Management & Fit Consultora

Contenidos:

Comercio Exterior: ¿Dónde está el superávit? (Pág. 1).

Actividad: Recesión industrial (Pág. 3).

Próxima Semana: Salarios y Recaudación Tributaria.

Comercio Exterior: ¿Dónde está el superávit? La performance comercial continúa decepcionando. Según el INDEC, las importaciones de marzo cayeron en

relación a un año atrás (-4%), mientras que las exportaciones se desplomaron (-16%), variaciones explicadas en

gran medida por las menores cantidades comerciadas. Como resultado, el superávit comercial (USD 41 millones)

prácticamente se evaporó el mes pasado (representa apenas el 5% del saldo de igual mes de 2013),

redondeando el peor primer trimestre desde la salida de la Convertibilidad.

Por si fuera poco, el organismo

revisó a la baja las cifras del

2013, seriamente sospechadas

de manipulación estadística. El

INDEC venía informando que el

superávit comercial de 2013

había sido de USD 9.024

millones, aunque la

comparación de estos datos

con los de los socios

comerciales y de la propia

Aduana mostraba

inconsistencias. Pues bien,

ahora la entidad estadística

recortó USD 1.366 millones a

las exportaciones y USD 346

millones a las importaciones,

con lo cual el superávit

comercial terminó siendo de

USD 8.004 millones (11% menos). Detrás de la manipulación se ve la intención del Gobierno de no mostrar el

real deterioro del frente externo, sobre todo teniendo en cuenta las turbulencias de comienzos de 2014.

Saldo Comercial Anual En USD millones

Nota: 2013* corresponde a datos provisorios, 2013** a datos finales. Fuente: Elaboración propia en base a INDEC.

12.419

9.0248.003

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*

20

13

**

USD Millones % PBI (Eje Der.)

REPORTE SEMANAL 30 de Abril de 2014

Página Web:

www.myfconsultora.com.ar

Economista Jefe:

Matías Carugati

Analistas:

Máximo Pisa

Juan Seita

30 de Abril de 2014 2

M&F Consultora – Reporte Semanal

Volviendo a los datos actuales, las exportaciones no levantaron vuelo a pesar de la devaluación. Aunque las

ganancias de competitividad cambiaria tardan en materializarse, la persistente inflación ya licuó parte de los

beneficios del shock devaluatorio de enero. De todas formas, el bajo crecimiento de la demanda externa tuvo

mayor incidencia sobre la dinámica de las ventas que el tipo de cambio. Este hecho caracteriza con precisión las

exportaciones a Brasil, que cayeron 5% en lo que va del año. Problemas particulares con la producción de trigo y

maíz tampoco ayudaron, restando USD 1.251 millones a las exportaciones acumuladas en lo que va del 2014.

En cuanto a las importaciones, la

menor demanda comienza a

sentirse. La mayoría de los

indicadores coinciden en mostrar

una desaceleración del nivel de

actividad. El “combo” pérdida de

poder adquisitivo, suba de tasas y

expectativas negativas es

demasiado fuerte como para

sostener el consumo, mientras

que la inversión viene golpeada no

sólo por el pesimismo, sino

también por las trabas

comerciales. No sorprende,

entonces, que las importaciones

de mayor caída sean las de

vehículos, bienes de consumo y

piezas y accesorios, lista a la que

ahora parece sumarse también bienes de capital.

A pesar de los contrapuntos con el agro, el sector continúa brindándole una mano al Gobierno. Las condiciones

productivas favorecen la cosecha de soja (el Ministerio de Agricultura estima una producción de 54 millones de

toneladas), principal bien de exportación (23% del total, entre porotos y sus derivados). Asimismo, los precios

de los commodities en general, y de la soja en particular, se sostienen en buenos niveles, debido a una demanda

robusta por alimentos en economías emergentes. Ello no sólo aportará divisas al mercado cambiario, que

podrán ser compradas por el BCRA, sino que también mejorarán la recaudación fiscal (vía retenciones) y darán

algo de empuje a la economía real (por las actividades ligadas –transporte, almacenamiento, consumo–).

