Situacion Latinoamérica tercer trimestre 2012

Latam: resistencia en un entorno global incierto

Juan Ruiz

BBVA Research│Economista Jefe para América del Sur

Situación Latinoamérica – Tercer trimestre de 2012│ Madrid, 8 de agostode 2012

Situación Latinoamérica / Agosto 2012

Página 2

El crecimiento mundial se recuperará gradualmente en 2013 a medida que las autoridades en Europa y EEUU reduzcan las incertidumbres existentes.

América Latina crecerá 3,2% en 2012 y 3,6% en 2013 impulsada por la demanda interna y los altos precios aún elevados de las materias primas. El ajuste a la baja de las previsiones refleja tanto factores internos como externos

Los riesgos para el crecimiento en la región se centran en el entorno exterior,especialmente un recrudecimiento de la crisis Europea.

Las políticas monetarias giran cautelosamente hacia un mayor apoyo a la actividad, dada la incertidumbre exterior y la reducción de la inflación.

La región está preparada para soportar una nueva crisis global, si bien el espacio para políticas contracíclicas es menor que antes de la quiebra de Lehman Brothers. Es imprescindible que las autoridades mantengan a la región avanzando a una velocidad prudente.

Principales mensajes1

2

3

4

5


Página 3

1 La economía global se recuperará en 2013, pero la crisis en Europa sigue siendo el principal riesgo global

2 América Latina resiste en un entorno externo muy incierto

3 La región está preparada para un shock exterior que, sin embargo, tendría un impacto considerable

Esquema


Página 4

La actividad económica global se desaceleró fuertemente en el segundo trimestre

Índices de confianza empresarial (PMI)Fuente: BBVA Research y Markit

Algunos factores de apoyo

Rebote de actividad en Japón

Menores precios del petróleo

Algunas medidas de estímulo en economías emergentes

Debilidad en Brasil, India, China (factores internos y externos)

Recrudecimiento de la crisis en Europa

Sobrepasado por noticias negativas

Debilidad de la demanda en EEUU 30

35

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ene 09 jul 09 ene 10 jul 10 ene 11 jul 11 ene 12 jul 12

EE.UU China UEM Brasil Global


Página 5

Área del euro: tensiones al ritmo de los avances para fortalecer la unión monetaria

3,0

3,5

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mar

-12

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2

may

-12

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2

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12

Tipo de interés del bono a 10 años en España e Italia (%)Fuente: BBVA Research y Haver

Acuerdo franco-alemán sobre el PSI

Establecimiento del EFSF

BCE compra bonos españoles e italianos

Cumbre de octubre deja dudas sobre Grecia. Fracasa apalancamiento del EFSF

Primera inyección de liquidez de largo plazo del BCE (LTRO)

Elecciones griegas no

concluyentes. Riesgo de salida del

euro.

Dudas crecientes sobre España (bancario ,fiscal, reformas)

BCE: “el euro es irreversible”. Compras masivas de bonos si se dan las condiciones


Página 6

Cumbre UE de junio: medidas positivas que han de implementarse

Renunciar a prelación para el ESMRenunciar a prelación para el ESM

Incrementar el tamaño efectivo del EFSF/ESM a través del apoyo del BCE

Incrementar el tamaño efectivo del EFSF/ESM a través del apoyo del BCE

En el corto plazo

Recapitalización directa del sistema bancario por parte del ESM

Recapitalización directa del sistema bancario por parte del ESM

En el largo plazo

Unión FiscalUnión Fiscal

Unión BancariaUnión Bancaria

Unión política, renunciando a soberanía en asuntos económicos

Unión política, renunciando a soberanía en asuntos económicos Mejor implementación y más decidida

de los planes de consolidación y reformaen España e Italia

Mejor implementación y más decididade los planes de consolidación y reforma

en España e Italia

El paso que tiene que dar ahora la zona euro es un paso muy comprometido, por las restricciones que hay que modificar


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En Europa: recesión en 2012 y estancamiento en 2013, con mucha heterogeneidad y altos riesgosLos países periféricos serán los más afectados por los problemas de financiación y el efecto de la consolidación fiscal.

