Programa Monetario de

Enero

16 de enero de 2015

El Directorio del Banco Central de Reserva del Per acord reducir la tasa de inters de referencia de la

poltica monetaria en 25 pbs a 3,25 por ciento.

2

4,25

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

Oct-

06

Ene-0

7

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r-07

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07

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8

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Jul-09

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4

Ab

r-14

Jul-14

Oct-

14

Ene-1

5

Tasa de referencia(En porcentaje)

3,25

3,754,0

3

La inflacin de diciembre fue 0,23 por ciento, con lo que la inflacin interanual pas de 3,16 por ciento en

noviembre a 3,22 por ciento en diciembre. La tasa de inflacin sin alimentos y energa fue 0,49 por ciento,

con lo cual la tasa interanual pas de 2,49 por ciento en noviembre a 2,51 por ciento en diciembre.

0

1

2

3

4

5

Dic-11 Abr-12 Ago-12 Dic-12 Abr-13 Ago-13 Dic-13 Abr-14 Ago-14 Dic-14

INFLACIN(Variacin porcentual ltimos 12 meses)

Inflacin Inflacin sin alimentos y energa

Mximo

Mnimo

Rango meta de inflacin

-1,6

-4,9

-1,5

10,7

-2,4

10,2

0,0

2,0

17,8

-2,1

6,3

12,4

5,0

-2,8

8,6

1,6

-10

-5

0

5

10

15

20

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015*

Precio de alimentos pereciblesVariacin porcentual

* Proyectado

Este nivel de la tasa de referencia es compatible con una proyeccin de inflacin que converge ms

rpidamente a 2,0 por ciento en el 2015. El Directorio se encuentra atento a la proyeccin de la inflacin y

sus determinantes para considerar, de ser necesario, medidas adicionales de flexibilizacin.

4

Proyeccin de inflacin 2015-2016 (Variacin porcentual 12 meses)

5

Los menores precios internacionales del petrleo se han comenzado a trasladar al mercado interno.

160

180

200

220

240

260

280

300

320

340

14

-En

e-1

3

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p-1

4

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-Oct-

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-No

v-1

4

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-Dic

-14

14

-En

e-1

5

TRIGO (US$/tm.)Precio actual: US$ 213,8 Var. acumulada del ao:-6,8%Var. semanal: -4,0%Precio Dic. 15: US$/TM 223US$/TM 283

630

730

830

930

1030

11301

4-E

ne

-13

14

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b-1

3

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3

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p-1

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-No

v-1

4

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-14

14

-En

e-1

5

ACEITE DE SOYA (US$/tm.)

Precio actual: US$ 725,8Var. acumulada del ao: -2,2%Var. semanal: -3,5%

Precio Dic. 15: US$/TM 720

80

100

120

140

160

180

200

220

240

260

280

300

320

14

-En

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3

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3

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n-1

3

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p-1

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-No

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4

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-14

14

-En

e-1

5

MAZ (US$/tm.)

Precio actual: US$ 142,3Var. acumulada del ao: -1,9%Var. semanal: -1,1%

Precio Dic. 15: US$/TM 161$/TM 19240.00

44.0048.0052.0056.0060.0064.0068.0072.0076.0080.0084.0088.0092.0096.00100.00104.00108.00112.00

15

-En

e-1

3

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-Ju

n-1

4

15

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4

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4

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4

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-No

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15

-En

e-1

5

PETRLEO WTI (US$/bl.)

Precio actual: US$ 46,15 Var. acumulada del ao: -13,4%Var. semanal: -5,4%

Precio Dic. 15: US$/bl. 54,6 RI Abr Dic. 14: US$/bl.

Precios del Petrleo y Combustibles Variacin porcentual desde noviembre 2014

Precios del Petleo y Combustibles

Variacin porcentual desde noviembre 2014

Petrleo Crudo WTI

Precios domsticos Refinera Final

Gasohol 90 -29,6% -19,0%

GLP envasado -21,7% -2,1%

Disel -18,2% -10,4%

-35,9%

Las expectativas de inflacin permanecen ancladas dentro del rango meta.

6

2,60

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

dic.-10 mar.-11 jun.-11 sep.-11 dic.-11 mar.-12 jun.-12 sep.-12 dic.-12 mar.-13 jun.-13 sep.-13 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14

Expectativas de inflacin para el prximo ao* (Puntos porcentuales)

* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas econmicos.

