LA CRISIS ASIATICA: SUS IMPACTOS … · o territorios de Asia -Corea del Sur, Taiwan, Hong Kong y...

LA CRISIS ASIATICA SUS IMPACTOS REGIONALES

GLOBALES Y EN AMERICA LATINA

Jaime Estay Reyno

Ya se ha cumplido un antildeo desde que el dos de julio de 1997 con la devaluacioacuten del bath y el llamado del gobierno de Taiacutelandia al FMI para recibir asistencia teacutecnica se inicioacute lacrisis asiaacutetica la cual en las semanas y meses siguientes abarcoacute con fuerza diversa a las otras tres principales economiacuteas de la Asociacioacuten de Paiacuteses del Sudeste Asiaacutetico -Indonesia Malasia y Filipinas- ya otros paiacuteses o territorios de Asia -Corea del Sur Taiwan Hong Kong y Japoacuten- y ha venido impactando al conjunto de la economiacutea mundial 1

En el presente artiacuteculo haremos un breve recuento de algunos de los procesos y de los debates que han estado vinculados a la crisis asiaacutetica

centrando la atencioacuten en los efectos de dicha crisis sobre las economiacuteas del Este de Asia y sobre el conjunto de la economiacutea mundial para terminar revisando su impacto presente y previsible en las economiacuteas latinoamericanas y

algunas de las interrogantes que de todo elfo se desprenden

El estallido de la crisis y su iexclm pacto en los paiacuteses asiaacuteticos y en la economiacutea mundial

Durante los doce meses transcushyrridos desde el inicio de la crisis se ha venido fonnulando una verdadera multitud de interpretaciones acerca de sus causas 2 y de sus posibles consecuencias y soluciones todo ello

Profesor-Investigador de la Facultad de Economiacutea de la Universidad Autoacutenoma de Puebla y profesor visitante de la Maestriacutea en Anaacutelisis Regional de la Universidad Autoacutenoma de Tlaxcala Meacutexico

1 La internacionalizacioacuten de la crisis puede ser ubicada en octubre de 1997 con la devaluacioacuten en Taiwaacuten ocurrida el diacutea 14 la caiacuteda de 25 en el iacutendice Hang Seng de la bolsa en Hong-Kong (del 20 al 23) y la calda de 7 del iacutendice Dow Jones en Estados Unidos (diacutea 27)

2 Ademaacutes de distintos materiales del FM1 y en particular el World Economic Outloole lnterim Assessment de diciembre de 1997 1997c que estaacute dedicado casi por completo al anaacutelisis de la crisis asiaacutetica otros dos documentos en los cuales se revisan con detalles las causas de dicha crisis son el de Radelet y Sachs 1998a y el de Corsetti Pesenti y Roubini 1998 Esos documentos al igual que varios de los materiales del FMI estaacuten disponibles en 1nternet

conforme fueron quedando de exitoso comportamiento previo de manifiesto tanto las severas esas economiacuteas ni menos auacuten con repercusiones que ella estaba la imagen de ejemplos a seguir que teniendo en el Este de Asia y en el ellos desde hace ya tiempo han funcionamiento sisteacutemico como la venido proyectando hacia el resto del profundidad de los problemas que mundo yen particular hacia los paiacuteses estaban involucrados en su origen y de Ameacuterica Latina aspecto eacuteste desenvolvimiento Si bien todaviacutea uacuteltimo sobre el cual volveremos hacia fines de 1997 era posible posteriormente encontrar opiniones como la de W Desde la segunda mitad de 1997 Clinton que en ese entonces -en la en las economiacuteas del este de Asia reunioacuten de la APEC celebrada en se ha frenado el crecimiento de la noviembre en Vancouver- ubicoacute a las actividad econoacutemica y del comercio dificultades presentes como unas exterior se han producido diversos pequentildeas fallas en el camino lo ataques especulativos y cierto es que ha ido ganando fuerza volumino~as retiradas de capitales el reconocimiento de que la crisis y se han dado sucesivas y asiaacutetica constituye un severo profundas caiacutedas en las cuestionamiento no soacutelo al cotizaciones de sus monedas desenvolvimiento de las economiacuteas nacionales -a partir de una directamente involucradas sino al sobrevaluacioacuten inicial-3 y en los conjunto de las relaciones iacutendices bursaacutetiles a tal punto que econoacutemicas internacionales y a la seguacuten puede verse en el Cuadro 1 estabilidad de la economiacutea mundial entre marzo y diciembre de ese antildeo

