Superlunes 04 Nov 2013

elEconomista.esEL LÍDER ECONÓMICO EN ESPAÑOL

LUNES, 4 DE NOVIEMBRE DE 2013AÑO VIII. Nº 2.370elSuperLunes

Precio: 1,70€

Rusia comienza a licitar los proyec-tos de infraestructuras para el Mun-dial de Fútbol de 2018. Entre ellos,figura uno de los últimos tramos dela autopista de peaje M-11 entreMoscú y San Petersburgo. El con-trato está valorado en 1.900 millo-nes de euros, y tanto Isolux comoSacyr han sido seleccionadas paraentrar en la puja. El fallo se cono-cerá el próximo julio y las obras em-pezarán antes de 2015. PAG. 20

Isolux y Sacyrpujan por unaautopista de 1.900millones en RusiaMoscú ya licita proyectospara el Mundial de 2018

La disponibilidad y rendimien-to de las búsquedas desde lossmartphones baten a formatostradicionales como los directo-rios impresos de Páginas Ama-rillas o la consulta de números através de servicios telefónicoscomo el 11888. Estos negociosapuntan a la baja y lastran los re-sultados del grupo Hibu, antesconocido como Yell. PAG. 8

El negocio digitalhunde el beneficiodel 11888 y dePáginas AmarillasEl resultado de Hibu caeun 58% en seis mesesUna idea de Zapatero, que duró dos años, aún lastra las cuentas del Instituto

Al Instituto de Crédito Oficial (ICO)aún le pasa una elevada factura elfracaso del programa de concesióndirecta de créditos a las pequeñasy medianas empresas iniciado enjunio de 2010. El plan ICO-Directo

fue el resultado de la voluntad delexpresidente del Gobierno, JoséLuis Rodríguez Zapatero, de tomaratajos para desbloquear la sequíadel crédito a las pymes. En 2012, elplan fue cancelado de forma ful-

minante tras liberar cerca de 500millones de euros. La morosidad deestos préstamos no para de crecerdesde la puesta en marcha de la lí-nea, y hoy ronda el 40 por ciento.La iniciativa fracasó porque la asun-

ción de riesgos correspondió en sutotalidad al ICO, sin implicar a lasentidades bancarias. PAG. 37

Los expertos se creen lamejora del PIB en 2014 PAG. 38

El ICO arrastra una mora del 40%en la línea directa para pymes

La Generalitat se dispone a re-cuperar el Impuesto de Sucesio-nes. Lo hará de forma progresi-va y el tributo se notará sobre to-do en herencias superiores al mi-llón de euros. Quedarán casiexentos los hijos que reciban me-nos de 200.000 euros. PAG. 39

Cataluña subirá latributación de lasherencias de másde 1 millón de eurosLos cónyuges mantendránla bonificación del 99%

El Ministerio de Sanidad tiene blo-queada desde julio la venta de la va-cuna de la varicela del laboratorioSanofi Pasteur MSD para los niñosde un año pese a que los pediatrassí recomiendan su administracióna los bebés de esa edad. La vacuna-ción a los 12 años en centros de sa-

lud, financiada por las autonomías,sigue procediendo con normalidad,pero la venta privada bajo recetamédica sigue parada y los labora-torios no la suministran a las far-macias. Hasta los 12 años, esta va-cuna tiene un coste de 150 eurosque sufragan los padres. PAG. 12

Sanidad tiene bloqueadadesde julio la vacunade la varicela de SanofiLos pediatras apoyan su uso para bebés

Vittorio Colao, el ‘jefazo’ de Vodafone que lidera la luchacontra el capitalismo de la connivencia en Italia PAG. 14 y 15

Los inversores se lajuegan en EuropaPor Matthew Lynn PAG. 4

Dublín baraja rechazarla línea para la bancaQuiere suavizar su regreso a los merca-dos cuando salga de su rescate PAG. 41

Fagor ultima el concursode acreedores en FranciaPodría pedirlo esta semana previa reu-nión con los sindicatos PAG. 10

La receta de ajustesconvence al mercadoSólo Grecia permite cuestionar las me-didas asociadas a los rescates PAG. 40

Mario Fernándezdeja de presidir BBKA sus 70 años no puede seguir en la ca-ja, pero sí al frente de Kutxabank PAG. 16

Las bodegasluchan porexportar

ECONOMIA REAL

LOS ESTANCOS QUIEREN SEROFICINAS DE PAQUETERÍALOS ESTANCOS QUIEREN SEROFICINAS DE PAQUETERÍALa Unión de Estanqueros reclama competir en servicios quepresta Correos y una autorización para cobrar recibos. PAG. 7

La Unión de Estanqueros reclama competir en servicios quepresta Correos y una autorización para cobrar recibos. PAG. 7

LUNES, 4 DE NOVIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Opinión

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QuioscoDIE WELT (ALEMANIA)

El trabajo no da lafelicidad en Alemania

Los resultados de un sondeorealizado por el instituto Forsaen Alemania muestran quemás de la mitad de los alema-nes se sienten bajo presión ensu trabajo, en el seno de sus fa-milias y a causa de los proble-mas financieros. Las mujeresentre 35 y 45 años sufren parti-cularmente de ser demasiadoexigentes consigo mismas y defracasar en la conciliación en-tre vida familiar y profesional.El trabajo se ha convertido enel factor de estrés número 1 enel país germano a pesar de que42,2 millones de alemanes tie-nen trabajo en la actualidad,un nivel jamás alcanzado des-de la reunificación alemana.Sin embargo, la opinión públi-ca se queja de las condicioneslaborales del momento.

THE GUARDIAN (REIUNO UNIDO)

Baja el nivel de vidaen Reino Unido

Los hogares en el Reino Unidohan visto como se estancaba sunivel de vida en los últimoscuatro años y están gastandouna parte cada vez mayor desus ingresos en gastos fijos, co-mo el combustible y la vivien-da. La Oficina Nacional de Es-tadística afirma que los ingre-sos disponibles de los hogareshan caído desde otoño de2009, a pesar de que la produc-ción nacional ha aumentadoen un 4,2 por ciento durante elmismo período. De hecho, laproporción de los ingresos delos hogares destinado a losproductos básicos aumentó del19,9 por ciento en 2003 al 27,3por ciento diez años después.

El TsunamiÁngel Cabo tantea aUPyD y Ciutadans

Empieza a oler a elecciones yse aprecian los primeros movi-mientos de acercamiento depersonajes curiosos a las for-maciones, cuya imagen está sa-liendo más indemne de losefectos de la crisis y de la pér-dida de credibilidad de los po-líticos. El jueves pasado se vioa Ángel Cabo –el portavoz delos controladores aéreos en lahuelga de diciembre de 2011,que luego saltó a las tertulias eincluso al cine– en compañíade Albert Rivera, presidentede Ciutadans, en el hotel ACCarlton del paseo de las Deli-cias de Madrid. Después dehaber tanteado a UPyD y ha-ber sido rechazado, parece queCabo lo quiere intentar con laformación de Rivera.

Inquilinos, cómplicesde Hacienda

El Gobierno está recurriendo atodas las ayudas posibles paraluchar contra el fraude fiscal.Después de los registros enchiringuitos de playa y fiestaspopulares, el próximo objetivoes hacer aflorar alquileres deinmuebles no declarados. Paraello se intensificarán las ins-pecciones sorpresa a los pro-pietarios pero consiguiendopreviamente la complicidad delos inquilinos. Los funciona-rios de Hacienda se están po-niendo en contacto con los in-quilinos que, bajo anonimato,desvelan el fraude de susarrendadores. Así los inspecto-res de la Agencia Tributariapueden ir a los domicilios delos propietarios con la garantíaabsoluta de que están perci-biendo un alquiler en dineronegro. Hacienda se toma en se-rio su lucha contra el fraude.

La imagen

EL HIERRO, PROTAGONISTA DEL ECLIPSE SOLAR MIXTO. El archipiélago canario fue ayer el más afortunadopunto de España a la hora de contemplar el singular eclipse solar mixto –en unos momentos anular y en otrostotal–, algo que sólo se produce diez veces en un siglo. Desde La Frontera, en la Isla del Hierro, pudo verse elfenómeno poco después de su máximo. Canarias vio cómo se oscurecía un 30 por ciento de la superficie solar. EFE

E l acervo cultural materializado en refranes y fra-ses hechas siempre es inexacto, limitativo y ge-neralizador. Pero no por ello deja de deslizar

ciertas claves de análisis con fundamento cierto. Es elcaso de un dicho italiano que adopta forma de conver-sación: “–Los italianos inventan la verdad, los alema-nes la ordenan, los franceses la venden... –¿Y los espa-ñoles? –Los españoles la defienden”. Supongamos queesto sea cierto. Al margen de cualquier otra vertiente,si aplicamos la frase a la gestión de la vigente crisis eu-ropea y, mutatis mutandis, acotamos el razonamientoa dos de los agentes –Alemania y España–, no cabe du-da de que viene a explicar ciertas mudanzas en la ac-titud del Gobierno de Rajoy respecto de la aceptaciónde la condicionalidad marcada por Merkel. Nuestro

presidente pasó de recalcar su autonomía frente a cual-quier directriz supranacional a adoptar cada vez conmayor intensidad la política de ajustes –no tanto la dereformas– marcada por la UE, con sede real en unaBerlín mucho menos Babel que Bruselas. Pasó así Es-paña a defender lo que Alemania ordena, cumpliendoen cierta medida el refrán. Eso sí, siempre precisandoque el recado venía de fuera. Pero el Gobierno topó condos omisiones al aforismo transalpino: inventar y ven-der. Nuestro país difícilmente se despojará nunca dela desafortunada maldición del que inventen ellos, co-mo prueba reiteradamente la política presupuestaria.Y esta carencia es extensible no sólo a la invención pro-ductiva sino a la de cualquier otra índole. Y respectode la venta, en sentido político, queda claro que el mar-keting y la comunicación del Gobierno no ha sido suestrategia más exitosa. Con todo, la economía españo-la está dejando de empeorar, gracias o por culpa de es-te itinerario de gestión de la verdad. E Italia tambiéntiene que ver en esto. No en vano, su inestabilidad po-lítica ha favorecido en términos relativos a la prima deriesgo española y aligerado nuestra carga financiera.

RETRATO ITALIANO DE RAJOY

Jefa de Economía

La columna invitada

IsabelAcosta

Mario FernándezEXPRESIDENTE DE BBK

Gestión grisFernández abandona hoy la presi-dencia de la caja BBK, accionistade Kutxabank. La entidad ambi-cionaba ser un gran referente, pe-ro la gestión del expresidente leha restado proyección. No crecedesde la compra de Cajasur.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

�Benjamín LiberoffDIRECTOR TURISMO DE URUGUAY

Anima a los inversoresLiberoff anima a las empresas es-pañolas a hacer negocio en Uru-guay, donde dice hay muy buenasperspectivas para las inmobilia-rias y turísticas. Confía en el po-tencial de su país para que Iberiavuelva a volar a Montevideo

Ana MatoMINISTRA DE SANIDAD

Decisión incomprensibleSanidad tiene bloqueada desdejunio la venta de la vacuna de lavaricela de Sanofi. Contra el crite-rio de los pediatras no quiere quese suministre a bebés. Ana Matodebe de dar explicaciones a lospadres y a los laboratorios.

Manuel ManriquePDTE. DE SACYR

Puja por contrato en RusiaSeleccionada para pujar por laautovía Moscú-San Petesburgo, alque también se presenta Isolux y ,valorado en 1.900 millones. Hayinterés por un mercado que conel Mundial de Fútbol 2018 garan-tiza nuevos proyectos.

Mario EspejoPDTE. UNIÓN ESTANQUEROS

Cambio de estrategiaLa caída del consumo y el contra-bando de tabaco reducen el nego-cio de los estancos, que han pedi-do autorización para diversificarsu oferta, convencidos con aciertode que la opción para sobrevivires ofrecer nuevos servicios

Protagonistas

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EL ECONOMISTA LUNES, 4 DE NOVIEMBRE DE 2013 3

Opinión

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Con salsa y picante Pepe Farruqo

En clave empresarial

Fuente: The Economist. elEconomista

¿Qué sabemos hacer?Competencias entre los 16 y los 65 años

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% Literatura< 1 2 3 4

MatemáticasNivel Nivel < 1 2 3 4

JAPÓN ALEMANIA R. UNIDO FRANCIA ESPAÑA ITALIA

El gráfico

Los estancos abren nuevas vías de negocioFumar perjudica seriamente la salud, pero no hacerlo ha matado elnegocio de los estanqueros, que han pasado de 30.000 a 13.500 des-pachos y han visto reducir la venta de tabaco a la mitad. La crisis delas familias, la subida de impuestos y el contrabando han obligado asus propietarios a replantearse su negocio como convertirse en em-presas de paquetería y oficinas para el cobro de recibos no domici-liados. La alternativa parece buena, pero deberá contar con el vistobueno del presidente del Comisionado del Mercado de Tabaco,Juan Luis Nieto, a la sazón consejero también de Correos, y que pu-de ver injerencias en su cuore busines (negocio principal) ahora queel organismo público se ahoga en sus números rojos. No va ser fáciltomar una decisión que favorecerá a uno en la misma medida queperjudicará al otro, pero Nieto debe de obrar con lógica.

Las ‘páginas amarillas’ no funcionanEl grupo Hibu, editor de los directorios impresos, conocidos comopáginas amarillas, y del servicio de consultas telefónicas 11888, su-frió una bajada de su beneficio bruto del 58 por ciento y recortó susingresos un 12 por ciento en el primer semestre del año. Hace dosaños la empresa tuvo que reducir la mitad de la plantilla, pero las di-ficultades continúan. La información que proporcionan tanto a tra-vés de los directorios como por teléfono se puede obtener de formagratuita por Internet a través del smarphon. Esto pone a la compa-ñía en una situación delicada, pues no se puede vencer una compa-tencia que cuestiona directamente el modelo de negocio. La únicaopción para salir adelante es reinventarse con un cambio que no pa-sa ni por el papel, ni por el teléfono.

La tecnología desplaza a Coca-ColaEntre las marcas internacionales más valoradas, el 60 por ciento ob-tiene una recomendación de compra. Cuatro marcas incluidas en elECO 30 de elEconomista –Axxa, Allianz, Honda y Nissan– están in-cluidas en el ránking anual de Interbrand de las 100 marcas mejorvaloradas. Apple y Google lideran la clasificación tras desplazar aCoca Cola, durante años en la cúspide al tercer puesto. Es el signode los tiempos, que indica que el futuro está en las tecnológicas quepor méritos propios copan los primeros puestos de la clasificación.

LA IMPORTANCIA DE LA FORMACIÓN. Según un informe de laOrganización para la Cooperación y el Desarrollo Económico hay paísescomo España o Francia, que tienen un nivel bajo en materias básicascomo matemáticas o lengua. Este dato se contrapone con los buenosresultados que obtiene Japón, por ejemplo. La formación es un aspectocrucial para el crecimiento de los países, por eso dados los resultados,España debe impulsar la mejora de la calidad de su enseñanza.

En 2010 el Gobierno de José Luis Rodríguez Zapateropuso en marcha la iniciativa ICO Directo, que permi-tía a las empresas, en contra del procedimiento habi-tual, solicitar créditos sin intermediarios financieros.Se ignoró por completo que el crédito no fluía por losproblemas del sector financiero y por la dificultad demuchas empresas para devolver sus préstamos. El ob-jetivo de la línea ICO Directo era estimular los présta-mos a las pymes, con la asunción de todo el riesgo porparte del organismo oficial. El Banco de España advir-tió al ICO en un informe, que en tal caso debía de ejer-cer los mismos controles de riesgo que aplica el sectorbancario para conceder créditos. La advertencia cayóen saco roto y el supervisor tampoco insistió. El pro-grama fue un fracaso. En dos años sólo movilizó 500millones en préstamos y a cambio el ICO ha acumula-do una tasa de morosidad del 40 por ciento, que le obli-ga a provisionar por estos préstamos dudosos. Un error

que desincentivó la concesión decréditos por parte de las entida-des financieras, que derivaban alInstituto las peticiones de mayorriesgo y tampoco desatascó el cré-dito a las pymes. Ese sigue sien-do el principal problema, comoha vuelto a recordar el Banco deEspaña.Ahoralosbancosnoquie-

ren asumir todo el riesgo de las líneas ICO y desde laentidad que preside José María Linde se aconseja com-partirlos con el ICO, siempre que este lo haga en me-nor proporción que las entidades. Merece la pena el es-fuerzo porque las pymes no tienen otra vía de financia-ción, siempre que no se incida en los errores del pasa-do y a sabiendas de que, como reconoce el propio Bancode España, el crédito no fluirá hasta que no se norma-lice la prima de riesgo y se inicie la recuperación.

La morosidad del ICO DirectoEsta línea de cré-dito a pymes de2010 ha sido unfracaso y ha au-mentado la tasade morosidad delInstituto al 40%

“¿Por qué no se puede comprar la vacuna de la varicelaen la farmacia?” Es la pregunta que se hacen padres, pe-diatras y la propia industria farmacéutica, que no en-tienden por qué Sanidad no permite a los laboratoriossuministrar el fármaco a las farmacias, como se hacíahasta ahora. Hasta los 12 años, la vacuna (dos dosis) lafinancian los padres y tiene un coste de 150 euros, ex-cepto en Madrid, Navarra, Ceuta y Melilla, donde sí esgratuita para los bebés. En los últimos meses está ha-biendo problemas para adquirir la vacuna en las farma-cias, debido a que inexplicablemente las autoridades sa-nitarias han bloqueado la distribución de nuevas parti-das de vacuna, dando por toda justificación unas sim-ples notas de carácter informal remitidas a los serviciosde salud autonómicos. La decisión no responde a crite-rios sanitarios —los pediatras aconsejan la vacunación

a partir de un año— ni económi-cos, ya que esta política de AnaMato no obedece a un ahorro degasto, son los padres los que asu-men el coste. Quien sí pierde, des-de el punto de vista económico, esla industria farmacéutica, unos 30millones al año. La medida aten-ta contra la libertad de decisión

de los padres, pero también contra la industria farma-céutica, cuyo tejido industrial languidece asfixiado porla deuda de las Administraciones Públicas y la caída enmás de una tercera parte de sus ventas. Más que una no-ta, Sanidad debe dar explicaciones de las razones de sudecisión y una solución a los padres a cuyos bebés se su-ministró la primera dosis de la vacuna.

Sanidad debe dar explicacionesSanidad bloquea,sin explicar porqué, la venta de lavacuna de la vari-cela en las farma-cias para menoresde 12 años

LUNES, 4 DE NOVIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA4

Opinión

O lvídese de la cultura, el paisaje, la co-mida y el vino. Lo que a los ameri-canos más les gusta de Europa aho-

ra son los mercados de valores. La semana pa-sadasupimosqueestánentrandocifrasrécorden los fondos de capital europeo y unos pocosinversores muy sonados, como John Paulson,apuestan fuerte por mercados vapuleados co-mo el griego. Pero van a salir trasquilados. Esciertoquelasvaloracionessonbaratasencom-paración con las de otros grandes mercados,aunque es lógico después de tres años de cri-sis perpetua y recesión profunda. Sin embar-go, algunas veces las cosas son baratas por al-gún motivo y no sólo porque el mercado lasinfravalore. El que esté convencido de que lacrisisdelaeurozonasehasolucionado,seequi-voca. Las ganancias de las empresas no pue-den seguir subiendo frente a la deflación, unarecesión profunda, una moneda en ascenso yun punto muerto político. Si las empresas nopueden ganar dinero, las bolsas no podrán se-guir subiendo.

Hay muchas pruebas de que EEUU y otrosinversores internacionales han descubierto unentusiasmo repentino por los valores de la eu-rozona. En la semana del 23 de octubre, los in-versores vertieron 5.000 millones de dólaresen fondos europeos, el mayor flujo de entra-da semanal de la historia en esa clase de acti-vos. Durante 2013 se ha destinado más dine-ro a los valores europeos que en cualquier otro

Director Ejecutivo de la consultora londinenseStrategy Economics

MatthewLynn

LOS INVERSORES SE LA JUEGAN EN EUROPAmomento desde que la moneda única empe-zase a tener problemas en 2009. Algunos, co-moelgestordefondosdecoberturaJohnPaul-son, que amasó una fortuna apostando por elderrumbe del mercado de las hipotecas basu-ra, han hecho apuestas de alto riesgo. Sus fon-dos han invertido en el sector bancario griegocalcinado,pensandoquesieldesplomedelpa-ís por fin se acaba, los bancos serán los prime-rosenrecuperarse.Lomismohanhechootrosfondos de cobertura estadounidenses muy co-nocidos, como Och-Ziff o Falcon Edge.

Hasta el momento, se han visto recompen-sados. El índice Euro Stoxx 50, que engloba alas mayores empresas de la eurozona por va-lordemercado,hasubidoun21porcientodes-de que llegara a su mínimo anual en junio, yen lo que va de año presenta un incrementodel 15 por ciento. Con eleuroapreciándosetambiénen los mercados de divisas—se acerca a 1,40 dólares,frente a 1,30 en julio—, acualquieraquehayaactua-do pronto con la tenden-cia le habrá ido bien.

Pero incluso con el au-mento de precios, los va-loresdelaeurozonasiguensiendo baratos compara-dos con el resto del mun-do. El Euro Stoxx 50 es un 32 por ciento másbaratoqueel índiceinternacionalMSCIdelospaíses desarrollados. Se comercia a un múlti-plo de sólo 13,6 veces las ganancias de este año,frente al 15,8 del S&P 500 o el 18,4 del índicejaponés Nikkei-225.

La lógica de invertir en la eurozona es bas-tante obvia actualmente. La economía euro-

pea tendrá sus problemas, pero sigue siendoel hogar de decenas de multinacionales. Y haysuficientes clientes de aviones Airbus, cochesMercedes,habitacionesdehotelesAccorycos-méticos L’Oréal, pase lo que pase en los paísesdonde se encuentra la sede de la empresa. Sise pueden conseguir más baratos que empre-sas internacionales similares de EEUU, Japóno Corea, tiene sentido acumular ahora. El pro-blema es que la crisis de la eurozona no se haacabado ni mucho menos. El trabajo fácil seha hecho, pero el difícil sigue pendiente. Seavecinan tres grandes problemas.

El primero es que la economía sigue sumi-da en una recesión. La recuperación del vera-no se basó en encuestas de confianza, pero nohay demasiados datos que la respalden. Gran-des economías, como Italia, siguen en rece-

sión y Francia y España só-lo están a un pelo. La eco-nomíagriegacontinúacon-trayéndoseynodamuestrasde crecimiento autososte-nible.Esciertoquelosmer-cadosbursátilespuedensu-bir incluso si las economíasencogen y todavía cabe laposibilidad de que el BCElance una flexibilizacióncuantitativa a gran escalacomolohizoEEUUyelRei-

noUnido,perotodavíaexistenlímitesdecuán-to pueden aumentar los mercados.

La gente sin trabajo no compra mucho y sinventas, los beneficios no suben. También estála inminente parálisis económica. Alemaniacontinúa sin Gobierno y las negociaciones pa-ra formar una nueva coalición son un caminotortuoso. Aun así, países como Grecia y Por-

tugal necesitan urgentemente nuevos resca-tes que no van a ocurrir sin un Gobierno enBerlín (ni con un Gobierno que tema nuevaselecciones). Un problema mucho mayor sonlas elecciones al Parlamento Europeo en ma-yo.Lospartidosantieuropeístas,desdeelFren-te Nacional francés al Partido de la Indepen-dencia británico, pasando por el Partido de laLibertad de Holanda, arrasarán en las urnas.El Parlamento no tiene mucho poder, pero escapaz de bloquear proyectos y ahí está el pro-blema. El euro necesita dar grandes pasos ha-cia la integración para sobrevivir. ¿Cómo va ahacerlo si los euroescépticos dominan el Par-lamento? La respuesta es que no podrá. A par-tir de mayo, los avances hacia la unión banca-ria y económica se verán obstaculizados.

Por último, los grandes de la eurozona hansalido del paso estos últimos años a golpe deexportación. Han conseguido que los benefi-cios suban, vendiendo más en Norteaméricay en Asia, mientras forcejeaban en sus propiosmercados. Al mismo tiempo, las recesionesprofundasyeldesempleoensuspaíseslesper-mitíamantenerelcostedelamanodeobraba-jo control. Todo eso ha mantenido las accio-nes al alza, pero no podrán hacerlo indefini-damente. Hasta Alemania renquea (las expor-tacioneshancaídoun1,1porcientoenoctubre).Coneleurosubiendoenvalor,serámuchomásdifícil seguir vendiendo al resto del mundo yla demanda interna no va a cubrir ese vacío.

A principios de año, había razones para en-trar en los mercados de valores de la eurozo-na. Los precios se estaban volviendo ridícu-lamente baratos pero ya no es así. El dinerointernacional está fluyendo a Europa justoen el momento más inoportuno y va a salirtrasquilado.

Los inversoresinternacionalestienen apetitopor los valoresde la eurozona

L a corrupción de los depositarios de laconfianza de terceros es un problemaeconómico central. Cierta tendencia

del poder burocrático a la negligencia y el des-pilfarro, cuando los depositantes son muchos,dispersos y desinformados, ya fue señaladapor el propio Adam Smith como defecto delEstado y de las grandes sociedades por accio-nes. No obstante, el fenómeno de la corrup-ción supera por exceso la desidia administra-tiva y alude a la traición dolosa de la confian-za recibida. A diferencia del simple oportunis-ta que se aprovecha de una casualidad, elcorrupto es aquél decidido a ingeniárselas pa-ra aprovecharse de la buena fe o de la desin-formación de quienes confían en él.

Según estudios demoscópicos recientes lacorrupción política ha llegado a ser conside-rada el problema más importante de España,con una valoración que supera ampliamentela del desempleo masivo y la crisis económi-ca.Curiosamente,segúnelúltimoinformepu-blicadoporTransparencyInternational, laper-cepción social de la corrupción en nuestro pa-

Economista

José LuisHerranz Guillén

ís enfatiza muy destacadamente su presenciaen los partidos políticos, el poder legislativo ylosorganismosreligiosos,mientrasqueseequi-para o se sitúa por debajo de la media mundialla correspondiente al sector empresarial pri-vado, sistema judicial, y otros colectivos. To-da una invitación al riguroso análisis socioló-gico, puesto que la corrupción ha llegado a es-tar tan presente en algunos ámbitos de la vidacotidiana española que resulta fácil de entre-ver, e incluso reconocerlasinambages.Lacorrupciónpública y privada, políticayempresarial, soncomple-mentarias, pues se apoyany nutren mutuamente.

En tiempos de penuriaeconómica la corrupciónexalta el encono social aúnen un país acostumbrado aella, pues aunque por supropia naturaleza es com-plejo cuantificar su impac-to real, no resulta difícil atisbar que se trata derecursos detraídos del crecimiento económi-co sin previo consenso distributivo legítimo.Los fondos que alimentan la corrupción cons-tituyen per se un reparto injusto de la rique-za, y generalmente van a parar al consumo debienes de lujo, a los canales internacionales de

evasión fiscal, o directamente a la financiaciónde actividades ilegales. Se estima que en lospaíses con mayor prevalencia de esta lacra suexistencia representa en torno al 10 por cien-to del PIB. España, que según la última clasi-ficación de la OCDE se sitúa en el segmentode países desarrollados con corrupción me-dia-alta, este fenómeno puede llegar a redu-cir el crecimiento potencial en una cuantía deentre el 0,7 y el 1 por ciento del PIB anual.

Ante la avalancha de es-cándalos de corrupción, elGobierno ha planteado di-versas iniciativas que vandesde el afloramiento desus migajas a través de unadiscutible amnistía fiscal,pasandoporelProyectodeLey de transparencia delsector público, hasta el úl-timo paquete sobre la res-ponsabilidad de las organi-zaciones privadas en el es-

tablecimiento de sistemas destinados a preve-nirydetectarlacorrupción.Sinembargo,estospaliativos se quedan cortos y serán ineficaces,pues pasan por alto dos claves fundamentales.

La primera es que la economía experimen-tal demuestra que el 20 por ciento de los indi-viduos tienen una disposición sistemática al

comportamiento corrupto. Desde la perspec-tiva neurocientífica la diferencia entre un ce-rebro corruptible y otro que no lo es consisteen que el primero experimenta fácilmente elestímulo a cometer comportamientos desho-nestos, mientras que el segundo no los advier-te. Inhibir la tentación en los cerebros corrup-tibles sólo tiene éxito si estos individuos en-cuentran una gratificación lo suficientemen-tepoderosaparaequilibrarsupeculiarsistemaderecompensa,obsesionadoporlariquezará-pida y sin esfuerzo. Cuanto más sofisticada esla corrupción, más estimulante puede resul-tar a los cerebros corruptibles, por lo que, sino hay una amenaza real, los incentivos no di-suadirán la deshonestidad.

En segundo lugar, si los cerebros corrupti-bles están sobrerrepresentados e interconec-tados en los centros de poder, como ocurre enlas sociedades con problemas endémicos decorrupción, nada garantiza que muchos de losresponsablesdelucharcontraellaseanlosmis-mos que la ejecutan, por lo que los sistemas dedetección y control serán mero decorado.

Expulsar a los corruptos de sus centros demandorequiereunrápidocambioculturalquelesabrumeycojadesprevenidos,asícomounapresión social que no se genera solamente connuevas leyes, sino también y sobre todo me-diante un liderazgo ejemplar.

La corrupciónpuede reducir elcrecimiento entreel 0,7% y el 1%del PIB anual

DE CEREBROS CORRUPTIBLES


Opinión

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Opinión

Cartas al directorEl conflicto de lasfarmacias en Cataluña

En Cataluña se anunciaba la se-mana pasada que ante la falta depago por parte de la Generalitatlas farmacias cobrarán el 100 porcien de las medicinas al ciudada-no. Una medida que ha levantadouna amplia polémica. ¿Qué pensa-rán los twitteros? Estas son susrespuestas en @elEconomistaes.

@BenditaBrisa: Las farmaciascomo negocio están en su derecho

pero la Generalidad debería ponerfreno a la situación.

@SumerioA: Van bien los ciuda-danos catalanes, a ese paso viviren Cataluña va a ser como enEEUU, “hay que pagar por todo”.

@juanindautxu: Absolutamenterazonable. Factura y cada ciuda-dano a reclamar.

@ToleInteractivo: ¡Toma inde-pendencia! ¡Derecho a decidir pa-ra el pago de medicamentos YA!

Ya no hay miedoa casi nada

Hasta ahora había muchos tiposde miedos: miedo a los fantasmas,a la soledad, a la oscuridad, al de-samor o por supuesto a quedartesin trabajo. Sin embargo, la sema-na pasada el ministro de Econo-mía, Luis de Guindos, volvía a sor-prender a los ciudadanos con unaafirmación que más bien pareceuna evolución del ser humano:“los españoles están perdiendo elmiedo a quedarse sin trabajo”, lo

cual además, De Guindos conside-ra positivo. ¿Puede ser positivoque los ciudadanos pierdan la es-peranza? ¿Y puede considerar po-sitivo el ministro de Economíaque los españoles pierdan sus tra-bajos? En primer lugar, lo que estásucediendo no es que los ciudada-nos estén perdiendo el miedo aquedarse sin trabajo, es que estánhastiados por la situación actual,por la falta de oportunidades, su-midos en una depresión y en unaapatía muy negativa para todo elpaís. En segundo lugar, De Guin-

dos no debería considerar positivoque los ciudadanos pierdan sustrabajos, ya que es algo que perju-dica a la economía en general: alcaer los ingresos de los españoles,disminuye también el consumo locual no ayuda a salir a adelante. Ypor último y en tercer lugar, espe-ro que el propio de De Guindos notenga miedo a quedarse sin traba-jo porque con ese tipo de declara-ciones nunca se sabe.

S. R.

CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES, 4>>> Markit publica sus índi-ces PMI de producción ma-nufacturera para la zona euroy varios países, entre ellos Es-paña.>>> El Banco de España ac-tualiza los datos mensualesde crédito concedido a secto-res no financieros residentesde septiembre.

MARTES, 5>>> El Ministerio de Empleopublica los datos del paro re-gistrado y de afiliados a la Se-guridad Social de octubre.>>> Palma. El presidente eje-cutivo de Air Europa, Juan Jo-sé Hidalgo, presenta en el ae-ropuerto de Palma el nuevoBoeing 737-800. 11:30>>> La Comisión de Presu-puestos del Congreso debatey vota las enmiendas parcia-les y el dictamen del proyectode Ley de Presupuestos Ge-nerales del Estado de 2014.>>> El director general de In-dustria y de la Pyme, ManuelValle, y el subdirector generalde Tributos, Antonio Monte-ro, intervienen en una jorna-da sobre la Ley de apoyo a losemprendedores organizadapor la Cámara de Comerciode Madrid. 9:45 C. Comercio deMadrid. Ribera del Loira, 56-58.

MIÉRCOLES, 6>>> Markit publica sus índi-ces PMI del sector serviciospara la zona euro y variospaíses, entre ellos España.>>> El Instituto Nacional deEstadística (INE) publica suestadística del ProcedimientoConcursal correspondiente altercer trimestre de 2013.>>> El director de Banca Pa-trimonial España y Portugal,Aberto Calvo, y el consejerodelegado de BBVA, AntonioCano, participan en un actosobre emprendimiento socialorganizado por la entidad fi-nanciera. Campus BBVA La Mo-raleja – Pº Conde de Los Gaitanes45-51 (Alcobendas).

JUEVES, 7>>> El Tesoro celebra una su-basta de bonos.>>> El INE publica su Índicede Producción Industrial deseptiembre.>>> El presidente del Gobier-no, Mariano Rajoy, intervieneen el ‘Foro emprendedores yautónomos 2013’ organizadopor ATA. Participan el presi-dente del BBVA, FranciscoGonzález y los secretarios deEstado de Seguridad Social,Hacienda, Comercio, Admi-nistraciones Públicas y Tele-comunicaciones. Clausura laministra de Empleo, FátimaBáñez. 12:30 Palacio de Cibeles.

VIERNES, 8>>> Telefónica presenta losresultados de los primerosnueve meses del año antesde la apertura del mercado.Ofrecerá una conferencia conanalistas. 14:00>>> IAG presenta los resulta-dos correspondientes al ter-cer trimestre de 2013.>>> FCC comunica los resul-tados de los nueve primerosmeses del año antes de laapertura del mercado.>>> El Ministerio de Indus-tria publica la EPA del sectorturístico correspondiente altercer trimestre.

LUNES, 4>>> En la zona euro, se da aconocer el indicador deConfianza del inversor Sen-tix de octubre.>>> EEUU publica los datosde pedidos a fábrica deagosto y septiembre y cele-bra una subasta de letras atres y a seis meses.>>> Reino Unido publica elíndice de gestores de com-pra de construcción.

MARTES, 5>>> El BCE adjudica la su-basta semanal para inyectarliquidez en el Eurosistema ysu presidente, Mario Draghi,ofrece las conclusiones enun Encuentro de finanzaspara jóvenes y niños.>>> En Reino Unido: dato deVentas minoristas BRC deoctubre; subasta de bonos a10 años; PMI de servicios.>>> Se dan a conocer losprecios de producción en lazona euro de septiembre.>>> La Comisión Europearevela sus previsiones decrecimiento económico parala eurozona.>>> EEUU publica el ISM nomanufacturero y el Redbookde octubre. Se celebra unasubasta de Letras del Tesoroa cuatro semanas.

MIÉRCOLES, 6>>> Alemania emite deudaa cinco años en una opera-ción con un volumen deemisión de 4.000 millonesde euros.>>> En París se reúne elconsejo estratégico franco-mexicano, en el que tieneprevisto participar el presi-dente François Hollande.>>> Reino Unido publica laproducción industrial y laproducción manufacturerade septiembre.>>> Se dan a conocer lasventas al por menor en lazona euro de septiembre.>>> EEUU subasta bonos atres, 10 y 30 años, publica el

índice de creación de em-pleo de octubre y la estima-ción de solicitudes de hipo-tecas de noviembre.

JUEVES, 7>>> EEUU publica el PIBanualizado y las peticionesde subsidio por desempleo;emite bonos a 30 años y no-tas del Tesoro a 10 años y daa conocer la estimación demasa monetaria.>>> Informe mensual delBanco de Japón.>>> Decisión de tipos de in-terés del Bank of England.>>> Decisión de tipos de in-terés del BCE.

VIERNES, 8>>> Alemania y Reino Uni-do publican sus balanzas co-merciales de septiembre.>>> Francia da a conocer eldato de producción indus-trial de septiembre.>>> EEUU da a conocer latasa de desempleo de octu-bre y el índice de sentimien-to del consumidor de la Uni-versidad de Michigan EE.UUde noviembre. Discurso deBen Bernanke, gobernadorde la Reserva Federal.>>> China publica su balan-za comercial y sus exporta-ciones de octubre.

ÍndicesPMI en lazona euro

>>> Hoy lunes, la empre-sa de servicios de infor-mación financiera Markitpublica sus índices PMI deproducción manufacture-ra para la zona del euro,España, Francia, Italia yAlemania; y el miércolesdará a conocer los índicesPMI del sector serviciospara los mismos merca-dos.

Resultados de las compañías energéticasMañana martes, Gas Natural Fenosa presenta sus resultados del tercer trimestre y la ac-tualización de su plan estratégico. El jueves, Repsol comunica sus cifras del tercer trimes-tre y Gamesa da a conocer sus resultados de los nueve primeros meses de 2013.

Agenda

EL ECONOMISTA LUNES, 4 DE NOVIEMBRE DE 2013

Empresas & FinanzasWeb: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 7

Javier Romera/Joaquín GómezMADRID.

La fuerte caída de las ventas de ta-baco como consecuencia del con-trabando ha obligado a los 13.500estancos españoles a buscar un cam-bio de estrategia para poder recu-perar su rentabilidad y sobrevivir.Con este objetivo, la Unión de Aso-ciaciones de Estanqueros, la orga-nización que representa y defien-de los intereses del sector y que pre-side Mario Espejo, ha reclamado alGobierno autorización para poderdiversificar su oferta y los produc-tos que ofrece al mercado.

La petición se ha cursado anteel Comisionado del Mercado deTabaco, un organismo dependien-te del Ministerio de Hacienda en-cargado de la supervisión del sec-tor tabaquero, con dos objetivos:el primero poder competir con Co-rreos como oficinas de paquete-ría, llegando a acuerdos previoscon empresas especializadas y detransporte, y el segundo conver-tirse en establecimientos con ca-pacidad para poder gestionar elpago de recibos de todo tipo deempresas que no estén domicilia-dos en una cuenta bancaria.

Hay que recordar que no es, sinembargo, la primera vez que los es-tancos intentan lanzarse al sectorde la paquetería. En 1998, la anti-gua Tabacalera constituyó junto aCortefiel una sociedad para el de-sarrollo del comercio electrónicodenominada VíaPlus.

El precedenteTabacalera, que tenía una partici-pación del 75 por ciento, planteabacontar con una red de 1.000 pun-tos de venta en los que se instalarauna especie de cajero automáticosimilar a un terminal de autoservi-cio, principalmente estancos. Laidea era que el consumidor pudie-

ra adquirir productos de informá-tica, libros, discos, equipos depor-tivos, enseres para el hogar, com-plementos y prendas de moda, e in-cluso programas para vacaciones,que después recogiera en las ex-pendedurías.

Viaplus inició sus actividades deventa por Internet en noviembredel año 1999, con una oferta a tra-vés de Internet de 40.000 produc-tos, de más de 150 marcas, distri-buidos por esta red de terminales,pero apenas unos años después, en2002, y al no haber podido alcan-zar la rentabilidad prevista los so-cios optaron por su liquidación. Elplanteamiento que se hace en la ac-

tualidad no es, sin embargo, exac-tamente el mismo, ya que los estan-cos no pretenden entrar en el co-mercio electrónico, sino actuar co-mo centros de recogida o envío depaquetes para terceros. Ahora ha-brá que esperar, en cualquier caso,la respuesta del Comisionado delMercado de Tabacos, cuyo presi-dente, Juan Luis Nieto Fernández,es además consejero de Correos.

El tabaco, en caída libreEl principal problema de los estan-cos es que prácticamente todos losproductos que distribuyen están re-duciendo sus ventas. Es el caso delos timbre, los sellos y, sobre todo,el tabaco. Y es que las ventas de ci-garrillos en España están en caídalibre. En los últimos cinco años, ycomo consecuencia de la crisis eco-nómica y el fuerte aumento del con-trabando, el número de cajetillasdistribuidas se ha reducido prácti-camente a la mitad.

Entre 2008 y 2012 han caído un40,8 por ciento, hasta 2.671 millo-nes de paquetes. Pero la crisis se es-tá agudizando este ejercicio y en losocho primeros meses del año com-parado con el mismo periodo delaño anterior el descenso supera ya

el 46 por ciento. De momento, alcierre del último ejercicio, la comu-nidad autónoma que registra unmayor desplome es Andalucía, conuna caída del 47,5 por ciento -su-perará este año ya el 50 por cientode retroceso acumulado- debido,fundamentalmente, a la entradamasiva de tabaco procedente de Gi-braltar. De acuerdo con las estima-ciones de la industria, 4 de cada 10cajetillas que se venden en algunospuntos de Andalucía, fundamen-talmente en la provincia de Cádiz,proceden ya del tráfico ilegal.

El problema es tal que en algu-nas localidades están empezandoa cerrar expendedurías. En La Lí-nea, por ejemplo, han desapareci-do ya 9 de los 12 estancos que ha-bía y en otros lugares del Campo deGibraltar podría ocurrir lo mismo.La dirección general de Aduanasha detectado, sin embargo, que trasel aumento de los controles en lafrontera con Gibraltar y en los puer-tos españoles, cada vez está entran-do más contrabando procedente dePortugal, que viene fundamental-mente de las Islas Canarias, gol-peando a los estancos de provinciascomo Salamanca, donde antes nohabía tráfico ilega..

Los estancos reclaman competir conCorreos como oficinas de paqueteríaLa Unión de Estanqueros pide también aHacienda autorización para cobrar recibos

En 1998 Tabacalera intentó ya desarrollarel comercio electrónico en las expendedurías

En España existe una red de 13.500 estancos, menos de la mitad de los que había hace treinta años. EL ECONOMISTA

El Gobierno sacará a subasta porprimera vez 300 nuevos estancosEl Gobierno está ultimando un proyecto para permitir la apertura denuevos estancos por primera vez en ocho. Se van a conceder unos300 aproximadamente y por primera vez se hará por subasta al me-jor postor, en vez de hacerlo a través de un concurso como hasta aho-ra. El objetivo que persigue con ello el Ministerio de Hacienda es, porun lado, el de conseguir ingresos, pero por el otro el de que se abranexpendedurías en los nuevos desarrollos urbanos, que habían queda-do desabastecidos.


Empresas & Finanzas

Ingresos totales (mill. libras)

Margen bruto (%)

Costes indirectos (mill. libras)

EBITDA* (mill. libras)

PBT** (mill. libras)

‘Free cash flow’ (mill. libras)

Deuda neta hasta sep. (mill. libras)

659,9

53,0

-199,4

150,1

7,0

86,9

2.090,4

6M 2013

787,2

56,8

-215,7

231,4

69,2

156,6

2.634,0

6M 2012

-15,5

-

16,3

-80,3

-66,2

-69,7

543,6

VARIACIÓN(%) 3M 2013 3M 2012

VARIACIÓN(%)

328,6

52,4

-92,7

79,4

8,0

47,6

2.090,4

403,9

56,9

-107,7

122,3

38,6

83,3

2.634,0

-15,6

-

15,0

-41,7

-30,6

-35,7

543,6

Fuente: Hibu.

(*) Beneficio bruto de explotación. (**) Beneficio antes de impuestos.

elEconomista

Caída en las principales magnitudesResultados del primer trimestre del ejercicio fiscal de Hibü (abril-junio)

Antonio Lorenzo MADRID.

La popularización de los smartpho-nes tienen mucha culpa del decli-ve de dos de las principales activi-dades del grupo Hibu, anterior-mente conocido como Yell. Tantolos directorios impresos (las po-pulares guías de Páginas Amari-llas) como la consulta de númerosde teléfonos (el servicio 11888) sonnegocios que apuntan a la baja an-te el dinamismo del Internet mó-vil. “La gente prefiere hacer un goo-gelazo antes que gastarse más deun euro en una llamada cuandoquieren conocer determinado nú-mero de teléfono”, explican los ana-listas consultados.

En la misma opinión abun-da el informe anualde 2012 de laComisión delMercado de lasTelecomunica-ciones (CMT), or-ganismo ahora in-tegrado en laCNMC (ComisiónNacional de los Mer-cados y la Competen-cia). En ese documen-to se indica que “unade las razones que ex-plica la tendencia decre-ciente en la demanda deestos servicios es que enInternet hay disponiblesservicios gratuitos simila-res o equivalentes”.

Asimismo, la consulta deguías de teléfonos queda re-ducido a un porcentaje cadavez menor de la población. Losejemplares impresos han per-dido su valor en los hogares es-pañoles, “ya que los usuarios sue-len acudir a Internet antes que adesempolvar la guía tradicional”,indican los mismos observadoresconsultados.

El dueño de Páginas Amarillas tocafondo con sus directorios y el 11888Hibu reduce su beneficio bruto el 58% y recorta sus ventas el 12% en el semestre

Por los referidos motivos, Hibuatraviesa uno de los momentos másdelicados de su historia. De hecho,la compañía sufrió en su primertrimestre fiscal un desplome delbeneficio bruto del 80,3 por cien-to, ya que su ebitda menguó delos 231 millones de libras (275millones de euros) su primertrimestre de 2012 a los 150millones de libras (178 mi-llones de euros) del mismoperiodo de 2013. La caídadel ebitda durante del pri-mer semestre rondó el 58por ciento, al pasar de127 millones de eurosa 53 millones de euros.

Los ingresos du-rante los pasadosmeses de abril aseptiembre caye-ron el 12 por cien-to, con especialincidencia en elsegmento de di-

rectorios impre-sos, que desplomó su

facturación el 19 por ciento.El número de anunciantes de los

directorios de Páginas Amarillas seredujo en más de la quinta parte du-rante los seis últimos meses (hasta

los 377.000 clientes), con el proble-ma añadido de que también se re-bajaron el 3 por ciento los ingresosmedios por cada anunciante.

Consulta de telefoníaRespecto al negocio de servicios deinformación de telefonía, el 11888sufrió el efecto que golpeó al con-junto de su sector. De hecho, “la fac-turación anual de estos serviciosfue de 51,3 millones de euros, un18,7 por ciento menos que el añoanterior. La caída de ingresos fuede 11,8 millones de euros. Esta dis-minución fue similar a la registra-da en ejercicios anteriores. En cuan-to al volumen de minutos (43,6 mi-llones) y de llamadas (20,6 millo-nes), se registraron caídas del 25,4por ciento y 32,3 por ciento respec-tivamente”, según el referido infor-ma del regulador sectorial.

Según datos del año pasado, elgrupo Hibu con sus 11888 y 11886fueron los principales agentes delmercado de Servicio de ConsultaTelefónica, con un peso del 44,7 porciento del volumen de ingresos.

Nace ‘Tucut’, elprimer videoclubsocial ‘online’con sello españolGanan fuerza losnuevos sistemas dedistribución del cine

elEconomista MADRID.

La startup española Tucut aca-ba de lanzar al mercado su ser-vicio de videoclub online espe-cializado en contenidos españo-les. El lanzamiento de esta pla-taforma pretende permitir a losusuarios el acceder de forma gra-tuita a un amplio catálogo de pe-lículas españolas (desde ahoray hasta el próximo mes de ene-ro). La promoción incluye ac-tualmente más de 200 títulos decine español, repartidos en 11categorías diferentes (acción,comedia, documental, drama,intriga, musical, romántica, sus-pense, terror, thriller y western).Según explican los responsablesde la empresa, para finales deeste año está previsto que el ca-tálogo llegue a las 500 películas,ya que se irán incorporandoaproximadamente cinco nuevostítulos cada día.

Además, los usuarios podráncompartir y comentar con susamigos y resto de usuarios suscríticas y recomendaciones gra-cias a la conexión de la platafor-ma con las principales redes so-ciales.

Asimismo, la compañía va apermitir a los usuarios la crea-ción de listas de favoritos, la seg-mentación por categorías de pe-lículas y, en definitiva, socializara través del cine y no sólo visua-lizar contenidos.

Más información enwww.eleconomista.es@

200TÍTULOSEs el catálogo con el quearranca el videoclub ‘online’‘made in Spain’.

Guía de teléfonos dePáginas Amarillas y Páginas Blancas,

de la compañía Hibu.

Agencias MADRID.

La gran distribución prevé cerrarla campaña de Navidad con un “sig-nificativo” aumento de ventas res-pecto a 2012, lo que, sumado al cam-bio de tendencia que percibe en el

consumo, podría llevar a que, porprimera vez desde el inicio de la cri-sis, el ejercicio se salde con un in-cremento de facturación.

“Somos muy optimistas respec-to al final de año y la campaña deNavidad”, que en 2012 se vio “ne-gativamente condicionada” por doselementos: la subida del IVA y lasupresión de la paga extra a los fun-cionarios, explicó en una entrevis-ta con Efe el presidente de la patro-nal de la gran distribución Anged,

Javier Millán-Astray. Afortunada-mente, estos dos elementos no sevan a producir este año, ha desta-cado Millán-Astray, quien ha con-fiado en que las compras navideñasayuden al sector a cerrar el ejerci-cio con un ligero incremento de lafacturación.

Además, hay indicadores que ha-cen pensar que “hemos tocado fon-do” y que, al menos, las ventas delcomercio han dejado de caer, lo quees muy importante.

El pasado mes de septiembre, lasventas del comercio minorista cre-cieron el 2,2 por ciento y pusieronfin a una racha de 38 meses conse-cutivos a la baja, un repunte que elsector daba por hecho dado que enel mismo mes de 2012 el negocio sedesplomó un 13,6 por ciento por el“demoledor” efecto que tuvo sobreel consumo la subida del IVA.

No obstante, añadió que “duran-te dos o tres meses se ha observa-do que se ha detenido la caída de

ventas y que hay unos ligerísimosy aún muy endebles indicadores deque se ha tocado fondo y de quepuede haber un cierto cambio detendencia”.

Entre esos indicadores, destacala evolución “más favorable” del ín-dice de confianza, que guarda unaestrecha correlación con el consu-mo; y que las empresas de distribu-ción están viendo que en la cesta dela compra comienzan a entrar pro-ductos de mayor precio.

La ventas en Navidad subirán por primera vez en la crisisLa gran distribución vecon optimismo elcambio de tendencia


Empresas & Finanzas


Empresas & Finanzas

J.Romera/C.LarrakoetxeaMADRID/BILBAO.

Fagor Holland, que controla las fir-masfrancesasFagorFranceyBrandt-esta última con presencia tambiénen Polonia- está ultimando la pre-sentación del concurso de acreedo-res, según han confirmado fuentespróximas a la compañía.

La solicitud, que se podría mate-rializarenunjuzgadoespañol,sepo-dría producir esta misma semanatras una reunión con los sindicatos.Fagor emplea a 2.000 trabajadoresen Francia, donde tiene 5 fábricas,que al igual que ocurre con las espa-ñolas y las del resto del mundo, es-tán paralizadas desde hace ya dossemanas. El concurso de acreedoresen Francia se suma además al de lafilial polaca , Fagor Mastercook, quepresentó ya el miércoles de la sema-na pasada la solicitud de concursode acreedores en el Juzgado de loMercantil número 1 de San Sebas-tián de conformidad con la Ley Con-cursal.

En principio, la compañía asegu-ra que ninguna de estas solicitudesde concurso voluntario alcanzan ala sociedad matriz, que continúa su-jeta al régimen de preconcurso, pe-

ro que ha advertido ya de que si noconsigue financiación a corto plazo-necesita 170 millones de euros deforma urgente- tendrá también que

suspender pagos, lo que implicaríasu inmediata liquidación.

Esto choca de plano, sin embargo,con lo que manifestó el pasado lu-nes su director general, Sergio Tre-viño, que aseguró que “si Francia oPolonia entran en una situación con-cursal el grupo tendría que entrar enuna situación concursal”.

De hecho, España y Polonia tie-nen firmado el denominado CrossBorder Default, que obliga a presen-tar concurso también en la matriz sise hace en la filial. Fagor ha admiti-

do ya, en cualquier caso, que entra-rá en concurso de acreedores “en lospróximos días” si la CorporaciónMondragón mantiene la decisión deno acudir a su rescate.

Por otro lado, el Gobierno vascoaseguróayerqueelEjecutivodePatxiLópezconcedióen2012aFagorElec-trodomésticos 12 millones de eurosen avales y 15 millones en créditospara inversiones en I+D+i. De estaforma, señaló que los socialistas, du-rante su mandato en Ajuria Enea, in-yectaron a esta empresa 27 de los 52millones que el Gobierno ha facili-tado. Fuentes del Gabinete de IñigoUrkullu facilitaron estos datos a Epdespués de que los dirigentes socia-listas Patxi López y Rodolfo Ares ha-yan señalado que el Ejecutivo delPNV concedió ayudas por valor de52 millones a Fagor sin exigirle unplan de viabilidad.

Ante la falta de una solución, lostrabajadores de Basauri iniciaránmañana un encierro en la inmedia-ciones de la planta. Por su parte, re-presentantesdelaCorporaciónMon-dragón, la cooperativa, el GobiernoVasco y la Diputación se reuniránhoy para intentar paliar los efectosde la crisis que atraviesa la firma.

Una fábrica de Fagor. EFE

Fagor ultima la presentación delconcurso de acreedores en FranciaRifirrafe entre López y Urkullu por las ayudas concedidas sin plan de viabilidad

Renfe y Adifafrontan nuevosparos contra lasegregaciónAgencias MADRID.

Renfe y Adif afrontan hoy unanueva jornada de paros parcia-les, convocados por CGT y Sin-dicato Ferroviario en contra delos planes de segregación de lasdos empresas ferroviarias públi-cas.

Los paros tendrán lugar entrelas 7.00 y las 9.00 horas, entre las15.00 y las 17.00 horas, y entre las23.00 y las 1.00 horas, según da-tos de los sindicatos.

La convocatoria se repetirá to-dos los lunes y viernes de estemes de noviembre, y forma par-te del calendario de movilizacio-nes previsto por estos sindica-tos, que ya desarrollaron tres dí-as de paros y una jornada de huel-ga la pasada semana, informa Ep.

Los servicios esenciales garan-tizan la circulación del 72 porciento de los trenes AVE LargaDistancia programados para lasjornadas de paros.

En cuanto al Cercanías, estáasegurada la circulación del 50por ciento, porcentaje que se ele-va hasta el 75 por ciento en lashoras punta. En el caso de losservicios de media distancia yFeve, se garantiza el 64 por cien-to y el 62 por ciento de los servi-cios, respectivamente.

Mondragón y Fagorse reúnen hoy coninstituciones vascaspara buscar unasolución


Empresas & Finanzas

¿Cómo consiguen crear un baño en 24 horas?

Fundamentalmente por dos mo-tivos. El primero porque todos loselementos son preindustrializados,lo que permite un rápido montajeen la obra; y, en segundo lugar, porla coordinación de un solo equipode personas que realiza todo elmontaje.

¿A qué mercados se orienta la solución Alt_bath para la construcción de baños?

Son múltiples los segmentos demercado en los que Alt_bath aportauna solución válida, tanto para la obranueva como la rehabilitación. Sonmercados naturales, tanto los hotelesy edificios públicos como las viviendasindividuales.

Pero Alt_bath ¿es un producto o unservicio?

Es ambas cosas a la vez, puesto que

vendemos una solución que incluyetanto los productos físicos como suinstalación. El producto en realidades un baño llaves en mano.

¿Qué oferta de baños ha desarrolladoAlt_bath? ¿Ofrecen modelos distintos?

Sí. Actualmente la oferta deAlt_bath se compone de tres mode-los (Classic, Bubble y Woody), contodas sus variantes de acabados ypensado para entornos diferentes.

¿Puede personalizarse un baño indus-trializado?

Hoy en día no puede pensarse enprocesos industriales no flexibles. De-be permitirse la adaptabilidad a cada

contexto, que es lo que se consiguecon la modularidad y la variedad deacabados Alt_bath.

¿Quién ha creado Alt_bath? ¿quién estádetrás de sus proyectos?

Alt_bath nació de la mano detres socios: Marian Altirriba, de lapromotora Altico, Rosa Altirriba,de la promotora Altmark y XavierTorra CEO de Simon Holding. Sinembargo, el equipo de personasque interviene en nuestros proyec-tos es más amplio. Desde equiposde diseño a ingenieros, decorado-res, arquitectos o expertos indus-triales y, cómo no, todo el personaloperativo en obra.

¿Trabajan ya en nuevos proyectos?Siempre tenemos nuevos proyec-

tos en el pipeline. Probablemente elpróximo que vea la luz sea una solu-ción de muro técnico baño/cocinapara apartamento de tamaño media-no/pequeño. Creemos que va a seruna solución interesante…

Marian Altirriba, Rosa Altirriba y Xavier Torra Socios directores de Alt_bath

Alt_bath:Un nuevo concepto en la construcción de baños: Sin obra en 24 horas

La necesidad de convertir lacomplejidad de un baño, de unproceso artesanal a un proceso in-dustrial, es la fuente de inspiracióndel equipo de Alt_bath, donde inter-vienen diseñadores, arquitectos,decoradores, ingenieros e instala-dores. Una amplia trayectoria pro-fesional a nivel internacional avalasu nuevo concepto en la construc-ción de baños: sin obras, modular,adaptable y listo en 24 horas. Ha-blamos con los responsables de es-te desarrollo.

¿Cómo nació Alt_bath?Alt_bath nació fruto de dos necesi-

dades: una propia de tiempos de cri-sis, como es la de reinventar una com-pañía hasta entonces dedicada a lapromoción de viviendas; y otra nece-sidad observada en el proceso cons-tructivo de baños.

¿Qué viene a aportar Alt_bath?Esencialmente un nuevo concepto

de baño, tan alejado de un proceso ar-tesanal como de un inflexible produc-to industrial, como son las cabinas debaño prefabricadas.

¿Cuál es el concepto? ¿En qué consistesu propuesta?

Consiste en realizar un baño debello diseño, con la adaptabilidadque ofrecen las soluciones modula-res, instalable sin obras y todo ello en24 horas.

“Con Alt_bath puedestener tu nuevo bañosin obras en tan solo24 horas”

“La gran demanda deservicio a domiciliopersonalizado, nosimpulsa a crear Alt-bath_Particulares, y elcambio de bañera porducha”

Excelencia Empresarial G.H. Remitido


Empresas & Finanzas

PSN sube un 7% adicionalsu plan de pensioneselEconomista MADRID.

La mutua de los médicos, Previ-sión Sanitaria Nacional (PSN), halanzado su campaña anual de pla-nes de pensiones para fomentarel ahorro y la planificación de lajubilación ofreciendo un 7 porciento de interés extraordinariohasta el próximo 31 de enero de2014. Los mutualistas que contra-ten estos productos (PSN Renta

Fija Confianza, Plan Asociado dePensiones y Plan Individual dePensiones), realicen una aporta-ción extraordinaria o traspasosprocedentes de otras entidades alos planes de PSN, recibirán esteinterés. Las aportaciones anualesa estos instrumentos de ahorropermiten reducir la base imponi-ble en el IRPF con un límite de10.000 euros hasta los 50 años o30 por ciento de sus ingresos.

El Gobierno recurre ante el Constitucionalla tercera subasta de fármacos en AndalucíaelEconomista MADRID.

El Gobierno ha decidido recurrirante el Tribunal Constitucional latercera subasta de medicamentosimpulsada por la Junta de Andalu-cía. Hasta ahora se conocía la inten-ción del Ejecutivo central, pero hasido la propia Junta la que ha des-velado la nueva situación.

En su momento, el Servicio An-daluz de Salud informó de que es-

ta tercera convocatoria pública pa-ra la selección de principios acti-vos, la conocida como subasta pú-blica de medicamentos, permitiríaun ahorro anual de 234 millones,que sumada a las dos anteriores al-canzarían los 327 millones.

Esta tercera convocatoria afectaa todos los medicamentos para losque exista más de un preparado co-mercial en el mercado y que esténincluidos en las agrupaciones ho-

mogéneas definidas por el Minis-terio de Sanidad, quedando exclui-dos de la misma aquellos que hanresultado seleccionados en la pri-mera y la segunda convocatoria.

Concretamente, concurren un to-tal de 288 principios activos dife-rentes de 148 subgrupos farmaco-terapéuticos diferentes y que se en-cuentran en el mercado con 5.325marcas o denominaciones comer-ciales distintas.

Alberto Vigario MADRID.

El Ministerio de Sanidad tiene blo-queada desde el mes de julio la ven-ta de la vacuna de la varicela del la-boratorio Sanofi Pasteur MSD pa-ra los bebés de 1 año. Esta vacuna,denominada Varivax, está recomen-dada -y financiada- por las comu-nidades autónomas para los niñosde 12 años, pero no así en los bebés,donde los pediatras recomiendansu uso, por lo que los padres quequieran vacunar a sus hijos a esaedad deben pagar por ella unos 75euros por cada una de las dos dosisrecomendadas. Es la venta privada-en farmacias bajo receta médica-la que tiene bloqueada el Ministe-rio, ya que su utilización en los ni-ños de 12 años en los centros de sa-lud sigue con normalidad.

Pero, ¿cuál es el razonamiento da-do por el departamento de Ana Ma-to para frenar la vacuna en bebés?Oficialmente ninguna, ya que noexiste hasta ahora ninguna comu-nicación pública al respecto. Loshechos se remontan al 11 de julio,cuando la filial española del labo-ratorio, con sede en Madrid, reci-bió una carta del Ministerio de Sa-nidad en el que le instaba a parali-zar el suministro a las farmacias desu vacuna Varivax. El escrito no con-tenía ningún otro tipo de informa-ción ni justificación científica parael bloqueo, aseguran las fuentes dellaboratorio consultadas por elEco-nomista.

“Es un caso insólito”, afirma ellaboratorio que, sin embargo, des-de ese momento sigue las instruc-ciones de Sanidad y paraliza el su-ministro, por lo que en las semanassiguientes, tras agotar las farmaciassu stock, la vacuna deja de estar dis-ponible para los padres que la de-seen. A partir de ahí, y con las far-macias y los pediatras enterados de Ana Mato, ministra de Sanidad. NACHO MARTÍN

Sanidad tiene bloqueada desde julio laventa de la vacuna de la varicela de SanofiEl Ministerio quiere impedir su uso en los niños de 1 año, en contra de la opinión de los pediatras

la incertidumbre de que la inclu-sión de la vacuna en el calendariopediátrico pueda producir un cam-bio epidemiológico desplazando laenfermedad de la niñez a la edadadulta, creando entonces un pro-blema mayor del que hay en la ac-tualidad en ausencia de vacuna-ción”. Es decir, extraoficialmente,el Ministerio considera que es me-jor para el conjunto de la poblaciónque los bebés no se vacunen de lavaricela y pasen este virus.

Y aquí es donde entran en esce-na los profesionales, en concreto laAsociación Española de Pediatría,que enterada de la situación, ha de-cidido recordar al Ministerio los ar-gumentos científicos por los que lospediatras sí recomiendan esta va-cunación en niños de 1 año. “Las co-munidades españolas y los paísesque están utilizando la vacuna dela varicela en niños pequeños hancomprobado una gran disminuciónde casos, de complicaciones y de in-gresos en el hospital, así como delnúmero de fallecimientos”, asegu-ra la sociedad científica.

Los pediatras critican la decisióntomada por el Ministerio. “El de-sabastecimiento no obedece a nin-guna razón de seguridad o de fal-ta de eficacia de esta vacunación”,asegura la asociación, que ademásconsidera que el Ministerio “ha to-mado decisiones con un impactomuy importante en la salud infan-til, de las que no ha informado a lapropia población ni a los profesio-nales sanitarios”.

La consecuencia más grave deeste desabastecimiento, afirmanlos pediatras, es que hay niños quehan recibido la primera dosis de lavacuna y, si la situación de bloqueocontinúa, no podrán acceder a com-prar la segunda dosis, que debe ad-ministrarse un año después de laprimera.

la situación por el desabastecimien-to, comienzan toda una serie de con-jeturas sobre las razones que hanpodido llevar al Ministerio a tomaresta decisión.

Escrito extraoficialEn un email interno al que ha teni-do acceso este periódico, un altocargo de la Agencia Española delMedicamento explica al resto delequipo la decisión tomada. En estacomunicación se asegura que laAgencia ha tomado la decisión “por

Madrid yNavarra laofrecen gratis

La Asociación Española dePediatría recomienda vacunarde la varicela a niños peque-ños. En España, sólo las co-munidades autónomasde Madrid y Navarra y las ciu-dades autónomas de Ceuta yMelilla financian la vacuna-ción a esta edad. La primeradosis, entre los 12 y los 15 me-ses y la segunda a los 2-3años de edad. El resto de lascomunidades sigue la indica-ción del Ministerio de Sani-dad de financiar sólo la vacu-na a la edad de 12 años. Sinembargo, se da la circunstan-cia de que el Ministerio habloqueado la venta privada dela vacuna para bebés en todalas comunidades excepto enlas regiones en donde ésta esgratis para los padres en loscentros de salud. Ya hay ca-sos de padres que acuden aestas comunidades para po-der comprarla.


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Pierre de Gasquet ROMA.

El suceso dejó huella en Italia. Sen-tado en su minúscula terraza delPalazzo Madama, el senador Mas-simo Mucchetti todavía lo recuer-da con exactitud. Aquella nochedel 5 de noviembre de 2004, Vi-ttorio Colao apareció en su des-pacho del Corriere della Sera pa-ra dejarle un mensaje: “¿Podría-mos vernos discretamente?” Seenfundó el gabán y acudió a unbar cercano.

El entonces director de RCS Me-dia Group le explicó que sus dos or-denadores habían sido víctimas deun “ataque informático”. El editorprometió quejarse y el exdirectorde seguridad de Telecom Italia yPirelli (accionista del periódico),Giuliano Tavaroli, fue condenadoa una pena de cárcel en un oscurocaso de espionaje informático.

El agudo sabueso del Corriere,uno de los mejores periodistas deinvestigación de la península y re-cientemente elegido senador porlas listas demócratas, llegó a escri-bir un libro: Le ver du Corriere. Pa-ra Vittorio Colao, la “experienciaen RCS” duraría poco.

Nueve años después, el contras-te no podría ser más sobrecogedor.Consejero delegado del operadormóvil británico y exiliado volunta-rio en Londres, a sus 52 años Vitto-rio Colao acaba de concluir la ope-ración financiera del siglo con laventa de su 45 por ciento en Veri-zon Wireless por 130.000 millonesde dólares, justo cuando el antiguojefe de Telecom Italia, Franco Ber-nabè, ha tenido que despedirse demalas maneras ante al asalto de Te-lefónica.

Si no le hubieran despachadobrutalmente de RCS Media Grouphace siete años, podría hasta son-reír. Pero no es el estilo del más res-petado y envidiado de los condo-tieros expatriados. Fue uno de lospocos veteranos de McKinsey Ita-lia en renunciar al claroscuro ca-ravaggesco del capitalismo latinopara dirigir hoy una multinacionalen Londres.

El único directivo italiano“Es uno de nuestros pocos directi-vos con una visión realmente inter-nacional de los negocios y un agu-do sentido de la creación de equi-po y la estrategia a largo plazo”, opi-naba Rodolfo de Benedetti, uno desus fieles compañeros de ruta, jun-to a James Murdoch y Mario Gre-

co (Generali), en el tradicional ma-ratón de Dolomitas. A diferenciadel hijo de familia que hereda elcargo de su padre, donde todavíareina la estatua del comandante, enMilán, este hijo de carabinero seinstaló en 2008 en South Kensing-ton, cerca de Chelsea y la lujosa ca-lle The Boltons de Londres.

Es un gran amante del ciclismoy el surf que huye de lo mundano.Sólo se reúne dos veces al año, jun-to a John Elkann (Fiat), el propioRodolfo de Benedetti y Paolo Sca-roni (ENI), en la Mesa RedondaEuropea de Industriales (ERT),fundada en 1983 por el jefe de Vol-vo. Con su metro ochenta y dos, es-te oriundo de Brescia de enverga-dura atlética, apasionado de la li-teratura y huérfano de padre des-de la adolescencia, recibió unaeducación calvinista que le predis-puso quizá para el exilio. Licencia-do por la universidad milanesa deBocconi (laboratorio de excelen-cia y coto privado de Mario Mon-ti) y Harvard, cuenta entre sus ami-gos a las dos estrellas incipientesde las finanzas italianas, CorradoPassera (antes en Banca Intesa), dequien fue asistente en Mondadorien sus orígenes, y Alessandro Pro-fumo (MPS), ambos salidos deMcKinsey Italia.

Un joven con futuroEn 1996, inició su trayectoria en lastelecomunicaciones. Con el inge-niero napolitano Francesco Caio(hoy conocido como don agendadigital por Enrico Letta) y SilvioScaglia, el mago (exfundador deFastweb), contribuyó a izar a Om-nitel (pionera de la telefonía mó-vil creada en el seno de Olivetti) de300.000 a 8 millones de abonados,antes de su traspaso a Mannesmannen 1999. Un año después, el con-glomerado alemán fue absorbidopor Vodafone, del que Vittorio Co-lao se convirtió en jefe de Italia yposteriormente de Europa del sury Oriente Medio. Tras el parénte-sis en RCS, en 2006 Vodafone se lollevó a Londres.

Dos años después, sucedió al in-dio-americano Arun Sarin a la ca-beza del gigante europeo de la te-lefonía móvil. Dicen de él que de-testa hacer planes. “Su gran fuerzaes su tranquilidad, que le permitetomar decisiones rápidamente”,asegura el jefe de Alcatel-Lucent,Michel Combes, ex consejero de-legado de Vodafone Europa.

“Su principal fallo reside, sin du-da, en su rigidez, su fe jansenista enel mercado y la búsqueda obsesivade resultados”, dice de él el editorGiorgio Lonardi. Un “fallo” que leha convertido en el favorito de losanalistas de la City. Con bonifica-ciones incluidas, Vittorio Colao seembolsó 14 millones de libras (unos17 millones de euros) en 2011. “Escierto que es una cifra enorme.

Lo importante es ser conscientede ser un privilegiado”, confió alSunday Telegraph. Por sí mismos,los destinos cruzados de VittorioColao y Franco Bernabè (exjefe deTelecom Italia) revelan el crecien-te hiato entre el capitalismo anglo-sajón y el mundo de los negocios “ala italiana”. El sistema tradicional

Una nueva generación de directivos italianos está dispuesta a romper con elcapitalismo de la connivencia que ha reinado durante años en el país transalpino

VITTORIO COLAO:LA REVANCHA DEL‘JEFAZO’ DE VODAFONE

“Su gran fuerzaes su tranquilidad,que le permitetomar decicionesrápidamente”

El interés de AT&T por Vodafonesacude los cimientos del sectorMucho se ha hablado sobre laconsolidación del sector de lastelecomunicaciones pero pocospodían sospechar un movimien-to como el que trascendió el pa-sado viernes. La agencia Bloom-berg se hizo eco de un presuntointerés del operador estadouni-dense AT&T (segundo mayor‘teleco’ del mundo) por Vodafo-ne (tercer operador de teleco-municaciones). La misma agen-cia emplazó las conversacionessobre la compra para el próximoaño. La noticia sacudió los ci-mientos de la industria, ya que

de prosperar se trataría de lamayor operación empresarial dela historia. Las magnitudes sonsuperlativas. La unión de los dosgigantes daría lugar a un colosocon 500 millones de suscripto-res, con unos ingresos conjuntosestimados de 147.000 millonesde euros, así como unos benefi-cios de 20.000 millones y unebitda de 45.392 millones.AT&T ya intentó hincar el dientea Telefónica y se arrepintió anteel rechazo del Gobierno español.La historia podría repetirse conVodafone y el Reino Unido.

