Panorama General de La Administración Financiera Presaberes

Panorama General de la Administración Financiera

En un mundo de constantes cambios y tan competitivo como lo es el nuestro, es muy importante que el profesional tenga a su disposición la información necesaria que le permita tomar decisiones de forma rápida y sobre todo acertada, especialmente cuando en éstas decisiones se involucran los recursos de las empresas, dentro de los cuales el recurso financiero se resalta como uno de los más importantes.

La Administración Financiera es considerada como una poderosa herramienta para optimizar el uso de los recursos financieros, debido a que de esa optimización depende en gran parte el éxito ó el fracaso de una empresa. Uno de los principales objetivos de la gestión financiera es la creación de valor en las empresas, en razón a que el esfuerzo financiero que realizan los propietarios que debe ser compensado con un adecuado rendimiento de esos recursos, como responsabilidad directa de los gerentes, quienes deben estar lo suficientemente preparados para asumir esos retos y responsabilidades.

La gestión del administrador de empresas en el campo financiero, tiene un alto impacto en el desarrollo de las actividades de la empresa, gestión que se refleja en su capacidad para planificar dos grandes aspectos de tipo financiero como son: La adquisición de fondos para la financiación de las operaciones de la organización y el uso adecuado de los recursos financieros en los diferentes proyectos e inversiones que realice la compañía.

Para ello el profesional debe desarrollar las siguientes actividades:

Analizar la información financiera de la empresa Planear y pronosticar el ingreso de recursos financieros

Evaluar los gastos y costos presupuestados

Tomar decisiones con la información disponible

Coordinar y controlar de forma permanente las actividades de la operación que la organización realice

Así, el administrador de empresas en su desempeño profesional debe estar en capacidad de tomar ese tipo de decisiones, de modo que se garantice el óptimo manejo de los recursos financieros de una empresa, independientemente del sector al cual ella pertenezca; esto es posible mediante el adecuado uso e interpretación de las herramientas de la administración financiera, las cuales pretendemos que sean ampliamente conocidas mediante el desarrollo de este curso.

La Administración Financiera se constituye en una poderosa herramienta que con su eficiente aplicación permite optimizar el uso de los recursos financieros en las organizaciones. Uno de los principales objetivos en la gestión financiera se relaciona con:

Su respuesta :

La creación de valor en las empresas debido a que el esfuerzo financiero de los propietarios debe ser recompensado con una adecuada rentabilidad.

Felicitaciones, la respuesta es correcta.

El Administrador Financiero en el campo de su profesión, se enfrenta cotidianamente a la toma de decisiones, las cuales tienen impacto financiero sobre la gestión empresarial. Para lograr una eficiente labor, el Administrador Financiero debe planificar sus acciones y soportar sus decisiones, principalmente en los siguientes aspectos:

Su respuesta :

Decisiones de InversiónDecisiones de Financiación

Felicitaciones, la respuesta es correcta

Uno de los principales objetivos de la Administración Financiera es la creación de valor en las empresas, en razón a que el esfuerzo financiero que realizan los propietarios debe ser compensado con una adecuada gestión de los gerentes, que en últimas es a quienes les interesa el rendimiento generado por la organización porque gracias a esta generación, se mide o evalúan los resultados de su gestión.

Su respuesta :

Falso

Felicitaciones, la respuesta es Correcta

El campo de estudio de la Administración Financiera

Para el estudio de las Finanzas, se debe profundizar en: El mercado de dinero y de capitales, inversiones y administración financiera o finanzas en los negocios.

Mercados de dinero y de capitales

Se debe conocer los factores que afectan las tasas de interés, las regulaciones a las cuales deben sujetarse las instituciones financieras, los diversos tipos de instrumentos financieros, administración de negocios, habilidad para comunicarse.

Inversiones

Las 3 funciones del área de inversiones son, ventas, análisis de valores individuales y determinación de la mezcla óptima de valores para un inversionista.

Administración financiera

Toman decisiones con relación a la expansión, tipos de valores que se deben emitir para financiar la expansión, deciden los términos de crédito sobre los cuales los clientes podrán hacer sus compras, la cantidad de inventarios que deberán mantener, el efectivo

que debe estar disponible, análisis de fusiones, utilidades para reinvertir en lugar de pagarse como dividendos, etc.

La Evolución de la Administración Financiera

Se daba un énfasis a lo legal de las fusiones, a la formación de nuevas empresas y los diferentes valores que podían emitir las empresas para financiarse, en los 30´s el énfasis se dio en las bancarrotas y en las reorganizaciones para obtener liquidez corporativa y de las regulaciones del mercado de valores. En los 60´s la atención de la administración financiera se centró en las decisiones administrativas de la elección de activos y pasivos que maximizarán el valor de la empresa hasta que el análisis comenzó a incluir a la inflación y su influencia en las decisiones de negocios, en la desregularización de las instituciones financieras, el avance tecnológico para la actividad financiera y la importancia de los mercados globales y la operación de negocios.

La Globalización de los Negocios

Cuatros factores importantes para la tendencia global de los negocios son, 1)los progresos en los medios de trasporte y comunicaciones han disminuido los costos de embarque facilitando el comercio internacional, 2) el incremento de la demanda de productos baratos y de alta calidad provocando la reducción de barreras comerciales, 3) el avance tecnológico a la par del incremento de costos de los productos en relación con la competitividad de las empresas, y 4) la instalación de manufacturas en los países con costos más bajos, así los productores requieren manufacturar y vender en forma global para sobrevivir. Así continua la tendencia globalizadora para mantener el crecimiento dinámico y lograr las mejores oportunidades.

Con los avances tecnológicos y de comunicaciones se revolucionará también la forma de tomar decisiones, permitiendo el manejo y análisis de información en tiempo real.

La importancia de la administración financiera ha ido creciendo, ya que anteriormente solo tenía que allegarse de recursos para ampliar las plantas, cambiar equipos y mantener los inventarios, ahora forma parte del proceso de control y de decisión, las cuales ejercen gran influencia en la planeación financiera.

En todas las decisiones de negocios existen implicaciones financieras, lo cual requiere de conocimientos claros de Administración Financiera para poder realizar más eficientemente los análisis especializados y con ello, aportar en la generación de valor para la empresa.

De los siguientes factores, ¿Cuáles han marcado una gran importancia para el desarrollo y tendencia global de los negocios?

Su respuesta :

El desarrollo de las tecnologías de la información y de las comunicaciones.La tendencia de los consumidores a buscar productos económicos y de buena calidad.

La respuesta es correcta

A lo largo de la historia, la Administración Financiera ha evolucionado hasta nuestros días, en donde se caracterizan dos importantes factores como lo son la globalización y el desarrollo de las TIC´s. En qué período aparece uno de los conceptos fundamentales para la Administración Financiera, como lo es “La maximización de valor”.

Su respuesta :

En la década de los 60´s


La Maximización de la Riqueza del Inversionista

El Objetivo Básico Financiero consiste en la maximización de la riqueza del inversionista sostenible en el largo plazo; entonces, para poder fondear y lograr la maximización de la organización se requiere de:

Preparación de pronósticos y planeación. Decisiones financieras e inversiones de importancia mayor,

determinando la tasa óptima de crecimiento en ventas y decidir sobre la adquisición de activos y la forma de financiarlos.

Coordinación y control, para que la empresa opere de la manera más eficiente posible.

Forma de tratar con los mercados financieros (de dinero y capitales), de los cuales se obtienen fondos y se negocian los valores de una empresa.

Los administradores financieros toman decisiones acerca de los activos que deben adquirir sus empresas, la forma en que serán financiados y la forma en que la organización debe administrarlos, para lograr la maximización del valor de la empresa en el mercado y del bienestar general.

También, se debe tener en cuenta que:

Mientras más bajo sea el riesgo de una empresa mayor será su valor. El valor de una empresa está sujeto a sus oportunidades de

crecimiento.

El valor de un activo depende de su liquidez.

Las obligaciones fiscales implicar pagar más o menos impuestos.

El objetivo básico financiero consiste en:

Su respuesta :

Maximizar la riqueza del inversionista con una visión largo placista.


Formas Alternativas de Organización de los Negocios

Personas físicas: Es un negocio administrado por un solo propietario, se constituyen fácilmente y a bajo costo, no tiene tantas restricciones gubernamentales y queda sujeto al pago de impuestos sobre ingresos. Está limitado por no poder obtener fuertes sumas de capital, tiene responsabilidades ilimitadas por las deudas del negocio y riesgos, y su negocio está limitado a la longevidad del individuo.

Asociaciones: Dos o más personas administran el negocio de naturaleza no corporativa, las ventajas es que son de rápida formación y a bajo costo y sus desventajas son iguales a las de las personas físicas además de dificultad de transferir la propiedad generan la falta de obtener grandes sumas de capital.

Corporaciones : Es una entidad legal creada por un estado, es autónoma y distinta a sus creadores tiene vida ilimitada, tiene facilidad para la transferencia de sus títulos de propiedad y tienen responsabilidad limitada, permiten obtener grandes sumas de capital, y como desventajas tenemos que requiere de muchos trámites su establecimiento.

En la administración de los negocios se deben tomar decisiones adecuadas que permitan el correcto desarrollo del negocio. De las siguientes decisiones, cuál NO es responsabilidad del director del área de Finanzas en las empresas:

Su respuesta :

Determinar el proceso productivo que permita lograr la mayor productividad.


Responsabilidades del Administrador Financiero

El administrador financiero tiene la responsabilidad sobre las decisiones que tome relacionadas con la administración del efectivo y los valores negociables de la empresa, la planeación de su estructura de capital, la venta de acciones y obligaciones para la obtención de capital, donde la principal meta es la maximización de la riqueza de los accionistas o maximizaciones de las acciones comunes aunados al beneficio social. La ética de una empresa es la actitud y el comportamiento de una empresa hacia sus empleados, accionistas, comunidad, clientes, etc. Trato en forma justa y honesta

La adquisición empresarial apalancada se da cuando la administración contrata una línea de crédito, hace una oferta directa o formal para comprar las acciones que aún no son poseídas por el grupo administrativo y privatiza a la

compañía, estas adquisiciones apalancadas representan un problema de delegación de autoridad entre los accionistas y los administradores.

Los acreedores son quienes prestan fondos a la empresa a tasas de interés basándose en el riesgo de los activos de la empresa, las expectativas de riesgo con la adquisición de activos, la estructura de capital existente en la empresa (cantidad de deuda de financiamiento que utilizan), expectativas a los cambios de estructura de capital. Estos factores determinan el riesgo de la deuda de una empresa y mientras más grande sea el uso de sus deudas, mayor cereal peligro de que caiga en quiebra.

La información Financiera y la Administración Financiera

En general puede definirse el estado financiero como una relación de cifras que presentan la situación económica de una organización empresarial y que esta ordenado y presentado con fines específicos. Su objetivo principal es servir de insumo básico a los usuarios para tomar decisiones de diferente índole, según su interés; así un inversionista le interesara ver la rentabilidad, para decidir si compromete sus recursos en el proyecto, una entidad bancaria intentara leer, la capacidad de endeudamiento para aprobar sus créditos, los propietarios utilizan la información para retirar sus ganancias, el estado le interesara la parte de impuestos de los contribuyentes.

Como puede verse los estados financieros se leen con fines e intencionalidades distintas por lo tanto deben ser, confiables, equitativas y comprensibles.

Los estados financieros principales o básicos también se conocen como de propósito general y son: Balance General, Estado de Resultados, Estado de Utilidades Retenidas, Estado de Fuentes y Aplicación de Fondos y Estado de Flujo de Efectivo. Los estados financieros están reglamentados en el decreto 2649 y 2650 de 1.993, que define las reglas y procedimientos que debe cumplir el sistema contable que a su vez es la fuente de la información donde se originan.

Los Estados Financieros Básicos

El Balance General

Es un estado financiero estático que muestra la situación de la empresa a una fecha determinada, en él se muestra lo que la empresa posee y la forma como lo obtuvo o financio. Dando cumplimiento a la ecuación contable y al principio de partida doble de cumplir que la suma de los activos debe ser igual a los pasivos más el patrimonio.

El Balance General tiene una forma de presentación, un orden determinado: Los Activos se presentan de acuerdo a su realización, es decir conforme a la posibilidad de ser realizados o convertidos a efectivo, es decir de acuerdo a su liquidez. Con base en este concepto su orden de presentación seria: Activos Corrientes, No Corrientes y Otros Activos.

El Estado de Resultados

También se le conoce como; Estado de Rentas y Gastos, Estado de Pérdidas y Ganancias, Estado de Ingresos y Gastos, para el caso se está hablando del mismo estado financiero. Básicamente un estado de resultados es un estado más dinámico y muestra el resultado de la gestión para un periodo determinado, relacionando ingresos con costos y gastos en un período determinado.

El Estado de Flujo de Efectivo

Presenta el impacto que tienen las actividades operativas, de inversión y de financiamiento de una empresa sobre los flujos de efectivo a lo largo de un periodo contable. Es parte importante en el informe anual.

El Estado de Cambios es el Patrimonio

La mayoría de reportes presenta un resumen de utilidades y dividendos a lo largo del tiempo, Los dividendos por acción (DPS), representan los flujos de efectivo básicos transmitidos de la empresa a los accionistas, afectando así el precio de las acciones. Los dividendos por acción de cualquier año pueden ser mayores que las utilidades por acción (EPS), pero a largo plazo los dividendos se pagan a partir de las utilidades. Los dividendos por acción son más pequeños que las utilidades por acción y se llaman razón de pagos de dividendos.

Estado de Cambios en la Situación Financiera

Presenta las fuentes u orígenes de fondos y las aplicaciones o usos de los recursos financieros que la organización ha generado las empresas en un período de tiempo; para lograrlo, se debe contar con estados financieros de dos períodos y para su presentación es importante su clasificación en fuentes y aplicaciones de corto y de largo plazo. También, se debe establecer la Generación Interna de Fondos GIF, que corresponde a los recursos generados por la propia empresa y se obtiene a partir de las utilidades generadas.

Lectura e Interpretación de los Estados Financieros

Además de obtener los estados financieros, es importante saber leer las cifras en ellos contenidas para lograr su análisis, lo cual conducirá a información valiosa que aportará positivamente a apoyar el proceso de toma de decisiones en las organizaciones. Entre las herramientas Financieras más utilizadas con el anterior propósito, están: El análisis vertical, el análisis horizontal, el estado de fuentes y aplicación de fondos y las razones o indicadores financieros.

Para poder hacer ese proceso de verificación, es necesario que las cifras contenidas en Estado de Resultados y Balance General sean sometidas a un proceso de evaluación que permita hacer una lectura adecuada e interpretarlas para que realmente sirvan de base para la toma de decisiones en relación con la empresa. Ese proceso de evaluación es conocido con el nombre de análisis

financiero o diagnóstico financiero y no es más que la última etapa que la Contabilidad debe ejecutar para cumplir con la actividad de comunicación como sistema de información. Entre las técnicas para adelantar un proceso de análisis financiero, encontramos: El Análisis Vertical, el Horizontal, el estado de fuentes y aplicación de fondos y las Razones Financieras.

Las Razones Financieras

Desde el punto de vista matemático una Razón consiste en establecer el cociente entre dos cantidades que se quieren comparar. Asimismo el uso de razones financieras consiste en comparar mediante un cociente de dos o más cifras de los Estados Financieros esperando que al interpretar dicha relación se puedan sacar conclusiones válidas respecto a la situación y los resultados del negocio. Las razones financieras pueden definirse tomando sólo cifras del Estado de Resultado, solamente del Balance General o combinando cifras del Estado de Resultados con cifras del Balance General y se utilizan fundamentalmente para elaborar análisis de la liquidez, la rentabilidad y el endeudamiento de la empresa.

Razones de liquidez. Un activo líquido es aquel que puede convertirse en efectivo a un valor justo de mercado. Las razones de liquidez, muestran la relación que existe entre el efectivo de una empresa y sus demás activos circulantes con sus pasivos circulantes. Entre las razones de liquidez, encontramos: Razón corriente o circulante, prueba ácida, capital de trabajo, entre otros indicadores.

Razones de actividad. Miden la efectividad con que la empresa está administrando sus activos. Permite identificar si se requiere solicitar préstamos o capital de otras fuentes para adquirir activos, si se tienen demasiados activos, los intereses serán muy altos, y si ocurre lo contrario se pierde productividad. Entre las razones de actividad: se encuentra: Rotación de inventarios, periodo promedio de cobranza, rotación de activos fijos, Rotación de los activos totales, entre otras.

