Sistema nacional de endeudamiento mg. josé antonio franco
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Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro PúblicoMinisterio
de Economía y Finanzas
Administración del endeudamiento en
Sistema Nacional de Endeudamiento
Administración del endeudamiento enlos distintos niveles de gobierno
Lima, agosto 2013
Mg JOSÉ ANTONIO FRANCO IPARRAGUIRREMinisterio de Economía y FinanzasDirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Telf. 311-1930 anexo 2844
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Marco General del Sistema Nacional de Endeudamiento
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento
1.2 El Endeudamiento Público en el marco de Política
Fiscal
1.3 El Sistema Nacional de Endeudamiento Público
1.4 Naturaleza de las Operaciones en el marco del
Sistema Nacional de Endeudamiento
1.5 Administración de Deuda Pública
2
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Sistemas
SAFI
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento(SNEP) - Aspectos relevantes
• El costo de la Deuda, eltamaño de lastransacciones, laoportunidad de las
SNEP
Mcdo. de Capitales
Ext./Int.
Fuentes Cooper.
Política Económica
PM/PF
Evolución Económica
3
oportunidad de lascontrataciones,oportunidad de lasOperaciones deAdministración deDeuda, dependen,entre otras, de estainterrelación
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Europa: Metas de Déficit Fiscal 2011-2013(% del PBI)
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento Riesgos externos
4.6
6.6
7.2
8.0
9.2
8.7
Grecia
ReinoUnido
Fuente: Bloomberg, CBPP, EUROSTAT, BEA, ESRI, REUTERS 1/ Corresponde al 1T2010
4
0.6
1.5
3.0
3.9
5.7
0.8
2.4
4.5
4.6
6.0
1.0
3.9
4.0
5.3
8.5
- 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0
Alemania
Italia
Portugal
Francia
España
2011
2012
2013
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Variación % del PBI 2012Zona Euro
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento Riesgos externos
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Resultado económico del SPNF (% del PBI)
Reglas Fiscales:• Déficit máximo de 1% del PBI• Gasto de consumo del Gob. Central crece no más de 4% en real.
3,13
4
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento Reducción Déficit Fiscal
Estimaciones: MEF.
2,1 2,1
-1,9-1,5
-1,0
-0,4
0,4
-3
-2
-1
0
1
2
3
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
6
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento Resultados clave: ratio de deuda decreciente
10,1%35,0%
40,0%
45,0%
Deuda Interna
Deuda Externa
Deuda Pública (% del PBI)
7
29,2%
23,2%
17,9% 16,3% 15,6%12,9% 11,2% 9,9%
10,1%
9,0%
10,6%9,6% 10,5%
10,4%10,0%
10,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento Composición de la Deuda Pública
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
100,000Deuda Interna
42,3%
DeudaExterna
57,7%
DeudaExterna
55,0%
Deuda Interna
45,0%
0
10,000
2011 2012
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento Servicio de la deuda pública (% del PBI)
ToledoFujimori I
GarcíaI
BelaúndeII
Paniagua
Fujimori II
GarcíaII
Humala
9
1/
(*) En el periodo 1983-1989 se considera el servicio de deuda atendido.
1/ No disponible para el periodo 1980-1991. Fuente: BCRP, MEF.2009
2010
2011
2012
2013*
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento Composición por plazo al vencimiento
60 000
75 000
90 000
0
15 000
30 000
45 000
Deuda <= 1 año Deuda <= 3 años Deuda <= 5 años Deuda > 5 años
2012 2013 2014 2015 2016
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
5 000
6 000
7 000
Millones de S/.
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento: Proyección del servicio de amortizaciones por fuente de financiamiento
0
1 000
2 000
3 000
4 000
5 000
2013 2016 2019 2022 2025 2028 2031 2034 2037 2040 2043 2046 2049
Multilaterales Club de París Bonos Otros
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
7 000
8 000
9 000
10 000
Millones de S/.
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento: Deuda pública interna: Proyección de pagos de amortizacionespor fuente de financiamiento Período 2013-2046
0
1 000
2 000
3 000
4 000
5 000
6 000
7 000
2013 2016 2019 2022 2025 2028 2031 2034 2037 2040 2043 2046
Créditos Bonos
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Responsabilidad Fiscal.
Transparencia y Credibilidad.
Capacidad de Pago.