Vittorio Colao, consejero delegado del grupo Vodafone. BLOOMBERG


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Vittorio Colao, con-sejero delegado deVodafone. BLOOMBERG

Hace dos años quedó ilustradocon la venta del 44 por ciento deSFR a Vivendi, en el mejor momen-to (justo antes de la llegada estre-pitosa de Free al mercado francés),por el exorbitante precio de 7.800millones de euros.

Todavía está por ver si este ven-dedor sin igual es también un com-prador inteligente. Con la venta desu 45 por ciento en la americanaVerizon Wireless, Vodafone dispo-ne en todo caso de un tesoro de gue-rra valorado en unos 30.000 millo-nes de dólares (21.943 millones deeuros) y una capacidad de inver-sión reforzada de 10.000 millonesde euros al año, tras la redistribu-ción de 84.000 millones de dólares(61.440 millones de euros) a sus ac-cionistas.

Además, el operador italiano defibra óptica Fastweb, el operadorde cable español ONO y el nuevopropietario de Virgin Media en elReino Unido, Liberty Global, figu-ran en la lista de sus blancos poten-ciales. El nombre de SFR tambiénlo citan frecuentemente los espe-cialistas.

El 12 de noviembre, Vittorio Co-

lao levantará parte del velo sobresus intenciones.

Una cosa está clara: Italia siguebajo el radar de Vodafone. “Siguesiendo estructuralmente uno denuestros principales mercados. Ita-lia tendrá una participación im-portante en nuestro proyectoSpring de aceleración del 4G (latelefonía móvil de cuarta genera-ción, NDLR) y el despliegue ex-haustivo de la fibra óptica, reco-noció hace poco Vittorio Colao alCorriere della Sera.

“Si decidiese marcharse de Vo-dafone para volar al rescate de Te-lecom Italia, sería un bonito gestode patriotismo económico y un grandesafío”, comenta incrédulo el con-sultor Massimo Spada, del despa-cho Sia Partners.

“¡Inconcebible! Sería como pa-sar de un Ferrari a un Fiat 500”,zanja Rodolfo de Benedetti. Nohay duda de que el condotiero exi-liado en el Támesis se lo pensarádos veces antes de plantearse vol-ver a casa.

de Salottobuono, el pequeño círcu-lo del establishment milanés, se haagrietado gravemente. “Es una in-vención periodística”, masculla unalto directivo italiano. Pero la “in-vención” parece tener siete vidas.

Junto al patrón de Fiat, SergioMarchionne (otro hijo de carabi-nero venido de la burguesía de pro-vincias) y sobre todo Mario Greco(Generali) y Andrea Guerra (Luxo-ttica), dos tránsfugas más de McKin-sey Italia, Vittorio Colao encarnahoy a una nueva generación de di-rectivos italianos decididos a rom-per con un sistema de connivenciase intereses cruzados, basado en lasrelaciones personales y las amista-des políticas.

No hay duda de que el “ejemploColao”, el único directivo italianoque dirige actualmente una multi-nacional de este tamaño (con másde 71.000 millones de dólares, o52.500 millones de euros, en volu-men de negocios en 2012), da quepensar en la península. “Es una per-sona muy directa y transparente.Por eso no podía hacerse viejo enun grupo como RCS, aún en la en-crucijada de todas las influencias.

Está en las antípodas del gusto porel complot y los tejemanejes queimpera generalmente en nuestromedio empresarial”, asegura unode sus antiguos colaboradores.

Fiel en la amistad y en los nego-cios, no dudó en firmar una cartaabierta a favor de la liberación delantiguo jefe de Fastweb, Silvio Sca-glia, cuando éste fue encarcelado atítulo preventivo en la prisión deRebibia (Roma) en 2010, dentro deuna gran investigación de fraudefiscal y blanqueo de dinero. Tresaños después, el tribunal de Romale declaró inocente.

En julio de 2006, y ante la sor-presa generalizada, Vittorio Colaodejó la dirección de RCS MediaGroup, la primera editorial italia-na, propietaria de Rizzoli y el Co-rriere, a sólo dos años de haber asu-mido las riendas. Oficialmente, “elinjerto no prendió”. En realidad, nodemostró la flexibilidad necesariafrente al establishment milanés, muypresente en el consejo de RCS, y enconcreto el influyente patrón de Pi-relli, Marco Tronchetti Provera. Elfundador de Tod’s, Diego della Va-lle, y el banquero Cesare Geronzi

(entonces presidente de Capitalia)también se aliaron contra él.

Hoy en día, el banquero arrepen-tido hace acto de desagravio. “Fueun error colosal. […] Deberíamoshaber aprobado la compra de la edi-torial francesa Editis que él habíaestudiado en vez de adquirir a la es-pañola Recoletos, objeto de tantasdesilusiones”, suspira Cesare Ge-ronzi en sus recientes “confesio-

nes”. Benevolente, el principal in-teresado, describe ahora su expe-riencia en RCS como “instructiva”,aunque es también una de las cla-ves de su viraje internacional.

“Vittorio Colao es como un niñocon dinero en una tienda de cara-melos”, resume el conservador Te-legraph de Londres. © Les Échos

“Si se marcharsede Vodafone paravolar al rescate deTelecom sería ungesto patriótico”


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Gas Natural Fenosa presentarámañana una actualización de suplan estratégico en la que impul-sará de nuevo las inversiones, es-pecialmente a partir de 2015 y ennegocios de rápido crecimientocomo la distribución de gas en La-tinoamérica o los de renovables yciclos combinados de gas fuera deEspaña, según las previsiones delos analistas recogidas por Ep.

Los analistas también coinci-den en que la compañía rebajarásus objetivos de beneficio con res-pecto al actual plan, pero a cam-bio podría dar más visibilidad aldividendo y aprovechar el buenritmo de generación de caja y unendeudamiento inferior al previs-to para lanzarse a nuevos proyec-tos.

La firma Fidentiis prevé en uninforme que la compañía presidi-da por Salvador Gabarró se valgade un ritmo de generación de flu-jo de caja de 3.500 millones de eu-ros al año para relanzar unas in-versiones que “han estado en ni-veles muy bajos en los últimosaños, en unos 1.350 millones anua-les”. La compañía podría recupe-rar el objetivo de 1.800 millonesanuales de inversión anunciadoen el momento de comprar UniónFenosa, señala.

Sobre el dividendo, el informeprevé un incremento del pay out-parte del beneficio destinada aldividendo- del 62 por ciento al 65por ciento, así como el manteni-miento de la estrategia de desapa-lancamiento financiero y un for-talecimiento en el negocio del gasnatural licuado (GNL) internacio-

nal, en el que la compañía espa-ñola está aprovechando la crecien-te demanda en los países emer-gentes.

La actualización estratégica “noserá revolucionaria”, pero daráclaridad tras la reforma energéti-ca, añade Fidentiis, que no espe-ra ajustes importantes en la revi-sión de la distribución de gas co-mo parte de la reforma del sectorgasista que prepara el Gobierno.

Los analistas de esta firma coin-ciden con los de Citi en elevar elprecio objetivo de las acciones deGas Natural Fenosa. Para el ban-co estadounidense, la antigua pre-tensión de lograr un beneficio bru-to de explotación (Ebitda) de en-

tre 5.700 y 6.500 millones al añoquedará previsiblemente reem-plazada por otra en la que se ba-raje una franja de entre 4.500 y5.000 millones en 2016 y 2017.

La previsión de beneficio bru-to de explotación y de beneficioneto, que incluye unas gananciasde cerca de 1.400 millones de eu-ros en 2015, se reducirán, pero “ladeuda, el apalancamiento y el gas-to de capital están también por de-bajo de los objetivos, lo que podríadar margen de maniobra a la ho-ra de abordar un crecimiento in-ternacional”, afirma Citi.

“Vemos recorrido para que losgestores inviertan más en creci-miento, sobre todo en gas a nivelglobal y en oportunidades en Ibe-roamérica, al tiempo que se da for-taleza al dividendo, cuyo ‘pay out’podría elevarse del 65 por cientoal 75 por ciento”, señala el banco.

Gas Natural impulsará lainversión en renovablesy redes en IberoaméricaLa compañía podríaelevar la parte delbeneficio destinada aldividendo

1.800MILLONES DE EUROSEs el volumen de inversión anualque podría recuperar Gas NaturalFenosa.

Mario Fernández, presidente de BBK. EE


Mario Fernández abandonará estepróximo lunes la presidencia de lacaja BBK, al cumplir 70 años, edadlímite establecida por ley y en losestatutos de la entidad, para estaral frente de la caja. El consejo deAdministración de BBK elige en no-viembre a su nuevo presidente.

Al llegar a los 70 años, Fernán-dez debía abandonar la presiden-cia de BBK, aunque no la de Kutxa-bank, ya que, en este caso, no haylímites de edad para el cargo.

La caja celebrará un consejo deadministración en noviembre paraelegir al nuevo presidente, que se-rá designado de entre los miembrosdel Consejo. Hasta su designaciónoficial, actuará como presidente deBBK, Xabier Sagredo Ormaza, queaccedió a la caja en noviembre pa-sado y que contoda seguridad será

ratificado para su permanencia enel cargo. Sagredo es licenciado enEconómicas, ha desarrollado par-te de su carrera profesional en elsector financiero, es consejero deIberdrola Generación y tiene mu-cha vinculación con el PNV.

Mario Fernández adelantó queabandonaría la presidencia de la ca-ja cuando el Gobierno remitió alCongreso una Ley que impide a lascajas y sus bancos filiales compar-tir consejeros, por el interés de la

troika en fijar salvaguardas para evi-tar injerencias.

Otros presidentes presionan alGobierno y grupos parlamentariosen un intento de buscar fórmulaspara seguir simultaneando las pre-sidencias.

Nacido en Bilbao en 1943, Fer-nández asumió la presidencia deBBK en 2009. Desde ahí en 2010compró Cajasur y logró, por fin, en2012 la fusión de las tres cajas vas-cas, así y nació Kutxabank. Las an-tiguas cajas, son las accionistas delbanco y gestionan la obra social.

Kutxabank se puso por objetivoduplicar sus activos, hasta los150.000 euros y ser un “referentenacional” del sector. A pesar de com-prar Cajasur en 2010, cuya diges-tión fue pesada, se ha quedado co-mo un banco pequeño y no ha par-ticipado en ninguna otra operación,aunque si es líder en solvencia.

Mario Fernández se jubilacomo presidente de BBKLos estatutos de la caja fijan la edad límite en 70 años, perono así los de Kutxabank donde se mantiene al frente

Xabier Sagredo,vicepresidente de laentidad, asume lapresidencia interinahasta su ratificación

R. Esteller/ L. López MADRID.

El Fondo de Amortización del Dé-ficit Eléctrico (FADE), organismodependiente del Tesoro, ya ha fina-lizado todas las colocaciones dedeuda eléctrica en el mercado por

un total de 26.000 millones.El Ministerio de Industria se ha-

bía comprometido con las eléctri-cas a titulizar todo el déficit pen-diente antes de fin de año.

El cierre de todas las emisionesse completó con la última coloca-ción celebrada la pasada semanapor 1.500 millones de euros entreentidades bancarias con vencimien-to en diciembre de 2016.

El FADE ha decidido aprovecharla ventana de liquidez de las últi-

mas semanas. En concreto, esta úl-tima emisión se erige con el spreadmás bajo de las emisiones realiza-das entre entidades bancarias has-ta la fecha.

A finales del pasado mes de oc-tubre, se emitieron bonos por 2.000millones y unos días antes se colo-caron otros 950 millones.

No obstante, algunas de las emi-siones realizadas de la deuda eléc-trica han llegado a alcanzar un ti-po de interés del 6,5 por ciento, en

pleno apogeo de la crisis de deudapor el encarecimiento de la primade riesgo.

Con todo, las emisiones del défi-cit de tarifa han sido colocadas enel mercado a un tipo de interés me-dio por debajo del 5 por ciento.

El saldo vivo de la deuda del FA-DE se amplió hasta los 26.000 mi-llones después de que el pasado mesde septiembre las eléctricas cedie-ran al fondo 4.100 millones de de-rechos de cobro del déficit de tari-

fa por el desfase del agujero eléc-trico de 2012.

El problema para las compañíasse presenta con el déficit de 2013.Tal como adelantó este diario, elGrupo Parlamentario Popular en elCongreso de los Diputados ha in-cluido una enmienda para que laseléctricas financien el eventual agu-jero de este año y lo recuperen através del recibo en los próximos15 años, por lo que no tendrán op-ción de titulizarlo.

El Tesoro finaliza las colocaciones del déficit tarifarioEl FADE ya ha emitidotoda la deuda con avaldel Estado a un 5%


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E. C. MADRID.

El banco malo está en vías de cerrarla venta de varios edificios de ofi-cinas en Madrid que estuvo en ries-go de encallar por los precios de de-rribo que ofrecían los inversores,indican fuentes de mercado. El lla-mado ‘Proyecto Corona’ se montócomo una operación ambiciosa: re-unía siete inmuebles con una su-perficie global de 65.000 metroscuadrados y alquilados al 80 porciento de su capacidad.

La Sareb recibió 32 ofertas del

centenar de inversores que se inte-resaron por la cartera conjunta. Pe-ro los insuficientes precios propues-tos forzaron su reformulación. Trasexcluir tres inmuebles, la Sareb en-fila ahora el proceso con cuatro fon-dos internacionales finalistas quehabrían planteado ofertas indica-tivas acordes con sus expectativas.

Quedan en venta los cuatro edi-ficios situados en el norte de la ca-pital (en Montecarmelo, Tucumány los inmuebles Delta Norte II yDelta III, cerca del Campo de lasNaciones). Su valor en mercado al-canza los 80 millones de euros al-go más de la mitad de los 140 mi-llones que rondaba la cartera ori-ginal. Son precios de mercado, queno tienen necesariamente que coin-cidir con el talón final.

La sociedad que preside Belén

Romana seleccionará en unos diezdías a dos finalistas y les dará acce-so al estudio de los inmuebles conla apertura de la due diligence.

El Proyecto Corona se marcó lameta de cerrar la operación en no-viembre y es factible que se cum-pla el calendario, aún con la pausapara reestructurar la cartera. La fór-mula de enajenación se podría ins-trumentar a través de un Fondo deActivos Bancarios (Fab), una espe-cie de ‘joint venture’ entre el com-prador y la Sareb. Con este tipo deinstrumento, el banco malo copa unmínimo del cinco por ciento del ca-pital del Fab y puede, por tanto, be-neficiarse de la potencial recupe-ración del mercado inmobiliario.

Fuentes del mercado aseguranque no está excluída la venta tradi-cional, donde el comprador adquie-

3.000VIVIENDAS

Son las ventas de unidades dela Sareb conocidas en sep-tiembre. La cifra dista de las7.529 desinversiones previs-tas para este año en el planrevisado por KPMG, aunquese espera un fin de ejerciciofrenético. Bankia espera colo-car 2.000 de sus pisos en elúltimo trimestre, lo mismoque hasta septiembre. Los in-gresos de la sociedad semi-pública alcanzaron los 1.000millones hasta julio en con-cepto de enajenaciones, co-bro de créditos y alquileres.

Son cuatro inmueblescon oficinas alquiladasdonde el ‘banco malo’testó mejores ofertas

Cuatro fondos aspiran a ‘edificios Sareb’ de 80 millonesre todo el pack y que, a priori, de-bería ofrecer un mayor precio deventa para la Sareb.

El banco malo ha lanzado más demedia decena de proyectos paraenajenar activos de todo tipo. Laoperación más osada, bautizada co-mo Bermudas, aglutina créditos aMetrovacesa, Colonial y Realia conun valor nominal de 1.200 millonesde euros. Incluye una posición enRealia por 550 millones a la que po-dría dar salida en breve.

Uno de los activos más atractivoses su 35 por ciento en el Parque Co-rredor (en la madrileña Torrejónde Ardoz), dentro de la cartera Run-ner de centros comerciales, sacadaa la venta junto a mansiones de lu-jo (Paramount), 5.200 hectáreas ensuelo rústico (Harvest) o pisos fi-nalizado y en curso (Teide).

ferencia y será la columna vertebralde la supervisión directa.

En Europa coexisten alrededorde 6.000 entidades de crédito. Elorganismo dirigido por Mario

Draghi supervisará directamente aunos 130 bancos “significativos”,que aglutinan aproximadamente el85 por ciento de los activos totales.El resto seguirá vigilado e inspec-cionado por la autoridad nacional,pero siguiendo un reglamento depróxima creación con directrices einstrucciones dirigidas a garantizarel mismo enfoque en la tarea.

A priori, los bancos “significati-vos” se identificarán en función dela importancia para el país, el con-junto de la Unión Europea, la rele-vancia de sus actividades transfron-

terizas o si han solicitado ayuda pú-blica a los fondos de rescate euro-peos (Mede ó FEEF).

La tarea es tan desafiante que elgobernador del Banco de España,Luis María Linde, cree que las au-toridades nacionales deberán sur-tir de información, conocimiento ypersonal. “No debemos excluir laposibilidad de ejecutar ciertos pro-cesos en paralelo durante un tiem-po. Ambos, BCE y autoridades na-cionales deberán procurar la con-fianza y el entendimiento mutuo”,señaló en un reciente encuentro del

La supervisión delBCE será directa en130 entidades queaglutinan el 85% delos activos totales

Detalle de la fachada del edificio que alberga el Banco de España en Madrid. SERGIO MORENO

E. Contreras MADRID.

Los grandes bancos pasarán a sermonitorizados por un grupo de ins-pectores procedentes en parte delBanco de España y otros nombra-dos por el Banco Central Europeo(BCE) cuando esta última institu-ción asuma la supervisión en 2014.

Cuando se lanzó el proyecto desupervisión común dentro del puzz-le de la futura unión bancaria sur-gieron reticencias nacionales tan-to por la renuencia de países comoAlemania a dejar en manos de otrosescrutar sus pequeñas cajas, comopor el miedo a un vacío de controlal transferir por completo tan cla-ve misión a equipos con absolutodesconocimiento de las entidades.

En España es tan estrecho que enentidades como el Santander, BBVAo La Caixa hay varias docenas deinspectores desplegados en ofici-nas que albergan sus instalaciones.Los equipos son inferiores en enti-dades menores y visitan de formaperiódica a las más pequeñas. Y lasupervisión ‘in situ’ es, precisamen-te, una de las estrategias que ha de-cidido adoptar el BCE para un me-jor seguimiento de las entidades.

No cuajó, en cambio, la idea ini-cial de acoger la vigilancia de todaslas entidades desde un inicio. Asu-mirá la supervisión directa en losgrandes conglomerados y para elresto de entidades será nacional.

La conformación de un grupomixto de profesionales, bajo la di-rección de un coordinador del BCE,facilitará la espinosa y difícil trans-

La gran banca tendrá inspectores delBanco de España y procedentes del BCEEl organismo europeo reclutará a 1.000 profesionales en los próximos dos años

Official Monetary and FinancialInstitutions (Omfif), un think-thanklondinense que reúne a responsa-bles públicos y privados para deba-tir sobre materias financieras.

El mayor desafío, apuntó Linde,será integrar en el BCE los diecisie-te sistemas nacionales superviso-res, algunos compuestos por hastaautoridades distintas. El organismoya ha sacado una convocatoria pa-ra 1.000 plazas -750 se incorpora-rán para participar directamenteen la supervisión-, que enrolará demanera progresiva hasta 2015.

La institución asumirá el controljusto dentro de un año. Antes debe“mapear” las entidades a fin de de-terminar el régimen supervisor apli-cable a cada una, elaborar un ma-nual de supervisión, que compen-die los procedimientos, de evalua-ción de riesgos y las cuestionesmetodológicas sobre normas con-tables y prudenciales aplicables.

Una estructura independienteEl montaje de la estructura debecompletarse a los seis meses trasaprobarse el reglamento de la su-pervisión única. Esta tarea depen-derá del BCE, pero con un arma-zón que garantice su independen-cia a fin de evitar interferencias enla política monetaria. La estructu-ra dispondrá de cuatro direccionesgenerales: dos para los bancos “sig-nificativos” y una tercera para en-tidades menores, con supervisiónindirecta. La cuarta se encargará defunciones transversales, tales comoel control de calidad de la supervi-sión o revisar la metodología.

Sin embargo, el control sería in-viable o ineficaz sin fijar idénticasreglas a los bancos -para realizarprovisiones, acumular capital, ges-tionar riesgos...-. Las autoridadesestán dando pasos a para homoge-neizaras. Y, antes de que el BCE asu-ma la tarea, examinará, junto conla Autoridad Bancaria Europea(EBA) a las entidades.


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Benjamin Liberoff Director Nacional de Turismo de Uruguay

ELISA SENRA

Miguel Ángel Gavira MADRID.

Benjamín Liberoff lleva liderandola estrategia turística de Uruguaydesde junio de 2011. En una recien-te visita a España, el director nacio-nal de Turismo da las claves de lasrelaciones empresariales hispano-uruguayas para los próximos añosen una entrevista con elEconomis-ta y repasa los nuevos proyectos enlos que podría estar interesada laindustria española.

Cuando el presidente de Uruguay,José Múgica, visitó España en ju-nio se habló de que había muchointerés empresarial en su país...Existe desde hace mucho tiempouna Cámara de Comercio hispano-uruguaya. Reúne más de 35 empre-sas españolas que ya tienen tradi-ción en el país. Hay interés en elárea de energías renovables, en laconstrucción, en el negocio de losastilleros que arman barcazas detransporte que se utilizan en el RíoUruguay y en el Río Paraná... Tam-bién han crecido en los últimos añoslas empresas vinculadas a la alimen-tación, sin olvidar multinacionalescomo Mapfre o Telefónica.

¿Y cuáles son las últimas preferen-cias del inversor español?Las vinculadas al negocio inmobi-liario y comienza a haber algunasrelacionadas con el turismo, dondeya hay actividad desde hace variosaños. También se empiezan a darinversiones en el terreno de la viti-vinicultura y el queso. No son apues-tas muy grandes pero, efectivamen-te, comienzan a despuntar.

¿En qué situación está el proyectodel Puerto de Aguas Profundas?Hay interés de empresas españo-las. En estos momentos, se estáncomprando los terrenos que estánen el lugar donde se va a localizarel puerto y también se han llevadoa cabo las labores de batimetría pa-ra comprobar donde hay profundi-dades de más de 20 metros.

¿Cuál es el calendario?En el 2015 podrían estar comen-zando las obras.

Otra clave para impulsar el turis-mo es el ferrocarril, ¿en qué situa-ción está el plan para reconstruir lared de tren?La primera etapa de la reconver-sión del ferrocarril en Uruguay noincluye el transporte de pasajeros,es sólo el de carga. Y en esa activi-dad, y al igual que pasa con el Puer-

to de Aguas Profundas, hay capita-les chinos, brasileños y españoles,que son los que con más interés hanseguido el proyecto. Forma partede una política estratégica para queen 2015 Uruguay tenga su matrizenergética apoyada en un 50 porciento las energías renovables y esahí donde aparecen empresas es-pañolas fuertemente posicionadasen el negocio eólico.

¿En el área del ferrocarril tambiénse busca la compra de material aRenfe Operadora cómo han hechootros países en Latinoamérica?En el caso español la empresa quemás está relacionada con el ferro-carril es del País Vasco (no dice elnombre). No sólo por la venta dematerial, sino por el know-how.

¿Qué tal va Air Europa desde queimplantó la ruta a Montevideo?

Voy a dar datos objetivos y ustedsaque las conclusiones. A fin de añoaumentará una cuarta frecuencia yestá prevista otra para finales delprimer trimestre de 2014, pero to-davía no está claro si va a estar aso-ciada al proceso de hub que Air Eu-ropa trata de establecer en Salva-dor de Bahía o no. Si esta opción sedemora también plantean realizaresta nueva frecuencia desde Mon-tevideo. Hablan de ocupaciones su-periores al 75 por ciento y no he te-nido ningún comentario que no mehaga creer que les va bien.

¿Creen que se equivocó Iberia al ir-se de Uruguay?Lo que se está demostrando es queIberia tiene un problema con Ibe-ria, no con Uruguay. Nosotros entodo caso somos muy pequeños co-mo para evaluarlo. La propia Ibe-ria decía que tenía un 80 por cien-

to de ocupación en la ruta. De he-cho, Air France comenzó 5 vuelossemanales y va a poner aviones másgrandes y dos frecuencias más pa-ra tener un vuelo diario.

¿Les ha prometido Iberia que cuan-do les vayan las cosas mejor van avolver a volar a Uruguay?No he tenido ninguna conversacióncon Iberia al respecto pero siem-pre sería bienvenida.

¿Si se potencian más las relacio-nes empresariales hispano-uru-guayas aumentarán los pasajeros?Lo extraño es que las medidas quetomó Iberia con Latinoamérica sedecidieron en el mismo momentoen el que España era sede de la cum-bre latinoamericana y hablaba defortalecimiento de las relaciones.

¿Y el grupo Globalia tiene interés

“Cuando Iberia dejó de volar a Uruguaytenía mayor ocupación que Air Europa”

en meterse en el negocio hotelero?Les transmitimos el interés de queevaluaran la posibilidad de relacio-narse con los dos nuevos proyectosde Centros de Convenciones y Re-uniones que va a haber en Uruguay:en Montevideo y Punta del Este. Enel sector de 2 y 3 estrellas hay unaoportunidad de negocio para me-jorar su calidad y así se lo comen-tamos a Hidalgo cuando visitó elpaís y se lo hemos reiterado ahora,porque no siempre las oportunida-des de negocio están asociadas ahoteles de cinco estrellas.

¿Cuáles son las cifras de turismo?Hemos superado los 2 millones devisitantes en lo que va de año y fac-turado más de 1.400 millones de dó-lares. Suponemos que los datos se-rán similares a los de 2012, cuandologramos 2,85 millones de turistasy 2.000 millones de dólares de in-gresos. A eso hay que sumar 420.000cruceristas y 400.000 brasileñosque vienen a la Frontera Seca.

¿Cuántos turistas españoles hay?Los 35.000 o 36.000 al año y pen-samos que vamos a superar los40.000 en dos años. A 30 de sep-tiembre de 2013 las cifras son 24.000turistas. Probablemente incremen-taremos en un 4 o 5 por ciento lascifras de 2012. Tengamos en cuen-ta que los vuelos directos de Air Eu-ropa empezaron en junio.

Negocio hotelero:“A Hidalgo lehemos dicho que nosiempre el negociose encuentra enlos cinco estrellas”

Cifras de turismo:“Ya superamos esteaño los dos millonesde visitantes yfacturamos 1.400millones de dólares”

Nuevos visitantes:“Tenemos elobjetivo de superarla cifra de 40.000españoles en lospróximos dos años”


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de manera que si quieren llegar hastaellos tienen que hablarles en su mis-mo idioma.

¿Y en relación con sus clientes?Aplicamos exactamente la misma

filosofía. En Manifiesto tienen que en-contrar un equipo de personas proac-tivas, participativas, que les entiendeny se pongan en su piel. Me gusta pen-sar que cuando empezamos a trabajarcon un cliente nuevo, éste no nos vecomo un proveedor de servicios, sinocomo un grupo de personas que for-man parte de su mismo equipo con elobjetivo de empujar su marca y conse-guir sus metas.

Pero es un sector duro...Lo es, pero eso no nos quita las ga-

nas de trabajar más y para más clien-tes. El problema es que la tarea comer-cial en nuestro sector es muy compli-cada, ya que la mayoría de clientes tra-baja con un pull de agencias cerradoo poco movible cuyas barreras resul-tan difíciles de saltar. A todos ellos lesinvito a que prueben ideas nuevas deotras agencias, a que abran un pocolas puertas. Recibir propuestas nuevasno compromete a nada y además,pueden suponer mucho beneficio pa-ra la marca. Además, en Manifiesto so-mos expertos impresionando a losclientes y consiguiendo que todo seareal, natural y cercano.

¿Esa idea de naturalidad define tambiénsu metodología?

La metodología de trabajo en laagencia se basa en el orden, en cum-plir los timings de los proyectos y enser lo más eficaces posibles a nivel cua-litativo y cuantitativo. Hablar de he-rramientas hoy en día no tiene dema-siado sentido, ya que éstas cambian,evolucionan o directamente surgenotras con las que podemos ofrecer anuestros clientes un mejor servicio.

En cualquier caso y para ser since-ro, cada cliente tiene su propia meto-dología de trabajo y nosotros intenta-mos amoldarnos a sus reglas y mejo-rar sus procesos al máximo. La expe-riencia de trabajo nos ha demostradoque las marcas y los profesionales quetrabajan en ellas necesitan asesoría ex-terna en cuanto a metodologías detrabajo, es decir, un poco de aire fres-co.

¿A qué perfil responden sus clientes?No trabajamos con un perfil de

clientes determinado, sino que traba-jamos para varios sectores. Es muy po-sitivo a nivel creativo tener varias tipo-logías de clientes porque implica tra-bajar para productos y públicos dife-rentes. De todos aprendes algo y laagencia y quienes trabajamos en ellanos enriquecemos con esa diversidad,adquiriendo experiencia y una visiónmás amplia de lo que pasa en los mer-

cados. De esta forma, empezar a tra-bajar con un cliente nuevo es más sen-cillo para nosotros; el tiempo de adap-tación es menor en cualquier caso.

¿Hay algún proyecto del que se sientanespecialmente satisfechos?

Tenemos muchos proyectos de loscuales estamos muy orgullosos, peropara no mirar muy hacia atrás, podría-mos hablar del último que hemos he-cho para Fisher-Price y que está activoahora mismo. Además de estar te-niendo mucho éxito, ha sido un pro-yecto muy motivador para toda la

agencia y para el cliente. Se trata delprimer casting de Fisher-Price, unacampaña en la cual estamos buscandoal bebé protagonista del próximo spotde la marca. Todas las piezas han sidocreadas con mucha dedicación, pa-sión y esfuerzo, pues el público, lasmadres y los niños se lo merecían. Osinvito a que conozcáis la campaña enwww.castingfisherprice.com allí po-dréis ver el spot y los miles de candida-tos que ya se han presentado al cas-ting.

¿Cuáles son los retos de futuro de Mani-fiesto?

Seguir creciendo, pero hasta uncierto punto. No queremos perder niolvidar la manera en la que trabaja-mos y nuestros pilares, y soy de los quepiensa que si nos convertimos en unaagencia demasiado grande perdere-mos la personalidad, el trato próximocon el cliente y la manera de hacer lascosas que nos han definido siempre.No queremos pasar de ser agenciacreativa a agencia contable. Lo que sítenemos claro es que debemos apos-tar por la internacionalización. Ahoratenemos oficinas en Barcelona y Ma-drid, pero estamos viendo que lascompañías necesitan cada vez másque estemos presentes en otros países.El reto será encontrar un grupo conel cual podamos trabajar sin perdernuestro espíritu y carácter.

Sergio Palomino Director Creativo Ejecutivo de Manifiesto

“En Manifiesto somos expertos en hacer que todo sea real, natural y cercano” Manifiesto es una agencia de publici-dad que, en sólo seis años, ha logradohacerse un hueco en uno de los mer-cados más duros y competidos queexisten. Para conocer las razones deese éxito y el modo en que afronta elfuturo, hablamos con Sergio Palomi-no, su Director Creativo Ejecutivo.

Seis años para labrarse un nombre noparecen demasiados...

Creo que la trayectoria de Manifies-to es una historia real de lo que está su-cediendo con las pymes de este país. Ysí, hace seis años empezamos sólo dospersonas en la agencia -con mucha ex-periencia, también es cierto- y ahora, apesar de encontrarnos en un escena-rio económico muy delicado, somosmás de 25 sólo en la oficina de Barce-lona. Podríamos decir que somos unaagencia que ha sido capaz de mante-ner un ritmo sostenido de crecimien-to.

¿Cuáles son las razones?Me gusta pensar que es porque da-

mos un servicio muy bueno a losclientes, y eso no sólo nos ha permiti-do fidelizarlos, sino que ellos mismosse han convertido en nuestros pres-criptores para las demás marcas. Ennuestro sector es algo fundamentalhacer muy buenos proyectos y campa-ñas porque benefician a los clientes,pero también a la agencia. Las campa-ñas que hacemos se convierten encampañas de autopromoción paraManifiesto, de ahí que nos esmere-mos muchísimo en que todo sea per-fecto.

Perfecto y algo más que publicidad...Hacemos publicidad, pero es cier-

to que hoy en día el significado de estapalabra es enorme. Existen miles desoportes, canales, redes, medios... ynosotros tenemos que ser especialistasen todos ellos porque el cliente lo quepide son soluciones de comunica-ción. Nuestro negocio son las ideas ysu ejecución para dar respuesta a esanecesidad.

¿Cómo definiría la filosofía de trabajo dela agencia?

Nuestra filosofía es muy fácil de en-tender y parte de huir de los textos lar-gos, de los parafraseados y de todoaquello que ha sobrecargado la publi-cidad durante demasiados años. EnManifiesto hacemos que las cosas seannaturales, reales y cercanas, tanto parael público final como para el cliente. Ylo hacemos por una razón muy senci-lla: la sinceridad y la claridad son dosde las cosas que más valoran los consu-midores hoy en día. Las marcas acom-pañan al consumidor en su día a día,

Manifiesto es unaagencia de publicidadcon oficinas en Barcelona y Madrid

La firma ofrece soluciones de comunicación a empresas de diversos sectores

www.manifiesto.biz



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R. Gutiérrez MADRID.

Con la mirada puesta en el Mun-dial de Fútbol de 2018 Rusia ha co-menzado a licitar los primeros pro-yectos de infraestructuras asocia-dos al evento. Entre ellos, al mar-gen de los nuevos estadios, el paísha sacado a concurso la construc-ción de uno de los últimos tramosde la autopista de peaje M-11 entreMoscú y San Petersburgo, las dosmayores ciudades del país. El con-trato está valorado en 1.900 millo-nes de euros (83.100 millones derublos) y tanto Sacyr como IsoluxCorsán han sido seleccionadas pa-ra participar en la puja.

En el caso de la empresa que di-rige Manuel Manrique, ésta ha si-do calificada para tomar parte en lalicitación en compañía de las firmasrusas Autobahn OJSC y Khanty-Mansiysk DorStroi OJSC. Isolux,por su parte, participa en el proce-so en solitario a través de su divi-sión de construcción Corsán Cor-viam. Al margen de estos candida-tos, Avtodor, la empresa pública decarreteras del país, ha autorizado aotros dos consorcios para concurriren la licitación, uno compuesto porla francesa Vinci y otro integradoúnicamente por empresas y entida-des financieras rusas.

El fallo, en julioEl tramo que ha sacado a licitaciónel Gobierno va desde el punto kilo-métrico 543 hasta el 648. Según elcalendario previsto, los grupos se-leccionados disponen ahora de unperiodo de consultas de cuatro me-ses para hacer sus propuestas. Elcontrato será finalmente adjudica-do a principios de julio con la inten-ción de que los trabajos de cons-trucción puedan comenzar antesde 2015. Si todo evoluciona segúnlo previsto, el nuevo tramo de au-topista estará listo para la primave-

Isolux y Sacyr pujan por un tramo deautopista en Rusia de 1.900 millonesLa vía de peaje, pensada para el Mundial 2018, unirá Moscú y San Petersburgo

100 hectáreas de carreterapor 500 hectáreas de árbolesGracias a los movimientos ecologistas, los cuales lograron paralizarlas obras de la M-11 entre Moscú y San Petersburgo a su pasto por elbosque Jimki, el Gobierno de Dmitri Medvédev se vio obligado en2010 a comprometerse con la sostenibilidad de ese paraje natural,hogar de robles centenarios y de muchas especies de plantas y ani-males. De esta forma, a cambio de las 100 hectáreas de bosque quese iban a talar para construir la autopista, las autoridades aprobaronsubsanar este perjuicio con la reforestación de 500 hectáreas.

ra de 2018, lo que pondrá fin a unlargo proceso de construcción noexento de polémica durante los úl-timos años. Y es que al margen delcoste total del proyecto, cercano alos 4.500 millones de euros entrelos diferentes tramos, algunos delos cuales ya han sido terminados,la construcción de la autopista es-tuvo parada en 2010 por las protes-tas ecologistas. Las quejas veníanpor la deforestación de parte delbosque Jimki a través del cual trans-curría el trazado de la autopista.

La famosa catedral de San Basilio en la Plaza Roja de Moscú. ELECONOMISTA


La sociedad gestora de entidadesde capital riesgo con sede en Bar-celona, Ysios Capital, se ha conver-tido en el único inversor europeode la compañía estadounidense

CVRx después de haber invertido6 millones de dólares (4,4 millonesde euros) en la empresa. La opera-ción se ha orquestado por medio dela participación de Ysios en una am-pliación de capital de 42 millonesde dólares (30,9 millones de euros)que permitirá a CVRx avanzar enlos ensayos clínicos que desarrollay expandir la actividad comercialde su principal producto.

Josep Ll. Sanfeliu, responsablede la inversión en CVRx y socio fun-

dador de Ysios, ocupará un puestoen el consejo de administración dela compañía. “Es una gran oportu-nidad participar en esta inversiónpor el calibre de los inversores, losplanes ambiciosos de la compañía,los sólidos datos clínicos y lo inno-vador de la solución para los pacien-tes”, explica.

Para abordar esta inversión, YsiosCapital ha contado con la colabo-ración del Dr. Josep Brugada, en-tre otros especialistas internacio-

nales, para la evaluación de los as-pectos técnicos y clínicos del prin-cipal producto de la compañía, unsingular dispositivo implantable pa-ra el tratamiento de la hipertensióny la insuficiencia cardiaca llamadoBarostim neo. Un dispositivo per-mite tratar la hipertensión resisten-te y la insuficiencia cardíaca sin ne-cesidad de medicación. A día de hoyla hipertensión resistente afecta amás de 230 millones de personasen Europa y Estados Unidos.

El fondo Ysios invierte en la americana CVRxLa firma catalana seconvierte en su primerinversor europeo

Aqualogy yAldesa ganan lanueva estaciónde agua de Soria


Acuaes, la empresa pertenecien-te al Ministerio de Agricultura,ha aprobado la adjudicación a laUTE (unión temporal de empre-sas) que forman Aqualogy-Alde-sa el contrato para la redaccióndel proyecto, la ejecución de lasobras y la puesta en marcha deuna nueva depuradora en Soria,la cual se ubicará en Sinova, aguasabajo del embalse de los Rába-nos. El contrato está valorado en19,3 millones de euros.

La nueva instalación tendráun plazo de ejecución de 20 me-ses y estará diseñada para tratarlas aguas residuales de 180.000habitantes, con el objetivo de re-solver así los problemas de de-puración que actualmente su-fren la ciudad de Soria y los mu-nicipios de Los Rábanos y Gol-mayo. El Magrama, a través deAcuaes, ha licitado también laasistencia técnica para la redac-ción del proyecto del túnel emi-sario, que llevará los residuos deSoria y Golmayo hasta la nuevadepuradora. Este proyecto in-corporará los colectores asocia-dos a la estación de Sinova, in-cluyendo la remodelación de loscolectores existentes.

Los ingenierosde caminos pidenigualar su títulocon el nivel máster


El Colegio de Ingenieros de Ca-minos, Canales y Puertos ha so-licitado al Gobierno que equipa-re el título de ingeniero al nivelde máster para que ni las empre-sas ni los profesionales se veanperjudicados en el mercado in-ternacional. A esta petición sehan sumado además la Confe-deración Nacional de la Cons-trucción (CNC), la AsociaciónNacional de Constructores In-dependientes (ANCI) y la Aso-ciación Española de Empresasde Ingeniería, Consultoría y Ser-vicios Tecnológicos (Tecnibe-ria), la patronal de las grandesconstructoras Seopan, entre otras.De los 26.000 colegiados inge-nieros de caminos, cerca de 3.000trabajan en el mercado interna-cional, subraya el colectivo, quesostiene que fuera de España lostítulos equivalentes al de Inge-niero de Caminos tienen el nivelde máster, cualificación que esexigida en la contratación priva-da y en las licitaciones públicas.


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Los ponentes de la IV Jornada del sector, organizada por Elecnor y la Politécnica, reclaman un mayoracceso al crédito y que la Administración sea un modelo al apostar por los servicios energéticos

LA EFICIENCIA ENERGÉTICA PIDEUNA NORMATIVA ADECUADA


La Directiva sobre la eficiencia deluso final de la energía y los servi-cios energéticos determina la ne-cesidad de reducir el consumo ener-gético. En este requerimiento lasempresas de servicios energéticos(ESE) juegan un papel fundamen-tal a la hora de facilitar equipos einstalaciones que posibilitan un aho-rro energético. No obstante, el sec-tor tiene algunas piedras en el ca-mino para poder avanzar y cumplircon Bruselas, como son los proble-mas que tienen estas empresas pa-ra acudir a licitaciones municipa-les o autonómicas, que a veces tie-nen bases imprecisas porque noexisten pautas homogéneas.

La IV Jornada de Ahorro y Efi-ciencia Energética, organizada porla Cátedra Fundación Elecnor y elConsejo Social de la UniversidadPolitécnica, celebrada la pasada se-mana en Madrid sirvió para ponersobre la mesa los problemas de losque adolece el sector, pero tambiénlas oportunidades tanto a nivel na-cional como internacionales.

Varios ponentes coincidieron ala hora de reclamar una normativamás clara y adecuada para fomen-tar los servicios energéticos o quepermita salvar las barreras finan-cieras con las que se enfrenta estemercado.

Además, consideraron oportunoque la Administración pública jue-gue un papel ejemplarizante paraimpulsar el sector en este campo.En este sentido, Elena González,gerente de Anese, explicó que algu-nas licitaciones son en ocasionespoco realistas y salen adelante encondiciones extremas. En su opi-nión, tanto el cliente como la em-presa adjudicataria sufren los con-tratiempos que desencadenan eldesconocimiento y la juventud delsector.

No obstante, también se destacócómo las administraciones localesy autonómicas que están tomandoiniciativas las están llevando a ca-bo con éxito.

En este sentido, Rosa RomeroSánchez, alcaldesa de Ciudad Re-al, comenzó su exposición hablan-do de la creciente preocupación porlos problemas ambientales y la ne-cesidad de reducir los consumosenergéticos en todos los ámbitos.“Prueba de ello son las mejoras enel alumbrado público, una instala-ción que viene a representar másdel 60 por ciento del consumo to-tal de la energía de una ciudad”, aña-

en España está muy lejos de la me-dia europea. En 2012, la cifra fue de113 kilovatios hora (kWh) al añofrente a los 77 kWh de Francia o los48 kWh de Alemania. “Una cifraque es muy superior a los 75 kWhque fijaba el Plan de Eficiencia Ener-gética 2004-2012 y que muestra elgran recorrido de mejora que aúnnos queda por delante”, espetó.

Así, varios ponentes estuvieronde acuerdo en que el sector avan-za, aunque no al ritmo esperado pa-ra el potencial existente. La Direc-tiva de Eficiencia Energética mar-cará unos compromisos importan-tes y necesarios para todos los paísesde la Unión Europea, y España nodebería perder la oportunidad dejugar un papel de liderazgo en es-te campo.

Otro de los grandes obstáculoscon los que se encuentra el sectores la financiación. La subdirectorageneral de Planificación Energéti-ca y Seguimiento del Ministerio deIndustria, María Sicilia, anuncióque el Ejecutivo mantiene contac-tos con Bruselas para flexibilizar

los criterios de Basilea III.El objetivo es que no se penalice

a la banca por conceder estos prés-tamos a largo plazo a empresas deservicios energéticos, ya que se tra-ta de proyectos que implican unainversión importante.

Por otro lado, el encarecimientode la luz en los últimos años tam-bién fue objeto de debate y se re-clamó un precio sin distorsiones. Eldirector de Prospectiva Regulato-ria de Iberdrola, Gonzalo Sáenz deMiera, opinó que el coste de las ex-trapeninsulares, junto a otras par-tidas, debería ir a los PresupuestosGenerales del Estado.

Por su parte, Enrique Daroqui,responsable de Área Técnica deAtersa, pidió que el Gobierno rea-lice una auditoría energética parapoder conocer cuánto cuesta cadatecnología y lo que los consumido-res realmente están pagando.

En cualquier caso, los ponentesde esta última mesa coincidieron lanecesidad de trasladar al consumi-dor un precio real de la energía.

dió Romero.La alcaldesa de Ciudad Real des-

tacó que en Ciudad Real, con 1.500luminarias y más de 200 cuadrosde mando, el alumbrado público su-pone 2 millones de euros anuales,a los que hay que sumar su gestión,

reparación y ampliación. Por ello,y gracias al trabajo de Elecnor, enesta ciudad se han implantado me-didas de ahorro y eficiencia ener-gética en el alumbrado público, loque ha permitido conseguir mejo-res y más modernas instalaciones,

reducir un 50 por ciento el consu-mo energético y evitar la emisiónde 1.600 toneladas de CO2 al año.

Por su parte, Eduard Pinyol Es-cardó, subdirector general Elecnor,destacó que “el consumo medio enalumbrado público por habitante

El consumo enalumbrado públicopor habitante enEspaña está lejos dela media europea

De izquierda a derecha, José Lozano, responsable de Oficina Técnica de Elecnor; César Rey, subdirector general de Efire-nova; Lucio Di Majo, socio de KPMG; Jacinto Gómez, gerente de Electricidad de Elecnor; Bosco Nowack, de BBVA; y Jor-ge Jusdado, director de Soluciones y Servicios Energéticos de Philips. GEMA LAGUNA

Enrique Daroqui, responsable del Área Técnica de Atersa; María Sicilia, subdirectora general de Planificación Energéticay Seguimiento del Ministerio de Industria; Pedro Linares, profesor de la Universidad Pontificia de Comillas; Elena Gonzá-lez, gerente de Anese; y Gonzalo Sáenz de Miera, director de Prospectiva Regulatoria de Iberdrola. GEMA LAGUNA

Adriano García-Loygorri, presidente del Consejo Social de la UPM; Carlos López Jimeno, director general de Industria dela Comunidad de Madrid; Rosa Romero Sánchez, alcaldesa de Ciudad Real; Carlos Conde Lázaro, Rector Magnífico de laUPM; Jesús Félez Mindán, director de la ETSII; Eduard Pinyol Escardó, subdirector general de Elecnor; e Ignacio RomeroOlleros, subdirector de Investigación y Doctorado de la ETSII . GEMA LAGUNA


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cios, tanto en reformas parciales co-mo integrales, ya fueran exteriores ode interior. Con el paso del tiempofuimos ampliando nuestras líneas denegocio también al terreno de la vi-vienda y del comercio.

¿Con qué perfil de cliente suelen tra-bajar? ¿Cuál es su área geográficamayoritaria de actuación?

Nuestra cartera de clientes está in-tegrada básicamente por comunida-des de propietarios, usuarios particu-lares y colaboraciones puntuales condespachos de arquitectura, dentro deun área geográfica en la que cubri-mos, por ahora, a toda la provincia deBarcelona.

¿Qué parámetros definen su estrate-gia corporativa?

El equipo directivo de Ishot Habi-tatges, S.L. está integrado exclusiva-mente por profesionales técnicosmuy experimentados y especializadosen cada una de sus tareas de responsa-bilidad, lo que se traduce en un con-senso permanente en busca de la me-jor solución posible para el cliente,tanto si estamos ante grandes obrascomo si afrontamos pequeñas actua-ciones.

¿Cuáles son sus principales valoresdiferenciales con respecto a otroscompetidores?

Siempre intentamos prestar el me-jor servicio posible dentro de un sec-tor tan complicado como es la cons-trucción, ofreciendo un producto decalidad, y para ello aportamos unabuena dirección técnica, una logísticaexcelente, una gran planificación pa-ra evitar la presencia de imprevistos yno encarecer el presupuesto inicial,cumplir escrupulosamente los plazospactados, aportar el personal más pre-parado para cada trabajo concreto,entregar los mejores acabados y llevara cabo una buena coordinación técni-ca del conjunto de cada proyecto paragarantizar cada uno de los objetivosprefijados.

¿El hecho de que la dirección de laempresa esté integrada únicamentepor mujeres aporta al cliente algún ti-po de valor añadido?

La presencia de la mujer en un sec-tor tan inusual como es la construc-ción añade como es lógico otra visión,diferente y complementaria, en todoel proceso tanto de gestión como deejecución, que puede que se reflejeen la receptividad respecto a las in-quietudes del cliente y del trabajador,el cuidado del detalle de cada proyec-to, etc.

¿En qué obras o proyectos significati-vos han colaborado?

Desde el año 2007 venimos traba-jando en tareas de rehabilitación yposteriormente mantenimiento deun edificio tan emblemático como es

el Walden 7 de Sant Just Desvern, quepadece diversas patologías, y nosotrosestamos colaborando con la Direc-ción Técnica y la Comunidad de Pro-pietarios para solucionarlos.

También rehabilitamos la fachadadel edificio sede del IDESCAT de laGeneralitat de Catalunya, situado enla Via Laietana. Recientemente he-mos finalizado la rehabilitación inte-gral del edificio situado en calle Resi-dencia esquina Cinca donde se ha re-alizado un sistema de Aislamiento tér-mico en fachadas favoreciendo así elahorro energético.

Y en breve acometeremos la refor-ma integral de un edificio singular dela Ronda Sant Pere.

¿Cuáles son ss proyectos de futuromás destacados?

Siempre hemos querido dotar a Is-hot Habitatges, S.L. de una dimen-sión internacional. Como Karina es

argentina, hemos buscado un lugaradecuado para crear una filial enaquel país y lo hemos encontrado fi-nalmente en la Patagonia Argentina,en la ciudad de San Carlos de Barilo-che, en una zona de gran tradiciónmedioambiental que se encuentra enfase de expansión y crecimiento. Enestos momentos estamos formandoun equipo técnico y hemos iniciadoya la valoración de varias obras.

Rosa Mª Filomeno Socia Fundadora de Ishot Habitatges, S.L.

“Nuestro equipo está integrado sólo por profesionales experimentados y especializados”Ishot Habitatges, S.L. es una de las po-cas empresas pertenecientes al sectorde la construcción en Cataluña queha sido creada y está dirigida por mu-jeres. Las autoras de este proyecto sonRosa Mª Filomeno y Karina Avrutin,quienes en 2007 iniciaron sus activida-des en el ámbito de la rehabilitaciónde edificios a partir de un serviciomuy profesional a cargo de un equipotécnico especializado y con gran expe-riencia.

¿Cómo surgió la idea de crear IshotHabitatges, S.L.?

Soy arquitecto técnico y venía des-arrollando este mismo trabajo paraotras empresas. Con el paso de losaños tuve la inquietud de hacer las co-sas de otra forma, de mejorar el servi-cio que se ofrecía habitualmente eneste sector, por lo que mi socia, KarinaAvrutin, empresaria, me propuso unbuen día crear nuestra propia compa-ñía y acepté el reto, constituyendo Is-hot Habitatges, S.L. en 2007.

Justo cuando empezaba la crisis en elsector de la construcción.

Sí, pero nunca hicimos mucho ca-so ni a las noticias ni a los periódicos.Sabíamos que si desarrollábamosbien nuestro trabajo nos acabaríamosganando la confianza de nuestrosclientes. Es una filosofía de vida paranosotros: si adoptas una actitud positi-va y realizas una buena labor profesio-nal en el día a día, los buenos resulta-dos acaban llegando. Y así fue, porquedesde los inicios hemos mantenidouna trayectoria de crecimiento e in-cremento de nuestro volumen de fac-turación.

¿Qué actividades desarrollan?Ishot Habitatges, S.L. comenzó en

el ámbito de la rehabilitación de edifi-

“Siempre intentamosofrecer el mejor servi-cio posible dentro deun sector tan compli-cado como es laconstrucción”

“Hemos buscado unlugar adecuado paracrear una filial en Ar-gentina y lo hemosencontrado finalmen-te en la Patagonia”



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Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la información en www.ayudasaunclic.com elEconomista

Subvenciones de organismos públicos

Título

CONCEPTO NACIONAL

Convocatoria de subvenciones para la

financiación de la Investigación, Desarrollo e Innovación Biomédica y en

Ciencias de la Salud en Andalucía, para el año

2013.

Convocatoria del programa de ayudas a inversiones empresariales de alto

impactopara el año 2013.

Convocatoria a las ayudas a la transformación y comercialización

de productos derivados de la pesca y laacuicultura. (Programa

Lehiatu-Arrantza).

a) Organismos públicos de investigación de la Ciencia, la Tecnología y la Innovación.b)

Universidades públicas y privadas con capacidad y actividad

demostrada en I+D.c) Otros centros públicos de I+D. d) Entidades e instituciones

sanitarias públicas y privadas sin ánimo de lucro, vinculadas o concertadas con el Sistema

Nacional de Salud, que desarrollen actividad

investigadora.e) Institutos de investigación sanitaria

acreditados...*

a) Fundaciones gestoras de la investigación de los centros

del Sistema Sanitario Público de Andalucía que tengan

establecidos convenios de gestión de dichas actividades

con el Servicio Andaluz de Salud, así como aquellas

fundaciones del sector público andaluz adscritas a la Consejería de Salud y

Bienestar Social. b) Agencias públicas empresariales y

sociedades mercantiles de la Junta de Andalucía adscritas a

la Consejería de Salud y Bienestar Social.

Empresas con ánimo de lucro con establecimiento

operativo en Cataluña que lleven a caboproyectos como

los que se describen en el apartado de objetivos de esta

convocatoria,exceptuando aquellas empresas con

proyectos de servicios a las personas, de comercio al

detalley del sector inmobiliario.

1. Organismos a los que pertenezcan los grupos de

investigación y los laboratorios que integren el programa de actividades de

I+D.2. Podrán formar parte de dichos programas en calidad

de beneficiarios las universidades deMadrid, los

organismos y centros públicos de investigación, las

fundaciones dedicadas a lainvestigación radicados en la

Comunidad de Madrid y los hospitales públicos de la red

hospitalaria de Madrid...*

Empresas del sector de elaboración, conservación y comercialización de

productos de la pesca yla acuicultura, así como las que se dediquen a operaciones en la

cadena de manipulación, tratamiento, producción y

distribución, desde el momento del desembarque o la recogida, hastala

fase de producto final.

Ministerio de Economía y Competitividad.

Consejería de Igualdad, Salud y Políticas Sociales

de Andalucía.

Agencia de Apoyo a la empresa Catalana.

Consejería de Educación, Juventud y Deporte de la Comunidad de Madrid.

Modalidad de ayuda

Beneficiario

Plazo solicitud

Entidad convocante

Hasta el 06/11/2013. Hasta el 03/11/2013 Hasta el 19/12/2013. Hasta el 27/11/2013. Hasta 07/11/2013

Subvención Subvención Subvención Subvención

ANDALUCÍA

Subvención

CATALUÑA C. DE MADRID PAÍS VASCO

Convocatoria de Ayudas correspondientes a las

actuaciones de programación conjunta tipo COFUND,

contempladas en el Programa Estatal de I+D+I Orientada a los

Retos de la Sociedad.

Convocatoria de ayudas a programas de actividades de

I+D entre grupos deinvestigación de la

Comunidad de Madrid en Tecnologías 2013.

Departamento de Desarrollo Económico y Competitividad del

País Vasco.

Subvención

Las prestacionesde la semanaEsta semana el Ministerio de Economíay Competitividad abre la convocatoriade Ayudas correspondientes a lasactuaciones de programación conjuntatipo COFUND, contempladas en elPrograma Estatal de I+D+I Orientadaa los Retos de la Sociedad, en el marcodel Plan Estatal de InvestigaciónCientífica y Técnica y de Innovación2013-2016. Los interesados en estasubvención tendrán la posibilidad desolicitarla hasta el día seis de noviembrede este año. Por otro lado la Agenciade Apoyo a la empresa Catalana abrela “Convocatoria del programa deayudas a inversiones empresariales dealto impacto para el año 2013”. Losbeneficiarios podrán solicitar lasubvención hasta el día 19 de diciembrede 2013. Asimismo el plazo parainscribirse a la subvención disponiblecon la “Convocatoria de ayudas aprogramas de actividades de I+D entregrupos de invest igación de laComunidad de Madrid en Tecnologías2013”, estará abierta hasta día 27 denoviembre de este mismo año.

Alba Brualla MADRID.

Los fabricantes de Productos deConstrucción han encontrado enel mercado exterior una salida a lafuerte crisis del ladrillo en España.En los ocho primeros meses delaño, este sector exportó materia-les por valor de 13.264 millones deeuros, lo que supone un crecimien-to de las exportaciones del 11,76 porciento respecto al mismo periodode 2012 y un 15,9 por ciento másque en 2011.

Se trata de una buena señal paraesta industria, que desde 2008 havisto cómo desaparecían cerca deun 20 por ciento de sus empresas ysu tasa de paro de multiplicaba porcinco desde el inicio de la crisis.

Sin embargo, el pasado mes deseptiembre el sector registró su me-jor cifra en número de desemplea-dos desde noviembre de 2011. Con-cretamente, la industria de fabri-cantes de construcción sumó 85.248parados el mes pasado, lo que su-pone un descenso del 2,49 por cien-to respecto al mes anterior y unavariación de 4.944 parados menosque en septiembre de 2012.

Elevada tasa de paroAun así, la situación sigue siendomuy complicada para esta indus-tria, que mantiene una tasa de pa-ro muy elevada, que se sitúa en un

27,54 por ciento, y acumula una pér-dida de puestos de trabajo desdeenero de 2008 de 345.331 profesio-nales. Precisamente, ese año, en susegundo trimestre, el sector teníauna tasa de paro de 6,87 por cien-

to. Estos datos se reflejan en el úl-timo informe sobre la coyunturaeconómica de la Confederación Es-pañola de Asociaciones de Fabri-cantes de Productos de Construc-ción (Cepco), que también recoge

la producción de cemento en Espa-ña. En este caso, se registró un des-censo del 9,2 por ciento respecto almismo mes del año pasado. Así laproducción neta de cemento alcan-zó las 1,12 toneladas. Los datos acu-mulados en el año arrojan un pa-norama complicado para este sec-tor, ya que el descenso en este casoes del 18,9 por ciento.

El consumo nacional, que segúnla industria se sitúa a niveles de losaños 60, también ha disminuido,concretamente un 9,1 por ciento enseptiembre, mientras que a lo lar-go del año el acumulado es del 21,9por ciento.

Por su parte, las empresas de laindustria cerámica, debido a la ba-jada de las ventas sufrida en estesector a partir de 2008, se han vis-to obligadas a concentrar su pro-ducción en determinados meses delaño. Esto ha tenido una clara reper-cusión directa en otros ámbitos, co-mo el empleo y el volumen de ne-gocio. De hecho la plantilla mediase redujo un 7,67 por ciento en 2012,mientras que el número de empre-sas ha descendido de 430 a 220, loque supone una reducción del 48,8por ciento.

Por otro lado, Cepco indica quela compraventa de vivienda nueva,en los primeros ocho meses del año,supera las 103.000 unidades, lige-ramente inferior a las cifras de 2012.

La industria ligada al ladrillo vende un11,7% más fuera para sortear la crisisEl 20% de las empresas del sector han desaparecido en los últimos cinco años

Inmobiliaria delSur ganó 2,5millones hastaseptiembreEl grupo incrementósus ingresos un 23%,hasta los 21,5 millones


Inmobiliaria del Sur obtuvo unbeneficio neto consolidado al cie-rre del tercer trimestre de 2013de 2,5 millones de euros, frentea las pérdidas de 2,3 millones deeuros en el mismo periodo delejercicio anterior.

Asimismo, la cifra de negociosse ha situado en 21,5 millones deeuros, con un incremento del23,6 por ciento respecto del ejer-cicio anterior, mientras que elresultado de explotación alcan-zó los 8,3 millones de euros, fren-te a los 3 millones de euros delmismo periodo de 2012.

Ricardo Pumar, presidente deInsur, considera preciso señalarque el Grupo tiene formalizadoscontratos y reservas con clien-tes por importe de 19,6 millonesde euros, de los cuales 3,7 millo-nes se entregarán previsiblemen-te antes del cierre del ejercicio yque a esta cifra habrá que adi-cionar las entregas de inmueblescuya venta se produzca en el úl-timo trimestre del ejercicio.

Además, de la cifra de nego-cios, 10,3 millones de euros, co-rresponden a la actividad dearrendamientos de inmuebles,que ha presentado un descensodel 7,5 por ciento respecto a 2012.


Empresas & Finanzas

Jordi Palomar Presidente del Festival ‘El Sol’ y de JWT España

NACHO MARTIN

Á. Semprún MADRID.

La inversión publicitaria ha descen-dido un 12,6 por ciento entre ene-ro y septiembre de 2013, según arro-ja el último informe de Infoadex.Aunque estos últimos datos mues-tren que la caída ha tocado suelo,todavía queda un largo camino pordelante para que se recupere el mer-cado de la publicidad. “No saldre-mos del túnel hasta 2015”, recono-ce Jordi Palomar, nuevo presiden-te del Festival El Sol y también pri-mer espada de la agencia JWTEspaña, en una entrevista con estediario. La crisis, que ha hundido losingresos de agencias y medios decomunicación, también ha afecta-do al festival de publicidad que ce-rró su ultima edición con un claroobjetivo de cambio tras ver cómolas inscripciones de campañas y laasistencia de público caía, tanto porparte de España como de AméricaLatina. El primer paso ya se ha da-do: crear una fundación y un con-sejo asesor que se encargue de or-ganizar el Festival. Ahora queda re-cuperar su pujanza internacional.

Pese a llevar 10 años siendo un fes-tival latinoamericano parece queno existe la percepción de que seaun evento realmente internacional.¿Se va a potenciar la presencia deagencias iberoamericanas?Hay una imagen de que no está muyconsolidada la apuesta internacio-nal del festival. Hay gente que in-cluso habla de un evento españolcon invitados, pero la verdad es quelleva 10 años y participan unos 18países en cada edición. Para noso-tros, la participación internacionales importante aunque sí que es ver-dad que está descompensada. Lapresencia española es más alta delo que le correspondería por su cuo-ta de mercado. En ese sentido, laapuesta de la Fundación está en unamayor internacionalización.

¿Y cómo se quiere conseguir?Haciendo que sea más suyo el fes-tival. Estamos haciendo el esfuer-zo para reducir el peso de Españaen jurados y el consejo asesor en fa-vor de los países latinoamericanos.Espero que eso haga que se refuer-ce el sentimiento de pertenencia detodos los países de la región.

¿Y eso implica llevar la promocióndel festival a Iberoamérica?Vamos a ir para allá de una mane-ra regular. Organizaremos visitasanuales en los principales merca-dos. Vamos a visitar todos los años

varias ciudades norteamericanaspara hablar con las principales agen-cias en EEUU de habla hispana. Va-mos a visitar también Brasil, Méxi-co y Argentina. En España no hacefalta visitarlos porque estamos encontacto constantemente.

¿Es la primera vez que iréis a Nor-teamérica?Es la primera vez que vamos a ha-cer una gira en Norteamérica. Elfestival ha tenido alguna presenciaen Miami aprovechando algún ac-to que ha habido. Vamos a dar unpaso más allá y para esta edición vi-sitaremos Nueva York, Austin y SanFrancisco en una gira programadapara promocionar el festival en elpaís. Y eso se va a hacer todos losaños, aunque en distintas ciudades.

España aporta el 50 por ciento delas piezas que se presentan al con-curso. ¿Qué peso debería tener?Si fuéramos lógicos, en un festivaliberoamericano, España debería re-presentar el peso que tiene la in-dustria por su economía y su nivelcreativo. Así es que podría estar en-tre el 25 y el 30 por ciento. El obje-tivo no es que baje la presencia es-pañola, que entendemos que se vaa mantener estable, sino subir laparticipación internacional.

¿Qué papel tienen en este proyec-to los ‘partners’ de la fundaciónClear Channel y Tres60?Con los partners lo que buscamoses la idea de un colaborador, de unsocio que nos ayude a ser más ope-rativos en el extranjero. Por ejem-

plo, Clear Channel nos va a servirde puente para visitar y darnos aconocer a las agencias hispanoha-blantes de EEUU. Por supuesto, am-bos patrocinadores nos ayudarán aabordar los gastos que supone pa-ra la fundación visitar otros paísesy traer un número muy superior depersonas de Iberoamérica para Es-paña, ya que va a haber más en losjurados. Se espera de ellos una in-volucración en el proyecto.

¿Qué pasa con la idea de que hayamás presencia de anunciantes?Habrá un anunciante en todos losjurados. Creemos que la presenciade directivos de compañías a nivelnacional o global va a ser un atrac-tivo para el festival, los participan-tes y las agencias. Los primeros con-

“No veremos la recuperación delmercado de la publicidad hasta 2015”

tactos que hemos hecho ya son condirectores regionales y globales decomunicación-márketing de em-presas de primer nivel. Buscamosque también aporten para la partede conferencias.

Y hablando de anunciantes... ¿cu-ál es la situación real del sector?A nivel internacional bien, a nivelnacional, peor. La época de crisisno es de creatividad, pero sí de re-cursos y se invierte menos en losproyectos. Hay más adaptación ymenos inversión. En el ámbito in-ternacional de El Sol la palabra cri-sis no está en las conversaciones.En España, sí.

¿Y ve recuperación a corto plazo?Yo sinceramente no la veo. No creoque 2014 sea mejor que 2013. Nues-tro sector vive del consumo. Las ci-fras macroeconómicas pueden em-pezar a recuperarse, pero no el con-sumo. Y yo creo que el mercado pu-blicitario hasta 2015 no vamos a verla recuperación.

¿Continuará El Sol en Bilbao?La revisión con Bilbao habrá quehacerla en 2015. No sabemos si re-visar el contrato sólo con Bilbao oabrirlo con otras ciudades. Lo lógi-co es que sigamos en Bilbao, perohay que ver cómo evoluciona el fes-tival para ver si renovamos. Aún así,estamos muy contentos aquí.

¿Seguir en Bilbao?:“Hay que revisarel contrato en2015 y todavía nosabemos si abrirloa otras ciudades”.

Conquistar EEUU:“Vamos a hacercada año unagira por distintasciudades para subirla participación”

Menos peso local:“El porcentaje depiezas españolasdebería bajaral 25% en favorde Latinoamérica”


Empresas & Finanzas

La publicidad en las‘teles’ autonómicascae un 12%La inversión publicitaria en lastelevisiones autonómicas acu-mula otro trimestre de caídas.Las cadenas regionales se hanrepartido 86,3 millones de eurosentre enero y septiembre de 2013,lo que supone un descenso del12 por ciento con respecto a los98 millones de euros que ingre-saron en el mismo periodo delaño pasado. Aunque se ha mos-trado cierta desaceleración en lacaída con respecto a junio (losdatos del primer semestre arro-jan una caída del 13,4 por cien-to), lo cierto es que mantiene losdescensos de doble dígito. Estaminoración del mercado publi-citario ha llevado a varias cade-nas autonómicas como Telema-drid a revisar sus previsiones deingresos hasta final de año. Latelevisión que dirige José Anto-nio Sánchez calcula un desvíode 4,6 millones.

Instagraminserta anunciosLos millones de usuarios de Ins-tagram comenzarán a ver anun-cios entre las fotografías que com-parten en un par de meses. Lapopular red social basada en fo-tos compartidas, adquirida porFacebook, partirá con anunciosen Estados Unidos en un inten-to por convertirse en un “nego-cio sostenible”. Instagram reco-noció que la transición será de-licada, debido a que sus 150 mi-llones de usuarios no estánacostumbrados a los anunciosen medio de fotos familiares yde vacaciones, y podrían enfu-recerse ante la idea. Twitter, quecompró la empresa por 1.000 mi-llones de euros, ha iniciado esteproceso para potenciar y hacermás visible su fuente de ingre-sos y rentabilidad de la cara a supróxima salida a bolsa.

Cheil se refuerzaen EspañaTras su incorporación en juliocomo director creativo ejecuti-vo de Cheil Spain, Paulo Areasha iniciado un importante for-talecimiento de la agencia, espe-cialmente de su pilar creativo.Su intención es optimizar las ca-pacidades de Cheil Spain y con-solidar su posicionamiento úni-co como agencia experta en tec-nología, innovación y creativi-dad. Este refuerzo creativo vienede la incorporación de 8 nuevosprofesionales.

Brochazos, bodysy Cotillard paraLady DiorLa maison ha colgado en su páginaweb el making off de la nueva cam-paña de Lady Dior protagonizadapor Marion Cotillard. Paredes conbrochazos de pintura a juego conlos bolsos que anuncia, rodean a lamodelo a la que han puesto los ves-tidos y el maquillaje más minima-lista que han encontrado en el mer-cado. Unos modelos tipo body queal ser de diseño (los firma Raf Si-mons) tienen una bula que los con-vierten en arte pero que en el esca-parate de un chino no irían más alláde la carreteras del Alt Empordá.

Marketing & Publicidad

Marloes Horst se comela manzana de DKNYLa modelo holandesa Mar-loes Horst (Utrecht, 1989) haconquistado DKNY. La mani-quí es imagen de casi todas lí-neas de la marca neoyorqui-na, incluyendo, la marca deperfume Delicious (que tieneforma de manzana). Estanueva estrella de las pasare-las y las portadas de modaasegura que su truco para es-tar tan bien es que se lava lacara y se la hidrata, hace de-porte y bebe mucha agua...Vamos, que esta joven quemide 1,74 m y tiene una 34 detalla es la típica que come detodo y ni se pinta la cara parasalir en las fotos.

Un ‘indie’ para H&MH&M se ha envuelto en la bandera del alternativis-mo con el fichaje de Christopher Owens (ex Girls —grupo Indie—) para su nueva campaña.

Momentos únicos gracias al cocheSuspender el carné de conducir cuatro veces, el primer siniestro total, quedarse tiradoen mitad de la Nacional, aprender a cambiar las ruedas... momentos únicos que sólo seviven cuando tienes coches y descubres para qué sirve un seguro como el de RACC.

La ‘suerte’ y Loteríascantan por NavidadLoterías deja atrás el mundode fantasía para su nuevacampaña del sorteo de Navi-dad. Para esta ocasión DavidBustamante, Raphael, NiñaPastori, Marta Sánchez yMontserrat Caballé unen susvoces en una canción para in-crementar las ventas.

Publicidad

Baileys au ChocolatBaileys se adentra en el mundo del chocolate para hacersefuerte en su segmento fetiche: las mujeres. La marca de be-bidas espirituosas juega al lujo, la seducción y la tentaciónpara atraer a mujeres a las que no les gusta beber alcohol.


Empresas & Finanzas

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Empresas & Finanzas

Amparo MoraledaPRESIDENTA

Amparo Moraleda, ejecutiva delarga trayectoria empresarial enEspaña, ha sido nombrada pre-sidenta de SSIE, Sistemas y Ser-vicios de Iluminación Eficiente,empresa dedicada a proyectosde ahorro energético mediantetecnología LED. Moraleda es li-cenciada en Ingeniería SuperiorIndustrial por ICAI.

Natalia MarínCONSEJERA DELEGADA

Natalia Marín ha sido nombra-da nueva consejera delegada dePublicis España. Natalia, que en-tró a formar parte de la agenciahace 17 años hasta ahora ocupa-ba el puesto de directora de ser-vicios al cliente para Renault,sustituye a Chiqui Búa. Ha tra-bajado para Mixtay San Miguel.

Javier ViroomalDIRECTOR DE APLICACIONES

Microsoft ha anunciado el nom-bramiento de Javier Viroomalcomo nuevo director de aplica-ciones, media y publishing deMicrosoft Ibérica (AMP), el áreadonde se integra el portal de con-tenidos MSN. Viroomal será elencargado desarrollar la nuevaestrategia de producto.

Mariano de DiegoPRESIDENTE

El presidente de Fremap, Maria-no de Diego Hernández, ha sidoelegido presidente de la Asocia-ción de Mutuas de Accidentesde Trabajo. Mariano de Diego eslicenciado en Derecho, comen-zó su andadura profesional enMapfre mutualidad de seguros,contribuyendo a la creación deMapfre mutua.

Héctor MartínezDIRECTOR COMERCIAL

Héctor Martínez ha sido nom-brado director comercial de launidad estratégica de negocionaval de Sener en México, car-go que compatibilizará con sulabor como director comercialde la unidad de negocio aeroes-pacial en esta misma división. Esingeniero electromecánico.