Rangometa de inflacin

Mximo

Mnimo

ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONMICAS:ENCUESTA

DE

INFLACIN (%) CRECIMIE

Encuesta realizada al:

31 de Oct. 28 de Nov. 31 de Dic.

ANALISTAS ECONMICOS 1/

2015 2,7 2,8 2,7

2016 2,5 2,6 2,5

SISTEMA FINANCIERO 2/

2015 2,6 2,6 2,5

2016 2,6 2,6 2,5

EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/

2015 3,0 3,0 3,0

2016 3,0 3,0 3,0

1/ 22 analistas en octubre, 24 en noviembre y 20 en diciembre de 2014.2/ 21 empresas financieras en octubre, noviembre y diciembre de 2014.3/ 343 empresas no financieras en octubre, 324 en noviembre y 346 en diciembre de 2014.

Los indicadores ms recientes de la actividad productiva continan mostrando un ciclo econmico dbil,

con tasas de crecimiento del PBI menores a su potencial a lo largo del 2014

7

13.2

10.8

-2.3

11.6

7.4

-1.3

0.2

4.4

0.4 0.9

-4.2

2.6

-1.5

-4.6

3.2

1.5

-8.1

2.0

-6.0

-8.0

-0.6

-2.9

0.2

5.6

E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S O N D*

*Preliminar

Fuente: COES

Electricidad (Var. % respecto a similar mes del ao anterior)

7,4

4,8 4,8

7,57,2

7,47,2

5,4

6,5

7,6

5,1 5,3

6,0

7,1 6,9

5,1 5,2 4,9 4,94,6

5,2 5,24,8 4,7

E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S O N D

Formacin Bruta de Capital del Gobierno General

(variacin % real respecto a similar periodo del ao anterior)

Consumo interno de cemento

(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)

Volumen de importaciones de bienes

(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)

30,1

13,6

4,0

56,5

8,213,2

41,6

9,4

-3,9

6,2

16,8

-9,4

19,617,7

0,7

-15,7

4,7

-2,6-8,5 -7,6

11,4

-4,7

-12,6

7,3

E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S O N D

Electricidad

(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)

y con cadas significativas en las actividades primarias por factores de oferta negativos.

8

5,8

2,5

1,3

0,51,4

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

Var. % PBI 2013 PBI primario Construccin Resto Var. % PBI Ene.-Nov.2014

Crecimiento del PBI: (Var. % y contribuciones porcentuales)

-

-

-

8,7

7,8

1,8

5,4 5,5

0,9

11,4

3,64,1

8,5

3,7

4,7

7,2

3,22,9

8,0

-0,7

0,5

5,0

1,5

4,8

-1,2

PBI PRIMARIO (variaciones porcentuales)

Arroz Caf Oro Anchoveta

Var. % 12 meses -7,4 -19,1 -11,2 -38,2

Los indicadores internacionales recientes muestran seales mixtas de recuperacin de la economa

mundial.

9

51,8

53,4

30

35

40

45

50

55

60

ene-0

7

jun-0

7

nov-0

7

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08

sep-0

8

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9

jul-09

dic

-09

may-

10

oct

-10

mar-

11

ago-1

1

ene-1

2

jun-1

2

nov-1

2

abr-

13

sep-1

3

feb-1

4

jul-14

dic

-14

ndices Globales de Actividad (JPMorgan)*:Enero 2007- Diciembre 2014

Servicios

Manufactura

* ndices PMIFuente: Bloomberg.

En enero se ha continuado con la reduccin de la tasa de encaje en moneda nacional de 9,5 a 9,0 por ciento, con

la finalidad de sostener el dinamismo del crdito en soles. Desde junio de 2013 el BCRP ha liberado liquidez por

ms de S/. 11 600 millones, lo que ha permitido atender la mayor demanda de los agentes econmicos por

financiamiento en Nuevos Soles.

