Estructura de Financiamiento

29
ÍNDICE RESUMEN....................................................................2 INTRODUCCION...............................................................2 APALANCAMIENTO FINANCIERO..................................................3 1. CONCEPTOS...............................................................3 A) ¿QUÉ ES LA ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO?............................3 B) LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE UNA EMPRESA.............................4 C) POLITICA DE FINANCIAMIENTO.......................................... 4 a) Políticas alternativas de financiamiento para el A.C. (Nivel del Pasivo Circulante).............................................................. 5 2. CLASIFICACION DE LAS FUENTES FINANCIERAS................................6 A) EL CRITERIO DEL PLAN GENERAL DE CONTABILIDAD..........................6 B) OTROS CRITERIOS.......................................................7 a) Según su exigibilidad.................................................7 1. Fuente de Financiamiento a Corto Plazo................................7 2. Fuente de Financiamiento a Largo Plazo...............................10 b) Según su titularidad.................................................13 c) Según su procedencia.................................................13 d) Según su permanencia en la empresa...................................13 3. LAS DECISIONES SOBRE LA ESTRUCTURA FINANCIERA..........................14 4. PRINCIPALES OBJETIVOS DE LA ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO...............14 5. LA ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO COMO DETERMINANTE DEL COSTO DEL CAPITAL15 CASO PRÁCTICO.............................................................18 A) CASO PRACTICO ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO...........................18 CONCLUSION................................................................20

description

mas caso practico

Transcript of Estructura de Financiamiento

NDICERESUMEN2INTRODUCCION2APALANCAMIENTO FINANCIERO31.CONCEPTOS3A)QU ES LA ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO?3B)LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE UNA EMPRESA4C)POLITICA DE FINANCIAMIENTO4a)Polticas alternativas de financiamiento para el A.C. (Nivel del Pasivo Circulante)52.CLASIFICACION DE LAS FUENTES FINANCIERAS6A)EL CRITERIO DEL PLAN GENERAL DE CONTABILIDAD6B)OTROS CRITERIOS7a)Segn su exigibilidad71.Fuente de Financiamiento a Corto Plazo72.Fuente de Financiamiento a Largo Plazo10b)Segn su titularidad13c)Segn su procedencia13d)Segn su permanencia en la empresa133.LAS DECISIONES SOBRE LA ESTRUCTURA FINANCIERA144.PRINCIPALES OBJETIVOS DE LA ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO145.LA ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO COMO DETERMINANTE DEL COSTO DEL CAPITAL15CASO PRCTICO18A)CASO PRACTICO ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO18CONCLUSION20

RESUMEN

Dismiles son las investigaciones que se han realizado sobre la estructura de financiamiento, que definen teoras y mtodos sobre esta temtica tan controvertida, comenzando por los estudios de Modigliani y Miller y los tradicionales, hasta las teoras actuales, sobresaliendo la teora de la seleccin Jerrquica, pero todas coinciden en que existen factores claves que intervienen en el tema.

INTRODUCCION

La determinacin de la estructura de financiamiento es particularmente relevante, por lo que la alta gerencia debe realizar un anlisis detallado de cul fuente de financiamiento debe utilizar en un negocio. Por esta razn se debe tener en cuenta que tanto las decisiones de inversin como de financiacin contribuyen al incremento del rendimiento de la empresa. Este es un aspecto importante a analizar en nuestros das, puesto que las tasas de inters son cada vez ms inestables, provocando con ello que el costo del dinero vare en el corto tiempo, por lo que tomar decisiones para conducir acertadamente una organizacin, resulta algo complejo y representa una gran responsabilidad para las personas que asumen tal compromiso. Estas decisiones, que determinan en gran medida el xito de una empresa y de su cuerpo de direccin, son el fruto de una gerencia inteligente y preparada. De esta manera cualquier gerente, debe poseer una cultura que le permita apreciar el impacto de sus decisiones desde el punto de vista econmico y financiero; teniendo en cuenta un mejor uso de los recursos y alcanzando mejores resultados con menos costos, que podrn ser logrados con una eficaz Estructura de Financiamiento.Las decisiones a corto plazo, operativas o corrientes representan una gran parte del tiempo de trabajo de los directivos financieros ya que involucran la administracin del ciclo corto de la empresa y su continuidad. De hecho, se pueden seguir estrategias a largo plazo acertadas, y sin embargo fracasar por no preocuparse de la bsqueda de liquidez para pagar los compromisos en el corto plazo.La toma de decisiones financieras a corto plazo debe realizarse sobre bases cientficas para lo cual se requiere el uso de las tcnicas y mtodos conocidos internacionalmente que permitan la valoracin objetiva y con criterio econmico de las diferentes alternativas, lo que repercutir en el logro de una mayor eficiencia en el uso de los recursos financieros, as como la prestacin de un servicio de calidad de acuerdo a la misin de la organizacin econmica.En la bsqueda de una mejor Estructura de Financiamiento influyen una serie de factores tales como la administracin eficiente de los recursos monetarios y un uso efectivo de las fuentes de financiamiento. La combinacin de todos estos elementos posibilitar la obtencin de resultados favorables y el crecimiento sostenido de la empresa.