Centralización Normativa y Descentralización Operativa
Escenarios de la política de
endeudamientoPerfil Activo de la Deuda
(Nuevos Créditos)
Perfil Pasivo de la Deuda (Deuda Pendiente)
Lineamientos para nuevos créditos
Estrategia de Administración de Pasivos
Lineamientos para obligaciones derivadas de concesiones
Lineamientos para la deuda de los GGRR y GGLL
Eficiencia y Prudencia
Programa de Creadores de Mercado
Principios Fundamentales
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento1.1 Contexto del Sistema Nacional de EndeudamientoInterrelación del SNEP
Aspectos Básicos de la Política de Endeudamiento Público Reducir Ratio Deuda/ PBI
Reducir Riesgo de Mercado.
Reducir Riesgo de Refinanciamiento
Ampliar vida media deuda.
Incrementar deuda en Nuevos Soles
Resultados(inmediatos)
ResultadoMacro
Contribuir al Equilibrio y Sostenibilidad Fiscal
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Riesgo País y EMBI +
• Mide el grado de “Peligro” de un país para las inversiones extranjeras
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento Riesgo país y el SNEP
• Mide el grado de “Peligro” de un país para las inversiones extranjeras
• Indica el Nivel de Incertidumbre para otorgar prestamos a un país
• Lo establecen las empresas Calificadoras de Riesgo
• Es la diferencia de Tasas del Bono de USA y el Bono del país analizado.
EMBI = Emerging Market Bond Index
14
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
La calificación de riesgo implica la presencia de una emisión
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento Riesgo país
Grado de inversión
La calificación de riesgo implica la presencia de una emisiónpara la cual la capacidad de cumplimiento en cuanto al pagooportuno de intereses y amortizaciones ha sido comprobada.
15
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
¿Qué aspectos se evalúan ?El nivel de déficit fiscal, las turbulencias políticas, aspectos sociales, el
Riesgo país y EMBI +
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento -Riesgo país
El nivel de déficit fiscal, las turbulencias políticas, aspectos sociales, elcrecimiento de la economía, riesgo monetario (inflación, tipo decambio, tasas de interés) y la relación ingresos-deuda.
¿Qué sucede cuando el riesgo es alto?Las principales consecuencias (de un alto riesgo país) son una merma de las inversiones extranjeras, costos financieros más altos y una perspectiva de crecimiento económico menor.
16
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Quienes otorgan el grado de inversión ?
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento Riesgo país
Grado de inversión
Otorgado por: STANDARD & POOR`S, FITCH, MOODY´S Y DBRS(Canadá)
En Latinoamérica sólo México, Brasil, Chile y Perú tienen esacondición
17
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
1.1 Contexto del Sistema Nacional de EndeudamientoGrado de inversión
Evolución de calificaciones crediticias de la deuda de la República
La calificación crediticia de la deuda a largo plazo denominada en moneda nacional y extranjera de largo plazo de la República
ha mejorado notoriamente durante el periodo 2001-2012
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
1.1 Contexto del Sistema Nacional de EndeudamientoGrado de inversiónEn la actualidad, la República mantiene una calificación crediticia de BBB+ para la deuda denominada a largo plazo en
moneda nacional en tres (S&P, Fitch y Nice) de las cinco agencias de riesgo que emiten una calificación, mientras que
deuda a largo plazo en moneda extranjera mantiene asignada una calificación de BBB para las cinco agencias de riesgo.
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
CrecimientoInclusión
SocialDemocracia
1.2. El Endeudamiento Público en el marco de Política Fiscal - Estrategia Nacional de Desarrollo
20
Igualdad de Derechos Oportunidades
Objetivos del Milenio
Concertación Nacional, Regio
nal y LocalEconómica Social
Reencuentro
Histórico con el
Perú Plural
Interculturalidad
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Reducción de la
inflación
Equilibrio y
Sostenibilidad
Fiscal
Estabilidad
Macroeconómica
1.2 El Endeudamiento Público en el marco de Política Fiscal – Fundamentos de la Política Económica
Fiscal
Mejora ambiente
de Negocios
Reduce costos de
transacción privados
Atrae inversión extranjera
Generación de Empleo
21
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Responsabilidad Fiscal.
Transparencia y Credibilidad.
Capacidad de Pago.
Centralización Normativa y Descentralización Operativa
Escenarios de la política de endeudamiento
Perfil Activo de la Deuda (Nuevos Créditos)
Perfil Pasivo de la Deuda (Deuda Pendiente)
Lineamientos para nuevos créditos
Estrategia de Administración de Pasivos
Lineamientos para obligaciones derivadas de concesiones
Lineamientos para la deuda de los GGRR y GGLL
Eficiencia y Prudencia
Programa de Creadores de Mercado
Principios Fundamentales
Aspectos Básicos de la Política de Endeudamiento Público
Reducir Ratio Deuda/ PBI
Reducir Riesgo de Mercado.
