superlunes 26-enero-2015+

elEconomista.esEL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 26 DE ENERO DE 2015AÑO X. Nº 2.745elSuperLunes

Precio: 1,70€

El adelanto electoral frustra de nuevo la demoradareforma del sector público andaluz PAG. 44

¿Tipos negativos enEEUU o Reino Unido?Por Matthew Lynn PAG. 4

Magnum comprará 4residencias de mayoresLas nuevas adquisciones tendrán pla-zas públicas y privadas PAG. 21

“El Gobierno quierefrenar la causa de Bankia”Entrevista a Andrés Herzog, secretarioy abogado del grupo UPyD PAG. 24

Wanda llega a Madridpara negociar su centroWang Jianlin quiere comprar terrenospara un proyecto de ocio PAG. 28

Victoria de Seahawks,alzas para Wall StreetEl índice gana terreno el año que gana laSuper Bowl la conferencia NFC PAG.36

Rajoy pide parar la‘ruleta’ del populismoEl presidente elude referirse a JoséMaría Aznar en su discurso PAG. 42

Grecia desafía al euro con ungobierno antiausteridadSyriza , conmás del 36%de los votos,podrágobernar

Tsipras dice que“colaborará consus sociossobre una basejusta”

Alemaniaexige a Greciaque cumpla elprograma dereformas

PÁG. 8 A 18

El tratar con Soliris, un medica-mento que combate una extra-ña anomalía de la sangre, cues-ta 475.000 euros, diez veces másque el la hepatitis C. Hasta unaveintena de tratamientos finan-ciados por la Seguridad Socialson más caros que Sovaldi. Com-baten dolencias raras, con muypocos afectados, por lo que elgasto total es menor. PAG. 20

Se financian 20fármacos máscaros que el de lahepatitis CSuelen tratar dolenciascon muy pocos afectados

El País Vasco rechaza las ayudasestatales del FLA, con las quepodría financiar su nuevo endeu-damiento con tipos cero. La ra-zón es la defensa de su modelofiscal, que Bruselas podría cues-tionar si cambia el sistema de fi-nanciación. PAG. 41

El País Vasco nopide la ayuda delFLA para defenderel concierto fiscalDe aceptarla, Bruselascuestionaría el sistema

Aunque la rentabilidad del nego-cio de seguros de autos es del 7,1por ciento, la distribución secto-rial es muy heterogénea. Así, el 53por ciento de las compañías, queconcentran un tercio de los ingre-sos, sólo ganan el 2 por ciento del

total, lo que indica que están muypor debajo de esa media o, inclu-so, en terreno negativo. Además,si en 2011 los costes consumían el96,7 por ciento de lo ingresado porprimas, ahora el porcentaje subeal 99 por ciento PAG. 22

El negocio de autos ya noes rentable para la mitadde las aseguradorasSólo obtienen el 2% del beneficio total

Acceso libre a la mejoraplicación bursátilpara llevar en su móvil

AAcceso libre a la mejorcceso libre a la mejoraplicación bursátilpara llevar en su móvil

Oriol Pujol, según el sumario delcaso ITV, usó su influencia polí-tica para poner en contacto a suamigo, el empresario Sergi Alsi-na con altos cargos, entre ellosArtur Mas, según llamadas ymensajes intervenidos. PAG. 48

Oriol Pujol mediópara que unempresarioaccediera a MasEl sumario del caso ITVrevela mensajes de texto

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�� Revista mensual Revista mensual Revista mensual Revista mensual

26 de enero de 2015 26 de enero de 2015 26 de enero de 2015 26 de enero de 2015 | NNNNº 5º 5º 5º 5

AndalucíaAndalucíaFRANCISCO JAVIER BURGAS,

CONSEJERO DELEGADO DE PIEL DE TORO “Salimos al MAB para captar talento y crecer” Entrevista | P12

El 40 por ciento de las nuevas empresas andaluzas

en 2014, creadas por mujeres

Emprendimiento | P36

La irresponsabilidad de convocar comicios

Editorial | P3

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�� En Portada | P10

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Editorial | P3

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LUNES, 26 DE ENERO DE 2015 EL ECONOMISTA

Opinión

2

QuioscoLES ECHOS (FRANCIA)

La ‘economía circular’,una nueva realidad

La necesidad de contener elaumento de la temperaturamedia de nuestro planeta hastados grados para finales de estesiglo es ahora compartida porla gran mayoría de los paísesdel mundo. El establecimientode objetivos de reducción degases de efecto invernaderodebe ser una de las prioridadesde la próxima Conferencia so-bre el Clima que se celebraráen París en diciembre. Pero nosólo este acuerdo es importan-te; los Gobiernos de los paísesmás contaminantes deben po-ner en marcha un movimientode transformación de nuestrospatrones de producción y con-sumo. La economía circularpuede jugar un importante pa-pel consistente en compartirmaterias primas entre los esta-dos para generar un efecto cas-cada de reducción del consu-mo de recursos naturales y lasemisiones de C02.

CLARÍN (ARGENTINA)

Las dudas sobre elsuicidio de Nisman

La presidenta, Cristina Fer-nández de Kirchner dice estar“convencida” de que el fiscalNisman no se suicidó, que esigual a decir que lo mataron.Ante estas declaraciones au-mentan las dudas. Y eso que yaera tremendo que el fiscal es-pecial que la denunció por en-cubrimiento de los autores deuno de los peores atentadosantisemitas de la historia sehubiese suicidado antes deampliar las pruebas en el Con-greso. Pero su posible asesina-to es todavía peor.

El TsunamiAlcampo y Dia noutilizarán el catalán

La presión de la Plataformaper la Llengua, subvencionadapor la Generalitat, sobre dife-rentes empresas para forzarlasa que usen el catalán en susrespectivas webs corporativascontinúa. Ahora, son las cade-nas de supermercados Alcam-po y Dia las que sufren este ti-po de coacciones ante las queambas compañías se niegan aceder. La plataforma procata-lán se hace ilusiones y afirmaya en su propaganda que am-bas cadenas de distribuciónhan dado su brazo a torcer. Sinembargo fuentes tanto de Al-campo como de Dia aseguranque sólo a ellas les correspon-de decidir su política de comu-nicación, teniendo en cuentaúnicamente las necesidades desus clientes. Y seguro que a es-tos últimos, ni en Cataluña nien el resto de España, les inte-resan demasiado las maníaspersecutorias de la Plataformaper la Llengua.

Alonso no consiguedejar de fumar

Tras la dimisión de Ana Mato,el nuevo ministro de Sanidad,Alfonso Alonso, llegó al cargocon muchos retos profesiona-les pero también con un im-portante compromiso perso-nal: dejar de fumar. Sin embar-go, dos meses después dehacerse con la cartera, pareceque el exportavoz popular en elCongreso no ha sido capaz deabandonar este hábito tan per-judicial para su salud. A pesardel gran interés que ha puesto,asegura que el estrés que le ge-nera su nueva responsabilidadno le permite desembarazarsedefinitivamente de la cajetillade tabaco.

La imagen

SANGRIENTA CONMEMORACIÓN DE LA CAÍDA DE MUBARAK. Un año más, coincidiendo con el aniversariodel derrocamiento del expresidente egipcio Hosni Mubarak, la violencia en las calles fue protagonista. Losdisturbios, que tuvieron lugar en gran parte del país (incluida la capital, El Cairo), se saldaron con al menos 16muertos, en la jornada más violenta que vive el país desde que gobierna el presidente Abdel Fatah al-Sisi. REUTERS

N i España es Grecia, ni Podemos es Syriza. Másallá de la proximidad de algunas de las pro-puestas o ideas de las dos formaciones, co-

mo la de achacar a las políticas de austeridad todos losmales de la sociedad, Syriza es un partido veterano,fruto de fusiones de antiguos partidos parlamentarios,y que ha necesitado para ganar las elecciones aumen-tar el porcentaje de votos alrededor de nueve puntosrespecto a lo conseguido hace dos años y medio, nadaque ver con lo que tendría que hacer un partido pri-merizo como Podemos en las Cortes Españolas. Has-ta ahora, Syriza era el segundo mayor partido parla-mentario heleno, con 71 de los 300 escaños del Con-greso. Nueva Democracia, por su parte, el partido delGobierno griego en funciones, apenas ha sufrido fu-

gas entre sus votantes, ya que sólo ha retrocedido al-rededor de un punto respecto a las elecciones de 2012,pero suficiente para ser desalojado del Ejecutivo. El‘bonus’ griego, el que otorga 50 escaños al partido másvotado, es lo que explica la abismal diferencia de es-caños entre el partido de Alexis Tsipras y el de Anto-nis Samarás, algo parecido a lo ocurrido en la anteriorcita electoral, pero al revés. Pasok, el histórico parti-do socialista que dominó durante décadas el parla-mento, se ha derretido hasta el sexto puesto, con me-nos del 5 por ciento de los votos, y su única esperan-za de tener alguna relevancia en el futuro próximo selimita a un pacto con Syriza. A partir de hoy habrá quever si las propuestas de Tsipras, que fueron suavizán-dose a medida que avanzaba la campaña electoral, soncompatibles con las negociaciones para liberar otronuevo tramo del rescate europeo, que se condicionana la perseverencia de los ajustes. Tal vez los griegospiensen que no hay mucha diferencia entre el nuevopartido ganador y el anterior y eso explique que a pe-sar de la importancia de la cita, el 37 por ciento delelectorado haya decidido no ir a votar.

UN 37% DE INDIFERENCIA

Adjunta a la dirección

La columna invitada

LourdesMiyar

Alexis TsiprasLÍDER DE SYRIZA

Riesgo de salir del euroEl número uno del partido popu-lista Syriza logró ayer la victoriaen las elecciones griegas, aupadopor un mensaje contrario a la aus-teridad y los recortes que, de rea-lizarse, puede conducir a Greciafuera de la Unión Monetaria.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

�Gil GidrónPTE. CÁM. COM. HISPANO-ISRAELÍ

Apuesta por la I+DIsrael ha atravesado la crisis fi-nanciera mundial reforzando suapuesta por la I+D y se ha conver-tido en una potencia en este ám-bito. Gidrón aboga por que Espa-ña adopte el mismo modelo paraconsolidar la recuperación.

Pablo Ruiz-MateosEMPRESARIO

Busca eludir la prisiónLa Agencia Tributaria se opone aque Pablo Ruiz-Mateos sustituyala pena de prisión a la que ha sidocondenado por trabajos sociales.La acusación de fraude que pesasobre él y su hermano es dema-siado grave.

Ángel CorcósteguiFUNDADOR MAGNUM CAPITAL

Nuevo proyectoLa firma de capital riesgo planeaaumentar su actual cartera con laadquisición de otras cuatro resi-dencias de mayores en 2015. Elgrupo está centrado en invertir enEspaña y Portugal donde tiene ungran potencial de negocio.

Oriol PujolEXDIPUTADO DE CIU

Tráfico de influenciasLa investigación del caso ITV re-vela que el empresario Sergi Alsi-na pagaba a Pujol para que le con-certara entrevistas con el presi-dent Artur Mas. Las prácticascorruptas de Pujol cada vez sonmás evidentes.

Protagonistas

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EL ECONOMISTA LUNES, 26 DE ENERO DE 2015 3

Opinión

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En clave empresarial

El gráfico

Una vía para evitar la debacle del PSOELa presidenta de Andalucía, Susana Díaz, anunciará hoy, con todaseguridad, un adelanto electoral. La anticipación de los comicios de-ja muchas asignaturas pendientes en la región que sigue soportandola mayor tasa de paro del país, superior al 30 por ciento. Desde esepunto de vista, es comprensible la queja de una parte importante delempresariado andaluz. Sin embargo, también resulta sensata la tác-tica de la presidenta, al querer asegurar que su partido siga gober-nando, antes de que el retroceso de IU o el ascenso de Podemos lohagan imposible. Además, una Susana Díaz que se mantenga en elPalacio de San Telmo se verá reforzada ante las primarias que lossocialistas celebrarán en julio para designar candidato a las genera-les de noviembre. Al PSOE sólo le puede favorecer que exista una al-ternativa a Pedro Sánchez, con objeto de evitar una debacle a lagriega, de la que sólo se beneficiaría el avance del populismo.

Autonomía a cambio de mayor costeEl País Vasco ha renunciado a obtener ayudas del Fondo de Liqui-dez Autonómico (FLA) con las que podría financiar su endeuda-miento a interés cero durante tres ejercicios. No es la primera auto-nomía que toma esa determinación. Madrid, en rebeldía a lo queconsidera un trato injusto para los Gobiernos regionales que hancumplido con sus obligaciones de déficit, también quiere ir por li-bre. En el caso vasco, su motivación se basa en el propósito de pre-servar su autonomía fiscal frente al mayor control que Haciendaejercería en caso de que Vitoria aceptara la mano tendida. Es unapostura plenamente legítima, aun cuando en este caso va a suponerun mayor coste de financiación.

Chinos buscan casa... para chinosDesde hace tiempo, empresarios asiáticos recorren los bancos espa-ñoles en busca de promociones residenciales a precio de saldo. Elobjetivo es comprar complejos, a ser posible de hasta 2.000 vivien-das, para después revenderlos en su país a ciudadanos chinos. Lacompra daría la posibilidad a los inversores de acogerse al llamadoprograma de visas oro, que ofrece la residencia por la compra de in-muebles por un mínimo de 500.000 euros. Pero también supondríapara los bancos la oportunidad de soltar ladrillo y sanear cuentas.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

A ESPAÑA LE PREOCUPA RETENER Y BUSCAR TALENTO. Pese a que33 millones de personas buscan trabajo en EEUU y en Europa, lo ciertoes que cada año se quedan sin cubrir ocho millones de empleos. Eltalento se ha convertido en la nueva divisa de la economía global. De ahíla importancia de políticas que ayuden a mejorar la competitividad.Según el Índice Global de Competitividad del Talento (GTCI), España hahecho los deberes y ya ocupa el puesto 30 entre 93 países.

Tsipras aún tiene la oportunidadde mantener a Grecia en el euroLa coalición de izquierdas radical Syriza consiguió fi-nalmente la victoria en las elecciones generales queayer celebró Grecia. A la espera de los resultados de-finitivos, el partido liderado por Alexis Tsipras roza lamayoría absoluta con un 36,06 por ciento de los votoslo que se traduce en 149 diputados (50 de ellos rega-lados por el particular sistema electoral griego). Es unresultado que incluso supera los optimistas pronósti-cos que las encuestas venían arrojando desde finalesdel año pasado, aunque no por ello deja de ser prede-cible. Un mensaje populista, basado en el rechazo dela austeridad y los ajustes, necesariamente tenía quecalar en un país sometido a tutela financiera exterior,en el que el poder adquisitivo de la población ha dis-minuido un 37,2 por ciento desde el inicio del rescateeuropeo y el desempleo se encuentra en el 25 por cien-to. Además, las constantes alusiones de Tsipras a la“recuperación de la dignidad” no podían ser desoídasen un país como Grecia, caracterizado por su fuertesentimiento nacionalista, que en los últimos años seha radicalizado. No se explica de otra forma el hechode que un partido de extrema de-recha, Amanecer Dorado, con ca-si toda su cúpula entre rejas, pue-da convertirse en la tercera fuer-za parlamentaria, con el 6,9 porciento de los votos.

En ese ambiente de extremis-mos, el partido gobernante, elconservador Nueva Democracia,sufre un revés al pasar de 129 di-putados a 78, lo que supondrá la casi segura defenes-tración de su líder, Antonis Samarás, cuya torpeza po-lítica como primer ministro ha tenido mucho que veren la precipitación de las elecciones, y en el avance deSyriza. El resto del trabajo lo llevó a cabo el derrum-be de la socialdemocracia tradicional, tan ligada al Es-tado clientelar que ha caracterizado al país mediterrá-

neo, con el socialista Pasok vien-do cómo su representación se vereducida de 33 diputados a 13.Mientras, el Movimiento de losDemócratas Socialistas, lidera-do por Yorgos Papandreu, no ocu-pará ni un escaño.

Ante lo contundente de su vic-toria electoral, Syriza quiso mar-

car todavía distancias más amplias con respecto a lavieja izquierda, y el responsable de su programa eco-nómico, Yiannis Milios, aseguró que el memorándumque Atenas firmó con la troika está muerto, lo que im-plica dejar aparcada la austeridad. Ahora bien, una vezpasada la euforia de la noche electoral, lo sensato se-ría esperar que el mensaje de la coalición se alejara delos maximalismos. Necesariamente tiene que tener unpeso notable el hecho de que se ha agotado el margende negociación del que Grecia dispone, ante las con-versaciones para renovar el auxilio que tendrán lugaren marzo. Tsipras sabe que el país sigue necesitandoesas ayudas, en un año en el que se enfrenta a unas ne-cesidades de financiación de 18.000 millones de eu-ros, a la que no puede hacer frente tras haber emitidoel máximo de 15.000 millones en bonos que permiteel BCE. Además, después de que el eurobanco pusie-ra en marcha la semana pasada su programa de com-pra masiva de activos, la zona del euro se encuentramás pertrechada que nunca para hacer frente a unaGrecia rebelde, que se niegue a continuar con las re-formas que otros Estados, como Italia o especialmen-te España han tenido que afrontar.

Una salida de Grecia de la Unión Monetaria es fac-tible, si no cumple con lo pactado con la troika desde2010; aún está al alcance de un futuro Gobierno deSyriza evitar que se materialice un escenario en el queel país heleno tiene mucho más que perder que el res-to de sus socios.

El mensaje con-trario a la austeri-dad ha brindado aSyriza la victoria,pero hacerlo reali-dad tendrá uncoste muy alto

El derrumbe de laizquierda tradicio-

nal, que demues-tra el derrumbe

de Pasok, propicióla radicalización

de la izquierda

LUNES, 26 DE ENERO DE 2015 EL ECONOMISTA4

Opinión

P rimero fue Suiza y ahora Dinamarca.Otro banco central más y empezaráa parecer una tendencia. La última

semana, los mercados se han acostumbradoa la idea del tipo de interés negativo, dondea uno le cobran en realidad por guardar eldinero en un banco en vez de irse a gastar-lo. Por ahora se limita a dos economías rela-tivamente pequeñas, ambas peleadas con laprobable salida de un pro-grama masivo de flexibi-lización cuantitativa estasemana en la eurozona,pero ¿qué le hace pensarque va a parar ahí?

En las grandes econo-mías, como el Reino Uni-do y desde luego EstadosUnidos, la mayoría de losexpertos siguen obsesio-nados con la fecha en queel Banco de Inglaterra su-birá por fin los tipos de interés (o la ReservaFederal) pero existe una posibilidad que ca-si nadie contempla: el siguiente paso podríaser hacia abajo, tanto en el Reino Unido co-mo en Estados Unidos.

No hay muchos motivos por los que am-bos países no quieran seguir a los suizos ydaneses, y llevar los tipos de interés a terri-torio negativo. Al fin y al cabo, también ne-cesitan defender sus monedas contra un alu-vión de dinero caliente. Podrían caer en lacuenta de que es la única arma que les que-da para luchar contra una recesión y, si la de-flación se arraiga, los tipos de interés nega-tivos no chocarían tanto. Los experimentos

Director ejecutivo de Strategy Economics

MatthewLynn

¿TIPOS NEGATIVOS EN EEUU O REINO UNIDO?monetarios suelen nacer en países peque-ños para después esparcirse a los más gran-des. No descarten que les acaben cobrandopor guardar el dinero en el banco en unosaños.

Los mercados todavía están tratando deasimilar la decisión del banco central suizo,hace una semana, de acabar con la fijaciónde su moneda al euro e introducir un tiponegativo de interés. Casi toda la atención secentra en el desbarajuste que reinó en el mer-cado de francos suizos. Sin embargo, la me-dida del tipo de interés podría ser más im-portante. Suiza ya tenía un índice de conver-sión negativo del 0,25 por ciento pero lo “au-

mentó” (si es la palabracorrecta) al 0,75 por cien-to. El dinero guardado endepósitos suizos mengua-rá lentamente con los años.

El lunes, Dinamarca,otra economía pequeña,abierta y fronteriza con laeurozona siguió los mis-mos pasos. Ya cobraba untipo de depósito de -0,05por ciento, pero lo ha em-pujado al 0,2 por ciento. A

las entidades no les cuesta tanto guardar sudinero en coronas danesas como en francossuizos pero está en camino.

¿Podrían seguir otros bancos centrales es-te ejemplo? Hasta hace solo unos meses, laidea habría sido tachada de ridícula y ni si-quiera ahora está en el radar de muchos pe-ro si nos fijamos en qué lo está impulsando,tal vez la respuesta sea sí. El candidato másobvio es otra economía abierta al borde dela eurozona: Gran Bretaña, pero sería ilusopensar que EEUU o incluso Japón no vayana acabar siguiendo el mismo camino.

Veamos el porqué. En primer lugar, la ra-zón principal por la que los suizos primero

y los daneses después han pasado los tiposa territorio negativo es para tratar de impe-dir la entrada de una avalancha de dinero ca-liente en el país. Es verdad que, por lo me-nos en Suiza, en gran parte era dinero rusoque huía de los problemas en casa pero tam-bién había dinero que abandonaba la euro-zona en busca de un lugar más seguro. Lossuizos y daneses no quieren que su monedase sitúe muy por encima del euro porque essu principal mercado exportador. Lo mismole pasa al Reino Unido. La libra ya ha subidomucho contra el euro y subirá más aún encuanto el BCE lance la flexibilización cuan-titativa el jueves (mañana). En menor medi-da, EEUU se enfrentará ala misma presión. Los ti-pos negativos son una delas pocas herramientas quele quedan a un banco cen-tral para evitar que su mo-neda se aprecie demasia-do y perjudique a sus sec-tores de la exportación.

En segundo lugar, ¿quéocurre si los tipos se que-dan al 0,5 por ciento o 0,25por ciento durante todo elaño y el siguiente también? El Banco de In-glaterra no tiene ninguna prisa por subirlosy la Fed no parece estar de acuerdo en nin-guna fecha concreta. En algún momento ha-brá otra recesión. Los bancos centrales pue-den tratar de combatirlo con más flexibili-zación cuantitativa, pero podría resultarlesmás fácil limitarse a empujar los tipos pordebajo de cero. Eso ocurrirá sin duda en elReino Unido y podría suceder lo mismo enEEUU también.

Por último, vigilen la deflación. Si la caídade los precios sigue tomando cuerpo y conlos precios de las materias primas aún porlos suelos, no hay razones para pensar lo con-

trario. En ese caso, hasta un tipo de interésdel 0,5 por ciento empieza a parecer muy ca-ro en términos reales, sobre todo si la eco-nomía se debilita. ¿Por qué no pasar a -0,5por ciento en su lugar? Será la única formade impedir que los tipos de interés reales au-menten si la inflación se arraiga.

Es verdad que los tipos de interés negati-vos son la economía al otro lado del espejo.Muchas reglas normales dejan de aplicarse.Por ejemplo, el dinero en metálico se vuel-ve mucho más atractivo porque, aunque losbancos centrales impongan tipos negativosen sus depósitos y los bancos comercialeshagan lo mismo, no se puede imponer un ti-

po negativo al efectivo. Dehecho, ya ha habido mu-cho interés por el billetede mil francos suizos (1.143dólares), que se ha conver-tido en el billete de mayordenominación del mundodesde que se retiró de lacirculación el billete dequinientos euros. Desdeluego, rinde más interés(el 0 por ciento) que unbanco pero hace falta un

lugar seguro para guardarlo. Eso es solo elprincipio. Si los tipos negativos se vuelven lanorma, nuestra forma de usar el dinero cam-biará drásticamente.

Eso no significa que no pueda suceder. Ha-ce unos años, la flexibilización cuantitativay los tipos a casi cero parecían imposibles…y sucedieron. Si los tipos negativos se vuel-ven la norma en Europa, no debemos supo-ner que otros países no acaben yendo por elmismo camino.

Los economistas han supuesto durantemucho tiempo que los tipos estaban restrin-gidos por el límite de cero, pero obviamenteya no es así.

EEUU y Reino Unidonecesitan defendersus monedas contraun aluvión dedinero caliente

Los tipos negativoses una herramientadel banco centralpara evitar que sumoneda se aprecie

L levamos tal vez demasiado tiempo des-de que nos amanecemos con las mis-mas o parecidas noticias: corrupción,

conflicto, tú más; yo soy el valedor único delestado del bienestar… Ha transcurrido tan-to tiempo de lamento, vanagloria y crítica co-mo el que hace este escribano no escuchapropuestas para realizar un cambio real y nosimples deseos. Nos echamos las manos a lacabeza por algunas propuestas que surgen yque no se llevan a cabo, en ocasiones por for-tuna, por qué no escribirlo. Llevamos tal vezdemasiado tiempo desde que eso, de “sen-tarse en una mesa a negociar de verdad” esuna tarea que se antoja de otros tiempos.

¿Pero qué hacemos los demás entretanto?¿Pondré un atisbo de esperanza en un hechorecién vivido y que recuerda que eso de ac-tuar es para hoy, y que merece la pena. Re-sulta que en la Comunidad Valenciana, en el

Presidente de Fedett

Luis MiguelCarmona

importante sector cítrico para España, se vie-ne acusando a las empresas de trabajo tem-poral de no mantener los derechos de los tra-bajadores, pero hasta ahí nada nuevo. Fueentonces cuando la Asociación de Empresasde Trabajo Temporal (Fedett) decidió actuar.Primero, reconoció que existe un conflicto,sobre el que debe decirse la verdad y sólo laverdad. Segundo, convo-có a las partes implicadas(Inspección de Trabajo,Sindicatos y Patronal) pa-ra la creación y puesta enmarcha de un observato-rio conjunto, para elimi-nar prácticas intolerablesque suceden hoy día y queno son precisamente lasque se publican. Tercero,denunció, denuncia, y de-nunciará en la Inspecciónde Trabajo a las empresas de las cuales ten-ga constancia que realizan irregularidades,tanto empresas de trabajo temporal, comocualquier otro tipo, y en especial las mal lla-madas empresas de servicios, cuya actividad

real es la cesión ilegal de trabajadores. ¿Có-mo no denunciar a una empresa de tu pro-pio sector, si sabes que lo está haciendo mal?¿A qué callar que has conocido de alguienque trata de no pagar determinados impues-tos indirectos? Fedett no puede permitir queun sector tan importante sea vinculado a laexplotación laboral, su misión en el merca-

do laboral es totalmentela contraria y su trayecto-ria así lo refrenda, pero porese mismo motivo hay queactuar y decir quien no lohace bien, y beneficiar asía la comunidad a la que to-dos de una forma u otranos debemos.

La transparencia en lasactuaciones de todos y ca-da uno de nosotros es al-go básico. Nuestras em-

presas han presentado la correspondientegarantía financiera, depositada ante la Di-rección General de Empleo, del organismocorrespondiente; información mensual delos contratos que realizamos, con detalle de

clientes y trabajadores; y las horas dedicadasa formación de nuestros trabajadores quenos permite ser la mejor herramienta parala gestión de la temporalidad del mercadolaboral, pero no somos los únicos. Centena-res de miles de españoles, millones de noso-tros comenzamos cada jornada con la mejorde nuestras intenciones para hacer de todoesto un lugar habitable.

Nosotros, esa gran mayoría de seres quemueven España, actuamos desde el acuerdoa diario. Nosotros sí sabemos llegar a acuer-dos; los ciudadanos de a pie sabemos hacer-lo, lo hacemos todos los días. ¿Hasta cuándotendremos que esperar a esos otros?

Tal vez, pasado el tiempo, ya da lo mismo.Nos quedará sin embargo el ánimo a todoslos demás para alcanzar consensos, aunquesean pequeños, para avanzar en el desarro-llo de nuestro país, sin miedo a sentirnos dé-biles por el hecho de ceder para ponernos deacuerdo. Y es que es ahí donde reside la for-taleza que emana de nuestra capacidad, lade todos, para ceder a cambio del beneficiocomún, bien a sabiendas de que no será dis-tinto en absoluto del nuestro propio.

La transparencia deciudadanos yempresas esfundamental para laimagen del país

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Opinión

Cartas al directorLa situación de algunostrabajadores españoles

El Comité Europeo de DerechosSociales del Consejo de Europapublicó la semana pasada sus con-clusiones anuales, en las que ex-pone que España no garantiza unnivel de vida digno para sus traba-jadores ya que dicho comité haidentificado siete incumplimien-tos de la Carta Social Europea porparte de nuestro país. Los twitte-ros que siguen al @elEconomis-taes opinan sobre este asunto.

@mr_melero: ¡Qué novedad!

@Sialro: Mucho denunciar pero,¿alguien piensa llevar a cabo algúntipo de acción?

@guadalmedina: Vaya, ¿y ahorase enteran de esta situación que sevive en España?

@aquielmurciano: Europa estambién culpable.

@bellver46: Mariano dixit: laculpa de Zapatero.

Pero, realmente, ¿cuándosaldremos de la crisis?

Los últimos años desde que co-menzó la crisis económica no hansido nada agradables ni para mifamilia ni para mi entorno. He vis-to como mis hijos han perdido sutrabajo o como sus salarios handisminuido enormemente. He ob-servado como mis nietos, a pesarde estar bien formados, se han vis-to obligados a exiliarse –un térmi-no que creía que estaba olvidadodespués de la dictadura franquis-

ta–, o deben aceptar trabajos pre-carios para sobrevivir. Incluso, hetenido que pasar por el mal tragode ayudar a algún vecino que, trasaños viviendo en la misma casa,ha sido desahuciado. A pesar deestas dramáticas situaciones, día adía escucho noticias que hablande descenso del paro, salida de lacrisis y también una extraño con-cepto, QE, que aunque no sé muybien qué significa, por lo visto va ainundar de dinero a toda Europalo cual, según parece, será positivopara empresas y también para

particulares. Ahora, mi preguntaes: ¿todo esto es cierto y de verdadvamos a salir de la crisis de unavez? Yo, la verdad, ya no me fío denadie. Estoy cansada de escucharsiempre los mismos mensajes va-cíos mientras las cosas no cam-bian para nosotros, los que esta-mos abajo de esta pirámide social.Desde aquí sólo queremos sinceri-dad y un auténtico impulso quenos ayude a salir adelante.

C. P. G.

CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES 26>>> El Instituto Nacional deEstadística (INE) publica elÍndice de Precios Industrialescorrespondiente a diciembrede 2014.>>> La comisaria europea deMercado Interior e Industria,Elzbieta Bienkowska, en visitaoficial a nuestro país, se reú-ne con el ministro de Indus-tria, Energía y Turismo, JoséManuel Soria.Madrid.>>> El consejero de empresade Cataluña, Felip Puig, pre-senta la nueva campaña depromoción turística de la co-munidad para 2015.12:30 Barcelona.

MARTES 27>>> El Ministerio de Empleoy Seguridad Social publica laestadística de pensiones con-tributivas de enero.Madrid>>> El Instituto de EstudiosTurísticos (IET) hace públicoslos datos de gasto de los tu-ristas extranjeros que visita-ron España en el mes de di-ciembre y en el conjunto delaño 2014.09:00 Madrid.>>> EI Ministerio de Econo-mía y Competitividad difundela encuesta Coyuntura de la

Exportación correspondienteal cuarto trimestre de 2014.10:00 Madrid.

MIÉRCOLES 28>>> Los Reyes inauguran laFeria Internacional de Turis-mo en Ifema.10:30 Madrid.>>> La Fundación de Estu-dios Financieros (FEF) y laFundación del Instituto deCrédito Oficial (ICO) presen-tan el Anuario del Euro 2014.En el acto intervienen el go-bernador del Banco de Espa-ña, Luis María Linde, la presi-denta de la Fundación ICO,Irene Garrido, el presidentede la FEF, Juan Carlos Ureta, y

el director del estudio, Fer-nando Fernández Méndez deÁndres.12:30 Madrid.

JUEVES 29>>> El Banco de España pu-blica los datos de los depósi-tos captados por las entida-des españolas, de los billetesy monedas en pesetas quequedan sin cambiar y de losbilletes de 500 euros en cir-culación, todo correspon-diente a diciembre de 2014.10:00 Madrid.>>> El Ministerio de Fomen-to publica la estadística delos visados concedidos parala construcción de viviendaspertenecientes al mes de no-viembre de 2014.>>> El Ministerio de Empleorevela las cifras de afiliaciónde extranjeros de diciembre.

VIERNES 30>>> El INE publica el avancedel Producto Interior Bruto(PIB) trimestral correspon-diente al cuarto trimestre de2014, el índice de Precios alConsumo (IPC) adelantadode enero y la encuesta deocupación en alojamientosturísticos de diciembre.>>> El IET revela los datos deempleo en el sector turismo.

LUNES 26>>> El Eurogrupo celebra laprimera reunión del año.>>> El Instituto de Investi-gación Económica alemán(Ifo) publica el índice deconfianza empresarial deenero.Múnich>>> Estados Unidos saca ala luz los datos sobre el Pro-ducto Manufacturero Indus-trial (PMI) servicios y la en-cuesta manufacturera de laFed de Dallas de enero.>>> Japón da a conocer labalanza comercial de di-ciembre y también desvelalas actas de la última reu-nión de política monetariadel Banco de Japón.

MARTES 27>>> Eurostat publica lascuentas sectoriales de hoga-res y empresas del tercer tri-mestre de 2014.>>> Alemania revela lasventas minoristas de di-ciembre y los precios de im-portación del mismo mes.>>> Reino Unido da a cono-cer el PIB interanual delcuarto trimestre de 2014.Por su parte, el Tesoro colo-ca bonos a 30 años.>>> Estados Unidos aportainformación sobre el núme-

ro de ventas de viviendasnuevas de diciembre, y des-vela el Índice de Confianzadel Consumidor.

MIÉRCOLES 28>>> Alemania publica la en-cuesta GFK de confianza delconsumidor de diciembre.>>> Reino Unido saca a laluz las cifras de precios deviviendas de enero.>>> Estados Unidos da a co-nocer las cifras semanalesde solicitudes de hipotecasde Mortgage Bankers Asso-ciationel (MBA) correspon-diente a la semana del 23 deenero. Además, revela las ci-fras de inventarios de petró-

leo y derivados, mientrasque el Comité del MercadoAbierto de la Reserva Fede-ral celebra la reunión de po-lítica monetaria.>>> China publica la en-cuesta económica realizadapor Bloomberg.

JUEVES 29>>> La eurozona desvelalas cifras de confianza em-presarial y del consumidorde enero, además del bole-tín mensual del BCE .>>> Grecia publica los pre-cios de producción de di-ciembre.>>> Portugal da a conocer laconfianza empresarial deenero.>>> La Agencia Japonesa deEspacio y Exploración (JA-XA) lanza el nuevo satélite.Tanegashima.

VIERNES 30>>> Reino Unido publica lascifras de crédito al consumi-dor e hipotecario del mes dediciembre. También aportadatos sobre la confianza delconsumidor GFK de enero.>>> Italia da a conocer la ta-sa de empleo de diciembre.>>> Francia muestra los da-tos del consumo en el mesde diciembre.

Cifras dedesempleoen Europa

La Oficina Europea de Es-tadística, Eurostat, saca ala luz, durante el próximoviernes, las cifras de de-sempleo del mes de di-ciembre de 2014. Durantela misma jornada, desvelatambién los datos relacio-nados con la inflaciónadelantada de enero en lazona del euro.

La familia Pujol declara ante el juezEl expresidente de la Generalitat, Jordi Pujol y su esposa, Marta Ferrusola declaran anteel juez, junto a tres de sus hijos, por los supuestos delitos que podrían haber cometidocontra la Hacienda pública. La cita tendrá lugar el próximo martes.

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El Tema del Día

Yiannis Mantas ATENAS.

Victoria histórica para la izquierday el partido Syriza de Alexis Tsi-pras. Con el 66,47 por ciento de losvotos escrutados, al cierre de estaedición, la formación se alza con un36,05 por ciento de los votos, lo quese traduce en 149 diputados una vezsumado el bonus de 50 escaños pre-visto en la legislación electoral grie-ga para el partido que más votos lo-gre. A la espera de unos resultadosmás afinados, estas cifras le acer-can más de lo previsto a la mayoríaabsoluta, que está en 151 escaños.

La diferencia entre Syriza y laconservadora Nueva Democracia,que ocupa el segundo lugar, estaba,al cierre de esta edición, a ocho pun-tos porcentuales, con el partido deAntonis Samarás consiguiendo unporcentaje de un 28,14 por cientoy unos 77 diputados. En espera deunos resultados oficiales y más re-presentativos —los definitivos seconocerán mañana martes—, la di-ferencia entre ambas formacionessupera los pronósticos publicadosen la prensa durante las últimas se-manas, y otorga a Syriza una victo-ria clara y contundente, por lo me-nos hasta el cierre de esta edición.

Voto contra la austeridadEl gran ganador de la jornada, Ale-xis Tsipras, subrayó la importanciadel resultado griego tanto en la mis-ma Grecia como para los pueblos

de Europa. El líder de Syriza dijoque se acaban cinco años de auste-ridad y de desastre, y que el paísvuelve a recuperar la dignidad y eloptimismo. “Vamos a formar un Go-bierno de representación nacionaly nos dirigimos a todos los griegos,independientemente de su voto. Losgriegos no nos han dado un chequeen blanco, sino un mandato para re-organizar el país”, dijo Tsipras enla Universidad de Atenas. Lanzó unmensaje mas bien tranquilizadorhacia los mercados, indicando queGrecia va a colaborar con sus sociosinternacionales sobre una base sos-tenible y justa. Pese a este guiño ala UE, el futuro primer ministro he-leno no dudó en asegurar que la de-cisión del pueblo griego “hace quela troika de acreedores sea pasado”.“Grecia cambia el rumbo y deja laausteridad tras cinco año de humi-llación”, sentenció.

Para los miembros de Syriza, lavictoria es el mensaje más claro dela sociedad griega que demanda elfin de la austeridad severa y la bus-ca de vías alternativas.

Según los primeros datos, el nue-vo Parlamento heleno estará com-puesto como mínimo por siete par-tidos y como máximo por ocho, al-go que refleja una gran fragmenta-ción en el cuerpo electoral y tambiénuna polifonía nunca vista en el ar-co parlamentario griego, donde Nue-va Democracia y el tradicional par-tido socialista Pasók han copado

Los griegos desafían al euro y votanun Gobierno contrario a la austeridadLas opciones de Syriza son pactar con el centristaTo Potami, con Anel, o con un Pasók hundido

Tsipras trata de calmar a los mercados: colaborarácon sus socios internacionales sobre una base justa

El líder de Syriza, Alexis Tsipras, celebra la victoria electoral, ayer, en Atenas. REUTERS

Una jornada electoral clave

EL ECONOMISTA LUNES, 26 DE ENERO DE 2015 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 9

El Tema del DíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 9

históricamente hasta el 80 por cien-to de los votos.

Lucha por la tercera posiciónOtra sorpresa que suponen las en-cuestas de salida se encuentra en eltercer lugar, donde el partido neo-nazi de Amanecer Dorado pareceque logra otro triunfo electoral, com-batiendo con To Potami, de centro,por la tercera posición.

El logro de Amanecer Dorado su-pone aún más mérito si se tiene encuenta que la cúpula de la forma-ción está en la cárcel desde haceaño y medio, otros miembros estánen arresto domiciliario, mientrasque el mismo partido sufrió una ex-clusión de cualquier medio de co-municación durante toda la cam-paña electoral.

To Potami también parece queconsigue superar los porcentajeslogrados en las elecciones europeasdel año pasado, consolidándose co-mo una presencia política de pesoen el Parlamento. Potami y AD com-batirán por la tercera posición has-ta el final del recuento de votos.

Por detrás de los cuatro prime-ros partidos viene, siempre pen-dientes de resultados definitivos, elcomunista KKE, con una ventajade medio punto porcentual por de-lante de los socialistas del Pasók. ElKKE, un partido que comparte raí-ces históricas con el ganador Syri-za, ha mantenido siempre una es-tricta línea anti-UE, descartando,al mismo tiempo, la posibilidad deformar una coalición parlamenta-ria con el partido de Tsipras.

El Pasók se hundePor otro lado, el Pasók sufre otradisminución de sus porcentajes, porterceras elecciones consecutivas(2012, 2014 y 2015) en resultadosque prácticamente suponen que haperdido definitivamente su base enla sociedad.

El último partido que de momen-to parece asegurar su entrada en elParlamento son los Anel (Griegos

Independientes) de Panos Kame-nos. Según los últimos análisis, Anelera un posible socio en un Gobier-no de coalición encabezado por Syri-za, una opción que no se puede des-cartar aunque Tsipras logre la ma-yoría absoluta.

Sin embargo, el logro o no de lamayoría absoluta se esperaba deforma definitiva dentro de las pró-ximas horas, en la madrugada dehoy, ya que depende de gran medi-da del porcentaje final que recibi-rán los partidos que quedarán fue-ra del umbral del Parlamento (el re-quisito para entrar es el 3 por cien-to de los votos).

Papandreu, clave para SyrizaLa gran incógnita es si Kínima, elpartido del exprimer ministro Yor-gos Papandreu, logra entrar en elParlamento. Hasta el momento quese escribían estas líneas, y pendien-tes de conocer resultados oficialesdefinitivos, la sensación es que Pa-pandreu sufrirá para conseguirlo.

En el caso de que no lo consiga,la mayoría absoluta será una tareamás factible para Syriza. Hay querecordar que según las estimacio-nes hasta el sábado, horas antes deque se abriesen las urnas en Gre-cia, la mayoría absoluta la lograríael partido que consiguiese reunirun 38 por ciento de los votos (unmargen que parece que Syriza pue-de cubrir) y siempre bajo la condi-ción que los partidos que no entrenen el Parlamento reuniesen un 8por ciento.

Según los últimos datos repre-sentativos, estos partidos reúnenun 8,5 por ciento de los votos, algoque supone que el Kínima de Yor-gos Papandreu se queda in extre-mis fuera del Parlamento, un datoque puede beneficiar a Syriza a lahora de lograr el número mágicode 151 diputados, incluyendo los 50escaños de regalo ya mencionados.

El primer miembro de la cúpulade Syriza que hizo ayer declaracio-nes, teniendo en cuenta los prime-

ros resultados oficiales y represen-tativos, fue Panayotis Lafazanis,miembro histórico del partido ytambién miembro del equipo eco-nómico de Syriza. Lafazanis subra-yó que el plan financiero que hoy,lunes, presentará en el Eurogrupoel actual ministro de Finanzas grie-go, Gikas Jardúvelis, es “papel mo-jado”, ya no tiene ninguna validez.En esta línea, Lafazanis aseguró quedesde el primer día de su Gobier-no Syriza demandará “la anulaciónde gran parte de la deuda pública”.

Un detalle que también tiene suinterés es que el primer políticogriego que se apresuró a felicitar aAlexis Tsipras por la victoria de supartido ha sido Dimitris Avramó-pulos, representante de Grecia enla Comisión Europea y vicepresi-dente de Nueva Democracia que,por cierto, puede ser una candida-tura considerable a la Presidenciade la República helena. De los líde-res europeos, y he aquí otro puntointeresante, que primero felicita-ron por teléfono a Tsipras, fue elprimer ministro italiano, MatteoRenzi.

En el campo de los grandes per-dedores de la jornada electoral, ca-be destacar que para Nueva Demo-cracia la derrota de ayer abre el de-bate sobre el liderazgo del propiopartido. Será muy difícil que el ac-tual primer ministro Antonis Sa-marás siga encabezando la forma-ción conservadora si está en la opo-sición, y no faltaron las voces, in-cluso poco después de conocerselos primeros datos oficiales de la

votación, que hablaron de retornodel antiguo primer ministro, Kos-tas Karamanlis.

Ambiente pesado es la caracte-rística que también domina en elsocialista Pasók. Del 12,28 por cien-to de las elecciones de 2012, los so-cialistas pierden más de la mitad desu fuerza electoral, conformándo-se con un porcentaje que no supe-ra el 5 por ciento, algo que puedesuponer una representación parla-mentaria con hasta 20 diputadosmenos que en 2012 (de 33 a 14).

Tanto si Syriza logra in extremisla mayoría absoluta, como en el ca-so contrario, Alexis Tsipras tiene

que buscar socios en el Parlamen-to. Algunos analistas estiman queuna mayoría de 151 diputados, aun-que parezca frágil, puede suponermayor disciplina dentro del parti-do y de este modo puede ofrecer aSyriza la estabilidad que necesitapara avanzar con su programa. Noobstante, habrá varias ocasiones enlas que será necesaria una mayoríaampliada para conseguir el sí delParlamento, y entre ellas se puedenincluir los importantes planes eco-nómicos, y también la votación pa-

ra nombrar Presidente de la Repú-blica, que se olvida que ha de seruna de las primeras prioridades delnuevo Parlamento independiente-mente de su composición.

Aparte de ser las elecciones ge-nerales más controvertidas en lahistoria del país, han sido tambiénlas más mediáticas. El interés in-ternacional ha batido récords his-tóricos, con un total de 1.015 perio-distas acreditados, corresponsales,observadores de países extranjerosy representantes de delegacionesdiplomáticas.

De ellos, unos 741 son correspon-sales de países extranjeros y 590 deellos llegaron a Grecia específica-mente para las elecciones. Hay quedestacar que el grupo más nume-roso es de los periodistas acredita-dos es el español, que asciende a 70profesionales.

El día despuésEl día siguiente a su incipiente vic-toria, Syriza se enfrentará a un cal-vario de obligaciones financierasque no hay que olvidar por causade la euforia de la victoria electo-ral. Dentro del ejercicio 2015 Gre-cia tiene que cubrir necesidades fi-nancieras que alcanzan los 22.500millones de euros. De esta canti-dad, unos 4.500 millones se tienenque pagar dentro del primer trimes-tre del año, mientras que en totalunos 17.800 se tendrán que pagarhasta el mes de agosto.

La dificultad de esta situación ra-dica no sólo en el nivel de compro-miso, sino también en las condicio-nes en que debe moverse la Agen-cia de Gestión de la Deuda Públicay el nuevo ministro de Hacienda.Durante la mayor parte de 2015,Grecia no recibirá otras ayudas porparte de la UE o del FMI, y por tan-to el endeudamiento público debe-rá diseñarse sobre la lógica de laslíneas de crédito y la salida a losmercados después de cuatro añosde ausencia.

La participación más bajaUn dato que hay que destacar enlas elecciones de ayer en Grecia esla baja participación. Hasta el cie-rre de la edición, los datos oficialesdel Ministerio de Interior indica-ban que los griegos acudieron a lasurnas en un porcentaje que toca el60 por ciento, una cifra por debajode las correspondientes en las últi-mas cuatro jornadas electorales,desde el 2007 hasta hoy.

De hecho, hasta las 22h (hora deEspaña) de ayer, la participación delos votantes alcanzaba el 60,53 porciento, por debajo del 62,5 por cien-to en junio de 2012, del 65,1 por cien-to en mayo de 2012, del 71 por cien-to en 2009 y del 75 por ciento en2007. Los analistas estiman que unaparticipación más alta podría ha-ber favorecido más a Syriza que alos demás partidos, especialmenteen circunscripciones clave comolas dos circunscripciones de Ate-nas (que se consideran como bas-tiones de Syriza) y en la correspon-diente de Salónica.

Un responsable deSyriza asegura quepedirá la anulaciónde gran parte dela deuda pública

El acuerdo entre Samarásy el Eurogrupo “está muerto”El responsable del programaeconómico de Syriza, Yannis Mi-liós, afirmó ayer que el programaacordado entre Antonis Samarásy el Eurogrupo “está muerto”.“Supongo que Gikas Jardúvelis–ministro de Finanzas en funcio-nes– se limitará mañana (porhoy) en el Eurogrupo a discusio-nes de carácter técnico, pues elprograma que había acordadoJardúvelis como representantede Samarás (primer ministro enfunciones) ya está muerto”. ElEurogrupo, que se reúne hoy enAtenas, tiene entre sus puntosde debate la situación en Grecia,aunque según funcionarios enBruselas sólo se podrá mantenerun debate sobre “el camino a se-guir”, porque el único elementonuevo encima de la mesa es elresultado electoral.En una entrevista el viernes conlos canales griegos de televisión,Alexis Tsipras, el líder de la for-mación vencedora ayer, Syriza,aseguró que un Gobierno suyoreconocería los objetivos fiscalesfijados por los Tratados euro-peos, pero no las medidas pre-vistas en los acuerdos firmadospor el Ejecutivo anterior con la

troika de acreedores. “Reconoce-mos nuestras obligaciones frentea las instituciones europeas y losTratados. Estos prevén unos ob-jetivos fiscales que deben respe-tarse, pero no las medidas paraconseguirlos”, dijo. También re-calcó la importancia de que supartido alcance la mayoría abso-luta para dar al futuro Gobiernouna posición “fuerte” de nego-ciación con los acreedores deGrecia, y que su partido no cola-borará con las fuerzas que a sujuicio fueron valedoras de los in-tereses de la troika (ComisiónEuropa, Banco Central Europeo yFondo Monetario Internacional).Mientras , fuentes del partido deTsipras anunciaron que la forma-ción “asume la responsabilidadde formar un Gobierno social desalvación y aplicar el Programade Salónica”, la propuesta deGobierno de Syriza.“Es una victoria histórica para elpueblo griego, que se ha expre-sado mayoritariamente contra laausteridad y este resultado “en-vía un mensaje contundente aEuropa de que puede haber unpunto de partida para cambios”,apostillaron.


El Tema del Día

elEconomista MADRID.

El secretario general de Podemos,Pablo Iglesias, aseguró ayer que Es-paña “no es Grecia”, ya que el países “la cuarta economía de la UniónEuropea” y “a los españoles no hayningún gobierno extranjero que nospueda amenazar”.

Así se expresó en declaracionesa los medios en Valencia, donde hapronunció un mitin con motivo delas elecciones que se celebran estedomingo en Grecia, aunque ha se-ñalado que aún es pronto para ha-

cer una valoración de la jornadaelectoral en el país heleno.

“A los griegos se les ha tratado deamenazar con el miedo. A pesar deeso pensamos que va a haber uncambio político en Grecia”, de lamano de Syriza. A su juicio, Grecia“es el lugar donde hacer lo que di-ce Merkel --canciller alemana-- haproducido un desastre y un ejem-plo de lo que no hay que hacer” ycomo ejemplo recordó que la deu-da del país heleno ha pasado del 115al 175 por ciento del PIB, la prosti-tución ha crecido un 1500 por cieny hay tres millones de ciudadanosgriegos sin asistencia sanitaria.

Durante el mitin celeb rado en elpabellón de La Fonteta, que agotólas más de 8.000 entradas que ha-bía puesto a disposición de los in-teresados, Iglesias fue recibido al

grito de “¡Presidente, presidente!”.Se apresuró a lanzar un mensaje alpresidente del Gobierno: “Tic, Tac,ti, tac, el 31 de enero empieza la

cuenta atrás para Rajoy”, dijo anteel auditorio, en el que se pudo veruna bandera griega.

“Yo no quiero que conviertan ami país en Grecia y por eso les te-nemos que ganar”, dijo, para sub-rayar que el 70 por ciento de los fon-dos que ha recibido Grecia ha idoa pagar intereses de deuda priva-da. En esta línea apuntó que Espa-ña, pese a que el Gobierno diga quese está saliendo de la crisis, segúndatos de instituciones oficiales, en2015 el presupuesto para el pago deintereses de la deuda es de 35.000millones el mismo que el de los Mi-nisterios Empleo, Defensa e Inte-rior juntos; hay 217.000 empresasmenos que en 2007; el 93 por cien-to de los contratos firmados en 2014son temporales y el 46,6 por cien-to de los asalariados ganan sueldos

El líder de Podemosllenó el mitin deValencia y fue recibidoal grito de “¡Presidente!”

Pablo Iglesias reconoce que “España no es Grecia”por debajo de los mil euros. El líderde Podemos criticó a los “patriotasde pulserita”, a quienes calificó de“traidores a la patria” y quienes lesatribuyen querer “romper” el país,cuando romper España es “venderla soberanía a la troika, privatizarla sanidad y la educación, que ni-ños tengan que estudiar en barra-cones como aquí o como entregarla Comunitat Valenciana a cons-tructores y a corruptos y mafiosos”.“Esos son los que están rompiendonuestro país.

Sobre corrupción apuntó que elproblema no es “si Bárcenas sale dela cárcel”, ya que el extesorero delPP “no es más que una foto de có-mo funciona el Gobierno un apara-to de financiación ilegal que sirvepara que manden quienes no se pre-sentan a las elecciones”.

El PP europeo yel PSOE pidenresponsabilidadal nuevo gabineteelEconomista MADRID.

El líder del Partido Popular enla Eurocámara, el alemán Man-fred Weber afirmó que prontoquedará claro que el líder de laCoalición de la Izquierda Radi-cal (Syriza), Alexis Tsipras hahecho “promesas vacías y la sen-da de las reformas en Grecia de-be continuarse”. El PP europeoha señalado que “Europa estádispuesta a mostrar solidaridadcon Grecia si respeta los com-promisos acordados”.

Por su parte, la secretaria deUnión Europea del PSOE, IratxeGarcía, ha pedido “responsabi-lidad” al nuevo Gobierno griegoy ha señalado que los socialistasespañoles esperan que haya sin-tonía con los partidos progresis-tas que en Europa “llevan tiem-po” pidiendo el fin de las políti-cas de austeridad. García ha des-tacado el “voto por el cambio”de los griegos, que han respalda-do mayoritariamente a Syriza.

La dirigente socialista ha pe-dido a la formación vencedoraen Grecia que busca “cauces dedebate y diálogo” con otros par-tidos europeos que, como elPSOE, “hace tiempo” que recla-man “una nueva política” queponga fin a la austeridad.

También el líder de UDC y por-tavoz de CiU en el Congreso, Jo-sep Antoni Duran defiende que“ni Grecia es España ni Syrizaes Podemos”. El coordinador na-cional de ICV, Joan Herrera, ce-lebró victoria de Syriza y se mos-tró confiado en que la experien-cia griega se traduzca ahora enuna derrota de Mas y de Rajoy.

el partido de Angela Merkel, afir-maba que es un “mal día para Gre-cia y el euro” en una primera reac-ción. Y también la CSU (la facciónbávara del partido de la canciller)manifestaba que Grecia debe con-tinuar en la línea reformista del go-bierno anterior. La presidenta delgrupo europeo de la CSU, Angeli-

ka Niebler, avisó de que “el parti-do de Alexis Tsipras tendrá que en-frentar la realidad de que si quieregobernar”, para añadir que “un re-corte de la deuda para Grecia no esrealista porque no resuelve sus pro-blemas. Lo que debe hacer el países continuar su ejecución de las re-formas estructurales”.

Los socios de gobierno de Mer-kel reaccionaron igualmente concautela y el vicepresidente del SPD,Ralf Stegner, señaló que los progra-mas de ayuda tienen una duraciónque va más allá de los cambios degobierno, lo que se interpreta comoun claro recordatorio a quien quie-ra poner fin a los acuerdos con losdonantes internacionales.

En Alemania, los únicos que ce-lebraron abiertamente la victoriade Syriza fueron los miembros delpartido Die Linke, de herencia co-munista. “Hermoso día. Empiezaen Grecia la Primavera Europea”tuiteó Katja Kipping, política des-tacada de la formación. El portavozde Los Verdes en la comisión de pre-supuestos del Parlamento alemán,Sven Kindler, también utilizó tui-ter para opinar: “Debe quedar cla-ro: Grecia permanece en el euro. Esimportante que la UE negocie conel nuevo gobierno sobre las formasde mejoras sociales”.

También los euroescépticos Al-ternativa para Alemania (AFD) lla-maron a un recorte de la deuda deGrecia. Sin embargo, esto debe iracompañado de una salida de Gre-cia de la euro, dijo el presidente deAFD, Bernd Lucke

El SPD avisa deque los programasde ayuda van másallá de los cambiosde Gobierno

Jens Weidmann, presidente del Bundesbank. REUTERS

Marina Forteza BERLÍN.

Pocas veces los resultados electo-rales de un país del tamaño de Gre-cia han generado tanta expectación.Los analistas coinciden en resaltarque los comicios de ayer son clave,no solo para el país, sino para el de-sarrollo económico de Europa.

El triunfo de Alexis Tsipras fuerecibido con tibieza en Berlín, don-de la gran mayoría de partidos y au-toridades económicas piden a Gre-cia que cumpla las condiciones delprograma de ayuda, mientrasel dia-rio Die Zeit avanzaba que las nego-ciaciones entre Berlín, la CE y Syri-za ya han empezado. “Nos vamos aentender, nos interesa a todos”,

Uno de los primeros en dar suopinión fue el presidente del Bun-desbank, Jens Weidmann, quien pi-dió más reformas al gobierno grie-go. Grecia está claro que seguiránecesitando programas de apoyo,dijo en una entrevista para la cade-na pública ARD, “y por supuesto,esto significa que solamente puedehaber un programa de este tipocuando las condiciones se cumplan.”

“Espero que el nuevo Gobiernogriego no haga promesas ilusoriasque el país no puede permitirse”,dijo Weidmann, para quien un ali-vio de la deuda ofrecería sólo unbreve respiro. “Creo que tambiénestá en el interés del Gobierno grie-go hacer lo que sea necesario paraabordar los problemas estructura-les que afronta”, opinó.

En la misma, Philip Mifelder, ex-perto en política exterior del CDU,

Alemania pide al gobierno de Tsiprasque cumpla el programa de reformasLas negociaciones entre Berlín, la CE y Syriza podrían haber comenzado ya


Pablo Iglesias. EFE


El Tema del Día

Un pastor ortodoxo votando en un colegio electoral de Grecia, ayer. REUTERS

Eva M. Millán LONDRES.

Los comicios helenos han abiertola veda a un año electoral de graninfluencia para el futuro de la UniónEuropea. En pleno replanteamien-to del proyecto comunitario, la ten-dencia hacia el multipartidismo yel auge de alternativas a los parti-dos tradicionales han iniciado suextensión por el continente paraalumbrar un escenario impredeci-ble hace una década.

Las consecuencias de la crisis yel desgaste de los partidos mayori-tarios han generado grietas en unmodelo secular por las que se hancolado formaciones de nuevo cuño.El fulgor de Syriza en Grecia no só-lo encuentra ecos en España con elascenso de Podemos, con el que leunen lazos ideológicos, sino en laeclosión de otras fuerzas en otrasplazas de la UE con las que no com-parten ideario, como el UKIP enReino Unido, los Demócratas deSuecia, o el propio Frente Nacionalen Francia, pero sí un objetivo co-mún: desafiar los cimientos de unsistema.

Este año será la prueba de fuegopara muchos de ellos: 2015 vienecargado de citas electorales que

cuestionan la tradicional alternan-cia entre derecha e izquierda. En elúltimo lustro, formaciones consi-deradas minoritarias habían veni-do reclamando su voz en convoca-torias que, finalmente, se acababanresolviendo en un combate a dos,como demostró la transición galaentre Nicolas Sarkozy y el socialis-ta François Hollande, o incluso elcambio de inquilino en Downing

Street en 2010, cuando tras 13 añosde Laborismo, un primer ministroconservador regresaba al número10. Sin embargo, si los comicios bri-tánicos demostraron algo es que laera de los monopolios había llega-do a su fin. Por primera vez en ca-si 40 años, Westminster se encon-traba con un parlamento sin mayo-rías absolutas y su consecuenciafundamental condujo a la primera

coalición de Gobierno desde losaños 40.

Generales en Reino UnidoLas generales que el país celebra enmayo constituyen una de las gran-des incógnitas en el Viejo Continen-te. Después de que los eurófobosdel UKIP se hiciesen con la victo-ria en las europeas del pasado año,la cita se presenta como la más im-previsible que se recuerda al nortedel Canal y el desasosiego podríahacer descarrilar una recuperaciónbritánica todavía por consolidar. Sihay algo a lo que los mercados tie-nen alergia es a la incertidumbre yen la City nadie se atreve a dar unpronóstico seguro. Las especulacio-nes van desde un gobierno conser-vador en minoría, hasta una coali-ción entre laboristas y liberal-de-mócratas y, aunque el posiciona-miento más a la izquierda del líderde la oposición, Ed Miliband, in-quieta al sector financiero británi-co, las perspectivas del referéndumsobre la continuidad en la UE pro-metido por David Cameron tam-bién preocupan a una industria quealerta del aislamiento de Londres.

Esta desconfianza se ha traslada-do a la ciudadanía, como prueban

las encuestas con la tercera posi-ción del UKIP, una formación sinapenas programa, más allá de la sa-lida de la UE, y que todavía luchapor deshacerse de la etiqueta de ra-cista. No obstante, que la direcciónpolítica esté aún por determinar en-tre las formaciones que reclamansu espacio en Europa no parececonstituir un problema para el elec-torado, como demuestra la popula-ridad demoscópica de plataformascomo Podemos en España, el Par-tido Nacionalista Escocés y los Ver-des en Reino Unido, el Frente Na-cional en Francia, el Sinn Féin enIrlanda y el definitivo tirón de Syri-za en Grecia.

La impopularidad de la austeri-dad impuesta en Europa ha modi-ficado el imaginario del votante:frente a la reticencia que las forma-ciones minoritarias a priori desper-taban en el pasado, ahora constitu-yen una apuesta preferible a las op-ciones hasta ahora dominantes. Elmantenimiento de esta tendencia,por tanto, se la juega en un 2015 queserá clave para descubrir si estamosante un cambio de ciclo, o un fenó-meno puntual resultado de una Eu-ropa que todavía busca su identi-dad.

Atenas abre la veda del año electoralque definirá parte del futuro de la UEEuropa podría formarse una nueva identidad tras el auge de nuevas fuerzas

Cameron arriesgaun segundomandato en ReinoUnido tras elascenso del UKIP

Cronología

29 de eneroItaliaEl Parlamento intentará elegirpresidente, tras la reciente sa-lida de Giorgio Napolitano.

FebreroGreciaEn febrero, Grecia volverá acalentar el ambiente: el Legis-lativo elegirá presidente.

1 de marzoEstoniaEstonia, con una de las tasasde crecimiento más elevadasde Europa gracias a exporta-ciones e inversión extranjera,celebra elecciones.

19 de abrilFinlandiaFinlandia, una plaza, por con-tra, severamente castigadapor la crisis.

7 de mayoReino UnidoReino Unido afronta las gene-rales más imprevisibles quese recuerdan.

24 de mayoEspañaLas municipales en Españamedirán la temperatura de lasformaciones mayoritarias y elpulso de Podemos, en lo queserá un calentamiento paralas generales de final de año.

JunioPoloniaEn junio, Polonia afronta unaspresidenciales tras las que eltitular actual quiere decidirsobre la adhesión al euro, unavez superadas las eleccionesparlamentarias en otoño.

SeptiembreDinamarcaSeptiembre será el turno paralas generales en Dinamarca,uno de los enclaves más com-plejos desde que Helle Thor-ning-Schmidt se convirtió enprimera ministra de un Go-bierno en minoría compuestode tres fuerzas y con apoyosexternos.

OctubrePortugalEl tercer país rescatado tienesu cita con las urnas entre fi-nales de septiembre y princi-pios octubre, cuando la coali-ción de centro-derecha trata-rá de reeditar el poder.



El Tema del Día

mientras que el resto se quedaríacongelado hasta poder hacerlefrente. Con esta nueva legislación,Syriza pretende recuperar otros3.000 millones.

�Reducción del número deministeriosEl programa incluye un propósitode crear una administración pú-blica más eficiente con 10 minis-terios en lugar de los 18 actuales.Sí que reforzaría la inspección fis-cal.

�Pérdida de privilegios de laIglesiaSi bien es algo en lo que no hanenfatizado en campaña, el idearioincluye el uso de sus edificios pa-ra alojar a personas sin hogar.

griegos han sufrido un recorte delsalario mínimo interprofesional.Syriza promete devolverles estapérdida. En concreto, subirá estelímite a los 750 euros desde los586 actuales.

�Financiación directa del BCEy nacionalización de la bancaEl programa juzga a la banca co-mo parte responsable de la crisis.

El partido estima que de existiruna banca pública que fuera fi-nanciada directamente por elBCE, el crédito para las pequeñasempresas fluiría más rápido.

�Luz gratuitaDe ganar Syriza, el Estado pagaríalas facturas de electricidad de300.000 hogares que actualmen-te no tienen recursos. Tambiénofertarán vales de comida paralas personas que justifiquen notener ingresos. Una medida, quesegún calculan, costaría 2.000millones.

�Acuerdos extrajudicialesEl partido permitiría que cadadeudor devuelva un máximo del30 por ciento de sus ingresos,

�Renegociar la deudaEs la propuesta estrella del pro-grama de Tsipras y es la medidaque más ha sido matizada: desdeuna quita en sus inicios hasta unamoratoria para todos los países,con intereses nulos, hasta que elratio de la deuda respectiva hayabajado al 20 por ciento del PIB.

�Subida de impuestos a rentassuperiores a 500.000 eurosEl partido promete “justicia impo-sitiva”. Es por lo que establece es-te margen. Además, su objetivoes recuperar en el primer año3.000 millones en evasión fiscal.

�Incremento del salariomínimo interprofesionalEn cuatro años de recortes, los

PROGRAMA DE SALÓNICA

Syriza promete renegociar ladeuda, pero sin salir del euro

Carmen Estirado MADRID.

El programa económico que Syri-za puso sobre la mesa para batallaren estas elecciones incluía una au-ditoría de la deuda y una posiblequita. El atractivo de esta oferta fuerecogido por buena parte del país,si bien la puja no fue pasada por al-to por la Comisión Europea y el Fon-do Monetario Internacional (FMI),quienes, en más de una ocasión, hanadvertido de que el flujo del resca-te heleno podría peligrar. El avisosurtió su efecto y, desde hace unosmeses, el mensaje de Alexis Tsiprases tajante: su intención es renego-ciar la deuda sin renunciar por elloa la moneda única.

Entre las ideas que baraja el par-tido para esta negociación, el direc-tor económico del partido, YannisMiliós, ha concretado que lo quepedirían sería una moratoria del pa-go de la deuda para todos los paí-ses, con intereses nulos y un plazode devolución que se prolongaríadurante unas cuatro décadas, has-ta que el ratio de la deuda respec-tiva haya bajado al 20 por ciento delPIB. Una situación que, según suscálculos, llegaría “en cuatro déca-das”.

Programa de SalónicaMás allá de la deuda, Tsipras ha pro-metido en el bautizado como Pro-grama de Salónica, unas medidasde choque que pondrían en marchaen los primeros cien días de Gobier-no y cuyo objetivo sería atajar la “si-

El partido rebajó sus expectativas en campaña y descartaromper con el rescate aunque quiere nuevas condiciones

Celebración de la victoria de Syriza en las calles de Grecia. EFE

más, derogaría las últimas reformaslaborales que han recortado en losúltimos años los derechos de los tra-bajadores. A este capítulo, la forma-ción destinaría 3.000 millones deeuros, un montante con el que, se-gún estiman, podría crear 300.000puestos de trabajo en el sector pú-blico y privado.

El último pilar engloba la Admi-nistración Pública. Para Syriza, elactual diseño que se soporta sobre18 Ministerios es ineficaz y trataríade reducirlos a diez. “No sobranfuncionarios, pero están mal distri-buidos”, ha insistido Miliós en mu-chas de sus comparecencias. Así,una de sus propuestas es incremen-tar el número de inspectores fisca-les, un incremento que responde ala intención de ingresar 3.000 mi-llones de euros en el primer año dela evasión fiscal que, calculan, se daen el país.

El programa se basa en el princi-pio básico de dejar más dinero enel bolsillo de los ciudadanos bajo lapremisa de que así se estimulará laeconomía –más consumo, más em-pleo–. En este sentido, el alivio tam-bién vendría de la reducción de lapresión fiscal para las clases mediascon la abolición del impuesto sobrebienes inmuebles y la introducción,por el contrario, de un nuevo gra-vamen sobre grandes propiedadeso para rentas superiores de 500.000euros. En esta línea, otra de sus ideaspasa por posibilitar acuerdos extra-judiciales que permitan que cadadeudor devuelva un máximo co-

tuación de exclusión social que vi-ven actualmente muchos ciudada-nos”.

Entre estas propuestas de urgen-cia, Syriza se compromete a pagarlas facturas de la luz a 300.000 ho-gares sin medios, así como donarvales de comida y bonos de trans-porte público para los pobres. Otrade las prioridades, a su juicio, es lade restablecer la decimotercera pa-

ga para aquellos pensionistas quecobren menos de 700 euros. Un pa-quete de medidas que, según cal-culan, tendría un coste de 2.000 mi-llones.

El otro frente sobre el que quie-ren actuar es el laboral. En este sen-tido, el programa incluye restable-cer el salario mínimo de 756 euros,desde los 586 actuales. Syriza, ade-

rrespondiente al 30 por ciento desus ingresos, mientras que el restoquedaría congelado hasta que estéen condiciones de pagar. Un instru-mento con el que calculan que po-drían ingresar otros 3.000 millones.

El problema que encuentran al-gunos economistas, más allá delabandono expreso de la austeridad,como demostraría la recuperación

de la televisión pública, es que mu-chas de estas propuestas no depen-den exclusivamente del Gobiernode un Estado, sino de una negocia-ción con otros agentes –troika, FMI,países de la UE– en el caso de ladeuda . Similar ocurriría en el casode que quieran llevar acabo, porejemplo, una nacionalización de labanca o de sectores estratégicos.

La formación deizquierdas barajanacionalizar labanca y los sectoresestratégicos

Las propuestaseconómicas podríanfinanciarse con12.000 millones deeuros, según Syriza



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El Tema del Día

Jorge Valero BRUSELAS.

A pesar de que la organización deuna conferencia para reestructurarla deuda se ha convertido en unade las propuestas más conocidas deSyriza, dentro del partido no hay

acuerdo sobre cómo llevarla a ca-bo. El responsable económicoYiannis Dragasakis sugiere una qui-ta masiva entre todos los estadosmiembros de la eurozona para al-canzar el 60 por ciento de ratio fi-jado por el Tratado de Maastricht.

El líder de la formación, AlexisTsipras alude constantemente co-mo modelo a la conferencia de Lon-dres de 1953, con la que se redujoel peso del endeudamiento germa-no. Siguiendo el mismo modelo, el

pago de la deuda estaría vinculadoa la tasa de crecimiento económi-co en el país, en lugar de dependerdel superávit primario que logra ca-da año. Igualmente, el volumen to-tal de la deuda se reduciría a travésde una reestructuración negociadacon los acreedores internacionales.

Otras voces del partido cercanasa Tsipras, como Nadia Valavani, ha-blan simplemente de una extensiónde seis meses del programa de res-cate actual, que concluye el próxi-

mo 28 de Febrero. Para Dragasakis,esta prórroga podría ser utilizadacomo un paréntesis con la troikapara llevar a cabo algunas de laspromesas de Syriza para combatirla “crisis humanitaria” provocadapor el ajuste.