Razón de rentabilidad. Con el fin de verificar la rentabilidad obtenida, se pueden utilizar únicamente cifras del estado de Resultados o se pueden cambiar cifras del Estado de Resultados con cifras del Balance General, para calcular las siguientes razones financieras: Rentabilidad Bruta, Rentabilidad Neta, Rentabilidad del Activo, Rentabilidad del Patrimonio. Entre las razones de rentabilidad, se encuentra: Margen de rentabilidad, bruta, neta y operativa.

Razón de endeudamiento. Mide el porcentaje de fondos proporcionado por los acreedores, permite determinar la estructura de financiación de la organización, mediante la aplicación de indicadores como el nivel de endeudamiento total, de corto plazo, entre otros.

El ambiente externo en las finanzas

Los administradores financieros deben entender el medio ambiente y los mercados don de operan los negocios y de donde se obtiene capital, se

negocian los valores y donde se establecen los precios de las acciones y las instituciones de que operan estos mercados.

Además requieren conocer la forma como se determinan los costos y los factores principales que determinan los niveles de las tasas de interés en la economía, los niveles de impuestos y las regulaciones gubernamentales.

Los Mercados Financieros

Las empresas de negocios, los individuos y las unidades gubernamentales a menudo requieren obtener capital, ya sea conjuntándose con aquellos que tienen fondos en exceso lo cual ocurre en los mercados financieros, tenemos diferentes tipos de mercados:

Mercados de activos fijos (tangibles o de activos reales).- son aquellos en los que circulan productos tales como trigo, autos, bienes raíces, computadoras, maquinaria. Los mercados de activos financieros tratan con acciones, obligaciones, pagarés, hipotecas y otros derechos sobre los activos reales.

Mercados a plazo inmediato y de futuros.- si un activo fue comprado o vendido para entregarse de inmediato o en alguna fecha futura.

Mercados de dinero.- En los que circulan valores que representan deudas con vencimiento s a menos de un año.

Mercados de capitales.- En los que circulan deudas a largo plazo y acciones corporativas.

Mercados de hipotecas.- Manejan los préstamos concedidos sobre bienes raíces residenciales, comerciales e industriales y sobre terrenos de naturaleza agrícola.

Mercados de crédito para los consumidores.- Incluyen los préstamos concedidos para la compra de automóviles y aparatos eléctricos, así como prestamos para la educación, vacaciones y similares.

Mercados primarios.- donde las corporaciones obtienen capital nuevo a través de la emisión de acciones comunes.

Mercados secundarios.- Aquellos donde los valores existentes y que están en circulación son negociados entre inversionistas

Mercado de valores

Son mercados secundarios en los cuales se negocian los valores que ya están en circulación y que fueron emitidos con anterioridad, aquí se establecen los precios de las acciones de las empresas y busca maximizar el valor de las acciones. Hay dos tipos de mercados de valores, las bolsas organizadas y el mercado de ventas sobre el mostrador. Las bolsas de valores son entidades

físicas donde se dirigen los mercados de subastas de valores específicos enlistados en la bolsa. Facilitan la comunicación entre compradores y vendedores. El mercado de ventas sobre el mostrador se define como el conjunto de corredores y vendedores electrónicamente interconectados por medio de teléfonos y computadoras, el cual se encarga de las transacciones con valores no inscritos en la bolsa. Hay pocos negociantes, miles de corredores que actúan como negociantes con los inversionistas y el equipo necesario para poder operar.

Finalmente, podemos mencionar que existen otras muchos conceptos y herramientas financieras que aportan positivamente a la Administración Financiera, como el concepto de valor del dinero en el tiempo, la tasa de interés nominal y efectiva, el punto de equilibrio, el apalancamiento, el EBITDA, la tasa interna de retorno, el valor presente neto, la relación beneficio costo, el modelo CAPM, la estructura de capital, el valor económico agregado, entre otros; los cuales serán objeto de nuestro estudio en el curso de Administración Financiera.

RECONOCIMIENTO UNIDAD 1

LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

Se encarga de ciertos aspectos específicos de una organización que varían de acuerdo con la naturaleza de cada una de estas funciones, las funciones más básicas que desarrolla la Administración Financiera son: La Inversión, El Financiamiento y las decisiones sobre los dividendos de una organización.

La Administración Financiera es el área de la Administración que cuida de los recurso financieros de la empresa. La Administración Financiera se centra en dos aspectos importantes de los recursos financieros como lo son la rentabilidad y la liquidez. Esto significa que la Administración Financiera busca hacer que los recursos financieros sean lucrativos y líquidos al mismo tiempo.

FUNCIONES DEL ADMINISTRATIVO FINANCIERO

El Administrador interactúa con otros Administradores para que la empresafuncione de manera eficiente. Este a su vez trata de crear planes financieros para que la empresa obtenga los recursos financieros y lograr así que la empresa pueda funcionar y a largo expandir todas sus actividades.

Debe saber Administrar los recursos financieros de la empresa para realizar operaciones como: compra de materia prima, adquisiciones de maquinas y equipos, pago de salario entre otros.

Debe saber invertir los recursos financieros excedentes en operaciones como: Inversiones en el mercado de capitales, adquisición de inmuebles, terrenos u otros bienes para la empresa.

Manejar de forma adecuada la elección de productos y de los mercados de la empresa.

La responsabilidad de la obtención de calidad a bajo costo y de manera eficiente.

Y por último la meta de un Administrador Financiero consiste en planear, obtener y usar los fondos para maximizar el valor dela organización.

La Administración Financiera aplica sus esfuerzos en torno a varios tipos de funciones, que buscan mantener un equilibrio para el logro del Objetivo Básico Financiero. Las funciones centrales de la Administración Financiera giran en torno a:

Su respuesta :

Decisiones de Inversión.Decisiones de Financiamiento.Decisiones sobre la política de pago de dividendos.

Felicitacciones, la respuesta es correcta.

VALOR HISTÓRICO DEL DINERO O VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

Este concepto surge para estudiar de qué manera el valor o suma de dinero en el presente, se convierte en otra cantidad el día de mañana, un mes después, un trimestre después, un semestre después o al año después.

Esta transferencia o cambio del valor del dinero en el tiempo es producto de la agregación o influencia de la tasa de interés, la cual constituye el precio que la empresa o persona debe pagar por disponer de cierta suma de dinero, en el presente, para devolver una suma mayor en el futuro, o la inversión en el presente compensará en el futuro una cantidad adicional en la invertida.

De allí que, hablar del valor agregado del dinero en el tiempo, implique hablar de tasas de interés anualizadas, nominales, reales y efectivas de periodos, de las fechas en las que se dan los movimientos de dinero y de la naturaleza de estos movimientos iniciándose siempre con un valor presente para llegar a un valor futuro. El primer (VP), se refiere a la cantidad de dinero que será invertida o tomada en prestamos al principio de un periodo determinado, y el segundo (VF), se refiere a la cantidad de dinero que será obtenida por el inversionista o pagada por el solicitante en una fecha futura al final del plazo.

Las matemáticas financieras nos indican que la ganancia obtenida o el costo incurrido en una inversión o en un préstamo dividido por el capital inicialmente comprometido se denomina tasa de interés. Entonces si invertimos $1.000.000 durante un año, al final del cual nos entregan $1.420.000 podremos afirmar que:

Su respuesta :

La tasa de interés de la inversión fue del 42% anual.


El estudio del valor temporal del dinero en el tiempo nos enseña que el dinero en diferentes momentos en el tiempo tiene valor diferente y que entre dichos valores media la tasa de interés. También sabemos que existes dos tipos de interés, el interés simple y el interés compuesto y la diferencia entre uno y otro radica en que en el interés compuesto se capitalizan los intereses mientras que en el interés simple no. De acuerdo con el concepto anterior, podemos afirmar que si hoy realizamos una inversión de $1.000.000 durante 12 meses en una entidad financiera que nos reconoce una tasa de interés simple del 2% mensual; entonces, dentro de un año cuando cancelemos la inversión realizada, recibiremos:

http://www.monografias.com/trabajos16/marx-y-dinero/marx-y-dinero.shtml

http://www.monografias.com/trabajos7/tain/tain.shtml


http://www.monografias.com/trabajos7/perde/perde.shtml

http://www.monografias.com/trabajos16/fijacion-precios/fijacion-precios.shtml#ANTECED


http://www.monografias.com/trabajos12/elproduc/elproduc.shtml

http://www.monografias.com/trabajos2/mercambiario/mercambiario.shtml

http://www.monografias.com/trabajos10/teca/teca.shtml

Su respuesta :

$1.240.000


NATURALEZA DEL ANÁLISIS FINANCIERO

Es una rama del saber cuyos fundamentos y objetivos giran en torno a la obtención de medidas y relaciones cuantitativas para la toma de decisiones, a través de la aplicación de instrumentos y técnicas matemáticas sobre cifras y datos suministrados por la contabilidad, transformándolos para su debida interpretación.

En consecuencia, el proceso de análisis financiero se fundamenta en la aplicación de herramientas y de un conjunto de técnicas que se aplican a los estados financieros y demás datos complementarios, con el propósito de obtener medidas y relaciones cuantitativas que señalen el comportamiento, no sólo del ente económico sino también de algunas de sus variables más significativas e importantes.

La fase gerencial de análisis financiero se desarrolla en distintas etapas y su proceso cumple diversos objetivos. En primer lugar, la conversión de datos puede considerarse como su función más importante; luego, puede utilizarse como una herramienta de selección, de previsión o predicción; hasta culminar con las fundamentales funciones de diagnóstico y evaluación.

Las técnicas de análisis financiero contribuyen, por lo tanto, a la obtención de las metas asignadas a cualquier sistema gerencial de administración financiera, al dotar al gerente del área de indicadores y otras herramientas que permitan realizar un seguimiento permanente y tomar decisiones acerca de cuestiones tales como:

Supervivencia Evitar riesgos de pérdida o insolvencia Competir eficientemente Maximizar la participación en el mercado Minimizar los costos Maximizar las utilidades Agregar valor a la empresa Mantener un crecimiento uniforme en utilidades Maximizar el valor unitario de las acciones En resumen, el análisis financiero es un instrumento de trabajo tanto para los directores o gerentes financieros como para otra clase de personas, como se verá más adelante, mediante el cual se pueden obtener índices y relaciones cuantitativas de las diferentes variables que intervienen en los procesos operativos y funcionales de las empresas y que han sido registrados en la contabilidad del ente económico. Mediante su uso racional se ejercen las funciones de conversión, selección, previsión, diagnóstico, evaluación y decisión; todas ellas presentes en la gestión y administración de empresas

USUARIOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO El análisis financiero es una técnica tan útil para la interpretación de la información contable producida por los entes económicos que el grupo de usuarios que a él acuden

tiene una cobertura prácticamente ilimitada. A pesar de ello, se acostumbra clasificar a dichos usuarios en los siguientes grupos:

Otorgantes de crédito Inversionistas Directivos y administrativos Entidades gubernamentales Sociedades calificadoras de riesgo Compañías de seguros Analistas de bolsa Analistas de fusiones y adquisiciones Sindicatos de trabajadores Público en general

Cada uno de estos grupos de personas o entidades interesadas en los resultados que se obtienen a través del análisis financiero, dirige su atención hacia algunos de los elementos e indicadores calculados, teniendo en cuenta el objetivo particular buscado. Sin embargo, otros índices son útiles para todos los grupos indistintamente de los propósitos individuales.

USUARIOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO: Otorgantes de crédito

En la práctica, pueden catalogarse dos clases de otorgantes de crédito a las empresas. La diferencia entre una y otra categoría radica en que una de ellas no causa ningún costo financiero por la concesión del crédito; son, normalmente, los proveedores de bienes y servicios. La otra clase de otorgantes de crédito son las entidades que suministran recursos, en ejercicio de sus propias actividades, a los entes económicos para el desarrollo de sus operaciones, ampliar la capacidad productiva, diversificar actividades o para una combinación de estos hechos, a cambio del pago de un interés.

Pero, unos y otros, tienen en común que las utilidades que esperan recibir por el crédito otorgado son fijas y, en consecuencia, en cierta forma dependen de la situación financiera del deudor. Por parte del proveedor, la ganancia es la diferencia entre el precio de venta y los costos incurridos; y para el prestamista, la utilidad es la tasa de interés pactada. Si la empresa a quien se aprueba el crédito incurre en incapacidad para atender sus acreencias, ambas clases de otorgantes de crédito corren el riesgo no sólo de no percibir la utilidad esperada, sino también de perder el capital suministrado, representado éste por los costos incurridos para producir los bienes y servicios, objeto del crédito, o por el principal o monto de dinero prestado.

Por ello, antes de conceder financiación, los acreedores estudian situaciones tales como cláusulas de protección de la acreencia, conociendo y comprobando el valor de mercado de los activos dados en garantía, la capacidad de generación de recursos y la confiabilidad y estabilidad de las proyecciones de caja para períodos futuros, con el propósito de evaluar las posibilidades reales de retorno del interés —si lo hay— y del principal.

Asimismo, las personas o entidades otorgantes de crédito analizan la capacidad para obtener resultados, provenientes de las operaciones normales del ente económico y, en especial, la habilidad para producir niveles estables de utilidades, aún en épocas difíciles. Los enfoques, las técnicas de análisis y los criterios de evaluación utilizados por acreedores actuales o potenciales, varían de acuerdo al monto del principal, las garantías y el propósito del crédito.

Si el crédito es a corto plazo, entonces interesará la situación financiera que presenta hoy día su deudor o, por lo menos, en los últimos períodos contables; así mismo, se dará preferencia al estudio de la liquidez de los activos corrientes y sus tasas de rotación. Si, por el contrario, la

operación es a largo plazo el análisis debe incluir proyecciones de flujos de efectivo y la evaluación de la capacidad de la empresa para generar recursos propios, también a largo plazo, pues de allí provienen las fuentes para atender los cargos fijos inherentes a la deuda —como lo son los intereses— y las demás obligaciones conexas. Así mismo, para ambos plazos, el análisis debe incorporar un estudio de la estructura de capital, por el impacto que ésta tiene sobre el riesgo, la calidad de la deuda y el margen de seguridad que se debe manejar en cualquier operación de crédito.

Activos corrientes Liquidez Calidad de la deuda Proyecciones de caja Estructura de capital Tasa de interés

Flujos de efectivo Valor de mercado USUARIOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO: Inversionistas

Los inversionistas, a pesar de que también pueden ser considerados como otorgantes de crédito, se diferencian de éstos en que las expectativas de rentabilidad de la inversión se estudian a la luz de futuras oportunidades de generación de utilidades y en las probabilidades de que ocurra un crecimiento de ellas, más o menos sostenido.

El dinero aportado por un inversionista es la fuente primaria de capital de riesgo, pues garantiza el pago del capital preferencial y las obligaciones para con terceros. Un socio o accionista común espera obtener ganancias de su inversión, a través de tres formas: dividendos o participaciones sobre las utilidades generadas por la empresa, derechos preferenciales que puede ejercer para la compra de nuevas acciones y la valorización de la inversión, proveniente de los incrementos de valor de mercado de la empresa o negocio donde se posee la inversión. Por ello, ésta clase de acreedores se interesan en el análisis financiero casi que en toda la gama de posibilidades que él otorga, pero principalmente en lo que respecta a la rentabilidad y capacidad de generar recursos propios.

Accionista Dividendos Capital de riesgo Recursos propios Capital preferencial Socio Derechos preferenciales Valor de mercado

USUARIOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO: Directivos y Administradores

Los gerentes, directivos y administradores de todos los niveles de una empresa o negocio, permanentemente recurren a las técnicas y herramientas de análisis financiero para múltiples propósitos. Uno de ellos es ejercer control sobre las actividades de la empresa y sus resultados, lo cual se logra mediante la observación de cambios importantes y significativos en razones y tendencias, para tomar las medidas correctivas que sean del caso, de manera oportuna.

En forma particular a los administradores de una empresa les interesa mantener control sobre la rentabilidad de la inversión, representada en los activos, y en la eficiencia con que ellos son explotados económicamente. Dicho control se ejerce a través del análisis

en los cambios en los índices y en las tendencias de las diferentes variables que intervienen en la explotación operacional de cualquier organización mercantil.