ESTRUCTURA FINANCIERA1. CONCEPTOSA) QU ES LA ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO?A todaestrategiaproductiva le corresponde una estrategia financiera, la cual se traduce en elempleode fuentes de financiacin concretas. En este sentido (Aguirre, 1992), define la estructura de financiacin como: "la consecucin del dinero necesario para el financiamiento de la empresa y quien ha de facilitarla"; o dicho de otro modo, es la obtencin de recursos omediosde pago, que se destinan a la adquisicin de losbienes decapitalque la empresa necesita para el cumplimiento de sus fines.(Weston y Copeland, 1995) definen la estructura de financiamiento como la forma en la cual se financian losactivosde una empresa. La estructura financiera est representada por el lado derecho del balance general, incluyendo las deudas a corto plazo y las deudas a largo plazo, as como el capital del dueo o accionistas.

Para expertos como (Damodaran, 1999) y (Mascareas, 2004), la estructura financiera debe contener todas las deudas que impliquen el pago de intereses, sin importar el plazo devencimientode las mismas, en otras palabras "es la combinacin de todas las fuentes financieras de la empresa, sea cual sea su plazo o vencimiento". Sin embargo, hay autores que consideran relevante darle ms importancia a la estructura de los recursos que financian lasoperacionesal largo plazo.Cuando se inicia enuna empresael financiamiento est estrechamente ligado a las personas. Generalmente elmodelooconceptode lo que ser la empresa no est claramente establecido. En estos casos lasinversionesson ms pequeas que a posteriori. Elcapitalnecesario para comenzar una empresa, o para establecer el diseo inicial de lo que ser en el futuro, se llama capital de semilla.Normalmente, lasempresascuentan en su mayora con acceso a fuentes de financiamiento tradicionales, entre las que se encuentra principalmente labancacomercial. Sin embargo, tambin se puede acceder almercado de valores, que puede poseer ventajas comparativas con relacin al financiamiento de la banca comercial como son: reducciones en el costo financiero, mayor flexibilidad en la estructura de financiamiento, mejoramiento en laimagende la empresa, etc. Por tanto, es necesario que las empresas sepan efectuar un anlisis cuidadoso de las alternativas que enfrentan, debiendo estudiar loscostosy beneficios de cada una de ellas.En la presente investigacin, se consideran vlidas estas definiciones, por lo que se definir la Estructura de Financiamiento como la combinacin entre recursos financieros propios y ajenos; es la obtencin de recursos omediosde pago, que se destinan a la adquisicin de losbienesde capital y a la inversin corriente que la empresa necesita, para el cumplimiento de susobjetivos, lo cual se traduce en la forma en que se financian losactivosde una empresa.

B) LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE UNA EMPRESA

La estructura financiera de la empresa es la composicin del capital o recursos financieros que la empresa ha captado u originado. Estos recursos son los que en el Balance de situacin aparecen bajo la denominacin genrica de Pasivo que recoge, por tanto, las deudas y obligaciones de la empresa, clasificndolas segn su procedencia y plazo. La estructura financiera constituye el capital de financiamiento, o lo que es lo mismo, las fuentes financieras de la empresa.La composicin de la estructura de capital en la empresa es relevante, ya que, para intentar conseguir el objetivo financiero establecido: maximizar el valor de la empresa, se ha de disponer de la mezcla de recursos financieros que proporcionen el menor coste posible, con el menor nivel de riesgo y que procuren el mayor apalancamiento financiero posible. As, pues, los principales tipos de decisiones sobre la estructura financiera son acerca de las dos siguientes cuestiones:

La cuanta de los recursos financieros a corto y largo plazo La relacin entre fondos propios y ajenos a largo plazo

Por tanto, hay que analizar la estructura financiera de la empresa, concretamente el estudio de las fuentes financieras disponibles para la empresa y sus caractersticas (incluyendo las distintas fuentes, internas o externas, a corto, medio o largo plazo); y se han de establecer unos criterios que permitan la mejor adecuacin de los medios financieros globales a las inversiones -tanto actuales como futuras-, en los activos corrientes y no corrientes.

C) POLITICA DE FINANCIAMIENTO

La poltica de financiamiento implica una eleccin entre el riesgo y el rendimiento esperado. Hay directivos financieros que prefieren trabajar con altos niveles de capitalizacin aunque esto le conlleve a alcanzar un menor beneficio. Los mismos no tienen en cuenta que al utilizar la fuente de financiamiento ajeno para generar fondos propios pueden invertir el capital propio en otros objetivos, adems de proveer a la empresa de un ahorro fiscal.Existe otro grupo de directivos financieros que prefieren utilizar altos niveles de endeudamiento, aunque esto conlleve a un elevado nivel de riesgo financiero, con el fin de obtener mayores rendimientos. Ahora bien, es necesario tener en cuenta que si el financiamiento ajeno rebasa determinados lmites provocara que los costos financieros asociados al uso de dicha fuente se eleven considerablemente, adems de exponerse a una posible suspensin de pagos, as como tambin a una posible quiebra tcnica.a) Polticas alternativas de financiamiento para el A.C. (Nivel del Pasivo Circulante)