Mientras tanto, algunas de las vo-ces en la extrema más izquierda delpartido, como Aris Tolios o Pana-giotis Lafazanis plantean un impa-go unilateral de las obligaciones eincluso una salida del euro.

George Pagoulatos, profesor deEconomía de la Universidad de Ate-nas, y consejero de dos antiguos pri-meros ministros, cree que sería una“buena idea” convocar la conferen-cia, “siempre que haya una agendaclara, y una coalición de interlocu-tores que están dispuestos a escu-char”. Sin embargo, no cree que va-ya a pasar hasta que el nuevo Go-bierno no muestre un compromi-so con la continuación del programa,que está en el aire.

La fórmula para reorganizar la deuda divide a SyrizaDiferencias entreTsipras y el responsableeconómico del partido

Jorge Valero BRUSELAS.

La propuesta de Syriza para rene-gociar los términos del rescate, queha sometido a Grecia a un ajustebrutal a cambio de 240.000 millo-nes de euros, ha dominado gran par-te de los mítines en las calles de Ate-nas, y también numerosas conver-saciones en los pasillos de la sedede la CE en Bruselas. A pesar de lacuantiosa inyección económica, yde un programa de reformas queha llevado a que la economía hele-na consiguiera su primer superávitprimario en años, Grecia parece in-capaz de digerir una deuda que su-pera el 175 por ciento de su Produc-to Interior Bruto (PIB).

Para el consenso de los expertosy numerosas instituciones interna-cionales, el veredicto es claro. Ladeuda griega es insostenible. Contal riesgo en mente, el Eurogrupoprometió a Atenas en 2012 ofreceralgún tipo de “alivio”.

Para ello, el país debería conse-guir superávit, y concluir las refor-mas pendientes que no logra cerraren este tramo final del rescate. Ade-más, los socios europeos quierenprolongar el salvamento bajo nue-vas condiciones, a través de una lí-nea de crédito, para facilitar la tran-sición a los mercados. Pero el líderde la formación, Alex Tsipras, notiene apetito para más demandas.Por el contrario, pide la convocato-ria de una conferencia internacio-nal entre acreedores y deudores pa-ra reestructurar los títulos griegos.

Un tema tabúSu modelo es la conferencia que seorganizó en 1953 en Londres paraeliminar parte de la deuda que ago-biaba a Alemania después de la Se-gunda Guerra Mundial, y que faci-litó el despegue del milagro econó-mico germano.

Tsipras logra romper el tabú sobre unareestructuración masiva en la eurozonaLa idea, apoyada por numerosos expertos, tiene ya el visto bueno de socios como Irlanda o Francia

landia. Desde la primera economíaeuropea señalan que no hay espa-cio para mejorar más el plazo o losintereses, lo único que podrían con-siderar. “No hay ninguna razón pa-ra discutir una quita de deuda aho-ra”, dijo recientemente Bartholo-maeus Kalb, diputado de la CDU dela canciller Angela Merkel. Por suparte, el primer ministro finlandés,Alexander Stubb, que había dadoun “no rotundo” a la posibilidad deperdonar parte de los préstamos alos helenos matizó posteriormen-te su postura para mostrarse abier-to a una hipotética negociación.

Sin embargo, desde el corazón dela Unión Europea, en Bruselas al-gunas posiciones empiezan a flexi-bilizarse ligeramente. Si en un prin-cipio el mensaje para Syriza era unrocoso recordatorio de los “com-promisos” adquiridos, ahora dejanespacio para aceptar que habrá que“escuchar lo que digan los griegosen las urnas”. En este sentido, ayerpor la tarde, el presiedente del gru-po socialista en la Eurocámara, elItaliano Gianni Pittella, señaló qerenegociación de la deuda helena“no debe ser considerada un tabú”.

A pesar de ello, es muy prontopara que desde la capital comuni-taria se decidan a tomar alguna ini-ciativa al respecto. “No tengo la in-tención de convocar una conferen-cia de tal tipo”, contestó el presi-dente de la Comisión, Jean-ClaudeJuncker, tras ser preguntado.

bién la convocatoria de una confe-rencia internacional que incluya nosólo a Grecia, sino también a otrospaíses periféricos.

Sin embargo, la organización detal conferencia es un tema tabú pa-ra los dirigentes y analistas de Bru-selas por dos razones básicas. Enprimer lugar, la propuesta dañaríala confianza de los inversores en unmomento crítico, en el que se luchaal borde del barranco por dejar atrásel estancamiento económico y elriesgo de deflación. Y, por otro la-do se advierte de que las dos pasa-das reestructuraciones afectaron ala banca, y una nueva quita golpea-ría en su mayoría a los Gobiernoseuropeos y al BCE, que poseen al-rededor del 80 por ciento de todala deuda helena en la actualidad.

El rechazo más firme ha llegadohasta ahora desde Alemania y Fin-

El Eurogrupodiscute hoyel resultado

Los ministros del Eurogrupomantendrán hoy su reuniónmensual. El punto principalserá una primera discusiónsobre la Grecia postelectoraly su programa de rescate. Laextensión del programa paraque el país concluya las refor-mas pendientes termina encinco semanas. Fuentes euro-peas creen que es posible eneste tiempo acordar una nue-va prorroga, para así negociarcon más tiempo las condicio-nes de la línea de crédito.

Como advierte cada vez un coromás nutrido expertos, analistas einstituciones internacionales, la in-sostenibilidad de la deuda no sóloafecta a los griegos, sino también alresto de países periféricos. “Es in-compatible salir de la recesión sinreestructurar la deuda”, sentencióel pasado mes Wolfgang Munchau,conocido columnista del FT.

Mientras, desde el Fondo Mone-tario Internacional (FMI), no solose defiende una quita en la deudapública de alguno de estos países,de la periferia de la Unión, sino quetambién se cree que hay que deshin-char el enorme endeudamiento pri-vado, sobre todo en algunos paísescomo España.

Por eso, prestigiosos economis-tas como James Galbraith, de la Uni-versidad de Texas, o David Vine,profesor de Oxford, apoyan tam-

Cajón desastre Napi

Las institucionesinternacionales ylos expertos dicenque la deuda griegaes insostenible



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El Tema del Día

Yiannis Mantas ATENAS.

Seis años de reformas continuas, derecortes salariales sin precedentes,de centenares de millones de eurosen forma de paquetes de rescate, dedespidos masivos y de eliminaciónde derechos laborales. En estas pa-labras se podría resumir la historiaeconómica y financiera de Greciadesde el 2009, que estalló la crisis dedeuda soberana, hasta la actualidad.Lo que hay que destacar, sin embar-go, es que todo lo descrito en las pri-meraslíneassucedióconelfindeaca-bar con la deuda pública y mejorarlacredibilidadylacompetitividaddelaeconomíagriega.Noobstante,seisañosdespuésnadadeesohaidobien:hoy,elPIBsehareducidopor25porciento, ladeudapúblicasuperael177por ciento del PIB, el poder adquisi-tivo de los griegos ha disminuido enun 37,2 por ciento, un tercio de la po-blación está por debajo del umbralde la pobreza (contando con un in-greso mínimo de 475 euros al mes)y hay unos 1.360.000 desempleados,mientras que la lluvia de impuestosha tocado fundamentalmente a lagente de baja remuneración.

Después de más de 300.000 millonesen ayudas, el país está peor que antesEl caso griego fue prácticamente un laboratorio de medidas contra la crisis

vel del endeudamiento público deGrecia no sólo no disminuyó, sinoque se trasladó a los contribuyentesgriegos y de otros países de la UE.

La ruptura de la cohesiónsocialManifestación tras manifestación,huelga general tras huelga general,la sociedad griega ha seguido un ca-mino que hace una década parecíaimposible. Fruto del cambio dra-mático fue la aparición de una for-mación abiertamente neonazi, Ama-necer Dorado, que logró hasta en-trar en el Parlamento con 18 dipu-tados, en el añol 2012, superando atradicionales fuerzas políticas, co-mo el Pasók o los comunistas. A pe-sar de sus actos violentos, dicha for-mación ganó el apoyo de buena par-te de la sociedad, básicamente mos-trándose como patriotas limpios.

Los rescates no han cum-plido su objetivoEn resumen, tras seis años de rece-sión profunda, de austeridad seve-ra y de más de 380.000 millones deeuros de ayuda, la deuda griega es-tá hoy ligeramente por debajo delastronómico 180 por ciento del PIB.Más de la mitad de las ayudas reci-bidas por la UE y el FMI ha sido uti-lizada para pagar la misma deuda,aldrededor de un 19 por ciento sir-vió para recapitalizar a los bancosgriegos y solamente un 11 por cien-to fue utilizado hacia objetivos nofinancieros. Y Grecia está ahora, an-te las elecciones generales más im-portantes de la historia contempo-ranea del país, en un punto peor queen 2009. A lo largo de los últimosmeses, el Gobierno de Antonis Sa-marás reiteró una y otra vez el finde las medidas de recortes y el ini-cio del desarrollo y de la recupera-ción, basándose principalmente enel logro de un superávit primario,quesin embargo fue resultado no de undesarrollo económico sino de re-cortes sin fin.

Vuelve el debate sobreel ‘Grexit’Sien2009alguienhubieradichoquetres años más tarde los socialistas dePasók iban a bajar del 44 al 5 porciento de los votos en las siguienteseleccioneshubiera sido tratado deloco. No obstante, esto es precisa-mente lo que ha pasado. Y el lugarde Pasók, primero como oposiciónoficial y ahora posiblemente comoGobierno, lo toma la coalición de iz-quierda radical Syriza, un partidoque antes de los rescates tenía nive-les electorales del 4 al 6 por ciento.La posibilidad de un Gobierno deSyriza hace que vuelva la palabraGrexit al debate internacional, im-pulsado por varias declaraciones demiembros del mismo Syriza que po-nían en cuestión la permanencia delpaís tanto en el euro como en la UE.

De la euforia al abismoSin embargo, el ambiente de 2009,justo antes de las elecciones gene-rales de noviembre, no parecía tandramático. Las malas señales esta-ban ahí, especialmente en la balan-za comercial que contaba con un

déficit alarmante, pero la victoriade los socialistas y el retorno de Pa-sók al Gobierno parecían garanti-zar el cambio. Al cabo de dos sema-nas, el déficit se rectificó de 5,6 al12 por ciento (y el 2010 se volvió arectificar a 16 por ciento), y Greciaya estaba de camino hacia el Fon-

do Monetario Internacional. El pri-mer memorándum trajo las prime-ras reformas, en mayo de 2010, quesupusieron la abolición de las pa-gas extra en el sector público, el au-mento del IVA, la disminución desalarios y pensiones, el aumento dela edad de jubilación y una mayorflexibilidad en cuanto a despidos.

El PSI y la quita de la deu-daEn la primavera de 2012 tuvo lugarel famoso PSI que supuso la quitade una parte de la deuda públicagriega. Bonos de un valor nominalde 199.200 millones de euros se in-tercambiaron con nuevos bonos deun valor de 62.400 millones, y conbonos del Fondo Europeo de Esta-bilidad Financiera de valor de 29.700millones de euros. Aunque se supo-nía que el intercambio de bonos ibaa favorecer a la causa griega, con unbeneficio neto de 43.500 millonesde euros, en realidad la deuda pú-blica no se relajó. La reestructura-ción de la deuda se hizo de modofavorable para los acreedores. El ni-

¿Por qué no funcionaronlos diferentes rescates?Grecia fue el primer país queacudió al FMI y a los mecanis-mos de apoyo de la Unión Euro-pea, el 2010. Y sin embargo es elúltimo país que saldrá de ellos,mientras que Portugal e Irlandaya lo han hecho. El porqué delfracaso de la intervención de laTroika en Grecia se puede bus-car en distintos factores. Por unlado, Grecia como país se carac-teriza por su enorme burocracia,que sigue existiendo a pesar dela disminución del sector públi-co llevada a cabo mediante des-pidos masivos. A ello se tiene

que juntar la incapacidad del Es-tado a la hora de recaudar losingresos presupuestos y decombatir con la evasión fiscal, yla muy baja competitividad de laindustria del país, entre otrosvarios factores. Pero tambiénhay que destacar que Grecia fueun experimento: no había expe-riencia en el tratamiento de cri-sis de esta magnitud, y el casogriego fue un laboratorio dondelos errores, como admitió ofici-lamente el Fondo Monetario In-ternacional a mediados de 2013,fueron inevitables.



El Tema del Día

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

Las interrelacionadas economías deGrecia y Chipre no llegan a repre-sentar más del 3 por ciento del PIBde la Unión Europea. Sin embargo,ambas están en el aire dependiendode las elecciones en el país heleno.Grecia se atrevió a amenazar con ve-tar la gran ampliación de 2004. Seimpuso la adhesión de Chipre sinresolver previamente el conflictoque divide la isla. ¿Ha supuesto laentrada de Chipre en la UE perpe-tuar su división? Desde luego, pue-de sostenerse que ha obstaculizadouna solución al permitir la entradadel sur como único representante.

Chipre es, además, el principalproblemaparalaintegracióndeTur-quía – histórico enemigo de Grecia– en la UE. La adhesión turca pasapor Nicosia. Mientras Ankara man-tenga 40.000 soldados ocupandoparte del territorio y se niegue a re-conocer la República de Chipre,miembro de la Unión, las negocia-ciones seguirán estancadas.

La particular constelación de lasrelaciones entre la UE y la OTANcomplicaelproblema.AltiempoqueGrecia forma parte de ambas, Chi-pre pertenece a la primera y no a lasegunda y Turquía, a la segunda yno a la primera. Ni Chipre ni Tur-quíahandudadonuncaenimponer-se como parte de cada una de estasestructuras para frustrar la coope-ración bilateral entre las dos institu-ciones. Al igual que Grecia, Chipreconsiguió colarse en la zona euro sinestar preparado. Ambos recurrieronal Mecanismo Financiero de Esta-bilizacióndelaUEparaevitarlaban-carrota estatal. Chipre fue rescata-da por la troika en marzo de 2013con 10.000 millones de euros. Y co-mo en Grecia hay constantes pro-blemas de ajuste.

Unejemploentremuchoseslaae-rolínea nacional, Cyprus Airways.Según el programa de ajustes chi-priota, el país estaba obligado a pri-vatizar parte de sus organismos es-tatales. No obstante, en vez de unapronta privatización cuando quizáhabía margen, se eligió la vía de lasayudas ilegales. El Ejecutivo euro-peo instó al Estado chipriota a noconceder más ayudas públicas a laaerolínea. El ministerio de Econo-mía ha dictaminado el cierre inme-diato de la compañía, tras la decisiónde la Comisión Europea que exige aNicosia la recuperación de las ayu-das estatales ilegales concedidas ala compañía desde 2007. La empre-sa ha cesado sus operaciones al de-jar de ser considerada una entidadeconómica activa. La solución a los

problemas económicos se presen-taba con el descubrimiento esperan-zador de gas y petróleo. O compli-carlos. Al parecer la costa sur pre-senta una gran “fertilidad” energé-tica. Podría albergar al menos 3.700millones de barriles de crudo y200.000 millones de metros cúbi-cos de gas natural. Y eso solo en loslugares sondeados. Se podría crear,además, un corredor energético me-diterráneo de Chipre hacia Greciaconvirtiendo el Mediterráneo orien-tal en una fuente real de energía .

No obstante, el camino es largo ylleno de reveses. La búsqueda de pe-tróleo y gas que la petrolera france-sa Total efectúa frente a Chipre po-dría abandonarse, tras no descubrirsignos tangibles de reservas en susconcesiones. Se estudia la posibili-dad de una retirada definitiva de la

Zona Económica Exclusiva ya queno hay pruebas que indiquen la exis-tencia de reservas de gas natural enlas concesiones. Se afirma que losacontecimientos no tienen relacióncon las recientes provocaciones ex-traterritoriales turcas que enfure-cieron al gobierno chipriota.

Las autoridades turcas han anun-ciado que la explotación de los re-cursos solo podrá hacerse previoacuerdo entre las dos comunidadesde la isla. Pese a ello los líderes chi-priotas ven en las reservas una au-topista directa hacia la reconcilia-ción. No basta con que el procesosea impulsado por la elite política.Es necesaria la implicación de la so-ciedad civil y empresarial.

La relación de la UE con las economías deGrecia y Chipre pende de las urnas helenasAl igual que Atenas, Nicosia logró colarse en la zona euro sin tener la preparación suficiente

El Ejecutivo comunitario no dejacaer a las entidades bancariasEn dos decisiones separadas, elEjecutivo comunitario ha decidi-do prorrogar un sistema de ga-rantías gubernamentales de Chi-pre para instituciones crediticiasy un programa de garantías grie-gas y préstamos para bancos he-lenos hasta el 30 de junio. Enambos casos la Comisión deter-mina si los planes de avales pú-blicos a la banca son proporcio-nados y limitados en el tiempo yel alcance es decir, si se ajustan alas reglas. Se pretende tranquili-zar los mercados y cubrir a labanca griega. El esquema chi-

priota había sido inicialmenteaprobado en noviembre de 2012y desde entonces ha sido prolon-gado varias veces, la última en2014. De forma análoga, el siste-ma griego fue aprobado original-mente en noviembre de 2008 yextendido la última vez en juniopasado. Recuérdese la estrecharelación existente. La quita sobrela deuda griega, arrastró en sudía a la banca chipriota, que ha-bía colocado buena parte de susactivos en Grecia. Al poco Chi-pre tuvo que ser tratado comoun nuevo ‘caso especial’.

Los técnicos de la troika llegan al Ministerio de Finanzas, en Nicosia, en 2012. EFE

Analista de relaciones internacionales@mssipmann



El Tema del Día

C omo estaba previsto, Syriza ganóayer las elecciones en Grecia. El par-tido de izquierda radical encabeza-

do por Alexis Tsipras se ha beneficiado delas peculiaridades del sistema griego y halogrado los 50 parlamentarios que se con-ceden al vencedor de laconsulta, pero al cerrar es-te artículo apenas está ro-zando la mayoría absolu-ta; si no la lograra, forma-ría Gobierno con algunade las minorías que hanobtenido representación.

La sociedad griega, queha pagado con creces lospecados de sus elites po-líticas (como es conocido,al llegar en 2009 al gobier-no el socialista Yorgos Papandreu se encon-tró con que el déficit público se acercaba al13 por ciento, y no era del 3,7 como habíaasegurado su predecesor, el conservador Ka-ramanlis), ha decidido al fin rebelarse.

El argumento exhibido por la derecha deNueva Democracia de que el esfuerzo prin-cipal está realizado, por lo que cambiar decaballo supone ahora arrojar por la bordatodo lo conseguido, ya no ha hecho mella enla maltrecha ciudadanía, que ha soportadotodos los recortes imaginables, se ha sumi-do en la miseria más alarmante (el 55 porciento de los griegos está en riesgo de po-breza y una de cada tres familias gana me-nos de 10.000 euros al año) y ve con cons-ternación cómo sus sacrificios no se corres-ponden con un cambio de actitud de los máspudientes, que siguen teniendo sus dinerosen Suiza (más de 250.000 millones de eurosestán en Ginebra a nombre de acaudaladoscompatriotas que continúan sin pagar im-

Periodista

AntonioPapell

SYRIZA O EL RENACER DE LA IZQUIERDA RADICALpuestos). Por todo ello han prestado oídosal joven líder de Syriza, que les asegura queEuropa transigirá, que será posible renego-ciar la deuda, que ya no habrá que hacer másajustes, que la ansiada prosperidad está máscerca de lo que les prometen sus gestores.

La disciplina europea, basada en la orto-doxia monetarista, impuesta a partir de 2011por Merkel y Sarkozy, adoptada como estra-tegia inflexible por la troika, ha puesto demanifiesto la inconsistencia y la falta de cohe-sión de una Unión Europea y de una euro-

zona que necesitaban unpotente presupuesto fe-deral que mitigase las as-tronómicas diferencias ehiciera soportable la fasedescendente de los cicloseconómicos a los menosfavorecidos.

Fue irresponsable, endefinitiva, admitir a la mo-neda única a países que

no estaban en condicio-nes de soportarla y que,con la crisis, se han vistoobligados a realizar unajuste inhumano, insopor-table.

En este despropósito,ha tenido un papel impor-tante la izquierda euro-pea, que, lejos de modu-lar la rigidez del Pacto deEstabilidad, de apostar por un sector públi-co más fuerte y capaz de amortiguar las ten-siones, se abandonó y pasó por el aro de losneoliberales, e incluso pactó con ellos. ElSPD alemán, en una clara abdicación de sumisión histórica, se ha desentendido de losviejos valores que representó y hoy gobier-na amablemente con la señora Merkel y con-templa la cuestión griega con distancia. Y elPasok, la socialdemocracia griega hoy en lairrelevancia, ha gobernado igualmente conla derecha sin la menor reserva mental, en

lugar de desarrollar unalabor tendente a miti-gar/aplazar las exigenciasde los mercados sobre suscompatriotas.

Este comportamientode la socialdemocracia ex-plica el surgimiento deotra izquierda más radi-cal, dispuesta primero aponer fin al insoportable

proceso de rescate, decidida después a ju-gar en el mismo tablero de juego europeopero en condiciones más suaves, que permi-tan respirar a los griegos. La victoria de Tsi-pras ha sido, en fin, un grito de ‘¡basta!’ lan-zado por una colectividad que ha llegado allimite de su resistencia.

Tsipras (“Más Obama que Lenin”, segúnacertada definición del periodista Andy Ro-binson) ha descartado el grexit, la salida deleuro, y desea negociar una fórmula de pagode la exorbitante deuda, más del 180 porciento del PIB, que probablemente sea im-pagable, por lo que habrá que considerar laposibilidad de una quita.

Además, exige que se demore la devolu-ción hasta que el país recupere el crecimien-to económico (el presidente saliente de Nue-va Democracia, Samarás, asegura que ya seha producido esta circunstancia). El PIB deGrecia (182.054 millones de euros en 2013)es prácticamente igual al de la Comunidadde Madrid y algo inferior al de Cataluña yrepresenta apenas el 1,38 por ciento del dela Unión Europea (13 billones de euros) y el1,84% del de la eurozona (9,9 billones).

Quiere decirse que solo la mala fe permi-tiría decir que Grecia pone en riesgo la es-tabilidad de Europa o la supervivencia deleuro. La Unión Europea tiene margen paraactuar con cierta generosidad en este caso,lo que aplacará la irritación creciente quereina en la periferia de Europa y contribui-rá a reconstruir el muy deteriorado consen-so continental sobre la construcción de es-ta gozosa realidad cuasi federal.

Fue irresponsableadmitir en lamoneda única apaíses que noestaban a la altura

Los errores de lasocialdemocraciaexplican el avancede facciones másextremas

E l resultado de las elecciones griegas deayer es, desde luego, el que los griegoshan querido y cualquier consideración

debe tener en cuenta esa premisa. La izquier-da radical aupada a la cima del poder en unpaís exhausto por sus propios excesos es, des-de luego, otro exceso que, por la vía democrá-tica de los comicios, confirma la idea de queGrecia ama el riesgo. Cuando a Leónidas, eltroyano, le dicen que no dé la batalla porquelas flechas de sus enemigos oscurecerán el sol,contesta: “Mejor, así lucharemos a la sombray moriremos sin ver nuestra sangre”.

Con Syriza exultante y los griegos aplau-diendo, se puede pensar que los votantes hanrazonado de forma parecida a Leónidas y se

Profesor de Derecho del Trabajo y Seguridad Social

Juan CarlosArce

pueden elaborar muchas reflexiones, como elhecho de que menos de diez millones de vo-tantes puedan condicionar tanto el futuro demás de quinientos millones de europeos.

Pero lo que de verdad interesa hoy lunes, aldía siguiente de las eleccio-nes,noeslaaritméticagrie-ga del poder, el número deescaños ni las cuentas pa-raformargobiernosinootraclasedenúmeros, lascuen-tas urgentes de lo cotidia-no, la premura de la reali-dad de las cosas, el impor-te de las facturas. La únicapregunta que importa ha-cerse ahora es qué desayu-no dará Syriza a los griegoshoy lunes, el día en que se reúne el Eurogru-po y donde va a decidirse si Grecia entra o noentra en el programa de compra de bonos porvalor de 60.000 millones de euros mensuales

que anunció el BCE. Lo que tiene Grecia hoylunes para desayunar es su deuda inmensa,las pensiones reducidas a la mitad del impor-te que tuvieron en 2011 en un país donde lamitad de su población es pensionista y el 33

por ciento de sus habitan-tes no tiene acceso a la sa-nidad gratuita.

Hasta hoy, solo las apor-taciones financieras de laUEeranelúnicocapitalquesostenía el desayuno de loslunes. Pero Syriza, al me-nos en campaña electoral,ha despreciado el últimotramodelosrescatesyquie-re cancelar el memorandocon la troika. Lo que no ha

dicho es de dónde sacará el dinero para todoeso y sobre todo para el desayuno de este lu-nes y de todos los demás lunes y de todos losdemás días.

En la reunión del Eurogrupo la pregunta se-rá cuánto tiempo puede estar Grecia vivien-do solamente de la particular idea de Syri-za/Alexis Tsipras sobre qué es la dignidad re-cuperada.

Tal vez algo parecido a la contemplativa se-renidad de Leónidas que, antes de la batallade las Termóplias, dijo a sus soldados: “De-sayunad bien, porque esta noche cenaremosen el infierno”. Murieron todos. Menos uno,que se suicidó por la vergüenza de haber so-brevivido.

Pero eso es Historia de Grecia. En cuantoa su futuro después de las elecciones de ayer,en cuanto a su presente de hoy mismo, nadiesabe qué pasará, ni si esta noche los griegostendrán que cenar en el infierno. Lo que síparece seguro es que si Syriza/Tsipras cum-ple su programa, ni siquiera podrá recomen-dar a los griegos que desayunen bien porqueya no habrá nadie que pueda pagar el desa-yuno de los lunes.

La izquierda radicalen el poder de unpaís exhausto porsus excesos es, sinduda, otro exceso

EL DESAYUNO DE LOS LUNES EN GRECIA


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La mitad de los medicamentoscuesta menos de 3,5 euros

pacitante y potencialmente mortalcaracterizada por la destruccióncrónica de los glóbulos rojos, unproceso que se conoce como hemó-lisis. En España se calcula que ape-nas hay unos 250 pacientes diag-nosticados de esta enfermedad. Se-gún un informe publicado por la re-vista Fierce Pharma, el coste porpaciente de un año de tratamientocon este medicamento asciende a536.000 dólares (unos 475.000 eu-ros).

El segundo fármaco con un pre-cio más elevado es Naglazyme, in-dicado para el tratamiento de unaenfermedad rara, conocida comoSíndrome de Maroteaux-Lamy, unapatología que retrasa el crecimien-to a partir de los dos o tres años deedad y que actualmente cuenta conuna esperanza de vida de unos 30años. Este fármaco tiene un costeen nuestro país de 1.562 euros el en-vase y, según el informe antes rese-

ñado, tendría un costeanual por paciente de

unos 430.000 euros.Se estima que sólo hay

20.500 personas afec-tadas por esta patolo-

gía en todo el mundo.Algo parecido le ocu-

rre al tercer medicamen-to de esta lista, Elaprase,

usado en el tratamiento delsíndrome de Hunter, que

provoca retrasos en el desa-rrollo y problemas neuroló-

gicos. Este fármaco tiene unprecio para la sanidad pública

española de 2.854 euros por en-vase. En este caso, el coste de la

terapia para un afectado duran-

Alberto Vigario MADRID.

El precio del medicamento Sovaldi,indicado para el tratamiento de lahepatitis C, ha encendido las alar-mas del sistema sanitario públicopor su alto coste: 42.000 euros porpaciente para un régimen de 12 se-manas. Sin embargo, no se trata nide lejos del fármaco más caro cuyocoste ha financiado el Sistema Na-cional de Salud. Es más, con ese cos-te, el medicamento de la farmacéu-tica Gilead no aparece ni en la listade los diez medicamentos con elprecio más elevado aprobados ennuestro país (ver tabla). Con los da-tos del coste anual por paciente, elmedicamento Sovaldi sería más ba-rato que otros 20 fármacos aproba-dos y financiados por la sanidad pú-blica española desde hace años. Ade-más, según fuentes del Ministeriode Sanidad, actualmente existen al-rededor de 100 medicamentos fi-nanciados en nuestro país que os-cilan en una horquilla entre 30.000y 60.000 euros por paciente y año.

El problema de este medicamen-to es que por primera vez su usopuede extender a un número mu-cho mayor de pacientes que el res-to de fármacos que sobrepasan los100.000 euros. De ahí la preocupa-ción de las autoridades. El agujeroeconómico es causa del número depacientes y no del coste por sí solodel tratamiento. Y es que, hasta aho-ra, los fármacos de mayor coste sue-len estar dirigidos a enfermedadesmás desconocidas.

El más caro, casi medio millónUn buen ejemplo de este tipo de fár-maco es la terapia que desde haceaños encabeza la lista del medica-mento más caro, en España y en elresto de los países donde se finan-cia. Se trata del fármaco Soliris, cu-yo principio activo es eculizumab,y está comercializado por el labora-torio Alexion Pharma. Este me-dicamento, aprobado y fi-nanciado en Españadesde el año2007, tieneun preciocon IVApor envaseen nuestropaís de 4.686 euros. Es-tá indicado para una extraña formade anemia y además es el único tra-tamiento disponible para una extra-ñísima patología, denominada he-moglobinuria paroxística nocturna,una enfermedad ultra-rara, disca-

te un año alcanza los 332.000 eu-ros, según las estimaciones del in-forme de Fierce Pharma.

Según la Organización Mundialde la Salud, actualmente están des-critas unas 7.000 enfermedades ra-ras, pero sólo hay tratamientos dis-ponibles para 300 de ellas.

Medicamentos huérfanosLos medicamentos para este tipode enfermedades se denominanhuérfanos porque, bajo condicionesnormales de mercado, la industriafarmacéutica tiene poco interés endesarrollar y comercializar produc-tos destinados a un pequeño núme-

ro de pacientes. Por ese motivo, des-de principios del año 2000, en Eu-ropa el estatus de huérfano permi-ta subvenciones para el desarrollode estos productos, así como otrasmedidas de apoyo, hasta su apro-bación comercial.

Aparte de los tratamientos paraenfermedades poco comunes queencabezan esta clasificación, losmedicamentos financiados con unprecio más elevado suelen ser losdestinados a varios tipos de cáncer(leucemia, mieloma, colon), así co-mo distintos tratamientos para lainfertilidad.

El precio de los medicamentosde venta en farmacia que cuen-tan con financiación pública haexperimentado una fuerte caídaen los últimos años en España y,de hecho, la mitad de estos fár-macos tiene un precio de ventaal público inferior a 3,5 euros.Igualmente, el gasto público me-dio por receta para prescripcio-nes financiadas por el SistemaNacional de Salud (SNS) ha pa-sado de un máximo de 13,45 eu-ros por receta en 2008 a los10,68 euros por receta de finalesde 2013. Los laboratorios recuer-

dan que el coste medio que con-lleva sacar un nuevo medica-mento al mercado es de unos1.000 millones de euros. Suponeentre 10 y 12 años de investiga-ción arriesgada ya que, por cadafármaco que recibe el permisode la agencia reguladora paraque pueda empezar a comercia-lizarse, se analizan más de10.000 moléculas. Si llega a lafase clínica tiene un 20 por cien-to de posibilidades de ser apro-bada. Además, sólo tres de cadadiez medicamentos que llegan almercado recuperan la inversión.

Los tres fármacoscon el precio másalto están indicadospara enfermedadescon pocos pacientes

El fármaco de la hepatitis, más baratoque otros 20 financiados en EspañaSanidad paga al menos diez terapias de más de100.000 euros por los 42.000 de este fármaco

El medicamento Soliris, para tratar una anomalíade la sangre, cuesta diez veces más que Sovaldi

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Empresas & Finanzas

El comparador‘liligo.com’ vuelvea España y prevéduplicar sus visitas

Virginia Martínez MADRID.

El comparador de viajes vuelvea España y ultima su entrada ennuevos mercados. liligo.comapuesta nuevamente por nues-tro país, donde está presente des-de 2006, después de frenar la in-versión en los últimos años co-mo consecuencia del impactode la crisis económica en el pa-ís. ¿Su objetivo? Duplicar los vi-sitantes únicos en España.

“Queremos replicar el éxitoconseguido en Francia y enfocarnuestros esfuerzos para situar-nos entre los líderes del merca-do español”, dijo Guillaume Bril,director de ventas, a este perió-dico. El buscador intensifica tam-bién su actividad en el mercadoitaliano con la premisa de man-tener siempre una postura “trans-parente” al ofrecer siempre a losclientes el precio final a pagar.

Los planes de liligo.com pasanademás por incrementar su ne-gocio más allá de la decena demercados donde desarrolla suactividad. Entre otras cosas, elcomparador ha abierto recien-temente en EEUU, Brasil y Aus-tralia y entrará esta semana enIrlanda. Además, estudia desem-barcar en Asia y Latinoamérica.

Confortel prevéaumentar otro16% sus ingresosal cierre de 2015


Confortel Hoteles, cadena pro-piedad de Ilunion (grupo em-presarial de la ONCE y su Fun-dación), cerró el año pasado conuna facturación de 62,7 millonesde euros. La compañía turísticaaumentó así un 16 por ciento losingresos del año anterior e infor-mó de que para el presente ejer-cicio las previsiones que mane-ja es aumentar la facturación enel mismo porcentaje.

La cadena hotelera atribuyóla mejora de sus resultados a unaocupación media del 71 por cien-to, así como a una mejora de doseuros en el precio medio por ha-bitación. Confortel añadió dosestablecimientos más a su por-tafolio: el Confortel TartessusSancti Petri (Cádiz) y el Confor-tel Valencia 3. La compañía tie-ne previsto aumentar para esteaño un 16 por ciento sus ingre-sos gracias a la incorporación denuevos inmuebles y a la mejoraen la gestión de los ya existen-tes.

Una residencia de la tercera edad. EE

Virginia Martínez MADRID.

Magnum Capital sigue ganando pe-so en el sector sanitario español. Lafirma de capital riesgo fundada porÁngel Corcóstegui planea aumen-tar su actual cartera con la adquisi-ción de nuevas residencias. La fir-ma prevé adquirir en este mismoaño tres o cuatro centros más demayores en España aparte de la re-sidencia Conde de Orgaz (Toledo)que compró la semana pasada a tra-vés de su división Geriatros.

El grupo Geriatros inició enton-ces su actividad en Castilla La Man-cha tras hacerse con la sociedad Re-sidencias de Castilla 2002, propie-taria del centro toledano, y suma ya5.817 plazas residenciales en 42 cen-tros repartidos en un total de 11 co-munidades autónomas. Fuentes delsector aseguraron a este periódicoque la residencia Conde de Orgaztiene alrededor de 90 plazas conuna clientela fundamentalmente-de plazas privadas y que el fondotiene previsto crecer con nuevas re-sidencias de componente mixto. Esdecir, Geriatros está analizando fu-turas inversiones en este tipo decentros de mayores enfocados a pa-cientes con plazas privadas, perotambién para aquellas financiadaspor los servicios sociales de la ad-ministración pública.

Los planes de expansión del fon-do de capital riesgo en el segmen-to de las residencias se centran tan-to en las áreas geográficas donde yaestán como en otras nuevas. Geria-tros tiene ya inversiones en residen-

cias en Galicia, Asturias, Cantabria,La Rioja, Navarra, Castilla y León,Madrid, Castilla La Mancha, Valen-cia, Andalucía y Canarias. “La ad-quisición de la residencia Conde deOrgaz es un peldaño muy significa-tivo en nuestro decidido empeñode convertir a Geriatros en compa-ñía líder del sector sociosanitario”,dijo Josefina Fernández Miguélez,consejera delegada de esta divisiónde Magnum Capital.

Inversiones de 70 millonesEl fondo de capital riesgo está cen-trado en invertir en compañías es-pañolas y portuguesas. Tiene un to-

tal de 866 millones de euros de ca-pital comprometido en su últimovehículo y realiza inversiones quede media se sitúan en los 70 millo-nes al oscilar entre los 40 y 100 mi-llones de euros.

La sociedad asegura en su propiapágina web ser uno de los inverso-res más activos en la península alsumar actualmente ocho inversio-nes desde el año 2007. En estos mo-mentos el fondo sigue mantenien-do en cartera a la compañía de in-geniería Eptisa.

A ésta le siguen la empresa por-tuguesa de energías renovables Iber-wind, que se ha rumoreado en va-

rias ocasiones con una posible ven-ta, además de Pretersa y Grupo Ven-dap.

Una de las inversiones más rele-vantes fue, no obstante, la comprade la empresa de medicamentos ge-néricos Generis en 2009 por unos200 millones de euros. El resto dela cartera del fondo está compues-ta por la división de mayores Geria-tros (2012), la firma de fraganciasIberchem (2013) y por el centro edu-cativo Nace. Esta última adquisi-ción supuso comprar a Baring Pri-vate Equity y al Popular (entre otros)un total de 21 centros ubicados enEuropa y EEUU.

Magnum Capital planea comprar otrascuatro residencias de mayores en 2015Las nuevas adquisiciones del fondo tendrán plazas públicas y privadas

COMPAÑÍA

Iberwind

Generis

Nace

Pretersa

Iberchem

Geriatros

Grupo Vendap

Eptisa

NEGOCIO

Empresa de energías renovables

Desarrollo y comercialización de medicamentos genéricos

Grupo educativo

Estructuras prefabricadas

Fabricante de fragancias y aromas para perfumes

Servicios de asistencia sociosanitaria

Alquiler de maquinaria

Grupo de ingeniería

AÑO DE LAINVERSIÓN

2008

2009

2014

2008

2013

2012

2008

2007

INGRESOS 2013 (MILL. €)

173

60

68

30

71

72

36

110

Fuente: www.magnumpartners.com. elEconomista

Ficha del fondo

Cartera de inversiones

SOCIOS FUNDADORES SOCIOS

ÁngelCorcóstegui

Enriquede Leyva

JoaoTalone

JoaoCoelho Borges

AlbertoBermejo

José AntonioMarco


Empresas & Finanzas

Fuente: ICEA. elEconomista

Resultado de la cuenta técnica de autos

Rentabilidad técnica sobre primas imputadas

Ratio combinado (%)

Ramos (%)

Por encima de la media

47% entidades

68% de las primas

98% del resultado

10,56%

Por debajo de la media

53% entidades

32% de las primas

2% del resultado

0,50%

Componente financiero Componente técnico Resultado técnico

2013

4,8

3,4

8,1

7,33%

2014

AUTOS MULTIRRIESGO SALUD DECESOS TOTAL NO VIDA

5,5

1,8

7,3

2013

3,5

8,0

11,5

2014

4,6

9,9

14,6

2013

1,2

5,2

6,4

2014

1,1

6,1

7,2

2013

6,7

8,0

14,7

2014

6,7

4,2

10,9

2013

3,8

6,8

10,6

2014

4,6

6,7

11,3

RENT. MEDIA

RENTABILIDAD

RENTABILIDAD

Siniestralidad/gastos78,5

Margen de beneficio3,33

Provisióntécnica deprestaciones18,2

96,72011

Siniestralidad/gastos78,5

Margen de beneficio1,00

Provisióntécnica deprestaciones20,5

99,02014

E. Contreras MADRID.

En el negocio del seguro de auto-móviles se multiplican los avisospara desactivar la feroz guerra deprecios bajo riesgo, en caso de novirar estrategias, de convertirlo endeficitario. Uno de los indicadoresmás alarmantes lo ofrece el repar-to de negocio y resultado: un 53 porciento de las entidades que comer-cializan pólizas de vehículos copanun tercio de la facturación del ra-mo y apenas se apuntan un dos porciento de su beneficio. Son el 47 porciento restante de las aseguradoraslas que acaparan casi toda la ganan-cia, aunque solo recauden dos ter-cios de la tarta de ingresos.

Las cifras corresponden al servi-cio de estadísticas y estudios del se-guro ICEA, cuyo director generalJosé Antonio Sánchez, calificó de“preocupante” la desequilibradadistribución al detallarlas en unasjornadas de perspectivas organiza-da por la firma. A su juicio no exis-te un riesgo de viabilidad del ramodado que su rentabilidad es del 7,1por ciento -con datos de septiem-bre, últimos disponibles-. Este ra-tio mide cuánto ganan las compa-ñías con la venta de pólizas de au-to en relación a la recaudación porprimas. Sin embargo la tasa secto-rial está lejos de ser homogénea. Dehecho, el citado 53 por ciento de lascompañías se mueve por debajo dedicho umbral, con un ratio cero o,incluso, situado en terreno negati-vo en un buen puñado de ellas.

Un 20% del negocio perdidoLa guerra de precios, azuzada du-rante la crisis por el afán del ciuda-dano de abaratar su póliza, se ha lle-vado por delante un 20 por cientode la tarta de negocio desde 2008 oel equivalente a sacar del mercadoa cuatro de las diez primeras com-pañías, y ha estrechado de maneradramática el margen. Si en 2011, loscostes asociados a las coberturaspor siniestros y otros gastos gene-rales se comían el 96,7 por cientode la recaudación por primas, de-jando un margen del 3,3 por cien-to, el año pasado el gap se estran-guló al 1 por ciento con la vuelta detuerca a los precios liderada por lasgrandes firmas del sector.

Según fuentes de la industria, elratio esconde compañías con már-genes aún holgados y otras cuyoscostes rebasan los ingresos obteni-dos con las pólizas de autos que hanpreferido fidelizar clientela con ofer-tas agresivas y sacrificando renta-bilidad a base de compensar el dé-ficit con un mejor resultado en otrosramos o haciendo plusvalías en la

El negocio de autos ya no es rentablepara la mitad de las aseguradorasCopan un tercio de los ingresos del ramo y sólo obtienen el 2% del beneficio total

terés podría afectar además al ren-dimiento financiero logrado con lasinversiones que algunas compañíashan usado en el pasado para com-pensar rebajas en sus tarifas, redu-ciendo el colchón para mantenerofertas agresivas.

Crecimiento del ramoNo obstante, la directora general deSeguros, Flavia Rodríguez Ponga,se mostró convencida en las citadasjornadas de ICEA de que las com-pañías actualizarán sus tarifas si losgastos suben y lo aconseja el estre-chamiento del margen, gracias a laalta automatización de sus sistemas,que permite evaluar y adaptar pre-cios casi al instante.

“Los márgenes técnicos tende-rán a estrecharse y los rendimien-tos financieros no van a ayudar”,concluyó el director general de Mu-tua Madrileña, Juan Hormaechea,en el mismo foro. No obstante semostró optimista y predijo que es-te año el seguro de autos romperácon siete años sucesivos de retro-cesos y la facturación aumentaráentre el 0,5 y el 1,5 por ciento.

cartera de inversión. Pero el esce-nario ha mudado de forma radical.

Las compañías pudieron bajarprecios durante la crisis a nivelesde los años 80 gracias al ahorro engastos asociado a la reducción delos accidentes por el menor uso delcoche, dado que las familias se im-pusieron economizar. Con la reac-tivación económica, el sector espe-ra repuntes de la siniestralidad, to-da vez que ha aumentado el uso del

vehículo y previsiblemente lo haráaún más con el abaratamiento delcarburante. Se prevé igualmenteque las ventas de coches alcancenlas 960.000 unidades frente a las723.000 matriculaciones de 2013,algo que debería beneficiar a la in-dustria con un aumento de la fac-turación si incentiva una mayor de-manda de coberturas a todo riesgo,cuyos precios son superiores.

El escenario de bajos tipos de in-

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La ‘guerra de lashipotecas’ abaratalos préstamos en462 euros al año

eE MADRID.

La espiral de rebajas en el dife-rencial de las hipotecas duranteel último año, unida a la caída deleuribor, permitirían que un con-sumidor ahorre, de media, 461,57euros en la cuota anual de supréstamo hipotecario, según uninforme de la web Kelisto.es.

Esta firma ha analizado las re-ducciones que han llevado a ca-bo las entidades financieras ensus préstamos durante el últimoaño, cómo han evolucionado lasdiez ofertas más baratas del mer-cado y qué impacto tendría estaguerra hipotecaria, unida a la caí-da del euribor. El cálculo lo rea-liza sobre un consumidor quesolicita una hipoteca media(99.866 euros a pagar en 20 años).

Según Kelisto.es, un hipoteca-do que quisiera hoy sacar parti-do de estas rebajas encontraríaun interés medio del 1,77 por cien-to, lo que se traduciría en unacuota anual de 5.932,3 euros(494,36 euros al mes). En cam-bio, si hubiera solicitado uno delos préstamos más económicosen enero de 2014, el interés me-dio sería del 2,58 por ciento. Esdecir, tendría que pagar 6.393,86euros al año (532,82 euros al mes).

El Monte dePiedad de Madridda el pistoletazoa la expansión

eE MADRID.

El Monte de Piedad de Madrid,creado hace 312 años por la ex-tinta Caja Madrid, arracan su ex-pansión para acercar y facilitarla financiación a un mayor nú-mero de personas. Ha decididoabrir la segunda sede en la loca-lidad madrileña de Móstoles, quese suma a su sede histórica en ella zona centro de la capital.

La elección de Móstoles res-ponde a la alta densidad de po-blación de la zona, con núcleostan importantes como Fuenla-brada, Leganés o Alcorcón. Enese área atendió a clientes queefectuaron más de 25.000 ope-raciones en 2014, siendo despuésde Madrid capital, el mayor por-centaje de usuarios. Este mon-te, el más antiguo del mundo,presta a clientes bajo garantía desus joyas, que quedan en depó-sito hasta que saldan la deuda.El pasado año superó las 150.000operaciones, lo que supone unincremento acumulado del 5 porciento en los dos últimos años.

Línea Directa mejora cuentas yeficiencia con precios ajustadosLínea Directa, la más madruga-dora en enseñar las primeras ci-fras de 2014, va contra tendenciasectorial. La compañía redujo elratio combinado o porcentaje deingresos que devoran los gastosdesde el 89,4 al 87,9 por ciento,tasa que la consejera delegadade Bankinter, María DoloresDancasua, señaló como la “me-jor” del sector. Es fruto de sujetarlos gastos de explotación y do-blegar la siniestralidad -esta últi-ma se situó en el 68,6 por cientofrente al 70,3 por ciento del año

previo y alejada del 76,6 sufridaen 2011-. La compañía del ‘telé-fono rojo’ consiguió el pasadoaño romper además la tendenciaa la baja en los ingresos y recau-dar un 1,3 por ciento más, apoya-da en el impulso del seguro dehogar y en un incremento del 6,3por ciento en el número de ase-gurados, hasta rebasar los 2,22millones de pólizas. Su beneficiobruto mejoró un 4,2 por cientoen el año y alcanzó los 133,9 mi-llones, según desveló Bankinteral detallar sus resultados.


Empresas & Finanzas

Andrés Herzog Secretario del grupo parlamentario de UPyD y abogado de la formación

FERNANDO VILLAR

F. Tadeo / J. Romera MADRID.

El abogado de UPyD en el caso Ban-kia se muestra satisfecho con la de-claración de los peritos ante el juezFernando Andreu a mediados deeste mes. Andrés Herzog conside-ra que hay pruebas suficientes pa-ra que se abran investigaciones adi-cionales, pero critica que el Gobier-no, a través del Frob y de la Fisca-lía, intente frenar el proceso judicial.Sostiene que quiere exculpar a losimputados, que se enfrentan a pe-nas de cárcel de entre 10 y 30 añospor distintos delitos.

Tras la ratificación pericial, ¿cómotrascurrirá la causa judicial?Hay varias cuestiones que están porresolverse y que el juez pospuso aresultas de la declaración de los pe-ritos, como la solicitud de imputa-ción de Deloitte, los exresponsablesdel Banco de España y la CNMV yde Goirigolzarri. Nosotros estamosa punto de presentar un escrito enrelación a este asunto, que afecta ala auditora y a su socio FranciscoCelma y a Miguel Ángel FernándezOrdóñez y Julio Segura. Es eviden-te su responsabilidad. No cabe laposibilidad de que la desviación demiles de millones en la situaciónpatrimonial de Bankia en la salidaa bolsa, como reflejan los informespericiales, pasara desapercibido pa-ra los organismos supervisores oque puediera ocultarse.

¿Y en cuanto a las tarjetas ‘black’,las retribuciones y las preferentes?En el caso de las tarjetas opacas he-mos pedido la imputación para to-dos los consejeros y directivos quelas usaron, tras las declaraciones deBlesa, Rato y Sánchez Barcoj, por-que es un delito autónomo de apro-piación indebida. En cuanto a lasretribuciones percibidas por la cú-pula de Caja Madrid hemos pedi-do que se abra una pieza separaday que el informe que ha trasladadoel Frob a la Fiscalía por supuestasirregularidades se incorpore a lacausa. Se nos ha rechazado, peroestamos pendientes del recurso deapelación. En cuanto a al asunto delas preferentes, la investigación es-tá paralizada. Y luego quedarían va-rios flecos pendientes, como ope-raciones irregulares que pueden sersusceptibles de condenas. Es un tra-bajo monumental, por la cantidadde información, en el que debería-mos tener el apoyo de la Fiscalía pa-ra que los delitos no prescriban.

La Fiscalía está frenando algún pro-

cedimiento, como el de las prefe-rentes. ¿Sucede también en el res-to de la ‘caso Bankia’?No está haciendo nada, simplemen-te. Que a mi me conste hay infor-mación para abrir otros frentes yno hay ninguna investigación enmarcha. En todo caso, en el proce-dimiento de la salida a bolsa estáhabiendo muchos obstáculos. LaFiscalía, por ejemplo, sigue mante-niendo que no se admitan las per-sonaciones de perjudicados quecompraron acciones de Bankia des-pués de la salida a bolsa, lo que estotalmente absurdo, ya que el queadquirió después tampoco tenía in-formación real del estado patrimo-nial de la entidad.

¿Cree que hay presión política pa-

ra frenar el proceso judicial?No me atrevería a decirlo. Pero es-toy seguro de que ha habido pre-siones. No sé de dónde y si han su-sido efectivas, pero las ha habido.Ahora ya hay más de 4.000 perju-dicados personados que reclamansus daños en la Audiencia Nacionaly ampliar el espectro de afectados,como los que compraron despuésde la salida a bolsa, multiplicaría lasacciones judiciales. Desde que sepublicó el informe pericial ha ha-bido una avalancha de reclamacio-nes. Tenemos dos o tres nuevos es-critos de personaciones al día.

¿UPyD va a presentar alguna ac-ción contra la actual cúpula de Ban-kia, que también está señalada porel informe pericial?

En principio no, porque la respon-sabilidad no es la misma que la deRato y Blesa. El problema de Ban-kia viene de la gestión de ellos, aun-que pueda haber decisiones sor-prendentes como la rápida nacio-nalización de Bankia con la llega-da de Goirigolzarri a la presidencia.

¿A qué se pueden enfrentar los im-putados?Los consejeros y directivos a penasde cárcel de entre 10 y 30 años, enfunción del concurso de los delitos.Además se enfrentan a la respon-sabilidad civil para sufragar los da-ños. No sólo Bankia tiene que po-ner los 4.000 millones de fianza quehemos solicitado de la salida a bol-sa, sino los consejeros también. Porsu parte, los responsables políticos

“El Gobierno busca argumentos paraexculpar a los imputados de Bankia”

podrían afrontar penas de prisiónde más de 10 años. Hay un delito deestafa de inversores que no pudoproducirse sin la cooperación delBanco de España y la CNMV.

¿Qué espera de los contrainformesque preparan Bankia y los organis-mos supervisores para tumbar laspruebas periciales?No tengo ninguna duda de que BFA,Bankia, como los impu tados, quie-ren desmontar el informe pericial.Pero es de parte. Lo que me sor-prende más es que el Banco de Es-paña pueda hacer otro informe. Ylo que ya me alucina, hablando cla-ro, es que el Frob intente defendera los imputados. Es algo surrealis-ta. El ministro Guindos dice que elGobierno es el Frob y que está im-pulsando la investigación, pero a lahora de la verdad resulta que es locontrario. Busca argumentos paraexculpar a los imputados. Hace pre-guntas para justificarlos.

UPyD pidió la investigación de tar-jetas ‘black’ en otras cajas. ¿Cómova el proceso?Nos contestaron que se archivaban,pero algunas fiscalías han iniciadoinvestigaciones. Lo mismo pasó conlas retribuciones de Caja Madridde 71 millones. Presentamos unadenuncia que la Fiscalía rechazó ymeses después conocemos un in-forme con posibles irregularidades.

Responsabilidadpolítica: “No esposible que lasituación de laentidad se ocultaraa los supervisores”

Afectados: “Esabsurdo que nopuedan reclamarlos inversores quecompraron despuésde la OPV”

Imputados:“Los consejeros seenfrentan a penasde hasta 30 años deprisión por variosdelitos”


Empresas & Finanzas

La conclusión del defensor pú-blico sobre este proceso de retasa-ción de terrenos expropiados es que“si el Tribunal Supremo admitierael recurso de casación y entrará aexaminar el fondo del asunto, hayfundamentos jurídicos para soste-

ner que la sentencia del TSJ de Ma-drid debería ser casada y anulada”.

En el folleto de OPV también sehabla del proceso judicial entre Ae-na y 1.000 vecinos de Santo Domin-go de Algete por el ruido de los avio-nes a su paso por la zona.

Tras años de denuncias y recur-sos, la situación actual a cierre deeste folleto es que mediante un au-to de fecha 18 de diciembre de 2014,el TSJM ha suspendido la senten-cia en la que se obligaba a reducira Aena el 30 por ciento de las ope-raciones de una de las pistas, unadecisión que hubiera supuesto unefecto en cadena perjudicial parala viabilidad del aeropuerto Adol-fo Suárez Madrid-Barajas. Los ve-cinos de la Urbanización Santo Do-mingo han recurrido la suspensión.

Gira entre inversoresCon la OPV ya autorizada por el Go-bierno, el equipo directivo del ges-tor aeroporturaio inicia hoy en laBolsa de Madrid una ronda de en-cuentros con inversores para expli-car la oferta pública de venta del 28por ciento, que mayoritariamentese colocará entre fondos de inver-sión y entidades. Durante la sema-na la gira continuará por las prin-cipales plazas financieras de Euro-pa: Londres, Fráncfort y París. Enfebrero irán a Nueva York y Bos-ton para explicar la operación deprivatización de parte el grupo.

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M. Á. Gavira / Á. Semprún MADRID.

Las provisiones que Aena se ha vis-to obligada a hacer por si tiene querealizar un pago extra tras la reta-sación de fincas expropiadas ten-drán un relevante impacto en lacuenta de resultados de la compa-ñía. Según se desprende de la infor-mación ofrecida en el folleto de OPVpresentado el pasado viernes, lasprovisiones de 918 millones de eu-ros afectarán en 159 millones de eu-ros en el beneficios de la compañíaantes de impuestos de los nueve pri-meros mese del año.

Esta cifra coincide con la canti-dad que Aena debe provisionar enconcepto de intereses, mientas quelos otros restantes 759 millones deeuros provienen por la retasacióndel justiprecio tras tres sentenciasdel Tribunal Superior de Justiciade Madrid (TSJM).

Como publicó elEconomista elpasado sábado 17 de enero, la cuan-tía total que reclaman los expropia-dos son 1.910 millones de euros, pe-ro al final el juez la ha rebajado has-ta los 759 millones ya comentados,más los 159 millones de intereses.

Aviones en la T-4 del Aeropuerto Adolfo Suárez Madrid-Barajas. F. VILLAR

El pago ‘extra’ por fincas expropiadas deAena afecta en 159 millones al beneficioLos antiguos dueños piden ahora 1.910 millones y la compañía provisiona 918 millones

El equipo jurídico del gestor ae-roportuario ha apelado esta senten-cia del TSJM a través de un recur-so de casación. Paralelamente, na-da más conocer el fallo el pasado 29de octubre, Aena decidió pedir uninforme a la Abogacia de Estado.

Gastará un123% másen anuncios

El Ministerio de Fomento hadisparado un 123 por cientoel presupuesto destinado aanunciar los servicios de Ae-na en plena OPV. El plan depublicidad y comunicaciónaprobado por el Gobiernocontempla una inversión de3,26 millones en 2015, lo quesupone multiplicar por 2,2 ve-ces el presupuesto de 2014.La mayor partida va destina-da a promocionar los aparca-mientos de la red de Aena ymotivar el uso del avión.


Empresas & Finanzas

Javier Romera MADRID.

La Agencia Tributaria se opone aque dos de los hijos de José MaríaRuiz-Mateos, Pablo y Alfonso, pue-dan sustituir la condena de prisióna la que han sido condenados porun delito fiscal por trabajos comu-nitarios. Hacienda se ha pronuncia-do a través de un escrito presenta-do en el juzgado después de un re-curso presentado por los dos hijosdel empresario jerezano para inten-tar esquivar la cárcel.

El caso se remonta a noviembrede 2013. La Audiencia Provincialde Madrid les condenó en ese mo-mento en sentencia firme a “la pe-na de 6 meses de prisión y la mul-ta de 700.281 euros, como autoresde un delito de defraudación con-tra la Hacienda Pública por el ejer-cicio fiscal del año 1996”, al no ha-ber pagado los impuestos corres-pondientes de la sociedad inmobi-liaria Virnax, propietaria de algunasde las propiedades de la familia.Apenas diez meses después, el pa-sado mes de septiembre, y en estamisma línea, la Audiencia dictó otroauto en el que ratificaba su deci-sión, se negaba a la suspensión dela sentencia y ordenaba el ingresoen prisión.

Es una condena inferior a 2 añospero el ingreso en prisión se debehacer efectivo, según las fuentes ju-rídicas consultadas por este perió-dico, porque “no tienen ninguna in-tención de pagar la multa impues-ta y tienen además muchas más cau-sas abiertas por motivos similares”.

Para evitarlo, tanto Pablo comoAlfonso Ruiz-Mateos intentaron sinembargo jugar una última baza ypresentaron una petición ante eljuzgado de ejecuciones penales nú-mero 4 de Madrid para solicitar laconmutación de la pena por otra deservicios comunitarios.

Fue entonces cuando el juzgadopreguntó a la Agencia Tributaria,que se ha saldado con la negativade ésta, según consta en un auto dic-tado el pasado 12 de enero por lajueza Pilar Vera Nafría, al que ha te-nido acceso elEconomista. La úni-ca forma de esquivar así la cárcel,según se reconoce en la providen-cia, sería que los condenados paga-ran las multas impuestas, cosas queno han hecho.

Condenas a otros hermanosOtros dos hermanos, Javier y Álva-ro Ruiz-Mateos, habían solicitadoigualmente la suspensión de unacondena a 2 años y 9 meses que laAudiencia Provincial de Granadales había impuesto el 15 de julio de2013, y que ya es firme, por no pa-

Hacienda rechaza que los Ruiz-Mateoscambien la cárcel por servicios socialesAnte la Audiencia de Madrid por un fraude de Pablo y Alfonso de 700.281 euros

gar el IVA en 2003 por la venta deun hotel en Peñíscola y haber man-dado los más de 6 millones de eu-ros a una sociedad de su grupo enel banco Dresner Bank de Suiza.

De acuerdo con las fuentes con-sultadas parece probable así que susolicitud de suspensión de la con-dena sea también rechazada y “ca-si seguro que también los veamosentrando en prisión en las próxi-

mas semanas”. Pese a estas dos sen-tencias, la investigación a la fami-lia Ruiz-Mateos por el fraude mi-llonario de los pagarés, con milesde inversores atrapados en toda Es-paña, se ha atascado en los juzga-dos.

El proceso suma ya más de 50causas abiertas en todo el país -convarias condenas ya de prisión en fir-me- pero la negativa del juez de la

Audiencia Nacional, Pablo Ruz, queinvestiga el núcleo central de la es-tafa, de unificar todas las causas enun sólo proceso está dilatando lainvestigación, según explican fuen-tes próximas a la misma. El hechoes que han pasado ya casi cuatroaños desde que el 17 de febrero de2011, la familia Ruiz Mateos decla-rará la situación preconcursal dediez de las compañías que integra-ban Nueva Rumasa (Clesa, Garvey,Hotasa, Dhul, Elgorriaga, Hibra-mer, Trapa, Carcesa, Quesería Me-norquina y Rayo Vallecano), dan-don inicio a los distintos procesostanto en los juzgados de instruc-ción como en la Audiencia sin queapenas se hayan producido avan-ces.

Año y medio sin actuacionesDesde los despachos que defiendenlos intereses de algunos de los es-tafados, como Yvancos Abogados,se explica que el sumario del casosigue abierto abierto sin que se ha-ya producido prácticamente nin-guna actuación en el último año ymedio -pese a las múltiples prue-bas presentadas por la Udef (la Uni-dad de Delitos Económicos y Fis-cales de la Policía - y con Ruz a pun-to de abandonar el juzgado, algoprevisto para el próximo mes demarzo. Parece así que el procesopodría haber entrado en una víamuerta.


Alfonso Ruiz-Mateos, condenado a prisión por fraude fiscal. EFE

PROVIDENCIA DEL JUZGADO DE EJECUCIONES PENALES NÚMERO 4. En el escrito dictado por la jueza PilarVera Nafría, se explica cómo la Agencia Tributaria se ha negado a cambiar la pena de prisión por trabajos sociales,toda vez que la multa no se ha pagado. EE

Agriculturainvierte enmodernizar elregadío en Jaén


El Ministerio de Agricultura, Ali-mentación y Medio Ambiente, através de la Sociedad Estatal deInfraestructuras Agrarias (Seia-sa), ha puesto en marcha el pro-yecto de modernización de re-gadíos de la Comunidad de Re-gantes de las Vegas Altas del Gua-dalquivir, en Jaén. Para ello hasuscrito los contratos de ejecu-ción de las obras y de asistenciatécnica a la dirección facultati-va del proyecto, por un presu-puesto de 2,22 millones de eu-ros. Las actuaciones previstas enesta zona regable, que abarca 276hectáreas entre los términos mu-nicipales de Villacarrillo y San-to Tomé, consistirán principal-mente en el diseño de una balsade regulación y de decantación,estación de bombeo, red de rie-go y automatización para abas-tecimiento. Los trabajos benefi-ciarán a 250 regantes.

El Ministerio, a través de Seia-sa, ha invertido hasta la fecha untotal de 35,5 millones de eurosen obras de modernización y con-solidación de regadíos en Jaén.El importe total de la inversiónrealizada en Andalucía ascien-de a 340,8 millones de euros.

Lactalis niegala venta conpérdidas que hadenunciado UPA


El Grupo Lactalis, propietarioentre otras marcas de Puleva oRam, ha desmentido a la asocia-ción agraria UPA, que ha denun-ciado durante la pasada semanauna campaña de “acoso y derri-bo” que varias empresas de ladistribución en España están ha-ciendo en las últimas semanas yque daña de manera “significa-tiva” al sector lácteo español.

La láctea francesa ha señala-do que la denuncia de la posibleventa de leche por debajo de cos-te incluye “declaraciones falacese inadmisibles” por parte de UPAal asegurar que Lactalis vende a40 céntimos de euro el litro enlos centros comerciales de Ca-rrefour. La compañía ha expli-cado que la oferta que proponeesta cadena de distribución a laque se refiere UPA, consiste enque un brik de Ram vale 0,8 eu-ros, pero que adquiriendo dosunidades, el cliente acumula 0,8euros en un cheque ahorro queproporciona el comercio.


Empresas & Finanzas

Alba Brualla/ Virginia MartínezMADRID.

España resulta ahora muy atracti-va para el capital asiático, tanto, quequieren desarrollar en nuestro pa-ís auténticas ciudades chinas.

Varios fondos y empresas de ori-gen asiático buscan desde hace me-ses grandes promociones de hasta2.000 viviendas, que luego comer-cializarán en su país. El objetivo deestos inversores es crear al detalleun Chinatown con todos los servi-cios, donde habrá colegios para chi-nos, restaurantes, centros de esté-tica y comercios regentados por em-presarios chinos, que comerciali-zarían productos de su país.

España no ha sido tradicional-mente uno de los destinos princi-pales de inversión asiática, pues sudinero terminaba en otros paísescomo Canadá, EEUU, Australia, Rei-no Unido o Francia. Sin embargo,el derrumbe de los precios de la vi-vienda, que han caído hasta un 40por ciento, ha hecho que la inver-sión de los chinos en Españase duplique en 2014 respec-to al año anterior. Así, del to-tal de viviendas vendidas elaño pasado, se prevé que el6,5 por ciento se hayan ad-quirido por inversores chi-nos.

Su interés por España es-tá creciendo y aunque sus ob-jetivos son claros, sin embar-go, es casi imposible que en-cuentren promociones de lasmagnitudes que estánbuscando y que esténtotalmente a laventa.

S e g ú nexplicanexpertosdel sector, es-tos inversoresdeberán asumirque su “ciudad”tendrá que tenerunas dimensionesmás pequeñas. “Loque pueden encon-trar, en el mejor delos casos, son pro-mociones de unas200 o 500 vivien-das”, aseguran.

Sin duda, estapuede ser una muybuena oportunidadpara sanear los ban-cos, que acumulanen sus carteras mi-les de activos resi-denciales y promo-ciones que se que-

Los chinos buscan grandes promociones deviviendas para aprovechar el visado de oroQuieren adquirir edificaciones en España de hasta 2.000 unidades para venderlas en su país

cinos. En este sentido, Portugal noslleva la delantera, ya que su Gobier-no se ha encargado de vender enChina las ventajas de invertir en supaís. Asi, en la primera mitad de2014 la inversión en Portugal reali-zada por chinos fue de 33 millones,pero tras el viaje a China del presi-dente Aníbal Cavaco Silva, en la se-gunda mitad del año pasado, la in-versión se incrementó a 760 millo-nes.

Patricio Palomar, director de In-versiones Alternativas de CBREdestaca, sin embargo, que a la horade establecer comparaciones no po-demos perder de vista dos cosas.

“En Portugal entró en vigor la me-dida mucho antes, y ambos paíseshan tenido tradicionalmente rela-ciones a través fundamentalmentede la colonia portuguesa de Macao”.

Precisamente, una de las mayo-res fortunas de Hong Kong y Ma-cao es la de Stanley Ho Hung Sun,el mayor propietario de salones dejuego, que compró hace ya muchos

años el Casino de Estoril y queposee importantes negocios

en Portugal. Stanley Hotiene ciudadanía por-

tuguesa, y a través desu compañía en Por-tugal realiza inver-siones en toda Euro-pa.

Sobre la llegada deinversores comoWang Jianlin, quepretende invertir3.000 millones en eldesarrollo de un me-ga proyecto residen-cial en Madrid, Pa-lomar asegura que“seguramente en elmedio plazo vere-mos que algunas desus promociones sediseñan y constru-yen al gusto de lasgrandes fortunasasiáticas, y las uni-dades más lujosas se-rán comercializadasen Asia, por lo quese potenciará muchola llegada de capita-les desde allí”.

daron a medias y les fueron adju-dicadas. Los inversores son cons-cientes de que las entidades finan-cieras necesitan soltar ladrillo y poreso esperan adquirir los inmueblesa precio de saldo para luego reven-derlos, agrupados en paquetes, aotros ciudadanos chinos.

Visado de oroEs aquí donde entra en juego el co-nocido como ‘visado de oro’ o Gol-den Visa. Este concepto surge de laley de Emprendedores que se apro-bó en septiembre de 2013 y que po-ne precio a la residencia española.Así, esta normativa permite a loscompradores no comunitarios queadquieran inmuebles por un im-porte superior al medio millón deeuros obtener la residencia espa-ñola. Eso si, se les exige disponerde esa cantidad sin tener que recu-rrir a ningún tipo de financiación.

Asimismo, los nuevos inversoresno podrán tener antecedentes pe-nales en España, ni encontrarse demanera irregular en territorio es-pañol. Deberán además tener se-guro sanitario privado y contar conrecursos económicos para mante-ner a los miembros de su familiadurante su periodo de residenciaen España.

De este modo, la intención de es-tas empresas chinas es vender lasviviendas agrupadas para que suprecio alcance los 500.000 euros.Así, los compradores podrán ad-quirir el permiso de residencia ypor lo tanto hacer negocios en elentorno de la Unión Europea.

La Golden Visa se esperaba congran expectación en el sector in-mobiliario como un elemento quepodía dinamizar la actividad, sinembargo, por el momento Españaaún no puede presumir de que es-te visado esté provocando la llega-da de mucho capital. Uno de losprincipales motivos es la falta depromoción por parte del Gobier-

no en China, algó que si estánhaciendo algunos países ve-

Los proyectos queva a desarrollarWang incentivaránla llegada de capitalchino a España

Los inversoresvienen a por elsector terciario

El sector residencial está lla-mando la atención de este ti-po de inversores, sin embargohan demostrado mucho inte-rés por el otro gran segmen-to, el terciario. En 2013 tan so-lo se registró una operaciónsignificativa, que fue la adqui-sición por 50 millones del Ho-tel Valparaiso en Mallorca porparte del grupo chino GPRO.Sin embargo en 2014 se hanregistrado operaciones quesuman un montante de 970millones invertidos. Las másdestacadas son la compra delEdificio España por parte deWang Jianlin o la de HarryMohinani, que adquirió el Edi-ficio Estel en Barcelona y laCasa-Palacio del Conde deCedillo en Madrid.


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Á. S. /A. B. /V. M. MADRID.

El grupo Wanda afronta una aje-treada semana de reuniones con lasdistintas administraciones madri-leñas y estatales para avanzar en lasnegociaciones de sobre el proyec-to comercial y de ocio que la com-pañía quiere construir en Campa-mento (distrito de Latina). Así, losrepresentantes de la firma del mag-nate chino Wang Jianlin visitan Ma-drid esta semana y ya tienen cerra-das sendas reuniones con la alcal-desa Ana Botella y el presidente dela Comunidad de Madrid, IgnacioGonzález, tal y como confirmó és-te mismo ayer a la salida del Con-greso Nacional del PP.

“Vamos a dar todas las facilida-des del mundo porque es una graninversión y una gran oportunidadde empleo y crecimiento económi-co para Madrid”, aseguró Gonzá-lez en unas declaraciones recogi-das por EP, antes de apuntar que elgrupo Wanda tendrá “reunionescon todas las administraciones”.

La multinacional de Wang, quequiere invertir 3.000 millones deeuros en España, ha elegido los te-rrenos de Campamento, que perte- El magnate y propietario del conglomerado Wanda, Wang Jianlin. EFE

El equipo del grupo Wanda llega aMadrid para negociar su ‘Eurovegas’Wang Jianlin quiere comprar terrenos en Campamento para un proyecto de ocio

milar a los que ya tiene en otros paí-ses con centros comerciales, hote-les y apartamentos de súperlujo,responde al fuerte interés que hademostrado el magnate por inver-tir en Madrid en concreto y en Es-paña en general.

