Unidad 5 Clase 11 y 12 Presupuesto de Capital - Costo de Capital

8/16/2019 Unidad 5 Clase 11 y 12 Presupuesto de Capital - Costo de Capital

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FUNDAMENTOS DE FINANZAS


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FINANZAS ESTRUCTURALES


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ContenidoContenido

• Presupuesto de CapitalPresupuesto de Capital

• EL WACCEL WACC


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Para qué sirven:

La empresa tiene valor por lo que puede hacer o lo que haráen el futuro, no por lo que ya ocurrió.

El Administrador nanciero tiene recursos escasos ym!ltiples proyectos de inversión que evaluar para esco"erlos más renta#les

Las $inan%as Estructurales permiten&

' Proyectar el futuro nanciero de la empresa

' Evaluar alternativas de inversión

' (ecidir qu) alternativas son las más renta#les

La empresa solo creará valor si invierte en proyectosrenta#les

GeneralidadGeneralidad


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EL PRESUPUESTO DE CAPITAL


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CASO RICO MC PATOCASO RICO MC PATO

*ico +c Pato le ha entre"ado a su so#rino el Pato (onald

- /,000 para que los invierta sa#iamente.

La !nica condición impuesta por el t1o es que esa inversión le de#e dar una renta#ilidad m1nima de 203.

(onald ha evaluado la si"uiente alternativa de inversión&

Invertir en un negocio con el siguiente fujo de eectivo:

Periodo 0 1 2 3 4 5

Flujo (UM) -2000 600 500 700 600 1000

¿LE CONVIENE INVERIR EN E!" "LERN"IV"#


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Por qu) (onald utili%ael 4u5o de ca5a y no la

utilidad que leproporciona lainversión6


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¿$ué %onto es necesario invertir &o' a una tasa del()* +ara o,tener -!. /)) en el +eriodo (#

700898.8

203

600545.5

1.1=

2:203


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700 800

898.8

92;./

8/8.<

Periodo inicial =00

Aplicando ese concepto a cada periodo

203 por periodo


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Periodo 0 1 2 3 4 5

Flujo (UM) -2000 600 500 700 600 1000

Inversión necesaria 545.5 413.2 525.9 409. 620.9

La inversi0n necesaria hoy que se necesita invertir a una tasa derenta#ilidad del 203 para o#tener los fujos futuros son lossi"uientes&

=∑

-!. 123(3

(e esta manera se invirtió - /,000 y se o#tuvo como resultado unadicional de - 828.; >/,828.; ? /,000@ a una misma tasa derenta#ilidad del 203

Es conveniente invertir


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El Pato (onald ha tenido que utili%ar la

t)cnica del PB para poder determinar si laalternativa que esta#a considerando era lamás conveniente para )l.


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n m)todo para determinar en qu) proyectosinvertir es el del alor Presente Beto >PB@&

Valor Presente NetoValor Presente Neto

EV"L-"CION 6E -N PRO7ECO 6E INVER!ION

+)todo que eval!a las alternativas de inversiónmediante la determinación del valor presente de los4u5os netos de efectivo en el futuro, descontando ala tasa de rendimiento requeridaD

6onde:

8C: 8lujos de cajauturosVPN: Valor PresenteNetor: asa de descuentot: N9%ero de +eriodos

Esta 0r%ula+er%ite &allar elValor +resente delos fujos de caja alcual le resta%os la

n

1

FC

(1)

t

t

t r = +∑VPN =


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OR" 6E8INICIN

El VAN indica cuánto es la ganancia adicional que

obtiene el inversionista por realizar el proyecto, es

decir, mide en moneda de hoy, cuánto más rico es el

inversionista si realiza la inversión propuesta en vez

de colocar su dinero en la actividad que tiene como

rentabilidad la tasa de descuento utilizada


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El "erente nanciero de nvertir -.A. tiene que evaluar unapropuesta de inversión de - 2++ en un nuevo proyecto de laempresa y le pide su ayuda. d le responde lo si"uiente&


Otra or%a de ver lo %is%o:

Lo que de#emos hacer es&

a. Calcular los 4u5os que "enerará el proyecto a lo lar"o de su vidaeconómica& Los in"resos que "enerará.

#. F#tener el valor presente del proyecto& (escontar los 4u5os

futuros del proyecto descontados al costo de oportunidad >latasa que re4e5a la com#inación adecuada de retorno y ries"o.

c. ericar si el valor presente es superior a la inversión inicial de- 2++. (e ser ese el caso, se recomienda la inversión.