A continuacin se estudiar el nivel del pasivo circulante, suponiendo que las inversiones en activo circulante se encuentran en un nivel ptimo, por lo que se tendr en cuenta un modelo ideal de financiamiento del activo circulante y diferentes estrategias de financiamiento de activo circulante.En el modelo ideal, el activo corriente est siempre financiado por el pasivo corriente y el activo fijo, por el pasivo a largo plazo y el capital aportado por los dueos, por lo que el capital de trabajo neto es igual a cero, definindose ste como la capacidad que tiene una empresa de cubrir las obligaciones a corto plazo con su inversin corriente. Este modelo puede ocurrir en la vida prctica, en el caso de una empresa comercial cuyos inventarios y cuentas por cobrar, se financien con deudas a corto plazo: crdito bancario a corto plazo y cuentas por pagar.En este modelo el activo fijo va creciendo a travs del tiempo, siendo financiado por deudas a largo plazo y el capital aportado, tal como hemos sealado en prrafos anteriores, mientras que el activo corriente se mueve (siempre igual al pasivo corriente) desde un mximo en el momento en que comienza la cosecha hasta cero, cuando termina la venta de la cosecha.En el mundo real una empresa tiende a incrementar sus ventas, por lo que requiere un financiamiento permanente en activo corriente, aunque lo esencial de este financiamiento est en el pasivo a corto plazo, por lo que para consolidar esta afirmacin es necesario llevar a cabo las distintas estrategias de financiamiento de los activos de la empresa.El financiamiento a largo plazo cubre ms del total de las necesidades de activos incluyendo los picos estacionales. La empresa tendr exceso de efectivo disponible para ser invertido en valores a corto plazo fcilmente, por lo que mantendr una poltica negociable, cuando est fuera de los picos estacionales. Esta estrategia se considera una poltica flexible de financiamiento, porque implica una gran inversin en capital de trabajo neto y excesos crnicos de efectivo o de valores a corto plazo.Cuando el financiamiento a largo plazo solo cubre una parte de las necesidades del total de los activos, la empresa deber pedir dinero prestado a corto plazo (al banco o a otro acreedor) para cubrir su restrictivo dficit. Esta estrategia se considera una poltica restrictiva de financiamiento.Para decidir cul estrategia de financiamiento es la mejor, hay que observar las caractersticas particulares de la empresa, cuya estrategia se est decidiendo, para lo cual deben tenerse en cuenta la consideracin siguiente:Reservas de efectivo: Una poltica de financiamiento flexible implica exceso de efectivo y poca solicitud de prstamos a corto plazo. Esta estrategia reduce la probabilidad de que la empresa sufra de angustia financiera, y que no tenga, por tanto, preocupacin alguna en el pago de sus obligaciones a corto plazo, pero la inversin en efectivo y en valores negociables a corto plazo, tienen un valor actual neto (VAN) de cero en el mejor de los casos.2. CLASIFICACION DE LAS FUENTES FINANCIERASExisten mltiples criterios para clasificar las fuentes financieras de la empresa, entre los que destaca el utilizado en el Plan General de Contabilidad. No obstante existen otras alternativas.A) EL CRITERIO DEL PLAN GENERAL DE CONTABILIDADSegn la clasificacin del Plan General Contable (Ley 16/2007 de Reforma y Adaptacin de la Legislacin Mercantil en materia contable para su armonizacin Internacional con base en la normativa de la Unin Europea yReal Decreto 1514/2007, por el que se aprueba el Plan General de Contabilidad) la estructura financiera est compuesta por el Patrimonio Neto y el Pasivo.

PATRIMONIO NETO Y PASIVO

A) PATRIMONIO NETO

A-1) Fondos propios.I. Capital.II. Prima de emisin.III. Reservas.IV. (Acciones y participaciones propias).V. Resultados de ejercicios anteriores.VI. Otras aportaciones de socios.I. Resultado del ejercicio.II. (Dividendo a cuenta).III. Otros instrumentos patrimonio.A-2) Ajustes por cambios de valor. .A-3) Subvenciones, donaciones y legados.

B) PASIVO NO CORRIENTE

I. Provisiones a largo plazo.II. Deudas a largo plazo.III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazoIV. Pasivos por impuesto diferido

B) PASIVO CORRIENTE

I. Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta.II. Provisiones a corto plazo.III. Deudas a corto plazo.IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo.V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar.VI. Periodificaciones

TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO

B) OTROS CRITERIOS

a) Segn su exigibilidadSegn su nivel de exigibilidad esta pueden ser a corto o largo plazo sobre los que se prestar mayor atencin, para lo cual se tienen:

Recursos exigibles: Pasivo exigible a corto y largo plazo: Pasivo corriente y No corriente. Recursos no exigibles: Patrimonio Neto.

