
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El precio de una acción debe reflejar el valor presente de los dividendos futuros.
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descuento de tasa k
n"" período delpartir a dividendo D
período n
k
D acción la de Precio
e
n
n
1 n e
n
n1
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El modelo puede considerar la incertidumbre pues permite modificar “D” y/o ajustar “k”.
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descuento de tasa k
n"" período delpartir a dividendo D
período n
e
n
n
e
n3
e
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e
21
e
1O
kD
kD
kD
kDP
1...
111
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El valor presente de los flujos de efectivo (dividendos) es el valor presente de una perpetuidad.
20
descuento de tasa k
n"" período delpartir a dividendo D
e
n
e
0O kDP
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Caso de renta perpetua
Se espera que la acción rinda un dividendo de $70 anuales, a perpetuidad. La tasa de rendimiento requerida es del 15%:
Valor de las acciones = D/kD0/ke = $70 / 0,15 = $467
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Los dividendos crecen a un ritmo constante “g”:
14/04/23 22
g - ek1D
g - ek
g)(1 0D 0P
nke1
ng1D0...3ke1
3g1D02ke1
2g1D01ke1
g1D0P0
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Renta con crecimiento constante
Ahora se espera que los dividendos crezcan al 5% anual:
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$735 0,10
$73,50
0,05 - 0,15
0,05) (1 $70
0P
g - ek1D
g - ek
g)(1 0D
0P
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Modelo de descuento de dividendos. Relación con el modelo “Precio / Utilidades” (P/U)
Existe una relación inversa entre la tasa de rendimiento requerida y el valor de la acción:
a) Cuando se aplica el modelo P/U, ó
b) El Modelo de Descuento de dividendos.
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Modelo de descuento de dividendos. Relación con el modelo “Precio / Utilidades” (P/U)
a) Si se aplica el modelo P/U: Cuando en las empresas competidoras el rendimiento requerido baja, normalmente baja el múltiplo P/U.
Por lo tanto baja el valor de la acción cuyo precio se está determinando.
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Modelo de descuento de dividendos. Relación con el modelo “Precio / Utilidades” (P/U)
b) Si se aplica el modelo de descuento de dividendos:
Se supone que la tasa de rendimiento requerida y la tasa de crecimiento de la empresa son similares a las de sus competidores.
Por lo tanto al bajar el rendimiento requerido sube el valor de la acción.
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Modelo de descuento de dividendos: Relación con el modelo “Precio / Utilidades” (P/U)
Existe una relación positiva, cuando
la tasa de crecimiento se aplica a
cualquiera de los dos métodos.
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Modelo de descuento de dividendos:
Limitaciones del modelo
Posibles errores:◦En el cálculo de los dividendos que deben pagarse en el año siguiente.
◦En la tasa de rendimiento requerida por los inversionistas,
Estas limitaciones son más pronunciadas cuando se retienen los dividendos
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Método precio – utilidades
Modelo de descuento de dividendos.
Opinión de los inversores
Historia
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Opinión de los inversores
Summary Options Historical Prices
Charts Interactive Basic Chart
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Analyst Coverage Analyst Opinion Analyst Estimates Research Reports
Ownership Major Holders Insider Transactions
Financials Income Statement Balance Sheet Cash Flow
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Método precio – utilidades
Modelo de descuento de dividendos.
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