Crecimiento en países europeos (%)Fuente: BBVA Research

Los avances en la resolución de la crisis no evitan el práctico estancamiento en 2012 y 2013

Los avances en la resolución de la crisis no evitan el práctico estancamiento en 2012 y 2013

Las economías centrales no son inmunes a un entorno más débil

Las economías centrales no son inmunes a un entorno más débil

Los países periféricos serán los más afectados por los problemas de financiación y el efecto de

la consolidación fiscal

Los países periféricos serán los más afectados por los problemas de financiación y el efecto de

la consolidación fiscal

-0.3

0.3

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0.5

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2012

2013

2012

2013

2012

2013

2012

2013

2012

2013

UEM Alemania Francia Italia España

Previsiones en Jul-12

Previsiones en Arb-12


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EEUU: continuada pero frágil recuperación. El ajuste fiscal es el principal riesgo interno

EEUU: Crecimiento PIB (%)Fuente: BBVA Research

Crecimiento más moderadoy riesgos sesgados a la bajaCrecimiento más moderadoy riesgos sesgados a la baja

La debilidad cíclica es moderada, el posible contagio desde Europa se compensa con tasas de

largo plazo en mínimos y ganancias de poder adquisitivo real por menor inflación

La debilidad cíclica es moderada, el posible contagio desde Europa se compensa con tasas de

largo plazo en mínimos y ganancias de poder adquisitivo real por menor inflación

La incertidumbre sobre un posible ajuste fiscal automático y la crisis del euro

son los riesgos que afronta EEUU

La incertidumbre sobre un posible ajuste fiscal automático y la crisis del euro

son los riesgos que afronta EEUU

1.7

2.1

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2011 2012 2013

Agosto 2012

Mayo 2012


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El aterrizaje suave en China prosigue su curso. Mayor apoyo de las políticas

China: crecimiento del PIB (%)Fuente: BBVA Research y CEIC

El crecimiento aumentará a partir del tercer trimestre debido a los estímulos

de las políticas de demanda

El crecimiento aumentará a partir del tercer trimestre debido a los estímulos

de las políticas de demanda

Dos recortes de tipos adicionales en 2012 y reducción de coeficiente de reservas.

Aumento de proyectos públicos de inversión.

Dos recortes de tipos adicionales en 2012 y reducción de coeficiente de reservas.

Aumento de proyectos públicos de inversión.

Aumento reciente del crédito sugiere que las medidas de estímulo empiezan a dar fruto.

Aumento reciente del crédito sugiere que las medidas de estímulo empiezan a dar fruto.

9.2

7.88.3

0.0

2.0

4.0

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2011 2012 2013

Agosto 2012 Mayo 2012


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El crecimiento mundial se recuperará en 2013 a medida que se tomen las decisiones políticas adecuadas.El crecimiento global ganará impulso con medidas que fortalezcan el área del euro, eviten un ajuste fiscal automático en EE.UU. y ayuden al crecimiento en las economías emergentes.

Crecimiento Mundial (%)Fuente: BBVA Research

Crecimiento mundial alrededor del 3,5% en los próximos dos años

Crecimiento mundial alrededor del 3,5% en los próximos dos años

Economías emergentes continuarán creciendo más rápido que las desarrolladas y aportarán alrededor de un 80% del crecimiento mundial

Economías emergentes continuarán creciendo más rápido que las desarrolladas y aportarán alrededor de un 80% del crecimiento mundial

Los riesgos sobre esta previsión están fuertemente sesgados a la baja por la crisis en

Europa

Los riesgos sobre esta previsión están fuertemente sesgados a la baja por la crisis en

Europa

2.8

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5.1

3.9

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2008 2009 2010 2011 2012 (p) 2013 (p)