1. Fuente de Financiamiento a Corto Plazo

La empresa tiene la necesidad del financiamiento a corto plazo para eldesarrolloy cumplimiento de sus actividades operativas.El financiamiento a corto plazo consiste enobligacionesque se espera que venzan en menos de un ao y que son necesarias para sostener gran parte de los activos circulantes de la empresa, como efectivo,cuentas por cobrareinventarios.Las empresas necesitan una utilizacin adecuada de las fuentes de financiamiento a corto plazo para una administracin financiera eficiente.El crdito a corto plazo es una deuda que generalmente seprogramapara ser reembolsada dentro de un ao ya que generalmente es mejor pedir prestado sobre una base no garantizada, pues los costos de contabilizacin de los prstamos garantizados frecuentemente son altos pero a su vez representan un respaldo para recuperarLas empresas siempre deben tratar de obtener todo el financiamiento a corto plazo sin garanta que pueda conseguir y esto es muy importante porque el prstamo a corto plazo sin garantas normalmente es ms barato que el prstamo a corto plazo con garantas. Tambin es importante que la empresa utilice financiamiento a corto plazo con o sin garantas para financiar necesidades estacionales de fondos en aumento correspondientes a cuentas por cobrar o inventario.A continuacin se detallan las diferentes fuentes de financiamiento que pueden ser utilizadas por las empresas:Las Fuentes de Financiamiento sin garantas especficas consisten en fondos que consigue la empresa sin comprometer activos especficos como garanta.

Cuentas por Pagar:Representan el crdito en cuenta abierta que ofrecen losproveedoresa la empresa y que se originan generalmente por la compra demateria prima. Es una fuente de financiamiento comn a casi todas las empresas. Incluyen todas las transacciones en las cuales se compra mercancas pero no se firma un documento formal, no se exige a la mayora de los compradores que pague por la mercanca a la entrega, sino que permite un perodo de espera antes del pago. En el acto de compra el comprador al aceptar la mercanca conviene en pagar al proveedor la suma requerida por las condiciones deventadel proveedor, las condiciones de pago que se ofrecen en tales transacciones, normalmente se establecen en lafacturadel proveedor que a menudo acompaa la mercanca.

Pasivos Acumulados:Una segunda fuente de financiamiento espontnea a corto plazo para una empresa son los pasivos acumulados, estos son obligaciones que se crean porserviciosrecibidos que an no han sido pagados, los renglones ms importantes que acumula una empresa sonimpuestosysalarios, como los impuestos son pagos algobierno, la empresa no puede manipular su acumulacin, sin embargo puede manipular de cierta forma la acumulacin de los salarios.

Lnea de crdito:Es un acuerdo que se celebra entre unbancoy un prestatario en el que se indica el crdito mximo que el banco extender al prestatario durante un perodo definido.

Convenio de crdito revolvente:Consiste en una lnea formal de crdito que es usada a menudo por grandes empresas y es muy similar a una lnea de crdito regular. Sin embargo, incluye una caracterstica importante distintiva; el banco tiene la obligacin legal de cumplir con uncontratode crdito revolvente y recibir un honorario por compromiso.

Documentos negociables:El documento negociable consiste en una fuente promisoria sin garantas a corto plazo que emiten empresas de alta reputacin crediticia y solamente empresas grandes y de incuestionable solidez financiera pueden emitirdocumentosnegociables.

Anticipo de clientes:Los clientes pueden pagar antes de recibir la totalidad o parte de la mercanca que tiene intencin de comprar.

Prstamos privados:Pueden obtenerse prstamos sin garanta a corto plazo de los accionistas de la empresa ya que los que sean adinerados pueden estar dispuestos a prestardineroa la empresa para sacarla delante de unacrisis.Las Fuentes de Financiamiento con garantas especificas consiste en que el prestamista exige una garanta colateral que muy comnmente tiene la forma de un activo tangible tal como cuentas por cobrar o inventario. Adems el prestamista obtiene participacin de garanta a travs de la legalizacin de un convenio de garanta. Y se utilizan normalmente tres tipos principales de participacin de garanta en prstamos a corto plazo, los cuales son: Gravamen abierto, Recibos de depsito y Prstamos con certificado de depsito.El financiamiento por medio de las cuentas por cobrar implica ya sea la cesin de las cuentas por cobrar en garanta (pignoracin) o la venta de las cuentas por cobrar (factoraje).

Pignoracin de cuentas por cobrar:La cesin de la cuentas por cobrar en garanta se caracteriza por el hecho de que el prestamista no solamente tienederechossobre las cuentas por cobrar sino que tambin tiene recurso legal hacia el prestatario.

Factorizacin de cuentas por cobrar (Factoring):El Factoring es una variante de financiamiento que se ejecuta mediante un contrato de venta de las cuentas por cobrar. Es una operacin consistente en el adelanto de efectivo contra facturas originadas poroperacionescomerciales, e incluye la cesin al factor de los derechos de cobro para que ste realice la cobranza a cuenta y representacin delcliente.Las operaciones de Factoring pueden ser realizadas por entidades de financiacin o por entidades de crdito:bancos, cajas de ahorros ycooperativasde crdito.Una cantidad sustancial de crditos se encuentra garantizada por los inventarios de losnegociospor lo que si una empresa presenta un riesgo de crdito relativamente bueno con la existencia del inventario puede ser una base suficiente para recibir un prstamo no garantizado.Sin embargo cuando una empresa representa un riesgo relativamente malo, la institucin de prstamo puede insistir en la obtencin de una garanta bajo la forma de un gravamen contra el inventario.