Kristian ThyregodVICEPRESIDENTE VENTAS

Riverbed Technology, compañíaespecializada en mejorar el ren-dimiento de las aplicaciones,anuncia el nombramiento deKristian Thyregod como vice-presidente de ventas de la uni-dad de negocio de gestión delrendimiento de Riverbed, en Eu-ropa, Medio Oriente y África.

Didier FenixDIRECTOR DE OPERACIONES

Europcar, compañía líder en al-quiler de vehículos en Europa yEspaña, ha anunciado el nom-bramiento de Didier Fenix co-mo director de operaciones delgrupo. Desde su nueva posición,Fenix se encargará de reforzarla excelencia operacional de Eu-ropcar y potenciar la innovacióndentro de la red.

Paco RecueroDIRECTOR DE MÁRKETING

Pernod Ricard ha nombrado aPaco Recuero nuevo director demárketing para España. Licen-ciado en Ciencias de la Informa-ción y Máster en Márketing porla Universidad Complutense deMadrid. Se incorpora a la filialespañola como Brand Manageren 2004.

Anna CampbellDIRECTORA NEGOCIO GLOBAL

OMD, agencia de medios a ni-vel europeo, incorpora a su equi-po a Anna Campbell como di-rectora global de muevo nego-cio y márketing, como parte desu estrategia por seguir siendola agencia de comunicación másdinámica. Anna ha trabajado enCarat desde 2007.

Juan María GorostidiPRESIDENTE

La junta directiva de Umivale,mutua de accidentes de trabajocolaboradora de la Seguridad So-cial, ha nombrado a Juan Mª Go-rostidi Pulgar presidente, en sucalidad de nuevo representantede Banco Santander, entidad enla que es director corporativo derelaciones laborales. Santanderasumió la Mutua en noviembre.

Eugenio SanzSENIOR MEDIOS COM

LBi, agencia global de márketingy tecnología, refuerza su equipoen España con la incorporaciónde Eugenio Sanz como senior so-cial media strategist. Licencia-do en Publicidad y RelacionesPúblicas por ESIC. Se une a LBicon el objetivo de aportar visiónestratégica y creatividad.

Jorge SerranoDIRECTOR GERENTE

Jorge Serrano ha sido nombra-do director gerente por la juntade compensación de Valdebe-bas. El nuevo Gerente está vin-culado a la Junta de Compensa-ción desde hace más de ochoaños como responsable de la ges-tión del diseño y obras de urba-nización de Valdebebas.

Adriana de la OsaDIRECTORA DE MÁRKETING

A&G Banca Privada ha incorpo-rado a Adriana de la Osa comodirectora de márketing. Con unaamplia experiencia en comuni-cación financiera, sector en elque ha trabajado de manera inin-terrumpida durante casi 20 años.De la Osa es licenciada en Perio-dismo por la universidad Com-plutense (1995).

Rafael SantamarinaDIRECTOR CREATIVO

Rafael Santamarina pasa a serdirector creativo ejecutivo dela agencia Publicis España.Rafael, que dirigirá el frentecreativo en sustitución deAlexandre Okada, cuenta conuna experiencia de 12 años endiferentes agencias argentinascomo Graverolanis.

Mirella González ZuluetaDIRECTORA DE NEGOCIO

González Zulueta se ha incor-porado a Oncomatryx como di-rectora de negocio en EsatdosUnidos. Doctorada en BiologíaMolecular en la University ofSouthern California. Dedicandola última década a la innovaciónen atención médica del sectorfarmacéutico y de biotecnología.

Nombramientos


Bolsa & Inversión

Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 29

Fuente: FactSet. Datos a 30/10/2013 elEconomista

Toyota cuenta con la recomendación más sólida

(*) Veces que el precio de la acción recoge el beneficio. (**) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender

% VAR. 2013

-1,37

% RENT./DIV.

2,18

Apple% VAR. 2013

45,67

% RENT./DIV.

0,00

Google% VAR. 2013

9,30

% RENT./DIV.

2,80

Coca-Cola% VAR. 2013

-5,95

% RENT./DIV.

2,02

IBM

General Electric McDonald's Samsung Intel

P. OBJ. ($)

583,21

REC.**PER*

13,2

% VAR. 2013

25,63

% RENT./DIV.

2,91

P. OBJ. ($)

27,27

REC.**PER*

16,2

P. OBJ. ($)

1.069,2

REC.**PER*

23,4

P. OBJ. ($)

44,05

REC.**PER*

19,0

P. OBJ. ($)

199,36

REC.**PER*

10,7

% VAR. 2013

-0,49

% RENT./DIV.

0,57

P. OBJ. ($)

1.719,14

REC.**PER*

7,4

% VAR. 2013

33,06

% RENT./DIV.

2,53

Microsoft

Toyota

P. OBJ. ($)

35,66

REC.**PER*

13,8

% VAR. 2013

40,12

% RENT./DIV.

2,49

P. OBJ. ($)

81,57

REC.**PER*

11,1

% VAR. 2013

8,87

% RENT./DIV.

3,25

P. OBJ. ($)

103,48

REC.**PER*

17,3

% VAR. 2013

18,79

% RENT./DIV.

3,73

P. OBJ. ($)

23,76

REC.**PER*

13,0

Isabel M. Gaspar MADRID.

Nada más y nada menos que treceaños consecutivos ha liderado Co-ca-Cola el ranking de la marca másvaliosa del mundo. Pero tal y comodecía Baltasar Gracián –escritor es-pañol del Siglo de Oro– “la costum-bre disminuye la admiración, y unamediana novedad suele vencer a lamayor eminencia envejecida” y eneste sentido, la innovación ha sidoApple. El informe anual que reali-za Interbrand sobre las 100 marcasmejor valoradas a nivel global arro-ja por primera vez desde que se ela-bora –año 2000– un cambio en elnúmero uno, ya que Apple consi-gue arrebatar la corona a Coca-Co-la, que ha caído hasta el tercer pues-to, por detrás de Google.

Sin embargo, ¿también consiguela compañía de Tim Cook ganarlela partida a Coca-Cola ante el con-senso de mercado? Parece que sí.Ambas compañías tienen una re-comendación de compra, pero enel caso de Apple este consejo estásecundado por el 67 por ciento delos expertos, frente al 48 por cien-to de Coca Cola. De hecho entre lasdiez primeras marcas mejor valo-radas –Apple, Google, Coca-Cola,IBM, Microsoft, General Electric,McDonald’s, Samsung, Intel y To-yota– el 60 por ciento cuenta conel respaldo de los bancos de inver-sión –ver gráfico–.

Toyota es quien lidera el rankingal contar con el 78 por ciento de losexpertos aconsejando comprar. Pe-ro además es la segunda compañíadel listado que más sube este año,

alrededor de un 38 por ciento, ycuenta todavía con un potencial al-cista del 27,6 por ciento para los ana-listas. De este modo, a pesar de quemarcó su máximo desde 2007 enmayo en la cota de los 68 dólares,los expertos creen que su precio

puede escalar hasta los 81,6 dóla-res. Además, es el valor que más vaa ver cómo mejora su beneficio sise cumplen las estimaciones, ya quelas previsiones apuntan que tendráunas ganancias de 18.600 millonesde dólares en 2013, lo que se tradu-

ce en un incremento del 67 por cien-to con respecto al pasado año.

Asia lidera el ‘ranking’Tras Toyota, otra asiática se lleva lamedalla de plata. Samsung cuentacon que el 77 por ciento de las fir-

mas de inversión aconseja adquirirsus títulos. En lo que sí se lleva elgato al agua la surcoreana es en elaumento de la caja. Así, aunque seespera que Apple logre la mayor po-sición de tesorería con 135.000 mi-llones de dólares, la tecnológica in-crementará previsiblemente su ca-ja más de un 107 por ciento, al pa-sar de los 17.900 millones obtenidosen 2012 a los más de 37.100 millo-nes estimados para 2013.

Apple, Google, General Electricy Coca-Cola son las otras compa-ñías que lucen una recomendaciónde compra. En el caso de Apple lavaloración ha ido empeorando pau-latinamente, pero sigue siendo en-tre todas ellas la que consigue unamayor caja y la que, según los ana-listas, también obtendrá el mayorbeneficio, unos 37.000 millones dedólares. Lo que supondría, no obs-tante, una reducción del 11 por cien-to con respecto al pasado año.

Algo que en principio no le ocu-rrirá a Google, para la que los ana-listas esperan un aumento del 18por ciento en las ganancias de 2013,hasta los 12.600 millones. Y en laque se espera que su tesorería en-gorde un 34 por ciento, hasta los45.000 millones. En ambos casossupondría registrar cifras históri-cas. Pero sigue sin aprovecharla pa-ra pagar dividendo, algo que sí ha-ce General Electric.

A pesar de que se estima una re-ducción de su tesorería en 2013 del64 por ciento, su dividendo no severá afectado: se prevé que en di-ciembre pague 0,22 dólares, un 15,8por ciento más que en el anterior.

Seis de las diez marcas más valoradascuentan con un consejo de compraLas asiáticas Toyota y Samsung tienen la mejorrecomendación por parte de los expertos

Apple, Google, Coca Cola y General Electrictambién son un comprar para los analistas

Honda, AXA, Allianz y Nissan se cuelanentre las 100 empresas más apreciadasDe los 30 integrantes que compo-nen el índice de bolsa mundialEco30, cuatro han conseguidometerse entre las 100 compañíasmás valoradas por marca delmundo, según el estudio anual deInterbrand. De este modo, las dosaseguradoras AXA y Allianz–también componentes de ‘elMo-nitor’– ocupan el puesto 59 y 63,respectivamente. No obstante,para el consenso de mercado sonmucho más ‘valiosas’. A su reco-

mendación de compra avaladapor más del 60 por ciento de losexpertos, se une un potencial al-cista de entre el 5 y el 11 por cien-to. Además, son la tercera y cuar-ta compañías más baratas en tér-minos de PER –número de vecesque el beneficio se recoge en elprecio de la acción– del Eco30, alsituarse esta ratio en las 8,6 y 8,9veces, respectivamente. Precisa-mente, las otras dos firmas que secuelan entre las 100 más valora-

das por marca defienden un po-tencial alcista superior al 20 porciento. En este sentido, los exper-tos creen que los títulos de las ni-ponas Honda y Nissan, podríanescalar un 21 y un 25 por ciento–se sitúan en el puesto 20 y 65,respectivamente, del ‘ranking’ deInterbrand–. Igualmente, lucen unconsejo de compra sobre sus títu-los, respaldado por el 67 y 60 porciento de las firmas de inversiónque las siguen, en cada caso.

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.244,19VARIACIÓN AÑO %

21,39

ECO30

CIERRE EN PUNTOS


23,17

S&P 500

CIERRE EN PUNTOS

322,37VARIACIÓN AÑO %

15,26

STOXX 600

3


Bolsa & Inversión La mitad de los valores de la estrategia han presentado ya sus cifras trimestrales

Amadeus

25,2%

BG Group

-23,5%

Coca Cola

-2,44%

Bayer

1,8%

Apple

-13,5%

Home Depot

39,5%

Rio Tinto

-3%

Dia

72,87%

Enagás

18,35%

Fuente: Bloomberg y elaboración propia.

10 de febrero de 2012

Caterpillar

Enagás

EADS

Ferrovial

Grifols

Home Depot

LVMH

McDonald's

Repsol

Volkswagen

CARTERA INICIAL

Rentabilidad acumulada en bolsa, en porcentaje desde el 10 de febrero de 2012

Confirma una rentabilidad superior al 50%

SALENENTRAN

0

ENT

RA

NSA

LEN

18 SEP. 21 SEP. 27 SEP. 9 OCT. 22 OCT. 31 OCT. 13 NOV. 16 NOV. 4 DIC. 6 DIC. 9 ENE. 11 ENE. 17 ENE. 31 ENE. 18 FEB.

EXPRESS SCRIPTS

4,8 5,07 3,345,36

8,656,94 6,15

3,87

10,21 10,72

16,03 16,9318,23 19,36

21,5

2013

EADS

-3,7%

Repsol

29,4%

Javier G. Jorrín MADRID.

Llega el ecuador de la temporadade resultados a elMonitor. Con lamitad de las cuentas del tercer tri-mestre de las estrategias sobre lamesa, es hora de hacer una prime-ra lectura... con resultados positi-vos a grandes rasgos. El 77 por cien-to de las compañías ha conseguidosuperar las previsiones de benefi-cio que manejaban los analistas, loque ha contribuido a elevar más susganancias en bolsa.... y correspon-dientemente las de la herramientade inversión elaborada por elEco-nomista, que consigue una rentabi-lidad próxima al 38 por ciento des-de el inicio del año.

A pesar de los buenos resultadosgenerales hay que ser exigentes, ysiempre hay algún aspecto suscep-tible de mejora, que en este caso esel apartado de las ventas. Su com-portamiento fue positivo en térmi-nos interanuales, sin embargo, enla mayoría de los casos, sus ingre-sos no fueron suficientes para cum-plir las estimaciones realizadas porel consenso de mercado recogido

por Bloomberg: sólo un tercio de lasempresas consiguió superar el lis-tón marcado por los analistas.

Dominio biotecnológicoLas dos biotecnológicas abiertas enla herramienta, Gilead y Celgene,son las claras ganadoras de esta tem-porada de resultados, con unas ven-tas que superaron en más de un 2por ciento las previstas, y con unasganancias que, en el caso de Gilead,superaron en casi un 8 por cientolas estimaciones de los analistas. Enel caso de los beneficios, los resul-tados de Celgene fueron menos bri-llantes, superando en tan sólo un 1por ciento las estimaciones.

No extraña que este par de com-pañías sean las estrellas más brillan-tes de elMonitor, ya que están a unpaso de doblar su precio desde suapertura: Celgene entró en marzode 2012 y Gilead, en noviembre.

La peor parte se la llevan Vokswa-gen y Boeing, que no lograron cum-plir las ambiciosas expectativas am-biciosas que manejaba el mercado.En concreto, la compañía aeronáu-tica presentó un beneficio un 25 por

Los beneficios son la cara y las ventasla cruz de la temporada de resultadosEl 77% de las estrategias de ‘elMonitor’ baten las previsiones de ganancias y sólo un 33% las de ingresos

ciento inferior al esperado por lamedia de casas de análisis, mien-tras que el fabricante alemán de au-tomóviles se quedó cerca de un 13por ciento por debajo de los núme-ros previstos.

Semana de grandes cambiosLa semana pasada fue una semanade grandes cambios para la herra-mienta de elMonitor, con dos incor-poraciones y una salida en apenastres sesiones. Las dos entradas fue-ron para Técnicas Reunidas y Sie-mens, estrategia, ésta última, queentró para sustituir a la norteame-ricana General Electric.

Las dos multinacionales indus-triales reciben una sólida recomen-dación de compra. Sin embargo, lasprevisiones de crecimiento son másambiciosas en Siemens (con un pro-grama de reestructuración de cos-tes en marcha), lo que puede gran-jear al título un mayor recorrido enel medio y largo plazo. Con este ob-jetivo entra en elMonitor ocupan-do el puesto de General Electric,estrategia que se cierra con una ren-tabilidad del 38 por ciento.

El pasado mes de agosto, Sie-mens daba un giro a su estrategiade negocio con la sustitución desu consejero delegado, Peter Loes-cher, por Joe Kaeser, responsabledel área financiera hasta entonces,en un anuncio que también incluíaun profit warning (reducción delas estimaciones de beneficio) pa-ra este ejercicio. Sin embargo, lasbuenas noticias para el futuro tu-vieron mayor peso en la evolucióndel título en los parqués, gracias alambicioso programa de reducciónde costes presentado, que suponeun ahorro valorado en 6.000 mi-llones de euros.

Este cambio de rumbo ha surti-do efecto, ya que los analistas esti-man que la compañía podría con-seguir el año que viene el segundomayor beneficio de su historia, conun crecimiento del 30 por cientorespecto a 2013, según las estima-ciones del consenso de mercado re-cogido por FactSet. Además, entre2013 y 2016 esperan ritmos de cre-cimiento de doble dígito, algo queparece inalcanzable para GeneralElectric: los expertos esperan avan-

Otras cuatroestrategiasrinden cuentasEl ritmo de presentaciones deresultados esta semana toda-vía será importante. De lasestrategias de ‘elMonitor’,cuatro más presentarán suscuentas de resultados en lospróximos cinco días. El debutlo hará esta misma noche(al cierre del mercado) Ana-darko. Los expertos esperanun beneficio por acción (BPA)de 1,51 dólares, lo que confir-maría su fuerte crecimiento,con un avance interanual desus ganancias superior al 35por ciento. El miércoles seráel turno de Qualcomm, conun BPA estimado de 1,081dólares; el jueves, de Priceli-ne, con unas previsionesde 16,236 dólares por títuloy el viernes de Allianz, conun BPA de 2,86 euros.


Bolsa & Inversión

Fuente: elaboración propia con datos de FactSet. (*) Datos a media sesión en Europa y al cierre del jueves en EEUU. (**) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista

La cartera marca un nuevo máximo

CAMBIO ENUN MES (%)

PRECIO* (MONEDA

LOCAL)

PRECIO*OBJETIVO (MONEDA

LOCAL) 2013 2014 2013 2014 2013 2014FECHA

APERTURARENTABILIDAD

ACUMULADA (%)

PER**RENTABILIDAD

POR DIVIDENDO (%) BENEFICIO NETO (MILL. €)CAMBIO ENEL AÑO (%)

6,63

2,47

7,45

9,08

-3,66

-5,53

7,46

1,17

13,21

10,14

4,24

3,22

4,47

2,99

5,75

12,11

11,06

-1,46

9,95

7,43

124,2

95,29

18,39

54,45

148,49

52,71

50,89

62,52

71,18

53,03

1.053,83

69,49

31,49

251,4

94,01

37,84

130,5

106,25

47,23

190,5

133,31

114,21

19,81

57,16

173,92

62

51,97

73,15

77,6

63,46

1.128,04

75,36

3.703,64

274,06

95,56

41,84

143,74

118,95

49,78

199,82

9,4

21,1

9,1

11,6

24,8

19,5

18,8

14,5

35,9

16,9

26,2

15,3

10,0

16,8

18,1

15,6

19,4

17,3

13,9

9,2

9,2

17,5

8,5

10,3

20,4

16,7

14,0

12,7

23,5

12,8

21,4

14,0

9,1

15,5

13,4

13,8

17,4

15,5

13,0

8,0

4,24

0,38

4,35

3,22

0,00

0,00

1,98

0,00

0,00

0,94

0,00

1,73

3,54

3,20

3,19

3,69

1,49

2,07

3,75

2,17

4,38

0,38

4,76

3,74

0,00

0,00

2,67

0,00

0,00

1,13

0,00

2,04

3,79

3,44

3,50

3,85

1,66

2,28

3,89

2,70

6.014

2.430

4.872

5.816

2.568

2.891

2.043

1.951

3.030

2.834

1.840

7.997

5.112

11.924

4.250

134

4.331

5.635

1.882

9.642

6.070

2.754

5.278

6.519

3.072

3.355

2.788

2.824

4.541

3.570

2.352

8.808

6.618

13.058

5.771

149

4.947

6.267

2.024

11.215

17/09/2013

07/03/2013

29/04/2013

07/08/2012

19/03/2012

04/04/2013

05/12/2012

06/12/2012

13/11/2012

12/07/2013

05/12/2012

31/01/2013

26/09/2013

11/01/2013

31/10/2013

29/10/2013

08/10/2013

07/08/2012

17/07/2013

10/02/2012

7,44

16,57

27,45

61,91

96,60

-5,03

73,10

16,10

95,86

20,03

58,65

5,26

0,32

28,79

0,30

-0,28

11,83

36,01

20,01

31,65

18,23

28,23

37,83

28,07

89,23

3,36

71,56

15,78

93,81

52,87

69,87

12,34

-10,07

36,52

18,24

8,17

73,17

29,56

31,38

8,74

Allianz

Anadarko

AXA

BNP Paribas

Celgene

eBay

EADS

Express Scripts

Gilead Sciences

Halliburton

priceline.com

Qualcomm

Rio Tinto

Roche

Siemens

Téc. Reunidas

The Boeing

United Tech.

Vinci

Volkswagen

Evolución de las estrategias de elMonitor

TOTAL RENTABILIDAD ACUMULADA (DESDE 1/01/2013) IBEX 35 10,87 EUROSTOXX 50 21,35 DOW JONES* 20,6 53,40

Sale: General Electric Entra

General

Electric

38,50%

LVMH

11,1%

Pfizer

14,3%

BAT

-3,9%

0HL

45,2%

Walt Disney

-1,29%

elEconomista

1 de noviembre

CARTERA ACTUAL

RENTABILIDAD (%)

25 FEB. 7 MAR. 4 ABR. 29 ABR. 23 MAY. 31 MAY. 19 JUN. 24 JUN. 12 JUL. 17 JUL. 17 SEP. 26 SEP. 8 OCT. 29 OCT. 31 OCT.

Allianz

Anadarko

AXA

BNP Paribas

Celgene

eBay

EADS

Express Scripts

Gilead Sciences

Halliburton

priceline.com

Qualcomm

Rio Tinto

Roche

Siemens

Téc. Reunidas

The Boeing

United Tech.

Vinci

Volkswagen

7,44

16,57

27,45

61,91

96,60

-5,03

73,10

16,10

95,86

20,03

58,65

5,26

0,32

28,79

0,30

-0,28

11,83

36,01

20,01

31,65

Ferrovial

41,07%

21,91

26,11

31,06

37,92 37,2

46,53

31,54

37,93 38,17

33,15

25,6

46,36 46,18

52,9851,4

Diageo

11,74%

ces del 10 por ciento para 2014 y del5 por ciento para los próximos años.

España ‘vuelve’Desde el cierre de Ferrovial el pa-sado 8 de octubre elMonitor se ha-

bía quedado huérfano de valoresespañoles. Por la herramienta hanpasado títulos como Repsol (en dosocasiones), Amadeus, Enagás o Gri-fols, pero poco a poco fueron per-diendo sus buenas recomendacio-

nes, lo que provocó el cierre de to-das ellas en su momento. El inte-rés de la estrategia por incorporarun título made in Spain cristalizófinalmente con la entrada de Téc-nicas Reunidas, una vez que recu-

peró la recomendación de comprapara el consenso de mercado querealiza FactSet.

La empresa que desarrolla pro-yectos para el sector petrolífero es,ante todo, una compañía sólida, con

un negocio estable, una buena car-tera de pedidos y una situación fi-nanciera más que solvente que lapermite situarse en una posiciónadelantada para aprovechar la re-cuperación de la economía global.


Bolsa & Inversión

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS


21,39

ECO30

CIERRE EN PUNTOS


23,17

S&P 500

CIERRE EN PUNTOS

322,37VARIACIÓN AÑO %

15,26

STOXX 600

3

(*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio.

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales ordenado por evolución desde su apertura. A 30/10/2013.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2013

8,5

36,7

25,3

18,0

18,7

16,4

13,4

15,9

20,5

14,8

24,6

18,3

9,0

12,9

12,3

12,6

11,4

10,9

21,9

9,4

14,9

13,8

11,4

13,5

9,6

12,8

19,8

21,7

10,4

4,6

RENT. PORDIVIDENDO

2013 (%)

0,28

-

-

-

1,84

3,06

2,27

2,17

1,79

0,96

-

1,68

4,52

1,78

2,59

2,59

3,31

0,32

2,48

4,21

3,98

2,81

2,28

1,48

2,98

1,92

2,01

2,17

3,49

18,15

147,02

68,71

34,68

-

106,64

21,39

43,87

32,73

-3,09

170,65

256,71

23,46

27,40

42,82

24,79

25,07

-1,42

52,61

33,68

16,35

14,10

122,78

64,38

54,32

30,95

104,63

37,34

-9,88

-

-9,04

VARIAC.BEN. ENTRE

2012-2014 (%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

113,57

89,44

84,62

75,71

70,44

49,01

47,64

46,01

44,39

44,05

43,99

37,19

35,77

28,04

26,27

26,07

23,92

23,63

19,06

17,70

15,90

6,84

6,34

5,99

5,56

4,62

-7,52

-12,01

-13,70

-28,66

21,39

Fuente: FactSet. (*) Previsiones. elEconomista

PER (número de veces que el preciode la acción recoge el beneficio)

Beneficio neto(millones de €)

Radiografía de la compañía

COMPAÑÍA

PER año en curso

PER año próximo

Precio valor en libros

Rent. por dividendo

ACTUAL

29,6

14,7

4,8

1,2%

MÁXIMOA 5 AÑOS

46,2

23,7

4,8

2,5%

MEDIA

20,7

14,5

2,0

1,1%

Delta Airlines

3

Delta Air Lines

Gilead Sciences

Celgene

Valeant Pharm. Inter.

EADS

Deutsche Post

KDDI

Cap Gemini

The Interpublic G. of C.

Rock-Tenn Company

Lam Research Corp.

Time Warner

AXA

Bombardier

LyondellBasell Industries

Voestalpine

BNP Paribas

General Motors

Astellas Pharma

Allianz

Rexel

Inter. Paper Company

Honda Motor

Canadian Natural Res.

Nissan Motor

Noble

Cameco

Subsea 7

Rio Tinto

American Capital Ag.

POTENCIALALCISTA

A(%)

14,60

7,21

14,93

8,88

3,37

0,10

13,72

-0,57

8,06

17,29

14,91

7,12

9,31

10,45

7,64

-2,06

6,64

27,41

16,12

7,97

12,50

21,76

19,63

17,94

21,73

17,96

22,97

17,22

15,70

10,74

2011 2012 2013* 2014*

1.038

1.348

2.048

2.737

2011 2012 2013* 2014*

27,0

15,4

18,7

14,0

EADS y Bombardier: mismosector pero con diferencias

M. G. M. MADRID

Similitudes, el mismo sector y lamisma recomendación, pero mu-chas diferencias. Este podría ser unresumen de la relación que une aBombardier y EADS. Ambas com-pañías se dedican al ámbito de losservicios aéreos. En el caso de laprimera, la canadiense, opera en lasáreas de los servicios aeroespacia-les, mientras que la holandesa pro-duce aeronaves comerciales y equi-po militar.

Los expertos confían en los títu-los de ambas compañías y aconse-jan adquirirlos. El 77 por ciento delos 26 expertos que cubren a EADSrecomienda tomar posiciones enella, mientras que Bombardier cuen-ta con un seguimiento de 25 analis-tas, de los cuales 13 aconsejan ad-quirir sus acciones.

Una de las principales diferen-cias, no obstante, se aprecia al ob-servar su capitalización, ya quemientras Bombardier tiene un ta-maño en bolsa de alrededor de 6.500millones de euros, EADS posee unacapitalización de 39.000 millonesaproximadamente.

Por otro lado, la pelea en cuantoa la rentabilidad mensual ha esta-do muy reñida. Hasta el penúltimodía de octubre era Bombardier laque se proclamaba vencedora, conuna rentabilidad de casi el 8 porciento. Incluso la firma alcanzó sutecho más alto del ejercicio el 25 deoctubre en los 3,95 euros, nivel queno tocaba desde el mes de agostode 2011. Pero en la última sesión delmes perdió su ventaja, al caer másde un 7 por ciento, tras la presen-tación de sus resultados. La com-pañía decepcionó al mercado alanunciar un beneficio por acciónde 0,06 euros, frente a los 0,07 eu-ros que esperaban los analistas.

De este modo, EADS gana la ba-talla al repuntar finalmente en el

mes más de un 7 por ciento. Si sucompañera alcanzó su precio má-ximo de los últimos dos años en oc-tubre, la holandesa alcanzó la coti-zación máxima de su historia, al co-tizar a 50,57 euros.

Mirando al futuroMás reñida está la comparación encuanto a las estimaciones de bene-ficio, aunque la victoria es de nue-vo para EADS. Según prevén losanalistas, la compañía ganará másde 2.000 millones de euros en 2013,que se incrementarán en los dospróximos años, hasta alcanzar en2015 los 3.200 millones –lo que su-

La primera se anota en octubre un 7%, batiendo tambiéna su rival en las expectativas de crecimiento para el futuro

pone un aumento del 58 por cien-to durante este periodo–. Además,se prevé que el consorcio aeronáu-tico termine el año con una caja de6.700 millones de euros.

En menor medida incrementa-rá sus ganancias Bombardier. Elconsenso de mercado estima queen 2013 la compañía logrará 507millones de beneficios, que aumen-tarán en un 44 por ciento más has-ta 2015. En su caso, según estimanlos expertos, la compañía termi-nará el año con una deuda de 2.739millones de euros, que se reduci-rá un 1,27 por ciento durante elpróximo ejercicio.

Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

Sala de fabricación de EADS. BLOOMBERG


Bolsa & Inversión

Teresa Gimeno MADRID

Las compras han continuado en elmercado de deuda, una vez que laFed ha confirmado que sigue conlas medidas de estímulo. El creci-miento moderado de la economíay la tasa de paro más alta de lo pre-visto son argumentos suficientespara no cambiar su política de com-pras. En cuanto a España, el bonoa 10 años está cotizando ya por de-bajo del 4 por ciento con lo que eldiferencial se sitúa en los 228 pun-tos básicos, niveles que no suce-dían desde hace dos años.

Italia sigue manteniendo un di-ferencial frente a España en tornoa 10 puntos básicos. La cantidad depapel que el mercado debe absor-ber, como consecuencia de las su-bastas de deuda y la inestabilidadpolítica, está ampliando los dife-renciales de los dos frente a otrosperiféricos.

La rentabilidad del bono alemánya está por debajo del 1,70 por cien-to y la de la deuda americana seubica en niveles del 2,60 por cien-to.

España fue uno de los protago-nistas de la semana en el mercadode emisiones. La Caixa realizó unaemisión subordinada con una op-ción de amortización a los 5 años

y un cupón del 5 por ciento. Ade-más, Iberdrola anunció una recom-pra de bonos hasta el 2017 por unimporte total de 500 millones, asícomo una nueva emisión por el mis-

mo importe a 8 años. Esto signifi-ca que, sin ampliar su deuda, quie-re alargar el vencimiento de la mis-ma. Esta nueva emisión salió al 3,123por ciento. Las dos se caracteriza-

El crecimientomoderado y la tasa deparo son argumentosmás que suficientes

La Fed no comprará menos deuda por el momentoron por la fuerte demanda de in-versores y por los fuertes prorra-teos. Lo positivo, el buen compor-tamiento que han tenido en el se-cundario, ayudado indudablemen-te por la situación del mercado.

Lo que nos vieneEsta semana hay subasta de deudael jueves. Teniendo en cuenta queel Tesoro ya tiene cubiertas un 92por ciento de las necesidades de fi-nanciación para todo el año, no esprevisible que surja ningún proble-ma con la colocación. Además, sepodría beneficiar de pagar un in-terés inferior al de la última subas-ta. También se celebrará la reuniónmensual del BCE sobre tipos de in-terés. Lo más interesante: la ruedade prensa posterior.

Además, el viernes, se publica-rán datos americanos, lo que, uni-do al dato de empleo del próximomes, nos dará una idea de lo que sepuede esperar de la reunión de laFed a finales de diciembre. Ahoramismo el mercado ya no esperacambios hasta el próximo año. Asig-na una alta probabilidad de que seproduzca alguna modificación enenero. En cuanto a las inversiones,hay que seguir con el foco en losvencimientos para 2020. Lo previ-sible son rentabilidades en plazoslargos a la baja y caída de los dife-renciales entre el 5 y 10 años.

Fuente: Santander Private Banking. elEconomista

El mejor papel

Banco Espirito Santo


Intesa Sanpaolo


Intesa Sanpaolo

Edp Finance Bv

Edp Finance Bv

Edp Finance Bv

Red Electrica Fin Sa Uni

Telefonica Emisiones Sau

Telecom Italia Spa

Telefonica Emisiones Sau

Telecom Italia Spa

Fiat Finance & Trade

Fiat Finance & Trade

Obrascon Huarte Lain

1,67

2,69

1,86

3,79

2,18

2,41

2,50

2,59

1,37

0,52

1,00

1,03

1,95

2,54

2,54

1,97

Ba3

Ba3

Baa2

Ba3

Baa2

Ba1

Ba1

Ba1

Baa2

Baa2

Ba1

Baa2

Ba1

B1

B1

Ba3

RATINGMOODY’S TIR (%)

05/06/2014

21/01/2015

20/07/2015

09/11/2015

19/09/2016

01/02/2016

13/06/2016

26/09/2016

07/10/2016

03/02/2014

19/05/2014

24/03/2015

15/06/2015

13/02/2015

13/02/2015

28/04/2015

VENCIMIENTO

5,625

3,875

5,527

5,875

4,125

5,875

4,625

4,75

3,5

5,431

4,75

3,406

4,625

6,875

6,875

7,375

CUPÓN (%)

BB- /*-

BB- /*-

BBB

BB- /*-

BBB

BB+ /*-

BB+ /*-

BB+ /*-

BBB

BBB

BBB- /*-

BBB

BBB- /*-

BB-

BB-

-

RATINGS&PEMISOR

EL RINCÓN DE LA DEUDA CORPORATIVA

www.eleconomista.es/english


Bolsa & Inversión

Las principales referencias de la semana

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista

Mercado español Mercado americano

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

30 OCT. 30 OCT.

04-nov

04-nov

06-nov

07-nov

07-nov

FECHA PAÍS TIPO DE COLOCACIÓN

Letras a 3 y 6 meses

Letras

Bonos a 5 años

Bonos

Bonos a 5 años yobligaciones a 10 y 12,7 años

IMPORTE DE LACOLOCACIÓN

(MILL. DE EUROS)

Holanda

Francia

Alemania

España

Francia

PAÍS FECHAPERÍODO HORA

Estadísticas y referencias económicas

Eurozona

Eurozona

España

Eurozona

EEUU

España

Alemania

R. Unido

Eurozona

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

PMI manufacturero

Confianza del inversor Sentix

Tasa de desempleo

Previsiones crecimiento económico CE

Solicitudes de hipoteca MBA

Producción industrial WDA

Producción industrial WDA

Reunión BOE

Reunión BCE

PIB

Peticiones iniciales de desempleo

Crédito al consumidor

Cambio en nóminas no agrícolas

Tasa de desempleo

Confianza Universidad de Michigan

octubre*

noviembre

octubre

-

semanal

septiembre

septiembre

noviembre

noviembre

III trim.

semanal

septiembre

octubre

octubre

nov.*

04-nov

04-nov

05-nov

05-nov

06-nov

07-nov

07-nov

07-nov

07-nov

07-nov

07-nov

07-nov

08-nov

08-nov

08-nov

10,57%

40,26%

49,67%

21,48%

33,56%

44,97%

23 OCT. 23 OCT.

9,53%

45,28%

45,89%

17,57%

33,23%

49,20%

(*) Dato final. (**) Previsión.

4.000

-

4.000

-

-

10:00

10:30

9:00

11:00

13:00

9:00

12:00

13:00

13:45

14:30

14:30

21:00

14:30

14:30

15:55

HORA

10:30

14:50

11:30

10:30

10:50

C. García MADRID.

Con noviembre recién estrenado,el Ibex 35 empieza la semana ubi-cado por encima de los 9.800 pun-tos después de que lograra cerrarsu mejor mes de octubre desde2002 con un alza superior al 7 porciento. Entre sus aliados, BME eIberdrola. Los dos cotizan en má-

ximos anuales pero es que, ade-más, ningún valor se encuentra enpeligro de caer hasta su precio másbajo del año.

Si la bolsa mantiene la tenden-cia alcista registrada durante la úl-tima semana, cuando acumuló enconjuntounavancedel0,2porcien-to, uno de los títulos que podría be-neficiarse de las compras de los in-versores para conquistar su techoanual es Endesa, que el viernes ce-rró 21,28 euros, a solo un 0,08 cén-timos de sus máximos anuales. Setrata de un hito que también po-drían lograr valores como FCC oCaixaBank (ver gráfico).

El Ibex 35 encarala semana por encimade los 9.800 puntosLos títulos de BMEe Iberdrola arrancansituados en sus preciosmás altos del año

Reunión del BCE: es el turnode que Draghi paute el ritmo

Paloma Martínez MADRID.

Tras el tócala otra vez, Bernie, estasemana es el turno de Supermario.Y es que después de que la Reser-va Federal hipnotizase con su mú-sica una vez más a los mercados,asegurando que el fin del ya famo-so QE3 no llegará hasta 2014, estasemana toma el testigo el BancoCentral Europeo, que debería agi-tar su batuta y seguir su ritmo; esdecir mantener los tipos de interés.

Será el próximo jueves 7 de no-viembre cuando el BCE celebre sureunión sobre los tipos de interés.El consenso de expertos esperanque Mario Draghi –presidente delorganismo– mantenga el precio deldinero intacto en el 0,5 por ciento,aunque algunas firmas de inversiónya prevén que pueda recortarlo. Elmercado también permaneceráatento a cualquier pista que Draghidé en la posterior rueda de prensasobre la marcha de la economía dela eurozona. Ese mismo día se reu-nirá su homólogo inglés –el BancoCentral de Inglaterra (BoE por sussiglas en inglés)– para tomar deci-siones acerca de los tipos de inte-rés y sobre las compras mensualesde activos. Al igual que con el BCE,los expertos no esperan sorpresasy prevén que mantendrá establestanto los tipos en el 0,5 por ciento,como las compras en los 375.000millones de libras esterlinas.

Pero antes de que lleguen estascitas clave, hoy se conocerá el PMIde la eurozona, que se espera quese mantenga sin cambios en el 51,3–más de 50 significa que hay cre-cimiento– y el índice Sentix de con-fianza del inversor. Además, otracita importante tendrá lugar ma-ñana con la comunicación de lasprevisiones económicas de creci-miento por parte de la ComisiónEuropea.

Por países, España dará a cono-cer el martes la tasa de desempleodel mes de octubre –actualmentese sitúa en el 25,6 por ciento– y losdatos de producción industrialWDA. Alemania también publica-rá este mismo dato el jueves y se es-pera que su tasa interanual crezca2 décimas hasta el 0,5 por ciento,pero no lo hará el dato mensual deseptiembre que se prevé que caigadel 1,4 al 0 por ciento.

Al igual que nuestro país, EEUUofrecerá el viernes el dato de de-sempleo de octubre. Según las pre-visiones, subirá una décima hastael 7,3 por ciento. Un día antes daráa conocer el PIB del tercer trimes-

Los expertos esperan que el banco central no toquelos tipos interés, igual que hizo la Fed la semana pasada

tre (se espera una caída desde el 2,5por ciento al 1,9 por ciento).

En búsqueda de financiaciónLa encargada de abrir la semana hoyserá Holanda con una emisión deletras a 3 y 6 meses. Francia le acom-

pañará también con una subasta deletras. El miércoles Alemania emi-tirá papel a 5 años con el que pre-tende captar 4.000 millones. El jue-ves será el turno de nuestro país, queemitirá bonos a 5 años y obligacio-nes a 10 y 12,7 años.

AGENDA DE LA SEMANA

VAR. EN ELAÑO (%)

Radiografía de cómo va el Ibex en el año

EMPRESA

Fuente: FactSet. elEconomista

10,30

79,94

40,87

13,27

49,54

31,00

24,24

39,32

27,87

-9,40

26,14

26,91

23,06

155,13

123,33

16,02

45,81

28,24

74,46

87,09

26,60

26,10

52,62

38,96

8,21

10,61

6,30

12,82

23,20

4,84

43,14

22,06

-10,28

12,86

-17,48

17,67

17,07

27,35

121,00

27,59

15,98

14,10

31,00

17,52

43,18

21,36

2,99

46,34

4,15

4,60

9,85

3,88

19,78

9,40

4,31

24,85

13,11

8,51

6,99

39,08

4,64

6,77

12,64

9,33

1,98

4,45

20,53

13,64

33,12

64,76

14,25

6,69

18,20

91,75

18,45

11,59

11,06

21,88

13,48

36,07

16,00

2,14

36,99

1,25

2,02

6,90

2,35

15,15

5,03

2,23

16,76

9,49

5,06

4,81

32,24

3,60

4,84

8,93

6,24

1,19

2,36

16,14

8,44

24,00

34,06

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALACTUAL

PRECIO POR ACCIÓN (EUROS)

Ebro

FCC

Amadeus

Inditex

BME

Abertis

Ferrovial

OHL

Gas Natural

Viscofan

Endesa

Mapfre

REE

Sacyr

Bankinter

Acerinox

CaixaBank

Repsol

Mediaset Esp.

IAG

ACS

Telefónica

Jazztel

Dia

Técnicas R.

Iberdrola

B. Santander

Indra

BBVA

B. Sabadell

B. Popular

Enagás

ArcelorMittal

Grifols

Acciona

16,55

16,86

26,84

119,50

15,50

13,92

30,58

17,37

38,79

21,28

2,94

45,90

4,01

4,51

9,69

3,85

19,67

8,88

4,17

24,11

12,85

8,02

6,68

37,97

6,48

11,31

8,58

1,90

4,19

19,70

11,61

29,75

46,39

MÁXIMO

MÁXIMO


Bolsa & Inversión

La subida del euro contra eldólar ha hecho saltar las alar-mas en los mercados, al con-siderarse que podría perjudi-car a la recuperación econó-mica europea y en especial ala española. Según las estima-ciones del BCE, un incremen-to del tipo de cambio nominal

del 10 por ciento implica unareducción del PIB de dos dé-cimas en el primer año y deseis décimas a largo plazo. Laseconomías más abiertas sonlas que están más expuestas aestas variaciones (en Españaes del 25 por ciento del pro-ducto interior bruto).

Saltan las alarmas en Europa

El FOMC ha mantenido sincambios su política expansi-va tras su reunión de octubre,conservando el ritmo de com-pras de activos en torno a85.000 millones de dólares almes, y ha declarado que el cie-rre federal de las tres prime-ras semanas de este mes no ha

tenido un gran impacto en laeconomía. También afirmóque la economía estadouni-dense continúa expandiéndo-se a un ritmo moderado, au-mentando las expectativas deque el tapering comience aaflojar a principios de 2014 yno en marzo.

¿’Tapering’ a principios de 2014?

La disminución de la deman-da mundial de petróleo estádañando a las compañías derefinamiento petrolero, pro-vocando que los beneficios tri-mestrales de los principalesnombres propios de la distri-bución hayan sido peores delo esperado. Todas las gran-

des multinacionales del sec-tor se han visto afectadas porun exceso de capacidad en Eu-ropa, dónde la demanda dediésel y gasolina ha disminui-do en 2.000 millones de ba-rriles al día desde el año 2008,según la Agencia Internacio-nal de la Energía (AIE).

Disminuye la demanda de petróleo

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

10,84

5,72

10,53

7,81

0,86

0,66

2,00

1,11

Morgan Stanley

Amundi

Robeco

Allianz

Morgan Stanley Global Brands

Amundi International Sicav

Robeco US Premium Equities

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN5 DÍAS (%)

A UN AÑO(%)

PER 2009(VECES)

RENT PORDIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

-0,08 26,33 17,11 4,85

0,57 25,39 13,98 3,46

0,59 24,42 13,26 2,94

0,67 19,21 14,70 2,22

-1,12 3,30 10,41 2,50

-1,45 -5,23 - 3,52

-1,09 60,14 18,29 1,63


Fondos recomendados

2,21

4,96

5,74

5,03

0,21

-0,03

-0,24

0,60

Carmignac

Pimco

Legg Masson Global

M&G Group

Carmignac Securité

PIMCO Global Inv Grd Crdt

Legg Masson WAG Mult-Strategy

M&G Optimal Income

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Renta FijaLETRA A 6MESES (%)

BONO A 2AÑOS (%)

BONO A 10AÑOS (%)

BONO A 30AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 1,52 4,03 4,91

0,04 0,12 1,67 2,59

4,70 0,42 2,62 3,49

0,08 0,31 2,55 3,64

0,06 0,10 0,60 1,62

10,05 10,99 10,88 -


Fondos recomendados

11,53

22,17

9,16

-1,79

-2,49

-1,12

DeAWM

BNP Paribas

JPMorgan AM

Carmignac

DWS Invest Commodity Plus

Parworld Agriculture

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio C.


Sin datosSin datos

PRECIO CAMBIO 5DÍAS (%)

CAMBIO 12MESES (%)

FUTURO

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE DIC/13 ENE/14 2014 2015 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,36 1,33 1,30 1,28 1,28

0,85 0,84 0,83 0,82 0,83

133 134 135 138 138

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE DIC/13 ENE/14 2014 2015

1,23 1,24 1,25 1,29 1,33

1,61 1,58 1,57 1,55 1,58

98 100 102 110 110

ÚLTIMO CRUCE DIC/13 ENE/14 2014 2015

6,09 6,10 6,09 6,01 6,00

2,22 2,28 2,31 2,35 2,35

0,91 0,94 0,95 1,01 1,04

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

www.tressis.es

Con el desarrollo de las nue-vas tecnologías y el acceso delinversor de calle a plataformasde inversión, han aparecidomuchas empresas que permi-ten a los inversores operar enel mercado de divisas y enCFD (contratos por diferen-cias). Así, muchas comienzan

a establecerse en Reino Uni-do, donde se negocia el 41 porciento del capital mundial enestas estrategias. La queja es-tá en la falta de regulación delsector y en el daño reputacio-nal que están sufriendo, al noquedar reguladas por la auto-ridad británica.

Falta de regulación en Reino Unido5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*


Fondos recomendados

2,18

2,15

-0,14

0,43

Standard Life

Pimco Global

Old Mutual

Swiss&Global

SLI Global SICAV GARS EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Abs. R.

Julius Baer Absolute R. European


Sin datosSin datos

Sin datosSin datos

1.220

1.200

1.180

1.160

1.140

1.120

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund ($)

Greenwich Global Hedge Fund ($)2012 2013

07 2008 2009 2010 2011 2012 13

JJ A OSO E F MM AN D

5.833,42ptos.

1.212,15ptos.

N

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

108,77 1,66 0,06

96,55 -0,58 11,96

1.324,00 -1,94 -22,98

330,10 1,15 -6,15

14.700,00 1,26 -8,15

1.857,25 2,53 -1,85

18,33 -3,37 -5,81

2.665,00 -0,78 11,60


Bolsa & Inversión

q Abertis 15,50 -1,93 39,06 31,00 68.823 4,27 17,57 14,49 mq Acciona 46,39 -0,74 -2,52 -17,48 4.419 4,18 42,91 39,20 vq Acerinox 9,69 -0,31 17,04 16,02 4.354 4,07 27,99 8,70 mq ACS 24,11 -0,29 46,76 26,60 10.839 4,74 9,81 25,55 mq Amadeus 26,84 -1,88 143,95 40,87 34.558 2,18 17,84 26,22 mq ArcelorMittal 11,62 -0,51 -0,81 -9,08 5.401 1,36 17,56 11,61 mm B. Popular 4,19 0,05 28,85 43,14 67.250 0,12 15,25 3,82 vm B. Sabadell 1,90 0,74 9,67 4,84 46.097 0,74 23,22 1,48 vm Bankinter 4,51 0,24 128,72 123,33 11.544 1,80 15,39 3,70 vq BBVA 8,58 -0,63 32,88 23,20 123.622 4,30 12,65 8,42 mm BME 27,59 0,09 70,75 52,52 9.130 6,22 16,69 20,81 vm CaixaBank 3,85 0,42 31,01 45,81 27.592 5,31 113,09 3,37 mq Dia 6,68 -0,73 39,66 38,96 10.099 2,21 17,82 6,74 mq Ebro Foods 16,55 -0,57 16,79 10,30 11.605 3,57 15,80 16,90 vm Enagás 19,70 0,05 28,38 22,06 17.221 6,42 11,57 19,85 mq Endesa 21,28 -0,37 28,97 26,14 1.944 2,47 12,74 19,72 mq FCC 16,86 -0,71 66,19 79,94 3.050 0,00 43,91 11,47 vq Ferrovial 13,92 -0,93 27,08 24,24 12.128 4,08 30,79 14,53 cq Gas Natural 17,37 -0,03 43,75 27,87 13.977 5,07 12,76 16,22 mq Grifols 29,75 -1,51 17,00 12,86 22.704 1,16 21,13 31,91 mm Iberdrola 4,64 0,26 20,18 14,33 87.214 6,16 12,82 4,41 vm IAG 4,17 1,76 105,62 87,09 18.142 0,10 12,57 4,08 mq Inditex 119,50 -1,24 20,40 13,27 113.737 2,03 25,55 113,70 mq Indra 11,31 -7,11 27,48 12,82 29.328 2,96 12,22 10,46 vq Jazztel 8,02 -0,74 60,40 52,62 5.646 0,00 29,06 8,22 mq Mapfre 2,94 -0,88 38,13 26,91 13.312 4,36 9,18 2,80 vq Mediaset 8,88 -1,33 110,48 74,46 15.451 1,15 35,66 7,24 vq OHL 30,58 -1,04 49,43 39,32 5.477 2,32 9,17 31,95 mq Red Eléctrica 45,90 -0,02 26,13 23,06 18.625 5,32 12,18 45,09 mq Repsol 19,67 -0,58 26,63 28,24 44.353 4,97 12,34 19,16 mm Sacyr 4,01 1,03 177,28 155,13 13.169 0,00 15,99 3,55 cq Santander 6,48 -0,84 11,54 6,30 155.725 9,27 12,37 6,07 vm Técnicas Reunidas 37,97 0,04 -1,20 8,21 2.687 3,63 13,85 41,84 cq Telefónica 12,85 -1,04 25,18 26,10 218.460 5,84 11,99 12,15 mq Viscofan 38,79 -0,79 2,42 -9,40 9.276 2,91 15,66 43,18 v

1 Gamesa 329,10 7,55 1,53 1.808 4.902 48,46 27,19 - 4,402 Atresmedia 213,33 12,45 2,85 2.744 3.677 77,34 35,22 - 3,543 Quabit 193,48 0,21 0,04 177 3.890 - - - -4 Ezentis 178,32 0,50 0,11 215 869 - 20,90 - 14,165 Clínica Baviera 162,20 10,14 3,57 163 8 32,54 24,79 - 1,33

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra.mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera.v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

9.000

1 nov. 201330 nov. 2012

9.838,3

Service Point 14,46Quabit 8,87Inm. Sur 7,04Dinamia 4,79Realia 3,75Urbas 3,33

Telefónica 218.459.700 375.706.100Santander 155.724.800 510.088.400BBVA 123.621.600 396.808.000Inditex 113.736.500 190.650.500Iberdrola 87.213.500 174.914.000Abertis 68.823.430 34.937.480

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2013 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO2013 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20133

PER20143

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 20139.838,30 q -69,60 -0,70% 20,46%

Madrid 1.002,52 -0,67 21,56París Cac 40 4.273,19 -0,62 17,36Fráncfort Dax 30 9.007,83 -0,29 18,33EuroStoxx 50 3.052,14 -0,52 15,79Stoxx 50 2.873,77 -0,16 11,49

Ibex 35

Los más negociados del día

Indra -7,11Reno de Médici -4,11Prisa -2,93Uralita -2,45Vocento -2,33Abertis -1,93

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2013 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2013 (%)

PER20133

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOPRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2013 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2013 (%)

PER20133

PRECIOOBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2013

Parrillas

Londres Ftse 100 6.734,74 0,05 14,19Nueva York Dow Jones 15.615,55 0,45 19,17Nasdaq 100 3.379,76 0,06 27,01Standard and Poor's 500 1.761,64 0,29 23,52

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2013

157,72 q -0,71 -0,45% 39,27%

Puntos

130

1 noviembre 201330 noviembre 2012

157,72

110

150

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más pe-so de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de lasrecomendaciones de 51 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2013

1.250,94 m 7,39 0,59% 22,05%

Puntos

1.150

30 noviembre 2012 1 noviembre 2013

1.250,94

1.025

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También hacolaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco10 Eco30

q Abengoa (Clase B) 1,78 -0,39 -32,58 -23,93 10.011 4,38 10,47 2,53 m

k Adolfo Domínguez 5,95 0,00 48,75 52,17 2 - 17,00 - -m Adveo 13,88 0,65 21,22 22,18 2.756 4,18 9,91 16,87 c

m Alba 40,93 0,44 37,81 15,92 166 2,52 15,40 39,95 v

m Almirall 11,05 0,36 60,38 48,32 596 0,81 27,49 12,64 c

m Amper 1,22 0,83 -34,41 -23,75 479 5,74 - 0,90 v

q Atresmedia 12,22 -1,05 300,66 213,33 3.677 0,94 35,22 9,09 v

q Azkoyen 1,92 -1,03 15,66 41,18 4 - 24,94 1,62 v

q Bankia 1,09 -0,91 -92,30 -77,09 10.138 - 19,50 0,71 v

m Barón de Ley 63,95 3,31 46,51 42,75 37 - 14,18 61,68 c

k Bayer 91,25 0,00 35,29 28,52 44 2,27 14,09 - -m Biosearch 0,53 1,94 16,67 40,00 42 - - - -k Bodegas Riojanas 4,60 0,00 -1,92 2,22 0 - - - -q CAF 382,45 -0,10 5,07 9,58 697 2,83 10,78 441,64 c

q Campofrío 5,89 -0,17 4,43 21,44 61 - 15,92 5,74 v

m Cata. Occidente 25,15 0,80 97,25 82,64 1.078 2,42 11,61 25,09 m

q Cementos Portland 6,77 -0,44 82,48 126,42 34 - - 3,86 v

q Cie Automotive 7,97 -0,44 48,88 53,17 258 2,10 12,20 9,18 c

m Clínica Baviera 9,99 1,11 110,76 162,20 8 2,45 24,79 9,30 c

m Codere 1,45 1,40 -54,55 -61,02 40 - - 1,53 v

k CVNE 14,20 0,00 -2,74 -2,74 - - - - -m Deoleo 0,43 1,19 28,79 54,55 189 - 15,18 0,32 v

m Dinamia 7,00 4,79 55,88 43,01 350 4,86 16,28 5,56 v

q DF 4,79 -0,62 -0,62 -0,42 1.844 7,16 10,19 5,64 m

k EADS 50,60 0,00 84,00 72,11 346 1,87 14,02 51,84 c

q Elecnor 10,71 -0,74 16,41 13,09 30 2,52 7,52 11,65 m

q Ence 2,92 -1,35 58,99 42,57 669 3,12 16,78 2,73 v

q Enel G. Power 1,76 -1,12 36,12 21,72 20 1,76 15,86 1,83 m

m Ercros 0,57 1,60 4,19 43,00 28 - - 0,48 m

m Europac 3,97 0,25 118,50 99,71 71 2,37 12,71 3,80 m

m Ezentis 0,42 1,21 145,30 178,32 869 - 20,90 0,50 c

q Faes Farma 2,64 -0,75 102,24 66,08 201 1,40 21,08 2,13 v

m Fersa 0,42 1,20 13,51 23,53 44 - 84,00 0,23 v

q Fluidra 2,51 -0,60 25,56 12,58 42 2,16 17,40 2,72 c

k Funespaña 6,36 0,00 -7,15 2,91 0 - - - -m GAM 0,64 3,23 36,17 60,00 5 - - 0,27 v

q Gamesa 7,12 -0,24 350,82 329,10 4.902 - 27,19 3,66 v

k Gen. Inversión 1,60 0,00 1,27 1,27 - - - - -k Iberpapel 15,30 0,00 16,86 18,82 4 2,70 15,25 17,24 c

q Inm. Colonial 1,20 -1,32 -20,37 -26,38 1.213 - - 0,79 v

m Inm. Sur 5,78 7,04 38,28 41,32 9 - - - -m Inypsa 1,13 1,35 44,87 75,19 15 - - - -m Liberbank 0,59 1,37 - - 148 - - - -k Lingotes 3,24 0,00 28,32 28,57 20 - - - -m Meliá Hotels 8,39 0,30 43,58 45,19 4.521 0,39 35,23 7,84 m

m Miquel y Costas 28,50 1,68 35,71 39,02 63 1,92 12,91 27,25 c

q Montebalito 1,02 -0,97 78,95 92,45 11 - - - -q Natra 2,23 -0,67 110,38 146,41 104 - 12,39 2,52 c

q Natraceutical 0,29 -1,38 100,00 121,71 85 13,99 28,60 0,22 v

m NH Hoteles 3,89 1,04 36,01 49,04 3.468 - - 3,63 v

k Nicolás Correa 1,43 0,00 82,69 103,57 - - - - -k Prim 5,66 0,00 19,41 8,02 2 - - - -q Prisa 0,36 -2,93 8,66 54,89 638 - 22,75 0,28 m

m Prosegur 4,41 0,68 6,01 -0,68 4.023 2,54 13,13 4,39 m

m Quabit 0,14 8,87 187,23 193,48 3.890 - - - -m Realia 0,83 3,75 37,19 10,67 390 - 31,92 0,69 v

k Renta 4 4,65 0,00 -1,06 -0,85 7 2,09 23,25 4,30 m

q Reno de Médici 0,28 -4,11 95,80 104,38 330 - 20,00 - -q Rovi 8,85 -0,34 76,65 66,98 71 1,89 14,34 8,49 c

m Sanjose 1,33 2,31 7,26 16,67 22 - 0,92 - -m Service Point 0,19 14,46 33,80 55,74 2.194 - - 0,13 v

k Sniace 0,20 0,00 -76,24 -69,23 - - - - -m Solaria 0,82 0,62 -6,32 16,43 149 - - - -k Sotogrande 2,75 0,00 5,77 25,00 - - - - -q Tavex 0,27 -0,37 5,95 27,75 17 - - 0,16 v

k Tecnocom 1,28 0,00 9,40 19,63 0 2,73 21,33 1,23 v

k Testa Inmuebles 7,70 0,00 29,85 34,62 - - - - -m Tres60 0,11 1,94 -8,70 17,98 84 - - - -q Tubacex 2,82 -0,70 38,92 42,07 2.008 1,60 11,60 3,06 m

k Tubos Reunidos 1,84 0,00 -2,65 2,51 132 1,79 12,69 1,99 m

q Uralita 1,40 -2,45 11,60 -12,26 67 - 139,50 1,05 v

m Urbas 0,03 3,33 121,43 138,46 536 - - - -q Vidrala 31,00 -1,77 55,47 48,04 434 2,02 12,61 30,70 m

q Vocento 1,47 -2,33 49,49 42,23 6 - - 1,63 m

q Zardoya Otis 12,71 -0,94 39,57 23,29 955 3,20 30,19 8,19 v

m Zeltia 2,56 0,20 92,11 110,29 265 - 22,81 2,43 m


EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 37

I. Flores MADRID.

Al Instituto de Crédito Oficial (ICO)aún le cuesta caro el fracaso de suprograma de concesión directa decréditos a las pequeñas y medianasempresas, iniciado en junio de 2010y cancelado de forma fulminanteen 2012, después de dar salida a 500millones de euros aproximadamen-te. La morosidad de esos préstamos,según fuentes de la institución de-pendiente del Ministerio de Eco-nomía, no ha dejado de crecer des-de el inicio del proyecto y ahora ron-da el 40 por ciento.

El perjuicio va más allá de losimpagos propiamente dichos, da-do que el ICO no deja de ser unbanco público y, como todas las en-tidades financieras, está obligadoa provisionar sus préstamos dudo-sos “y eso supone una carga ennuestra cuenta de resultados cadaaño”, de acuerdo con las mencio-nadas fuentes.

Son las consecuencias de una he-rencia envenenada, fruto del deseodel Gobierno de José Luis Rodrí-guez Zapatero de tomar atajos a lahora de encarar el todavía no solu-cionado problema de la escasez definanciación para las pymes. A me-diados de 2010, esa sequía ya erauna realidad y Zapatero decidió darun vuelco a la manera de actuar delbanco público.

Por primera vez, a través del pro-grama ICO-Directo, su tarea no seagotaba en conseguir fondos en losmercados internacionales y en po-nerlos en manos de la banca comer-cial para que se encargara de hacer-los llegar a sus últimos destinata-rios: las empresas.

Zapatero desconfiaba precisa-mente del intermediario, y pensa-ba que la banca comercial endure-cía los requisitos a la hora de con-ceder créditos sólo para proteger-se y empezar a sanear unos balancesque ya hacían aguas. Sobre esas pre-misas la solución era evidente: elICO, entonces presidido por JoséMaría Ayala, tenía que ganar la po-testad de recibir de forma directalas solicitudes de préstamos; dejarque sus propios técnicos las anali-zaran, dictaminaran qué garantíashabría que reunir y decidieran si elcrédito se concedía o no, asumien-do los riesgos al 100 por ciento.

“Contradicción interna”En otras palabras, había que cua-drar un círculo. Un informe de eva-luación de las líneas ICO del Minis-

Un proyecto en el que el sectorfinanciero nunca tuvo confianza

acudir a una oficina del BBVA o delSantander para recoger el dinero,sin que esas entidades tuvieran obli-gación de hacerle ninguna pregun-ta, ya que todos los riesgos queda-ban en manos del ICO.

Aumento vertiginosoComo resultado, tanto la irregula-ridad (impagos de menos de 90 dí-as en las cuotas) como la morosi-dad (impagos superiores a los tresmeses) pronto se dispararon, tan-to en el caso del ICO-Directo comoen el de otro programa de financia-ción heterodoxo, dirigido a mi-cropymes en fase muy tempranade creación, como fue el ICO-So-ciedades de Garantía Recíproca(SGR). Al cierre de 2010, el año enque ambos nacieron, la tasa de irre-gularidad para los dos ya estaba enel 3,42 por ciento; solamente 15 me-ses después se había encaramadoal 21,34 por ciento.

En lo que a la morosidad propia-mente dicha concierne, su ratio pa-só de ser nulo en diciembre de 2010a situarse en el 5,64 por ciento alcierre del segundo trimestre de 2012y no ha dejado de crecer desde en-

tonces, pese a que el ICO ha des-cartado ya todo programa de finan-ciación en el que, además de con-seguir los fondos, tenga que asumirtodo el riesgo de la financiación.

El perjuicio podría haber sido to-davía mayor, sino fuera por el he-cho de que la línea ICO-Directo nofue nada eficiente (“faltaron los re-cursos y los medios necesarios”, se-ñala el ya citado informe de Hacien-da) y los fondos movilizados fue-ron siempre muy exiguos: 500 mi-llones de euros en total.

Su escasez se percibe mejor des-cendiendo a los datos desglosadosaño por año. Así, en todo 2011, elpolémico programa que Zapateroimpulsó únicamente dio salida a 341millones de euros, esto es, el 2,26por ciento del volumen total de fi-nanciación (15.047 millones) quefue encauzado por las líneas de me-diación tradicionales del ICO en esemismo ejercicio.

terio de Hacienda habla de la “con-tradicción interna” que supone laobligación de “por una parte ejecu-tar la política del Gobierno y, porotra, actuar siguiendo criterios pro-pios de una entidad financiera quetiene que equilibrar su cuenta deresultados”.

Esa última tarea no es nada sim-ple cuando la cartera de clientes senutre, en el caso del ICO-Directo,de “los rechazados por las otras ins-tituciones de crédito”, continúa elmencionado informe, atraídos porbaremos, en teoría, más relajados,que les abrían la puerta a créditosde, en promedio, 42.000 euros (conun tope de 200.000), sometidos aun tipo de interés de euribor más350 puntos básicos.

De hecho, un empresario o em-prendedor interesado podía hacersu solicitud al ICO y aportar sus ga-rantías por Internet y, si su peticiónsuperaba el proceso de selección,

El propósito de recurrir a decisio-nes puramente políticas para de-satrancar el crédito bancario, yalterar de paso la manera con-vencional de funcionar del Insti-tuto de Crédito Oficial (ICO),despertó las reservas del Bancode España ya en 2010. A media-dos de ese año, cuando nació lalínea ‘ICO-Directo’, el supervisorentonces gobernado por MiguelÁngel Fernández Ordóñez aler-taba de que hay que tomar pre-cauciones y evitar atender “de-mandas de insuficiente calidadcrediticia”, para evitar que la mo-rosidad se disparase. A la luz delos datos es obvio que el consejono fue escuchado. También lle-

garon críticas de entidades fi-nancieras comerciales como elBanco Popular, o como las enton-ces cajas de ahorros La Caixa yCaja Madrid. Tampoco quedaroncontentos aquéllos que, se supo-nía, iban a ser los principales be-neficiarios de un acceso a la fi-nanciación teóricamente más fá-cil, ajeno a los cauces bancariosconvencionales. En el verano de2010, la Asociación de Trabaja-dores Autónomos (ATA) asegu-raba que el ‘ICO-Directo’ “no so-luciona nada” y carecía de todaeficiencia, ya que no llegaba agestionar “el 70 por ciento de laspeticiones de financiación solici-tadas”.

El volumen defondos que elprograma ‘ICO-Directo’ movilizóes de 500 millones

El ICO arrastra una mora del 40% ensu línea de crédito directo para pymesEl programa sólo estuvo vigente desde 2010 a2012 pero aún lastra la contabilidad del Instituto

Zapatero buscó facilitar la financiación haciendoque el banco público asumiera todos los riesgos


Economía

Ricardo Pérez-Solero MADRID.

Los expertos y empresarios espa-ñoles secundan la visión optimistade la banca y de los mercados res-pecto a la recuperación de la eco-nomía española para los próximosdoce meses, por primera vez desdeel 2008. Así lo refleja el informeConsenso Económico de PwC deltercer trimestre del presente año,elaborado a partir de la opinión de380 profesionales del ámbito finan-ciero, empresarial, académico, deinvestigación e institucional.

Casi 3 de cada 5 encuestados opi-nan que la coyuntura actual mejo-rará en los próximos seis meses, unnúmero que aumenta hasta el 87,8por ciento de los expertos cuandoel periodo se extiende hasta finalesdel próximo año.

No obstante, los encuestados ele-van las previsiones del Gobiernopara el cierre de la economía espa-ñola de 2013, del -1,3 del Ejecutivoal 0,8 por ciento de los expertos, pe-ro son menos optimistas en rela-ción al crecimiento para todo 2014,al que estiman en un débil 0,4 porciento, por debajo del 0,7 por cien-to previsto por el Ejecutivo de Ma-riano Rajoy.

Uno de los aspecto más relevan-tes en la mejora de la percepción delos miembros del Consenso Econó-mico se ve reflejada en indicadores

clave como la inversión producti-va, el consumo de las familias y lacreación de empleo, algo que noocurría desde hace seis años.

Además, esta percepción de losencuestados de la situación econó-mica nacional se ve acompañadade una imagen global más positi-va, que apunta a una mejora en lacoyuntura mundial, la cual es cali-ficada de regular aunque la mayo-ría cree en una mejora en los pró-ximos seis meses, a excepción delcaso de Japón.

Así, el informe de PwC pregun-ta acerca de los motivos por los quelas empresas no producen más encomparación con el rendimientoactual, coincidiendo en su gran ma-yoría en que la capacidad de las em-presas podría aumentar sin proble-ma si la demanda aumentase.

Empresarios y expertos ya respaldan unamejora de la economía española en 2014El supervisor único bancario y los mecanismos comunes avanzan hacia la unidad de la deuda europea

Fuente: PWC. elEconomista

La recuperación económica y la Unión Bancaria

Según los datos de Contabilidad Nacional publicados por el INE, el crecimiento en tasa interanual del PIB fue de -1,6% en el segundo trimestre de 2013, una décima menos que en el trimestre precedente. ¿Cómo cree usted que ha evolucionado/evolucionará el crecimiento del PIB?

SE ACELERARÁ LA CAÍDA

SE MANTENDRÁ ESTABLE

SE DESACELERARÁ LA CAÍDA

6,5410,31

1,77

52,34

37,11 36,2841,12

52,58

61,95

72,90

60,82

86,84

22,4330,93

12,284,67 8,25

0,88

¿Cómo piensa que evolucionará la creación de empleo de las empresas en los próximos seis meses?

AUMENTARÁ PERMANECERÁ ESTABLE

DISMINUIRÁ

3,77 4,12

20,54

42,45

47,42

62,50

53,77

47,42

16,96

3,81 3,13

28,07

40,00

53,13

48,25

56,19

43,75

23,68

¿Cómo piensa que evolucionará la demanda de las familias en los próximos seis meses?

AUMENTARÁ PERMANECERÁ ESTABLE

DISMINUIRÁ

¿Cómo debería interactuar el BCE con los supervisores nacionales?

¿Considera que el Mecanismo Común de Protección de Depósitos significa mutualización y que requiere cambio de los tratados?

En los próximos 6 meses A finales de 2014

Ámbito económico Asociaciones empresariales Empresarios

SE ACELERARÁ LA CAÍDA

SE MANTENDRÁ ESTABLE

SE DESACELERARÁ LA CAÍDA

CLAVE:

LOS NACIONALES DEBERÍAN DE TERMINAR SIGUIENDO LAS

REGLAS DE SUPERVISIÓN DEL BCE PARA ARMONIZAR TODA LA SUPERVISIÓN EN LA EUROZONA

LOS NACIONALES DEBERÍAN DE CONTINUAR CON SUS PROPIAS

REGLAS

100,00

0,00

SÍ NO

56,25

43,75

Europea y Estados Unidos, suma-do al retraso en la retirada de estí-mulos de la Fed, que contrarrestaen parte los miedos a la desacele-ración de China, podrían ser algu-nas de la razones de que el Consen-so económico abogue por una me-jora global.

La deuda compartidaEl documento publicado por la con-sultora financiera trata de maneraespecial la unión bancaria europea,centrándose en tres aspectos que lafirma considera fundamentales pa-ra que la unión se culmine de for-ma eficaz y pueda evitar crisis fi-nancieras: el Banco Central Euro-peo (BCE) como supervisor único,el uso del Mecanismo Europeo deEstabilidad (Mede) como presta-mista de última instancia y la mu-tualización de fondos entre los Es-tados miembros a través del Meca-nismo Común de Protección de De-pósitos y el Mecanismo Único deResolución Bancaria.

Los panelistas al completo apues-tan por la unión bancaria, en la quelos bancos europeos se someten ala supervisión del BCE. En cual-quier caso, los expertos consideran(casi tres de cada cuatro) que la en-tidad debería haber asumido la su-pervisión de todas las institucionesde crédito de la eurozona, sólo lasmayores y más transfronterizas.

En cuanto a la utilización del Me-de como el seguro financiero finalpara los bancos europeos, un 60,2por ciento cree que ésta debe sersu finalidad, a pesar de que segúnla opinión de los expertos, un 69,4por ciento considera que esta he-rramienta aprobada por el Parla-mento europeo otorga ventajas alos Estados miembros del Nortefrente a los Estados del Sur, debi-do al grado de cobertura desigualdel número de instituciones de cré-dito de los países.

Finalmente, los panelistas consi-deran que el Mecanismo Común deProtección de depósitos resulta enla mutualización de los mismos, loque avanza no sólo en la unión ban-caria de los países de la eurozonasino también en la compartición delpasivo europeo.

En cuanto a las condiciones mo-netarias en las que se desenvuelvenlas empresas, la mayoría de los em-presarios, un 57,89 del Comité Eco-nómico coincide en la previsión deque, dentro de 6 meses, la situacióncontinuará siendo desfavorable,aunque creen que esto no impedi-rá una mejora economico-financie-ra de las propias empresas, ya que

un 53,51 por ciento considera queevolucionará positivamente.

El reciente crecimiento del 0,1por ciento del PIB español confir-mado por el Banco de España y porel INE, además de los indicadoreseconómicos positivos respecto a ex-portaciones, baja inflación, el au-mento de la inversión extranjera yla mejor capacidad de financiación

de la deuda española, entre otros,de seguro han ayudado a que lasbuenas perspectivas de los merca-dos sean compartidas por los ex-pertos del panel ecómico de PwCpara el tercer trimestre de 2013.

Respecto a la coyuntura mundial,las mejores previsiones para losmercados emergentes y los desa-rrollados, especialmente en la Unión

El Mede es unaherramientadesigual a favor delos países del Nortefrente a los del Sur

El consumo delas familias y lacreación de empleomejorará en 2014,según los analistas


Economía

El conseller de Economía, Andreu Mas Colell. EFE


Cambios en el sistema impositivocatalán. El Gobierno autonómicorecuperará el Impuesto de Sucesio-nes pero lo aplicará de forma pro-gresiva, de tal forma que el tributose notará sobre todo en herenciasque superen el millón de euros.

