COSTO DE CAPITAL

MBA. Norman F. Kalafatovich

COSTO DE CAPITAL

• Para evaluar apropiadamente potenciales inversiones, las firmas deben saber cuánto cuesta su capital.

• Resulta vital entonces, que los gerentes sepan cuánto cuesta el capital de una organización antes de comprometer las inversiones

COSTO DE CAPITAL

• El costo de capital es la compensación que los inversionistas exigen de parte de las firmas que utilizan sus fondos.

• El costo de capital es el costo de fondeo que tiene una organización para invertir.

FUENTES DE CAPITAL

• El capital de una firma es suministrado por sus acreedores y propietarios.

• Las empresas generan capital mediante prestamos, o mediante la emisión de acciones preferentes u ordinarias.

• El costo general del capital de una compañía depende del retorno exigido por cada uno de estos proveedores de capital

COSTO DE LA DEUDA (KD)

• Cuando una firma toma en préstamo dinero a una tasa estipulada de intereses, determinar el costo de la deuda (Kd) es relativamente fácil.

• Cuando se toma en préstamo dinero mediante la emisión de bonos Kd es la tasa de interés exigida por los inversionistas

COSTO DE LA DEUDA (KD)

• Puesto que los intereses pagados sobre los bonos o los préstamos bancarios son gastos deducibles de impuestos para un negocio, el costo de la deuda después de impuestos (ATKd,) de una firma es menor que la tasa de retorno requerida por los proveedores del capital por deuda.

COSTO DE DEUDA DESPUES DE IMPUESTOS (ATKD)

AT Kd = Kd (1 – t)

Donde: Kd = El costo de la deuda antes de impuestost = Tasa tributaria marginal de la firma

EL COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES Y ORDINARIAS

• Cuando las corporaciones generan capital mediante la emisión de acciones preferenciales u ordinarias, estos inversionistas esperan un retorno sobre su dinero depositado.

• Para calcular el costo de utilizar dinero de accionistas preferenciales y ordinarios, entonces, la firma debe estimar la tasa de retorno que exigen estos inversionistas

COSTO DE ACCIONES PREFERENCIALES (KP)

• Corresponde a la tasa de retorno que los inversionistas exigen sobre las nuevas acciones preferenciales de la compañía, más el costo de su emisión.

• Puesto que los inversionistas de acciones preferenciales normalmente compran acciones de este tipo para obtener el flujo de dividendos constantes.

COSTO DE ACCIONES PREFERENCIALES (KP)

• El costo de emitir los nuevos títulos valores, conocido como costo flotante (F), incluye honorarios y comisiones para las entidades de banca de inversión y honorarios para abogados.

• Estos costos se deben descontar del precio de las acciones preferentes, pagados por los inversionistas

COSTO DE ACCIONES PREFERENCIALES (KP)

Kp =

Dp

(Pp – F)

Donde: Kp = Costo de la emisión de Acciones Preferentes Retorno Esperado

Dp = Monto del dividendo esperadoPp = Precio Actual de las acciones PreferentesF = Costo Flotante por Acción

COSTO DE LAS ACCIONES ORDINARIAS

• El costo de las acciones ordinarias en el capital interno (Ks), corresponde a la tasa de retorno requerida sobre los fondos proporcionados por los actuales accionistas ordinarios.

• Calcular Ks es más difícil que calcular Kp debido a que los accionistas ordinarios no reciben un flujo constante de dividendos

COSTO DE LAS ACCIONES ORDINARIAS

• Los pagos de dividendos para las acciones ordinarias cambian de un año a otro, o definitivamente no pueden pagarse. Sin embargo, a la postre los dividendos son los únicos pagos que una corporación hace a sus accionistas ordinarios

COSTO DE LAS ACCIONES ORDINARIAS

• Para las compañías que pagan dividendos regulares que crecen a una tasa constante, el modelo de dividendos con crecimiento constante, se puede utilizar para estimar el costo del capital contable.