Gravamen abierto:Proporciona a la institucin de prstamo un gravamen contra los inventarios del prestatario, sin embargo el prestatario tendr lalibertadde vender los inventarios, y de tal forma el valor de la garanta colateral podr verse reducido por debajo del nivel que exista cuando se concedi el prstamo.

Recibos defideicomiso:Es un instrumento que reconoce que los bienes se mantienen en fideicomiso para el prestamista en cual firma y entrega un recibo de fideicomiso por los bienes. Estos pueden ser almacenados en un almacn pblico o mantenerse en las instalaciones del prestatario.

Recibos dealmacenamiento:Representa otra forma de usar el inventario como garanta colateral. Consiste en un convenio en virtud del cual el prestamista emplea una tercera parte para que ejerza elcontrolsobre el inventario del prestatario y para que acte como agente del prestamista.

Garanta deaccionesybonos:Las acciones y ciertos tipos de bonos que se emiten al portador se pueden ceder como garanta para un prstamo, adems es natural que el prestamista est interesado en aceptar como garanta las acciones y bonos que tengan unmercadofcil y un precio estable en el mercado.Pueden emitirse acciones con prima y bajo la par y otros tipos de bonos: bonos de deuda, subordinados, hipotecarios y bajo descuento entre otros.

Prstamos con codeudor:Los prstamos con fiadores se originan cuando un tercero firma como fiador para garantizar el prstamo donde si el prestatario no cumple, el fiador es responsable por el prstamo y debe garantizar una adecuada solidez financiera.

Seguros de vida:Es la cobertura que estipula el pago de una suma asegurada al momento de fallecer el asegurado ya sea por causa natural o accidental, durante la vigencia de la misma. Los principales tipos desegurosde vida son: accidente e invalidez, vida entera, renta, beneficio demuerteadelantada, entre otros.

2. Fuente de Financiamiento a Largo Plazo

Las fuentes de financiamiento a largo plazo, incluye las deudas a largo plazo y el capital.Una deuda a largo plazo es usualmente un acuerdo formal para proveer fondos por ms de un ao y la mayora es para alguna mejora que beneficiar a la compaa y aumentar las ganancias. Los prstamos a largo plazo usualmente son pagados de las ganancias.Elprocesoque debe seguirse en las decisiones de crdito para este tipo de financiamiento, implica basarse en el anlisis y evaluacin de las condiciones econmicas de los diferentesmercados, lo que permitir definir la viabilidad econmica y financiera de losproyectos. El destino de los financiamientos a largo plazo debe corresponder a inversiones que tengan ese mismo carcter.

Crdito de Habilitacin o Avio:Es un contrato en el cual el acreditado queda obligado a invertir el importe del crdito, precisamente en la adquisicin de materias primas ymateriales, en el pago de los jornales, salarios ygastosdirectos de explotacin indispensablemente para los fines de su empresa.Las ventajas que ofrecen ste tipo de prstamo es: un plazo mayor de 180 das, y laseguridadde contar con fondos durante un plazo determinado.

Crdito Refaccionario:Es una operacin de crdito por medio de la cual una institucin facultada para hacerla, otorga un financiamiento a unapersonadedicada a actividades de tipo industrial y agrario, para robustecer o acrecentar el activo fijo de su empresa, con el fin de elevar o mejorar la produccin.

Crdito Hipotecario:Son pasivos contratados coninstitucionesde crdito, para ser aplicados en proyectos de inversin en los que involucra el crecimiento, la expansin de capacidad productiva, reubicaciones modernizaciones deplantaso proyectos para nuevosproductos.

Fideicomisos:El fideicomiso es un acto jurdico que debe constar por escrito, y por el cual una persona denominada fideicomitente destina uno o varios bienes, a un fin lcito determinado, en beneficio de otra persona llamada fideicomisario encomendando su realizacin a una institucin bancaria llamada fiduciaria, recibiendo sta la titularidad de los bienes, nicamente con las limitaciones de los derechos adquiridos con anterioridad a la constitucin del mismo fideicomiso por las partes o por terceros, y con las que expresamente se reserve el fideicomitente y las que para l se deriven el propio fideicomiso.De otro lado la institucin bancaria adquiere los derechos que se requieran para el cumplimiento del fin, y la obligacin de slo dedicarles alobjetivoque se establezca al respecto debiendo devolver los que se encuentran en supoderal extinguirse el fideicomiso salvo pacto vlido en sentido diverso.

Arrendamiento Financiero:Es una fuente externa de financiamiento de las empresas. Unarrendamientoes un contrato por el que ambas partes se obligan recprocamente, una a conceder el uso o goce temporal de una cosa, y la otra a pagar por ese uso o goce un precio.Este tipo de arrendamiento es denaturalezafija, que se extiende por un perodo largo detiempo. Al vencer el contrato puede optar por: comprar el bien, prolongar el plazo pagando una renta menor o que la arrendadora venda el bien y le d participacin de los beneficios.