Según avanzó ayer La Vanguar-dia, la tributación -cuya normativase espera aprobar los próximos dí-as en el marco de la ley de acompa-ñamiento de los Presupuestos de laGeneralidad de 2014- será menosestricta con los familiares más pró-ximos al fallecido, sobre todo si re-ciben menos de 200.000 euros.

Así, los hijos, nietos y ascenden-tes dejarán de estar exentos al 99por ciento y pagarán de forma pro-gresiva en función del importe dela herencia, pero disfrutarán un me-jor trato fiscal por la cercanía conel difunto. No obstante, los cónyu-ges mantendrán la bonificación del99 por ciento, y la vivienda habitualseguirá teniendo una exención del95 por ciento. Los segundos que dis-frutarán de un mejor trato fiscal sonaquellos reciban una herencia demenor valor económico, ya que lanueva normativa dejará casi exen-tos a los hijos que reciban menos de200.000 euros.

El salto tributario significativo seproducirá a partir del millón de eu-ros. En este caso, si la mitad de laherencia es la vivienda habitual, lacuota será de 9.702 euros (1 por cien-to), frente a los 118 euros que actual-mente pagan los hijos.

Si la herencia asciende a tres mi-llones (incluida una vivienda habi-tual de 1,5 millones), los hijos here-deros deberán pagar 286.967 euros(9,6 por ciento), frente a los 5.770euros actuales. Según La Vanguar-dia, lo que en realidad se reformanson las bonificaciones, reduciéndo-las en relación con las existentes.

Cataluña subirá la tributación de lasherencias de más de 1 millón de eurosLa Generalitat deja casi exentos a los hijos que reciban menos de 200.00 euros

El compromiso político y criterioeconómico justifican este impuestoLa recuperación de este impuesto se basa en el acuerdo entre CiU yERC para facilitar la investidura de Artur Mas como presidente de laGeneralidad. El acuerdo CiU-ERC en esta cuestión debería haberseempezado a aplicar este año, pero la prórroga de los presupuestos de2012 -con el apoyo de ERC- no lo hizo posible. Desde CiU subrayanque se trata de una recuperación temporal del impuesto. No obstan-te, la justificación económcia de la recuperación del tributo reside enla necesidad de elevar los ingresos tributarios.

Con esta medida la Generalidadprevé recaudar al menos 108 millo-nes de euros anuales adicionales.Se neutraliza así la anterior refor-ma promovida por CiU cuando ac-cedió al Gobierno y se vuelve a lasituación anterior en términos derecaudación, pero mejorando la pro-gresividad y la cercanía sobre la ba-se del parentesco.

El Congresodebatirá 3.800enmiendas a losPresupuestosSe prevé que eldictamen vaya a Plenoel 12 de noviembre

Agencias MADRID.

La Comisión de Presupuestosdel Congreso debatirá este mar-tes y miércoles las más de 3.800enmiendas parciales que los gru-pos parlamentarios de la oposi-ción han presentado al proyec-to de ley de Presupuestos Gene-rales del Estado (PGE) para 2014,de cara a que el dictamen puedaser debatido en el Pleno entre el12 y el 14 de noviembre.

El órgano que preside el socia-lista Alfonso Guerra está convo-cado el martes a partir de las 12.00horas para ratificar la ponenciade los Presupuestos, que incor-pora al proyecto de ley las 134enmiendas del PP.

Además, el mismo martes co-menzará el debate de las pro-puestas de modificación de laoposición, que continuará elmiércoles desde las 9.00 horas,con la intención de que el dicta-

men pueda ser aprobado por laComisión de Presupuestos estemismo día.

Así, el debate del dictamen yde las enmiendas que queden vi-vas en el Pleno de la Cámara Ba-ja está previsto para la semanadel 12 al 14 de noviembre, cuan-do los ministros desfilarán porel hemiciclo para defender el de-talle de las cuentas de cada de-partamento. Un vez aprobado eltexto, se remitirá al Senado pa-ra continuar con su tramitación.


El ministro de Asuntos Exterioresde Francia, Laurent Fabius, anun-ció ayer que incrementará la pre-sencia de seguridad en la región deKidal, en el norte de Malí, tras el

asesinato el sábado de los periodis-tas franceses Ghislaine Dupont yClaude Verlon, enviados especia-les de Radio France Internationa-le (RFI).

“La seguridad en la zona y en losalrededores de la misma será incre-mentada, especialmente para losciudadanos franceses”, declaró elministro tras una reunión del Ga-binete francés.

En declaraciones a Le Figaro, Fa-bius reiteró su condena frente a las

muertes de los periodistas, quienesfueron “asesinados a sangre fría porterroristas responsables de un ata-que repugnante”,Asimismo, elEjérctio francés desmintió que tu-viera contacto visual ni físico conlos secuestradores de los dos perio-distas.

Por su parte, el Gobierno espa-ñol ha trasladado su pesar por es-te suceso.

Según RFI, sus dos enviados es-peciales fueron secuestrados cuan-

do se encontraban frente al domi-cilio de Ambéry Ag Rissa, un diri-gente del Movimiento Nacional deLiberación de Azawad (MNLA) enKidal.

Ag Risa escuchó ruidos en la ca-lle y vio que atacaban a culatazosel todoterreno de los periodistas ycómo fueron obligados a subirse aun todoterreno marrón claro. Lossecuestradores amenazaron enton-ces a Ag Risa y le obligaron a me-terse de nuevo en su casa.

Sus cuerpos fueron hallados poruna patrulla francesa a 12 km de Ki-dal, lugar de nacimiento de un le-vantamiento de los tuareg el añopasado que sumió a Mali en el ca-os, llevando a un golpe en la capi-tal Bamako y a la ocupación de lamitad norte del país por extremis-tas vinculados con Al Qaeda.

Una intervención militar dirigi-da por Francia expulsó a los extre-mistas, aunque todavía hay bolsasde insurgentes.

Francia elevará la seguridad en Malí tras los asesinatosEl país galo lamenta quesus periodistas fueron“asesinados fríamente”

Más información enwww.eleconomista.es@

134ENMIENDASSon las que presentará el GrupoParlamentario Popular en elCongreso de los Diputados.


Economía

Pepa Montero MADRID.

Con la salida de la recesión técnicaen España certificada en el tercertrimestre, Irlanda a punto de pro-tagonizar una transición sin prece-dentes y Portugal aún enarbolandola bandera de alumno aplicado dela troika, sólo Grecia sigue dandoserios dolores de cabeza a la UniónEuropea, a pesar de que, tras seisaños de profunda recesión, inclusoAtenas demuestra que la severa re-ceta de austeridad sirve para reco-brar la confianza de los mercados.

En el laboratorio de los rescateseuropeos también entró Chipre enmarzo, con 10.000 millones para sa-near la banca, y los analistas temenque pueda ingresar Eslovenia.

Con todo, el consenso es que lafórmula funciona, ya que, desde quepidieron el auxilio financiero –Es-paña– y el rescate completo –Irlan-da, Portugal y Grecia–, todos elloshan reducido sus desequilibrios ex-teriores, han rebajado sus costes sa-lariales unitarios y han aumentadola competitividad de sus exporta-ciones, lo que les ha reportado ma-yor porción de la tarta del comer-cio mundial. Y todos, Grecia inclui-do, prevén volver a crecer en 2014.

Ahora bien, el rigor sigue siendoel ingrediente principal para 2014,igual que los recortes de gasto y depersonal, la congelación de pensio-nes y la reducción de prestacionespor paro, sanitarias y educativas.

■ España: el desempleo y la deu-da empañan el adiós a la recesiónCasi un año después del rescate ala banca por 41.400 millones, las ci-fras certifican que España ha sali-do de la recesión más larga de la de-mocracia, al crecer el 0,1 por cien-to en el tercer trimestre, y prevé unPIB del 0,7 por ciento en 2014. Re-cuperación sí, fin de la crisis, no.

La senda de ajuste presupuesta-rio, la contención del déficit públi-co, la estrecha vigilancia sobre lasautonomías, el saneamiento de labanca bajo el paraguas europeo, lareforma laboral, el fuerte repuntede las exportaciones y del turismoson la mejor carta de presentacióndel Gobierno de Mariano Rajoy an-te las instituciones internacionales.

En la cara negativa de la monedafiguran la todavía escasa inversión,el 26 por ciento de paro, el tsunamiinmobiliario y una deuda públicadisparada desde el 40 por ciento en2008 al 92,3 por ciento en agosto, yque será del 98,9 por ciento en 2014.

Entre 2009 y 2012, los costes la-borales unitarios cayeron el 7 porciento, según cifras oficiales, lo que

España e Irlanda prueban que la recetade ajustes europea convence al mercadoParo y deuda lastran aún los logros efectivos en rebaja de costes laborales, exportación y crecimiento

impulsó la competitividad, pese aque el dinamismo exportador aúnno tiene reflejo en la inversión pri-vada. Otro nubarrón es el sector in-mobiliario, que no ha tocado fon-do. Según Morgan Stanley, los pre-cios podrían caer el 30 por cientoen los próximos dos años, además

del bajón de más del 35 por cientoacumulado desde 2007.

■ Irlanda supera con nota su res-cate de 85.000 millones de eurosRescatada en noviembre de 2010,la troika estima que Irlanda estálista para volver a los mercados,

tras un rescate de 85.000 millones.De hecho, el Presupuesto de 2014relaja la disciplina, con un ajustede 25.000 millones. Según el pri-mer ministro, Enda Kenny, el PIBcrecerá el 1,8 por ciento el año pró-ximo, lo que ayudará a reducir eldéficit al 4,8 por ciento. Es más: el

Gobierno promete superávit pri-mario en 2014.

Entre las fortalezas de Irlanda seincluyen las exportaciones, la ga-nancia de competitividad gracias alos costes laborales unitarios –en2012 fueron inferiores a 2005, trashaber subido el 15 por ciento entre2005 y 2008– y la corrección de pre-cios inmobiliarios, tras caer el 51por ciento en 2007. Ahora bien, el7,5 por ciento de déficit previsto es-te año, el sistema bancario en fasede recuperación y una deuda pú-blica del 125 por ciento del PIB po-nen la nota discordante.

■Portugal, un 40% más pobre pa-ra satisfacer el rigor de la troikaLos empleados públicos que cobren1.000 euros al mes ingresarán 948euros desde 2014. Ese nuevo tajo alos sueldos de los funcionarios es laúltima medida del Ejecutivo de Pe-dro Passos Coelho para contentara los acreedores de su rescate de78.000 millones. Con la poblaciónun 40 por ciento más pobre que an-tes de pedir auxilio, en 2011, y el gri-fo del gasto atorado, Lisboa –cuyoPIB en 2012 fue el 5,5 por ciento in-ferior al de 2008– salió de la rece-sión el segundo trimestre. Pero ape-nas crecerá el 0,8 por ciento en 2014.

Con la vista puesta en volver a losmercados en junio próximo, Portu-gal promete apretarse aún más elcinturón y bajar el déficit al 4 porciento ese año, pese a una deuda del131,4 por ciento. El superávit encuenta corriente del segundo tri-mestre y las exportaciones –40,5por ciento del PIB, frente al 32,4 en2008– junto a la contención de cos-tes laborales endulzan un desem-pleo del 16,5 por ciento en agosto.

■Grecia, entre un nuevo rescate yla deuda que no puede devolverTras seis años de recesión y más detres rescatada, Grecia anunció pa-ra 2014 un 0,6 por ciento de PIB.Ha perdido un cuarto de riquezadesde 2008, ha hecho el ajuste másdrástico, sin ser aún competitiva enprecios, pese a lo cual otea signosde mejoría: rebaja del déficit, re-ducción de costes laborales –20 porciento desde 2008– y mayor expor-tación. Eso sí, tiene un paro del 28por ciento, con el 61,5 por ciento demenores de 25 años desempleados.

Los peligros: que precise un ter-cer rescate, y su gran deuda públi-ca –175 por ciento del PIB–, queanalistas como el inversor GeorgeSoros ven imposible de devolver.“El capital privado volvería a Gre-cia rápidamente” si la troika perdo-nara parte de la deuda, dice Soros.


Economía

ternas se antoja un precio dema-siado elevado. El Gobierno tiene asu favor que la troika tiene tantointerés como él en que el progra-ma concluya sin sobresaltos. Si en

Dublín están ansiosos por aban-donar el tutelaje financiero, FMIy UE necesitan que este desenla-ce refrende sus políticas. Y aquí,precisamente, reside una de las

claves de la estrategia de salida,puesto que sus diferencias podríandecantar el debate del lado de unade las facciones y ahí Irlanda de-berá saber elegir caballo ganador.

De momento, ya ha descartadouna línea de crédito exclusiva delFondo, puesto que los miembrosdel FMI que no pertenecen a la eu-rozona no comprenderían que Wa-shington dedique en solitario unapartida a la que podría haber con-tribuido Bruselas. No obstante, fren-te a la reticencia que en el ViejoContinente existe hacia la recapi-talización directa a la que Irlandaaspira para sus bancos, con una apli-cación retroactiva del MecanismoEuropeo de Estabilidad (Mede), elFondo apoya la moción. AunqueDublín ha hecho los deberes dili-gentemente, especialmente en ma-teria de ajustes y déficit, el FMI con-sidera que el nivel de deuda que to-davía atesora recomienda precau-ción.

Cualquier decisión deberá espe-rar a la formación del Gobierno deAlemania, por lo que no habrá anun-cio hasta la segunda mitad de no-viembre. Dublín gana así tiempopara estirar las negociaciones -elministro de Finanzas se reúne ma-ñana en La Haya con el jefe del Eu-rogrupo-, para contar con el infor-me de la troika, que concluye a fi-nal de semana su misión; y para sa-ber el diagnóstico de la banca. Dara conocer su estrategia por adelan-tado le permitiría trasladar certi-dumbre a los mercados.

E. M. M. MADRID.

El primer ministro británico ha col-gado el cartel de abierto a la entra-da de la City. Su objetivo de diver-sificar la inversión en la industriafinanciera pretende hacerla másresistente a temblores sistémicosy evitar el temido efecto dominóde los terremotos en los mercadostradicionales. Si hace cinco años latormenta desencadenada en Esta-dos Unidos había llevado a ReinoUnido al ojo del huracán, David Ca-meron trabaja para reducir la ex-

posición a plazas de futuro más in-cierto para centrarse en las emer-gentes. Una estrategia de largo re-corrido para la que asegura que só-lo hace falta “voluntad política”, lamisma que la semana pasada lo lle-vó a anunciar los cimientos de unanueva estructura para permitir aLondres disfrutar de una porciónde la poderosa industria financie-ra islámica.

Reino Unido se convertirá en elprimer país no musulmán en emi-tir bonos sukuk, es decir, acordescon la sharia. La medida había cir-culado de despacho en despachoen el Ministerio del Tesoro desde2007, pero ninguna Administraciónhabía llegado a dar el paso. Hastaahora: la partida inicial ascenderáa 200 millones de libras, un datoque pierde relevancia comparado

con el alcance del hito. La medidaabre ante Reino Unido el potencialde disfrutar de un gigante que secalcula que el próximo año mane-je unos 1,3 billones de libras en ac-tivos. Su meta es convertirse en un

centro neurálgico sin rival en Oc-cidente y su ambición pasa por me-dirse con Dubai.

La hoja de ruta inicial está traza-da. La Bolsa de Londres albergará

un parqué para identificar activi-dades de negocio que cumplan conla ley islámica, que prohíbe los in-tereses. Los beneficios de los bonossukuk proceden de las gananciasgeneradas por un activo estructu-ral y, en el caso británico, se da porseguro que el Gobierno emplearáel parque inmobiliario. Sus expec-tativas son tales que confía en queel sector privado sea el siguiente enseguir el ejemplo, convirtiéndoseen un imán para la inversión islá-mica y generando así liquidez pa-ra proyectos estratégicos para Rei-no Unido, como la modernizaciónde la red de infraestructuras.

De momento, Cameron se ha ga-nado ya un aliado. El gobernadordel Banco de Inglaterra está con-forme con una expansión casi sinlímites de la industria financiera,

Pretende reducir laexposición al ‘efectodomino’ de las crisisen los mercados

Cameron busca diversificar la base de negocios de la Citysiempre que esté adecuadamenteregulada. Mark Carney tendió re-cientemente la mano al sector pa-ra ofrecer apoyo integral, con la úni-ca condición de que admita super-visión. Según sus cálculos, los acti-vos de la banca podrían superar en2050 hasta nueve veces el tamañodel PIB británico, una dimensiónque no preocupa a Carney siempreque el sistema esté controlado.

De cuajar, su posición presentanotables oportunidades para un Rei-no Unido que trabaja en la consti-tución de una nueva base de nego-cios que aplique las lecciones apren-didas durante la crisis. Desde suscoqueteos con una potencial salidade Europa, hasta su activa campa-ña de promoción en China, el Go-bierno de Cameron está resuelto aerigir un nuevo modelo.

Eva M. Millán LONDRES.

La cocción de la salida de Irlandadel programa de rescate se encuen-tra a punto de ebullición como con-secuencia de las divisiones entresus acreedores internacionales. In-mersos en el último diagnóstico delTigre Celta antes de que abandoneel hospital financiero donde ingre-só en noviembre de 2010, represen-tantes de troika revisan estos díasen Dublín la lista de reformas porcompletar por parte del Gobierno,pero en las altas esferas, las divisio-nes entre FMI y UE amenazan condecidir sobre un equilibrio de fuer-zas mantenido por un objetivo co-mún: garantizar que el cierre de laintervención, primero de la era delos rescates, se salda con éxito.

De momento, la coalición irlan-desa se deja querer. Si el ministrode Finanzas comenzaba hace dossemanas una ronda de negociacio-nes que lo llevó a centrarse prime-ramente en la parte europea, el pa-sado lunes se reunía con el FMIen Washington, donde emitió lasugerencia más directa de que elpaís baraja renunciar a solicitaruna línea de crédito para suavizarsu reentrada en los mercados. Mi-chael Noonan ha dejado intencio-nadamente todas las opcionesabiertas, pero sus encuentros conel Fondo, con el BCE y el comisa-rio económico europeo han evi-denciado que su aspiración de ga-rantizar una red de seguridad sinapenas contrapartidas constituye

una quimera. Dado el interés deIrlanda por proclamar el 15 de di-ciembre que ha recuperado la so-beranía perdida tres años atrás,afrontar nuevas condiciones ex-

El ministro de Finanzas irlandés, Michael Noonan. REUTERS

Dublín aprovecha las diferencias en la‘troika’ para salir del rescate a su maneraLa UE rechaza una recapitalización bancaria retroactiva pero el FMI cree que Dublín la precisa

Alternativasa la línea decrédito foránea

Ante el peso que va adqui-riendo la opción de abando-nar el rescate sin una red deseguridad, Irlanda estudia op-ciones intermedias. Aunquela confianza del Gobierno esgrande, dado el reducido cos-te del préstamo y los 25.000millones de euros que manejaen reservas de capital, no sepuede permitir exponerse a lavolatilidad de los mercados.Una de las posibilidades esque Unión Europea y el FondoMonetario Internacional emi-tan un compromiso sobre sudisposición a ayudar a Dublínsi lo necesitara. Esta fórmulapermitiría a Irlanda reivindi-car su soberanía, puesto queno se firmaría nada oficial, pe-ro contando aún así con unplan B de contingencia parasu reentrada en los mercados,asegurando la estabilidad dela recuperación económicadel país.

Reino Unido seráel primer país nomusulmán en emitirbonos acordescon la ‘ley sharia’


Economía

En medio de la polémica por elaumento del gravamen a tres tiposde planes de ahorro, el periódico LeMonde criticó con dureza la políti-ca fiscal del Gobierno a la que ta-chó de “ilegible y esquizofrénica”en uno de sus editoriales. La medi-da había pasado desapercibida den-tro del presupuesto del sistema deseguridad social cuyo déficit ron-dará los 13.000 millones de eurosel año próximo. Los parlamenta-rios aprobaron nivelar por lo alto ycon carácter retroactivo la tasa deimposición de los planes de ahorrosobre las acciones, vivienda y segu-ros de vida. Una subida que permi-tiría recaudar 600 millones de eu-ros en 2014. Pero tres días más tar-de, ante el rechazo provocado porla noticia, el ministro de Presupues-to anunció que cambiaría el proyec-to para evitar un nuevo golpe “a lospatrimonios medios y modestos”.

La imagen del Ejecutivo quedódebilitada con esta nueva marchaatrás, aunque no fue la única. El mar-tes, el primer ministro Jean-MarcAyrault decidió suspender la apli-

cación de la ecotasa para calmar losánimos, bastante caldeados, frentea este nuevo impuesto cuya entra-da en vigor estaba prevista para 2014.El impuesto aplicado a los camio-nes de más de 3 toneladas –quienespagarían alrededor de 15 céntimosde euro por kilómetro– fue aproba-do por Sarkozy en 2009 y permiti-ría al Gobierno recaudar más de1.000 millones de euros al año.

“El valor no está en la obstina-ción, hay que escuchar, compren-der y buscar una solución” dijoAyrault aclarando que la ecotasa sesuspende, pero no se suprime. ElPrimer ministro explicó que el Go-bierno se daría tiempo para nego-ciar modificaciones e intentar cal-mar las protestas. Sin embargo, hamarcado una nueva derrota para elGobierno, obligado a ceder.

El Ejecutivoprometió una“pausa fiscal”en 2014 paralos ciudadanos

Tatiana Bensa PARÍS.

La política fiscal se ha convertidoen el mayor quebradero de cabezapara François Hollande, cuyo Go-bierno hace malabares para sacaradelante sus proyectos de Presu-puestos Generales y del sistema deSeguridad Social, sometidos a de-bate estos días en el Parlamento.Las dificultades del Gobierno en

materia fiscal volvieron a quedaren evidencia al verse obligado a sus-pender dos nuevas subidas de im-puestos ante el rechazo de la opi-nión pública y las protestas en lacalle.

En apenas tres días, el Ejecutivode Hollande tuvo que renunciar asubir el gravamen sobre ciertos pla-nes de ahorro para financiar el dé-ficit de la Seguridad Social y sus-

pender la puesta en marcha de lallamada ecotasa, un tributo sobrelos camiones transportadores demercancías. El Gobierno tuvo queceder ante las críticas en los mediosde comunicación y el clima de ten-sión en regiones como Bretaña, don-de se produjeron fuertes manifes-taciones contra la ecotasa.

Desde que a finales de verano, elministro de Finanzas, Pierre Mos-

covici, dijo entender el sentimien-to de “hartazgo fiscal” ante las cons-tantes subidas de los últimos dosaños, el término se ha convertidoen una verdadera espada de Damo-cles para el Ejecutivo. El mandata-rio francés prometió una “pausa fis-cal” para 2014 aunque nuevos au-mentos impositivos están previstosen los Presupuestos Generales y dela Seguridad Social para 2014.

La subida impositiva en Francia,suspendida por la protesta socialEl Gobierno galo se enfrenta a duras críticas por los vaivenes de su política fiscal

Cajón desastre Napi

T. B. PARÍS.

Los recientes reveses sufridos porel Ejecutivo francés en materia depolítica fiscal, sumados a la polé-mica por el caso de la joven estu-diante gitana Leonarda Dibrani –fueexpulsada hacia Kosovo junto a to-da su familia–, han desatado unanueva oleada de críticas contra lagestión del presidente, François Ho-llande, así como cuestionamientossobre su autoridad.

De hecho, la popularidad del man-datario galo ha vuelto a tocar unnuevo mínimo histórico. Según elúltimo sondeo de la encuestadoraBVA, Hollande es el presidente másimpopular desde que se comenzóa llevar a cabo ese sondeo hace 32años. La popularidad del líder fran-cés cayó seis puntos en el mes deoctubre hasta apenas 26 por cien-to de aprobación frente a 73 porciento de personas que desaprue-ban su gestión.

Ningún presidente francés habíacaído por debajo del 30 por cientoen esta encuesta, aunque otros ins-titutos de sondeo llegaron a regis-trar peores niveles de popularidaden el caso de Jacques Chirac oFrançois Mitterrand.

El principal motivo de esta nue-va caída de popularidad de Hollan-de es la gestión realizada en el ca-so de Leonarda Dibrani, la joven es-tudiante gitana de 15 años expulsa-da a Kosovo. La decisión salomónica

del presidente francés de permitira la niña regresar a Francia, perosin la compañía de su familia, nogustó a nadie y le valió críticas dela izquierda –que le achacó actuarcon “crueldad”– y de la derecha,que le acusó de socavar la autori-dad presidencial.

La imagen de debilidad del man-datario galo frente al descontentopor la presión fiscal ha generadodudas sobre si Hollande cuenta consuficiente capital político para sa-

car adelante su presidencia y cuálserá su estrategia de cara a los co-micios.

Algunos miembros de su partidopidieron la pasada semana que selleve a cabo un recambio dentro delGobierno antes de las eleccionesmunicipales del próximo mes demarzo. Argumentaron para ello quela figura del primer ministro se havuelto casi invisible, mientras queotros ministros del Gabinete ocu-pan demasiado espacio.

La aceptación de François Hollande, en mínimos históricos


Economía

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José Luis de Haro NUEVA YORK.

Por todos es sabido que la relaciónentre el presidente de Estados Uni-dos, Barack Obama, y la cancilleralemana, Ángela Merkel, es correc-ta pero sin ningún abalorio de es-trecha amistad. Desde que el demó-crata se hiciera con la Casa Blancaen plena recesión, sus políticas deestímulo y desembolso público hanchirriado con la pulcra austeridadgermana.

Más de cuatro años más tarde ydespués del fervor que Obama ge-neró en el Viejo Continente duran-te su primer periplo al frente de lamayor economía del mundo, las re-laciones diplomáticas y económi-cas entre dos aliados por excelen-cia parecen haber tocado fondo.

Requerirá terapia de pareja el po-der enmendar el daño infligido a laconfianza europea tras descubrir-se que el Servicio Nacional de In-teligencia (NSA, por sus siglas eninglés) no sólo ha espiado a su an-tojo a ciudadanos europeos sinotambién a sus primeros ministrosy presidentes.

Ahora, la oleada de informaciónhecha pública a través del ex ana- El presidente de Estados Unidos, Barack Obama. REUTERS

EEUU relaja su espionaje económicopara salvar su relación con EuropaBarack Obama ordena frenar las escuchas a líderes extranjeros de países aliados

dounidenses almacenar y procesarinformación comercial y personalde sus clientes europeos. Sin estaresolución, las compañías estadou-nidenses podrían experimentar re-trasos y aumento de los costes a lahora de operar en Europa.

De momento, es cierto, que el ma-trimonio entre EEUU y Europa noterminará en divorcio ya que repre-sentantes de ambas partes intentanponer una solución al asunto. Ade-más, el presidente Barack Obamaha ordenado detener las escuchasen la sede del Fondo Monetario In-ternacional y el Banco Mundial co-mo parte de una revisión de las ac-tividades de recolección de inteli-

gencia.Loch K. Johnson, un ex asesor

del Congreso, explicó a Reuters queObama ha tomado la decisión co-rrecta y deber frenar el espionaje alíderes extranjeros amigos. “Creoque es una buena idea reducir la vi-gilancia”, especialmente las rela-cionadas con la economía, dijo John-son. “El enemigo es el terrorismohay que centrarse en eso. Tenemosque centrar todos nuestros recur-sos en combatir a Al Qaeda y susafiliados”, añadió.

lista de la NSA, Edward Snowden,cobra un renovado protagonismoque amenaza con descarrilar un va-lioso tratado de libre comercio conel Viejo Continente además de lacooperación en temas tan espino-sos como el programa nuclear deIrán o la guerra civil en Siria.

“Para que las negociaciones com-plejas y ambiciosas puedan teneréxito, existe la necesidad de que ha-ya confianza entre las partes”, in-dicó la semana pasada Viviane Rea-ding, la comisaria de Justicia de laUnión Europea durante un discur-so en la Universidad de Yale.

“Adios, amigos”, así titulaba suportada Die Zeit en Alemania pararetratar las tensiones surgidas en-tre la administración Obama y elgobierno de Angela Merkel, que seintensificaron aún más la semanapasada cuando el Departamento delTesoro posicionó el superávit co-mercial germano como causa delestancamiento no sólo europeo si-no también mundial.

Con los ataques sobre la mesa yla línea diplomática mermada, va-rios políticos europeos han pedidola suspensión de la regulación quepermite a las multinacionales esta-

La informacióndesvelada porSnowden hacepeligrar el tratadode libre comercio


Economía

L. V. BERLÍN.

La economía alemana va bien, lossueldos tienden a subir, y todavíavan a subir más si se cumplen lospronósticos de las negociacionesde Gran Coalición, que aseguran

que el primer punto del acuerdova a ser la creación de un sueldomínimo de 8,5 euros la hora. Es na-tural, así, que el consumo aumen-te, y si a ello le sumamos el hechoque hace tiempo que los tipos deinterés están en Europa por lossuelos, no es difícil comprenderque los alemanes estén, en térmi-nos vulgares, tirando la casa por laventana.

El sector bancario y algunos ex-pertos económicos alertan, sin em-

bargo, de las consecuencias que pue-de tener para Alemania una situa-ción prolongada de tipos bajos. Aparte de la inversión en negociospoco seguros, otro de los frutos quehan motivado esta circunstancia esel retroceso en el ahorro de las fa-milias alemanas.

Según datos de un informe pu-blicado por el Gremio de Cajas deAhorro, los alemanes no ahorrabantan poco desde 2002, y es que en2012 conservaron de media un 10,30

por ciento de sus ingresos, algo me-nos que en 2011 y bastante menosque en 2008, cuando cada ciuda-dano guardó 11,50 euros de cada100. Según otro estudio, en este ca-so de Postbank, el 79 por ciento delos encuestados ahorra, aunque el12 por ciento lo hace hoy menos quehace un año, y sólo el 7 por cientoahorraría más. Otro dato interesan-te se da en el periodo entre 2011 y2013, la proporción de ciudadanosque no pudieron ahorrar por falta

de recursos suficientes subió del 17al 21,9 por ciento.

En cualquier caso destinar aho-rros a activos financieros ha perdi-do buena parte de su atractivo. Mu-cho más interesantes parecen aho-ra, a ojos de la sociedad, opcionescomo comprar una vivienda, quees el recurso preferido por la ma-yoría para asegurarse la vejez. Enretroceso, en cambio, se encuen-tran las apuestas por planes de pen-siones y seguros de vida.

El ahorro disminuye en Alemania a niveles de 2002Los bajos tipos deinterés y la confianza enla economía, el motivo

1,3MILLONES

Es la cantidad de trabajadoresalemanes que reciben ayudasde la Administración paracomplementar su sueldo, unamuestra de la notable desi-gualdad de ingresos. Con laactual legislación, hay traba-jos a jornada completa que noalcanzan el mínimo de subsis-tencia. El nuevo Gobierno ale-mán implantará un sueldo mí-nimo de 8,5 euros por hora.Algunos economistas opinanque amenazará seriamente elmercado laboral.

La canciller alemana, Angela Merkel. REUTERS

Laia Vidal BERLÍN.

La liquidez en Alemania es un he-cho. Angela Merkel lo dice cuandoasegura que al país no le convienenunos tipos de interés tan bajos, y esque el Estado germano ha rebasadoun nuevo récord económico histó-rico. En este caso, el del capital pri-vado: más de cinco billones de eu-ros. No es una tendencia nueva, se-gún ha confirmado el Bundesbankal dar a conocer los datos, pero en elsegundo trimestre de 2013 el patri-moniodelasfamiliascrecióen23.000millonesdeeurosconrespectoalpe-riodo anterior, lo que corresponde aun aumento del 0,5 por ciento.

En este recuento del Banco Cen-tral alemán se incluyen todos losvalores de capital, bajo forma de di-nero en efectivo, títulos de valores,depósitos bancarios o derechos so-bre seguros. La riqueza personal enforma de productos de lujo, propie-dades inmobiliarias, joyas, obras dearte o oro no se han consideradopara configurar este baremo.

Un reparto justoEn duda está, sin embargo, si el re-parto de esta riqueza es efectivo enel país. Y es que la noticia coincideen el tiempo con otra que no dejatan buen sabor de boca: cada vezmás gente en Alemania dependede la ayuda del Estado para sobre-vivir. En concreto, los nuevos da-tos de la Oficina Federal de Esta-dística se refieren a aquellos ciu-dadanos del estrato más bajo de lasociedad que dependen al 100 porciento de las ayudas sociales.343.000 alemanes que viven en so-ledad y en la pobreza, la mayoríaen albergues o asilos. Concentra-dos en grandes ciudades, cada vezson más las personas que pasan adepender de la Administración Pú-blica. El año pasado fueron un 3,3por ciento más que el año anterior,

El capital privado alemán superael nuevo récord histórico de 5 billonesLos ciudadanos que dependen por completo del Estado ascienden a 343.000

lo el 12,2 por ciento, en 2010 el 15,8por ciento.

En concreto, para definir a las per-sonas que se encuentran en riesgode pobreza se señala a aquellos ciu-dadanos que reciben menos del 60por ciento de los ingresos mediosen un país. Un valor límite que enAlemania en 2011 era de 980 eurosal mes para una persona que vivíasola y de 2.058 euros para dos adul-tos con dos niños de menos de ca-torce años.

Y Alemania no sale bien paradaante estos datos, en comparacióncon otros países de la eurozona. Enla República Checa (9,6 por ciento),Holanda (10,1 por ciento) o Francia(14,1 por ciento) el porcentaje depersonas con riesgo de pobreza esmenor que en Alemania.

El perfil de persona con más ries-go de pobreza en Alemania corres-ponde a mujeres mayores. El 38,8por ciento de familias monoparen-tales se encuentran, según los da-tos, en peligro. Entre los desocupa-dos el porcentaje es todavía mayor,del 69,3 por ciento.

pero sólo se confirma la tendencia.Otra estadística alarmante en Ale-

mania dada a conocer recientemen-te es la del aumento de las perso-nas en riesgo de pobreza. A pesarde la buena marcha de la economía,según la Oficina Federal de Esta-dística en 2011 fueron el 16,1 por

ciento de la población. Puesto quela consideración de “amenazadopor la pobreza” es controvertida,más que el número absoluto hayque considerar la tendencia, algopreocupante en el caso de Alema-nia, puesto que la proporción subedesde hace años: en 2005 eran só-

La paga doblede Navidad, másextendida entrelos hombresL. V. BERLÍN.

La paga doble de Navidad tiene,entre otras motivaciones, haceraumentar el consumo durantelas fiestas. En Alemania, sin em-bargo, y sin que sea la crisis elmotivo, la paga extra de Navidadno está generalizada ni tampo-co distribuida de manera equi-librada entre la población.

En realidad, según un estudiode la Fundación Hans Böckler,aproximadamente la mitad delos alemanes recibirá en el pre-sente año un complemento delsueldo a final de año para gastaren regalos y otros gastos de lasfiestas. Sin embargo, lo haránmuchos más hombres que mu-jeres, en concreto el 57 por cien-to de los trabajadores y sólo el 51por ciento de las trabajadoras.Igualmente, la paga extra es unapráctica mucho más extendidaen el oeste que en el este, bási-camente por tradición y por eltipo de empresas y los sectoresdominantes en ambos territo-rios.

El bonus navideñoEn Alemania la paga navideñano viene establecida por ley, conlo que el hecho de percibirla de-pende de cada convenio. Comoocurre en otros países, este so-bresueldo es más tradicional enalgunos sectores, y en el caso ger-mano se encuentra principal-mente presente en la industria,y sobre todo la del oeste del pa-ís. Entre el 95 por ciento y el 100por ciento de los trabajadores debanca, de la industria de las go-losinas y de la química o las ar-tes gráficas tendrán estas Navi-dades más dinero para gastar. Enel este, sin embargo, en la indus-tria química o metalúrgica sóloel 50 por ciento de los trabaja-dores tendrá paga extra. Entresectores como la construcción ola limpieza esta bonificación esprácticamente inexistente.


Economía

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Economía

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

Se ha constituido en Venezuela elViceministerio de la Suprema Fe-licidad del Pueblo. Fue durante unacto con los partidos políticos queapoyan al presidente, Nicolás Ma-duro, para las elecciones munici-pales del próximo 8 de diciembre.

Maduro considera que en Euro-pa y EEUU hace tiempo que se des-precia el concepto de felicidad so-cial. Denuncia que solo se manejanlos “antihumanos” conceptos demáxima ganancia y rentabilidad.Salía así al paso de las supuestas crí-ticas y burlas.

Explicó que el nombre del Vice-ministerio era un homenaje a Hu-go Chávez y a Simón Bolívar, y quesu objetivo es coordinar las distin-tas misiones sociales del Gobierno.Reiteró que se trata de “una res-puesta de la revolución” para pro-fundizar estos programas.

Se trata de proyectos del Gobier-no creados por Chávez para satis-facer necesidades básicas y que fun-cionan de forma autónoma e inde-pendiente de la estructura minis-terial. Hay misiones para la atenciónmédica, alfabetización, producciónen el campo, construcción de vi-viendas, ayuda a mujeres solteras,a ancianos sin jubilación y otros sec-

tores sociales vulnerables. La nue-va cartera está a cargo del excons-tituyente Rafael Ríos.

Pero la Suprema Felicidad de losvenezolanos viene determinadahoy por las largas colas en los mer-cados para comprar leche, pollo,harina para las arepas y papel hi-giénico. También por sufrir cons-tantes apagones y cortes de aguadiarios. Y pese a las decenas deprogramas sociales y ayudas pro-clamadas por el Gobierno, los prin-cipales hospitales están en ruinay las cárceles exhiben reos asesi-nados casi a diario.

Aunque ungido por Chávez, Ma-duro se transforma día a día en unapesadilla incluso para el chavismo.Cuanto más dictatorial, intoleran-te y belicosa es su delirante y ridí-cula retórica, mayor es su debili-dad. Sus arremetidas son inversa-mente proporcionales a su poderreal. Y es que la condición de cau-dillo no se hereda.

La crisis económica es galopan-te y marca la durísima realidad ve-nezolana. Las decisiones económi-cas de la Revolución Bolivariana sinel menor atisbo de corrección porMaduro causan graves distorsio-nes. Por primera vez en 10 años decontrol de cambios, el precio de undólar negro supera siete veces el del

dólar oficial y sobre él se estable-cen los precios de alimentos y me-dicinas, en su mayoría importados.

El otro azote es la corrupción. Pa-ra combatirla, el presidente pidiópoderes especiales a la AsambleaNacional a través de una ley habi-litante para legislar por un año. Pe-ro, en principio, su propuesta nocuenta con los 99 diputados nece-sarios para aprobarla –le falta uno–y se denuncian oscuras maniobras

para conseguirlo. Maduro aseguraque “la oligarquía” no le da tregua.Lamenta ser objeto de una “guerraeconómica” y sabotajes promovi-dos por enemigos internos (la opo-sición) y externos (el imperio).

Sin duda, esto reforzará a los opo-sitores agrupados en torno a Capri-les. Pero también es cierto que suextrema debilidad podría llevar aotros chavistas a forzar un desen-lace y hacerse con el poder. Si esto

sucede existe la posibilidad de queocurra saltándose la legalidad de-mocrática. Mucha gente siguió condevoción a Chávez y ha quedadoen Venezuela un sustrato impor-tante de su visión autoritaria y cul-tura populista.

Con enormes problemas de se-guridad, corrupción y pobreza, Ma-duro llega a su medio año de go-bierno. Seis meses que parecen pe-sar seis años. Unas controvertidasy polémicas elecciones con un es-trechísimo margen a su favor mar-caron el comienzo. Después, en vezde promover el diálogo y la recon-ciliación nacional de un país divi-dido, Maduro escogió la senda mar-cada por su mentor. Se ha presen-tado como el irritable presidentede la confrontación, que excluye aquienes no comparten su credo.

Nicolás Maduro no pierde opor-tunidad para reforzar la alianza cí-vico-militar y reitera el apoyo delas Fuerzas Armadas a su Gobier-no. Una advertencia temprana deun líder debilitado que, más que ha-cia la oposición, parece ir dirigidahacia algún desencantado sectorchavista.

La paradoja de la cartera de la SupremaFelicidad en una Venezuela que se deshaceEl Viceministerio impulsa proyectos sociales pero el deterioro económico afecta los servicios básicos

Las municipales de diciembre,gran prueba para MaduroLas elecciones municipales dediciembre pueden convertirsefácilmente en un castigo y mar-car el fin de las mayorías chavis-tas. El diplomático venezolanoDiego Arria afirma que votar yano es suficiente para propiciarun cambio democrático. Su ideano es fomentar la violencia, peroconvoca a convertir los comiciosen una gran jornada cívica deprotesta. Como no hay mediosde comunicación independien-tes, hay que manifestarse pacífi-camente. Las palabras de Arriasurgen tras los esfuerzos y co-

mentarios de Maduro para asu-mir poderes especiales a travésde la denominada Ley Habilitan-te. Una facultad que muchos te-men se usará para cimentar supoder y reprimir aún más a losvenezolanos en medio del des-contento social provocado por lacrisis. Venezuela vive una dicta-dura militar cubanizada en laque Maduro es un títere en unpaís que se deshace. En especial,los venezolanos deben alzar suvoz contra la aprobación de laLey Habilitante, para lo cual alchavismo le falta un solo voto.

El presidente venezolano, Nicolás Maduro, muestra la foto de un muro del túnel del metro con una imagen en la que él dice ver el rostro del fallecido Hugo Chávez. REUTERS

Analista de relaciones internacionales@mssipmann


EconomíaNormas & Tributos

Teresa Blanco MADRID.

Desde el pasado 1 de junio quienvenda o alquile -con una duraciónsuperior a cuatro mesesuna vi-vienda, un local o un edificio en-tero debe aportar, junto con el con-trato, el llamado Certificado deEficiencia Energética, que tendráuna validez de diez años.

Con el objetivo de dar respues-ta a las cuestiones más frecuentesque pueden plantearse en ordena la nueva certificación, el Minis-terio de Industria ha publicado undocumento en que trata de orien-tar a los propietarios.

Para empezar, el documento serefiere a las viviendas que debencontar con el certificado. Asegu-ra que no es obligatoria la obten-ción del Certificado para las ha-bitaciones de hoteles, de casas ru-rales o espacios para eventos. Yello, teniendo en cuenta que, enestos casos, “no existe verdadera-mente un contrato de arrenda-miento en virtud de lo dispuestoen la Ley de Arrendamientos Ur-banos”. En relación a los garajesy trasteros de un edificio, dice laSecretaría que no es obligatoria laobtención del certificado, ya queno se consideran una “parte de unedificio” según el Real Decretoque regula el Certificado, y ade-más, de acuerdo con el CódigoTécnico de la Edificación, se con-sideran espacios no habitables.

Dice el Real Decreto que se ex-cluyen de su ámbito de aplicacióny, por tanto, no requerirán el cer-tificado, los edificios que se com-pren para reformas importanteso demolición. A este respecto, ma-tiza Industria que debe entender-

se por reformas importantes aque-llas donde se renueve más del 25por ciento del total de su envol-vente, o la totalidad de las insta-laciones térmicas o se cambie eltipo de combustible.

En relación a los edificios o par-tes de ellos que ya disponen delCertificado de Eficiencia Energé-tica pero con base al Real Decre-to 47/2007, dice el Ministerio queesos Certificados son válidos, demodo que no será precisa su ac-tualización hasta que se cumplasu periodo de validez. Apunta tam-bién que, aunque no existe un pla-zo regulado, una vez el técnicocompetente elabore el certifica-do, el promotor o propietario de-berá solicitar su inscripción en elregistro que habilite la comuni-dad autónoma para su registro yefectos oportunos.

Etiqueta energéticaEn relación a quién debe mostrarla etiqueta energética, dice la no-ta aclaratoria que, en tanto que esel promotor o propietario del edi-ficio o parte del mismo el respon-sable de encargar la realizaciónde la certificación, es por tanto elresponsable de mostrar la etique-ta en toda oferta, promoción y pu-blicidad dirigida a la venta o arren-damiento del inmueble. Ahorabien, en los carteles de venta o al-quiler que se colocan en el exte-rior de los edificios, y en los quesolo aparece un teléfono de con-tacto no es necesario que aparez-ca la calificación energética.

Por último, puntualiza que elpropietario de un apartamento devacaciones que tiene intención depublicitarlo en alquiler para esteuso temporal, no debe incluir laetiqueta en su oferta. Sí debe ha-cerlo, por el contrario, el propie-tario de un apartamento utiliza-do normalmente como residen-cia temporal de uso vacacional quelo publicite para su venta.

Industria aclara las dudasmás frecuentes sobreel Certificado EnergéticoEn una nota responde acuestiones como quiéndebe expedirlo o paraqué clase de edificios

Registros acota cómoconvocar a la junta generalL. S. MADRID.

No es válida la convocatoria dejunta general efectuada median-te carta remitida por conducto no-tarial, en caso de que los estatutosde la sociedad fijen que ésta debíallevarse a cabo por telegrama oburofax. Lo recoge una resoluciónde la Dirección General de los Re-gistros y del Notariado (DGRN),con fecha de 1 de octubre de 2013

(BOE de 28 de octubre), en la quese desestima el recurso presenta-do del lado de la sociedad. En con-creto, el registrador consideró quese había vulnerado el artículo 15de los estatutos por los que se ri-ge la sociedad, ya que la convoca-toria de la junta en cuestión se hi-zo mediante carta certificada re-mitida con acuse de recibo me-diante acta notarial, cuando “lanorma estatutaria es clara”.

Impuestos y ‘papeleo’, puntosdébiles de la ley en España

Lucía Sicre MADRID.

España necesita mejorar en ciertosaspectos normativos para compe-tir con el resto de países a la horade atraer y crear oportunidades denegocio, según concluye el informeDoing Business 2014, que revela allegislador algunas claves sobre cuá-les deben ser las tencencias norma-tivas para mejorar la competitivi-dad del país.

El informe, elaborado por el Ban-co de España y recogido en detalleen el número de esta semana de larevista jurídica digital Iuris&Lex(www.eleconomista.es/ecoley), vuel-ve a traer malas noticias para Espa-ña, como ya ocurrió el ejercicio pa-sado. En total, España pierde seisposiciones en el ranking -compues-to por 189 países-, pasando de ocu-par la posición número 46 a la 52.Se trata de una caída más pronun-ciada que la experimentada en lacomparación entre 2012 y 2013, quefue de dos escalones -de 44 a 46- y,según los datos que facilita el estu-dio, el peso de los impuestos tienemucho que ver con esta caída.

El informe -que evalúa la capa-cidad de crear empresas, la facili-dad para crear relaciones comer-ciales, exportar e importar, accesoal crédito o capacidad jurídica pa-ra resolver problemas de insolven-

El país pierde posiciones a la hora de dar soluciones a lainsolvencia, y en materia de creación de nuevos negocios

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lacionados con la concesión de per-misos, aspecto que empeora en 7puntos. Además, el acceso al crédi-to cae en tres puntos con respectoa 2012, y la protección al inversordesciende en tres puntos.

A todo ello se suman los proble-mas derivados del registro de pro-piedades -requerimientos notaria-les, obtención de la documentaciónnecesaria, impuestos aplicables aestos trámites...-, donde España, quecuenta con un sistema más garan-tista que otros países, suele presen-tar bajas puntuaciones.

La puesta de soluciones a los ca-sos de insolvencia -que obedece aparámetros como el tiempo que tar-da en llevarse a cabo, su coste o latasa de recuperación- cae dos pun-tos, pero a pesar de su discreta caí-da, se trata, con diferencia, del as-pecto peor valorado por el informeen lo que atañe a España, con 22puntos. Le sigue en esa mala clasi-ficación precisamente el comerciotransfronterizo -a pesar de ser elúnico indicador que mejora-, quecuenta con 32 puntos. En cuanto alpunto más valorado, se trata de lacapacidad de iniciar negocios, quesuma 142 puntos.

cia o protección a los inversores-sólo da una puntuación más eleva-da a España en uno de los indica-dores analizados: comercio trans-fronterizo. Es decir, el país destaca-exactamente en tres puntos más-cuando se trata del tiempo, coste,documentación, etc. necesarios pa-ra importar y exportar bienes. Sinembargo, España cae en 34 posicio-nes cuando se trata del pago de im-

puestos. Ello implica que aspectoscomo el número de pagos, la faltade facilidad a la hora de materiali-zarlos, o los tipos aplicables, esta-rían dando problemas.

Facilidad para crear negociosLa facilidad a la hora de crear ne-gocios cae en 6 puntos, a pesar delas dos Leyes de Emprendedoresaprobadas en lo que va de legisla-tura -si bien la última acaba de co-menzar su andadura-. A ello se su-man los aspectos burocráticos re-

La protecciónal inversor y lostrámites registralestambién empeorancon respecto a 2012

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¿El móvil será el sistema de pa-go del futuro?En 2012, los pagos móviles su-maron 171,5 miles de millonesde dólares en todo el mundo. En2017, el valor de todas las tran-sacciones móviles podría llegara ser de 1,3 billones de dólares.Esto nos hace creer que los sis-temas de pago móvil se haránhabituales en los próximos años.

Su sistema es útil para particu-lares y para empresas...Sí. Centrándonos en las genera-ciones más jóvenes, queremosabrir un sistema para quienesbuscan una forma más sencillade manejar el dinero. Creemosque educando a las generacio-nes futuras podremos conseguiruna experiencia de compra mássatisfactoria, sin necesidad dellevar un montón de papeles, mo-nedas y tarjetas en la cartera. Pa-ra las empresas, el objetivo esañadir valor a sus servicios re-copilando todas las herramien-tas que necesitan para mejorarsu negocio en una sola solución.

¿Reemplazarán sistemas comoCashcloud a las tarjetas y al di-nero en efectivo?No estamos diciendo eso, peropermitiremos a nuestros clien-tes escoger la solución que me-jor encaje con sus necesidades.

¿Qué ventajas tiene el sistemade pago de Cashcloud?Cashcloud no sólo ha desarro-llado un sistema de pago, sinouna solución en la que los usua-rios pueden sustituir el dineroen efectivo, las tarjetas de crédi-

“En pocos añosla gente preferirápagar con el móvil”

Dirige Cashcloud, empresa que ha lanzadoun sistema de pagos a través del móvil

OlafTaupitz

to y los cupones en papel por susmartphone. Esperamos que enpocos años la gente pueda dejarsu cartera en casa y use susmartphone en la mayoría de suspagos. Puede compararse con laque ocurrió con el reloj de pul-sera: desde que el móvil tiene esafunción, se ha convertido en uncomplemento de moda.

¿Qué aportará a los comercian-tes?Se beneficiarán de tarifas bajas,incluso de la ausencia de comi-siones por micropagos realiza-dos con Cashcloud, y en un fu-turo cercano podrán utilizar laaplicación con campañas de pu-blicidad y fidelización con susclientes a través de este sistemade pago. Para la aceptación depagos en tiendas físicas al pormenor, Cashcloud se ha asocia-do con MasterCard y PayPass.

Además de realizar pagos vía‘smartphone’, ¿qué otros servi-cios ofrecen?Para el usuario final vamos a ofre-cer cupones y ventajas de com-pra, como las recargas para elmóvil. Más adelante añadiremosalgunas promociones especialesy ofertas, y ayudaremos al usua-rio final a ganar algo de dineroextra al escuchar o ver anunciosconcretos. El usuario podrá ga-nar cashcredits, moneda virtualpropia de Cashcloud.

EE

Personal: nacido enHanóver, Alemania.Padre de dos niños.Formación: experto en eldesarrollo de productos,las ventas y el márketing, yen conseguir que alcancenel éxito.Trayectoria: más de veinteaños dedicados a la indus-tria del prepago certificanla experiencia de Taupitzen el mercado de lastelecomunicacionesy los sistemas de pago.

1.315,7Oro

Dólarespor onza

-0,4%

ProducciónindustrialJulio 2013Tasa interanual

-2,4%

CostesLaborales2º Trimestre 2013

106,09PetróleoBrentDólares

0,533Euribor

Doce meses

1,3490Euro/Dólar

Dólares

8.420,4DéficitComercialMillonesAgosto 2013

25,98%

ParoEPA3er Trim. 2013

4%

Interéslegal deldinero2013

-7,0%

VentasminoristasJunio 2013Tasa anual

0,1%

ProductoInteriorBruto3º Trim. 2013

0,3%

Índice dePrecios deConsumoSeptiembre 2013

Indicadores

EconomíaRealSEMANARIO DEL EMPRENDEDOR Y DE LA PEQUEÑA Y MEDIANA EMPRESA DEelEconomista LUNES, 4 DE NOVIEMBRE DE 2013

Plata: “No taparé la corrupción en el Puerto de Málaga”Paulino Plata, consejero de Agricultura y de Turismo en varias legislaturas, llegó a la presidencia del Puerto de Málaga en junio, en el mo-mento más convulso de su historia. Un déficit de dos millones, un plan de rescate de Puertos del Estado que incluye la salida de 40 emplea-dos y una instrucción judicial por presunta corrupción en unas obras de 2011. “No he venido a tapar nada”, explica a elEconomista. PAG. 13

MADRID. Muchas empresas estánsorteando la crisis gracias a unaumento de sus ventas al exte-rior, pero a menudo olvidan queexportar puede implicar cobraren divisas extranjeras. PAG. 5

La volatilidadde las divisasafecta al 83%de las pymesEs uno de los riesgos queimplica la exportación

MADRID. La Plataforma Contra laMorosidad celebra el 7 de no-viembre una cumbre para estu-diar medidas que garanticen quese cumpla la Ley de Morosidad.

El plazo medio de pago crecióen 2012 desde los 89 hasta los 94días y las pequeñas empresas sehan convertido en las pagadorasmás ágiles. PAG. 4

Pymes y autónomosexigen que se cumplala Ley de MorosidadCelebran una Cumbre el próximo día 7

Las pequeñas bodegas buscanestructuras comunes para exportarLas 4.000 pymes del sector afrontan optimistas el auge de la internacionalización

SEVILLA. El vino español gana gra-dos tras una vendimia con rendi-mientos históricos en más de unadécada. Las bodegas de pequeñoy mediano tamaño quieren apro-vechar la disponibilidad de mate-

ria prima, y la escasez que se pre-vé en las cosechas de nuestros prin-cipales competidores, para ganarcuota exportadora y lograr mejo-res precios. Precios que, también,están en máximos desde inicios de

siglo, según el Observatorio Espa-ñol del Mercado del Vino. Paraaprovechar esta favorable coyun-tura, las pymes bodegueras pidenla creación de estructuras comu-nes de comercialización en el ex-

terior, auspiciadas por el Icex o sushomólogos autonómicos. Cada pa-ís exige acudir bien bajo el para-guas de una Denominación de Ori-gen, o bien bajo el más general deVinos de España. PAG. 6 y 7

AragónPágina 20

CanariasPágina 22

Castilla y LeónPágina 16

CataluñaPágina 10

Com. ValencianaPágina 12

GaliciaPágina 21

MadridPágina 23

País VascoPágina 18

AndalucíaPágina 12

BARCELONA. La cadena de modamasculina Macson apuesta porelmercadomadrileñoconlaaper-tura de ocho tiendas. La firma,que ha duplicado su red en cin-co años, suma 54 locales. PAG. 10

Macson creceen Madridcon la aperturade ocho tiendasLa cadena de modaduplica su red de locales

VALENCIA. Ignacio Tello, el promo-tor de la llamada Ikea valencia-na, espera encontrar inversoresque apoyen su proyecto de gransuperficie dedicada a la venta demuebles. PAG. 15

Ignacio Tellobusca inversorespara relanzar su‘Ikea valenciana’Teyoland tiene abiertauna ampliación de capital

BILBAO. La clave del éxito de la em-presa de software i68 es que par-te del capital pertenece a los em-pleados, según Fernando Loren-te, su director general. PAG. 18

“Un trabajadorque se sientapartícipe esrentabilidad”Entrevista a FernandoLorente, director de i68

ZARAGOZA. Yomime apuesta porla franquicia para crecer en Es-paña, con una primera aperturaen Logroño. Su objetivo es tenerpresencia internacional. PAG. 20

Yomime iniciaen Logroñosu crecimientoen franquiciaLa empresa de joyeríapone el foco en Rusia

VALLADOLID. El fabricante de equi-pos para la industria consolidasu crecimiento tras dos años desubidas y planea desembarcaren el sector alimentario. PAG. 16

Industrias Maxiquiere ‘hincar eldiente’ al sectoralimentarioEl fabricante de bienes deequipo factura 12 millones

ÁLEX ZEA


PARA CONTACTAR

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Opinión

E n el prólogo de una de las últimas edi-ciones de su best seller El crash del 29,Galbraith se lamentaba de que este li-

bro resurgiera cada cierto tiempo de sus ce-nizas, siempre coincidiendo con alguna cri-sis de origen financiero que explotaba cuan-do el libro estaba a punto de descatalogarse.Aunque en el texto de su pequeño a la vez quegigante Breve historia de la euforia financieraexplicaba él mismo que la memoria humanaes muy frágil y que las crisis se espacian jus-

to el tiempo necesario para que se nos olvi-den los desastres de la anterior. Por cierto,también encontraba como rasgo común entodas las crisis el concepto de novedad finan-ciera (el efecto esta vez es distinto), aunquenormalmente se trataba de un subterfugiomás para aumentar el apalancamiento de in-versores, familias y empresas.

Todo esto viene a cuento de si estamos ono saliendo de la crisis. Es una obviedad quetécnicamente hemos salido de la recesión.También lo es que no hemos salido de la cri-sis, ya que ésta es más un estado mental queun momento del PIB. Y nuestro estado men-tal no va a modificarse hasta que: 1) dejen depreocuparnos el desempleo o la disminuciónde la renta porque estos dejen de producirse,

o 2) nos acostumbremos a la nueva situacióny la comencemos a considerar nuestra nue-va “normalidad”. Y para cualquiera de las dosaún queda mucho tiempo.

Lo que me preocupa es la debilidad sistémi-ca de nuestra economía financiera, una debi-lidad que somos incapaces de controlar, a pe-sardelasregulacionesydelas institucionesdelas que nos hemos dotado para ello. Y no creoque se trate del proceso de destrucción crea-tiva de Schumpeter o de los efectos de la glo-balización (ocho siglos). Es un defecto congé-nito, una tara de nacimiento. A diferencia delaeconomíarealoproductiva, lafinancieratra-baja con expectativas y con sentimientos, an-tes que con datos. En este terreno, los movi-mientosdemasa, loscomentariosfueradecon-

texto o los chivatazos mueven el mercado. Enuncontextoasí, laavariciaylafaltadeéticasó-losonloscomplementosaceleradoresdela ig-nición.Nolesfaltarazónaloseconomistasquepropugnan un sector financiero mucho máscontrolado y más centrado en su misión pri-maria que no es otra que intermediar el dine-ro entre las unidades con superávit y las quenecesitan gastar o, sobre todo, invertir.

Así, la cuestión de si estamos o no saliendoahora de la crisis es baladí, pues como muchoestaremos camino de un interregno, segura-mente algo más largo que los anteriores (porla gravedad de lo vivido), un espacio de tran-quilidad relativa en el que se estarán fraguan-dolaspróximasdificultades.¿Estamosponien-do las bases para que esto no sea así?

CRISIS, RECESIÓN Y SECTOR FINANCIERO

T e jubilas o te jubilan? ¿Te pueden ju-bilar a los cuarenta? ¿Una personacon treinta años puede ser mental-

mente un jubilado? Con mi gran amigo y com-pañero de fatigas José Medina hablamos amenudo de este tema entre manteles en loque denominamos reuniones en la cumbredel Ciriaco (¡algún día hablaremos largo ytendido de estas cumbres!). El caso es que elconcepto de jubilación es algo más que lle-gar a una edad determinada. La jubilaciónno se produce a los 65 años, en ocasionesacontece mucho antes y en ocasiones jamásllega. La jubilación no es más que el inicio deotro proyecto y por tanto si es posible hayque elegirlo, anticiparse y poner todo el em-peño y motivación para el nuevo reto. Cuan-do nos cambiamos de trabajo nos jubilamosdel anterior. Por tanto, estamos más que acos-tumbrados a lo largo de nuestra vida profe-sional al ocaso y al amanecer.

El momento crítico viene cuando alguiendecide que nos jubilemos, y nos hemos deja-do llevar hasta ese momento sin reparar enel siguiente proyecto. La siguiente fase de lavida no tiene por qué ser igual, ni necesaria-mente buscar una contraprestación econó-mica a cambio, ni tampoco continuar con lamisma senda del expertise que atesoramos.

En el momento en que nos jubilan, o nosdejamos jubilar, encontramos diferentes for-mas afrontar esta situación, según el perfilde la persona.

Perfil hobby: piensan en dejar de trabajarpara practicar todos los hobbies que antesno podían disfrutar por falta de tiempo. A ve-ces el cuerpo no acompaña, y en otras oca-siones caen en la cuenta de que era más sue-ño que realidad, y que en realidad no les gus-

ta tanto esa afición. Consejo: el hobby no esuna meta ni un objetivo; si es auténtico, lopracticaremos siempre, aunque tengamosotras muchas prioridades.

Perfil emprendedor. Cansados de los jefes,y con gran empuje, inician una andadura ensolitario aportando todo el conocimientoaprendido. Si es premeditado y planificado,es posible que funcione, pero si es una rabie-ta porque me han dado el finiquito o me hanjubilado y voy a demostrar que yo lo valgo, laprobabilidad de éxito ba-ja considerablemente.

Consejo: emprender nopuede ser la solución a notener un plan B. Tener unatarjeta de visita no solucio-na el problema de fondo.

Perfil rockero: los viejosrockeros nunca mueren.Trabajan hasta la extenua-ción. Ni los retiran ni seretiran. Encuentran hue-cos en la organización cuando ven que par-te de un ciclo se termina. Se hacen fuertesen algo y así lo comunican a la organizaciónque enseguida ve su alto valor. Además, cuan-do por edad legal llega el momento ya han

dado todos los pasos para el siguiente pro-yecto bien dentro o fuera de la empresa. Sison jubilados por edad legal, ya llevan tiem-po en paralelo trabajando en el siguiente pro-yecto y aprovechan la inyección de capitalpara dar mayor capacidad financiera a suproyecto personal.

Consejo: si es dentro de la empresa, lo di-fícil es encontrar ese hueco, pero lo peor espensar que no existe. Seguramente será ne-cesario crearlo.

Perfil meta. Son emplea-dos que, desde que entranen barrena con la empresao con el jefe, tienen comoúnico objetivo en la vidaprofesional retirarse u ob-tener el finiquito. Se obse-sionan tanto por llegar a lametayconseguirelpremioque cuando han pasado lalínea de llegada el vacío estan grande que comienzan

realmente los problemas. Es una pena, ya queuna larga vida llena de retos y obstáculos sequeda hueca de la noche a la mañana. No sehan planteado el siguiente proyecto cuandotodavía queda mucha vida por delante.

Consejo: hay dos dramas en la vida, uno esno alcanzar un objetivo, el otro es ¡alcanzar-lo! Recordemos, más importante que llegares viajar con esperanza. Y si llegas, no te que-des. Como dicen los americanos think big ythink out of the box, antes de llegar a meta.

Perfil mochilero. Llevan tanta carga fami-liar y económica que no son capaces de reac-cionar ni de tomar acciones frías, analiza-das y consecuentes una vez son informadosque se acabó el actual reto. Son personasmuy comprometidas con su trabajo, que en-tregan el 100 por cien por la compañía ycuando son informados del cambio de rum-bo ni se habían planteado esa opción. Haceunos meses un director general me contabaque le habían echado y que se había dadocuenta que le había dedicado tantas horasal trabajo que se había olvidado de aspectostan importantes como los amigos, el net-working mas allá de la compañía, la familiay la salud. Ahora se encontraba tan presio-nado por mantener ese nivel de vida que es-taba perdido. Se había dado seis meses pa-ra volver a reencontrarse y pensar en la si-guiente etapa.

Consejo: pensemos más en nosotros mis-mos, en nuestra vida y en nuestros proble-mas. Nunca dejemos que otros actúen pornosotros ni vivamos tranquilos porque todovaya bien. La tranquilidad empresarial y elestatus es la antesala de la decadencia.

En definitiva a la difícil pregunta de ¿te ju-bilan o te jubilas?, la respuesta siempre estáen nosotros y nunca en la empresa o el jefeque decide jubilarte a la edad que toque. To-dos estamos de paso, ninguno somos impres-cindibles y todo en la vida son proyectos efí-meros. Es por tanto clave saber cuando estállegando ese fin, prepararse para la salida ycomenzar a fraguar el siguiente reto con lamisma ilusión y compromiso. Todos hemossido, somos o seremos jubilados, adelanté-monos o al menos tengamos el plan prepa-rado para ese momento.

JUBILACIÓN MENTAL

Partner de Odgers Berndtson

LuisSoler

A la difícil preguntade ¿te jubilas ote jubilan?, larespuesta siempreestá en nosotros

Dtor. Estudios Negocio Agroalimentario-Cajamar

DavidUclés

GETTY


U na reciente noticia advierte del inte-rés del grupo PSA Peugeot Citroënen trasladar parte de las actividades

de I+D que se realizan actualmente en sus ins-talaciones francesas, a una nueva unidad deinnovación en un país con menores costes.Curiosamente, España se encuentra entre lastres primeras opciones junto con Portugal yMarruecos. Este no es un hecho aislado, esconocido el interés de losfabricantes de automóvi-les (OEM) en invertir enEspaña, que cuenta con 17fábricas de automóviles ycamiones. Sin embargo,hasta hoy estas inversio-nes estaban destinadas acentros de producción, de-jando de lado centros deconocimiento y desarrollo,que son la clave para el fu-turo de la industria.

España ha sido tradicionalmente un desti-no atractivo para la inversión extranjera direc-ta en empresas industriales que persiguen mi-nimizar los riesgos de su inversión, buscandola excelencia en los servicios y una alta renta-bilidad, gracias a unas excelentes infraestruc-turas de transportes, energías y telecomuni-

Consultoras Financiación de la Innovación. ÁreaIndustria Química y Automoción, en Alma CG

Aída López ySara Sierra

INVERTIR EN I+D EN ESPAÑA EN TIEMPO DE CRISIScaciones. Sin embargo, a la hora de invertir encentrosdeinvestigaciónestasvariablescobranmenor importancia, siendo el coste de perso-nal, que incluye tanto el sueldo bruto como lascuotas a la Seguridad Social, la variable de ma-yor peso a la hora de elegir país de destino.

Según el estudio realizado por la Associa-tion Nationale de la Recherche et de la Te-chnologie (ANRT) acerca de los costes de in-vestigación en Europa, las empresas que pre-tenden abrir o ampliar sus centros de inves-tigación y desarrollo deben focalizarse enaquellas regiones que les permitan obtenerel máximo retorno de la inversión. Entre lospaíses más atractivos para captar el poten-cial investigador, España ocupa una posición

privilegiada. En el estudiose analizaron doce gruposinternacionales con acti-vidades de I+D en distin-tos países, calculando elcoste real efectivo por in-vestigador y teniendo encuenta las ayudas directase incentivos fiscales en ca-da región.

La primera reflexiónque pretende transmitirdicho estudio es que la

competencia para atraer la actividad inves-tigadora de las grandes multinacionales escada vez mayor, pudiendo afirmar que unaregión sin un mecanismo de incentivos fis-cales atractivo la hace ser descartada de in-mediato. Si se procede a estudiar en detallelos datos del análisis, sorprendentemente

España ocupa la segunda posición en el ran-king, con los menores costes medios de in-vestigador después de introducir el impac-to de los incentivos fiscales.

En España se puede recuperar hasta el 59por ciento del coste de un investigador bene-ficiándose de las deducciones fiscales porI+D+i, según lo dispuesto en el Real DecretoLegislativo 4/2004 de 5 de marzo, por el quese aprueba el Texto Refundido de la Ley delImpuesto sobre Sociedades y sus modifica-ciones posteriores. Las deducciones fiscalespor I+D+i son uno de los instrumentos másutilizados en la Política Económica de los go-biernos para fomentar y dar impulso a la in-vestigación, el desarrollo y la innovación. Ade-más de la deducción bási-ca por I+D, que puede va-riar entre el 25 y el 42 porciento del gasto, existe unadeducción adicional del 17por ciento para los gastosde personal de la entidadcorrespondientes a inves-tigadores cualificados, ads-critos en exclusiva a acti-vidades de investigación ydesarrollo.Porloque,usan-do la misma referencia sinincentivos, el ahorro conseguido en Españaen relación con el coste del personal investi-gador alcanza el 50,5 por ciento de media em-pleando los instrumentos fiscales disponibles.

Es importante que el Gobierno aprovechela posición privilegiada de España, frente aotras potencias mundiales, a la hora de in-

vertir en personal investigador y know howespañol, publicitando unos incentivos fisca-les atractivos pero poco utilizados en com-paración con nuestros vecinos europeos.

Con la recién aprobada Ley de apoyo a losemprendedores y a su internacionalización,España demuestra que está preparada paraevolucionar y facilitar el cambio hacia la ob-tención de un mayor retorno fiscal. Esta Leypermite a las empresas con márgenes de be-neficios más reducidos o en pérdidas, quehasta el momento no podían aplicarse sus de-ducciones por gastos en I+D+i, beneficiarsedel reembolso de las deducciones no aplica-das hasta un límite de 3 millones de euros poraño, siempre y cuando se reinvierta en inno-

vación y se mantenga elnúmero de efectivos deI+D. Esto supone un incen-tivo añadido a la actividadinvestigadora que permi-tirá captar nuevos centrosde I+D+i en España.

Para ello, empresas co-mo Alma CG ayudan a lascompañías a identificar losgastos por actividades deI+D+i y a facilitar sustan-cialmente todo el proceso

de gestión, consiguiendo financiación paranuevos retos empresariales y para seguir cap-tando el potencial investigador extranjero,con el objetivo de que España sea una naciónde referencia que brinde todas las posibili-dades a las empresas para potenciar sus ac-tividades y fomentar la competitividad.

España ha sidotradicionalmenteun destino atractivopara la inversiónextranjera directa

Una región sinincentivos fiscalesatractivos la haceser descartadade inmediato

E l escritor irlandés George BernardShaw afirmó quesólo triunfa en el mun-do quien se levanta y busca a las cir-

cunstancias y las crea si no las encuentra. Unpensamiento que se puede adaptar, perfec-tamente, al mundo empresarial y que deter-mina el éxito de unas empresas frente a deotras, indiferentemente de si afrontan tiem-pos de bonanza o de crisis. Es este espírituemprendedor el que rompe con los paradig-mas de los mercados y ofrece soluciones úni-cas, capaces de sobreponerse a las estadísti-cas negativas de los sectores y que conquis-tan la confianza de los usuarios.

En España, el mercado de los Vehículos deOcasión (VO) ha sido un espacio con ciertasdosis de desconfianza y recelo. El descono-cimiento sobre mecánica provoca que se rea-licen numerosas operaciones de compraven-ta deficientes, en las que se compra sin ga-rantías un automóvil en peores condicionesa las negociadas. Por estas prácticas, el 52 porciento de quienes compraron un coche usa-do a particulares se ha arrepentido, segúnhan revelado el Libro Blanco de Ganvam.

Los casos más comunes son los del truca-je en el kilometraje, una práctica que puede

Jefe de producto y operaciones de Betcars.com

JacoboMolero

aumentar el valor de un coche hasta en 9.000euros. La persecución contra esta práctica hallevado a la intervención de las fuerzas de se-guridad. Por ejemplo, la Guardia Civil des-manteló una banda en Arganda del Rey queestafó a 53 ciudadanos con la venta de VOcon kilometraje alterado. Por desgracia, estefenómeno aún ocurre con gran frecuencia enel mercado.

Conscientes de que el mercado carecía delos instrumentos y herramientas idóneas pa-ra satisfacer a los usuarios, una nueva gene-ración de empresas ha de-cidido seguir el consejo deBernard Shaw y crear so-luciones que palien losprincipales problemas delmercado de VO entre par-ticulares. Sin lugar a du-das, el principal punto aresolver es la falta de ga-rantías. Por ello, estos nue-vos modelos empresaria-les apuestan por ofrecergarantías para el compra-dor y vendedor, a través de la verificación me-cánica del coche realizada por expertos pe-ritos que expiden una garantía profesional eimparcial antes de ser comercializados, asícomo la certificación de toda la documenta-ción legal del coche y, en algunos casos, conservicios añadidos como seguros para prote-gerse de futuras averías.

