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Semana 4 La Valuación
Introducción
En esta semana 4 seguirás con el tema de Banca de Inversión,
ahora con los temas de valuación. En donde se reparará sobre los
riesgos de invertir, así como las características que tienen la
emisión de bonos. Asimismo, se estudiará cómo determinar el
valor de un activo, relacionado con el riesgo y con el rendimiento
del mismo. Por último, se diferenciará las variables de riesgo que
influyen en la inversión de bonos.
Propósitos de aprendizaje
El alumno analizará la valuación que se da en la Banca de
Inversión para comprender el valor de los activos en cuanto a sus
riegos y beneficios.
Contenido
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Concepto
La valuación es el proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento
de un activo para determinar su valor razonable.
El modelo de valuación básica se usa para determinar el valor
presente de todos los flujos de efectivo futuros que se espera que
el activo proporcione durante el período establecido.
Es decir, el valor de un activo se basa en los beneficios esperados
futuros o flujos de efectivo que el beneficiario recibirá durante la
vida del activo.
Ejemplo:
Si una empresa dedicada a la venta de papel a gran escala usa
una cortadora manual, pero luego adquiere una máquina
computarizada que ahorra tiempo, pues corta 500 hojas por cada
bajada. Esto representa varias cosas: hay mayor precisión porque
se programa mediante la computadora, se atenderán a diez
clientes en promedio por hora en lugar de los dos que antes se
atendía, el margen de error en los cortes se reducirá a menos del
1%. En caso de que exista un descuadre por el uso, la máquina
lanzará un aviso para no usarla.
Esto traerá beneficios en:
• Mayores ventas con el mismo capital humano.
• Menores costos por desgaste de la máquina.
• Menores pérdidas por cortes inadecuados.
Con este cambio se espera un reflejo en los flujos de efectivo que
generará para la empresa durante la vida útil del bien. Éstos se
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derivan del aumento de las ventas y/o reducción de costos,
además la utilidad que se pudiera obtener si se vende el bien.
Sucede lo mismo con los activos financieros como los bonos y las
acciones, su valor se basa en los flujos generados que le darán al
tenedor durante el tiempo de permanencia con él.
Los flujos de efectivo son los intereses o dividendos que se
generan durante el período de tenencia.
Por lo tanto, el valor de un activo se determina al descontar los
flujos de efectivo esperados hasta su valor presente, usando el
rendimiento requerido correspondiente al riesgo del activo como la
tasa de descuento acertada.
Lo antes analizado se expresa mediante la siguiente fórmula:
Vo=
V = valor del activo en el tiempo cero
CF = flujo de efectivo esperado al final del año
I = tasa de rendimiento requerida o tasa de descuento y la
duración del periodo de descuento.
Características
Son tres las características en el proceso de valoración:
• Flujos de efectivo
• Tiempo
• Riesgo y rendimiento requerido
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Flujos de efectivo
El valor de cualquier activo depende del flujo de efectivo que se
espera que se proporcione durante la tenencia de la propiedad.
Para tener valor, un activo no necesita proporcionar un flujo de
efectivo anual; puede proporcionar uno intermitente o incluso un
efectivo único durante el período.
Tiempo
Además de realizar los cálculos de los flujos de efectivo, se debe
conocer el tiempo en que ocurren. Esta combinación define el
retorno esperado del activo.
Riesgo y rendimiento
El nivel de riesgo relacionado con un flujo de efectivo específico
afecta significativamente su valor. Cuanto mayor sea el riesgo (o
menor la certeza) menor será su valor. A mayor el riesgo, será
más alto el rendimiento y a menor riesgo habrá menos rendimiento
(Gitman, 2007, p. 250).
La tasa de rendimiento requerida se debe a que los inversionistas
tienen aversión al riesgo, con el propósito de que compre un activo
específico, aunque debe esperar por lo menos un retorno
suficiente que compense el riesgo percibido del activo.