Arrendamiento Operativo:Es un contrato contractual por medio del cual el arrendatario conviene en hacer pagos peridicos al arrendador durante 5 aos o menos por los servicios de un activo. Generalmente tales arrendamientos son cancelables a opcin del arrendatario a quien se le puede exigir que pague una sancin predeterminada por la cancelacin.Loscontratosde arrendamiento operativo a mediano y largo plazo, aun cuando no aparecen reflejados en los balances de la empresa ni como activos, ni como pasivos, pueden ser considerados como fuentes alternativas de financiamiento, por la siguiente razn: si la empresa no arrienda esos activos, debe comprarlos y financiarlos para cumplir sus operaciones de negocio.En el arrendamiento operativo el arrendador mantiene lapropiedaddel activo, y la empresa arrendataria simplemente lo utiliza y realiza el pago de los alquileres correspondientes; no se registra la utilizacin de estos bienes como activos propios, ni el compromiso con el arrendador como una deuda.El capital incluye los fondos que posee una empresa el cual se puede dividir en los que son aportados por los socios y los que se obtienen de los prstamos de terceros, teniendo en cuenta que los primeros siempre estarn relacionados con la cantidad de tiempo en que los recursos estn en poder de la entidad, sobre los ingresos y activos empresariales, mientras permanezca en funcionamiento y la participacin en latoma de decisiones. Dentro de la clasificacin se consideran:

Aportaciones de capital:Consiste en todos los fondos a largo plazo que suministran los dueos a la empresa. Este tiene tres fuentes principales de obtencin de recursos: las acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas, cada una con un costo diferente y asociado con cada una de ellas.

Capital social comn:Es aquel aportado por los accionistas fundadores y por los que puede intervenir en el manejo de la compaa. Participa el mismo y tiene la prerrogativa de intervenir en la administracin de la empresa, ya sea en forma directa o bien, por medio de voz y voto en las asambleas generales de accionistas, por s mismo o por medio de representantes individuales o colectivos.

Capital social preferente:Es aportado por aquellos accionistas que no se desea que participen en la administracin y decisiones de la empresa, si se les invita para que proporcionen recursos a largo plazo, que no impacten elflujo de efectivoen el corto plazo.Dada su permanencia a largo plazo y su falta de participacin en la empresa, el capital preferente es asimilable a un pasivo a largo plazo, pero guardando ciertas diferencias entre ellos.

b) Segn su titularidadRecursos propios: Patrimonio Neto: Capital social y la autofinanciacin.Recursos ajenos: Pasivo Corriente y No corriente.

c) Segn su procedencia Segn su procedencia los recursos financieros pueden ser propios o ajenos. Los primeros son los que fueron puestos a disposicin de la empresa cuando se constituy la misma y en principio este no tiene que ser reembolsado, los segundos son los fondos prestados por elementos exteriores a la empresa. Otra fuente de financiamiento es la que se conoce como financiamiento de guerrillas. Estas tcnicas se han desarrollado como resultado de tcticas desesperadas para lograr mantener a flote a una empresa, mientras esta se recupera de cualquier falla en el flujo de capital. Lo ms valioso de esta tcnica es el uso de recursos ajenos que permita generaringresospero que no generen costos directos. Por ejemplo, negociar para que lascuentasal proveedor sean pagadas directamente por losclientes, quedndose la empresa con elpreciode suvalor agregado. Esto funciona muy bien en empresas con una alta rotacin deinventario. Recursos internos: la autofinanciacin (reservas y amortizaciones). Recursos externos: el Capital social, pasivo corriente y no corriente.

d) Segn su permanencia en la empresa Recursos a medio y largo plazo: Patrimonio Neto ms Pasivo No Corriente. Recursos a corto plazo: Pasivo Corriente.3. LAS DECISIONES SOBRE LA ESTRUCTURA FINANCIERACada fuente financiera lleva aparejado un coste, por lo que la empresa trata de captar los recursos al menor coste posible, manteniendo ciertos equilibrios dentro de la propia estructura financiera. Para ello tiene que determinar el Coste de los Recursos Propios, el Coste de los Recursos Ajenos y, como media ponderada de los dos anteriores, el Coste de Capital Medio Ponderado del Pasivo. Como este coste se ve afectado por la propia estructura de capital entonces la adecuada gestin de la estructura financiera es un importante elemento de la direccin econmico-financiera.A su vez la estructura financiera tiene que guardar cierto equilibrio con la estructura econmica en relacin con el destino de esos recursos. Este equilibrio viene medido por el Fondo de Rotacin o Fondo de Maniobra que se determina como el exceso de los Capitales Permanentes, esto es, el Patrimonio Neto ms el Pasivo No Corriente menos el Activo No Corriente. Este fondo es un indicador de la solvencia financiera de la empresa a largo plazo.La composicin de la estructura financiera de la empresa depende, por tanto, del coste de los recursos financieros, del riesgo que la empresa est dispuesta a asumir, y del destino de esos recursos para que exista una correspondencia entre la naturaleza del recurso financiero y la de la inversin que financia.Hay diferentes teoras sobre la estructura de capital siendo sta la diferencia entre la estructura financiera y el pasivo corriente. El objetivo de la gestin de la estructura de capital es buscar la combinacin de fuentes financieras que maximice el valor de la empresa o alternativamente minimice el coste de capital. No obstante, no hay un modelo nico aceptado para determinarla pero si hay diferentes herramientas bsicas de direccin de estructura de capital.La decisin sobre la estructura de capital se enmarca en las decisiones de financiacin empresarial que junto con las decisiones de inversin y de poltica de dividendos conforman el eje central de la Direccin Financiera de la Empresa.

