PROYECTO DE PRESUPUESTO NACIONAL 2013

Economía 2012/13 Tendencias de largo y corto plazo Desaceleración 2012: diagnóstico Corrosión cambiaria Herencia 2012: márgenes fiscales y monetarios

Proyecto de Presupuesto Nacional 2013 Proyecciones 2013 Política Fiscal: subestimación de ingresos y gastos Política Financiera: “reservas para todo” Política Cambiaria: ¿más atraso cambiario?

TENDENCIA DE LARGO PLAZOArgentina vs. América Latina

Fuente: Juan Pablo Nicolini (UTDT)

TENDENCIA DE LARGO PLAZO¿Industrialización?

Fuente: Levy Yeyati (CIPPEC, UTDT)

Participación de la Industria en el PBI (%)

TENDENCIA DE CORTO PLAZOEstancamiento de producto y empleo

PRODUCTO Y EMPLEO

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0I T

'08

II T

'08

III T

'08

IV T

'08

I T '0

9

II T

'09

III T

'09

IV T

'09

I T '1

0

II T

'10

III T

'10

IV T

'10

I T '1

1

II T

'11

III T

'11

IV T

'11

I T '1

2

II T

'12

Va

r. %

inte

ran

ua

l

Em pleo

Producto (Indec)

País 2009 2010-11 2012 (p)

Mundo -0,7 4,6 2,5

Desarrollados -3,5 2,2 1,2

Emergentes 2,0 6,5 4,5

Estados Unidos -1,9 2,3 2,2

Eurozona -4,3 1,7 -0,5

China 9,4 9,9 7,5

América Latina -1,6 5,4 3,7

Brasil -0,6 5,1 2,0

Uruguay 2,6 7.3 4.2

Chile -0,9 6,0 4,3

Argentina -2,5 8,2 0,4

DESACELERACIÓN 2012¿Crisis internacional?

DESACELERACIÓN 2012¿Causas externas?

TÉRM INOS DEL INTECAM BIO

70,0

80,0

90,0

100,0

110,0

120,0

130,0

140,0

150,0

160,0

170,0

I T '8

7I T

'88

I T '8

9I T

'90

I T '9

1I T

'92

I T '9

3I T

'94

I T '9

5I T

'96

I T '9

7I T

'98

I T '9

9I T

'00

I T '0

1I T

'02

I T '0

3I T

'04

I T '0

5I T

'06

I T '0

7I T

'08

I T '0

9I T

'10

I T '1

1I T

'12

1993

=100

Menem 45%

De la Rúa - Duhalde35%

Kirchner 21%

Alfonsín63%

CristinaCRECIMIENTO EN DESTINOS DE EXPORTACIÓN

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

2009 2010 2011 2012

Naf ta Unión Europea China + India

Brasil Resto América Latina Medio Oriente y N.África

-0,3

4,7

3,6

2,9

HERENCIA 2012Corrosión cambiaria (por inflación)

TIPO DE CAMBIO REAL

100

120

140

160

180

200

220

240

260

280

300

Dic

-01

Dic

-02

Dic

-03

Dic

-04

Dic

-05

Dic

-06

Dic

-07

Dic

-08

Dic

-09

Dic

-10

Dic

-11

12

/01

= 1

00

Real

Multilateral

Dólar

8

BALANZA COMERCIAL POR SECCIÓN

-30,00

-20,00

-10,00

0,00

10,00

20,00

30,00

40,00

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Mile

s de

mill

ones

de

dóla

res

Industria

Energía

Agro

SALARIO REAL

2040

6080

100

120

140

dic-

01ju

n-02

dic-

02ju

n-03

dic-

03ju

n-04

dic-

04ju

n-05

dic-

05ju

n-06

dic-

06ju

n-07

dic-

07ju

n-08

dic-

08ju

n-09

dic-

09ju

n-10

dic-

10ju

n-11

dic-

11

IV T

'01

= 1

00

Salario real

Salario endólares

HERENCIA 2012“Corrosión cambiaria”: competitividad bajo estrés

REGULACIÓN CAMBIARIACausas y consecuencias del “cepo”

BALANCE CAMBIARIO: ORIGEN DE LOS CEPOS

-40.000

-30.000

-20.000

-10.000

0

10.000

20.000

30.000

40.000

2004-07 2008-09 2010 2011 I sem ‘12

Mill

ones

de

dóla

res

Otros (inc depos en US$)

Utilidades y dividendos

Intereses y rentas

Servicios

Dolarización

IFIS y Bilaterales (inc/BCRA)