Es importante comentar que la cuantía en libros de un activo,
refiriéndonos en términos contables, es el valor de adquisición
menos la depreciación o pérdida acumulada y el valor de mercado
puede ser mayor o menor que el valor en libros dependiendo de
los cambios que con el tiempo tienen las tasa de interés en el
mercado.
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Los valores en los cuales se quiere invertir deben tener un
correcto precio, lo cual no es sencillo porque se requiere de
conocimientos y técnicas. Por lo que la industria de las
valuaciones es importante para los mercados financieros, tanto
para los que ofrecen como para los que compran.
Mencionaremos algunas empresas que se dedican a valuaciones
entre otras muchas actividades que ofrecen:
• Nacional Bussines Brokers NBB
• Levin Global
Los factores que influyen
Al hablar de valores que se mueven en los mercados financieros,
debemos de saber que aparte de las variables que tenemos dentro
de la ecuación para determinar su valor, también hay factores
externos que proporcionan un valor a los activos financieros.
Los factores son:
• Políticos. Son las medidas que toma un gobierno para dirigir a
su nación, como las económicas, la fiscal, monetaria; decisiones
en materia de educación y seguridad nacional.
Ejemplo:
Un país establece una política fiscal de recaudación alta, por lo
que no será atractivo para los inversionistas. Esto será un punto
que tomen en cuenta las empresas calificadoras para darle una
categoría a los bonos, como veremos más adelante.
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• Económicos. El PIB es un factor importante que nos muestra
el crecimiento en el poder de adquisición de los ciudadanos de un
país. Se analiza en comparación con años anteriores para dar un
valor de referencia.
• Sociales. Las decisiones de inversión en la educación, en la
atención médica y seguridad demuestran lo eficiente y seguro que
puede ser un gobierno y por ende ofrece seguridad a los
inversionistas.
De la misma manera se analizan todos estos factores en el ámbito
internacional. Cuando se tiene un portafolio de inversiones se
puede tener bonos de otros países y cualquier evento que suceda
al otro lado del mundo puede afectar las utilidades.
Los riesgos de bonos
Los bonos son un derecho que se tiene, representado en un
documento que informa el valor, el período de realización, el tipo
de moneda y la tasa de interés. El que compra un bono presta
dinero a una empresa para que se capitalice y a cambio el que
invierte recibe un interés.
Aquellos a los que se les presta el dinero pueden ser el gobierno,
empresas, corporaciones, entre otras.
Es atractivo tener una ganancia por prestar dinero a un tercero,
pero no es así de sencillo. Influyen un sinnúmero de variables y
eventos que se deben conocer antes de invertir en cualquier
instrumento financiero.
En principio hay que saber que los bonos son a largo plazo y con
una renta fija, sin embargo esto no es suficiente para estar
seguros de que la inversión retornará de manera estricta y
satisfactoria. Por lo que se analizarán los principales riesgos que
hay al invertir en estos valores.
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Realizaremos una pequeña clasificación para poder explicar los
riesgos que rodean a los bonos.
Riesgo de mercado
Varían la tasa de interés del mercado y de ahí se desprenden:
• Riesgo de cambio, volatilidad del mercado de divisas. Nos
referimos a los tipos de cambio y
• Riesgo de tipo de interés, volatilidad de las tasas de interés.
Riesgo de crédito
Posibilidad de que aquel que puso en circulación el bono no
responda en el futuro a sus obligaciones. Esto se traduce en un
riesgo de liquidez e incertidumbre para quien tiene el bono.
Las variables que debemos de considerar antes de comprar un
bono son las siguientes:
• Maduración
• Pago de intereses
• Calidad del crédito o riesgo crediticio
• Precio
• Tasas tributarias e impuestos (Rombiola, 2010, s/p)
Maduración
Corto Plazo: maduración hasta los cinco años
Plazo intermedio: Maduración desde los cinco años hasta los doce
años
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Largo plazo: Maduración de doce años en adelante (Rombiola,
2010, s/p).