Edificios y equipos de fútbolEn el último año, Wang Jianlin haido ganando peso en mundo em-presarial español. El magnate ad-quirió el pasado mes de junio el Edi-ficio de España por 265 millones deeuros. Tras varios meses negocian-do, el propietario del grupo Wandaadquirió el inmueble, que estaba endesuso, al Banco Santander con el

objetivo de construir ahí un hotely unos apartamentos asistidos desuperlujo.

A su vez, el grupo chino se va ahacer con el 20 por ciento del Atlé-tico de Madrid por 45 millones. Elmagnate, que ya estaba colaboran-do con otros clubes españoles, co-mo el Villarreal o el Valencia, acu-dirá a la próxima ampliación de ca-pital que llevará a cabo el equiporojiblanco. Tras la operación Gil Ma-rín seguirá con el 52 por ciento delclub y Cerezo con el 20 por ciento.

necen al Ministerio de Defensa, pa-ra llevar a cabo su proyecto cono-cido como el Eurovegas chino, aun-que a diferencia del plan de Adel-son no incluye casinos. El grupoWanda tiene que negociar con elGobierno Central para que le ven-da los terrenos que albergaban cuar-teles militares, hoy en día en desu-so, y que, actualmente, se encuen-tran en un proceso de recalificacióncomo terreno urbanizable.

En este sentido, la pelota está aho-ra en el tejado del Gobierno de Ma-riano Rajoy y el presidente de la Co-munidad de Madrid no ha dudadoen asegurar que hará “alguna ges-tión ante el Ministerio de Defensa”si tuviera que hacerla y explicó queya se ha puesto en contacto con Eco-nomía “que es quien tiene todo eltema de las inversiones exteriores”.“El Estado es el que tendrá que de-cidir sobre la disposición de los te-rrenos y el Ayuntamiento de Ma-drid sobre su altera o no las condi-ciones urbanísticas. Nosotros soloacompañamos el proyecto”, con-cretó González.

El proyecto de Wang Jianlin, quegira en torno a los parques temáti-cos, desarrollando un complejo si-

El presidente de laComunidad aseguraque darán “todaslas facilidades delmundo” a Wanda


EMPRESAS NUMERARIAS: ABENGOA + ABENGOA SOLAR + ACCIONA + AIRBUS + AIRBUS MILITARY + AT4 WIRELESS + AYESA + AZVI + BANCO SANTANDER + BLUENET + CAF + CAJA GRANADA + CAJAMAR + CAJASOL + CAJASUR + CEPSA + CIAT + CORPORACIÓN DE EMPRESAS MUNICIPALES DE SEVILLA + CORPORACIÓN GARCÍA ARRABAL+ CORPORACIÓN MONTEALTO XXI + COSENTINO + DEOLEO + FUNDACIÓN PRASA + GAMESA + GAS NATURAL FENOSA + GEA-21 + GREENPOWER + GRUPO ITURRI + GRUPO RAFAEL GÓMEZ + GRUPO SACYR CONSTRUCCIÓN + GRUPO SÁNCHEZ-RAMADE + HERBA RICEMILLS + IBERDROLA + INDRA + INERCO + ISOFOTON + LA CAIXA + LABORATORIOS FARMACÉUTICOS ROVI + MP CORPORACIÓN INDUSTRIAL + NOVASOFT + PERSAN + SOLURBÁN + TELEFÓNICA + TORRESOL ENERGY + UNICAJA + VODAFONE + ZED WORLDWIDE + EMPRESAS COLABORADORAS: ABEINSA + ABENGOA BIOENERGÍA NUEVAS TECNOLOGÍAS + AGENCIA DE GESTIÓN AGRARIA Y PESQUERA DE ANDALUCÍA + AGENCIA DE MEDIO AMBIENTE Y AGUA DE ANDALU-CÍA + ALIATIS + ANAFOCUS + APPLUS SERVICIOS TECNOLÓGICOS + ARION GRUPO + AURANTIA + BEFESA MEDIO AMBIENTE + BIOMEDAL + BIONATURIS + BIOSEARCH LIFE + BRAIN DYNAMICS + BY TECH INNOVATIONS + CAJA RURAL DEL SUR + CARBURES + COBRA + CORPORACIÓN EMPRESARIAL ALTRA + COVAP + DECISIONES GEOCONSTRUCTIVAS + DETEA + DRAGADOS OFFSHORE + ENDESA + FAASA + GHENOVA + GRUPO ALBATROS + GRUPO ARELANCE + GRUPO RAFAEL MORALES + GUADALTEL + HEINEKEN + HIDRALIA + HOLCIM + HOSPITAL CARTUJA + INGENIA + INGENIATRICS + LABORATORIOS PÉREZ GIMÉNEZ + MAGTEL + NEOCODEX + NEURON BIO + NEWBIOTECHNIC + PLAN 3 + REDSA + REVERTÉ + SANDO + SODINUR + STRADA + TELVENT + TINO STONE GROUP + WELLNESS TELECOM + WIN INERTIA + EMPRESAS ASOCIADAS: ADEVICE SOLUTIONS + ADSAT + AGROSEVILLA + ALENER SOLAR + ALFOCAN + AMBISAT INGENIERÍA AMBIENTAL + AORA SOLAR + ASTER + ATLANTIC COPPER + BARCELÓ VIAJES + CALPE INSTITUTE OF TECHNOLOGY + COMPASS MOBILE + CYCLUS + DECISIÓN EMPRESARIAL + DITECSA + EÓLICA DEL ZENETE + EPCOS ELECTRONIC COMPONENTS + ERMESTEL + GMV + GRAPESA + HISPACOLD + IBERHANSE + IHMAN + INFARMADE + INNOBEN + INNOVES + INTELLIGENT DIALOGUE SYSTEMS + INYPSA + IRRADIA ENERGIA + ISOTROL + MILENIO SOLAR + NETEMAN + NOXIUM + OESÍA NETWORKS + OMYA CLARIANA + ONTECH SECURITY + P CRUZ + PROCESOS INDUSTRIALES DEL SUR + PROTOTEC + RECICLADOS TUCCITANOS + RESBIOAGRO + SAVIA BIOTECH + SEABERY SOLUCIONES + SEFOSA + SHS CONSULTORES + SISTEMAS PRODETEX + SKYLIFE ENGINEERING + TEAMS + TIER1 + VALDEMAR INGENIEROS + VIRTUAL SOLUTIONS + VIVIA BIOTECH + VORSEVI. GRACIAS A TODOS

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UNA SUMA PARA INNOVAR


Empresas & Finanzas

El momento dulce que vive lagastronomía española y la mejorade la competitividad que ha permi-tido en España la reforma laboral,que Jiménez no duda en calificarcomo una “de las buenas cosas queha hecho el Gobierno”, empujan a

ese futuro prometedor que vislum-bra este empresario de éxito.

”Nosotros nos hemos quitado lagrasa que habíamos acumulado trasun crecimiento muy rápido y untanto desordenado y estamos ga-nando contratos por precio, inno-

vación y calidad a empresas fran-cesas”.

Y es que la apesta por la calidadha sido otra de sus grandes obsesio-nes. “Nosotros en IFS, que es nues-tra norma de calidad hemos pasadode un 94 sobre 100 a 98,5 durante lacrisis. A cualquier cliente europeole dice eso y se fían de ti. Eso nos es-tá haciendo coger clientes y contra-tos que antes no teníamos”.

“Hay que volver a crecer”Alfonso Jiménez se muestra segurode “cumplir el objetivo de volver acrecer, algo que ha ce extensivo a pa-ra todas las empresas familiares deCastilla y León, que el preside. “Aho-ra necesitamos tamaño, es nuestraasignatura pendiente. El mercado estremendamente competitivo y sonfundamentales las alianzas”.

Alfonso Jiménez. RICARDO SUÁREZ

R. Daniel VALLADOLID.

Tras la mejor campaña de Navidadde su historia, Cascajares, la empre-sa especializada en productos gour-met con su famoso capón como pro-ducto estrella, confía en cerrar enjunio su ejercicio fiscal en nivelesanteriores a la crisis.

La compañía palentina ha aumen-tando los últimos seis meses susventas un 30 por ciento, consolidan-do así la tendencia de mejoría quecomenzó a vislumbrarse entre ju-nio de 2013 y junio de 2014, en laque puso fin a uno de sus peoresejercicio en España.

“El crecimiento que estamos te-niendo está muy consolidado. El au-mento de ventas de Cascajares enel sector del retail ha ido acompa-ñado a uno similar en La Carnala,enfocada a la restauración. En Ca-nadá hemos pasado de facturar 1,5millones a 2,5 este ejercicio”, afir-ma Alfonso Jiménez.

La aventura americana de Casca-jares comienza además a dar susfrutos. Este año será el primero enel que la filial canadiense, con 28empleados, dé beneficios y la pre-visión es que en cinco años aporteun negocio similar al que tiene enEspaña.

De hecho, la compañía se va a cen-trar en este mercado y retrasará sudesembarco en Estados Unidos.“Hemos salido de Quebec y cadavez estamos vendiendo más en On-tario, donde tenemos ya un grancliente y es una zona que va a fun-cionar muy bien”, explica AlfonsoJiménez.

En Europa, las perspectivas sontambién muy halagüeñas y la com-pañía confía en cerrar muy prontocontratos de “mucho volumen” congrandes operadores de food servi-ces que abastecen a cadenas de ho-tel y restaurantes de países del Vie-jo Continente.

Cascajares sube sus ventas un 30% yse sitúa en niveles anteriores a la crisisLa compañía obtiene por primera vez beneficios con su filial de Canadá

“Si no hubiese sido por la innovación,ahora estábamos en quiebra”En innovación, Cascajares está retomando el pulso tras dos años enlos que las inversiones en este capítulo se redujeron. “Si nos es por laI+D que hicimos en su momento, ahora estaríamos en situación dequiebra. Cascajares nació hace 20 años y los diez primeros nos espe-cializamos en restauración. La apuesta que hicimos en 2006 por laventa directa al consumidor han permitido que estos años no hayansido tan malos porque el problema ha venido por la hostelería y loque perdíamos por ahí lo ganábamos por el otro lado”.

La Caixa entrega30.000 euros alos trabajadoresde CampofríoEs el doble de lorecaudado en unconcierto solidario

R. D. VALLADOLID.

Desde que el pasado mes noviem-bre un incendio redujo literal-mente a cenizas la fábrica deCampofrío, las muestras de apo-yo a los trabajadores de la plan-ta cárnica no han cesado. El úl-timo ejemplo es el del Grupo LaCaixa, que ha hecho entrega alcomité de empresa de un che-que por valor de 30.000 eurospara paliar las carencias de lasfamilias afectadas.

La organización de un concier-to participativo de “El Mesías”consiguió una recaudación soli-daria de 15.000 euros, cantidadque, según el director territorialde CaixaBank en Castilla y Le-ón-Asturias, José Manuel Bilbao,la entidad financiera ha decidi-do finalmente duplicar para aten-der las posibles necesidades delos trabajadores damnificados.

Este dinero se destinará a “ca-sos excepcionales” de familiasde trabajadores que no puedenpagar la hipoteca o necesitan di-nero para manutención, segúnel presidente del comité de em-presa de Campofrío, Hilario San-cho.

Por el momento, los trabaja-dores no tienen noticias concre-

tas de la empresa sobre los pro-yectos de futuro de Campofríoen Burgos y siguen “a cuenta go-tas” los traslados de trabajado-res a otras factorías.

A los 118 trabajadores recolo-cados inmediatamente despuésdel incendio se han sumado enel últimos mes otros 150, con loque ya son 270 los empleadosrecolocados de los 774 afectadospor el ERTE.

Los trabajadores afectados porel ERE están recibiendo un com-plemento de 290 euros mensua-les, costeados al por la Junta (70por ciento) y la compañía cárni-ca.

También a las empresas pro-veedoras se les ha habilitado unalínea de créditos blandos parahacer frente a los meses de inac-tividad que tendrán que sufrirhasta que la compañía constru-ya una nueva fábrica.

774TRABAJADORESSon los afectados incialmentepor el ERTE, aunque270 han sido recolocados.

R. D. VALLADOLID.

Alfonso Jiménez no duda en ase-gurar que la internacionalización“es lo más apasionante que hemoshecho nunca pero también lo másarriesgado porque un casa con dospuertas es muy difícil de guardar”.El empresario reconoce, en estesentido, que ahora Canadá ya da be-neficios, pero si se hubiese alarga-do más hubiera supuesto “un pro-blema grande para la compañía en

España”. El fundador junto a Fran-cisco Iglesias de la empresa alimen-taria “anima” a las pymes a salir alexterior aunque advierte que debe“responde a una estrategia, no a unahuida hacia delante porque si no teestás metiendo en la boca del lobo”.

En este sentido, admite que hayque tener una visión a largo plazo,saber que allá donde vayas vas a en-contrar problemas de financiacióny, lo más complicado, dificultadesconseguir los recursos humanos

adecuados. “Es muy difícil. Hastaque haces un equipo de gente au-tóctona pasan cinco años y eso tedespista mucho”.

Destaca también como “lo másimportante” el tomar el mercadocomo algo global pero se necesitauna estrategia “y saber que es lo quenecesitan de ti allá donde quieresir”. Alfonso Jiménez no olvida tam-poco la importancia que la respon-sabilidad social juega en la trayec-toría de Cascajares. Sus famosas su-

bastas de capones, en las que se hanrecaudado más de 600.000 eurosdurante los últimos 15 años, y su po-lítica de contratación de gente condiscapacidad son de las cosas de lasque se siente “más orgulloso”.

“Estamos muy a gusto apostan-do por la discapacidad y dentro deello la formación universitaria pa-ra prepararles en una carrera de 2años como auxiliar administrativoy luego darles un puesto de traba-jo”, concluye.

Internacionalizarse, “lo más apasionante”


Empresas & Finanzas


El pasado martes, más de 160 pro-fesionales del sector de la audito-ría interna reivindicaron su papelen la defensa y control de riesgo delas entidades financieras.

En concreto, desde el III Foro deAuditores Internos del Sector Finan-ciero –organizado por el Institutode Auditores Internos y el BBVA–, señalaron que el buen funciona-miento del sector bancario no pue-de entenderse –y más, tras la pro-funda crisis económica mundial vi-vida– sin una función fuerte y efi-ciente de auditoría interna en lasentidades como pieza clave del buengobierno.

Además, con la creación del Su-

pervisor Único Europeo, estos pro-fesionales se enfrentan a nuevos de-safíos en su sector.

En palabras del director de audi-toría interna del BBVA, José Luisde Santos, “la función del auditorinterno debe ser y puede ser el pun-to de encuentro entre la supervi-sión y el aseguramiento interno delas entidades”.

Por su parte, el presidente del Ins-tituto de Auditores Internos, Ernes-to Martínez, señaló que “los super-

visores son unos portavoces funda-mentales para el auditor interno,por lo que deben tener claras susexpectativas y sus objetivos. Porotro lado, se pone de manifiesto laimportancia que tiene la auditoríainterna para que haya sistemas decontrol de riesgo eficaces en todaslas entidades”.

Además, muchos de los expertoshicieron especial hincapié en el pro-blema al que se enfrentan las enti-dades financieras en materia de ci-

berseguridad. En concreto, el es-pionaje industrial, la extorsión, elrobo de información y los riesgosreputacionales son algunas de lasamenazas a las que los auditores in-ternos se enfrentan en el seno desus organizaciones.

De hecho, los participantes des-tacaron que es más fácil romper lasmedidas de seguridad que prote-gerlas y, además, coincidieron en lanecesidad de crear una cultura deciebrseguridad a todos los niveles.

Los auditores internos, decisivos en el sector financieroLos profesionalesdestacan su papelen la ciberseguridad

EY controlarálas cuentasdel Valencia CFdurante tres años

A. M. MADRID.

La firma de servicios profesio-nales EY anunció el pasado jue-ves su nombramiento como nue-va auditora de cuentas del Va-lencia Club de Fútbol por un pe-riodo inicial de tres años.

Además, antes de este nom-bramiento, la firma presidida enEspaña por José Luis Perelli acu-tó como asesor de Meriton Hol-ding en el proceso por el cual es-ta compañía compró el pasadodiciembre esta entidad.

De hecho, el área de auditoríade EY en Valencia está crecien-do gracias a los últimos nombra-mientos como auditor de cuen-tas de Mediterranean ShippingCompany España (MSC Spain),Refresco Iberia o la filial CGACde Aguas de Valencia.

Deloitte se hacecon la verificaciónde cuentas deLongchamp

A. M. MADRID.

La firma de servicios profesio-nales Deloitte se ha hecho conla auditoría de cuentas de la di-visión española de la firma demarroquinería y accesorios fran-cesa Longchamp, tal y como con-firmó la compañía española aelEconomista.

En concreto, la auditora pre-sidida en España por FernandoRuiz ha arrebatado el contratopara verificar las cuentas de lafirma francesa para los ejerciciosde 2014 y 2015 a la compañía Au-ditores y Expertos Asociados,con la que no llevaban casi ni unaño desde su nombramiento enenero de 2014, según el BoletínOficial del Registro Mercantil(BORME).

21MILLONES DE EUROS

La semana pasada, una repre-sentación de empresas delMAB trasladaron al presiden-te de la Comisión de Econo-mía del Congreso de los Dipu-tados, Ovidio Sánchez, quelos incentivos fiscales haciaestas firmas que cotizan en elconocido como “índice de laspymes” podría suponer un re-torno de hasta 21 millones deeuros anuales para la Hacien-da española.

1Nkemia

AB Biotics

Altia Consultores

Bionaturis

Carbures

Catenon

Ebioss Energy

Euroespes

Eurona

Facephi Biometría

Griñó Ecologic

Imaginarium

Medcomtech

Neuron Biopharma

NPG Technology

Suavitas

MasMovil Ibercom

EMPRESA AUDITOR ASESOR REGISTRADO

RSM Gassó

KPMG

Auren

PwC

PWC

Mazars

Baker Tilly

Audiesa

Deloitte

PwC

RSM Gassó

KPMG

BDO

Deloitte

Herlg Auditores

Luis Caruana

KPMG

Estratelis Advisors

DCM Asesores

Solventis

DCM

Renta4 Corporate

GVC Gaesco

DCM Asesores

Ernst & Young

Estratelis Advisors

Deloitte

KPMG

Arcano Valores

Solventis

Renta4 Corporate

Renta4 Corporate

Renta4 Corporate

Norgestión

Fuente: elaboración propia. (*) Se excluyen las firmas suspendidas de cotización. elEconomista

Los auditores del MABA. Muñoz MADRID.

Se avecina tormenta en los conse-jos de administración de las firmasque cotizan en el Mercado Alterna-tivo Bursátil (MAB). Siete compa-ñías de este índice se encuentranen una posición complicada.

Según el anteproyecto de refor-ma de la Ley de Auditoría de Cuen-tas que fue presentado a Consejode Ministros el pasado 26 de diciem-bre, todas las entidades de interéspúblico (EIP) –es decir, cotizadas,compañías financieras, asegurado-ras, fondos de pensiones o entida-des de inversión colectiva– tendránque contar con una comisión de au-ditoría antes de la entrada en vigorde la nueva norma el próximo año.

Esto afecta especialmente a lasfirmas que cotizan en el MAB –a di-ferencia de las del Ibex y las del Mer-cado Continuo que ya cuentan coneste tipo de órgano–.

En concreto, las compañías delMAB –excluyendo las que están sus-pendidas de cotización– que nocuentan aún con una comisión deauditoría son Ab-Biotics, Ebioss,Euroespes, Facephi, Home Meal,NPG Technology y Voussé Corp.No obstante, la mayoría de estas fir-mas confimaron a elEconomista quepretenden crear una comisión deauditoría antes de que finalice elaño.

Este es el caso de Ebioss, Euroes-pes y Facephi que aclararon a estediario que pretenden acatar la nor-ma lo antes posible. En esta mismalínea se encuentra Home Meal, queconstituirá este órgano antes del 31de marzo de este año.

En cuanto a Voussé Corp, el pro-ceso tardará un poco más ya que es-tán esperando a que se produzca laintegración con Hedonai. Según es-ta compañía, “los asesores nos hanrecomendado cerrar la creación delcomité de auditoría cuando la ope-

Siete firmas del MAB tendrán que crearuna comisión de auditoría antes de 2016La nueva normativa plantea que este órgano sea supervisado por la CNMV

más importante y se refuerza mássu independencia”.

Según la nueva normativa, estascomisiones serán supervisados porla Comisión Nacional del Mercadode Valores (CNMV), que se encar-gará de vigilar que cumplan sus fun-ciones. En particular, es una medi-da para evitar que fraudes como elde Gowex se vuelvan a producir, yaque estarán bajo el control del re-gulador bursátil.

De esta forma, la CNMV revisarási estos organismos supervisan elproceso de información financierao si autorizan a los auditores a pres-tar servicios distintos a los de audi-toría (para evitar problemas de in-compatibilidades como el de Deloit-te con Bankia).

Miembros del comitéAdemás, la ley plantea que los miem-bros de este comité deberán ser con-sejeros no ejecutivos nombradospor el consejo de administración.La mayoría de ellos deberán de serindependientes y uno de ellos serádesignado teniendo en cuenta susconocimientos y experiencia en ma-teria de auditoría o contabilidad, oambas.

En cuanto al presidente de la co-misión de auditoría, la reforma dela Ley de Auditoría de Cuentas con-templa que éste sea designado en-tre los consejeros independientesy deberá ser sustituido cada cuatroaños –aunque podría ser reelegidoun año después de su cese–.

Finalmente, el presidente delICJCE comentó a elEconomista que“esta medida es positiva para aque-llas compañías del MAB que se de-finen como empresas en expansión,pero en este índice también cotizansocimis y sicavs. En este segundocaso no tiene sentido que tengancomisión de auditoría, al igual queno deberían ser calificadas comoentidades de interés público”.

ración esté completada para quesea un órgano único y homogéneoy evitar que no haya dos comités(uno para la antigua Suávitas y otropara Hedonai)”.

Frente a estos casos, hay que re-saltar que hay firmas que cuentancon este órgano desde su salida alMAB, como Imaginarium o Med-com Tech –que lo constituyó díasantes de empezar a cotizar en elmercado de las pymes–.

Con todo, el presidente del Ins-tituto de Censores Jurados de Cuen-tas (ICJCE), Mario Alonso, comen-tó a este diario que “esta parte de lanueva norma es muy positiva, yaque le otorga más funciones a la co-misión de auditoría, que se vuelve


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elEconomistaEn su dispositivo electrónicodesde el 27 de enero

Rubén Esteller MADRID.

La reforma eléctrica ha provocadoimportantes cambios en el merca-do mayorista. La energía eólica atra-viesa una época de cambios impor-tantes en su sistema de comercia-lización ya que ha dejado de ofer-tar a precio cero en todos aquellosparques que han dejado de perci-bir primas.

Desde abril del año pasado, el nú-mero de horas en las que el merca-do mayorista ha cerrado a 0 eurosha sido prácticamente nulo. La de-saparición del incentivo a la pro-ducción, ha llevado a esta tecnolo-gía a comportarse como cualquierotra convencional y cuando ofertaen el mercado, lo hace a precios quepor lo menos le permitan cubrir suscostes para asegurarse unos ingre-sos suficientes para hacer frente asus costes de operación y manteni-miento.

El pasado mes de noviembre fueel primero desde 2009 en el queno se produjeron horas a cero yaque la eólica ya no tiene obligaciónde entrar a este coste en el merca-

do para asegurarse su funciona-miento.

La segunda consecuencia de lareforma eléctrica es que Españatiene un saldo importador neto deelectricidad (tradicionalmente so-mos exportadores, lo que tiene unefecto positivo en la balanza exte-rior), porque tanto los precios mí-nimos como los máximos han sido

más altos de lo habitual. O sea, quecon la Reforma sí se ha consegui-do reducir la parte regulada del re-cibo, pero se ha incrementado eltérmino de mercado al que ahorase ligan los precios para el clientedoméstico.

En lo que va de año el precio delmercado mayorista ha registrado

un fuerte incremento respecto a lascifras del año pasado por la fuertecaída de producción de la eólica yla hidráulica.

Entre los principales motivos, fi-guran las condiciones meteoroló-gicas que han provocado una caí-da, según los datos REE, del 33,8por ciento en la eólica y la hidráu-lica que también ha reducido suaportación en un 36,9 por ciento.

Por contra, las tecnologías sola-res han registrado un mayor creci-miento en estos primeros días delaño. La que más ha crecido ha sidola termosolar, que se ha incremen-tado un 175 por ciento, aunque úni-camente aporta 134 MW y la foto-voltaica ha producido un 49,5 porciento más.

La producción de la cogenera-ción sigue siendo casi un 15,3 porciento menor que el año pasado ycrece con fuerza el carbón, un 115por ciento, y las centrales de gas conun 59 por ciento.

El precio del mercado eléctricodurante el pasado año fue de 42,1euros el MW hora mientras que elcálculo realizado por el Ministerio

para establecer la retribución a lasenergías renovables en base a unarentabilidad razonable fue de 48,21euros/MWh. La estimación, reali-zada en la orden de parámetros re-tributivos, ya fue criticada por APPAen la tramitación de la citada ordenpor considerar que el precio esti-mado era demasiado alto. Final-mente ha sido así y la diferencia en-tre el precio estimado en la conoci-da como orden de estándares y elprecio del pool ha sido de 6,11 eu-ros/MWh, lo que ha provocado unimpacto de cerca de 200 millones.

La producción eólica del año an-terior, no obstante, fue excepcional,lo que compensa en cierto modo es-ta caída.

La potencia instalada eólica haaumentado en tan solo 27,48 MWen 2014, el menor crecimiento enveinte años. De estos nuevos mega-vatios, tan sólo 14 MW correspon-den a la instalación de un parqueeólico, en Galicia. A esto hay quesumar que han entrado en funcio-namiento los 11,5 MW del parqueexperimental Gorona del Viento,en la Isla de El Hierro.

La reforma fuerza a la eólica a subirsus precios en la bolsa eléctricaLas horas con ‘precio cero’ desaparecen tras los cambios realizados por Soria

En lo que va deaño, la eólica haregistrado una caídade producción del33,8 por ciento

Iberdrola pidepermisos parauna central degas en MurciaLa eléctrica haplanteado el cierrede varias plantas

R. Esteller MADRID.

Iberdrola acaba de conseguir ladeclaración de impacto ambien-tal para construir una central degas natural de 800 MW de po-tencia en Escombreras (Mur-cia).

El permiso para esta instala-ción, que se viene gestionandodesde el año 2001, se logra en unmomento en el que la eléctricaque preside Ignacio Galán ha so-licitado al Ministerio de Indus-tria el permiso para poder cerrarun grupo de la planta de Caste-llón, así como otro en Arcos dela Frontera. El Ministerio siguesin aprobar el Real decreto de

hibernación de centrales, peroRed Eléctrica ha dado el vistobueno al cierre planteado porEndesa en Huelva y se esperaque siga el mismo camino con lapetición de Iberdrola para Cas-tellón.

El presidente de Iberdrola re-clamó esta semana en Davos“planificaciones energéticas bienorientadas, que identifiquen lasnecesidades y las soluciones tec-nológicas más adecuadas”. Tam-bién se mostró partidario de “ha-bilitar mecanismos para garan-tizar el adecuado cumplimien-to” de esta planificación y apro-bar “marcos regulatorios biendiseñados, estables y predeci-bles que aporten claridad a losinversores”.

800MEGAVATIOSEs la potencia que tienesolicitada en Murcia la eléctricade Sánchez Galán.


Empresas & Finanzas

dos años hasta alcanzar el 78 porcien de la población con teléfonomóvil. Además, estas plataformasde mensajería “prácticamente igua-la a la llamada al móvil (utilizada

por el 82 por ciento) como mediode comunicación con familiares yamigos”, añaden los expertos qeucolaboran en el estudio de Telefó-nica.

Por su parte, las redes socialeshan registrado una evolución dis-par. Pese a que en el conjunto de lapoblación ha aumentado su uso,ahora en manos del 67 por cientode la población, su consumo dismi-nuye por primera vez entre los másjóvenes, ahora del 91,3 por ciento,tres puntos menos que doce mesesatrás. Los autores del informe tam-bién han detectado que el tiempode acceso a dispositivos digitales enmayor entre equipos móviles (smart-phones y tabletas) que en ordena-dores personales (53 por ciento fren-te al 47 por ciento). De la mismaforma, la facturación registrada porlos operadores por sus servicios debanda ancha móvil superó a la re-gistrada por las conexiones fijas.

112,6

83

72,9

45, 62*

38,9

34,8

32,6

22,7

21,94

14,26**

10,51

9,71

6,45

2,52

2,46

Líneas de fibra óptica

Compras de juegos online

Conexiones de más de 100 mb

Tráfico de banda ancha móvil

Lectores de libros electrónicos

Smart TV

Tabletas

Smartphones

Líneas de banda ancha

Televisión de pago

Personas que se conectan a diario

Ingresos banda ancha móvil

Líneas banda ancha fija

Cable

ADSL

-32,55

-20,90

-19,6

-16,42

-16,05

9,26

-8,5

-5,9

-4,6

-2,9

-2,6

-1,31

0,96

-0,2

-0,06

Consumo de SMS

Facturación de telefonía móvil

Conexiones de menos 10 mbps

Facturación de telefonía fija

Líneas de Datacard

Línea M2M

Vídeo convencional

Disponen de página web

DVD

Equipo de alta fidelidad

Envío de emails

Usuarios diarios de PCs

Líneas de telefonía fija

Consumo de TV

Ingresos banda ancha fija

Suben Bajan

Fuente: Sociedad de la Información en España 2014.

(*) Terabytes. (**) Accesos.

elEconomista

Evolución de los indicadores tecnológicosEn porcentaje en España

Antonio Lorenzo MADRID.

El magnetismo que ejerce el telé-fono móvil entre los usuarios alcan-za niveles tan poderosos como sor-prendentes. Según se desprende delestudio editado por Telefónica so-bre La Sociedad de la Informaciónen España, correspondiente a 2014,uno de cada tres personas consul-ta su móvil cada vez que dispone decinco minutos libres. El porcenta-je es superior cuando se trata depersonas menores de 26 años, yaque entonces afecta a dos tercios deeste colectivo. Ni que decir tieneque el uso del smartphone es fre-cuente en el cuarto de baño y queacapara la primera atención de losusuarios cuando se despiertan y laúltima cuando se acuestan. Entrelos usos que acaparan la atenciónde los usuarios sobresale la mensa-jería instantánea, actualmente con-siderado el medio de comunicaciónfavorito de los usuarios. Según elinforme, este tipo de plataformas“combina a la perfección la vida di-gital con la vida real”.

El poder del WhatsappUn tercio de los españoles usuariosde Whatsapp u otras aplicacionessimilares (el 34 por ciento) organi-zan por este medio sus actividadesoffline. El Whataspp se ha conver-tido en el recurso idóneo para con-certar citas, felicitar por los aniver-sarios o compartir chascarrillos ochistes con los amigos. Si hace unosaños los contenidos se limitaban atextos, poco después irrumpieronlas fotografías y ahora abundan losvídeos, todo ello relacionado con lamayor capacidad de las redes y lossistemas de tarificación con tarifasplanas de datos cada vez más gene-rosas.

Según el informe, el uso de lamensajería instantánea “ha creci-do un 206 por ciento en los últimos

Un tercio de los españoles consulta sumóvil cuando tiene cinco minutos libresUn informe de Telefónica desvela los nuevos hábitos de la sociedad conectada

Éxito de las televisiones inteligentesLas televisiones inteligentes (smart TV) han encontrado en Españauno los territorios más fértiles para su desarrollo. Según el informede Telefónica, el crecimiento de este tipo de dispositivos en Españadurante el último año superó el 34 por ciento, porcentaje superior alregistrado en países como Alemania (20 por ciento), Reino Unido (17por ciento) y Estados Unidos (16 por ciento). Además, entre los másjóvenes, el consumo del vídeo bajo demanda (90 por ciento) superóel año pasado a la televisión en abierto (73 por ciento). Asimismo,según el mismo informe, el 95 por ciento de los internautas españo-les consume contenidos gratuitos de la red.

La bibliotecadigital ‘Nube delos Libros’ aterrizaen EspañaLa plataforma ofrece3.000 referenciasbibliográficas


La biblioteca digital Nube de Li-bros llega a España con 3.000 re-ferencias bibliográficas inicialesa través de una plataforma queincluye libros de todos los géne-ros literarios, audiolibros, juegoseducativos, así como noticias so-bre arte, cultura y economía. Setrata de la versión en habla his-pana de la biblioteca digital Nu-vem de Livros lanzada hace dosaños en Brasil con más de 14.000títulos disponibles y que inclu-ye todo tipo de contenido onli-ne. Esta sociedad es una inicia-tiva del Grupo Gol, líder en in-novación y en tecnología móvilen Brasil, donde cuenta con 2,5

millones de suscriptores.La biblioteca digital reúne li-

bros de todos los géneros litera-rios, audiolibros, juegos educa-tivos y noticias, en tiempo real,sobre arte, cultura y economíaproducidas en más de 160 paí-ses por las agencias de noticiasEFE y AFP (France Presse).

Según explican fuentes de lacompañía, a diferencia de las li-brerías digitales ya existentes,Nube de Libros destaca por lapluralidad de su catálogo. Ade-más de poder acceder a Nube deLibros a través de su web y suApp, en España su servicio estádisponible para los clientes deOrange que podrán pagar el ser-vicio a través de la factura.

Agencias MADRID.

Ferrovial ha adquirido un dron conel fin de introducir esta nueva tec-nología en la construcción de gran-des infraestructuras y aprovecharlas ventajas que aportan estos dis-

positivos en trabajos como los detopografía y seguimiento de lasobras, segñun informa Ep. El gru-po que preside Rafael del Pino seconvierte de esta forma en pione-ro en la utilización de estos peque-ños aviones no tripulados en el sec-tor de la ingeniería civil, y en la pri-mera constructora en solicitar unalicencia de operador de drones.

Ferrovial enmarca esta iniciati-va de su Departamento de Innova-ción en su apuesta por el impulso

y el uso de las nuevas tecnologías yla introducción de los últimos avan-ces tecnológicos.

Por el momento, la compañía es-tá utilizando este dispositivo en sudivisión de construcción. En con-creto, lo emplea para tomar foto-grafías de los terrenos y las zonasdonde se van a ejecutar las obras,con el fin de contar con informa-ción precisa y determinar posiblesriesgos, y en el seguimiento de lostrabajos de construcción.

El dron de Ferrovial ha realizadotrabajos de seguimiento en las obrasde una de las autopistas que el gru-po construye en Texas (Estados Uni-dos) y en otra de Irlanda. Tambiénha efectuado labores de topografíaen el proyecto de un hospital enGranada.

En paralelo, Ferrovial está estu-diando extender el uso de su drona sus otras áreas de negocio, la deservicios y la de concesiones de in-fraestructuras. La empresa consi-

dera que este dispositivo puede su-pervisar el estado de las vías, con elfin de gestionar su conservación, olos contratos de mantenimiento deinstalaciones y edificios de la divi-sión de servicios. Ferrovial consi-dera que el uso de los drones enconstrucción le permite mejorar laeficiencia de los procesos construc-tivos. En concreto, reduce emisio-nes de CO2, mejora la seguridad enlas obras y minimiza costes y tiem-pos de ejecución.

Ferrovial introduce los ‘drones’ para trabajos topográficosPrevé mejorar laseguridad en las obrasy minimizar los costes

2,5MILLONES DE ABONADOSSon los suscriptores delproducto Nuvem de Livrosen el mercado brasileño.


Empresas & Finanzas

Apple se lanza apor publicidad deMéxico y BrasilApple ha anunciado una alianzacon la firma de marketing Inter-net Media Services (IMS) paraser la responsable de administrary manejar la presencia de su redde iAd en América Latina, en es-pecial México y Brasil, informala web CNNExpansión.com. Adbuscaba aprovechar el impactoque la economía de las apps y losteléfonos inteligentes, en parti-cular los iPhone, estaban gene-rando alrededor del mundo. Suobjetivo no era otro sino permi-tir la compra y despliegue de pu-blicidad dentro de las aplicacio-nes gratuitas que los usuariosdescargaban de la AppStore. Sinembargo, a diferencia de otrosproductos de la firma de la man-zana, su red de publicidad care-ció del éxito millonario y de adop-ción, dos factores que han des-tacado a Apple. En 2013, la con-sultora IDC señaló que aunquela red de Apple había crecido 30por ciento al rebasar los 125 mi-llones de dólares, su posición eramínima en un mercado que enmenos de un año había pasadode 630 millones de dólares a másde 1.700 millones de dólares.

Hacienda gasta tresveces más en ‘publi’El Gobierno ha multiplicado portres el gasto de Hacienda en cam-pañas publicitarias. El departa-mento que dirige Cristóbal Mon-toro gastará 9,125 millones enanuncios institucionales en 2015,un 215 por ciento más que en2014. Así, el 98 por ciento delpresupuesto se invertirá en anun-cios de la Agencia Tributaria,que se encarga de la recauda-ción de impuestos, la declara-ción de la renta y la lucha con-tra el fraude fiscal, y el resto enpublicitar el Fondo Europeo Fe-der. Por otra parte, Hacienda tie-ne previsto invertir 74,4 millo-nes en campañas comercialesde sus firmas públicas. Así, Lo-terías es, un año más, la empre-sa pública que más ganta en pu-blicidad con 33,5 millones de eu-ros. Por su parte Correos, queen última instancia depende deHacienda, destinará 6,84 millo-nes en anuncios. En total, el Plande Publicidad y ComunicaciónInstitucional para 2015 prevéuna inversión de 48,9 millones,un 19 por ciento más con res-pecto a la partida presupuesta-da el pasado año. Si se tiene encuenta la inversión en publici-dad comercial, la suma alcanzalos 169,4 millones, 22,4 millonesmás que en 2014.

Pizza Hut apoya a losque se quedan sin veranoEl verano se ha instalado en Argentina (empiezaen 21 de diciembre) y Pizza Hut, que ahí todavíaexiste como marca propia, se ha alineado con losque se quedan sin vacaciones. La firma se vendecomo el respaldo de los hombres (machismo im-perante) que se quedan solos en casa, sin unamujer que les cocine o les ayuda en el día a día.

Publicidad & Marketing

Cien veranos a los pies de VictoriaUn flechazo... y nació Victoria. En verano se cum-plen de cien años desde que el fundador de la mar-ca diseñara una zapatillas y les pusiera el nombrede su primer amor. En este siglo de vida, las Victo-ria, a las que no les han sobrado imitadores, se hanreinventado y realizado en 40 colores distintos.

De las redes sociales ala campaña de NikonKordale, Kaleb y sus hijos pro-tagonizan la nueva campañade Nikon. El germen de estespot nació en las redes socia-les. La pareja decidió colgaren Instagram un fotoreportajeque mostrara su día a día co-mo padres de tres niños.La iniciativa tuvo tantoéxito que Nikon decidiócontar su historia en sunueva campaña. Así,cambiaron el móvil quehabía servido para re-tratar sus cotidianosmomentos familiarespor una Nikon de últi-ma generación paracontinuar la historia.

Guerra a las secuelas del mazapánEl gimnasio Paidesport ha abierto una guerra contralas consecuencias del mazapán, los turrones, el cor-dero y demás delicias. Bajo la batuta de la agenciaRemo ponen sobre la mesa el reto de sacar la Navi-dad que “queda dentro ti”.

Adidas o cómo reivindicar el odioAdidas saca partido de la mala fama que tiene su patrocinado Luis Suárez desde quemordió a un futbolista en el Mundial y fue sancionado. La marca ha creado un spot so-bre la envidia y el odio que despiertan éste y otros futbolistas que tienen mejor fama.

Los más finos llegana Domino’s PizzaDomino’s Pizza, el grupo quese quedó con los locales dePizza Hut en España, lanza sunueva masa fina. Para ello hacreado una campapaña de lamano de la agencia Grey en laque muestra el extremo de lofino. ¿Por ejemplo? Un rino-ceronte con pajarita.

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Empresas & Finanzas

Esther AlonsoAEGE

Esther Alonso, directora de Ener-gías y Medioambiente de Arce-lorMittal en España, es la nue-va presidente de la Asociaciónde Empresas con Gran Consu-mo de Energía (AEGE). Es inge-niero de minas, licenciada en Pe-riodismo; máster en DirecciónEmpresas por el Instituto Uni-versitario de la Empresa.

Alfonso Palau-RibesHAVAS

Havas SE, agencia de Brand En-gagement de Havas MediaGroup, ha incorporado en suequipo a Alfonso Palau-Ribes co-mo Director de Desarrollo deNegocio para el área de Sports.Cuenta con más de 14 años deexperiencia en el sector de la pu-blicidad y los patrocinios.

Jaime SalaverriBARCLAYS

Jaime Salaverri ha sido nombra-do nuevo Country Manager deBarclays España. Salaverri se-guirá desempeñando simultá-neamente su rol como Respon-sable del negocio de Banca deInversión del Grupo Barclays enEspaña, cargo que ocupa desdemayo de 2011.

Benoît du PassageJLL

Benoît du Passage, actual presi-dente de JLL de España, asumeademás el cargo de consejero de-legado de JLL España. Trajo lafirma a Barcelona en 1988 y ocu-pó el cargo de director generalEspaña hasta 1995. Desde esemomento, siguió desempeñán-dose como presidente para Es-paña.

Eduardo García SanchoKEMP TECHNOLOGIES

KEMP Technologies ha anun-ciado el nombramiento de Eduar-do García Sancho como nuevodirector para la Región del Surde Europa de la compañía. Des-de 2012, fecha en la que se incor-poró a KEMP Technologies, Gar-cía Sancho era responsable delÁrea Mediterránea de la firma.

Miguel RodríguezMETAGESTIÓN

Miguel Rodríguez Quesada seune a Metagestión para reforzarel equipo de renta variable co-mo gestor de fondos. Inició sucarrera en BBVA, donde traba-jó como analista de riesgos. Pos-teriormente trabajó en ONEto-ONE Corporate Finance y Glo-bal Corporate Finance.

Concepción AlonsoGRUPO IMO

La Doctora Concepción AlonsoCerezo dirigirá la Unidad de Cán-cer familiar y Consejo genéticodel Grupo IMO. Licenciada enMedicina y Cirugía por la Uni-versidad de Valladolid, desarro-lla su actividad asistencial en elÁrea de Genética Clínica delHospital de La Princesa de Ma-drid.

Luis Miguel FernándezHELLO MEDIA GROUP

Hello Media Group ha reforza-do su equipo directivo con la in-corporación de Luis Miguel Fer-nández que asume el cargo deHead of Client Services. Fernán-dez cuenta con una dilatada tra-yectoria en el ámbito digital, li-gado a las principales agenciasde medios.

Niall DuffySONY EUROPE

Sony Europe ha anunciado elnombramiento de Niall Duffycomo director de soluciones deflujo de trabajo e IT en Europa.Dada su amplia experiencia enel sector audiovisual y de retrans-misiones, Duffy tendrá a su dis-posición la totalidad de la divi-sión de Sony en Europa.

Félix de la FuenteDEYDE

La compañía DEYDE ha nom-brado Félix de la Fuente comonuevo director financiero de lacompañía. De la Fuente es Li-cenciado en Administración yDirección de Empresas (ADE)por la Universidad Carlos III yposee un Master en Tributaciónpor el Centro de Estudios Finan-cieros.

Nicolás VillénACR GRUPO

ACR incorpora a Nicolás Villén,uno de los ejecutivos con másproyección internacional en elsector de infraestructuras, a suConsejo de Administración. EsIngeniero Industrial por la UPM,Master of Science en IngenieríaEléctrica en la Universidad deFlorida y MBA en Columbia.

Fran Ruiz AntónGOOGLE

Fran Ruiz Antón es el nuevo di-rector de Políticas Públicas y Re-laciones Institucionales de Goo-gle España y Portugal. Licencia-do en Comunicación por la Uni-versidad de Navarra, completósu formación en Economía y Di-rección en la Universidad de Ya-le en EEUU.

Guillermo García-PerroteANFAC

Anfac potencia el Área Jurídicacon la incorporación de Guiller-mo García-Perrote, como Res-ponsable Legal. García-Perrote,es licenciado en Administracióny Dirección de Empresas y De-recho por la Universidad CarlosIII de Madrid. Guillermo tieneun perfil profesional centradoen la abogacía de los negocios.

Manuel MorgadoALPHABET ESPAÑA

Alphabet ha nombrado a ManuelMorgado nuevo director de ope-raciones en España. Cuenta conuna dilatada experiencia profe-sional en empresas como Ferro-vial o Seirt, destacando sus últi-mos 10 años en Hertz España.Es Ingeniero Industrial y poseeun Executive MBA por la EOI.

José Antonio GuillénGRUPO WAMOS

El grupo turístico Wamos ha fi-chado a José Antonio Guillén,ingeniero informático con dila-tada experiencia en el sector tu-rístico, como director de Desa-rrollos. Ha ocupado cargos deresponsabilidad en Travelprice,Mundo Viaje, Grupo Marsans yDOME Consulting.

Nombramientos


Bolsa & Inversión36 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected]

Fernando S. Monreal MADRID.

¿Puede llegar a imaginar un mun-do en el que un partido entre elReal Madrid y el F. C. Barcelona seavisto como un indicador adelanta-do de lo que va a hacer el Ibex 35en el conjunto del ejercicio? Pormuy inverosímil que pueda pare-cer, desde 1967 ya lo hacen en EEUU,y con un porcentaje de acierto másque a tener en cuenta.

Concretamente con una efectivi-dad del 80 por ciento. Esa es la fia-bilidad que tiene a lo largo de loscasi 50 años de historia el conoci-do ya como aforismo de la SuperBowl. Se trata de una relación po-sitiva entre el vencedor de la finalde fútbol americano en EEUU y elcomportamiento del índice DowJones en ese ejercicio. Una coinci-dencia de la que se tiene constan-cia desde 1987.

Por aquel entonces, el periodistadeportivo Koppet Leonard se ha-cía eco de que desde hacía 20 años,cada año que un equipo de la liganacional de fútbol americano (NFLpor sus siglas en inglés) que hun-día sus raíces en la actual conferen-cia NFC ganaba la liga, el selectivoindustrial Dow Jones registraba unalza en el mercado de capitales. Porconsiguiente, cualquier victoria porparte de una franquicia de la con-ferencia opuesta –la AFC– se tra-ducía en una caída de dicho selec-tivo.

Una teoría que señala este año alos Seattle Seahawks como princi-pales valedores de los alcistas parael conjunto del ejercicio. En la cua-dragésima novena edición de estecampeonato, el equipo de Seattle,que se enfrentará a los New EnglandPatriots, es el representante de laconferencia NFC. Por ello, aten-diendo a la estadística, una victoriasuya se traduciría en un ejercicioalcista para el selectivo industrialpor excelencia en EEUU con un 80por ciento de probabilidades.

Y atendiendo a lo ocurrido en2014, con más razón aún. En la pa-sada Super Bowl también partici-paba el equipo que dirige en la ac-tualidad Pete Carroll, y su victoriaal final del encuentro frente a losBroncos de Denver se tradujo enun alza en el Dow Jones superioral 7,5 por ciento en el conjunto delaño (ver gráfico).

La victoria de los halcones mari-nos (así es como se les conoce enEEUU), supondría además un hitohistórico. En primer término por-

Resultados totales NO

18,75%

SÍ

81,25%Cumplimiento de las previsiones en el total de casos desde 1967

1967

1968

1969

1970

1971

1972

1973

1974

1975

1976

1977

1978

1979

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

AÑOVAR. DOW JONES (%)

15,20

4,27

-15,19

4,82

6,11

14,58

-16,58

-27,57

38,32

17,86

-17,27

-3,15

4,19

14,93

-9,23

19,61

20,27

-3,74

27,66

22,58

2,26

11,85

26,96

-4,34

20,32

Green Bay Packers

Green Bay Packers

New York Jets

Kansas City Chiefs

Baltimore Colts

Dallas Cowboys

Miami Dolphins

Miami Dolphins

Pittsburgh Steelers

Pittsburgh Steelers

Oakland Raiders

Dallas Cowboys

Pittsburgh Steelers

Pittsburgh Steelers

Oakland Raiders

San Francisco 49ers

Washington Redskins

Los Angeles Raiders

San Francisco 49ers

Chicago Bears

New York Giants

Washington Redskins

San Francisco 49ers

San Francisco 49ers

New York Giants

EQUIPO GANADOR

NFC

NFC

AFC

AFC

AFC*

NFC

AFC

AFC

AFC*

AFC*

AFC

NFC

AFC*

AFC*

AFC

NFC

NFC

AFC

NFC

NFC

NFC

NFC

NFC

NFC

NFC

LIGA ¿CUMPLE?

Sí

Sí

Sí

No

Sí

Sí

Sí

Sí

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No

Sí

Sí

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Sí

Sí

Sí

Sí

Sí

Sí

Sí

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Sí

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1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

AÑOVAR. DOW JONES (%)

4,17

13,72

2,14

33,45

26,01

22,64

16,10

25,22

-6,18

-7,10

-16,76

25,32

3,15

-0,61

16,29

6,43

-33,84

2,39

11,02

5,53

7,26

19,6

7,52

Washington Redskins

Dallas Cowboys

Dallas Cowboys

San Francisco 49ers

Dallas Cowboys

Green Bay Packers

Denver Broncos

Denver Broncos

St. Louis Rams

Baltimore Ravens

New England Patriots

Tampa Bay Buccaneers



Pittsburgh Steelers

Indianapolis Colts

New York Giants

Pittsburgh Steelers

New Orleans Saints

Green Bay Packers

New York Giants

Baltimore Ravens

Seattle Seahawks

EQUIPO GANADOR

NFC

NFC

NFC

NFC

NFC

NFC

AFC

AFC

NFC

AFC*

AFC

NFC

AFC

AFC

AFC*

AFC*

NFC

AFC*

NFC

NFC

NFC

AFC*

NFC

LIGA ¿CUMPLE?

Sí

Sí

Sí

Sí

Sí

Sí

No

No

No

No

Sí

Sí

No

Sí

Sí

Sí

No

Sí

Sí

Sí

Sí

Sí

Sí

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Fuente: elaboración propia. (*) Originalmente, equipos de la NFC. elEconomista

El aforismo se cumple en el 80% de los casos

crementado el coste de la publici-dad en este evento en cerca de un30 por ciento.

Sin correlación en EspañaTal y como se han hecho eco dife-rentes medios norteamericanos du-rante las últimas semanas, variosmiembros de los Green Bay –fran-quicia que llegó a las semifinales deconferencia te año– han calzado lasbotas de Cristiano Ronaldo a lo lar-go de la temporada regular.

Sin embargo, si bien es cierto queexiste una mínima relación entre elfútbol americano y el europeo, tam-bién lo es que la analogía entre de-porte y mercados de capital, no obs-tante, no encuentra respuesta enninguna otra bolsa a este lado delAtlántico.

De hecho, ni en España ni en Eu-ropa se encuentra una equivalen-cia similar entre la bolsa y el cono-cido como deporte rey. Sea comofuere, lo cierto es que la suerte yaestá echada en Wall Street.

que situaría a Pete Carroll comouno de los siete entrenadores quehan logrado dos títulos nacionalesde manera consecutiva. Y en segun-do lugar porque, de cumplirse elaforismo, supondría igualar la ma-yor racha alcista del Dow Jones dela historia, al lograr su séptimo añoconsecutivo al alza.

Fue entre los 1991 y 1997 cuandola victoria de cinco equipos de laNFC (los Dallas Cowboys repitie-ron campeonato tres veces en eseperiodo de tiempo) se tradujo enuna racha de siete ejercicios con-secutivos de alzas para el índice es-tadounidense, algo que no se ha re-

petido en la historia y que podríavolver a suceder si en 2015 vuelvea cumplirse la relación positiva en-tre bolsa y fútbol americano.

Por su parte, las esperanzas delos bajistas están puestas en los NewEngland Patriots, el equipo de laAFC que aspira al ansiado título trashaber conseguido derrotar a losColts de Indianápolis por un aplas-tante 45 a 7.

Cómo funciona la ligaLa liga nacional de fútbol america-no, al igual que muchos de los cam-peonatos deportivos que discurrenen este país, está dividida en dosconferencias, la americana o AFCy la nacional o NFC.

La primera de ellas, proviene dela antigua AFL, que era una liga in-dependiente que contaba con 10equipos. Ésta se integró en 1967 co-mo una conferencia en la actual li-ga, que hasta entonces reunía sóloa 16 equipos. Esta inclusión provo-có que todos ellos pasaran a formar

parte de la conferencia NFC. Fueen ese momento cuando la liga deEEUU quedó unificada en un solocampeonato con dos conferencias(AFC y NFC) que tenían 13 equiposcada una en su haber, ya que, losPittsburg Steelers, los BaltimoreColts y los Cleveland Browns tu-vieron que cambiar de conferenciapara poder equilibrar el número defranquicias, pasando todas ellos dela NFC a la AFC.

Y es que, la Super Bowl es el even-to deportivo por excelencia, ya queningún otro acontecimiento de es-tas características acumula delan-te del televisor a tanta gente. Porello, los costes publicitarios de anun-ciarse en ella son tan elevados y si-guen registrando avances tan de-sorbitados año tras año.

Si en 2013, un anuncio de 30 se-gundos en el descanso del encuen-tro se pagaba a 3,5 millones de dó-lares, para la presente edición sehan llegado a abonar 4,5 millones.Es decir, en sólo dos años se ha in-

Las esperanzas delos bajistas estánpuestas en los NewEngland Patriots, elequipo de la AFC

La victoria de los Seahawks avalaría elséptimo año al alza para el Dow JonesEl índice suma alzas anuales cada vez que ganala Super Bowl un equipo de la conferencia NFC

Su victoria se traducirá en un ejercicio alcistapara el selectivo con un 81% de seguridad


Bolsa & Inversión

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.678,32VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

4,12%

ECO30

3

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales ordenado por evolución desde su apertura. A 22/01/2015.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2015

RENT. PORDIVIDENDO

2015 (%)

0,09

0

1,92

0,33

3,44

7,11

3,04

2,92

4,11

5,29

0,45

0,85

0,91

2,18

2,21

3,13

3,12

1,67

4,00

1,27

2,01

3,21

2,11

6,74

5,05

1,63

2,58

3,21

2,28

3,26

VARIAC.BEN. ENTRE

2013-2016 (%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

14,76

14,61

12,72

8,06

8,03

7,72

6,75

5,47

5,17

4,92

4,51

4,42

3,41

3,22

0,72

0,06

-0,22

-0,28

-1,09

-1,25

-2,58

-3,50

-3,71

-4,13

-5,36

-5,53

-6,34

-8,47

-9,68

-10,15

4,12

3

Gilead Sciences

Valeant Pharmaceuticals

Astellas Pharma

United Continental

HOCHTIEF

Marine Harvest

Toyota Motor

Volkswagen

ING

Société Générale

American Airlines

Delta Air Lines

Gildan Activewear

Sumitomo Chemical

Huntsman Corporation

AbbVie

easyJet

United Internet

Barclays

Atos

Toshiba Corporation

Phillips 66

Dixons Carphone

Taylor Wimpey

Barratt Developments

Ashtead

Marathon Petroleum

Steel Dynamics

Pandora

Manulife Financial

POTENCIALALCISTA

(%)

16,98

6,62

8,86

16,77

12,53

1,27

13,59

11,20

16,23

22,52

30,37

30,97

10,59

10,83

36,14

13,92

9,38

7,62

21,63

7,43

27,26

33,68

9,04

17,63

9,70

16,48

30,17

50,63

27,64

23,92

(*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio.

10,5

15,9

21,1

7,2

14,3

11,1

9,9

8,0

9,8

8,5

5,3

9,9

18,2

10,3

8,5

14,3

12,8

20,1

9,2

12,8

10,4

10,3

15,8

9,1

10,3

14,4

10,3

8,8

13,9

10,9

Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista

524,05

119,90

671,00

111,58

59,85

44,18

43,46

111,27

130,49

-51,12

60,57

124,67

580,16

120,99

54,98

110,89

997,00

121,12

255,58

26,36

871,29

153,85

636,05

116,33

38,21

229,52

110,29

30,40

De pérdidasa beneficios

De pérdidasa beneficios

Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

Datos a 22 de enero de 2015

SE MANTIENE PLANA EN 2015

Toyota, el mayor beneficioy el mejor consejo del Eco30

Carlos Jaramillo MADRID.

Toyota abandonó el Eco30 en la re-visión de junio del año pasado, sinembargo, en la última, la de diciem-bre de 2014, la compañía volvió alíndice elaborado por elEconomis-ta, y lo hizo de la mejor manera po-sible, ya que es la firma que cuentacon la mejor recomendación de to-do el selectivo.

Hoy en día el nombre de Toyotaes mundialmente conocido. Sin em-bargo, inicialmente la compañía sellamaba Toyoda, por el apellido delfundador de la compañía. De he-cho, los primeros vehículos de lafirma se vendieron bajo ese nom-bre. Sin embargo, en 1936, la em-presa buscó un nuevo nombre quefuncionase en japonés y en inglés.Organizó una competición, recibiómás de 27.000 propuestas y al finaldecidió que el nuevo nombre de lacompañía sería Toyota, una pala-bra que está relacionada con el nú-mero 8 que está ligado, según la tra-dición japonesa, a la buena suertey a la riqueza.

El pasado miércoles se supo queToyota fue la marca con más vehí-culos vendidos en 2014, después dehaber vendido 10,23 millones deunidades, un 3 por ciento más queen 2013.

“Toyota es el mayor vendedor decoches del mundo. Aunque produz-ca vehículos en serie logra alcanzarmárgenes premium”, señala FrankSchwope, analista de Norddeuts-che Landesbank. “La firma logramárgenes en sus resultados de ex-plotación de casi doble dígito, mien-tras que la mayoría de la competen-cia logra un margen inferior al 6 porciento”, explica Shcwope. Además,señala que la multinacional japo-nesa es hoy en día el tercer vende-dor en Estados Unidos y que en lospróximos tres años podría arreba-tar el segundo puesto a Ford.

En este sentido, el último infor-me de JP Morgan sobre la compa-ñía señala que las ventas de Toyo-ta están creciendo “fuertemente”en Norteamérica. Según explica elestudio, esto debería contrarrestarlos problemas que están registran-do las ventas de la compañía en Ja-pón.

La firma japonesa presentará losresultados de su tercer trimestrefiscal, que va de octubre a diciem-bre, el 4 de febrero. Según señalandesde Barclays, la depreciación delyen frente a las principales divisasseguirá teniendo un impacto posi-tivo en las ventas, algo en lo que

Sus beneficios crecerán casi un 20% este año, hasta alcanzarlos 17.726 millones de euros, el más alto de su historia

sión en la compañía por la vía de losbeneficios. Además, a precios ac-tuales, esta ratio baja hasta las 9 ve-ces en 2016 y hasta las 8,2 veces en2017.

¿Cómo remunerará a susaccionistas?

Para este año las previsiones apun-tan a que el dividendo de la compa-ñía alcance una rentabilidad supe-rior al 3 por ciento, frente a la ren-tabilidad media del 2,8 por cientoque dan los pagos a los accionistasdel resto de compañías que com-ponen el índice Eco30.

Además, las perspectivas de losexpertos apuntan a que durante lospróximos dos años el dividendo delfabricante de automóviles dará ma-yor rentabilidad. Así, a precios ac-tuales, el de 2016 rentará un 3,45por ciento y el de 2017 un 3,53.

¿Cómo se ha movido enel parqué?

La compañía japonesa cuenta conla recomendación más sólida de to-do el índice elaborado por elEcono-mista. De hecho, el consenso de ana-listas recogido por FactSet lleva tresaños recomendando comprar títu-los de la firma. Durante el pasadoaño sus títulos se revalorizaron ca-si un 17,5 por ciento y desde que co-menzó el año 2012 el valor de los tí-tulos se ha multiplicado por tres.

En lo que va de 2015 los títuloshan logrado una subida del 0,5 porciento y los analistas creen que laempresa cuenta con un potencialde casi el 13 por ciento.

coincide el informe de Daiwa Se-curities sobre la compañía. La de-bilidad del yen –se devaluó casi un5 por ciento frente al euro duranteel tercer trimestre fiscal de la fir-ma– fue positiva para las exporta-ciones de la japonesa. Sin embargo,para el inversor español una depre-ciación del yen frente al euro seríanegativa si previamente no ha cu-bierto el riesgo del tipo de cambio.

¿Cómo evolucionaránsus beneficios?

La compañía japonesa registrará en2015 los mayores beneficios de to-do el índice elaborado por elEcono-mista. Así, los analistas esperan queel beneficio neto de la compañía al-cance a cierre del presente ejerci-cio los 17.726 millones de euros, loque supondría un incremento decasi el 20 por ciento respecto a losbeneficios de 14.789 millones quese esperan para el año 2014. De es-te modo, la japonesa lograría bene-ficios récord tanto en 2014 como en2015. Además, se espera que en elaño 2016 continúe el crecimiento yque cierre con ganancias netas porde 19.550 millones de euros.

¿Cómo evolucionará suPER?

Otra de las fortalezas con las quecuenta Toyota es su PER (veces quese recoge el beneficio en el preciode la acción). Esta ratio se sitúa pa-ra 2015 en las 9,8 veces, frente a lamedia de 11,7 de todo el índice. Así,el accionista solo tendría que espe-rar 10 años para recuperar su inver-

CIERRE EN PUNTOS

364,05VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

6,28%

STOXX 600

CIERRE EN PUNTOS

2.056,46VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-0,12%

S&P 500

2014 2015 2016

BENEFICIO NETO (MILL. €)

14.78917.726 19.550

PER(número de veces que el preciode la acción recoge el beneficio)

2015 2016 2017

8,29,09,8

RENTABILIDAD/DIVIDENDO (%)

2015 2016 2017

3,033,45 3,53

2014 2015

EVOLUCIÓN EN BOLSA (YENES)

8.000

7.500

7.000

6.500

6.000

5.500

5.000

7.585


Bolsa & Inversión

Las principales referencias de la semana

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors.

(*) Dato adelantado.

elEconomista

Mercado español Mercado americano

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

27-ene

26-ene

29-ene

FECHA PAÍS TIPO DE COLOCACIÓN

Letras del Tesoro a 3 y 9 meses

Letras del Tesoro a 1 año

Bonos

COLOCACIÓN(MILLONES

MONEDA LOCAL)

España

Alemania

Italia

PAÍS FECHAPERÍODO HORA

Estadísticas y referencias económicas

Órdenes de bienes duraderos

Índice S&P CaseShiller

Confianza del consumidor

Reunión Fed

PIB anualizado

Tasa de desempleo

PIB

IPC

Situación Empresarial IFO

Expectativas IFO

Tasa de desempleo

IPC

Tasa de desempleo

PIB

Exportaciones

Importaciones

Consumo total doméstico

22 ENERO 22 ENERO

28,33%

50,38%

21,92%

15 ENERO

24,99%

54,91%

20,45%

30,79%

32,06%

37,14%

15 ENERO

21,50%

32,40%

46,11%

10:30

11:30

11:00

HORA

-

-

-

16:30

15:00

16:00

20:00

14:30

11:00

9:00

9:00

10:00

10:00

9:55

14:00

10:00

10:30

0:50

0:50

0:30

26-ene

27-ene

27-ene

28-ene

30-ene

30-ene

30-ene

30-ene

26-ene

26-ene

29-ene

29-ene

30-ene

27-ene

26-ene

26-ene

30-ene

Diciembre

Noviembre

Enero

-

IV trimestre*

Diciembre

IV trimestre

Enero*

Enero

Enero

Enero

Enero*

Diciembre*

IV trimestre*

Diciembre

Diciembre

Diciembre

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

Eurozona

España

España

Alemania

Alemania

Alemania

Alemania

Italia

R. Unido

Japón

Japón

Japón

C. Jaramillo MADRID.

El Ibex 35 encara la semana en susmáximos anuales, después de queen las últimas cinco sesiones co-sechase un ascenso del 5,4 porciento, en la que fue la semana másalcista para el índice español des-de septiembre de 2012.

No obstante, el nivel clave para

el Ibex se encuentra un 5,8 porciento por encima de la cotizaciónactual, en los 11.200 puntos, el ni-vel más alto marcado durante elpasado año.

Además, un total de 16 firmasdel selectivo de referencia en Es-paña cerraron el viernes en su co-ta máxima del 2015. Como repre-sentantes del top ten del índice porcapitalización en bolsa se encuen-tran Telefónica, Iberdrola, Indi-tex, BBVA, Abertis y Repsol.

Mientras, solo una compañía,Jazztel, comienza el lunes en sunivel más bajo de todo el ejerci-cio.

El Ibex 35 comienzala semana en su nivelmás alto del ejercicioEn las últimas cincosesiones subió un 5,4%,el mayor avance endos años y medio

Europa afronta el fin de mesimpulsada por Mario Draghi

Carlos Jaramillo MADRID.

Después de una semana en la quetodos los movimientos del merca-do estuvieron marcados por las pa-labras de Draghi del jueves estaarranca con un calendario macroe-conómico más relajado y con el re-cuerdo de las palabras del banque-ro italiano y los resultados de laselecciones griegas muy recientes.

Los mercados europeos estuvie-ron totalmente influenciados du-rante las últimas cinco sesiones porlas palabras del presidente del Ban-co Central Europeo (BCE), MarioDraghi, que anunció que en marzocomenzará el programa de comprade activos públicos y privados porvalor de 60.000 millones de eurosmensuales. La máxima entidad mo-netaria europea ha anunciado queel programa está diseñado para pro-longarse hasta septiembre del añoque viene, por lo que el montantetotal podría superar el billón de eu-ros. Además, Draghi aseguró quelas compras seguirán en marchahasta que se vea “un ajuste sosteni-do en el ritmo de inflación acordecon el objetivo del 2 por ciento”.

Asimismo, como se esperaba, elBanco Central Europeo decidiómantener los tipos de interés en susmínimos históricos, situados en el0,05 por ciento. De este modo, des-pués del impulso recibido por elBCE, los mercados comenzarán lasemana reaccionando a los resulta-dos de las elecciones celebradasayer en Grecia.

En el caso de España, durante es-ta semana se darán a conocer losdatos del IPC adelantado de eneroy el PIB del cuarto trimestre del pa-sado año. En el caso del productointerior bruto la encuesta realiza-da por Bloomberg apunta a que du-rante los últimos tres meses del añopasado creció un 0,6 por ciento.

Asimismo, durante los próximoscinco días continuará la tempora-da de resultados que estrenó el pa-sado jueves Bankinter. En concre-to, serán tres bancos los que pre-sentarán resultados la próxima se-mana. El Sabadell lo hará el juevesy el Banco Popular y CaixaBank ha-rán lo propio el viernes 30.

Mientras, al otro lado del Atlán-tico, la Reserva Federal tendrá otrareunión, de la que no se esperan no-vedades importantes.

En este caso, la clave estará en sa-ber si la presidenta de la Fed, JanetYellen, se ratifica la decisión de lapasada reunión de no subir los ti-pos de interés hasta abril ante la

Los mercados tienen muy presentes las palabras delbanquero italiano y los resultados de las elecciones griegas

amenaza de la baja inflación por lacaída de los precios del crudo.

SubastasDespués de que el martes de la pa-sada semana el Tesoro lograse cap-tar más de 14.000 millones de eu-

ros por primera vez en un solo día,este martes realizará una subastade letras del Tesoro a tres y nuevemeses. Mientras, Alemania hará lomismo con letras a un año un díaantes e Italia llevará a cabo una su-basta de bonos el jueves.

AGENDA DE LA SEMANA

VAR. EN ELAÑO (%)

Radiografía de cómo va el Ibex en el año

EMPRESA

Fuente: FactSet. elEconomista

10,65

8,99

15,40

7,12

12,21

3,73

2,95

3,11

12,80

3,92

11,49

7,52

8,34

6,11

10,06

1,73

8,28

9,86

0,12

6,04

5,18

13,94

37,68

7,07

15,58

-2,72

-3,17

-11,21

-8,63

-6,20

-2,67

-5,09

-5,79

-3,39

-0,04

13,19

6,10

7,14

28,05

26,60

10,84

34,06

5,80

36,26

16,16

62,66

35,61

17,80

2,99

31,89

7,99

17,82

8,32

20,99

17,78

78,16

21,81

3,18

2,45

3,46

11,89

8,25

7,03

9,09

36,63

6,93

4,51

4,43

1,27

12,61

11,36

5,47

5,98

24,88

22,70

9,97

32,36

5,27

31,79

14,37

54,24

32,04

16,17

2,72

28,00

7,32

16,10

7,42

18,87

15,57

70,44

18,25

2,12

2,09

2,86

10,97

7,60

5,89

8,00

33,06

6,37

4,08

3,85

1,19

12,55

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALACTUAL

PRECIO POR ACCIÓN (EUROS)

Telefónica

Iberdrola

IAG

Enagás

Inditex

Mediaset

Amadeus

Dia

BME

Repsol

Acciona

Grifols

Abertis

Mapfre

ACS

BBVA

Ferrovial

Gamesa

Gas Natural

Endesa

Red Eléctrica

OHL

Abengoa

Sabadell

Sacyr

FCC

Indra

Santander

ArcelorMittal

Téc. Reunidas

Bankinter

CaixaBank

Popular

Bankia

Jazztel

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

17,79

8,30

20,84

17,55

77,00

21,14

2,92

2,36

3,31

11,43

7,81

6,21

8,30

34,04

6,52

4,14

3,92

1,20

MÍN.


Bolsa & Inversión

El BCE aprovechó su reuniónde enero para anunciar la com-pra de unos 60.000 millonesmensuales de deuda sobera-na y privada, un total de 1,14billones, comenzando en mar-zo de este año hasta septiem-bre de 2016. Draghi ha deja-do clara la importancia y la

necesidad de este programapara la recuperación econó-mica. La extraordinaria inyec-ción de liquidez al sistema pro-vocará una mejora de la finan-ciación de las empresas y unadepreciación del euro frenteal dólar, que beneficiarán a lascompañías europeas.

El BCE impulsa a los mercados

Las actas de la reunión de ene-ro del Banco de Inglaterramostraron cómo los dosmiembros que llevaban me-ses pidiendo una subida de ti-pos, retiraron su petición de-bido al complicado entornoeconómico global y a la bajainflación. Además, el Banco

Central de Canadá y el BancoCentral de Dinamarca baja-ron sus tipos de interés de for-ma sorpresiva. Todos estosmovimientos indican que lasentidades monetarias siguencomprometidas a apoyar la re-cuperación del crecimientoeconómico.

