Project Finance
Financiación de un proyecto con recurso limitado, o sin recurso, a sus patrocinadores/accionistas
Financiación generalmente dada por bancos o instituciones financieras a una entidad ad-hoc (SVP,
Sociedad Vehículo del Proyecto), para desarrollar un proyecto, a un plazo largo, generalmente no menor de 10 años, y
con una serie de condiciones en relación a la definición y distribución de riesgos.
Es un sistema de financiación que se sustenta, fundamentalmente, en la viabilidad tanto técnica
como económica del proyecto y, por tanto, en su capacidad de generación de flujos de caja suficientes para
garantizar el pago de la deuda por sí misma.
¿QUÉ ES UN PROJECT FINANCE?
PROYECTO CONCRETO, VIABLE Y RENTABLE POR SÍ SOLOPROYECTO CONCRETO, VIABLE Y RENTABLE POR SÍ SOLO
Project Finance
Financiación con cargo al flujo de futuros cash-flows generados por el proyecto
Garantía colateral de los activos del proyecto
El titular de los activos del proyecto será una sociedad con personalidad jurídica independiente de la de sus promotores
Clara definición e independencia del proyecto y de sus ingresos
Recurso limitado, o no recurso, de los patrocinadores
Inversión inicial importante
Normalmente, largo período de maduración
Alto apalancamiento
Adecuada distribución de riesgos
Reducida inversión en mantenimiento (O&M)
Estudios de expertos sobre aspectos técnicos y económicos
CARACTERÍSTICAS DE UN PROJECT FINANCE
Project FinanceVENTAJAS PARA EL CLIENTE
Principales ventajas para el cliente Delimitación de los riesgos, realizando el endeudamiento a través de una SPV con el objetivo de no consolidar la
financiación en el balance de la sociedad matriz. No compromete otros negocios ni la capacidad crediticia de los patrocinadores
Apalancamiento, lo que permite reducir el coste de capital del proyecto y generar para el promotor una mayor rentabilidad
La financiación del proyecto puede tener mayor plazo o mejores condiciones de interés que si el promotor la gestionase directamente. simplifica el proceso de resolución de situaciones de dificultad financiera
Otras ventajas
Aprovechamiento de economías de escala
Clara imputación de los cash-flows
Se ajusta la necesidad de financiación a la capacidad de generación de cash-flow del propio proyecto
Conduce a la SPV a una estructura financiera más próxima a la óptima que cuando se utilizan otras modalidades de financiación
Se optimiza el valor para el accionista
Project Finance
SPVSPV
Entidades FinancierasEntidades Financieras
O&MO&MConstructorConstructor
Doc. Financieros
Contrato de O&M(opcional)
Contrato de Diseño y Construcción (EPC)
Asesoresindependientes
Asesoresindependientes
SegurosSeguros
Contratos de Seguros
ProveedorProveedor
Contrato de suministro
Asesoresproyecto
Asesoresproyecto
Contrato Apoyo de Accionistas
Accionistas(indust., financ.)
Accionistas(indust., financ.)
Financiación
AGENTES BÁSICOS DE UN PROJECT FINANCE
Project Finance
1
2
3
4
Análisis de la viabilidad técnica y económico-
financiera
Análisis de los riesgos que afectan al proyecto y de la
gestión de los mismos
Diseño financiero-jurídico de la operación
Explotación del proyecto
FASES DE UN PROYECTO
Project FinanceEL MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO. PROYECCIONES Y ASESORES FINANCIEROS.
Proyecciones de balance
Proyecciones de cuentas de explotación
Plan de inversiones
Plan de endeudamiento
Financiación del circulante
Subvenciones
Coberturas de riesgos financieros
Plan Financiero
Estudios de viabilidad económico-financiera
Chequeo de modelos financieros
Due Diligenge de proyecciones
Diseño de estructuras de financiación
Búsqueda de financiación
Asistencia en negociaciones
Asesores Financieros
Project FinanceEL MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO. CASO BASE
La viabilidad de un Proyecto se analiza en función de los resultados obtenidos por el desarrollo de un modelo financiero de predicciones de ingresos y gastos. Este modelo es conocido como caso financiero base
La preparación del Caso Base ha de hacerse en una etapa preliminar del proyecto y ha de estar soportado por un análisis profundo sobre todo de los desembolsos previstos (inversiones y gastos), y de los riesgos para estudiar su distribución y cobertura.
El FCF (free cash flow), debe ser suficiente tanto para servir a la deuda durante su permanencia, como para dar el retorno adecuado a los inversores, a una tasa ajustada al riesgo.