Mediante una adecuada interpretación de las relaciones entre variables, obtenidas a través del ejercicio sistemático del análisis financiero, los directivos y administradores de los entes económicos podrán:

Solicitar acciones oportunas y eficaces en caso de detectarse algún problema o incoherencia en resultados;

Organizar datos para relacionarlos con modelos anteriores o con estándares externos;

Descubrir las causas o efectos de una situación detectada mediante el análisis de indicadores u otra clase de herramientas;

Identificar puntos fuertes y débiles, con el propósito de aprovechar las oportunidades y corregir los problemas actuales o potenciales.

Por último, los directivos y administradores de las empresas emplean la información proporcionada por el análisis financiero para optimizar las decisiones de financiación e inversión y poder garantizar la maximización del valor de la compañía.

USUARIOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO: Otros usuarios Dentro de ésta categoría de usuarios de la información financiera emitida por empresas y demás entes económicos que ejercen actividades industriales, comerciales o de servi-cios, los organismos del estado que, de alguna manera, ejercen control y vigilancia sobre las actividades particulares son quienes más interés tienen, especialmente para conocer indicadores tales como la tasa de rendimiento sobre los activos y la proporción de recursos que no provienen de los aportes de capital, entre otros.

En Colombia, los principales organismos usuarios de la información financiera que producen los particulares son:

Dirección de Impuestos y Aduanas Nacionales Superintendencia de Sociedades Superintendencia Financiera de ColombiaSuperintendencia de Industria y ComercioDepartamento Administrativo Nacional de Estadística Cámaras de Comercio

Así mismo, existen otros grupos con interés sobre los datos que se calculan con base en el análisis financiero, como podrían ser los sindicatos de las empresas, las sociedades calificadoras de riesgo, los corredores de valores, los analistas de fusiones y adquisiciones, las compañías de seguros y los auditores internos y externos que certifican estados financieros, entre los más usuales.

OBJETIVOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO

Tal y conforme se desprende de la definición que de la naturaleza del análisis financiero se hizo anteriormente, éstas técnicas y herramientas pueden confundirse con lo que es, propiamente, la información financiera. Por ello, explicar los objetivos del análisis financiero no puede hacerse sin involucrar los propósitos de la información financiera.

Dichos objetivos persiguen, básicamente, informar sobre la situación económica de la empresa, los resultados de las operaciones y los cambios en su situación financiera, para que los diversos usuarios de la información financiera puedan:

Conocer, estudiar, comparar y analizar las tendencias de las diferentes variables financieras que intervienen o son producto de las operaciones económicas de una empresa.

Evaluar la situación financiera de la organización; es decir, su solvencia y liquidez así como su capacidad para generar recursos.

Verificar la coherencia de los datos informados en los estados financieros con la realidad económica y estructural de la empresa.

Tomar decisiones de inversión y crédito, con el propósito de asegurar su rentabilidad y recuperabilidad.

Determinar el origen y las características de los recursos financieros de la empresa: de donde provienen, como se invierten y que rendimiento generan o se puede esperar de ellos.

Calificar la gestión de los directivos y administradores, por medio de evaluaciones globales sobre la forma en que han sido manejados sus activos y planificada la rentabilidad, solvencia y capacidad de crecimiento del negocio.

En general, los objetivos del análisis financiero se fijan en la búsqueda de la medición de la rentabilidad de la empresa a través de sus resultados y en la realidad y liquidez de su situación financiera, para poder determinar su estado actual y predecir su evolución en el futuro. Por lo tanto, el cumplimiento de estos objetivos dependerá de la calidad de los datos, cuantitativos y cualitativos, e informaciones financieras que sirven de base para el análisis.

Estado de resultados Rentabilidad de inversiones Estado de situación financiera Variables financieras

INSTRUMENTOS DE ANÁLISIS

Durante el proceso de análisis de estados financieros se dispone de una diversa gama de posibilidades para satisfacer los objetivos emprendidos al planear y llevar a cabo dicha tarea de evaluación. El analista puede elegir, entonces, las herramientas que mejor satisfagan el propósito buscado, dentro de las cuales se destacan las siguientes:

1. Análisis comparativo 2. Análisis de tendencias 3. Estados financieros proporcionales 4. Indicadores financieros 5. Análisis especializados

En éste texto se estudiarán las cuatro primeras técnicas y en otro libro de ésta misma colección se abordará el concepto de análisis especializado, desde el punto de vista del estado de cambios en la situación financiera y del estado de flujos de efectivo. También se consideran dentro de la categoría de análisis especializados: a) proyecciones de efectivo o de flujos de caja; b) análisis de cambios y variaciones en el flujo de efectivo;

c) estado de variación de margen bruto y d) análisis del punto de equilibrio, los cuales no pertenecen al alcance del presente libro.

Análisis Horizontal o comparativo

Esta técnica de análisis consiste en comparar los estados financieros de dos o tres ejercicios contables y determinar los cambios que se hayan presentado en los diferentes períodos, tanto de manera porcentual como absoluta, con el objetivo de detectar aquellas variaciones que puedan ser relevantes o significativas para la empresa.

Análisis de tendencias

El método de análisis por tendencias es un refinamiento de los cambios interanuales o análisis comparativo y se utiliza cuando la serie de años a comparar es mayor a tres. La comparación de estados financieros en una serie larga de períodos permitirá evaluar la dirección, velocidad y amplitud de la tendencia, así como utilizar sus resultados para predecir y proyectar cifras de una o más partidas significativas.

Análisis Vertical

El análisis de estados financieros proporcionales es, en el fondo, la evaluación de la estructura interna de los estados financieros, por cuanto los resultados se expresan como la proporción o porcentaje de un grupo o subgrupo de cuentas dentro de un total, que sea representativo de lo que se pretenda analizar. Esta técnica permite evaluar el cambio de los distintos componentes que conforman los grandes grupos de cuentas de una empresa: activos, pasivos, patrimonio, resultados y otras categorías que se conforman de acuerdo a las necesidades de cada ente económico.

Indicadores financieros

Finalmente, los indicadores o ratios financieros expresan la relación matemática entre una magnitud y otra, exigiendo que dicha relación sea clara, directa y comprensible para que se puedan obtener informaciones, condiciones y situaciones que no podrían ser detectadas mediante la simple observación de los componentes individuales de la razón financiera

La Administración Financiera se encarga de la administración de los recursos económicos en las empresas, de su correcta utilización y su control, que mediante una gestión eficiente permite alcanzar el objetivo básico financiero. Entonces, el objetivo básico financiero pretende:

Su respuesta :

Lograr la maximización de la riqueza del inversionista a largo plazo, mediante la aplicación de decisiones de inversión y financiamiento adecuadas para la empresa, acompañadas de políticas claras que permitan el buen manejo y la protección de los bienes corporativos.


El Administrador Financiero en su labor de obtención, control y el adecuado uso de recursos financieros en la empresa, desarrolla una serie de funciones. De las siguientes opciones que se presentan, cuáles corresponden a funciones del Administrador Financiero:

Su respuesta :

Obtener fondos y recursos financieros.Administrar las inversiones.


El Análisis Financiero es una técnica o herramienta que aplica el administrador financiero para la interpretación y determinación de la situación real de la empresa. Se caracteriza por:

Su respuesta :

Realiza la evaluación de las cifras históricas de la empresa o sea la evaluación del pasado; es decir, su situación financiera real.Permite determinar un diagnóstico financiero producto del análisis de la información financiera histórica.


Cuando los usuarios del Análisis Financiero están pensando en otorgar créditos de largo plazo a sus clientes, deben centrar su análisis principalmente en:

Su respuesta :

Proyecciones de Flujo de Efectivo.Capacidad de generar recursos propios a largo plazo.La estructura de capital.


LOS ESTADOS FINANCIEROS Los estados financieros más utilizados por los gerentes financieros para el análisis del estado de sus empresas en las diversas áreas son: El estado de pérdidas y ganancias o estado de resultados, El Balance General, El Estado de Utilidades Retenidas, El Estado de Flujo de Efectivo El Estado de Resultados presenta un resumen financiero de los resultados operativos de la empresa durante un período de tiempo específico. Por lo general se dice que cubren un año fiscal, haciéndolo coincidir con el año calendario, sin embargo, en varias regiones del planeta está determinado por otras fechas. Al ingreso se le resta o disminuye el costo directo asumido al producir el bien o servicio para poder venderlo, es por ello que se denomina como costo de ventas. El resultado de esta operación genera la utilidad bruta. A esta utilidad se le restan los demás gastos operacionales en que se incurre para producir el bien, tales como los gastos administrativos y de ventas, gastos generales, depreciación, etc., el resultado arrojado se denomina como la utilidad operativa o el EBIT, por sus siglas en inglés, Excedent Before Interest and Tax, ya que es el saldo que arroja la operación en su conjunto. A esta utilidad operativa se le quita el valor de intereses que se han cancelado por concepto de las deudas en que se ha incurrido para el funcionamiento de la empresa, generando la utilidad neta antes de

impuestos. Por último, a esta utilidad se le restan los impuestos a lugar, con el fin de obtener la utilidad disponible. En el ejemplo existen acciones preferentes, de ser así, se deben descontar antes de poder entregar a la Junta Directiva el monto final y preciso del cual los socios pueden disponer.

El Balance General. Esta es otra herramienta que utilizan los contadores donde resumen el estado financiero de la empresa en un momento determinado. Este estado financiero es una herramienta que permite a las empresas observar las propiedades o posesiones que tienen y la proporción en que intervienen y se encuentran presentes los acreedores y los accionistas o dueños de la compañía. Por lo anterior se menciona que muestra la situación financiera de la empresa frente a los actores que intervienen en ella. En él encontramos tres grandes rubros: los activos, el pasivo y el patrimonio, la función es equilibrar los activos (posesiones) frente a los pasivos (lo que debe) más el patrimonio (lo que los dueños invirtieron, que en últimas se convierte en lo que la empresa le debe a los accionistas). En los rubros de activos y pasivos se hace referencia al tiempo. Así, al mencionar los activos o pasivos corrientes, se expresa que el tiempo que se debe esperar para convertirlos en efectivo es en un corto plazo. Los activos fijos y pasivos a largo plazo también manejan la variable tiempo, con la diferencia que el lapso necesario para convertir estos activos o pasivos en efectivo es de largo plazo. El patrimonio, como dijimos, es el valor que los dueños de las compañías invirtieron en ellas con el fin de que se les retribuya mediante una rentabilidad de su inversión. En este rubro encontramos, además de lo que ellos pagaron a la compañía, las utilidades que aún no han sido distribuidas, denominadas utilidades retenidas.

Estado de flujos de efectivo.

El propósito del estado de flujos de efectivo es exponer las entradas y salidas de una empresa durante cierto período de tiempo, dividiéndolas en tres categorías: actividades operativas, de inversión, y de financiamiento, evaluando e identificando. En los flujos operativos observamos las entradas y salidas de efectivo relacionadas directamente con las ventas y la producción de bienes y servicios de la empresa. En los flujos de inversión determinamos el efectivo relacionado con la compra y venta de activos fijos. Cuando compramos activos se generan salidas de efectivo y cuando vendemos encontramos entradas de dinero. En los flujos de financiación encontramos las transacciones de financiamiento de deuda y capital. La consecución de efectivo será un ingreso de efectivo, lo mismo que la venta de acciones, al igual que el pago de deuda o el pago de dividendos y readquisición de acciones produce una salida de dinero. Generalmente se considera como un buen comportamiento cuando la empresa genera un alto flujo de efectivo en su operación. Por otro lado, es preocupante cuando se disminuye este flujo, lo cual inmediatamente nos lleva a analizar otros rubros como las cuentas por cobrar o

el inventario, entre otros.

Entradas y salidas de Efectivo

Entradas (fuentes) Salidas (usos)

Disminución de activos Aumento de activos

Aumento de pasivos Disminución de pasivos

Utilidad Neta después de Impuestos

Pérdida Neta

Depreciación y gastos no en efectivo

Dividendos pagados

Venta de acciones Readquisición de acciones

EBIT

En el último ejercicio contable se presentan ventas de 1800 unidades del producto ESTRELLA a un precio unitario de $27.940, gastos operacionales ascienden a $8.689.300, el costo de ventas representa el 55% de las ventas, los intereses fueron por $3.921.700, la depreciación fue de $1.760.000, y la tasa impositiva es del 33%. De acuerdo con la información anterior, podemos afirmar que el EBIT fue de:

Su respuesta :

$12.182.100


Si en el Balance General Comparativo de la compañía Gamma S.A., aparece la cuenta de Obligaciones Financieras con un saldo de $53.450.000 a diciembre 31 de 2008 y con $40.800.000. En el análisis de entradas y salidas de efectivo relacionadas con la información anterior, podemos afirmar que:

Su respuesta :

Se ha generado un uso de dinero por $12.650.000 ocasionada por la disminución en la cuenta de Obligaciones Financieras.


Financieramente se considera una “FUENTE” cuando entre otros, se da un incremento en la inversión realizada por la adquisición de una propiedad planta y equipo porque al realizar la adquisición de un bien clasificado como propiedad planta y equipo, se requiere de la utilización de recursos financieros para su adquisición; por lo cual, los recursos financieros de la empresa se disminuyen o se debe recurrir a la financiación; pero en otro aspecto, la inversión en Activos se incrementa.

Su respuesta :

Falso


RAZONES FINANCIERASUna razón financiera es la relación existente entre dos actividades de la empresa, como la proporción entre lo que poseo y puedo convertir fácilmente en efectivo y lo que debo cancelar en el corto plazo, o entre las cuentas por cobrar y las ventas realizadas. Las razones financieras permiten analizar diversas condiciones al interior de la empresa, o comparar esta última con otras organizaciones del sector, estandarizando los diferentes elementos de la información financiera como la magnitud y el tiempo.

Una razón financiera es la relación existente entre dos actividades de la empresa, como la proporción entre lo que poseo y puedo convertir fácilmente en efectivo y lo que debo cancelar en el corto plazo, o entre las cuentas por cobrar y las ventas realizadas. Las razones financieras permiten analizar diversas condiciones al interior de la empresa, o comparar esta última con otras organizaciones del sector, estandarizando los diferentes elementos de la información financiera como la magnitud y el tiempo. Entre las razones financieras, encontramos las razones de liquidez, actividad, rentabilidad, endeudamiento, de mercado.

Las razones financieras se utilizan para:

Su respuesta :

Medir la gestión financiera de la organización.Establecer diagnósticos comparativos.

La respuesta es correcta.

La empresa Páramo S.A., realiza ventas de contado y a crédito con un plazo de 30 días para su recaudo. Durante el año 2007, realizó ventas totales por $689.5 millones, de las cuales el 55% fueron a crédito. Si al inicio del año las cuentas por cobrar a clientes fueron de $101,8 millones y al finalizar el año fueron de $126,5 millones; podemos decir que:

Su respuesta :

La gestión de la empresa es ineficiente en el recaudo de la cartera, debido a que requiere aproximadamente de 110 días para recuperar el dinero invertido en sus clientes.


Si la empresa DELTA LTDA., posee los datos comparativos entre el año 2006 y 2007 respectivamente, en las siguientes cuentas: Pasivo total 3,033.6 y 3,283, del cual el socio principal debe $1.000. Activos totales por 3,922.6 y 4,159.4

¿Cuál es el indicador de endeudamiento para cada año?

Su respuesta :

51.8% para 2006 y 54.9% para 2007.


VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y TASAS DE INTERES

Las empresas invierten en muchas cosas como plantas de producción, máquinas, oficinas, vehículos, capacitación, marcas, etc., y lo hacen con la esperanza de recibir más dinero del invertido en el futuro.

Las personas también realizan inversiones como su educación universitaria, la cual espera recuperar ganando un salario o poniendo un negocio que le permita obtener adicionalmente una rentabilidad, comúnmente se diría, se siembra hoy para recoger mañana.

Los administradores financieros y los inversionistas se encuentran con diversas oportunidades de ganar dinero a partir de los fondos que las empresas utilizan en el proceso de producción y venta, o mediante la ganancia de intereses en proyectos o inversiones en títulos valores y depósitos.

Todas estas actividades tienen entradas y salidas de dinero en momentos diferentes que conllevan consecuencias económicas importantes.