Bajadas de tipos para crecer

Las continuas caídas en el va-lor del petróleo y la aprecia-ción del dólar han provocadoque los precios del cobre se si-túen en mínimos de cincoaños. Además, se unen las teo-rías de que en los nuevos ca-bles de alta tensión que estáconstruyendo China para co-

nectar las centrales eléctricasdel oeste del país con las gran-des urbes, estarían dejando deutilizar el cobre en favor delaluminio. Este sería un hechoespecialmente significativo sise tiene en cuenta que Chinasupone cerca del 45 por cien-to del consumo global.

El cobre, en mínimos de cinco años

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

7,82

6,20

6,22

8,37

0,77

0,05

0,03

0,77

Robeco

Socgen

Franklin Templeton

Allianz

Robeco US Large Cap Equity DH

Socgen International Sicav FH

FT Mutual Global Disc. F. N Ac EUR Hed.

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN5 DÍAS (%)

A UN AÑO(%)

PER 2015(VECES)

RENT PORDIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

5,41 3,32 15,05 3,87

5,96 8,40 14,88 3,36

4,74 10,58 13,77 2,95

2,67 9,79 16,04 2,33

-1,74 60,03 13,02 2,27

-0,29 1,14 10,71 4,40

3,84 11,57 18,88 1,54


Fondos recomendados

0,94

2,88

2,37

1,90

0,14

0,52

-0,01

0,39

Carmignac

Pimco

AXA

M&G Group

Carmignac Sécuite

PIMCO Glo. Inv Grd Crdt E EUR H

AXA WF US Short Duration High Y.

M&G Optimal Income

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Renta FijaLETRA A 6MESES (%)

BONO A 2AÑOS (%)

BONO A 10AÑOS (%)

BONO A 30AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 0,26 1,38 2,42

-0,19 -0,17 0,36 1,07

4,70 0,34 1,48 2,15

0,07 0,50 1,82 2,39

-0,03 -0,01 0,23 1,21

12,54 12,45 11,90 -


Fondos recomendados

10.16

17,71

8,78

-0,61

-1,01

0,66

DeAWM

BNP Paribas

JPMorgan AM

Carmignac

DWS Invest Commodity Plus

Parworld Agriculture

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio C.


Sin datosSin datos

PRECIO CAMBIO 5DÍAS (%)

CAMBIO 12MESES (%)

FUTURO

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE MAR/15 JUN/15 2016 2017 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,14 1,17 1,15 1,15 1,21

0,76 0,77 0,77 0,75 0,77

135 141 140 143 144

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE MAR/15 JUN/15 2016 2017

0,99 1,01 1,02 1,12 1,24

1,51 1,52 1,50 1,53 1,55

118 120 122 128 126

ÚLTIMO CRUCE MAR/15 JUN/15 2016 2017

6,13 6,20 6,20 6,09 6,00

2,56 2,70 2,75 2,94 2,41

0,87 0,90 0,92 1,00 1,00

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

www.tressis.es

Los fondos de arbitraje de di-visas, que se aprovechan delos desequilibrios que se ori-ginan cuando la tasa de cam-bio de un determinado país seencuentra desalineada en re-lación con su valor de equili-brio a largo plazo, parecen elproducto adecuado para es-

tos momentos. Aunque al con-tar con unos presupuestos devolatilidad bajos no se bene-fician de los movimientos brus-cos en las mismas, sino de ten-dencias más claras como la ac-tual apreciación del dólar conel euro ante la divergencia deevolución de sus economías.

Los fondos de divisas, una opción5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*


Fondos recomendados

1,70

2,16

0,10

0,25

Standard Life

Pimco Global

Old Mutual

Swiss&Global

SLI Global SICAV GARS EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Abs. R.

Julius Baer Absolute R. European


Sin datosSin datos

Sin datosSin datos

1.260

1.240

1.220

1.200

1.180

1.160

6.500

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund ($)

Greenwich Global Hedge Fund ($)2015

08 2009 2010 2011 2012 2013 2014

A A S O2014

E EF MM DN

1.211,39 ptos.

6.215,38ptos.

J J

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

49,09 -2,15 -54,37

46,06 -0,41 -52,67

1.289,80 1,98 2,18

249,50 -2,46 -24,06

14.809,00 2,74 0,30

1.859,00 4,32 6,08

15,27 -0,52 1,53

2.760,00 -7,29 -1,11


Bolsa & Inversión

q Abengoa 2,66 -5,94 5,63 45,31 46.485 3,94 16,96 3,61 mm Abertis 17,80 0,45 10,14 8,34 27.751 3,74 23,06 16,35 vm Acciona 62,66 1,03 31,58 11,49 17.770 0,52 33,35 60,85 vm ACS 31,89 0,35 16,03 10,06 47.792 3,63 13,86 33,68 mm Amadeus 34,06 1,29 209,64 2,95 1.183.667 2,02 22,38 34,47 mq ArcelorMittal 8,29 -5,24 -33,99 -8,35 21.641 2,17 12,43 11,64 mq B. Popular 3,92 -5,57 -24,20 -5,79 110.616 1,02 31,10 4,49 vq B. Sabadell 2,36 -3,59 10,70 7,07 77.877 1,14 29,89 2,37 mq Bankia 1,20 -5,08 -8,91 -3,39 58.913 0,84 14,59 1,37 vq Bankinter 6,52 -5,71 22,16 -2,67 68.436 2,94 15,20 6,53 vm BBVA 7,99 0,16 -14,36 1,73 448.986 3,85 17,68 9,15 mm BME 36,26 1,19 22,09 12,80 21.173 4,91 18,43 33,24 vq CaixaBank 4,14 -4,96 -5,00 -5,09 143.247 3,72 31,60 4,76 mm Dia 5,80 1,77 -10,41 3,11 44.290 2,98 14,92 6,30 mm Enagás 28,05 1,80 39,28 7,12 45.644 4,64 16,76 28,42 cq Endesa 17,55 -1,27 47,98 6,04 61.269 27,46 12,17 17,13 mq FCC 11,43 -1,80 -21,61 -2,72 20.993 - - 12,27 vq Ferrovial 17,79 -0,17 21,36 8,28 103.747 3,89 35,50 17,96 cq Gamesa 8,30 -0,19 0,21 9,86 40.230 0,53 22,44 9,41 mm Gas Natural 20,84 0,68 10,41 0,12 67.793 4,46 14,52 22,57 mm Grifols 35,61 1,61 -7,73 7,52 40.964 1,47 20,72 37,45 mm Iberdrola 6,10 2,35 34,04 8,99 285.794 4,48 17,28 5,85 mm Inditex 26,60 1,88 14,53 12,21 239.874 1,93 33,00 24,53 mq Indra 7,81 -5,27 -43,05 -3,17 31.212 4,24 11,28 9,29 vm IAG 7,14 3,13 37,39 15,40 97.547 0,17 17,72 6,92 cq Jazztel 12,55 -0,40 38,88 -0,04 48.513 - 41,40 12,63 mm Mapfre 2,99 0,34 -9,44 6,11 27.388 4,69 10,15 3,27 mm Mediaset 10,84 0,88 21,43 3,73 19.559 1,92 44,41 10,33 mq OHL 21,14 -3,09 -35,19 13,94 24.382 2,92 6,77 25,96 mq Red Eléctrica 77,00 -1,48 43,23 5,18 73.905 3,68 18,35 73,07 mm Repsol 16,16 0,94 -7,36 3,92 184.820 10,70 12,69 18,81 mq Sacyr 3,31 -4,39 -12,09 15,58 42.518 - 14,14 4,86 cm Santander 6,21 1,45 -5,43 -11,21 848.763 9,48 12,78 6,70 mq Técnicas Reunidas 34,04 -0,60 -15,14 -6,20 16.774 4,11 13,76 42,02 mm Telefónica 13,19 3,37 9,01 10,65 635.368 5,69 15,41 12,48 m

1 Cementos Portland 72,25 9,37 3,50 341 2.631 - - - -2 Natra 70,31 2,45 0,61 52 821 - - - 9,433 eDreams Odigeo 41,07 11,90 1,02 249 5.303 23,47 12,03 - -4 Abengoa 37,68 5,14 1,52 2.257 1.573 19,49 11,11 89,81 8,615 Codere 32,26 1,24 0,29 23 245 - - - 12,38

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra.mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera.v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

23 ene. 201530 nov. 2012

10.581,50

10.000

Cementos Portland15,85Axia Real Estate 5,01Natra 4,81Bayer 4,44Hispania 3,52Telefónica 3,37

Amadeus 1.183.667.000 124.259.500Santander 848.763.100 734.663.000Telefónica 635.368.200 377.075.000BBVA 448.985.700 420.583.300Iberdrola 285.794.000 227.345.300Inditex 239.874.000 180.014.000

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2015 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO2015 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20153

PER20163

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 201510.581,50 70,90 0,67% 2,94%

Madrid 1.069,19 0,79 2,56París Cac 40 4.640,69 1,93 8,61Fráncfort Dax 30 10.649,58 2,05 8,61EuroStoxx 50 3.382,55 1,80 7,50Stoxx 50 3.250,55 2,00 8,21

Ibex 35

Los más negociados del día

Codere -6,82Abengoa -5,94Bankinter -5,71B. Popular -5,57Indra -5,27ArcelorMittal -5,24

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2015 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2015 (%)

PER20153

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOPRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2015 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2015 (%)

PER20153

PRECIOOBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2015

Parrillas

Londres Ftse 100 6.832,83 0,53 4,06Nueva York Dow Jones* 17.772,88 -0,23 -0,28Nasdaq 100* 4.280,57 0,24 1,05Standard and Poor's 500* 2.058,65 -0,22 -0,01

* Datos a media sesión

.com

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2015

163,37 -0,66 -0,40% 5,35%

Puntos

150

23 ene. 201530 nov. 2012

200

163,37

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más pe-so de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de lasrecomendaciones de 51 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2015

1.692,72 14,40 0,86% 5,01%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 23 ene. 2015

1.696,92

1.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También hacolaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco10 Eco30

Datos a media sesión

m Acerinox 13,00 2,52 35,01 3,96 21.992 2,97 21,21 14,39 cq Adolfo Domínguez 4,83 -1,23 -23,82 -2,62 11 - 483,00 5,26 cm Adveo 12,95 2,78 -15,54 10,21 188 0,00 15,24 24,29 cm Airbus 49,39 4,31 -10,36 19,47 1.608 2,21 16,88 54,19 cm Alba 42,20 0,96 -0,87 3,94 266 2,41 8,77 48,14 mm Almirall 15,33 0,66 31,48 11,49 10.502 1,02 38,13 15,79 c

m Amper 0,37 2,78 -68,10 5,71 194 - - 0,51 v

q Applus+ 8,90 -0,56 - -2,73 2.547 1,49 12,99 12,65 cm Atresmedia 12,35 3,09 -7,49 6,10 12.982 2,53 31,51 12,90 mm Axia Real Estate 10,90 5,01 - 0,79 281 - - - -k Azkoyen 2,00 0,00 -22,63 3,36 115 - 25,32 2,06 v

q Barón de Ley 74,00 -1,33 18,12 -1,33 1.407 - 15,92 80,10 v

m Bayer 127,00 4,44 23,90 11,60 152 1,76 21,01 - -q Biosearch 0,43 -3,37 -46,25 11,69 83 - - - -q Bodegas Riojanas 4,05 -1,70 -25,69 3,05 7 - - - -q CAF 304,60 -2,78 -19,10 0,74 1.730 3,45 14,22 318,92 cq Cata. Occidente 26,00 -0,08 -9,12 8,38 1.410 2,41 12,57 29,23 c

m Cementos Portland 6,58 15,85 -11,44 72,25 2.631 0,00 - 5,05 v

q Cie Automotive 12,19 -0,53 60,39 8,21 898 1,50 20,59 13,50 cm Clínica Baviera 7,23 1,83 -27,77 -14,84 85 4,29 37,46 9,05 v

q Codere 0,41 -6,82 -54,44 32,26 245 - - 0,20 v

k CVNE 16,45 0,00 8,22 -4,36 - - - - -m Deoleo 0,40 1,27 -17,53 6,67 443 0,00 33,33 0,41 mq Dinamia 7,71 -1,53 14,82 -8,10 160 7,65 10,71 7,50 cq DF 3,46 -1,14 -32,42 3,28 698 7,31 9,94 4,21 v

q Dogi 0,65 -3,73 -75,52 -5,15 36 - - - -m Ebro Foods 14,84 0,61 -12,66 8,21 4.755 3,74 15,78 15,63 v

q eDreams Odigeo 2,37 -1,25 - 41,07 5.303 - 23,47 3,77 c

k Elecnor 8,10 0,00 -26,76 -4,71 118 3,09 7,11 9,49 cq Ence 2,40 -1,03 -12,33 15,94 4.229 3,33 - 2,49 cm Enel G. Power 1,74 0,46 -9,01 3,82 25 1,90 16,55 2,10 mq Ercros 0,41 -1,90 -23,09 5,09 66 - 13,77 0,41 v

q Europac 4,21 -1,98 10,02 9,79 274 3,07 15,35 4,36 mq Ezentis 0,67 -3,48 -51,98 -6,33 612 - - 0,97 cq Faes Farma 1,81 -2,16 -31,42 5,54 714 3,20 16,31 2,11 v

q Fersa 0,37 -2,63 -35,09 12,12 162 - - 0,42 v

m Fluidra 2,93 0,86 2,63 -4,72 716 1,64 22,67 3,20 mk Funespaña 7,33 0,00 17,28 0,14 5 - - - -k GAM 0,23 0,00 -69,74 9,52 230 - - - -k Gen. Inversión 1,54 0,00 -7,23 -7,23 - - - - -m Hispania 11,18 3,52 - 3,14 14.863 1,07 53,24 12,01 cq Iberpapel 12,83 -1,31 -21,24 0,94 511 2,39 20,53 16,35 cm Inm. Colonial 0,60 2,93 100,76 9,14 10.616 0,00 3,88 0,60 mq Inm. Sur 6,25 -3,10 -56,90 2,46 33 - - - -q Inypsa 0,26 -1,89 -50,64 10,64 122 - - - -m Lar España 9,00 0,56 - -1,92 1.880 - - 10,78 cq Liberbank 0,67 -0,59 -2,74 -0,44 11.483 0,00 16,02 0,88 cq Lingotes 4,45 -1,77 15,89 3,49 472 - - - -q Logista 16,64 -0,06 - -8,17 3.064 4,75 15,52 - -m Meliá Hotels 9,80 0,46 1,03 10,55 46.759 0,32 86,68 9,98 c

m Merlin Properties 10,85 0,93 - 8,18 27.169 0,00 123,30 12,46 cq Miquel y Costas 29,40 -1,21 2,05 -8,13 1.112 1,94 17,55 33,80 cm Montebalito 1,23 1,23 -2,19 13,89 34 - - - -m Natra 1,09 4,81 -53,62 70,31 821 - - 1,34 v

q Natraceutical 0,22 -2,19 -30,31 21,20 286 - - 0,15 v

q NH Hoteles 4,30 -1,38 -8,70 8,18 159.754 0,00 - 4,43 mk Nicolás Correa 1,21 0,00 -17,97 11,01 16 - - - -q Prim 6,33 -0,32 10,09 0,48 5 - - - -q Prisa 0,26 -1,15 -36,54 -0,39 949 0,00 - 0,39 mm Prosegur 5,00 3,09 5,49 5,93 3.233 2,24 17,79 4,81 v

q Quabit 0,06 -1,61 -50,00 1,67 299 - - - -q Realia 0,55 -5,22 -46,57 6,86 513 0,00 - 0,93 v

m Renta Corp 1,26 3,28 121,05 8,15 218 - - - -m Renta 4 5,78 0,17 -3,02 5,28 20 - - - -m Reno de Médici 0,29 0,71 -17,39 7,55 37 - 11,40 - -m Rovi 10,57 3,02 8,97 2,62 7.598 1,50 22,25 10,07 mq Sanjose 0,82 -2,38 -43,84 0,00 82 - - - -q Solaria 0,77 -1,29 -46,88 9,29 1.091 - - - -m Sotogrande 4,55 2,94 56,90 2,94 7 - - - -k Tavex 0,24 0,00 -13,77 -0,42 - - - - -q Tecnocom 1,37 -0,72 3,01 5,79 31 0,00 41,52 1,67 mm Testa Inmuebles 18,51 0,05 141,96 7,30 13 - - - -k Tres60 0,04 0,00 -21,43 0,00 - - - - -m Tubacex 2,63 0,57 -8,20 -15,16 2.588 2,66 12,12 4,07 mm Tubos Reunidos 1,62 0,62 -10,74 -5,26 570 1,48 33,75 2,46 mk Uralita 0,44 0,00 -66,02 14,47 115 - - 0,49 v

k Urbas 0,02 0,00 -39,29 13,33 55 - - - -m Vidrala 40,60 0,37 15,78 6,84 695 1,69 19,14 40,27 v

m Viscofan 50,50 1,00 24,52 14,60 7.737 2,29 23,39 46,65 mq Vocento 1,61 -0,62 -2,42 -8,00 41 0,00 - 2,26 mq Zardoya Otis 9,75 -0,71 -24,24 5,98 4.079 3,75 26,93 8,65 v

q Zeltia 2,96 -1,66 2,96 10,86 5.189 0,00 32,17 3,57 c

EL ECONOMISTA LUNES, 26 DE ENERO DE 2015

EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 41

Carmen Larrakoetxea BILBAO.

Desde algunos ámbitos no se en-tiende muy bien que las comunida-des de Madrid y el País Vasco ha-yan renunciado a las ayudas del Fon-do de Facilidad, por el cual podríanhaber financiado su nuevo endeu-damiento a interés cero durante tresejercicios. Desde el Gobierno vas-co se adujo como razón principalque Euskadi no necesitaba dichasayudas por su “sólida” situación fi-nanciera y su alta solvencia en losmercados. Sin embargo, tras estarenuncia a la financiación gratis loque también subyace es la defensaa ultranza del sistema del Concier-to Económico, especialmente anteBruselas.

En la actualidad, Euskadi cum-ple con todos los parámetros de dé-ficit y endeudamiento, no ha nece-sitado rescate alguno y sus emisio-nes de deuda tienen buenos ratingsde las agencias de calificación in-ternacionales, incluso superiores alas del Reino de España. En 2015,el Gobierno vasco tiene previsto unendeudamiento bruto de 1.291 mi-llones, de los que 579 millones se-rán endeudamiento neto, mientrasque el resto irá a amortizaciones dedeuda existente.

Una de las bases fundamentalesdel Concierto Económico vasco esla “autonomía financiera”. Por lotanto, lo que en principio podría pa-recer un ahorro inmediato en inte-reses de deuda podría, a la larga, po-dría mermar la capacidad del siste-ma fiscal vasco, del Concierto, in-cluso ante la Unión Europea.

Con motivo del expediente delas “vacaciones fiscales” vascas, apesar de que Bruselas y el Tribunal

El lehendakari Iñigo Urkullu y los tres diputados generales vascos, responsables de las Haciendas vascas. IREKIA

ra hacer frente a sus gastos. El Tri-bunal de Luxemburgo dictó doctri-na en esta cuestión en una senten-cia que afectó a las islas Azores(2006) en la que rechazó una regu-lación de incentivos fiscales a em-presas precisamente por existir com-pensaciones económicas por partedel Estado de Portugal, cuestión queno sucedía en Euskadi.

Estrategia recentralizadoraPara el Gobierno vasco la mayoríade las políticas económicas que vie-ne desarrollando el Gobierno delPP por la vía legislativa tienen unaclara estrategia recentralizadora, loque ha motivado una decena de re-cursos ante el Tribunal Constitu-cional por invasión competencial.

Las condiciones para acceder alFondo de Facilidad financiera esta-blecen toda una serie de controlespor parte del Ministerio de Hacien-da sobre las cuentas autonómicas(destino del nuevo endeudamien-to, cumplimiento de una serie decontroles de gasto, etc.) que desdeEuskadi se percibe también comouna invasión competencial.

Asimismo, otro motivos para re-chaza la oferta del Fondo de Faci-lidad es la quiebra del principio debilateralidad que rige las relacionesentre Euskadi y el Estado, ya quelas condiciones del Fondo implicanla adhesión junto con el resto de lascomunidades autónomas y ademásla aceptación de sus condiciones sinposibilidad de negociación.

En base al Concierto, las negocia-ciones financieras entre Euskadi yel Estado tienen lugar en una comi-sión bilateral y paritaria, la Comi-sión Coordinadora del ConciertoEconómico.

de la UE las consideraron ayudasde estado ilegales, lo que realmen-te se logró con aquello fue el reco-nocimiento explícito por parte dela UE del sistema fiscal vasco y de

su plena capacidad para regular deforma independiente su política im-positiva en las materias que le soncompetencia (que son impuestosdirectos como IRPF, Sociedades yPatrimonio; sobre los indirectos,solamente tiene capacidad recau-datoria).

Por tanto la UE aceptaba, porejemplo, que pueda haber incenti-vos fiscales a empresas en Euskadidiferentes a los del resto de Espa-ña, siempre que no se violasen losprincipios de la libre competenciacomo si ocurría en las “vacaciones

fiscales” al ser selectivas y no ha-berse comunicado previamente ala Comisión para su autorización.

Doctrina de las AzoresUno de los argumentos fundamen-tales que hizo que la Unión Euro-pea reconociera el Concierto Eco-nómico fue precisamente la “auto-nomía financiera” vasca, el hechode que no hubiera compensacionesfinancieras del Estado hacia Euska-di, incluso aunque a esta comuni-dad se le descalabrasen sus ingre-sos fiscales o tuviera problemas pa-

Bruselas rechazóunos incentivosa las Azores porsuponer ayudas delEstado portugués

Pocas comunidades autónomas tienen tanbuen feeling con el actual Gobierno del PP co-mo Navarra. Prueba de ello es el perdón de1.513 millones que la semana pasada otorgó

Cristóbal Montoro al Gobierno foral sobre lastributaciones atrasadas en materia de IVA-del conocido como “IVA de Volkswagen”-,después de haber estado varios años litigan-do por conseguir ese dinero. Los argumentosbase del perdón fueron tan sólidos como queera un problema del pasado y que había queconsolidar las cuentas del Estado. Llama laatención que a Navarra se le perdone unadeuda tributaria, que en un caso muy similar

(exportaciones de Rover) se reclamó sin op-ción a perdón al País Vasco, que pagó 435 mi-llones. Ni qué decir del malestar que provoca-rá en otras CCAA que no se reparta la mitadde esos 1.513 millones de euros que les co-rresponde por la cesión de IVA.

Pero si miramos hacia adelante creo quepodremos entender mejor porqué Montoro,tras llevar litigando por estos 1.513 millonesdesde 2011, de repente se hace borrón ycuenta nueva.

En primavera tendrán lugar las eleccionespara el Gobierno navarro, en el que tradicio-nalmente la derecha tiene buenos resultados.En la presente legislatura Navarra ha dejadode ser uno de los ejemplos de fortaleza en suscuentas públicas y también ha visto cómo

perdía su caja de ahorros, CAN, rodeada deescándalos y ahora absorbida por Caixabank.

Si miramos a cuánto ascienden los Presu-puestos de la Comunidad Foral -rondan los3.800 millones- los 1.513 millones reclamadosequivalen a un 40 por ciento. La ejecución dedicha deuda hubiera sido todo un descalabropara las cuentas navarras, incluso si les per-mitiesen pagar a plazos. Si se hubiera llevadoa Navarra a esa situación económica ni UPN,ni el PP sacarían un voto en esta comunidad.

Pero, en 2015, también están las eleccionespara el Congreso y Senado, y las encuestasauguran un fuerte castigo al PP. Navarra ha si-do hasta ahora una de las autonomías quetradicionalmente aporta votos a la derecha, loque se traduce en diputados.....

Delegada en el País Vasco

Análisis

CarmenLarrakoetxea

El perdón preelectoralde deudas a Navarra

El País Vasco no pide las ayudasdel FLA para defender su ConciertoUna de las bases fundamentales del sistemafiscal vasco es su autonomía financiera

Un cambio en las vías de financiación podríallevar a Bruselas a cuestionar el sistema fiscal


Economía

de su estrategia. A su vez, el jefe delEjecutivo acusó a Mas de engañara los catalanes con unos comiciosplebiscitarios que, según garanti-zó, no pueden ser ni serán “el ca-mino hacia la fractura de España”.En ese sentido, dio su apoyo a la ac-tual líder de la formación en esa au-tonomía, Alicia Sánchez Camacho,a la que auguró un “grandísimo re-

sultado”, haciendo explícita su can-didatura a esa cita de septiembre.Como había prometido, Rajoy nodesveló el nombre de ninguno delos candidatos a los comicios de ma-yo y esto, pese a que buena parte dela Convención giró en torno a las lí-neas maestras que marcarán el pro-grama popular en los mismos.

Otro de los temas más esperadosde su discurso era la corrupción, alque Rajoy no dedicó tanto tiempo,aunque sí lo abordó con contun-dencia. Apuntó que algunos exmiembros de su partido no estuvie-ron a la altura, ni de lo que el PP es-peraba de ellos, ni de lo que se me-recían los ciudadanos. Volvió a re-conocer que hubo errores, pero de-fendió que su partido ha actuadocada vez que ha detectado conduc-tas reprobables. “No podemos ga-rantizar la conducta de todos nues-tros cargos, quizá otros sí”, senten-ció, al tiempo que defendía que síse pueden prevenir y castigar esoscomportamientos, para los que nopuede existir ni existe impunidad.“No debemos mirar a nuestros ad-versarios, sino a nosotros”.

La parte más extensa de su dis-curso se centró en los datos que evi-dencian que España está saliendode la crisis y que convierten a nues-

Ingrid Gutiérrez MADRID.

Rodeado de la plana mayor de supartido y de los miles de militantesque participaron, a lo largo del finde semana, en la Convención Na-cional del PP, Mariano Rajoy defen-dió, ayer, que el cambio económicoya se ha producido en España y ad-virtió de que ni la corrupción, ni laruleta rusa que representan los po-pulismos empañarán lo logrado porlos ciudadanos y por su gobierno enestos tres años de legislatura. Dejóclaro que su ejecutivo dará siemprela batalla contra el terror, en Espa-ña o fuera, y lanzó un mensaje deánimo y confianza a los suyos de ca-ra al periodo electoral, “hace faltamucho patriotismo para hacer fren-te a las dificultades, sin arrugarseni esconderse” les recordó. Al pre-sidente de la Generalitat, Artur Mas,le reprochó que trate de engañar alos catalanes con la promesa de unoscomicios plebiscitarios, que sirvie-ron a Rajoy para hacer una defen-sa cerrada de la Constitución y launidad de España.

Fue una hora larga de interven-ción que el presidente del Gobier-no centró en asuntos como el terro-rismo, el desafío soberanista cata-lán, la corrupción, la crisis y las me-didas para atajarla, así como en losobjetivos de cara a las eleccionesmunicipales y autonómicas. Rajoyhabló bajo la mirada de sus minis-tros y del presidente de Honor desu partido, José María Aznar, al queel líder del PP no aludió en ningúnmomento. Sí recordó Rajoy al fun-dador de su partido, el fallecido Ma-nuel Fraga, a la hora de pedir a losmilitantes patriotismo para hacerfrente a las dificultades y que ten-gan presentes los principios funda-cionales de la formación. El recuer-do al concejal Gregorio Ordóñez,asesinado por ETA hace veinte años,sirvió al líder del PP para remarcarque los suyos darán la batalla con-tra el terror en España y allí dondela sinrazón quiera imponerse a lalibertad. Por ello, se solidarizó conel pueblo japonés, tras la ejecución,a manos del Estado Islámico, de unperiodista de ese país.

El desafío soberanistaUno de los puntos fuertes de su dis-curso fue la referencia a Cataluñay al órdago soberanista de ArturMas. Al líder de la Generalitat le re-prochó que adelante las eleccionespor razones partidistas y conside-ró incomprensible y absurdo anun-ciar ese adelanto y permanecer, almismo tiempo, nueve mese más enel Gobierno. Esto constata, en opi-nión de Rajoy, el “fracaso absoluto”

Rajoy reclama determinación parafrenar la ‘ruleta rusa’ de los populismosEl presidente evita hacer una referencia directa a José María Aznar en el discurso

tro país en parte de la solución pa-ra en Europa y en un ejemplo paralos organismos internacionales.Apuntó que nuestro país se ha sal-vado de una catástrofe que parecíainevitable y reconoció que hay quie-nes lo tacharán de triunfalista pordefender esta idea. Sin embargo, in-cidió en que no es irresponsable ad-mitir que las cosas han cambiadopara bien y que van a ir a mejor. Ra-joy aseguró que en 2016 habrá otravez rebajas de impuestos, como lasque han entrado en vigor este año.Hizo una defensa cerrada de la po-lítica social del Gobierno, en con-traposición al derroche de la legis-latura previa y advirtió que los ciu-dadanos no deben jugarse el futu-ro de sus hijos a la ruleta rusa de lospopulismos.

“Los extremismos nunca han tra-ído nada bueno”, aseguró y criticóa quienes dan doctrina en los pla-tós de televisión, en contraposicióna quienes defienden los interesesde España en el Consejo Europeo.Remarcó que a los problemas no seles hace frente con planteamientos“doctrinales y mesiánicos” y advir-tió de que quienes los lanzan no pue-den ofrecer nada a este país. Por ello,recalcó que no existe en España nin-gún proyecto alternativo al del PP.

El Congresodebate llamar alpresidente parahablar de BárcenaselEconomista MADRID.

La Diputación Permanente delCongreso, el órgano que sustitu-ye al Pleno en los periodos no or-dinarios de sesiones, debatirá es-te martes si cita al presidente delGobierno, Mariano Rajoy, parahablar del caso Bárcenas y si con-voca también a ocho ministroscuya presencia solicita la oposi-ción para tratar distintos asun-tos relativos a sus respectivos de-partamentos.

La que será la única reuniónque celebra la Diputación Per-manente este mes de enero arran-cará a mediodía y estará presi-dida por la vicepresidenta pri-mera del Congreso, Celia Villa-lobos, dado que el presidente delCongreso, Jesús Posada, estaráese día representando a Españaen los actos del 70 aniversariode la liberación del campo deconcentración de Auschwitz.

El tema principal de esta citaserán las dos peticiones relati-vas a Rajoy registradas, por unlado, por el PSOE y, por otro, porla Izquierda Plural y el Grupo

Mixto. En concreto, los socialis-tas reclaman la convocatoria deun Pleno extraordinario del Con-greso para que el jefe del Ejecu-tivo y presidente del Partido Po-pular informe de sus “actuacio-nes y responsabilidades” en re-lación con la financiación ilegalde su partido, “a la vista del con-tenido de último escrito de acu-sación de la Fiscalía Anticorrup-ción en el caso Gürtel en el quese acredita la existencia de unacaja B de los populares.

Por su parte, IU-ICV-CHA yel Mixto demandan que en esasesión plenaria Rajoy aclare siha tomado alguna medida trasconocer ese escrito del fiscal.

Entre los ocho ministros a losque se exigen explicaciones, lamiembro del Gobierno que máspeticiones acumula es la titularde Empleo y Seguridad Social,Fátima Báñez, que es reclama-da por cinco grupos parlamen-tarios para tratar cuatro cuestio-nes distintas. Así, el PSOE quie-re que valore la sentencia del Tri-bunal Supremo que restituye laultraactividad de los convenioscolectivos tras la reforma labo-ral y avance qué medidas pien-sa adoptar al respecto.

La corrupciónno debe empañar elcambio económicologrado porlos ciudadanosy el Gobierno”

“El presidente del Gobierno y del PP, Mariano Rajoy, saluda al presidente de honor, José María Aznar. EFE

Luis Bárcenasvolverá a ser

protagonista enlos debates del

Congreso delos Diputados.

Mas engañaa los catalanescon la promesa deplebiscitarias queno serán el caminoa la fractura”

“

Mariano RajoyPresidente del Gobierno y del PP


Economía

José María Camacho MÁLAGA.

Con los resultados de las eleccio-nes griegas de fondo, que daban lamayoría a Syriza, Susana Díaz co-municó anoche al líder regional deIzquierda Unida, Antonio Maíllo,el adelanto de las elecciones al pró-ximo 22 de marzo. La presidentade la Junta y del PSOE de Andalu-cía ha anunciado así a su socio deGobierno que rompe el pacto queno ha llegado a los tres años de vi-da. Conoce la debilidad de su ene-migo y espera, además, que la juga-da le lleve a la Moncloa. Hoy se reú-ne el Parlamento andaluz en plenoextraordinario, tras el que se espe-ra que se haga oficial la convocato-ria. Éstas son las diez claves que ex-plican la situación.

1 Apoyo de Felipe González a Su-sana Díaz. El expresidente so-

cialista quiere que Díaz dé el saltoa la política nacional, lo que supon-dría un varapalo para el secretariogeneral del PSOE, Pedro Sánchez.

2 Zapatero y Bono. Son otros dosdestacados dirigentes socialis-

tas que se suman al liderazgo de Dí-az. La reunión de Rodríguez Zapa-tero y José Bono con los dirigentesde Podemos, Pablo Iglesias e ÍñigoErrejón antes de Navidad ha pilla-do con el pie cambiado a Pedro Sán-chez. El secretario general de lossocialistas no fue informado.

3 Griñan y Chaves. Las eleccio-nes retrasarán las declaracio-

nes de los dos expresidentes de laJunta Manuel Chaves y José Anto-nio Griñan ante el Tribunal Supre-mo por el caso ERE. Su compare-cencia estaba prevista para febrero.

El alto tribunal no interferirá en lacampaña. También el TSJA ha di-cho que no interrogará a los cuatroexconsejeros andaluces imputadoshasta que no haya nuevo gobierno.

4 MalosresultadosparaelPSOE.Los sondeos vaticinan una de-

rrota del PSOE en las próximas elec-ciones generales. Por tanto, si Susa-na Díaz gana en Andalucía, comose refleja en todas las encuestas, se-ría la salvadora del partido para lle-gar a la Moncloa en 2016.

5 Podemos. Andalucía será laprimera prueba de fuego elec-

toral en el ámbito autonómico pa-ra el partido de Pablo Iglesias, queelegirá a su candidato en febrero. La

eurodiputada gaditana Teresa Ro-dríguez parece que tiene todas laspapeletas para encabezar la lista.Las encuestas sitúan a Podemos co-mo tercera fuerza política, con un17,4 por ciento de respaldo en las ur-nas, seguida de IU en cuarta posi-ción con un 12,8 por ciento.

6 Hecatombe del PP.Las encues-tas vaticinan una derrota sin

paliativo en las autonómicas para elpartido que dirige Juan Manuel Mo-reno Bonilla, quien no ha consegui-do ser el líder que buscaba Maria-no Rajoy tras la marcha de JavierArenas a Madrid.

7 FátimaBáñez.LaministradeEm-pleosuenaotravez paraenfren-

tarseaSusanaDíazenlaseleccionesautonómicas. Según el PP, sería unabuena candidata y la única que pue-de plantarle cara a la presidenta so-cialista.Sinembargo,MarianoRajoy,queyapensóenellaparalideraralospopulares andaluces, ha declaradoque no va a realizar más cambios ensu Gobierno en esta legislatura.

8 Parlamentoatomizado.ElPSOEganaría las elecciones autonó-

micas, mientras Podemos e IU cre-cen. La suma de votos de ambos seaproximaría a la de los socialistas.

9 IU de Extremadura sale refor-zada. Su líder, Pedro Escobar,

saca ahora pecho tras lo ocurridoen Andalucía. Hace tres años se ne-

gó a investir como presidente al can-didato socialista, Guillermo Fer-nández Vara. También rechazó apo-yar la moción de censura contra elpresidente José Antonio Monago.Escobar recomendó a sus compa-ñeros andaluces no fiarse del PSOE.

10El PP pide en Málaga que si-ga el pacto. Ocurrió en el úl-

timo pleno celebrado en la Dipu-tación de Málaga. El alcalde de Rin-cón de la Victoria, Francisco Sala-do, pidió a los representantes dePSOE e IU en esta institución quesigan gobernando juntos. Según lasencuestas, los populares perderíanla Diputación, que preside el secre-tario general del PP malagueño,Elías Bendodo, tras las locales.

Susana Díaz, presidenta de la Junta. EFE

Susana Díaz comunica a IU que rompe elpacto y adelanta las elecciones a marzoHoy se reúne el Parlamento andaluz en pleno extraordinario, tras el que se hará oficial la convocatoria

Antonio Maíllo, coordinador general de IU Andalucía. EE Juan Manuel Moreno Bonilla, presidente del PP-A. FERNANDO RUSO

Fuente: Egopa (Universidad de Granada). elEconomista

Panorama electoral en Andalucía (a julio de 2014)Estimación de voto en las próximas elecciones andaluzas (%)

Evolución de las estimaciones de voto CAPDEA (%)

PSOE

50

40

30

20

10

0

36,2

10,0

5,06,56

2,3

36,9

OT. VER.

05 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

OT. VER. OT. VER. OT. VER. OT. VER. OT. VER. OT. VER. IN. VER. IN. VER.

PSOE36,87

PP36,17

IU10,00

PA/CA2,29

UPyD5,01

PODEMOS6,56

En blanco1,57

Otros1,52

Abstención39,9

Participación60,1

PP IU PA/PSA UPyD PODEMOS


Economía

José María Camacho / Carlos PizáMÁLAGA / SEVILLA.

La Junta ha perdido, ya definitiva-mente al convocarse hoy lunes 26elecciones autonómicas anticipa-das para el próximo 22 de marzo,la oportunidad de reordenar bajocriterios de eficiencia y eficacia suabultado sector público, compues-to según el criterio legal por 102 en-tes. No obstante, Andalucía es la se-gunda comunidad con menos fir-mas públicas en relación con los ha-bitantes, según explica la consejeríade Hacienda. La prometida audito-ría de este entramado prometidapor la presidenta Susana Díaz en sudiscurso de investidura en septiem-bre de 2013 se está ultimando, se-gún fuentes de Hacienda, y se estállevando a cabo por funcionariosespecializada. La denominada ad-ministración paralela, que es el prin-cipal foco de fraudes e investigacio-nes judiciales desde hace un lustro,debería estar al servicio de la indus-trialización de Andalucía, según losexpertos consultados, pero ni se haorientado a ello ni hay un plan defuturo al respecto. Todo ello tam-bién porque la ley de reordenaciónde 2011, conocida como ley del en-chufismo, aprobada por el expresi-dente José Antonio Griñán sólo sir-vió para consolidar como personalde la Junta a 25.000 externos afi-nes políticos y no funcionarios.

Según Hacienda y Administra-ción Pública, departamento que di-rige María Jesús Montero, la Jun-ta ha obtenido un ahorro anual de347 millones de media entre 2011 y2015. Se da la circunstancia de quela inmensa mayoría de los entes eli-minados son las Utdlt -95 unidadesde apoyo al empleo-, investigadaspor posible recepeción y gestión desubvenciones fraudulentas. Lo mis-mo ha ocurrido con la fundaciónFaffe, eliminada e integrada en elServicio Andaluz de Empleo -SAE-en medio de la investigación judi-cial sobre la percepción y gestiónfraudulenta de fondos.

AjustesLa Junta, que ante estos casos pro-clama repetidamente que colabo-rará con la justicia y no permitiráirregularidad alguna, asegura quecontinuará las medidas de eficien-cia en el sector público instrumen-tal este año, reduciendo la financia-ción -1,5 por ciento, 43,7 millonesde euros menos de transferencia ysubvenciones. Desde 2012 la finan-ciación presupuestaria se ha redu-cido un 11 por ciento. Los entes queprestan servicio de carácter social

Las andaluzas de marzo frustran de nuevola demorada reforma de su sector públicoFalta de voluntad política para auditarlo bajo criterios de eficiencia y para una reestructuración real

por parte del Gobierno andaluz “na-da relevante” en materia de reor-denación del sector público empre-sarial de Andalucía. Sáez entiendeque en un contexto económico co-mo el actual, en el que la industriaandaluza está sumida en una pro-funda crisis, el papel de la empre-sa pública es fundamental para di-namizar el sector. Considera que siel sector empresarial público estu-viese gestionado de forma eficien-te, quizás habríamos conseguidoque el conjunto de la industria an-daluza no hubiera registrado pér-didas en los últimos años.

Nueva orientaciónEl catedrático afirma que al gobier-no andaluz se le ha escapado unagran ocasión para reorganizar elsector público empresarial en unperiodo de crisis económica, comoel actual. “Podría haber utilizado lapolítica industrial para reequilibrarterritorialmente el sector industrial.No debemos olvidar, que la indus-tria andaluza se concentra en unnúmero muy reducido de munici-pios, básicamente, en grandes ciu-dades.

Según el profesor del departa-mento de Teoría e Historia de laUMA, Joaquín Aurioles, el proble-

ma del tamaño del sector públicoandaluz hay que relativizarlo en dossentidos: por un lado, porque el ver-dadero problema de la economíaandaluza no es que el sector públi-co sea excesivamente grande, sinoque el privado es excesivamente pe-queño; por otro, que se refuerza sucondición estratégica debido a ladependencia que genera en el con-junto de la economía. “El proble-ma del sector público en Andalu-cía no está tanto en el tamaño, co-mo en la composición del gasto yen la eficiencia de su actividad, esdecir, en el coste que supone parael contribuyente, en relación con sucontribución al funcionamiento dela economía”, resalta.

suponen el 73 por ciento de la fi-nanciación.

Para IU, socio del PSOE en el Go-bierno andaluz, se necesita una po-da mayor en el sector público so-bre todo de cargos directivos. Val-deras señala que hay más voluntadpolítica en las Consejerías dirigidaspor IULV que en las del PSOE-Apara reordenar sus agencias públi-cas. Y pone como ejemplo la Agen-cia de Vivienda y Rehabilitación deAndalucía, donde IU ha reducidode 107 a 26 los cargos directivos, loque supone un 81 por ciento me-nos. La federación de izquierdas la-menta que las empresas públicas,en muchos casos, están servicio delos partidos políticos en vez de serinstrumentos de servicio público.

El catedrático de Economía en laUniversidad de Granada José LuisSáez va mucho más allá que las crí-ticas de IU y asegura que en la ac-tual legislatura no se ha realizado

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EL PP OFRECE ESTABIIDAD POLÍTICA HASTA ABRIL. El presidente delPartido Popular andaluz, Juan Manuel Moreno, ofreció ayer a la presidentade la Junta de Andalucía, Susana Díaz, “estabilidad política” hasta elpróximo mes de abril para que no disuelva aún el Parlamento autonómico,de forma que haga coincidir las elecciones en Andalucía con las eleccionesmunicipales del 24 de mayo.

Para leer máswww.eleconomista.es/kiosco/

Torretriana (Sevilla), el principal edificio administrativo de la Junta de Andalucía. FERNANDO RUSO

Los expertos pidenque se pongaal servicio de laindustrializaciónde la comunidad


Economía

LA FISCALIDAD DE UNA

El autor de ‘Por una derecha liberal’ explica en este capítulo cómo debería ser el sistema impositivoen España y cuáles son los impactos negativos de los tributos para el crecimiento económico

El Estado tiene dos objetivos: uno,establecer y hacer cumplir las reglasdel juego que protegen los derechosde propiedad y hacen posible la co-operación social; dos, favorecer elcrecimiento económico y, de estemodo, aumentar sus ingresos. “Losgastos que exige la administraciónde una comunidad que se rige con-forme a principios liberales son tanescasosquelosmediosqueserequie-re para cubrirlos alcanzan una im-portancia mínima”. Ahora bien, lafiscalidad es el método por el cual elEstado emplea la fuerza para arre-batar a los individuos una parte desu propiedad. Se trata de un robo le-gal sancionado por la autoridad ybendecido por la opinión pública.Los impuestos transfieren poder degasto no del sector privado al públi-co, de los individuos a la colectivi-dad, sino de un sector basado en elintercambiovoluntarioentrelasper-sonasaotrosoportadosobrelacoer-ción. Como el uso de la fuerza ha deser excepcional en una sociedad li-bre pero el recurso a ella es un ras-go esencial de la tributación, ésta esunadelasrazonesbásicasparalade-fensadeunosimpuestosydeungas-to público bajos. Como escribió eljuez Marshall, “el poder fiscal es elpoder de destruir”. Por eso, la dere-cha liberal contempla los impuestoscomo un mal necesario, el precio apagar para preservar un marco ins-titucionalgarantedelosderechosin-dividuales y suministrador de paz yseguridad.

La imposición óptimaLa pregunta “¿cuántos ingresos fis-cales debe detraer el Estado y cuá-lessonlasfigurastributariasadecua-das para lograr esa meta?” ha recibi-do numerosas contestaciones inte-gradasenlas“teoríasdelaimposiciónóptima”. Pero el fondo de esa cues-tión trasciende a las disquisicionestécnicas porque afecta a tres aspec-tos básicos de la filosofía política: ladefinición de los fines perseguidos

por la fiscalidad, el volumen y la na-turaleza de los gastos gubernamen-tales a financiar, y los efectos políti-cos y económicos de los impuestos.Ese haz de temas se resume en uno,eldelasrelacionesdel individuoconelEstado,yestáenelcorazóndelde-bate entre la derecha liberal y el co-lectivismo. El sistema tributario es-pañol está al servicio del statu quocolectivista. Por un lado, la consoli-dación de una fiscalidad elevada es-tá motivada por la financiación de

losprogramasdelEstadodelBienes-tar, que absorben el grueso del gas-to público; por otro, ese fenómenoestá asociado de manera estrecha alobjetivo de distribuir la renta y la ri-queza. Esto condena a una imposi-ción alta, lesiva para la libertad indi-vidual y para el crecimiento econó-

mico. El objetivo de los impuestosno consiste ya en recaudar, sino endejarelmenosdineroposibleenma-nos de los contribuyentes.

La orientación redistributiva de lafiscalidad obedece a un error inte-lectualdeprimerorden.Enunaeco-nomía de mercado, la distribuciónde la renta y de la riqueza no se rea-liza por ninguna autoridad central,porningúngrupoopersonaquecon-trola los recursos y los asigna desdearriba conforme a algún criterio ar-bitrario.Loquecadaindividuooem-presa obtiene procede de otras queselodanacambiodealgoocomounregalo; es decir, del intercambio vo-luntario y/o de un acto de liberali-dad.

En consecuencia, los resultadosde este proceso no cabe calificarlosde injustos y su alteración a travésde la tributación es una singular for-ma de trabajos forzados para los pri-meros;unaviolacióndelaxiomakan-tiano según el cual cada hombre esun fin en sí mismo y no tiene que serutilizado como un medio. Por des-gracia, esta restricción no inspira elmodelo impositivo español ni el dela mayor parte de las sociedades de-sarrolladas.

La legislación fiscal imperante enEspañavulneraasimismodeunama-nera clara y frontal el principio deigualdad ante la ley consagrado enla Constitución, pisoteado con au-téntica tenacidad en su desarrollonormativo desde hace décadas. Sediscrimina a los contribuyentes deacuerdo con su estado civil -solteroso casados-, el tamaño de las compa-ñías -pymes y grandes empresas-, elnúmero de hijos, su nivel de renta -la progresividad del IRPF-, el origende su capital- “ganado” o heredado-... y se utilizan las deducciones, unpago implícito realizado por el Go-bierno, para favorecer a ciertos gru-posoactividades, loquerequierequeotros paguen impuestos más altos oque otras partidas de gasto sean me-nores de lo que podrían serlo sin elintervencionismo tributario del Go-bierno.Elfiscoespañolnotrataiguala todos los contribuyentes. Los usaa modo de conejillos de indias parasus planes de ingeniería social y pa-ra comprar votos.

Dirigismo fiscalEn la teoría de la Hacienda, la hipó-tesis a favor de la neutralidad de losimpuestos tiene una sólida base, lade permitir a la gente emplear su di-nero como estime oportuno en lu-gar de distorsionar el sistema eco-nómico en orden a promover deci-siones que el Gobierno desea o a de-sincentivarlasquenodesea.Además,este dirigismo fiscal parte de la “fa-tal arrogancia”, diría Hayek, de cre-er que el aparato gubernamental escapaz de acumular la informaciónprecisa para realizar una asignacióneficiente de los recursos, en este su-puesto, del dinero de los contribu-yentes.Sinembargo,hayrazonesadi-cionales de índole política en pro deuna fiscalidad neutral. Los impues-tos suponen el uso de la coerción yno se incluye entre las legítimas fa-cultades del Gobierno la de obligara la gente a comportarse de una ma-neradiferentealaqueelegiríasi fue-selibredeactuarconformeasuspre-ferencias. En otras palabras, los tri-butos no sólo reducen la libertad in-dividual al confiscar una porción delos ingresos o del capital de los con-tribuyentes,sinotambiéncuandoles

inducenaactuarenladirecciónque-rida no por ellos sino por el poderfiscal.

El artículo 31 de la Constitucióndiceensuapartadoprimero:“Todoslos españoles contribuirán al soste-nimiento de los gastos públicos deacuerdo con su capacidad económi-ca, mediante un sistema tributariojusto, inspirado en los principios deigualdad y de progresividad que, enningún caso, tendrá alcance confis-catorio”. La fiscalidad progresivarompe un criterio básico del Estadode Derecho, el de que todos los ciu-dadanoshandesertratadosporigual,lo que aplicado al ámbito tributariosignifica que ha de exigirse a todosiguales sacrificios en “proporción” asus medios pecuniarios. No existejustificación alguna de carácter mo-ral o ético para justificar la existen-cia de impuestos progresivos sobrelarenta.Esunatributacióndecarác-ter ideológico, cuya única razón deser es la de imponer una contribu-ción a la actividad y a la economía,un castigo a quienes se han esforza-do en proporcionar a los demás bie-nes y servicios que éstos han valora-do más que los ofrecidos por otrosproductores. Se trata de una disfra-zada confiscación de los ingresos delos trabajadores, de los beneficios delos empresarios y de la renta de loscapitalistas más capaces. Altera demanera discrecional y por la fuerzala voluntad de los consumidores.

Amenaza al statu quoPor otra parte, la imposición progre-siva es un mecanismo contrario a lamovilidad social. Su existencia im-pide o limita la acumulación de ca-pital por parte de los “nuevos” crea-dores de riqueza, de aquellos cuyasiniciativas y dinamismo amenazande manera permanente el statu quovigente en una economía de merca-do. A éstos, la progresividad les im-pone un grave obstáculo para desa-rrollar sus ideas y expandir sus ne-gocios porque se apropia de los be-neficios obtenidos de iniciativas persearriesgadas,porloquelos“incum-bentes”, los empresarios y los traba-jadores “instalados”, ven reducida laamenaza proveniente de potencia-les competidores. De este modo, la

Con la fiscalidad,el Estado emplea lafuerza para arrebatara los individuos partede su propiedad

Modernizar la democracia en EspañaEn Por una derecha liberal, Bernaldo de Quirós elabora una hoja deruta para la derecha española que, a juicio del autor, debe alejarsedel conservadurismo y acercarse al liberalismo si desea ser protago-nista de las próximas décadas y capitanear el cambio y modernizaciónde la democracia española.

Lorenzo Bernaldo de Quirós

Es presidente y socio de la consul-tora Freemarket CI y académicodel Cato Institute. Además, dirigela Fundación Internacional para laLibertad y es vicepresidente delInstituto Von Mises. Miembro delConsejo Editorial de elEconomista.

Por una derecha liberalLorenzo Bernaldo de QuirósDeusto Grupo Planeta,Barcelona, 2015, 254 págs.

DERECHA LIBERAL

Presidente de Freemarket CI

Lorenzo Bernaldode Quirós


Economía

mecánicatributariaextiendeunman-to protector sobre los instalados, loque fomenta la rigidez y el inmovi-lismo en beneficio de los “ricos desiempre” frente a los “advenedizos”.Larupturadelbinomioesfuerzo-re-compensa, provocada por la progre-sividad, es uno de los instrumentosde mayor eficacia para mantener laestructura de privilegios económi-cos y sociales. Esto produce el efec-toparadójicodecrearunaalianzadehecho entre las grandes empresas yfortunas ya consolidadas, el “dineroviejo”, y los teóricos defensores dela igualdad con un singular efectobumerán: fortalecer la estructura declases, permítase la licencia marxia-na, que aquellos a los que pretendendestruir.

La herencia y el patrimonio sondos de las principales bestias negrasde la fiscalidad colectivista. La tesisa favor de la imposición sobre esosdoshechosesque,sibiencabríacues-tionar laaplicación de una fiscalidadprogresiva a las rentas o el capital

“ganado”, no cabe extender la mis-ma presunción favorable a la preser-vación de la riqueza heredada o re-cibida por legado o donación. Esterazonamiento ha sido defendido in-cluso por autores radicalmente con-trarios al impuesto progresivo y me-rece un comentario. La herencia es

la expresión de dos hechos natura-les y lógicos. Por un lado, quien acu-mula capital ha de tener libertad pa-ra disponer de él como se le antoje;por otro, los padres suelen quererayudar a sus hijos. Es seguro que es-ta motivación es un factor determi-nantedesusincentivosparaahorrar,

y es improbable que adopten estecomportamiento si quien va a dis-frutar en el futuro del sacrificio desu consumo presente es el Gobier-no.Además, losbeneficioseconómi-cos del capital privado no guardanrelación alguna con si éste es gana-do o heredado. La sociedad se bene-ficia de él tanto si se gasta como si seinvierte en actividades productivas.En consecuencia, cualquier tributosobre la herencia recae sobre el ca-pitaly/osobreelconsumoy,encual-quier caso, destruye o debilita los es-tímulos de los individuos a ahorrar.Por último, los impuestos sobre su-cesiones, donaciones y patrimonioomiten un hecho fundamental: esasfuentes de renta ya han pagado tri-butos antes de ser transmitidas.

Cuando los colectivistas hablansobre la fiscalidad del capital, la aso-cianconunaignoranciasupinaaunaminoría de explotadores. Con inde-pendencia de que los capitalistas enuna sociedad moderna se cuentanpor millones (las clases medias po-

seen y adquieren activos generado-res de rentas), los paladines de estamodalidadtributariaignoranqueto-doslosimpuestossesufraganencier-tomodoconcapital.Parahacerfren-te al pago del IRPF, los individuos ylas familias han de ahorrar una par-tedesurentaquedestinaríanalcon-sumo o emplearían en inversionesproductivas. No hay tributo algunoque no se liquide con lo que de otramanera se hubiera ahorrado, y nin-guno cuyo importe se perdonase ose redujese que se destinaría en sutotalidad el consumo; una parte deélseguardaríacomocapital.Porcon-siguiente, todas las figuras tributa-rias reducen en mayor o menor pro-porción el volumen de ahorro dis-ponible en la economía y, en conse-cuencia, disminuyen su potencial decrecimiento y el nivel de vida de losciudadanos.

Impuestos y crecimientoLos impuestos afectan a las decisio-nes de los individuos a ahorrar, tra-

bajar e invertir en capital humano, alas de las empresas a producir, crearpuestos de trabajo, invertir e inno-var, y a las de los inversores a la ho-ra de elegir los activos y los canalesa través de los cuales asignan su ca-pital.Portanto, lafiscalidadtieneunaincidencia decisiva sobre las fuentesde creación de riqueza y de bienes-tardeunaeconomía.Asuvez,elPIBno es una tarta de un tamaño fijo yestable.Puedeaumentarodisminuir,y sobre su dimensión ejerce una in-fluenciadeterminanteelmodelotri-butario. Al mismo tiempo, el diseñode un sistema impositivo modernoha de contar con una restricción re-levante, la realidad comparada. Enuna economía abierta y globalizada,los países utilizan cada vez más lostributos como un mecanismo paramejorarsucompetitividad,yasuvezcompiten entre ellos para atraer ac-tividades productivas. En la mayo-ría de los países de la OCDE la es-tructurafiscalreposasobretresprin-cipales figuras: los impuestos sobrela renta y sobre las sociedades, lascontribuciones a la seguridad socialylaimposiciónindirecta.¿Cómoafec-tan estos tributos al crecimiento?

En materia tributaria, el enfoqueteórico colectivista se sustenta entresfalacias:primera, laofertadetra-bajo es fija, una cantidad dada; se-gunda, el consumo de los hogaresdepende sólo de la renta disponible;tercera, la inversión obedece más alas ventas y a la utilización de la ca-pacidad productiva que a su renta-bilidad. En este marco intelectual,existeunarelaciónmecánicadecau-salidad entre subir los impuestos yaumentar la recaudación. Esto sig-

nifica asumir que la gente no reac-ciona ante la introducción de modi-ficaciones en la carga tributaria quesoporta. Esta visión del funciona-miento de la economía no tiene encuenta que los individuos y las em-presasrespondenaincentivosyaex-pectativas, entre ellos/as a la tasa deretorno de sus decisiones de traba-jo, de ahorro y de inversión. Si loscambios en la tributación afectan demanera nociva a esas variables, másimpuestos no se traducirán en ma-yores ingresos para las arcas estata-les. Al contrario, pueden disminuir-los por su impacto depresivo sobrela oferta y sobre la demanda agrega-da. Esta tesis tiene un sólido funda-mento microeconómico y permiteentendereinterpretarcómosecom-portan los agentes económicos antelasmodificacionesdelsistematribu-tario.

Fragmento del capítulo IXdel libro ‘Por una derecha liberal’

Más impuestosno se traducen enmayores ingresospara el Estado, sinoque puede reducirlos

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La imposiciónprogresiva esun mecanismocontrario a lamovilidad social


Economía

Artur Mas y Oriol Pujol durante una sesión retrospectiva en el Parlamento de Cataluña. LUIS MORENO

elEconomista BARCELONA.

Varias llamadas telefónicas y men-sajes de texto intervenidos dentrode la investigación del caso ITV en-tre el exdiputado de CiU en el Par-lament Oriol Pujol y su amigo el em-presario Sergi Alsina apuntan a queel político usó presuntamente sus“influencias” para facilitarle el ac-ceso a, entre otros, el presidente dela Generalitat, Artur Mas.

“Cuando sepas qué momento delmartes podemos vernos con Masterminaré de organizar la agenda”,le escribió el 3 de junio de 2011 Al-sina a Oriol Pujol en un mensaje in-tervenido que figura en el sumariodel caso ITV y en el que, entre otros,están imputados por cohecho enuna ramificación de esta causa elempresario, Pujol y la esposa de es-te, Anna Vidal.

El fiscal anticorrupción Fernan-do Maldonado sostiene que Alsinapagaba a Oriol Pujol por sus “in-fluencias políticas” para poner alempresario en contacto con altoscargos --entre ellos, Mas-- por loque cobró “cantidades importan-tes”, que presuntamente fueron ca-mufladas como pagos a la mujer delpolítico por trabajos que ella real-mente nunca hizo Uno de ellos tie-ne que ver con la venta de la plan-ta industrial de Sharp Corporationen Sant Cugat del Vallès (Barcelo-na): la empresa contrató a la con-sultoría de Alsina para que busca-se comprador y este, según la ver-sión de los imputados, encargó a lamujer de Oriol Pujol identificar acandidatos interesados a hacersecon las instalaciones; sin embargo,el fiscal cree que quien hacía valersus contactos era el político.

En el contexto de esta operaciónde Sharp, Alsina escribe el 28 deabril del mismo año un mensaje alentonces diputado convergente: “Él--un responsable de la empresa--

Oriol Pujol medió para que un amigoempresario accediera a Artur MasEl sumario revela conversaciones telefónicas y mensajes de texto intervenidos

Anticorrupción pide investigar sisu mujer ocultó dinero a HaciendaLa Fiscalía Anticorrupción pide que la Agencia Tributaria investigue“la posible existencia de dinero oculto a la Hacienda Pública” por par-te de la mujer de Oriol Pujol y de un empresario amigo. “Hasta la fe-cha, no existen indicios delictivos, pero deberían ponerse en conoci-miento de la Agencia Tributaria para su investigación”, sostiene el fis-cal Fernando Maldonado que se refiere a promociones inmobiliariasen las que invirtió la sociedad ‘Máxima Grupo Inmobiliario’, participa-da por la mujer de ^Pujol , Anna Vidal y el empresario Alsina.

querría hacer la presentación al pre-sidente y a ti en algún momento el16 o el 17 por la mañana. ¿Puedesencontrar un hueco tentativo en laagenda del presidente?”.

El importe total de las facturasgiradas y cobradas por Vidal por losservicios aparentemente contrata-dos y no prestados en 2008, y de2010 a 2012, fue de 499.060 euros.

Llamazarestiende la mano aPodemos enAsturiasAbre la puerta a unacandidatura conjuntade IU y la formación

eE. MADRID.

El diputado de IU en el Congre-so, Gaspar Llamazares, elegidocabeza de lista de la organiza-ción para las próximas eleccio-nes autonómicas asturianas enlas primarias celebradas este sá-bado, mantiene su “mano tendi-da” a Podemos Asturies para dia-logar sobre una candidatura con-junta que represente a “a toda laizquierda”, recoge EP.

Llamazares ha ofrecido unarueda de prensa tras su victoriaen el proceso de primarias sobresu contrincante, el actual coor-dinador general de IU Asturias,Manuel Orviz. El candidatoafronta ahora el proceso de for-mar el resto de su lista, que tam-bién habrán de decidir los mili-tantes el 21 de febrero.

No obstante, Llamazares hadejado claro que este otro pro-ceso de primarias no es incom-patible con la posibilidad de con-formar una lista “abierta”, quesea no de Izquierda Unida sinorepresentativa de toda la izquier-da asturiana, y con la posibilidadde incluir a representantes in-dependientes de otros colecti-vos y sectores, así como de otrasfuerzas políticas.

Preguntado por si entre esas“otras fuerzas políticas” incluyea Podemos, ha respondido que“hay que hablar con todo el mun-do, con Podemos también”. “Laposición de Podemos parece serdecidida a favor de una candida-tura propia, y nosotros debemosrespetar esa decisión, pero man-tenemos la mano tendida”, haexplicado. Así, ha recalcado su“voluntad de acuerdo, para quese sumen distintas sensibiliadesque representen a la izquierdaasturiana”.

elEconomista BRUSELAS.

La Alta Representante para Asun-tos Exteriores y Política de Seguri-dad de la UE, Federica Mogherini,ha anunciado una reunión extraor-dinaria de los ministros de Asun-

tos Exteriores comunitarios parael próximo jueves para tratar la si-tuación en Ucrania. “He convoca-do un consejo extraordinario deAsuntos Exteriores para el próxi-mo jueves sobre Ucrania y Mariu-pol”, ha informado Mogherini a tra-vés de su cuenta en Twitter.

El sábado 30 personas murieronpor el impacto de cohetes sobre laciudad de Mariupol, la localidadmás importante del este del paísque controlan las fuerzas guberna-

mentales. El ataque habría sido obrade las milicias de las autoproclama-das repúblicas separatistas de Do-netsk y Lugansk. Este ataque hapuesto en cuestión el alto el fuegoparcial pactado en septiembre en-tre el Gobierno ucraniano, el rusoy los dirigentes separatistas.

Por su parte el ministro de Exte-riores ruso, Sergei Lavrov, ha he-cho saber a su homólogo estadou-nidense, John Kerry, que Moscú tie-ne intención de hacer todo lo posi-

ble para alentar a los bandos enconflicto en la guerra de Ucraniapara que alcancen una solución pa-cífica siempre y cuando Kiev se de-cida a apostar por el diálogo direc-to con los rebeldes, en lugar de re-currir a la “supresión militar”.

Así se lo hizo saber en una con-versación telefónica que ambos hanmantenido este domingo y en la queKerry ha propuesto que se amplíeel grupo de mediadores internacio-nales para facilitar las conversacio-

nes de paz entre el Gobierno ucra-niano y los separatistas prorrusos.

“Lavrov puso de manifiesto queRusia está preparada para hacer to-do lo que esté en su mano para ani-mar a las diferentes partes a que en-cuentren una solución pacífica”, se-gún un comunicado del Ministeriode Exteriores ruso. Sin embargo,Lavrov ha puntualizado que “la úni-ca forma de conseguir un resulta-do positivo pasa por el diálogo di-recto de Kiev con los separatistas.

La CE convoca una cumbre extraordinaria sobre UcraniaRusia se ofrece paraimpulsar una soluciónpacífica en el conflicto



Economía

Gil Gidrón Presidente de la Cámara de Comercio Hispano-Israelí

NACHO MARTÍN

S. Zancajo MADRID.

GilGidrónconocebienlaidiosincra-sia del mercado de Israel: aunque esseis o siete veces más pequeño queel español, es uno de los cuatro paí-sesmásinnovadoresdelmundo, jun-to con EEUU, el norte de Europa ySingapur. Desde la Cámara de Co-mercio hispano-israelí que presideestán trabajando por intensificar lasrelaciones comerciales entre ambospaísesy,sobretodo,trasladaresacul-tura innovadora que, aunque comoadmite Gidrón, “no tiene un impac-toinmediatoenelPIBdeunpaís”,sígenera mucho valor añadido. Paramuestra,unbotón:hoy en día Israel,con siete millones de habitantes, tie-ne 270 centros de investigación decompañías multinacionales, y todasestán ahí: Apple, Microsoft, BritishTelecom,Telefónica...yeselpaísconmás empresas en el Nasdaq despuésde EEUU y China. Todas sus univer-sidades, siete en total, están entre lascien mejores del mundo.

¿Qué ha pasado en Israel mientrasnosotros estábamos en crisis?Lo que ha pasado en Israel en estosañosesquenohatenidorecesión(cre-cióalrededordel2,5porcienoen2014).Mientras el mundo ha recortado enI+D, ellos han seguido invirtiendo ycuando otros países han necesitadoesainnovaciónparasercompetitivoshan comprado la I+D israelí.

¿Eseseelsecretodelmilagroisraelí?No hay milagro israelí, sino más de30 años de trabajo. Y sobre todo, yesto es algo que estamos intentandotrasladar a España a nivel institucio-nal, la clave del éxito es abordar lacadena de innovación completa. EnIsrael hay una figura del Gobiernoque se llama chief scientist (científi-co jefe). Es un profesional, no un po-lítico, y reporta directamente al pre-sidente del país, y su objetivo es de-sarrollar la innovación en el país. De-cide sectores y tecnologías a las queapoyafinancieramenteytambiénin-fluye mucho en educación superior.Esto no se puede traducir tal cual aEspaña, porque entre otras cosas laeducación depende de las autono-mías, pero es un modelo que ha da-do mucho éxito a Israel.

Además del científico jefe, ¿cuálesson los pilares del modelo de Israel?El modelo está basado fundamen-talmente en tres cosas: una buena fi-nanciación de la innovación, algoque no puede hacer la banca tradi-cional. Un dato que lo dice todo eneste sentido: en Israel se invierte al

año 2.000 millones de capital priva-doeninnovación,enEspaña200mi-llones. En segundo lugar, la culturadeemprendimientoyaceptacióndelfracaso. Es España el fracaso estámuy mal visto, pero es algo inheren-te al emprendimiento. Y por últimoel contenido. Tenemos mucho em-prendimiento pero poca innovación.Sabemos mucho de ciertas cosas pe-ro lo tenemos muy disperso.

Es decir, no estamos sacando buenprovecho a la inversión...En España tenemos un error de ba-se:cuandoinvertimoseninnovaciónlohacemosencontinenteynoencon-tenido.Hacemosunparquetecnoló-gicoyloinauguramosabomboypla-tillo.Peroesonoesinnovación.Lain-novaciónesloquevadentro.Encuan-toainversiónpúblicaenEspañafalta

visiónintegraldelasnecesidades.Pe-ronoesunproblemacoyunturalqueobedezca a la crisis, es estructural.Nohemoscreadoelecosistemaade-cuado, y falta apoyo a las empresasde nueva creación.

¿Hasta qué punto ha influido el gas-to en defensa en Israel?Allí todo el tema de defensa ha crea-do mucha tecnología que luego hatenido un uso civil. Eso ha sido po-sible en parte porque allí hay una leyno escrita que dice que si tú has tra-bajado en innovación para algunode los ejércitos, cuando terminas detrabajar para el Gobierno puedes lle-varte esta innovación al mundo ci-vil sin pagar ningún royalties.

¿Qué sinergias hispano-israelíestienen más futuro?

Lo que hemos visto que funcionamuy bien es empresarios españolese israelíes yendo juntos a tercerospaíses, por ejemplo a Latinoaméri-ca. También sería interesante quelas empresas españolas actuaran denexo en el intercambio de Israel conEuropa, un mercado que da inclu-so miedo a los israelíes porque nolo entienden bien. Eso supondría unenriquecimiento mutuo.

Y qué hay de la fiscalidad...Pondré un ejemplo: yo soy un inver-sor extranjero que voy a invertir eninnovación, y tengo tres opciones, lamisma inversión y el mismo proyec-to: Israel, España y Alemania. En Is-rael el Gobierno me va a financiar el80 por ciento, en Alemania hasta el86 por ciento, en España hasta el 50.Si no tengo éxito, lo tengo que de-

“El interés que exige Hacienda esimposible de asumir en innovación”

volver en los tres países. Pero, si fun-ciona, en España lo tengo que hacercon un interés del 8 por ciento, enIsrael y en Alemania sólo devuelvoel capital. El interés que exige Ha-cienda en España es imposible deasumir en innovación. Por eso, mu-chos empresarios se marchan a otropaís.

¿Hay oportunidades de inversiónpara España en Israel?Israel es occidental en muchos as-pectos, pero es Oriente Medio encuanto a infraestructuras. En losúltimos años, donde la tranquili-dad ha sido relativa, Israel va a de-dicar dinero a empezar a crear in-fraestructura, y en eso los españo-les somos muy buenos. Hay variasIbex 35 que se están presentandoa concursos en Israel y que se lle-varán su cuota de mercado. Tam-bién en extracción de gas, dondese ha descubierto un yacimientoimportante y España tiene muchaexperiencia.

¿Cómo se ven las autonomías enIsrael?No se entiende. Todo el lío que te-nemos montado en España no lesentra en la cabeza y eso nos restamucha competitividad y transpa-rencia, porque entender que debespagar menos impuestos si vives enun sitio o en otro es muy difícil deexplicar para alguien de fuera.

Hispano-israelí:“Funciona muybien la sinergiade empresariosespañoles e israelíesen terceros países”

Integración:“La inversión públicaen España carecede visión integralde las necesidadesen innovación”

El Estado español:“El lío de lasautonomíasnos resta muchacompetitividady transparencia”


Economía

Matteo Renzise enfrenta a unaposible escisiónde su partidoG. Vegezzi MILÁN.

La economía italiana va mal y,según acaba de anunciar el Fon-do Monetario Internacional, cre-cerá en 2015 tan sólo un 0,4 porciento con respeto al anteriorprecisión del 0,8 por ciento. Pe-ro en Roma el problema no es lacrisis que afecta a los transalpi-nos. En víspera de la elección delnuevo presidente de la Repúbli-ca, los partidos políticos italia-nos están sumidos en una bata-lla que poco tiene que ver conlos problemas del país.