Calidad de crédito o riesgo crediticio
Se refiere a la calificación que se otorga en el mercado a los
valores, la cual es dada por empresas privadas que se vuelven
especialistas en el tema. La evaluación la realizan con base en
factores económicos, políticos y sociales que tienen influencia
directa en los mercados financieros. Esta calificación ayuda a los
inversionistas a tener un punto de referencia antes de invertir.
Las agencias calificadoras más nombradas a nivel internacional
son: Standard & Poor's, Moody's, Fitch Ratings, Dominion Bond
Rating Service y A.M. Best.
Dentro de la calificación que dan las agencias están:
Clasificación
Descripción
AAA o aaa Bonos a largo plazo y que
garantizan perfectamente el
pago de capital y de intereses.
AA o Aa Proporciona un poco menos de
seguridad, pero junto con la
AAA son las mejores opciones
de invertir.
A Sigue bajando el nivel de
confianza.
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Baa Tienen características de
desconfianza para el futuro.
Ba Los bonos no son seguros.
B Se prevee seguridad en un
tiempo muy corto.
Caa Alta posibilidad de
incumplimiento en el pago de
intereses y capital.
Ca Deuda especulativa.
C Los bonos menos
recomendables para invertir.
(Gitman, 2007, p. 250)
Cuando un bono tiene una calificación muy baja, ofrecen
rendimientos más altos que los de mejor calidad para atraer a los
inversionistas. Sin embargo, éstos tienen serios problemas en el
cumplimiento de sus obligaciones.
Algunos inversionistas dentro de su política tienen como objetivo
no invertir en bonos de baja calificación, por ejemplo en fondos de
jubilación. Es claro que quienes los administran no pueden
arriesgarse a perder los ahorros de personas que un día recibirán
una pensión.
Precio
Lo más importante es el valor de realización de los activos al
momento de vender, en este momento las variables se conjugan y
hay que saber que el precio puede cambiar de valor en cualquier
momento, derivado de eventos económicos.
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Para ampliar el tema…
Cibergrafía
National Business Brokers. (s/f). Valuaciones y Proyectos de
Inversión. Consultado el 10 de octubre de 2012:
http://mx.nbbrokers.com/es_mx/20-valuaciones-y-proyectos-de-
inversion
Presidente de Mapfre critica a las agencias calificadoras para
“evaluar” poca información. (2012). Consultado en NTN24.
Nuestra Telenoticia. Consultado el 10 de octubre de 2012:
http://www.ntn24.com/node/55593
Bonos, medidas de riesgo. (2011). Consultado el 10 de octubre de
2012: http://www.youtube.com/watch?v=brr5RW7bK6Y
¿Qué son los bonos? (2011). Consultado el 10 de octubre de
2012:
http://www.youtube.com/watch?v=ipCX8CiaGOc&feature=relmfu
El Color del Dinero- Invirtiendo en renta fija. (2012). Consultado el
9 de octubre de 2012:
http://www.youtube.com/watch?v=Qoq4UdUKduw
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Valoración de bonos. (2010). Consultado el 10 de octubre de
2012:
http://www.youtube.com/watch?v=ZU15dZTbOnY&feature=related
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Referencias
Bibliografía
Gitman, L. (2007). Principios de Administración Financiera. México: Person
Educación.
Moyer, R; McGuigan, J. y Kretlow, W. (2005). Administración Financiera
Contemporánea. México: Cengage Learning Editores.
Cibergrafía
¿Qué riesgo tiene invertir? (2010). Consultado el 10 de octubre de 1012:
http://financialred.com/%C2%BFque-riesgo-tiene-invertir-en-bonos/
Rombiola, N. (2010). Riesgo financiero. Consultado el 10 de octubre de
2012: http://rentafija.org/riesgo-financiero.html
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