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2

La crisis financiera y el

sector agroalimentario:

3

Fases de una crisis

Condiciones

precursoras

Evento

detonante

Pánico

reacción

exagerada

Acción

emergente

Estabilización

Reestructuración

Recuperación

Años Días/Semanas Meses Años

4

Fases de una crisis

Condiciones

precursoras

Evento

detonante

Pánico

reacción

exagerada

Acción

emergente Estabilización Reestructuración Recuperación


Protagonistas

Fenómeno en marcha

• Mercados

imperfectos

• “Expectativas

irracionales”

• Asimetrías de

información

• Exuberancia

insostenible

• Crecimiento

• Mala

asignación de

recursos

5

Fases de una crisis

Condiciones

precursoras

Evento

detonante

Pánico

reacción

exagerada

Acción



Protagonistas

Fenómeno en marcha

• Mercados

imperfectos

• “Expectativas

irracionales”

• Asimetrías de

información

• Accidente

fortuito

• Falla de juicio

de regulador

• Exuberancia

insostenible

• Crecimiento

• Mala

asignación de

recursos

• Descubrimiento

de fallos

• Desconcierto y

duda

• Reacción de

“listos”/

información

privilegiada

6

Fases de una crisis

Condiciones

precursoras

Evento

detonante

Pánico

reacción

exagerada

Acción



Protagonistas

Fenómeno en marcha

• Mercados

imperfectos

• “Expectativas

irracionales”

• Asimetrías de

información

• Accidente

fortuito

• Falla de juicio

de regulador

• Exuberancia

insostenible

• Crecimiento

• Mala

asignación de

recursos

• Descubrimiento

de fallos

• Desconcierto y

duda

• Reacción de

“listos”/

información

privilegiada

• Todos

• Histeria

colectiva

• Pérdidas

catastróficas

• Transferencia

masiva de valor

7

Fases de una crisis

Condiciones

precursoras

Evento

detonante

Pánico

reacción

exagerada

Acción



Protagonistas

Fenómeno en marcha

• Mercados

imperfectos

• “Expectativas

irracionales”

• Asimetrías de

información

• Accidente

fortuito

• Falla de juicio

de regulador

• Exuberancia

insostenible

• Crecimiento

• Mala

asignación de

recursos

• Descubrimiento

de fallos

• Desconcierto y

duda

• Reacción de

“listos”/

información

privilegiada

• Todos

• Histeria

colectiva

• Pérdidas

catastróficas

• Transferencia

masiva de valor

• Autoridades

• “Héroe” (v.gr.

W.Buffett,

J.P.Morgan)

• Recuperación

de confianza

• Agotamiento

colectivo

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Fases de una crisis

Condiciones

precursoras

Evento

detonante

Pánico

reacción

exagerada

Acción



Protagonistas

Fenómeno en marcha

• Mercados

imperfectos

• “Expectativas

irracionales”

• Asimetrías de

información

• Accidente

fortuito

• Falla de juicio

de regulador

• Exuberancia

insostenible

• Crecimiento

• Mala

asignación de

recursos

• Descubrimiento

de fallos

• Desconcierto y

duda

• Reacción de

“listos”/

información

privilegiada

• Todos

• Histeria

colectiva

• Pérdidas

catastróficas

• Transferencia

masiva de valor

• Autoridades


W.Buffett.

J.P.Morgan)

• Recuperación

de confianza

• Agotamiento

colectivo

• Autoridades

• FMI/BIS

• “Círculo rojo”

• Recesión

• Cuantificación

de efectos

• Diagnóstico de

causas/

remedios

9

Fases de una crisis

Condiciones

precursoras

Evento

detonante

Pánico

reacción

exagerada

Acción



Protagonistas

Fenómeno en marcha

• Mercados

imperfectos

• “Expectativas

irracionales”

• Asimetrías de

información

• Accidente

fortuito

• Falla de juicio

de regulador

•Exuberancia

insostenible

•Crecimiento

•Mala

asignación de

recursos

•Descubrimiento

de fallos

•Desconcierto y

duda

•Reacción de

“listos”/

información

privilegiada

• Todos

•Histeria

colectiva

•Pérdidas

catastróficas

•Transferencia

masiva de valor

• Autoridades


W.Buffett.