Reducir Riesgo de Refinanciamiento
Ampliar vida media deuda.
Incrementar deuda en Nuevos Soles
Resultados(inmediatos)
ResultadoMacro
Contribuir al Equilibrio y Sostenibilidad Fiscal
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Gestiones (Requisitos
de Ley)
SNIP (Viabilidad Proyecto)
Fuentes de Crédito
(Program. Créditos)
Demandas de endeudamiento(GN, GR, GL, EP)
Principales Lineamientos para nuevos créditos
23
DGETP - Define Endeudamiento
Trianual
Estrategia Administración de deuda (i, S/.
plazo)
Prioridades Sectoriales (infr. Social,
lucha pobreza)
MMM (metas
fiscales)
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
� Constitución Política
� Ley Marco de la Administración Financiera del Sector Público (SAFI)
� Leyes Generales de los Sistemas Rectores
� Ley General del Sistema Nacional de Endeudamiento
1.3 El Sistema Nacional de Endeudamiento PúblicoNormatividad
24
� Ley General del Sistema Nacional de Endeudamiento
� Ley Anual de Endeudamiento del Sector Público
� Ley de Bases de la Descentralización
� Ley de Descentralización Fiscal
� Ley Orgánica de Gobiernos Regionales
� Ley Orgánica de Municipalidades
� Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal-LRTF
� Ley Orgánica del Poder Ejecutivo (LOPE)
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Constitución Política del Estado(Art. 78)
No pueden cubrirse con empréstitos, losgastos de carácter permanente.
1.3. El Sistema Nacional de Endeudamiento PúblicoNormatividad
25
Ley SAFI(Ley Marco de la Administración
Financiera del Sector Público)
(Ley Nº 28112-Nov. 2003)
• Crea los Sistemas de la Adm. Financieradel Estado.
• Delimita atribuciones de los Sistemas.
• Registro Único de la información en elSIAF –SP.
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
LEY SAFI
NormasSISTEMAS
•Tesorería
•Endeudamiento
•Contabilidad
•Presupuesto
•Adquisiciones Y Contrataciones
1.3. El Sistema Nacional de Endeudamiento PúblicoNormatividad
26
Procedimientos
Principios
SISTEMAS
RECTORES•Inversión Pública
Transparencia
Legalidad
Eficiencia
Eficacia
Eficiente Gestión de los Recursos Financieros del Estado.
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
• DGETP Ente Rector y Agente Financiero Único.
• DGETP Evalúa y negocia las operaciones deendeudamiento público.Ley General del
Sistema Nacional
1.3. El Sistema Nacional de Endeudamiento PúblicoNormatividad
27
• Define las fases del Sistema de EndeudamientoPúblico:
ProgramaciónConcertaciónDesembolsoPago yRegistro
Sistema Nacional de Endeudamiento (Ley N° 28563, julio 2005)
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Ley Orgánica del
Sistemas Funcionales: aseguran elcumplimiento de políticas públicas querequieren de la participación de todas ovarias entidades del Estado.
1.3. El Sistema Nacional de Endeudamiento PúblicoNormatividad
28
Ley Orgánica del Poder Ejecutivo
Ley N° 29158 (20 dic 2007)
Sistemas Administrativos: referidos a lassiguientes materias: gestión de recursoshumanos, abastecimiento, presupuestopúblico, tesorería, endeudamientopúblico, contabilidad, inversión pública,defensa judicial, control, modernizaciónde la gestión pública.
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
• Regula el proceso de endeudamiento público.• Programa y negocia las operaciones de endeudamiento.• Emite títulos representativos de deuda pública.
1.3. El Sistema Nacional de Endeudamiento PúblicoAtribuciones Principales
29
• Emite títulos representativos de deuda pública.• Registra la deuda del sector público.• Programa y atiende el servicio de deuda pública.• Monitorea el endeudamiento de los Gobiernos Regionales
(GR) y Gobiernos Locales (GL).• Actúa en fideicomisos ligados a operaciones de
endeudamiento.
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Sistema NacionalPresupuesto Público
Sistema NacionalEndeudamiento Público
Sistema NacionalContrataciones y
Adquisiciones
Sistema NacionalDe Tesorería
EJECUCION DELPROYECTO
Sistema NacionalInversión Pública
FormulaciónDel Proyecto
SIAF-SP
Sistema Nacionalde Contabilidad
La Ejecución de un Proyecto Público es una ardua tarea,.. Y hay que saber hacerla…!!!