Economías Emergentes * Economías Avanzadas *

Escenario Base Abr-12 Escenario Base Jul-12

*Contribución al crecimiento mundial


Página 11

¿Cómo han cambiado los riesgos globales?Probabilidad

May

or

Baj

a

Impacto Global

Bajo Medio Alto

Tensiones financieras en Europa

Precios del petróleo

Aterrizaje brusco en

emergentes

Recesión en EEUU

(ajuste fiscal)


Página 12




Esquema


Página 13

El crecimiento en América Latina se recuperará en los próximos trimestres

El crecimiento continuará apoyándose en la robusta demanda interna

y en los precios de las materias primas

El crecimiento continuará apoyándose en la robusta demanda interna

y en los precios de las materias primas

Las políticas económicas mantendrán, en general, su tono expansivo,

especialmente en Brasil

Las políticas económicas mantendrán, en general, su tono expansivo,

especialmente en Brasil

La reducción de la incertidumbre externa contribuirá a un mayor crecimiento

La reducción de la incertidumbre externa contribuirá a un mayor crecimiento

Latam: Crecimiento del PIB (%a/a) y contribución de la demanda interna y externa (pp)Fuente: BBVA Research

-15

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T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4

2009 2010 2011 2012 2013

Contribución de la demanda internaContribución de las exportaciones netas

PIB (%a/a)


Página 14

La región crecerá 3,2% en 2012 y 3,6% en 2013, convergiendo hacia su potencial

La desaceleración en 2012 y 2013 respecto a 2011 es consistente con la moderación global y

el endurecimiento de las políticas en 2010-11

La desaceleración en 2012 y 2013 respecto a 2011 es consistente con la moderación global y

el endurecimiento de las políticas en 2010-11

La demanda interna seguirá creciendo más que el PIB, sostenida por la confianza

La demanda interna seguirá creciendo más que el PIB, sostenida por la confianza

Latam: Crecimiento del PIB y de la demanda interna (%)Fuente: BBVA Research

-4.0

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

PIB Demanda Interna


Página 15

Revisión a la baja casi generalizada de las previsiones de crecimiento

Crecimiento menor al esperado en el primer semestre en la mayoría de países

Crecimiento menor al esperado en el primer semestre en la mayoría de países

Brasil: aceleración después del estancamiento del primer semestre de 2012,

apoyado por las políticas económicas.

Brasil: aceleración después del estancamiento del primer semestre de 2012,

apoyado por las políticas económicas.

Crecimiento aún muy robusto en la mayoría de países.

Crecimiento aún muy robusto en la mayoría de países.

México: sorpresas positivas en el primer semestre compensan moderación del

crecimiento en EEUU

México: sorpresas positivas en el primer semestre compensan moderación del

crecimiento en EEUU

Países Latam: Crecimiento del PIB (%)Fuente: BBVA Research

‐3.0‐2.0‐1.00.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0

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2012

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2012

2013

2012

2013

2012

2013

2012

2013

2012

2013

2012

2013

2012

2013

2012

2013

2012

2013

ARG BRA CHI COL MEX PAN PAR PER URU VEN

Previsiones en agosto 2012

Previsiones en mayo 2012


Página 16

La inflación se modera en la región …

La inflación se modera (salvo en México) en línea con el ajuste de los precios del petróleo y

las menores previsiones de crecimiento

La inflación se modera (salvo en México) en línea con el ajuste de los precios del petróleo y

las menores previsiones de crecimiento

La inflación se mantendrá dentro de los límites de los objetivos de los bancos centrales

La inflación se mantendrá dentro de los límites de los objetivos de los bancos centrales

Inflación: diferencia frente al objetivo del banco central (pp)Fuente: BBVA Research y Haver

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08

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12

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may

-13

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13

BRA CHI COL

MEX PER URU

Riesgos al alza sobre la inflación por el incremento de precios de los alimentosRiesgos al alza sobre la inflación por el incremento de precios de los alimentos


Página 17

… lo que permitirá a los bancos centrales un giro cauteloso hacia el apoyo al crecimiento