J.P.Morgan

•Recuperación

de confianza

•Agotamiento

colectivo

• Autoridades

• FMI/BIS


•Recesión

•Cuantificación

de efectos

•Diagnóstico de

causas/

remedios

• Políticos

• Instituciones

económicas/

políticas

• Especialistas

de work-out

•Sobreregulación

reaccionaria

•Eventos públicos

para desacreditar

culpables

10

Fases de una crisis

Condiciones

precursoras

Evento

detonante

Pánico

reacción

exagerada

Acción



Protagonistas

Fenómeno en marcha

• Mercados

imperfectos

• “Expectativas

irracionales”

• Asimetrías de

información

• Accidente

fortuito

• Falla de juicio

de regulador

• Exuberancia

insostenible

• Crecimiento

• Mala

asignación de

recursos

• Descubrimiento

de fallos

• Desconcierto y

duda

• Reacción de

“listos”/

información

privilegiada

• Todos

• Histeria

colectiva

• Pérdidas

catastróficas

• Transferencia

masiva de valor

• Autoridades


W.Buffett.

J.P.Morgan

• Recuperación

de confianza

• Agotamiento

colectivo

• Autoridades

• FMI/BIS


• Recesión

• Cuantificación

de efectos

• Diagnóstico de

causas/

remedios

• Políticos

• Instituciones

económicas/

políticas

• Especialistas

de work-out

• Sobreregulación

reaccionaria

• Eventos públicos

para desacreditar

culpables

• Mercados

• Crecimiento

económico veloz

• Recuperación de

valor de activos

Una crisis poco común

11

De 46 recesiones en países de la OCDE desde 1960, sólo 4 son parecidas

Ω=46 10

4

9 18

3 1

31

Con contracción crediticia

Con desplome bursátil Con caída en precios de casas

Claessens, Kose y Terrones (2008), FMI

Duración promedio: 4 trimestres

• (países de la OCDE, 1960-2007)

12

2

trimestres

13

trimestres


Profundidad

13

• (países de la OCDE, 1960-2007)


-1-2%

PIB -5%

PIB

…las recesiones que tienen caídas de

bolsa, de precios de casas y

contracciones crediticias tienden a ser

largas y profundas.

14 Claessens, Kose y Terrones (2008), FMI

16

Perspectivas sobre la crisis

Condiciones

precursoras

Evento

detonante

Pánico

reacción

exagerada

Acción



Estado de ánimo /

Valor de activos en bolsa

17


Condiciones

precursoras

Evento

detonante

Pánico

reacción

exagerada

Acción



Estado de ánimo /


18


Condiciones

precursoras

Evento

detonante

Pánico

reacción

exagerada

Acción



Estado de ánimo /


19


Condiciones

precursoras

Evento

detonante

Pánico

reacción

exagerada

Acción



Estado de ánimo /


20


Condiciones

precursoras

Evento

detonante

Pánico

reacción

exagerada

Acción



Estado de ánimo /


21


Condiciones

precursoras

Evento

detonante

Pánico

reacción

exagerada

Acción



Estado de ánimo /


22


Condiciones

precursoras

Evento

detonante

Pánico

reacción

exagerada

Acción



Estado de ánimo /


23

Tamaño del problema

Cartera en

problemas / PIB

Valor cartera vencida

Viviendas en

cartera vencida

Valor vivienda

Aproximado

~11.2%

~1.5 x 1012

PIB EUA

13.4 x 1012

~3.0M

~.5 M US

X

24

Magia del work-out

Premisa: El activo tiene mayor valor en manos de un especialista que si lo

trata de recuperar quien lo originó.

Fue

ntes

de

Val

or

Valor Nominal

25

Magia del work-out

Premisa: El activo tiene mayor valor en manos de un especialista que en

manos de quién lo originó

Fue

ntes

de

Val

or

Valor Nominal

“Haircut”

en el pánico

26

Magia del work-out

Premisa: El activo tiene mayor valor en manos de un especialista que si lo

trata de recuperar quien lo originó.

Fue

ntes

de

Val

or

Valor Nominal

“Haircut”

en el pánico

Pérdida

Neta

Recuperación

lograda por

especialista

~ 50% ~ 25%

27

Costos de las crisis • Determinantes clave

– Tamaño de los errores acumulados en cartera

– Calidad/vigor de la intervención gubernamental

– Calidad/vigor de la recuperación de activos

– Oportunidad/agilidad de la intervención

• Rangos históricos representativos (% PIB vs. duración)

Fuente: Barton, Newell y Wilson, Dangerous Markets, 2002

México

20% / 2 años

Corea

30% / 2 años

Indonesia

>50% / 3 años

28

Costo y duración estimada para México

• Duración 2 años

• Costo

–Write-offs 1.5% PIB

–Costo de oportunidad 6.0% PIB

+/-

+/-

+/-

29

Canales de transmisión a México

Canal de transmisión Impacto

• Cuentas de exterior

• Demanda agregada

–Exportaciones

– IED

• Sector financiero

• Carteras de inversionistas

Significativo

Significativo

Modesto

Modesto

Presión sobre peso

-10 • Petróleo

• Remesas

• IED

• Servicios

• Mercancías

-3

+10

-10

-3

Total -16

KM usd

Fuente: IMCO, con datos del Federal Reserve System y McKinsey (2009).