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
1. 4 Naturaleza de las operaciones de Endeudamiento - Principios del Sistema Nacional de Endeudamiento
Eficiencia y Prudencia
Responsabilidad Fiscal
Transparencia y Credibilidad
Calidad de Pago
Centralización Normativa y Descentralización Operativa
31
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Eficiencia y Prudencia
El endeudamiento se basa en una estrategia de largo plazo.
1. 4 Naturaleza de las operaciones de Endeudamiento - Principios del Sistema Nacional de Endeudamiento
Objetivo: cubrir los requerimientos del financiamiento público.� a los más bajos costos posibles.� con grado de riesgo prudente.� en concordancia con la capacidad de pago del
país.
32
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Responsabilidad Fiscal
�El endeudamiento debe contribuir con la estabilidadmacroeconómica y la sostenibilidad de la política fiscal.
1. 4 Naturaleza de las operaciones de Endeudamiento - Principios del Sistema Nacional de Endeudamiento
macroeconómica y la sostenibilidad de la política fiscal.
�Se sujeta a reglas y límites de la concertación de operacionesde endeudamiento para una prudente administración fiscal.
�
�El gobierno nacional no reconoce deudas contraídas por losGobiernos Regionales y Gobiernos Locales, salvo lasdebidamente avaladas.
33
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Transparencia y Credibilidad
El proceso de endeudamiento debe llevarse a cabomediante mecanismos transparentes y predecibles
1. 4 Naturaleza de las operaciones de Endeudamiento - Principios del Sistema Nacional de Endeudamiento
mediante mecanismos transparentes y predeciblesprevistos en en la ley.
34
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Capacidad de Pago
El endeudamiento permite obtener endeudamientoexterno e interno, de acuerdo con la capacidad de pago
1. 4 Naturaleza de las operaciones de Endeudamiento - Principios del Sistema Nacional de Endeudamiento
externo e interno, de acuerdo con la capacidad de pagodel Gobierno Nacional, los Gobiernos Regionales, losGobiernos Locales o de la entidad obligada.
35
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Centralización Normativa y Descentralización Operativa
El proceso de endeudamiento se sujeta a la regla de lacentralización normativa y descentralización operativa
1. 4 Naturaleza de las operaciones de Endeudamiento - Principios del Sistema Nacional de Endeudamiento
centralización normativa y descentralización operativaen el Gobierno Nacional, Gobiernos Regionales yGobiernos Locales.
36
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Operaciones de endeudamientoOperaciones de endeudamiento
Préstamos
Emisión y colocación de bonos, títulos y obligaciones
Adquisiciones de bienes y servicios a
1. 5 Naturaleza de las operaciones de Endeudamiento
Adquisiciones de bienes y servicios a plazos
Avales, garantías y fianzas
Asignaciones de líneas de crédito
Leasing financiero
Titulizaciones de activos o flujos de recursos
Otras operaciones similares 37
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Proyectos de
inversión pública1/
1.5 Naturaleza de las operaciones de EndeudamientoDestino del endeudamiento
Destinos del Endeudamiento
Prestación de servicios
Apoyo a la balanza de
pagos
Cumplimiento de la función
previsional del Estado
1/ Artículo 25 del D. Leg. N 955, Ley de Descentralización Fiscal38
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Desde el año 2005, el Ministerio de Economía y Finanzas(MEF) elabora anualmente la Estrategia de endeudamientoy administración de la deuda pública. En dicho documentose señalan los objetivos fundamentales que orientan laadministración de la deuda pública para la formulación de
1.5 Administración de Deuda Pública
administración de la deuda pública para la formulación delas estrategias a seguir, las que a su vez se materializan endiversas operaciones financieras
De esta manera, operaciones como: prepagos, intercambios y coberturas se han estado implementando para reducir los riesgos de tasa de interés y tipo de cambio, así como el riesgo de refinanciamiento.
39
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Las operaciones de administración de deuda tienen como propósitogarantizar la sostenibilidad de la política fiscal en el mediano y largo plazo,reduciendo la exposición a los riesgos del portafolio de deuda
1.5 Administración de Deuda Pública
40
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
� Vida Media: Es el plazo (tiempo) promedio en el que el deudordevuelve el principal del préstamo.
� Duración: Es el plazo (tiempo) promedio en el que el deudordevuelve el dinero (considera interés y principal).
1.5 Administración de Deuda Pública
devuelve el dinero (considera interés y principal).
� Plazo: Es el periodo que durará un crédito al margen de laforma en que se amortice.