4. PRINCIPALES OBJETIVOS DE LA ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

La funcin social de las empresas cubanas es proveer de recursos financieros y econmicos alEstado, por lo que su disponibilidad econmica y financiera debe responder a estos requerimientos. Por tal motivo, estas no slo deben determinar aquella estructura que le genere una mayorutilidadpor peso de capital propio invertido, sino tambin deben determinar aquella que le genere el mayor flujo de efectivo por peso de patrimonioaportado.El objetivo principal deladministradorfinanciero en cuanto a la estructura de financiamiento es el anlisis de la estructura de pasivos; es decir, conocer de dnde provienen los recursos de la empresa y realizar una distincin en cuanto al origen de ellos y su duracin.Segn plantea Jos de la Cruz que el objetivo fundamental del anlisis de una estructura de financiamiento est referido a la consecucin de fondos entre varias alternativas planteadas, de forma tal, de adecuar la misma a cifras que preserven en todo caso el valor total de la empresa. El uso de esta alternativa generar un costo, el cual estar representado por una tasa de inters,rentabilidadnecesaria para que se justifique el uso de esa fuente, preservando comoequilibrioel valor actual de la firma.Lasestructurasde financiamiento responden a lasestrategiasfinancieras, las cuales son planes funcionales que apoya las estrategias globales de la firma, previendo suficientes recursos monetarios y creando una apropiada estructura financiera (L.Gitman, 1990).Los objetivos que persigue unaestrategiade financiamiento son:

Maximizar el precio de la accin o el aporte inicial y la maximizacin de laproductividaddel capital o maximizacin del valor de la empresa. Cuantificar y proveer los fondos necesarios para desarrollar las dems estrategias de la empresa. Generar ventajas comparativas mediante la obtencin de menos costos financieros. Minimizarriesgosde insolvencias. Mantener la posibilidad de obtener recursos en forma inmediata, cuando sea necesario.

5. LA ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO COMO DETERMINANTE DEL COSTO DEL CAPITALLos porcentajes de participacin en la estructura de capital son determinantes del grado de riesgo en la inversin, tanto de los inversionistas como de los acreedores. As, mientras ms elevada es la participacin de un determinado componente de la estructura de capital ms elevado es el riesgo de quien haya aportado los fondos.Las decisiones sobre estructura de capital se refieren a una seleccin entre riesgo y retorno esperado. Las deudas adicionales incrementan el riesgo de la firma; sin embargo, el apalancamiento que se aade puede resultar en ms altos retornos de la inversin.La estructura ptima de capital adems de requerir la maximizacin en el precio de las accionesdemandauna minimizacin en el costo de capital. As, las firmas deberan considerar otros factores, tales como razones de cobertura de intereses para poder arribar a una estructura de capital ms objetiva.El costo de capital, se refiere a la suma ponderada del costo de financiarse conel dinerode los proveedores, de otros acreedores, de los recursos bancarios y no bancarios, de las aportaciones de los accionistas y de las utilidades retenidas.

El costo de capital es el costo que a la empresa le implica poseer activos y se calcula como el costo promedio ponderado de las diferentes fuentes de financiacin de largo plazo que esta utiliza para financiar sus activos.El costo de capital tambin se define como lo que le cuesta a la empresa cada peso que tiene invertido en activos; afirmacin que supone dos cosas:

todos los activos tienen el mismo costo, y todos los activos son financiados con la misma proporcin de pasivos y patrimonio.

El costo de financiarse con el crdito de los proveedores es el costo de oportunidad que implica no tener los descuentos por pronto pago que estos ofrecen.El patrimonio es la fuente ms costosa para la empresa. Dicho costo es implcito y est representado por el costo de oportunidad del propietario.En el clculo del costo de capital no se consideran los pasivos corrientes. Se calcula con base a la estructura de largo plazo o estructura de capital. Generalmente se calcula como un costo efectivo despus de impuestos.En el estudio del costo de capital se tiene como base las fuentes especficas de capital para buscar los insumos fundamentales para determinar el costo total de capital de la empresa, estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que estas son las que otorgan un financiamiento permanente.Los Factores implcitos fundamentales del costo de capital son: El grado de riesgo comercial y financiero. Las imposiciones tributarias e impuestos. Laoferta y demandapor recursos de financiamiento.

A continuacin se expone los diferentes costos que componen el costo de capital.

Costo de endeudamiento a largo plazo:Esta fuente de fondos tiene dos componentes primordiales, el inters anual y la amortizacin de los descuentos y primas que se recibieron cuando se contrajo la deuda. El costo de endeudamiento puede encontrarse determinando la tasa interna de rendimiento de los flujos de caja relacionados con la deuda. Este costo representa para la empresa el costo porcentual anual de la deuda antes de impuestos.