Estos hechos de la vida cotidiana exigen decisiones financieras que nos obligan a comparar pagos en diferentes fechas y, de esta manera, tomar una iniciativa acertada. Para ello debemos comprender, calcular y aplicar la relación que existe entre el valor del dinero hoy y en el del futuro. Con el fin de estructurar nuestras decisiones, existen dos técnicas de evaluación de los valores financieros: Valor Presente (VP) y Valor Futuro (VF).

La fórmula general para manejar el VP y el VF

VF = VP * (1 + i)n

Para calcular el valor presente, que es la técnica que debemos aplicar para conocer el valor hoy, se conoce como descuentos de flujos de efectivo.

Debemos ver al valor presente como el monto máximo que estamos dispuestos a pagar por recibir una suma futura X, o como el máximo monto que recibiremos por una suma futura que debemos cancelar.

La clave del resultado está en la tasa de rendimiento, la cual recibe diversos nombres, como la tasa de descuento, la tasa de interés de oportunidad (TIO), rendimiento requerido, tasa de costo de oportunidad, etc.

ANUALIDADES

Además, en diversas ocasiones nos encontramos con que debemos valorar una serie de flujos de caja iguales, puede ser el pago de un vehículo a crédito, donde debemos cancelar una cuota fija mensual por un período de tiempo, a esta estructura de flujos de caja idénticos con la misma periodicidad la conocemos como anualidades.

Existen dos clases de anualidades, las llamadas ordinarias o vencidas, que son las que realizan los pagos al final del período y las anticipadas que son las que realizan el pago a comienzo del período. Las expresiones con que calcularemos el valor futuro de una anualidad ordinaria o anticipada son:

(1 + i) n -1 VF = A * ------------ = anualidad ordinaria; i

(1 + i)n+1 – (1 + i) VF = A * ----------------------- = anualidad anticipada; i

Las expresiones con que calcularemos el valor presente de una anualidad ordinaria o anticipada son:

(1 + i)n -1 VP = A * ------------ = anualidad ordinaria; i * (1 + i)n

(1 + i)n -1 VP = A*(1+i) * ------------ = anualidad anticipada; i * (1 + i)n

Una anualidad es una serie de pagos que cumple con las siguientes condiciones:

Su respuesta :

Cada uno de los pagos tiene el mismo valor.Todos los pagos se efectúan con el mismo intervalo de tiempo.


TASAS DE INTERÉS

Tenemos dos clases de interés las cuales se diferencian por el tratamiento que se les da a los intereses que va generando la deuda o la inversión, a esta clases las conoceremos como interés simple e interés compuesto.

El interés simple es el interés que pagamos sobre el monto original o capital, sin importar el número de períodos que se tengan.

Por ejemplo, si depositamos $100.000 en una cuenta de ahorros y ésta nos genera un interés simple del 4% durante tres años, al final del plazo tendremos $112.000, la operación es la siguiente:

Para el primer año, $100.000 * 0,04 = $4.000

Para el segundo año, $100.000 * 0,04 = $4.000

Para el tercer año, $100.000 * 0,04 = $4.000

Al final de los tres años nos entregarán los $12.000 de intereses más el principal de $100.000, para un total de $112.000.

El interés compuesto significa que los intereses pagados en cada período se suman al capital, incrementando ese principal y calculando los intereses sobre ese nuevo valor, es decir se pagan intereses sobre intereses.

Para entenderlo más claramente usemos el anterior ejemplo y veamos sus diferencias.

Para el primer año, $100.000 * 0,04 = $4.000

Para el segundo año, $104.000 * 0,04 = $4.160

Para el tercer año, $108.160 * 0,04 = $4.326,4

Al final de los tres años nos entregarán los $12.486,4 de intereses más el principal de $100.000, para un total de $112.468,4.

Como podemos ver, la diferencia entre valores es notable y nos deja ver cómo el dinero tiene valores diferentes a través del tiempo.

En las empresas los conceptos se aplican de la misma manera, a excepción que se les da nombres diferentes, a ellos les llamamos el interés nominal anual y el interés efectivo anual. Se determina que la tasa nominal es la tasa que se acuerda entre el prestamista y el prestatario, mientras la tasa efectiva anual (TEA), o verdadera, es la tasa que efectivamente se pagó o ganó, estamos incluyendo el tiempo y el valor del costo del dinero en ese tiempo.

Podemos expresar la tasa efectiva anual (TEA) de la siguiente manera:

TEA = (1 + i/n)n -1

Si nos ofrecen un préstamo a una tasa de interés nominal anual del 36% capitalizable mes vencido, la verdadera tasa que debemos pagar por el costo del préstamo es:

Su respuesta :

42,58% Anual.


¿Si un capital de 1 millón de pesos genera unos intereses durante 6 meses de $150.000, qué tasa de interés se estaría aplicando bajo la modalidad de capitalización compuesta?

Su respuesta :

32,25% Anual.


PRONÓSTICOS

Hemos visto que el presupuesto de entradas y salidas o presupuesto de efectivo, se calcula mediante una proyección de efectivo de una empresa a lo largo de un período. Este presupuesto muestra el momento y la cuantía de las entradas y salidas de efectivo esperadas durante el período estudiado. Con esta información los administradores financieros poseen mejores elementos de juicio para determinar las necesidades futuras de efectivo y, de esta manera, planear mejor el financiamiento de dichos recursos y controlar el efectivo y la liquidez de las empresas. Durante el proceso de planeación financiera podemos analizar dos claros aspectos: la planeación del efectivo y la planeación de las utilidades.

Cuando vamos a realizar la planeación del efectivo debemos elaborar el presupuesto de caja de la empresa. Cuando realizamos la planeación de las utilidades debemos elaborar estados financieros proforma. Los pronósticos financieros los podemos hacer en dos tiempos, a largo plazo o estratégicos, donde buscamos alcanzar los objetivos estratégicos de la compañía (presupuesto estratégico), o a corto plazo, denominados presupuestos operativos. Los pronósticos financieros de largo plazo forman parte de una estrategia general de la compañía, lo que nos lleva a que vayan acompañados de planes de producción y marketing dirigidos a las metas estratégicas.

El Riesgo

Podemos definir el Riesgo como la variabilidad de los rendimientos esperado en relación con los ingresos efectivamente recibidos. En otras palabras, el riesgo financiero o incertidumbre, términos que en finanzas se usan indistintamente, nos determina el grado de variación entre lo planeado y lo obtenido en los rendimientos programados.

LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

La administración del capital de trabajo implica el financiamiento y la administración de los activos circulantes de la empresa. Es probable que el administrador financiero le dedique más tiempo a la administración de capital que a cualquier otra actividad.

Los activos circulantes, por su propia naturaleza, están cambiando continuamente y, por lo tanto, se deben tomar decisiones administrativas constantemente acerca de ¿qué cantidad de inventario debemos mantener?, ¿de dónde obtendremos los recursos para pagarlos?, etc. En la toma de decisiones, los administradores no pueden darse el lujo de diferirlas en el tiempo, y deben tener en cuenta que otras decisiones relacionadas con activos (como la planta y equipo o la estrategia de mercado), o las decisiones de capital de trabajo, determinarán si pueden llegar a tomar decisiones de largo plazo.

EL CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO

En términos generales, el ciclo de operación de una empresa consta de tres actividades primordiales: compra de insumos, elaboración del producto y venta del producto. Estas actividades nos generan flujos de efectivo, con el inconveniente que son inciertos e irregulares. Son irregulares debido a que los egresos de efectivo por compras de insumos normalmente se desembolsan antes que los ingresos (cobranza) entren a la compañía. Son inciertos debido a la dificultas de determinar con precisión las ventas y costos futuros.

Para que una empresa pueda mantener su liquidez y funcione adecuadamente, debe invertir en varios activos a corto plazo durante el ciclo, mantener un saldo de efectivo para pagar sus cuentas a su vencimiento y, además, invertir en inventarios para poder surtir los pedidos de los clientes. Por último, invertir en cuentas por pagar, es decir, conceder crédito a sus clientes.

El ciclo de operación es el tiempo que transcurre desde el inicio del proceso de producción hasta el cobro del efectivo de la venta del producto terminado. El ciclo de operación es igual a la duración de los períodos de conversión de inventarios y de cuentas por cobrar.

Ciclo de Operación = Período de conversión de inventarios + Período de conversión de cuentas por cobrar

CO = PCI + PCC

El período de conversión de inventarios es el tiempo necesario para producir y vender el producto.

Inventario promedio Período de conversión de inventarios = ---------------------------- Costo de ventas / 365

Mientras, el período de conversión de cuentas por cobrar ó período promedio de cobranzas representa el tiempo necesario para cobrar los ingresos por concepto de ventas.

Cuentas por cobrar promedio Período de conversión de cuentas por cobrar = -------------------------------------- Ventas a crédito anuales / 365

En las empresas, el efectivo inmovilizado en el ciclo operativo se ve afectado por el período en el cual la compañía puede posponer el pago de sus compras; a esto le llamaremos el período promedio de pago (PPP).

Cuentas por pagar promedio Período Promedio de Pago = ------------------------------------- Costo de Ventas / 365

El ciclo operativo menos el período promedio de pago nos determina el ciclo de conversión de efectivo, el cual se determina por:

Ciclo de conversión de efectivo = Ciclo de operación - Período promedio de pago

ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS

Los inventarios surgen como barreras entre las diversas fases del ciclo de compras-producción-venta de las compañías, además, dividen las diversas etapas y determinan cronológicamente la compra de materias primas, la programación del uso de la planta de producción, las necesidades de empleados y la satisfacción de la demanda del producto terminado

ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR

Las cuentas por cobrar consisten en el crédito que una compañía otorga a sus clientes en la venta de bienes y servicios, es una modalidad de financiamiento a corto plazo que se les entrega a los clientes. Estas cuentas pueden tomar la figura de crédito comercial, el cual se refiere al crédito que la compañía le da a otras compañías, o bien, de crédito de consumo, el cual es el crédito que la compañía le extiende a los consumidores finales. Para que una compañía esté en condiciones de otorgar crédito a sus clientes debe:

Establecer políticas de crédito y cobranzas

Evaluar cada solicitud de cada cliente, el crédito en particular.

El establecimiento de una política óptima de concesión de crédito exige que la empresa examine y trate de medir los costos y rendimientos marginales asociados a las diversas políticas.

ADMINISTRACIÓN DEL PASIVO CORRIENTE

El financiamiento a corto plazo se puede clasificar dependiendo de su fuente, ésta puede ser espontánea o no. Es así como las cuentas por pagar y las deudas acumuladas representan formas de financiación espontáneas porque se derivan en forma natural de la operación diaria. Su tamaño será una función dependiente del nivel de operaciones, por lo tanto, de acuerdo con el crecimiento de la operación, estos pasivos aumentan y se utilizan para financiar parte de las necesidades de activos, especialmente corrientes. Existen diferentes fuentes de financiamiento, entre las cuales encontramos fuentes de financiamiento sin garantía y garantizadas.

Luego de hablar de las garantías debemos analizar el costo que subyace en ellas y revisar algunos factores importantes que nos modifican el costo de los prestamos o créditos a corto plazo. Estos factores nos deben ayudar a determinar la tasa efectiva o real de interés que manejan los préstamos a corto plazo. Entre ellos podemos analizar: la tasa de interés del mercado, los saldos compensatorios o saldo que se queda en el banco durante el período del préstamo como compensación, y las comisiones derivadas del crédito. Entre más baja sea la solvencia de un cliente, más alta es la tasa de interés que intenta compensar el riesgo adicional asumido por la institución financiera y, mientras más alta la solvencia del cliente más se acercará a la tasa llamada por ellos, tasa preferencial.

Act 4: Lección Evaluativa No. 1

A la empresa de su familia le preocupa cómo administrar su efectivo de manera eficiente. En promedio los inventarios tienen una duración de 90 días, y las cuentas por cobrar de 60 días. Las cuentas por pagar se pagan aproximadamente a 30 días. La empresa gasta 30 millones en inversiones en el ciclo operativo cada año. El año es de 360 días. D e acuerdo con la información anterior, ¿Cuál es la cantidad de recursos que se necesitan para subsidiar el ciclo de conversión de efectivo de la empresa?

Su respuesta :

$10.000.000


Unidad dos

Capítulo 1: INVERSIONES EN ACTIVOS DE CAPITAL

Cuando las empresas buscan crecer deben analizar y calcular varias situaciones antes de comprometer recursos para expandir, reemplazar o renovar los activos fijos, o para concretar inversiones de otro tipo a largo plazo. Para ello, deben revisar los costos y beneficios proyectados relacionados. Este proceso de evaluación y selección lo

denominaremos Presupuesto de Capital.

El término capital se refiere a los activos fijos que se usan para l producción, mientras que presupuesto es un plan que presenta en forma detallada los flujos de entrada y salida correspondientes a algún periodo futuro. El presupuesto de capital es un esbozo de los gastos planeados sobre activos fijos y la preparación del presupuesto de capital alude a la totalidad del proceso referente al análisis de los proyectos, así como a la decisión de si deberían incluirse dentro del presupuesto de capital.

Un error en la elaboración del pronóstico de requerimientos de activos puede tener serias consecuencias, si la empresa invierte un cantidad excesiva en activos, incurrirá en gastos muy fuertes. Sin embargo, sino gasta una cantidad suficiente en activos fijos pueden surgir dos problemas; primero su equipo puede no ser lo suficientemente eficaz para capacitarla para producir en una forma competitiva. Segundo, si tiene una capacidad inadecuada, puede perder una porción de su participación de mercado a favor de las empresas rivales y la recaptura de clientes perdidos requiere e fuertes gastos de ventas y d reducciones de precios, que resultan siempre costosos. La oportunidad también es una consideración importante en el presupuesto de capital, los activos de capital deben estar listos para entrar en acción cuando se les necesite.

Un presupuesto de capital efectivo puede mejorar tanto la oportunidad de las adquisiciones de activos como la calidad de los activos comprobados. Una empresa que pronostique en forma anticipada sus necesidades de activos de capital tendrá la oportunidad de comprar e instalar dichos activos antes de que se necesiten. Sin embargo, si una empresa pronostica un incremento en la demanda y posteriormente amplía su capacidad de satisfacer la demanda anticipada, pero las ventas no aumentan, se verá obligada con un exceso de capacidad y con costos muy altos. Esto puede conducir pérdidas y aún a la quiebra, por lo tanto, la adopción de un pronóstico de ventas exacto es de importancia fundamental.

La preparación del presupuesto de capital es importante porque la expansión de activos implica por lo general gastos muy cuantiosos y antes de que una empresa pueda gastar una gran cantidad de dinero, deberá tener fondos suficientes y disponibles. Por consiguiente, una empresa que contemple un programa mayor de gastos de capital debería establecer su financiamiento con varios años de anticipación para que los fondos que se requieran estén disponibles. Algunos conceptos básicos que permiten adelantar el estudio del Presupuesto de Capital, son: El Costo de Capital y la Disponibilidad de Fondos. Debemos resaltar que una herramienta muy importante al momento de desarrollar el presupuesto de Capital consiste en la elaboración del Flujo de Efectivo.

Para el análisis del Presupuesto de Capital se usan los flujos de efectivo y no las utilidades o ingresos contables, se usa cuando se quiere establecer un valor sobre un proyecto usando las técnicas de flujo descontado. A continuación presentamos a manera de ejemplo un Flujo de Caja Operativo, para que nos familiaricemos con su contenido:

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Con la maquinaria propuesta

Ingresos 2.520.00

0 2.520.00

0 2.520.00

0 2.520.00

0 2.520.00

0

- Gastos 2.300.00

0 2.300.00

0 2.300.00

0 2.300.00

0 2.300.00

0 Utilidades antes de depreciación, intereses e impuestos (EBDIT) 220.000 220.000 220.000 220.000 220.000 -Depreciación 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000 Utilidad Neta antes de intereses e impuestos (EBIT) 140.000 140.000 140.000 140.000 140.000 -Impuestos (tasa = 40%) 56000 56000 56000 56000 56000 Utilidad neta operativa después de impuestos 84.000 84.000 84.000 84.000 84.000 + Depreciación 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000 Flujos positivos operativos 164.000 164.000 164.000 164.000 164.000

Si analiza la información que nos suministra el cuadro anterior, podemos observar que el Flujo de Caja Operativo que se presenta resulta de estimar todos los flujos de Ingresos, Costos y Gastos Operativos en la evaluación de adquisición de una nueva maquinaria. Su estructura, como se puede observar, parte de la estructura de un Estado de Resultados y finalmente, al resultado obtenido, se le suma el valor de la Depreciación por tratarse de una partida que no implica el movimiento de dinero de manera efectiva, al igual que las amortizaciones si las hubiere. Lo interesante es además del análisis operativo mencionado, la proyección que se realizar durante los cinco años para los cuales se evalúa este proyecto. Una vez obtenido este Flujo de Efectivo Operativo, se debe de llegar a la conclusión sobre la viabilidad o no del proyecto y proceder a comparar esta alternativa de inversión con otras posibles, para finalmente establecer cuál es la alternativa que más le favorece a la empresa que está tomando la decisión.