41,000

42,000

43,000

44,000

45,000

46,000

47,000

48,000

49,000

50,000

51,000

Consumo 2007 Des-

apalancamiento

Recesión

ahorro =3.9%

Y=61,500

ahorro =10%

Camb Y=-5%

Consumo 2009

Pérdida en el consumo de la familia norteamericana d

óla

res

dó

lare

s

Sin embargo los Money Orders han disminuido su monto

de manera notoria M

illo

ne

s d

e U

SD

Banxico

0.00

100.00

200.00

300.00

400.00

500.00

600.00E

ne-M

ar 1

996

Jul-S

ep 1

996

Ene

-Mar

199

7

Jul-S

ep 1

997

Ene

-Mar

199

8

Jul-S

ep 1

998

Ene

-Mar

199

9

Jul-S

ep 1

999

Ene

-Mar

200

0

Jul-S

ep 2

000

Ene

-Mar

200

1

Jul-S

ep 2

001

Ene

-Mar

200

2

Jul-S

ep 2

002

Ene

-Mar

200

3

Jul-S

ep 2

003

Ene

-Mar

200

4

Jul-S

ep 2

004

Ene

-Mar

200

5

Jul-S

ep 2

005

Ene

-Mar

200

6

Jul-S

ep 2

006

Ene

-Mar

200

7

Jul-S

ep 2

007

Ene

-Mar

200

8

Mayores impuestos futuros por un mayor déficit fiscal

Fuente: IMCO con datos de EIU 2009

% del PIB

-15% -10% -5% 0% 5% 10%

Estados Unidos

Inglaterra

España

Francia

Japón

México

Alemania

China

Holanda

Finlandia

2009

2008

Fuente: IMCO con datos del Federal Reserve System y Urban Institute 2009

Lo anteriror hará que se necesiten más de 10 años para recuperar el

consumo de algunos sectores en EUA

Años recuperación

Por suerte la agricultura tiende a ser un sector contra cíclico

De los trimestres (1987- 2004) el sector primario mostró ser

contracíclico

A precios constantes de 2003, con datos de INEGI, (Banco de información económica y ENEU).

Período 1987-2004

60% De los trimestres de crecimiento negativo, el sector primario

estaba contratando trabajadores

Es la correlación entre el empleo del sector primario y el PIB

trimestral de México*

64%

10%

Esto explica por que el PIB agrícola es menos volátil que el PIB

nacional

0.0499

0.0247

Total Sector primario

PIB nacional y del Sector Primario a precios 2003

Volatilidad/media

37

Implicaciones para México

• Crecimiento más lento

• Stress financiero para empresas apalancadas

• Golpe a utilidades de mayoría de empresas

–Apalancadas Vía WACC

–Pro-cíclicas Vía EBITDA

• Consolidación de sectores y fuerte

transferencia de riqueza

Implicaciones para el sector agropecuario

• Un número importante de mexicanos en EUA se

repatriarán

• El capital originado en las remesas se reducirá

• La crisis financiera:

– Restringirá flujos crediticios a la agricultura

– La volatilidad en los mercados de derivados dificultará

la mitigación de riesgos de precio

– La contracción del sector asegurador reducirá la oferta

de instrumentos para riesgos agrícolas

Qué no hacer

• Evitar gobiernos gasten a lo tonto

• Adoptar medidas proteccionistas

• Equivocar el diagnóstico

– Culpar economía de mercado

– Sobre-regular

– Intervenir mercados clave

– Estatizar empresas en crisis (preferible agilizar

procesos de concurso mercantil)

39

Que sí hacer

• Atender agenda de competitividad

– Reforzar infra-estructura

– Mejorar instituciones en todos los niveles

– Llevar a cabo reformas estructurales

– Mejorar flexibilidad de economía

• Reducir impuestos a personas físicas

• Trasitar al IETU, dejando al ISR

• IVA generalizado y homologado con tasa IETU

40

Algunas acciones de política pública podrían propiciar menor

volatilidad del empleo en el sector

• Certidumbre presupuestal y crediticia

• Tecnologías de producción modernas

(biotecnología)