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-i el "erente nanciero de nvertir -.A. invierte - 2++ >aGo 0@ enun nuevo proyecto de la empresa y los 4u5os anuales que "eneraráson&

AGo 2& - 800,000

AGo /& - 900,000

AGo ;& - ;00,000

AGo 9& - 200,000

Ayude al "erente nanciero a decidir si este es un proyectorenta#le para los accionistas, teniendo en cuenta que esperan unarenta#ilidad de 203 anual.


El Caso INVERIR !4"4 :


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ETAPA DE

INVERSION FLUJOS DE DINERO O DE CAJA


"4 EL 8L-;O 6E C";"

I0

0 2 / ; n'2 n

F 1

F 2

F 3

F n-1

F n

"a


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ETAPA DE

INVERSION FLUJOS DE DINERO O DE CAJA


"4 EL 8L-;O 6E C";": INVERIR !4"4

I0

0 2 / ; 9

F 1

F 2

F 3

"gastos del +ro'ecto? se tratan co%ofujos negativos de eectivo4

Los fujos de entrada de eectivo >ingresos del +ro'ecto? se tratan co%ofujos +ositivos de eectivo4

'2,000,000

F 4

800,000 900,000 ;00,000 200,000


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A4 El Valor del dinero en el tie%+o:

Los fujos generados en distintos +eriodos tienen distintosvalores

B-N !OL O7 V"LE D"! $-E -N !OL

D""N"F


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Valor Presente eto

alor Presente eto

Para que sean co%+ara,les los fujos de cada +eriodo de,en serBtraidosF al valor +resente a través de una tasa de descuento4

8lujos

"ctuali=ados:

VP F2

!

0 2 / ; n'2 n

F 1

F 2

F 3

F n-1

F n

"


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Valor Presente eto

alor Presente eto

El VPN de INVERIR !4"2 con una inversi0n inicial de -!. (DD4teniendo una tasa de descuento del ()* anual ' fujos de caja+ositivos durante los G a


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Recordemos !e"Recordemos !e"

La empresa solo creará valor si invierte

en proyectos que sean renta#les.


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!e invirti0 -!.(DD

" valores de &o' esainversi0n es equivalentea -!. (2)H21)


El VPN del +ro'ecto INVERIR es K ) +or lo tanto conviene &acerel +ro'ecto

!e &a creado valor +ara los

accionistas +or -!. H21)


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Valor Presente eto

alor Presente eto

$uicie Enter+rises estM considerando la construcci0n

de una +lanta de %icro+rocesadores cu'o costo es de

-!. G)) %illones4 Con la construcci0n de esta +lanta

los fujos de caja se incre%entar@an en -!. () %illonescada a


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Valor Presente eto

alor Presente eto

Planta de %icro+rocesadores $uicieEnter+rises

8lujo de caja en %illones de -!.

"


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Valor Presente eto

alor Presente eto

$uicie Enter+rises estM considerando la construcci0n

de una +lanta de %onitores de co%+utadoras cu'o

costo es de -!. G)) %illones4 Con la construcci0n de

esta +lanta los fujos de caja se incre%entar@an en -!.(3 %illones cada a


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Valor Presente eto

alor Presente eto

Planta de %onitores $uicie Enter+rises8lujo de caja en %illones de -!.

"


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Pro'ecto deDicro+rocesadores

enera un VPN de -!.1G4G3 DD


$uicie Enter+rises: Inversi0n de -!. G))2))) asa de descuento de (1*anual

!0lo se +uede invertir en uno de los dos+ro'ectos¿en cuMl se invierte#

!e invierte en el +ro'ecto con%a'or VPN: Donitores

Pro'ecto de

Donitores

enera un VPN de -!.

G(43Q DD


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COSTO DE CAPITAL


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Para qué sirve:

• Permite identicar el costo de oportunidad del capital para

una empresa.

• $i5a la renta#ilidad m1nima >valla m1nima@ que unaempresa de#e eJi"ir al momento de reali%ar una inversión.

• (etermina si la empresa está creando valor.

GeneralidadGeneralidad


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Costo de ca#italCosto de ca#ital

Para sa,er si se &a creado valor:

• -e de#e medir la renta#ilidad de la empresa. No se de#etener en cuenta solamente la utilidad >del Estado de

P)rdidas y Kanancias@ sino la inversión reali%ada y elretorno que "enera.