El primer ministro MatteoRenzi quiere aprobar una nue-va ley electoral antes de que Con-greso y Senado empiecen a vo-tar por el Jefe de Estado, el pró-ximo 29 de enero. La medida esnecesaria, ya que el Constitucio-nal ha enmendado la anterior leypor los problemas de estabilidadque provocaba. Pero el Parlamen-to, a pesar de la urgencia, llevameses sin ponerse de acuerdo.

Renzi parecía haber logradoun avance pactando con su ad-versario conservador Silvio Ber-lusconi un borrador que buscafavorecer el bipartidismo. En vís-pera de la aprobación, sin em-bargo, una parte del partido delprimer ministro, el Partido De-mócrata (PD), ha decido obsta-culizar el acuerdo entre los dosbandos políticos. Todo un sinsentido, ya que los diputados ysenadores “rebeldes” son los mis-

mos que aprobaron en 2013 elGobierno de amplia coalición deEnrico Letta, en el que el parti-do de Berlusconi era bien repre-sentado.

Renzi confía en que la rebe-lión interna no tendrá efecto so-bre la aprobación de la nueva leyelectoral, pero ya se prepara pa-ra una posible escisión: en casode que en Grecia ganara las elec-ciones Alexis Tsipras, líder delantieuropeísta Syriza, un grupode diputados y senadores del Par-tido Demócrata italiano podríaconstituir una nueva formaciónpolítica, inspirada en la izquier-da griega y contraria a la agen-da de reformas liberales de Ren-zi. Al primer ministro italiano nole quedaría otra que buscar aúnmás el apoyo de Berlusconi pa-ra sacar adelante las reformasprevistas.

0,4POR CIENTOEl FMI ha revisado a la bajacuatro décimas el PIB previstopara Italia este año, hasta el 0,4.

El Banco Popular de Milán. REUTERS

Giovanni Vegezzi MILÁN.

A la espera de reformar la Consti-tución, Matteo Renzi mete mano ala banca. Mientras en Roma la in-minente elección del nuevo presi-dente de la República parece haberralentizado el camino de las refor-mas políticas, el primer ministro in-tenta salir adelante con un golpe deefecto: la reformas de los bancos po-pulares, aquella parte importantede la banca italiana que, a pesar desu tamaño, todavía se gestiona concriterios cooperativos. “Es un díahistórico, porque intervenimos tras20 años de debate”, explicó Renziel pasado miércoles, tras el Conse-jo de Ministros que lanzó la medi-da que prevé la transformación deestas entidades en sociedades anó-nimas dentro de 18 meses.

Italia ya había reformado las ca-jas de ahorro al comienzo de los no-venta, obligándolas a convertirse enfundaciones (como acaba de pasaren España) y favoreciendo el naci-miento de grandes bancos naciona-les, como Intesa Sanpaolo, la ma-yor entidad doméstica del país. Aho-ra, el Gobierno quiere legislar so-bre los bancos cooperativos parafavorecer nuevas fusiones en un sis-

tema financiero que ha salido conpocas luces y muchas sombras delos últimos test de estrés del BCE.

En Italia las cooperativas de cré-ditos son un fenómeno financieromucho más relevante que en Espa-ña: las primeras diez entidades deeste tipo reúnen activos por más de500.000 millones, contando con80.000 empleados y más de 7.000oficinas. Son estos grupos los quehan acabado en el punto de miradel Ejecutivo. Renzi explicó que lareforma afectará a “aquellas con unpatrimonio superior a los 8.000 mi-llones”. “En Italia, son diez los ban-cos que en 18 meses deberán cam-biar su sistema de voto y convertir-se en sociedades anónimas”, aña-dió el primer ministro. La idea esagilizar el funcionamiento de estasentidades que ahora se gobiernanmás como asambleas políticas quecomo grupos financieros: el siste-ma de voto de los grandes bancoscooperativos en Italia prevé toda-vía que el voto de cada socio tengael mismo valor prescindiendo delas cuantas acciones se detienen.Una norma que se acompaña a untecho del 0,5 por ciento a las cuo-tas de capital de cada persona. Poresto las asambleas de los accionis-

tas de estas entidades se convier-ten a menudo en un acontecimien-to social, en el que miles de socios(empleados, pensionistas, peque-ños ahorradores) se reúnen paravotar en recintos destinados a gran-des manifestaciones deportivas.

Todo cambiará en un año y me-dio. La medida está pensada para“reforzar el sistema del crédito”,como subraya el ministro de Eco-nomía Pier Carlo Padoan, ya queprevé una nueva ronda de fusionesentre bancos que llevaría al naci-miento de un gran grupo nacionalque se sitúe por activos detrás deUniCredit e Intesa Sanpaolo.

El resultado de los recientes testde estrés del BCE podría ayudar alproceso: tras el suspenso de Frán-kfurt dos institutos están buscan-do fusionarse con entidades más li-quidas: MPS y de Carige. No son“bancos populares” pero sí podránunir sus fuerzas con algunos de ellosahora que la reforma lo permitirá.Según la prensa italiana, el candi-dato favorito para MPS (que llevatiempo siendo protagonista de ru-mores sobre una posible comprapor parte de Santander) es UBI lasegunda cooperativa de crédito enItalia con más de 120.000 millonesde activos. Carige podría fusionar-se con Banca Popolare di Milano,entidad que ya estaba intentandoconvertirse en sociedad anónimabajo la presidencia de Andrea Bo-nomi, financiero que controla elfundo de inversión Investindustrial.

Italia lanza una reforma para tratarde impulsar las fusiones entre bancosEl Gobierno obligará a las cooperativas a transformarse en sociedades anónimas

Posiblesescollos parael proyecto

Como pasa a menudo en Ita-lia con las reformas del Go-bierno, en el camino de la nor-ma que promete revolucionarel sector financiero, Renzi po-dría tropezar con varios obs-táculos. Decidió sacar adelan-te su “sorprendente decisión”sobre las cooperativas de cré-dito a través de un decretoley, que ahora tendrá que serconvalidado por el Parlamen-to. Sin embargo, varios dipu-tados y senadores ya se hanmostrado en contra de la nor-ma que rompe con el sistemade poder local.


Economía

ceros. A este respecto, explica quela sentencia entendió que no podíasurtir efectos frente a terceros unConvenio Regulador sin aproba-ción judicial. A este respecto, el Al-to Tribunal recuerda su sentenciade 20 de enero de 2004 que enten-dió que la reconciliación de los cón-yuges separados no comunicada alJuzgado “no impide que haya deponderarse, en la cuantía de la pen-sión, el tiempo durante el cual es-tuvieron efectivamente separados”.

Por otro lado, el Tribunal de ins-tancia entendió que no hay en elCódigo Civil una alternativa (pac-to o sentencia) sino que sus artícu-los 103 y 106 “inducen a pensar quela única posible pensión compen-satoria es la aprobada judicialmen-te; así, los acuerdos privados (comoel del caso enjuiciado) pueden sur-tir efecto entre los firmantes perono oponerse a terceros, como es elINSS”.

Teresa Blanco MADRID.

Los contratos tipo de servicios ju-rídicos que un abogado concluyacon una persona física son con-tratos de consumo, a pesar de quese refieran servicios que afectena intereses personales (divorcio,división de un patrimonio, etc.) ypor tanto, en caso de duda, debe-rán interpretarse de la forma quesea más favorable para el cliente.

Así lo reconoce esta sentenciadel Tribunal de Justicia de la UniónEuropea (TJUE) de 15 de enerode 2015, que sostiene, que el abo-gado, aún miembro de una profe-sión liberal, debe ser consideradocomo profesional y por tanto, loscontratos tipo que celebre se en-cuadran en la Directiva 93/13/CEEdel Consejo, sobre las cláusulas abu-sivas en los contratos celebradoscon consumidores.

El ponente, el magistrado Ma-rek Safjan, resuelve la consulta deun tribunal de Lituania, que se en-frenta a un caso en que un aboga-do firmó con un cliente varios con-tratos tipo de prestación de servi-cios jurídicos a título oneroso, queiban desde un contrato para la de-fensa de sus intereses en un pro-ceso de divorcio, de partición debienes y de fijación del lugar deresidencia de un menor, hasta unopara la defensa de sus intereses enel procedimiento de anulación deuna operación.

A pesar de que ni las modalida-des de pago de los honorarios nilos plazos se especificaron en esoscontratos, toda vez que el clienteno pagó los honorarios en el pla-zo fijado por el abogado, éste acu-dió a los tribunales para que dic-

taran un mandamiento de pago.Tanto el tribunal de instancia co-mo el de apelación dieron la razónal abogado. En casación -cuyo tri-bunal se dirige ahora al TJUE- elcliente alegó que los tribunales in-feriores no tuvieron en cuenta sucalidad de consumidor, de modoque no interpretaron a su favor loscontratos discutidos.

Desigualdad entre las partesRecuerda ahora el TJUE en su sen-tencia que la Directiva 93/13 seaplica a las cláusulas de “los con-tratos celebrados entre profesio-nales y consumidores” que “no sehayan negociado individualmen-te”. Por tanto, “define los contra-tos a los que se aplica atendiendoa la condición de los contratantes,según actúen o no en el marco desu actividad profesional”.

Y es que, se trata, matiza el Al-to Tribunal de la UE, de sustentarel sistema de protección estable-cido por la norma europea hacia

el consumidor, que se presuponese halla en situación de inferiori-dad respecto al profesional, tantoen su capacidad de negociacióncomo en el nivel de información.

Y esto es lo que ocurre, apreciaSafjan, en relación con en los con-tratos de servicios jurídicos y lasprestaciones ofrecidas por los abo-gados, en las que “existe en prin-cipio una desigualdad entre losclientes-consumidores y los abo-gados a causa, en especial, de laasimetría de la información de laque disponen esas partes”.

Un fallo europeo refuerzala protección del clientefrente a su abogadoTiene la condición de‘consumidor’, por lo quetendrá derecho a unaprotección privilegiada

Normas & Tributos

El patrimonio vendido nopaga IVA si es autónomoX. G. P. MADRID.

Para que una transmisión parcialde patrimonio empresarial no es-té sujeta al IVA, ésta debe com-prender todos los elementos pa-ra desarrollar una actividad eco-nómica autónoma, según una re-solución del Tribunal EconómicoAdministrativo Central (TEAC),de 22 de enero de 2015. La Saladetermina que este concepto de

autonomía no se puede identifi-car sólo con la suficiencia finan-ciera, pero sí significa el que con-siderados en su conjunto los ele-mentos objeto de una transmisiónparcial, estos deben ser suficien-tes para desarrollar una actividadeconómica por sí mismos, fuerade la empresa a la que estabanafectos y sin depender de los de-más elementos que no se trans-mitieron.

Viudedad de un divorciado: lopactado por la expareja impera

Teresa Blanco MADRID.

El Tribunal Supremo acaba de pu-blicar una sentencia sobre el dere-cho de acceso a la pensión de viu-dedad de las personas divorciadaso separadas que, posteriormente,enviudan. Y llega a la conclusión deque no es necesario que la pensióncompensatoria fijada en beneficiode uno de los cónyuges tras el di-vorcio -y que la Ley exige como re-quisito previo para poder solicitardespués la pensión de viudedad-haya sido fijada mediante resolu-ción judicial, sino que basta que sehaya acordado entre la expareja.

Y es que, para el Supremo, eseacuerdo extrajudicial es suficientepara acreditar dependencia econó-mica del beneficiario respecto delcausante y, por tanto, es válido y vin-culante para el Instituto Nacionalde la Seguridad Social.

El fallo, de 10 de noviembre de2014, que unifica doctrina -disparentre las distintas Audiencias y Tri-bunales Superiores de Justicia- in-terpreta de este modo el artículo174.2 de la Ley General de la Segu-ridad Social que, tras la modifica-ción operada por la Ley 40/2007,de 4 de diciembre, de medidas enmateria de Seguridad Social, intro-dujo un requisito previo para quesurja el derecho a la pensión de viu-dedad: que el solicitante sea bene-ficiario de la pensión compensato-ria a que se refiere el artículo 97 delCódigo Civil. Es decir, condicionóla pensión de viudedad a que exis-ta “dependencia económica de quienaspira a percibir pensión respectode quien ha muerto”.

En concreto, el ponente de la sen-tencia el magistrado Sempere Na-varro resuelve un caso en el que unaviuda separada ve rechazada su so-licitud de pensión como consecuen-cia de “no tener derecho en el mo-mento del fallecimiento a la pen-sión compensatoria”. En realidad,sí poseía derecho a la pensión com-pensatoria, pero en cuantía modes-ta (230 euros mensuales) y deriva-da de un Convenio Regulador sus-crito un mes antes de la muerte yque no fue aprobado por la autori-dad judicial.

“Dudas aplicativas”Reconoce el Alto Tribunal que es-tas exigencias normativas sobre elderecho a percibir pensión com-pensatoria en el momento del fa-llecimiento “han generado múlti-ples dudas aplicativas”.

Dicho esto, se refiere el Supremo,en primer lugar, a la oponibilidadde los pactos privados frente a ter-

El Supremo no exige que la pensión compensatoria, requisitopara acceder a la de viudedad, estuviera fijada judicialmente

Tampoco le da aquí la razón elSupremo, que sostiene que la exi-gencia atinente a la pensión com-pensatoria que introdujo la Ley de2007 “constituyó una innovaciónrestrictiva del derecho a percibir lapensión de viudedad y ha sido ob-jeto de sucesivas matizaciones quela han dulcificado”. Y en consecuen-cia, “su interpretación no puedeabordarse con criterios expansivos,máxime cuando están en juego pres-taciones sociales, vinculadas a laprotección social de la familia (pro-tegidos por los artículos 41 y 39.1 dela Constitución, respectivamente).

Ese precepto, añade el Supremo,“por más que haya de contextuali-zarse, remite la fijación de la pen-sión compensatoria a lo pactado, demodo que solo si falta ese acuerdode los cónyuges entra en juego la de-cisión judicial”.

En la misma línea, concluye que“la finalidad de la regla introduci-da por la Ley de 2007 es exigir cier-ta dependencia económica del be-neficiario respecto del causante. Esadependencia también concurrecuando la pensión se fija en unacuerdo extrajudicial”.

La sentencia unificadoctrina tras losfallos disparesde los TribunalesSuperiores de Justicia

Aunque se trate deuna profesión liberal,el abogado cuentacon un mayor nivelde información

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Gestión Empresarial52 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected]

eE MADRID.

Las pequeñas y medianas empre-sas españolas se muestran más op-timistas sobre la situación econó-mica del país para hacer negocios,y esperan elevar sus ingresos cer-

ca de un 2 por ciento en este 2015,tal y como refleja el informe Euro-pean Mid-market Barometer-Ja-nuary 2015, elaborado por EY.

El 53 por ciento de las pymes es-pañolas considera que su situaciónactual es satisfactoria, lo que las si-túa cinco décimas por encima delas compañías alemanas y dos de lamedia europea, mientras que casitodas esperan elevar sus ingresos.

Según el presidente de EY en Es-paña, José Luis Perelli, el optimis-

mo creciente entre las pymes es elreflejo del “tremendo esfuerzo” queel tejido empresarial del país ha rea-lizado en los últimos años. A su pa-recer, las empresas españolas hansabido adaptarse a las nuevas con-diciones del mercado, han mejora-do sus niveles de competitividad yeficiencia y han asumido con éxitoel reto de la internacionalización.

El informe también mide el cli-ma empresarial, compuesto por elequilibrio entre la actual situación

del negocio y las expectativas de re-sultados y beneficios. En este sen-tido, España registra 51 puntos so-bre 100, cuatro más que la mediaeuropea y diez puntos por encimadel registrado en Alemania.

Creación de empleoEn cuanto al empleo, el 23 por cien-to de los consultados espera incre-mentar su plantilla por encima del3 por ciento, frente a un 68 por cien-to que no hará cambios y un 9 por

ciento que planea reducirla.El informe también recoge los

principales riesgos a los que ten-drán que hacer frente, entre los quedestacan el precio de las materiasprimas y de la energía, así como lainflación. Por otra parte, la bajadade impuestos, el aumento de la in-versión pública y la reducción delos trámites burocráticos son, enopinión de las pymes españolas, lasmedidas que más fortalecerían almercado español.

EY: “La pequeña empresa espera crecer un 2% en 2015”Según la consultora,la mitad considera susituación satisfactoria

Daniel Oliver Presidente de la Asociación Española de Crowdfunding

EE

Lourdes Marín MADRID.

“La financiación colectiva tiene mu-chísimo que ofrecer a la sociedad”.En palabras de Daniel Oliver, sobreesta afirmación trabaja la organiza-ción que preside, la Asociación Es-pañola de Crowdfunding. El espec-tacular impulso que esta nueva for-ma de conseguir crédito ha logra-do en nuestro país hace que seaimprescindible la labor de una agru-pación que “lo que ahora se tratacomo una cosa rara con un nombreen inglés, irá convirtiéndose en lamanera estándar de juntar dinero”.

Brevemente, ¿cuál es el papel quedesempeña la Asociación?Nuestra misión es, básicamente, ex-pandir el crowdfunding. Nos orga-nizamos para negociar legislacio-nes, obtener ventajas fiscales y de-más, pero esencialmente nos cen-tramos en ofrecer conocimiento.Hacemos conferencias, cursos, ta-lleres, entrevistas, asesoramiento,y cualquier cosa que esté a nuestroalcance para que esta forma de de-sintermediación financiera lleguemás rápido a España. La Asociaciónestá formada por una cuarentenade plataformas y profesionales aso-ciados, respaldados por el UEI-Fo-ment del Treball, agrupación querepresenta a unas 2.000 empresas.

¿Qué papel tiene el ‘crowdfunding’en el emprendimiento?Es una herramientas para financiar-se y, además, obliga al emprende-dor a ser más innovador, abierto ytransparente. El crowdfunding aca-bará generando un cambio de men-talidad en el empresario español,que ya no podrá acudir a pedir di-nero al banco con la confianza desu director de oficina... En cuantoal tipo de crowdfunding más ade-

cuado, el de recompensa es quizáel modelo que más puede ayudar alemprendedor en sus primeros pa-sos, ya que le permite hacerse conel complicado primer capital -en-tre 3 y 30.000 euros-.

Recientemente se ha aprobado laLey de Fomento de la FinanciaciónEmpresarial. ¿Cuál es su opiniónsobre la norma?Como Asociación, tenemos que de-cir que el hecho de que haya unaley específica para el crowdfundinges bueno, ya que nos da legitimidadfrente a la ciudadanía, los inverso-

res y los empresarios. Pero eso noquiere decir que la Ley sea buena.Por una parte, presenta demasia-dos aspectos que debilitan al sec-tor en España, como los límites a lainversión y a la cantidad de dineroque las empresas pueden captar alaño. Con esto, el crowdfunding que-da limitado a una parte algo anec-dótica de la economía: no puedeusarse para empresas medianas, nigrandes, ni para grandes proyectos,ni para colectividades de inverso-res no profesionales... Así, creemosque el legislador se ha basado en lopoco que sabe sobre el tema y lo ha

ampliado un poco por si acaso, pe-ro en ningún momento ha queridover más allá. La Ley nace anticua-da y será completamente inadecua-da en apenas un par de años.

¿Qué le falta al sector de la finan-ciación colectiva en nuestro país?Integrarse en la sociedad como loque es: una herramienta que cual-quier ciudadano puede usar, paracualquier fin, en cualquier momen-to. En cuanto al Gobierno, pensa-mos que debe tomársela en serio ydarse cuenta de que entramos enuna economía globalizada en la que

“Las trabas al emprendimiento quese sufren en España son absurdas”

las legislaciones hiperrestrictivasno tienen sentido.

Una lista de deseos para 2015...Puestos a pedir, pediríamos al Ban-co de España que facilitara un ser-vicio de pago online con custodiade capitales, que guarden el dinerode las campañas para tener un ma-yor control. Por supuesto, aboga-mos por la eliminación de los lími-tes, ya que creemos que tratar a lagente como si fueran niños generasociedades dependientes. Además,buscamos conseguir exenciones fis-cales y eliminar las absurdas trabasal emprendimiento en España: cuo-tas de autónomos, gastos de regis-tro, notariales, de gestoría, liquida-ciones trimestrales de impuestos,y una ley de sociedades compleja yrestrictiva.

Es necesario:“El Gobierno debetomarse en serio elsector y eliminar lasrestricciones que notienen sentido”

Sobre la nueva Ley:“La norma debilitael ‘crowdfunding’español, naceanticuada y prontoserá inadecuada”



Gestión Empresarial

eE MADRID.

Poder disfrutar de todo lo que estápasando en un evento a tiempo re-al es posible gracias a Viuing, undispositivo que retransmite en elmomento el desarrollo de un acto.

Recientemente, esta startup espa-ñola ha cerrado su primera rondade inversión de 700.000 euros. Es-te hecho, según Viuing, les permi-tirá generar ventajas competitivasy ganar valor en el mercado.

Entre los inversores se encuen-tra Inveready, uno de los mayoresgrupos de inversión de capital ries-go en España, y Bankinter, que loha hecho a través del programa Em-prendedores de la Fundación In-novación Bankinter. También han

participado como inversores SitkaCapital, GV Capital, Vebus Capital,Alva House Capital, Aristos Ges-tión y Ramanigi Capital. Ademásde los business angels Carlos Blan-co, Eudald Domenech, Hugo Fer-nández Mardomingo, Marc Fabre-gat, Oriol Juncosa y Xavier Verda-guer.

Retransmitir grandes eventosLa startup fue fundada por SergioPalomino, Marc García y Toni Fel-

guera. Se trata de un dispositivoportátil y desechable basado en latecnología TV, que retransmite atiempo real lo que ocurre en losgrandes eventos públicos o priva-dos. Según Viuing, la idea surgióporque durante estos grandes acon-tecimientos existía una gran faltade información audiovisual que losorganizadores de eventos y marcasdemandaban, ya que los smartpho-nes no eran capaces de solucionareste problema.

El dispositivo cuenta con año devida y está siendo acelerado por Co-nector. Su objetivo, tanto en el cor-to como en el largo plazo, es con-vertirse en el líder del mercado enla retransmisión a tiempo real degrandes eventos de referencia a ni-vel mundial.

Durante esta primera ronda deinversión, Viuing ha contado conel asesoramiento del despacho deabogados Rousaud Costas Duran(RCD).

Viuing cierra una ronda de inversión de 700.000 eurosLa empresa ha creadoun dispositivo portátilpara retransmitir eventos

Ramondin abre una planta enEEUU en su 125 aniversario

Carmen Larrakoetxea BILBAO.

El fabricante de cápsulas para bo-tellas Ramondin no sólo es una em-presa en fase de crecimiento, sinoun ejemplo de modelo de gestión,revalidado por 125 años de historiay un capital de origen familiar quesigue apostando por la compañíadesde la quinta generación.

Este año tienen previsto abrir unanueva planta Napa (Estados Uni-dos) para expandirse más en el mer-cado de vinos de California, plantaque vendrá a sumarse a la princi-pal de Laguardia (Álava) y a las ex-teriores de Francia y Argentina.

Su director general, José MiguelMunilla reconoce que “no deja deser un reto que, después de 125 añosde historia, la empresa permanez-ca con una gran fortaleza y con nue-vos proyectos”.

Al igual que el conjunto dela economía, Ramondin nofue inmune a la crisis eco-nómica, en 2009 sufriómucho, pero lejos de que-dar paralizada aquello lesirvió para luchar con másfuerza y apostar más in-tensamente por la innova-ción, la diversificación yla internacionalización.

25 millones invertidosAsí se explican los 25 mi-llones invertidos en los cin-co últimos años, que les hapermitido ampliar su ga-ma de productos (tapa derosca, línea de bozales pa-ra espumosos, cápsulas dealuminio embutido, etc.)

Esto se ha traducido enuna mejora sustancial desus márgenes y resultados,lleva tres años creciendo en

Se trata de una empresa familiar, en su quinta generación,que ha creado casi 100 empleos en los dos últimos años

José Miguel Munilla, director general de Ramondin. CARLOS GLERA

ventas y rentabilidad y ya se ha co-locado ya por encima de los valo-res previos a la crisis.

En 2014 su volumen de factura-ción rondó los 92 millones de eu-ros y su plantilla global asciende a600 personas, casi 100 personas másque hace dos años.

De cara a 2015 sus perspectivasson optimistas, ya que la mayoríade los mercados en los que estánpresentes hace tiempo que empe-zaron a salir de la crisis.

Multilocalización“Tenemos un modelo de multilo-calización como eje de desarrollo”,explica Munilla. También tiene muyclaro que “no buscamos competirpor precio, sino por servicio y cali-dad para tener un crecimiento sos-tenible en el tiempo”.

Ramondin se lanzó a vender enlos mercados exteriores ya en 1982y actualmente su tasa de exporta-ciones directa supera el 80 por cien-to de su producción y si se analizanlas ventas de sus propios clientes,la total ronda el 90 por ciento.

En su estrategia internacional, lacompañía también optó hace tiem-

po por implantarse producti-vamente en sus merca-

dos prioritarios, pa-ra estar más cer-

ca del clientey para sos-layar lasbarrerascomer-ciales.

De estaforma, en

la actualidadtiene plantas

productivas enFrancia (en la locali-

dad de Tosse, desde 1985) y Argen-

ACREDITADA EN RESPONSABILIDAD SOCIAL

tina (en Maipu, desde 1999). Aho-ra en 2015 están preparando la aper-tura de sus nuevas instalaciones enNapa (EEUU), que estarán opera-tivas en verano, en la que calculanque llegarán a tener una plantillade una 30 de personas en cinco años.“En California hay unas 3.900 bo-degas, cifra similar a todas las deEspaña, que rondan las 4.200. Que-remos avanzar en este importantemercado y estar cerca del clientepara prestarle mejores servicios”.

Quinta generaciónEl accionariado de Ramondin sigueen manos de las sagas familiares ori-ginarias, lo que le coloca ahora enla quinta generación. También es-

tá presente en su capital el fondode capital riesgo del Gobierno vas-co, Ezten, con un 20 por ciento.

El carácter familiar de su accio-nariado no interferido en el funcio-namiento de la empresa, desde 1959,tiene profesionalizada su gestión.

Munilla explica que para sacaradelante una empresa familiar “esmuy importante la unidad acciona-rial” y en su caso es una realidad.También destaca como logros rele-vantes la incorporación de conse-jeros dominicales y el asesoramien-to de expertos externos.


La calidady la RSCson rentables

Ramondin tiene una larga se-rie de certificaciones ISO deAenor, la última en Responsa-bilidad Social, la IQNet SR10.Para Munilla se trata de algomás que meras certificacio-nes, asegura que “la calidad yla RSC son rentables. Reducescostes por mejoras de proce-sos, también bajas consumosde materias primas, energía yen emisiones. Además, mejo-ras las relaciones dentro de laempresa y baja el absentismolaboral”.

8437007260038

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Gema Boiza MADRID.

Con más de 260 locales opera-tivos, Compañía del Trópico seha convertido en todo un gigan-te del sector de la restauraciónen España. Un gigante que na-ció en pleno verano, tras la uniónde Panaria y Café & Té en unaoperación que dio entrada al fon-do de capital riesgo HIG en elaccionariado de esta nueva com-pañía de la que Antonio Pérezes el consejero delegado.

¿Qué planes tiene Compañía delTrópico para el recién estrena-do 2015?Vamosaseguirpedaleando.Siem-pre, cuando vas en bicicleta, co-mo te pares, te caes. Eso signifi-ca, por un lado, que vamos a se-guir creciendo comprando otrascadenas que veamos interesan-tes en el mercado. Y, por otro la-do, que vamos a seguir abriendotiendas de nuestras marcas. Pa-ra el próximo año el plan es abrir36 establecimientos propios y 50franquiciados.

¿De todas las marcas, se va aponer el foco en alguna de ellas?La idea es mantener la marcaCompañía del Trópico como ra-zón social. Y debajo, tener cua-tro o cinco nombres comercia-les. Tendremos Panaria, Boca-dos Café, Charlotte Café, Café &Té y Café & Tapas. El foco lo va-mos a poner en todas ellas. Pa-naria y Café & Té son modelosque perfectamente se pueden re-producir, porque tienen todavíamucho potencial de crecimien-to. Lo que sí tenemos claro esque nos vamos a centrar más enlas marcas que son de cafeteríay panadería.

¿Hay opciones de comprar ca-denas que operan en España?Sí. Si algo tenemos en Españason grupos y cadenas de cafete-rías. Además, hay algunos quehan pasado unos años muy bue-nos, pero a quienes les ha sor-prendido la crisis y los años de

“Café & Té tieneaún potencialde crecimiento”

Consejero delegadode Compañía del Trópico

AntonioPérez

recesión les han deteriorado mu-cho sus cuentas de resultado, in-crementando mucho su deuda.Además, la realidad es que Es-paña es un mercado todavía muygrande para seguir creciendo co-mo cadena organizada.

¿La idea es renombrar a lo quese compre Café & Té o Panaria?Dependerá de la circunstancia,del tipo de cadena que se com-pre, de si tiene una gran visibili-dad... Lo que tenemos muy cla-ro es que nuestra intención esser el número uno del sector.

¿Hay hueco en el segmento delas cafeterías para crecer en Es-paña?Hay dos factores importantes.Primero, sigue habiendo ubica-ciones que se han quedado libresdespués de los años que lleva-mos de recesión. Son locales quehabrá que ocupar en el corto pla-zo, si no se los llevarán otros. Se-gundo, sigue habiendo muchoindependiente, que o bien bus-ca una solución de autoempleoo ya tiene un negocio relaciona-do con la hostelería y busca es-tar bajo el amparo de una mar-ca, de una franquicia.

REMO

Personal: Es valencianoy tiene 44 años.Trayectoria: Fundó en 2011Panaria, una red de pana-derías con sala de degusta-ción que ha revolucionadoel sector. Anteriormente,desarrolló parte de su ca-rrera en el sector de la ali-mentación, concretamenteen Platos Tradicionales, co-mo director general, y tam-bién estuvo en MartínezLoriente, como subdirectorgeneral.


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1.295,0OroDólares

por onza

1,2%

ProducciónindustrialOctubre 2014Tasa interanual

-0,4%

CostesLaborales3º Trimestre 2014

48,73PetróleoBrentDólares

0,282Euribor

Doce meses

1,1210Euro/Dólar

Dólares

21.094DéficitComercialMillonesOctubre 2014

23,67%

ParoEPAIIIº Trim. 2014

4%

Interéslegal deldinero2013

+1,9%

VentasminoristasNoviembre 2014Tasa anual

0,5%

ProductoInteriorBrutoIIIº Trim. 2014

-1%

Índice dePrecios deConsumoDiciembre 2014

Indicadores

Infraestructura

El sector reclama mayor presencia institucionalEn 2014, Catar adjudicó obras a empresas españolas por 2.600 millones de euros

Turismo

El Fondo Soberano de Catar tiene a España en su punto de miraKatara Hospitality compra su primer hotel en Madrid

Energía

Mohammed Al-Sada Ministro de Energía e Industria de Catar«No es fácil monetizar el gas en la actual economía mundial»

SUPLEMENTO ESPECIAL | EL ECONOMISTA | SÁBADO 17 DE ENERO DE 2015

Catar

PARTE III

La llamada del desierto

En los años setenta del siglo XX, el Golfo Pérsico era la yugular de Occidente; y en él Catar un país minúsculo recién independizado. Cuarenta años después, el emirato árabe es el mayor exportador de Gas Natural Licuado (GNL) del mundo. España está en su hoja de ruta

2 | Economía | CATAR | SÁBADO 17 DE ENERO DE 2015 | EL ECONOMISTA

Catar, a quince años de su objetivoLa posición que Catar tiene hoy en el mundo no es producto de la casualidad, sino de un trabajo de cuarenta años tejiendo alianzas político-económicas con países punteros como Japón y los Estados Unidos. Desde hace poco, España también está en su hoja de ruta. En 2030 Catar quiere ser una nación desarrollada

A finales de los años seten-ta del siglo XX, una perio-dista británica relataba su

viaje a Doha en un libro sobre la Península Arábiga. En él hacía re-ferencia al jeque Khalifa Bint Ha-mad Al-Thani, abuelo del actual Emir de Catar, Tamin Bint Ha-mad Al-Thani. El mandatario, que entonces ocupaba el mismo car-go que ahora su nieto, aspiraba a ser un «líder de dimensiones glo-bales», lo que puesto en palabras de sus asesores se traducía en que era «consciente de su posición en la historia». Tan pronto era recibi-do en el palacio del Elíseo por el entonces presidente de la Repú-blica Francesa, Giscard d’Estaing, como se presentaba de improvi-so en las obras de construcción que se acometían en Doha, para

asegurarse de que «la consisten-cia del cemento fuera la adecua-da». Como parte de su tournée, al Emir también le gustaba compro-bar cómo iba el dragado de los te-rrenos que se ganaban al mar en West Bay, el distrito al noreste de Doha donde hoy se amontonan decenas de rascacielos frente a las aguas del Golfo Pérsico.

Sorna británicaHace 40 años, Catar disfruta-ba ya de la riqueza proceden-te del petróleo descubierto en 1939 en Dukhan y empezaba a in-tuir la que le traería el descubri-miento en 1971 de la mayor bol-sa individual de gas natural del mundo. El emirato había deja-do de ser protectorado de Gran Bretaña y la periodista se mofa-ba de los titulares de los periódi-cos sobre proyectos millonarios para construir plantas industria-les, como una de acero en alian-za con Japón. «Eso tendría sen-tido en una ciudad con mano de obra adecuada como Cardiff», la capital de Gales en Reino Unido. «¿Y quién va a trabajar allí, japo-neses importados?» Hoy Japón es el principal socio comercial cata-rí y la empresa a la que se refería es Qasco (Qatar Steel Company), una de las mayores compañías de

Suplemento Especial, publicado en El Economista y realizado por www.mymmerchan.com. El Economista no se hace responsable de la información y opiniones vertidas en este suplemento, siendo www.mymmerchan.com el único responsable de sus contenidos. Agradecemos al Ministerio de Asuntos Exteriores de Catar, a su Embajada en España y a la Embajada de España en Catar todo el apoyo brindado. Redactora Jefe: Eva Martín Producción: María José Fernández Nebreda Diseño Gráfico: Estudio Arcadia

Catar que, con un PIB estimado por Qatar National Bank (QNB) para 2014 en 180.000 millones de euros, es el país que disfruta de la mayor renta per cápita del mun-do.Y sí, Catar tuvo que empezar a importar mano de obra no sólo de Japón sino del mundo entero, cualificada y sin cualificar, inclui-da la británica. Lo sigue hacien-do, porque de los 2,3 millones de habitantes que tiene el país, sólo unos 250.000 son cataríes. Al rit-mo que crece la población, los ex-patriados occidentales pronto se-rán 400.000; el resto son miles de trabajadores de países asiáticos como India, Nepal, Bangladesh, Sri Lanka o Filipinas... contrata-dos la mayoría como mano de obra muy barata en los proyectos de infraestructura adjudicados por Catar a compañías de todo el mundo. También a españolas. Por ejemplo, a HLG, filial de ACS en Oriente Medio, que fue adjudica-taria en 2014 de proyectos por va-lor de 1.547 millones de euros; en-tre ellos un tramo de la autopista New Orbital de 1.230 millones de euros, depósitos de agua potable y 128 km de tuberías de gran diá-metro para conducción de agua y redes de fibra óptica. O a FCC, adjudicataria de una sección de metro, pasarelas y un proyecto de

infraestructura de agua. OHL tra-baja en las dos estaciones de me-tro más emblemáticas de Doha, en consorcio liderado por la co-reana Samsung, mientras su casi terminado hospital Sidra se en-cuentra en fase de arbitraje. Tam-bién están Sacyr, Ceinsa, Ecisa, Grupo Puentes, Collosa... La in-versión estatal programada hasta 2018 es de 130.000 millones de eu-ros, según QNB, el mayor banco de Oriente Medio y del Magreb; la mayoría para infraestructura y transportes. Empresas y ciudada-nos de todo el mundo –españoles hay 1.500 registrados en la Em-bajada y se estima que otros tan-

tos sin registrar– continúan lle-gando y con ellos sus embajadas. Por ejemplo las latinoamericanas. Hace tres años había tres. Ahora once. México ha sido la última.

América mon amourDesde 1995 a 2013, año en que abdicó en favor de su hijo Ta-min Bint Hamad Al-Thani, Catar fue gobernado por el jeque Ha-mad Bint Khalifa Al-Thani, que hoy tiene 65 años y tres muje-res; una de ellas la jequesa Mo-zah Bint Nasser Al Missned, la madre de Tamin. Su esposo, el Emir Padre se graduó en la aca-demia militar británica de Sand-hurst, –la misma en la que lo hizo Winston Churchill– y allí lo man-dó a llamar su padre, el abuelo del Emir y enemigo político del pa-dre de Mozah, para proclamar-lo príncipe heredero y ministro de Defensa. En 1995 dio un gol-pe de estado incruento a su pro-genitor. A Hamad Bint Khalifa Al-Thani se le considera el artífi-ce de la modernización de Catar y con frecuencia se han referido a él como el Kennedy del Orien-te Medio. Fundó el canal de te-levisión Al Jazeera –isla en ára-be– que jugo un papel importante durante las revueltas de la prima-vera árabe. Su información ha irritado, en ocasiones, a sus veci-nos árabes. Todavía se cuenta la anécdota del comentario de Hos-ni Mubarak visitando la sede cen-tral de la cadena en Doha: «Tan-to ruido saliendo de una caja de

Con un PIB estimado en 180.000 millones de euros por Qatar National Bank (QNB) para 2014, Catar es el país con la mayor renta per cápita del mundo

Festival de dhows, embarcaciones tradicionales árabes, organizado por el Comité Olímpico de Catar (QOC) en noviembre de 2014, en Doha.

cerillas». A veces también ha en-fadado a EE.UU pero el emira-to es su mejor aliado en Orien-te Medio. En suelo catarí está Al Udeid, la base militar aérea ame-ricana más grande de la región, a la que se accede por «la mejor ca-rretera» que según algunos espa-ñoles tiene Catar. Multinacionales estadounidenses como Exxon-Mobil y ConocoPhillips cooperan como uña y carne en alianza con

Qatar Petroleum (QP), la sociedad 100% estatal, que gestiona todos los recursos del gas y petróleo ca-taríes, generando el 60% del PIB del país. Pero también francesas como Total. Igualmente, EE.UU aterrizó en las aulas cataríes; seis universidades americanas acep-taron una invitación jugosa de Catar para establecerse en Edu-cation City; un gran campus uni-

En suelo catarí está Al Udeid, la base militar aérea americana más grande de la región, a la que se accede por «la mejor carretera» que según algunos españoles tiene Catar

Hace 40 años, Catar ya disfrutaba de la riqueza procedente del petróleo y empezaba a intuir la que le traería el hallazgo en 1971 de la mayor bolsa individual de gas natural del mundo

CATAR | SÁBADO 17 DE ENERO DE 2015 | EL ECONOMISTA Lea las entrevistas completas en www.mymmerchan.com | Economía | 3

KATARA HOSPITALITY,PRESERVANDO LOS TESOROS DEL PATRIMONIOSomos mucho más que una empresa propietaria, gestora o constructora de hoteles de primer nivel. En KataraHospitality, nuestro aprecio por al pasado impulsa nuestras aspiraciones de futuro. Décadas de experiencia, el gusto por la innovación y una atención meticulosa al

detalle nos permiten crear obras de arte únicas que sientan nuevas bases para que otros las sigan. Para nosotros, todo gira alrededor de una irrefrenable pasión por crear un sector hotelero de vanguardia sobre los cimientos de nuestro patrimonio.

versitario, ideado por Hamad Bint Khalifa Al-Thani, sin paran-gón en la región, que alberga ins-tituciones educativas occidentales de prestigio, un parque tecnoló-gico y Sidra, un hospital y centro para la ciencia y la investigación. En Education City Catar ha inver-tido miles de millones de euros.

El carisma de una jequesa«Mientras tú te divertías en las ca-rreras de camellos, yo estudiaba en la Universidad de El Cairo». La cita es de la jequesa Mozah, diri-giéndose con complicidad a su es-poso durante una entrevista que la pareja real catarí concedió a un medio americano hace años. «No hubo censura», recuerda Hugo Guiliani, Embajador de la Repú-blica Dominicana en Catar. «La complicidad entre ellos era inne-gable». Catar es el mayor expor-tador mundial de Gas Natural Li-cuado (GNL) –el tercer proveedor para España–, pero la riqueza que atesora su fondo submarino es volátil. Y Catar lo sabe. Su plan es doble: invertir en activos extran-jeros a través de su Fondo Sobe-rano y diversificar la economía en sectores como educación, depor-

tes y turismo. Education City no se entendería sin el apoyo que la jequesa le ha brindado. Ella pre-side Qatar Foundation (QF), la Fundación Catar para la Investi-gación y el Desarrollo, bajo la que se encuentra el campus. La misma que toma en serio las denuncias que el país ha recibido de viola-ciones de derechos de los traba-jadores y que ha implementado una normativa estricta para evitar que empresas sin escrúpulos abu-sen de la mano de obra barata y sin formación que está llegando a Catar. Es una mujer con carisma. Licenciada en Sociología, rom-pió un tabú en la sociedad árabe por mostrar su rostro en público. A menudo, los comentarios so-bre su presencia física y elegancia hacen sombra a su gran apues-ta por la educación en Catar y en el mundo. «Es una mujer cultiva-da. He estado con ella, hablando en inglés, sin papeles y muestra una inteligencia en sus argumen-tos que llama la atención», dice Guiliani. Bajo QF también está WISE, la Cumbre Mundial para la Innovación en Educación, que premia con 500.000 dólares ame-ricanos un proyecto especial du-rante su cumbre anual en Doha. Ya lo llaman el Nobel de la Educa-ción. Al evento sólo se asiste por invitación y congrega a más de un millar de expertos en educación de todo el mundo. La organiza-ción y logística son espectacula-res. Desde 2013, el Banco Santan-der es uno de sus patrocinadores y en su ceremonia inaugural en noviembre de 2014, el presidente de WISE mencionó con afecto a Emilio Botín, recién fallecido.

Pero el proyecto más precia-do de la jequesa Mozah es Edu-cate a Child (EAC), Educa a Un Niño, una ONG alineada con los objetivos de desarrollo del mile-nio fijados en 2000 por Naciones Unidas para que en 2015 no hu-biera ni un solo niño sin recibir educación primaria en el mun-do. Aunque las cifras han mejo-

rado, en junio de 2014 aún había 58 millones sin escolarizar. EAC llega a 500.000 niños en diecisie-te países. El objetivo de la jeque-sa es llegar a 10 millones. «Suena ambicioso pero creo que es posi-ble», ha dicho. La Fundación Ro-ger Federer, UNICEF, la Agencia de las Naciones Unidas para los Refugiados y Caritas Congo, en-tre otros socios de EAC, están en esta carrera con la jequesa. En Latinoamérica, sólo Brasil y Hai-tí reciben su ayuda. La pena del embajador Guiliani es que los ni-ños dominicanos en la frontera con Haiti –tan pobres como los haitianos– no puedan beneficiar-se aún de esta iniciativa por una mera cuestión estadística y de frontera. Tiempo al tiempo.

Catar es el mayor exportador mundial de Gas Natural Licuado (GNL) y el tercer proveedor de España

El proyecto más preciado de la jequesa Mozah es Educate a Child, una ONG que escolariza a 500.000 niños en 17 países. Su objetivo es llegar a los 10 millones

La jequesa Mozah en WISE 2014. Con ella, el ministro de Cultura de Ca-tar y la ex vicepresidenta española Mª Teresa Fernández de la Vega.

4 | Educación | CATAR | SÁBADO 17 DE ENERO DE 2015 | EL ECONOMISTA

«Education City está siendo un experimento revolucionario»

Se estima que en la próxima dé-cada Catar necesitará cubrir cada año 1.000 ofertas de empleo para ingenieros. Los cataríes accede-rán a una parte, pero el país se-guirá necesitando expatriados. En 2001, el presidente de la Uni-versidad de Texas A&M inició conversaciones a alto nivel con QF que derivaron en una invi-tación para entrevistarse con la jequesa Mozah en 2002. Nece-sitaban ingenieros, sobre todo co-nectados con gas y petróleo y te-nían a Texas A&M en su punto de mira. «QF financiaría la operativa y no tendríamos que utilizar dine-ro de los contribuyentes tejanos ni el procedente de las matrículas de los alumnos en EE.UU. Ade-más, estaríamos involucrados en programas de investigación, ya que las actividades emprendidas por Catar en producción de gas

y exploración de petróleo estaban muy por delante de las que podía haber en cualquier otra parte del mundo», cuenta Mark Weichold, un académico americano con tres patentes en su curriculum, que formó parte de esa primera co-mitiva. En 2003, se convirtió en el

presidente de la Universidad de Texas A&M en Catar.

Investigar en el desiertoSólo en 2014, la universidad –a la que se accede por una puerta gi-gante de bronce– recibió 26,5 mi-llones de euros del Qatar National Research Fund (QNRF) el Fondo Nacional de Catar para la Inves-tigación. Es el 80% de lo que re-cibe anualmente. Los programas de investigación se alinean con los intereses nacionales. En el de-sierto todo lo relacionado con el agua importa mucho. Hace dos años el presidente del Programa Nacional de Seguridad Alimenta-ria de Catar hacía público que el país tenía reservas de agua pota-ble solo para 48 horas. «Las des-alinizadoras son imprescindibles, pero producir un litro de agua po-table exige gastar otros dos o tres

«En tan sólo cinco años, Catar ha duplicado su presupuesto para educación»

DR. MOHAMMED ABDUL WAHED AL HAMMADI, MINISTRO DE EDUCACIÓN DE CATAR

Education City es un gran campus a las afueras de Doha. El Emir Pa-dre, Hamad Bint Khalifa Al-Thani, quería importar una selección de ingenierías y licenciaturas de uni-versidades de prestigio para apo-yar su objetivo de convertir Catar en una economía de conocimien-to. Y Qatar Foundation (QF), la Fundación Catar para la Inves-tigación y el Desarrollo que pre-side su esposa, la jequesa Mozah Bint Nasser Al-Missned, estaba dispuesta a financiar la operativa. Hoy hay dos universidades cata-ríes, seis americanas, una britá-nica y una francesa. La arquitec-tura es de lujo, como el claustro de cristal y metal, y fuentes a ras de suelo de la Hamad Bin Khali-fa University (HBKU), que parece inspirado en algún monasterio, o su cafetería de techos altísimos y columnas abovedadas a estilo ca-tedral. Pronto, los estudiantes po-drán moverse por el campus con el People’s Mover, el tranvía que está construyendo HLG, filial de ACS, en Oriente Medio.

Más alumnas que alumnosFuera de Education City opera la mayor universidad del país, Qatar University, presidida por la her-mana de la jequesa Mozah, don-de el número de alumnas supera al de alumnos. En ella se ha rea-lizado una extensa reforma para homologar sus titulaciones inter-nacionalmente. «La población de

Catar crece muy rápido; el reto es adecuar la infraestructura. Al-gunos cataríes eligen estudiar en el extranjero, con frecuencia con becas... No debería ser una nece-sidad; puede haber dificultades en que las chicas estudien fuera y deberíamos asegurarnos de tener instituciones locales de primer ni-

vel. Además, aumenta la creen-cia entre nuestros hermanos de otros países árabes, de que dar a sus hijos una educación en Ca-tar podría resultar mejor y más económico que enviarles a Euro-pa, Canadá o EE.UU.», explica el Dr. Mohammed Al Hammadi, mi-nistro de Educación de Catar. El estado asignó 5.270 millones de euros en su año fiscal 2014-1015 para educación. «Casi el doble que hace cinco años», dice. Parte de esos fondos ayudan a cumplir el objetivo de convertir Catar en un líder en I+D+i. En 2012 se di-señó la Estrategia Nacional de In-vestigación, con cuatro áreas de

interés estatal; energía y medio ambiente, tecnologías de la infor-mación, salud y ciencias sociales, artes y humanidades.

Colegios a 700 euros el mesEl crecimiento de la población también pone presión en la edu-cación primaria y secundaria, gestionada por el Supreme Edu-cation Council (SEC) que quiere abrir más colegios. Los existen-tes son escasos y caros –en torno a 700 euros mensuales por niño– y eso supone un quebradero para las familias de expatriados que a veces optan por dejar al cónyuge con los hijos en su país de origen. Para los cataríes, la educación es gratuita. Hay varios colegios eu-ropeos funcionando en Doha; en-tre ellos, los liceos franceses Vol-

taire y Napoleón, o SEK, el único español y con lista de espera. En 2013, SEC le invitó a ser el cole-gio internacional de base espa-ñola que completara la propuesta educativa en Doha. Pocos meses después, el colegio ya estaba ope-rativo. Catar financia toda la in-fraestructura. «Esto no es un che-que en blanco y pensarlo es una falta de respeto. La apuesta del país por la educación es tangi-ble, teníamos la voluntad de em-barcarnos en este viaje. Venimos a compartir lo que sabemos pero también a aprender. Uno tiene un sentido de deuda cuando le invi-

tan a formar parte de algo así», dice Nieves Segovia, presidenta de la Institución Educativa SEK.

De momento, no hay univer-sidades españolas en Catar y el ministro cree inapropiado dar nombres o hacer referencias con-cretas pero sí afirma que «Catar y en particular QF siempre están atentos y considerando a cual-quier socio que complemente la infraestructura existente en disci-plinas relacionadas con la econo-mía del conocimiento».

Instituciones occidentales como Texas A&M y Georgetown University participan en la estructura educativa de Catar. SEK es el único colegio español del emirato

Para los expatriados, el coste de un colegio es de 700 euros al mes, por niño. Para los cataríes, la educación es totalmente gratuita, incluidos los estudios superiores El estado catarí asignó

5.270 millones de euros en su año fiscal 2014-1015 para educación

MARK WEICHOLD, PRESIDENTE DE LA UNIVERSIDAD TEXAS A&M EN CATAR

«La política exterior catarí ha sido siempre pragmática»

GERD NONNEMAN, DECANO DE GEORGETOWN UNIVERSITY EN CATAR

La primera vez que Gerd Non-neman oyó hablar de Educa-tion City hace dos décadas pensó que era un proyecto de autobombo. Pero hoy este bel-ga, doctor en Políticas especia-lizado en Oriente Medio, cree que tiene los cimientos bien puestos. Es decano de la Es-cuela Diplomática de la Uni-versidad Georgetown en Catar. Desde 2005, se han graduado aquí 200 estudiantes árabes, incluyendo una de las esposas del Emir de Catar, Tamin Bint Hamad Al-Thani.

El Emir está al timón«La política exterior catarí ni ha dado ni dará un giro de 180 grados en lo fundamental. Si-

gue basándose en la constata-ción de que los viejos regíme-nes eran insostenibles, que no se puede mantener a la pobla-ción insatisfecha de por vida y que el islamismo va a ser importante en la opinión so-cial del mundo árabe; por tan-to, no funciona creer que no lo es», opina Nonneman. Para él, la política catarí ha sido siem-pre pragmática y los ajustes forman parte del pragmatismo. «No ha habido cambios fun-damentales, pero sí en el tono; ahora se utiliza un grado ma-yor de prudencia y se es más diligente, pero ese giro se gestó antes del traspaso de poder en 2003. Donde sí ha habido cam-bios es en la política económi-ca, sobre todo a nivel de ges-tión de presupuesto». ¿Se dudó del Emir? «Él está al timón de la política exterior y a su lado el Emir Padre, junto con un gru-po de mentes pensantes, como la del ministro de Asuntos Ex-teriores, un hombre muy ca-paz y de confianza. Al principio hubo quienes cuestionaron su edad, 34 años, pero ahora los mayores le ven como un hom-bre muy ambicioso y muy se-guro. Mucho antes del traspa-so de poder en 2013 ya estaba metido en escena».

Dr. Mohammed Abdul Wahed Al Hammadi.

que acaban convertidos en resi-duos líquidos contaminantes», dice Weichold. Un investigador de la universidad ha conseguido un sistema que evita esos desechos lí-quidos. Otros trabajan para evitar la corrosión en las tuberías sub-marinas o la tecnología médica sin cables. Los campos son amplios.

Un experimento que funciona¿Llegará Catar algún día a ser in-dividualmente competitivo en una economía basada en el conoci-miento? Según Weichold «es po-sible, pero debe continuar el nivel de compromiso e inversión; hace falta mucho aprendizaje e infraes-tructura para alcanzar ese estatus a escala global. Education City es un experimento con resultados re-volucionarios. Se necesita una ge-neración para comprobar el éxito, pero va en buena dirección».

Gerd Nonneman.

La universidad recibió más de 27 millones de euros para la investigación durante 2014

Mark Weichold.

CATAR | SÁBADO 17 DE ENERO DE 2015 | EL ECONOMISTA 5

La academia de alto rendimiento ASPIRE tiene el doble objetivo de identificar y transformar a jóvenes promesas en campeones en una amplia selección de deportes, así como conseguir que la cultura del deporte se convierta en el eje de la vida de Catar y de toda la región. La academia consolida su reputación como una de las instituciones deportivas y educativas más punteras del mundo ofreciendo instalaciones sin igual que incluyen aulas totalmente equipadas, modernas áreas de ocio y laboratorios de última generación.

6 | Energía | CATAR | SÁBADO 17 DE ENERO DE 2015 | EL ECONOMISTA

«No es fácil monetizar el gas en una economía tan fluctuante como la actual»

Este fin de semana se cum-plirán cuatro años des-de que Mohammed Saleh

Al-Sada fuera nombrado minis-tro de Energía e Industria de Ca-tar. Fue uno de los pocos miem-bros del gabinete ministerial que retuvo su cartera tras la abdica-ción del Emir Padre en favor del jeque Tamin Bint Hamad Al Thani en 2013. Es licenciado en Ciencias Marinas y Geología por la Uni-versidad de Catar y doctor por el Instituto de Ciencia y Tecno-logía de la Universidad de Man-chester. Preside Qatar Petroleum (QP), la mayor empresa del país, 100% estatal y responsable de la contribución de casi el 60% del PIB del emirato. Hasta octubre era también su consejero delega-do. Su agenda es vertiginosa, lle-na de viajes por el mundo. Es un peso pesado, pero su actual posi-ción e influencia no le han hecho perder su carácter afable, aten-to y un tanto espartano. El úni-co lujo de su gran despacho –en

un rascacielos compartido con el Ministerio de Asuntos Sociales– son quizás los ventanales orienta-dos al sureste y el sol que lo inun-da todo. El Dr. Al-Sada, como se le conoce en Catar, sabe que el mayor reto que afrontan en estos momentos los países exportado-

res de gas es la creciente volatili-dad de los mercados y la proba-bilidad de una exceso de oferta. Catar y su ministro están ojo avi-zor, alertas a cualquier imprevis-to, aunque sus respuestas en esta entrevista se visten con la sereni-dad y la diplomacia de lo política-mente correcto.–PREGUNTA: El consejero de-legado de la mayor petrolera es-tadounidense, ExxonMobil, afir-maba este otoño que su país había entrado en una «nueva era de abundancia energética» y que ya no habría dependencia de un Oriente Medio conflictivo. ¿Cómo cree que interferirá el gran incre-mento de producción de energía en Estados Unidos (EE.UU) con las relaciones entre Catar y sus socios durante décadas Exxon-Mobil y ConocoPhillips?–RESPUESTA: Un sector ener-gético robusto permitirá definiti-vamente la transformación eco-

nómica que Catar persigue y que se ve reforzada con el estableci-miento de alianzas sólidas con lí-deres mundiales del sector, como las que tenemos con las compa-ñías que usted menciona, entre otras muchas. A pesar de la re-ciente caída del precio del cru-do, la perspectiva sobre su de-manda continúa siendo bastante positiva; hay economías que si-guen creciendo, como las asiá-ticas y las del Golfo, o volviendo al crecimiento, como Norteaméri-ca y Europa. Ello da espacio para acomodar parte del creciente vo-lumen de oferta sin que caigamos en serios problemas.

La llamada nueva era de abun-dancia energética o el auge en la producción del gas shale, especí-ficamente en EE.UU, ha impulsa-do la oferta total de gas. El inte-rés por exportar gas ha crecido y la posterior mayor disponibilidad de GNL (Gas Natural Licuado)

significa que su comercio inter-nacional jugará un papel cada vez más importante en la oferta glo-bal. Las proyecciones de produc-tores y consumidores de GNL, así como de terceras partes indepen-dientes, muestran una demanda global robusta durante las próxi-mas dos décadas. Hay muchos proyectos de GNL en diferentes estados de implementación en EE.UU, Canadá, Australia, el este de África y otras regiones. Ello evidencia que el crecimiento de la demanda está ahí.

En Catar siempre valoramos las alianzas fuertes con compa-ñías líderes y creemos en los la-zos a largo plazo, basados en be-neficios mutuos. No percibimos la abundancia energética como amenaza; la identificamos como una oportunidad para consoli-dar las relaciones con nuestros socios y alcanzar nuestra meta de yo gano-tú ganas. El compro-miso de décadas de ExxonMobil con Catar va más allá de una sim-

ple joint-venture como socio e in-versor. Está involucrada en ini-ciativas y proyectos que apoyan nuestro crecimiento económi-co. También comparte los objeti-vos de Catar para avanzar en los campos de la ciencia y de la tec-nología a través de I+D. Exxon-Mobil Research Qatar Limited tie-ne un fuerte anclaje en el Parque Tecnológico y Científico de Catar, en Doha. Somos el mayor expor-

«Somos el mayor exportador mundial de GNL y ExxonMobil nos ha ayudado a alcanzar una capacidad de producción de 77 millones de toneladas anuales»

«El rápido declive del precio del crudo de los últimos meses está impulsado por la desaceleración de las economías en la eurozona y el menor crecimiento del esperado en economías emergentes, además del desequilibrio entre oferta y demanda»

«Los proyectos de gas requieren un gran desembolso de capital y un periodo largo de gestación. En la actual economía mundial, no es fácil monetizar el gas»

tador mundial de GNL y Exxon-Mobil ha jugado un papel signi-ficativo ayudándonos a alcanzar una capacidad de producción de 77 millones de toneladas anua-les. Participa en doce de los cator-ce trenes –plantas de licuefacción y purificación para condensar y comprimir el gas– de GNL de Ca-tar y también son socios en otros proyectos tan importantes como Al Khaleej Gas, la refinería de La-ffan y el proyecto Barzan.–P: La producción de crudo y gas en EE.UU escalará con la ener-gía procedente del gas shale. Ya se afirma que el descubrimien-to de gas y petróleo utilizando la técnica del fracking, o fractura hi-dráulica, ha hecho que cambie el equilibrio del poder en la indus-tria energética. ¿Cree que Orien-te Medio y en concreto Catar se-guirán siendo la flor y la nata por mucho más tiempo?–R: A Catar le llevó décadas construir su negocio, alcanzar la cumbre de la oferta global de GNL, reforzar su posición como la capital mundial de GNL y con-vertirse en el mayor exportador global. Se ha ganado una repu-tación como socio fiable y flexi-ble con coinversores y compra-dores, cubriendo toda la cadena de la oferta: desarrollo en el cam-po, procesado, almacenamiento y transporte hasta terminales re-ceptoras, en grandes mercados mundiales en plazos y a precios competitivos.

DR. MOHAMMED SALEH AL-SADA, MINISTRO DE ENERGÍA E INDUSTRIA DE CATAR

Según el ministro catarí, a pesar del desplome del precio del crudo, la perspectiva de la demanda continúa siendo positiva y eso evitará que el fuerte crecimiento de la oferta genere problemas en el futuro

El ministro Al-Sada no percibe la abundancia energética como amenaza.

Al calor del gas en CatarEspaña lleva 17 años comprando gas al emirato

Gas Natural fue, según sus propias fuentes, el primer cliente europeo de Qatar Liquefied Gas Co. Ltd. (Qatargas). En 1997 ambas compañías firman un primer contrato a corto plazo que se fue renovando hasta el año 2001.

Gas Natural y Qatargas firman dos contratos amedio plazo para el suministro de 12,6 millones de toneladas métricas de gas licuado hasta 2007 y 2009.

Julio: La catarí RasGas firma un acuerdo con Endesa para el abastecimiento anualde 0,8 millones de toneladas de GNL, durante 20 años.Octubre: SS MM los Reyes D. Juan Carlos y Dña. Sofía visitan Catar en viaje de estado.

Gas Natural y Qatargas amplían los contratosvigentes desde 2001hasta 2012 y firman uno adicional para la compra anual de 2.000 millones de m3 de GNL durante 20 años. Se abren las Embajadasde España en Doha yla del Estado de Cataren Madrid. Su Alteza el Emir Hamad Bint Khalifa Al-Thani visita España.

RasGas comienza susentregas a Endesa.

26 de abril: Visita de Estado de SS.MM los Reyes de España a Catar.

1997 2001 2003 2004 2005 2006

País: CatarSuperficie: 11.586 km2

Capital: DohaPoblación: 2,3 millonesMoneda: riyal cataríIdioma oficial: árabe

CATAR | SÁBADO 17 DE ENERO DE 2015 | EL ECONOMISTA Lea las entrevistas completas en www.mymmerchan.com | Energía | 7

LA BALLENA AZULEl Q-MAX, el buque metanero más grande del mundo es la ballena azul de la marina mercante, un súper tanque de 345 m de largo –más de 3 campos de fútbol como el Santiago Bernabéu– 43,8 m de ancho y unos 12 m de alto. Puede transportar 266.000 m3 de GNL y a diferencia de otros metaneros, consume 40% menos de energía. Tras él está el Q-Flex, con capacidad hasta 217.000 m3. Qatargas los encargó en 2005 a Samsumg, Daewo y Hyundai. Estas tres multinacionales han sido adjudicatarias de grandes obras de infraestructura en Catar. El emirato tiene ya 13 Q-Max y 19 Q-Flex, además de otros 10 buques menos sofis-ticados; Q-Fleet, hasta 135.000 m3 con el que Qatargas trans-porta LNG a Japón. También 5 metaneros de GNL, de nombres exóticos, para envíos a Gas Natural Fenosa en España. Atracan en Barcelona, Cartagena, Bilbao, Huelva y Sagunto. Son Dukhan, LNG Aries, Norman Lady, Methane Polar y Gimi.

Infraestructura energética de Catar UNA MANCHA DE 6.000 Km2

Catar es el mayor exportador de GNL del mundo. En 1971 encontró la mayor reserva individual submarina de gas del planeta: North Field. Con 6.000 km2, es «el tesoro de todos los tesoros» cataríes. El aprovechamiento de esta bolsa –que hoy representa el 13% de las reserva mundial de gas– es uno de los principales objetivos nacionales. Catar podría seguir produ-ciendo al mismo nivel que en 2013 durante 156 años.

LA SOFISTICACIÓN DE UN PUERTOCatar tiene dos ciudades industriales; Mesaieed y Ras Laffan, ésta el pulmón de la industria del gas. Tiene 295 km2 – aproximadamente la mitad de la superficie de Madrid capital– y su puerto de 56 km2 está considerado como uno de los mayores exportadores de hidrocarburos del mundo. En 2010 Catar logró un hito al alcanzar su puerto de Ras Laffan una capacidad exportadora de 77 tma, repartidas entre dos de sus filiales Qatargas y Ras-Gas con 42 y 35 millones de tma, respectivamente.

LA JOYA DE LA CORONAQatar Petroleum (QP), sociedad 100% estatal, se creó en 1974 y contribuye al 60% del PIB catarí que en 2014 fue de aproximadamente 180.000 millones de euros. Es responsable de la explora-ción, producción, transporte, almacenamiento, marketing y comercialización en forma de GNL (Gas Natural Licuado) y GTL –gas natural trans-formado en combustible líquido–, además de productos petroquímicos y otros derivados. QP participa y controla más de setenta empresas.

Elaboración propia. Fuentes: BP Statistical Review of World Energy. Jun. 2014.

OPEC Annual Statistical Bulletin 2014, QP, RasGas, Qatargas, Ras Laffan, QPI,

QNB Investors Relations Presentation, Sep. 2014, US Independent Statistics &

Analysis Energy Information Administration Ene. 2014. Oficina de Información

Diplomática del Ministerio de AAEE de España, Oct. 2014

Bilbao

Catar

Doha

Mesaieed

DukhanBul Hanine

Oleoducto Dolphin hacia EAU

Golfo Pérsico

South Pars (Irán)

NorthField

Rass LaffanQatargas

y RasGas

Frontera marítima Catar-Irán

Frontera terrestre

Catar-Arabia Saudí

CATAR

Sagunto

CartagenaHuelva

Barcelona

Puertos y terminales

Refinerías

Instalaciones de GNL

Oleoducto

Gasoducto

Yacimientos de gas y petróleo

Yacimientos de gas y petróleo iraníes

EL PEQUEÑO DE LOS GRANDESCatar descubrió su primera reserva de petróleo en 1939 a 83 kms de Doha, en Dukhan, en la costa oeste. Posteriormen-te descubriría otras en el fondo marino de la costa este. Es miembro de la OPEC donde ocupa la 9ª posición por reserva petrolera entre los 12 países que forman la organización.

–R: La política de Qatar Petro-leum respecto a la utilización de sus recursos naturales se basa bien en realizar operaciones di-rectamente, o a través de acuer-dos de producción compartida, conocidos como PSA (Production Sharing Agreements). Catar ha tenido éxito atrayendo a muchas de las mayores petroleras inter-nacionales; entre ellas Occidental, Maersk y Total. Los acuerdos son a la medida y facilitan un repar-to apropiado de riesgos y benefi-cios. Esta estrategia ha resultado ser fructífera al incrementar la ca-pacidad de producción del crudo catarí hasta un nivel de 700.000 barriles diarios. Es más, Catar es miembro de la OPEC desde 1961; somos conscientes de nues-tros compromisos y obligaciones como país miembro y los tene-mos presentes a la hora de firmar los acuerdos PSA con nuestros socios internacionales.–P: Catar es el mayor consumidor de electricidad y agua per cápi-ta, del mundo. La demanda segui-rá creciendo conforme se acerca el 2022 y el 2030. ¿Qué medidas están implementando para ani-mar a la eficiencia energética, ahorrando recursos y reduciendo emisiones de CO2?–R: La Visión Nacional de Ca-tar (QNV) quiere que «para 2030 Catar sea una sociedad avanza-da capaz de sostener su desarro-llo y facilitar un alto estándar de vida a toda su población». Como tal, entre las estrategias más im-portantes para alcanzar su QNV se encuentra el Plan de Eficiencia Energética de Catar. Creemos que un uso y conservación eficientes son componentes clave para la sostenibilidad. La eficiencia ener-gética es el combustible más im-portante del mundo, al ser uno de los modos más fáciles y rentables para mejorar la competitividad de nuestros negocios, reducir costes energéticos y combatir el cambio climático, especialmente cuando encaramos el reto de organizar un Mundial de Fútbol 2022 con hue-lla de carbono cero. Para 2017 queremos reducir el crecimiento del consumo total de electricidad en un 20% y de agua en un 35%.

EE.UU, con la revolución de su producción de energía no con-vencional de crudo y gas shale, Australia y sus proyectos de GNL, y en menor medida la emergen-te industria en el este de África se están preparando para conver-tirse en los posibles nuevos pun-tos calientes y en los actores que pueden cambiar el terreno de jue-go global. Todo ello está transfor-mando y modificando la industria del gas y del petróleo.

En Catar creemos que hay es-pacio para que los jugadores ac-tuales y futuros entren en el mer-cado. La abundancia de gas es sólo la consecuencia de que hay más países con capacidad de abastecimiento y extraordinaria-mente eso puede derivar en un problema por el lado de la oferta, no de la demanda. La demanda

global de gas está creciendo de forma rápida, impulsada por una necesidad de expansión en todo el mundo; en particular en Asia. China y otros países asiáticos emergentes son testigos de una fuerte demanda sin precedentes. Pero, por favor, recuerde que los proyectos de gas requieren un gran desembolso de capital y un periodo largo de gestación. En la actual y fluida economía mundial, no es fácil monetizar el gas.–P: Por eso se ha extendido la opinión de que los productores tradicionales de crudo están in-crementando intencionadamente su producción y bajando los pre-cios, para que las inversiones de EE.UU en gas shale hagan esta técnica no rentable y así eliminar de la carrera al país que puede convertirse en su principal juga-

dor y competidor rival del futuro. ¿Algún comentario?–R: El rápido declive del precio del crudo de los últimos meses está impulsado por la desacelera-ción de las economías en la euro-zona y el menor crecimiento del esperado en economías emer-gentes, además del desequilibrio

entre oferta y demanda. Organi-zaciones como la OPEC trabajan para garantizar precios de cru-do estables que son vitales para el bienestar económico mundial y para permitir a los productores recibir un retorno justo que pue-da ser reinvertido y así garanti-zar la demanda futura. Se esfuer-zan para asegurar que la oferta vaya siempre por delante de la demanda y mitigar la volatilidad de precios.–P: ¿Y cómo conjuga Catar su propia estabilidad de producción y su estrategia de precios, alinea-dos con OPEC, con el hecho de tener socios y aliados internacio-nales como la americana Cono-coPhillips y la francesa Total que verán caer sus beneficios durante 2015 un 10,05% y un 4,40%, como mínimo, respectivamente?

«Organizaciones como la OPEC, de la que Catar es miembro desde 1961, se esfuerzan para asegurar que la oferta vaya siempre por delante de la demanda y mitigar así la volatilidad de precios»

«La revolución del gas shale está transformando la industria del gas y del petróleo»

La jequesa MozahBint Nasser, segunda esposa del Emir de Catar, visita España el 15-16 deenero de 2008 paraparticipar en el Primer Foro de la Alianza de las Civilizaciones.Visita España el ministro de Energía e Industria, Mohammed Al-Sada.

El 10 de enero atraca enBilbao «Mozah», nombrado así en honor a la jequesa. Es el primer Q-Max que Catar pone en movimiento. Sólo dos de sus 5 depósitos van llenos; suficiente para cubrir el 70% del consumo anual de gas en el País Vasco. Fueron 21 días de trayecto con 140.000 m3 de GNL y 14 horas de descarga.

Repsol y Qatargas firman un acuerdo multianual por el que la segunda abastecerá de GNL a Repsol Energy Canada Ltd. El transportehasta la terminal deregasificación de RepsolCanadaportTM se realiza en buques QMax y Q-Flex. CanadaportTM es unade las pocas terminalesa escala mundial dondepueden atracar estos súper tanques.