10

Tasa de encaje

marginal para

depsitos en

soles

Depsitos

en Cuenta

Corriente

en soles

Tasa de encaje

marginal para

depsitos en dlares

May.13 30% 3,0% 55%

Jun.13 30% 3,0% 55%

Ago.13 25% 3,0% 50%

Set.13 20% 3,0% 50%

Oct.13 16% 3,0% 50%

Dic.13 15% 3,0% 50%

Ene.14 14% 3,0% 50%

Feb.14 13% 3,0% 50%

Mar.14 12,5% 3,0% 50%

Abr.14 12% 3,0% 50%

Jul.14 11,5% 3,0% 50%

Set.14 11,0% 3,0% 50%

Oct.14 10,5% 3,0% 50%

Nov.14 10,0% 3,0% 50%

Dic.14 9,5% 2,5% 50%

Ene.15 9,0% 2,0% 60%

Medidas de encaje

11

Los prstamos al sector privado en moneda nacional crecieron a un ritmo anual de 17,7 por ciento a octubre de este ao,

mientras que en dlares lo hicieron en 0,7 por ciento. De esta manera, el crdito total al sector privado ha crecido en 10,7

por ciento.

11

Crdito al Sector Privado por monedas

(Var. % anual)

17.7

0.7

10.7

Dic12 Ene13 Feb13 Mar13 Abr13 May13 Jun13 Jul13 Ago13 Sep13 Oct13 Nov13 Dic13 Ene14 Feb14 Mar14 Abr14 May14 Jun14 Jul14 Ago14 Sep14 Oct14 Nov14

Soles Dlares Total

CRDITO AL SECTOR PRIVADO TOTAL, POR TIPO DE COLOCACIN

Var. % anual Dolarizacin

Crdito a empresas 9,9 48,7

Corporativo y gran empresa 12,9 60,2

Medianas empresas 13,7 59,9

Pequea y microempresa 0,5 11,3

Crdito a personas 12,1 19,9

Consumo 11,7 9,4

Vehiculares 5,6 69,8

Hipotecario 12,8 38,4

TOTAL 10,7 37,4

Nov-14

Mar-14 Abr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Ago-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14Saldo Total (Mill. S/.) 204 351 206 336 209 177 211 728 213 163 213 702 215 041 216 810 219 172Flujo mensual 2 445 1 985 2 841 2 551 1 436 539 1 338 1 770 2 362Var. % anual 14,6 14,9 15,5 14,9 14,2 12,6 12,0 11,5 10,7Saldo MN (Mill. S/.) 123 723 124 876 126 499 127 559 128 246 129 645 131 804 134 362 137 176Flujo mensual 2 619 1 153 1 623 1 060 687 1 399 2 159 2 558 2 814Var. % anual 25,3 24,3 24,2 22,4 20,8 19,3 18,3 18,4 17,7Saldo ME (Mill. US$) 28 796 29 093 29 528 30 060 30 328 30 021 29 728 29 446 29 284Flujo mensual -62 297 435 532 268 -307 -293 -282 -162Var. % anual 1,3 3,0 4,4 5,1 5,5 3,6 3,3 2,0 0,7

12

Para garantizar la liquidez en soles necesaria para el proceso de desdolarizacin, el BCRP ha implementado dos

facilidades de Repos de monedas. La Repo de sustitucin otorga liquidez a los bancos para sustituir crditos en moneda

extranjera por moneda nacional sin afectar su posicin de cambio. La Repo de expansin brinda liquidez en soles

necesaria para que los bancos puedan expandir sus crditos en soles utilizando parte de su encaje en dlares y tampoco

afecta el calce de los bancos.

12

BCRP BANCO

Vende dlares

Recibe Soles

BCRP BANCO

Depsito restringido en

el BCRP por operacin

de REPO

Repo de Soles

Repo de

Sustitucin

BCRP BANCO

Otorga dlares (Se libera fondos

de encaje en US$)

Recibe Soles

Repo de

Expansin

El BCRP continu interviniendo en el mercado cambiario para disminuir la volatilidad del tipo de cambio.

13

-700

-500

-300

-100

100

300

500

700

2,45

2,49

2,53

2,57

2,61

2,65

2,69

2,73

2,77

2,81

2,85

2,89

2,93

2,9731-d

ic-1

2

01-m

ar-

13

30-a

br-

13

29-jun-1

3

28-a

go-1

3

27-o

ct-

13

26-d

ic-1

3

24-f

eb-1

4

25-a

br-

14

24-jun-1

4

23-a

go-1

4

22-o

ct-

14

21-d

ic-1

4

Inte

rven

ci

n (

Millo

nes d

e d

la

res)

Tip

o d

e c

am

bio

(S

ole

s p

or

d

lar)

Tipo de cambio e intervencin en el mercado cambiario

Compras netas de dlares Vencimiento Neto de Swaps Cambiarios Vencimiento neto de CDR BCRP Tipo de cambio

Programa Monetario de

Enero

16 de enero de 2015