• Los retornos "enerados por la inversión reali%ada de#enser superiores al costo de oportunidad del capital.

• -e de#e emplear una tasa adecuada para la determinacióndel costo de oportunidad del capital.

DaSi%i=ar el valor


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de la 8ir%a

Decisión de

Inversión

Decisión de

Financiamiento

Decisión de

Dividendos

Valla deretorno

Combinación deFinanciamiento

Cuánto en!u" #orma

• Es la renta#ilidad m1nima >valla m1nima@ que una empresa de#e

eJi"ir al momento de reali%ar una inversión.

• -i el proyecto de inversión no supera esa valla, no de#e reali%arse

la inversión• Para determinar el costo de oportunidad del capital se tiene que

tomar en cuenta la renta#ilidad y el ries"o de la operación que se

está evaluando.

• -on alternativas de inversión compara#les6

• (epositar -M. 200 en un #anco con una tasa de inter)s de 23por un mes

• Prestar por un mes -M. 200 a un compaGero de clase con unatase de inter)s de 2.83


DaSi%i=ar el valor


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de la 8ir%a

Decisión de

Inversión

Decisión de

Financiamiento

Decisión de

Dividendos

Valla deretorno


Cuánto en!u" #orma

• Antes de comparar alternativas de inversión se de#e ase"urar

que sean de similar ries"o.

• Alternativas de inversión compara#les&

• (epositar -M. 200 en el NCP con una tasa de inter)s de 23por un mes

• (epositar -M. 200 en el NNA con una tasa de inter)s de

2.83 por un mes• La renta#ilidad esperada del proyecto puede ser mayor, pero node#e ser menor al Costo de Fportunidad.


DaSi%i=ar el valor


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de la 8ir%a

Decisión de

Inversión

Decisión de

Financiamiento

Decisión de

Dividendos

Valla deretorno


Cuánto en!u" #orma

• Cuento con - 200,000 y mi costo de oportunidad es del 203anual. En qu) proyectos puedo invertir6

A. Proyecto 2& requiere - ;8,000 y "enera un retorno del 223

anual

N. Proyecto /& requiere -


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de la 8ir%a

Decisión de

Inversión

Decisión de

Financiamiento

Decisión de

Dividendos

Valla deretorno


Cuánto en!u" #orma

• El capital >inversión@ es el valor del patrimonio >recursos propiosde los accionistas@ y de la deuda >recursos de terceros@ invertidos.

• El patrimonio y la deuda tienen ries"os distintos y por lo tantocostos de oportunidad diferentes.

• -e de#e evaluar el Promedio Ponderado del Costo del Capital>WACC@& La com#inación de deuda y de patrimonio invertido queminimice el costo del capital.

Estimaci$n del

Ca#ital Re!erido

DaSi%i=ar el valord l 8i


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de la 8ir%a

Decisión de

Inversión

Decisión de

Financiamiento

Decisión de

Dividendos

Valla deretorno


Cuánto en!u" #orma

C"PI"L INVERI6O

REC-R!O! PROPIO!>P"RIDONIO?

REC-R!O! 6E ERCERO!>6E-6"?

Costo de Fportunidad del PatrimonioCosto de Fportunidad de la (euda

Pro%edio Ponderado del Costode O+ortunidad del Ca+ital

>T"CC?

Estimaci$n del

Ca#ital Re!erido

DaSi%i=ar el valorde la 8ir%a


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de la 8ir%a

Decisión de

Inversión

Decisión de

Financiamiento

Decisión de

Dividendos

Valla deretorno


Cuánto en!u" #orma

-!. (2)))2)))

-!. 3))2)))>P"RIDONIO?

-!. 3))2)))>6E-6"?

10$

(Costo de %&ortunidad del 'atrimonio)

83>Costo de Fportunidad de la (euda@

=.83Promedio Ponderado del Costo de Fportunidad del Capital

(ependiendo de lafuente se eJi"irá un

retorno m1nimodiferente

El proyecto de#e "enerar un4u5o m1nimo de - =8,000para cu#rir el costo del capita

Estimaci$n del

Ca#ital Re!erido

WACC


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•El Costo de Fportunidad del Patrimonio >CPat@ es la

renta#ilidad m1nima que eJi"en los accionistas>propietarios@ por utili%ar sus recursos.