El precio es primordial. El 50 por cientode los compradores se suele inclinar hacia lacompra entre particulares sólo por razoneseconómicas. Lo que permite comprender quelas garantías ofrecidas por los profesionalesse reflejan en el precio final del vehículo, ele-vándolo en más de un 20 por ciento frente alvendido por particulares. Una tendencia que,cada vez más, está desapareciendo, ya que lasnuevas empresas han encontrado sus pro-pios modelos de negocio para ofrecer las mis-mas garantías de los profesionales, pero man-

teniendo una significativaminoración del precio.

La subasta es uno de losmejores modelos. Un sis-tema transparente por elque se ofrece precios jus-tos y de mercado, lo quebrinda las mismas venta-jas de un compraventa pro-fesional, pero a coste departiculares. Además, ga-rantiza la desintermedia-ción de la compraventa,

permitiendo que comprador y vendedor lle-guen a un acuerdo de forma directa, cómo-da y segura.

La evolución del cliente también se refle-ja en la concepción de estos nuevos modelosde negocio. Según Ganvam, el 48,4 por cien-to de los compradores han indagado en in-ternet sobre las oportunidades para adquirir

un vehículo usado. Por ello, estas empresasnacen en el ecosistema digital.

Internet permite romper con otra tenden-cia negativa del sector. Los datos de Ganvamapuntan que sólo el 38 por ciento de quienescompraron un coche entre particulares ob-tuvieron el modelo que deseaban. Ahora, losusuarios podrán seguir adquiriendo a un par-ticular a través de un catálogo de vehículosdel que podrán seleccionar el modelo exac-to que deseen y pujar por él.

Desgraciadamente, todavía están vigenteslos falsos mitos relacionados con la insegu-ridad de la compra online. Una traba para to-das las empresas de internet que se está su-perando poco a poco. Para evitar este temor,las nuevas empresas citan al comprador y alvendedor en una gestoría para realizar el úl-timo paso de la operación y la fase final de latransacción. Una oportunidad para disipartodas las dudas, comprobar personalmenteel vehículo y firman los documentos de latransmisión: contrato de compraventa, segu-ro y cambio de titularidad del coche.

Las nuevas empresas de VO han demos-trado que no se limitarán a la simple búsque-da de las circunstancias que les aproximenal éxito. Por el contario, han llegado dispues-tas a crear sus propias oportunidades a tra-vés de innovadores modelos que rompen conlos mitos del pasado y que satisfacen las ne-cesidades presentes y futuras de todos losusuarios.

En España, elmercado devehículos de ocasiónha sido un espaciode desconfianza

REINVENTANDO LOS SECTORES

Opinión


Andalucía

Castilla-La Mancha

Murcia

C. Madrid

Extremadura

Ceuta y Melilla

España

Galicia

C. Valenciana

Asturias

Castilla y León

Islas Canarias

País Vasco

Cataluña

La Rioja

Islas Baleares

Aragón

Cantabria

Navarra

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Microempresa

Mediana empresa

España

Pequeña empresa

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2009

POR COMUNIDADES

POR SECTORES

POR TIPO DE EMPRESA 2010 2011 2012

Fuente: Crédito y Caución. elEconomista

Situación plazos de pago entre empresasNúmero de días

Beatriz Triper MADRID.

El libre pacto entre empresas, jun-to a la carestía de un reglamentosancionador eficiente, ha limitadoel impacto de una Ley de Morosi-dad que nació con vocación de pa-liar la mortalidad de las empresasen España. Según el último estudiode Crédito y Caución sobre la situa-ción de los plazos de pago en el B2B(Business to Business, es decir, en-tre empresas) en 2012, éstos se am-pliaron una media de cinco días, pa-sando de 89 a 94. El efecto es gene-ralizado en todo el tejido empresa-rial. De hecho, el mayor crecimientoen plazos se ha producido en el ám-bito de las microempresas, que al-canza los 96 días de demora. Aunasí, este colectivo queda muy pordebajo de los pactos promovidospor las grandes, 118 días, superan-do en 24 la media española y casiduplicando los 60 de límite que pre-vé la legislación. En la parte inver-sa del cuadro, la pequeña empresacon tan sólo 88 días.

Desde Crédito y Caución inter-pretan los datos como “la respues-ta del tejido productivo a la necesi-dad de financiar su actividad em-presarial a través del crédito comer-cial por falta de liquidez”.

El informe también analiza la in-cidencia de plazos más dilatados enla exportación. Para Crédito y Cau-ción, que las empresas españolas fi-jen plazos más amplios “es una for-taleza en las operaciones comercia-les con el exterior”. El margen queofrecen nuestras empresas en estetipo de transacciones es de 51 días.Una generosidad que deriva en unefecto cadena en las regiones másexportadoras, como Navarra, don-de se reducen notablemente los pla-zos de pago.

En lo que a cultura de pago se re-fiere se pone de relieve la existen-cia de un eje norte-sur en el que Na-

varra, Cantabria y Aragón son lascomunidades con más pronto pa-go, frente a Andalucía, Castilla LaMancha y Murcia, que superan los100 días de media.

Freno a los morososCon el objetivo de poner fin a la mor-talidad empresarial derivada de lademora en los pagos, la PlataformaMultisectorial contra la Morosidad(Pmcm), celebrará el próximo día7, la II Cumbre político empresarialMedidas para garantizar el cumpli-miento de la Ley de Morosidad. Endeclaraciones a elEconomista, supresidente, Antoni Cañete ha afir-mado que “la cumbre es un ejem-plo de cómo la sociedad civil se mo-

viliza delante de los políticos paraexigir un reglamento que evite queesta situación se siga produciendo”.Durante el encuentro la plataformapresentará un “esqueleto de pro-puestas de las que creemos que pue-de salir un compromiso por partedel Gobierno”, afirma Cañete.

Entre las medidas que se expon-drán para el desarrollo del regla-mento sancionador, la más activase centra en el establecimiento de“mecanismos que expulsen a losmorosos del tejido empresarial”.Para Cañete hay “unos pocos quese aprovechan de las circunstanciasejerciendo presiones que impidenque el sistema funcione de formaequilibrada”, y apostilla que “pagarfuera de plazo es, además, una for-ma de competencia desleal”.

Las pymes se movilizan para exigirque se cumpla la Ley de MorosidadLos plazos medios de pago entre empresas crecen hasta los 94 días

B. Triper MADRID.

Los datos positivos del mes de sep-tiembre en cuanto a creación de em-pleo demuestran el incipiente girodel sistema productivo de nuestropaís. Durante los nueve primeros

meses del año los autónomos hangenerado 44.058 empleos, afianzan-do su posición como motor de re-cuperación económica. Según uninforme de ATA (Federación Na-cional de Trabajadores Autónomos),elaborado a partir de datos oficia-les del Reta, los autónomos consti-tuidos como algún tipo de forma so-cietaria crecieron en 12.723 activos,lo que consolida el autoempleo co-mo alternativa real. Además destie-rra el mito del falso autónomo, ya

que “éste no se constituye como so-ciedad”.

Las cifras cobran fuerza si aten-demos a que, en lo que va de año, enEspaña el crecimiento neto de jó-venes autónomos ascendió a 6.600activos frente a la caída de 12.100 enel conjunto de Europa.

Desde la Federación consideranque las medidas que se han impul-sado desde el Gobierno están de-mostrando ser “realmente efectivasy están generando una buena con-

ciencia colectiva a favor de los au-tónomos”.

En la línea de evaluar los resulta-dos de las políticas públicas y pro-poner nuevas medidas que refuer-cen la posición de los autónomoscomo generador de empleo, ATAorganizará el próximo día 7 el pri-mer Foro de Emprendedores y Au-tónomos. Un acto que estará presi-dido por Mariano Rajoy y que con-tará con la presencia de la ministrade Empleo, Fátima Báñez y de dis-

tintos representantes del mundo fi-nanciero y del emprendimiento.

ATA, con un 42,93 por ciento depeso relativo entre los autónomos,y reconocida por Empleo como “laasociación más representativa delcolectivo”, ha presentado más demil folios de propuestas en un pe-riodo inferior a tres años. Aun así,insisten en que “no todo está hecho,y planes específicos como los de Ex-tremadura o Andalucía se hacer ex-tensivas al resto de autonomías”.

Los autónomos con cinco o más trabajadores crecieron un 17,6%El colectivo generó44.058 empleos en losnueve primeros meses

Industria yCámaras deComercio ayudanareflotarempresas

Arranca el programa‘SOS y segundaoportunidad’

B. T. MADRID.

“Atender a una necesidad delmercado español para evitar eldeterioro de las pymes y asegu-rar su continuidad”. Así defineSantiago Puente, director de Pro-yectos de Fundación Incyde, elobjetivo del programa S.O.S y se-gunda oportunidad que preten-de reflotar las pymes españolasmás dañadas por la crisis. Du-rante las 300 horas de duracióndel programa, repartidas en ochosemanas, además de identificarindicadores de alerta tempranapara evitar la reestructuraciónfinanciera de las mercantiles, losexpertos asesorarán al empre-sario sobre cómo replanificar laestrategia de la compañía. Si aunasí las circunstancias no permi-tiesen volver al punto cero, se pro-porcionarán los métodos paraque el proceso de liquidación seaordenado y transparente, con lafinalidad última de que el dañopatrimonial y de imagen sea elmenor posible.

SOS y segunda oportunidad esun programa gratuito cofinan-ciado por el Fondo Europeo deDesarrollo Regional (Feder) y laDirección General de Industriade la Pequeña y Mediana Em-presa (DGIPYME). Una inicia-tiva, aún en fase piloto, a la quese han adscrito 58 empresas, 13más de las inicialmente previs-tas. Por el momento el progra-ma ha arrancado en Cádiz, Oren-se y Gran Canaria, pero la volun-tad de las Cámaras es de “conti-nuidad y crecimiento de cara a2014”, según afirma Puente.Quien prosigue “no obstante to-do dependerá de la disponibili-dad de los fondos Feder para 2014y de la capacidad de cofinancia-ción del Ministerio de Industria”.

Gestión Empresarial

Las pequeñasempresas, con88 días de media,son las pagadoras‘más ágiles’


C. P. S. / A. M. MADRID.

Una de las consecuencias más nota-bles de la crisis es el afán de las em-presas –y en especial de las pymes–por salir al mercado exterior, dondeven más oportunidades. Sin embar-go, muchas de ellas olvidan que ex-portar implica, en bastantes casos,cobrar en divisas extranjeras, y queesto supone un peligro adicional atener en cuenta: el riesgo de cambioasociado a la volatilidad del merca-do de divisas.

Tanto es así que, según un estudiorealizado por la Asociación Mundialpara Profesionales de la Contabili-dad (Acca, por sus siglas en inglés)y la empresa de cambio de divisasKantox,un83porcientodelaspymesqueoperancondivisassevieronafec-tadas por la volatilidad durante el2012, y un 33 por ciento tuvieronunas diferencias de cambio de másde un millón de dólares durante elmismo ejercicio, unas pérdidas queascienden a una cantidad superiora 700.000 de euros.

El estudio ha analizado las estra-tegias de cobertura de 119 pymes demás de una quincena de países, delas cuales un 15 por ciento son espa-ñolas. Hasta el estallido de la crisisfinanciera, eran pocas las empresasque se preocupaban por cómo afec-taba la volatilidad del mercado dedivisas a sus ingresos y de cuál era elcoste de los productos bancarios.

La mayoría confiaba en los pro-ductos derivados, y no había dedi-cado esfuerzos a mejorar la gestiónde un tema que consideraban tan-gencial en el campo de las finanzas.Sin embargo, en el contexto actual,las empresas españolas se concen-tran tanto en aumentar las exporta-ciones como en reducir sus gastos,por lo que las coberturas de cambiohan pasado a ser un aspecto de ma-yor importancia.

Expuestas y poco cubiertasEntre otras conclusiones, el estu-dio pone de manifiesto que un 33por ciento de las empresas encues-tadas se enfrentó a diferencias decambio de más de un millón de dó-lares en 2012, y la mayoría no eranlo suficientemente conscientes deeste riesgo: ni contaban con profe-sionales formados en este campo,ni con softwares para controlar com-pletamente su exposición.

Además, aquellas que necesitantrabajar con divisas consideradasexóticas –generalmente, aquellaspropias de países emergentes– co-rrían riesgos añadidos por la eleva-da volatilidad de éstas comparadascon divisas como el euro, el dólar

THINKSTOCK

El 83% de las pymes se ve afectadopor la volatilidad del mercado de divisasEl aumento de las exportaciones obliga a las empresas a cubrirse ante los tipos de cambio

americano o la libra esterlina.El 14 por ciento de las empresas

no se cubría contra el riesgo de cam-bio. Las que lo hacían preferían nor-

malmente métodos simples comolos contratos forward y la coberturanatural, en vez de derivados máscomplejos como los contratos swap.

Aunque cada vez son más laspymesinteresadasenmejorarlages-tión del riesgo de cambio, casi la mi-tad de ellas monitoriza su exposi-ción al riesgo, de manera que sus be-neficios quedan totalmente expues-tosalavolatilidaddeltipodecambio,enespecialcuandolasventassecon-centran en el exterior.

Por otra parte, el estudio señalaque las compañías aseguran no es-tar satisfechas con el coste y la com-plejidad de los productos de cober-tura pero, sin embargo, un 35 porciento de las encuestadas descono-ce el coste real de los productos quetiene contratados, y muchas de ellasno entienden bien los productos.

A pesar de estas condiciones, el86 por ciento de las empresas tie-ne contratado algún tipo de cober-tura, si bien ninguna cubre todassus operaciones. Así, aunque mu-chas pymes cuentan con algún pro-ducto para protegerse, más del 10por ciento desconoce qué tiene con-tratado y, más de un tercio, cubresólo la mitad de su exposición. Elgran escollo a la hora de cubrirseante el riesgo de cambio es la ofer-ta de productos bancarios deriva-dos, que incluyen cláusulas poco

beneficiosas para las compañías.Según el director financiero del

Instituto de Empresa (IE), ManuelRomera, “la mejor cobertura es lanatural, la que no te cuesta: si tienesingresos en diferentes monedas nohay tantos riesgos derivados del ti-po de cambio”.

La conclusión es clara: a pesar deque la gestión del riesgo del cam-bio no es la parte central del nego-cio ni la principal preocupación delas empresas, descuidarla puedeimplicar importantes pérdidas enel margen de beneficios de laspymes. Por ello, Philippe Gelis, CEOde Kantox, asegura que “las solu-ciones simples, transparentes y com-petitivas son el futuro para las pymes,porque el acceso a información delmercado a tiempo real es muy cos-toso para ellas”. Para cubrir el ries-go, Gelis propone: “Definir una po-lítica de cobertura, identificar la ex-posición de la empresa y decidir sinecesita cubrirse, no intentar pro-nosticar los movimientos de las di-visas, nunca especular con el dine-ro de la empresa en el mercado dedivisas y comprar sólo aquellos pro-ductos financieros de cobertura quese comprendan”.

�Cobertura de riesgo de cambioSon los distintos mecanismos que tiene el mercado me-diante los cuales las empresas pueden cubrir los riesgosde cambio derivados de sus operaciones en diferentesdivisas.

�Contratos ‘forward’Se trata de un intercambio entre las partes contratantespor la que una entregará la divisa vendida y la otra lacomprada al precio pactado inicialmente. A diferenciade la opción, con este tipo de contrato hay obligación devender.

�Contratos ‘swap’Un swap de divisas es un acuerdo contractual por el quedos partes acuerdan intercambiarse unos importes endistintas divisas en una fecha determinada, con el com-promiso de reembolso de dichos importes, a uno o va-rios vencimientos establecidos, y de acuerdo con unascondiciones fijadas que corresponderán al abono de in-tereses y la devolución del capital del swap.

DISTINTOS TÉRMINOS



Gestión empresarial

elEconomista SEVILLA.

“Puede ser un magnífico año”. Asíde contundente, aunque con la pru-dencia debida, se manifiesta Rafaeldel Rey, director del ObservatorioEspañol del Mercado del Vino(OEMV), sobre las perspectivas delos próximos meses para los caldosespañoles. Con una vendimia quese acercará a los 50 millones de hec-tolitros, un 20 por ciento por enci-ma de la media de la última déca-da, y con la previsión de que las pro-ducciones de nuestros principalescompetidores -Francia e Italia- se-an más escasas que el promedio, lasbodegas se preparan para dar unnuevo salto en el exterior.

El conjunto del sector vivió en2011 el sorpasso: los ingresos pro-cedentes de los mercados interna-cionales (2.235 millones) supera-ron por primera vez a los logradosen España -rozaron los 2.000 mi-llones-. Y la dicotomía se agranda,ya que el mercado nacional sigue ala baja y en 2012 se quedó en 1.914millones, según Nielsen, frente delos 2.360 millones procedentes dela exportación.

Además, el precio promedio pa-gado por el vino español en el exte-rior está rozando el máximo desde2000, cuando alcanzó los 1,44 eu-ros por litro. A inicios de esta ven-dimia estaba en 1,42 euros el litro,tras acumular una senda alcista quese prolonga desde inicios de 2011.Si lascosechasenlosdospaísescom-petidores citados son finalmente ala baja, la exportación puede batirsu récord de precio en este siglo.

Estructuras comunesAnte todo ello, las pymes bodegue-ras de distintas denominaciones deorigen -hay 69 en España- consul-tadas por elEconomista son en ge-neral optimistas respecto de su evo-lución a corto plazo. Coinciden, mu-chas de ellas, en la necesidad de co-ordinar mejor los esfuerzoscomerciales de cara al mercado glo-bal, en que las restricciones de cré-dito les afectan por su menor tama-ño, y en su convencimiento de queestar integrado en una Denomina-ción de Origen (DO) facilita la ven-ta fuera. Hay unas 4.000 pymes bo-degueras “y todas pueden exportary están exportando”, asegura Del

Rey, aunque también admite queuna mayor coordinación sí es ne-cesaria. Carlos Muñoz, gerente deBodegas Hiriart de Cigales (Valla-dolid), especializada en vinos rosa-dos, asegura: “El Icex puede ser unbuen elemento dinamizador de lasbodegas pequeñas que cada día es-tán más presentes en la exporta-

ción. Apoyar con programas de asis-tencia a ferias, congresos…puedeser el aliciente más importante. Detodas formas, soy optimista y el úni-co problema que veo a los peque-ños es no saber crear estructurascomunes de comercialización”.

En este mismo sentido, Fernan-do Vegas, director general de Ave-lino Vegas, con bodegas en Riberadel Duero y Rueda, considera quela exportación “es nuestro princi-pal escollo”. “Creo en la necesidadde unificar esfuerzos para conse-guir que el vino español se haga unhueco en la mente de los consumi-dores mundiales. El esfuerzo debeser común: Icex, comunidades au-tónomas y consejos reguladores de

las DO deberían crear un plan decomunicación para España”, aun-que reconoce que hoy por hoy “es-to es una utopía”.

Ejemplo del potencial exporta-dor que cada bodega por su cuen-ta tiene es Xavier Nadal, presiden-te de Cavas Nadal y fundador de laorganización patronal Pime-Cava.El directivo valora positivamenteel papel de Icex y Acció -su homó-logo en Cataluña- para ayudar a lasexportaciones, aunque “ahora tie-nen muchísimo menos presupues-to que antes”. En el caso de CavasNadal, integrado en la DO Cava, lasexportaciones se hacen mediantecontactos y algunas ferias a las queasisten. La empresa ha renunciado

al mercado español para concen-trarse en las exportaciones, dondees más fácil colocar producto demayor calidad y valor. Las ventas alexterior se hacen sin financiar, conpagos por adelantado.

Frente a la situación española,Javier Gandía, director corporati-vo de la valenciana Bodegas Gan-día, señala que el consumo mun-dial aumenta y las bodegas espa-ñolas deben aprovecharlo. Citamercados en claro crecimiento co-mo China, Estados Unidos y Es-candinavia. A las bodegas peque-ñas les recomienda asociarse, por-que hacerse un hueco en el exte-rior no es fácil.

SegmentaciónLo dice por experiencia, ahora queBodegas Gandía es suficientemen-te conocida en muchos mercados.Según afirma, las denominacionesde origen no tienen nombre en elexterior, salvo Rioja y Cava en ge-neral y alguna más en lugares con-cretos. En el resto del mundo lo quemiran es el país de origen y, en al-gunos mercados, la variedad de uvautilizada, lo que es una ventaja pa-ra los caldos de las otras 68 deno-

minaciones españolas, que no tie-nen que superar el recelo que hayen el mercado interior hacia las DOmenos conocidas.

Coincide este análisis con el deldirector del OEMV, quien cree que“todas las indicaciones para iden-tificar al producto son válidas, de-pende de qué mercado abordemospara que una prime sobre otra”. Porejemplo, en Reino Unido aporta va-lor la diferenciación del vino segúnsu DO, ya que el caldo español essuficientemente conocido. “En Ja-pón o EEUU, sin embargo, tienemás sentido acudir bajo el paraguasde Vinos de España”.

Un buen ejemplo que reúne to-dos los mensajes lanzados por to-

Las pymes bodegueras, que son la inmensa mayoría de las 4.000 empresas del sector en España, buscancrear estructuras de exportación comunes y más apoyo público para aprovechar el auge en el exterior

BODEGAS OPTIMISTASANTE UN 2014 HISTÓRICO

El precio medio deventa exterior roza alinicio de la campañael récord de 2000:1,42 euros por litro

Vendimia en Requena (Valencia). GUILLERMO LUCAS

La etiqueta de unaDO o la de Vinos deEspaña debe primaren función de cadamercado concreto


dos los operadores citados es el dela Cooperativa Santo Cristo de Ma-gallón, que optó por unirse con laCooperativa de Fuendejalón paracrear Bodegas Aragonesas en Za-ragoza. El objetivo fundamental eraabordar más mercados y “tener másvolumen, recursos propios y dotar-nos de un equipo profesional”, se-gún explica Juan Carlos Palacios,gerente de la Cooperativa SantoCristo de Magallón, quien añadeque esta fórmula ha permitido crearuna marca propia -Coto de Hayas-y abordar con éxito los mercados

tanto nacionales, en los que tienepresencia en todas las provincias,como internacionales, comerciali-zando sus vinos en la actualidad enmás de 40 países.

La constitución de Bodegas Ara-gonesas se tomó porque “antes noteníamos una experiencia. Sólo sevendía a granel para Francia. Fueun paso decisivo para abordar losmercados porque no había una es-tructura comercial. Teníamos unaestructura pequeña, pero hemosconseguido lograr tamaño para sa-lir al exterior y una masa crítica de

ventas”, que permite también com-petir en los mercados globales yhacer frente a una competenciaacusada.

Además, estar dentro de una de-nominación de origen, en este ca-so la DO Campo de Borja, tambiénes positivo. “Para nosotros es im-prescindible porque para compe-tir es necesario conseguir un ele-mento diferenciador del producto.En este caso, es la DO y el vínculocon la variedad garnacha. De he-cho, el lema de la denominación esEl imperio de la garnacha. Esto per-

mite ser conocidos en el mundo”.Con respecto a la financiación,

no hay unanimidad entre los con-sultados para calificarla como unproblema. En el caso de la malague-ña Bodegas Ordóñez, que producevinos que califica de boutique entrece denominaciones españolas,reconocen que el grifo de créditopermanece cerrado pero “comen-zará a abrirse en un futuro próxi-mo”, señala Victoria Ordóñez, unade las socias del grupo. “Duranteestos años de crisis y falta de finan-ciación, ha habido que ingeniárse-

las para salir adelante y crecer, pe-ro eso es, precisamente, lo que mar-ca la diferencia de cada empresa.La crisis que ha azotada a todas lasempresas también ha provocadoque muchas hayamos aumentadonuestra competitividad en todos lossentidos”, añade la directiva.

1,41

1,44

1,37

1,42

2.556

1.804

1.650

1.850

2.050

2.250

2.450

2.650

Precios medios vino (€/litro)

Vino en valor (millones €)

Vino en volumen (millones litros)

1,32

1,34 1,351,33

1,23

1,16

1,09

1,041,06

1,071,09

1,14 1,14 1,14

1,19 1,18 1,19 1,19

1,141,13

1,10

1,03

650

850

1.050

1.250

1.450

1.650

1.850

650

850

1.050

1.250

1.450

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Fuente: Observatorio Español del Mercado del Vino. elEconomista

Exportación española interanual de vinoRusia

China

Italia

Suiza

Reino Unido

EEUU

Alemania

Bélgica

Francia

Portugal

Litros €Evolución principales mercados(enero-agosto, variación 2012/13, %)

-46,0

-16,1

-29,8

-2,1

2,0

2,2

15,0

17,8

22,1

31,5

-70,0

-44,1

-52,3

-23,6

-6,2

-16,5

-7,0

1,8

-19,3

-11,6

Información elaborada porJavier Alfonso, Eva Sereno, EstherPorta, Rafael Daniel, Ruth Lodeiro,Jordi Sacristán, José María Camachoy Carlos Pizá.

elEconomista SEVILLA.

El viñedo español es cada vez másproductivo. Sólo así se explica quetras la reconversión de este culti-vo auspiciada por la Unión Euro-pea, y que ha reducido la superfi-

cie de vid en España de 1,1 millo-nes de hectáreas a unas 950.000desde 2003, la producción vaya arozar el récord de producción ob-tenido precisamente en la campa-ña 2003/2004. La actual vendimia,a falta de los últimos datos, se acer-cará a los 50 millones de hectoli-tros, por encima de los 42 millonesde hectolitros que se estimaban afinal de agosto, justo al inicio de larecolección, según el OEMV.

Rafael del Rey, director del Ob-

servatorio, señala no obstante que,como para todos los cultivos, “de-be de haber un equilibrio entre loque se produce y lo que somos ca-paces de vender bien”. Una refle-xión a colación de lo ocurrido enestos dos meses de vendimia, don-de en algunas zonas los agriculto-res han tenido dificultades para en-tregar la uva al estar las bodegas lle-nas de producto tras el remanentede la campaña pasada.

Las perspectivas de comerciali-

zación, por segmentos de produc-to, para lo que queda de año y 2014son buenas en todos ellos. El mos-to, el alcohol vínico y el mercadonacional evolucionarán previsible-mente al alza, en cuanto a volumende producto se refiere.

En el caso del mercado español,y pese a que el canal de hosteleríay restauración seguirá atribulado,se estima que crecerá la venta a tra-vés de distribución y la venta direc-ta de las bodegas. La mayor oferta

puede determinar una caída de pre-cios en España que anime al con-sumidor final. Con respecto a la ex-portación de vino a granel, que si-gue concentrando el 45 por cientode las salidas de vino español, des-de el OEMV se prevé que puedanrecuperar mercados que cayeronel pasado año ante la menor cose-cha y el aumento de precios. Aho-ra, si ese precio para los graneles sereduce podría dispararse la deman-da de China, Rusia o Francia.

Producción récord pese a la reconversión de la vidLas hectáreas de viñedohan caído el 13,7 porciento en una década



Á. Caballero / A. Muñoz MADRID.

“En diez años el punto de venta hacambiado mucho. Antes teníamosreponedoras, pero ahora son aseso-ras de venta”. La frase la explicabahace unos días Stefan Quiles, direc-tor general de Muy Mucho, duran-te una entrevista con este periódico.El escenario, los actores... todo hacambiado en esa película tan coti-diana como es el consumo.

El acceso a la tecnología y las fa-cilidades que tenemos ahora con ele-commerce haobligadoalasempre-sas a cambiar las políticas de contra-tación de sus vendedores. De repo-nedores a asesores o consultores. Enpalabras de Luis Asenjo, de la con-sultora Tatum, a los vendedores noles vale con el “tome su producto,son 7 euros” de antaño, tienen quetener “habilidades muy diferentes:tienen que ser expertos en la mate-ria, conocer el producto y generar lanecesidad para el cliente”.

En esta línea, Asenjo explica queahora conocemos todo sobre el pro-ducto gracias a las nuevas tecnolo-gías, por lo que los vendedores “nose pueden limitar a dar las caracte-rísticas técnicas, porque ya las cono-cemos” y tienen que ir más allá. Deesta forma, las políticas de forma-ción de las empresas tienen que es-tar dirigidas a dotar a los empleadosdeunvalorañadido,yaque“losclien-tes van a la tienda a que se les dé al-go más, algo que Internet no puedefacilitarles”.

Pero la tecnología a veces se con-vierte en aliada para la venta. “Elvendedor, si es bueno, es un hom-bre de acción al que lo que menosle gusta es reportar”, cuenta ÓscarMaciá, consejero delegado de For-ce Manager. Su compañía ha crea-do una especie de Google Analyticspara la fuerza de ventas, es decir,una herramienta que analiza todos

El asesoramiento gana importancia en la venta. ONOKY

Los cambios en el perfil del vendedor:de mero reponedor a asesor en las comprasLas empresas venden sus productos como “experiencias únicas” para dotarlos de valor añadido

compras o producción”, declaraconvencido.

En su opinión, este aumento de laexigencia en las aptitudes del ven-dedor tiene todo el sentido. Puedeque esa excelencia formara parte delADN de las empresas del sector dellujo, pero han aterrizado en otrasmarcas con productos con menosceros. “Es normal. Hoy hay tantosactores moviéndose en el low costque no puedes diferenciarte en elprecio, sino en el servicio”, explica.“Dicen algunos que con la llegada deInternet cada vez harán falta menosvendedores porque el consumidortiene más información. Pero no esverdad, porque la presencia física si-gue siendo muy importante. ComodecíanenlapublicidaddeBrummel:En las distancias cortas es cuando unhombre se la juega”, bromea.

Ahora todas las empresas sabenque deben acortar las distancias conlos clientes y en esta línea destaca lacadena de tiendas de belleza Sepho-ra. Según la responsable de comu-nicacióndeestamarca,NathalieCha-minade, “en Sephora no utilizamosel término vendedores, sino conseje-ros o asesores de belleza, porque sonpalabrasquedescribenperfectamen-te nuestra filosofía de venta. Quere-mos asesorar, proponer, ayudar, ha-cer que la compra sea una experien-cia única que permita descubrir pro-ductos o experiencias nuevas”. Porello, los consejeros de Sephora reci-ben formaciones periódicas y exis-teundepartamentoparaatendersusdudas y necesidades.

Siguiendo este objetivo, en Sepho-ra generan eventos especiales –co-mo la Fiesta madre e hijas, la BeautyWeek u otros muchos eventos contemáticas diversas. Así, “ofrecemosbeneficios y acciones en redes socia-les para mantener un vínculo 360ºcon nuestros clientes”, concluyóNathalie Chaminade.

y cada uno de los pasos del proce-so y que permite al vendedor cen-trarse en sus habilidades de persua-sión. “Le damos movilidad. El sis-tema les agiliza y les libera de las

acciones de reporting. Y al mismotiempo al cliente le podemos darinformación real”.

La tecnología nos permite tenertodo tipo de información acerca del

cliente. Bien lo sabe Javier FuentesMerino, director general de GrupoVenta Proactiva. “Vendemos al año150.000 tarjetas de crédito. ¿Porqué? Porque sólo nos dirigimos a lagente que realmente lo necesita.Antes las ventas se hacían más concalzador, pero ahora comerciales yvendedores se han tenido que re-plantear su concepto de servicio”,cuenta Fuentes.

Maciá defiende la figura del ven-dedor y al departamento en el quese integra en la empresa. “En mu-chos casos, los cuellos de botella nose producen en los departamentoscomerciales, sino en otros como

Á. Caballero MADRID.

El mundo del lujo lleva años de ven-taja al resto de sectores. Convirtien-do el acto de compra en una expe-riencia, cuyo último eslabón es elvendedor. “En este sector, la direc-ción y subdirección de tienda tie-ne funciones muy concretas. Enocasiones se ocupan de hacer lascompras en la central pensando enlos clientes, se ocupan de proyec-tar una serie de actos, encuentros

con clientes... Channel, de hecho,acaba de organizar un almuerzocon sus mejores clientas y ha apro-vechado para presentarles su nue-va línea cosmética”, explica Susa-na Campuzano, directora del Pro-grama de Gestión del Universo delLujo de IE Business School.

Pero aún queda para pasar de laexperiencia a la excelencia. Cam-puzano detecta que en la atenciónal cliente diaria falta todavía ese to-que para convertirlo en inolvidable.

“Aunque hay marcas que inviertenmucho en formación, como Loewey en general todas las que formanel grupo LVMH”, dice.

Quienes sí parecen haber enten-dido esta filosofía de excelencia sonlos hoteles, con la aparición de lafigura del mayordomo. Campuza-no explica que el pionero fue el ho-tel Faena Universe de Buenos Ai-res. “El experience manager se con-vierte en tu anfitrión desde el mo-mento en el que llegas. Puede

ejercer hasta de administrador. Su-pone una cualificación absoluta deservicio”, dice.

En cuanto al sector del retail, des-taca que una de las empresas quemás ha avanzado en esta materiaes Nespresso. Así, cuenta que en latienda de Munich hay un recepcio-nista al que el cliente cuenta lo quedesea y el tiempo del que disponey le realiza una especie de tour amedida por el establecimiento.

Dos sectores más cita Campuza-

no al hablar de cualificación en elservicio: el automóvil y la farmacia.Del primero dice que firmas comoPorsche, BMW y Mini tiene espe-cial cuidado en los detalles. Del se-gundo asegura que las marcas dedermocosmética han avanzado yhan añadido la figura del coach alvendedor: “Observa cómo vende,escucha cómo se lleva a cabo el ac-to de compra y luego comenta conel vendedor los aspectos positivosy lo que hay que mejorar”.

El lujo: años de ventaja pero aún falta para la excelencia

Unas compras poco lujosasLa figura del vendedor no sólo ha evolucionado para bien. En muchoscasos, la picaresca de algunos ha hecho necesaria que la figura del mis-tery shopper. Un buen ejemplo, facilitado por Zenit Detectives, fue elde una cadena de tiendas durante una campaña navideña. Cuando losclientes pagaban una cantidad grande en metálico, las dependientasdejaban el dinero fuera de la caja y no daban el resguardo. ¿El resulta-do? Ellas se quedaban con el dinero hasta que fueron descubiertas.


VIERNESTodos

@Ecoley_iuris

eleconomista.es/ecoleywww.ecoley.es

eE

LUNESTodos

eleconomista.es/economiareal

eE

JUEVES1º y 3º decada mes@eESanidad

eleconomista.es/sanidadwww.ecosanidad.es

eE

MARTES3º decada mes@eEAlimentacion

eleconomista.es/alimentacion

eE

MIÉRCOLES2º decada mes@eETransporte

eleconomista.es/transporte

eE

JUEVESÚltimo decada mes@eEEnergia

eleconomista.es/energia

eE

SÁBADOÚltimo decada mes@Eco_bolsa1

eleconomista.es/inversion

eE

MIÉRCOLESÚltimo decada mes@eEConsumo

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de elEconomista.esREVISTAS DIGITALESDISFRUTE DE LAS


SB Hotels abre uncuatro estrellasen Gran Vía deL’Hospitalet

E. B. BARCELONA.

SB Hotels ha inaugurado un nue-vo establecimiento de cuatro es-trellas en Plaza Europa (L´Hos-pitalet), diseñado bajo estrictoscriterios de eficiencia energéti-ca y sostenibilidad y con un to-tal de 242 habitaciones.

Según la dirección de SB Ho-tels, “hemos construido un ho-tel con el cariño. Esperamos quenuestros espacios, unidos al tra-to de nuestro equipo, aporten anuestros clientes gratas expe-riencias”. Para los clientes queviajan por negocios, el hotel ofre-ce una ubicación junto al recin-to ferial Gran Via 2 y la Plaza Eu-ropa, a pocos minutos del aero-puerto, la Zona Franca, Ciudadde la Justicia y de la nueva zonade negocios de Barcelona.

La división SB Hotels nace enel año 1988, cuando SBgrup, unacompañía con experiencia en elmercado inmobiliario residen-cial, decide abordar un nuevo re-to dedicándose a los servicios dehostelería. SB Hotels dispone deun total de 7 hoteles en Barcelo-na, Tarragona y Tortosa con untotal de 1.235 habitaciones y másde 2.500 plazas hoteleras.

Eurofraganceabre en Singapurpara crecer en elsudeste asiático

M. C. BARCELONA.

Eurofragance, compañía espa-ñola dedicada a la creación y dis-tribución de fragancias, ha pues-to en marcha una nueva filial enSingapur desde donde dará ser-vicio comercial a países del su-reste y el este asiático. En estazona geográfica, la compañíaconcentra el 8 por ciento de susventas. Según explica SantiagoSabatés, consejero delegado deEurofragance, “nuestra estrate-gia en Singapur pasa por mejo-rar el servicio al cliente en el su-reste asiático y perfeccionar elconocimiento del mercado lo-cal”. Desde la oficina en la ciu-dad Estado la empresa contro-lará los mercados de Indonesia,Malasia , Tailandia o Vietnam,entre otros.

La firma, que está presente encerca de 70 países, ha inaugura-do desde 2006 filiales en Filipi-nas, Turquía, México y Dubai .El 95 por ciento de las ventas deEurofragance se realizan en elexterior.

La textil Macson apuestapor Madrid con ocho tiendas

Mireia Corchón BARCELONA.

La crisis económica no ha sido unobstáculo para que la cadena de mo-da masculina Macson continuaratejiendo una red de establecimien-tos fuera de su mercado natural, elcatalán. En los últimos cinco años,la empresa familiar, gestionada porla cuarta generación, ha ejecutadoun crecimiento que combina tantotiendas propias como establecimien-to en franquicia, que le ha llevadoa duplicar su red y a hacerse un hue-co en el mercado madrileño con untotal de ocho tiendas.

El germen de la cadena Macsonfueron los establecimientos parahombre Chemisse, que la familiaObradors con una trayectoria en elsector textil tenía distribuidos en laprovincia de Barcelona. En el mo-mento que la cuarta generación seinvolucró en la gestión de la com-pañía, hace unos 15 años, optaronpor cambiar el nombre y empezarel desarrollo de Macson.

Según explica Domingo Obra-dors, gerente de Macson, la com-pañía contaba hace cinco años conun total de 25 tiendas y ahora se hansituado en 54 locales, lo que le hapermitido ampliar su presencia enotras zonas geográficas. En este con-texto, la compañía decidió atacarel mercado de Madrid. De estas nue-vas aperturas, un total de 42 corres-ponden a tiendas abiertas inaugu-radas por la compañía y el resto acentros franquiciados. Aunque hanutilizado esta última fórmula paracomplementar su propio esfuerzoinversor, el gerente de Macson se-ñala “que nos gusta crecer con es-tructura propia”.

Obradors, que pilota la compa-ñía junto a sus dos hermanos, con-sidera que la empresa ha logradorealizar con éxito este plan de cre-cimiento “por contar un productospara todos los bolsillos y para todasla edades”. En su opinión, en la ac-tual situación económica son lastiendas multimarca las que “mássufren”.

Zonas turísticasUna de las estrategias que ha utili-zado la empresa en los últimos tiem-pos es abrir en zonas más turísti-cas. Obradors explica que en la ca-lle Portaferrisa de Barcelona inau-guraron una tienda de 25 metroscuadrados, mientras que el metra-je habitual oscila entre los 100 y los200 metros cuadrados. En Gerona,donde la empresa ya cuenta con unatienda, acaban de abrir un segundo

La compañía ha logrado en cinco años duplicar su red delocales hasta alcanzar los 55 establecimientos en España

Una de las tiendas de Macson en Barcelona. LUIS MORENO

establecimiento en la ciudad. Estepasará a ser su local número 55.

Los propietarios de Macson tam-bién cuenta con otra línea de nego-cio, la sociedad Obradors SA, quetiene como principal activo unaplanta en Prats de Lluçanès (Bar-celona). Esta planta de produccióntrabaja principalmente con gruposmultimarca a nivel europeo.

Para 2014, la firma quiere conso-lidar las aperturas que ha llevado acabo en los últimos años. “Hemosde digerirlo”, indica. No obstante,no descarta poder implantarse enotro país si surge la oportunidad.Las oficinas centrales de Macson yalmacén emplean a una decena depersonas, mientras que el conjun-to de la plantilla asciende a 130 per-sonas.

CADENA DE MODA MASCULINA

La tienda‘online’ endesarrollo

Macson asegura que su canalonline es rentable, pero toda-vía sobre unas bases de factu-ración pequeñas. Según expli-ca Obradors, el estableci-miento se puso en marchahace algo más de un año, pe-ro supone “una carrera defondo” y “una carta de pre-sentación”. El canal de ventasde Macson por Internet logra-rá duplicar su facturación es-te año y casi con toda proba-bilidad logrará un crecimientosimilar para el próximo ejerci-cio, según las previsiones dela empresa. Más información en

www.eleconomista.es@

H ay heridas en las rela-ciones económicas en-tre Cataluña y el resto

de España que se han enquista-do y que ya ningún político po-drá arreglar por mucho diálogoque se produzca. Desde noviem-bre de 2004, cuando el ex presi-dente de ERC Josep Lluís Ca-rod-Rovira tuvo la ocurrenciade plantear un boicot político ca-talán a la candidatura olímpicade Madrid 2012 en respuesta alfrustrado reconocimiento inter-nacional de las selecciones cata-lanas de patinaje, las cosas hanido de mal en peor. Aquellas na-vidades, las de 2005 y las de 2006fueron las del boicot a los pro-ductos catalanes en general y enespecial al cava.

Aunque las cosas parecían re-conducirse, la súbita conversiónal independentismo de ArturMas en septiembre de 2012 hi-zo rebrotar un virus cuya activi-dad afectará de pleno a la próxi-ma campaña de Navidad.

“La empresa catalana que de-penda del mercado español es-tá lista, no tiene futuro”, me de-cía un pequeño empresario estamisma semana. Él, durante diezaños, visitó a sus distribuidoresen cada provincia española, via-jaba y cenaba con ellos para cons-truir una relación comercial só-lida. Pero llegó el boicot y los dis-tribuidores le dieron la espaldapor ser catalán. Desde entonces,decidió dejar de trabajarse elmercado español y dedicar losesfuerzos a la exportación. Hoyvende a Europa, Japón e inclu-so Estados Unidos. “El esfuerzoes el mismo y, si lo haces bien,no te dan la espalda por ser blan-co, negro o rojo”, aseguraba.

Sigue siendo el sector del ca-va el más afectado por el castigode los consumidores españoles.Firmas como Juvé y Camps sehan visto castigadas con el des-tierro en las cartas de muchosrestaurantes de Madrid y otrascomo Raventós i Blanc llevanapostando hace años por la ex-portación, de forma que el mer-cado español apenas ya pesa un10 por ciento en su facturación.

El hecho es que ni los distri-buidores españoles piensan envolver a comprar ni los produc-tores catalanes en volver a ven-derles. El divorcio es definitivo.Por eso hay que actuar en otrosflancos antes de que el virus aca-be cortando todos los lazos.

Delegado en Cataluña

A la catalana

JordiSacristán

HERIDASENQUISTADASEN EL SECTOREMPRESARIAL

Cataluña


Cataluña

Asistentes y participantes en la anterior edición del certamen en La Cúpula de Las Arenas (Barcelona). EE

Verònica Sosa BARCELONA.

Más de 80 firmas de los sectoresimplicados en la celebración de lafiesta nupcial se darán cita en Bar-celona el 9 y 10 de noviembre enMiBoda, salón de servicios nupcia-les organizado por Flaqué Inter-nacional. El certamen, que por se-gundo año consecutivo se celebraen La Cúpula de Las Arenas, ha col-gado el cartel de completo con lis-ta de espera para participar comoexpositor.

A pesar de la crisis económica, elsector nupcial está recuperando po-siciones en España. Según datos delInstituto Nacional de Estadística,en 2012 el número de enlaces ma-trimoniales se incrementó un 3,4por ciento hasta los 168.834 matri-monios, rompiendo así la tenden-cia a la baja de los últimos años. Elcoste medio de celebrar una boda

de 100 invitados se sitúa alrededorde los 13.000 euros, un 4,5 por cien-to menos que el año pasado segúndatos del mes de junio de 2013 dela Federación de Usuarios Consu-midores Independientes (Fuci).

El salón MiBoda, que el año pa-

sado reunió más de 13.000 visitan-tes, ofrece la oportunidad a los no-vios de encontrar en un único es-pacio todo lo relacionado con elgran día. Reconocidas firmas delsector de moda nupcial, comple-

mentos, restaurantes, masías, ho-teles, joyería, música y animación,coches de alquiler, maquillaje... ofre-cen promociones y descuentos alos asistentes, con el fin de adap-tarse a las necesidades concretasde cada pareja.

Contención de preciosEn 2012, el sector nupcial creó 87.897puestos de trabajo directos en Es-paña. En 2011, el sector movió cer-ca de 3.615 millones de euros. A pe-sar del contexto de turbulencias, lasfiestas nupciales se continúan ce-lebrando. La contención y compa-ración de los precios nupciales esuna tendencia actual. InmaculadaGarcía, Señor, Grupo Peralada, Ho-tel La Gavira Grand Luxe de S’Aga-ró y Atlántida Viajes son algunas delas firmas que no faltarán en el sa-lón, pionero hace 20 años y que en2010 lo recuperó Flaqué.

El salón MiBoda reúne80 firmas del sector nupcialOrganizado por Flaqué Internacional, el certamen esperasuperar los 13.000 visitantes en La Cúpula de Las Arenas

El gasto medio decelebrar una bodade 100 invitados habajado un 4,5 porciento este año

V. Sosa BARCELONA.

Atraer al cliente es el primer pa-so de una estrategia de marketing.Para conseguirlo, se debe aportaral cliente valor añadido, que sepuede conseguir ofreciendo con-tenidos de calidad e interesantesque consigan incentivarlo. En es-te sentido trabaja Gamygame, laprimera plataforma española degamificación, que permite a lasempresas utilizar mecánicas y di-námicas de juego en contextos nolúdicos, como el empresarial. “Des-de nuestra plataforma, las empre-sas pueden lanzar retos segmen-tados a sus clientes, premiarloscon puntos y ofrecerles descuen-tos”, detalla el fundador deGamygame, Nacho Barrau.

Esta herramienta ayuda a lasempresas a interactuar con susclientes y recompensarlos por sufidelidad. Con poco más de un añoen funcionamiento, más de 100empresas han usado la platafor-ma de Gamygame y “la previsiónpara el año que viene es que 2.000empresas y desarrolladores utili-cen nuestra plataforma para lan-zar procesos de gamificación”.

En estos momentos, la empre-sa está gamificando las aplicacio-nes del Real Madrid, Barcelona,Atlético de Madrid, Valencia y Ca-rrusel Deportivo. Actualmente,cerca de tres millones de perso-nas están viviendo procesos degamificación con la plataforma deGamygame, que en el próximoaño espera llegar a más de 30 mi-llones de usuarios. Tal y como pre-cisa Barrau, el proceso para lasempresas no es complicado. Si lacompañía ya dispone de página

web o aplicación, el primer pasoes integrar parte de la plataformade Gamygame en la web o app dela empresa. El segundo paso esdiseñar el proceso de gamifica-ción, para posteriormente lanzar-lo a los clientes.

La empresa también realiza pro-yectos a medida de cada compa-ñía, que pueden usar esta plata-forma de gamificación por 99 eu-ros al mes, cantidad que puede su-perar los 1.000 euros en funciónde las acciones que lancen.

Proyecto internacionalBarrau añade que “la gamificacióntambién está innovando la formaen la que las empresas interactúan

con sus empleados”. Las empre-sas pueden utilizar esta herramien-ta para motivar a su equipo, lan-zando retos a sus trabajadores yofreciéndoles un reconocimien-to. A nivel internacional, Gamyga-me ha llevado a cabo un proyectocon Danone México para incen-tivar la fuerza de ventas, que lo es-tán lanzando en estos momentos.

En estos momentos Gamyga-me, con sede en Barcelona y des-pacho en Madrid, está trabajan-do en un proyecto en Brasil. Lacompañía ha abierto una ronda definanciación para captar 600.000euros para potenciar la interna-cionalización.

Según la empresa consultora es-pecializada en Tecnología Infor-mática Gartner, el 50 por cientode las empresas dedicadas a la in-novación harán uso de la gamifi-cación antes de 2016 .

Gamygame permitea las empresas ‘lanzarretos’ a sus clientesLa plataforma sirvepara aplicar técnicasde juego en uncontexto empresarial

1MILLON DE EUROSEs la facturación que esperaalcanzar la compañía parael próximo año.

V. S. BARCELONA.

Un total de 35 empresas y entida-des públicas se han agrupado paracrear el Barcelona Clúster Náuti-co, que pretende posicionar la ciu-dad como referente internacional

del sector. Se trata de una asocia-ción sin ánimo de lucro que contri-buirá a lograr un mayor nivel decompetitividad y productividad detodo el sector en beneficio de la ciu-dad y su entorno.

Toni Tió es el presidente de esteorganismo. Profesional vinculadoal sector náutico durante los últi-mos 40 años, también preside des-de 2010 el Foro Marítimo Catalán.“La integración de esta treintenade organismos y compañías tiene

que permitir generar ocupación, ri-queza y bienestar, consolidar el te-jido industrial existente, atraer nue-va inversión y fomentar el conoci-miento en el sector marítimo” apun-tan desde el clúster.

Ejes estratégicosLa formación, el networking, laapuesta por I+D+i y la promocióne internacionalización son los cua-tro grandes ejes estratégicos a tra-vés de los que el Clúster pretende

potenciar el sector. En este senti-do, la agrupación impulsará la crea-ción de mesas de cooperación des-tinadas al fomento de la transferen-cia tecnológica y la innovación ac-tiva entre centros de investigación,universidades y empresas.

En el ámbito de la formación, de-tectará las necesidades de todos losámbitos del sector para adaptar laoferta formativa y establecerá unprograma de partenariado entrecentros de investigación, universi-

dades y centros formativos con lasempresas del sector. También pro-moverá jornadas para fomentar losvínculos de colaboración entre losdiferentes agentes vinculados a laactividad náutica y buscará siner-gias con otros clústeres consolida-dos. Además, definirá una estrate-gia común de proyección del sec-tor al exterior.

En 2012 se contabilizabaron 1.175empresas relacionadas con el sec-tor náutico en Cataluña.

35 empresas constituyen el Barcelona Clúster NáuticoPretende posicionar laciudad como referenteinternacional del sector


‘Saimaza’ cierra laplanta de Sevilla

Mondelez Internacional, an-tigua Kraft, ha alcanzado unacuerdo con el comité de em-presa de su fábrica en Dos Her-manas (Sevilla), sobre las con-diciones para el cese de acti-vidad de esta instalación, de-dicada a la obtención de caféSaimaza. Los 44 trabajadoresde la factoría se acogerán a dis-tintas medidas del plan socialofrecido por la compañía, y un41 por ciento ha aceptado pre-jubilaciones y traslados.

Nueva fábrica dePostres MonteroPostres Montero, la filial ma-lagueña de la compañía mur-ciana Postres Reyna, va a in-vertir hasta 12 millones de eu-ros en una nueva fábrica deproductos lácteos. Se ubicarájunto a la actual en el ParqueTecnológico de Andalucía deMálaga y podría estar opera-tiva en 2015. La compañía quie-re aprovechar los excedenteslácteos que ha identificado ende la zona productora de LosPedroches (Córdoba).

AGQ crecehasta 17 millonesEl Príncipe Felipe ha inaugu-rado las nuevas instalacionesde la firma sevillana AGQ Labsen Bormujos. La compañía,dedicada a análisis químicospara el sector de nutrición, ali-mentación y minería, prevécerrar el año con ventas de 17millones, un 15 por ciento más.Con presencia en 20 merca-dos, y oficinas propias en Chi-le, México, Perú, Estados Uni-dos y Marruecos, ha logradoduplicar su plantilla desde2008 hasta 300 empleados.

Acuerdo entreSabadell y SuravalSuraval, la principal sociedadde garantía recíproca de An-dalucía, ha firmado un acuer-do con Banco Sabadell paraponer a disposición de laspymes andaluzas hasta 10 mi-llones de euros. El montanteestará destinado a operacio-nes de préstamo (inversionesen activo fijo y reestructura-ción financiera) o financiaciónde circulante, siempre y cuan-do cuenten con el aval solida-rio de Suraval.

En breve

Andalucía

A yesa es una referenciaineludible en el pano-rama empresarial an-

daluz. Por su trayectoria, la per-sonalidad de su presidente y co-fundador, José Luis Manzana-res, por su internacionalización,por su crecimiento sin deuda -hasta que adquirió la antigua Sa-diel, otro de sus hitos, justamen-te- y, también, por su excelenterelación con el poder. Especial-mente en Andalucía.

Sólo así puede entenderse quela empresa pública que creó, ins-taló, desarrolló y sigue siendo elcerebro informático de la Junta-Sadiel- fuera vendida a Ayesaen 2010. Hablamos estos días deespionaje informático: ¿alguiensabe quién controla realmentelos movimientos económicos dela Junta? El programa Giro, he-redero de Júpiter, en el que elGobierno invierte 6 millones deeuros sólo en licencias todos losaño. ¿Quién lo gestiona? Ayesa.

El grupo ha logrado reciente-mente dos contratos de ingenie-ría y sistemas tecnológicos enPanamá que suman casi 30 mi-llones. Es decir, el equivalente al15 por ciento de su facturaciónen 2012. Entre ellos, precisamen-te, el mayor de los que la antiguaSadiel -hoy AAT- había logradofuera en 29 años de trayectoria.

Hasta aquí las luces. Pero tam-bién hay sombras, especialmen-te en gestión de personal. Ayesaen su conjunto, y sus filiales porseparado, están en números ne-gros. No han dejado de estarloni un año. Sin embargo, de Sa-diel llevan saliendo de media cienpersonas al año desde que Aye-sa tomó el 51 por ciento. Tam-bién son decenas los despidos deingenieros. Sadiel, mientras, harepartido dividendo crecientetodos los años. Y con la Junta ensu accionariado poniendo la ma-no, lógicamente, pero mirandopara otro lado otros temas.

“El desarrollo del negocio de-be perseguir el beneficio y cre-cimiento económico, pero siem-pre de forma responsable consus empleados”. Así reza la webde Ayesa. Pero despedir a muje-res embarazadas o proponer aempleados un traslado a Améri-ca o el despido, es una ilegalidad-entre otras cometidas- que losjueces de la Audiencia Nacionalestán censurando. Un grupo se-ñero debe hacerlo bien, y Ayesapuede, en todas las facetas.

Delegado en Andalucía

Andanomiks

Carlos Pizá

LUCES YSOMBRASEN ELGRUPO AYESA

La farmacéutica LPG Pharmula se quedacon el fabricante de ‘Calmante Vitaminado’C. Pizá SEVILLA.

Los administradores consursalesque venían gestionando la farma-céutica cordobesa Laboratorios Pé-rez Giménez desde que presentósuspensión de pagos en 2011 han de-cidido adjudicar la compañía, en fa-se de liquidación, a la oferta integra-da por LPG Pharmula, la andaluzaGesfacor y dos inversores rusos. Laprimera de las dos empresas que for-

man el consorcio ganador -tambiéncompetían el grupo industrial cor-dobés Magtel y el fabricante espa-ñol de genéricos Normon- es a suvez uno de los principales acreedo-res de Pérez Giménez.

Esta histórica firma con sede enAlmodóvar del Río, y que tiene ensu Calmante Vitaminado la referen-cia de mayor éxito de su historia, sereconvertirá ahora hacia la produc-ción de genéricos, según avanzaba

su nuevo propietario en el plan denegocio. Además tiene previsto lareincorporación de todos los traba-jadores -162- progresivamente en elplazo de un año.

En paralelo, el juez de lo Mercan-til de Córdoba ha decretado embar-gos para nueve exdirectivos de Pé-rez Giménez por 23,5 millones, alentender que son responsables dela entrada en concurso de la empre-sa tras su gestión.

Antonio Jiménez, gerente de Manzanilla Olive, en las instalaciones de la firma en Utrera (Sevilla). FERNANDO RUSO

Carlos Pizá SEVILLA.

Manzanilla Olive avanza, despaciopero con la estrategia cada vez másclara, hacia las metas que llevarona nueve cooperativas de aceitunade mesa de Sevilla a fundarla en2010. Se trata de ganar dimensión,escalar en la cadena de valor paraentrar en la segunda transforma-ción de este producto y no sólo ensu venta a granel, y trabajar paraque la aceituna manzanilla y gor-dal acerque su coste de recolección(manual, a 30-35 céntimos por ki-lo) al de la variedad hojiblanca (au-tomatizada y a 10-12 céntimos).

Antonio Jiménez, gerente delgrupo cooperativo con sede en Utre-ra (Sevilla), explica que la adquisi-ción este año de las instalacionesde la quebrada Agroaceitunera eneste municipio, tras entrar en fasede liquidación, es un paso clave en

todo el proceso. Primero, destaca,la empresa ha adquirido por 3,75millones unas instalaciones quecostaron 26 millones. En ellas, lacompañía quiere hacer una segun-da transformación a la aceituna:deshuesado, relleno o especializa-

ción por variedades. Con ello, sebusca comercializar las aceitunasde mesa de mayor calidad, que sonlas de las variedades, sobre todomanzanilla, que cultivan sus socios.

Para lograr iniciar su camino co-

mo productor de aceituna envasa-da, ha fichado como consultor a Ja-vier de la Gándara, que trabajó do-ce años en marketing y ventas deCoca Cola España y cuatro años ymedio, hasta 2013, como directorcomercial de Grupo Leche Pascual.“Queremos exportar hasta un 40por ciento de la producción, enva-sar con marca propia y marca blan-ca. Cuanto más diversifiquemos,mejor”, deja claro Jiménez.

La firma facturará ya este añounos 30 millones y, con el inicio deese proceso de transformación, pre-vé subir a 38 millones en 2014. Conestos mimbres, Jiménez reconocelos cantos de sirena que le han lan-zado ya los líderes en aceituna pa-ra unirse a ellos -Agrosevilla y Dco-op (antigua Hojiblanca)-. “Nos ha-laga, pero por ahora no lo veo, te-nemos problemáticas diferente. Afuturo, no nos cerramos a nada”.

Manzanilla Olive ficha alexjefe comercial de PascualLa cooperativa aceitunera sevillana declina las ofertas defusión con los líderes del sector: Agrosevilla y Dcoop

Crecerá este añohasta 30 millonesen ingresos, queelevará en 2014hasta 38 millones


AndalucíaPaulino Plata Presidente del Puerto de Málaga

“No he llegado aquí a taparningún caso de corrupción”

ÁLEX ZEA

José María Camacho MÁLAGA.

El presidente del Puerto de Mála-ga, Paulino Plata, afirma que estácolaborando con la Justicia, que in-vestiga un supuesto caso de corrup-ción en el recinto portuario. UGTmantiene que se han cometido irre-gularidades en las obras del mue-lle 9 y en el atraque sur de crucerosy exige transparencia. El exconse-jero de Agricultura y también deTurismo de la Junta reconoce quela Autoridad Portuaria atraviesa poruna situación económica difícil, pe-ro se muestra optimista de cara alfuturo. En su opinión, Málaga tie-ne unas instalaciones y unas con-diciones únicas para ser el mejorpuerto del sur de Europa.

¿Cuál es la situación económica delPuerto de Málaga?La cifra de negocio prevista para fi-nales de 2013 es de 17 millones, un4 por ciento inferior a la de 2012. Elpresupuesto en gasto corriente dis-minuirá en 500 millones como con-secuencia de los planes de austeri-dad implantados por Puertos delEstado; el resultado de explotaciónserá también negativo, en torno almedio millón de euros, salvo que seproduzca algún ingreso extraordi-nario, y la deuda financiera supera-rá los 2 millones. No podemos ne-gar que la situación financiera esdifícil, pero hay síntomas que noshacen albergar esperanzas.

UGT afirma que usted ha renuncia-do a la gestión del Puerto a cambiode dinero (dos millones de euros)para despedir a 40 de los 180 tra-bajadores. ¿Ha pedido usted eserescate el Gobierno central?Las dificultades económicas delPuerto de Málaga no son insalva-bles, ni mucho menos. Tiene un de-sequilibrio contable como conse-cuencia de la crisis económica, pe-ro es muy parecido al que sufrenotros puertos españoles. En nues-tro caso, estamos haciendo opera-ciones de ajuste para entrar en nú-meros negros. Lo más complicadode este proceso es el ahorro en ma-teria de personal. Pero estamos di-señando con Puertos del Estado unplan de jubilaciones anticipadas yvoluntarias para situar la plantillaen torno a 140. Creo que es una so-lución nada traumática, sino respe-tuosa con los derechos de los tra-bajadores. Si queremos ser un puer-to competitivo tenemos que ir aunos números positivos.

En estos momentos hay un conflic-to laboral importante en el puerto.Los trabajadores mantienen un en-cierro desde hace más de 150 días

y han prometido seguir en huelgahasta que la Autoridad Portuariacontrate a tres compañeros despe-didos. ¿Tiene alguna propuesta pa-ra solucionar este conflicto?Esos trabajadores no fueron des-pedidos, se les terminaron sus con-tratos. Les propuse que siguieranvinculadas con empresas que co-laboran con el Puerto, pero no acep-taron, salvo uno. Yo no puedo ha-cer nada por mucha necesidad quehaya y por mucha voluntad quetenga de querer renovarles. Si nolo autoriza Puertos del Estado, es-toy atado de pies y manos. No voya prevaricar. La ley no permite que

sigan en sus puestos y las condi-ciones económicas tampoco sonfavorables.

El Juzgado de Instrucción número5 de Málaga investiga presuntasirregularidades en varias obras rea-lizadas en el Puerto. ¿Qué opina deeste proceso, en el que están im-putados varios extrabajadores delPuerto, personal de Sando y de Dra-gados por varios delitos. ¿Cómo sesiente cuando le acusan de taparla corrupción?Siempre he manifestado mi másabsoluto respeto y colaboracióncon la Justicia. El Juzgado nos hapedido una serie de datos e infor-mación y se lo hemos dado comono podía ser de otra manera. Lepuedo asegurar que no vengo a es-te cargo para tapar nada, y lo es-toy demostrando con hechos. Otrosvienen cometiendo excesos y da-ñando la imagen del Puerto de Má-laga con declaraciones fuera de to-no y, en algunos casos, claramen-te querellables.

Algunos sectores empresariales yprofesionales afirman que no seestá promocionando suficiente-mente el Puerto. ¿Está usted deacuerdo?Totalmente. No lo estamos vendien-do bien y es una lástima porque te-nemos el mejor puerto del sur deEuropa. Es una maravilla.

R ectificar es de sabios y elPP malagueño lo ha he-cho. Tras el escrache de

algunos dirigentes y alcaldes delPP a la presidenta de la Junta deAndalucía, Susana Díaz, en elaniversario del Museo Picassode Málaga, el presidente del PPy de la Diputación Provincial deMálaga, Elías Bendodo, ha asu-mido su error y ha afirmado quebuscarán otros canales para ha-cer sus reivindicaciones a la Jun-ta como las mociones o los foros.No podía ser de otra forma. Loanormal era mantener una acti-tud beligerante como la del vi-cepresidente provincial Fran-cisco Oblaré, convertido en elprimer espadachín ante la pre-sidenta.

Ha sido el malo de la película,el que ha interpretado el papelde protagonista, el encargado deentregar la carta de sus compa-ñeros de partido a la presidentade la Junta. Como actora secun-daria ha destacado la diputadaprovincial Francisca Caracuel,que fue grabada por la televisióncuando daba órdenes de cortarel paso a Díaz por las dos salidasque había en el Museo.

Las imágenes de Caracuel,que es también concejala en elAyuntamiento de Marbella, nosrecordó a Isabel Pantoja di-ciéndole a Julián Muñoz aque-llo de “dientes, dientes, que esoes lo que les jode”. Hay que te-ner mucho cuidado con los mi-crófonos abiertos porque jue-gan malas pasadas.

El PP no puede llamar terro-ristas, como ha hecho, a losmiembros de la Plataforma deAfectados por la Hipoteca (PAH)cuando realizan un escrache ymirar para otro lado si ellos ac-túan de la misma forma. A esose llama hipocresía. Hasta aho-ra, el PP se había enrocado, de-fendía su protesta, su violencia,el zarandeo sufrido. No eran agre-sores sino víctimas. Hay que te-ner cara dura.

Menos mal que se ha impues-to la cordura. Bendodo ha afir-mado que este tipo de actos ale-jan a su partido del objetivo deconectar con el ciudadano. Tie-ne razón porque nadie ha en-tendido el escrache del PP an-daluz a Díaz, ni siquiera los me-dios de comunicación afines alpartido. Aunque ha tardado cua-tro días en rectificar, más valetarde que nunca.

EL ESCRACHEDEL PP ASUSANA DÍAZFUE UN ERROR

Corresponsal en Málaga

Desde el bulevar

José MaríaCamacho

Apoyo de Madrid:“Con Puertos delEstado hemosdiseñado un planpara volver anúmeros negros”

Plantilla: “Lasjubilaciones para40 de los 180empleados creo queson una soluciónnada traumática”

Los siete puertosandaluces seunen para exigirmás inversión

J. M. Camacho MÁLAGA.

Los presidentes de las autorida-des portuarias de Algeciras, Cá-diz, Huelva, Motril-Granada,Málaga, Sevilla y Almería hanreclamado la ejecución de losCorredores Ferroviarios Euro-peos Atlántico y Mediterráneoen Andalucía. Todos son firman-tes de la Declaración de Anteque-ra, que recoge esta meta.

Exigen “la terminación urgen-te de las obras iniciadas, com-pletando en su totalidad los tra-mos Algeciras-Antequera, Al-mería-Murcia y Granada-Ante-quera”. También urgen a la“planificación y programacióntemporal de las actuaciones ne-cesarias en el resto de tramos”,como son los de Antequera-Cór-doba-Linares-Madrid, Almería-Granada, Huelva-Sevilla y Sevi-lla-Antequera.

Igualmente consideran “de es-pecial relevancia” las conexio-nes ferroviarias de los puertos,“resolviendo las de los puertoscomerciales que aún no dispo-nen de la misma, como Almería,Motril y Cádiz, mejorando las deAlgeciras y Málaga y mejorandotambién la relación de Huelva ySevilla con Extremadura”.

Samsung avanzaen su apuestapor Smart CityMálaga

J. M. Camacho MÁLAGA.

El alcalde de Málaga, Franciscode la Torre, y el presidente deSamsung España, Uitack Kim,se han vuelto a reunir para per-filar la colaboración entre elAyuntamiento y la multinacio-nal coreana en el desarrollo deproyectos smart city, conceptopor el que ambas mantienen unaapuesta decidida. Con esta reu-nión, De la Torre ha continuadoel trabajo realizado la pasada se-mana, con ocasión de su visita ala sede central de Samsung enSeúl (capital de Corea del Sur)para dar a conocer a sus dirigen-tes las posibilidades de inversióntecnológica que ofrece la ciudadde Málaga.

Tanto el regidor malagueñocomo el presidente de Samsungen España abordaron la posibi-lidad de iniciar proyectos quesirvan para avanzar en el uso delas nuevas tecnologías destina-das a mejorar la eficacia de lagestión de los diferentes servi-cios públicos.


Comunidad Valenciana

Teyoland busca inversorespara relanzar el proyecto

Javier Alfonso VALENCIA.

Ignacio Tello, el promotor de la lla-mada Ikea valenciana, busca inver-sores para relanzar el proyecto degran superficie del hábitat inaugu-rado el pasado 5 de junio en el pa-bellón 7 de Feria Valencia. Teyolandtiene abierta una ampliación de ca-pital a la que la mayoría de los so-cios de Tello no ha acudido, segúnha confirmado uno de ellos a elE-conomista, aunque el empresariovalenciano sostiene que está enfo-cada a la entrada de un inversor. Laempresa no ha revelado el impor-te de la ampliación, que no daría alinversor externo una posición ma-yoritaria en el capital.

El objetivo de la inyección de ca-pital es relanzar la tienda, que em-pezó con mal pie debido a errorespropios y a “los palos en las ruedas”de otros distribuidores de mueble,según Tello. Las ventas están pordebajo de lo esperado, aunque ennoviembre y diciembre espera al-canzar los 3 millones de euros. En-tre los fallos propios está la apertu-ra sin tener la oferta completa y losprecios. “La sensación fue muy ne-gativa por el número de referenciasy la sensación de precios”, admite.El tema de los precios se solucionórápido. “El error fue que expusimosen los pasillos lo que más nos gus-taba, que era lo más caro, y la gen-te decía ‘qué caro es Teyoland’, pe-ro teníamos detrás lo más barato,así que lo hicimos al revés y en diezdías éramos baratos”, relata Tello.

La tienda se ve ahora más llenade productos que en su inaugura-ción, con 40.000 referencias, de lasque 3.600 cuestan menos de 2 eu-ros. Otro error que reconoce Telloes el tamaño de la tienda, de 20.000metros cuadrados, que cuesta lle-nar de clientes incluso los fines desemana. Tello mantiene el proyec-to de abrir más tiendas, que seríande unos 12.000 metros cuadrados.

ReinauguraciónLa inversión en la adecuación de latienda fue de 5 millones de euros.“Nos hemos gastado más dinero delo que pensábamos”, reconoce Te-llo. Con las correcciones realizadasy con nuevas secciones, como TDi-seño -diseño integral de interioris-mo- o la de cuadros de artistas va-lencianos, la empresa planea unareinauguración de la tienda. “Nece-sitamos darle un impulso para quela gente lo conozca”, añade.

El empresario cree que “Teyo-land es la gran desconocida y la gran

Ignacio Tello reconoce errores en la puesta en marchade la tienda y muestra su “decepción” por la falta de apoyo

Tienda de Teyoland, en Feria Valencia, el pasado jueves. GUILLERMO LUCAS

incomprendida”, y se muestra de-cepcionado con el “poco” respaldoque ha tenido entre el público. “Es-te es un proyecto que apoya a lasempresas y al diseño valencianos,también incomprendidos, y pensa-ba que se iba a valorar más que elproducto sea de aquí”, se lamenta.

Su desencanto lo motiva tambiénla actitud de los dirigentes políti-cos, que si bien facilitaron la insta-lación de Teyoland en Feria Valen-cia solucionando los problemas delicencias, no han apoyado personal-mente la iniciativa, a pesar de queel Gobierno de Fabra visita empre-sas y asiste a inauguraciones conmucha frecuencia. Sobre la apertu-ra de Ikea en Alfafar (Valencia) en2014, Tello dice que tiene ganas, “asíla gente podrá comparar”.

MUEBLE

“La industriadepende de ladistribución”

Ignacio Tello critica que “aotras grandes superficies seles pone la alfombra y todo loque venden es alemán o deotros países”, y alerta sobre el“drama” que viven los fabri-cantes valencianos de mue-ble. En su opinión, la concen-tración de la distribución pue-de hundir definitivamente alsector si las grandes superfi-cies compran fuera de Espa-ña. “La industria depende dela distribución, si no tienesdistribución te mueres, y no-sotros distribuimos mueblevalenciano”, concluye. Más información en


Natra vuelve apérdidas por elprecio del cacaoEl grupo Natra finalizó el ter-cer trimestre de 2013 con unresultado neto negativo de 1,61millones de euros, frente a be-neficios de millones en los nue-ve primeros meses de 2012,debido a la caída del margenen la matriz Natra por el alzadel precio internacional delcacao en un 15 por ciento ensolo tres meses. La facturaciónconsolidada fue de 263 millo-nes, un 1,5 por ciento más. Lafilial al 50 por ciento Natra-ceutical ganó en ese período2,17 millones, frente a pérdi-das de 0,28 millones en 2012.

Lotes de Españacrecerá menosLa empresa valenciana Lotesde España prevé vender esteaño 150.000 cestas y cajas deNavidad. La firma, que inicióa principios de octubre las ope-raciones de recepción de mer-cancía y almacenaje, aumen-tó su producción un 10 porciento el año pasado y tieneprevisto incrementar las ven-tas algo menos en 2013, un 2por ciento. La empresa tiene180 referencias de entre 8 y700 euros. La cesta más de-mandada tiene un coste deunos 30 euros.