Menor inflación e incertidumbre exterior condiciona mayor reducción de tipos de interés

o retraso en las subidas, salvo en México

Menor inflación e incertidumbre exterior condiciona mayor reducción de tipos de interés

o retraso en las subidas, salvo en México

México: previsión de pausa monetaria hasta 2013, inalterada respecto a mayo

México: previsión de pausa monetaria hasta 2013, inalterada respecto a mayo

Brasil, Colombia y Uruguay: mayores recortes de tipos por menor inflación y debilidad cíclicaBrasil, Colombia y Uruguay: mayores recortes

de tipos por menor inflación y debilidad cíclica

Perú y Chile: retraso en las primeras subidas de tipos de interés a inicios de 2014.

Perú y Chile: retraso en las primeras subidas de tipos de interés a inicios de 2014.

Tipo de interés oficial en países con objetivos de inflación (%)Fuente: BBVA Research y Haver

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13

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-13

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13

BRA CHI COL

MEX PER URU


Página 18

Cierta tendencia a la apreciación a medida que se reduzcan las tensiones financieras en Europa

Movimientos del tipo de cambio en el primer semestre muy condicionados por la menor o

mayor aversión global al riesgo

Movimientos del tipo de cambio en el primer semestre muy condicionados por la menor o

mayor aversión global al riesgo

Se retomará la senda de apreciación del tipo de cambio de inicios de 2012 a medida que se avance en la solución a la crisis en Europa.

Se retomará la senda de apreciación del tipo de cambio de inicios de 2012 a medida que se avance en la solución a la crisis en Europa.

Fuerte activismo en varios países para evitar una mayor apreciación del tipo de cambio

Fuerte activismo en varios países para evitar una mayor apreciación del tipo de cambio

Variación del tipo de cambio frente al dólar (%)Fuente: BBVA Research y Haver

-4

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ARG BRA CHI COL MEX PER

Variaciones positivas indican depreciación de la moneda nacional

20%


Página 19

Los déficits fiscales y exteriores se mantienen en rangos manejables

Saldos externos: recorte de los precios de las materias primas compensados con menor

demanda de importaciones

Saldos externos: recorte de los precios de las materias primas compensados con menor

demanda de importaciones

Saldos fiscales: ligero empeoramiento de las previsiones en muchos países, por menor

crecimiento y menores precios de materias primas

Saldos fiscales: ligero empeoramiento de las previsiones en muchos países, por menor

crecimiento y menores precios de materias primas

En algunos países, los saldos fiscales se ven favorecidos por mejores datos de ejecución y la

reducción del servicio de la deuda (Brasil)

En algunos países, los saldos fiscales se ven favorecidos por mejores datos de ejecución y la

reducción del servicio de la deuda (Brasil)

Países Latam: Balanza por cuenta corriente (% PIB)Fuente: BBVA Research

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ARG BRA CHI COL MEX PAN PAR PER URU VEN

2011 2012 2013


Página 20

Brasil y México: cambio de perspectivas, y retos que se mantienen

Mayor bono demográfico y mercado laboral más robusto en México

Mayor bono demográfico y mercado laboral más robusto en México

Mayor inversión en México, pero más financiamiento en Brasil

Mayor inversión en México, pero más financiamiento en Brasil

Entorno de negocios es un reto en ambas economías

Entorno de negocios es un reto en ambas economías

Ambas economías tienen el reto de reducir la informalidad, pero el problema es mayor en

Brasil

Ambas economías tienen el reto de reducir la informalidad, pero el problema es mayor en

Brasil

Radar de vulnerabilidad en Brasil y México *Fuente: BBVA Research

* Mayor distancia del centro indica mayor vulnerabilidad en esa dimensión.