•El Cpat de#e re4e5ar el ries"o de la inversión del patrimonio

invertido en la empresa.

•El Cpat por lo "eneral es mayor que el C(da porque se de#e

compensar por el mayor ries"o.

Costo de %&ortunidad del

'atrimonioCosto de %&ortunidad

de la Deuda

Estimaci$n del

%ACC

WACC


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• El Costo de Fportunidad de la (euda >C(da@ es la tasa de

inter)s co#rada por los acreedores por prestar sus recursospara nanciar el proyecto.

• El C(da de#e re4e5ar el ries"o de incumplimiento en el pa"ode la deuda por parte de la empresa. A medida que laempresa se endeuda más, el ries"o de incumplimientoaumenta.

• C(da H Oasa de inter)s activa co#rado por los #ancos.



de la Deuda

Estimaci$n del

%ACC

WACC


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•La renta#ilidad que demandará la empresa de#e ser lacom#inación de la renta#ilidad eJi"ida por los accionistasy por los acreedores >titulares de la deuda@.

WACC H Cpat J Patrimonio : C(da J (euda

Capital Capital

•El WACC de#e tener sentido com!n, si el resultadomatemático se ale5a del sentido com!n, el cálculo de#e

estar errado.



de la Deuda

Estimaci$n del

%ACC

WACC


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•-i el costo del patrimonio de nvertir -.A. es de 2/.=83, latasa de inter)s de un pr)stamo es de 203. (etermine elPromedio Ponderado del Costo del Capital para una

inversión de - 2000,000 en la que - ;00,000provendrán de los accionistas y - =00,000 seránnanciados a trav)s de un pr)stamo #ancario&

WACC H 2/.=83 J ;00,000 : 203 J =00,000

2000,000 2000,000

WACC H 20.I;3



de la Deuda

Estimaci$n del

%ACC



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Decisión de

Inversión

Decisión de

Financiamiento

Decisión de

Dividendos

Valla deretorno Combinación deFinanciamiento Cuánto en!u" #orma

•El alor de la $irma es una función de sus 4u5os de Ca5a enel tiempo y de su costo de capital.

•$ H $lu5o Ca5a2 : $lu5o Ca5a/ : ... : $lu5o Ca5an>2:WACC@2 >2:WACC@/ >2:WACC@n

•Para lo"rar un mayor valor de la rma se de#e lo"raraumentar los 4u5os de ca5a en el tiempo o reducir elWACC.

Ma&imi'ar El Valor

de la Firma



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Decisión de

Inversión

Decisión de

Financiamiento

Decisión de

Dividendos

Valla deretorno Combinación deFinanciamiento Cuánto en!u" #orma

Ma&imi'ar El Valor

de la Firma

INVERIR !4", ha proyectado para los si"uientes 9 aGos

4u5os de efectivo i"uales a& $2H;80,000Q $/H ;I0,000Q

$;H 920,000Q y $9H9I0,000.

Oeniendo en cuenta que la empresa ha determinado que su

Promedio ponderado del Costo del Capital >PPCC ó WACC@

es de 20.I;3. (etermine usted el valor de la rma.



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8lujos"ctuali=ados:

VP F2 H;0


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A#licaci$n del Costo de Ca#italA#licaci$n del Costo de Ca#ital

-i el costo del patrimonio de eoandina !4". es de 283, la tasade inter)s de un pr)stamo es de 2;3. (etermine el PromedioPonderado del Costo del Capital para una inversión de -20800,000 en la que - ;800,000 provendrán de los accionistasy - =000,000 serán nanciados a trav)s de un pr)stamo#ancario

eoandina !4", ha proyectado para los si"uientes 8 aGos 4u5osde efectivo i"uales a& $2H;/80,000Q $/H ;I80,000Q $;H9200,000Q $9H8I00,000Q y $8H9;00,000.

6eter%ine cuMl es el Pro%edio +onderado del Costo delCa+ital >PPCC 0 T"CC? +ara la e%+resa2 ' calcule usted elvalor de la r%a4



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8lujos

"ctuali=ados:

VP F2 H/,


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Decisión de

Inversión

Decisión de

Financiamiento

Decisión de

Dividendos

Valla de

retorno

Combinación de

Financiamiento

Cuánto en

!u" #orma

El Valor de la Firma

(Geoandina)

(e nuestra evaluación conclu1mos que&

• Con esta estructura de deuda Keoandina vale - 29,;=2.7;


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