Nueva empresaen la Marina RealLa empresa de diseño y repa-ración de velas Advanced Sailsse ha instalado en la MarinaReal Juan Carlos I, en la anti-gua base del equipo Iberdro-la en la Copa América de Ve-la. El Consorcio Valencia 2007ha aprobado también la insta-lación de una empresa dedi-cada a la venta y alquiler dematerial de paddle surf, surfy skate.

Inversiones enPort CastellóLa Autoridad Portuaria de Cas-tellón (Port Castelló) inverti-rá 30 millones de euros en cin-co años para mejorar su pro-ductividad y seguir aumen-tando el tráfico de mercancías,según el Plan Estratégico delPuerto de Castellón 2013-2017.La mayor parte irá a la cons-trucción de la nueva red fe-rroviaria del recinto.

En breveEl absentismobaja en MartínezLoriente por suplan de igualdad

J. A. VALENCIA.

La empresa Martínez Loriente,interproveedora cárnica de Mer-cadona, ha reducido el absentis-mo laboral del 2,29 al 1,97 porciento en el último ejercicio, enel que ha aumentado la produc-tividad un 2,19 por ciento. El con-sejero delegado de la empresaradicada en Cheste (Valencia),Francisco Garrigues, atribuyeesta mejora a las políticas deigualdad integral, flexibilidad la-boral y mejoras sociales aplica-das en la compañía, que le hanvalido el distintivo a la Igualdaden la Empresa que otorga el Mi-nisterio de Sanidad, BienestarSocial e Igualdad.

Según Garrigues, en MartínezLoriente se produce un equili-brio tanto en la proporción ge-neral entre hombres y mujeres–un 52 por ciento de varonesfrente a un 48 por ciento de mu-jeres entre sus casi 1.500 emplea-dos–, como entre sus 240 man-dos intermedios, donde se repi-ten porcentajes similares. En2012, la empresa destinó a susempleados 1,6 millones de eurosen ayudas por hijos, para libros,ticket guardería y prestacionessociales a fondo perdido.

Cinco bodegasse promocionanen Londres comodestino turístico

J. A. VALENCIA.

Cinco bodegas valencianas -Ce-ller del Roure, Los Frailes, Fin-ca Ardal, Chozas Carrascal y Do-minio de la Vega- han elegido laFeria Internacional de Turismode Londres (World Travel Mar-ket) para promocionar no solosus caldos, sino sus zonas de pro-ducción como destino turístico.Las empresas participarán del 4al 8 de noviembre en el certa-men, con el objetivo de promo-cionar, junto con las bodegas, laprovincia de Valencia como des-tino de turismo enológico.

La misión está organizada porCámara Valencia en colabora-ción con el Patronato Provincialde Turismo. Las bodegas oferta-rán visitas guiadas, catas de vi-nos y alojamiento, así como suoferta complementaria, comoturismo gastronómico, activo,rural y cultural. La agenda inclu-ye reuniones con turoperadores,bodegueros internacionales yprensa especializada en viajes ygastronomía.


existen en el mercado y no pode-mos cargárnoslas”, afirma el direc-tor general de AGS. Por ejemplo, enprevención de riesgos, Fremap re-baja un 13 por ciento; en vestuariolaboral, Worker ofrece un 12 porciento; en seguros, tres compañíasdan el 20 por ciento sobre la prima

neta, y en consumibles, el 18 porciento. Así, hasta 24 partidas de gas-to entre las que no están luz y gas,que se incorporan este mes de no-viembre. El cliente elige en qué par-tidas quiere entrar. Acceder a la cen-tral de compras tiene un canon deentrada de 500 euros para las gran-

des empresas, 250 para las media-nas y cero para las pequeñas. El res-to de ingresos para AGS provienede una comisión a los proveedores.

“Ventajas para todos”Sebastiá cree que “después de añospeleando de forma individual paraahorrar costes, la mayoría de lasempresas ha agotado su recorridoy sólo les queda unirse para nego-ciar con más fuerza”. La central su-pone “una entrada de cash impor-tantísima, de impacto rápido y du-radera en el tiempo”, añade.

En cuanto a los proveedores, elresponsable de la central aseguraque acceden a esos descuentos por-que AGS les aporta tres ventajas:“Les eliminamos todos los costesde comercialización, les damos acu-mulación de volumen y obtienenplanificación de la demanda”.

Fernando Sebastiá, director general de AGS. GUILLERMO LUCAS

Javier Alfonso VALENCIA.

La central de compras que la con-sultora valenciana Altair creó hacetres años para el sector cerámicoestá a punto de dar el salto a todaEspaña a través de los polígonos in-dustriales. Su filial AGS, Alliancefor Global Suply ha tomado la de-cisión de implantarse en todos y ca-da uno de los polígonos de Españapara que centenares de miles de em-presas puedan acceder a los des-cuentos de entre el 9 y el 20 porciento que consigue en 24 produc-tos y servicios habituales. AGS fir-mó el pasado mes de julio un acuer-do con la Federación de PolígonosEmpresariales de la Comunidad Va-lenciana (Fepeval) para ofrecer susdescuentos a las 4.500 empresasque hay en sus 24 polígonos y el pró-ximo 12 de noviembre presentaráun acuerdo similar con la federa-ción murciana, Fepemur, con 11 po-lígonos y unas 2.800 empresas.

AGS nació “para ayudar a las em-presas que necesitan ahorrar cos-tes y generar cash” en el sector ce-rámico, según explica a elEconomis-ta su director general, Fernando Se-bastiá. No fue un parto fácil. “Tepuedes comprar un manual de có-mo crear una central de compras,yo tengo uno, pero quisimos escu-char cómo querían ellos que fuera,y después de un año y medio de re-uniones creamos un modelo conuna premisa: no todo el mundo de-be comprar al mismo precio”, rela-ta Sebastiá, que cita como modelola alemana ATR, especializada enel sector del automóvil.

La central de AGS no pacta conel proveedor un precio fijo, sino undescuento, de manera que no todaslas empresas pagan lo mismo. Esdecir, que a partir del precio que pa-ga cada empresa, se le aplica el por-centaje de descuento pactado concada proveedor. “Las asimetrías

AGS lleva su central de compras atoda España a través de los polígonosOfrece descuentos, no precios fijos, porque “no todos deben pagar lo mismo”

Crea AGS Viajes, AGS Seguros yvarios productos de marca blancaEl grupo Altair, fundado por Artemio Milla, quiere ser para las pymesel equivalente a Mercadona para el consumidor, siempre buscandoprecios bajos. Para ello, ha situado personal en cada polígono indus-trial –“para que nos pongan ojos y cara”, según Sebastiá–, y ha empe-zado a colocar su marca blanca en algunos suministros, como tóner yfolios. Además, ha creado una agencia de viajes propia –AGS Viajes–y una correduría –AGS Seguros– para prestar directamente estos ser-vicios y abaratarlos. Sebastiá avisa de que no serán los únicos.

J. A. VALENCIA.

Istobal, líder en el diseño, fabrica-ción y comercialización de solucio-nes de lavado para la automoción,ha conseguido dos contratos en Ita-lia que le permitirán aumentar su

negocio en este país un 80 por cien-to. La última adjudicación ha sidola de la petrolera Eni, que convocóun concurso público para realizarla mayor inversión realizada en lahistoria de Italia por una petroleraen el sector del lavado de automó-viles. La instalación de servicio delavado en las gasolineras de Eni su-pondrá para la compañía valencia-na unos ingresos de 10 millones deeuros directos, además de otros cin-co millones indirectos.

Istobal ha logrado la adjudicaciónde este concurso junto a dos peque-ños fabricantes italianos y se encar-gará de proveer más de 200 puen-tes de lavado de alta gama en todaItalia. Según la empresa ubicada enL’Alcúdia (Valencia), su propuestafue la seleccionada de entre 10 fa-bricantes europeos “gracias a las al-tas tecnologías en los puentes de la-vado desarrollados por Istobal quesuponen mayor ahorro energético,reducción de consumo de agua, así

como incremento de la seguridady sostenibilidad”.

Istobal ya había conseguido, a tra-vés de su colaborador Mix, un con-trato convocado por otra de las prin-cipales petroleras italianas, Total-ERG. La empresa prosigue así suproceso de internacionalización,que tuvo un hito importante a prin-cipios de año con la compra del gru-po francés Lavance, propietario dela empresa distribuidora de sus pro-ductos en el mercado galo.

Istobal pondrá 200 lavaderos a Eni en ItaliaLa petrolera le adjudicael concurso para queequipe sus gasolineras

U na promesa de Alber-to Fabra que se llevótodos los titulares del

Debate de Política General y unacampaña de publicidad con elmensaje “MENOS IMPUES-TOS” han bastado para que mu-chos valencianos pensaran quesu presidente estaba desafiandoa Montoro bajando los impues-tos, a la manera del extremeñoMonago o el madrileño Igna-cio González. Lo nunca visto.Hasta la secretaria de Estado dePresupuestos y Gastos, MartaFernández Curras, salió al pa-so afirmando que “no hay mar-gen” para bajar impuestos mien-tras no se cumpla el objetivo dedéficit. Efectivamente, no haymargen, porque el objetivo no seva a cumplir. No hay margen, pe-ro tampoco hay bajada de im-puestos. No hay nada, humo.

Bajar impuestos es lo que va ahacer el presidente de la Comu-nidad de Madrid, que no estámucho mejor financiada que Va-lencia. Es coger los tributos so-bre los que uno tiene competen-cias (IRPF, Transmisiones, Ac-tos Jurídicos y céntimo sanita-rio) y bajar la cuota que se pagapor ellos. Aprobar cinco peque-ñas bonificaciones y prorrogarotras ya existentes le vendrá biena unos cuantos valencianos, pe-ro no da para que Fabra saquepecho en mayúsculas. Fue el pro-pio president el que arruinó sucampaña al admitir, en respues-ta a su homólogo madrileño, quela Comunitat “no puede ofrecerbonificaciones ni deduccionesfiscales porque tiene que cum-plir el objetivo de déficit”.

Una verdad incómoda puededar más votos, si se razona, queuna mentira. El lema de la cam-paña debería ser, en minúsculas:“Subimos los impuestos porqueel Estado no nos da lo que noscorresponde”. La segunda par-te refuerza el mensaje de la in-frafinanciación, que ha caladoentre los valencianos, y la prime-ra es una verdad como un tem-plo que los ciudadanos ya estánsufriendo. Veamos, en agosto su-bieron las cargas a quienes he-redan, compran una casa o vanal notario. Para enero, se endu-rece el acceso a las bonificacio-nes, se crean tasas, sube el canonde saneamiento y se impone alos bancos un nuevo tributo que,por odiados que sean, no deja deser un impuesto.

Delegado en la C. Valenciana

Naranjazos

JavierAlfonso

EL GOBIERNOVALENCIANOSUBE LOSIMPUESTOS

Comunidad Valenciana


facturación.“Tenemos un know how impor-

tante que hemos desarrollado pa-ra el sector de la automoción, unode los tecnológicamente más avan-zados, y podemos capitalizar mu-chos de esos conocimientos para elsector de la alimentación. ”, expli-ca Frechilla.

Otro de los factores que han pe-

sado en la toma de decisiones ha si-do que la industria de la alimenta-ción está muy consolidada en la co-munidad, “lo que nos da una ven-taja logística que nos hace más com-petitivos”.

Por último, la industria alimen-taria aportará una cifra de negocioconstante, compensando así el ca-rácter cíclico que supone la auto-moción, muy condicionada a la re-novación de modelos que acometeesta industria cada varios años.

Industrias Maxi ha dado ya losprimeros pasos. “Tenemos ya va-rias aplicaciones y una patente , quees un sistema que tiene Ibersnacks,proveedor de Mercadona, capaz deembolsar bolsas de patata en bol-sas de papel”.

Los planes no terminan ahí por-que Industris Maxi quiere dar unsalto cualitativo en el sector de laaeronáutica, con el que trabajandesde hace 25 años. Ahora, proveena la industria (Embraer, Alestis, Aci-turri, etc.) del utillaje necesario pa-ra fabricar las piezas y ahora quie-ren fabricarlas también ellos.

“Conocemos muy bien el sectory a nuestros clientes, que en mu-chos casos tienene que comprar aotros proveedores piezas. Nosotrostenemos capacidad para ello y aho-ra estamos en fase de homologa-ción de la ISO9100, necesario paraoperar con esos productos”. El ob-jetivo que se ha puesto Frechilla esque el 1 de enero del año 2015 ten-gan ya pedidos.

Miguel Frechilla, director general de Industrias Maxi, posa para ‘elEconomista’ en su despacho. RICARDO SUÁREZ

R. Daniel VALLADOLID.

Industrias Maxi, dedicada al dise-ño y fabricación de máquinas espe-ciales para la industria, cerrará 2013con una cifra de negocio de alrede-dor de 12 millones de euros, con loque consolidará el resultado récordde 11,9 millones registrado en 2012,ejercicio en el que por segundo añoconsecutivo batió sus marcas de fac-turación.

La actividad de la compañía quedirige Miguel Frechilla pivota sobrecinco ejes -ingeniería, mecanizadoy automatismos, montaje, metrolo-gía e instalaciones industriales llaveen mano- y tiene entre sus clientesa los principales fabricantes de au-tomóviles y de piezas para aviones,aunque también trabajan en el sec-tor del ferrocarril y el eólico, en losque aterrizaron al intuir la crisis.Ahora, el reto es desembarcar confuerza en el sector alimentario.

Desde que en 2008 Miguel Fre-chilla accedió a la dirección gene-ral, el cambio en esta compañíafundada hace más de 40 años hasido profundo. Antes necesitabansubcontratar para prestar un ser-vicio integral a sus clientes “y aho-ra ya no somos una empresa queaporta valor sólo en el mecaniza-do, sino también en la ingeniería ,la soldadura, el montaje y la me-trología. Estamos perfectamentecapacitados para dar una soluciónllave en mano al cliente sin depen-der de otros”.

Esto ha supuesto un importanteesfuerzo inversor y en contrataciónde personal, que se ha duplicadodesde hace cinco años hasta supe-rar los 100 trabajadores con el quecerrarán el año.

La compañía ha optado ahora porvolcarse en el “estratégico” sectoralimentario con el objetivo “ambi-cioso” de que en dos años alcanceentre un 8 y un 10 por ciento en su

Industrias Maxi consolida su récordde ventas y mira al sector alimentarioEl fabricante de máquinas especiales para la industria facturará 12 millones

R. D. VALLADOLID.

“No somos una empresa low costni lo podremos ser nunca pero so-mos un referente en plazo porqueen el sector de la industria es cadavez más determinante”, explica Mi-guel Frechilla.

Y es que aunque el directivo re-conoce que la mayoría de los clien-tes toman la decisión de comprapor el precio, cada vez más el pla-zo de montaje de las máquinas to-

ma un peso mayor en esa decisión.“No descuidamos la variable costepero nos quedamos con la variableplazo y la verdad es que muchosclientes nos están confiando pedi-dos porque tienen la garantía deque cumplimos”, añade.

Y tener recursos capacitados ysuficientes para abordar en tiemporécord los montajes de sus espec-taculares máquinas, que pueden va-ler un millón de euros, exige recur-sos elevados.

Pero la compañía se encuentraen una posición muy cómoda unavez que han digerido las importan-tes inversiones que se realizaronenntre 2006 y 2008, de siete millo-nes de euros, prácticamente la fac-turación anual en esa época, paraampliar la actividad y las instala-ciones a los sectores del ferrocarrily eólico, una estrategia que les per-mitió amortiguar la caída de la au-tomoción que se registró en esosaños. “Nos hicieron pasar situacio-

nes complicadas, pero hemos re-ducido el nivel de deuda a la mitady terminaremos el año con algo másde 2 millones, pero a largo, lo quenos permite estar en una situaciónmuy cómoda, hasta el punto queestamos viendo nuevos proyectosde inversión”. La compañía tieneun rating de 16 sobre 20, muy porencima del sector. “De todas for-mas, no hemos dejado de invertiren torno a los 600.000-800.000 eu-ros anuales durante estos años”.

“Somos un referente en cumplir plazos”

L a fatalidad ha golpeado denuevo a la minería leone-sa. La trágica muerte de

seis mineros en el Pozo Emiliodel Valle, propiedad de la Hulle-ra Vasco Leonesa, ha sumido enla consternación a una comarcaque ni siquiera ha tenido tiem-po de paladear la reciente firmadel nuevo Plan del Carbón, quegarantiza el mantenimiento dela actividad durante los próxi-mos cinco años.

La tragedia precisa de expli-caciones de forma urgente. Esverdad que la minería es una ac-tividad de mucho riesgo, peroson muchos miles las personaslas que se preguntan cómo enpleno siglo XXI, con un desarro-llo tecnológico tan importantecomo el que tenemos, puedenseguir ocurriendo cosas así. Noes cuestión de criminalizar al pri-mero que pase, pero sí de exigiruna investigación lo suficiente-mente seria y rigurosa como pa-ra saber qué ha ocurrido, por quéy, sobre todo, qué hay que hacerpara que no pueda volver a re-petirse.

El mortal accidente ha hechopatente el monumental cabreoque tiene el sector con el minis-tro de Industria, José ManuelSoria, al que los mineros no per-donan que dijese que eran unosprivilegiados durante la últimaMarcha Negra sobre Madrid. Yalo dice el refrán: siembra vien-tos y recogerás tempestades.

El problema es que la ira de lagente, comprensible en una si-tuación como la que están vivien-do, la han tenido que sufrir lospolíticos locales y regionales, quehan sido durante los últimos añoslos principales valedores del man-tenimiento de las cuencas y a losque Soria, compañero de parti-do de muchos de ellos, ha des-preciado sin la menor clemen-cia.

Es verdad que muchos opina-dotes y tertulianos televisivos sehan dedicado días a agitar du-rante estos días a los mineros yhan contribuido a que se produ-jese esta reacción, pero las for-mas que el ministro Soria ha te-nido con estos trabajadores du-rante los últimos meses no ha te-nido un pase. Son lasconsecuencias de hacer políticaencerrados en los despachos, ala que lamentablemente siguenaferrados muchos de nuestrosdirigentes públicos.

Delegado en Castilla y León

En el punto de mira

RafaelDaniel

LA TRAGEDIAMINERA EXIGERESPUESTASURGENTES

Castilla León

La plantilla se haduplicado durantelos últimos años yalcanza el centenarde empleados


La ADE acercaa las empresaslos programas deapoyo a la I+D+iForma a especialistasen buscar líneasde financiación

eE VALLADOLID.

La Agencia de Innovación, Fi-nanciación e Internacionaliza-ción de Castilla y León (ADE) hadesarrollado la segunda jornadapresencial del programa de for-mación destinado a formar espe-cialistas en materia de gestión deI+D+i. El programa contempla laformación de personal técnico ydirectivo en activo, pertenecien-te a empresas y agentes del sis-tema regional de ciencia y tecno-logía, para favorecer la incorpo-ración de las herramientas de in-novación en el sector empresarial.Al finalizar el programa, más de400 profesionales de la Comu-nidad se habrán especializado através de sus dos modalidades:presencial y online.

En la jornada, que tuvo lugaren las instalaciones del ParqueTecnológico de Boecillo, parti-ciparon cerca de sesenta traba-jadores de empresas de Castillay León con o sin experiencia pre-via en I+D+i. Durante el encuen-tro, se expudieron los aspectosprácticos para presentar un pro-yecto de I+D+i en programas re-gionales y nacionales de apoyo.Para ello se contó con la presen-cia de expertos regionales y na-

cionales que, de forma prácticahan expuesto a las 60 participan-tes de empresas seleccionadoslas claves de éxito en las líneasde trabajo actuales. Además, tresempresas de la Comunidad, Ma-tarromera, Gadea y Enoges Con-sultores, han presentado sus ex-periencias y su enfoque en la elec-ción de estrategias relacionadascon la financiación de proyectosde I+D+i.

Esta formación, que es gratui-ta, se enmarca como segundo ejede un programa integral de laADE para la formación de recur-sos humanos especializados enel ámbito de la innovación, de-nominado Capital HumanoI+D+i. Los objetivos se centranen la capacitación del sistemaciencia-tecnología-empresa dela Comunidad con el fin de con-tar con perfiles técnicos cualifi-cados en gestión de la I+D+i.

Valladolid elige al ‘rey dela tapa’ entre 50 cocineros

R. D. VALLADOLID.

Valladolid ya puede no presumirsólo de su Semana Internacional deCine o de su afamado Museo Na-cional de Escultura como sus prin-cipales recursos turísticos. Los ba-res y restaurantes de la ciudad delPisuerga han logrado convertir sucuidada tradición en la elaboraciónde las típicas tapas españolas en unode los ganchos más importantes pa-ra atraer visitantes. La ciudad cas-tellana volverá a ser un año más lacapital de este arte gastronómico alacoger el IX Concurso Nacional delPincho y la Tapa, que contará conel ministro de Agricultura, MiguelArias Cañete, de jurado.

Desde el pasado viernes, los ba-res y restaurantes de la ciudad ofre-cen en sus vitrinas las creacionesde algunos del medio centenar decocineros que participan en un cer-tamen que se ha convertido ya enuna cita ineludible.

Es el aperitivo de una competi-ción que tendrá lugar mañana mar-tes y este miércoles en la que un ju-rado presidido por Pepe RodríguezRey, chef del restaurante El Bohíode Illescas y dinamizador del pro-grama de TVE Master chef, elegiráal nuevo rey de la tapa.

La trascendencia del evento que-da claramente reflejada en las másde 200 solicitudes de bares y res-taurantes de todas las comunida-des que se han presentado, de lasque han sido seleccionados 49 delos 45 previstos inicialmente da-da la calidad de las tapas. Y es queel turismo gastronómico avanza apasos agigantados en nuestro pa-ís y cada vez son más las ciudadesque quieren apuntarse a este fe-nómeno.

Además de la tapa campeona, do-tada con 6.000 euros de premio, seproclamarán dos subcampeones ytres accésits -al mejor concepto, ala más tradicional y a la más van-guardista-. Cada una de los finalis-tas tendrá 25 minutos para realizarocho reproducciones de su tapa.

De los participantes, nueve sonde Castilla y León, de los que cua-tro pertenecen a restaurantes deValladolid, mientras el resto proce-de de establecimientos de Ávila, So-ria, Burgos, Salamanca y Peñaran-da de Bracamonte (Salamanca). Losseleccionados de otras comunida-des proceden de Andalucía (9); Ma-drid (7); País Vasco (6); Galicia (4)Aragón, Asturias y Castilla La Man-cha (3); Baleares y Cataluña (2); yCantabria, Extremadura, La Rioja,

El ministro de Agricultura, Miguel Arias Cañete, formaráparte del jurado de IX Concurso Nacional de Pinchos

Los viajeros del Avant podrán degustar gratis las tapas vallisoletanas. EE

Murcia, Navarra y Valencia (1).

Salta fronterasPero la tapa ya no es sólo un fenó-meno local y ha saltado nuestrasfronteras. En paralelo a la compe-tición hoy lunes se celebrará el VConcurso de Tapas de Escuelas In-ternacionales de Cocina, que es elbroche al Programa de FormaciónGastronómica Española organiza-do por Icex España, en el que se hanformado nueve cocineros con unabeca de 20.000 euros durante todoel año. Los alumnos proceden deEstados Unidos (2), y el resto deHonduras, Países Bajos, India, Ir-landa y Polonia.

Una delegación de periodistas ex-tranjeros visita la ciudad durante elConcurso.

INICIATIVAS TURÍSTICAS

Abriendo bocaa más de 200km por hora

Para abrir boca, el Ayunta-miento, la Asociación de Hos-teleros y Renfe invitarán a de-gustar las conocidas tapas va-llisoletanas a los viajeros quese desplacen desde Madrid ala capital del Pisuerga durantelos dos días que dura la com-petición, en una iniciativa queya tuvo su primera parada elpasado día 31. Regadas conlos vinos de las cinco denomi-naciones de origen de la Co-munidad, los viajeros podrándisfrutar de las creaciones dealgunos de los bares y restau-rantes con más renombre. Más información en


Ayudas paraincorporarjóvenes al campoLa Consejería de Agriculturay Ganadería destinará 20 mi-llones de euros a diferentes lí-neas de rejuvenecimiento delsector, de los que en torno asiete se dedicarán a la incor-poración de jóvenes y otros12,9 para atender las necesi-dades de los 1.610 beneficia-rios del cese anticipado de laactividad agraria, vinculadosal impulso del relevo genera-cional. En los últimos sieteaños 3.018 jóvenes se han in-corporado a la actividad en laComunidad

Proinserga entraen liquidaciónUn juzgado ha abierto la fasede liquidación de la que fue laprimera empresa en factura-ción durante muchos años enla provincia segoviana, Proin-serga. El proceso arranca másde seis años después de quese acogiera voluntariamenteal concurso de acreedores porlos problemas de liquidez quesufrío. La venta de los activosafecta a una docena de explo-taciones de porcino, ademásde una fábrica de piensos yunas oficinas.

La UBU reconocea José AntolínEl presidente de Grupo anto-lín, José Antolín Toledano, hasido nombrado Doctor Hono-ris Causa por la Univerdidadde Burgos en un acto en el queel presidente de Castilla y Le-ón, Juan Vicente Herrera, serefirió a él como “uno de nues-tros más importantes e ilus-tres empresarios, que ha ejer-cido a lo largo de toda su vidalaboral, la de él, su familia y sugrupo con un admirable pai-sanaje”.

Conferencia delCEC en ValladolidEl próximo día 14 la Cámarade Comercio e Industria deValladolid acogerá una confe-rencia organizada por el Con-sejo Empresarial para la Com-petitividad bajo el título “Es-paña emprende y exporta”. Enel acto intervendrán José An-tolín, Juan Manuel GonzálezSerna, Fernando Casado, e Ig-nacio Sánchez Galán.

En breve

400PROFESIONALESSon los que se habrán formadocon el programa de gestores deI+D+i organizado por la ADE.

Castilla León


Fernando Lorente Director general de Grupo i68

“Un trabajador que se sientapartícipe supone rentabilidad”

EE

Carmen Larrakoetxea BILBAO.

El Grupo Informático I68 (Grupoi68) acaba de sorprender al merca-do al emprender con éxito un in-novador sistema de doble relevo ge-neracional: en el capital de la em-presa y en el equipo directivo. Lapalabra clave es participación de lostrabajadores en todos los niveles dela compañía. El Grupo I68 no es unaempresa familiar, sino una SA crea-da por profesionales del mundo dela informática que tienen muy cla-ro que hay que asegurar con ante-lación la estabilidad futura del pro-yecto empresarial. Así, con más detres años de antelación iniciaron eldoble proceso de relevo generacio-nal, que ya ha cosechado sus pri-meros éxitos.

Para situarnos, ¿podría decirnosque es i68?Es una empresa de software y con-sultoría del sector IT que surge en1895. La fundamos cuatro profesio-nales del mundo de la informática.Fuimos creciendo y hoy en día so-mos un equipo de 90 profesionales,con un volumen de negocio de 6 mi-llones. En los 28 años de historia dela compañía siempre hemos teni-do resultados positivos, mayores omenores, pero positivos. De ahí queel promover la participación de lostrabajadores en el capital de la em-presa responde a una visión de mo-delo de negocio y no a necesidadesde financiación.

Entonces ¿por qué abren ahora elcapital de la empresa a los traba-jadores?Esto no es nuevo, llevamos hacién-dolo desde hace 24 años, lo nove-doso ahora es que lo hacemos deuna forma estructurada. Empeza-mos como una forma de compen-sar y retribución al personal, conparticipaciones de un uno por cien-to. Además nos llevó a comprenderque teníamos que ser muy transpa-rentes. En 1984 a pesar de que portamaño no estábamos obligados ahacer auditoria de nuestras cuen-tas, empezamos a hacerlo. La trans-parencia es fundamental para favo-recer la implicación de las perso-nas en el proyecto de la empresa.En esta misma dinámica en 1999decidimos profesionalizar el con-sejo de administración y dimos ac-ceso al mismo a una consultora ex-terna. En 2002 entre los socios fun-dadores y al consultora externa te-níamos el 80 por ciento del capitaly el otro 20 por ciento ya estaba enmanos de los trabajadores.

La compañía es una SA pero exis-ten otros modelos como las SAL olas cooperativas ¿han pensado encambiar de forma jurídica?No, queremos seguir siendo una SA.Nuestro modelo se asemeja más alestilo de una consultora america-na o a los despachos de abogadosen España en que los trabajadorespueden ser socios.

¿Pero para algunos trabajadoresno será fácil aportar fondos paraentrar en el capital?La financiación no es sencilla paraestos casos. Los bancos te incluyenen los créditos de consumo, que tie-nen un interés superior al nuevepor ciento. Por eso la empresa hadecidido ayudar en la financiación,a través de préstamos con un inte-rés de Euribor más un punto, a tresaños. En una sociedad en la que di-ce que se quiere premiar a los em-prendedores y la participación delos trabajadores en las empresastendría que haber un mejor accesoa la financiación y unos buenos in-centivos fiscales.

¿Qué ocurre cuando los socios dela empresa se van?Nuestro modelo no contempla unconsejo de administración de so-cios pasivos que sólo recogen divi-dendos. Queremos una compañíade socios profesionales en activo,con visión de proyecto de largo pla-

zo. Cuando un socio abandona laempresa debe vender su participa-ción. Somos una empresa de cono-cimiento y el conocimiento radicaen las personas, en las personas queforman parte de la empresa. Parti-cipación es igual a compromiso.

¿En una situación de crisis como laactual habrá trabajadores que noquieran implicarse en el capital?Cuando la gente se siente partíci-pe se implica más. En 1992 ya atra-vesamos una crisis, todos nos re-cortamos el sueldo un 20 por cien-to y los trabajadores no socios tam-bién lo admitieron. Aquello sirviópara reforzarnos y recuperarnos,pero insisto que desde que se creoI68 siempre hemos tenido resulta-dos positivos.

En su plan estratégico también es-tá el revelo de la dirección...A mi me quedan tres años para ju-bilarme. Para preparar el relevo dela dirección hace cinco años am-pliamos el consejo de dirección yen 2012 aprobamos el protocolo derelevo generacional también en ladirección. Tras un profundo análi-sis vimos que teníamos profesiona-les dentro de la compañía más quepreparados para asumir la direc-ción. Se han nombrado directoresadjuntos a las direcciones para quevayan asumiendo funciones de for-ma paulatina.

Resultados:“Desde que se creóla empresa, siemprehemos tenidoresultadospositivos”

Participación: “Haceaños ya abrimos laparticipación comoremuneración,ahora loestructuramos”

Incentivos: “Hacefalta financiación eincentivos fiscalespara facilitar quelos trabajadorespuedan participar”

País Vasco

O ctubre de 2013 se re-cordará como uno delos meses más aciagos

de la historia económica vascapor la caída de Fagor Electrodo-mésticos, el mascarón de la proade la división industrial de laCorporación Mondragón. Ha-brá un antes y un después y creoque veremos cambiar muchascosas en el mundo cooperativo.

Esta crisis pone en evidenciaque las cooperativas no son in-munes, como les ocurre a otrasformas societarias menos socia-les, a la caída del mercado queimpone la crisis y al trasvase pro-ductivo global que se está dan-do hacia los países de bajos cos-tes laborales. También eviden-cia que cuando hay que tomarmedidas duras, más vale un diag-nóstico sincero y temprano, aun-que no guste, porque una ampu-tación a tiempo, por muy dolo-rosa que sea, es menos dañinaque la muerte del paciente.

Si ya es grave que los sociostrabajadores pierdan sus em-pleos, más duro aún es que unsignificativo número de ellos per-derá también los ahorros de to-da una vida (invertidos en capi-tal social obligatorio, Aportacio-nes Voluntarias, Préstamos a laCooperativa y otros préstamos).Son muchos millones, unos 140,a los que habría que sumar unos50 millones más, porque los co-operativistas fueron lo que mássuscribieron las AportacionesFinancieras Subordinadas.

Estos instrumentos de inver-sión eran percibidos por los tra-bajadores como fondos de inver-sión, muy seguros y sin riesgo,convencidos de apoyaban a suempresa y además que era unainversión muy segura y muy bienremunerada (con intereses bas-tante superiores al mercado).

Hoy escuché a una trabajado-ra de Fagor decir en una cadenade televisión que “la culpa la te-nemos todos”, unos “por no pe-dir explicaciones” sobre la ges-tión de la empresa y otros “porno darlas”. Pero lo que me pare-ce más indignante es la falta deautocrítica de los gestores pasa-dos y presentes de Fagor sobresu gestión y su intento de trasla-dar toda la responsabilidad desu caída a la Corporación Mon-dragón, al Gobierno vasco y a losbancos, por no darles los fondospara continuar con su huida ha-cia delante.

Delegada en el País Vasco

El galimatías

CarmenLarrakoetxea

EL DRAMAHUMANO DELOS SOCIOSDE FAGOR


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Aragón

Eva Sereno ZARAGOZA.

Enganches Aragón, empresa za-ragozana especializada en la fa-bricación y venta de enganchespara todo tipo de automóviles yen soluciones de transporte a tra-vés de su marca Towcar, creceráeste año un 7 por ciento en rela-ción con los resultados de 2012.Así lo ha explicado a elEconomis-ta Fernando Benito, director ge-rente de Enganches Aragón.

Este crecimiento se producirágracias “a la red comercial que te-nemos y a la diversificación deproductos con el que se abre elabanico de modelos y de países,así como por la exportación. Aho-ra estamos en el mercado naturaldel automóvil, pero también conel de la bicicleta, que está crecien-do. Se venden más bicis que co-ches y hay que transportarlas”.

Las perspectivas de crecimien-to son también favorables para elpróximo 2014, año en el que lasprevisiones de Enganches Ara-gón contemplan crecer por enci-ma de ese siete por ciento. Tal ycomo apunta Benito “en el con-sumo, parece que va a haber unpunto de inflexión, se ha aproba-do el nuevo plan Pive y espera-mos seguir creciendo gracias a lasexportaciones”.

Crecimiento exteriorLos mercados internacionales sonclave para la empresa zaragoza-na, que vende sus productos enmás de 40 países. El objetivo quese ha marcado Enganches Aragónes seguir aumentando su presen-cia en el exterior.

Entre las zonas de crecimien-

to se hallan los Países Nórdicosy Rusia, así como Estados Uni-dos. En este último país “quere-mos consolidar nuestra presen-cia porque ya tenemos contactos.Además hemos adaptado nues-tros productos a este mercadoporque tienen que ser diferen-tes”, lo que también puede favo-recer una mayor presencia en Su-damérica. Sudáfrica también es-tá en el punto de mira de Engan-ches Aragón porque es unmercado importante y creciente,al igual que el mercado europeoque “queremos consolidar”.

Con estos nuevos mercados, lacompañía impulsará su creci-miento en los mercados exterio-res. “Estamos creciendo en ex-portación el 20 por ciento y en laactualidad el 40 por ciento de

nuestro negocio procede de losmercados internacionales”. Unporcentaje que la empresa prevéque va a aumentar.

Enganches Aragón, que cuentacon una plantilla de 67 trabajado-res, factura nueve millones de eu-ros. En total, comercializa más de1.600 productos con los que cu-bre todo tipo de vehículos, inclui-dos los nuevos que salen al mer-cado. De hecho, la empresa no de-ja a un lado el mercado nacional,donde acaba de completar su redde delegaciones comerciales pro-pias para estar presente en las 17comunidades autónomas y cubrirtodo el territorio nacional. La em-presa confía en que este año vuel-va a ser un revulsivo para todo elequipo de Enganches Aragón.

La empresa EnganchesAragón prevé crecerun 7% este añoLa empresa completasu red comercial enEspaña y abre nuevosmercados en América

9MILLONES DE EUROSEs la facturación de la empresa,que cuenta con una plantillade 67 trabajadores.

El Grupo Copo fabricarácomponentes para OpelE. S. ZARAGOZA.

El Grupo Copo ha conseguido unnuevo contrato para proveer decomponentes a General Motors.La empresa, con sede en Vigo, su-ministrará desde su planta en lalocalidad zaragozana de Fuentesde Ebro componentes para el nue-vo Opel Corsa que se fabricará enla factoría de Opel España en Fi-gueruelas (Zaragoza). En concre-

to, la empresa se encargará de fa-bricar los rellenos de espuma pa-ra los asientos delanteros y trase-ros de este vehículo.

Este suministro comenzará a fi-nales de 2014 y se prevé que ge-nere una carga de trabajo para tresaños. Un período en el que se ob-tendrá una facturación anual deocho millones de euros, que per-mitirá consolidar la actividad enesta factoría.

Yomime inicia en Logroñosu crecimiento en franquicia

Eva Sereno ZARAGOZA.

Yomime by Suika busca nuevos ho-rizontes nacionales e internaciona-les para sus joyas diseñadas en pla-ta y en materiales innovadores co-mo el hueso, el ébano o el asta. Laempresa, con sede en Zaragoza,abrirá este mes la primera tiendafranquiciada en Logroño y poste-riormente prevé continuar su cre-cimiento por la zona norte de Es-paña porque “tiene más posibilida-des”, según explica Natalia Maga-ña, responsable de Yomime by Suikajunto con Daniel López.

Para este crecimiento, Yomimeha apostado por la franquicia, pro-ceso en el que han trabajado con lalínea de Franquicias del InstitutoAragonés de Fomento (IAF), “por-que muchas personas se interesa-ban por ella antes de ser franqui-ciadores y tenemos incluso peticio-nes de Sudamérica. Además, ya he-mos hecho el tope de inversión entiendas propias y no podemos que-darnos estancados. Es la manera demantener el ritmo de crecimiento”,aclara López. La empresa tambiénquiere seguir creciendo con tien-das propias que se abrirán en gran-des ciudades como Barcelona, Bil-bao o San Sebastián porque “sonpuntos estratégicos para nosotros”.

Proyecto internacionalYomime también está trabajandopara estar presente en mercadosexteriores en los que hasta ahoraha realizado ventas puntuales co-mo es el caso de Rusia. “Vemos quees un producto que puede funcio-nar bien fuera de España porqueseguimos las tendencias de moda,aunque son piezas que con el pasode los años se pueden volver a usar”,indica Magaña. De momento, la em-

La empresa de joyería ha dado los primeros pasos parasu proyección internacional, con el foco puesto en Rusia

presa ya ha tenido las primeras ex-periencias internacionales. “Esta-mos trabajando con agendas de laCámara de Comercio de Zaragozay con la marca España hemos ido a

Bruselas, San Petersburgo y Litua-nia”, explica López.

La presencia en los mercados ex-teriores se llevará a cabo “a travésde distribuidores para tener con-tacto con otros mercados que noconocemos y se desarrollará el con-cepto de marca con socios localesy en puntos multimarca”, afirman.Entre los mercados objetivos paraYomime figuran el ruso “porque lesgusta el lujo y es un mercado en elque la joyería se valora”, así comoel centro de Europa, “aunque es unmercado más saturado”.

PROYECCIÓN EMPRESARIAL

Daniel López y Natalia Magaña, de Yomime by Suika. EE

La empresa tieneen estos momentosdos tiendas propiasen Zaragoza capitaly una en Madrid

GFT inaugura su sede en Zaragoza paraseguir con sus planes de crecimientoE. Sereno ZARAGOZA.

La empresa GFT, proveedora de so-luciones y servicios de Tecnologíae Información (TI), ha inauguradosu nueva sede en Zaragoza capitalpara continuar con sus planes decrecimiento. Este plan contemplaun incremento de la plantilla en 100personas en los próximos años, quese sumarán a los 220 trabajadoresque tiene en la actualidad. “La an-

terior sede se quedó pequeña y te-níamos dificultades para crecer, pe-ro aquí tenemos espacio para 300personas y hay más plantas paracrecer”, explica Carlos Eres, direc-tor general de GFT en España.

Segunda sede más grandeEres añade que la compañía llevamás de 12 años en Zaragoza, ciudadpor la que siguen apostando por supotencial, sobre todo, relacionado

con la ubicación geográfica y el ele-vado número de profesionales delsector TI. Prueba de ello es que lasnuevas instalaciones conforman lasegunda mayor sede por númerode empleados de las 32 del grupo,situándose tan sólo por detrás de lade Sant Cugat en Barcelona. La em-presa, con sede en Alemania, cerra-rá este año con una facturación de260 millones de euros, que suponeun aumento del 13 por ciento.


GaliciaVinos de RíasBaixas aumentaun 25% lasexportacionesLas ventas de esteaño han sobrepasadolos 26,3 millones

R. L. SANTIAGO DE COMPOSTELA.

El volumen de las exportacionesde los vinos de la Denominaciónde Origen Rías Baixas creció du-rante la última campaña algo másde un 25 por ciento respecto a laanterior y suma más de cinco mi-llones de litros vendidos a 60 paí-ses. Esta marca triplicó durantela última década las cifras de susexportaciones, mientras que elvalor de éstas se incrementó enmás de un 220 por ciento en re-lación con la campaña del año2003-2004 y un 14,6 por cientoen comparación a la anterior.

Frente a los 23 millones de eu-ros que sumaron el valor de lasexportaciones en la campaña2011-2012, las ventas totales deeste año han sobrepasado los 26,3millones. En la actualidad, lasbodegas de la Denominación deOrigen Rías Baixas destinan a losmercados exteriores el 29 porciento del vino que comerciali-zan. Estados Unidos, que repre-

senta aproximadamente la mi-tad de las ventas, tanto en volu-men como en valor, vuelve a serel mercado exterior donde losvinos Rías Baixas reciben mejoracogida y al que se destinó la pa-sada campaña más de 2,5 millo-nes de litros, lo que supone unincremento de así el 50 por cien-to con relación a la anterior.

Unión EuropeaAdemás, en otros países del con-tinente americano también vanconsolidando su presencia, es-pecialmente en Puerto Rico yMéxico, con aumentos del 22,5por ciento y el 10,4 por cientorespectivamente.

Dentro de la Unión Europea,Reino Unido sigue siendo el ma-yor consumidor para esta deno-minación de origen. En el cursode la última campaña importó659.746 litros, lo que supone unincremento del 15,8 por cientocon respecto a la campaña ante-rior. Le siguen Alemania, con341.038 litros, y Holanda, con165.033 litros. Fuera del ámbitode la Unión, destacan las expor-taciones a Rusia.

26,3MILLONES DE EUROSEs el valor de las exportacionesde los vinos de la DO RíasBaixas este año.

El puerto de Vigoes el tercero deEspaña que máscrece este año


Los tráficos de mercancías delPuerto de Vigo entre enero y sep-tiembre de este año aumentaronun 5,3 por ciento con respecto almismo período del año pasado.De esta manera, la terminal olí-vica se convierte en la tercera deEspaña en lo que a crecimientorespecta, sólo por detrás de Cas-tellón y Bilbao.

Así lo subrayó el presidente dela Autoridad Portuaria, IgnacioLópez-Chaves, tras la reuniónmensual del Consejo de Admi-nistración de este organismo.Además, si se tiene en cuenta só-lo el tráfico de mercancías gene-rales, el crecimiento se eleva al6,4 por ciento, un dato “muy po-sitivo”, sobre todo, por el valorindustrial de las mercancías quese movieron, según la AutoridadPortuaria.

Por tipo de tráficos, el de au-tomóviles se incrementó cercade un 16 por ciento; el de con-servas, un 35 por ciento; el demaderas, un 55 por ciento; el demetales y manufacturas, un 1,5por ciento; el granito elaborado,un 36 por ciento, y el de piezasde automoción, creció cerca deun diez por ciento.

Vueling conectaLa Coruña conBilbao, GranCanaria y Tenerife


Vueling acaba de incorporarnuevas rutas desde el Aeropuer-to de Alvedro para conectar ACoruña con las ciudades de Bil-bao, Gran Canaria y Tenerife.Con estas conexiones ofertaráen total durante la temporadade invierno 250.000 plazas, un41 por ciento más que el año an-terior.

Estas conexiones han sido po-sibles gracias a la firma de unconvenio entre el Ayuntamien-to de A Coruña y la aerolíneapara la promoción turística dela ciudad en las diferentes ru-tas que opera. Las nuevas cone-xiones estarán operadas por unAirbus A-320 con capacidad pa-ra 180 pasajeros.

Por otro lado, Turkish Airli-nes incrementará sus frecuen-cias desde Santiago de Compos-tela y volará a Estambul todoslos días durante el invierno pa-ra responder a las necesidadesy demandas de los viajeros dela zona noroeste de España.

Tras 50 años, el embalse deBelesar aumenta su potencia

Ruth Lodeiro SANTIAGO DE COMPOSTELA.

La presa de Belesar, en el munici-pio lucense de Chantada, cumplemedio siglo y lo hace incrementan-do su potencia en 138 gigavatios ho-ra al año, que se sumarán a los 300del complejo hidroeléctrico origi-nal, gracias a la apertura de una nue-va central denominada Belesar II.Para esta ampliación, que ha dura-do prácticamente dos años y que harequerido una inversión de 31 mi-llones de euros por parte de Gas Na-tural Fenosa, hubo que vaciar casitodo el embalse.

Las nuevas instalaciones consis-ten en dos grupos de 10,4 megava-tios cada uno que tendrán una pro-ducción media anual de 138 giga-vatios hora al año. El embalse deBelesar es un pantano artificial crea-do en 1963 en el río Miño y está si-tuado entre los municipios de Ta-boada, Chantada, O Saviñao, Para-dela, Guntín y Portomarín.

En su momento, la construccióndel embalse supuso, además de ane-gar casi 5.000 hectáreas de terre-no infértil, la desaparición bajo lasaguas del pueblo de Portomarín,que se reedificó cerca de su anti-gua ubicación. Belesar II surgió araíz de un pacto medioambiental,firmado por el Ejecutivo autonó-mico y Gas Natural Fenosa en elaño 2000. Se llevó a cabo con el finde recuperar un tramo del río Mi-ño de 1,5 kilómetros -el compren-dido entre la presa de Belesar y elpunto de descarga de la central- y

La nueva central hidroeléctrica que ha inauguradoGas Natural consiste en dos grupos de 10,4 megavatios

El presidente de la Xunta y el de Gas Natural Fenosa observan las instalaciones hidráulicas. CONCHI PAZ

que, 13 años más tarde se ha con-vertido en una realidad.

Durante la inauguración de lanueva central hidroeléctrica del em-balse de Belesar, el presidente deGas Natural Fenosa, Salvador Ga-barró, reafirmó su apuesta por Ga-licia y recordó que el grupo ha in-vertido un total de 1.200 millonesde euros en la comunidad autóno-ma en los últimos seis años. El pre-sidente de Gas Natural Fenosa in-cidió en que la central de Belesar es“una gran obra de ingeniería” que“marcó un antes y un después en la

construcción de este tipo de infraes-tructuras”.

Por su parte, el titular de la Xun-ta, Alberto Núñez Feijóo, demandóla implicación de las industrias enla apuesta por las energías que pro-ceden de fuentes naturales inago-tables. Además, Feijóo recordó queen los presupuestos del próximoaño se incluye una rebaja en el Im-puesto de Transmisiones Patrimo-niales para todos los proyectos deenergías renovables que se ponganen marcha, mediante una bonifica-ción del 92 por ciento sobre la cuo-ta -desde el cuatro por ciento has-ta el 0,3 por ciento-.

Fuentes renovablesEl presidente gallego destacó quela comunidad es potencia europeaen tres recursos naturales: agua,viento y biomasa. En este sentido,recordó que en 2011 el 53 por cien-to de la energía eléctrica produci-da en Galicia procedió de fuentesrenovables y que el objetivo es lo-grar que en 2015-2020 se llegue has-ta el 95 por ciento.

La nueva central capta el aguade la parte inferior de la presa y laconduce por una tubería hasta lasturbinas a lo largo de 200 metros.Después de pasar por un procesode oxigenación, el agua se devuel-ve al cauce del Miño. Inauguradoen septiembre de 1963, el embalsede Belesar se ha convertido a lolargo de sus 50 años de historia entodo un icono del desarrollo hi-dráulico de Galicia.

La construcciónde la centralduró cinco años

Para construir la central, queduró alrededor de cinco años,se emplearon más de 2.000trabajadores de forma simul-tánea, lo que conllevó el tras-lado de todo un pueblo a Por-tomarín. El presidente de laXunta ha explicado durante lainauguración de la nueva cen-tral hidroeléctrica que “Bele-sar se ha erigido como un re-ferente de aprovechamientohidráulico, que conjuga el im-pulso a sectores estratégicosde la economía, preservando,y en este caso, mejorando, lariqueza natural del entorno”.


La ayuda a la movilidad en2012 se cifra en 191 millones

J. L. J. LAS PALMAS.

La ayuda oficial que el Gobierno deEspaña aporta a la movilidad de loscanarios con la Península costó alas arcas públicas 191,25 millonesde euros en 2012, según los datosprovisionales del Ministerio de Fo-mento. Esta cifra es por el 50 porciento de subvención que tiene elprecio del billete.

Los 191,25 millones de 2012 re-sultan apenas inferiores a los 195millones de este gasto que se con-cretaron en 2011. Por empresas aé-reas, ese dinero se lo reparten Bin-ter Canarias, que se lleva la mayorparte (67,3 millones), seguida de AirEuropa, con 45,2 millones; Iberia,con 39,5 millones; la suspendida Is-las Airways, con 14,3 millones; Rya-nair, con 13,1 millones; Vueling, con6,1 millones; Spanair, con 4,5 millo-nes; Orbest, con 900.000 euros, yEasyJet, con 285.000 euros.

Días valleDe momento, no existe por partede Madrid ningún planteamientoque vaya asociado con una restric-ción de los derechos de movilidadde los canarios en la Península. Aun-que sí se persigue una mejor ges-tión con un aprovechamiento de losrecursos públicos para garantizarque nadie que no deba percibir unasubvención pública la perciba sincausa ni que haya un exceso de pa-go con cargo a los impuestos de losciudadanos.

De ese dinero, Aena inyectó en

Binter Canarias es la aerolínea que más capta: 67,3 millones,seguida de Air Europa con 45,2 millones e Iberia, con 39,5

Rodolfo Núñez, vicepresidente de Binter Canarias, al lado de uno de los aviones de la aerolínea. EE

vengan los denominados días valle,según datos de Fomento. Estos dí-as son, en Fuerteventura, los mar-tes y viernes; en Lanzarote, los miér-coles; en Gran Canaria, los martes;todos los días de la semana en LaPalma y los jueves en el aeropuer-to Tenerife Sur.

En 2013, se han establecido bo-nificaciones específicas, como la depasajeros en conexión, que alcan-za un 20 por ciento. Además, todaapertura de una nueva ruta cuentacon una subvención adicional del50 por ciento durante el primer añoy de un 25 en la tarifa de pasajerosy en la de seguridad. A ello se sumael concepto de estacionalidad en latemporada turística de invierno yverano en las Islas.

Cae el turismo peninsularEl viceconsejero de Turismo delGobierno de Canarias, Ricardo Fer-nández de la Puente, ha detalladoque se prevé un aumento en 873.000plazas en vuelos regulares y chár-ter de turismo extranjero hacia lasIslas en la temporada invernal, loque supone un incremento en un23 por ciento. Fernández de la Puen-te ha detallado que esta previsiónfavorable para la temporada que seextiende desde octubre hasta mar-zo del próximo año coincide sin em-bargo con una reducción en 28.000plazas para el turismo peninsular.

En el caso del principal mercadode visitantes para Canarias, el bri-tánico, las previsiones son de un in-cremento en un 27 por ciento.

las Islas 50 millones de euros. Estacifra procede del 15 por ciento dedescuento en todas las tarifas, se-guridad y pasajeros en todos los vue-los con la Península y del 70 porciento en todos los vuelos interin-sulares.

En 2012, se ha subvencionado enun 50 por ciento la prestación deaterrizaje y de pasajeros que se de-

J. L. J. LAS PALMAS.

La agenda de apertura de parquestemáticos son dos en Gran Cana-ria y uno en Tenerife, además deun tercero que aún no ha defini-do isla de emplazamiento. En ca-mino, 40 millones de euros. Estasemana se celebra en Londres laWorld Travel Market, donde lasIslas Canarias anticipan la mejo-ra de la economía española conllenos absolutos y récord de co-nectividad aérea sin las bonifica-ciones previstas a partir de 2014en el Estado.

Angry Birds Activity Park, pro-piedad de la compañía finlande-sa Rovio, ha abierto hace unos dí-as un centro de este tipo en Puer-to Rico (Gran Canaria). Se tratade uno de los mayores parques te-máticos al aire libre de Europa de-dicados al popular videojuego. Lainiciativa, que partió de las em-presas finlandesas Rovio Enter-tainment y Holiday Club, ha su-puesto una inversión de cuatromillones de euros. Esta instala-ción se suma a la red de cuatroparques ya abiertos en Finlandia.

Una versión del Loro ParqueEntre los promotores del parquese encuentra Holiday Club Re-sorts, una de las empresas turísti-cas más importantes de Europa,con una facturación anual de 121millones de euros y 32 complejosvacacionales, cinco de ellos en elmunicipio de Mogán, concreta-mente en Puerto Rico y Amado-res (Mogán).

Además de esta apertura, An-gry Birds Activity Park lanzó an-tes de enero se la versión granca-naria de Loro Parque. Un acuarioque será “un escaparate de la bio-diversidad marina de las Islas ydel mundo” y, por tanto, en “unreferente a nivel mundial” en susector, apunta el vicepresidentede la empresa Loro Parque, Chris-toph Kiessling. “Podemos asegu-rar que no vamos a eludir esfuer-zo ni dedicación hasta conseguirque el acuario de Gran Canariasea un referente mundial, comolo son el Loro Parque y el SiamPark (en Tenerife)”.

Las obras de construcción co-menzarán durante el primer tri-mestre de 2014 en el Puerto de LasPalmas sobre una superficie de10.000 metros cuadrados. Sus pro-motores estiman que su nacimien-

to supondrá un “revulsivo econó-mico, turístico y social para la is-la”. Aprovechando la obra, la Au-toridad Portuaria de Las Palmasfinanciará, con un total de 5,9 mi-llones de euros, distintas actua-ciones de mejora del entorno delfuturo acuario.

Emular a Disneyland ParísAdemás de los dos proyectos com-prometidos en Gran Canaria, enTenerife -aunque aún se encuen-tra en una fase muy inicial- elAyuntamiento de Güímar acabade presentar un ambicioso parquetemático que pretende emular aDisneyland París.

Bautizado con el nombre de Mi-miland Park Tenerife, se levanta-rá en la antigua cantera de áridossobre una superficie superior a los200.000 metros cuadrados. La in-versión estimada asciende a 30millones de euros y prevé que détrabajo a 2.000 personas (600 di-rectos y 1.200 indirectos).

La iniciativa tendrá como prin-cipal emblema una torre-miradorde 80 metros, que aspira a ser lamás alta de Europa, y una noriade 64 metros de altura. Además,contará con más de 25 atraccio-

nes, una galería comercial, un au-ditorio para eventos y actuacio-nes y un hotel de cinco estrellasgran lujo. El promotor es GrupoHemi y el Cabildo de Tenerife hasolicitado al Gobierno canario queconvoque el comité de inversio-nes para que se analice su cons-trucción.

El Grupo Hemi lleva 16 añosocupándose de instalaciones ho-teleras y de ocio en toda la Isla, en-tre las que encuentran el Hotel Ba-hía del Duque, el Loro Parque olos hoteles de la cadena Europe.El grupo ha sido el encargado depresentar este proyecto, que pre-tende potenciar el turismo en es-ta zona de la Isla. Nunca antes sehabía planteado en esta zona deTenerife un parque con estas ca-racterísticas. La alcaldesa de Güí-mar, Carmen Luis Castro, ha in-sistido en que la puesta en mar-cha del proyecto supondrá no só-lo la regeneración de una de lascanteras afectadas por la extrac-ción ilegal de áridos, sino tambiénla reactivación económica del mu-nicipio.

Las Islas impulsansus parques temáticoscon tres inauguracionesRovio crea en GranCanaria Angry BirdsActivity Park, basadoen el videojuego

40MILLONES DE EUROSEs la inversión que está encamino con la apertura de tresparques temáticos en las Islas.

Previsionespara esteinvierno

Canarias prevé aumentar un23 por ciento las plazas envuelos regulares y chárter deturismo extranjero hacia lasIslas en la temporada inver-nal, que va desde octubrehasta marzo. Por otra parte,se estima una reducción de28.000 plazas para el turis-mo peninsular en este mismoperíodo. Unas previsionesque ha anunciado el vicecon-sejero de Turismo de Cana-rias, Ricardo Fernández.

873.000PLAZASSon las que espera ganarCanarias en vuelosextranjeros este invierno.

Canarias


Madrid

LUNES, 4>>> El director del Observa-torio Inverco, Ángel Martí-nez-Aldama, presenta el IIIBarómetro del Ahorro 2013.Hotel Orfila. Orfila, 6l. 12:00horas.El secretario ejecutivo parala UE del PSOE, Juan Mos-coso del Prado, y el secreta-rio de Relaciones Internacio-nales del PP, José RamónGarcía-Hernández, analizanla presidencia de BarackObama. Centro de EstudiosPolíticos y Constitucionales.Pza. de la Marina Española,9. 19:00 horas.

MARTES, 5>>> El director general deIndustria y de la Pyme, Ma-nuel Valle Muñoz, y el subdi-rector general de Tributos,Antonio Montero, intervie-nen en una jornada sobre laLey de apoyo a los empren-dedores y su internacionali-zación organizada por la Cá-mara de Comercio. Riberadel Loira, 56-58. 9:45 horas.El secretario de Estado deTelecomunicaciones, VíctorCalvo-Sotelo, inaugura lajornada La colaboración pú-blico-privada en las SmartCities. Hotel Intercontinen-tal. Pº de la Castellana, 49.10:00 horas.

MIÉRCOLES, 6>>> El director de Banca Pa-trimonial España y Portugal,Aberto Calvo, y el consejerodelegado de BBVA, AntonioCano, participan en un actosobre emprendimiento so-cial organizado por la enti-dad financiera. CampusBBVA La Moraleja. Pº Con-de de Los Gaitanes 45-51. Al-cobendas (Madrid). 13:15horas.

JUEVES, 7>>> El expresidente del Go-bierno Felipe González pre-senta su libro En busca derespuestas. El liderazgo entiempos de crisis, en el queexpone su visión del lideraz-go político, empresarial y so-cial. Círculo de Bellas Artes.Alcalá, 42. 11:00 horas.El expresidente del Gobier-no José María Aznar publicala segunda parte de sus me-morias bajo el título El com-promiso del poder. Hotel In-tercontinental. Pº de la Cas-tellana, 49. 19:00 horas.Dentro del V Ciclo de Con-ciertos Fundación BBVA deMúsica Contemporánea,PluralEnsemble interpretaráobras de Krzysztof Pende-recki. Auditorio Nacional deMúsica. Príncipe de Vergara146. 19:30 horas.

Agenda


A partir del jueves, el recinto deIfema presentará la Madrid GamesWeek, la gran feria del videojuego,que cuenta con la presencia con-firmada como expositores de sie-

te grandes empresas del sector: Ac-tivision-Blizzard, Electronic ArtsSoftware, Game, Microsoft Ibéri-ca, Namco Bandai Games Ibérica,Nintendo Ibérica y Sony Compu-ter Entertaiment. Según los pro-motores del evento, su presenciaes un paso fundamental para posi-cionar a Madrid Games Week co-mo una de las “grandes citas euro-peas” del videojuego y garantizardiversión y emoción a todos los ju-gadores que asistan a la feria.

Promovida por la Asociación Es-pañola de Distribuidores y Edito-res de Software de Entretenimien-to, la feria ejercerá de puesta de lar-go de las nuevas consolas Xbox One(Microsoft) y PlayStation 4 (Sony),que los visitantes podrán probarantes de su lanzamiento. La prime-ra -que se comercializará a partirdel 22 de noviembre- tendrá su pro-pio expositor en la feria y dará a co-nocer, además, un catálogo de lan-zamiento con títulos como Forza

Motorsport 5, Ryse: Son of Rome oDead Rising 3. Por su parte, Sonyha anunciado también que mostra-rá en España por primera vez laPlayStation 4, que llegará al mer-cado el 29 de noviembre. Además,los jugadores podrán conocer títu-los como Driveclub, Killzone: Sha-dow Fall o Knack, o los últimos lan-zamientos de títulos para la PlayS-tation 3, como Beyond: Dos Almas,Invizimals: El reino escondido o GranTurismo 6.

Ifema prepara la ‘Gran Feria del Videojuego’El recinto acogerá la‘Madrid Games Week’del 7 al 10 de noviembre

Pizarras digitalesinteractivasy un ordenadorpor alumnoCasi 1.500.000 eurospara dotar a losinstitutos de la región


En el curso 2013-2014, los 15 ins-titutos tecnológicos de la regióncuentan con 168 aulas digitales y5.040 puestos informáticos para7.167 alumnos. La Comunidad de-sarrolla por cuarto año el Proyec-to de Institutos de InnovaciónTecnológica en centros que hansido dotados de infraestructurasque incluyen puesto informáti-co para cada alumno, mobiliarioespecífico, nuevos servidores yrecursos digitales que el profe-sorado integra en las materias.Durante el curso se completaránlas aulas digitales de todos loscursos de ESO de los centros,equipándose 46 nuevas aulas,destinadas a alumnos de 4º cur-so, que serán dotadas de infraes-tructuras similares a las ya insta-ladas en cursos precedentes. Pa-ra ello, se ha aprobado un gastode 1.491.550 euros. La inversióntotal en los cuatro últimos añosasciende a 5,6 millones.

305 pizarras en 2012/2013Durante el curso pasado, se ins-talaron 305 pizarras digitales in-teractivas en los centros educa-tivos públicos, montadas sobresoporte regulable en altura me-diante accionamiento eléctrico,videoproyector de ultracorta dis-tancia, altavoces y ordenador co-nectado a la red del centro y aInternet. Desde 2008, anualmen-te se llevan a cabo dotacionesdestinadas a centros de nuevacreación y reposiciones del equi-pamiento más antiguo. Del mis-mo modo, la Comunidad invier-te cada curso más de 300.000 eu-ros en formación permanente entecnologías de la información yla comunicación destinada a losdocentes de la región.

Firma entre el decano del Colegio Notarial, la decana del Colegio de Abogados y el vicedecano del Colegio de Procuradores. EE

E. P. MADRID.

Los Colegios de Abogados, Procu-radores, Notarios y la Cámara deComercio de Madrid han firmadoun convenio marco de colaboraciónpara promocionar, fomentar y di-fundir los procedimientos alterna-tivos de resolución de conflictos.

Con la firma de este acuerdo sepotenciará la colaboración con ins-tituciones públicas o privadas sinánimo de lucro en el desarrollo deactividades encaminadas a la con-secución de estos objetivos. Las ins-tituciones participantes ponen adisposición del objetivo común elmáximo de herramientas a su al-cance para obtener soluciones sa-tisfactorias a sus pretensiones.

El presidente de la Cámara deComercio de Madrid y Ceim recor-dó que la Ley de mediación en asun-tos civiles y mercantiles modificó

expresamente la Ley Básica de Cá-maras Oficiales de Comercio, In-dustria y Navegación, lo que per-mite a las Cámaras configurarse co-mo instituciones de mediación. Ar-turo Fernández resaltó laimportancia que este acuerdo tie-

ne de cara a posibilitar un serviciode “mediación eficaz” para laspymes madrileñas y señaló su es-peranza en que las cuatro corpora-ciones de derecho público “poda-mos marcar una línea a seguir por

otras instituciones, con el objetivocomún de promoción y difusión dela mediación, fundamentada en laautonomía de la voluntad y la liber-tad”. En este sentido, el presidentede la Cámara de Comercio de Ma-drid y Ceim agradeció la “sensibi-lidad de los poderes públicos a lamediación, como mecanismo alter-nativo, pero también complemen-tario, de resolución de conflictos”.

El convenio está abierto a la ad-hesión de otras instituciones dedi-cadas a la mediación, que compar-tan los objetivos de promoción, elfomento de la difusión de procedi-mientos alternativos de resoluciónde conflictos. Además, se constitui-rá una comisión de seguimiento quese encargará de definir las accionesy tareas que deben de realizarse, asícomo la determinación de las apor-taciones correspondientes para suejecución.

La Cámara de Comercioaboga por la mediaciónLa entidad firma un convenio con las profesionesjurídicas para fomentar este procedimiento alternativo

La Ley de mediaciónpermite a lasCámaras actuarcomo institucionespara ese fin

EconomíaReal SEMANARIO DEL EMPRENDEDOR YDE LA PEQUEÑA Y MEDIANA EMPRESA DE

elEconomista

Beatriz Triper MADRID.

Desde el año 2005, más de dos em-presas se han puesto en marcha ca-da día gracias a Avalmadrid. Estaentidad, constituida por y para laspymes y autónomos de la Comuni-dad de Madrid, otorga avales y fian-zas en condiciones más ventajosasque las que ofrece la banca tradi-cional. Según explica Carlos Ramos,su responsable de relaciones insti-tucionales, esperan cerrar 2014 con1.300 empresas financiadas por unimporte de cien millones de euros.

¿Es la formalización de convenioscon entidades financieras y asocia-ciones empresariales una de las cla-ves de las sociedades de garantíarecíproca (SGR)?Hay dos tipos de convenios: unocon las entidades financieras, cuyoobjetivo es canalizar los fondos pa-ra que el dinero llegue a las empre-sas, y un segundo tipo con asocia-ciones o foros como Capital Pymeso Keiretsu, cuyo objetivo es poten-ciar el mensaje de que existen al-ternativas de financiación comoAvalmadrid. Entre estos últimos sepretende, además, generar siner-gias entre inversores y empresas.

¿Hacia qué empresas están orien-tados estos convenios?Desde Avalmadrid, el objetivo esque la financiación llegue a todo ti-po de empresas. Por ello hemos op-tado por dos tipos de figuras: el Fo-ro Capital Pymes, orientado a em-presas consolidadas, y Keiretsu, quepotencia los encuentros entre in-versores y start ups.

¿Cuál es el papel de Avalmadrid eneste tipo de convenios?El complemento de Avalmadridcrea sinergias. Todo proyecto em-presarial se financia con un mix derecursos propios y deuda. Por ello,son convenios sin papel en los queAvalmadrid siempre va a estar pre-sente como alternativa para garan-tizar el crédito ante las entidades.

¿Cree usted que el papel de las so-ciedades de garantía recíproca es

“Las empresasya apuestanpor la inversión”

Director de Relaciones Institucionalesy Desarrollo de Negocio de Avalmadrid

CarlosRamos

una alternativa real que para lograrque el crédito fluya a la pyme?Hasta ahora, el crédito era un re-curso más escaso, más caro y másexigente. Se piden muchas garan-tías y el acceso es mucho peor. Poreso se necesitan complementos co-mo las SGR que se presentan comoalternativas que permitan la finan-ciación a las empresas.

¿Qué otras ventajas supone con-tar con la garantía de una SGR?La empresa obtiene financiación através de una intermediación, la ga-rantía de la SGR, lo que genera va-lor y permite que fluya el créditoentre entidad financiera y empre-sa. Abre, por tanto, la puerta a la fi-nanciación en condiciones prefe-rentes, a través de un tipo de inte-rés adecuado y adaptado a unos pla-zos más amplios adaptados a lassolicitudes de las empresas.

¿Qué costes supone para la pymeo el autónomo contar con la inter-mediación de una sociedad de ga-rantía recíproca?La intermediación no va a generarcoste alguno para la pyme o el au-tónomo. De hecho, tenemos líneascomo la internacional, que ademásbonifican los costes de financiacióncasi en su totalidad.

¿En qué volumen asume el riesgola sociedad de garantía recíproca?Las SGR asumimos todo el riesgo.Tenemos negociados convenios por

ELECONOMISTA

Formación: es licenciado enCiencias Económicas y Em-presariales por la UniversidadComplutense de Madrid yDoctorando (Economía Finan-ciera de la Empresa) por lamisma institución.Aficiones: en sus ratos deocio es profesor en la Univer-sidad y en escuelas de nego-cio. Sale a correr todos los dí-as a las seis de la mañana y ensu completa agenda siempreencuentra un hueco para jugarcon sus dos hijos.

casi 1.000 millones de euros con lasentidades financieras en condicio-nes preferentes en cuanto a tipo yplazos. Por ello es necesario el es-tudio de la viabilidad económico fi-nanciera de las operaciones.

¿Qué papel tiene el Instituto de Cré-dito Oficial (ICO) en el convenioque se formalizó el pasado mes dejunio entre Avalmadrid y las prin-cipales entidades financieras na-cionales?Lo que se pretendió es dar utilidada productos específicos, ICO Ga-rantía y operaciones de riesgo com-partido, que ya se ofrecían desde lasentidades financieras como desdeAvalmadrid.

¿Quiere decir con ello que se pre-tende impulsar las líneas ICO?Efectivamente, se pretende impul-sar y potenciar el papel del ICO. Através del convenio, el ICO aportafondos y las SGR asumen el riesgode tal manera que los bancos seránmás proclives a financiar median-te estas líneas por la exclusión delriesgo para las entidades.

¿Cuál está siendo la progresión delconvenio?Está siendo muy positiva. En ape-nas cuatro meses de vigencia delconvenio se han canalizado ya vein-te millones de euros en más de 200operaciones. El objetivo es que, enun año, 2.000 pymes consigan fi-nanciación hasta 150 millones deeuros –que es el límite pactado- yque se generen o mantengan másde 15.000 puestos de trabajo.

¿Qué piden las empresas a Aval-madrid?Hasta hace pocos meses las empre-sas han pedido circulante, sin em-bargo esta tendencia está cambian-do a día de hoy. Antes el porcenta-je de empresas que solicitaban cir-culante ascendía al 60 por cientofrente al 40 que requerían garan-tías para proyectos de inversión.Actualmente los porcentajes se hanigualado, las empresas piden inver-sión productiva para crecer, conso-lidarse y salir al exterior.