En lo que respecta a los paises las disminuciones en dichos iacutendices asiaacuteticos desde el estallido de la crisis fueron cercanas o superiores al 50 se ha dado un marcado deterioro en Corea Indonesia Malasia econoacutemico en los tigres de primera Filipinas y Tailandia y para 1998 y segunda generacioacuten y en Japoacuten lo se proyectan para varios paiacuteses cual en nada se corresponde con el caiacutedas absolutas del PlB -en Corea

3 Respecto de los niveles de sobrevaluacioacuten hay distintas estimaciones Asiacute S Radelet y 1 Sachs 1998b 14 estiman que entre 1990 y comienzos de 997 el tipo de cambio real se aprecioacute en maacutes de 25 en Indonesia Taiandia Maasiacutea y Filipinas yen alrededor de 12 en Corea agregando a continuacioacuten Noacutetese sin embargo que la apreciacioacuten real en Asia durante los antildeos 90 fue relativamente modesta en comparacioacuten con otros paiacuteses en desarrollo Brasil y Argentina por ejemplo han visto apreciaciones reales de maacutes de 40 desde 990 Por Sil parte el Banco iexcl1organ 1998a 52 estima que para el segundo trimestre de 1997 la sobrevalucacioacutell era de 26 en HOlg-Kong 19 en Singapur 8 elIndonesia 17 el Malasia 21 en Filipinas y 9 en Tailandia

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2 en Indonesia 35 y en Tailandia 400-- 4 de las importacioshynes e incluso de las exportaciones disminucioacuten esta uacuteltima que se explica por el hecho de que

alrededor de un 50 de las ventas externas de las economiacuteas emergentes de Asia se reduciraacuten marcadamente ya que teniacutean como destino a la misma regioacuten

Clttimi~nlo Crttlmi~nlo ClttimlfnlO Balance rn Variacioacuten anual Vriioacuten 1

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CUADRO I ALGUNOS INDICADORES IIACROECONOMICOS

DE LOS rAISES OEL ESTE Y Sllorsn ASIATlCOS bull

Como contrapartida de todo lo anterior para el mismo antildeo de 1998 se espera una reversioacuten o atenuacioacuten sustancial del deacuteficit en cuenta corriente que estaba presente en la mayoriacutea de los tigres -veacutease Cuadro 1- yel cual se considera que era la principal expresioacuten de los problemns mJlediatos que llevaron al estallido de la crisis En efecto dicho deacuteficit reflejoacute un sobreendeushydamiento con el exterior del sector

privado de esos paiacuteses -encabezado en varios casos por el sIacutestema bancario interno- que en parte Iacutemportante consIacutestioacute en deudas de corto plazo contratadas con la banca privada internacional lo que implicoacute un masivo ingreso de preacutestamos y empujoacute a un deterioro de la calidad global del creacutedito en un contexto de liberalizacioacuten financiera y en particular de una escasa supervisioacuten estatal sobre la llegada de capitales

4 Seguacuten otras proyecciones la caiacuteda seraacute incluso mayor Por ejemplo seguacuten el Banco Margan 1998a la disminucioacuten en el PIB seraacute de 36 en Corea de 42 en Tailandia de 06 en Hong-Kong y de 10 en Indonesia

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2 en Indonesia 35 y en alrededor de un 50 de las ventas Tailandia 4 oo- 4 de las importacioshy externas de las economiacuteas nes e incluso de las exportaciones emergentes de Asia se reduciraacuten disminucioacuten esta uacuteltima que se marcadamente ya que teniacutean como explica por el hecho de que destino a la misma regioacuten

CUADRO I ALGUNOS INDICADORES MACROECONOi1ICOS

DE LOS PAISES DEL ESTE Y SUDrsn ASIATICOSmiddotshy CrKimMnlO Crtdmiacutemlo Crttimlnlo d Balance n Variacintilden anual Variacioacuten del

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Como contrapartida de todo lo anterior para el mismo antildeo de 1998 se espera una reversioacuten o atenuacioacuten sustancial del deacuteficit en cuenta corriente que estaba presente en la mayoriacutea de los tigres -veacutease Cuadro 1- y el cual se considera que era la principal expresioacuten de los problemas llllediatos que llevaron al estallido de la crisis En efecto dicho deacuteficit reflejoacute un sobreendeushydamiento con el exterior del sector

privado de esos paiacuteses -encabezado en varios casos por el sistema bancario intemo- que en parte importante consistioacute en deudas de corto plazo contratadas con la banca privada intemaciacuteonal lo que implicoacute un masivo ingreso de preacutestamos y empujoacute a un deterioro de la calidad global del creacutedito en un contexto de liberalizacioacuten financiera y en particular de una escasa supervisioacuten estatal sobre la llegada de capitales