El Caso Base ha de prepararse de forma tal que sea posible efectuar simulaciones de diferentes escenarios a través de cambios en diversos parámetros. La planificación de previsiones de los flujos y magnitudes económico-financieras en diferentes escenarios de riesgos permite determinar un estructura financiera eficiente.
Los estudios a efectuar sobre la capacidad de deuda del proyecto, son esenciales para establecer las estrategias de su diseño, estructura, costo y búsqueda.
Caso Base
Parámetros clave
Ratio de cobertura al servicio de la deuda (RCSD)
Ratio de apalancamiento
Plazo máximo de financiación
Sensibilidades ante determinados supuestos
TIR del proyecto y de los accionistas
Fondos de reserva
Barrido de caja excedentaria (Cash sweep)
Impacto de los costes financieros y del IPC sobre el caso base
Etc..
Project Finance
Mide la capacidad de generación de cash–flow de un proyecto suficiente para devolver la deuda de ese ejercicio, es decir la “autofinanciación” de la deuda.
RCSD se calcula como el coeficiente entre Cash-Flow libre antes del Servicio de la Deuda (1) y el propio Servicio de la Deuda(2).
El RCSD y el plazo de la Deuda Senior determinan el apalancamiento del proyecto y su viabilidad. El RCSD exigido en cada proyecto depende fundamentalmente del análisis de riesgos del mismo, siendo el óptimo para los proyectos fotovoltaicos un RCSD > 1.3x.
¿Qué es el Ratio de Cobertura del Servicio de la Deuda? (+) Ingresos Netos
(+/-) Resultados Extraordinarios
(-) Gastos de Explotación (sin amortización)
(-) Impuesto de Sociedades
(-) Inversiones
(+/-) Necesidades de Circulante
(-) Coste Líneas de Financiación Adicionales
(+) Ingresos Financieros del Fondo de Reserva
Cash-Flow libre antes del Servicio de la Deuda
(+) Amortización de la Deuda Senior
(+) Costes Financieros de la Deuda Senior
Cash-Flow libre antes del Servicio de la Deuda
EL MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO. RATIO DE COBERTURA AL SERVICIO DE LA DEUDA
Project FinanceGARANTÍAS
Prenda sobre el 100% de las acciones de la Sociedad Vehículo
Prenda de los derechos de crédito derivados de los Contratos del Proyecto
Prenda de los derechos de crédito derivados de los Cuentas del Proyecto
Prenda de los derechos de crédito derivados de Pólizas de Seguro
Hipoteca sobre el derecho de superficie e inmueble
RCSD. Se exige un mínimo de cobertura anual del Servicio de la Deuda. La cuenta de Reserva del Servicio de la Deuda debe mantener en todo momento un saldo igual al Servicio de la Deuda del Préstamo Senior del siguiente semestre.
Recurso (limitado) al accionista. El accionista aportará los fondos que sean necesarios:
Garantía de rendimiento, en caso de no obtenerse los niveles de producción esperados
Garantía de puesta en servicio, en caso de que ocurra algún supuesto que impida la puesta en servicio
Project Finance
En el proceso de distribución de riesgos, básico en el desarrollo del PF,
aparece de forma lógicamente inseparable, el de distribución de garantías
GARANTES
Los primeros y principales garantes son los propietarios de la SPV,
ya con los fondos directamente aportados al proyecto, ya con sus
garantías adicionales directa o indirectamente aportadas
Terceros. Prestan sus garantías ya que obtienen, en contrapartida,
algún beneficio del proyecto. Como algún autor opina, en alguna
medida un tercero garante también es un patrocinador y, en este
sentido, entre los terceros garantes se encuentran: proveedores de
materias primas, proveedores de bienes de quipo, proveedores de
servicios, adquirentes de productos de la SPV, MLA, etc
Garantías
Acciones de la SPV
Contratos
Cuentas
Pólizas de Seguros
Activos Físicos
RCSD
Recurso (limitado) al accionista
Etc..
GARANTES
Project Finance
Se concentra en los sectores con importantes infraestructuras
Electricidad (cogeneración, IPP, parques eólicos, etc).
Gas (producción y distribución). Petróleo. Minería
Agua (desalinizadoras, depuradoras, redes, etc)
Obras Públicas Medio ambiente (ej.plantas
de tratamiendo de residuos)
Transportes (aeropuertos, puertos, FF.CC, carreteras, etc).
Telecomunicaciones (telefonía móvil, por cable, etc)
Ocio (parques temáticos, etc). Industria de procesos químicos.
Sector inmobiliario.
AMBITOS DE APLICACIÓN
El ámbito de aplicación del Project Finance es amplio, ya que tanto puede ser utilizado por proyectos exclusivamente privados, como por aquellos llevados a cabo por el sector privado mediante una licencia administrativa, una
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