Por si fuera poco, el entorno global aún luce favorable para el país. Según el FMI, las economías desarrolladas

crecerán con un poco más de fuerza este año, lo que se traduce en mayor demanda exportadora para países

como Argentina. Asimismo, la continuidad de una política monetaria acomodaticia en Estados Unidos implica un

dólar débil, lo que favorece nuestra competitividad, y menor volatilidad en los flujos de capitales, evitando así

shocks adversos en aquellos socios comerciales más expuestos a los fondos financieros (como Brasil).

La devaluación no alcanzará para relajar la restricción externa. Así todo, consideramos que la combinación de

factores exógenos (clima y economía global) y endógenos (menor actividad) terminará empujando el superávit

comercial. En los próximos meses, gracias a la cosecha, el BCRA podrá recomponer sus reservas y encarar el

tramo final del año con mayor poder de fuego. Sin embargo, la ausencia de una política económica tendiente a

resolver los desequilibrios de la macro implica que la paz cambiaria será apenas un fenómeno pasajero.

Saldo Comercial Mensual En USD millones

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC.

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500

1.000

1.500

2.000

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Rango 2003-13 Promedio 2003-13 2013 2014

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M&F Consultora – Reporte Semanal

Actividad: Recesión industrial De acuerdo a datos oficiales, la industria entró en recesión. Según el Estimador Mensual Industrial (EMI) del

INDEC, la actividad industrial disminuyó 5,9% anual (a/a) en marzo, acumulando una baja de 3,1% a/a en el

primer trimestre y anotando el sexto mes consecutivo de caída. Este cuadro se explica por la pobre performance

del sector automotriz (su producción se redujo 16% desde enero), que ya venía afectada por una débil demanda

externa (Brasil), pero que terminó de desmoronarse tras las medidas de enero. La devaluación, la suba de

impuestos y ciertas regulaciones (requisitos de seguridad) encarecieron el valor de los vehículos, al tiempo que

la pérdida de poder adquisitivo y la suba de tasas de interés debilitaron la demanda doméstica.

Diversos factores explican este

panorama complejo. Por el

lado de la demanda, el giro de

la política económica afectó

negativamente, mientras que,

por el lado de la oferta, la

devaluación no mejoró

sustancialmente el “colchón”

cambiario debido a la

persistencia de una inflación

elevada. Además, la

competitividad de la

producción nacional se ve

afectada por una presión

tributaria en niveles históricos.

Por si fuera poco, el

endurecimiento de las

condiciones crediticias

restringe el financiamiento

productivo, que subsiste en gran medida por las líneas promocionadas por el Gobierno (a través de bancos

públicos, fondos de ANSES, regulaciones del BCRA que obligan a bancos privados, etc.)

Las expectativas se mantienen pesimistas. Según una encuesta del INDEC a empresarios industriales, la mayoría

prevé un estancamiento de la demanda (69% de respuestas) o directamente una baja (18%) para el segundo

trimestre. No sorprende que también descarten contrataciones de personal o extensión de las horas trabajadas.

Muy por el contrario, la suspensión de trabajadores comienza a verificarse en algunos bloques, lo que podría ser

seguido por recorte en los turnos de producción y, en última instancia, por despido de empleados.

Este panorama encendió las luces de alarma. En efecto, se desarrollaron reuniones oficiales con empresarios y

autoridades brasileras tendientes a impulsar la actividad del sector, además de anunciarse medidas de estímulo.

Estas políticas pueden mejorar la coyuntura, pero el sector necesita una estrategia de largo plazo. Si el objetivo

es una industria sustentable y cuya expansión no consuma las divisas disponibles (lo que históricamente ahogó

los ciclos de crecimiento económico), la solución consiste en mejorar la competitividad vía productividad y no

sólo por medio de la devaluación. Hace falta inversión en capital físico (infraestructura) y humano (educación),

mejorar la calidad institucional (legislación) y utilizar de forma inteligente la política tributaria para desarrollar

una industria innovadora, de alto valor agregado y, por sobre todo, generadora de empleos de calidad.

Actividad Industrial Var. Anual en % - Promedio móvil 3 meses

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC y FIEL.

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IPI - FIEL

EMI- INDEC

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M&F Consultora – Reporte Semanal

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