Para tomar ésta última decisión, se debe proceder a aplicar las Técnicas de Evaluación para Presupuestos de Capital. Existen varias técnicas o métodos de análisis dirigidas a determinar si las inversiones son congruentes con la meta de la empresa de incrementar al máximo la riqueza de sus propietarios, los métodos preferidos por los administradores financieros que integran conocimientos que fueron materia de nuestro estudio en la Unidad I de éste Módulo y que conocemos como El Valor Temporal del Dinero en el Tiempo o Valor del Dinero en el Tiempo, aspectos de Riesgo y Rendimiento, y finalmente un nuevo tema que se conoce como Modelos de Valoración. Con relación a los métodos, debemos revisar tres de los más relevantes para la evaluación de Proyectos de Capital en circunstancias tanto ciertas como inciertas que permiten determinar los flujos de efectivo relevantes. Los métodos son: el período de recuperación, el valor presente neto y la tasa interna de retorno, los cuales se definen a continuación:

1. PERÍODO DE RECUPERACIÓN: es el tiempo requerido para que una empresa o sus inversionistas recuperen la inversión inicial de un proyecto, el cual se calcula de acuerdo con las entradas de efectivo. Calculamos el período de recuperación con la acumulación de las entradas de efectivo hasta el momento en se recupera la inversión inicial. Es una técnica sencilla acogida popularmente, sin embargo, se considera un análisis subjetivo, ya que no tiene en cuenta, de manera explícita, elementos como el valor temporal del dinero.

2. VALOR PRESENTE NETO (VPN), ya que utiliza en forma explícita la temporalidad del valor del dinero. Este método se encarga de descontar los flujos de efectivo de la empresa a una tasa específica de oportunidad. A esta tasa se le denomina como tasa de descuento, tasa de rendimiento requerido, tasa de interés de oportunidad, costo de capital, o costo de oportunidad. Lo que nos está diciendo esta tasa es el rendimiento mínimo que debe ganar el proyecto para que el valor de mercado de la empresa permanezca sin cambios. El valor presente neto (VPN) se calcula restando la inversión inicial de un proyecto (Io) del valor presente de sus entradas o flujos de efectivo (FEt) descontados a una tasa equivalente al costo de capital de la empresa:

VPN = valor presente de los flujos de efectivo – Inversión inicial

Para recordar la forma de calcular el VPN, se propone el siguiente ejemplo: La inversión inicial es de $50.000, mientras sus flujos fueron de $12.000, $14.000, $15.000, $18.000, $16.000 y $17.000 más los $8.000 del flujo terminal, en los años del 1 al 6 respectivamente. Al consultar con el mercado se estima que la tasa de oportunidad que se posee para inversiones similares a ésta es del 21% anual.

Traemos al valor presente cada uno de los flujos de efectivo año a año a la tasa de descuento determinada.

VP = 12000/(1+0,21)^1 + 14000/(1+0,21)^2 + 15000/(1+0,21)^3 + 18000/(1+0,21)^4 + 16000/(1+0,21)^5 + 25000/(1+0,21)^6

VP = 50.478

El criterio para tomar decisiones, cuando se utiliza la técnica del Valor presente Neto es el siguiente:

– Si el VPN es mayor que 0, se acepta el proyecto – Si el VPN es menor que 0, se rechaza el proyecto

3. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR). Es la tasa que iguala el valor presente neto de una inversión a 0, ya que determina que el valor presente de los flujos de efectivos operativos sea igual a la inversión inicial. En otras palabras, es la tasa de rendimiento efectiva anual que ganará el inversionista si invierte en el proyecto y recibe los flujos de efectivo esperados. Cuando la tasa de descuento hace que el valor presente neto sea igual a 0, nos encontramos frente a la tasa que está rindiendo el proyecto, la cual denominamos como TIR. El cálculo de la TIR lo podemos hacer mediante la siguiente ecuación, sin embargo, el estudiante podrá determinarla fácilmente mediante el uso de calculadoras o Excel.

n FEt $0 = ? ------------- - Io ó lo que es lo mismo matemáticamente;t=1 (1 + TIR)t

n FEt ? ------------- = Io

t=1 (1 + TIR)t

Cuando usamos la tasa interna de retorno TIR para tomar decisiones de aceptar o rechazar un proyecto de costo de capital, los criterios son:

– Si la TIR es mayor que el costo de capital el proyecto se acepta – Si la TIR es menor que el costo de capital el proyecto se rechaza

Nos invitan a invertir en un nuevo proyecto durante los próximos 5 años y nos presentan el flujo de caja de ese proyecto en la tabla que se ilustra a continuación. Usted como inversionista invertiría en el nuevo proyecto siempre y cuando éste le ofreciera una tasa de oportunidad del 22%. Al realizar un análisis, usted como inversionista decide:

INVERSIÓN INICIAL -$55.000.000 FINAL AÑO 1 $18.000.000 FINAL AÑO 2 $18.000.000 FINAL AÑO 3 $18.000.000 FINAL AÑO 4 $18.000.000

FINAL AÑO 5 $18.000.000

Su respuesta :

No invertir en el proyecto porque el valor presente neto es negativo por $3.454.484 lo cual significa que el proyecto va a generar una rentabilidad inferior a la tasa del 22%.


RIESGO Y ALTERNATIVAS ADMINISTRATIVAS EN LOS PROYECTOS

Al desarrollar un Presupuesto de Capital, se debe considerar el riesgo en que se incurre, para lo cual se define como riesgo la posibilidad de que un proyecto resulte inviable y se puede determinar cuando VPN < 0 ó la TIR < costo de capital. Los riesgos que poseen los proyectos de inversión se determinan por la variabilidad que poseen sus flujos de efectivo en relación con el resultado esperado, podemos inferir, que entre mayor sea la variabilidad de los flujos, más riesgoso serán los proyectos. Adicionalmente, son más riesgosos los proyectos con intervalos más amplios de flujos de efectivo, debido a que es más incierta la posibilidad de que los flujos de efectivo ocurran como se pronosticaron y el dinero va perdiendo su valor.

Con el fin de enfrentar el riesgo que contiene la variación de flujos de efectivo del proyecto, vamos a utilizar varios métodos de análisis con el fin de poseer varias técnicas que nos permitan disminuir la incertidumbre o conocer los posibles resultados financieros y, de esta manera, realizar una mejor evaluación financiera del mismo.

Los análisis de sensibilidad y de escenarios evalúan el impacto, en el rendimiento de la empresa, de los cambios en una o más variables como las entradas de efectivo, las salidas de efectivo y el costo de capital. Comúnmente, se le denomina análisis de sensibilidad cuando sólo se modifica una variable al mismo tiempo, mientras en el análisis de escenarios puede estar cambiando más de una variable al mismo tiempo.

TASAS DE DESCUENTO AJUSTADAS AL RIESGO Los métodos presentados para enfrentar el riesgo permiten a los administradores financieros tener aproximación al nivel de riesgo en cada proyecto, sin embargo, hasta este momento, no conocen de forma explícita el riesgo de cada uno de ellos. Por lo anterior, utilizaremos el método de la tasa descuento ajustada al riesgo RADR (risk adjusted discount rate, RADR), la cual permite ajustar el riesgo mediante la variación de la tasa de descuento aplicada a los flujos de efectivo netos esperados cuando se determina el valor presente neto de un proyecto. Otra manera de analizar el método de la tasa de descuento ajustada al riesgo (RADR) es la tasa de rendimiento que debe ganar un proyecto específico para compensar de manera adecuada a los propietarios de la empresa, es decir, para mantener o mejorar el precio de las acciones de la empresa. Por lo tanto, cuanto mayor es el riesgo de un proyecto, mayor debe ser el RADR y por lo tanto menor será el valor presente neto de un flujo específico de entradas de efectivo. La magnitud del RADR depende de la relación entre el riesgo del proyecto en lo individual y el riesgo de la compañía. Para calcular la tasa de descuento ajustada por el riesgo RADR, se recurre a lo que denominamos la tasa libre de riesgo, ésta generalmente se asocia al riesgo nación, el cual estimamos que poseen riesgos cercanos a 0. Un ejemplo para determinar esta tasa pueden ser en Colombia los TES o en los Estados Unidos los valores del tesoro. Así, el rendimiento de estos títulos valores en cada país se utilizan como la tasa libre de riesgo. El estudiante debe notar que las tasas pueden variar de acuerdo al país en donde se esté realizando el análisis, por ello se debe investigar cuáles son los papeles libre de riesgo de cada economía con el fin de realizar un análisis más exacto. Es muy difícil que las empresas inviertan sólo en valores libres de riesgo. Por lo tanto, los inversionistas o compañías deciden asumir cierto grado de riesgo con la idea de recibir mayores rendimientos que los que se percibirían con solo títulos libres de riesgo. Tenga muy en cuenta que la diferencia entre la tasa libre de riesgo y la tasa de rendimiento requerida (costo de capital) es la prima promedio de riesgo que los inversionistas exigen se les compense por los activos adquiridos de la compañía.

COSTO DE CAPITAL

La aplicación más importante del costo de capital es el presupuesto de capital, además de que sirve para determinar la decisión o de comprar o arrendar, par el reembolso de bonos y en las decisiones de uso de deudas o capital contable. Es posible financiar totalmente una empresa con fondos de capital contable, los cuales deben ser iguales al rendimiento requerido sobre el capital contable de la compañía, además deben de considerar su costo de capital de las diversas fuentes de fondos a largo plazo (acciones preferentes o deuda a largo plazo)y no solo el capital contable de la empresa. El promedio ponderado del costo de capital se calcula como un valor compuesto, integrado por los diversos tipos de fondos que usará, independientemente del financiamiento específico para un proyecto.

Los componentes de capital es el tipo de capital que utilizan las empresas para obtener fondos (deudas, acciones preferentes y de capital contable común), cualquier incremento en los activos se refleja en cualquiera de estos componentes de capital; entonces, los componentes del capital son

a. El capital contable externo obtenido mediante la emisión de acciones comunes en oposición a las utilidades retenidas.

b. El capital contable interno obtenido de las utilidades retenidas. c. Las acciones preferentes. d. El costo de la deuda antes y después de impuestos.

Se utilizan 3 métodos para calcular el costo de las utilidades retenidas: Enfoque del CAPM. El enfoque del rendimiento de los bonos más la prima del riesgo. El enfoque del flujo de efectivo descontado (DCF).

EL VALOR ECONÓMICO AGREGADO - EVA

Otra forma de determinar que una empresa ha creado valor mediante la obtención de rendimientos sobre sus inversiones de capital, lo podemos ver a través del valor económico agregado EVA (por las iniciales de la frase en inglés).

Este es un método para calcular la utilidad económica después de la deducción de todos los costos de capital, el cual se calcula de la utilidad neta operativa menos el producto del capital utilizado por el costo de capital, este resultado es el que denominamos EVA.

Por lo tanto el EVA es una medida de desempeño basada en valor que surge al comparar la rentabilidad obtenida por una compañía con el costo de los recursos empleados para su gestión.

Lo más relevante del EVA es que hace énfasis en que la empresa no crea valor para los accionistas, sino hasta que cubre todos los costos de capital.

En el cálculo de la utilidad contable se incluyen de manera explícita los cargos de financiamiento, pero se excluyen los costos relacionados con las acciones ordinarias.

La utilidad económica, o generalmente llamada EVA, incluye un cargo por todos los ítems del costo de capital de la empresa, las deudas y las acciones. Esto nos puede llevar a que una compañía posea utilidades contables pero esté destruyendo valor Lo que evidencia el EVA es que cuando se poseen estas utilidades económicas, se está creando valor para los accionistas. Lo cual es la función de los administradores frente a sus jefes supremos.

EL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

El costo general de capital de una empresa depende directamente del costo de las fuentes básicas de fondos a largo plazode la compañía. Existen cuatro fuentes básicas de los elementos de financiamiento de la empresa a largo plazo, como son: el costo de la deuda a largo plazo compuesta por las tasas de interés (costo financiero) de los diversos prestamos que poseemos en nuestro balance como pasivos a largo plazo; el costo de las acciones preferentes, las cuales son una función de los dividendos declarados; el costo de las acciones comunes, y el costo de las utilidades retenidas.

El costo ponderado de capital es un elemento muy importante en el proceso de la toma de decisión del presupuesto de capital. Este costo ponderado de capital será la tasa de descuento que se deba utilizar para el calcular el valor presente neto (VPN) de un proyecto con riesgo promedio.

La cifra apropiada del costo de capital debe ser la determinada después de impuestos, la cual se utiliza para los presupuestos de capital. No olvide que se acostumbra analizar los nuevos proyectos o inversiones, lo cual nos llevaría al marginal, es decir los proyectos adicionales, sin embargo, es relevante que se tenga en cuenta el costo del capital que en el momento poseemos.

APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO

En un contexto empresarial el apalancamiento tiene que ver con la palanca constituida por los activos o costos fijos operativos asociados a la producción y los costos fijos de financiamiento en el incremento de la rentabilidad. Es así, que cuando incrementamos el apalancamiento en una empresa, buscamos incrementar la rentabilidad pero aumentando el riesgo. En caso contrario, la reducción del apalancamiento lleva a disminuir la rentabilidad y por consiguiente el riesgo.

Podemos observar que se han determinado tres tipos de apalancamiento:

1. EL Apalancamiento Operativo: Tiene que ver con los costos operativos que se incurren en el proceso de producción de bienes y servicios y está asociado a sus utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT, por su nombre en inglés), lo cual es la utilidad operativa.

2. El apalancamiento Financiero: Se debe a la existencia de los costos fijos de financiamiento. En este caso estamos especialmente analizando los intereses de la deuda y la relación entre la utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT) y las utilidades por acción ordinaria (EPS).

3. El Apalancamiento Total: Que por un lado se puede ver como las suma de los dos, el apalancamiento operativo y el financiero, o la relación entre los ingresos percibidos por ventas y su utilidad por acción ordinaria (EPS).

Apalancar significa levantar, mover algo con la ayuda de una palanca, recordemos la expresión: "dame un punto de apoyo y moveré el mundo", eso es apalancamiento. En el mundo de los negocios, conocemos tres tipos de apalancamiento, el Operativo, el Financiero y el Total. De acuerdo con la teoría del Apalancamiento podemos afirmar que:

Su respuesta :

Las empresas con elevados costos fijos de operación, como consecuencia del

establecimiento de procesos de producción altamente automatizados presentan un alto grado de Apalancamiento Operativo que ocasiona que un pequeño cambio relativo en las ventas dé como resultado un cambio importante en las utilidades de operación.


POLÍTICA DE DIVIDENDOS

En el valor de una empresa influyen tres tipos de decisiones financieras: las de inversión, las de financiamiento y las de dividendos, ya hemos visto las dos primeras, a continuación entraremos a las decisiones de dividendos.

Las empresas pueden distribuir dinero a sus accionistas de dos formas, pagando un dividendo o recomprando algunas de las acciones en circulación. Inicialmente comencemos con las variables que influyen en la determinación de una política de dividendos, la cual define la forma de distribución de las utilidades, ya sea para retenerlas, reinvertirlas o pagárselas a los accionistas, o combinar todas las maneras descritas.

El pago de dividendos es una salida de efectivo, las empresas deben poseer dinero en el momento del pago. Además, la compañía debe planear el flujo de ingresos futuro para cumplir con sus obligaciones internas y, por supuesto, la de los socios. También, podemos decir que las utilidades retenidas son la fuente de financiamiento más importante para los recursos de inversión de los proyectos.

BONOS: Son títulos valores que las empresas utilizan como medio de financiación a largo plazo, las cuales buscan encontrar recursos que les apalanque los proyectos. Cuando el producto de estos bonos se utiliza en proyectos de inversión, muchas compañías dan la opción de convertirse en acciones bajo unas reglas previamente determinadas.