Costo de acciones preferentes:El costo de las acciones preferentes se encuentra dividiendo el dividendo anual de la accin preferente, entre elproductoneto de la venta de la accin preferente.

Costo de acciones comunes:El valor del costo de las acciones comunes es un poco complicado de calcular, ya que el valor de estas acciones se basan en el valor presente de todos los dividendos futuros se vayan a pagar sobre cada accin. La tasa a la cual los dividendos futuros se descuentan para convertirlos a valor presente representa el costo de las acciones comunes.

Costo de las utilidades retenidas:El costo de las utilidades retenidas est ntimamente ligado con el costo de las acciones comunes, ya que si no se retuvieran utilidades estas seran pagadas a los accionistas comunes en forma de dividendos, se tiene entonces, que el costo de las utilidades retenidas se considera como el costo de oportunidad de los dividendos cedidos a los accionistas comunes existentesEl principal mtodo para determinar el costo total y apropiado del capital es encontrar el costo promedio de capital utilizando como base costos histricos o marginales.Como se aprecia, a cada fuente de financiamiento se le asocia un costo, por lo que se pueden analizar cada una de ellas de forma independiente en relacin a este, pero, tambin todos se interrelacionan en un solo costo que se le denomina costo total o costo medio ponderado de capital para la empresa. Al respecto, (Mascareas, 2005), plantea que: "El costo medio ponderado de capital se obtiene a travs de la combinacin de los costos individuales de cada fuente financiera a largo y medio plazo con sus respectivas ponderaciones".El costo promedio de capital se encuentra ponderando el costo de cada tipo especfico de capital por las proporciones histricas o marginales de cada tipo de capital que se utilice. Las ponderaciones histricas se basan en la estructura de capital existente de la empresa, en tanto que las ponderaciones marginales consideran las proporciones reales de cada tipo de financiamiento que se espera al financiar un proyecto dado.

CASO PRCTICO

A) CASO PRACTICO ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTODeterminar la estructura de financiamiento de la empresa Acrox, S.R.L. a finales de 2012 de acuerdo con la informacin que nos proporcionan los socios. La empresa se constituy en enero de 2012. Los cuatro socios aportaron de forma equitativa al capital social 4989 participaciones de la "clase laboral" con un valor nominal de 5 dlares cada accin. Este capital no era suficiente para arrancar la actividad por ese motivo tuvieron que acudir a un prstamo.El capital necesario para esta actividad es de $49890, por lo cual se observa que la empresa cuenta con el 50% para la realizacin de su propsito.De tal manera se pide construir una estructura de financiamiento adecuado para la empresa y que este se ajuste a las necesidades de su inversin.

SOLUCION:Se detalla la estructura de financiamiento. Como se sabe la empresa cuanta con capital propio del 50%. Entonces para poder cumplir con el monto requerido, se realiz una serie de verificaciones en la mejor tasa de inters de prstamos en los bancos y se eligi el Banco de Crdito y Continental.A continuacin se configura la estructura de financiamiento ms adecuada para la empresa Acrox SRL.

ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

% DE INVERSIONTIPO DE FINANCIAMIENTO %TASA DE INTERESMONTO $

50%Capital propio30%24945

22%Banco de Crdito35%10976

28%BANCO Continental19%13969

100%TOTAL49890

COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

i1 (B CREDITO)35%

i2 (COFIDE)19%

cok30%

D110976

D213969

P24945

F49890

CPPC24.11%

PROGRAMA DE SERVICIO A LA DEUDA (BANCO CONTINENTAL)

Monto13969

Tasa Efectiva Anual19%

Plazo de amortizacin(aos)5

CuotaConstantes$4,569

AOSCUOTAINTERESAMORTIZACIONPRINCIPAL

2012$13,969

2013$4,569 $2,654 $1,914 $12,055

2014$4,569 $2,290 $2,278 $9,777

2015$4,569 $1,858 $2,711 $7,065

2016$4,569 $1,342 $3,226 $3,839

2017$4,569 $729 $3,839 $0

PROGRAMA DE SERVICIO A LA DEUDA (BCP)

Monto10975.82

Tasa Efectiva Anual35%

Plazo de amortizacin(aos)3

CuotaConstantes$6,472.05

AOSCUOTAINTERESAMORTIZACIONPRINCIPAL

2012$10,976

2013$6,472 $3,842 $2,631 $8,345

2014$6,472 $2,921 $3,551 $4,794

2015$6,472 $1,678 $4,794 -$0

La estructura de financiamiento que presenta la empresa Acrox, S.R.L combina los recursos financieros propios y ajenos, que se destinan a la adquisicin de activos que la empresa necesita, para el cumplimiento de sus objetivos.

CONCLUSION

En la presente investigacin, se define el trmino Estructura de Financiamiento como la combinacin entre recursos financieros propios y ajenos o a corto y largo plazo que se destinan a la adquisicin de activos que la empresa necesita, para el cumplimiento de sus objetivos. La Estructura Financiera es un traje a la medida para cada empresa y su seleccin debe tener en cuenta los mtodos nacionales e internacionales que al efecto se han estudiado. La Estructura Financiera de la empresa est influida por las caractersticas personales de quien toma las decisiones.