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EL ECONOMISTA LUNES, 4 DE NOVIEMBRE DE 2013fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

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VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

A&G FONDOS

A&G Gbl Mngers 6,58 13,87 - Alt - Long/Short Eq - G 27,85

A&G Tesor. 5,52 1,49 1,74 € Mny Mk 36,87

ABANTE ASESORES GESTIÓN

Abante Asesores Gbl 12,45 6,44 4,68 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 58,19

Abante Blsa Absolut A 12,80 3,77 2,20 Alt - Fund of Funds - M 85,88

Abante Blsa 10,13 13,92 9,39 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,88

Abante Patrim Gbl A 14,85 10,38 3,75 Alt - Fund of Funds - M 15,62

Abante Rta 11,84 1,15 2,16 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 54,71

Abante Rentab Absolut A 10,93 0,74 0,55 Alt - Fund of Funds - M 17,76

Abante Selección 11,35 6,27 4,68 ★★★ € Moderate Allocation - 63,19

Abante Valor 12,04 2,59 2,25 ★★★ € Cautious Allocation - 43,91

Okavango Delta A 14,45 66,92 10,47 ★ € Aggressive Allocation 76,41

ACROPOLE AM

Acropole Convert Eurp A 1.182,88 5,53 3,21 ★★★ Convert Bond - Eurp 221,05

Acropole Convert Monde A 1.031,08 7,66 3,89 ★ Convert Bond - Gbl € He 116,58

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN

AC Cuenta Fondtes CP 1.411,90 1,47 1,30 ★ € Ultra Short-Term Bond 76,28

AC Fondepósito 12,01 1,90 2,23 € Mny Mk 654,94

AC Fondtes LP 12,94 9,83 3,56 ★★ € Dvsifid Bond 36,32

AC Gest Gbl Cons VaR 3 11,53 1,40 1,43 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 32,95

AC Ibex-35 Ind 21,87 23,61 1,69 ★★★ Spain Eq 20,84

AC Inver Selectiva 19,46 15,70 3,91 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 18,36

AC Inver Selectiva Mod 11,79 12,47 4,24 ★★★★ € Moderate Allocation 16,28

AC Patrim Inmob FII 89,14 -9,13 -5,29 Prpty - Direct Eurp 104,71

AC Rta Fija Flex 1.552,56 8,00 4,92 € Dvsifid Bond 51,29

BMN Intres Gar 10 11,07 7,89 3,39 Guaranteed Funds 20,80


CAI Rend 110 12,18 7,96 3,84 Guaranteed Funds 25,86

Caixabank Fondepósito 11,82 0,76 1,94 € Mny Mk 16,16

Caixabank Gest Cons VAR3 12,30 1,58 1,61 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,18

Caixabank Premium Rend V 12,34 2,09 3,98 Guaranteed Funds 198,94

Caixabank Tipo Gar II 11,91 1,65 4,24 Guaranteed Funds 42,17

Caja Murcia Fondepósito Pl 12,07 2,07 2,49 € Mny Mk 79,68

Caja Murcia Intres Gar. VI 12,57 2,75 7,03 Guaranteed Funds 32,57

Cajagranada Fondplazo Gara 13,14 2,53 3,90 Guaranteed Funds 17,96

Cajagranada Gar Acc 12,75 4,87 1,32 Guaranteed Funds 26,62

Fondo 3 Depósito 11,76 1,85 2,20 € Mny Mk 200,01

Fondo 3 Gar V 11,53 1,99 3,08 Guaranteed Funds 49,63

Fondo CM Intres Gar II 12,58 2,39 3,85 Guaranteed Funds 20,51

NovaCaixaGalicia Gar 2 11,53 1,61 4,46 Guaranteed Funds 174,40

NovaGalicia Fondepósito 11,43 2,14 2,37 € Mny Mk 123,64

Novagalicia Gar 1 13,14 6,57 5,43 Guaranteed Funds 30,49





Novagalicia Gest Cons 11,28 1,00 1,00 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 16,75

Selectiva España 23,72 25,72 1,73 ★★ Spain Eq 53,11

Selectiva Europ 7,50 20,16 0,92 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 15,27

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 188,46 30,71 15,53 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 4.447,96

Alken S C Eurp R 128,51 40,82 16,19 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 137,31

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Income A € 7,26 4,07 6,62 ★★★★ € Flex Bond 229,93

AB Eurp Vle A 11,58 21,00 6,82 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 39,49

AB Eurozone Strat Vle Port 9,21 24,29 5,83 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,85

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS LUXEMBOURG S.A.

Allianz BRIC Eq CT € 75,39 -3,94 -6,96 ★ BRIC Eq 114,52

Allianz Emerg Eurp A € 356,15 1,06 -0,48 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 241,91

Allianz € Protect Dynam Pl 130,33 6,81 -0,59 Guaranteed Funds 63,61

Allianz Gbl Agricult Trend 122,03 -2,54 2,96 ★★★ Sector Eq Agriculture 179,20

Allianz Gbl EcoTrends A € 88,61 20,92 6,44 ★★ Sector Eq Ecology 144,78

Allianz Gbl Eq AT € 7,86 18,37 11,83 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 88,35

Allianz Gbl Sustainability 16,90 17,20 10,38 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 26,72

Allianz PIMCO € Bond AT € 14,33 1,56 4,63 ★★★ € Dvsifid Bond 245,24

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT

Cartera Gest Audaz 117,86 13,94 8,98 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,56

Cartera Gest Defensiva 107,93 2,40 1,03 ★★ € Cautious Allocation - 30,59

Cartera Gest Equilibrada 111,32 7,91 4,62 ★★★ € Moderate Allocation - 26,52

Cartera Gest Moder 117,02 5,33 2,99 ★★★ € Cautious Allocation - 29,39

Cartera Selección Flex 116,04 6,00 3,71 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,31

Eurovalor Ahorro Activo 111,12 2,04 2,22 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 35,99

Eurovalor Ahorro CP B 953,82 1,55 1,84 € Mny Mk 325,30

Eurovalor Ahorro € 1.816,03 1,78 1,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 245,20

Eurovalor Ahorro Gar B 112,98 2,44 2,88 Guaranteed Funds 183,49

Eurovalor Asia 203,15 -1,31 1,21 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 28,94

Eurovalor Blsa Eurp 58,04 14,78 3,84 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 33,77

Eurovalor Blsa 291,22 23,36 3,12 ★★★ Spain Eq 85,13

Eurovalor Bonos Alto Rendi 163,73 4,61 5,61 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 32,85

Eurovalor Cons Dinam 120,66 1,41 2,28 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 204,94

Eurovalor Deuda Pública Eu 104,70 -0,49 0,53 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 21,02

Eurovalor Divdo Europ 118,97 14,78 -0,80 ★ Eurp Equity-Income 32,24

Eurovalor Estados Unidos 101,85 18,28 12,21 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 33,22

Eurovalor Europ Este 263,78 -0,23 -1,13 ★★★ Emerg Eurp Eq 27,92

Eurovalor Europ 118,41 15,15 7,82 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 16,43

Eurovalor Europ Ptccion 117,17 2,21 0,30 Guaranteed Funds 94,94

Eurovalor Gar. Evolución E 112,19 8,72 1,94 Guaranteed Funds 39,44

Eurovalor Gar. Índices Glo 127,02 9,13 3,46 Guaranteed Funds 64,30

Eurovalor Gar. Progresión 125,19 11,02 4,13 Guaranteed Funds 42,47

Eurovalor Gar. Revalorizac 81,01 9,26 3,19 Guaranteed Funds 80,27

Eurovalor Gar. Selección G 86,05 6,02 2,01 Guaranteed Funds 131,96

Eurovalor Gar Crec 107,56 2,49 0,49 Guaranteed Funds 154,45

Eurovalor Gar Dólar II 128,07 0,26 1,52 Guaranteed Funds 42,42

Eurovalor Gar Extra Luxe 152,39 9,82 10,01 Guaranteed Funds 78,37

Eurovalor Gar Extra Moda 107,17 4,75 2,00 Guaranteed Funds 69,08

Eurovalor Gar Mundial 104,88 3,77 0,56 Guaranteed Funds 64,86

Eurovalor Gar Oro 106,49 1,65 1,92 Guaranteed Funds 26,92

Eurovalor Gar Oro II 106,02 1,85 2,70 Guaranteed Funds 50,23

Eurovalor Iberoamérica 304,62 -10,56 -5,94 ★★★ Latan Eq 16,99

Eurovalor Mix 15 90,27 5,87 2,57 ★★★ € Cautious Allocation 39,46

Eurovalor Mix 30 86,31 8,43 1,74 ★★★ € Cautious Allocation 37,79

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos:Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos tres años. Fecha del fichero: 1 noviembre, según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 4 DE NOVIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA22 Fondos

Fondos

AXA WF Frm Eurp Opport AC 56,48 17,08 11,44 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 168,37

AXA WF Frm Eurp Real State 139,78 13,29 9,44 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 180,37

AXA WF Frm Eurp S C AC € 102,60 21,20 12,02 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 338,82

AXA WF Frm Gbl Real State 97,19 5,62 10,72 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 66,72

AXA WF Frm Human Capital A 109,22 15,42 8,90 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 238,43

AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 81,95 -5,25 -2,30 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 60,15

AXA WF Frm Italy AC € 163,06 27,59 7,52 ★★★★★ Italy Eq 188,93

AXA WF Frm Junior Energy A 115,41 15,31 7,05 ★★ Sector Eq Energy 170,09

AXA WF Frm Talents Gbl AC 265,87 20,14 5,60 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 99,86

AXA WF Gbl Flex 100 AC € 60,95 7,19 5,87 ★★★ € Aggressive Allocation 57,02

AXA WF Gbl Flex 50 AC € 60,50 1,53 4,61 ★★★ € Cautious Allocation - 144,41

AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)C 76,94 7,31 8,67 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 605,88

AXA WF Mny Mk € AD € 11.941,79 0,17 0,21 € Mny Mk - Sh Term 48,74

AXA WF Optimal Income AC € 161,01 7,25 5,18 ★★★ € Flex Allocation 383,40

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc 230,94 8,66 4,24 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 386,77

AXA Court Terme A Acc 2.414,48 0,09 0,37 € Mny Mk - Sh Term 998,77

AXA € Valeurs Responsables 33,14 16,63 7,02 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 242,20

AXA Trésor Court Terme Acc 2.464,09 0,02 0,39 € Mny Mk - Sh Term 710,71

BANCO DE MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS

Banco Madrid Ahorro 7,09 2,78 2,77 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 96,25

Banco Madrid Iber Acc 89,00 23,17 6,14 ★★★★ Spain Eq 67,30

Banco Madrid Rta Fija 8,78 11,14 8,19 € Dvsifid Bond 95,89

BPERE Fondo Iber Adagio 108,51 0,73 0,75 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 34,81

Interdín Pentathlón 77,03 17,40 5,70 Other Allocation 15,49

Liberbank Acc Europ Garant 7,53 1,24 0,17 Guaranteed Funds 25,99

Liberbank Ahorro 9,33 2,85 3,28 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 60,28

Liberbank Cartera Conserv 6,92 3,60 1,94 ★★ € Cautious Allocation 24,76

Liberbank Continental Gara 7,74 2,55 0,38 Guaranteed Funds 41,08

Liberbank Diner 853,63 1,98 1,90 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 138,21

Liberbank € 6 Gar 8,15 5,07 1,06 Guaranteed Funds 51,53

Liberbank Eurodólar Gar 7,65 0,94 2,03 Guaranteed Funds 30,27

Liberbank Gbl 8,00 6,08 2,26 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 60,88

Liberbank Mix RF 9,22 6,88 3,79 ★★★ € Cautious Allocation 17,16

Liberbank Mundial 6 Gar 8,22 3,77 2,12 Guaranteed Funds 19,35

Liberbank Rta 2014 Gar 8,78 3,58 3,80 Guaranteed Funds 61,24

Liberbank Sectorial Gar 8,79 7,72 5,99 Guaranteed Funds 61,70

Liberbank Telecomunicacion 7,58 11,56 2,04 Guaranteed Funds 24,42

Premium JB Mod 800,33 4,60 1,71 ★★ € Cautious Allocation - 18,61

BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora 35,56 21,70 7,12 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 250,98

Degroof Eq EMU High Div Yl 82,68 19,98 5,80 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 137,56

Degroof Gbl Ethical 103,93 11,52 4,59 ★★ € Aggressive Allocation 20,66

Degroof Gbl Isis High C 71,79 11,56 5,35 ★★★ € Aggressive Allocation 556,56

Degroof Gbl Isis Low B Acc 74,44 3,53 3,30 ★★★ € Cautious Allocation - 657,70

Degroof Gbl Isis Md B Acc 90,11 7,85 4,99 ★★★ € Moderate Allocation - 1.935,16

Share Energy 943,73 15,29 7,52 ★★★★ Sector Eq Energy 54,64

Share € Selection 1.790,86 13,19 15,48 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 72,11

BANK JULIUS BÄR & CO. AG

JB Strategy Balanced-EUR A 106,76 6,29 5,97 ★★★★ € Moderate Allocation - 226,82

JB Strategy Income-EUR A 108,19 3,81 4,92 ★★★★ € Cautious Allocation - 235,61

BANKIA FONDOS

Bancaja Gar 12 129,08 10,91 5,27 Guaranteed Funds 18,54

Bankia Banca Privada Ind S 103,15 24,32 14,71 ★ US Large-Cap Blend Eq 15,52

Bankia Banca Privada Selec 11,41 17,39 4,39 ★★★★ € Aggressive Allocation 37,99

Bankia Blsa Española 958,71 31,84 1,24 ★★ Spain Eq 38,54

Bankia Blsa USA 4,40 14,88 10,67 ★★ US Large-Cap Blend Eq 17,14

Bankia Bonos CP (I) 1.697,83 1,16 1,68 € Mny Mk 248,37

Bankia Bonos CP FIP 1,27 2,06 2,78 € Ultra Short-Term Bond 434,05

Bankia Bonos Duración Flex 11,12 2,16 3,19 ★★ € Corporate Bond 33,67

Bankia Bonos Int 9,02 -3,53 1,72 ★★ € Dvsifid Bond 15,99

Bankia Divdo España 14,79 26,34 1,95 ★★ Spain Eq 17,31

Bankia Divdo Europ 17,40 19,29 3,63 ★ Eurp Equity-Income 21,41

Bankia Duración Flex 0-2 10,29 2,43 2,47 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 216,27

Bankia Emerg 10,74 -9,66 -4,87 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 22,21

Eurovalor Mix 50 82,03 12,23 1,79 ★★★ € Moderate Allocation 26,40

Eurovalor Mix 70 3,27 13,23 4,87 ★★ € Aggressive Allocation 59,90

Eurovalor Rta Fija Corto 90,82 2,37 1,94 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 40,79

Eurovalor Rta Fija 6,92 2,03 1,93 ★★ € Dvsifid Bond 55,94

ALPHA PLUS GESTORA

High Rate 16,56 6,45 7,03 Other Allocation 19,44

AMISTRA

Amistra Gbl 0,91 3,01 -2,71 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 23,14

AMUNDI

Amundi Arb Volatilité 13.804,77 -0,36 0,33 Alt - Volatil 50,26

Amundi Dyarbt Internationa 6.722,64 5,65 -0,29 Alt - Dvsifid Arb 63,34

Amundi Gbl Macro 2 I 3.314,35 1,37 -0,30 Alt - Debt Arb 185,71

Amundi Gbl Macro 4 6.534,96 2,09 -1,28 Alt - Multistrat 85,98

AMUNDI IBERIA

Amundi Estrategia Bonos 657,65 2,03 2,06 ★★★ € Dvsifid Bond 19,40

Amundi Fondtes LP 202,07 7,57 4,88 ★★★ € Gov Bond 112,67

ING Direct FN Cons 11,61 0,98 1,67 ★★★ € Cautious Allocation - 178,75

ING Direct FN Dinam 11,77 3,99 2,87 ★★★★ € Cautious Allocation 33,85

ING Direct FN € Stoxx 50 10,99 18,35 5,38 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 87,23

ING Direct FN Ibex 35 14,38 24,90 2,24 ★★★ Spain Eq 210,10

ING Direct FN Mod 11,49 1,81 1,91 ★★★ € Cautious Allocation 131,33

ING Direct FN S&P 500 8,20 19,59 15,50 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 75,12

Rural Castilla La Mancha 81,44 1,56 1,79 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 32,70

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Absolut Forex SE- 102,26 1,97 0,64 Alt - Currency 146,65

Amundi F Absolut H Yld AE- 106,65 1,11 1,13 Alt - Debt Arb 69,20

Amundi F Absolut Vol Arb A 116,59 -1,35 -0,16 Alt - Volatil 89,96

Amundi F Absolut Vol € Eqs 137,44 -9,12 -2,88 Alt - Volatil 1.526,70

Amundi F Bd € Corporate AE 17,33 1,40 3,63 ★★★ € Corporate Bond 770,01

Amundi F Convert Gbl AE-C 12,07 13,76 4,62 ★★ Convert Bond - Gbl € He 174,70

Amundi F Eq Emerg Eurp AE- 29,40 -3,03 -2,27 ★★★ Emerg Eurp Eq 37,99

Amundi F Eq Glbl Aqua AE-C 111,41 12,41 10,19 ★★★ Sector Eq Water 37,71

ARQUIGEST

Arquiuno 21,02 9,01 4,31 ★★★★ € Cautious Allocation 24,51

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN

atl Capital Best Mngers 11,19 7,16 4,27 ★★★ € Moderate Allocation - 18,35

atl Capital Cartera Dinam 10,84 14,05 1,02 ★★★ € Flex Allocation 19,98

atl Capital Cartera Patrim 11,38 5,49 3,36 ★★★ € Cautious Allocation 25,29

atl Capital Lqdez 11,92 1,76 2,19 € Mny Mk 35,90

Espinosa Partners Inversio 12,45 8,70 4,47 ★★★★★ € Flex Allocation 26,31

AVIVA GESTIÓN

Aviva CP B 13,67 2,31 2,30 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 470,46

Aviva Espabolsa 21,90 22,66 7,84 ★★★★★ Spain Eq 125,75

Aviva Eurobolsa 9,14 22,24 6,38 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 54,49

Aviva Fonvalor € B 11,93 22,92 7,57 ★★★★ € Moderate Allocation 54,20

Aviva Rta Fija B 15,85 8,10 5,01 ★★★★ € Dvsifid Bond 73,30

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo 13,96 -7,98 1,90 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 720,37

Aviva Investors Eurp Convg 4,60 5,77 0,70 ★★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 46,93

Aviva Investors Eurp Corp 3,22 2,30 4,48 ★★★ € Corporate Bond 79,03

Aviva Investors Eurp Eq B 6,82 18,21 9,22 ★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 143,01

Aviva Investors Eurp Eq In 10,59 21,70 7,71 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 187,28

Aviva Investors Eurp Real 9,47 8,68 5,98 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 74,93

Aviva Investors Long Term 69,31 1,29 3,66 ★★ € Bond - Long Term 79,04

Aviva Investors Sh Term Eu 14,35 0,91 1,07 ★ € Gov Bond - Sh Term 33,73

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds AC € 51,20 2,11 3,94 ★★★ € Dvsifid Bond 138,03

AXA WF € Credit Plus AD € 11,68 1,83 5,69 ★★★★ € Corporate Bond 579,15

AXA WF Force 3 AC € 55,31 1,10 0,39 ★★ € Cautious Allocation - 38,31

AXA WF Frm Em Markets AC € 98,33 -4,66 -1,73 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 354,81

AXA WF Frm € Relative Vle 47,53 18,20 10,58 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 702,20

AXA WF Frm Eurp Emerg AC € 130,91 2,35 -0,51 ★★★ Emerg Eurp Eq 25,41

AXA WF Frm Eurp Microcap A 132,64 33,74 10,16 ★ Eurp Small-Cap Eq 88,92

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

BK Eurostoxx 55 Gar 734,28 6,50 1,92 Guaranteed Funds 17,22

BK Fondtes 40% CP 152,33 3,27 2,24 Guaranteed Funds 19,02

BK Multifondo II Gar 966,55 5,03 3,01 Guaranteed Funds 22,45

Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.315,63 1,28 1,63 € Mny Mk 37,19

Fondo Bankinter Multicesta 664,48 5,31 1,14 Guaranteed Funds 15,50

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 257,26 -0,94 2,03 ★★★ € Dvsifid Bond 161,48

BL-Emerging Markets A 121,07 2,77 7,98 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 288,93

BL-Equities Dividend A 108,84 6,27 7,44 ★★★ Gbl Equity-Income 507,53

BL-Equities Eurp B Acc 4.935,81 12,68 12,37 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 681,52

BL-Equities Horizon B 754,79 8,91 7,60 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 45,24

BL-Global 30 A 623,17 -2,08 0,86 ★★★ € Cautious Allocation - 373,08

BL-Global 50 A 793,30 0,76 3,21 ★★★★ € Moderate Allocation - 443,25

BL-Global 75 A 1.186,28 4,62 6,28 ★★★★★ € Aggressive Allocation 346,09

BL-Global Bond A 309,06 -0,78 2,38 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 184,91

BL-Global Eq B 583,13 9,03 10,01 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 271,68

BL-Global Flex A 97,29 -2,74 0,86 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.049,99

BL-Optinvest € 122,44 -0,22 0,82 ★★★ € Aggressive Allocation 164,68

BANSABADELL INVERSIÓN

BMN Gar Selección IV 17,54 6,69 6,68 Guaranteed Funds 15,75



BMN RF CP 9,51 0,10 0,87 ★★ € Ultra Short-Term Bond 16,05

Fidefondo 1.782,00 2,94 2,51 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,37

Inversabadell 10 7,08 3,81 2,54 ★★ € Cautious Allocation 35,34

Inversabadell 25 7,22 5,83 2,77 ★★★ € Cautious Allocation 92,71

Inversabadell 50 5,92 8,19 2,86 ★★★ € Moderate Allocation 31,56

Inversabadell 70 16,84 10,10 3,69 ★★★ € Aggressive Allocation 20,86

Sabadell Bonos € 9,32 3,41 3,98 ★★ € Dvsifid Bond 32,69

Sabadell CP € FIP 9,08 3,81 4,45 € Ultra Short-Term Bond 122,77

Sabadell España Blsa 10,55 27,17 4,58 ★★★★ Spain Eq 80,72

Sabadell España Divdo 15,48 29,62 4,37 ★★★★ Spain Eq 48,83

Sabadell Estados Unidos Bl 8,15 16,94 12,86 ★★ US Large-Cap Blend Eq 40,87

Sabadell € Yld 17,16 3,94 6,04 ★★★ € H Yld Bond 25,17

Sabadell Euroacción 12,81 21,07 2,98 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 86,15

Sabadell Europ Blsa 3,78 14,57 5,49 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 58,27

Sabadell Europ Valor 9,13 17,43 6,44 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 43,49

Sabadell Fondo Depósito 116,96 2,29 2,65 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 126,08

Sabadell Fondtes LP 8,31 3,25 2,86 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 124,36

Sabadell Futur 10 Gar 9,62 4,79 4,09 Guaranteed Funds 21,21

Sabadell Gar 130 Aniversar 11,95 5,69 4,40 Guaranteed Funds 194,28

Sabadell Gar Extra 1 8,46 4,61 1,24 Guaranteed Funds 62,38






Sabadell Gar Fija 1 6,74 3,33 3,14 Guaranteed Funds 30,01




Sabadell Gar Fija15 8,62 8,34 4,18 Guaranteed Funds 119,87

Sabadell Gar Superior 3 7,11 4,23 0,77 Guaranteed Funds 165,99



Sabadell Ind Gar 10,76 1,53 0,65 Guaranteed Funds 23,01

Sabadell Inmob FII 116,15 -2,36 -0,13 Prpty - Direct Eurp 951,03

Sabadell Intres € 1 20,30 2,56 2,96 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 81,53

Sabadell Japón Blsa 1,85 15,60 2,94 ★ Jpn Large-Cap Eq 16,46

Sabadell Mix 50 FIP 8,31 10,34 5,00 € Moderate Allocation 37,66

Sabadell Mix 70 FIP 8,13 12,46 5,88 € Aggressive Allocation 24,78

Sabadell Progresión € FIP 7,42 0,88 1,37 € Mny Mk 179,12

Sabadell Quant V2 11,26 2,04 1,60 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 47,88

Sabadell Rend € FIP 9,07 2,86 3,18 € Ultra Short-Term Bond 1.222,28

Sabadell Rend 11,53 1,83 1,97 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 434,61

Sabadell RF Mixta España 8,75 6,81 1,40 ★★ € Cautious Allocation 20,63

Sabadell Urquijo Patrim Pr 20,71 5,17 3,26 ★★★★ € Cautious Allocation 38,90

Bankia € Top Ideas 6,86 19,43 8,76 ★★ € Aggressive Allocation 27,99

Bankia Evolución Decidido 94,88 0,68 -1,78 Alt - Fund of Funds - M 15,05

Bankia Evolución Mod 104,73 0,24 -0,75 Alt - Fund of Funds - M 18,36

Bankia Evolución Prud 125,07 1,53 1,45 Alt - Fund of Funds - M 149,36

Bankia Fondtes CP 1.458,79 1,41 1,49 € Mny Mk 72,58

Bankia Fondtes LP 165,16 3,54 1,97 ★★ € Gov Bond - Sh Term 69,00

Bankia Fonduxo 1.670,85 21,99 8,48 ★★★★★ € Cautious Allocation 23,59

Bankia Gar 2016 99,25 9,88 4,00 Guaranteed Funds 112,05

Bankia Gar Rentas 5 125,85 8,42 2,98 Guaranteed Funds 184,80

Bankia Gar Rentas 6 8,91 8,58 2,85 Guaranteed Funds 117,48

Bankia Gobiernos € LP 10,45 1,00 2,51 ★ € Gov Bond 36,56

Bankia Inmob FII 82,49 -11,84 -10,64 Prpty - Direct Eurp 303,93

Bankia Mix Rta Fija 15 11,57 5,22 3,65 ★★★★ € Cautious Allocation 89,91

Bankia Mix Rta Fija 30 10,52 5,81 2,67 ★★★★ € Cautious Allocation 47,48

Bankia Mix Rta Variable 50 14,26 7,48 3,99 ★★★★ € Moderate Allocation 24,75

Bankia Mix Rta Variable 75 6,56 12,68 4,15 ★★ € Aggressive Allocation 16,49

Bankia Mix Rta Variable Es 25,62 18,95 3,73 ★★ € Aggressive Allocation 53,91

Bankia Monetar € Deuda (I) 118,33 0,74 1,41 € Mny Mk 15,15

Bankia Rta Fija LP 16,51 3,14 2,99 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 58,84

Bankia Rentab Objetivo CP 141,72 1,80 2,82 ★★★★★ Other Bond 103,60

Bankia Rentab Objetivo MP 15,52 4,62 6,25 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 39,24

Bankia Soy Así Cauto 119,76 2,68 1,67 ★★ € Cautious Allocation - 17,50

Caja Madrid 1 € Stoxx 122,62 6,80 2,07 Guaranteed Funds 37,51

Caja Madrid 1 Ibex 110,19 3,44 1,27 Guaranteed Funds 30,68

Caja Madrid 2 € Stoxx 137,29 6,83 2,02 Guaranteed Funds 17,08

Caja Madrid Afianza 5 Años 105,63 5,94 1,78 Guaranteed Funds 24,22

Caja Madrid Cesta Índices 8,67 2,89 1,57 Guaranteed Funds 94,59

Caja Madrid Europ Top Gar. 7,16 3,99 0,54 Guaranteed Funds 79,76

Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,78 7,04 2,61 Guaranteed Funds 110,42

Caja Madrid Fondlibreta 20 126,81 2,99 3,70 Guaranteed Funds 76,82

Caja Madrid Fondlibreta 20 129,37 4,56 4,51 Guaranteed Funds 113,10

Gar Telecomunicaciones 1 11,40 3,40 0,78 Guaranteed Funds 107,51

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

Bankinter Ahorro Activos € 853,69 1,81 2,21 € Mny Mk 1.044,96

Bankinter Blsa España 1.135,04 28,93 3,60 ★★★★ Spain Eq 165,35

Bankinter BRIC 2014 Gar 1.070,80 2,47 0,06 Guaranteed Funds 24,10

Bankinter Diner 1 725,40 1,64 2,02 € Mny Mk 89,37

Bankinter Diner 2 888,32 1,83 2,23 € Mny Mk 311,52

Bankinter Diner 1.421,05 1,46 1,88 € Mny Mk 49,23

Bankinter Divdo Europ 1.041,12 22,05 2,80 ★★ Eurp Equity-Income 58,60

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 944,78 26,14 15,75 ★★★★ Sector Eq Tech 17,63

Bankinter Eurostoxx 2018 G 80,01 9,08 3,55 Guaranteed Funds 24,78

Bankinter Fondo Monetar 1.805,00 -0,17 0,05 € Mny Mk 28,25

Bankinter Futur Ibex 98,06 27,61 3,25 ★★★★ Spain Eq 121,24

Bankinter Gest Abierta 27,90 5,90 2,85 ★★ € Dvsifid Bond 107,19

Bankinter Ibex 2015 Gar 95,48 13,91 16,31 Guaranteed Funds 16,02

Bankinter Ind América 735,83 24,03 15,48 ★★ US Large-Cap Blend Eq 146,62

Bankinter Ind Blsa Español 948,82 0,23 1,86 Guaranteed Funds 34,41

Bankinter Ind Europeo 50 532,66 20,99 6,42 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 23,54

Bankinter Ind Japón 531,79 35,12 14,02 ★ Jpn Large-Cap Eq 48,79

Bankinter Mix Flex 999,62 14,00 7,47 ★★★★ € Moderate Allocation 51,77

Bankinter Mix Rta Fija 88,35 9,31 4,68 ★★★ € Cautious Allocation 44,72

Bankinter Multiselección 2 65,91 3,62 3,29 ★★★ € Cautious Allocation - 34,00

Bankinter Multiselección D 855,17 9,23 6,85 ★★★★ € Moderate Allocation - 27,55

Bankinter Pequeñas Compañí 254,91 30,46 9,67 ★★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 26,36

Bankinter Plus 10 Gar 1.004,91 4,33 0,45 Guaranteed Funds 20,61

Bankinter Rta Dinam 1.202,22 8,20 2,12 Alt - Multistrat 22,14

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 105,16 11,03 3,37 Guaranteed Funds 61,53

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.168,05 5,40 5,45 Guaranteed Funds 30,08

Bankinter Rta Fija CP 993,06 4,77 3,38 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 207,06

Bankinter Rta Fija LP 1.212,84 7,86 2,81 ★★★ € Dvsifid Bond 108,78

Bankinter Rta Variable € 66,31 30,53 4,74 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 68,85

Bankinter RF 2014 III Gar 66,03 4,36 3,21 Guaranteed Funds 20,66

Bankinter RF 2014 IV Gar 1.344,82 3,71 -1,01 Guaranteed Funds 30,00

Bankinter RF 2015 Gar 1.621,61 4,47 4,57 Guaranteed Funds 40,07

Bankinter RF 2016 II Gar 78,22 5,39 6,27 Guaranteed Funds 50,66

Bankinter RF Atlantis 2017 914,61 1,76 3,63 Guaranteed Funds 113,00

BK EE.UU. 55 Gar 1.463,54 11,77 5,70 Guaranteed Funds 20,06

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

BBVA Comb Europ IV 12,09 6,37 3,13 Guaranteed Funds 39,20

BBVA Crec Europ Diversif. 11,70 10,26 4,30 Guaranteed Funds 47,86

BBVA Crec Europ 12,14 11,50 4,54 Guaranteed Funds 61,94

BBVA Diner Fondtes CP 1.470,46 0,86 1,44 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 336,62

BBVA Europ Consolidado 9,21 5,85 1,25 Guaranteed Funds 94,93

BBVA Europ Consolidado II 10,33 5,40 0,98 Guaranteed Funds 29,27

BBVA Europ Óptimo 11,56 4,09 0,74 Guaranteed Funds 66,35

BBVA Fon-Plazo 2013 E 1.014,79 1,58 2,06 Guaranteed Funds 113,19

BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.579,18 3,45 3,01 Guaranteed Funds 149,91

BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.214,32 2,29 2,91 Guaranteed Funds 242,50

BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,51 3,09 3,63 Guaranteed Funds 203,85

BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.281,28 3,58 2,89 Guaranteed Funds 32,63

BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,61 7,96 3,98 Guaranteed Funds 172,95

BBVA Fon-Plazo 2016 11,98 3,66 3,68 Guaranteed Funds 104,23

BBVA Fon-Plazo 2018 12,01 4,64 2,88 Guaranteed Funds 94,47

BBVA Gest Conserv 10,66 3,37 1,89 ★★ € Cautious Allocation 212,57

BBVA Gest Decidida 6,31 10,67 4,07 ★★ € Moderate Allocation 87,66

BBVA Gest Moder 5,44 7,10 4,15 ★★★ € Moderate Allocation 93,05

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 11,30 14,07 3,54 Guaranteed Funds 25,45

BBVA Inver Europ II 10,76 2,31 1,13 Guaranteed Funds 45,28

BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,04 18,36 11,82 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,32

BBVA Multiactivo Cons 10,70 -0,15 0,40 ★★ € Cautious Allocation 152,89

BBVA Multiactivo Decidido 711,81 17,29 6,79 € Aggressive Allocation 31,42

BBVA Plan Rentas 2013 F 13,02 1,58 2,25 Guaranteed Funds 61,00

BBVA Plan Rentas 2013 G 12,31 1,62 2,13 Guaranteed Funds 16,34

BBVA Plan Rentas 2014 B 12,07 2,09 1,90 Guaranteed Funds 54,91

BBVA Plan Rentas 2014 C 11,96 2,69 2,30 Guaranteed Funds 27,39

BBVA Plan Rentas 2014 D 8,66 2,58 2,25 Guaranteed Funds 17,63

BBVA Plan Rentas 2014 E 11,94 3,61 2,77 Guaranteed Funds 55,44

BBVA Plan Rentas 2014 F 12,02 1,89 2,97 Guaranteed Funds 40,41

BBVA Plan Rentas 2014 11,99 1,90 2,25 Guaranteed Funds 77,00

BBVA Plan Rentas 2014 G 9,96 2,03 3,66 Guaranteed Funds 34,78

BBVA Plan Rentas 2014 H 12,00 1,98 2,89 Guaranteed Funds 22,97

BBVA Plan Rentas 2014 I 12,05 2,39 3,28 Guaranteed Funds 58,29

BBVA Plan Rentas 2014 J 12,16 3,10 3,02 Guaranteed Funds 33,76

BBVA Plan Rentas 2014 K 921,57 1,55 2,60 Guaranteed Funds 49,20

BBVA Plan Rentas 2014 L 12,02 2,06 2,65 Guaranteed Funds 29,52

BBVA Plan Rentas 2014 M 10,21 2,28 2,57 Guaranteed Funds 43,84

BBVA Plan Rentas 2014 N 12,15 2,81 2,44 Guaranteed Funds 62,31

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.228,77 5,72 3,22 Guaranteed Funds 109,39


BBVA Plan Rentas 2016 E 12,22 7,46 3,98 Guaranteed Funds 80,80




BBVA Ranking 12,84 3,42 0,49 Guaranteed Funds 162,81

BBVA Ranking II 10,89 3,49 0,65 Guaranteed Funds 33,83

BBVA Rend Europ 12,20 0,73 0,16 Other Bond 96,51

BBVA Rentab Europ Gar. II 8,47 8,32 3,34 Guaranteed Funds 157,99

BBVA Revalorización Europ 10,47 10,55 6,93 Guaranteed Funds 135,38

BBVA Revalorización Europ 12,54 10,92 5,66 Guaranteed Funds 18,84

BBVA Selección Blsa 12,70 13,79 8,29 Guaranteed Funds 27,72

BBVA Selección Blsa II 12,44 9,78 5,73 Guaranteed Funds 49,85

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 433,73 8,29 -2,27 Gbl Eq - Currency Hedge 75,28

Vitruvius Eurp Eq B € 269,63 19,38 9,16 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 180,80

BELGRAVIA CAPITAL

Belgravia Épsilon 1.695,54 16,76 3,59 ★★★★ € Flex Allocation 21,32

BESTINVER GESTIÓN

Bestinfond 147,19 29,77 11,97 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.671,95

Bestinver Blsa 49,14 28,45 8,38 ★★★★★ Spain Eq 398,87

Bestinver Int 31,00 30,28 13,06 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.803,53

Bestinver Mix 25,75 21,82 6,85 ★★★★ € Aggressive Allocation 51,07

Bestinver Mix Int 7,99 22,65 10,18 ★★★★★ € Aggressive Allocation 112,08

BMN GESTIÓN DE ACTIVOS

BMN Blsa Española 9,33 25,71 4,72 ★★★★ Spain Eq 15,56

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 13,20 6,15 2,72 ★★ Convert Bond - Eurp 96,28

Barclays Eq € A € Acc 15,02 19,51 9,24 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 175,68

BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAÑA

Barclays Blsa España Selec 14,71 32,04 7,91 ★★★ Spain Eq 123,69

Barclays Blsa Europ 489,71 9,77 3,74 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 41,85

Barclays Blsa USA 5,16 16,94 10,32 ★ US Large-Cap Blend Eq 54,73

Barclays Bonos Cons 1.253,06 0,74 0,92 ★★ € Ultra Short-Term Bond 127,72

Barclays Bonos Corpor 7,20 -0,25 0,98 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 80,98

Barclays Bonos Larg 1.005,82 -0,18 2,46 ★★★ € Dvsifid Bond 37,53

Barclays Deuda Pública 6,66 4,44 3,63 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 177,59

Barclays Eurib Plus 8,28 6,37 3,97 Guaranteed Funds 78,42

Barclays Gar. Blsa EEUU 972,96 3,92 2,60 Guaranteed Funds 63,31

Barclays Gar. Blsa Zona € 8,26 0,34 1,71 Guaranteed Funds 29,16

Barclays Gar. Blsa Zona € 9,01 0,51 1,20 Guaranteed Funds 159,84

Barclays Gar Acc España 7,69 1,45 0,71 Guaranteed Funds 123,54

Barclays Gar Europ 2013 892,36 0,06 -8,89 Guaranteed Funds 23,36

Barclays Gar Gig. Mundiale 6,76 2,41 -0,17 Guaranteed Funds 130,77

Barclays Gest 25 6,57 5,27 3,45 ★★★ € Cautious Allocation 42,96

Barclays Gest 50 6,54 10,29 5,88 ★★★ € Moderate Allocation 24,15

Barclays Gest Rta Fija 6,77 1,01 1,88 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 34,82

Barclays Gest Total 5,79 16,13 8,13 ★★★ € Moderate Allocation 70,80

Barclays Inflación Plus 10.116,87 5,91 3,98 Other Bond 35,37

Barclays Intres Gar 1 8,17 1,24 5,51 Guaranteed Funds 62,85

Barclays Rta 2013 11,45 2,92 2,92 Other Bond 46,26

Barclays Tesor. 893,38 0,13 0,50 € Mny Mk 243,62

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 11,87 3,85 -1,34 ★★★ Ch Eq 32,25

Baring Gbl Select A € Inc 11,35 13,16 8,40 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 35,52

BBVA ASSET MANAGEMENT

BBVA 5-100 Eurostoxx 7,02 5,68 1,67 Guaranteed Funds 30,49

BBVA Acción Europ II 11,12 1,33 0,18 Guaranteed Funds 65,63

BBVA Acumulación Europ 13,71 14,20 7,79 Guaranteed Funds 85,67

BBVA Ahorro CP 2.148,38 0,44 0,97 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.571,52

BBVA Blsa Asia MF 18,69 -1,16 1,87 ★★★ Asia ex Jpn Eq 20,69

BBVA Blsa Ch 9,55 2,85 -1,71 ★★★★ Ch Eq 37,88

BBVA Blsa Desarrollo Soste 12,05 14,19 9,30 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,57

BBVA Blsa Emerg MF 10,51 -4,04 -0,52 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 38,70

BBVA Blsa € 7,36 16,58 1,05 ★ Eurozone Large-Cap Eq 225,28

BBVA Blsa Europ 75,97 13,80 4,09 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 220,95

BBVA Blsa 24,86 23,54 1,51 ★★ Spain Eq 111,37

BBVA Blsa Ind € 7,45 18,12 5,37 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 57,65

BBVA Blsa Ind 20,40 24,76 2,01 ★★★ Spain Eq 99,10

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 3,99 33,06 12,94 ★ Jpn Large-Cap Eq 21,07

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 11,99 23,96 14,27 ★ US Eq - Currency Hedged 19,13

BBVA Blsa Japón 4,22 15,19 8,19 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 16,64

BBVA Blsa Latam 1.301,74 -4,73 -6,81 ★★ Latan Eq 47,22

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 8,84 14,19 7,53 ★★★ Sector Eq Tech 115,18

BBVA Blsa USA (Cubierto) 11,72 23,72 13,48 ★ US Large-Cap Blend Eq 88,80

BBVA Blsa USA 12,77 19,52 14,32 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 109,06

BBVA Bonos 2018 12,39 6,94 4,06 ★★★ € Dvsifid Bond 164,56

BBVA Bonos Ahorro Plus 7.430,81 0,60 1,17 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 224,86

BBVA Bonos Corpor LP 12,42 1,54 3,95 € Corporate Bond 134,50

BBVA Bonos CP 17,22 0,08 0,64 ★★ € Ultra Short-Term Bond 169,10

BBVA Bonos CP Plus 15,95 1,58 2,11 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 99,93

BBVA Bonos Dólar CP 61,22 -5,09 -0,70 $ Mny Mk 79,55

BBVA Bonos Int Flex 14,83 1,48 2,32 ★★ Gbl Bond - € Biased 24,86

BBVA Bonos LP Flex 14,71 1,60 1,99 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 110,52

BBVA Bonos Plaz II 11,87 4,89 3,12 Other Bond 92,52

BBVA Bonos Rentas II 12,63 4,32 2,86 Other Bond 147,94

BBVA Bonos Rentas III 11,89 1,16 1,86 Other Bond 138,29

BBVA Cesta Gbl 791,19 5,17 1,47 Guaranteed Funds 112,38

BBVA Cesta Gbl II 1.086,41 3,12 0,37 Guaranteed Funds 86,94

BBVA Comb Europ 13,41 6,28 4,38 Guaranteed Funds 172,83

BBVA Comb Europ II 9,77 6,97 4,83 Guaranteed Funds 125,48

BBVA Comb Europ III 17,51 7,31 6,92 Guaranteed Funds 66,33

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Parvest Mny Mk € C C 209,55 0,02 0,38 € Mny Mk 1.253,61

Parvest Multi-Strat Low Vo 102,66 -1,53 -0,27 Alt - Multistrat 120,02

Parvest Sh Term € Premium 114,01 0,01 0,19 ★★ € Ultra Short-Term Bond 22,05

Parvest STEP 90 € C C 1.127,92 3,35 -4,13 Guaranteed Funds 111,91

Parvest Stainble Bond € Co 132,64 2,11 4,15 ★★★ € Corporate Bond 356,41

Parvest Stainble Eq Eurp C 96,98 16,17 6,35 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 61,10

BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,61 3,93 6,70 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 132,40

BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Co Fd € S C Eq 11,36 24,02 6,97 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 78,55

BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) R 12,14 15,86 5,10 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 40,25

CAJA ESPAÑA FONDOS

Fondespaña Blsa Americana 83,26 17,44 10,08 Guaranteed Funds 24,09

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 66,36 10,41 0,60 Guaranteed Funds 38,86

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 75,36 5,09 1,43 Guaranteed Funds 25,86

Fondespaña Blsa Inter. Gar 83,89 10,89 3,63 Guaranteed Funds 54,07

Fondespaña Fondo 111 1.155,19 0,74 1,28 € Mny Mk 150,21

Fondespaña Oro Gar 72,04 0,18 0,84 Guaranteed Funds 35,40

Fondespaña-Duero BE Gar. I 356,88 14,19 5,48 Guaranteed Funds 53,57

Fondespaña-Duero Cons 69,31 2,17 1,78 ★★ € Cautious Allocation 51,27

Fondespaña-Duero Depósito 9,44 1,18 1,88 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 31,15

Fondespaña-Duero Dólar Gar 100,45 5,27 2,46 Guaranteed Funds 70,41

Fondespaña-Duero Fondtes C 67,72 1,28 1,52 ★★ € Ultra Short-Term Bond 84,52

Fondespaña-Duero Fondtes L 94,96 6,55 3,75 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 128,36

Fondespaña-Duero Gar. Rta 68,52 4,67 4,00 Guaranteed Funds 65,10





Fondespaña-Duero Gar. RF 4 88,38 6,23 2,64 Guaranteed Funds 49,20

Fondespaña-Duero Gar.RF VI 83,30 5,48 3,24 Guaranteed Funds 71,90

Fondespaña-Duero Gbl Macro 8,88 18,92 9,44 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 16,13

Fondespaña-Duero Mod 66,77 2,75 2,10 ★★ € Cautious Allocation 16,47

Fondespaña-Duero Monetar 1.216,77 0,91 1,74 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 107,80

Fondespaña-Duero Rta Fija 13,66 6,55 2,22 ★★★ € Cautious Allocation 28,75

Fondespaña-Duero RF LP 101,88 4,28 4,24 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 34,58

Fondespaña-Duero RV Españo 355,77 24,96 3,26 ★★★ Spain Eq 22,22

Fondespaña-Duero RV Europ 9,96 16,05 2,91 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 19,91

Fonduero Acc Gar 385,83 2,60 0,21 Guaranteed Funds 31,31

Fonduero Acc Plus Gar. 466,84 7,39 2,86 Guaranteed Funds 32,60

Fonduero Capital Gar 1 359,52 3,85 0,37 Guaranteed Funds 23,64

Fonduero Eurobolsa Gar 393,39 13,65 7,98 Guaranteed Funds 77,55

CAJA INGENIEROS GESTIÓN

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,42 7,41 3,46 Guaranteed Funds 38,92

Caja Ingenieros 2015 Gar 10,94 5,80 4,54 Guaranteed Funds 31,88

Caja Ingenieros Emerg 10,73 -0,54 -1,41 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 18,49

Caja Ingenieros Gest Alt. 6,40 -2,95 -1,25 Alt - Fund of Funds - M 20,32

Caja Ingenieros Gbl 5,35 15,88 11,17 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 16,15

Caja Ingenieros Rta 12,04 10,03 4,66 ★★★ € Aggressive Allocation 20,49

Fonengin ISR 11,42 3,93 3,96 ★★★ € Cautious Allocation - 28,11

CAJA LABORAL GESTIÓN

Caja Laboral Ahorro 10,93 0,94 1,22 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,22

Caja Laboral Blsa 19,21 19,27 0,93 ★★★ Spain Eq 21,87

Caja Laboral Blsa Gar. XV 7,81 12,69 5,98 Guaranteed Funds 17,57

Caja Laboral Bolsas Eurp 6,34 16,62 9,97 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 20,39

Caja Laboral Diner 1.167,38 0,07 0,13 € Mny Mk 35,10

Caja Laboral Patrim 13,95 8,43 2,36 ★★★ € Cautious Allocation 17,34

Caja Laboral Rta Asegurada 9,53 4,56 4,12 Guaranteed Funds 67,62



Caja Laboral Rta 14,75 4,77 4,25 Guaranteed Funds 34,09

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,53 3,97 3,96 Guaranteed Funds 72,64

Caja Laboral RF Gar. II 10,58 5,02 3,97 Guaranteed Funds 164,00

Caja Laboral RF Gar III 11,23 4,43 2,65 Guaranteed Funds 99,95

BMN Blsa Eurp 4,02 18,04 4,52 Eurp Flex-Cap Eq 15,47

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES

Beta Deuda Fondtes LP 15,90 6,24 3,80 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 36,29

BNP Paribas Blsa Española 17,68 23,67 3,04 ★★★ Spain Eq 20,99

BNP Paribas Caap Dinam 9,69 12,43 6,54 ★★★★ € Aggressive Allocation 26,43

BNP Paribas Caap Equilibra 14,70 7,24 5,11 ★★★★ € Moderate Allocation - 44,90

BNP Paribas Caap Mod 10,41 1,84 0,83 ★★ € Cautious Allocation 32,52

BNP Paribas Dvsifid 9,42 6,21 2,78 ★★ € Moderate Allocation 24,98

BNP Paribas € 9,21 5,14 3,53 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 51,50

BNP Paribas Gbl Ass Allc. 9,63 8,38 1,76 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 55,24

BNP Paribas Gbl Dinver 10,52 7,71 1,67 ★★ € Moderate Allocation - 36,92

BNP Paribas Mix Mod 10,11 4,19 0,04 € Cautious Allocation - 17,47

Segunda Generación Rta 7,94 2,06 0,80 ★★ € Cautious Allocation - 29,19

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 120,83 2,84 0,51 ★★★ € Cautious Allocation - 433,24

BNPP L1 Bond Currencies Wr 1.458,21 -5,96 3,01 ★★★★ Gbl Bond 355,36

BNPP L1 Bond € Premium C C 138,71 0,85 2,62 ★★★ € Dvsifid Bond 193,35

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 123,91 2,64 2,96 Guaranteed Funds 66,65

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 113,66 -0,06 0,76 Guaranteed Funds 46,62

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 182,31 2,68 1,84 ★★ € Moderate Allocation - 400,92

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 186,77 4,94 3,08 ★★ € Aggressive Allocation 177,67

BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 138,28 7,24 4,54 ★★ € Aggressive Allocation 39,39

BNPP L1 Dvsifid Wrd Stabil 181,20 0,35 0,58 ★★ € Cautious Allocation - 133,92

BNPP L1 Eq € C C 284,83 16,36 7,70 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 499,07

BNPP L1 Eq Eurp C C 504,81 15,02 9,64 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 949,70

BNPP L1 Eq Netherlands C C 842,19 17,04 5,90 ★ Netherlands Eq 435,22

BNPP L1 Eq Wrd C C 184,01 12,10 6,95 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 102,96

BNPP L1 Real State Secs Eu 185,48 9,63 4,74 ★★ Prpty - Indirect Eurp 477,85

BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 141,79 -1,03 0,36 Capital Protected 160,71

BNPP L1 Safe Balanc W10 C 122,61 -1,03 0,67 Capital Protected 180,34

BNPP L1 Safe Balanc W4 C D 125,61 -0,59 -1,17 Capital Protected 121,68

BNPP L1 Safe Balanc W7 C D 123,91 -0,47 -0,53 Capital Protected 190,28

BNPP L1 Safe Conservative 106,03 -1,30 -0,15 Capital Protected 17,35

BNPP L1 Safe Gw W1 C D 160,35 0,81 1,12 Capital Protected 76,86


BNPP L1 Safe Gw W4 C D 133,87 0,80 -0,74 Capital Protected 30,90


BNPP L1 Safe Stability W1 120,27 -1,56 -0,84 Capital Protected 189,77




BNPP L1 Stainble Activ All 365,23 2,39 3,19 ★★★ € Cautious Allocation 125,65

Fundquest International Eu 81,85 20,67 5,23 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 46,55

Parvest Bond € C C 198,02 2,02 2,67 ★★★ € Dvsifid Bond 1.555,89

Parvest Bond € Corporate C 163,25 2,52 4,10 ★★★ € Corporate Bond 2.037,92

Parvest Bond € Gov C C 339,78 1,86 2,83 ★★★ € Gov Bond 1.205,47

Parvest Bond € Inflation-L 125,00 -2,53 0,31 ★ € Inflation-Linked Bond 109,72

Parvest Bond € Md Term C C 173,86 1,68 2,36 ★★★ € Dvsifid Bond 933,47

Parvest Bond € Sh Term C C 122,08 1,02 1,14 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 778,49

Parvest Bond Wrd Inflation 134,06 -3,64 3,22 ★★ Gbl Inflation-Linked Bo 240,00

Parvest Convert Bond Eurp 147,58 8,58 5,45 ★★★ Convert Bond - Eurp 609,70

Parvest Convert Bond Eurp 139,10 3,54 5,27 ★★★★★ Convert Bond - Eurp 208,65

Parvest Dvsifid Dynam C C 207,91 4,59 2,77 ★★ € Moderate Allocation - 66,32

Parvest Enhanced Cash 18 M 118,36 0,35 0,13 ★★ € Corporate Bond - Sh T 61,68

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 108,80 0,25 0,44 ★★ € Ultra Short-Term Bond 244,72

Parvest Environmental Oppo 113,95 19,75 5,75 ★★★ Sector Eq Ecology 136,03

Parvest Eq Eurp Mid C C C 550,08 17,23 11,54 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 89,76

Parvest Eq Eurp S C C C 134,50 20,75 15,65 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 640,16

Parvest Eq Eurp Vle C C 141,98 13,77 6,35 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 204,10

Parvest Eq High Div Eurp C 81,85 10,55 7,90 ★★★★ Eurp Equity-Income 677,74

Parvest Flex Assets € C C 110,78 2,26 0,10 Alt - Fund of Funds - M 38,92

Parvest Flex Bond Eurp Cor 48,30 2,02 2,02 ★ € Corporate Bond 319,55

Parvest Gbl Environment C 129,67 17,90 10,74 ★★★★ Sector Eq Ecology 178,58

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Bankoa Intres Gar 102,34 3,04 3,60 Guaranteed Funds 51,09

Bankoa-Ahorro Fondo 111,66 1,49 2,01 € Mny Mk 28,00

C.A. Mercapatrimonio 15,23 6,71 3,72 ★★★ € Cautious Allocation 21,97

C.A. Selección 6,75 0,93 0,67 Alt - Fund of Funds - M 25,50

Credit Agricole Bankoa RF 1.252,52 0,71 1,36 € Ultra Short-Term Bond 47,45

Fondgeskoa 235,90 11,15 1,94 ★★★ € Moderate Allocation 24,03

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS BF (Lux) Corporate Sh D 93,80 1,01 1,70 € Corporate Bond - Sh T 425,33

CS BF (Lux) Inflation Link 104,89 -2,09 1,28 ★★ € Inflation-Linked Bond 361,76

CS EF (Lux) Eurp Prpty B 16,20 9,24 6,21 ★★ Prpty - Indirect Eurp 20,15

CS EF (Lux) Gbl Prestige B 19,36 14,08 16,45 ★★★ Sector Eq Consumer Good 322,27

CS EF (Lux) Gbl Vle B € 8,57 22,78 7,86 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 255,87

CS EF (Lux) Italy B 323,45 26,25 2,58 ★★ Italy Eq 39,98

CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 1.819,83 25,08 10,50 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 76,86

CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.715,50 34,92 18,61 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 467,14

CS Portfolio Fund (Lux) Ba 148,97 4,84 4,43 ★★★ € Moderate Allocation - 325,80

CS Portfolio Fund (Lux) Gw 138,48 8,31 5,26 ★★★ € Aggressive Allocation 80,53

CS Portfolio Fund (Lux) In 113,43 1,79 3,27 ★★★ € Cautious Allocation - 480,00

CS Portfolio Fund (Lux) Re 73,19 3,90 3,67 ★★★ € Cautious Allocation - 99,58

CSF (Lux) Relative Ret Eng 134,79 -0,19 3,54 ★★★ € Dvsifid Bond 55,48

CRÉDIT SUISSE GESTIÓN

CS Blsa 162,00 25,01 5,27 ★★★★ Spain Eq 44,04

CS Duración Flex 1.050,30 2,57 1,29 € Cautious Allocation - 87,80

CS Monetar 12,72 1,35 1,87 € Mny Mk 316,92

CS Renta Fija 0-5 807,82 6,35 3,12 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 86,85

Patribond 14,88 6,49 3,82 ★★★★ € Aggressive Allocation 51,33

Patrival 9,21 7,18 4,07 ★★★ € Aggressive Allocation 36,69

DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 124,92 19,31 11,04 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 209,90

DB Platinum IV CROCI € R1C 172,39 19,51 8,81 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 198,51

DB Platinum IV Dyn Alt Pf 107,29 1,16 -0,91 Alt - Multistrat 17,35

DB Platinum IV Dyn Bd Stab 123,90 -2,59 3,48 ★★ € Cautious Allocation - 52,53

DB Platinum IV Dyn Cash R1 100,94 -0,17 0,11 € Mny Mk 582,92

DB Platinum IV Dynam Bd Pf 146,46 -0,20 2,87 ★★ € Dvsifid Bond 26,35

DB Platinum IV Sov Plus R1 146,21 -1,10 1,86 ★★★ € Cautious Allocation - 32,10

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses LT Funds Eurp Gene 204,61 20,53 10,68 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 78,09

DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) 67,81 -7,67 -5,19 Commodities - Broad Bas 164,78

Deka-ConvergenceAktien CF 165,14 -3,03 -1,98 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 349,10

Deka-ConvergenceRenten CF 51,37 -3,13 3,28 ★★★ Emerg Eurp Bond 365,79

Deka-Global ConvergenceRen 42,14 -6,88 3,58 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 298,22

DekaLux-Deutschland TF (A) 101,80 17,44 8,12 ★★ Germany Large-Cap Eq 582,97

DekaLux-MidCap TF (A) 54,37 22,12 8,46 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 136,71

Deka-MiddleEast and Africa 101,77 2,13 -3,08 ★★ Africa & Middle East Eq 33,29

DEXIA ASSET MANAGEMENT

Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 584,73 0,10 0,64 Gbl Emerg Markets Eq 369,39

Dexia Eqs L € 50 C Acc 484,74 17,54 2,27 ★ Eurozone Large-Cap Eq 82,45

Dexia Eqs L Eurp C Acc 829,09 12,98 7,24 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 585,99

Dexia Eqs L Eurp Innovatio 1.302,20 11,79 7,26 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 171,53

Dexia Eqs L France C Acc 364,31 18,56 3,05 ★★ France Large-Cap Eq 18,10

Dexia Eqs L Germany C Acc 384,90 17,32 9,74 ★★★ Germany Large-Cap Eq 121,97

Dexia Eqs L Netherlands C 261,64 15,62 6,25 ★★ Netherlands Eq 21,43

Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt 101,89 -2,63 -1,37 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 44,35

Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc 218,72 17,52 12,19 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 197,85

Dexia Index Arb C € 1.354,77 1,08 1,28 Alt - Mk Neutral - Eq 1.405,46

Dexia Long Sh Risk Arb C 39.403,64 -0,41 -1,87 Alt - Event Driven 64,76

Dexia Mny Mk € AAA C Acc 105,17 -0,09 0,42 € Mny Mk - Sh Term 891,29

Dexia Sust € Bds C Inc 252,95 -0,18 2,48 ★★★ € Dvsifid Bond 126,51

Dexia Sust € Corp Bds C Ac 420,33 1,48 3,48 ★★ € Corporate Bond 182,65

Dexia Sust € Sht Trm Bds N 247,54 0,72 1,32 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 75,19

Dexia Sust Eurp C Acc 21,04 10,39 6,21 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 184,96

Dexia Sust Wrd Bonds C Acc 2.710,94 -3,70 2,90 ★★★ Gbl Bond 16,27

Dexia Sust Wrd C Acc 20,30 18,57 11,92 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 32,21

Dexia Stainble High Acc 333,95 5,60 4,78 ★★★ € Aggressive Allocation 32,86

Caja Laboral RF Gar IX 9,85 -1,37 0,73 Guaranteed Funds 60,17

Caja Laboral RF Gar V 10,07 1,07 0,49 Guaranteed Funds 26,06

Caja Laboral RF Gar VI 8,98 5,30 2,26 Guaranteed Funds 47,79

Caja Laboral RF Gar VIII 7,07 2,66 2,23 Guaranteed Funds 32,23

CAPITALATWORK

CapitalAtWork As Eq at Wor 153,56 7,03 0,20 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 158,83

CapitalAtWork Cash+ at Wor 149,50 -0,01 1,85 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 151,89

CapitalAtWork Contrarian E 409,11 18,93 13,68 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 338,42

CapitalAtWork Corporate Bo 228,91 -0,85 5,26 ★★★ € Corporate Bond 454,59

CapitalAtWork Eurp Eq at W 405,51 17,26 11,42 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 260,61

CapitalAtWork Inflation at 172,05 -2,09 4,33 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 69,29

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Capital Plus A € 1.135,51 2,72 3,16 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.558,83

Carmignac Commodities A € 267,50 -7,98 -8,46 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 721,19

Carmignac Court Terme A € 3.759,14 0,16 0,54 € Mny Mk - Sh Term 309,55

Carmignac Emergents A € Ac 709,27 -6,15 1,66 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.875,11

Carmignac Emerg Discovery 1.085,81 -1,29 -0,42 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 313,79

Carmignac Euro-Entrepreneu 224,08 12,12 9,74 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 265,80

Carmignac Euro-Patrimoine 304,61 1,50 4,60 ★★★★ € Moderate Allocation 649,99

Carmignac Gbl Bond A € acc 1.062,36 -6,94 2,30 ★ Gbl Bond 612,60

Carmignac Grande Eurp A € 153,44 5,99 4,18 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 319,67

Carmignac Investissement A 971,90 10,13 4,40 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 8.397,74

Carmignac Patrim A € Acc 557,84 1,28 2,54 ★★★★ € Moderate Allocation - 27.662,36

Carmignac Profil Réactif 1 173,19 0,23 2,52 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 190,50

Carmignac Profil Réactif 5 162,21 -2,34 1,39 ★★★ € Moderate Allocation - 466,40

Carmignac Profil Réactif 7 194,15 -0,44 2,16 ★★★ € Aggressive Allocation 267,52

Carmignac Sécurité A € Acc 1.657,41 1,91 2,52 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 5.925,24

CARTESIO INVERSIONES

Cartesio X 1.640,62 8,15 5,40 ★★★★★ € Cautious Allocation 210,24

Cartesio Y 1.826,25 18,75 6,60 ★★★★★ € Flex Allocation 131,92

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ

Caixa Catalunya Borsa 12 8,28 0,94 2,83 Guaranteed Funds 32,87

Caixa Catalunya Borsa 14 6,19 0,56 0,49 Guaranteed Funds 30,83

Caixa Catalunya Euroborsa 6,82 1,50 0,51 Guaranteed Funds 59,90

Caixa Catalunya Gar 3-C 7,48 1,13 3,30 Guaranteed Funds 20,28

Caixa Catalunya Previsió 23,89 8,07 5,51 Guaranteed Funds 28,35

CX Borsa Espanya 45,31 18,53 1,20 ★★★★ Spain Eq 17,97

CX Crec 46,64 13,02 8,86 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 20,97

CX Dinàmic 100 51,45 4,68 -1,85 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 37,63

CX Dinàmic 30 31,88 0,45 -1,32 ★ € Cautious Allocation - 40,30

CX Diner 7,51 0,25 1,28 € Mny Mk 50,36

CX Gar 1 11,54 1,35 2,99 Guaranteed Funds 24,77

CX Gar 3 8,48 3,51 4,82 Guaranteed Funds 26,55

CX Liquiditat 1.775,66 0,89 0,90 ★★ € Ultra Short-Term Bond 23,37

CX Mundiborsa 27,01 13,92 0,00 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,09

CX Propietat FII 5,19 -9,90 -6,89 Prpty - Direct Eurp 94,68

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.572,30 0,39 -1,63 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 358,81

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR 3-5 € SR P 459,88 1,89 2,66 ★★★ € Gov Bond 26,83

CPR Credixx Invest Grade P 11.953,03 6,84 3,70 ★★★ Gbl Bond - € Biased 52,95

CPR Oblindex-i P 295,91 -0,42 -0,02 Other Inflation-Linked 18,33

CREDIGÉS

IK Ahorro 997,39 1,60 1,97 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 27,52

IK Multiprotección 5 Gar 12,08 0,51 1,09 Guaranteed Funds 18,80

IK Rta Fija Gar VI 9,92 5,42 3,24 Guaranteed Funds 15,78

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Active Management P C 1.268,36 4,73 2,77 ★★ € Moderate Allocation - 97,71

LIS Eq PB-EUR C 885,24 10,20 3,44 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,30

LIS Serenity C 1.337,39 0,06 1,36 ★★ Gbl Bond - € Hedged 124,30

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN

Bankoa Intres Gar 2 853,66 4,21 3,55 Guaranteed Funds 22,62

Bankoa Intres Gar 3 1.029,75 5,16 -0,65 Guaranteed Funds 16,71

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

EdR Gbl Healthcare A 591,73 21,96 18,20 ★★★★ Sector Eq Healthcare 213,17

EdR India A 170,57 -10,31 -8,76 ★★★ India Eq 77,42

EdR Premiumsphere A 144,99 13,72 14,69 ★★★ Sector Eq Consumer Good 91,04

EdR Signatures 12M A 178,29 0,28 0,97 ★★ € Ultra Short-Term Bond 244,43

EdR Signatures 1-3 € Inves 142,66 0,87 1,89 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 150,66

EdR Signatures € H Yld C 306,32 5,25 7,03 ★★ € H Yld Bond 258,20

EdR Signatures € IG C 318,06 2,62 3,66 ★★★ € Corporate Bond 91,77

EdR Tricolore Rendement D 212,74 22,74 5,30 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.593,12

EdR US Vle & Yld C 148,80 26,47 13,55 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 1.391,42

ELLIPSIS ASSET MANAGEMENT

Ellipsis Master Top ECI Fu 16,75 11,09 6,16 ★★★★ Convert Bond - Eurp 207,78

ERSTE-SPARINVEST KAG

ESPA Ass Backed A 77,65 7,31 8,78 Other Bond 46,89

ESPA Bond Danubia A € 63,16 -1,97 3,93 ★★★★ Emerg Eurp Bond 567,86

ESPA Bond Emerg Markets A 68,77 -5,05 4,17 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 307,26

ESPA Bond Emerg Markets Co 108,43 0,18 7,14 ★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 413,74

ESPA Bond Euro-Midterm A 62,04 0,43 2,50 ★★★ € Dvsifid Bond 115,55

ESPA Bond USA H Yld A 91,79 5,12 7,40 H Yld Bond - Other Hedg 172,41

ESPA Sh Term Emerging-Mark 78,77 -1,69 -0,05 ★ Gbl Emerg Markets Bond 53,67

ESPA Stock Asia Infras A 5,23 -2,79 -8,08 ★★ Sector Eq Infras 32,95

ESPA Stock Eurp Active A 88,91 11,75 6,94 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 142,40

ESPA Stock Europe-Emerging 87,96 -2,03 -1,43 ★★ Emerg Eurp Eq 101,11

ESPA Stock Istanbul A 316,60 -13,35 -6,31 ★ Turkey Eq 45,88

ESPA Stock Russia A 6,10 -1,86 -3,18 ★★★ Russia Eq 28,81

ESAF INTERNATIONAL

ES Eurp Eq R 92,20 13,56 3,92 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 93,83

ES Gbl Bond 233,44 5,62 12,08 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 82,51

ES Gbl Enhancement 802,03 4,91 9,46 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 51,56

ES Gbl Eq 91,84 12,76 3,62 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 17,32

ESPÍRITO SANTO GESTIÓN

ESAF 10 27,49 4,43 1,56 ★★★ € Cautious Allocation 62,62

ESAF 70 194,84 10,60 1,91 ★★★ € Aggressive Allocation 16,81

ESAF Blsa Selección 12,73 21,23 -2,09 ★ Spain Eq 25,99

ESAF Capital Plus 1.777,14 4,29 3,87 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 214,69

ESAF Fondepósito V 1.120,51 2,80 3,16 Other Bond 70,79

ESAF Fondtes LP 17,63 6,14 2,06 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 62,09

ESAF Gar Oro 4,61 2,08 6,12 Guaranteed Funds 65,12

ESAF Gbl Flex 0-100 11,21 9,54 1,50 ★★ € Cautious Allocation - 24,31

ESAF Patrim 843,21 1,01 1,45 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 61,41

ESAF Rend Fijo Gar. 7,31 3,50 4,17 Guaranteed Funds 57,95

ESAF Rta Fija Larg 98,80 3,95 4,54 ★★★★ € Dvsifid Bond 18,36

ESAF Solidez Gar II 13,13 5,43 4,33 Guaranteed Funds 16,42

Gar Ptccion 936,50 5,25 3,84 Guaranteed Funds 33,01

Gar Ptccion II 7,67 5,95 2,92 Guaranteed Funds 17,45

Gesdivisa 18,68 3,71 3,25 Other Allocation 68,20

Gbl Best Selection 11,65 5,72 4,31 ★★★★★ € Flex Allocation 17,99

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV E A 123,06 4,65 4,50 ★★★★★ € Cautious Allocation 5.560,74

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 113,74 4,92 2,50 Alt - Multistrat 215,08

Eurizon EasyFund Absolut P 115,23 3,31 2,32 Alt - Long/Short Debt 218,26

Eurizon EasyFund Bond Corp 67,17 2,33 3,28 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 500,30

Eurizon EasyFund Bond H Yl 185,49 6,26 6,31 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 768,47

Eurizon EasyFund Bond Intl 130,99 -7,28 0,10 ★★ Gbl Bond 179,50

Eurizon EasyFund Cash € R 113,92 0,38 0,91 € Mny Mk 3.311,70

Eurizon EasyFund Eq Engy & 142,37 3,64 3,80 ★★★ Sector Eq Energy 54,37

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 87,26 -5,88 -2,84 ★★ Ch Eq 131,75

Eurizon EasyFund Eq € R 93,12 17,43 4,51 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 133,78

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 63,95 19,87 7,25 ★★ Jpn Large-Cap Eq 404,70

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 512,16 19,01 7,86 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 85,13

Eurizon EasyFund Orizzonte 128,06 9,55 2,53 Capital Protected 16,27

F&C FUND MANAGEMENT LTD

F&C Eurp Eq A 15,75 18,69 15,19 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 51,94

F&C Eurp H Yld Bond A 14,20 6,45 8,10 ★★★ Eurp H Yld Bond 47,13

Dexia Stainble Low Acc 4,05 2,27 3,46 ★★★★ € Cautious Allocation 47,32

Dexia Stainble Md Acc 5,89 3,93 4,14 ★★★ € Moderate Allocation 140,28

DUX INVERSORES

Dux Rentinver Rta Fija 12,22 3,67 2,87 ★★★ € Dvsifid Bond 18,68

DWS INVESTMENT GMBH

DWS Akkumula 656,01 14,76 6,97 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.316,66

DWS Aktien Strategie Deuts 243,15 29,62 15,40 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 1.246,75

DWS Biotech 110,10 42,17 29,49 ★★★ Sector Eq Biotechnology 250,72

DWS Convert 125,80 4,69 2,44 ★★★ Convert Bond - Gbl 401,88

DWS Covered Bond Fund LD 52,15 3,41 4,58 ★★★ € Corporate Bond 1.976,97

DWS Deutschland 155,52 24,05 15,12 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 3.716,01

DWS Emerg Markets Typ O 83,28 -2,05 -2,88 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 148,10

DWS Gbl Gw 75,10 13,39 10,62 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 638,10

DWS Health Care Typ O 137,80 27,71 18,44 ★★★★ Sector Eq Healthcare 365,98

DWS High Income Bond Fund 26,41 3,35 6,57 ★★★ € H Yld Bond 110,74

DWS Internationale Renten 104,08 -5,87 1,01 ★★★ Gbl Bond 173,35

DWS Tech Typ O 78,41 13,19 10,51 ★★★★ Sector Eq Tech 190,48

DWS Top Dividende LD 93,79 10,99 9,81 ★★★★ Gbl Equity-Income 10.637,15

DWS Top Eurp 115,95 17,24 10,61 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.132,26

DWS US EquitiesTyp O 242,16 24,34 14,47 ★★★ US Flex-Cap Eq 45,45

DWS INVESTMENT S.A.