� Costo financiero: Es la tasa de interés que el deudor paga poruna deuda.
41
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Operaciones
Prepagos
Swap de Bonos
1.5 Administración de Deuda Pública : Tipos
Operaciones de Administración de Deuda
Operaciones de
coberturas
Cobertura por Tasa
de Interés
Cobertura por Tipo
de cambio
Cobertura por
Monedas
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Curva de Curva de
Contribución del MEF al Mercado de Valores:Factores para el Desarrollo del Mercado de Capitales
1.5 Administración de Deuda Pública :
Estabilidad Macroeconómica
Reducción de la inflación
Equilibrio Fiscal
rendimiento a 30 Curva de
rendimiento a 30 años
43
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Evolución de la curva de rendimiento 2003 - 2012
5.0
6.0
7.0
YTM (%)
Dic 2003
Dic -2009
Dic -2006
44
2.0
3.0
4.0
5.0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32
Plazo
Dic -2012
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Emisiones Corporativas AAA vs Curva de Referencia de tasa interés
BBVA : Plz
10 años
5.8125%
Luz.Sur:
Plz 5 años
Luz.Sur: Plz 7 años 6.3438%
5.61%
6.08%6.43% 6.50%
6.59%
4.93%
4.82%
5.20%5.00%
6.00%
7.00%
CURVA DE RENDIMIENTO SOBERANOS - GLOBALES
Plz 5 años
5.9688%
3.99%
4.40%
1.91%
2.40%
3.19%
4.32%
4.82%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0
CURVA DE RENDIMIENTO SOBERANOS CURVA DE RENDIMIENTO GLOBAL
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Representa una “curva” de rentabilidad (dados unos tipos de interés) de una
determinada inversión, con el tiempo, desde el inicio de la inversión hasta su
madurez.
Curva de Rendimiento de tasa de interés
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Tipos de Curva de Rendimiento de tasa de interés
R
1
1.Curva de rendimiento invertida:
implica que los costos de los préstamos
a largo plazo son más bajos que los
costos de corto plazo. Se considera que
tiende a ser un caso excepcional
2. Curva de rendimiento plana: Los
T
1
2
3
3. Curva de rendimiento normal o
ascendente: Muestra que el costo de
los préstamos a corto plazo tiende a
ser menor que a largo plazo.
2. Curva de rendimiento plana: Los
costo de corto y largo plazo tienden a
ser similares.
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Negociación promedio mensual de bonos soberanos
Enero – Diciembre 2011 - 2012
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Deuda pública: Vida mediadia(En años)(En años)
10
12
14
16
0
2
4
6
8
10
Externa Interna Total
2001 2005 2012
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
5 000
6 000
7 000
Millones de S/.
Deuda pública externa: Proyección del servicio de amortizaciones por
fuente de financiamiento
0
1 000
2 000
3 000
4 000
2013 2016 2019 2022 2025 2028 2031 2034 2037 2040 2043 2046 2049
Multilaterales Club de París Bonos Otros
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Contribución para el Sector Privado: Diversificar portafolios
51
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Tópicos de Administración de Deuda
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Intercambio de Bonos
Perú
Entrega bonos con vencimiento
el 31.12.2011
Mercado de Capitales
(internacional o local)
Modalidades de administración de deuda implementadas por el Perú
Tenedores(Acreedores)
MEF
Entrega bonos con vencimiento
posterior al 31.12.2012
el 31.12.2011
53
Ministeriode Economía y Finanzas
Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Recompra e Intercambio de Bonos, con “Tender”
Inversionistas
Perú
Mercado de Capitales(Internacional o local)
DGETP (Tesoro)
Recibe recursos frescos
Modalidades de administración de deuda implementadas por el Perú
Tenedores(Acreedores)
MEF
DGETP (Deuda)
Coloca bonos globales
Ofrece recompra e intercambio de bonos globales
Aceptan recompra e intercambio de bonos globales
Entrega nuevo bonos globales o paga el importe de los bonos recomprados 54
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Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Prepago o pago anticipado
Inversionistas/Banco Nacional
DGETP (Tesoro)
Recibe recursos por equivalente a la deuda
Coloca bonos globales o concerta préstamo
Modalidades de administración de deuda implementadas por el Perú
Banco Nacional
Acreedor(Interno/Externo)
MEF
Mercado de Capitales(internacional o local)
DGETP (Deuda)
DGETP (Tesoro)
Realiza el prepago cumpliendo condiciones del contrato
55
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Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
ContratoMarco
(Minuta)
Club de París
MEFSuscriben
AcuerdosBilaterales
Aprobadapor Decreto Supremo
Aprobadospor RRMM
Gestiona financiamiento
Bonos internosUS$ 460mm
Bonos externosUS$ 750mm
Bonos internosUS$ 323mm
Bonos internosUS$ 20mm
Operación de prepago al Club de París
VENCIMIENTOS POR PRINCIPAL
CLUB DE PARÍSSERVICIO DE DEUDA EXTERNA REPROGRAMADA (COMERCIAL)II Semestre 2005 - 2009
IIS-2005 2006 2007 2008 2009
Se prepaga de acuerdoal monto acordadocon cada acreedor
Aproximadamente US$ 1,552mm
(Minuta)SupremoEl monto totales negociado con acreedores que participan
TOTAL US$ 1 552,000mm
Neg
oci
ació
n
56
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Efectos de la operación de prepago al Club de París
• Avance en sustituir progresivamente deuda pública externa pordeuda pública interna, en Nuevos Soles a tasa fija (reducir riesgode mercado).