27-28 de febrero: Viaje del Presidente deGobierno, José Luis Rodríguez Zapatero a Catar. 25-27 de abril: Viaje de Estado a España de Su Alteza el Emir de Catar Hamad Bin Khalifa Al-Thani y su esposa la jequesa Mozah.

Gas Natural Fenosa–participada en un 30%por Repsol– y Qatargas inician un procedimiento arbitral sobre el precio del gas suministrado a laespañola. La catarí quiereuna revisión al alza, mientras que la españolareclama un abaratamiento.

El jeque Hamad Bin Khalifa Al-Thani abdica enfavor de su hijo Tamin BinHamad Al-Thani. Se mantienen el continuismo en la política exterior, aunque el nuevo Emir es más sensible a las opiniones conservadoras del país. Viaja a España el ministro de Asuntos Exteriores, Khalid Al Attiyah.

Gas Natural Fenosallega a un acuerdo consu suministradorQatargas y dan porcerrado su litigio.Jaime García-Legaz, secretario de Estado de Comercio y Pedro Argüelles, secretario de Estado de Defensa visitan Catar, en febrero y marzo.En abril, el Ministro Asistente de AA.EE de Catar, Mohamed Al Rumaihi, visita España.

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

8 | Energía | CATAR | SÁBADO 17 DE ENERO DE 2015 | EL ECONOMISTA

«Cuando se trata de negocios, impera la ley de la oferta y la demanda»

Muntajat se fundó en 2012 y está a punto de completar la transi-ción que supone concentrar en un único jugador 10 millones de toneladas anuales entre produc-tos químicos polímeros y fertili-zantes. La intención del gobier-no es duplicar esa cifra para 2023 y para ello tiene en marcha in-versiones de 20.000 millones de dólares americanos (16.500 mi-llones de euros). Su conseje-ro delegado, Abdulrahman Ali- Al-Abdulla, es un hombre de marketing; fueron esos los estu-dios que completó en la Univer-sidad de Denver, Colorado. Du-rante doce años, Al-Abdulla se encargó de la dirección comer-cial y de marketing de QAPCO (Qatar Petrochemical Company). Domina la escena. No facilita ni cifras de ingresos, ni márgenes de beneficio –nada nuevo entre las compañías estatales cataríes que no cotizan en bolsa– pero fil-tra que el primer año de activi-dad comercial los ingresos supe-raron las previsiones. Muntajat ha abierto quince oficinas inter-nacionales para servir a 120 paí-ses. «En China e India Munta-jat es un jugador relevante en el sector de polímeros y productos químicos», dice Al-Abdulla. «Y en Australia, EEUU y Brasil un importante accionista en la in-dustria de fertilizantes». –PREGUNTA: Acaban de inau-gurar su cuartel general de mar-keting en Holanda, sin duda el centro logístico de referencia en

Europa, pero la mayor parte de sus ventas tienen lugar en Asia. ¿Por qué Holanda y por qué en La Haya, siendo Rotterdam un cen-tro petroquímico mundial?.–RESPUESTA: Probablemen-te estamos siendo los últimos en llegar a La Haya. Allí están todos los grandes; Aramco, Shell... En nuestro caso, el comité encar-gado de la planificación evaluó cinco países. Su reputación, su situación estratégica y la proximi-dad a los puertos de Rotterdam y Amberes, así como el aeropuer-

to Schiphol y un ambiente labo-ral abierto e internacional lo ha-cían atractivo. Además, recibimos un gran apoyo por parte de las autoridades holandesas. Se esfor-zaron mucho.Vinieron a Catar y nos brindaron todo tipo de facili-dades. Eso ayudó a tomar la de-cisión.–P.: ¿Deberíamos aprender de los holandeses? –R.: Pensamos en España, pero tengo que ser sincero, el inglés es una desventaja; contratar perso-nal que lo domine es complicado. El español se está convirtiendo en el segundo idioma más hablado del mundo, pero por delante está el inglés.–P.: Las cinco mayores compañías de polímeros del mundo tienen como estrategia la innovación y el desarrollo de nuevos productos. ¿Qué hacen ustedes en esos dos frentes?–R.: Muntajat representa un cam-bio de paradigma en la organiza-ción y operativa de la industria petroquímica de Catar. Al conso-lidar los esfuerzos de distribución y marketing de la totalidad de las empresas del país, estamos opti-mizando recursos, maximizando la eficacia y ofreciéndole al clien-te un servicio más rápido y mejo-rado pre y postventa, reduciendo los tiempos de entrega y descen-

tralizando la distribución a través de la red internacional de la fi-lial holandesa. Tenemos que estar preparados para la competencia. ¿Qué sería la vida sin ella? Segu-ro que aburrida. A nosotros nos gusta, porque te ayuda a ser más creativo y desarrollar mejor tu ta-lento, a ser más eficiente y profe-sional. Catar está desarrollando nuevos productos especializados, químicos y petroquímicos, para poder diferenciarse. Muntajat los integrará en su cartera. La filial holandesa los acercará al clien-te y facilitará el proceso de comu-nicación. Es importante entender sus necesidades y requerimien-tos. También estamos tratando de abrir nuevas instalaciones de al-macenaje para que las entregas al cliente se hagan en el menor tiempo posible.

–P.: ¿Cuánto le preocupa la llama-da nueva era de abundancia ener-gética y el incremento de pro-ducción procedente de nuevos descubrimientos de gas shale?–R.: Es un tema candente para to-dos, no sólo para Catar y Munta-jat. Está cambiando el mercado global de la energía, especialmen-te en Norteamérica. Supondrá un reto, pero los productores del Golfo serán los últimos en sen-tir su impacto negativo. Somos un gran productor de gas inte-grado a gran escala. El gas shale va a cambiar el mapa de los pro-yectos químicos y petroquími-cos, pero recordemos que la caí-

da del precio de crudo por debajo de 50 dólares americanos hace que las cuentas de esos proyectos en EE.UU se tengan que revisar, y reconsiderar si el precio segui-rá bajando o repuntará. OPEC no controla el precio del petróleo. Lo determina la oferta y la demanda. OPEC sólo juega un papel.–P.: Pero como productores us-tedes pueden maniobrar con el precio a la baja y contribuir así a que la inversión de capital tan alta que requiere la exploración de gas no resulte atractiva. No es una teoría nueva.–R.: La gente habla, los medios hablan, pero cuando se trata de negocios la que manda es la ley de la oferta y la demanda. ¿Cree que a nosotros no nos gusta el precio alto? El mandato que re-cibimos del Estado de Catar es maximizar los beneficios. Si usted tuviera un negocio ¿bajaría los precios? Mire esta botella de agua –el entrevistado sujeta una bote-lla de agua embotellada en Euro-pa–, aquí un litro de esta agua es más caro que un litro de gasolina. En su país es al revés. De nuevo son la oferta y la demanda quie-nes hablan y la estructura de cada Estado; en España el coste de los hidrocarburos incluye un porcen-

«Pensamos en España para abrir nuestra oficina de marketing mundial, pero tengo que ser sincero, el inglés es una desventaja. El español se está convirtiendo en el segundo idioma más hablado del mundo, pero por delante está el inglés»

«¿Cree que a nosotros no nos gusta el precio alto? El mandato que recibimos del Estado de Catar es maximizar los beneficios. Si usted tuviera un negocio ¿bajaría los precios?»

«En Catar un litro de agua embotellada en Europa es más caro que un litro de gasolina. En España es al revés. La oferta y la demanda dictan los precios... y la estructura de cada Estado»

«¿Qué sería la vida sin competencia? Seguro que aburrida. A nosotros nos gusta porque te ayuda a ser más creativo y desarrollar mejor tu talento, a ser más eficiente y profesional»

taje de impuestos que revierten en el estado para que a su vez éste pueda garantizar los servicios al ciudadano.–P.: Pero entonces ¿el gas shale es o no es un tema de preocupa-ción en el cargo que ocupa?–R.: No estamos preocupados, pero tenemos que estar prepa-rados para seguir siendo un pro-veedor fiable y creíble. El esta-do tiene la capacidad e invertirá miles de millones de dólares du-rante la próxima década para expandir nuestro sector quí-mico y petroquímico. Tendre-mos más proyectos, una cartera de productos más amplia y de-mostraremos que Catar es muy competitivo en lo que se refie-re a producción. Estamos aho-ra construyendo el know-how y nuestras capacidades de marke-ting para enfrentarnos a la com-petencia en el futuro.–P.: ¿Cómo es de importante La-tinoamérica para su cartera de productos?–R.: Es uno de los mercados que más crece y es clave para políme-ros, principalmente LDPE y LL-DPE, así como fertilizantes. En particular, nos interesa Brasil al ser uno de los mayores mercados para fertilizantes, especialmente para urea. –P.: Catar es el tercer proveedor de GNL a España. ¿Qué lugar ocupa el mercado español para sus productos químicos y petro-químicos?.–R.: Para Muntajat es estratégico al ser uno de los mayores mer-cados europeos para polímeros. Vendemos LDPE, LLPDE, mela-mina y HDPE a clientes españo-les. Sin embargo, la gran subida en los aranceles aplicada a polí-meros y fertilizantes este otoño –al considerar que somos una re-gión rica– tendrá un impacto en el consumidor final español. Los productores lo notarán, el sector agroalimentario lo notará y se-guro que cuando yo vaya a Espa-ña con mi familia y salgamos de un restaurante, mi bolsillo tam-bién lo habrá notado.

ABDULRAHMAN ALI AL-ABDULLA, CONSEJERO DELEGADO DE MUNTAJAT

A. Al-Abdulla, un marketiniano para una empresa de marketing.

Catar no para de invertir. Muntajat es solo un ejemplo de la historia de una inversión de 100 millones de dólares (83 millones de euros) para aglutinar en exclusiva el marketing, distribución y venta del 100% de los productos refinados del petróleo catarí

CATAR | SÁBADO 17 DE ENERO DE 2015 | EL ECONOMISTA Lea las entrevistas completas en www.mymmerchan.com | Energía | 9

Las empresas españolas pueden hacer mucho por el desarrollo interno de Catar afirma Nasser Al Jaidah, consejero delegado de QP International, brazo inversor de Qatar Petroleum

«Parque Das Conchas es nuestra primera inversión en Sudamérica y prueba del compromiso de QPI para diversificar sus inversiones en el sector upstream»

«El éxito de nuestra nación en el campo del petróleo y del gas no se habría alcanzado sin la experiencia y know-how de nuestros socios»

Nasser Al Jaidah.

Catar explora nuevas alianzas con compañías extranjeras de gas y petróleo

Dicen en Catar que si hay al-guien que sabe de gas y petróleo en el emirato, ese es Nasser Al Jaidah. Y también que se pue-de contar con él cuando se tra-ta de cooperar dentro del sector. Entró en Qatar Petroleum (QP) a finales de los años setenta. Es in-geniero en Geología y Petróleo y consejero delegado de QP In-ternational (QPI), sociedad filial 100% de QP y su representan-te y brazo inversor internacional en proyectos upstream (explo-ración, perforación y produc-ción de petróleo y gas natural) y downstream (refinado de pe-tróleo, regasificación de gas na-tural, petroquímica, distribución y venta). Haciendo referencia a los acuerdos que Catar ya tiene con empresas españolas como Endesa, Gas Natural Fenosa y Repsol, Al Jaidah afirma que «la presencia de Catar en España es bastante notable en el sector pe-troquímico. Se han firmado va-rios acuerdos entre compañías cataríes y españolas y opina que

«Somos un proveedor de energía fiable con una producción estable y de calidad»

Almana busca socios para Catar

SAAD AL-KUWARI, CONSEJERO DELEGADO DE TASWEEQ

«Comparto la opinión del minis-tro de Energía e Industria de Ca-tar cuando enfatiza que el me-jor modo de fortalecer el sector energético catarí es constru-yendo relaciones fuertes y du-raderas con compañías líderes como las americanas Exxon-Mobil y ConocoPhillips. El éxi-to de nuestra nación en el campo del petróleo y del gas no se ha-bría alcanzado sin la experien-cia y know-how de nuestros so-cios». Lo dice Saad Al-Kuwari, consejero delegado de Tasweeq. Se creó en 2007 y centraliza el marketing y exportación de GLP (Gas Licuado del Petróleo), pro-ductos refinados, condensados y sulfuros, además de crudo y GTL (combustible líquido pro-cedente del gas). Es 100% esta-tal. Según Al-Kuwari, ser ex-

Almana Group es uno de los prin-cipales grupos privados de Catar y con ellos comparte su gusto por extender su influencia en todo el tejido económico del emirato. Du-rante años, ha estado involucrado en el desarrollo de las infraestruc-turas del sector de hidrocarbu-ros y tiene proveedores españoles como Técnicas Reunidas y Tuba-

portador líder de este tipo de mercancías no es un papel fácil. «Hemos tenido dificultades pero hemos cumplido nuestro plan de ventas. El 2014 fue un año de éxito, diversificando nuestra cartera de clientes y aumentan-do nuestra posición en merca-dos emergentes como India con GLP», dice. El 95% de sus ven-tas se concentran al este del Ca-nal de Suez, predominantemente

cex, con quienes colaboran estre-chamente desde hace años. «Las compañías españolas trabajan muy bien y tienen buena reputa-ción. La dificultad en Catar es co-nocer intrínsecamente el merca-do. Además de petróleo y gas, estamos muy diversificados y aho-ra también muy involucrados en la construcción de infraestructuras.

Asia, donde el crecimiento de la producción industrial y la mejo-ra del nivel de vida está creando nuevas oportunidades que Tas-qweeq aprovecha. «Nuestra re-lación con los clientes asiáticos viene de lejos. En cambio, nues-tras ventas a Europa son muy li-mitadas», explica. Exceptuando ventas ocasionales de sulfuro a Brasil, la empresa tampoco ex-porta mucho a Latinoaméri-ca «por las desventajas logísti-cas de la distancia». No obstante, Al-Kuwari no duda en encon-trar sinergias con el mercado la-tinoamericano, especialmente en el sector de productos del petró-leo. «Animamos a que diversifi-quen sus importaciones inclu-yendo a Tasweeq, un proveedor de energía fiable con una pro-ducción estable y de calidad».

Estamos participando en los esta-dios, en el puerto, en el Programa Nacional de Seguridad de Agua... Somos un socio ideal para ellas». ¿Qué consejo les daría en Catar? «Que se concentren en lo que sa-ben hacer y nosotros nos encarga-mos de darles el apoyo local», afir-ma Ali Al-Khater, director general de la división de Petróleo y Gas.

chas, en Brasil, por aproxima-damente 1.000 millones de dó-lares americanos. «Es nuestra primera inversión en Sudamé-rica y prueba del compromi-so de QPI para diversificar sus inversiones en el sector ups-tream», afirma Al Jaidah. En el continente americano QPI tam-bién es copropietaria, junto con ExxonMobil y ConocoPhi-llips de la terminal de importa-ción y regasificación de GNL Golden Pass, en Sabina Pass, Texas, «una de las más gran-des del mundo», asegura. «Tie-ne capacidad para 15,6 millones de toneladas métricas anuales y

como tal continua siendo un ac-tivo crítico en la industria ener-gética de EE.UU, a pesar de la reciente proliferación de nuevas fuentes de energía. Golden Pass mantiene todas las autorizacio-nes y toda capacidad operacio-nal y está lista para recibir gas en cualquier momento, sirvien-do de válvula de escape a la se-guridad energética americana, en caso de interrupciones en el abastecimiento». En Reino Uni-do QPI es copropietaria, junto con ExxonMobil y Total, de Sou-th Hook LNG, la mayor termi-nal de su clase en Europa, capaz de regasificar el 20% de todo el consumo británico de GNL. QPI y ExxonMobil también mantie-nen una joint-venture en Italia, junto a Edison, en el norte del Mar Adriático. Según Al Jaidah, «QPI busca activamente oportu-nidades para desarrollar la di-versificación de la actual cartera a través de acuerdos con petro-leras internacionales para en-trar en mercados extranjeros».

«las españolas pueden hacer mu-cho por el desarrollo de Catar, debido a su competitividad y re-putación global».

Mil millones de dólares para entrar en BrasilLa última adquisición de QPI fue la compra en enero de 2014 de una participación del 23% a Shell en Parque das Con-

Socios cataríes fuera de CatarA través de QPI, Catar se codea con socios que cumplen alguno de estos requisitos: ser potentes desde el punto de vista tecnológico y financiero y permitirle entrar en nuevos mercados. Opera ya en Reino Unido, Italia, Grecia EEUU, Canadá, Singapur, Vietnam, China, Egipto, República Democrática del Congo y Brasil. El consejero delegado de QPI afirma que el éxito de la compañía es «directamente atribuible a los valores de su modelo de negocio y a las relaciones de trabajo y colaboración con sus socios». Estos son los mayores:

EXXONMOBIL SHELL CONOCOPHILLIPS TOTAL CENTRICA PETRO CHINA GEK TERNA Y QENERGY EUROPE PETRO VIETNAM SCG CHEMICALS

10 | Infraestructura | CATAR | SÁBADO 17 DE ENERO DE 2015 | EL ECONOMISTA

Contratos de infraestructura adjudicados a empresas españolas (2003-2014)

Inicio HLG (Grupo ACS) Cliente Mill. € Entrega1 N/D Torre Dubai Doha Sama Dubai (antes Dubai Properties) 282 N/D

2 2005 Doha City Center - (5 hoteles, 3 pendientes de entrega) Al Faisal Holding 238 2014

3 2006 Academia Ecuestre Al Shaqab Fundación Catar 585 2013

4 2007 Torre Al Dareen Al Jazi Real Estate 34 2012

5 2008 Torre Al Faisal Qatar Islamic Bank 50 2012

6 2008 Torre Arwa Al Jazi Real Estate 35 2014

7 2009 Traders Doha - Hotel y apartamentos Al Jazi Real Estate 60 2013

8 2009 Depósitos de reserva de agua y estaciones de bombeo en Duhail y Umm Qarn Kahramaa 147 2013

9 2010 Depósitos de reserva de agua en Shahaniya y mejora de Dukkan Kahramaa 13 2012

10 2011 Centro Comercial North Gate North Gate WLL 212 2015

11 2012 Tranvía en Education City - People Mover System Fundación Catar 91 2015

12 2012 Depósitos de reserva de agua Al Duhail y Umm Qarn Kahramaa 64 2014

13 2012 Depósitos de reserva de agua y estaciones de bombeo en Al Kaaban Kahramaa 19 2014

14 2014 Autopista New Orbital entre Messaied y el nuevo puerto de Doha (*) Ashghal 1.230 2017

15 2014 128 km tuberías gran diámetro de conducción de agua y redes de fibra óptica Kahramaa 234 2016

(*) En alianza con Al Jaber Engineering Total 3.294

Inicio OHL Cliente Mill. € Entrega

16 2008 Centro Médico y de Investigación Sidra. 95% completo. En proceso de arbitraje (*) Fundación Catar 2.000 N/D

17 2013 Estaciones de metro Education City y Msherieb (**) Qatar Rail 1.100 2019

(*) En UTE con Contrack (**) En consorcio con Samsung y Qatar Building Company Total 3.100

Inicio IBERDROLA Cliente Mill. € Entrega

18 2009 Planta de ciclo combinado de gas, en Mesaieed Mesaieed Power Co. 1.189 N/D

Total 1.189

Inicio FCC Cliente Mill. € Entrega

19 2012 13 km de calles en Barzan Military Camp, Al Wajba (*) PEO 40 2014

20 2013 Puentes peatonales en Lusail City (*) LREDC 28 2015

21 2014 Sección de la línea roja del metro de Doha (**) Qatar Rail 506 2019

22 2015 Proyecto de saneamiento de agua residual, estaciones de bombeo y colectores (***) Ashghal 300 N/D

(*) En alianza con Petroserv (**) En consorcio con Archidoron, Yüksel y Petroserv (***) FCC Aqualia en consorcio con Hyundai

Total 874

Inicio ECISA HARINSA (*) Cliente Mill. € Entrega

23 2008 ABM Military College PEO 37 2010

24 2008 Pistas deportivas y campo entrenamiento militar anexos a ABM Military College PEO 10 2009

25 2008 Bilal Plaza Sheikh Nasser bin Abdullah al Thani 6 2010

26 2011 Centro de datos MV2 Fundación Catar 67 2014

27 2011 Centro de datos MV3 Fundación Catar 23 2013

28 2011 Torre Bin Samikh Doha Islamic Bank y Tamiyat Real Estate 57 2014

29 2013 Hotel Waldorf Astoria Saad Mohammed Fahad Buzwair 85 2016

30 2013 Centro logístico de mantenimiento para personal y flota de coches de alquiler Sheikh Nasser bin Abdullah al Thani 40 2015

31 2013 Acabado de tres torres en Viva Bahriya (La Perla) The Land Company 103 2016

32 2014 Acabado de Torre 16 en Porto Arabia (La Perla) The Land Company 16 2015



35 2014 Hotel JW Marriott Daphne Hotels Company 200 2017

(*) Socio local: Khaled Sultan Al Marzouqi. Al-Alfia Holdings controla 25% de Ecisa Total 660

Inicio ISOLUX CORSAN Cliente Mill. € Entrega

36 2003 Subestaciones y conexiones de líneas de alta tensión subterráneas N/D 40 N/D

37 2008 Construcción de 9 subestaciones, 66/11-KV, una de las cuales es GIS Kahramaa 128 N/D

Inicio SACYR Cliente Mill. € Entrega

38 2013 22,7 km de viales, carreteras locales y calles (Bani Hajer), en Al Rayyan (*) Ashghal 70 2014

39 2014 20 km de carreteras locales e infraestructura en Al Khessa, Al Dayeen (*) Ashghal 65 2015

(*) En alianza con Combined Group Company Total 135

Inicio COLLOSA Cliente Mill. € Entrega

40 2013 Villas, aparcamiento de autobuses y edificios de alojamiento y almacenamiento (*) Mowasalat y otros 34,5 2013-17

41 2015 Construcción de estación de autobuses Ain Khalid, New Industrial Area, Doha Mowasalat 37,5 2017

(*) Varios proyectos para diferentes clientes Total 72

Inicio GRUPO PUENTES Cliente Mill. € Entrega

42 2014 24 km de calles y su correspondiente urbanización en New Slata, Doha Ashghal 65 2016

Total 65

Inicio CEINSA Cliente Mill. € Entrega

43 2014 Club náutico en Lusail City (*) LREDC 19,3 2016

(*) En alianza con Al Jaber Engineering Total 19,3

Inicio GRUPO TERRATEST (*) Cliente Mill. € Entrega

44 2012 Microtúnel en estación de bombeo en Doha Ashghal 0,225 2012

45 2013 Microtúneles para canalización de tuberías en Ras Laffan y posterior extensión en 2014 Gasal 0,428 2014

46 2013 Microtúnel para extensión de alcantarillado en Al Khor Ashghal 1,8 2015

47 2014 Microtúnel en la ciudad de Mesaieed Kahramaa 0,158 2015

48 2014 Microtúnel en el norte y este de Al Kheesa, en Doha Ashghal 0,449 2015

49 2014 Microtúnel para instalaciones de interconexión, en Ras Laffan Dolphin Energy 0,404 2014

50 2015 Microtúnel para súper depósitos de almacenamiento de agua, en Doha Ashghal 4,45 2016

(*) Subcontratista Total 7,914

Inicio SENER Cliente Mill. € Entrega

51 2010 Supervisión del LRT (metro ligero) en Lusail City QDVC 374(*) 2016

(*) Valor de la fase actual de las obras adjudicadas a QDVC/No computa en el total Total 374

GRAN TOTAL 9.584,2

De obras por CatarEn 2014, las empresas españolas de infraestructura batieron récord desde su llegada a Catar, firmando proyectos por valor de 2.600 millones de euros. El sector reclama mayor presencia institucional en el emirato

E l pasado otoño, un alto car-go de una multinacional de visita en Doha decía en voz

baja que últimamente no esta-ba bien visto hacer negocios con Catar; sin embargo, un pa-seo por Doha es suficiente para constatar que el mundo entero tiene relaciones económicas con el emirato. Si se habla del sec-tor de infraestructuras, España no es una excepción. Desde 2003 cuando Isolux ganó el concur-so para la construcción de una primera subestación, las empre-sas españolas han sido adjudica-tarias de obras por valor de casi 9.600 millones de euros. La mi-tad de ellos en los últimos dos años. Eso a pesar de que la com-petencia «acecha feroz en las es-quinas», como afirman algunos. Otros hablan de lucha «fratrici-da», incluso entre las españolas.

Lo mejor de la ingeniería mun-dial –España incluida– constru-ye Catar. Nombres como Atkins, Parsons, Jacobs, WorleyParsons, Fluor, AECOM, SENER apare-cen en los carteles de los gran-des proyectos en marcha. Otras como Acciona Ingeniería están, pero parecen querer pasar des-apercibidas. Y a su vera las ma-yores constructoras del planeta y de la región: HLG, filial de ACS, QDVC, joint-venture entre Qata-ri Diar y Vinci, Skanska, Hyundai, FCC, Samsung, Bechtel, OHL, Sa-cyr, Urbacom, Binladin, Arabtec, MidMac... También hay espacio para empresas de menor tama-ño como Ceinsa, Grupo Puentes y Calzadas, Collosa o Harinsa Qa-tar. La trayectoria de esta última, filial de la alicantina Ecisa, ha sido una de las más exitosas en el emi-rato, el mercado en el que más factura. En noviembre pasado, Ecisa anunció la entrada en su ac-cionariado de Al-Alfia Holdings, un grupo del entorno de la familia real catarí que se ha hecho con el 25%. El nuevo socio le permitirá ampliar su actividad al sector del petróleo y del gas.

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Distribución geográfica de las obras de empresas españolas en Catar

MadinatAl Shamal

CATAR

Ras Laffan

Al Khor

Lusail

Al Wakra

5 km 10 km 15 km

Mesaieed

Dukhan

Al-Jumayliyah

Doha

Ubicación aproximada de obra

9

12

13

15

311

1016

17

17

23

25

30

40

36

41

42

3132

3334

26

22

27

24

21

38

5143

445048

4945

46

47

39

1

87

5

6

18

14

19

20

28

29

2

4

35

Un único mensaje«Con el volumen de negocios que controlan las españolas, mere-cemos que haya más visitas ins-titucionales a Catar por parte de Casa Real, presidencia de gobier-no y ministros», reclama Francis-co Garrote, presidente del Spa-nish Business Council (SBC), la asociación de empresas espa-ñolas en el emirato. No están to-das, pero sí la mayoría. Garrote recoge un sentimiento comparti-do. «Necesitaríamos que se abrie-ra una oficina comercial. ¡Hasta Omán con menos negocio la tie-ne; aquí seguimos dependiendo de Dubai!» La misma teoría apo-ya Remi Rowhani –director gene-ral de Qatar Chamber, órgano de Cámaras de Comercio en Catar– cuando se pone sobre la mesa el gran déficit comercial que Espa-ña tiene con el emirato, debido a las importaciones de Gas Natural Licuado (GNL). «Cada vez que al-guien me lo menciona devuelvo la pelota a su campo. España necesi-taría ser muy activa en Catar y no lo es. Estamos aquí para servirles. Organicen un foro hispano-cata-rí, y actos culturales, envíen de-legaciones comerciales, nosotros nos encargaremos de sus reunio-nes con los cataríes y enviaremos nuestras propias delegaciones a España. En cualquier parte del mundo tienes que andar, en Ca-tar tienes que correr. A mi puer-ta llama gente todos los días», ase-gura Rowhani. «Tomen el ejemplo de Alemania y sus delegaciones mensuales a nuestro país. Em-pujan y empujan», dice. Eso cree

Agustín Arizti, arquitecto bilbaí-no que trabaja en Deutsche Bahn dentro de Qatar Rail. «Las com-pañías españolas que han llegado hasta aquí son unas echadas para adelante. El apoyo a la estructura comercial es mínimo comparado con el que la Cámara de Comercio alemana presta a su tejido empre-sarial en el emirato».

Los amagos frustrados del ReyA fines de 2013 el Rey Juan Carlos acordó con el Emir de Catar cele-brar un Foro Económico en Espa-ña, al igual que Catar ya hizo en Gran Bretaña, Alemania o EE.UU. «Se nos indicó que nos prepará-ramos para ello, pero por alguna razón que desconozco se pospuso y finalmente se canceló», cuenta Rowhani. En mayo y junio pasa-dos, justo antes de su abdicación, el Rey estuvo de visita oficial por los países del Consejo de Coo-peración del Golfo. Mantuvo to-dos los viajes anunciados –Omán,

En 2013 se registraron en Catar 40.000 empresas, el doble que en 2011; la mayor parte pymes

Remi Rowhani, Qatar Chamber.

Javier Villahermosa, Responsable de Oriente Medio y África del Norte, Grupo Puentes y Calzadas«Empieza a ser tarde para venir a Catar... si no lo es ya»«En 2014 conseguimos nuestra primera adjudicación, por valor de 65 millones de euros. El cliente es Ashghal, el equivalen-te al ministerio de Obras Públicas cata-rí. También estamos precalificados den-tro de su programa de carreteras locales, en la categoría asignada a joint-ventures entre empresas cataríes e internaciona-les, donde los volúmenes de los contra-tos están entre los 50 y 200 millones de euros Nos llevó dos años tras nues-tro establecimiento en el emirato. Nin-guna gran constructora de obra pública española lo ha hecho en menos de año o año y medio. Creo que ya empieza a ser tarde para venir a Catar... si no lo es ya. Uno de los galimatías es la contratación de personal extranjero. Una vez adjudica-da la obra –y puesto que en Catar no hay paro– la empresa necesita solicitar al mi-nisterio de Asuntos Sociales y Trabajo un número determinado de visados, así como su nacionalidad. Conseguir que te concedan lo que pides es difícil. Puedes negociar con los funcionarios, pero la po-lítica exterior prevalece sobre tus necesi-dades. En el sector se sabe que es com-plicado, por ejemplo, contratar indios; es la nacionalidad más numerosa en Ca-tar y tratan de evitar la sobresaturación. Una vez confirmado el número de visa-dos, ya puedes comenzar el proceso de selección, bien a través de agencias de empleo, bien directamente en los países que se te han asignado. ¿Los sueldos? Al no haber un salario mínimo, el mercado manda. No quiero ser insensible con este tema. Para nuestra mentalidad europea son muy bajos, pero la retribución que reciben es muy superior a la de sus paí-ses de origen en Asia. Emigrar a Catar les permite mantener a sus familias».

David Quintanilla, director de Cuentas en DBC«Hay un gran campo para pymes con know-how en servicios»«El sector de infraestructuras es el que más ruido hace en Catar. Hay un efec-to llamada importante y la competencia es mucha. En el emirato viven aproxima-damente 250.000 expatriados con una renta per cápita importante. El crecimien-to de ese segmento de población es muy acelerado. Pronto subirá a 400.000 y ne-cesita todo tipo de servicios. Hay un espa-cio grande para pymes europeas que ten-gan un know-how especial en servicios auxiliares como inmobiliarios, salud, esté-tica, educación, eventos; desde cenas de gala hasta campus para niños. Veo a dia-rio cómo empresas europeas de 30-50 personas en plantilla, y saneadas, llegan a Catar para implantarse. Las delegacio-nes comerciales de países con los que tra-bajamos como Austria, Gran Bretaña, Ca-nadá o Argentina son constantes. No veo una actividad paralela por parte de España y eso que podría competir perfectamente. ¿Qué conseguirán aquí? Facturar en poco tiempo más que en su país de origen».

Agustín Arizti, Arquitecto Senior de DB International, en Qatar RailLa ciudad desmembrada«Si miras las fotos de los años setenta, Doha era del tamaño de Segovia, sin sus maravillas; algo de fortificación, el edifi-cio del gobernador británico y un paseo marítimo – Corniche– que era un arrabal de barcos de pescadores con cuatro ca-sas. No había ni arquitectura, ni ciudad. Doha desanima porque está muy orienta-da al tráfico rodado, que no para de cre-cer, y está a punto del colapso. Eso tam-bién significa que el metro que estamos diseñando en Doha es una infraestructura necesaria para la sociedad catarí. Si luego será utilizada por los cataríes es la pregun-

ta del millón. Habrá generaciones de ca-taríes que necesitarán tiempo. Lo he vis-to en Bilbao, también ciudad pequeña con todo a mano. La ciudad media europea es el modelo a seguir: auto-suficiente, bien conectada por transporte público y ase-gurándose que autobuses y metro sean complementarios. Doha está vertebrada en islas a las que solo se llega en coche. El metro conseguirá coser el tejido urbano y unir y atar esta ciudad desmembrada. Será un sistema seguro, puntual y cómodo».

Jaime López Calderón, coordinador local de SENER, independent checker en las obras del metro ligero en Lusail City«Ingeniería del sudeste asiático para abaratar costes en Catar»«En Catar existe un concepto al que en Es-paña no se está acostumbrado; son las in-genierías low-cost, utilizadas para abara-tar costes. Hasta ahora, los anglosajones no tenían competencia en este merca-do, que forma parte de su área de influen-cia (antiguo protectorado británico), has-ta que empezaron a llegar ingenierías de alto nivel. Eso ha hecho que tengan que reestructurar sus costes a partir de con-tratar ingenieros del sudeste asiático, que resultan más económicos y componen el grueso de su estructura actual». López Calderón fue el primer ingeniero espa-

ñol registrado en Catar y de eso hace dos años. «Lo recuerdo como un trámite muy duro, de más de seis meses, ya que entre el sistema español y el catarí no hay para-lelismos ni en formación ni en títulos. En el emirato la titulación debe ser homologada por el Supreme Education Council (SEC), la máxima autoridad educativa catarí, que exige que el título haya sido expedido por una universidad de prestigio internacio-nal. Ni a la Escuela de Ingenieros de Barce-lona –donde yo me titulé– ni a la Universi-dad Politécnica de Madrid se les conocía aquí. ¿Cómo logramos el reconocimiento? Por fortuna, en uno de los rankings ame-ricanos de las Top 500 universidades en el mundo figuraba la Escuela de Caminos como la número 48. Eso ayudó muchísi-mo. La Demarcación de Barcelona del Co-legio de Ingenieros de Caminos así como la Escuela de Barcelona fueron clave para la generación de la documentación solici-tada por el Gobierno catarí. Este proceso así como la documentación generada ha sido útil para posteriores registros de in-genieros españoles en Catar».

Elbio Gómez, director de Chapman TaylorLa opinión de un arquitecto«Mi mensaje es para los políticos que tie-nen capacidad para influir en el futuro del mercado laboral. He pasado muchos años en España, casi me siento español. Hay muchos jóvenes que nunca tendrán posi-bilidad de trabajar en la Península Ibérica y que se buscan la vida fuera; que siendo una buena experiencia, no es lo que uno necesariamente hubiera elegido. Hay si-tuaciones terribles para arquitectos asen-tados de 40-45 años con familias que no tienen otra opción... arquitectos muy va-liosos de 50 años, con terribles situacio-nes. Eso destroza a un país. Hay que mirar la experiencia en otros países para inten-tar conseguir un crecimiento económico sostenible aceptable».

OÍDO EN CATAR

Emiratos Árabes, Arabia Saudí, Kuwait y Bahrein– excepto el de Catar. Nadie parece conocer los motivos, pero quienes trabajan en la Península Arábiga muestran su sorpresa por la insensibilidad que eso supone hacia la cultura árabe.

Mejor acompañados que solosEn 2013 se registraron en Catar 40.000 empresas, el doble que en 2011. «¿Cree que todas son mul-tinacionales?», pregunta Rowha-ni para desechar la creencia de que Catar es cosa de grandes. Se-gún él, hay sectores que desespe-radamente necesitarían el know-how de las españolas y da dos ejemplos; el sector servicios y el de las subcontratas en construc-ción. «Pero para que le tomen en cuenta, cree una joint-venture con una empresa catarí. Ésta necesi-ta su experiencia y puede abrir-le la puerta del lado más adminis-trativo». Las españolas reaccionan por lo bajo, afirmando que si bien las intenciones del gobierno son buenas, este sistema de 51%-49% hace de las cataríes meras comi-sionistas. Pero aconsejan seguir la recomendación. Según David Guilabert, director Corporativo de Redco Almana, perteneciente al Grupo Almana, uno de los cin-

co grupos privados más diversi-ficados del emirato, «la primera pregunta que te hacen en Catar es quién es tu socio local. Aquí hay que desarrollar no sólo el sector de la construcción sino tres ele-mentos que no tienen sus vecinos;

educación e investigación, salud y deporte. Eso les coloca a la cabeza en la región». ¿Un último consejo de Rowhani? «Recuerden que us-tedes son los que llegan a país aje-no. Desafortunadamente, muchas veces, esto se pasa por alto».

«Doha está vertebrada en islas a las que solo se llega en coche. El metro conseguirá coser el tejido urbano y unir y atar esta ciudad desmembrada. Será un sistema seguro, puntual y cómodo»

12 | Infraestructura | CATAR | SÁBADO 17 DE ENERO DE 2015 | EL ECONOMISTA

Jaime Martínez Martín, director general del Grupo Terratest en Catar, advierte del riesgo de llegar al emirato con expectativas poco realistas sobre tiempos y esfuerzo

El alto grado de contaminación en Catar abre las puertas a empresas españolas como Aire Limpio

«El verdadero boom de Catar comienza ahora»

FRANCISCO GARROTE, PRESIDENTE DEL SPANISH BUSINESS COUNCIL (SBC)

Francisco Garrote lleva 15 años en Catar. Es presiden-te del Spanish Business Coun-cil (SBC) y socio de Seattle Tra-ding & Contracting, la primera empresa española registrada en Catar en 1998. Ofrece ser-vicios de consultoría, recur-sos humanos e inmobiliarios. «Los primeros tres años perdi-mos dinero. El boom de Catar y los frutos llegan ahora», ase-gura. Representan a empresas españolas como Navantia, con las que forman joint-ventures para acudir a licitaciones. A lo

largo de estos años, han par-ticipado en concursos por va-lor de 6.000 millones de euros y les han adjudicado 1.500 millo-nes; el primero en 2003 cuan-do Isolux fue adjudicataria de su primera subestación por 40 millones de dólares ameri-canos. Desde este otoño Ga-rrote preside el SBC; «quere-mos convertirnos en Cámara de Comercio para poder tener

mayor entidad y capacidad de lobby. A Catar le gusta mover-se con instituciones. Sólo te-nemos importancia realmente si actuamos bajo el patronaz-go de la Embajada de Espa-ña. Estos siete años previos al Mundial de Fútbol 2022 serán una carrera espectacular. Los

grandes proyectos están adju-dicados, pero aún queda mu-cho por hacer. Por ejemplo Ashghal, el equivalente al Mi-nisterio de Obras Públicas, tie-ne pendiente casi un 80% de su planificación; el horizon-te no es 2022 sino 2030 en lí-nea con Qatar National Vision (QNV), el Plan Nacional de Ca-tar para convertirse en una na-ción avanzada para ese año».

«Estos siete años previos al Mundial 2022 serán una carrera espectacular»

Francisco Garrote.

«El mercado es desconfiado con los recién llegados. He visto muchas empresas venir y marcharse sin resultados por no haber calculado el esfuerzo y tiempo de maduración. Eso es tirar el dinero»

Jaime Martínez Martín.

«No hay gangas en Catar»

«Aquí las oportunidades requie-ren una inversión anual que ron-da los 400.000 euros para man-tener una estructura mínima de oficina y plantilla. No hay gan-gas en Catar», avisa Jaime Mar-tínez Martín, director general de Terratest, la única subcontratista española en el emirato, especia-lizada en el campo de la geotec-nia y microtúneles. «El mercado es desconfiado con los recién lle-gados. He visto muchas empresas venir y marcharse por no haber calculado el esfuerzo y tiempo de maduración. Eso es tirar el dine-ro». Lo dice sentado en su modes-to despacho en Doha, alejado de

todo el glamour que desprenden las imágenes de rascacielos con los que cada vez más se identifica a esta capital.

Se fijaron en Catar antes de que se le adjudicara el Mundial de Fútbol 2022. Cuando en di-ciembre de 2010 FIFA confir-mó el evento, fue el momento para aterrizar. Ahora concentra la mayor parte de sus activida-des en los programas de carre-teras y drenajes de Ashghal, así como en los mega-depósitos de bombeo de agua potable. Con-forme crecen, también lo hacen sus necesidades de maquinaria y personal. «Tenemos tres tunela-

doras. En pocos meses traeremos otras cinco. Vamos a necesitar más ingenieros con un mínimo de diez años de experiencia. Hay lugares en Catar donde los fallos no se admiten», afirma este direc-tivo. ¿Por ejemplo? «Ras Laffan»; una ciudad industrial a 80 km al norte de Doha, y corazón de la industria gasística del emirato, administrada por Qatar Petro-leum. «Conseguir trabajo requie-re tiempo y conseguir beneficios aún más», dice Martínez, pero admite que una vez el cliente aprecia a una empresa es cuando la competencia en precios deja de ser clave en la negociación.

«Cuando no se es consciente del problema, es difícil vender la solución»

IÑIGO SATRÚSTEGUI, DIRECTOR GERENTE DE Q AIR GLOBAL

La Oganización Mundial de la Sa-lud (OMS) estima que hay siete millones de muertes cada año de-bidas a la contaminación atmos-férica. Catar es uno de los paísesdel planeta con el aire más conta-minado al tener uno de los nive-les más altos de partículas PM2,5, muy graves para la salud, por su gran capacidad para penetrar en las vías respiratorias. Los datos son de 2014. Iñigo Satrústegui, director gerente de Q Air Glo-bal, socia catarí de la madrileña Aire Limpio, especializada en ca-lidad ambiental, asegura que la contaminación del aire en interio-res puede llegar a ser hasta cin-co veces superior a la del exterior. «Se debe a sustancias varias pro-cedentes de materiales de cons-trucción y aires acondicionados, pinturas, barnices, ambientado-res que enmascaran olores pero contaminan... Eso es lo que res-piramos. La buena noticia es que se puede tratar». Su tarea en Ca-tar es doble; conseguir contratos y educar a los clientes sobre la re-percusión que tiene en la salud la calidad del aire. «Cuando no se es consciente del problema, es difícil vender la solución».

Importar el negocio a CatarEn 2011, el jeque dueño de Petro-serv, la constructora catarí que en 2014 adquirió Harinsa – filial en Catar de la alicantina Ecisa– se interesó por Aire Limpio. Según Juan Manuel Cadenas, conseje-ro delegado de Petroserv, la idea es tener un grupo diversificado y hacerlo crecer en facturación. «Ahora el grupo está en torno a 100 millones de euros y habre-mos cerrado 2014 con una cartera

Íñigo Satrústegui.

de aproximadamente 230 millo-nes de euros». El jeque quería que fuera un miembro del comité de dirección de Aire Limpio quien se encargara de ponerlo en marcha y Satrústegui, que llevaba doce años en ella, se ofreció voluntario. «Según la Agencia de Protección Ambiental, el 95% de nuestro tiempo lo pasamos en interiores. En Catar puede llegar al 98%. Si a ello unimos la dependencia que tiene de los sistemas de climatiza-ción, está claro que hay un gran espacio y mercado para mejorar». Surgieron algunos contratos y Pe-troserv se convirtió en accionista mayoritario. Avanzar no es fácil. «En Catar la normativa relaciona-da con nuestro negocio es nula. En España los edificios comercia-les tienen que someterse a un exa-

men anual de calidad del aire y el reglamento de instalaciones técni-cas tiene requisitos muy exigen-tes. Nada de eso existe en Catar». Para favorecerlo, animó a las au-toridades a crear el Health Buil-dings Interest Group, un grupo de interés donde él es el presidente, y el director de Salud Ambiental de la Fundación Catar (QF) el vi-cepresidente. Desde allí, una de-cena de empresas trabajan para dar a conocer las directrices que sería aconsejable implementar.

Cuando se trata de medir la ca-lidad del aire ha sido el sector pú-blico su principal cliente, pero a la hora de implantar soluciones, es el sector privado con quien más contratos ha firmado.

En el futuro Satrústegui ve al sector hospitalario y los estadios de fútbol un mercado en el que crecer. «Un hospital tiene las mis-mas fuentes de contaminación que un edificio cualquiera, más una adicional; los enfermos. Exis-te la probabilidad de sufrir una infección nosocomial, la contraí-da por pacientes ingresados, de-bido a una insuficiente esteriliza-ción del aire. En España hemos esterilizado más de 400 habitacio-nes de 60 hospitales... A pesar de lo duro que ha sido avanzar –sólo en el último cuatrimestre alcan-zamos el umbral de rentabilidad– estamos aquí para quedarnos y expandirnos en la región».

«Según la Agencia de Protección Ambiental, el 95% de nuestro tiempo lo pasamos en interiores. En Catar puede llegar al 98%»

«La contaminación del aire en interiores puede llegar a ser hasta cinco veces superior a la del exterior»

Los intestinos de CatarIDRIS, el programa de sanea-miento público –de 2.300 millones de euros– es uno de los proyectos con oportunidades. Se inició en 2012 y debería finalizar en 2019. Entre los trabajos por completar hay 40 km de túneles para con-ducción de alcantarillado profun-do, en torno a 70 km de ramales

para evacuación de aguas resi-duales y más de 70 km de conduc-tos de estaciones depuradoras.

Desde Catar, Terratest otea el horizonte árabe. La empresa, que acaba de ser adquirida por un fondo de capital riesgo, propie-dad del dueño del equipo de ba-loncesto Detroit Pistons, cuen-ta con inversión para conseguir metas altas: «depender de un úni-co país significa estar expuestos a vaivenes en el mercado», dice Martínez. Por eso, estudia futuros asentamientos en la región.

CATAR | SÁBADO 17 DE ENERO DE 2015 | EL ECONOMISTA Lea las entrevistas completas en www.mymmerchan.com | Infraestructura | 13

HENDRIK MEIMA, CONSEJERO DELEGADO DE CEINSA CONSTRUCTION WLL

«Catar es el país de las joint-ventures»Con la adjudicación para la construcción de un club náutico en Lusail City, Ceinsa se convierte en la cuarta empresa española involucrada en el desarrollo de esta ciudad en la que se están inviertiendo 35.000 millones de euros, buque insignia de Qatari Diar y extensión natural de la capital catarí

A mediados de noviembre de 2014, en las oficinas de Ceinsa en Doha, ubicadas en la popular Palm Tower de West Bay, se sen-tía el nerviosismo y trasiego pro-pios del comienzo inminente de la obra de la que fue adjudicataria el verano pasado; su primer contra-to en Catar, consistente en el dise-ño y construcción de Lusail Yacht Club, en Lusail City, por valor de 19,3 millones de euros. Se tra-ta de la cuarta empresa españo-la –tras SENER, FCC y Acciona– implicada en dar cuerpo y alma a esta ciudad concebida como urbe futurista y sostenible por Qatari Diar, el brazo inversor del Fondo Soberano de Catar en materia in-mobiliaria, a través de Lusail Real Estate Development Company (LREDC).

A 15 km al norte de Doha, con una superficie de 38 km2 –un poco inferior al distrito de Mon-cloa-Aravaca en Madrid de 44,93 km2– Lusail tendrá capacidad para albergar a 200.000 residen-tes y a 170.000 trabajadores. En ella se invierten 35.000 millones

de euros. Estará dividida en 19 barrios y tendrá 4 islas, 22 hote-les, parques temáticos y museos, además de centros comerciales como el inspirado en la parisina Place Vendôme y en su aledaña Rue de la Paix, de 800.000 m2, por valor de 1.127 millones de euros. Sólo por comparar, el mayor cen-tro comercial, cultural y de ocio español es Puerto Venecia, en Za-ragoza, y tiene 206.000 m2. Habrá canales que conecten sus barrios, abriéndolos al mar, un metro lige-ro cuyas obras son supervisadas por SENER, pasarelas peatonales como las dos que construye FCC, un campo de golf y un largo etcé-tera de servicios al ciudadano. Se espera que 80.000 personas visi-ten Lusail a diario. Hace tan solo dos años la futura metrópolis era sólo un proyecto y una gran ex-planada. En estos momentos 77 edificios se construyen simultá-neamente a un ritmo acelerado. Durante los próximos dieciocho meses Ceinsa trabajará en este escenario para ejecutar su obra y lo hace en joint-venture con la empresa local Al Jaber Trading & Contracting.

Construir para ser admiradoEl club náutico es –como espera-ba el cliente– una obra emblemá-tica y un edificio para ser admira-do en la ciudad en la que también se construirá el estadio de inau-guración y clausura del Mundial de Fútbol de FIFA 2022. La ofi-cina de Chapman Taylor en Ma-drid es el estudio de arquitectu-ra internacional que Ceinsa eligió para su diseño.

Para Hendrik Meima, de ori-gen holandés y consejero delega-do de Ceinsa Construction WLL «en este emirato hay mucha obra y uno debe buscar bien sus opor-tunidades». Su estrategia consiste en «apostar por aquellas cuyo vo-lumen está entre los 50 y 200 mi-llones de euros». Según Meima, el éxito pasa por estudiar a concien-cia el mercado y desarrollar un

plan de negocios previo al trasla-do de directivos y a la participa-ción en concursos. Él pasó dos años a caballo entre Catar y Espa-ña, identificando a su competen-cia, desarrollando una red de con-tactos y buscando al socio local. «Este es el país de las joint-ven-tures. Estamos registrados como empresa local, con el 51% en ma-nos de un catarí; es nuestra señal de confianza hacia Catar y hacia su gente», afirma. ¿Sus recomen-daciones? «Actuar siempre con un socio local y valorar sin pri-sas las opciones que tienes para no equivocarte a la hora de tomar decisiones».

Contratos cerrados y bien atadosEn Catar prevalece el contrato ce-rrado por lo que es impensable ofertar con descuento a la espera de mejoras durante la obra, algo que ha sido común en la España de las últimas décadas. «De ante-mano tienes que aceptar las con-diciones del proyecto en tiempo y en costes. El cliente parte de que ha contratado a las mejores em-presas de ingeniería y a los mejo-res consultores del mundo. Catar ya organizó los Juegos Asiáticos en 2006 y constató que tenía que mejorar su gestión. Ahora está bien armada para que todo esté a punto en el Mundial de Fútbol del 2022. No entiende que haya so-brecostes ni retrasos. Y eso pone mucha presión sobre las cons-tructoras».

Ceinsa ha realizado proyectos de infraestructura y edificación, ha construido hospitales, líneas de alta velocidad, autopistas, centros deportivos y un largo et-

cétera. Al margen del club náuti-co, tanto Meima como el conseje-ro delegado de la matriz apuntan a proyectos en Catar con alto re-querimiento técnico en el que puedan diferenciarse de la gran competencia existente y también a UTEs con empresas «poten-tes» –que su socio le ha propor-cionado– para construir hospita-les, carreteras y otros proyectos singulares de diseño y construc-ción, al estilo del club náutico. Entre ellos está el Expressway Program, el programa de auto-

pistas y carreteras de Ashghal, el ministerio de Obras Públicas catarí, o algunos de los hospi-tales que Catar tiene en concur-so. «Ceinsa tiene experiencia de-mostrada internacionalmente en la ejecución de proyectos llave en mano de centros hospitalarios»,

Es duro vivir en Catar. Se exige muchísimo y el ritmo es frenético. Pero a pesar del sacrificio, el equipo español trabaja como una piña y saca adelante cualquier obra

En Catar es impensable ofertar con descuento, a la espera de mejoras durante la obra, algo que ha sido común en España durante la última década

Maqueta de Lusail Yacht Club, el club náutico de Catar que está construyendo Ceinsa en Lusail City, al norte de Doha, la capital de Catar.

dice Meima. La empresa está precalificada en varios concursos en el emirato, a la espera de ad-judicaciones.

Al Jaber Engineering, que tam-bién trabaja con otras empre-sas españolas como HLG, filial de ACS, ganó el pasado verano el contrato de desarrollo de toda la infraestructura del distrito co-mercial en Lusail City conocido como Seef Lusail North Front and Waterfront Commercial Dis-tricts. Objetivamente ello abriría nuevas posibilidades para Ceinsa; sin embargo, el hermetismo del holandés, así como de cualquier otra empresa involucrada, es ab-soluto y en línea con el sentir de las autoridades cataríes, que ven con desagrado que las empresas en concurso vendan la piel antes de cazar el oso.

¿Lo que más le preocupa en estos momentos a Meima? «Mi equipo humano. La ausencia de trabajo en España ha hecho que esté aquí por necesidad. Han de-jado atrás familia, hijos, mujeres, parejas... Están solos y es duro vi-vir en Catar. Se les exige muchísi-mo y el ritmo es frenético. Pero a pesar del sacrificio, el equipo es-pañol trabaja como una piña y saca adelante cualquier obra. Es un profesional bien formado».

Hendrik Meima.

14 | Turismo | CATAR | SÁBADO 17 DE ENERO DE 2015 | EL ECONOMISTA

«Tras nuestra entrada en España, consideraremos FITUR como una feria potencial a la que asistir en el futuro»

HAMAD AL MULLA, CONSEJERO DELEGADO Y MIEMBRO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN DE KATARA HOSPITALITY

«España supone más del 5% de la cartera internacional de Katara Hospitality»Tras la adquisición en 2014 del Hotel InterContinental Madrid, la empresa estatal catarí, propietaria de treinta hoteles de lujo en todo el mundo, no descarta nuevas compras en España

Katara es el nombre antiguo que dio a Catar el cartólogo Clau-dius Ptolemaeus en el siglo II. En él se encontró inspiración para dar nueva identidad a lo que an-tes era Qatar National Hotels, la red de hoteles estatales catarí, y ahora Katara Hospitality. Perte-nece a Qatar Holding, el brazo inversor del Fondo Soberano de Catar, y es hoy sinónimo de lujo en calidad de propietaria, ges-tora y promotora de hoteles den-tro y fuera de su país. En su car-tera hay clásicos como el mítico Raffles Hotel en Singapur, o Le Royal Monceau-Raffles en Pa-rís. Su objetivo de tener trein-ta hoteles en 2016 lo alcanzó en 2014, añadiendo a su cartera cin-co nuevas propiedades gestiona-das por InterContinental en Ho-landa, Roma, Cannes, Frankfurt y Madrid. La nueva estrategia es doblar ese número de aquí al 2026. Hamad Al-Mulla, consejero

delegado desde 2011, es titulado en Gestión de Hoteles y Turismo por la Universidad de Salzburgo y lleva veinte años ocupando di-ferentes cargos dentro de la red de hoteles de Katara Hospitality. España ha entrado en sus planes.–PREGUNTA: España recibió en 2014 más de 60 millones de tu-ristas ¿Cuáles son sus planes en este mercado?–RESPUESTA: La estrategia en cualquiera de nuestras tres áreas de actividad – propietarios, ges-tores y promotores de hoteles–

es invertir y crear una colección de propiedades sin parangón en puntos clave a nivel internacio-nal. España es un mercado al que acabamos de llegar. Lo recono-cemos como un destino turístico líder en la escena internacional y esa opinión se refleja en nues-tra decisión de invertir en el Ho-tel InterContinental Madrid. El 63% de las treinta propiedades que tenemos en cartera es inter-nacional. Con la compra del ho-tel madrileño, el sector hotelero español representa más del 5% de ese porcentaje.–P: De acuerdo a la Organización Mundial de Turismo (OMT), con sede en Madrid, España es uno de los mercados más buscados como fuente emisora de turis-mo. Los españoles gastan en tor-no a los 17.000 millones de dóla-res americanos al año en viajes al exterior por ocio ¿Qué importan-cia dan ustedes al mercado espa-ñol en este aspecto?–R: Las propiedades de nuestra cartera internacional son real-mente emblemáticas y han sen-tado estándares en la industria. Atraen a turistas de todo el mun-do. Estamos seguros que los es-pañoles, turistas o visitantes, dis-frutarán de nuestra combinación ganadora: edificios con solera, un servicio único e instalaciones modernas y lujosas que satisfa-cen a nuestros huéspedes.–P: Cuando se trata de España, Catar, QTA (Qatar Tourism Au-thority) –máxima autoridad res-ponsable de turismo en Catar–, Katara Hospitality... todos uste-

des parecen favorecer Barcelona dejando Madrid en segundo lu-gar. La adquisición del Hotel In-terContinental Madrid ha sido el primer paso adelante. ¿Tienen al-guna estrategia en referencia a Madrid o fue simple casualidad que esta propiedad formara par-te de un acuerdo con el inversor privado que les vendió el paque-

te de los cinco hoteles InterCon-tinental?–R: La decisión de invertir en cada una de las propiedades in-ternacionales que adquirimos se ve impulsada por las característi-cas específicas de cada hotel, así como por el mercado en el que se ubica. Estamos en búsqueda permanente para identificar una colección de propiedades úni-cas en mercados clave, que ten-gan una base sólida de negocio y den sentido a nuestra inversión. Siempre buscamos algo especial y extraordinario que haga que el hotel sea diferente. Tras la com-pra del Hotel InterContinental Madrid estamos abiertos a nue-vas oportunidades en Barcelo-

Katara Towers, en construcción en Lusail City, se inspira en las dos espadas cruzadas del escudo de Catar.

na, Madrid y otras ciudades en España, siempre y cuanto estén dentro de nuestro ethos general y valores de marca.–P: El Hotel InterContinental Madrid tiene una ubicación ex-cepcional; sin embargo, ni es el más emblemático, ni el más lujo-so en su categoría de cinco estre-llas. ¿Tienen planes para incre-mentar su notoriedad?–R: Se trata de un activo valio-so para nuestra cartera global de propiedades emblemáticas que sientan los estándares de la in-dustria y que nos ha permitido establecer presencia en el mer-cado hotelero español. Veremos cómo mejorar el futuro plan de marketing. Queremos atraer clientes de todo el mundo al ho-tel. Es una piedra preciosa en su sector.–P: Estamos a las puertas de Fi-tur, la segunda feria más gran-de del circuito mundial del tu-rismo, tras ITB Berlín. En su edición de 2014 tuvo 611 stands pertenecientes a 165 países y 217.780 visitantes. El stand de Qatar Airways fue el único re-presentando a Catar. Ya ocurrió en 2013. Frente a él estaba Emi-ratos Arabes Unidos con un gran despliegue de empresas y me-dios, así como otros países del Consejo de Cooperación del Gol-fo. ¿Algún comentario?–R: No podemos opinar en nom-bre de otros, ni siquiera de QTA. Cada año, Katara Hospitality acude a un número de ferias y eventos internacionales de la in-dustria turística y de viajes. Tras nuestra entrada en España, con-sideraremos FITUR como una feria potencial a la que asistir en el futuro.

MarinaTarraco

(Tarragona)

QOC (Qatar Olympic Committee)De él dependen todas las federaciones

deportivas de Catar

QIA (Qatar Investment Authority)Año de fundación: 2005. Valor estimado: 218.000 millones de euros*

(*) Fuente: Sovereign Wealth Fund Institute

Opera a través de distintos brazos inversores

QATARI DIARInvierte en el mercado

inmobiliario y actúa como promotor de desarrollos

urbanísticos, como Lusail City. En España, es propietaria de:

QATAR HOLDINGLo fundó QIA y es la compañía holding

para inversiones directas y estratégicas

joint-venture

QSI (Qatar Sports Investment)Invierte en actividades relacionadas con el

deporte y en activos de la industria del deporte. Es propietario de clubes como el Paris Saint-Germain

y de marcas deportivas como Burrda Sport. Patrocina al F. C. Barcelona

W Hotel (Barcelona)

InmobiliariaColonial

13,1%

Hochtief(Filial de ACS)

9,1%

B. Santander Brasil

5%

Iberdrola9,54%

HotelInterContinental

Madrid

KATARA HOSPITALITY

El Fondo Soberano de Catar y su relación con España

«Estamos en búsqueda permanente para identificar una colección de propiedades únicas en mercados clave, que tengan una base sólida de negocio y den sentido a nuestra inversión. Siempre buscamos algo especial y extraordinario que haga que el hotel sea diferente»

CATAR | SÁBADO 17 DE ENERO DE 2015 | EL ECONOMISTA Lea las entrevistas completas en www.mymmerchan.com | Deporte | 15

Meliá inaugura hoy en Doha el primer hotel español en Catar

«Nuestra competencia son pri-meras espadas, pero sabemos que podemos dar el do de pe-cho», dice Angel Lobo, direc-tor general de la pre-apertura de Meliá Doha, el primer hotel español en Catar que inaugura hoy la cadena mallorquina. Sus vecinos son hoteles de cinco estrellas en el distrito de West Bay uno de los más deseados por la gran actividad que con-centra. En 2014, el mercado ca-tarí tuvo una ocupación en tor-no al 72%, según un informe de Deloitte. Entre 2008 y 2013, la demanda en el emirato cre-ció una media anual del 11% y la oferta un 13%. El objeti-vo de las autoridades es tener 60.000 plazas para el el Mun-dial en 2022, y cumplir así con los requisitos de FIFA. Este he-cho, y la política catarí de con-vertir al emirato en centro para grandes eventos deportivos le da un sabor especial a la aper-tura de Meliá. Las últimas esta-dísticas indican que el número

de hoteles en Catar roza la cen-tena con cerca de 20.000 pla-zas. «Hemos conseguido po-ner la bandera en un proyecto que merece la pena», asegu-ra Lobo, para quien una de las preocupaciones es la contrata-ción y formación de la plantilla. Tendrá 300 empleados, la ma-yoría inmigrantes asiáticos.

Siete millones de turistas para 2030 En los últimos años, las gran-des cadenas mundiales han ido llegando a Catar con es-trategias diversas. El director general de Hilton, Adhan El-sebaey, por ejemplo, asegura que «seremos pioneros abrien-do hoteles fuera de Doha. Ten-dremos un resort en la fronte-ra con Arabia Saudi, en el mar, que nos dará ventaja frente al resto». Catar inauguró en 2014 Hamad International Airport con capacidad actual para 30 millones de pasajeros anuales y quiere rentabilizar su posi-ción como aeropuerto de trán-sito. El objetivo para 2030 es recibir 7 millones de turistas.

A golpe de campeonato

«Catar es un regalo. Los cataríes están dando lo máximo de ellos mismos y sólo puedo correspon-der de la misma manera», decía Valero Rivera, el entrenador es-pañol de la selección nacional de Balonmano de Catar, en comen-tarios previos al inicio esta sema-na del Campeonato Mundial de Balonmano Masculino en Doha. En 2013, el catalán condujo a Es-paña al oro. La semana próxima su equipo catarí tendrá que en-frentarse al español, donde los miembros de la base defensi-va y portería son prácticamen-te los mismos que dejó hace dos años. «Sí. Nos pueden ganar to-dos pero podemos ganar a mu-chos», dice Valero al hablar del grupo en el que le ha tocado ju-

gar. Será también la primera vez que se mida contra su pro-pio hijo. Frente a las controver-sias que genera Catar como sede para eventos deportivos inter-nacionales, el entrenador espa-ñol de la selección catarí es un ejemplo de la importante labor que están realizando deportistas y figuras de élite por el deporte y por la imagen del emirato; en 2014, la selección de balonmano de Catar se proclamó por prime-

ra vez en la historia campeona de Asia. Otro español, Iván Bra-vo, es director general de Aspire, la Academia de alto rendimien-to deportivo de Catar. En ella es director de Fútbol Roberto Ola-be, ex portero de la Real Socie-dad. En 2014, la Sub 16 y la Sub 19, ambas con entrenadores es-pañoles, se clasificaron por pri-mera vez para la Copa de Asia. «Somos una potencia mundial en deporte pero en España nos fal-tan recursos. En Catar los hay y además tienen instalaciones de primer nivel», asegura José Bla-si, un barcelonés entrenador de tenis en el emirato. Su opinión es compartida por los deportis-tas occidentales que trabajan allí.

«Ustedes los españoles han to-mado Doha al asalto», decía en noviembre pasado Julio Florián, el embajador del Perú en Catar. Quizás la observación del diplo-mático no sea tan pegada a la realidad como la apuesta de las autoridades cataríes por el de-porte y por convertir su capi-tal en centro de referencia para la celebración de eventos de-portivos de élite. Van tan en se-rio que a siete años vista de la celebración del Mundial de Fút-bol de FIFA 2022, ya han barrido para casa otros tres campeona-tos mundiales: Boxeo en octu-bre de este año, Gimnasia Artís-tica en 2018 y Atletismo en 2019; además del interés demostra-do en disciplinas no olímpicas como Moto GP. Eso sin contar el Mundial de Natación y Pis-cina Corta en agosto y diciem-bre de 2014, en el que la espa-ñola Mireia Belmonte batió dos récords mundiales y ganó cua-

tro medallas, en presencia del jeque Saoud Al-Thani, secreta-rio general del Comité Olímpico de Catar (QOC) que fue quien se las puso. Que Catar le tiene afec-to al deporte español lo demues-tra por ejemplo el hecho de que siendo el emirato dueño del Paris Saint-Germain, y teniendo pre-dilección especial por Inglaterra y el fútbol inglés, al jeque Saoud Al-Thani no le importa que le graben afirmando que no hay país que haya hecho mejor mar-keting con el deporte que Espa-ña ni mejores equipos de fútbol en el mundo que el Real Madrid y el FC Barcelona. Y un miembro de Qatar Sports Investment (QSI) –el brazo inversor del fondo so-berano de Catar en la industria del deporte– cuya firma aparece en el contrato cerrado con el FC Barcelona en 2010 asegura que al Barça se le eligió porque en ese momento era «simplemente el mejor». Y que aunque enton-ces incluso a Catar le pareció una inversión cara, se infravaloró el impacto que el patrocinio ha te-nido para el reconocimiento de

la marca «Qatar» en el mundo. Ese es un objetivo cumplido.

La presencia de deportistas es-pañoles en Catar es frecuente y van dejando huella. Incluso li-teral. En Aspire hay enmarcada una pizarra con las firmas de de-portistas famosos; el grupo más numeroso es español, desde Rafa Nadal hasta Iker Casillas, pasan-do por Fernando Hierro, Raúl Martínez y Marc Márquez. Tam-bién han dejado su rúbrica Angel María Villar, presidente de la Real Federación Española de Fútbol, y Florentino Pérez, presidente del

Real Madrid. Asiduo en Catar es también Jorge Lorenzo, uno de los pocos pilotos en el mundo que ha ganado el Mundial de Moto GP en el circuito de Losail.

«Hoy por hoy Catar es uno de los países más cualificado por ca-pacidad económica, experiencia contrastada y convicción política y social para organizar y albergar, como el deporte se merece, cual-quier competición internacional; no sólo de la modalidad deporti-va que fuere –por supuesto inclui-do el fútbol– sino hasta unos Jue-gos Olímpicos. Está incluso por encima de países a los que po-pularmente se les considera ex-pertos en la materia», opina Juan José Morón, consultor de empre-sas deportivas y agente FIFA. La maquinaria funciona.

A siete años del Mundial de Fútbol 2022 Catar continúa su carrera para hospedar eventos deportivos de prestigio internacional. Figuras de élite españolas forman parte de su apuesta por el deporte y en Doha se sienten como en casa

Catar va tan en serio que a 7 años del Mundial de Fútbol 2022 ya ha barrido para casa otros 3 mundiales: boxeo en octubre de 2015, gimnasia artística en 2018 y atletismo en 2019

«Ustedes los españoles han tomado Doha al asalto», decía Julio Florián, el embajador del Perú en Catar

En 2014, el mercado hotelero catarí tuvo una ocupación en torno al 72%, según un informe de Deloitte

Saoud Al-Thani, en Doha Goals.

Cuatro medallas (2 récords mundiales) ganó Mireia Belmonte en la Copa del Mundo de Piscina Corta en el Hamad Aquatic Center de Doha (dic. 2014).