WARRANT:

Los certificados de opción o warrants, son una opción de compra de las acciones ordinarias a un determinado precio en un determinado ejercicio financiero (año fiscal). Este precio nos genera que la tasa de rentabilidad del warrants, por lo general, sea mayor a la que se está negociando en el mercado. Genera un derecho de comprar las acciones opinadas, sin embargo este derecho posee un período de cumplimiento bastante corto (entre 2 y 4 semanas). El hecho de que el warrant pueda generar una mayor tasa de interés a la que están generando las acciones ordinarias en ese momento, es un buen gancho para que las emisiones de bonos sean más atractivas y por lo tanto más exitosas financieramente.

DERIVADOS:

Como derivados se conocen los títulos que reciben su valor de otro activo, los cuales son las opciones, o los swaps. Éstos son operaciones que permiten el intercambio de condiciones entre títulos valores y contratos futuros, En primera instancia analizaremos

los contratos de futuros, el cual es un contrato o acuerdo que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un número determinado de activos, en una fecha futura y determinada, y con un precio previamente establecido.

MODELOS DE PLANEACIÓN FINANCIERA

Los planificadores financieros suelen usar modelos de planeación financiera para investigar las diferentes consecuencias de las distintas alternativas de financiamiento. Los modelos de planeación financiera permiten que la proyección de los estados financieros resulte más fácil y económica, y automatizan buena parte del proceso de planificación para que sea más eficiente. El avance de las nuevas tecnologías de información y comunicación ha permitido cualificar y resolver problemas de planeación mediante herramientas tan sencillas como Microsoft Excel.

Cuando observamos el plan financiero de una empresa encontramos que es un documento de apreciable contenido si su tamaño es mayor. Podríamos decir que cuando la empresa es pequeña el contenido disminuye, sin embargo, ambos poseen los mismos elementos, los cuales podemos describir como:

Las entradas o inputs, el modelo de planeación financiera

las salidas o outputs.

La siguiente figura nos ilustra la secuencia de los elementos de la planeación financiera.

REESTRUCTURACIÓN CORPORATIVA

En la reestructuración corporativa podemos encontrar diferentes actividades como los cambios de propiedad, reestructuración de activos y pasivos, y el cambio en la estructura del capital de la empresa; todo ello con el objetivo que hemos descrito desde el inicio de este texto, el cual es la maximización de la riqueza de los accionistas. Dentro de estas reestructuraciones veremos las fusiones, las adquisiciones apalancadas, y las alianzas estratégicas.

LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA INTERNACIONAL

De acuerdo con la globalización de la economía mundial, el desarrollo de las economías extranjeras cada vez influye más en todas las empresas y personas. Los tratados de libre comercio afectan a las personas cuando las compañías transnacionales buscan el lugar más económico para fabricar sus productos, lo cual lleva a que en un país disminuya el desempleo y en otro aumente. Para ello, las empresas toman en cuenta diversidad de factores como los costos salariales, la calidad de la fuerza laboral, los costos de transporte, las materias primas, los tipos y riesgos cambiarios, los riesgos políticos, etc. Además, un elemento que las empresas analizan para ubicarse en otras dimensiones es la tecnología, ya que ellas pretenden acceder lo más rápidamente a cualquier cambio que suceda en cualquier parte del globo. Los administradores financieros pueden encontrar alternativas de financiación en otros países y monedas con costos inferiores a los de su país de origen, de ahí la importancia de la Administración Financiera actual.

Cuando estamos analizando la posibilidad de realizar una inversión de capital importante para la empresa, debemos desarrollar un Presupuesto de Capital, para lo cual, una herramienta fundamental es:

Su respuesta :

Flujo de Efectivo Operativo.


Los Administradores Financieros al momento de evaluar Proyectos de Inversión utilizan diferentes técnicas que les permiten fundamentar su decisión. De las siguientes técnicas, cuales son las indicadas para evaluar proyectos de Inversión:

Su respuesta :

Período de recuperación.Tasa interna de retorno.

Felicitaciones, la respuesta correcta.

Existen tres posibles resultados que se pueden dar al aplicar la técnica del Valor Presente Neto: Positivo, negativo o cero. El criterio para tomar la decisión de aceptar un proyecto basada en el VPN, es cuando el resultado es:

Su respuesta :

Positivo.


Si la inversión inicial para adelantar un proyecto se estima en $50.000.000, mientras sus flujos generados a partir del final del año 1 hasta el final del año 5 se estiman en $13.500.000, $14.000.000, $16.500.000, $18.000.000 y $25.000.000 con una tasa de oportunidad para inversiones similares del 19% anual. El Valor Presente Neto para este proyecto es:

Su respuesta :

$474.478

Felicidades, la respuesta es correcta.

De las siguientes alternativas que se presentan a continuación, seleccione cuáles métodos se utilizan para calcular el costo capital de las utilidades retenidas:

Su respuesta :

Modelo de valuación de los activos de capitalEl enfoque del rendimiento de los bonos más la prima de riesgo.El enfoque del flujo de efectivo descontado.


La medida de desempeño basada en el valor que surge al comparar la rentabilidad obtenida por una compañía con el costo de los recursos empleados para su gestión y que hace énfasis en que la empresa no crea valor para los accionistas, sino hasta que cubre todos los costos de capital, es:

Su respuesta :

EVA

Correcto, la respuesta es correcta.

Los títulos que reciben su valor de otro activo, entre los cuales encontramos las opciones, o los swaps y son operaciones que permiten el intercambio de condiciones entre títulos valores y contratos futuros; son los:

Su respuesta :

Derivados

Felicitaciones. La respuesta es Correcta.

LECCION EVALUATIVA UNIDAD 2

PLANEACIÓN FINANCIERA Decisiones Financieras de Largo Plazo

INVERSIONES EN ACTIVOS DE CAPITAL

La planeación financiera por medio de su plan financiero le permite a los directivos analizar las implicaciones de las diversas estrategias financieras, medir los resultados, y no perder el rumbo de los objetivos estratégicos planteados por la empresa.

La planeación financiera a largo plazo se concentra en la construcción de los objetivos y metas de largo plazo, con el fin de establecer las inversiones y fuentes de financiación necesarias para lograr los propósitos planteados. Estos aspectos tan relevantes no podrían llegar a buen término si no estudiamos otros elementos tan importantes como la política de dividendos. En cuanto más se pague a los accionistas, mayor financiación externa se necesitará. Por lo tanto, se debe revisar la razón de deuda de la empresa, su estructura y la de su capital, con el fin que los accionistas puedan adquirir mayor confianza en su inversión.

INVERSIÓN EN ACTIVOS DE CAPITAL EL PRESUPUESTO DE CAPITAL Es el proceso que consiste en evaluar y seleccionar las inversiones a largo plazo que estén alineadas con la meta de la empresa de incrementar al máximo la riqueza de sus propietarios. Para desarrollar el presupuesto de capital se deben agotar una serie de etapas: 1. Generación de propuestas 2. Revisión y análisis 3. Toma de decisión 4. Puesta en marcha 5. Seguimiento Conceptos básicos para elaborar un Presupuesto de Capital: Costo de Capital: el costo de capital de una empresa se define como el costo de los fondos que se le proporcionan para su actividad. Algunos inversionistas la conocen como la tasa de rendimiento requerida, ya que especifica la tasa mínima de rendimiento que se requerirá para las inversiones de la compañía. El costo de capital sirve como elemento de decisión para elegir entre diferentes proyectos posibles de realizar. Disponibilidad de Fondos: se infiere que existe disponibilidad de fondos cuando una empresa posee los fondos suficientes para invertir en todos sus proyectos que cumplen con los parámetros de selección de presupuestos de capital (tasa de rendimiento requerida).

El punto central para la elaboración del Presupuesto de Capital consiste en determinar los costos de capital y rendimientos futuros, ya que de ello depende diversas situaciones como: la expectativa de los inversionistas sobre la capacidad de la compañía para emprender con éxito nuevos proyectos, el riesgo empresarial al que se expone la compañía debido a su línea de negocios, el riesgo financiero de la compañía (que se debe a su estructura de capital), la oferta y demanda de capitales de inversión en el mercado de capitales, y el costo de la venta de nuevas acciones (que sea superior al de las utilidades retenidas). El cálculo del Presupuesto de Capital está íntimamente relacionado con la estimación de los flujos de efectivo de un proyecto, y para su estimación debemos aplicar ciertos principios:

Los flujos de efectivo deben medirse sobre una base incremental.Los flujos de efectivo deben medirse sobre la base de ingresos después de

impuestos. No deben incluirse en el análisis y evaluación del proyecto los costos hundidos.El valor de los recursos utilizados en un proyecto debe medirse en términos de

su costo de oportunidad.

Ejercicio: INVERSIÓN EN ACTIVOS DE CAPITAL

Ahora estudiemos con detalle, paso a paso, el proceso que debemos adelantar para realizar un Presupuesto de Capital, para lo cual nos basaremos en el ejercicio planteado en el Módulo, que trata un proyecto típico de expansión de una empresa. A continuación se encuentra la información básica relacionada con la decisión de si es mejor adquirir una nueva máquina para la planta de producción o no adquirirla y continuar con la maquina actual.

A continuación analicemos como primera situación, el Flujo de Efectivo que sería generado de venderse la maquina existente, ya que posteriormente utilizaremos ese flujo de efectivo en la adquisición de la nueva máquina:

Ahora vamos a determinar la inversión inicial que debe realizar la empresa para adquirir la máquina nueva, considerando el efectivo que se generará si al tiempo, se vende la maquina existente y cuyos cálculos fueron ilustrados en el cuadro anterior.

Una vez determinada la inversión inicial neta que se debe realizar, debemos proceder a determinar los Flujos de Efectivo del proyecto. Para desarrollar este Flujo de Efectivo, debemos tener presente los datos suministrados al inicio del problema y con base en esa información, realizamos el Flujo de Efectivo Proyectado tanto para el nuevo proyecto como el Flujo para la máquina actual.

Ahora se presenta el Flujo de Efectivo neto operativo que corresponde a la máquina actual.

Si observamos los resultados de los Flujos Operativos de ambos proyectos, pode mos apreciar a simple vista que desarrollar el nuevo proyecto con la nueva máquina es más rentable que continuar con la máquina existente. Sin embargo, realizar esta apreciación a simple vista no es muy seguro, lo mejor es aplicar otras técnicas Financieras como las de Valor Presente Neto (VPN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR), que nos permite llegar a una decisión más precisa y considera el valor temporal del dinero en el tiempo. Para el cálculo del Valor Presente Neto, asumiremos una tasa de oportunidad del 22% anual.

Para el cálculo del VPN y de la TIR, se deben considerar tanto los flujos operativos de cada proyecto como el valor de la Inversión Inicial, ambas informaciones ya fueron calculadas para ambos proyectos anteriormente. Para realizar el cálculo del VPN, usted puede hacerlo aplicando la fórmula de VP = VF * (1+i)^n, para cada uno de los flujos

futuros, descontados a valor presente a una tasa de oportunidad del 22% anual, una vez descontados todos los flujos futuros a valor presente, se debe hacer la suma de los valores obtenidos en valor presente y restar el valor de la inversión inicial.

También pueden realizar estos cálculos utilizando la herramienta del Excel por funciones financieras encontrará las instrucciones para el cálculo de VNA ó VPN y TIR.

De acuerdo con la nueva información obtenida gracias a la aplicación del VPN y TIR, podemos concluir contundentemente que es más rentable para esta empresa, desarrollar el nuevo proyecto y aplicar la nueva inversión.

Si tiene inconvenientes con el cálculo del VPN y TIR, por favor remítase al estudio del Capítulo 1 de la Unidad 1 donde se fundamenta el concepto del Valor Temporal del Dinero en el Tiempo o Valor del Dinero en el Tiempo.

Los proyectos de inversión en activos de capital los podemos clasificar de acuerdo con el patrón que presenten las entradas y salidas de fondos o sea su flujo de efectivo, en:

Su respuesta :

ConvencionalesNo convencionales

Felicitaciones, La respuesta es correcta.

De acuerdo con la información que ilustra el cuadro que se presenta a continuación, determine el valor de la inversión inicial que se debe aplicar al proyecto planteado:

Su respuesta :

$251,8 Millones


El Modelo de Valoración de Activos de Capital C A P M

El modelo nos arroja una teoría que presenta la relación del riesgo y el rendimiento de los activos, incluyendo una medida de riesgo que no se puede diversificar, la cual la notaremos mediante el coeficiente beta.

El coeficiente beta es un índice que nos muestra el grado de movimiento del rendimiento de un activo en respuesta a un cambio del rendimiento de los activos de la industria en el mercado. La forma de calcular estos coeficientes betas se genera a partir de los datos históricos, sin embargo, los inversionistas saben que estos resultados no pueden ser 100% confiables.

El CAPM lo calculamos de la siguiente manera:

Ri = Rf + (Rm – Rf)*ßi

En donde

Ri; Rendimiento del activo

Rf; Rentabilidad de un activo libre de riesgo, por lo general se toman papeles del gobierno como los TES en Colombia, o las letras del tesoro en los Estados Unidos.

ßi; coeficiente beta o índice de riesgo no diversificable del activo i

Rm; Rentabilidad del mercado, rendimiento del portafolio de activos en el mercado.

Para ilustrar la aplicación del CAPM, analicemos los datos que suministra la empresa XYZ, que desea determinar el rendimiento requerido del activo A (el cual posee un coeficiente beta del 1,5), teniendo en cuenta que la tasa de rentabilidad libre de riesgo es del 7%, y el rendimiento del portafolio de activos de mercado es del 11%. Para hallar la solución sustituimos en la ecuación y obtenemos:

RA = 7% + {1,5 x (11% - 7%)} = 7% + 6% = 13%

El resultado hallado a través del Modelo CAPM, nos indica que el rendimiento requerido del activo A, en las condiciones expuestas, es del 13%.

Cuando todas las variables del mercado permanecen iguales, si el coeficiente del beta es mayor, mayor será la rentabilidad esperada, y si el coeficiente beta o índice del riesgo no diversificable es menor, menor será la rentabilidad que se espere.

El CAPM es un modelo que se creó con el fin de explicar el comportamiento del precio de los activos y pronosticar su comportamiento futuro, sin embargo, el CAPM se basa en datos históricos, que no necesariamente deben mantener su tendencia en el futuro, y pueden marcar diferentes grados de cambios.

El Valor Económico Agregado E V A

El EVA es una medida de desempeño basada en valor que surge al comparar la rentabilidad obtenida por una compañía con el costo de los recursos empleados para su gestión. Esta es otra metodología que nos permite determinar si una empresa ha creado valor mediante la obtención de rendimientos sobre sus inversiones de capital.


EVA = (r – c’) * capital

Donde: r = Tasa de Retorno de la Inversión. c = Costo del Capital.

Ejercicio Aplicativo:

Ahora sigamos paso a paso el sencillo desarrollo que hay que aplicar para calcular el EVA, supongamos que una empresa dispone de $1000 millones en activos que le dan una rentabilidad del 21%, con un costo de capital del 15%. Con esta información debemos solucionar los siguientes puntos:

1. Determine el EVA

2. Determine el EVA si realiza una inversión de $200 en nuevos activos que le darían una rentabilidad del 15% con un costo de capital del 12%.

3. Determine el EVA si desinvierte $200 en activos que le proporcionan una rentabilidad del 12% y el 9% de costo de su financiación.

4. ¿Cómo creará más valor?

S O L U C I Ó N

El Costo de Capital Promedio Ponderado C C P P

El costo general de capital de una empresa depende directamente del costo de las fuentes básicas de fondos a largo plazode la compañía. Existen cuatro fuentes básicas de los elementos de financiamiento de la empresa a lago plazo, como son:

1. El costo de la deuda a largo plazo compuesta por el costo financiero de los diversos préstamos que poseemos en nuestro balance como pasivos a largo plazo.

2. El costo de las acciones preferentes, las cuales son una función de los dividendos declarados.

3. El costo de las acciones comunes.

4. El costo de las utilidades retenidas.

Las fuentes de financiación de largo plazo se pueden apreciar en el Balance General de las empresas y más concretamente en la estructura del Pasivo y del Patrimonio.



Revisemos cual serian las expresiones para calcular cada uno de los costos de las fuentes de financiamiento:

1. Costo de una acción preferente

1. Costo de una acción Ordinaria: Podemos determinar el costo de la acción ordinaria mediante la aplicación de cualquiera de los dos métodos:

a. Modelo de Gordon o Modelo de Valoración de Crecimiento Constante.

b. Modelo de Valoración de Activos CAPM.