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

Población, crecimiento (%)

Población Activa

Tasa de Empleo

Índice de Gini

Inversión (% PIB)

Crédito Doméstico al Sector Privado (% PIB)

Bancarización (cuentas per cápita)

Educación terciaria, % alumnos

Innovación (patentes per cápita)

Economía Informal (% PIB)

Cumplimiento de contratos (n°

procedimientos)

Ranking en Doing Business del WB

Tasa de Homicidios

Coste de la violencia

Brasil México

DEMOGRAFÍA Y MERCADO DE TRABAJO

INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO

ENTORNO DE NEGOCIOS

PRODUCTIVIDAD Cambio reciente de la percepción de los mercados respecto a la fortaleza relativa de

ambos países

Cambio reciente de la percepción de los mercados respecto a la fortaleza relativa de

ambos países


Página 21




Esquema


Página 22

Una mayor crisis en Europa se puede transmitir a América latina a través de varios canales

Canales de transmisión

En gran parte ya observadasParcialmente observadas Aún no materializadas

Elevadas tensiones financieras en Europa

Exposición financiera a Europa

Mayor aversión al riesgo

Menos demanda desde Europa

Menores precios de commodities

Recesión en EEUU y México

Desaceleración en Sudamérica

Moderación en China y resto de Asia

Recesión en Europa

Menor crédito al comercio


Página 23

La región ha dado pasos importantes en la reducción de sus vulnerabilidades

Reservas internacionales en aumentoReservas internacionales en aumento

Déficits fiscales y externos en niveles manejables

Déficits fiscales y externos en niveles manejables

Deuda pública y externaen tendencia decrecienteDeuda pública y externaen tendencia decreciente

Solidez de los sistemas bancarios localesSolidez de los sistemas bancarios locales

Reservas internacionales (% PIB) Fuente: BBVA Research y Haver

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ARG BRA CHI COL MEX PER VEN

2001 2007 2011

Políticas macroeconómicas prudentes en la mayoría de países de la región y experiencia del

manejo de la crisis de 2008

Políticas macroeconómicas prudentes en la mayoría de países de la región y experiencia del

manejo de la crisis de 2008


Página 24

Pero también hay factores que llaman a la cautela frente a un shock externo

Márgenes para políticas contracíclicasmenores que antes de la quiebra

de Lehman Brothers

Márgenes para políticas contracíclicasmenores que antes de la quiebra

de Lehman Brothers

Indicadores de confianza ya empiezan a mostrar los efectos

de la incertidumbre exterior

Indicadores de confianza ya empiezan a mostrar los efectos

de la incertidumbre exterior

Con todo, América Latina está preparada para soportar una nueva crisis global que, sin embargo, tendría un impacto considerable en el crecimiento

Con todo, América Latina está preparada para soportar una nueva crisis global que, sin embargo, tendría un impacto considerable en el crecimiento

Tipos de interés oficiales actuales frente al rango histórico desde enero de 2008 (%) Fuente: BBVA Research y Haver

0

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BRA CHI COL MEX PER URU

Máximo desde enero 2008

Mínimo desde enero 2008

Julio 2012


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El crecimiento mundial se recuperará gradualmente en 2013 a medida que las autoridades en Europa y EEUU reduzcan las incertidumbres existentes.

América Latina crecerá 3,2% en 2012 y 3,6% en 2013 impulsada por la demanda interna y los altos precios aún elevados de las materias primas. El ajuste a la baja de las previsiones refleja tanto factores internos como externos

Los riesgos para el crecimiento en la región se centran en el entorno exterior,especialmente un recrudecimiento de la crisis Europea.

Las políticas monetarias giran cautelosamente hacia un mayor apoyo a la actividad, dada la incertidumbre exterior y la reducción de la inflación.

La región está preparada para soportar una nueva crisis global, si bien el espacio para políticas contracíclicas es menor que antes de la quiebra de Lehman Brothers. Es imprescindible que las autoridades mantengan a la región avanzando a una velocidad prudente.

Principales mensajes1

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5

Latam: resistencia en un entorno global incierto

Juan Ruiz

BBVA Research│Economista Jefe para América del Sur

Situación Latinoamérica – Tercer trimestre de 2012│ Madrid, 8 de agosto de 2012

Situacion Latinoamérica tercer trimestre 2012

Economy & Finance

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