El emirato necesitará 60.000 plazas hoteleras en 2022 para cumplir con los requisitos de FIFA

16 CATAR | SÁBADO 17 DE ENERO DE 2015 | EL ECONOMISTA

EL ECONOMISTA LUNES, 26 DE ENERO DE 2015fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

A&G FONDOS SGIIC

A&G Gbl Manager Funds 7,21 0,76 11,17 Alt - Long/Short Eq - G 39,96

A&G Tesor. 5,58 0,04 1,66 € Mny Mk 52,80

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 14,00 2,19 7,87 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 65,25

Abante Blsa Absolut A 13,58 1,44 4,42 Alt - Fund of Funds - M 124,08

Abante Blsa 12,36 3,15 14,63 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 31,44

Abante Patrim Gbl A 15,86 1,84 7,14 Alt - Fund of Funds - M 25,21

Abante Rta 11,89 0,04 1,83 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 77,03

Abante Rentab Absolut A 11,11 0,31 1,07 Alt - Fund of Funds - M 18,64

Abante Selección 12,49 1,67 6,84 ★★★ € Moderate Allocation - 103,82

Abante Valor 12,51 0,82 3,11 ★★★ € Cautious Allocation - 67,93

Okavango Delta A 15,96 4,19 21,91 ★★★★★ Spain Eq 90,44

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN SGIIC

Abanca Fondepósito 11,60 0,05 2,04 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 439,65

Abanca Gar 1 13,33 0,04 3,48 Guaranteed Funds 29,86




Abanca Gar 6 12,69 0,19 3,64 Other 15,40

Abanca Rta Fija CP 11,95 0,12 2,65 € Dvsifid Bond - Sh Ter 84,35

Abanca Rta fija Flex 11,67 0,46 2,65 € Dvsifid Bond 31,59

Abanca Rta Variable Europ 4,37 5,15 7,70 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 31,30

AC Cuenta Fondtes CP 1.414,74 0,03 1,14 ★★ € Ultra Short-Term Bond 61,95

AC Fondepósito 12,19 0,04 1,96 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.188,15

AC Fondtes LP 14,04 0,61 6,37 ★★ € Gov Bond 44,31

AC Gest Gbl Cons 11,90 0,37 2,71 Alt - Long/Short Debt 26,83

AC Ibex-35 Ind 24,43 2,51 11,49 ★★★ Spain Eq 30,22

AC Rta Fija Flex 1.734,98 0,24 8,19 € Dvsifid Bond 55,39

Fondo 3 Depósito 11,94 0,03 1,92 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 265,90

Fondo 3 Gar V 12,13 0,26 3,92 Guaranteed Funds 48,96

Fondo 3 Rta Fija 1.169,29 0,34 7,18 € Dvsifid Bond - Sh Ter 32,23

Selectiva España 24,97 3,45 10,06 ★★ Spain Eq 50,02

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 221,90 3,21 22,44 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 5.887,05

Alken S C Eurp R 152,25 4,22 26,62 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 171,75

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Income A € 7,41 0,82 9,68 ★★★★ € Flex Bond 1.708,35

AB Eurp Vle A 13,53 7,47 15,20 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 101,94

AB Eurozone Strat Vle Port 10,34 7,60 16,32 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 42,77

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz BRIC Eq CT € 82,93 9,32 0,61 ★ BRIC Eq 93,16

Allianz Emerg Eurp A € 269,40 5,08 -4,18 ★★★★ Emerg Eurp Eq 137,44

Allianz € Bond AT € 16,03 0,94 8,88 ★★★★ € Dvsifid Bond 295,50

Allianz € Protect Dynam Pl 138,30 1,14 4,34 Guaranteed Funds 54,85

Allianz Gbl Agricult Trend 161,33 2,02 9,29 ★★★★ Sector Eq Agriculture 205,15

Allianz Gbl EcoTrends A € 99,24 2,18 10,74 ★★ Sector Eq Ecology 143,12

Allianz Gbl Eq AT € 9,75 3,28 17,05 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 164,76

Allianz Gbl Sustainability 20,31 2,73 15,20 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 41,37

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond 58,44 -1,45 1,85 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 597,79

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC

Cartera Óptima Decidida B 123,26 2,10 8,12 ★★★ € Moderate Allocation - 62,70

Cartera Óptima Dinam B 138,74 2,79 12,29 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 50,42

Cartera Óptima Flex B 123,85 1,39 6,14 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 31,49

Cartera Óptima Moder B 123,78 0,83 5,41 ★★★ € Cautious Allocation - 147,14

Cartera Óptima Prud B 112,19 0,80 3,10 ★★ € Cautious Allocation - 412,18

Eurovalor Ahorro Dólar 124,73 3,82 3,83 $ Mny Mk 32,44

Eurovalor Ahorro € B 1.850,04 0,13 2,18 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 284,40

Eurovalor Ahorro € III 107,06 0,12 1,28 € Ultra Short-Term Bond 81,32

Eurovalor Ahorro Top 2019 121,66 0,45 4,29 Fixed Term Bond 101,71

Eurovalor Asia 241,74 4,95 7,99 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 25,40

Eurovalor Blsa Eurp 63,12 2,73 11,61 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 48,99

Eurovalor Blsa 315,97 1,17 12,38 ★★★ Spain Eq 122,97

Eurovalor Bonos Alto Rendi 166,96 -0,09 6,37 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 38,10

Eurovalor Bonos € LP 144,05 0,46 7,72 ★★★★ € Dvsifid Bond 446,80

Eurovalor Cons Dinam B 122,02 0,11 1,91 Alt - Long/Short Debt 279,08

Eurovalor Divdo Europ 139,72 2,89 11,09 ★ Eurp Equity-Income 50,08

Eurovalor Estados Unidos 131,35 1,58 16,23 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 65,98

Eurovalor Europ 131,30 3,77 11,89 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 15,45

Eurovalor Europ Ptccion 116,54 0,00 0,75 Guaranteed Funds 56,88

Eurovalor Gar. Evolución E 115,95 0,66 3,65 Guaranteed Funds 38,84

Eurovalor Gar. Índices Glo 131,76 -0,56 4,79 Guaranteed Funds 61,95

Eurovalor Gar. Progresión 131,56 0,58 6,95 Guaranteed Funds 42,40

Eurovalor Gar. Revalorizac 86,21 1,51 5,88 Guaranteed Funds 77,09

Eurovalor Gar. Selección G 82,71 -0,09 0,49 Guaranteed Funds 115,77

Eurovalor Gar Dólar II 131,49 0,00 0,43 Guaranteed Funds 27,98

Eurovalor Gar Energía 108,40 0,36 1,37 Guaranteed Funds 79,34

Eurovalor Gar Extra Luxe 156,16 0,07 7,22 Guaranteed Funds 73,16

Eurovalor Gar Extra Moda 109,90 -0,01 2,83 Guaranteed Funds 63,45

Eurovalor Gar Mundial 105,60 -0,01 2,12 Guaranteed Funds 53,92

Eurovalor Gbl Convert 125,39 0,05 6,52 ★★ Convert Bond - Gbl 15,59

Eurovalor Mix 15 94,25 0,27 5,02 ★★★ € Cautious Allocation 407,08

Eurovalor Mix 30 90,20 0,35 5,48 ★★ € Cautious Allocation 113,17

Eurovalor Mix 50 86,03 0,49 6,58 ★★★ € Moderate Allocation 52,38

Eurovalor Mix 70 3,55 2,80 9,71 ★★★ € Aggressive Allocation 66,03

Eurovalor Rta Fija Corto 94,48 0,20 3,92 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 164,81

Eurovalor Rta Fija 7,42 0,29 5,15 ★★ € Dvsifid Bond 133,34

Óptima Ahorro CP B 956,46 -0,02 1,25 € Mny Mk 272,47

Óptima Rta Fija Flex 113,61 0,30 2,43 € Flex Bond 49,44

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 16,98 2,38 6,83 Other Allocation 17,96

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,88 1,30 -0,29 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,94

AMUNDI

Amundi 3 M I - 0,01 0,47 € Mny Mk 15.146,32

Amundi Crédit 1-3 € I 30.099,83 0,08 3,54 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 419,60

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.176,57 -0,08 0,23 Alt - Volatil 64,88

Amundi Gbl Macro 2 I 3.339,82 0,07 1,39 Alt - Debt Arb 164,68

Amundi Tréso EONIA ISR I 219.895,86 0,01 0,40 € Mny Mk 23.574,09

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi Estrategia Bonos 677,54 0,22 3,22 ★★ € Dvsifid Bond 36,42

Amundi Estrategia Gbl 1.028,15 1,38 6,74 ★★★ € Cautious Allocation - 20,28

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólose incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 23 de enero, según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 26 DE ENERO DE 2015 EL ECONOMISTA22 Fondos

Fondos

AXA Aedificandi A Inc 303,77 9,33 20,91 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 515,14

AXA Court Terme A Acc 2.419,88 0,00 0,15 € Mny Mk - Sh Term 906,99

AXA Trésor Court Terme Acc 2.466,79 0,00 0,10 € Mny Mk - Sh Term 460,41

BANCO MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Banco Madrid Ahorro 7,23 0,12 2,74 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 162,21

Banco Madrid Iber Acc 95,10 2,97 10,90 ★★★★★ Spain Eq 134,37

Banco Madrid Rta Fija 10,08 1,00 12,76 ★★★★★ € Dvsifid Bond 316,32

BMN Blsa Española 10,59 2,23 14,07 ★★★★ Spain Eq 42,66

BMN Blsa Eurp 4,27 2,27 11,13 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 19,23

BMN Fondepósito 12,24 0,04 2,06 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 158,92

BMN Gar Selección XI 12,92 1,19 4,07 Guaranteed Funds 17,56

BMN Intres Gar 10 12,45 0,50 6,85 Guaranteed Funds 18,93



BMN Mix Flex 24,67 1,89 10,13 ★★ € Aggressive Allocation 16,52

BMN RF Corporativa 10,00 0,16 3,45 ★★ € Corporate Bond - Sh T 63,95

EDR Iber Adagio 117,61 1,78 4,13 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 28,82

Liberbank Ahorro 9,81 0,50 3,80 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 308,52

Liberbank Cartera Conserv 7,21 0,93 3,57 ★★★ € Cautious Allocation 82,19

Liberbank Cartera Moder 7,04 1,48 6,17 ★★★ € Flex Allocation 21,20

Liberbank Diner 862,93 0,02 1,70 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 200,77

Liberbank € 6 Gar 8,39 0,89 2,74 Guaranteed Funds 50,76

Liberbank Gbl 8,44 1,96 5,85 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 109,55

Liberbank Mix RF 9,66 1,39 5,80 ★★★ € Cautious Allocation 28,64

Liberbank Mundial 6 Gar 8,68 0,40 3,69 Guaranteed Funds 19,81

Liberbank RV España 10,46 2,91 8,66 ★★ Spain Eq 25,86

Liberbank Sectorial Gar 8,50 -0,11 3,05 Guaranteed Funds 56,46

Liberbank Telecomunicacion 8,21 0,71 6,06 Guaranteed Funds 25,57

Pentathlón 94,56 3,57 22,77 Other Allocation 28,23

Premium JB Mod 856,92 0,87 6,03 ★★★ € Cautious Allocation - 22,96

Wrd Solidarity Fund 6,10 1,22 1,11 € Flex Allocation - Gbl 16,26

BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora 40,78 5,59 15,79 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 328,93

Degroof Gbl Ethical 122,15 2,87 10,95 ★★★ € Aggressive Allocation 38,71

Degroof Gbl Isis High C 83,65 4,13 11,71 ★★★ € Aggressive Allocation 589,98

Degroof Gbl Isis Low B Acc 81,81 1,87 6,49 ★★★ € Cautious Allocation - 728,85

Degroof Gbl Isis Md B Acc 102,40 2,81 9,68 ★★★★ € Moderate Allocation - 2.872,76

Share Energy 914,18 1,49 0,14 ★★★★ Sector Eq Energy 34,39

Share € Selection 2.090,09 6,21 18,03 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 68,05

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia 2018 € Stoxx II 114,76 2,53 9,00 Guaranteed Funds 77,81

Bankia 2018 EuroStoxx 132,62 2,19 8,17 Guaranteed Funds 75,91

Bankia Afianza 5 Años 106,00 1,23 3,40 Guaranteed Funds 22,26

Bankia Banca Privada RV Es 128,94 3,03 13,98 ★★★ Spain Eq 16,20

Bankia Banca Privada Selec 12,36 3,54 9,67 ★★★★ € Aggressive Allocation 42,06

Bankia Blsa Española 1.020,74 4,80 8,60 ★★ Spain Eq 86,58

Bankia Blsa Mundial 106,31 6,01 14,23 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,21

Bankia Blsa USA 6,01 6,01 17,89 ★★ US Large-Cap Blend Eq 31,96

Bankia Bonos CP (I) 1.707,18 0,16 1,14 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 240,58

Bankia Bonos CP FIP 1,30 0,23 2,31 € Ultra Short-Term Bond 412,74

Bankia Bonos Duración Flex 11,67 0,63 4,17 ★★ € Corporate Bond 63,40

Bankia Bonos Int 9,73 1,63 3,38 ★★ € Dvsifid Bond 17,52

Bankia Divdo España 17,10 3,10 12,17 ★★ Spain Eq 45,45

Bankia Divdo Europ 19,88 6,72 12,97 ★ Eurp Equity-Income 86,44

Bankia Dólar 8,09 6,55 3,87 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 29,83

Bankia Duración Flex 0-2 10,70 0,42 3,65 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 628,30

Bankia Emerg 12,31 5,49 1,94 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,41

Bankia € Top Ideas 7,38 5,33 13,23 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,67

Bankia Europ Top Gar 7,15 0,02 2,02 Guaranteed Funds 73,21

Bankia Eurostoxx 50 Princi 8,88 1,96 3,75 Guaranteed Funds 104,22

Bankia Evolución Decidido 106,84 2,88 4,90 Alt - Fund of Funds - M 16,49

Bankia Evolución Mod 110,97 1,49 2,92 Alt - Fund of Funds - M 22,95

Bankia Evolución Prud 128,52 0,58 2,45 Alt - Fund of Funds - M 737,67

Bankia Fondlibreta 2015 129,93 0,17 3,19 Guaranteed Funds 90,37

Bankia Fondtes CP 1.461,01 0,10 1,03 € Mny Mk 67,85

Bankia Fondtes LP 169,98 0,53 2,56 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 86,23

Amundi Fondtes LP 221,19 0,31 7,45 ★★★ € Gov Bond 136,84

ING Direct FN Cons 12,01 0,36 2,85 ★★ € Cautious Allocation - 232,40

ING Direct FN Dinam 13,27 1,89 8,19 ★★★★ € Cautious Allocation 141,62

ING Direct FN € Stoxx 50 12,06 3,84 13,35 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 120,21

ING Direct FN Ibex 35 15,76 0,95 11,21 ★★★ Spain Eq 346,82

ING Direct FN Mod 12,48 1,23 5,63 ★★★ € Cautious Allocation 294,92

ING Direct FN S&P 500 11,19 2,77 20,38 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 159,26

Rural Castilla La Mancha 82,46 0,20 1,87 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 23,09

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Absolut H Yld AE- 107,18 0,05 1,56 Alt - Debt Arb 17,54

Amundi F Absolut Vol Arb A 115,58 -0,12 -0,39 Alt - Volatil 136,70

Amundi F Absolut Vol € Eqs 133,18 0,16 -4,88 Alt - Volatil 817,45

Amundi F Bd € Corporate AE 18,93 0,75 7,26 ★★★ € Corporate Bond 569,37

Amundi F Convert Gbl AE-C 12,63 0,48 7,17 ★★ Convert Bond - Gbl € He 316,64

Amundi F Eq Gbl Aqua AE-C 132,02 4,84 14,42 ★★★ Sector Eq Water 58,21

Amundi F Glbl Mcr Forex SE 101,21 -2,40 0,71 Alt - Currency 338,49

ARQUIGEST SGIIC

Arquiuno 22,20 0,69 6,10 ★★★★ € Cautious Allocation 59,08

ASHMORE INVESTMENT MANAGEMENT LIMITED

Ashmore EM Local Currency 89,12 0,12 -1,78 Other Bond 762,65

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers 11,99 1,59 6,23 ★★★ € Moderate Allocation - 21,83

atl Capital Cartera Dinam 11,57 1,75 7,88 ★★★ € Flex Allocation 30,52

atl Capital Cartera Patrim 11,91 0,92 4,88 ★★★ € Cautious Allocation 55,43

atl Capital Lqdez 12,05 0,02 1,74 € Mny Mk 51,31

Espinosa Partners Inversio 13,58 2,54 6,03 ★★★★ € Flex Allocation 28,75

Fongrum/Valor 15,91 2,10 8,78 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,46

AVIVA GESTIÓN SGIIC

Aviva CP B 13,82 0,01 2,03 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 417,57

Aviva Espabolsa 25,11 3,07 15,36 ★★★★★ Spain Eq 192,22

Aviva Eurobolsa 9,77 5,39 12,13 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 74,44

Aviva Fonvalor € B 14,07 2,90 18,11 ★★★★★ € Moderate Allocation 102,54

Aviva Rta Fija B 17,54 1,06 8,83 ★★★★ € Dvsifid Bond 80,77

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo 15,56 8,80 3,40 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 649,57

Aviva Investors Emerg Eurp 4,35 2,98 6,78 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 35,20

Aviva Investors Eurp Corp 3,47 0,59 7,33 ★★★ € Corporate Bond 91,98

Aviva Investors Eurp Eq B 7,97 5,46 17,16 ★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 131,64

Aviva Investors Eurp Eq In 11,90 6,67 14,71 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 175,90

Aviva Investors Eurp Real 12,73 8,88 19,58 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 47,74

Aviva Investors Long Term 91,41 4,07 16,15 ★★★ € Bond - Long Term 84,61

Aviva Investors Sh Term Eu 14,49 0,17 1,30 ★ € Gov Bond - Sh Term 26,55

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds A-C € 57,29 0,77 7,65 ★★★★ € Dvsifid Bond 248,29

AXA WF € Credit Plus A-D € 12,26 0,16 7,74 ★★★★ € Corporate Bond 841,94

AXA WF Frm Em Markets A-C 111,07 7,66 5,63 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 348,55

AXA WF Frm € Relative Vle 51,30 4,82 14,96 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 733,52

AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 105,60 4,67 -2,42 ★★★★ Emerg Eurp Eq 17,06

AXA WF Frm Eurp Microcap A 155,61 2,71 19,38 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 148,50

AXA WF Frm Eurp Opport A-C 63,23 4,95 14,26 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 295,85

AXA WF Frm Eurp Real State 191,38 8,89 23,44 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 394,00

AXA WF Frm Eurp S C A-C € 117,17 2,22 17,56 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 460,28

AXA WF Frm Gbl Real Est Se 128,18 8,97 18,28 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 147,66

AXA WF Frm Human Capital A 122,67 6,30 14,89 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 331,04

AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 76,48 2,34 -5,93 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 56,49

AXA WF Frm Italy A-C € 172,08 5,83 15,27 ★★★★ Italy Eq 436,10

AXA WF Frm Junior Energy A 95,38 -2,21 -2,59 ★★★ Sector Eq Energy 128,58

AXA WF Frm Talents Gbl A-C 331,08 3,19 14,45 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 148,59

AXA WF Glbl Flex 100 A-C € 69,89 2,46 9,23 ★★★ € Aggressive Allocation 57,47

AXA WF Glbl Flex 50 A-C € 64,65 1,03 5,05 ★★★ € Cautious Allocation - 125,08

AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 78,91 0,00 7,62 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 966,67

AXA WF Optimal Absolut Pia 55,23 0,16 0,44 ★ € Cautious Allocation - 36,75

AXA WF Optimal Income A-C 169,68 0,85 6,95 ★★★ € Flex Allocation 523,75

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 26 DE ENERO DE 2015 3Fondos 3

Fondos

BL-Equities Horizon B 902,42 7,40 11,34 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 45,56

BL-Global 30 A 676,80 4,25 3,13 ★★ € Cautious Allocation - 227,55

BL-Global 50 A 898,89 4,98 6,14 ★★★ € Moderate Allocation - 397,52

BL-Global 75 A 1.413,11 6,39 10,22 ★★★★ € Aggressive Allocation 397,48

BL-Global Bond A 311,06 0,32 2,11 ★★ Gbl Bond - € Hedged 164,85

BL-Global Eq B 712,13 6,62 13,66 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 351,25

BL-Global Flex A 118,27 6,28 6,66 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.223,82

BL-Optinvest € 126,70 0,16 1,10 ★★ € Aggressive Allocation 133,50

BANSABADELL INVERSIÓN SGIIC

Fidefondo Base 1.811,35 0,18 2,34 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,69

Inversabadell 10 7,25 0,54 3,37 ★★★ € Cautious Allocation 241,21

Inversabadell 25 Base 11,03 0,87 4,90 ★★★ € Cautious Allocation 573,98

Inversabadell 50 Base 9,03 2,83 8,72 € Moderate Allocation 88,77

Inversabadell 70 Base 8,94 3,58 10,42 € Aggressive Allocation 41,90

Sabadell Asia Emergente Bl 11,45 5,89 4,25 ★ Asia ex Jpn Eq 24,40

Sabadell Bonos Emerg 14,74 6,76 8,09 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 103,75

Sabadell Bonos España Base 18,23 1,19 6,04 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 66,88

Sabadell Bonos € 10,49 0,55 8,27 ★★★ € Dvsifid Bond 161,48

Sabadell Bonos Int Base 13,47 4,27 4,86 ★★ Gbl Bond 17,87

Sabadell CP € FIP 9,40 0,32 4,38 € Dvsifid Bond - Sh Ter 365,81

Sabadell Dólar Fijo 15,27 5,99 5,82 ★★ $ Dvsifid Bond 90,22

Sabadell Emergente Mix Fle 11,48 7,41 6,45 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 41,96

Sabadell España Blsa 11,87 3,66 14,74 ★★★★ Spain Eq 210,57

Sabadell España Divdo 16,70 4,77 12,09 ★★★★ Spain Eq 105,51

Sabadell Estados Unidos Bl 10,90 1,49 17,59 ★★ US Large-Cap Blend Eq 136,39

Sabadell € Yld 18,30 0,60 8,15 ★★★ € H Yld Bond 68,91

Sabadell Euroacción 13,72 6,23 11,67 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 117,00

Sabadell Europ Blsa 4,07 5,15 10,62 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 55,39

Sabadell Europ Valor 9,96 5,77 12,22 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 88,24

Sabadell Evolución 11,22 0,37 1,18 Alt - Multistrat 39,46

Sabadell Fondo Depósito 118,22 0,04 1,80 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 328,73

Sabadell Fondtes LP 8,51 0,21 2,81 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 280,37

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,26 0,13 4,02 Guaranteed Funds 190,83

Sabadell Gar Extra 1 8,19 -0,08 0,98 Guaranteed Funds 58,92

Sabadell Gar Extra 14 12,43 1,06 9,13 Guaranteed Funds 35,97






Sabadell Gar Fija 14 8,21 0,13 4,01 Guaranteed Funds 121,59

Sabadell Gar Fija15 9,10 0,21 5,35 Guaranteed Funds 116,35

Sabadell Gar Superior 3 7,22 1,06 2,37 Guaranteed Funds 161,72

Sabadell Gar Superior 4 11,59 -0,07 1,46 Guaranteed Funds 20,78

Sabadell Gar Selección IV 18,03 0,09 4,49 Guaranteed Funds 16,19

Sabadell Intres € 1 20,66 0,23 2,88 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 218,88

Sabadell Japón Blsa 1,97 4,55 6,58 ★ Jpn Large-Cap Eq 78,03

Sabadell Progresión € FIP 7,45 0,02 0,90 € Mny Mk 108,18

Sabadell Rend € FIP 9,30 0,09 3,10 € Ultra Short-Term Bond 2.050,07

Sabadell Rend 11,67 0,03 1,93 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 563,60

Sabadell RF Mixta España B 9,04 0,50 3,39 ★★ € Cautious Allocation 56,85

Sabadell RV Mixta España B 11,55 1,80 8,16 ★★★ € Moderate Allocation 24,25

Sabadell Solbank Blsa 26,71 4,56 7,95 ★★★ Spain Eq 29,85

Sabadell Solbank Premium C 890,59 0,05 1,24 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 20,06

Sabadell Urquijo Patrim Pr 22,13 0,76 5,63 ★★★★ € Cautious Allocation 112,67

Sabadell Urquijo Patrim Pr 10,24 2,12 7,73 ★★★★ € Flex Allocation 17,97

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 14,17 2,20 8,90 ★★ Convert Bond - Eurp 108,75

Barclays Eq € A € Acc 16,97 4,44 18,78 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 197,12

BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAÑA SGIIC

Barclays Deuda Pública 6,86 0,23 3,71 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 210,18

Foncaixa I Blsa España 201 7,93 1,11 2,67 Guaranteed Funds 50,94

Foncaixa I Blsa España Sel 16,84 3,86 18,96 ★★★★ Spain Eq 207,41

Foncaixa I Blsa Europ 570,75 7,67 12,24 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 44,81

Foncaixa I Blsa USA 6,28 1,75 13,74 ★ US Large-Cap Blend Eq 61,87

Foncaixa I Bonos Cons 1.251,98 0,01 0,54 ★★ € Ultra Short-Term Bond 90,28

Bankia Fonduxo 1.996,27 5,69 14,36 ★★★★★ € Moderate Allocation 293,38

Bankia Gar 2016 103,50 0,95 6,88 Guaranteed Funds 103,20

Bankia Gar Blsa 3 8,88 1,66 2,16 Guaranteed Funds 99,44

Bankia Gar Blsa 5 11,50 1,67 1,50 Guaranteed Funds 133,72

Bankia Gar Rentas 5 132,71 0,54 6,05 Guaranteed Funds 176,15

Bankia Gar Rentas 6 9,51 0,62 5,63 Guaranteed Funds 110,66

Bankia Gobiernos € LP 11,39 0,98 5,01 ★★ € Gov Bond 50,39

Bankia Ind Ibex 152,97 2,54 11,22 ★★ Spain Eq 31,02

Bankia Mix Rta Fija 15 11,90 1,27 3,67 ★★★ € Cautious Allocation 556,77

Bankia Mix Rta Fija 30 10,90 1,69 3,61 ★★★ € Cautious Allocation 93,44

Bankia Mix Rta Variable 50 15,09 2,18 5,22 ★★★ € Moderate Allocation 29,59

Bankia Mix Rta Variable 75 7,04 3,67 9,42 ★★ € Aggressive Allocation 18,66

Bankia Monetar € Deuda (I) 118,39 0,06 0,82 € Mny Mk 56,69

Bankia Rta Fija LP 17,40 0,58 4,04 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 89,21

Bankia Rentab Objetivo CP 142,84 0,00 1,84 Fixed Term Bond 52,94

Bankia Rentab Objetivo MP 15,68 0,06 6,07 Fixed Term Bond 33,69

Bankia S & Mid Caps España 309,23 4,93 15,84 ★★★ Spain Eq 23,24

Bankia Soy Así Cauto 126,31 1,19 3,92 ★★★ € Cautious Allocation - 424,14

Bankia Soy Así Dinam 116,53 2,58 7,89 ★★★ € Aggressive Allocation 41,84

Bankia Soy Así Flex 111,53 1,81 5,55 ★★ € Moderate Allocation - 260,43

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 863,42 0,02 1,76 € Mny Mk 918,55

Bankinter Blsa España 1.259,91 4,11 14,49 ★★★ Spain Eq 365,68

Bankinter Diner 1 730,40 0,00 1,53 € Mny Mk 94,92

Bankinter Diner 2 896,12 0,01 1,71 € Mny Mk 291,18

Bankinter Diner 1.426,13 -0,01 1,34 € Mny Mk 49,88

Bankinter Divdo Europ 1.188,40 5,00 12,10 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 107,55

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.216,00 1,46 20,64 ★★★★ Sector Eq Tech 26,04

Bankinter España 2020 II G 998,51 0,79 2,57 Guaranteed Funds 52,67

Bankinter Europ 2020 97,85 2,72 2,58 Guaranteed Funds 19,97

Bankinter Europ 2021 Gar 163,18 2,17 4,50 Guaranteed Funds 48,48

Bankinter Eurostoxx 2018 G 87,58 2,80 6,76 Guaranteed Funds 22,41

Bankinter Fondo Monetar 1.800,21 0,03 -0,21 € Mny Mk 21,25

Bankinter Futur Ibex 108,92 2,47 12,88 ★★★★ Spain Eq 192,37

Bankinter Gest Abierta 30,18 0,48 5,29 ★★★ € Dvsifid Bond 264,48

Bankinter Ibex 2015 Gar 100,95 0,96 12,84 Guaranteed Funds 15,21

Bankinter Ind América 887,45 0,68 17,82 ★★ US Large-Cap Blend Eq 179,24

Bankinter Ind Blsa Español 1.037,35 0,98 4,08 Guaranteed Funds 33,17

Bankinter Ind Europeo 50 591,69 5,97 14,86 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 35,06

Bankinter Ind Japón 610,59 -0,29 20,96 ★★ Jpn Large-Cap Eq 77,06

Bankinter Mercado Europeo 922,56 2,90 2,97 Guaranteed Funds 17,31

Bankinter Mix Flex 1.109,50 3,94 11,16 ★★★★ € Moderate Allocation 108,70

Bankinter Mix Rta Fija 95,55 1,85 7,31 ★★★★ € Cautious Allocation 149,13

Bankinter Multiselección 2 69,70 0,45 4,55 ★★★ € Cautious Allocation - 62,26

Bankinter Multiselección D 942,89 1,06 8,17 ★★★★ € Moderate Allocation - 36,75

Bankinter Pequeñas Compañí 283,08 5,25 18,22 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 27,56

Bankinter Plus 10 Gar 1.009,23 -0,01 2,93 Guaranteed Funds 17,88

Bankinter Rta Dinam 1.247,87 1,32 5,05 Alt - Multistrat 15,56

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,55 0,26 7,23 Guaranteed Funds 47,04

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.194,26 0,14 6,01 Guaranteed Funds 24,94

Bankinter Rta Fija CP 1.037,52 0,18 4,08 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 941,40

Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.113,65 1,10 2,32 Guaranteed Funds 23,43

Bankinter Rta Fija LP 1.345,23 0,61 7,20 ★★★★ € Dvsifid Bond 474,74

Bankinter Rta Fija Marfil 1.347,50 0,00 2,48 Guaranteed Funds 29,28

Bankinter Rta Variable € 73,03 5,64 14,04 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 116,50

Bankinter RF 2015 Gar 1.640,11 0,03 3,08 Guaranteed Funds 34,32

Bankinter RF 2016 II Gar 79,98 0,13 5,56 Guaranteed Funds 36,50

Bankinter RF Atlantis 2017 979,94 0,35 4,05 Guaranteed Funds 101,55

Bankinter Sector Telecomun 526,68 7,04 16,97 ★ Sector Eq Communication 19,23

BK Eurostoxx 55 Gar 755,37 1,91 4,66 Guaranteed Funds 16,39

BK Multifondo II Gar 964,54 0,22 2,17 Guaranteed Funds 20,54

Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.317,93 -0,02 1,05 € Mny Mk 30,64

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 263,27 0,55 2,07 ★★ € Dvsifid Bond 132,23

BL-Emerging Markets A 132,81 5,77 10,01 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 365,40

BL-Equities Dividend A 131,23 5,98 12,68 ★★★ Gbl Equity-Income 962,19

BL-Equities Eurp B Acc 5.953,33 6,38 15,68 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 696,13

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,17 -2,40 11,31 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,94

BBVA Multiactivo Cons 10,55 -0,02 -0,17 ★ € Cautious Allocation 326,73

BBVA Multiactivo Decidido 751,01 -1,21 8,74 € Aggressive Allocation 155,52

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.253,71 0,08 3,30 Guaranteed Funds 101,17

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,66 0,10 5,04 Guaranteed Funds 150,24

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,72 0,08 4,61 Guaranteed Funds 76,25

BBVA Plan Rentas 2016 12,87 0,11 4,86 Guaranteed Funds 143,84

BBVA Plan Rentas 2017 B 13,47 0,24 4,86 Guaranteed Funds 85,91

BBVA Plan Rentas 2018 13,64 0,21 5,59 Guaranteed Funds 141,70

BBVA Ranking 12,86 0,00 2,31 Guaranteed Funds 114,20

BBVA Ranking II 10,83 -0,06 1,98 Guaranteed Funds 32,15

BBVA Rend Europ 13,72 1,75 5,06 Other 127,17

BBVA Rend Europ II 12,28 1,49 4,73 Fixed Term Bond 86,10

BBVA Rentab Europ Gar. II 9,31 2,62 6,51 Guaranteed Funds 163,45

BBVA Revalorización Europ 10,98 2,05 8,16 Guaranteed Funds 136,56

BBVA Revalorización Europ 13,18 2,66 7,20 Guaranteed Funds 18,62

BBVA Selección Blsa 13,33 0,58 9,71 Guaranteed Funds 26,37

BBVA Selección Blsa II 12,82 0,01 6,65 Guaranteed Funds 45,04

Multiactivo Mix Rta Fija 756,98 0,49 3,04 € Cautious Allocation - 20,43

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 442,25 2,96 4,29 Gbl Emerg Markets Eq - 62,04

Vitruvius Eurp Eq B € 306,47 4,55 14,79 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 138,83

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Belgravia Épsilon 2.016,96 3,23 14,81 ★★★★★ € Flex Allocation 37,00

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 161,04 6,95 16,84 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.326,77

Bestinver Blsa 49,55 4,02 14,07 ★★★★★ Spain Eq 322,36

Bestinver Int 34,48 7,66 17,39 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.133,70

Bestinver Mix 26,01 2,62 11,10 ★★★★ € Aggressive Allocation 47,29

Bestinver Mix Int 8,59 4,79 12,87 ★★★★★ € Aggressive Allocation 79,95

Bestinver Rta 11,97 0,67 1,41 ★★ € Cautious Allocation 386,95

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

Beta Deuda Fondtes LP 16,77 0,36 4,79 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 45,18

BNP Paribas Blsa Española 18,86 2,31 12,04 ★★★ Spain Eq 70,56

BNP Paribas Caap Dinam 10,83 2,62 10,07 ★★★★ € Aggressive Allocation 23,73

BNP Paribas Caap Equilibra 16,08 2,27 7,99 ★★★★ € Moderate Allocation - 67,33

BNP Paribas Caap Mod 11,04 1,43 4,26 ★★ € Cautious Allocation 42,06

BNP Paribas Dvsifid 10,21 1,82 6,99 ★★★ € Moderate Allocation 28,23

BNP Paribas € 9,62 0,10 4,36 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 58,88

BNP Paribas Gbl Ass Allc. 10,53 1,61 6,84 € Moderate Allocation 55,05

BNP Paribas Gbl Dinver 11,60 1,90 7,17 ★★ € Moderate Allocation - 34,93

BNP Paribas Mix Mod 10,95 1,68 5,01 € Cautious Allocation - 27,73

BNP Paribas Rta Fija CP 896,77 0,08 0,41 € Dvsifid Bond - Sh Ter 47,65

BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,44 1,57 3,73 ★★ € Cautious Allocation 15,41

Segunda Generación Rta 8,22 0,82 2,69 ★★ € Cautious Allocation - 35,38

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas InstiCash € I- 140,98 0,00 0,13 € Mny Mk - Sh Term 11.286,71

BNP Paribas Quam Fund 10/2 127,28 1,95 3,67 ★★ € Cautious Allocation - 372,31

BNP Paribas Quam Fund 5/15 124,08 1,16 3,37 Alt - Fund of Funds - O 261,09

BNPP L1 Bond € Premium C C 144,46 0,16 3,62 ★★ € Dvsifid Bond 150,70

BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.673,31 4,70 5,60 ★★★★ Gbl Bond 469,27

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 128,86 1,31 3,70 Guaranteed Funds 33,22

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 116,23 1,05 1,49 Guaranteed Funds 24,54

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 189,51 2,29 4,10 ★★ € Moderate Allocation - 309,76

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 196,45 2,85 5,66 ★★ € Aggressive Allocation 149,84

BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 146,47 3,22 7,09 ★★ € Aggressive Allocation 25,64

BNPP L1 Eq € C C 319,74 5,43 14,11 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 392,84

BNPP L1 Eq Eurp C C 550,56 5,17 12,83 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 966,05

BNPP L1 Eq Netherlands C C 940,15 4,75 11,80 ★ Netherlands Eq 394,89

BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 143,17 0,95 1,88 Capital Protected 121,40

BNPP L1 Safe Balanc W10 C 124,22 1,05 1,88 Capital Protected 110,85



BNPP L1 Safe Gw W1 C D 166,03 1,90 3,84 Capital Protected 91,18


Foncaixa I Bonos Corpor 7,28 0,08 2,81 ★★ € Corporate Bond - Sh T 56,44

Foncaixa I Bonos Larg 1.065,12 0,48 3,79 ★★★ € Dvsifid Bond 34,44

Foncaixa I España Rta Fija 7,23 0,44 2,92 Fixed Term Bond 158,00

Foncaixa I España Rta Fija 8,10 0,09 5,18 Fixed Term Bond 60,40

Foncaixa I Eurib Plus 8,52 0,14 4,34 Fixed Term Bond 62,26

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 8,51 1,27 2,91 Guaranteed Funds 22,36

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 9,35 1,50 3,37 Guaranteed Funds 123,88

Foncaixa I Gar. Gigantes M 6,75 -0,01 1,50 Guaranteed Funds 90,27

Foncaixa I Gest 25 6,95 1,37 5,58 ★★★ € Cautious Allocation 156,99

Foncaixa I Gest 50 7,27 3,03 10,25 ★★★★ € Moderate Allocation 43,47

Foncaixa I Gest Rta Fija 6,90 0,05 2,24 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 69,33

Foncaixa I Gest Total 6,99 4,79 15,21 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 145,76

Foncaixa I Inflación Plus 10.447,05 0,23 4,27 Fixed Term Bond 28,66

Foncaixa I Tesor. 891,87 -0,03 0,13 € Mny Mk 160,06

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 15,03 6,29 11,81 ★★★ Ch Eq 48,54

Baring Gbl Select A € Inc 13,70 3,16 11,66 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 41,24

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA 5-100 Eurostoxx 7,15 -0,02 3,81 Guaranteed Funds 30,15

BBVA Acumulación Europ 14,55 1,65 9,37 Guaranteed Funds 86,78

BBVA Ahorro CP 2.142,59 -0,01 0,52 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.200,51

BBVA Blsa Asia MF 22,57 5,84 8,85 ★★★ Asia ex Jpn Eq 17,24

BBVA Blsa Ch 12,07 5,07 14,30 ★★★★ Ch Eq 39,20

BBVA Blsa Desarrollo Soste 14,67 3,01 14,61 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 35,29

BBVA Blsa Emerg MF 11,77 5,22 4,44 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 42,75

BBVA Blsa € 7,50 3,98 7,42 ★ Eurozone Large-Cap Eq 150,32

BBVA Blsa Europ 79,52 4,28 7,65 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 342,34

BBVA Blsa 25,89 1,54 9,77 ★★ Spain Eq 197,20

BBVA Blsa Ind € 8,14 3,98 13,10 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 105,27

BBVA Blsa Ind 22,28 0,97 11,04 ★★★ Spain Eq 292,37

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4,73 -1,29 22,40 ★★ Jpn Large-Cap Eq 27,72

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13,78 -1,33 15,56 US Eq - Currency Hedged 24,30

BBVA Blsa Japón 4,95 4,98 11,50 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 16,33

BBVA Blsa Latam 1.229,67 1,72 -5,99 ★★ Latan Eq 28,40

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 11,80 3,34 15,42 ★★★ Sector Eq Tech 150,51

BBVA Blsa USA (Cubierto) 13,38 -1,63 15,01 ★ US Large-Cap Blend Eq 65,49

BBVA Blsa USA 17,18 2,68 19,02 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 398,82

BBVA Bonos 2018 13,43 0,27 6,80 Fixed Term Bond 357,23

BBVA Bonos Corpor LP 13,21 0,09 5,96 ★★ € Corporate Bond 264,13

BBVA Bonos CP Plus 16,15 -0,04 2,19 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 166,75

BBVA Bonos Dólar CP 71,90 4,41 2,79 $ Mny Mk 243,49

BBVA Bonos Int Flex 15,69 0,60 2,51 ★★ Gbl Bond - € Biased 388,45

BBVA Bonos LP Flex 14,97 0,13 2,86 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 111,79

BBVA Bonos Plaz II 13,07 0,32 5,91 Fixed Term Bond 85,20

BBVA Bonos Plaz IV 1.128,41 0,30 5,24 Fixed Term Bond 89,43

BBVA Bonos Rentas II 13,87 0,29 5,66 Fixed Term Bond 136,20

BBVA Bonos Rentas III 12,72 0,12 3,68 Fixed Term Bond 182,57

BBVA Bonos Rentas IV 14,35 0,26 4,92 Fixed Term Bond 99,61

BBVA Bonos Rentas V 12,97 0,27 4,49 Fixed Term Bond 114,44

BBVA Cesta Gbl 795,49 0,02 2,89 Guaranteed Funds 106,91

BBVA Comb Europ II 9,87 0,00 3,77 Guaranteed Funds 48,96

BBVA Comb Europ III 17,75 0,22 3,82 Guaranteed Funds 61,36

BBVA Comb Europ IV 12,29 0,00 3,24 Guaranteed Funds 38,03

BBVA Crec Europ Diversif. 12,51 0,86 6,23 Guaranteed Funds 47,95

BBVA Crec Europ 12,86 1,29 6,32 Guaranteed Funds 59,72

BBVA Diner Fondtes CP 1.469,73 0,03 0,91 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 174,48

BBVA Europ Consolidado 9,31 0,55 2,95 Guaranteed Funds 90,55

BBVA Europ Consolidado II 10,33 0,28 2,55 Guaranteed Funds 27,83

BBVA Europ Óptimo 11,55 -0,03 2,28 Guaranteed Funds 62,53

BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.578,16 0,01 2,36 Guaranteed Funds 97,10

BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,16 0,09 4,83 Guaranteed Funds 161,49

BBVA Fon-Plazo 2016 12,23 0,10 3,63 Guaranteed Funds 97,60

BBVA Fon-Plazo 2018 13,17 0,23 5,60 Guaranteed Funds 96,24

BBVA Gest Conserv 10,78 0,73 3,13 ★ € Cautious Allocation 263,36

BBVA Gest Decidida 6,77 3,48 9,13 ★★ € Moderate Allocation 83,50

BBVA Gest Moder 5,72 1,50 6,64 ★★★ € Moderate Allocation 139,31

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,20 0,36 11,50 Guaranteed Funds 53,20

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Fonduero Eurobolsa Gar 409,41 0,93 7,09 Guaranteed Funds 74,64

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,61 0,14 4,18 Guaranteed Funds 25,88

Caja Ingenieros 2015 Gar 10,96 0,00 4,22 Guaranteed Funds 28,56

Caja Ingenieros Blsa USA 9,12 2,92 16,22 ★★ US Large-Cap Blend Eq 22,74

Caja Ingenieros Emerg 11,38 5,74 3,11 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,37

Caja Ingenieros Gbl 6,39 2,46 13,67 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 49,52

Caja Ingenieros Iberian Eq 8,38 2,89 12,81 ★★★★ Spain Eq 22,58

Caja Ingenieros Rta 12,79 1,36 9,29 ★★★ € Aggressive Allocation 22,11

Fonengin ISR 12,44 1,19 5,90 ★★★ € Cautious Allocation - 76,05

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

Caja Laboral Ahorro 10,89 0,01 1,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 24,14

Caja Laboral Blsa 20,61 0,63 8,99 ★★★ Spain Eq 42,93

Caja Laboral Blsa Gar. IX 9,89 0,66 8,04 Guaranteed Funds 36,20

Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,62 1,00 3,25 Guaranteed Funds 21,91

Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,84 0,50 9,84 Guaranteed Funds 31,22

Caja Laboral Bolsas Eurp 7,01 3,38 13,64 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 28,98

Caja Laboral Diner 1.169,30 0,01 0,11 € Mny Mk 35,01

Caja Laboral Patrim 14,55 0,30 5,11 ★★★ € Cautious Allocation 29,14

Caja Laboral Rta Asegurada 9,55 -0,04 3,34 Guaranteed Funds 64,03

Caja Laboral Rta 14,96 0,05 3,12 Guaranteed Funds 32,75

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,59 0,03 3,64 Guaranteed Funds 66,96



Caja Laboral RF Gar. II 10,72 0,04 3,54 Guaranteed Funds 150,76

Caja Laboral RF Gar III 11,56 0,13 3,13 Guaranteed Funds 98,54

Caja Laboral RF Gar IX 10,53 0,10 2,80 Guaranteed Funds 59,98

Caja Laboral RF Gar V 10,67 0,15 2,75 Guaranteed Funds 61,25

Caja Laboral RF Gar VI 9,10 0,04 2,79 Guaranteed Funds 45,27

Caja Laboral RF Gar VIII 7,37 0,11 3,24 Guaranteed Funds 31,95

IK Rta Fija Gar VI 10,05 0,03 3,09 Guaranteed Funds 15,79

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Bds C Inc 274,68 1,28 5,68 ★★★ € Dvsifid Bond 131,49

Candriam Sust € Corp Bds C 453,25 0,31 6,60 ★★ € Corporate Bond 215,41

Candriam Sust € Sht Trm Bd 250,96 0,17 1,75 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 100,55

Candriam Sust Eurp C Acc 22,90 4,38 10,42 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 178,03

Candriam Sust Wrd C Acc 25,22 3,19 16,02 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 34,36

Candriam Stainble High Acc 378,31 3,49 9,49 ★★★ € Aggressive Allocation 33,25

Candriam Stainble Low Acc 4,50 1,82 6,94 ★★★★ € Cautious Allocation 54,95

Candriam Stainble Md Acc 6,61 2,65 8,26 ★★★ € Moderate Allocation 142,05

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb C € 1.354,83 0,11 0,62 Alt - Mk Neutral - Eq 1.235,84

Candriam Long Sh Risk Arb 39.395,88 0,25 -1,54 Alt - Event Driven 17,80

Candriam Risk Arb C 2.540,34 0,39 1,66 Alt - Event Driven 139,35

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Bds € Convergence 3.558,71 2,86 10,74 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 64,47

Candriam Bds € Corp Ex-Fin 164,28 0,65 5,16 € Corporate Bond 35,92

Candriam Bds € Corporate C 7.041,37 0,57 7,27 ★★★ € Corporate Bond 784,66

Candriam Bds € Gov C € Acc 2.280,85 1,71 8,11 ★★★ € Gov Bond 1.056,36

Candriam Bds € Govt Invmt 995,06 1,70 8,06 ★★★ € Gov Bond 359,61

Candriam Bds € H Yld C € A 969,53 0,78 11,71 ★★★★ € H Yld Bond 420,59

Candriam Bds € Infl Linkd 142,61 1,09 3,58 ★★ € Inflation-Linked Bond 100,07

Candriam Bds € Sh Term C € 2.078,12 0,20 2,42 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 772,57

Candriam Bds Gbl H Yld C A 182,26 0,66 7,69 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 280,08

Candriam Bds International 1.005,10 0,83 4,29 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 389,62

Candriam Bds Sust € C € Ac 136,00 1,18 5,65 ★★★ € Dvsifid Bond 58,69

Candriam Bds Sust € Govt C 932,70 1,59 5,75 ★★ € Gov Bond 57,31

Candriam Bds Total Rtrn C 136,62 1,62 6,54 ★★★ € Flex Bond 501,43

Candriam Bds Wrd Gov Plus 134,68 4,65 2,03 ★★★ Gbl Bond 82,51

Candriam Eqs L Emerg Marke 704,93 9,95 7,98 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 564,17

Candriam Eqs L EMU C € Acc 87,25 6,39 14,40 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 103,44

Candriam Eqs L € 50 C € Ac 538,88 5,55 12,61 ★ Eurozone Large-Cap Eq 73,47

Candriam Eqs L Eurp C € Ac 938,98 6,09 13,52 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 678,52

Candriam Eqs L Eurp Innova 1.580,27 7,17 17,28 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 243,12

Candriam Eqs L Germany C € 440,50 6,00 16,16 ★★★ Germany Large-Cap Eq 105,12



BNPP L1 Safe Stability W1 119,84 0,28 0,07 Capital Protected 130,84

BNPP L1 Safe Stability W10 106,69 0,24 0,02 Capital Protected 115,72

BNPP L1 Safe Stability W4 111,64 0,33 -0,68 Capital Protected 86,91

BNPP L1 Safe Stability W7 112,81 0,21 -0,08 Capital Protected 114,77

BNPP L1 Sustain Active All 408,90 2,10 7,50 ★★★★ € Cautious Allocation 336,61

Parvest Bond € C C 218,17 0,94 7,14 ★★★ € Dvsifid Bond 1.515,23

Parvest Bond € Corporate C 178,39 0,58 7,66 ★★★ € Corporate Bond 2.302,87

Parvest Bond € Gov C C 386,93 1,60 8,37 ★★★ € Gov Bond 1.847,79

Parvest Bond € Inflation-L 138,29 2,90 5,29 ★★ € Inflation-Linked Bond 120,94

Parvest Bond € Md Term C C 183,38 0,36 4,41 ★★ € Dvsifid Bond 906,97

Parvest Bond € Sh Term C C 123,91 0,12 1,83 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 527,23

Parvest Bond Wrd Inflation 143,78 2,78 2,22 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 126,40

Parvest Convert Bond Eurp 159,79 4,37 8,95 ★★★ Convert Bond - Eurp 779,07

Parvest Convert Bond Eurp 152,05 4,07 7,97 ★★★★ Convert Bond - Eurp 257,35

Parvest Dvsifid Dynam C C 229,38 2,11 6,99 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 153,98

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,84 0,05 0,65 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 440,44

Parvest Environmental Oppo 132,97 3,71 12,07 ★★★ Sector Eq Ecology 127,35

Parvest Eq Eurp Mid C C C 661,95 4,80 17,90 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 119,49

Parvest Eq Eurp S C C C 167,53 5,69 23,41 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 1.078,79

Parvest Eq Eurp Vle C C 156,38 6,61 12,74 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 230,83

Parvest Eq High Div Eurp C 90,57 7,20 11,27 ★★ Eurp Equity-Income 652,73

Parvest Flex Assets € C C 111,72 0,64 1,36 Alt - Fund of Funds - M 25,86

Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,71 0,40 4,14 ★ € Corporate Bond 392,08

Parvest Gbl Environment C 153,07 4,19 15,24 ★★★★ Sector Eq Ecology 293,89

Parvest Mny Mk € C C 209,98 0,00 0,17 € Mny Mk 1.119,73

Parvest Multi-Strat Low Vo 101,49 -0,14 -1,18 Alt - Multistrat 83,02

Parvest Stainble Bond € Co 143,93 0,55 7,13 ★★★ € Corporate Bond 796,70

Parvest Stainble Eq Eurp C 109,76 5,92 12,79 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 87,47

Parworld Track UK C C 110,38 4,75 10,93 ★ UK Large-Cap Blend Eq 16,62

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS NLD N.V.

BNP Paribas LDI Solu Dur M 38.470,22 8,45 21,88 ★★★★ € Bond - Long Term 57,09

BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,96 4,69 12,60 ★★ Gbl H Yld Bond 125,86

BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) I 13,34 3,87 12,15 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 36,04

CAJA ESPAÑA FONDOS SGIIC

Fondespaña Blsa Americana 90,99 0,39 10,51 Guaranteed Funds 24,12

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 68,07 0,10 6,31 Guaranteed Funds 32,54

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 75,71 0,48 2,80 Guaranteed Funds 24,04

Fondespaña Blsa Inter. Gar 87,26 0,22 6,67 Guaranteed Funds 52,48

Fondespaña-Duero Alternati 67,61 0,40 1,43 Alt - Fund of Funds - M 103,24

Fondespaña-Duero Audaz 56,23 -0,25 4,56 ★★ € Aggressive Allocation 15,93

Fondespaña-Duero BE Gar. I 381,64 1,70 7,37 Guaranteed Funds 50,07

Fondespaña-Duero Cons 70,40 0,50 2,17 ★★ € Cautious Allocation 139,03

Fondespaña-Duero Depósito 9,50 0,02 1,20 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 24,20

Fondespaña-Duero Divisa 84,37 0,19 2,58 Alt - Currency 19,75

Fondespaña-Duero Dólar Gar 109,59 2,42 5,43 Guaranteed Funds 69,56

Fondespaña-Duero Emprended 61,96 0,58 4,30 ★★ € Moderate Allocation 32,40

Fondespaña-Duero Fondtes L 100,93 0,18 5,19 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 165,03

Fondespaña-Duero Gar. Blsa 389,63 0,46 1,91 Guaranteed Funds 70,31

Fondespaña-Duero Gar. Rta 69,23 0,03 3,31 Guaranteed Funds 57,13

Fondespaña-Duero Gar. Rta 77,75 -0,03 3,01 Guaranteed Funds 117,48


Fondespaña-Duero Gar. Rta 84,52 -0,02 4,12 Guaranteed Funds 203,52


Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,43 0,13 4,12 Guaranteed Funds 70,34

Fondespaña-Duero Horiz 201 379,29 0,29 3,14 Other 28,10

Fondespaña-Duero Horiz 201 76,60 0,32 2,32 Fixed Term Bond 75,91

Fondespaña-Duero Mod 67,96 0,53 2,75 ★★ € Cautious Allocation 63,82

Fondespaña-Duero Monetar 1.215,15 0,02 0,86 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 71,60

Fondespaña-Duero Rta Fija 14,23 0,84 4,29 ★★ € Cautious Allocation 31,16

Fondespaña-Duero RF LP 106,43 0,17 4,80 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 72,19

Fondespaña-Duero RV Españo 385,64 1,48 11,50 ★★★ Spain Eq 39,47

Fondespaña-Duero RV Europ 10,51 3,58 10,29 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 24,22

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Bankoa-Ahorro Fondo 113,04 0,09 1,69 € Mny Mk 35,72

C.A. Mercapatrimonio 16,51 0,85 6,23 ★★★★ € Cautious Allocation 43,59

C.A. Selección 6,88 0,48 1,69 Alt - Fund of Funds - M 28,80

Credit Agricole Bankoa RF 1.267,01 0,07 1,08 € Ultra Short-Term Bond 67,32

Fondgeskoa 256,99 1,20 7,96 ★★★ € Moderate Allocation 28,80

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS (Lux) Eurp Prpty Eq B € 21,87 8,70 21,35 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 24,01

CS (Lux) Gbl Prestige Eq B 20,44 1,59 11,04 ★★★ Sector Eq Consumer Good 165,94

CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 8,64 0,70 7,06 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 210,05

CS (Lux) Italy Eq B € 369,61 6,09 16,17 ★★★ Italy Eq 89,56

CS (Lux) Portfolio Fund Ba 166,60 2,81 7,88 ★★★ € Moderate Allocation - 406,01

CS (Lux) Portfolio Fund Gw 158,99 3,62 10,34 ★★★ € Aggressive Allocation 105,92

CS (Lux) Portfolio Fund In 122,25 1,99 5,77 ★★★ € Cautious Allocation - 551,83

CS (Lux) Portfolio Fund Re 80,94 1,89 8,22 ★★★★ € Cautious Allocation - 137,51

CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.162,07 3,96 18,89 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 99,51

CS (Lux) Small&Mid C Germa 1.849,47 3,96 20,51 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 375,33

CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 89,72 0,17 3,10 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 351,70

CS BF (Lux) Inflation Link 103,64 0,40 1,43 ★★ € Inflation-Linked Bond 223,95

CSF (Lux) Relative Ret Eng 147,46 0,76 5,97 ★★★ € Dvsifid Bond 42,45

CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 100,30 1,13 2,82 ★ € Moderate Allocation - 20,33

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa 167,47 1,76 9,89 ★★★★ Spain Eq 78,46

CS CP 12,83 0,04 1,52 € Mny Mk 494,97

CS Director Flex 15,75 4,40 8,62 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,29

CS Director Gw 24,09 2,65 12,01 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,17

CS Duración Flex A 1.092,56 0,37 3,69 ★★★ € Cautious Allocation - 148,50

CS Gbl Fd Gest Atva 11,83 1,07 4,22 ★★ € Moderate Allocation - 20,07

CS Rta Fija 0-5 859,22 0,50 5,92 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 195,92

Patribond 16,51 2,86 6,54 ★★★ € Aggressive Allocation 55,43

Patrival 10,13 3,34 6,41 ★★ € Aggressive Allocation 38,26

DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 158,87 2,12 16,71 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 322,79

DB Platinum IV Dynam Cash 101,15 0,00 -0,02 € Mny Mk 451,86

DB Platinum IV Sov Plus R1 150,21 0,41 2,45 ★★ € Cautious Allocation - 134,57

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 726,22 0,62 9,04 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 56,55

Ulysses LT Funds Eurp Gene 238,49 4,04 16,54 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 171,09

DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) 54,14 -2,50 -10,31 Commodities - Broad Bas 131,31

Deka-ConvergenceAktien CF 131,99 6,03 -5,22 ★★★★ Emerg Eurp Eq 224,70

Deka-ConvergenceRenten CF 52,60 2,55 7,81 ★★★★ Emerg Eurp Bond 357,94

Deka-Global ConvergenceAkt 109,62 8,38 9,98 Gbl Emerg Markets Eq 32,63

Deka-Global ConvergenceRen 41,84 2,60 3,93 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 298,52

DekaLux-Deutschland TF (A) 109,69 4,44 15,19 ★★ Germany Large-Cap Eq 571,78

DekaLux-MidCap TF (A) 60,61 3,98 14,43 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 116,27

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DWS Akkumula 835,41 3,04 15,53 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.805,93

DWS Aktien Strategie Deuts 287,55 5,27 23,15 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 1.556,68

DWS Biotech 200,15 8,61 44,52 ★★★ Sector Eq Biotechnology 452,29

DWS Convert LD 126,49 0,56 2,86 Convert Bond - Gbl € He 352,01

DWS Covered Bond Fund LD 54,83 0,20 7,75 ★★★ € Corporate Bond 2.424,84

DWS Deutschland 179,48 5,67 21,00 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 4.777,37

DWS Gbl Gw 91,16 3,82 13,89 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 616,92

DWS Health Care Typ O 212,52 7,00 29,12 ★★★★ Sector Eq Healthcare 342,80

DWS High Income Bond Fund 26,21 0,38 7,69 ★★★ € H Yld Bond 102,08

DWS Hybrid Bond Fund LD 40,29 0,78 12,98 ★★★★ € Corporate Bond 700,76

DWS Internationale Renten 118,09 5,01 2,47 ★★ Gbl Bond 211,24

DWS Tech Typ O 111,05 0,93 18,20 ★★★★ Sector Eq Tech 234,36

DWS Top Dividende LD 110,83 4,85 13,94 ★★★ Gbl Equity-Income 12.955,33

DWS Top Eurp 129,25 4,91 16,11 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.139,91

DWS US EquitiesTyp O 330,73 1,89 19,40 ★★★★ US Flex-Cap Eq 60,76

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT (UK) LIMITED

DWS Emerg Markets Typ O 95,30 8,47 4,93 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 145,02

DUX INVERSORES SGIIC

Candriam Eqs L Sust Emerg 123,27 7,75 6,69 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 65,96

Candriam Eqs L Stainble Wl 271,89 3,20 16,15 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 297,96

Candriam Mny Mk € AAA C Ac 105,21 -0,01 0,05 € Mny Mk - Sh Term 996,97

Candriam Mny Mk € C Acc 535,82 0,00 0,03 € Mny Mk 517,22

Candriam Mny Mk € Sust C A 1.148,30 -0,01 -0,06 € Mny Mk 257,16

Candriam Quant Eqs EMU C A 956,50 4,10 14,02 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 42,38

Candriam Quant Eqs Eurp C 2.172,38 4,85 13,07 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 907,23

Candriam Quant Eqs USA C € 1.071,18 -1,48 14,22 US Eq - Currency Hedged 1.127,72

Candriam Quant Eqs Wrd C A 137,38 3,46 15,26 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 132,83

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

CapitalAtWork As Eq at Wor 180,37 9,12 9,59 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 158,95

CapitalAtWork Cash+ at Wor 153,73 1,21 1,78 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 239,02

CapitalAtWork Contrarian E 495,26 3,95 16,74 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 439,57

CapitalAtWork Corporate Bo 263,27 2,45 8,28 ★★★★ € Corporate Bond 454,94

CapitalAtWork Eurp Eq at W 436,13 5,44 14,04 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 311,95

CapitalAtWork Inflation at 187,81 3,64 5,12 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 60,34

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.767,78 0,00 0,24 € Mny Mk - Sh Term 223,31

Carmignac Emergents A € ac 803,50 7,14 5,37 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.387,74

Carmignac Euro-Entrepreneu 270,91 2,98 17,15 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 364,92

Carmignac Euro-Patrim A € 307,11 -1,43 2,97 ★★★ € Moderate Allocation 405,35

Carmignac Investissement A 1.182,76 6,25 11,78 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 6.747,90

Carmignac Patrim A € acc 656,16 5,74 7,33 ★★★★ € Moderate Allocation - 25.340,82

Carmignac Pf Capital Plus 1.180,55 1,44 3,68 ★★★ € Cautious Allocation - 2.941,16

Carmignac Pf Commodities A 293,53 2,36 -5,32 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 545,94

Carmignac Pf EM Discovery 1.304,21 7,23 9,07 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 325,46

Carmignac Pf Gde Eurp A € 176,07 1,55 11,05 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 359,61

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.294,17 4,53 6,59 ★★★ Gbl Bond 1.040,86

Carmignac Profil Réactif 1 200,69 5,32 8,48 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 146,92

Carmignac Profil Réactif 5 179,70 2,99 4,31 ★★★ € Moderate Allocation - 341,66

Carmignac Profil Réactif 7 220,24 4,44 6,87 ★★★ € Aggressive Allocation 215,67

Carmignac Sécurité A € acc 1.705,98 0,57 3,12 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 6.750,21

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.759,93 1,12 7,98 ★★★★★ € Cautious Allocation 331,19

Cartesio Y 1.971,25 1,87 10,47 ★★★★★ € Flex Allocation 200,87

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ SGIIC

Caixa Catalunya Previsió 24,42 0,04 5,30 Guaranteed Funds 27,86

CX Borsa Espanya 48,88 1,62 10,07 ★★★ Spain Eq 41,85

CX Borsa Europ 8,40 1,32 5,82 ★ Eurp Flex-Cap Eq 21,15

CX Crec 53,63 3,12 11,36 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 43,38

CX Diner 7,49 0,02 -0,02 € Mny Mk 87,06

CX Evoluciò Rendes 5 12,68 0,23 6,95 Fixed Term Bond 54,42

CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,60 0,40 4,55 Fixed Term Bond 26,12

CX Fondtes LP 12,93 0,30 7,13 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 34,68

CX Liquiditat 1.782,26 0,05 0,68 ★★ € Ultra Short-Term Bond 61,20

CX Mixt Int 17,46 0,23 2,34 ★ € Cautious Allocation - 17,91

CX Multiactiu 100 53,05 0,00 2,84 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 31,83

CX Multiactiu 30 32,67 -0,09 2,02 ★ € Cautious Allocation - 40,44

CX Patrim 7,31 0,01 4,33 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 33,31

CX Propietat FII 3,38 -4,07 -17,87 Prpty - Direct Eurp 61,73

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp Acc 19,04 5,48 18,30 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.651,73

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.638,66 1,09 3,46 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 204,56

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 12.755,88 0,97 6,48 ★★★ Gbl Bond - € Biased 111,50

CPR EuroGov+ MT P 494,30 0,65 5,12 ★★ € Gov Bond 71,44

CPR Gbl Inflation P 461,04 2,66 1,72 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 39,20

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Eq PB-EUR C 1.025,11 4,51 11,53 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,53

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC

Bankoa Blsa 1.364,27 2,07 9,42 ★★★ Spain Eq 15,11

Bankoa Gest Gbl 962,02 0,81 6,74 Alt - Gbl Macro 18,10

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

ESPA Stock Istanbul A 364,33 11,88 13,46 Turkey Eq 48,29

ESPA Stock Russia A 3,92 4,53 -14,93 ★★ Russia Eq 16,75

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 132,56 -0,37 7,29 ★★★★★ € Cautious Allocation - 9.755,81

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 118,56 0,09 3,50 Alt - Multistrat 159,97

Eurizon EasyFund Absolut P 118,01 -0,12 2,74 Alt - Long/Short Debt 240,70

Eurizon EasyFund Bd Corp € 68,73 0,15 3,66 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.014,34

Eurizon EasyFund Bd H Yld 200,88 0,63 11,17 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 1.361,70

Eurizon EasyFund Bd Intl L 151,43 5,16 1,96 ★★ Gbl Bond 236,57

Eurizon EasyFund Cash € R 113,61 -0,01 0,46 € Mny Mk 3.330,06

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 116,54 10,08 11,81 ★★ Ch Eq 121,93

Eurizon EasyFund Eq Engy & 148,53 1,96 1,45 ★★★★ Sector Eq Energy 48,95

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 71,79 6,66 10,31 ★★ Jpn Large-Cap Eq 311,20

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 571,94 5,01 14,20 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 82,94

Eurizon EasyFund Eq € LTE 102,11 4,58 12,72 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 142,99

F&C MANAGEMENT LIMITED

F&C Eurp Eq A 17,61 6,02 18,44 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 32,46

F&C Gbl Convert Bond A 19,02 5,08 10,64 ★★★★ Convert Bond - Gbl 966,41

F&C Jap Eq A 25,36 6,60 12,11 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 143,26

F&C Macro Gbl Bond (€) A € 12,70 0,16 -0,70 ★★ Gbl Bond - € Biased 23,65

F&C Portfolios Eurp SmCp A 24,81 3,63 23,28 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 328,54

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity EMEA A-Acc-EUR 17,24 10,09 10,93 ★★★★ EMEA Eq 727,56

Fidelity Emerg Asia A-Acc- 20,09 12,68 15,06 ★★★★ Asia ex Jpn Eq 577,22

Fidelity € Currency Fund 17,86 0,01 0,02 € Mny Mk 32,16

Fidelity Gbl Focus A-EUR 47,67 6,26 16,84 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 229,98

Fidelity Gbl Prpty A-Acc-E 15,82 10,47 19,19 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 275,22

FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Echiquier Agenor 224,74 2,03 12,78 ★★ Eurp Small-Cap Eq 417,29

Echiquier Agressor 1.726,36 4,65 15,39 ★★★ France Small/Mid-Cap Eq 1.577,01

Echiquier Convert Eurp A 1.235,79 2,19 6,13 ★★★ Convert Bond - Eurp 92,38

Echiquier Major 214,14 5,89 14,90 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.245,77

Echiquier Patrim 875,28 0,92 4,24 ★★★ € Cautious Allocation 699,66

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,44 1,26 6,16 ★★ € Moderate Allocation - 64,91

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,92 1,03 4,07 ★★ € Cautious Allocation 34,18

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENT FUNDS

Franklin € Gov Bond A YDis 11,48 1,95 8,53 ★★★ € Gov Bond 140,98

Franklin € H Yld A YDis € 6,56 0,77 9,63 ★★★ € H Yld Bond 1.076,55

Franklin € Liquid Rsve A Y 4,37 0,00 -0,15 ★ € Ultra Short-Term Bond 90,76

Franklin Eurp Gw A Acc € 14,52 2,91 14,39 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.384,24

Franklin Eurp Sm-Md C Gr A 31,51 4,93 19,23 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 650,45

Franklin Eurp Total Rtrn A 14,76 2,22 9,70 ★★★ Eurp Bond 228,91

Templeton Euroland A Acc € 18,33 5,59 15,55 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 169,86

Templeton Gbl Bond € A Acc 15,19 0,33 3,23 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 571,68

Templeton Gbl € A YDis € 18,75 6,90 19,05 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 713,42

Templeton Gw € A Acc € 16,15 6,67 17,88 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 7.012,65

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (LUX)

Franklin Strategic Conserv 13,58 1,12 5,94 ★★★★ € Cautious Allocation - 24,41

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Diner 958,65 0,01 0,24 € Mny Mk 97,13

Fon Fineco Eurolíder 11,39 2,41 8,57 Fixed Term Bond 57,69

Fon Fineco Excel 10,19 7,73 17,29 Other 59,79

Fon Fineco I 13,36 2,78 6,24 ★★ € Aggressive Allocation 76,68

Fon Fineco Valor 10,05 4,64 12,21 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 34,93

Multifondo América A 15,48 -1,01 15,46 US Eq - Currency Hedged 36,26

Multifondo Europ A 16,84 4,84 15,25 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 72,98

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Funds Junior A 12,19 3,66 14,55 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 144,54

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,66 0,45 4,38 ★★★ Gbl Bond - € Biased 70,88

Gamax Maxi Asien A 14,58 5,96 9,91 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 70,58

Dux Rentinver Rta Fija 12,81 0,25 3,86 ★★ € Dvsifid Bond 18,63

Dux Selector Gbl 19,76 5,67 16,71 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 15,46

DWS INVESTMENT S.A.

DB Portfolio € Liq 77,11 0,03 0,41 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 540,84

DWS Concept DJE Alpha Rent 116,64 1,65 6,95 ★★★★ € Cautious Allocation - 486,46

DWS € Rsve € 134,83 0,01 0,55 ★★ € Ultra Short-Term Bond 174,75

DWS €renta 57,33 2,12 7,40 ★★★ Eurp Bond 690,75

DWS Floating Rate Notes LC 83,79 0,01 0,83 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.166,52

DWS India 2.005,91 14,12 15,32 ★★ India Eq 202,54

DWS Osteuropa 519,75 6,90 -6,19 ★★★ Emerg Eurp Eq 137,12

DWS Russia 146,14 8,91 -10,32 ★★★ Russia Eq 116,82

DWS Türkei 238,72 10,46 17,15 ★★★ Turkey Eq 88,74

DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC

Deutsche Crec Cons B 10,27 0,79 4,35 ★★★ € Cautious Allocation - 90,78

DWS Acc Españolas 32,30 4,49 14,04 ★★★ Spain Eq 77,51

DWS Ahorro 1.340,58 0,00 0,59 ★★ € Ultra Short-Term Bond 107,89

DWS Crec A 10,80 1,67 9,33 ★★★★ € Moderate Allocation - 155,43

DWS Foncreativo 9,69 1,46 5,33 ★★★ € Cautious Allocation 21,97

DWS Fondepósito Plus A 7,95 0,00 0,75 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 557,20

DWS Mixta A 28,56 2,82 10,09 ★★★ € Moderate Allocation 46,59

DWS Selección Altern 7,38 0,30 2,22 Alt - Fund of Funds - M 31,20

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 43,76 7,85 -17,43 ★★ Russia Eq 392,04

East Capital Lux Eastern E 51,88 7,27 -6,53 ★★ Emerg Eurp Eq 272,23

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,62 0,05 1,48 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 23,20

EDM-Ahorro 25,28 0,27 4,22 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 123,56

EDM-Inversión R 55,20 4,40 19,48 ★★★★★ Spain Eq 342,82

EDM-Radar Inver 1,24 4,82 16,93 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 38,46

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

EdR Allocation Patrim C 147,44 1,03 6,40 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 23,21

EdR Allocation Rendement C 150,85 1,39 4,67 ★★ € Cautious Allocation 79,83

EdR Bond Allocation C 191,79 -1,11 4,14 ★★★ € Flex Bond 355,64

EdR Capital C 639,70 0,37 4,80 ★★★ € Dvsifid Bond 16,25

EdR Ch A 266,69 3,06 10,85 ★★ Ch Eq 128,33

EdR Emerg Bonds C 98,28 -7,29 3,85 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 224,81

EdR € Leaders C 341,14 4,82 13,78 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 163,42

EdR Eurp Convert A 573,97 1,86 9,17 ★★★★ Convert Bond - Eurp 983,78

EdR Eurp Midcaps A 348,96 3,24 14,55 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 117,06

EdR Eurp Synergy A 147,36 5,98 13,95 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.479,21

EdR Eurp Vle & Yld C 112,41 7,54 13,21 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 545,84

EdR Geosphere C 139,17 0,16 -5,90 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 23,34

EdR Gbl Emerg A 151,84 6,20 6,14 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 127,00

EdR Gbl Healthcare A 911,70 8,32 29,68 ★★★★ Sector Eq Healthcare 463,83

EdR India A 304,37 14,97 17,79 ★★★ India Eq 205,06

EdR Long Duration Bonds C 424,89 2,53 11,59 ★★★ € Bond - Long Term 19,86

EdR Signatures € H Yld C 324,43 0,53 8,53 ★★ € H Yld Bond 306,78

EdR Signatures € IG C 336,60 0,32 6,85 ★★★ € Corporate Bond 62,21

EdR Tricolore Rendement D 215,02 7,16 13,91 ★★★ France Large-Cap Eq 1.526,31

EdR US Vle & Yld C 189,68 -0,25 19,12 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 2.069,71

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 248,43 2,07 10,60 ★★★ Convert Bond - Eurp 119,17

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 252,76 2,82 6,86 ★★ € Flex Allocation 15,86

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Responsible Bond T 168,96 0,57 6,78 ★★★ € Dvsifid Bond 165,10

ERSTE Responsible Stock Gb 233,99 3,22 13,53 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 214,23

ESPA Bond Corporate BB A 124,21 0,41 8,64 ★★★ € H Yld Bond 160,17

ESPA Bond Danubia A € 64,41 2,32 6,76 ★★★★ Emerg Eurp Bond 443,99

ESPA Bond Emerg Markets A 68,72 -0,10 4,75 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 255,72

ESPA Bond Emerg Markets Co 107,06 -0,23 5,77 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 597,80

ESPA Rsve € A 996,40 0,02 0,70 € Mny Mk 553,71

ESPA Sh Term Emerging-Mark 71,52 0,38 -0,74 ★ Gbl Emerg Markets Bond 28,13

ESPA Stock Europe-Emerging 65,17 5,68 -6,70 ★★ Emerg Eurp Eq 63,90

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Profit Diner 1.645,26 0,05 1,92 € Mny Mk 65,51

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa Oportun 64,88 3,60 11,04 ★★★ Spain Eq 15,67

Cartera Variable 3.444,45 2,11 11,04 ★★ Spain Eq 17,18

Dinercam 1.253,04 0,02 2,61 € Mny Mk 67,75

Dinfondo 824,72 0,61 6,74 ★★★★ € Cautious Allocation 23,33

Foncam 1.871,20 0,47 8,05 ★★★★ € Dvsifid Bond 52,59

Fondo Seniors 9,23 0,33 6,32 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 24,10

RV 30 Fond 14,70 1,26 7,77 ★★★ € Cautious Allocation 34,85

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D € 169,86 3,93 15,05 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 76,52

GLG Gbl Sustainability Eq 85,96 1,96 14,11 ★★★ Sector Eq Ecology 36,70

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT S.A.