Ri = Rf + (Rm – Rf)*ßi

1. Costo de utilidades retenidas: La empresa tiene dos opciones con relación a las utilidades retenidas: emitir acciones ordinarias por ese monto o pagar dividendos. Es decir, el costo de las utilidades retenidas es igual al costo de una emisión de acciones comunes ordinarias, entonces:

C u r = C a o donde C u r es el costo de las utilidades retenidas

2. Costo de los pasivos de una empresa: Los Pasivos de las empresas son variados, acá nos centraremos en los que poseen explícitamente un costo estipulado en tasa de interés y son a largo plazo; es decir que las

cuentas por pagar, los gastos acumulados y otras obligaciones no se tendrán en cuenta.

C d = Rd *(1 –t) donde, Cd = Costo de la deuda Rd = la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de efectivo al precio de mercado t = Tasa de impuesto

Combinando todos los costos poseemos el costo de capital promedio ponderado. La ecuación que debemos desarrollar es la siguiente:

CCPP = (%*C d) + (%*C a.p.) + (%*C a.o.) + (% *C u.r.)

En la anterior ecuación el porcentaje (%) se refiere a la participación que cada uno de ellos tiene en las fuentes de financiación a largo plazo, en otras palabras, la sumatoria de los porcentajes debe ser igual a 1, es decir, al total de la deuda de la empresa por los diferentes conceptos.

Ejercicio de Aplicación:

Ahora vamos a aplicar todos los conceptos anteriores en un ejemplo que nos permitirá ir paso a paso y entender mejor la forma como debemos determinar el Costo de Capital Promedio Ponderado:

1. La empresa XYZ emitió 1.000 acciones preferentes que pagan un dividendo de $10.000 anuales por unidad. Estas acciones se vendieron a $100.000 cada una. Como los ingresos son los netos, debemos restar cualquier costo adicional, como pueden ser los costos de emisión y administrativos, los cuales fueron de $5.000 por cada una.

2. El precio por acción ordinaria de la empresa XYZ asciende a $ 100.000. La empresa espera cancelar dividendos al final del año por $15.000 a cada una de las acciones y el crecimiento de los dividendos fue del 5%. También encontramos que la tasa libre de riesgo para este tipo de inversión es del 10%, la tasa de rentabilidad en el mercado es del 16,5% y el beta asciende al 1.54.

3. El costo de las Utilidades Retenidas.

4. La empresa XYZ determinó que la tasa que iguala el costo de los préstamos con los flujos de efectivo asciende al 18%, mientras que la tasa impositiva es del 30%.

5. Para el desarrollo completo del cálculo del CCPP, se debe considerar que la empresa tiene obligaciones de largo plazo y Patrimonio de acuerdo con la siguiente información que es tomada del Balance General:

De las siguientes inversiones, cuál nos ofrece una rentabilidad libre de riesgo o riesgo aproximadamente igual a cero:

Su respuesta :

Inversión en T.E.S


Si la empresa para la cual trabajamos cuenta con inversión de $2.500 millones en Activos que le generan una rentabilidad del 18% y su costo de capital es del 12%, podemos afirmar que:

Su respuesta :

La empresa está generando valor agregado de $150 millones.


Si los posibles inversionistas esperan obtener rentabilidad del 16% como mínimo y evalúan la posibilidad de invertir en un proyecto en el cuál la tasa libre de riesgo del activo es del 8%, la rentabilidad del mercado para proyectos similares es del 15% y el índice de riesgo no diversificado para este tipo de activos es de 1,5; entonces, ¿Deben invertir?

Su respuesta :

Si deben invertir porque la rentabilidad para este tipo de activo es superior a la rentabilidad esperada por los inversionistas.


Una empresa dispone de $118.500.000 en activos que le dan una rentabilidad del 20% y tiene un costo de capital del 15%, si aplicamos el concepto de valor económico agregado, podemos concluir que:

Su respuesta :

La empresa está agregando valor en $6 millones aproximadamente.


El precio por acción ordinaria de la empresa DELTA S.A., es de $8.850 y se espera cancelar dividendos al final del año por $992 por acción ordinaria presentando un crecimiento del 4,9% en los dividendos con coeficiente beta para este tipo de inversiones de 1.38. De acuerdo con la anterior información, se requiere determinar el costo de las utilidades retenidas:

Su respuesta :

El costo de las utilidades retenidas es del 16% aproximadamente.


El precio por acción ordinaria de la empresa DELTA S.A., es de $8.850 y se espera cancelar dividendos al final del año por $992 por acción ordinaria presentando un crecimiento del 4,9% en los dividendos. El costo de la acción ordinaria de acuerdo con el modelo de valoración de activos, es:

Su respuesta :

16% aproximadamente.


PLANEACIÓN FINANCIERA

¿Qué es planear?

“La planeación consiste en fijar el curso concreto de acción que ha de seguirse, estableciendo los principios que habrán de orientarlo, la secuencia de operaciones para realizarlo, y la determinación de tiempos y números necesarios para su realización". A. Reyes Ponce.

¿Qué es la Planeación Financiera?

Podemos referirnos a la Planeación Financiera como el proceso en el cual se fijan objetivos específicos y a partir de ellos se establecen planes detallados con la finalidad de alcanzarlos a futuro, utilizando en este proceso herramientas propias de la técnica financiera, entre esas técnicas, una muy importante es el presupuesto conocido también como pronósticos o estimaciones financieras. La Planeación financiera se puede hacer para el corto plazo (uno año), mediano plazo (entre uno y tres años) y largo plazo (más de tres años). En esta etapa de nuestro proceso formativo, nos estaremos enfocando en la Planeación Financiera de Largo Plazo.

¿Por qué se debe planear?

La planeación financiera por medio de su plan financiero le permite a los directivos analizar las implicaciones de las diversas estrategias financieras, medir los resultados, y no perder el rumbo de los objetivos estratégicos planteados por la empresa.

La planeación financiera a largo plazo se concentra en la construcción de los objetivos y metas de largo plazo, con el fin de establecer las inversiones y fuentes de financiación necesarias para lograr los propósitos planteados. Estos aspectos tan relevantes no podrían llegar a buen término si no estudiamos otros elementos tan importantes como la política de dividendos. En cuanto más se pague a los accionistas, mayor financiación externa se necesitará. Por lo tanto, se debe revisar la razón de deuda de la empresa, su estructura y la de su capital, con el fin que los accionistas puedan adquirir mayor confianza en su inversión.

EL PRESUPUESTO DE CAPITAL

Es la técnica financiera que se utiliza en el proceso de evaluar y seleccionar las inversiones a largo plazo que estén alineadas con las metas de la empresa y que permita incrementar al máximo la riqueza de sus propietarios. Para desarrollar el presupuesto de capital se deben agotar una serie de etapas: 1. Generación de propuestas 2. Revisión y análisis 3. Toma de decisión 4. Puesta en marcha 5. Seguimiento Conceptos básicos para elaborar un Presupuesto de Capital: Costo de Capital: el costo de capital de una empresa se define como el costo de los fondos que se le proporcionan para su actividad. Algunos inversionistas la conocen como la tasa de rendimiento requerida, ya que especifica la tasa mínima de rendimiento que se requerirá para las inversiones de la compañía. El costo de capital sirve como elemento de decisión para elegir entre diferentes proyectos posibles de realizar.

Disponibilidad de Fondos: se infiere que existe disponibilidad de fondos cuando una empresa posee los fondos suficientes para invertir en todos sus proyectos que cumplen con los parámetros de selección de presupuestos de capital (tasa de rendimiento requerida). El punto central para la elaboración del Presupuesto de Capital consiste en determinar los costos de capital y rendimientos futuros, ya que de ello depende diversas situaciones como: la expectativa de los inversionistas sobre la capacidad de la compañía para emprender con éxito nuevos proyectos, el riesgo empresarial al que se expone la compañía debido a su línea de negocios, el riesgo financiero de la compañía (que se debe a su estructura de capital), la oferta y demanda de capitales de inversión en el mercado de capitales, y el costo de la venta de nuevas acciones (que sea superior al de las utilidades retenidas).

El cálculo del Presupuesto de Capital está íntimamente relacionado con la estimación de los flujos de efectivo de un proyecto, y para su estimación debemos aplicar ciertos principios:

Los flujos de efectivo deben medirse sobre una base incremental. Los flujos de efectivo deben medirse sobre la base de ingresos después de

impuestos. No deben incluirse en el análisis y evaluación del proyecto los costos

hundidos El valor de los recursos utilizados en un proyecto debe medirse en términos

de su costo de oportunidad

Ahora estudiemos con detalle, paso a paso, el proceso que debemos adelantar para realizar un PRESUPUESTO DE CAPITAL, para lo cual nos basaremos en el ejercicio planteado en el Módulo, que trata un proyecto típico de expansión de una empresa. A continuación se encuentra la información básica relacionada con la decisión de si es mejor adquirir una nueva máquina para la planta de producción o no adquirirla y continuar con la maquina actual.

EJEMPLO DE PRESUPUESTO DE CAPITAL

Nuestra empresa actualmente cuenta con una máquina adquirida hace tres años por $240 millones y con una vida útil estimada de cinco años. En este momento se tiene una oferta para vender esta máquina por $280 millones, negocio en el cual debemos tener en cuenta las implicaciones en materia de impuestos, cuya tarifa vigente es del 40%. Los Ingresos que se generan con la máquina actual son de $2.200 en el primer año, $2.300 en el segundo año, $2.400 en el tercer y cuarto año y $2.250 en el quinto año. Los Costos son de $1.990 en el primer año, $2.110 en el segundo año, $2.230 en el tercer año, $2.250 en el cuarto año y $2.120 en el quinto año. Debe tener en cuenta que esta máquina ha sido utilizada por tres años y su desgaste, mejor conocido como Depreciación es de $48 para cada uno de los primeros tres años. A continuación se ilustra la manera de descargar la información en Excel:

La máquina nueva que la empresa planea adquirir, tiene un valor de $380 millones con vida útil de cinco años. Para su instalación incurrirá en $20 millones adicionales. Estima que con esta nueva máquina obtendrá ingresos por $2.520 cada uno de los próximos cinco años e incurrirá en costos de $2.300 en cada uno de los próximos cinco años. Para el normal funcionamiento de esta máquina se deberá incrementar el capital de trabajo en $17 y la máquina nueva tendrá un valor residual al cabo de los 5 años de $50. Veamos a continuación la información de la nueva máquina, descargada en Excel:

S O L U C I Ó N

Lo primero que debemos analizar son las implicaciones financieras que tiene la venta de la maquina actual, entre ellas:

1. Valor Contable de la máquina actual + Costo Histórico o de compra $ 240

- Depreciación Acumulada 144 = Costo Neto en Libros $ 96

2. Determinación del Impuesto generado por la venta de la máquina actual. + Precio de venta $ 280

- Costo de Adquisición 240

= Ganancia Ocasional $ 40 + Valor neto en libros al final del año 3 96

= Valor Base para liquidar el impuesto $ 136 Tarifa del Impuesto de Renta x 40% = Valor del Impuesto por la venta de la máquina $ 54,4

3. Efectivo Neto Generado en la Venta de la Máquina + Precio de venta $ 280

- Impuesto generado por la venta de la máquina 54,4 = Flujo de Efectivo Neto después de Impuesto $ 225,6

Finalmente, debemos hacer todos los cálculos que sean necesarios para establecer ¿Cuál es el valor de la Inversión Inicial que debe hacer la empresa, considerando el valor de la nueva máquina y el flujo de efectivo que se generaría por la venta de la máquina actual?

4. Cálculo de la Inversión Inicial neta necesaria para la compra de la nueva máquina + Costo de la máquina nueva $ 380

+ Costo de Instalaciones y adecuaciones 20 = Costo Total de la máquina nueva funcionando $ 400

- Flujo Neto de Efectivo generado por venta de la máquina vieja 225,6 + Aumento en el Capital de Trabajo para la máquina nueva 17 = Valor Neto de la Inversión Inicial para adquirir La Máquina Nueva $191,4

Hasta aquí hemos determinado que para adquirir la máquina nueva y colocarla en funcionamiento, necesitamos $191,4 siempre y cuando se venda la máquina actual en las condiciones establecidas.

Ahora, nos debemos concentrar en el estudio de los Flujos de Efectivo Operativo, tanto para la máquina nueva como para la máquina actual proyectados para los cinco años. A continuación ilustramos como queda el Flujo de Efectivo Operativo para la Maquina Actual.

Con los Flujos de Caja determinados, se procede a realizar el cálculo del VPN y de la TIR, se deben considerar tanto los flujos operativos positivos de cada proyecto como el valor de la Inversión Inicial. Para realizar el cálculo del VPN, usted puede hacerlo aplicando la fórmula de VP = VF * (1+i)^n, para cada uno de los flujos futuros, descontados a valor presente a una tasa de oportunidad del 22% anual, una vez descontados todos los flujos futuros a valor presente, se debe hacer la suma de los valores obtenidos en valor presente y restar el valor de la inversión inicial. Lo ideal es realizar estos cálculos utilizando la herramienta del Excel, para lo cual debe ubicar “Funciones Financieras” y encontrará las instrucciones para el cálculo de VNA ó VPN y la TIR.

También se debe proceder a desarrollar el Flujo de Efectivo Operativo para la Maquina Nueva, el cual quedará así:

Si observamos los resultados de los Flujos Operativos de ambos proyectos, podemos apreciar a simple vista que desarrollar el nuevo proyecto con la nueva máquina pareciera ser más atractivo que continuar con la máquina existente; puesto que los flujos obtenidos para la máquina nueva son mayores que los obtenidos para la maquina actual. Sin embargo, realizar esta apreciación a simple vista no es lo más recomendable, lo mejor es aplicar otras técnicas

Financieras como las de Valor Presente Neto (VPN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR), que nos permite llegar a una decisión más precisa y considera el valor temporal del dinero en el tiempo. Para el cálculo del Valor Presente Neto, recuerden que estamos asumiendo la tasa de oportunidad para el inversionista del 22% anual.

Antes de aplicar el VPN y la TIR, debemos calcular el Flujo de Caja Terminal que quedaría en efectivo al cabo de los cinco años, para la máquina nueva, que se estima podría ser vendida en $50 millones:

+ Valor Residual de la máquina nueva al cabo de 5 años $ 50 - Impuesto 20

= Total Beneficio después de Impuesto $ 30 + Incremento del Capital de Trabajo para la máquina nueva 17 = Flujo de Efectivo Terminal para la Máquina Nueva $ 47

Con los cálculos que se han desarrollado hasta el momento, se ha determinado el valor de la inversión inicial, los flujos Operativos y el Flujo Residual, para el proyecto de adquisición de la máquina nueva y la máquina actual. Ahora debemos determinar la rentabilidad de este negocio y para ello aplicaremos las técnicas financieras VPN y TIR. Lo primero que se debe realizar es proceder a organizar la información para cada una de las situaciones analizadas para la máquina actual y la máquina nueva.

Para el cálculo del VPN y de la TIR, se deben considerar tanto los flujos operativos de cada proyecto como el valor de la Inversión Inicial, ambas informaciones ya fueron calculadas para ambos proyectos anteriormente. Para realizar el cálculo del VPN, usted puede hacerlo aplicando la fórmula de VP = VF * (1+i)^n, para cada uno de los flujos futuros, descontados a valor presente a una tasa de oportunidad del 22% anual, una vez descontados todos los flujos futuros a valor presente, se debe hacer la suma de los valores obtenidos en valor presente y restar el valor de la inversión inicial.

También pueden realizar estos cálculos utilizando la herramienta del Excel por funciones financieras encontrará las instrucciones para el cálculo de VNA ó VPN y de la TIR.

Los resultados para la máquina nueva con un VPN positivo de $296 y TIR del 82% nos indican que son superiores a los de la máquina actual con VPN de $105 y TIR del 44% y podemos concluir que es más rentable para la empresa realizar la inversión en la máquina nueva. Si analizamos los Flujos de Caja Netos del proyecto, nos indica que el realizar el cambio de la máquina actual por la máquina nueva va a representa un incremento del VPN en $142,2; análisis realizados con una tasa de oportunidad para el inversionista del 22%.