Deuda en moneda extranjera (us$,eur, yenes,) y pactada en
Deuda en soles y US$, a tasas fijas a
• Reducir vulnerabilidad de las finanzas públicas asociada avariaciones no previstas del tipo de cambio.
• Adecuar el perfil del endeudamiento público a niveles aceptablesde riesgo y capacidad de pago del Tesoro Público.
(us$,eur, yenes,) y pactada en parte en tasas de interés flotante, a pagarse en los próximos 4 años 12 años
US$, a tasas fijas a plazos mayores de
12 años
57
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• Aumentar la vida promedio de la deuda.
DEUDA CON UN PLAZO DE VENCIMIENTO DE
HASTA 4 AÑOS
DEUDA CON UN PLAZO DE VENCIMIENTO DE HASTA 20
AÑOS
Efectos de la operación de prepago al Club de París
� No se incrementa el saldo adeudado ya que prepagar la deudaa su valor nominal implicará contratar recursos por un montosimilar.
US$ 1 522 MILLONES QUE SE PAGA
US$ 1 522 MILLONES QUE SE CONTRATA PARA FINANCIAR
LA OPERACIÓN
EFECTO NETO CERO
58
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• Cambiar parte de las obligaciones con el Club de París, queson deudas de naturaleza rígida, por otras de mercado másflexibles.
DEUDA CON EL CLUB DE PARÍS
DEUDA CON EL MERCADO(BONOS)
Efectos de la operación de prepago al Club de París
• Mejorar la percepción de riesgo de los mercadosfinancieros sobre el país por un manejo proactivo delportafolio de deuda orientado a reducir el riesgo derefinanciamiento de los próximos años.
PARÍS(BONOS)
59
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1 800
2 100
2 400
2 700
Resultados de la operación de prepago Riesgo de refinanciamiento
� Se logró desconcentrar los pagos de amortizaciones de los próximos años.
-
300
600
900
1 200
1 500
2007
2009
2011
2013
2015
2017
2019
2021
2023
2025
2027
2029
2031
2033
2035
2037
2039
2041
2043
2045
Otras obligaciones Deuda a prepagar Deuda Nueva
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Tópicos
Gobierno Local: Procedimiento para una Operación de Endeudamiento Interno (Empréstito) sin Garantía del
GN.
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Principales Conceptos• Recursos Determinados Totales:
Contribuciones a Fondos, Fondo de Compensación Municipal, Impuestos Municipales, Canon ySobreCanon, Regalías, Renta de Aduanas y Participaciones.
• Gasto Corriente:
Están destinados a la gestión operativa de la entidad (bienes, servicios, seguridad social, etc).
• Servicio de Deuda:• Servicio de Deuda:
Referido al cumplimiento de las obligaciones derivadas de las operaciones de endeudamiento(amortización, interés comisiones).
• Gasto en Inversión Pública:
Destinado a financiar los gastos de capital (proyectos, adquisición de activos tangibles eintangibles)
• Endeudamiento Interno Aprobado:
Es la suma total de las operaciones que ha contratado la entidad, desde el inicio del periodo demandato a la fecha. 62
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MLEI(t, t+3) = RDDIP(t,
t+3) =
Donde:
MLEI = Monto Límite de Endeudamiento Interno.
RDT(t,
t+3)
Monto Límite de Endeudamiento Interno de los Gobiernos Sub Nacionales
–
RDIPE
– RDGC(t,
t+3)
– RDGSD(t,
t+3)
– EIA][ ( )
RDDIP = Recursos Determinados (RD) Disponibles para Inversión Pública.