DWS Concept DJE Alpha Rent 108,51 4,86 4,38 ★★★★★ € Cautious Allocation - 336,02

DWS € Rsve € 134,52 0,19 0,80 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 175,11

DWS €renta 52,00 0,42 2,60 ★★★ Eurp Bond 672,18

DWS Floating Rate Notes 83,27 0,62 1,08 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 908,57

DWS India 1.248,64 -7,75 -11,64 ★★ India Eq 158,12

DWS Osteuropa 654,26 -2,87 -1,71 ★★★ Emerg Eurp Eq 231,52

DWS Russia 198,30 -1,11 -0,07 ★ Russia Eq 228,04

DWS Türkei 203,40 -10,92 -4,79 ★★ Turkey Eq 101,92

FPM F Stockp Germany All C 276,42 28,03 9,54 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 135,20

FPM F Stockp Germany Small 232,96 35,32 18,85 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 54,74

DWS INVESTMENTS (SPAIN)

DWS Acc Españolas 27,80 24,56 2,73 ★★★ Spain Eq 37,02

DWS Ahorro 1.339,26 0,53 0,85 ★★ € Ultra Short-Term Bond 122,55

DWS Crec A 9,74 9,25 5,72 ★★★★ € Moderate Allocation - 85,94

DWS Foncreativo 9,13 2,83 3,43 ★★★ € Cautious Allocation 20,60

DWS Fondepósito Plus A 7,94 0,67 1,30 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 683,17

DWS Mixta A 25,53 13,00 3,32 ★★★★ € Moderate Allocation 33,09

DWS Selección Altern 7,33 2,72 1,65 Alt - Fund of Funds - M 25,18

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 77,81 -1,71 -2,84 ★★★ Russia Eq 1.038,60

East Capital Lux Eastern E 68,39 -1,40 -3,68 ★★★ Emerg Eurp Eq 550,62

EDM GESTIÓN

EDM Rta 10,52 1,22 1,91 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 31,92

EDM-Ahorro 24,52 3,10 4,04 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 83,34

EDM-Inversión R 50,10 36,15 12,98 ★★★★★ Spain Eq 96,10

EDM-Radar Inver 1,14 32,21 11,01 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 18,22

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

E. Rothschild Eurp Convert 235,27 10,71 3,89 ★★★ Convert Bond - Eurp 34,37

EdR Allocation Dynamique C 134,86 12,80 5,58 ★★★ € Aggressive Allocation 23,26

EdR Allocation Patrim C 136,33 7,71 1,51 ★★ € Moderate Allocation 24,85

EdR Allocation Rendement C 142,36 4,58 1,05 ★★ € Cautious Allocation 93,04

EdR Bond Allocation C 185,37 4,12 1,61 ★ € Corporate Bond 138,98

EdR Capital C 5.919,57 -0,04 2,67 ★★★ € Dvsifid Bond 16,08

EdR Ch A 192,35 1,58 -14,84 ★ Ch Eq 89,58

EdR Emerg Bonds C 4.516,05 6,71 9,18 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 96,57

EdR € Leaders C 316,21 19,93 7,59 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 213,07

EdR € SRI A 302,59 15,02 6,78 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 23,70

EdR Eurp Convert A 553,86 11,51 4,57 ★★★★ Convert Bond - Eurp 1.117,97

EdR Eurp Midcaps A 312,32 16,17 7,68 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 133,04

EdR Eurp Synergy A 130,74 15,58 8,88 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.663,92

EdR Eurp Vle & Yld C 100,74 16,22 7,63 ★★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 607,88

EdR Geo Energies C 153,44 1,50 -3,43 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 20,49

EdR Gbl Emerg A 126,63 -3,89 -2,06 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 109,71

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Rural Bonos 2 Años 1.135,25 3,91 3,85 € Gov Bond - Sh Term 71,79

Rural € Rta Variable 522,53 17,00 5,62 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 18,49

Rural Europ Gar 959,77 4,77 2,81 Guaranteed Funds 20,03

Rural Gar. 14,50 Rta Fija 633,51 8,09 5,04 Guaranteed Funds 58,05

Rural Gar. Rta Fija 2013 740,75 1,51 2,59 Guaranteed Funds 143,73

Rural Gar 2016 860,72 6,23 3,82 Guaranteed Funds 16,59

Rural Gar Eurobolsa 616,95 1,44 0,71 Guaranteed Funds 18,85

Rural Gar 10,70 Rta Fija 750,14 4,28 -4,00 Guaranteed Funds 68,38

Rural Gar BRIC 741,80 4,01 2,98 Guaranteed Funds 20,36

Rural Gar RF 2015 726,96 6,43 3,76 Guaranteed Funds 84,74

Rural Gar RF I 1.224,66 4,81 3,47 Guaranteed Funds 63,77

Rural Gar RF II 972,90 6,17 4,74 Guaranteed Funds 105,12

Rural Gar RV IV 1.124,32 11,55 9,48 Guaranteed Funds 31,59

Rural Intres Gar 2017 918,84 4,24 3,65 Guaranteed Funds 54,45

Rural Mix 25 813,02 5,90 0,97 ★★★ € Cautious Allocation 35,24

Rural Rend 8.348,80 0,54 1,07 ★★ € Ultra Short-Term Bond 21,77

Rural Rta Fija 3 1.246,18 5,40 3,33 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 40,78

Rural Rta Variable España 585,31 24,45 -0,90 ★★ Spain Eq 40,65

GESIURIS ASSET MANAGEMENT

Catalana Occidente Blsa Es 25,95 23,23 3,97 ★★★★ Spain Eq 15,97

Catalana Occidente Patrim 14,86 5,09 0,01 ★★ € Flex Allocation 16,36

Gesiuris Fixed Income 12,24 2,87 3,33 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 75,11

Gesiuris Patrimonial 14,76 6,23 -0,40 Other Allocation 18,65

Privary F2 Discrecional 111,58 -0,51 0,76 Other Allocation 26,60

GESNORTE

Fondonorte Eurobolsa 5,64 19,37 5,72 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 41,55

Fondonorte 3,86 6,91 4,05 ★★★★ € Cautious Allocation 462,00

GESPROFIT

Fonprofit 1.842,78 7,02 4,75 ★★★★ € Moderate Allocation - 214,24

Profit Diner 1.627,19 1,89 2,71 € Mny Mk 66,03

GESTIFONSA

Dinercam 1.235,12 2,79 3,50 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 109,37

Foncam 1.753,19 8,39 5,46 ★★★★★ € Dvsifid Bond 34,40

Fondo Seniors 8,75 7,03 4,50 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 22,59

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D € 147,91 24,60 7,68 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 34,02

GLG Gbl Sustainability Eq 76,01 20,48 7,06 ★★★ Sector Eq Ecology 28,97

GOLDMAN SACHS ASSET MNGMT INTL

GS Eurp CORE Eq Base Inc 11,71 17,33 7,24 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 88,42

GS Eurp Portfolio Base € 124,52 19,10 9,21 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 64,34

GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,62 1,57 3,91 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 235,19

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,04 0,09 2,75 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 270,37

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Dynamisme I Inc 2.378,64 14,25 5,33 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 63,48

Groupama Etat € CT I Inc 1.435,97 1,34 2,32 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 69,06

Groupama Index Inflation M 1.321,24 -2,85 4,31 ★★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 77,06

Groupama Monétaire Etat I 222,27 0,04 0,61 € Mny Mk 19,02

GVC GAESCO GESTIÓN

Fondguissona Gbl Blsa 18,91 19,31 7,49 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 19,75

GVC Gaesco Constantfons 9,12 0,62 0,68 € Mny Mk 97,35

GVC Gaesco Europ 3,87 17,95 7,78 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 20,31

GVC Gaesco Patrimonialista 11,22 6,40 2,02 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 35,55

GVC Gaesco Retorno Absolut 134,05 12,39 5,30 Alt - Multistrat 31,14

GVC Gaesco S Caps A 9,22 26,40 4,71 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 21,57

GVC Gaesco T.F.T. 7,80 21,49 11,25 ★★★★ Sector Eq Tech 18,07

IM 93 Rta 12,86 4,78 3,74 ★★★★ € Flex Allocation 16,78

HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer 10,13 -4,85 -1,39 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 56,31

Henderson Gartmore Fd Lata 15,34 -11,45 -6,93 ★★★ Latan Eq 232,27

Henderson Gartmore Pan Eur 8,58 29,22 15,29 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 50,02

Henderson Gartmore Pan € R 4,67 20,70 12,80 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 158,23

Henderson Horizon Euroland 34,53 30,11 15,95 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 88,99

Henderson Horizon Pan Eurp 13,86 17,86 9,19 Alt - Long/Short Eq - E 293,18

F&C Eurp S C A 20,92 28,19 20,59 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 188,11

F&C Jap Eq A 21,46 16,50 5,12 ★★ Jpn Large-Cap Eq 146,12

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity € Currency Fund 17,86 0,01 0,04 € Mny Mk 32,68

Fidelity FAST Eurp A Acc € 281,78 16,34 10,02 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.917,93

FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Agressor 1.559,04 19,24 9,71 ★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 1.381,42

Echiquier Agenor 220,34 22,25 5,76 ★★ Eurp Small-Cap Eq 628,97

Echiquier Major 188,50 15,54 10,05 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.136,06

Echiquier Patrim 847,99 5,65 2,44 ★★★ € Cautious Allocation 556,61

FONDITEL GESTIÓN

Fonditel Albatros A 8,75 5,42 2,53 Alt - Multistrat 58,58

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,45 2,01 1,07 ★★ € Cautious Allocation 45,35

Fonditel Velociraptor 8,64 5,90 1,45 Alt - Multistrat 44,53

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (LUX)

Franklin Templeton Eq Sele 9,42 -3,88 1,27 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 28,50

Franklin Templeton Strat B 11,49 7,99 5,16 ★★★★ € Moderate Allocation - 38,96

Franklin Templeton Strat C 12,35 1,98 2,82 ★★★★ € Cautious Allocation - 17,52

Franklin Templeton Strat D 11,07 12,27 6,44 ★★★★ € Aggressive Allocation 43,72

G.I.I.C. FINECO

Fon Fineco Diner 955,03 0,18 0,26 € Mny Mk 39,03

Fon Fineco Excel 9,19 26,17 2,93 Capital Protected 62,04

Fon Fineco I 12,75 11,34 1,91 ★★ € Aggressive Allocation 39,60

Fon Fineco Valor 9,43 17,99 5,80 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 23,22

Multifondo América 13,36 24,48 12,81 US Eq - Currency Hedged 23,80

Multifondo Europ 14,36 15,74 9,19 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 31,42

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Funds Junior A 9,96 15,01 9,24 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 147,95

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,31 0,80 1,19 ★★ Gbl Bond - € Biased 89,73

Gamax Maxi Asien A 12,32 1,23 -0,48 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 62,15

GENERALI FUND MANAGEMENT S.A.

Generali IS GaranT 1 DX 116,20 0,90 3,32 Guaranteed Funds 59,73

Generali IS GaranT 2 DX 105,68 1,84 1,60 Guaranteed Funds 79,15

Generali IS German Eq DX 109,58 18,26 8,61 ★ Germany Large-Cap Eq 19,28

GESALCALÁ

Alcalá Blsa Mix 12,88 8,77 2,06 ★★★★ € Moderate Allocation 17,66

Alcalá Uno 15,81 1,93 1,57 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,26

Fonalcalá 29,72 7,47 0,03 ★★★ € Moderate Allocation 17,65

Riva y García Acc I 20,51 10,83 1,41 ★★★ € Aggressive Allocation 15,67

GESBUSA

Fonbusa Fd 66,50 9,24 4,20 ★★ € Aggressive Allocation 21,69

Fonbusa Mix 112,02 14,04 5,40 ★★★★ € Moderate Allocation 26,04

GESCONSULT

Gesconsult Cons A 83,92 1,68 2,48 € Dvsifid Bond - Sh Ter 72,78

Gesconsult CP 691,73 2,34 2,51 € Mny Mk 120,11

Gesconsult León Valores Mi 20,96 14,18 2,53 ★★★ € Moderate Allocation 28,15

Gesconsult Rta Fija Flex 25,15 6,41 2,51 ★★★★ € Cautious Allocation 62,11

Gesconsult Rta Variable 34,13 31,09 5,69 ★★★★★ Spain Eq 17,13

GESCOOPERATIVO

Gescooperativo Deuda Sob. 669,09 0,73 1,41 € Mny Mk 111,88

Gescooperativo Fondepósito 658,60 0,90 1,22 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 197,86

Rendicoop 1.263,96 0,66 1,20 ★★ € Ultra Short-Term Bond 37,33

Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.000,58 4,78 3,37 Guaranteed Funds 40,49

Rural 12,60 Gar Rta Fija 755,08 7,70 3,85 Guaranteed Funds 172,40

Rural 13 Gar Rta Fija 800,91 4,04 4,15 Guaranteed Funds 120,66


Rural 2013 Gar 815,72 0,90 -0,02 Guaranteed Funds 133,72

Rural 2017 Gar 1.201,04 6,19 3,01 Guaranteed Funds 45,00

Rural 6,13 Gar RF 875,26 2,40 2,07 Guaranteed Funds 51,01


Rural 9,51 Gar Rta Fija 671,93 4,91 2,32 Guaranteed Funds 64,56

Rural Blsa € Gar 679,10 8,18 3,82 Guaranteed Funds 18,87

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

FonCaixa Blsa Gest Suiza E 34,54 17,89 9,59 ★ Switzerland Large-Cap E 131,59

FonCaixa Blsa Indice Españ 7,47 24,03 1,66 ★★ Spain Eq 103,28

FonCaixa Blsa Sel. Asia Es 7,84 -2,80 0,40 ★★ Asia ex Jpn Eq 19,15

FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 7,15 -5,77 -1,63 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 50,11

FonCaixa Blsa Sel. Europ E 10,52 17,96 8,48 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 137,14

FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,05 13,69 7,86 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 58,38

FonCaixa Blsa Sel. Japón E 4,53 17,11 6,06 ★★ Jpn Large-Cap Eq 19,29

FonCaixa Blsa Sel. USA Est 8,64 17,98 11,98 ★★ US Large-Cap Blend Eq 33,57

FonCaixa Blsa S Caps € Est 11,79 38,03 10,59 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 78,70

FonCaixa Blsa USA 7,59 18,28 14,12 ★★ US Large-Cap Blend Eq 19,25

FonCaixa Cartera Blsa 5,91 25,27 7,25 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 114,79

FonCaixa Cartera Blsa USA 8,87 18,30 14,22 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 46,09

FonCaixa Cartera Gbl 7,57 1,92 2,92 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 114,48

FonCaixa Cartera RF Duraci 7,61 3,65 3,55 ★★ € Gov Bond 103,25

FonCaixa Fonstresor Catalu 8,98 10,93 6,10 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 27,98

FonCaixa Gar. Euroacciones 6,63 1,12 0,35 Guaranteed Funds 110,54

FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,61 7,33 3,02 Guaranteed Funds 37,55

FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,20 9,00 5,69 Guaranteed Funds 83,37

FonCaixa Gar. Europ Protec 6,61 4,45 1,05 Guaranteed Funds 98,74

FonCaixa Gar. Europ Protec 6,53 4,01 0,97 Guaranteed Funds 89,34

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,56 3,82 0,85 Guaranteed Funds 185,27

FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,31 3,04 1,04 Guaranteed Funds 125,85

FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,76 3,25 0,66 Guaranteed Funds 27,84

FonCaixa Gar. Rta Fija 19 7,00 1,27 2,58 Guaranteed Funds 38,50

FonCaixa Gar. Rta Fija 22 7,68 2,05 2,18 Guaranteed Funds 235,29

FonCaixa Gar. RF 2017 Está 7,41 6,64 3,61 Guaranteed Funds 521,42

Foncaixa Gar RF 4 128,23 7,46 4,32 Guaranteed Funds 15,94

Foncaixa Impulso 869,37 1,06 1,48 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 167,12

Foncaixa Intres III 907,94 1,85 2,24 € Mny Mk 17,14

FonCaixa Monetar Rentas 601,67 0,52 0,91 € Mny Mk 58,87

FonCaixa Multisalud 10,67 22,78 17,90 ★★★ Sector Eq Healthcare 60,38

FonCaixa Objetivo Blsa Esp 7,85 10,44 0,14 Other Bond 64,07

Foncaixa Premium Rend. II 12,53 2,62 6,15 Guaranteed Funds 146,42

Foncaixa Premium Rend III 12,23 3,12 3,76 Guaranteed Funds 130,85

Foncaixa Premium Rend VII 402,52 4,36 3,56 Guaranteed Funds 129,00

Foncaixa Progreso 1.412,89 1,04 1,60 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 136,10

FonCaixa Rta Fija Dólar 0,35 -4,30 0,56 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 43,26

FonCaixa RF Corporativa Es 7,07 1,87 4,03 € Corporate Bond 119,18

FonCaixa RF Sel. H Yld Est 8,83 4,92 5,83 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 23,79

INVERSEGUROS GESTIÓN

Nuclefón 132,65 1,20 1,52 ★★ € Cautious Allocation 18,56

Segurfondo Rta Variable 137,01 20,69 1,03 ★★★ Spain Eq 23,22

Segurfondo USA A 14,41 21,38 13,87 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 252,57

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 15,94 2,85 6,19 ★★★★★ € Corporate Bond 3.585,63

Invesco Pan Eurp High Inco 17,64 11,22 10,79 ★★★★★ € Cautious Allocation 951,17

IPCONCEPT (LUXEMBURG) S.A.

Lacuna - Adamant Asia Pac 147,38 15,41 6,79 ★★ Sector Eq Healthcare 69,83

Lacuna - Biotech 217,60 34,93 18,92 ★ Sector Eq Biotechnology 22,82

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

INTECH US Core A € Acc 21,14 24,72 14,29 US Eq - Currency Hedged 99,41

Janus Gbl Life Sciences A 18,99 38,92 22,23 Sector Eq Other 131,15

Janus Gbl Real State A € A 12,78 5,36 5,38 Prpty - Indirect Other 153,72

Janus Gbl Research A € 12,80 18,74 7,90 Gbl Eq - Currency Hedge 30,90

Janus Gbl Tech A € 6,16 23,20 10,46 Sector Eq Other 44,26

Janus US Research A € 16,99 24,56 13,11 US Eq - Currency Hedged 118,47

Janus US Venture A € 18,96 30,58 18,79 US Eq - Currency Hedged 213,80

Perkins US Strategic Vle A 16,74 19,91 8,96 US Eq - Currency Hedged 430,34

JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 12,69 6,71 4,99 ★★★★ Convert Bond - Eurp 200,55

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 88,20 14,37 10,25 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 103,37

Jyske Invest Emerg Local M 160,22 -6,99 3,28 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 73,18

Jyske Invest Emerg Mk Bond 248,67 -5,85 4,33 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 27,80

Jyske Invest German Eq 116,32 20,09 11,55 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 35,40

Henderson Horizon Pan Eurp 21,80 20,04 11,19 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.583,73

Henderson Horizon Pan Eurp 25,68 13,88 10,10 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 388,94

Henderson Horizon Pan Eurp 31,23 32,39 13,50 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 995,08

HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 131.211,48 0,54 -0,07 Alt - Currency 40,27

IBERCAJA GESTIÓN

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,49 1,29 1,41 Alt - Multistrat 402,35

Ibercaja Ahorro 19,34 2,65 2,59 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 138,56

Ibercaja Blsa A 21,02 22,42 2,75 ★★★ Spain Eq 83,26

Ibercaja Blsa Europ A 6,30 17,36 6,21 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 94,56

Ibercaja Blsa Gar 6,36 5,19 0,77 Guaranteed Funds 23,09

Ibercaja Blsa USA A 7,25 16,02 12,24 ★★ US Large-Cap Blend Eq 19,40

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,48 0,92 3,95 ★★★ Gbl Bond - € Biased 59,15

Ibercaja BP Rta Fija A 6,96 3,18 2,71 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 297,38

Ibercaja Capital Europ 9,19 10,06 4,37 ★★★ € Aggressive Allocation 16,97

Ibercaja Capital 22,12 17,26 2,49 ★★ € Aggressive Allocation 42,90

Ibercaja Crec Dinam A 7,18 1,50 1,45 Alt - Multistrat 104,49

Ibercaja Din 1.843,94 2,09 2,00 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 997,28

Ibercaja Dólar A 5,77 -4,23 -0,25 $ Mny Mk 20,67

Ibercaja Emerg A 11,74 -2,00 0,08 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 37,72

Ibercaja Fondtes CP 1.318,15 1,05 1,30 ★★ € Ultra Short-Term Bond 149,76

Ibercaja Futur A 11,97 5,12 3,86 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 71,92

Ibercaja Gest Gar 5 6,84 1,63 0,39 Guaranteed Funds 38,34

Ibercaja Gest Gar 7 11,51 -0,28 0,70 Guaranteed Funds 46,84

Ibercaja H Yld A 6,86 4,15 5,85 ★★ € H Yld Bond 49,00

Ibercaja Horiz 9,86 5,59 3,90 ★★★ € Dvsifid Bond 38,78

Ibercaja Japón A 4,12 26,87 10,36 ★★ Jpn Large-Cap Eq 21,15

Ibercaja Objetivo 2015 10,31 4,89 0,88 Other Bond 40,33

Ibercaja Patrim Dinam 7,40 1,94 2,08 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 255,20

Ibercaja Petro q A 11,73 10,71 9,39 ★★★★★ Sector Eq Energy 26,02

Ibercaja Prem 7,17 2,58 3,63 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 23,21

Ibercaja Rta Europ 7,61 6,71 2,29 ★★ € Moderate Allocation 30,06

Ibercaja Rta 18,42 7,37 1,79 ★★★ € Cautious Allocation 43,83

Ibercaja RF 1 año-1 6,81 1,55 2,06 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,61

Ibercaja RF 1año-2 6,86 1,27 2,04 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,53

Ibercaja Selección Rta Fij 11,52 3,33 3,37 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 55,70

Ibercaja Selección Rta Int 8,21 6,05 3,69 ★★★ € Cautious Allocation 15,67

ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG

ING (L) Patrimonial Aggres 600,57 13,24 9,68 ★★★★★ € Aggressive Allocation 66,53

ING (L) Patrimonial Balanc 1.148,83 9,63 8,10 ★★★★ € Moderate Allocation - 220,38

ING (L) Patrimonial € P Ac 589,14 11,42 5,16 ★★★ € Moderate Allocation 117,32

ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A

ING (L) Invest Emerg Eurp 60,75 0,76 2,12 ★★★★ Emerg Eurp Eq 105,01

ING (L) Invest EURO Eq P A 123,28 19,79 6,07 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 419,59

ING (L) Invest € Income P 270,60 13,21 4,91 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 149,26

ING (L) Invest Eur Real Es 766,22 6,46 5,71 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 160,33

ING (L) Invest Eurp Hi Div 353,50 20,11 8,38 ★★★★ Eurp Equity-Income 392,62

ING (L) Invest Eurp Eq X A 44,36 16,74 7,10 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 221,15

ING (L) Invest Glbl Hi Div 318,41 15,01 10,19 ★★★ Gbl Equity-Income 426,14

ING (L) Invest Industrials 471,14 21,86 13,66 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 114,22

ING (L) Invest Materials X 1.104,62 -3,14 -3,37 ★★ Sector Eq Industrial Ma 76,45

ING (L) Invest Prestige & 673,83 14,07 13,76 ★★ Sector Eq Consumer Good 128,05

ING (L) Invest Stainble Eq 210,12 13,87 10,16 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 168,03

ING (L) Invest Wrd P Inc 1.340,11 14,04 9,61 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 186,46

INTERMONEY GESTIÓN

Cajamar CP 1.192,18 1,67 2,19 € Mny Mk 63,76

Cajamar Mod 1.180,00 6,12 4,08 ★★★ € Cautious Allocation 20,40

INVERCAIXA GESTIÓN

FonCaixa 75 Gbl 6,30 1,84 -0,05 Alt - Multistrat 16,62

FonCaixa Blsa Div. Europ E 5,88 26,63 10,98 ★★ Eurp Equity-Income 106,95

FonCaixa Blsa España 150 5,56 36,75 -0,79 ★ Spain Eq 26,97

FonCaixa Blsa € 27,32 17,75 4,51 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 176,86

FonCaixa Blsa Gest España 35,94 25,89 4,43 ★★★ Spain Eq 116,09

FonCaixa Blsa Gest € Están 19,20 20,48 1,64 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 30,50

FonCaixa Blsa Gest Europ E 5,72 14,94 6,61 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 27,34

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Norden 146,92 13,94 8,70 ★★★★ Nordic Eq 679,86

Objectif Alpha € A A/I 354,82 25,93 8,10 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 711,53

Objectif Alpha Eurp A A/I 445,40 24,09 9,75 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 86,61

Objectif Convert A A/I 840,91 9,54 6,47 ★★★★ Convert Bond - Gbl 145,71

Objectif Crédit Fi. C 12.019,86 7,11 3,39 ★ € Corporate Bond 165,06

Objectif S Caps € A A/I 499,51 31,93 8,00 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 570,79

LEGG MASON GLOBAL FUNDS PLC (DUBLIN)

Legg Mason BM Eurp Eq A In 137,25 14,95 8,19 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 62,49

Legg Mason WA € Core+ Bd A 94,87 0,75 3,00 ★★ € Dvsifid Bond 52,15

LEGG MASON MANAGED SOLUTIONS SICAV (LUX)

Legg Mason Multi-Mgr Balan 139,63 7,92 6,86 ★★★★★ € Moderate Allocation - 23,92

Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 133,29 5,45 5,35 ★★★★ € Cautious Allocation - 18,69

Legg Mason Multi-Mgr Perf 144,57 9,86 7,50 ★★★★★ € Moderate Allocation - 26,82

LLOYDS INVESTMENT ESPAÑA

Sabadell Solbank Blsa 26,02 19,69 2,89 ★★★★ Spain Eq 41,09

Sabadell Solbank Fondo 1 17,24 7,58 4,62 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 20,38

Sabadell Solbank Premium C 890,20 1,88 1,99 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 33,56

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Convert Bond (E 15,97 9,80 4,98 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.178,44

LO Funds - € Credit Bond 11,96 1,02 3,88 ★★★ € Corporate Bond 196,13

LO Funds - Golden Age (EUR 12,43 23,90 12,58 Gbl Eq - Currency Hedge 253,58

LO Funds - Short-Term Mny 112,32 0,00 0,52 € Mny Mk - Sh Term 274,78

LO Funds - Total Rtrn Bond 12,52 0,81 2,36 ★★ Alt - Long/Short Debt 183,43

LO Funds - William Blair G 11,76 11,02 10,58 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 50,12

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 12,54 23,62 9,72 ★★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.129,05

M&G Gbl Real State Secs A 12,67 -0,78 7,52 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 152,42

M&G Jpn Smaller Companies 16,14 26,30 19,13 ★★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 99,90

MAPFRE INVERSIÓN DOS

Fondmapfre Blsa América 7,45 19,20 13,15 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 71,96

Fondmapfre Blsa Asia 6,69 10,16 4,27 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 31,54

Fondmapfre Blsa 26,72 14,94 4,26 ★★★ € Aggressive Allocation 198,68

Fondmapfre CP 1.511,38 0,86 1,53 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 76,36

Fondmapfre Diversf 14,16 14,09 5,16 ★★★★ € Aggressive Allocation 106,68

Fondmapfre Divdo 55,65 17,30 2,78 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 34,16

Fondmapfre Estabilidad 13,05 1,35 1,56 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,61

Fondmapfre Estrategia 35 19,42 22,67 3,86 ★★★ Spain Eq 15,79

Fondmapfre Gar 004 8,89 2,98 0,99 Guaranteed Funds 70,85







Fondmapfre Multiselección 6,51 16,43 9,06 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 31,54

Fondmapfre Rend I 8,44 9,18 1,68 Other Bond 55,56

Fondmapfre Rta 18,44 5,20 3,24 ★★ € Dvsifid Bond 81,01

Fondmapfre Rta Larg 11,44 8,93 5,39 ★★★ € Dvsifid Bond 55,81

Fondmapfre Rta Mix 9,28 9,74 3,77 ★★★ € Cautious Allocation 77,94

Mapfre Fondtes LP 15,43 3,74 2,75 ★★ € Gov Bond - Sh Term 235,39

Mapfre Puente Gar 10 1.347,76 5,52 5,23 Guaranteed Funds 66,57

Mapfre Puente Gar 3 7,84 4,67 1,81 Guaranteed Funds 43,21

Mapfre Puente Gar 5 8,44 7,49 3,99 Guaranteed Funds 54,59

Mapfre Puente Gar 7 8,20 4,12 -0,94 Guaranteed Funds 43,62

MARCH GESTIÓN DE FONDOS

Fonmarch 27,00 4,13 2,77 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 130,12

March Blsa Mix 106,44 10,23 4,04 ★★★★★ € Aggressive Allocation 19,43

March Eurobolsa Gar 1.085,39 9,58 6,86 Guaranteed Funds 23,23

March Europ Blsa 9,89 12,39 4,78 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 17,47

March Europ Gar 809,54 8,79 2,05 Guaranteed Funds 16,04

March Gbl 686,81 17,00 5,92 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 37,79

March Rta Fija 2014 Gar 12,09 3,59 3,32 Guaranteed Funds 24,13

March Rta Fija CP 98,32 1,49 2,15 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 111,45

March Solidez Gar 12,82 4,67 2,19 Guaranteed Funds 15,53

Jyske Invest H Yld Corp Bo 163,59 5,34 6,04 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 72,74

Jyske Invest Stable Strate 154,51 3,94 5,46 ★★★★★ € Cautious Allocation - 166,04

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

Horizon Access As Infras A 428,95 -3,83 -2,04 ★★★ Sector Eq Infras 25,84

Horizon Access Brazil Acc 697,72 -11,58 -10,75 ★★ Brazil Eq 16,38

Horizon Access Russia Acc 419,39 -2,01 -0,48 ★★★ Russia Eq 21,73

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.066,09 2,63 8,55 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 29,74

KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc 802,66 -3,71 1,67 ★★★ Gbl Bond 49,00

KBC Bonds Convert Acc 698,00 6,19 4,06 ★★★ Convert Bond - Gbl 127,44

KBC Bonds Corporates € Acc 781,91 3,34 4,84 ★★ € Corporate Bond 905,84

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 875,79 -3,47 2,29 ★★★ Emerg Eurp Bond 110,68

KBC Bonds Eurp Acc 240,26 0,07 4,31 ★★★★ Eurp Bond 37,58

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 923,17 -4,97 1,61 ★★★ Emerg Eurp Bond 52,04

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 639,56 -3,50 3,25 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 199,74

KBC Bonds High Interest Ac 1.937,50 -6,00 1,80 ★★ Gbl Bond 981,28

KBC Bonds Inflation-Linked 889,07 -0,76 2,70 ★★★ € Inflation-Linked Bond 170,90

KBC Rta €renta B Acc 2.544,75 1,93 3,63 ★★★ € Dvsifid Bond 861,51

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 452,55 -4,53 -5,62 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 35,93

KUTXABANK GESTIÓN

BBK Blsa Eurozona 5,08 17,12 6,87 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 159,52

BBK Gar. Ind Europ 7,08 2,82 1,01 Guaranteed Funds 16,76

BBK Gar Inflación 2 6,71 0,74 1,70 Guaranteed Funds 27,11

BBK Gar Inflación 8,09 0,93 2,35 Guaranteed Funds 15,06

BBK Rta Fija 2014 7,67 3,51 3,39 Other Bond 35,79

Kutxabank Baskefond 1.257,40 4,01 1,72 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 25,57

Kutxabank Blsa EEUU 6,75 19,44 12,00 ★★ US Large-Cap Blend Eq 110,36

Kutxabank Blsa Emerg 9,35 -2,61 -0,23 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 27,64

Kutxabank Blsa 17,29 23,96 3,44 ★★★★ Spain Eq 67,99

Kutxabank Blsa Int 7,27 16,60 8,13 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 159,71

Kutxabank Blsa Japón 2,82 27,66 12,42 ★★ Jpn Large-Cap Eq 56,71

Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,66 23,79 14,18 ★★★★ Sector Eq Tech 29,08

Kutxabank Blsa Sectorial 4,85 16,70 6,80 ★★★ Sector Eq Private Eq 34,48

Kutxabank Bono 9,95 4,23 3,54 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 520,83

Kutxabank Divdo 8,90 17,94 7,39 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 191,85

Kutxabank Gar I 6,52 4,30 1,20 Guaranteed Funds 81,37

Kutxabank Gar II 981,21 4,37 0,86 Guaranteed Funds 48,96

Kutxabank Gar VI 1.549,45 6,43 4,16 Guaranteed Funds 21,59

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,59 4,59 3,12 ★★★ € Cautious Allocation - 122,06

Kutxabank Gest Atva Rend 19,77 8,85 4,88 ★★★★ € Moderate Allocation - 133,05

Kutxabank Horiz 2015 I 6,87 4,03 0,13 Other Bond 61,65

Kutxabank Monetar 818,61 0,71 1,28 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 277,13

Kutxabank Multiestrategia 6,55 0,33 0,53 ★★ € Ultra Short-Term Bond 50,34

Kutxabank Rta Fija Corto 9,67 1,29 2,13 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 944,48

Kutxabank Rta Fija LP 896,28 3,31 5,57 ★★★★★ € Dvsifid Bond 184,37

Kutxabank Rta Gbl 19,67 2,41 2,41 ★★★ € Cautious Allocation - 57,65

Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.115,94 5,67 2,98 Other Bond 52,07

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.230,71 5,32 3,32 Other Bond 62,39

Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,40 5,40 3,10 Other Bond 158,59

Kutxabank RF Abril 2015 7,52 6,48 -0,22 Other Bond 127,24

Kutxabank RF Octubre 2016 1.237,49 6,57 2,44 Other Bond 230,41

Kutxagarantizado 2013 413,01 0,89 2,02 Guaranteed Funds 15,37

Kutxagarantizado 9 6,29 2,89 2,96 Guaranteed Funds 61,44

Kutxagarantizado Enero 201 880,44 2,01 2,63 Guaranteed Funds 67,72

Kutxagarantizado Junio 201 6,18 6,71 3,61 Guaranteed Funds 18,39

Kutxagarantizado Marzo 201 959,39 5,38 3,66 Guaranteed Funds 57,08

Kutxagarantizado Septiembr 754,67 7,86 5,46 Guaranteed Funds 27,49

Vital G1 10,60 3,56 2,19 Guaranteed Funds 96,60

LA FRANÇAISE DES PLACEMENTS

LFP Protectaux I 754,90 0,07 -7,08 Other 153,82

LAZARD FRÈRES GESTION

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

MS INVF € Bond A 14,29 1,64 4,15 ★★★ € Dvsifid Bond 265,86

MS INVF € Corporate Bond A 43,87 3,86 5,87 ★★★ € Corporate Bond 1.774,70

MS INVF € Liq A 12,89 0,01 0,12 € Mny Mk - Sh Term 142,43

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 20,06 7,97 8,72 ★★★ Eurp H Yld Bond 704,95

MS INVF Eurp Prpty A 24,49 9,18 7,31 ★★ Prpty - Indirect Eurp 209,63

MS INVF Eurozone Eq Alpha 9,94 22,87 9,12 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 266,02

MUTUACTIVOS

Mutuafondo A 31,37 4,02 3,64 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 638,95

Mutuafondo Blsa A 124,48 23,51 5,20 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 231,75

Mutuafondo Bolsas Emerg A 308,42 -0,39 0,70 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 23,45

Mutuafondo CP A 133,02 2,36 1,49 € Mny Mk 322,94

Mutuafondo Fd A 115,96 14,63 8,28 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 16,88

Mutuafondo Gest Óptima Con 146,72 1,21 0,59 ★★★ € Cautious Allocation - 81,09

Mutuafondo Gest Óptima Din 134,28 8,83 1,26 ★★★ € Aggressive Allocation 63,79

Mutuafondo Gest Óptima Mod 152,17 2,76 0,21 ★★★ € Moderate Allocation - 183,28

Mutuafondo H Yld A 25,28 4,75 6,36 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 221,00

Mutuafondo LP A 155,05 5,09 4,89 ★★★★ € Dvsifid Bond 155,48

Mutuafondo Tecnológico A 68,27 16,54 11,83 ★★★★★ Sector Eq Tech 22,26

Mutuafondo Valores A 226,75 31,43 9,14 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 106,27

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € R Acc 450,78 2,14 4,71 ★★★★ € Gov Bond 922,57

NEUFLIZE PRIVATE ASSETS

Neuflize Optum C 694,27 -5,36 -1,60 ★★ € Moderate Allocation 362,62

NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 42,19 2,80 5,29 ★★★ € Corporate Bond 447,33

Nordea-1 Eurp Covered Bond 10,75 3,17 4,87 ★★★★ € Dvsifid Bond 102,26

Nordea-1 Eurp Opportunity 9,20 12,30 8,21 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 26,49

Nordea-1 Eurp Vle BP € 45,38 12,66 9,96 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.308,36

Nordea-1 Gbl Bond BP € 14,15 -5,29 1,43 ★★★ Gbl Bond 41,55

Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 12,48 22,71 12,31 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 529,37

Nordea-1 Latin American Eq 11,27 -6,24 -2,18 ★★★★ Latan Eq 45,73

Nordea-1 Nordic Eq BP € 63,76 13,65 7,50 ★★ Nordic Eq 461,63

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 13,68 20,74 11,23 ★★★★★ Nordic Eq 72,95

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 18,92 5,64 5,90 ★★ Norway Eq 44,69

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 13,98 7,04 6,45 ★★★★ € Moderate Allocation - 715,40

ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Avenir Eurp A 333,25 15,67 8,37 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.678,09

Oddo Convert A 132,01 6,12 4,20 ★★★ Convert Bond - Eurp 485,79

Oddo Convert Taux A 151,85 5,81 5,00 ★★★ Convert Bond - Eurp 485,50

Oddo Génération Eurp A 348,23 14,76 7,67 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 68,53

Oddo Immobilier A 1.065,41 6,78 2,01 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 125,48

Oddo Proactif Eurp A 170,04 7,81 6,38 ★★★★★ € Flex Allocation 504,35

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert C 68,97 8,91 4,37 ★★★ Convert Bond - Eurp 269,28

Ofi Convert Taux € C 314,82 5,48 2,94 ★★★ Convert Bond - Eurp 228,67

OFI Risk Arbitrages 139,05 -0,57 0,63 Alt - Event Driven 138,75

ÖKOWORLD LUX S.A.

ÖkoWorld ÖkoVision® Classi 115,84 16,80 11,55 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 390,37

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 13,48 17,72 9,52 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 329,54

Old Mutual Eurp Eq A1 0,78 19,35 9,68 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 51,93

PETERCAM S.A.

Petercam Bonds Eur A 45,27 1,72 2,74 ★★★ € Gov Bond 375,50

Petercam Eq Agrivalue A 98,65 -0,24 1,09 ★★ Sector Eq Agriculture 117,43

Petercam Eq Energy & Rsces 81,26 11,48 2,56 ★★ Sector Eq Energy 53,38

Petercam Eq Euroland A 117,62 18,79 10,31 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 580,67

Petercam Eq Eurp A 86,48 15,51 10,19 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 233,78

Petercam Eq Eurp Dividend 140,69 16,59 8,64 ★★★★ Eurp Equity-Income 266,47

Petercam Eq Eurp Stainble 162,65 13,29 7,41 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 57,37

Petercam Eq Eurp S & Midca 116,33 12,40 9,22 ★★ Eurp Small-Cap Eq 98,56

Petercam Eq Wrd 3F B 125,78 12,07 9,61 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 256,36

Petercam L Bonds € Quality 140,40 2,00 4,97 ★★ € Corporate Bond 457,42

Petercam L Bonds Higher Yl 86,86 2,83 5,44 ★ € H Yld Bond 284,93

March Valores 1.024,09 26,60 7,06 ★★★★ Spain Eq 28,97

MEDIOLANUM GESTIÓN

Mediolanum Activo S-A 10,01 5,82 5,12 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 20,69

Mediolanum Fondcuenta 2.612,17 1,26 1,90 € Mny Mk 58,94

Mediolanum Prem 1.075,74 3,00 2,96 € Mny Mk 45,62

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 5,74 11,49 5,43 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 398,33

Mediolanum BB Dynam Collec 10,31 9,72 6,06 ★★ € Moderate Allocation - 28,76

Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,98 -4,68 -0,36 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 439,68

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,32 8,84 6,65 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 369,03

Mediolanum BB € Fixed Inco 5,98 0,17 0,80 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 323,58

Mediolanum BB Eurp Collect 5,81 12,82 8,27 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 232,80

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,18 -3,54 4,68 ★★ Gbl H Yld Bond 2.695,75

Mediolanum BB Gbl Tech Col 1,89 11,38 6,27 ★★★ Sector Eq Tech 63,98

Mediolanum BB JPMorgan Glb 5,81 14,34 6,69 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 301,76

Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,55 15,25 8,83 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 366,86

Mediolanum BB Pac Collecti 5,61 7,70 2,75 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 134,40

Mediolanum BB US Collectio 4,25 17,91 10,85 ★★ US Large-Cap Blend Eq 231,45

Mediolanum Ch Counter Cycl 3,95 14,58 10,75 ★★ Sector Eq Healthcare 594,36

Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,09 17,98 11,78 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 616,45

Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,84 -5,20 -1,68 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 801,46

Mediolanum Ch Energy Eq L 6,89 2,93 3,01 ★★★ Sector Eq Energy 414,62

Mediolanum Ch € Bond L B 6,18 0,34 2,43 ★★ € Gov Bond 437,43

Mediolanum Ch € Income L B 4,97 0,50 1,22 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 435,93

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,03 14,17 6,18 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 806,81

Mediolanum Ch Financial Eq 3,05 13,87 6,74 ★★★ Sector Eq Financial Ser 578,89

Mediolanum Ch Flex L A 4,64 -0,22 -2,11 ★★ € Flex Allocation - Gbl 196,94

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,43 17,88 7,31 ★★ Germany Large-Cap Eq 145,91

Mediolanum Ch Internationa 8,45 -2,71 0,98 ★★ Gbl Bond 383,66

Mediolanum Ch Internationa 8,23 11,73 7,73 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.042,89

Mediolanum Ch Internationa 6,99 -1,70 -0,75 ★ Gbl Bond 159,40

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,35 26,12 3,24 ★★ Italy Eq 236,50

Mediolanum Ch Liquity € L 6,73 0,04 0,62 ★★ € Ultra Short-Term Bond 326,16

Mediolanum Ch Liquity US $ 3,91 -4,89 -0,57 Mny Mk - Other 43,98

Mediolanum Ch North Americ 5,99 14,69 12,23 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.373,92

Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,75 9,53 5,63 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 716,63

Mediolanum Ch Solidity & R 11,24 2,30 1,63 Other 939,41

Mediolanum Ch Spain Eq S A 16,10 22,78 3,01 ★★★ Spain Eq 110,01

Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,44 12,26 7,89 ★★★ Sector Eq Tech 322,93

MERCHBANC

Merchfondo 46,99 27,48 22,30 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 55,46

Merch-Fontemar 23,38 3,97 0,47 ★★ € Cautious Allocation - 28,19

Merchrenta 23,17 0,47 0,07 ★★ Gbl Bond - € Biased 32,90

Merch-Universal 38,57 12,28 4,49 ★★★ € Moderate Allocation - 39,97

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL

MLIS Marshall Wace Tops UC 115,01 6,29 5,14 Alt - Mk Neutral - Eq 689,15

METAGESTIÓN

Metavalor Gbl 66,97 8,70 2,52 € Flex Allocation - Gbl 49,54

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Absolut Rtrn 16,66 -4,25 1,87 Alt - Multistrat 19,32

MFS Meridian Continental E 14,44 15,43 10,37 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 20,30

MFS Meridian Emerg Mkts Eq 12,21 -5,93 -0,05 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 76,36

MFS Meridian Eur Core Eq G 25,27 16,02 13,33 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 22,17

MFS Meridian Eur Sm Cos A1 36,10 16,34 17,38 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 502,45

MFS Meridian Eur Vle A1 € 27,37 16,37 12,49 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.140,80

MFS Meridian Eurp Research 26,03 16,73 11,58 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 772,35

MFS Meridian Glbl Eq A1 € 19,77 17,75 14,33 ★★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 2.916,79

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A 23,57 29,01 5,41 ★★★★ Spain Eq 29,16

MIRABAUD GESTIÓN

Mirabaud Sh Term España 12,27 1,55 1,98 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 42,47

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 60,50 9,70 1,79 ★★★★ EMEA Eq 198,40

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Rivoli Long Sh Bond Fund P 165,74 -2,25 -0,66 Alt - Long/Short Debt 41,05

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 26,83 16,60 11,03 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.596,26

ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg 129,93 -5,61 1,95 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 571,73

Robeco All Strategy € Bond 80,54 2,08 4,26 ★★★ € Dvsifid Bond 1.191,27

Robeco Asia Pac Eq D € 105,40 9,26 9,39 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 778,47

Robeco BP Gbl Premium Eqs 117,81 21,17 15,44 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 92,78

Robeco Chinese Eq D € 56,66 0,37 1,65 ★★★★ Ch Eq 525,54

Robeco Emerg Markets Eq D 136,17 -5,54 -1,25 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.419,84

Robeco Emerg Stars Eq D € 158,45 -0,61 0,95 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 604,32

Robeco € Credit Bonds DH 125,42 2,38 5,46 ★★★ € Corporate Bond 391,97

Robeco € Gov Bonds DH 134,64 1,96 3,93 ★★★ € Gov Bond 677,26

Robeco Eurp HY Bds DH 173,33 6,19 8,90 ★★★★★ H Yld Bond - Other Hedg 85,56

Robeco Flex-o-Rente DH € 107,54 -0,34 0,14 Alt - Long/Short Debt 236,13

Robeco Gbl Consumer Trends 115,82 28,35 18,13 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 844,06

Robeco H Yld Bonds DH € 118,54 5,91 7,80 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 3.423,85

Robeco Lux-o-rente DH € 127,50 -0,30 2,53 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.846,48

Robeco Natural Rsces Eq D 79,88 -5,63 -3,57 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 83,36

Robeco New Wrd Financial E 43,04 22,41 9,38 ★★★ Sector Eq Financial Ser 119,06

Robeco Prpty Eq D € 108,83 -1,61 7,31 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 311,94

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 40,20 17,54 8,33 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 453,88

ROBECOSAM AG

RobecoSAM Smart Energy B € 16,25 4,10 -3,83 ★★★ Sector Eq Alternative E 238,01

RobecoSAM Smart Materials 146,30 12,63 8,42 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 97,46

RobecoSAM Sust Healthy Liv 135,90 26,83 11,94 ★★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 209,30

RobecoSAM Stainble Climate 89,26 12,92 1,85 ★★★ Sector Eq Ecology 41,05

RobecoSAM Stainble Water B 184,55 19,30 9,38 ★★ Sector Eq Water 627,53

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C 132,62 25,47 7,62 ★★★★ € Flex Allocation 225,28

R Conviction Convert Eurp 250,94 14,50 1,94 ★★★ Convert Bond - Eurp 161,75

R Conviction € C A/I 154,24 32,82 5,07 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 645,06

R € Crédit C 391,70 6,09 5,99 ★★★★★ € Corporate Bond 297,23

R Valor C 1.304,21 21,44 8,89 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 608,55

RUSSELL INVESTMENTS

Russell Cont € Eq A 32,34 24,45 10,44 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 455,81

Russell € Fixed Income B 1.592,44 1,62 3,75 ★★★ € Flex Bond 221,21

Russell Pan Eurp Eq A 1.021,41 22,49 11,09 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 330,21

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

Altair Inversiones 201,44 16,06 12,36 Other Allocation 20,14

Altair Patrim 8,15 8,35 7,32 ★★★★★ € Cautious Allocation 27,53

Banesto Ahorro Activo 112,53 0,82 1,42 Alt - Fund of Funds - M 264,51

Banesto Decidido Activo 56,52 -4,07 -0,67 Alt - Multistrat 45,50

Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,20 2,76 0,31 Guaranteed Funds 57,42

Banesto G Eurostoxx 50 114,36 3,63 1,23 Guaranteed Funds 49,02

Banesto G Índices 10,14 8,27 2,58 Guaranteed Funds 31,43

Banesto G Mercados 16,36 11,69 4,70 Guaranteed Funds 54,83

Banesto Gar. Rentas Consta 10,26 3,97 3,02 Guaranteed Funds 37,55

Banesto Gar. Selección Eur 11,43 1,80 -0,14 Guaranteed Funds 27,18

Banesto Gar. Selección Eur 7,82 1,18 0,79 Guaranteed Funds 29,78

Banesto Gar. Selección Ibe 102,27 1,30 0,24 Guaranteed Funds 17,93

Banesto Gar. Selección Ibe 7,46 1,07 0,68 Guaranteed Funds 22,60

Banesto Gar. Selección Mun 74,78 1,59 -0,53 Guaranteed Funds 39,08

Banesto Gar 3 Años III A1 81,45 3,25 3,33 Guaranteed Funds 66,46

Banesto Gar Consold 127,04 3,50 0,34 Guaranteed Funds 41,74

Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,23 4,81 1,40 ★★★ € Cautious Allocation 33,30

Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,09 4,56 2,62 ★★★ € Cautious Allocation 152,17

Banesto Mix RV 50-50 97,26 10,03 0,59 ★ € Moderate Allocation 16,20

Banif Selección I 14,22 16,34 7,87 Guaranteed Funds 72,39

Citicash 1.184,05 1,14 1,97 ★★ € Ultra Short-Term Bond 37,25

Citifondo Bond 1.108,34 10,78 5,37 ★★ € Dvsifid Bond 34,44

Fondaneto 7,63 7,74 2,67 ★★★ € Flex Allocation 15,52

Fondo Artac 86,13 8,51 5,04 ★★★★ € Cautious Allocation - 36,81

Petercam L Bonds Universal 122,00 -3,98 2,52 ★ Gbl Bond 219,68

Petercam L Liq EUR&FRN A 119,64 4,90 4,62 Other Bond 26,51

Petercam Securities Real S 227,82 8,50 6,95 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 150,36

PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P EU 364,20 -0,69 -0,94 ★★★ Emerg Eurp Eq 212,89

Pictet € Bonds-P 465,84 1,00 4,43 ★★★ € Dvsifid Bond 146,78

Pictet € Corporate Bonds-P 176,40 2,11 4,03 ★★★ € Corporate Bond 1.472,68

Pictet Eurp Index-P € 141,55 16,70 9,28 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.216,47

Pictet Eurp Eq Select-P € 537,91 9,88 7,39 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 180,22

Pictet Short-Term Mny Mk € 137,72 -0,06 0,35 € Mny Mk - Sh Term 1.222,18

Pictet S C Europe-P € 785,65 25,21 13,32 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 253,29

PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,18 0,39 -0,32 Alt - Currency 65,89

Pioneer F Commodity Alpha 38,34 -12,69 -6,14 Commodities - Broad Bas 258,78

Pioneer F € Aggt Bd A € 70,98 3,09 5,11 ★★★★★ € Dvsifid Bond 2.412,48

Pioneer F € Bond E € 9,10 2,32 4,55 ★★★★ € Gov Bond 1.491,83

Pioneer F € Cash Plus E € 65,32 1,08 2,25 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.620,88

Pioneer F Eurp Potential A 122,16 27,88 16,36 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 691,46

Pioneer F Glbl Aggregate B 70,95 -2,93 3,41 ★★★★ Gbl Bond 653,47

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 60,65 14,95 8,43 ★★ Gbl Equity-Income 201,47

Pioneer F Glbl H Yld A € 82,62 1,36 7,52 ★★ Gbl H Yld Bond 3.732,11

Pioneer F Gbl Ecology A € 199,68 23,08 10,55 ★★★★ Sector Eq Ecology 2.712,66

Pioneer F Gbl Select A € 65,48 17,98 9,07 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 936,11

Pioneer F North Amer Bas V 55,51 15,81 10,64 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 728,25

Pioneer F Strategic Inc A 7,63 -1,80 5,11 ★★★★ $ Flex Bond 3.521,85

Pioneer F US $ Agg Bd A € 65,06 -2,71 4,86 ★★★★ $ Dvsifid Bond 650,20

Pioneer F US Research E € 6,25 18,68 14,49 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 2.967,25

Pioneer Inv Total Rtrn A € 47,69 1,16 1,80 Alt - Multistrat 471,38

Pioneer PF Glbl Defensive 7,22 3,34 4,39 ★★★★ € Cautious Allocation - 104,97

Pioneer SF € Commodities A 38,68 -9,46 -5,30 Commodities - Broad Bas 139,97

Pioneer SF € Cv 10+ year E 6,63 1,25 4,58 ★★★ € Bond - Long Term 208,40

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 5,99 0,84 1,91 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.275,04

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,47 1,25 3,33 ★★★ € Gov Bond 401,85

Pioneer SF € Cv 7-10 year 6,91 2,75 4,70 ★★★★ € Gov Bond 412,15

Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,38 -6,24 -1,16 ★ Gbl Bond 23,24

POPULAR GESTIÓN PRIVADA

PBP Ahorro CP 8,46 1,28 1,81 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 189,87

PBP Alto Rend Selección 6,34 3,25 1,49 ★ € Corporate Bond 24,34

PBP Diner Fondtes CP 1.225,87 0,44 -0,28 ★ € Ultra Short-Term Bond 20,97

PBP Estrategias 5,33 1,84 -2,36 Alt - Fund of Funds - M 23,82

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,56 6,69 4,06 € Flex Allocation - Gbl 29,38

PBP Gest Flex 6,11 14,47 5,03 ★★★ € Flex Allocation 79,41

PBP Objetivo Rentab 10,33 16,16 7,77 Other 22,08

PBP Rta Fija Flex 1.644,38 3,46 -1,23 Alt - Long/Short Debt 43,35

PRIVAT BANK PATRIMONIO

Privat Ahorro CP 11,91 3,24 3,23 € Mny Mk 71,75

Privat Fonselección 3,85 -2,57 -6,09 Other Allocation 41,92

Privat Rta Fija 17,59 6,19 3,73 ★★★★ € Dvsifid Bond 54,83

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 210,81 -1,36 0,87 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 282,61

Raiffeisen-Euro-Corporates 117,00 1,95 4,84 ★★★★ € Corporate Bond 264,04

Raiffeisen-EuroPlus-Rent 7,55 0,27 3,98 ★★★ Eurp Bond 718,11

Raiffeisen-Euro-Rent 85,74 1,83 4,82 ★★★★ € Dvsifid Bond 500,73

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 262,74 -2,21 1,46 ★★★★ Emerg Eurp Eq 532,41

Raiffeisen-Russland-Aktien 74,11 -0,83 -0,26 ★★★ Russia Eq 84,06

RBS (LUXEMBOURG) S.A.

F&C Gbl Convert Bond A 16,66 8,68 6,24 ★★★★ Convert Bond - Gbl 1.137,62

F&C HVB-Stiftungsfonds A 972,03 5,13 2,49 ★★★★ € Cautious Allocation 280,77

RENTA 4 GESTORA

ING Direct FN Rta Fija 12,46 4,07 3,52 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 556,81

Rta 4 Blsa 23,24 23,76 2,95 ★★★ Spain Eq 24,32

Rta 4 Fondcoyuntura 259,61 10,84 0,28 ★★★ € Flex Allocation 15,33

Rta 4 Pegasus 14,29 2,93 4,80 ★★★★★ € Cautious Allocation 214,35

RIVOLI FUND MANAGEMENT

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV

Sarasin EquiSar Gbl P € di 160,33 13,86 8,23 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 271,20

Sarasin EquiSar IIID (EUR) 148,50 5,62 3,67 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 118,68

Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P € 131,50 5,11 5,28 ★★★★ € Cautious Allocation - 81,37

Sarasin GlobalSar Bal (EUR 284,66 8,44 6,06 ★★★★ € Moderate Allocation - 79,14

Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 128,20 11,86 6,90 ★★★ € Aggressive Allocation 44,59

Sarasin New Power P € acc 46,48 7,69 -4,27 ★★★ Sector Eq Alternative E 64,45

Sarasin Real State Eq Glbl 144,23 3,35 9,26 ★★ Prpty - Indirect Gbl 99,90

Sarasin Stainble Bd € Corp 155,34 0,61 5,29 € Corporate Bond 116,67

Sarasin Stainble Bd € Hi G 126,13 -2,63 2,71 ★★★★ € Moderate Allocation 24,96

Sarasin Stainble Bond P € 105,82 -0,53 2,52 ★★ € Dvsifid Bond 171,26

Sarasin Stainble Eq Eurp P 78,16 17,30 9,17 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 56,44

Sarasin Stainble Eq Glbl P 113,48 14,78 10,93 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 74,63

Sarasin Stainble Port Bal 176,37 7,51 6,93 ★★★★ € Moderate Allocation - 214,93

Sarasin Stainble Water P € 131,52 18,68 10,76 ★★★ Sector Eq Water 218,24

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 25,00 5,62 5,01 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 940,69

Schroder ISF Eur Smaller C 27,65 31,45 13,12 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 211,35

Schroder ISF € Corporate B 18,41 3,72 4,38 ★★★ € Corporate Bond 3.268,28

Schroder ISF EURO Gov Bond 6,39 2,35 4,75 ★★★ € Gov Bond 442,19

Schroder ISF € Liq A 122,20 -0,29 0,25 Mny Mk - Other 859,26

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,41 1,39 1,96 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 617,13

Schroder ISF Eur Eq Alpha 49,95 22,97 9,12 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 416,38

Schroder ISF Eur Special S 129,88 13,76 9,92 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.961,15

Schroder ISF Eurp Dividend 99,18 18,72 11,29 ★★★★ Eurp Equity-Income 504,07

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,16 23,00 12,33 ★★★★ Eurp Equity-Income 52,28

Schroder ISF Eurp Large C 177,22 19,28 11,17 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 244,62

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 10,88 20,62 9,22 ★★★★★ Sector Eq Ecology 174,80

Schroder ISF Glbl Credit D 108,47 0,78 0,40 ★★ € Flex Bond 154,22

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 13,07 0,08 -1,68 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 663,03

Schroder ISF Glbl High Yld 35,00 5,11 6,30 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.286,13

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 28,07 -3,94 3,40 ★★ Gbl Inflation-Linked Bo 502,18

Schroder ISF Italian Eq A 22,15 26,57 6,07 ★★★ Italy Eq 135,99

Schroder ISF Middle East € 11,37 15,67 8,18 ★★★★ Africa & Middle East Eq 177,60

Schroder ISF Wealth Preser 18,45 1,82 1,05 € Flex Allocation - Gbl 42,44

SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 13,72 0,74 -1,06 Alt - Systematic Future 771,27

SEGUROS BILBAO FONDOS

Fonbilbao Acc 54,13 19,20 2,85 ★★★★ Spain Eq 166,89

Fonbilbao Eurobolsa 5,63 13,93 2,85 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 45,48

Fonbilbao Int 6,56 10,72 6,45 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 37,18

SIA FUNDS AG

LTIF Alpha 149,96 6,46 1,56 Alt - Long/Short Eq - G 15,84

LTIF Classic 280,81 13,06 6,90 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 197,38

LTIF Natural Rsces 85,20 -10,95 -11,18 ★★ Sector Eq Natural Rsces 18,72

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P 261,94 20,38 6,97 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.802,81

SSgA € Corporate Industria 190,15 1,40 4,57 ★★★ € Corporate Bond 202,35

SSgA Eurp Index Eq Fund P 196,48 16,63 9,10 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 656,25

SSgA Germany Index Eq Fund 144,04 18,18 10,77 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 19,11

SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT AG

JB BF ABS-EUR A 77,15 2,57 4,61 Other Bond 148,58

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 102,80 -1,04 0,61 Alt - Long/Short Debt 102,36

JB BF Absolut Return-EUR A 102,56 0,33 1,91 Alt - Long/Short Debt 7.419,01

JB BF Credit Opportunities 107,32 1,07 4,57 ★★★★ € Flex Bond 258,28

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 132,36 -4,52 4,24 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 223,61

JB BF € Government-EUR A 110,12 2,15 3,69 ★★ € Gov Bond 40,09

JB BF Euro-EUR A 125,20 1,85 4,95 ★★ € Dvsifid Bond 111,10

JB BF Gbl Convert-EUR A 72,38 8,52 4,08 ★ Convert Bond - Gbl € He 304,73

JB BF Gbl High Yield-EUR A 113,04 6,67 6,43 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 269,38

JB BF Total Return-EUR A 45,29 -0,55 2,92 ★★★ € Flex Bond 370,33

JB EF Central Europe-EUR A 197,72 0,72 -2,25 ★★★ Emerg Eurp Eq 24,81

JB EF Euroland Value-EUR A 137,29 23,37 10,49 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 45,75

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 150,25 28,77 12,84 ★★ Eurp Small-Cap Eq 77,89

Fondo Jalón 12,17 4,61 3,72 Other Allocation 17,09

Fondo Urbión 91,97 7,14 3,84 ★ € Gov Bond 22,23

Inveractivo Confianza 15,13 8,46 4,24 ★★★ € Cautious Allocation 46,08

Inverbanser 30,25 17,44 4,99 ★★★★ € Flex Allocation 70,45

Openbank CP 0,18 1,79 2,45 € Mny Mk 63,76

Openbank € Ind 50 A 126,80 17,13 4,65 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 61,47

Santander 100 por 100 92,71 2,90 2,79 Guaranteed Funds 22,27

Santander 104 USA 2 141,54 6,62 4,20 Guaranteed Funds 104,25

Santander 104 USA 142,18 5,16 3,83 Guaranteed Funds 87,41

Santander 105 Europ 2 114,76 5,56 2,46 Guaranteed Funds 42,66

Santander 105 Europ 3 118,83 5,59 2,48 Guaranteed Funds 72,18

Santander 105 Europ 773,93 5,15 2,39 Guaranteed Funds 33,10

Santander Acc Españolas A 16,11 21,45 0,81 ★★★ Spain Eq 522,21

Santander Acc € 3,05 25,99 6,25 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 333,45

Santander Acc Latinoameric 24,23 -11,37 -8,11 ★★★ Latan Eq 54,64

Santander Brict 173,13 -5,54 -5,85 ★★★ BRIC Eq 36,24

Santander Carteras Gar 2 115,66 3,94 3,49 Guaranteed Funds 150,56

Santander Carteras Gar 3 117,93 3,94 3,34 Guaranteed Funds 87,14

Santander Carteras Gar 1.462,63 4,59 2,55 Guaranteed Funds 73,14

Santander CP Dólar 54,56 -4,87 -0,52 $ Mny Mk 23,19

Santander Divdo Europ A 7,22 18,04 5,24 ★★★ Eurp Equity-Income 407,37

Santander Emerg Europ 148,77 -2,63 -1,79 ★★★★ Emerg Eurp Eq 22,76

Santander Equilib Activo 68,42 1,21 1,58 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 56,60

Santander Gar. Banc Europe 71,96 11,33 9,33 Guaranteed Funds 86,80

Santander Gar Atva Mod. 2 100,82 1,60 1,19 Guaranteed Funds 26,41

Santander Gar Atva Mod. 100,88 1,77 1,20 Guaranteed Funds 23,29

Santander Gar España 103,26 2,19 0,95 Guaranteed Funds 30,54

Santander Gar Europ 2 750,03 2,08 0,23 Guaranteed Funds 41,64

Santander Gar Europ 1.331,98 1,09 0,14 Guaranteed Funds 33,63

Santander Ind España Cl. O 90,26 23,60 1,88 ★★★ Spain Eq 133,49

Santander Memor 2 135,31 5,77 3,37 Guaranteed Funds 84,81




Santander Memor 148,20 9,07 2,60 Guaranteed Funds 168,73

Santander Mix Acc 37,65 10,36 0,76 ★★ € Moderate Allocation 120,22

Santander Mix Rta Fija 75/ 14,46 3,79 1,87 ★★★ € Cautious Allocation 188,48

Santander Mix Rta Fija 90/ 12,99 3,61 2,37 ★★★ € Cautious Allocation 367,37

Santander PB Cartera Dinam 252,82 3,95 1,46 ★★ € Aggressive Allocation 31,27

Santander PB Cartera Emerg 108,62 -0,85 0,09 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 95,24

Santander PB Cartera Moder 9,25 1,01 0,45 ★ € Cautious Allocation - 236,32

Santander Rta Fija 2016 128,71 6,89 3,69 Guaranteed Funds 107,75

Santander Rta Fija 2017 A 118,79 7,48 4,69 Guaranteed Funds 182,59

Santander Rta Fija Privada 96,21 2,28 3,32 ★★ € Corporate Bond 253,46

Santander Responsabilidad 131,71 7,23 4,05 ★★★ € Cautious Allocation 57,25

Santander Revalorización A 65,72 -3,43 -0,46 Alt - Fund of Funds - M 121,53

Santander RF Convert 899,35 5,34 3,28 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 127,58

Santander RV España Blsa 202,21 21,80 0,92 ★★★ Spain Eq 39,74

Santander Selección RV Asi 213,05 -1,11 2,03 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 27,00

Santander Selección RV Nor 41,84 19,36 12,14 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 184,06

Santander S Caps España 144,06 33,64 6,01 ★★★★ Spain Eq 119,03

Santander S Caps Europ 103,08 24,03 10,10 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 147,30

SANTANDER REAL ESTATE

Santander Banif Inmob FII 1.026,84 -6,81 -5,89 Prpty - Direct Eurp 2.061,59

SANTANDER SICAV

Santander € Credit AD 100,29 0,94 1,71 ★★ € Corporate Bond - Sh T 56,50

Santander € Eq A 125,49 23,59 5,30 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 114,11

Santander Eurp Dividend A 4,64 15,40 5,01 ★★ Eurp Equity-Income 31,47

Santander Mix Europ 997,83 9,26 1,76 ★★ € Moderate Allocation 21,00

Santander Sh Duration € A 7,14 -0,48 -0,58 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 23,33

Santander Spanish Eq A 11,01 22,28 2,17 ★★ Spain Eq 25,70

SARASIN FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

Sarasin OekoSar Eq Gbl P € 129,90 10,55 7,20 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 286,81

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

UBS GESTIÓN

Dalmatian 8,43 4,13 1,92 ★★★ € Cautious Allocation - 28,08

Tarfondo 13,55 3,49 5,57 € Dvsifid Bond - Sh Ter 29,44

UBS CP € 5,18 1,74 0,67 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 36,54

UBS Diner P 6,21 0,74 1,66 € Mny Mk 129,62

UBS España Gest Atva 11,04 26,00 8,13 ★★★★ Spain Eq 38,98

UBS Retorno Activo 5,80 2,77 2,02 ★★ € Cautious Allocation - 134,98

UNIGEST

Unifond 2013-X 10,66 2,42 2,63 Guaranteed Funds 118,67

Unifond 2013-XI 6,46 1,39 2,10 Guaranteed Funds 18,40

Unifond 2013-XII 7,76 2,77 2,25 Guaranteed Funds 72,22

Unifond 2014-I 7,26 2,21 2,22 Guaranteed Funds 103,63

Unifond 2014-III 9,66 2,61 -0,45 Guaranteed Funds 39,71

Unifond 2014-IV Crec 7,48 4,26 3,52 Guaranteed Funds 69,59

Unifond 2014-V 9,04 3,38 3,08 Guaranteed Funds 24,37

Unifond 2014-VI 8,26 4,65 2,63 Guaranteed Funds 67,59

Unifond 2014-VII 7,75 2,61 3,41 Guaranteed Funds 135,73

Unifond 2015-IV 10,02 5,59 5,67 Guaranteed Funds 20,13

Unifond 2015-VII 10,07 6,04 3,96 Guaranteed Funds 79,39

Unifond 2016-IX 9,42 4,13 3,26 Guaranteed Funds 82,31

Unifond 2016-V 10,19 3,47 3,02 Guaranteed Funds 60,88

Unifond 2016-VI 10,78 7,73 4,97 Guaranteed Funds 51,13

Unifond 2017-I 8,22 7,23 4,44 Guaranteed Funds 58,57

Unifond 2017-II 8,51 8,23 5,93 Guaranteed Funds 34,31

Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,58 2,61 1,61 Guaranteed Funds 29,98

Unifond Diner 1.266,34 1,55 2,30 € Mny Mk 147,20

Unifond Fondandalucía 10,43 5,24 3,61 Guaranteed Funds 40,29

Unifond Gar 2014 8,19 3,63 3,37 Guaranteed Funds 96,84

Unifond Noviembre 2013 7,15 1,03 2,37 Guaranteed Funds 71,43

Unifond Tranquilidad 8,37 9,34 4,20 Guaranteed Funds 81,12

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.272,07 15,34 9,96 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.820,67

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.062,90 35,77 14,75 Other Asia-Pacific Eq 214,36

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.637,08 12,51 6,30 ★★★★ Convert Bond - Eurp 598,16

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A 98,73 -2,34 2,64 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 448,03

UniEM Fernost A 1.224,88 -1,05 3,03 ★★★ Asia ex Jpn Eq 119,52

UniEM Gbl A 70,88 -3,28 -2,31 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 378,98

UniEM Osteuropa A 2.292,85 -0,11 0,02 ★★★ Emerg Eurp Eq 216,27

UniEuroRenta EmergingMarke 54,65 -6,10 3,49 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 143,02

UniFavorit: Renten 27,02 0,48 -0,34 ★★ Gbl Bond - € Biased 148,88

UniMid&SmallCaps: Europ 38,01 21,63 10,14 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 225,64

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 82,43 19,64 14,50 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 549,78

UniKapital 110,40 1,18 2,01 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 609,57

UniNordamerika 158,27 19,60 14,02 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 166,43

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 17,57 5,29 0,91 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 66,44

Waverton Eurp A € 14,14 55,21 22,40 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 286,88

WELZIA MANAGEMENT SGIIC,S.A

Welzia Ahorro 5 10,95 4,74 3,15 ★★★ € Cautious Allocation - 37,99

Welzia Crec 15 10,56 17,37 6,19 ★★★ € Moderate Allocation - 31,81

Welzia Flex 10 9,53 12,44 4,50 ★★★ € Moderate Allocation - 15,91

ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 134,25 -3,61 1,67 Alt - Gbl Macro 486,97

JB EF Eurp Selection-EUR A 67,26 12,63 7,11 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 64,17

JB EF Europe-EUR B 330,22 17,32 6,03 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 88,48

JB EF German Value-EUR A 200,12 20,79 11,25 ★★★ Germany Large-Cap Eq 104,44

JB EFEmerg Mkts-EUR B 78,68 -4,71 -2,67 ★ Gbl Emerg Markets Eq 32,49

JB Multicash Mny Mk € B 2.066,89 -0,24 0,13 € Mny Mk 187,79

JB Multicooperation Commod 66,01 -8,69 -2,71 Commodities - Broad Bas 50,41

JB Multistock - Gbl Eq Inc 74,23 14,16 6,09 ★ Gbl Equity-Income 40,88

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Synergy Smaller Cies A 458,69 29,50 9,43 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 197,62

THAMES RIVER CAPITAL LLP

F&C Macro Gbl Bond (€) A € 12,19 -1,22 -1,14 ★★ Gbl Bond - € Biased 149,15

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,21 2,66 5,46 ★★★ € Corporate Bond 78,54

Threadneedle Eurp Hi Yld B 1,93 6,70 8,14 ★★★★ Eurp H Yld Bond 973,82

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,43 -0,69 3,94 ★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 58,83

Threadneedle (Lux) Pan Eur 21,37 18,46 16,06 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 114,41

Threadneedle(Lux) € Active 25,94 1,65 3,90 ★★★★ € Dvsifid Bond 35,70

Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,35 -2,45 3,99 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 98,04

Threadneedle(Lux) Pan Eurp 47,26 18,48 11,09 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 119,92

TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A € 258,33 14,12 7,23 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 854,17

TreeTop Convert Pac A € 271,74 4,25 0,65 ★★ Convert Bond - Asia/Jap 38,19

TreeTop Gbl Opport A € 137,93 25,12 8,01 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 300,86

TreeTop Sequoia Eq A € 118,46 20,37 7,49 Gbl Eq - Currency Hedge 60,75

TRESSIS GESTIÓN

Adriza Neutral 11,83 9,85 3,61 ★★★★ € Moderate Allocation - 24,81

Harmatan Cartera Conserv 11,53 3,58 2,06 ★★★ € Cautious Allocation - 15,81

Mistral Cartera Equilibrad 683,98 7,76 3,51 ★★★ € Moderate Allocation - 20,46

UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 83,78 -6,01 -2,56 Commodities - Broad Bas 96,40

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 146,96 8,01 4,10 ★★★ Convert Bond - Eurp 500,73

UBS (Lux) BF € P-acc 353,37 1,17 3,53 ★★★ € Dvsifid Bond 531,84

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 49,36 8,05 8,44 ★★★★★ € H Yld Bond 1.458,25

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 12,17 13,10 5,48 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.292,47

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 169,74 2,25 7,50 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 61,37

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 13,71 1,71 3,91 ★★ € Corporate Bond 165,90

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 122,11 0,93 2,58 ★★ € Corporate Bond - Sh T 542,76

UBS (Lux) EF Central Eurp 176,81 1,14 -3,01 ★★ Emerg Eurp Eq 83,59

UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 22,13 -9,97 -3,20 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 701,77

UBS (Lux) EF € Cntrs Mlt S 122,00 13,04 3,84 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 557,25

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 71,01 16,93 8,71 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 90,60

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 159,20 15,01 4,02 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 267,03

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 114,00 17,53 5,79 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 56,40

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 615,44 18,36 9,97 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 431,98

UBS (Lux) EF Financial Ser 83,62 23,77 6,51 ★★★ Sector Eq Financial Ser 30,64

UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 54,17 14,23 3,13 ★★ Sector Eq Ecology 129,85

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 697,10 20,91 11,77 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 82,46

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 242,10 24,15 12,82 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 162,62

UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 15,91 11,18 5,81 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 348,09

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,41 11,60 5,83 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 895,60

UBS (Lux) Md Term BF € P A 200,09 1,07 2,33 ★★ € Dvsifid Bond 698,73

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,20 0,01 0,32 € Mny Mk 1.448,26

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,53 0,01 0,30 € Mny Mk 287,83

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.239,48 6,61 4,49 ★★★ € Moderate Allocation - 472,39

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 359,06 15,45 6,74 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 74,90

UBS (Lux) SF Fixed Income 2.452,66 -1,26 1,89 ★★ Gbl Bond - € Hedged 340,24

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.725,52 9,57 5,29 ★★★ € Aggressive Allocation 160,36

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 2.962,00 3,25 3,16 ★★★ € Cautious Allocation - 883,03

UBS (Lux) SS Fixed Income 211,59 -1,47 1,65 ★★ € Dvsifid Bond 227,87

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

Superlunes 04 Nov 2013

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