De acuerdo con la nueva información obtenida gracias a la aplicación del VPN y TIR, podemos concluir contundentemente que es más rentable para esta empresa, desarrollar el nuevo proyecto y aplicar la nueva inversión. Si tiene inconvenientes con el cálculo del VPN y TIR, por favor remítase al estudio del Capítulo 1 de la Unidad 1 donde se fundamenta el concepto del Valor Temporal del Dinero en el Tiempo o Valor del Dinero en el Tiempo.

En la estimación de los flujos de efectivo en los presupuestos de capital, se deben considerar ciertos principios, de las siguientes alternativas cuales deben considerarse para este fin:

Su respuesta :

Los flujos de efectivo deben medirse sobre una base incremental.El valor de los recursos utilizados en un proyecto debe medirse en términos de su costo de oportunidad.


Una empresa está analizando renovar su maquinaria y para el análisis tiene en cuenta que la maquina actual le implicó hace cuatro años una inversión de $500 millones, con vida útil de cinco años y depreciación anual de $100 millones. En el momento actual, tiene la oportunidad de vender la maquina actual en $270 millones. Para comprar de la maquinaria nueva, la empresa

debe invertir $650 millones e incurrir en gastos de instalación de $50 millones y para su operación normal debe incrementar el capital de trabajo en $9 millones. La nueva maquinaria también tendrá una vida útil de cinco años y se estima que al cabo de los cinco años, la máquina podrá venderse en $200 millones. Considere la tarifa del impuesto de renta del 33%. De acuerdo con la información anterior, el Flujo de Efectivo Neto que se generaría por la venta de la maquinaria actual, será:

Su respuesta :

$237 Millones


LECCION EVALUATIVA UNIDAD 2

PLANEACIÓN FINANCIERADecisiones Financieras de Largo Plazo

INVERSIONES EN ACTIVOS DE CAPITAL

COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITALEl Modelo de Valoración de Activos de Capital

C A P M

El CAPM o Modelo de Valoración de Activos de Capital o Capital Asset Pricing Model, es un modelo para calcular el precio de un activo o una cartera de inversiones.

El CAPM es un modelo que se creó con el fin de explicar el comportamiento del precio de los activos y pronosticar su comportamiento futuro, sin embargo, el CAPM se basa en datos históricos, que no necesariamente deben mantener su tendencia en el futuro, y pueden marcar diferentes grados de cambios.

Este Modelo es frecuentemente utilizado en la economía financiera para determinar la tasa de retorno teóricamente requerida para un cierto activo, si éste es agregado a una cartera de inversiones o portafolio de inversiones diversificado. El modelo toma en cuenta la sensibilidad del activo al riesgo no-

diversificable conocido también como riesgo del mercado o riesgo sistémico, representado por el símbolo de beta (β), así como también el retorno esperado del mercado y el retorno esperado de un activo teoréticamente libre de riesgo.

El modelo nos arroja una teoría que presenta la relación del riesgo y el rendimiento de los activos, incluyendo una medida de riesgo que no se puede diversificar, la cual la notaremos mediante el coeficiente beta. El coeficiente beta es un índice que nos muestra el grado de movimiento del rendimiento de un activo en respuesta a un cambio del rendimiento de los activos de la industria en el mercado. La forma de calcular estos coeficientes betas se genera a partir de los datos históricos, sin embargo, los inversionistas saben que estos resultados no pueden ser 100% confiables.

El CAPM lo calculamos de la siguiente manera:

Ri = Rf + (Rm – Rf)* ßi

En donde

· Ri; Rendimiento del activo

· Rf; Rentabilidad de un activo libre de riesgo, por lo general se toman papeles del gobierno como los TES en Colombia, o las Letras del Tesoro en los Estados Unidos.

· ßi; coeficiente beta o índice de riesgo no diversificable del activo i

· Rm; Rentabilidad del mercado, rendimiento del portafolio de activos en el mercado.

EJEMPLO DE CAPM

Para ilustrar la aplicación del CAPM, analicemos los datos que suministra la empresa XYZ, que desea determinar el rendimiento requerido del activo A (el cual posee un coeficiente beta del 1,5), teniendo en cuenta que la tasa de rentabilidad libre de riesgo es del 7%, y el rendimiento del portafolio de activos de mercado es del 11%. Para hallar la solución sustituimos en la ecuación y obtenemos:

Ri = 7% + {1,5 x (11% - 7%)} = 7% + 6% = 13%

http://es.wikipedia.org/wiki/Beta_(finanzas)

El resultado hallado a través del Modelo CAPM, nos indica que el rendimiento requerido del activo A, en las condiciones expuestas, es del 13%.

Cuando todas las variables del mercado permanecen iguales, si el coeficiente del beta es mayor, mayor será la rentabilidad esperada, y si el coeficiente beta o índice del riesgo no diversificable es menor, menor será la rentabilidad que se espere.

El Valor Económico AgregadoE V A

El EVA resume las iniciales en inglés de las palabras Economic Value Added o Valor Económico Agregado en español. El EVA es también llamado EP Economic Profit o utilidad económica. La metodología del EVA supone que el éxito empresarial está relacionado directamente con la generación de valor económico, que se calcula restando a las utilidades operacionales el costo financiero por poseer los activos que se utilizaron en la generación de dichas utilidades.

El EVA es una medida de desempeño basada en valor que surge al comparar la rentabilidad obtenida por una compañía con el costo de los recursos empleados para su gestión. Esta es otra metodología que nos permite determinar si una empresa ha creado valor mediante la obtención de rendimientos sobre sus inversiones de capital.


EVA = (r – c) x Capital

Donde:r = Tasa de Retorno de la Inversión.c = Costo del Capital.

EJEMPLO DE EVA

Ahora, con el siguiente ejemplo, aprendamos los pasos que se deben aplicar para calcular el EVA: Una empresa ha dispuesto $1000 millones invertidos en activos que le dan una rentabilidad del 21%, con un costo de capital del 15%. Con esta información debemos solucionar los siguientes puntos:

1. Calcular el EVA

Identificamos los datos del problema y procedemos a solucionar:Capital $1000 millonesr = 21%c = 15%

EVA = (r – c) x CapitalEVA = (0,21 – 0,15) x $1.000EVA = $60 millones

Podemos interpretar el resultado diciendo que en esta empresa la inversión de $1.000 está generando valor adicional en $60 millones

2. Determine el EVA si se realiza una inversión adicional de $200 en nuevos activos que le darían una rentabilidad del 15% con un costo de capital del 12%.

Primero debemos organizar toda la información del problema, antes de proponer la solución:

Situación Inicial: Inversión Adicional:Capital Inicial $1.000 Capital $200 Rentabilidad del 21% Rentabilidad 15%Costo de Capital 15% Costo de Capital 12%Inversión total sumada la nueva inversión $1.200 millonesAhora debemos proceder a realizar una ponderación para hallar La Tasa de Retorno de la Inversión dadas las condiciones del incremento del capital en $200 millones.

r = ($1.000 * 0,21) + ($200 * 0,15) = 20% $1.000 + $200

Luego, hacemos también la ponderación para hallar El Costo del Capital dadas las condiciones del incremento del capital en $200 millones.

c = ($1.000 * 0,15) + ($200 * 0,12) = 14,5% $1.000 + $200

Finalmente, hallamos el EVA contemplando el incremento de $200 millones para el capital, y quedaría:

EVA = (0,20 - 0,145) * $1.200 = $66 Millones

3. Determine el EVA si desinvierte o disminuye $200 de la inversión que inicialmente tiene realizada en activos, desinversión que le proporcionan una rentabilidad del 12% y el 9% de costo por su financiación.

Organizamos toda la información del problema, antes de proponer la solución:

Situación Inicial: Inversión Adicional:Capital Inicial $1.000 Capital $200 Rentabilidad del 21% Rentabilidad 12%Costo de Capital 15% Costo de Capital 9%Inversión total restando la desinversión $ 800 millones

Ahora debemos proceder a realizar una ponderación para hallar La Tasa de Retorno de la Inversión dadas las condiciones de disminución del capital en $200 millones.

r = ($1.000 * 0,21) - ($200 * 0,12) = 23,25% $1.000 - $200

Luego, hacemos también la ponderación para hallar El Costo del Capital dadas las condiciones de disminución del capital en $200 millones.

c = ($1.000 * 0,15) - ($200 * 0,09) = 16,5% $1.000 - $200

Finalmente, hallamos el EVA contemplando la disminución de $200 millones para el capital, y quedaría:

EVA = (0,2325 - 0,165) * $800 = $54 Millones

4. ¿Cómo creará más valor?

Podemos concluir que en las condiciones ya planteadas, con la inversión inicial en activos de $1000 millones la empresa generaría valor en $60 millones. Si se aumenta la inversión en $200 millones la empresa generaría valor en 66 millones y si se desinvierten $200 millones la empresa generaría valor en $54 millones.

El Costo de Capital Promedio Ponderado

C C P P

Weighted Average Cost Of Capital (WACC) o Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP), analiza el costo general del capital de una empresa que depende directamente del costo de las fuentes básicas de fondos a largo plazode la compañía. Existen cuatro fuentes básicas de los elementos de financiamiento de la empresa a lago plazo, como son:

1. El costo de las acciones preferentes, las cuales son una función de los dividendos declarados.

2. El costo de las acciones comunes.

3. El costo de las utilidades retenidas.

4. El costo de la deuda a largo plazo compuesta por el costo financiero de los diversos préstamos que poseemos en nuestro balance como pasivos a largo plazo.

Tenga en cuenta que las fuentes de financiación de largo plazo se pueden apreciar en el Balance General de las empresas y más concretamente en la estructura del Pasivo y del Patrimonio, no olvide que está técnica financiera estudia el costo de todas las fuentes de financiación pero de largo plazo.



Revisemos cual serian las expresiones para calcular cada uno de los costos de las fuentes de financiamiento:


Cap = Dap / Iap

Donde:

Cap = Costo de la Acción Preferente

Dap = Dividendo de la Acción Preferente

Iap = Ingresos netos de la venta de la acción preferente

2. Costo de una acción Ordinaria:Podemos determinar el costo de la acción ordinaria mediante la aplicación de cualquiera de los dos métodos siguientes:


Cao = ( Deao / Pao ) + Tcao

Donde:

Cao = Costo de la Acción Ordinaria

Dao = Dividendo de la Acción Ordinaria

Pao = Precio actual de la Acción Ordinaria

Tcao = Tasa de crecimiento constante de los

Dividendos


Ri = Rf + (Rm – Rf)* ßi

Recuerde que:

Ri; Rendimiento del activo Rf; Rentabilidad de un activo libre de riesgo ßi; coeficiente beta o índice de riesgo no diversificable del activo i Rm; Rentabilidad del mercado

3. Costo de utilidades retenidas: La empresa tiene dos opciones con relación a las utilidades retenidas: emitir acciones ordinarias por ese monto o pagar dividendos. Es decir, el costo de las utilidades retenidas es igual al costo de una emisión de acciones comunes ordinarias, entonces:

Cur = Cao

Donde:

Cao = Costo de la Acción Ordinaria

Cur = Costo de las Utilidades Retenidas

4. Costo de los pasivos de una empresa: Los Pasivos de las empresas son variados, acá nos centraremos en los que poseen explícitamente un costo estipulado en tasa de interés y son a largo plazo; es decir que las cuentas por pagar, los gastos acumulados y otras obligaciones no se tendrán en cuenta.

Cd = Rd * ( 1 - t )

Donde:

Rd = tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de efectivo al precio de mercado

Cd = Costo de la Deuda

t = Tasa de impuesto

Con las fórmulas anteriores, se puede calcular el costo para cada una de las fuentes de fondos de capital para la financiación de las empresas, para lo cual debemos combinar todos los costos de capital y así hallamos el Costo de Capital Promedio Ponderado; para lo cual, debemos desarrollar la siguiente fórmula:

CCPP = ( % * Cd ) + ( % * Cap ) + ( % * Cao ) + ( % * Cur

)

En la anterior ecuación el porcentaje (%) se refiere a la participación que cada una de las fuentes de financiación de largo plazo tiene respecto del total de las fuentes de financiación de largo plazo, en otras palabras, la sumatoria de los porcentajes debe ser igual a 1, es decir, al total de la deuda de la empresa por los diferentes conceptos. Para entender mejor, consideremos que una empresa tiene como fuentes de financiación obligaciones con entidades financieras de largo plazo por $300 millones, capital de $200 millones y utilidades retenidas de $100 millones. Como puede observar el total de fuentes de capital suman $600 millones. Para cada fuente de financiación, el porcentaje se calcula dividiendo el valor de la fuente de financiación entre el valor total de todas las fuentes de financiación. A continuación les relaciono los porcentajes que se obtienen para este ejemplo:

FUENTE DE FINANCIACIÓN DE LARGO PLAZO VALOR PONDERACIÓN

OBLIGACINES FINANCIERAS DE LARGO PLAZO $300 50 CAPITAL SOCIAL $200 33

UTILIDADES RETENIDAS $100 17

TOTAL $600 100%

EJEMPLO DE CCPP

Ahora vamos a aplicar todos los conceptos anteriores en un ejemplo que nos permitirá ir paso a paso y entender mejor la forma como debemos determinar el Costo de Capital Promedio Ponderado:

1. La empresa XYZ emitió 1.000 acciones preferentes que pagan un dividendo de $10.000 anuales por unidad. Estas acciones se vendieron a $100.000 cada una. Como los ingresos son los netos, debemos restar cualquier costo adicional, como pueden ser los costos de emisión y administrativos, los cuales fueron de $5.000 por cada una.

2. El precio por acción ordinaria de la empresa XYZ asciende a $ 100.000. La empresa espera cancelar dividendos al final del año por $15.000 a cada una de las acciones y el crecimiento de los dividendos fue del 5%. También encontramos que la tasa libre de riesgo para este tipo de inversión es del 10%, la tasa de rentabilidad en el mercado es del 16,5% y el beta asciende al 1,54.

3. El costo de las Utilidades Retenidas.

4. La empresa XYZ determinó que la tasa que iguala el costo de los préstamos con los flujos de efectivo asciende al 18%, mientras que la tasa impositiva es del 30%.

5. Para el desarrollo completo del cálculo del CCPP, se debe considerar que la empresa tiene obligaciones de largo plazo y Patrimonio de acuerdo con la siguiente información que es tomada del Balance General:

FUENTE DE FINANCIACIÓN DE LARGO PLAZO VALOR PONDERACIÓN

OBLIGACINES FINANCIERAS DE LARGO PLAZO $400.000.000 40UTILIDADES RETENIDAS $100.000.000 10 CAPITAL EN ACCIONES PREFERENTES $100.000.000 10CAPITAL EN ACCIONES ORDINARIAS $400.000.000 40TOTAL $1.000.000.000 100%

S O L U C I Ó N D E L CCPP


Cap = $10.000 / $95.000 = 10,53%

Donde:Dap = $10.000 por Acción PreferenteIap = $100.000 - $5.000 = $ 95.000

2. Costo de una acción Ordinaria:


Cao = ($15.000 / $100.000) + 5% = 20%

Donde:Dao = $15.000Pao = $100.000Tcao = 5%


Ri = 10%+ ((16,5% – 10%)* 1,54) = 20%

Recuerde que:

Rf = 10% Rentabilidad de un activo libre de riesgoßi = 1,54 coeficiente betaRm = 16,5% Rentabilidad del mercado

3. Costo de utilidades retenidas

Cur = Cao = 20%

4. Costo de los pasivos de una empresa

Cd = 18% * ( 1 - 0,30 ) = 12,6%

Donde:Rd = 18% Tasa de descuentot = 30% Tasa de impuesto

Ya hemos calculado el costo de capital de manera individual para cada una de las fuentes de fondos, ahora calculamos el CCPP o WACC; para lo cual debemos establecer primero el porcentaje de participación de cada una de las fuentes:

CCPP = ( % * Cd ) + ( % * Cap ) + ( % * Cao ) + ( % * Cur )CCPP = (40% * 12,6%) + (10% * 10,53%) + (40% * 20%) + (10% * 20%)

CCPP = 16,09%

Este resultado implica que todas las fuentes de financiación le cuestan a la empresa el 16,09% en promedio ponderado.

En el Costo de Capital Promedio Ponderado es importante calcular el costo de las acciones ordinarias, para lo cual podemos recurrir a:

Su respuesta :

Modelo de valoración de crecimiento constante.Modelo de valoración de activos de capital.


Panorama General de La Administración Financiera Presaberes

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