RDT = Recursos Determinados Totales.
RDGC = Presupuestado y/o proyectado para Gasto Corriente del periodo
RDGSD = Presupuestado y/o proyectado para Gasto por Servicio de
Deuda
RDIPE = R.D para Inversión Pública ejecutados (compromiso) a la fecha
EIA = Endeudamiento Interno Aprobado la fecha de cálculo del MLEI
(t, t+3) = Periodo de mandato de la autoridad (cuatro años)
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RDGC
RDGSD
RDIPE
RDT
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Determinación del MLEI
% de los RDT
RDGC
27 996 970
21 230 726
76.4% 26 795 448
76.4% 28 537 152
104 560 297
NºPBI
(Var % real)RDT
1 34 214 346
2 33 101 995
3 6.0% 35 088 115
4 6.5% 37 368 842
TOTALES 139 773 298
RDGSD
-
4 174 627
1 414 447
1 506 386
7 095 460
Fuente: SIAD
Fuente: Consulta Amigable
65
MLEI (0, 4) = RDDIP(0, 4) = 139 773 298 - 104 560 297 - 7 095 460 - 4 691 844 - 10 000 000
MLEI (0, 4) = RDDIP(0, 4) = 13 425 698
NºPeriodo de Mandato
RDT RDGC RDGSD
1 2011 34 214 346 27 996 970 0
2 2012 33 101 995 21 230 726 4 174 627
3 2013 35 088 115 26 795 448 1 414 447
4 2014 37 368 842 28 537 152 1 506 386
TOTALES 139 773 298 104 560 297 7 095 460
RDIPE
2 275 238
2 416 606
4 691 844
EIA
10 000 000
10 000 000
MLEI (0, 4) = RDDIP(0, 4) = [ ( RDT(0, 4) – RDGC(0, 4) - RDGSD(0, 4) ) - RDIPE ] – [EIA]
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ASPECTOS A TENER EN CUENTA PARA EL MLEI
• En el proceso de concertación de créditos internos, se debe tener en cuenta laprogramación de inversiones previstas durante el periodo de mandato, con cargo alos R.D.
• El monto del MLEI calculado, no es estático durante el periodo de mandato, por loque, debe solicitarse su actualización en los siguientes casos:
� Cuando transcurren más de seis (06) meses, desde la fecha de determinación delMLEI.
� Cuando, durante la vigencia del respectivo periodo de mandato, se hayacontratado operaciones de endeudamiento interno hasta, por lo menos, un 50%del monto del MLEI.
� Cuando la proyección de las variables contenidas en el MMM vigente, conllevenmodificaciones sustantivas.
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REGLAS FISCALES PARA GGRR y GGLL
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Reglas Fiscales para GR y GL - Conceptos
�Deuda pública total: pasivos de corto, mediano y largo plazo, externos ointernos, cuyos desembolsos están documentados o han sido reconocidosy formalizados.Incluye también los pasivos que si bien no implican desembolso deefectivo, regularizan obligaciones pasadas y los que no proceden deoperaciones de endeudamiento: como cuentas por pagar, los sobregiros
68
operaciones de endeudamiento: como cuentas por pagar, los sobregirosbancarios, etc.Se excluye los ingresos diferidos y la provisión para beneficios sociales.
� Ingresos corrientes netos: ingresos tributarios, contribuciones, elingreso corriente no tributario y transferencias corrientes sin destinoespecífico.
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Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
� Servicio de deuda: obligación de pago de amortización e intereses de ladeuda interna y externa de acuerdo al cronograma de pagos bajo cualquiermodalidad.
� Resultado primario: diferencia entre ingresos corrientes y capital y los gastosno financieros; o, el resultado económico antes del pago de intereses de ladeuda interna y externa.
Reglas Fiscales para GR y GL - Conceptos
69
deuda interna y externa.
� Deuda de corto plazo: pasivos de corto plazo, externos o internos, cuyosdesembolsos están documentados o han sido reconocidos y formalizados. Seincluye deuda flotante (cuentas por pagar vencidas no canceladas en el añoque fueron presupuestadas).
� Gasto de consumo: la suma del gasto en remuneraciones, pensiones y delgasto en bienes y servicios.