4 Seguacuten otras proyecciones la caiacuteda seraacute incluso mayor Por ejemplo seguacuten el Banco Margan 1998a la disminucioacuten en el PIB seraacute de 36 en Corea de 42 en Taiacutelandia de 06 en Hong-Kong y de 10 en Indonesia

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externosS que tambieacuten amparoacute la Maacutes allaacute de las medidas inmediatas

de reversioacuten del deacuteficit en cuenta llegada de un importante monto de corriente una de las direcciones recursos externos dirigidos a la centrales que han asumido lascompra de tiacutetulos en las bolsas de

valores de los paiacuteses asiaacuteticos poliacuteticas que se estaacuten aplicando shyparticularmente en Tailandia Corea

De ahiacute que un importante Indonesia y Malasia- ha sido la de

componente de las poliacuteticas que se reestructurar los sistemas financieros han venido aplicando en esos paiacuteses bajo el argumento de que en ellos para enfrentar la crisis apunte a la existiacutean distintos problemas tanto en raacutepida obtencioacuten de superaacutevits en la sus operaciones internacionales como cuenta corriente Para Malasia en su funcionamiento interno

6 Filipinas Corea Indonesia y crecimiento excesivo del creacuteditoTailandia -los cuatro uacuteltimos con insuficiente capitalizacioacuten poca programas acordados con el FMI- transparencia elevados niveles de ello significaraacute pasar de un deacuteficit de exposicioacuten excesivo nuacutemero de 51 del PIB en 1996 a un superaacutevit intermediarios financieros bajos de 16 lo que implica una estaacutendares respecto de la contabishycorreccioacuten cercana a siete puntos lidad la regulacioacuten y la supervisioacuten

porcentuales del producto global de entre otros 7

esos paiacuteses como comparacioacuten cabe sentildealar que en la crisis de los antildeos Asiacute para el caso de los paiacuteses ochenta los paiacuteses de Ameacuterica Latina monitoreados por el FMI en los entre 1981 y 1984 ajustaron su saldo respectivos programas de ajuste se en cuenta corriente en cinco puntos ha incorporado con singular fuerza del PIB [CEPAL 19989-10] la reestructuracioacuten financiera lo que

5 Al respecto en un documento elaborado por Yilmar Akyuz 1998 quien es funcionario de la UNCTAD se plantea Lo que tenemos en el Este de Asia es una tiacutepica crisis de deuda externa del sector privado muy parecida a la llamada crisis del Cono Sur de Argentina Chile y Uruguay de fines de los 70s y comienzos de los 80s

6 A modo de ejemplo seguacuten cifras del informe 1997 del Banco 1nternacional de Pagos (1997 i 08) entre 1980 y 1995 el creacutedito bancario hacia el sector privado como porcentaje del PIB pasoacute de 36 a 56 en Corea de 63 a 85 en Siacutengapur de 8 a 49 en

indonesia de 28 a 89 en Tailandiacutea y de 81 a 115 en Japoacuten Asiacute tambieacuten en el informe de 1998 de esa misma institucioacuten (1998 119) se sentildeala que para el periodo 1990-1997 la tasa anual de crecimiento de dicho creacutedito fue de 12 en CoreaySingapur y de 18 en Indonesia y Tailandia

7 Dos materiales en los cuales se revisan los problemas que estaban presentes en la estructura financiera y los principales cantelidos que se asignan a la reestructuracioacuten son uno del Bango Alorgan (1998c) y el otro del Banco Internacional de Pagos (1998) en este uacuteltimo particularmellle el capiacutetulo VIl FinancialInlemlediatioll and the Asian Crisis

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marca una diferencia importante con programas anteriores aplicados por el FMI a otras economiacuteas 8 en las distintas cartas de intencioacuten enviadas al Fondo por esos paiacuteses una buena parte de las medidas alliacute anunciadas se refieren a dicha reestructuracioacuten reduccioacuten del creacutedito interno recapitalizacioacuten de la banca disminucioacuten de los grados de exposicioacuten aumento de las provisiones para peacuterdidas reglas maacutes estrictas de clasificacioacuten de creacuteditos y de requerimientos de capital y de provisiones publicacioacuten auditada y perioacutedica de estados financieros supervisioacuten maacutes estricta del sistema bancario etc En el mismo sentido otra medida ha consistido en la intervencioacuten y el cierre -o fusioacutenshyde bancos en problemas con el resultado hasta mayo de 1998 [FMI 1998c] de 56 bancos cerrados en Tailandia 16 en Indonesia y 14 bancos suspendidos en Corea