MODELO DE DIVIDENDOS CON CRECIMIENTO

Ks =Di

Po+ g

Donde: Ks = Tasa de retorno en acciones ordinariasDi = Monto de Dividendo en Acciones OrdinariasPo = Precio Actual de las Acciones Ordinarias g = Tasa de Crecimiento constante esperada por periodo de los dividendos en las acciones ordinarias.

COSTO DE LAS ACCIONES ORDINARIAS

• Para las empresas que no pagan dividendos regulares, o cuando el enfoque de mercado para riesgo es mas apropiado, se puede utilizar el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) para estimar el costo de capital contable

ENFOQUE CAPM PARA ESTIMAR KS

• El CAPM halla la tasa de retorno que los inversionistas exigen por tener las acciones ordinarias de la compañía de acuerdo con el grado de riesgo no diversificable presente en las acciones

ENFOQUE CAPM PARA ESTIMAR KS

Ks =KRF +(Km–KRF)xBeta

Donde: Ks = la tasa de retorno requerida en acciones ordinariasKrf = La tasa de retorno libre de riesgoKm = La tasa de retorno esperada en el mercadoBeta = Medida del monto de riesgo no diversificable

COSTO DE UNA NUEVA EMISIÓN DE ACCIONES ORDINARIAS (KN)

• El capital de los accionistas actuales es el capital contable interno. Es decir, ya tiene estos fondos.

• El capital de emitir nuevas acciones ordinarias corresponde a capital contable externo.

• Para estimar el costo de utilizar fondos proporcionados por nuevos accionistas, se utiliza una variación del modelo de dividendos con crecimiento

COSTO DE UNA NUEVA EMISIÓN DE ACCIONES ORDINARIAS (KN)

Kn =Di

(Po – F)+ g

Donde: Kn = El costo de nuevas acciones ordinariasPo = El precio de una acción ordinariaDi = El monto de los dividendos en acciones ordinarias pagaderas en un año.F = Costo Flotante por Unidadg = Tasa de crecimiento constante esperada de los dividendos en las acciones ordinarias

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (WACC)

• El primer paso para hallar el costo de capital de una firma consiste en valorar la estructura de capital de la firma.

• Para analizar la estructura de capital de un negocio, se debe calcular el porcentaje de cada tipo de fuente de capital.

• El paso final en la estimación del costo de capital de la firma consiste en hallar el promedio ponderado de los costos de cada una de las fuentes de financiación

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (WACC) (KA)

• El Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC) es la media de todos los costos componentes de capital, ponderado de acuerdo con el porcentaje de cada componente en la estructura óptima de capital de la empresa.

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MODELO CAPM – KE Y KOA

)r - (R * β r K fmEfE

CD)T1(1

EOA

KE : Costo de capital patrimonial, del accionista (E: Equity)

KOA : Costo de capital del negocio, operativo (OA: On Assets)

rf : Tasa libre de riesgo

Rm : Riesgo de mercado

β : Beta

βOA : Beta económico, del negocio, operativo

βE : Beta patrimonial, apalancado, del accionista

T : Tasa de impuestos

D/C : Relación Deuda/Capital de la empresa

)r - (R * β r K fmOAfOA

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COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL – CPPC (KO)

KO : Costo promedio ponderado de capital. Costo de financiamiento de la empresa

KOA : Costo de capital del accionista (E: Equity)

Ki : Costo de endeudamiento. Fuente de terceros

Ki*(1-T) : Costo de endeudamiento relevante para la empresa.

%C : Porcentaje de Capital

%D : Porcentaje de deuda

T : Tasa de impuestos

CPPC = KO = %C*KE + %D*Ki*(1-T)

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MODIGLIANI MILLER – MAPA DE TASAS

Balance General

Empresa Privada

KOA

Ki*(1-T)

KE

Activo Pasivo

Patrimonio

%D

%C

KOA

KE

KO

Ki *(1-T)

D/C

k

rf

ρOA

ρF

Beneficio de la deuda

D/C0