ES Eurp Eq R 93,65 4,29 7,65 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 90,69

ES Gbl Bond 271,52 2,41 16,33 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 97,13

ES Gbl Enhancement 869,17 0,34 10,91 ★★★★ € Corporate Bond 77,02

ES Gbl Eq 110,63 3,52 11,15 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 18,45

ES Opportunity Fund 147,11 1,06 14,27 ★★★★★ € Flex Bond 50,48

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS € Fixed Income A Inc 11,74 0,26 7,61 ★★★★ € Dvsifid Bond 16,21

GS Eurp CORE Eq Base Inc 13,32 6,22 16,13 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 177,28

GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 142,58 7,13 16,05 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 131,23

GS Glbl Fixed Income + Hdg 12,01 0,17 5,04 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 394,43

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,36 0,62 3,46 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 399,09

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Prudence I Inc 2.020,43 0,63 7,47 ★★★★ € Cautious Allocation 32,79

Groupama Etat € CT I Inc 1.441,51 0,12 2,51 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 58,28

Groupama Index Inflation M 1.433,18 2,89 4,10 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 66,56

Groupama Trésorerie IC 40.358,19 0,02 0,70 € Mny Mk 2.015,64

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Fondguissona Gbl Blsa 21,21 4,01 14,20 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 32,66

GVC Gaesco Bolsalíder A 9,21 2,68 8,01 ★ Spain Eq 15,99

GVC Gaesco Constantfons 9,16 0,00 0,51 € Mny Mk 84,01

GVC Gaesco Emergentfond 188,82 4,11 3,72 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 18,48

GVC Gaesco Europ 4,09 2,89 14,03 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 29,30

GVC Gaesco Fondo de Fd 10,99 4,43 15,55 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,06

GVC Gaesco Patrimonialista 12,04 1,63 5,77 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 51,44

GVC Gaesco Retorno Absolut 141,21 1,73 8,31 Alt - Multistrat 67,00

GVC Gaesco S Caps A 9,82 2,01 13,94 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 31,92

GVC Gaesco T.F.T. 9,38 5,40 16,09 ★★★ Sector Eq Tech 20,72

IM 93 Rta 13,02 0,04 6,01 ★★★ € Flex Allocation 16,51

HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer 11,89 6,87 6,54 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 47,36

Henderson Gartmore Fd Lata 14,37 2,98 -7,91 ★★★ Latan Eq 68,03

Henderson Gartmore Pan Eur 9,67 4,44 18,06 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 102,43

Henderson Gartmore Pan € R 5,77 7,19 19,49 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 659,17

Henderson Horizon Euroland 39,53 4,52 21,26 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 743,36

Henderson Horizon Pan Eurp 15,16 0,73 10,70 Alt - Long/Short Eq - E 1.516,65

Henderson Horizon Pan Eurp 25,35 4,84 16,22 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.625,24

Henderson Horizon Pan Eurp 36,23 6,75 24,93 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 389,60

Henderson Horizon Pan Eurp 33,61 3,61 17,63 ★★ Eurp Small-Cap Eq 517,61

HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 125.123,05 -3,18 -1,38 Alt - Currency 36,06

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.

HSBC GIF € Bond AD 20,29 0,96 8,61 ★★★★★ € Dvsifid Bond 290,46

HSBC GIF € Credit Bond AC 25,92 0,88 9,17 ★★★★ € Corporate Bond 918,89

HSBC GIF € H Yld Bond AC 37,92 1,03 11,98 ★★★★ € H Yld Bond 2.002,35

HSBC GIF € Rsve AC 17,36 0,00 0,02 Mny Mk - Other 102,34

HSBC GIF Euroland Eq Small 58,87 6,18 17,48 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 262,12

HSBC GIF Euroland Eq AC 36,20 6,17 16,17 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 836,00

HSBC GIF Euroland Gw M1C 14,39 6,13 13,30 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 121,12

HSBC GIF Eurp Eq AC 43,96 6,33 13,98 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 101,97

HSBC GIF Turkey Eq AD 22,64 12,95 18,33 ★★★★ Turkey Eq 193,08

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG S.A.

Generali IS GaranT 1 DX 118,91 0,14 3,48 Guaranteed Funds 66,96

Generali IS GaranT 2 DX 110,70 0,15 3,29 Guaranteed Funds 88,59

Generali IS German Eq DX 124,09 5,07 14,68 ★★ Germany Large-Cap Eq 19,61

GESALCALÁ SGIIC

Alcalá Blsa Mix 13,77 1,75 5,71 ★★★★ € Moderate Allocation 18,18

Fonalcalá 31,72 2,41 4,31 ★★★ € Moderate Allocation 17,60

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 175,96 0,42 6,56 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,22

Fonbusa Fd 73,12 2,13 7,76 ★★★ € Aggressive Allocation 25,21

Fonbusa Mix 119,10 2,54 7,83 ★★★★ € Moderate Allocation 28,74

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 706,05 0,14 2,13 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 136,22

Gesconsult León Valores Mi 23,19 2,72 8,67 ★★★★ € Moderate Allocation 45,14

Gesconsult Rta Fija Flex 27,43 1,79 5,36 ★★★★ € Cautious Allocation 115,02

Gesconsult Rta Variable 37,31 3,77 12,75 ★★★★★ Spain Eq 43,80

GESCOOPERATIVO SGIIC

Gescooperativo Deuda Corpo 534,86 0,30 5,45 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 22,42

Gescooperativo Deuda Sober 670,59 0,08 0,80 € Mny Mk 115,48

Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.004,97 0,00 2,88 Guaranteed Funds 25,85

Rural 13 Gar Rta Fija 803,91 -0,04 2,76 Guaranteed Funds 118,61

Rural 14 Gar Rta Fija 671,85 0,03 3,69 Guaranteed Funds 85,71

Rural 2017 Gar 1.280,07 0,53 5,33 Guaranteed Funds 46,27

Rural 9 Gar Rta Fija 736,33 0,13 3,65 Guaranteed Funds 45,56

Rural 9,51 Gar Rta Fija 709,60 0,41 4,88 Guaranteed Funds 66,49

Rural Blsa Española Gar 901,15 0,67 3,06 Guaranteed Funds 41,61

Rural Blsa € Gar 720,68 2,36 5,66 Guaranteed Funds 19,26

Rural Bonos 2 Años 1.155,90 0,28 3,45 € Gov Bond - Sh Term 91,54

Rural Cesta Conserv 20 756,36 1,18 2,59 ★★ € Cautious Allocation 26,46

Rural € Rta Variable 576,80 6,24 12,89 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 32,87

Rural Europ Gar 1.028,27 2,45 5,01 Guaranteed Funds 20,57

Rural Gar. 14,50 Rta Fija 658,57 0,19 4,51 Guaranteed Funds 55,39

Rural Gar 2016 883,18 0,14 4,40 Guaranteed Funds 16,76

Rural Gar Eurobolsa 633,94 1,25 2,29 Guaranteed Funds 26,96

Rural Gar Rta Fija 2015 733,78 0,03 3,13 Guaranteed Funds 83,64

Rural Gar 10,70 Rta Fija 749,08 -0,06 2,57 Guaranteed Funds 67,14

Rural Gar 9,70 892,95 0,60 3,16 Guaranteed Funds 104,83

Rural Gar RF I 1.263,59 0,16 4,21 Guaranteed Funds 64,10

Rural Gar RF II 996,12 0,13 4,73 Guaranteed Funds 105,23

Rural Gar RV IV 1.195,79 1,87 9,71 Guaranteed Funds 31,06

Rural Intres Gar 2017 977,02 0,51 4,42 Guaranteed Funds 56,69

Rural Mix 15 768,16 0,96 4,96 € Cautious Allocation 124,88

Rural Mix 25 858,93 1,07 4,16 ★★★ € Cautious Allocation 418,68

Rural Mix 50 1.448,08 1,87 5,77 ★★★ € Moderate Allocation 36,09

Rural Mix Int 25 867,22 1,40 4,66 ★★★ € Cautious Allocation - 16,04

Rural Multifondo 75 823,34 2,25 9,55 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,43

Rural Rend 8.402,33 0,18 0,73 ★★ € Ultra Short-Term Bond 20,45

Rural Rta Fija 1 1.275,53 0,15 0,84 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 284,82

Rural Rta Fija 3 1.316,83 0,56 4,87 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 127,13

Rural Rta Fija 5 926,53 0,39 8,12 ★★★ € Dvsifid Bond 66,64

Rural Rta Variable España 648,33 4,28 11,50 ★★ Spain Eq 97,58

Rural Rentas Gar 812,11 0,50 4,69 Guaranteed Funds 144,61

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 28,94 2,44 11,89 ★★★★ Spain Eq 26,20

Catalana Occidente Patrim 16,09 2,26 2,99 ★★ € Flex Allocation 17,56

Catalana Occidente Rta Fij 11,80 0,07 0,64 € Mny Mk 15,03

Gesiuris Fixed Income 12,65 0,15 3,23 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 73,66

Gesiuris Patrimonial 16,57 3,54 4,10 Other Allocation 18,04

Privary F2 Discrecional 113,16 1,02 0,41 Other Allocation 26,95

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 6,25 5,09 13,07 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 59,62

Fondonorte 4,15 1,87 6,85 ★★★★ € Cautious Allocation 474,32

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 1.955,33 0,76 6,19 ★★★ € Moderate Allocation - 245,22

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

FonCaixa Blsa Sel. Japón E 5,05 3,03 9,69 ★★ Jpn Large-Cap Eq 18,14

FonCaixa Blsa Sel. USA Est 11,41 1,30 17,25 ★★ US Large-Cap Blend Eq 62,31

FonCaixa Blsa S Caps € Est 11,29 4,16 13,21 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 81,42

FonCaixa Blsa USA 10,18 2,65 18,85 ★★ US Large-Cap Blend Eq 37,81

FonCaixa Cartera Blsa 6,71 -0,35 15,22 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 132,10

FonCaixa Cartera Gbl 8,15 1,10 5,92 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 158,26

FonCaixa Cartera RF Duraci 8,31 0,58 6,78 ★★ € Gov Bond 159,53

FonCaixa Comunicaciones 10,69 2,78 16,91 ★★★ Sector Eq Tech 23,11

FonCaixa Fonstresor Catalu 9,57 0,24 7,97 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 40,37

FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,74 1,79 4,24 Guaranteed Funds 35,03

FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,49 1,90 5,74 Guaranteed Funds 80,31

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,59 0,00 2,49 Guaranteed Funds 40,70

FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,75 -0,04 1,13 Guaranteed Funds 23,10

FonCaixa Gar. RF 2017 Está 7,73 0,07 4,25 Guaranteed Funds 320,87

FonCaixa Impulso 869,13 -0,01 1,09 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 109,11

FonCaixa Intres 848,14 0,14 1,39 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 448,87

FonCaixa Monetar Rentas 600,01 -0,02 0,62 € Mny Mk 50,92

FonCaixa Multisalud 15,52 6,61 27,83 ★★★ Sector Eq Healthcare 320,99

FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,26 0,54 4,87 Other 56,20

FonCaixa Rta Fija Dólar 0,41 4,59 3,89 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 198,68

FonCaixa RF Alta Calidad C 9,35 0,75 4,60 ★★★ € Dvsifid Bond 20,03

FonCaixa RF Corporativa Es 7,72 0,65 7,16 ★★ € Corporate Bond 199,31

Microbank Fondo Ético 7,67 2,37 7,46 ★★ € Cautious Allocation 24,16

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

Nuclefón 134,58 0,10 1,53 ★★ € Cautious Allocation 18,89

Segurfondo USA A 16,55 -1,82 14,36 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 262,23

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 17,43 0,82 9,59 ★★★★ € Corporate Bond 6.270,84

Invesco Pan Eurp Eq A Acc 18,64 5,25 17,98 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.915,02

Invesco Pan Eurp High Inco 19,40 1,09 14,07 ★★★★★ € Cautious Allocation 4.839,05

Invesco US Structured Eq E 17,59 4,14 19,72 ★★ US Large-Cap Vle Eq 99,31

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

Intech US Core A € Acc Hed 25,23 1,28 17,33 US Eq - Currency Hedged 140,24

Janus Glbl Life Science A 28,76 4,51 34,09 Sector Eq Other 765,04

Janus Gbl Real State A € A 14,65 2,45 13,65 Prpty - Indirect Other 132,43

Janus Gbl Research A € Acc 13,83 0,22 10,79 Gbl Eq - Currency Hedge 35,65

Janus Gbl Tech A € Acc Hed 6,97 -0,99 14,86 Sector Eq Other 76,37

Janus US Research A € Acc 19,56 -0,20 16,22 US Eq - Currency Hedged 167,59

Janus US Venture A € Acc H 21,81 -2,46 18,34 US Eq - Currency Hedged 249,61

JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 13,38 3,22 7,40 ★★★★ Convert Bond - Eurp 113,21

JUPITER ASSET MANAGEMENT LTD (UK)

Jupiter JGF Eurp Gr L € Ac 24,69 5,24 20,73 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.148,75

Jupiter JGF Eurp Opps L € 20,86 4,35 17,28 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 307,93

Jupiter JGF Gbl Fincls L € 12,59 2,94 18,69 ★★★ Sector Eq Financial Ser 63,83

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 111,66 3,43 15,05 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 70,03

Jyske Invest Balanc Strate 144,77 2,48 9,06 ★★★★ € Moderate Allocation - 116,82

Jyske Invest Dynam Strateg 172,04 2,32 10,78 ★★★★★ € Moderate Allocation - 27,49

Jyske Invest Emerg Local M 166,98 5,32 3,29 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 43,87

Jyske Invest Emerg Mk Bond 258,50 -0,41 4,26 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 28,70

Jyske Invest German Eq 130,34 5,35 17,31 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 28,78

Jyske Invest H Yld Corp Bo 174,42 0,36 8,93 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 59,83

Jyske Invest Stable Strate 170,36 2,21 7,27 ★★★★★ € Cautious Allocation - 209,44

KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,59 0,19 8,36 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 265,77

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

KBC Select Immo Eurp Plus 1.196,47 8,87 20,20 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 181,63

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.434,20 9,03 17,21 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 36,46

KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc 930,31 3,70 4,54 ★★★ Gbl Bond 45,69

KBC Bonds Convert Acc 807,48 3,86 8,22 ★★★ Convert Bond - Gbl 117,76

KBC Bonds Corporates € Acc 859,37 0,39 8,60 ★★★ € Corporate Bond 1.034,38

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,56 0,28 1,40 Alt - Multistrat 380,08

Ibercaja Ahorro 19,81 0,12 2,75 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 132,49

Ibercaja Blsa A 22,40 0,41 10,44 ★★★ Spain Eq 108,18

Ibercaja Blsa Europ A 6,86 4,10 11,32 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 192,70

Ibercaja Blsa Gar 6,30 -0,04 2,15 Guaranteed Funds 21,83

Ibercaja Blsa USA A 9,46 1,97 15,91 ★★ US Large-Cap Blend Eq 27,67

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,64 0,60 5,22 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 122,32

Ibercaja BP Rta Fija A 7,07 0,06 3,15 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 506,52

Ibercaja Capital Europ 9,76 2,74 7,54 ★★★ € Aggressive Allocation 18,37

Ibercaja Capital 23,60 1,32 8,65 ★★ € Aggressive Allocation 45,22

Ibercaja Crec Dinam A 7,27 0,41 1,62 Alt - Multistrat 274,67

Ibercaja Din Clase A 1.857,66 0,10 1,86 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 796,04

Ibercaja Dólar A 6,69 3,99 2,78 $ Mny Mk 120,03

Ibercaja Emerg A 12,56 4,22 3,96 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 19,29

Ibercaja Fondtes CP 1.320,10 0,06 0,91 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 111,18

Ibercaja Futur A 12,70 0,19 5,30 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 118,63

Ibercaja Gest Gar 5 A 7,40 1,25 4,00 Guaranteed Funds 53,79

Ibercaja Gest Gar 7 11,46 -0,03 0,96 Guaranteed Funds 43,22

Ibercaja H Yld A 7,04 0,31 8,11 ★ € H Yld Bond 88,68

Ibercaja Horiz 10,71 0,24 6,38 ★★★ € Dvsifid Bond 140,76

Ibercaja Japón A 4,59 0,70 15,16 ★★ Jpn Large-Cap Eq 17,65

Ibercaja Objetivo 2015 10,43 0,00 3,37 Fixed Term Bond 39,08

Ibercaja Patrim Dinam 7,46 0,17 1,77 ★★ € Cautious Allocation 334,47

Ibercaja Prem 7,50 0,07 4,58 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 22,92

Ibercaja Rta Europ Clase A 7,87 1,34 4,38 ★★ € Moderate Allocation 59,65

Ibercaja Rta 18,87 0,34 3,91 ★★ € Cautious Allocation 45,61

Ibercaja Rta Fija 2021 Cla 7,29 0,35 3,47 Fixed Term Bond 15,92

Ibercaja Sanidad A 9,57 7,45 22,15 ★★ Sector Eq Healthcare 34,71

Ibercaja Sector Inmob A 20,74 6,13 18,41 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 25,76

Ibercaja Selección Rta Fij 12,14 0,45 4,48 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 157,74

Ibercaja Selección Rta Int 8,81 1,36 5,71 ★★★ € Cautious Allocation 30,23

Ibercaja S Caps 10,77 2,34 14,51 ★★ Eurp Small-Cap Eq 29,45

Ibercaja Util A 13,19 2,39 9,16 ★★ Sector Eq Util 22,46

ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A

ING (L) Invest Emerg Eurp 50,93 10,17 -0,69 ★★★★ Emerg Eurp Eq 65,61

ING (L) Invest EURO Eq P A 135,28 5,50 13,59 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 446,35

ING (L) Invest € Income P 286,07 4,77 9,29 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 107,08

ING (L) Invest Eur Real Es 1.031,37 11,02 19,07 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 322,42

ING (L) Invest Eurp Hi Div 383,99 4,64 12,38 ★★★ Eurp Equity-Income 434,60

ING (L) Invest Eurp Eq X A 49,98 6,16 12,47 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 174,59

ING (L) Invest Glbl Hi Div 392,31 5,43 14,65 ★★★ Gbl Equity-Income 769,47

ING (L) Invest Industrials 549,05 5,64 16,26 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 110,62

ING (L) Invest Materials X 1.229,00 6,25 0,11 ★★ Sector Eq Industrial Ma 75,59

ING (L) Invest Prestige & 711,24 2,62 11,83 ★★ Sector Eq Consumer Good 100,42

ING (L) Invest Stainble Eq 267,37 6,20 15,35 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 293,37

ING (L) Invest Wrd P Inc 1.653,72 6,51 15,51 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 135,56

ING (L) Patrimonial Aggres 722,00 4,98 13,29 ★★★★ € Aggressive Allocation 93,82

ING (L) Patrimonial Balanc 1.337,90 3,21 11,21 ★★★★★ € Moderate Allocation - 351,04

ING (L) Patrimonial € P Ac 652,43 3,45 10,54 ★★★★ € Moderate Allocation 110,95

INTERMONEY GESTIÓN SGIIC

Cajamar CP 1.206,23 0,03 1,73 € Mny Mk 69,32

Cajamar Mod 1.261,42 1,61 6,38 ★★★★ € Cautious Allocation 54,29

Cajamar Patrim 1.225,00 1,16 5,09 ★★★ € Cautious Allocation 19,91

INVERCAIXA GESTIÓN SGIIC

FonCaixa B. Ind € Estándar 29,43 3,12 12,09 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 318,53

FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,63 3,58 17,49 ★★★ Eurp Equity-Income 155,68

FonCaixa Blsa España 150 6,11 0,24 13,19 ★ Spain Eq 128,65

FonCaixa Blsa Gest España 39,16 0,51 12,86 ★★★ Spain Eq 259,18

FonCaixa Blsa Gest € Están 21,09 4,30 13,98 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 63,44

FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,11 3,94 10,62 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 32,09

FonCaixa Blsa Gest Suiza E 39,52 6,91 15,05 ★ Switzerland Large-Cap E 113,20

FonCaixa Blsa Indice Españ 8,10 0,51 10,48 ★★ Spain Eq 237,35

FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 7,79 4,30 2,59 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 36,34

FonCaixa Blsa Sel. Europ E 11,53 3,40 13,23 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 185,56

FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 9,69 1,96 13,00 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 115,51

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,50 0,33 5,31 ★★★ € Corporate Bond 179,81

LO Funds - Golden Age (EUR 14,29 -0,59 16,50 Gbl Eq - Currency Hedge 437,19

LO Funds - Short-Term Mny 112,42 0,00 0,15 € Mny Mk - Sh Term 685,55

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 14,24 4,15 15,42 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.425,10

M&G Gbl Real State Secs A 17,61 8,06 17,03 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 112,70

M&G Jpn Smaller Companies 20,23 4,38 20,80 ★★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 141,99

MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG

MainFirst Avant-garde Stoc 97,98 5,96 16,48 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 20,64

MainFirst Classic Stock Fu 132,67 4,24 14,32 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 36,99

MainFirst Top Eurp Ideas A 73,52 4,11 14,47 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.022,71

MAPFRE INVERSIÓN DOS SGIIC

Fondmapfre Blsa América 9,71 2,81 17,93 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 92,75

Fondmapfre Blsa Asia 7,45 4,42 7,59 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 35,66

Fondmapfre Blsa 28,90 1,70 8,94 ★★★ € Aggressive Allocation 245,96

Fondmapfre CP 1.518,60 0,04 1,03 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 79,22

Fondmapfre Diversf 15,55 2,08 9,52 ★★★★ € Aggressive Allocation 121,90

Fondmapfre Divdo 60,98 3,41 10,49 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 47,68

Fondmapfre Estabilidad 13,18 0,07 1,37 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 31,36

Fondmapfre Estrategia 35 21,24 1,50 11,11 ★★★ Spain Eq 49,80

Fondmapfre Gar 1104 7,40 -0,05 0,91 Guaranteed Funds 33,78

Fondmapfre Gar 1107 7,70 0,13 3,85 Guaranteed Funds 52,79

Fondmapfre Gar 1111 2,44 0,94 6,76 Guaranteed Funds 49,59

Fondmapfre Multiselección 7,77 2,83 13,32 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 42,39

Fondmapfre Rend I 9,13 0,20 6,29 Fixed Term Bond 48,81

Fondmapfre Rta 19,30 0,15 4,84 ★★ € Dvsifid Bond 111,26

Fondmapfre Rta Larg 12,54 0,19 8,73 ★★★ € Dvsifid Bond 129,82

Fondmapfre Rta Mix 9,86 0,74 6,95 ★★★ € Cautious Allocation 245,05

Mapfre Fondtes LP 15,82 0,09 2,98 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 385,73

Mapfre Puente Gar 10 1.373,94 0,03 3,69 Guaranteed Funds 57,70

Mapfre Puente Gar 12 15,73 1,31 4,98 Guaranteed Funds 36,96





MARCH GESTIÓN DE FONDOS SGIIC

Fonmarch 28,96 0,93 4,91 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 204,77

March Cartera Conserv 5,53 0,97 4,40 ★★★ € Cautious Allocation - 130,75

March Cartera Decidida 902,79 2,74 3,99 € Aggressive Allocation 15,73

March Cartera Moder 5,03 1,34 5,46 ★★ € Moderate Allocation - 66,42

March Eurobolsa Gar 1.098,25 0,12 7,21 Guaranteed Funds 22,34

March Europ Blsa 10,71 6,50 10,13 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 34,57

March Europ Gar 839,58 0,68 4,25 Guaranteed Funds 16,10

March Gbl 748,16 4,62 8,83 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 42,59

March Patrim Defensivo 11,34 0,47 2,43 Alt - Fund of Funds - M 71,80

March Rta Fija CP 99,28 0,08 1,64 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 94,51

March Solidez Gar 14,17 0,96 5,73 Guaranteed Funds 16,58

March Valores 1.035,31 6,42 11,29 ★★★ Spain Eq 41,60

MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.

Man Convert Far East MUS D 1.670,50 -0,48 3,91 ★★ Convert Bond - Asia/Jap 152,23

Man Convert Gbl € D 144,91 0,24 7,77 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 605,51

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,41 0,47 5,58 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 102,29

Mediolanum Crec S-A 18,19 2,91 9,61 ★★★ € Moderate Allocation 19,43

Mediolanum España R.V. S 15,98 3,66 12,03 ★★★ Spain Eq 32,21

Mediolanum Europ R.V. S 8,04 5,64 13,38 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 29,26

Mediolanum Fondcuenta 2.636,56 0,30 1,59 € Mny Mk 58,63

Mediolanum Mercados Emerg 12,96 -1,80 3,95 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 27,07

Mediolanum Prem 1.098,83 0,44 2,90 € Mny Mk 59,83

Mediolanum Rta S-A 29,06 0,41 9,86 ★★★★ € Dvsifid Bond 30,74

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 6,78 2,45 10,60 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 454,35

Mediolanum BB Dynam Collec 11,66 1,93 9,06 ★★★ € Moderate Allocation - 49,67

Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,95 6,39 3,82 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 466,32

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 956,40 3,57 7,57 ★★★★ Emerg Eurp Bond 101,52

KBC Bonds Eurp Acc 277,77 1,58 8,07 ★★★★ Eurp Bond 34,98

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.088,17 5,11 6,90 ★★★ Emerg Eurp Bond 47,65

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 719,24 4,66 4,42 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 215,91

KBC Bonds High Interest Ac 2.152,41 3,89 3,84 ★★ Gbl Bond 1.391,27

KBC Bonds Inflation-Linked 966,15 1,29 6,80 ★★★ € Inflation-Linked Bond 176,90

KBC Rta €renta B Acc 2.847,08 0,48 7,36 ★★★ € Gov Bond 607,31

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 407,91 2,05 -8,30 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 19,32

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

Kutxabank Baskefond 1.319,11 0,22 3,45 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 38,74

Kutxabank Blsa EEUU 7,76 -0,96 12,28 ★★ US Large-Cap Blend Eq 222,28

Kutxabank Blsa Emerg 10,39 5,09 4,98 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 23,91

Kutxabank Blsa Eurozona 5,45 3,78 12,33 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 202,53

Kutxabank Blsa 18,57 1,05 11,25 ★★★ Spain Eq 171,58

Kutxabank Blsa Int 7,91 1,66 10,62 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 270,42

Kutxabank Blsa Japón 3,24 -0,93 18,87 ★★ Jpn Large-Cap Eq 97,80

Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,27 -0,77 17,57 ★★★ Sector Eq Tech 27,72

Kutxabank Blsa Sectorial 5,46 4,57 11,70 ★★ Sector Eq Private Eq 121,16

Kutxabank Bono 10,50 0,49 4,62 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.223,19

Kutxabank Divdo 9,44 3,20 11,16 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 250,54

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,63 0,88 4,33 Guaranteed Funds 54,96

Kutxabank Gar I 6,54 -0,01 1,99 Guaranteed Funds 79,03

Kutxabank Gar II 988,76 0,02 1,91 Guaranteed Funds 45,07

Kutxabank Gar VI 1.589,08 0,03 3,92 Guaranteed Funds 21,53

Kutxabank Gest Atva Inver 8,91 1,85 10,28 ★★★★ € Aggressive Allocation 27,92

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,98 0,78 4,19 ★★★ € Cautious Allocation - 565,50

Kutxabank Gest Atva Rend 21,22 1,43 7,17 ★★★ € Moderate Allocation - 203,76

Kutxabank Horiz 2015 I 6,91 0,01 1,87 Fixed Term Bond 59,02

Kutxabank Monetar 821,55 0,05 0,85 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 159,04

Kutxabank Multiestrategia 6,59 0,16 0,66 Alt - Fund of Funds - M 96,10

Kutxabank Rta Fija Corto 9,72 0,03 1,56 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 660,87

Kutxabank Rta Fija Emp 6,83 0,07 1,58 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 55,33

Kutxabank Rta Fija LP 963,76 0,68 7,31 ★★★★★ € Dvsifid Bond 581,39

Kutxabank Rta Gbl 21,39 3,17 5,43 ★★★ € Cautious Allocation - 229,52

Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.133,49 0,05 2,72 Fixed Term Bond 48,74

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.289,02 0,18 4,11 Fixed Term Bond 58,82

Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,48 0,05 2,71 Fixed Term Bond 152,75

Kutxabank RF Abril 2015 7,62 0,05 2,37 Fixed Term Bond 122,83

Kutxabank RF Octubre 2016 1.287,06 0,24 4,31 Fixed Term Bond 221,71

Kutxabank Tránsito 7,42 -0,01 0,99 € Mny Mk 18,73

Kutxagarantizado Junio 201 6,22 -0,01 3,09 Guaranteed Funds 17,51

Kutxagarantizado Marzo 201 968,16 -0,01 3,61 Guaranteed Funds 48,19

Kutxagarantizado Septiembr 759,99 0,00 3,58 Guaranteed Funds 25,52

LA FRANÇAISE DES PLACEMENTS

LFP Protectaux I 642,16 -1,34 -8,25 Other 83,54

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Objectif Alpha € A 406,68 4,73 18,91 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 978,71

Norden 169,14 4,24 13,94 ★★★ Nordic Eq 906,98

Objectif Alpha Eurp A A/I 503,73 3,76 16,65 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 119,69

Objectif Convert A A/I 1.015,04 2,52 11,28 ★★★★ Convert Bond - Gbl 295,64

Objectif Crédit Fi. C 13.043,31 0,85 13,51 ★★★ € Corporate Bond 263,80

Objectif S Caps € A A/I 529,53 1,69 15,54 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 573,46

LEGG MASON INVESTMENTS (LUX) S.A.

Legg Mason Multi-Mgr Balan 160,98 3,01 11,25 ★★★★ € Moderate Allocation - 25,66

Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 148,86 1,87 9,18 ★★★★ € Cautious Allocation - 22,91

Legg Mason Multi-Mgr Perf 169,17 3,87 12,56 ★★★★ € Moderate Allocation - 29,47

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason BM MgdVol EurpE 164,01 8,34 15,88 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 95,52

Legg Mason WA € Core+ Bd A 104,58 1,59 7,04 ★★ € Dvsifid Bond 54,34

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,22 0,48 0,87 Alt - Long/Short Debt 414,10

LO Funds - Convert Bond (E 16,99 0,74 7,50 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 5.006,41

LO Funds - € Credit Bond 12,82 0,26 5,79 ★★★ € Corporate Bond 89,37

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

MS INVF € Bond A 15,87 1,02 7,71 ★★★ € Dvsifid Bond 218,69

MS INVF Eurp Prpty A 33,16 9,40 22,11 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 351,74

MS INVF Eurozone Eq Alpha 11,19 6,57 16,54 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 518,94

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo A 33,20 0,34 5,41 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 960,63

Mutuafondo Blsa A 137,85 2,69 12,93 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 119,83

Mutuafondo Bolsas Emerg A 326,69 2,93 4,30 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 20,81

Mutuafondo CP A 136,03 0,13 1,92 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 520,04

Mutuafondo Fd A 135,61 2,48 13,08 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,67

Mutuafondo Gest Óptima Con 157,37 1,97 3,66 ★★★ € Cautious Allocation - 201,18

Mutuafondo Gest Óptima Din 132,83 2,55 2,44 ★★ € Aggressive Allocation 25,25

Mutuafondo Gest Óptima Mod 162,88 2,56 3,84 ★★★ € Moderate Allocation - 232,58

Mutuafondo H Yld A 26,17 0,16 6,62 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 191,44

Mutuafondo LP A 171,08 0,54 8,52 ★★★★ € Dvsifid Bond 188,38

Mutuafondo Tecnológico A 83,81 2,10 15,58 ★★★★ Sector Eq Tech 28,12

Mutuafondo Valores A 251,57 4,44 17,25 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 73,57

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € R Acc 517,56 0,88 8,98 ★★★★ € Gov Bond 1.854,33

NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C 694,48 1,63 -0,87 ★★ € Moderate Allocation 160,64

NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD

New Capital Gbl Vle Credit 156,04 -0,79 5,71 ★★ Gbl Corporate Bond - € 274,72

NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 45,87 0,66 8,18 ★★★ € Corporate Bond 565,26

Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,92 0,59 7,71 ★★★★ € Corporate Bond 502,41

Nordea-1 Eurp Opportunity 9,94 5,19 10,50 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 21,69

Nordea-1 Eurp Vle BP € 49,97 3,20 12,39 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.381,87

Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 14,64 0,21 15,38 Gbl Eq - Currency Hedge 899,40

Nordea-1 Gbl Bond BP € 16,58 4,80 3,70 ★★★ Gbl Bond 40,89

Nordea-1 Latin American Eq 10,80 4,45 -2,01 ★★★★ Latan Eq 28,16

Nordea-1 Nordic Eq BP € 66,79 3,87 10,29 ★★ Nordic Eq 305,58

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 15,19 3,33 11,94 ★★★ Nordic Eq 59,49

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 19,01 4,05 5,52 ★★ Norway Eq 38,77

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 15,75 1,74 8,41 ★★★★ € Moderate Allocation - 4.272,51

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

Fondibas 11,15 0,43 2,78 ★ € Cautious Allocation 15,82

Gar Ptccion 957,37 0,07 5,79 Guaranteed Funds 26,38

Gar Ptccion II 7,84 0,08 3,49 Guaranteed Funds 16,45

Gesdivisa 19,72 1,78 4,20 Other Allocation 66,52

NB 10 29,07 1,00 4,53 ★★★ € Cautious Allocation 53,96

NB Blsa Selección 13,85 1,74 8,98 ★ Spain Eq 38,99

NB Capital Plus 1.858,83 0,19 4,45 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 370,82

NB Fondtes LP 18,80 0,31 5,30 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 76,68

NB Fonplazo 2015 1.059,36 0,24 -0,02 Fixed Term Bond 20,71

NB Gbl Flex 0-100 12,00 2,22 7,53 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 27,20

NB Gbl Flex 0-50 12,52 1,66 4,86 ★★ € Moderate Allocation - 20,40

NB Patrim 848,19 0,20 1,05 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 45,12

NB Rta Fija Larg 108,37 0,35 8,09 ★★★★ € Dvsifid Bond 18,70

ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Avenir € A 194,86 3,87 14,05 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 212,72

Oddo Avenir Eurp A 378,68 4,67 14,73 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.666,97

Oddo Convert A 138,18 1,83 7,53 ★★★ Convert Bond - Eurp 456,70

Oddo Convert Taux CR-EUR 162,94 1,58 7,88 ★★★ Convert Bond - Eurp 496,00

Oddo Génération A 667,07 3,65 16,20 ★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 434,18

Oddo Immobilier A 1.426,29 7,67 19,34 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 215,38

Oddo Proactif Eurp A 182,78 2,89 8,02 ★★★★ € Flex Allocation 717,59

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert IC 71,24 1,18 6,19 ★★★ Convert Bond - Eurp 221,29

Ofi Convert Taux € D 241,02 -0,52 2,83 ★★ Convert Bond - Eurp 145,46

Ofi Risk Arbitrages 140,44 -0,06 0,22 Alt - Event Driven 54,01

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 15,27 3,35 15,48 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 298,20

Old Mutual Eurp Eq A1 0,89 4,07 15,68 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 65,78

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 10,56 3,07 9,05 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 529,37

Mediolanum BB € Fixed Inco 6,03 0,08 0,99 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 377,09

Mediolanum BB Eurp Collect 6,48 3,56 12,04 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 330,28

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 10,83 4,71 7,52 ★★ Gbl H Yld Bond 2.726,42

Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,41 1,56 11,97 ★★★ Sector Eq Tech 74,62

Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,06 3,00 13,08 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 379,25

Mediolanum BB MS Glbl Sel 7,70 3,59 12,77 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 567,51

Mediolanum BB Pac Collecti 6,38 4,92 7,94 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 134,54

Mediolanum BB US Collectio 5,39 1,53 15,29 ★ US Large-Cap Blend Eq 277,83

Mediolanum Ch Counter Cycl 5,17 6,14 16,83 ★ Sector Eq Healthcare 681,24

Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,08 2,32 14,61 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 662,18

Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,51 6,44 1,97 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 833,11

Mediolanum Ch Energy Eq L 7,18 1,73 1,12 ★★★★ Sector Eq Energy 377,28

Mediolanum Ch € Bond L B 6,86 0,82 7,90 ★★ € Gov Bond 456,98

Mediolanum Ch € Income L B 4,92 0,06 0,91 ★ € Gov Bond - Sh Term 481,82

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,49 4,07 10,86 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 705,19

Mediolanum Ch Financial Eq 3,52 0,03 13,88 ★★★ Sector Eq Financial Ser 632,28

Mediolanum Ch Flex L A 4,64 4,18 -1,08 ★ € Flex Allocation - Gbl 138,90

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,75 5,41 12,37 ★ Germany Large-Cap Eq 192,66

Mediolanum Ch Internationa 8,94 1,88 1,11 ★★ Gbl Bond - € Hedged 373,56

Mediolanum Ch Internationa 9,93 2,77 12,52 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.128,26

Mediolanum Ch Internationa 6,96 0,43 -1,11 ★ Gbl Bond - € Hedged 196,18

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,53 4,62 12,17 ★★ Italy Eq 322,94

Mediolanum Ch Liquity € L 6,75 0,07 0,29 ★★ € Ultra Short-Term Bond 335,66

Mediolanum Ch Liquity US $ 4,60 5,00 2,91 Mny Mk - Other 79,09

Mediolanum Ch North Americ 7,86 1,95 16,55 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.568,30

Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,37 4,46 8,75 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 661,68

Mediolanum Ch Solidity & R 11,80 0,40 4,73 Other 1.054,84

Mediolanum Ch Spain Eq S A 17,45 2,20 11,24 ★★★ Spain Eq 133,21

Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,30 1,57 15,40 ★★★ Sector Eq Tech 396,56

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 61,17 -4,02 33,29 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 83,83

Merch-Fontemar 23,39 0,47 0,32 ★★ € Cautious Allocation - 27,74

Merchrenta 23,22 -0,02 -0,08 ★★ Gbl Bond - € Biased 29,48

Merch-Universal 39,72 0,52 4,42 ★★ € Moderate Allocation - 33,92

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

MLIS Marshall Wace Tops UC 125,49 1,65 6,67 Alt - Mk Neutral - Eq 1.779,54

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 432,27 2,15 14,83 ★★★★★ Spain Eq 21,71

Metavalor Gbl 79,31 4,97 8,69 € Flex Allocation - Gbl 165,62

Metavalor Int 50,88 2,46 10,91 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,48

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 566,42 4,38 15,39 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 2.100,58

METZLER IRELAND LTD.

Metzler Gbl Selection A 73,96 2,01 8,65 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 27,32

Metzler International Gw A 54,43 4,73 15,33 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 40,74

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS® Meridian Absolut Rtrn 19,24 3,66 3,13 Alt - Multistrat 18,47

MFS® Meridian Emerg Mkts E 13,00 5,09 1,83 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 80,95

MFS® Meridian Eur Core Eq 29,11 6,71 17,55 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 29,71

MFS® Meridian Eur Sm Cos A 44,75 4,09 21,66 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 539,68

MFS® Meridian Eur Vle A1 € 33,96 7,03 18,50 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.338,29

MFS® Meridian Eurp Researc 30,50 6,61 16,46 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.173,79

MFS® Meridian Glbl Eq A1 € 24,78 3,25 18,66 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.292,50

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Funds - Sh Term E 12,34 0,01 1,19 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 38,59

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 25,97 3,84 12,83 ★★★★ Spain Eq 89,58

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF € Corporate Bond A 47,44 0,51 9,53 ★★★ € Corporate Bond 2.991,42

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,41 0,90 11,68 ★★★ Eurp H Yld Bond 925,84

MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC

MS INVF EMEA Eq B 58,46 5,87 5,86 ★★★★ EMEA Eq 144,27

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Privat Blsa Española 8,97 2,38 10,53 ★★ Spain Eq 23,65

Privat Flex Gbl 19,06 0,70 5,26 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,63

Privat Fd RV Gbl 12,06 3,05 12,80 Gbl Large-Cap Blend Eq 18,17

Privat Fonselección 4,05 0,45 -0,88 Other Allocation 56,10

Privat Rta Fija 18,61 0,95 6,31 ★★★ € Dvsifid Bond 73,17

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 226,70 6,49 4,23 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 249,48

Raiffeisen-Euro-Corporates 123,42 0,41 6,45 ★★★ € Corporate Bond 249,77

Raiffeisen-Euro-Rent 92,37 0,83 7,41 ★★★★ € Dvsifid Bond 844,23

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 205,47 6,23 -3,43 ★★★ Emerg Eurp Eq 378,87

RENTA 4 GESTORA SGIIC

ING Direct FN Rta Fija 12,99 0,37 4,30 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.118,05

Rta 4 Blsa 26,20 4,33 11,43 ★★★ Spain Eq 46,06

Rta 4 Fondcoyuntura 278,15 3,11 4,78 ★★★ € Flex Allocation 15,82

Rta 4 Pegasus 14,81 0,67 5,01 ★★★★ € Cautious Allocation 306,64

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 171,73 1,02 0,17 Alt - Long/Short Debt 20,52

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 33,62 4,70 17,54 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.723,12

ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg 152,93 8,52 6,30 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 486,20

Robeco All Strategy € Bond 90,27 1,47 8,18 ★★★★ € Dvsifid Bond 1.360,34

Robeco Asia Pac Eq D € 131,77 9,37 14,78 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 829,30

Robeco BP Gbl Premium Eqs 143,63 3,28 19,42 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 770,70

Robeco Chinese Eq D € Acc 80,88 8,62 16,60 ★★★★ Ch Eq 965,69

Robeco Emerg Markets Eq D 160,41 9,70 5,56 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 943,84

Robeco Emerg Stars Eq D € 186,73 6,17 8,80 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 668,24

Robeco € Credit Bonds DH 135,08 0,51 7,56 ★★★ € Corporate Bond 508,08

Robeco € Gov Bonds DH 155,26 1,88 8,32 ★★★ € Gov Bond 1.510,86

Robeco Eurp HY Bds DH € Ac 183,87 0,40 10,25 ★★★ Eurp H Yld Bond 79,78

Robeco Flex-o-Rente DH € 108,94 0,97 -0,13 Alt - Long/Short Debt 135,37

Robeco Gbl Consumer Trends 143,72 5,86 22,80 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 1.012,27

Robeco H Yld Bonds DH € 123,23 0,19 7,79 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 3.800,96

Robeco Prpty Eq D € 146,88 9,38 15,37 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 267,63

Rorento DH € 58,48 2,06 5,26 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.361,24

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C € 145,20 3,30 16,53 ★★★★★ € Flex Allocation 403,30

R Conviction Convert Eurp 265,32 2,86 11,64 ★★★ Convert Bond - Eurp 246,42

R Conviction € C € A/I 166,27 4,50 17,48 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 780,09

R Conviction Eurp C € A/I 45,52 4,33 17,10 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 154,59

R € Crédit C € 415,73 0,10 10,36 ★★★★ € Corporate Bond 562,80

R Midcap € C 240,06 5,10 11,76 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 116,08

R Valor C € 1.592,15 3,08 15,54 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 838,83

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont € Eq A 37,97 6,10 18,55 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 547,21

RUSSELL INVESTMENTS

Russell € Fixed Income B 1.778,20 0,88 7,72 ★★★★ € Flex Bond 219,62

Russell Pan Eurp Eq A 1.162,60 6,34 17,13 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 445,91

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander Eurp Dividend A 5,53 7,41 13,63 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 81,14

Santander Mix Europ 1.052,02 2,91 6,96 ★★ € Moderate Allocation 19,74

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

Altair Inversiones 224,32 2,98 16,86 ★★★★★ € Flex Allocation 30,02

Altair Patrim 9,21 1,49 11,87 ★★★★★ € Cautious Allocation 66,14

Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,16 -0,04 1,63 Guaranteed Funds 49,19

Banesto G Eurostoxx 50 112,24 0,03 1,49 Guaranteed Funds 41,45

Banesto G Índices 10,33 0,56 3,18 Guaranteed Funds 28,80

Banesto G Mercados 17,55 0,43 7,29 Guaranteed Funds 53,06

Banesto Gar. Rentas Consta 10,33 -0,01 2,59 Guaranteed Funds 34,00

Banesto Gar 3 Años III A1 80,95 -0,08 2,00 Guaranteed Funds 56,85

Banesto Gar Consold 126,57 -0,18 1,85 Guaranteed Funds 33,50

Citicash 1.190,30 0,05 1,28 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 24,67

Citifondo Bond 1.288,59 1,33 11,12 ★★★★ € Dvsifid Bond 54,28

OYSTER ASSET MANAGEMENT S.A.

OYSTER Dvsifid € 282,42 2,12 7,80 ★★★ € Moderate Allocation - 144,64

OYSTER Dynam Allocation € 187,03 3,17 11,60 ★★★ € Flex Allocation 35,94

OYSTER Eurp Corporate Bond 264,37 0,75 9,44 ★★★★ € Corporate Bond 499,48

OYSTER Eurp Fixed Income € 252,89 1,46 8,74 ★★★ € Dvsifid Bond 244,19

OYSTER Eurp Mid & Sm C EUR 362,98 2,36 12,35 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 42,72

OYSTER Eurp Opport € 403,96 4,42 14,03 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 777,09

OYSTER Italian Opport EUR2 33,30 5,08 13,34 ★★★ Italy Eq 144,60

OYSTER Italian Vle € 251,19 0,84 14,97 ★★★★ Italy Eq 60,50

PETERCAM S.A.

Petercam Bonds Eur A 50,69 1,44 8,76 ★★★ € Gov Bond 393,70

Petercam Eq Agrivalue A 118,77 3,87 9,06 ★★★★ Sector Eq Agriculture 100,98

Petercam Eq Euroland A 121,47 5,39 13,96 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 601,29

Petercam Eq Eurp A 90,11 5,40 12,47 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 114,49

Petercam Eq Eurp Dividend 162,43 6,60 15,66 ★★★ Eurp Equity-Income 334,41

Petercam Eq Eurp Stainble 171,39 5,96 11,57 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 36,70

Petercam Eq Eurp S & Midca 134,39 3,86 16,94 ★★ Eurp Small-Cap Eq 113,48

Petercam Eq Wrd A 96,55 5,52 8,52 Gbl Large-Cap Blend Eq 91,73

Petercam Eq Wrd Stainble B 155,57 5,82 13,86 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 352,48

Petercam L Bonds € Quality 148,43 0,39 7,68 ★★ € Corporate Bond 660,88

Petercam L Bonds Higher Yl 89,82 1,76 8,90 ★★ € H Yld Bond 331,07

Petercam L Bonds Universal 138,27 4,50 8,14 ★★ Gbl Bond 468,71

Petercam L Liq EUR&FRN A 120,75 0,04 6,71 Other Bond 21,38

Petercam Securities Real S 306,99 9,51 21,88 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 261,43

PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P € 279,65 9,27 -4,69 ★★ Emerg Eurp Eq 110,13

Pictet € Bonds-P 528,15 1,16 8,67 ★★★★ € Dvsifid Bond 246,01

Pictet € Corporate Bonds-P 190,63 0,39 7,32 ★★★ € Corporate Bond 1.163,50

Pictet Eurp Index-P € 164,62 6,32 15,09 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.422,13

Pictet Eurp Eq Select-P € 541,93 5,46 8,08 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 60,94

Pictet Short-Term Mny Mk € 137,77 -0,01 0,05 € Mny Mk - Sh Term 1.450,72

Pictet S C Europe-P € 878,51 4,81 17,91 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 188,14

PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,38 1,70 1,60 Alt - Currency 79,24

Pioneer F Commodity Alpha 36,21 1,32 -7,97 Commodities - Broad Bas 165,43

Pioneer F € Aggt Bd A € 78,47 1,29 7,95 ★★★★ € Dvsifid Bond 4.265,24

Pioneer F € Bond E € 10,27 1,67 8,58 ★★★★ € Gov Bond 2.693,00

Pioneer F € Cash Plus E € 65,56 0,24 1,92 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.160,82

Pioneer F Eurp Potential A 143,12 5,68 20,68 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.161,93

Pioneer F Glbl Aggregate B 81,63 5,57 4,76 ★★★ Gbl Bond 1.215,31

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 74,64 5,93 14,04 ★★ Gbl Equity-Income 1.844,60

Pioneer F Glbl H Yld A € 96,22 4,95 9,58 ★★ Gbl H Yld Bond 3.612,92

Pioneer F Gbl Ecology A € 228,23 6,70 15,37 ★★★★ Sector Eq Ecology 1.119,44

Pioneer F Gbl Select A € 84,94 5,73 17,37 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 1.268,96

Pioneer F North Amer Bas V 79,67 5,30 20,27 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 1.132,77

Pioneer F Strategic Inc A 9,42 6,44 8,97 ★★★★ $ Flex Bond 5.438,39

Pioneer F US $ Agg Bd A € 81,70 6,53 8,61 ★★★★ $ Dvsifid Bond 1.483,50

Pioneer F US Research E € 8,57 6,00 19,61 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 2.923,72

Pioneer Inv Total Rtrn A € 50,25 0,92 5,27 Alt - Multistrat 430,77

Pioneer PF Glbl Defensive 8,23 1,92 8,82 ★★★★ € Cautious Allocation - 184,74

Pioneer SF € Commodities A 30,71 -3,64 -11,66 Commodities - Broad Bas 104,77

Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,67 4,19 15,96 ★★★ € Bond - Long Term 617,97

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 6,03 0,30 1,54 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.525,94

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,77 0,46 4,15 ★★ € Gov Bond 446,69

Pioneer SF € Cv 7-10 year 8,02 1,44 10,27 ★★★★ € Gov Bond 634,83

Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,87 4,87 -0,80 ★ Gbl Bond 19,68

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP 8,52 0,03 1,41 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 101,62

PBP Alto Rend Selección 6,47 0,14 2,06 ★ € Corporate Bond 22,94

PBP Blsa España 18,54 2,20 8,93 ★★ Spain Eq 19,75

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,23 1,10 5,92 € Flex Allocation - Gbl 30,21

PBP Gest Flex 6,07 0,28 5,17 ★★★ € Flex Allocation 88,84

PBP Rta Fija Flex 1.727,86 0,43 4,04 Alt - Long/Short Debt 67,58

PRIVAT BANK PATRIMONIO SGIIC

Privat Ahorro CP 12,22 0,23 3,03 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 72,14

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Schroder ISF € Liq A 121,72 -0,02 -0,14 Mny Mk - Other 623,26

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,29 0,00 2,30 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 717,58

Schroder ISF Eur Eq Alpha 55,73 5,33 16,52 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 707,04

Schroder ISF Eur Special S 145,59 5,26 13,82 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 614,94

Schroder ISF Eurp Dividend 108,71 3,97 13,80 ★★★ Eurp Equity-Income 1.246,79

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 17,67 4,74 16,07 ★★★★ Eurp Equity-Income 341,13

Schroder ISF Eurp Large C 185,00 5,00 13,40 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 216,10

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 12,82 3,97 13,79 ★★★★ Sector Eq Ecology 193,07

Schroder ISF Glbl Credit D 108,76 -0,52 2,05 ★ € Flex Bond 158,02

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 15,53 7,70 7,53 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 639,97

Schroder ISF Glbl High Yld 36,03 -0,28 7,01 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 1.836,01

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 30,59 2,58 3,31 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 667,00

Schroder ISF Italian Eq A 22,80 5,17 15,56 ★★★★ Italy Eq 289,13

Schroder ISF Middle East € 15,28 7,53 25,39 ★★★ Africa & Middle East Eq 206,62

Schroder ISF Wealth Preser 18,00 3,15 0,98 € Flex Allocation - Gbl 25,89

SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 17,16 3,96 6,96 Alt - Systematic Future 934,77

SEGUROS BILBAO FONDOS SGIIC

Fonbilbao Acc 60,18 3,24 11,16 ★★★★ Spain Eq 184,17

Fonbilbao Eurobolsa 6,07 4,74 10,02 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,57

Fonbilbao Int 7,75 3,10 10,87 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 47,10

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 342,49 6,63 14,20 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 172,76

STANDARD LIFE INVESTMENTS

SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,44 0,37 9,28 ★★ € H Yld Bond 67,45

SLI Eurp Smaller Companies 18,70 3,96 21,13 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 185,00

SLI Gbl REIT Focus A Acc 10,77 8,18 16,79 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 139,02

STANDARD LIFE INVESTMENTS (MUTUAL FUNDS)

SLI Eurp Corp Bd A Acc 16,20 0,27 7,51 ★★★ € Corporate Bond 3.038,26

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P 297,62 6,31 15,65 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.718,63

SSgA EMU Index Real State 289,32 10,05 19,76 ★★ Prpty - Indirect Eurozo 62,76

SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 983,15 5,61 19,03 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 24,54

SSgA Eurp Index Eq Fund P 227,83 6,31 14,89 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 767,87

SSgA Eurp S C Alpha Eq € 656,23 5,65 23,65 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 70,73

SSgA Flex Ass Allocation P 403,95 0,38 5,21 € Flex Allocation - Gbl 32,51

SSgA Germany Index Eq Fund 165,54 6,52 17,20 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 16,52

SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT (LUXEMBO

JB BF ABS-EUR A 75,52 -0,05 3,73 Other Bond 564,94

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 96,58 0,87 1,00 Alt - Long/Short Debt 67,93

JB BF Absolut Return-EUR A 94,96 0,42 0,44 Alt - Long/Short Debt 6.040,83

JB BF Credit Opportunities 101,74 0,02 5,51 ★★★★ € Flex Bond 252,87

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 124,87 0,66 5,28 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 199,66

JB BF € Government-EUR A 118,60 1,38 8,48 ★★★ € Gov Bond 46,37

JB BF Euro-EUR A 129,53 0,72 7,40 ★★★ € Dvsifid Bond 122,50

JB BF Gbl Convert-EUR A 73,03 0,61 5,03 ★ Convert Bond - Gbl € He 293,90

JB BF Gbl High Yield-EUR A 100,36 -0,62 7,06 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 205,12

JB BF Total Return-EUR A 44,03 0,62 2,85 ★★ € Flex Bond 421,62

JB EF Eastern Eurp Focus-E 155,64 7,07 -2,92 ★★ Emerg Eurp Eq 31,12

JB EF Euroland Value-EUR A 134,70 1,05 14,82 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 115,38

JB EF Eurp Focus-EUR B 335,34 4,40 9,59 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 117,40

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 162,24 3,13 19,50 ★★ Eurp Small-Cap Eq 82,08

JB EF German Value-EUR A 230,96 5,80 18,41 ★★★ Germany Large-Cap Eq 113,81

JB EFEmerg Mkts-EUR B 81,48 4,93 0,07 ★ Gbl Emerg Markets Eq 20,05

JB MP - RobecoSAM Smart En 18,90 2,22 6,56 ★★★ Sector Eq Alternative E 201,99

JB Multicash Mny Mk € B 2.062,45 -0,01 -0,15 € Mny Mk 175,66

JB Multistock - Gbl Eq Inc 92,83 4,90 15,04 ★★ Gbl Equity-Income 55,33

JB Strategy Balanced-EUR A 115,24 1,52 7,38 ★★★ € Moderate Allocation - 318,40

JB Strategy Growth-EUR A 95,17 2,20 9,74 ★★★ € Aggressive Allocation 55,28

JB Strategy Income-EUR A 113,25 0,99 5,47 ★★★ € Cautious Allocation - 282,13

RobecoSAM Smart Materials 174,27 4,82 9,20 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 245,18

RobecoSAM Sust Healthy Liv 174,03 4,98 19,74 ★★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 280,39

RobecoSAM Stainble Water B 234,11 5,39 19,58 ★★ Sector Eq Water 632,04

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Fondaneto 8,22 0,37 6,15 ★★★ € Flex Allocation 20,70

Fondo Artac 95,22 1,74 7,74 ★★★★ € Cautious Allocation - 43,49

Fondo Urbión 101,37 0,75 7,21 ★★ € Gov Bond 50,45

Inveractivo Confianza 16,05 0,48 6,66 ★★★ € Cautious Allocation 155,60

Inverbanser 33,60 4,82 10,21 ★★★★ € Flex Allocation 69,83

Openbank CP 0,18 0,10 1,85 € Mny Mk 59,17

Santander 100 por 100 92,91 -0,05 3,62 Other 18,83

Santander 105 Europ 2 116,59 0,27 3,39 Guaranteed Funds 38,88

Santander 105 Europ 3 120,95 0,38 3,55 Guaranteed Funds 66,72

Santander 105 Europ 781,34 0,20 3,25 Guaranteed Funds 31,51

Santander Acc Españolas A 18,15 5,92 11,28 ★★★ Spain Eq 691,19

Santander Acc € 3,35 5,76 13,83 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 418,97

Santander Acc Latinoameric 24,17 5,13 -5,97 ★★★ Latan Eq 36,77

Santander Brict 194,97 4,57 1,37 ★★★ BRIC Eq 21,80

Santander Carteras Gar 2 115,93 -0,05 2,33 Guaranteed Funds 135,49

Santander Carteras Gar 3 117,67 -0,02 2,22 Guaranteed Funds 77,67

Santander Carteras Gar 1.469,30 -0,02 2,80 Guaranteed Funds 66,79

Santander CP Dólar 65,06 6,46 3,60 $ Mny Mk 83,88

Santander Divdo Europ A 8,65 7,43 13,91 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 606,37

Santander Equilib Activo 68,71 -0,27 1,54 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 44,63

Santander Gar. Banc Europe 75,36 -0,98 11,19 Guaranteed Funds 81,37

Santander Ind España Cl. O 101,40 2,69 11,85 ★★★ Spain Eq 288,94

Santander Ind € Clase Open 141,49 5,62 13,19 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 214,00

Santander Memor 4 133,37 0,17 5,44 Guaranteed Funds 210,78

Santander Memor 5 47,68 0,14 6,32 Guaranteed Funds 133,42

Santander PB Cartera Dinam 268,06 0,39 4,44 ★★ € Aggressive Allocation 37,49

Santander PB Cartera Emerg 103,95 0,83 -0,28 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 42,27

Santander PB Cartera Moder 9,59 0,33 2,17 ★★ € Cautious Allocation - 261,12

Santander Rta Fija 2016 133,48 0,19 4,89 Guaranteed Funds 85,58

Santander Rta Fija 2017 A 123,74 0,21 6,25 Guaranteed Funds 171,88

Santander Rta Fija Privada 104,16 0,54 6,65 ★★ € Corporate Bond 683,71

Santander Responsabilidad 139,09 0,94 5,70 ★★★ € Cautious Allocation 2.400,07

Santander Revalorización A 66,26 -0,22 0,41 Alt - Fund of Funds - M 65,26

Santander RF Convert 922,41 2,07 5,19 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 142,72

Santander RV España Blsa A 217,18 2,71 9,68 ★★ Spain Eq 275,72

Santander Selección I 15,07 0,49 11,97 Guaranteed Funds 66,17

Santander Selección RV Asi 248,06 5,00 7,76 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 19,37

Santander Selección RV Nor 55,72 1,79 17,85 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 281,64

Santander S Caps España 166,01 4,13 18,04 ★★★★★ Spain Eq 288,04

Santander S Caps Europ 115,21 5,21 17,82 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 183,01

Santander Solidario Divdo 90,44 6,58 14,84 ★★ Eurp Equity-Income 25,00

Santander Tándem 0-30 14,09 1,28 5,29 ★★★ € Cautious Allocation 2.934,90

Santander Tándem 20-60 42,33 2,69 9,97 ★★ € Moderate Allocation 617,24

SARASIN FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

Sarasin EquiSar IIID (EUR) 158,33 0,02 5,31 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 116,53

Sarasin OekoSar Eq Gbl P € 154,45 2,03 12,04 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 296,25

Sarasin Stainble Eq Glbl P 134,74 2,96 13,48 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 83,62

SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV

Sarasin EquiSar Gbl P € di 192,92 1,51 13,83 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 228,00

Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P € 135,93 -0,29 5,00 ★★★ € Moderate Allocation - 93,12

Sarasin GlobalSar Bal (EUR 322,63 1,29 10,49 ★★★★ € Moderate Allocation - 58,22

Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 150,73 0,88 13,11 ★★★★ € Aggressive Allocation 36,31

Sarasin New Power P € acc 49,82 1,51 2,84 ★★★ Sector Eq Alternative E 35,10

Sarasin Real State Eq Glbl 195,70 8,68 17,83 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 83,98

Sarasin Stainble Bd € Corp 162,67 0,10 5,08 € Corporate Bond 109,29

Sarasin Stainble Bd € Hi G 137,68 0,48 3,77 ★★ € Dvsifid Bond 18,92

Sarasin Stainble Bond P € 113,06 0,31 4,74 ★★ € Dvsifid Bond 139,33

Sarasin Stainble Eq Eurp P 84,44 5,22 13,16 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 54,67

Sarasin Stainble Eq RE Glb 154,15 8,43 15,82 ★★ Prpty - Indirect Gbl 69,24

Sarasin Stainble Port Bal 193,58 1,94 8,20 ★★★★ € Moderate Allocation - 250,68

Sarasin Stainble Water P € 149,58 1,97 14,84 ★★★ Sector Eq Water 198,23

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 21,00 7,75 1,71 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 389,33

Schroder ISF Eur Smaller C 28,97 0,91 18,96 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 293,54

Schroder ISF € Corp Bd A A 20,21 0,60 8,23 ★★★★ € Corporate Bond 5.048,78

Schroder ISF € Govt Bd A I 6,89 0,88 8,43 ★★★ € Gov Bond 873,76

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Unifond 2018-X 7,82 0,54 3,98 Guaranteed Funds 72,64

Unifond 2019-I 7,91 0,51 4,60 Guaranteed Funds 72,10

Unifond 2020-II 9,58 0,77 4,16 Guaranteed Funds 40,78

Unifond 2020-III 11,68 0,57 7,34 Guaranteed Funds 42,80

Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,96 0,17 3,11 Other 29,52

Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,61 1,28 6,92 Guaranteed Funds 23,60

Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,21 0,01 2,68 Guaranteed Funds 86,50

Unifond Mod 8,46 0,39 3,87 € Flex Allocation - Gbl 20,19

Unifond Rta Fija € 1.275,76 0,04 1,61 € Dvsifid Bond - Sh Ter 129,06

Unifond Tranquilidad 8,53 -0,01 4,41 Guaranteed Funds 78,46

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.674,11 5,92 14,43 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.178,81

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.236,15 0,85 20,40 Jpn Eq - Currency Hedge 183,86

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.733,41 2,60 10,10 ★★★★ Convert Bond - Eurp 769,41

UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) S.A.

UBAM Corporate € Bond I 197,66 0,26 7,24 ★★★ € Corporate Bond 233,60

UBAM Dynam € Bond A Acc 255,64 0,03 1,47 ★★ € Corporate Bond - Sh T 594,16

UBAM Eurp Eq I 421,65 4,66 17,68 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 573,46

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A 115,49 7,51 9,45 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 449,01

UniEM Fernost A 1.524,73 7,64 10,99 ★★★ Asia ex Jpn Eq 158,70

UniEM Gbl A 77,42 7,20 3,31 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 347,59

UniEM Osteuropa A 1.724,20 4,28 -6,74 ★★ Emerg Eurp Eq 123,95

UniEuropa Mid&Small Caps 42,92 4,56 17,24 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 242,73

UniEuroRenta EmergingMarke 51,88 1,27 3,73 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 153,23

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 106,75 2,81 17,87 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 958,97

UniKapital 112,53 0,16 2,62 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 588,54

UniNordamerika 210,26 2,10 17,82 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 200,55

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 256,14 3,84 13,91 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 328,33

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

FPM F Stockp Germany All C 308,81 2,60 15,76 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 155,44

FPM F Stockp Germany Small 238,23 3,74 17,06 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 45,34

VONTOBEL MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno Waterf 167,64 4,44 20,42 ★★★ Sector Eq Water 132,20

Vontobel Abs Ret Bond € A 100,82 1,67 2,80 Alt - Long/Short Debt 252,95

Vontobel Eastern Eurp Bd A 44,57 4,06 2,40 ★★★ Emerg Eurp Bond 198,46

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 108,91 1,21 9,45 ★★★★ € Corporate Bond 939,14

Vontobel € Bond A 149,41 1,72 9,28 ★★★★ € Dvsifid Bond 138,81

Vontobel € Mny A 91,91 0,07 0,64 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 137,89

Vontobel Eur Mid & Sm C Eq 165,42 4,41 16,89 ★★ Eurp Small-Cap Eq 127,02

Vontobel Eurp Eq A 236,72 5,66 14,30 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 446,39

Vontobel New Power A 120,80 4,08 10,76 ★★★★★ Sector Eq Alternative E 227,44

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 20,53 5,99 11,21 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 78,52

Waverton Eurp A € 16,88 1,69 28,87 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.441,00

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 11,49 0,41 5,66 ★★★ € Cautious Allocation - 42,12

Welzia Banks 6,38 -1,39 15,33 ★★ Sector Eq Financial Ser 23,29

Welzia Crec 15 11,37 1,62 9,15 ★★★ € Moderate Allocation - 38,15

Welzia Flex 10 10,01 1,27 6,84 ★★★ € Moderate Allocation - 17,04

ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 142,12 1,94 1,87 Alt - Gbl Macro 233,56

Synergy Smaller Cies A 500,65 3,38 16,76 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 234,85

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Bd Ret G 1,75 1,63 8,21 ★★★★ Eurp Bond 350,46

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,30 0,26 8,03 ★★★ € Corporate Bond 96,54

Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,04 0,39 9,64 ★★★★ Eurp H Yld Bond 725,90

TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A € 295,61 -0,34 14,26 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.156,36

TreeTop Convert Pac A € 290,51 2,41 6,16 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 25,46

TreeTop Gbl Opport A € 140,13 -0,75 12,02 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 378,34

TreeTop Sequoia Eq A € 141,74 2,27 17,75 Gbl Eq - Currency Hedge 173,36

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Neutral 13,21 2,07 10,59 ★★★★ € Moderate Allocation - 35,88

Harmatan Cartera Conserv 12,07 0,99 4,15 ★★ € Cautious Allocation - 26,39

Mistral Cartera Equilibrad 730,93 1,39 6,67 ★★★ € Moderate Allocation - 45,25

UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 59,93 -4,83 -13,22 Commodities - Broad Bas 46,15

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 154,94 2,15 9,76 ★★★ Convert Bond - Eurp 662,89

UBS (Lux) BF € P-dist 139,75 1,33 7,19 ★★★★ € Dvsifid Bond 454,66

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 180,52 0,88 12,58 ★★★★ € H Yld Bond 4.945,32

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 13,01 0,77 9,87 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 2.772,74

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 175,26 2,22 11,02 ★★★★ Emerg Eurp Bond 49,52

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,71 0,55 6,55 ★★★ € Corporate Bond 307,47

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 124,23 0,21 2,59 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 612,30

UBS (Lux) EF Central Eurp 162,61 -0,25 1,70 ★★★★ Emerg Eurp Eq 58,57

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 81,65 6,37 17,36 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 674,04

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 728,27 6,95 17,71 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 887,12

UBS (Lux) EF Financial Ser 100,48 2,92 19,34 ★★★ Sector Eq Financial Ser 35,89

UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 67,54 6,25 15,44 ★★ Sector Eq Ecology 123,28

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 788,49 5,21 16,75 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 123,72

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 280,72 3,16 19,14 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 375,08

UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 17,88 5,92 12,64 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 142,89

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,40 -0,52 9,34 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 937,46

UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 17,94 2,63 14,12 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 74,00

UBS (Lux) Md Term BF € P A 206,01 0,35 2,79 ★★ € Dvsifid Bond 534,87

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 837,22 0,00 0,11 € Mny Mk 1.436,44

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 442,10 0,00 0,11 € Mny Mk 195,37

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.578,41 0,23 6,96 ★★★ € Moderate Allocation - 609,48

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 399,31 2,25 11,50 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 79,26

UBS (Lux) SF Fixed Income 1.126,98 -0,03 2,06 ★★ Gbl Bond - € Hedged 269,24

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.949,65 0,46 8,38 ★★★ € Aggressive Allocation 155,26

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d 1.523,36 0,16 4,88 ★★★ € Cautious Allocation - 1.176,31

UBS (Lux) SS Fixed Income 219,82 0,12 1,76 ★★ Gbl Bond - € Hedged 151,53

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 8,79 0,54 3,59 ★★★ € Cautious Allocation - 27,28

Tarfondo 13,77 -0,14 2,91 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 29,90

UBS Diner P 6,24 0,03 1,06 € Mny Mk 84,30

UBS España Gest Atva 12,03 3,22 15,98 ★★★★ Spain Eq 74,72

UBS Retorno Activo 6,06 0,66 4,49 ★★★ € Cautious Allocation - 151,00

UNIGEST SGIIC

Unifond 2015-IV 10,12 -0,01 2,93 Guaranteed Funds 19,46

Unifond 2015-VII 10,27 0,04 3,69 Guaranteed Funds 76,41

Unifond 2016-IX 9,86 0,18 3,80 Guaranteed Funds 80,42

Unifond 2016-V 10,60 0,17 3,56 Guaranteed Funds 57,92

Unifond 2016-VI 11,25 0,17 5,47 Guaranteed Funds 49,27

Unifond 2016-XI 8,18 0,29 3,30 Guaranteed Funds 50,30

Unifond 2017-I 8,70 0,18 5,41 Guaranteed Funds 52,65


Unifond 2017-III 7,55 0,25 3,30 Guaranteed Funds 49,38

Unifond 2017-X 8,47 0,50 2,75 Guaranteed Funds 50,13

Unifond 2017-XI 6,93 0,43 3,92 Guaranteed Funds 19,58


Unifond 2018-V 11,74 0,57 5,18 Guaranteed Funds 106,09

Unifond 2018-VI 10,23 0,41 3,10 Guaranteed Funds 26,40

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

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