Inversión extranjera

Préstamos financieros

Préstamos comerciales

Bza comercial

+ us$ 8 MM

+ us$ 1 MM

+ us$ 4 MM

- us$ 6 MM

us$ 0

REGULACIÓN CAMBIARIAControles eficaces; no inocuos

DOLARIZACIÓN

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

Ab

r-1

1

Ma

y-1

1

Jun

-11

Jul-

11

Ag

o-1

1

Se

p-1

1

Oct

-11

No

v-1

1

Dic

-11

En

e-1

2

Fe

b-1

2

Ma

r-1

2

Ab

r-1

2

Ma

y-1

2

Jun

-12

Jul-

12

Ag

o-1

2

Se

p-1

2

Oct

-12

No

v-1

2

Dic

-12

Mill

ones

de

dóla

res

Venta de reservas Elecciones

Cepo minorista

Cepoimportador

ReformaBCRA

Fin "atesoramiento"

Mineras, petroleras y

seguros

Utilidades bancos

Plazoexpos

YPF

Control viajeros

Viajes moneda

local

Fuente: Empiria consultores en base a datos de BCRA

HERENCIA 2012Corrosión fiscal, monetaria y cambiaria

MÁRGENES FISCALES Y EXTERNOS

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

2008 2009 2010 2011 2012 e

% P

BI

Result. Financ. (s/BCRA ni Anses)

Cuenta corriente

MÁRGENES MONETARIOS Y CAMBIARIOS

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

80,0

90,0

2007 2008 2009 2010 2011 2012 e

% P

asiv

os m

onet

ario

s100,0

120,0

140,0

160,0

180,0

200,0

220,0

240,0

12/0

1 =

100

Reservas

Tipo de cambio real

t

PROYECTO DE PRESUPUESTO NACIONAL 2013Agenda

Economía 2012/13 Tendencias de largo y corto plazo Desaceleración 2012: diagnóstico Corrosión cambiaria Herencia 2012: márgenes fiscales y monetarios

Proyecto de Presupuesto Nacional 2013 Proyecciones 2013 Política Fiscal: subestimación de ingresos y gastos Política Financiera: “reservas para todo” Política Cambiaria: ¿más atraso cambiario?

PRESUPUESTO 2013Crecimiento Económico

CRECIMIENTO ECONÓMICO

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

10,0

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

%

PRESUPUESTO 2013Lubricante externo

PRECIOS DE COMMODITIES

100,0

120,0

140,0

160,0

180,0

200,0

220,0

240,0

Ene

ro

Mar

zo

May

o

Julio

Sep

tiem

bre

Nov

iem

bre

Ene

ro

Mar

zo

May

o

Julio

Sep

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Nov

iem

bre

Ene

ro

Mar

zo

12/1

995=

100

2008-09

2011-12

2012

20092010

20132008

2011

Producto Cosecha (millones tn) Exportaciones (millones US$)2011 2012 2013 2011 2012 2013

Trigo 14,7 13,5 10,5 2.300 2.237 295Maíz 21,6 21,0 23,0 4.600 3.301 3.975Soja 49,5 40,0 55,2 21.950 15.857 24.383Girasol 3,4 3,4 3,7 1.150 1.150 1.265Total 89,2 77,9 92,44 30.000 22.545 29.918

PRESUPUESTO 2013Supuestos macroeconómicos

Variable Proyección2012

Presup.2013

Proyección2013

Crecimiento 0,5% 4,4% 3,0%

Consumo 2,0% 4,3% 3,0%

Inversión -7,5% 7,4% ¿?

Exportaciones -4,5% 9,5% 9,5%

Importaciones -8,5% 9,2% 7,5%

Bza. Comercial US$ 13,3 uS$ 13,3 US$ 15,2

Result. Fin. Fiscal (% PBI)

-2,8% 0% -3,0%

Result. Fin. Fiscal $ - 49,0 $ 1,0 $ - 75,0

Devaluación 15% 11,3% 20%

T. Cambio (prom) 4,57 5,1 5,47

PRESUPUESTO 2013Supuestos fiscales

SUBESTIMACIÓN DE INGRESOS Y GASTOS

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

% r

espe

cto

al p

resu

pues

tado

Ingresos

Gastos

SOBRE-ESTIMACIÓN RESULTADO FISCAL

-3

-2,5

-2

-1,5

-1

-0,5

0

0,5

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

% P

BI

PROYECTO DE PRESUPUESTO 2012Regla fiscal K: ¿ajuste o “pares y nones”?

GASTO PÚBLICO Y CICLO POLÍTICO

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

40,0

45,0

50,0

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

(p

)

Pre

sup

'13

20

13

(p

)

Va

r.%

an

ua

l

Ingresos fiscales

Gasto primario

PROYECTO DE PRESUPUESTO 2013Política fiscal: ¿”ajuste o pares y nones”?