• Infraestructura

– Ferrocarriles

– Telecomunicaciones de bajo costo

• Mejores instrumentos de administración de riesgos

• Economías de escala en la producción

Una respuesta eficiente es sensible a las señales del

mercado

Nos especializamos en ventajas

comparativas

Elevamos productividad de la tierra Resolvemos cuellos de botella

Usamos racionalmente los recursos

1. Desgravamos aranceles: énfasis en

productores de consumos e insumos básicos

2. Cupos automáticos pre-anunciados

3. Densidad económica (utilidad por ha) para

aignar inversión

4. Integrar cadenas de producción y distribución

de alto valor agregado

5. Reconversión de cultivos

1. Hacer fungible la tierra

2. Evitamos distorsiones en financiamiento y

apoyos

3. Poner precios al agua que reflejan su costo

de oportunidad

4. Extensionismo agrícola y capital humano

5. Investigación (desarrollar variedades

apropiadas)

1. Aceleramos la adopción de

biotecnología

2. Tecnificación del campo

3. Tecnología de información para lubricar

el mercado (información anticipada de

cosechas)

1. La logística

§Transporte

§Almacenamiento

2. Regulación

• Comercio Exterior

43

Fuente: CNA, Desempeño Económico del Sector Agrícola. Taller de Trabajo con SAGARPA Septiembre 2003.

McKinsey & Company, Inc

20 productos

36 Mill ton

3.1 Mill Ha

11.7 ton/Ha+-

44 productos

49Mill ton

11Mill Ha

4.5 ton/Ha

11 productos

67 Mill ton

3.6 Mill Ha

18.3 ton/Ha

10 productos

19 Mill ton

6 Mill Ha

3.2 ton/Ha

A B

C D <1

>1

1

>1 1 <1

Producción relativa México/EU Pro

duct

ivid

ad R

elat

iva

Méx

ico/

EU

Segmentación de la producción

agrícola en México Ingresos y riesgos

Otras actividades (pecuarias,

forestales, acuícolas)

Potencial agroecológicos

Acceso a mercados

Tecnología para alternativas

productivas

Zonas libres de plagas

Dejar actuar a los mercados ayuda a encontrar vocaciones económicas

de productos

El uso de biotecnología reduce 14% el costo y aumenta 13% la producción

(estimaciones de mejora entre 8-15% x regiones)

Costos productores de maíz en campo (principales Estados) con y sin tecnología 2007 Pesos - ton

Participación de mercado

Fuente: IMCO con datos FIRA y AgroBio

Aumento en

Producción 13%

Disminucióncostos 14%

Curva de costos con

biotecnología

Curva de costos

original

El uso de maíz transgénico permite reducir costos a lo largo del tiempo

35%

16%

14%

12%

7%

7% 3% 3% 2%

Año 1

35%

16%

14%

12%

7%

7% 3% 3% 2%

Año 2

Semilla

Mano de obra y maquinaria

Fertilizante

Seguros Combustible

Costo Financiero

Agua

Herbicidas

Costo Dic 07 $1,865 pesos /ton

Flete campo

$1,677 pesos /ton

$1,582 pesos /ton $1,531pesos /ton

Fuente: FIRA promedio ponderado considerando 36% de producción de riego y 64% de temporal.

36%

15%

14%

12%

7%

7%

3% 3% 2%

Año 3

Disminución Precio Aumento Precio Precio igual

20%

10% 10%

8%

4%

-1.1%

Cambio en precios relativos de los factores de la

producción e insumos del sector primario 140.5%

2.3%

-15.7%

-8.3% -9.4% -7.4% -6.2% -4.8%

-50%

0%

50%

100%

150%

Capital Trab

Transporte

Agua Semilla Fertiliz.

Pesticida

Tierra Log y Alm

Cambio en el uso de factores e insumos

para la producción de maíz 7.8%

-26.4%

-9.3% -10.7%

-9.4% -9.0% -9.0% -9.5% -6.1%

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

Capital Trab Transporte Agua Semilla Fertiliz. Pesticida Tierra Log y

Alm

Cambio en cantidades producidas

10.5%

7.6%

12.5%

6.6%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

´Maíz Caña Frijol Trigo

Efectos del uso de biotecnología en maíz en otros productos

agrícolas

¡Nunca se debe desperdiciar

una crisis; este es un

momento apropiado para

hacer cambios profundos!

47

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