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Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
La Décimo Primera Disposición Complementaria y Transitoria del TUO dela Ley Nº 28563, contempla además, que el cálculo del MLEI, debe estaren concordancia con lo dispuesto en el D.L. Nº 955 (Ley deDescentralización Fiscal) y la Ley Nº 27245 (Ley de Transparencia y
Articulación del MLEI con las Reglas Fiscales
Descentralización Fiscal) y la Ley Nº 27245 (Ley de Transparencia yResponsabilidad Fiscal), por lo cual, los GR y GL antes de iniciar unaConcertación de Endeudamiento, adicional al MLEI, deben cumplir lasReglas Fiscales vigentes.
70
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R1: Stock de Deuda Total (SDT) / Ingresos
Corrientes Netos (IC)
R1= SDT ≤ 120%IC
R1 = SDT ≤ 120%IC
R2: Servicio de Deuda (SD) / Ingresos Corrientes
Netos (IC)
R2 = SD < 25%IC
R2 = SD < 30% IC
Reglas FiscalesGobiernos
Regionales
Gobiernos
Locales
R3: Resultado Primario (RP) R3 = (RP t + RP t-1 + RP t-2) > 03
Netos (IC) IC IC
R4: Regla de endeudamiento de Corto Plazo (DCP) R4 = DCP ≤ 30 R4 = DCP < 35%
R5: Regla del Gasto de Consumo (GC) R5 = ≤ 4%1 0 01 0 01 0 01 0 01111
I P CI P CI P CI P C G CG CG CG C I P CI P CI P CI P C G CG CG CG C
1111----tttt1111----tttt
tttttttt×
−
÷
÷
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Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Gerencia Financiera,
Concejo Regional
Banco de Inversión Nacional
Informa sobre necesidad y conveniencia de la
emisión de bonos
Pide Aprobación
Solicita Estructuración
Ap
rueb
a Emisió
n d
e Bo
no
s
1
4
3
Gobierno Local: Procedimiento para una Operación de Endeudamiento Interno (Empréstito) sin Garantía del GN.
Calificadora de Riesgo
Informe de Calificación Crediticia
8
9
72
Gerencia GeneralAdministración
Gerencia Financiera,o la que haga sus veces Contraloría General
de la República
Contrato de Emisión. Agente Colocador, Calificación de Riesgo.
Solicita informe previo
Emite informe previo
Según Regulación SMV
Ap
rueb
a Emisió
n d
e Bo
no
s
10
2
6
7
5
Realiza la Emisión de Bonos Colocación de Bonos
DGETP - MEF
•Informe MLEI•Lineamientos
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Gobiernos Locales: Procedimiento para la Emisión de Bonos en el Mercado Primario
Contratos para la
Emisión de Bonos
Entidad
Estructuradora
Agente de intermediación; empresas bancarias,
empresas financieras.
Agente de intermediación; empresas emisoras,Agente Colocador
Representante de
los
Obligacionistas
Clasificadoras de
Riesgo
Agente de intermediación; empresas emisoras,
empresas sujetas a supervisión de la SMV
Empresas bancarias, empresas financieras, sociedades
agentes de bolsa.
Se debe contratar a dos (2) clasificadoras de riesgo
I.C.L.V. En el Perú actualmente es CAVALI ICLV S.A.
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EMPRESA
EMISORA
(demandante
de fondos)
OTROS PARTICIPANTES
SMV
INVERSIONISTAS
(ofertantes de Clasificadora
Agente Colocador
Entidad
estructuradora
Califica valores
Estratégia de colocación
Preparación de requisitos
Elaboración Prospectos
Contratos
G.M.E.
. Revisa documentación
y requisitos
. Emite Resolución
R.P.M.V.
Suscribe
contratos
(1)
AGENTE COLOCADOR
Solicita inscripciónRemite información
Emite valores para financiarseColoca valores
(4)
(5)
Producto de la gestión de la empresa, pagan intereses y principal
(7)
(2)
(ofertantes de
fondos)
. Persona Natural
. Persona Jurídica
. Institucional
Acuerda
emisión
de valoresRepresentante de
Obligacionistas
Clasificadora
de Riesgo
Vela por derechos de los
Obligacionistas
Registra valores
Califica valores
CAVALI ICLV S.A.
Inscribe Registra
. Prospecto
Informativo, ó
. Prospecto marco
y prospectos
complementarios
. Valores, ó
. Programas
contratos
Remite Resolución mediante la cual se resuelve inscripción de los valores (3)
Suscriben valores y entregan dinero (S/.) a cambio de rentabilidad(6)
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Viceministerio de Hacienda
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro PúblicoMinisterio
de Economía y Finanzas
GraciasGracias
Mg JOSÉ ANTONIO FRANCO IPARRAGUIRREDirección General de Endeudamiento y Tesoro PúblicoTelf. 311-1930 anexo 2844