BALANCE FISCAL

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,020

04

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Pre

sup

'12

2012

(p)

Pre

sup

'13

2013

(p)

% P

BI

Resultado PrimarioPrimario AjustadoFinanciero Ajustado

2012 2013

Ajuste1% PBI

Ajuste2,5% PBI

PROYECTO DE PRESUPUESTO 2013Política financiera: reservas para todo

Período PBI Indec¿estancado II S?

PBI IndecRequerido p/cupón

I Trim 2,4 2,4

II Trim -3,2 -3,2

III Trim 0,0 10,0

IV Trim 0,0 10,0

Año 2012 1,4 3,3

PROYECTO DE PRESUPUESTO 2013Política financiera: exprimiendo al Banco Central

BCRA: FINANCIAMIENTO AL TESORO

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

160.000

2004-08 2009 2010 2011 2012 'e 2013 'e

Mill

on

es

de

pe

sos

Utilidades

Reservas

Adelantos

1,6% PBI 1,3% PBI

4,1% PBI

3,8% PBI

4,5% PBI

4,8% PBI

PROYECTO DE PRESUPUESTO 2013Política financiera: ¿la “máquina” de emitir dólares?

RESERVAS / PASIVOS MONETARIOS

30,0

35,0

40,0

45,0

50,0

55,0

60,0

65,0

70,0

75,0

80,0

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

(e)

2013

(e)

%

3,00

5,00

7,00

9,00

11,00

13,00

15,00

17,00

$ / u

s$

Reservas netas / Pasivos Monetarios Tipo cambio implícito

PROYECTO DE PRESUPUESTO 2013Política financiera: ¿desendeudamiento?

DEUDA PÚBLICA

100.000

110.000

120.000

130.000

140.000

150.000

160.000

170.000

180.000

190.000

200

5

200

6

200

7

200

8

200

9

201

0

201

1

Mill

ones

de

dóla

res

30,0

35,0

40,0

45,0

50,0

55,0

60,0

65,0

70,0

75,0

% P

BI

DEUDA POR TIPO DE ACREEDOR

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

160.000

180.000

200.000

2009 2010 2011

Deuda con agencias públicasDeuda con privados y organismos

PROYECTO DE PRESUPUESTO 2013Política financiera: la contracara del desendeudamiento

BCRA: EXPOSICIÓN AL SECTOR PÚBLICO

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

(e)

2013

(e)

Letras / Activos (%)

Títulos / Activos (%)

Adelantos / Activos (%)

PATRIMONIO DEL BANCO CENTRAL

-12,0

-10,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

(e)

2013

(e)

% P

BI

PN / PBI (%)

PN BCRA (sin pagadios del Tesoro) / PBI

PROYECTO DE PRESUPUESTO 2013La ilusión de la “emisión no inflacionaria”

EMISIÓN MONETARIA 2013

-100.000

-50.000

0

50.000

100.000

150.000

200.000

2012 2013

Mill

on

es

de

pe

sos

Fin. Tesoro Compra divisas

Crédito Bicentenario Lebac

40%

45%

PROYECTO DE PRESUPUESTO 2013“Profundizar el modelo”: US$ 1 = $ 0,85

TIPO DE CAMBIO REAL BILATERAL PESO-DÓLAR(dic 2001 = 100)

80

100

120

140

160

180

200

220

240

260

280

300

Dic

-00

Ju

n-0

1

Dic

-01

Ju

n-0

2

Dic

-02

Ju

n-0

3

Dic

-03

Ju

n-0

4

Dic

-04

Ju

n-0

5

Dic

-05

Ju

n-0

6

Dic

-06

Ju

n-0

7

Dic

-07

Ju

n-0

8

Dic

-08

Ju

n-0

9

Dic

-09

Ju

n-1

0

Dic

-10

Ju

n-1

1

Dic

-11

Ju

n-1

2

Dic

-12

Ju

n-1

3

Dic

-13

Presupuesto 2013:TC prom 5,1fin año 5,34

CONCLUSIONESBrasil: no es tan difícil

POLÍTICA MONETARIA

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00

14,00

Jan'

11

Fev

Mar

Abr

Mai

Jun

Jul

Ago Set

Out

Nov

Dez

Jan'

12

Fev

Mar

Abr

Mai

Jun

Jul

% a

nual

Inf lación

Tasa de interés

POLÍTICA FISCAL

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

20

08

20

09

20

10

Jan

'11

Fe

v

Ma

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Ab

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Ma

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Jan

'12

Fe

v

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Ab

r

Ma

i

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sulta

do

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ma

rio

(%

PB

I)