Tambieacuten el tema de la reestrucshyturacioacuten financiera desde hace ya tiempo ha tenido una presencia de primer orden en las discusiones respecto de la economiacutea japonesa y en el periodo maacutes reciente ha adquirido una fuerza auacuten mayor luego de que el gobierno de ese paiacutes anuncioacute oficialmente la presencia de una situacioacuten recesiva al completarse dos trimestres sucesivos de caiacuteda del PIB -dichas caiacutedas fueron de 04 en el cuarto trimestre de 1997 v de 13 en el primero de 1998- siendo la primera vez desde 197475 que dicho indicador sufre un crecimiento negativo como promedio de un antildeo fiscal 9 En ese contexto los debates en el interior del G-7 yen particular las decisiones respecto de apoyar o no al yen han estado plagadas tanto de referencias a la necesidad de asegurar que previamente Japoacuten se deshaga de los bienes negativos corrija los errores fundamentales de

8 En tal sentido en una exposicioacuten sobre la crisis asiaacutetica hecha el 15 de abril ante el Consejo de Relaciones Extemaspor Janet Yallen (1998 3) quien es miembro del Consejo de Asesores Econoacutemicos del gobiemo de EE UlJ se plantea La dimensioacuten en la cual el Programa del Este de Asia difiere maacutes marcadamente de programas previos del FfvfI

es su eacutenfasis en la importancia de transparencia apertura y rendicioacuten de cue1ltas en los mercados de capitales

9 Dicha caiacuteda que por cierto se correpollde con un lento crecimiento previo de la actividad econoacutemica que estaacute pre~vente desde el inicio de los antildeos noventa seguacuten distintas fuentes periodiacutesticas se han acompantildeado tanto con disminuciones en el volumen de exportaciones -las cuales se redujeron 38 en el primer trimestre de 1998 respecto del trimestre anterior- y de la inversioacuten corporativa -que disminuyoacute 51 para el mismo periacuteodo- como con incrementos sustanciales en las deudas bancarias problemaacuteticas de las empresas y en el nuacutemero de ellas que ha quebrado Asiacute para mayo de 1998 dichas deudas habiacutean aumentado en un 55 respecto a 1996 para llegar a un monto estimado en maacutes de 77 billones de yenes en tanto que en ese mismo mes el numero de quiebras foe 375 superior al de mayo de 1997

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marca una diferencia importante con programas anteriores aplicados por el FMI a otras economiacuteas8 en las distintas cartas de intencioacuten enviadas al Fondo por esos paiacuteses una buena parte de las medidas alliacute anunciadas se refieren a dicha reestructuracioacuten reduccioacuten del creacutedito interno recapitalizacioacuten de la banca disminucioacuten de los grados de exposicioacuten aumento de las provisiones para peacuterdidas reglas maacutes estrictas de clasificacioacuten de creacuteditos y de requerimientos de capital y de provisiones publicacioacuten auditada y perioacutedica de estados fmancieros supervisioacuten maacutes estricta del sistema bancario etc En el mismo sentido otra medida ha consistido en la intervencioacuten y el cierre -o fusioacutenshyde bancos en problemas con el resultado hasta mayo de 1998 [FMI 1998c] de 56 bancos cerrados en Tailandia 16 en Indonesia y 14 bancos suspendidos en Corea

Tambieacuten el tema de la reestrucshyturacioacuten financiera desde hace ya tiempo ha tenido una presencia de primer orden en las discusiones respecto de la economiacutea japonesa y en el periodo maacutes reciente ha adquirido una fuerza auacuten mayor luego de que el gobierno de ese paiacutes anuncioacute oficialmente la presencia de una situacioacuten recesiva al completarse dos trimestres sucesivos de caiacuteda del PIB -dichas caiacutedas fueron de 04 en el cuarto trimestre de 1997 y de 13 en el primero de 1998- siendo la primera vez desde 1974175 que dicho indicador sufre un crecimiento negativo como promedio de un antildeo fisca1 9 En ese contexto los debates en el interior del G-7 y en particular las decisiones respecto de apoyar o no al yen han estado plagadas tanto de referencias a la necesidad de asegurar que previamente Japoacuten se deshaga de los bienes negativos corrija los errores fundamentales de

8 En tal sentido en una exposicioacuten sobre la crisis asiaacutetica hecha el 15 de abril ante el Consejo de Relaciones Externas por Janet Yallen (1998 3) quien es miembro del Consejo de Asesores Econoacutemicos del gobierno de EE UU se plantea La dimensioacuten en la cual el Programa del Este de Asia difiere maacutes marcadamente de programas previos del FMI es su eacutenfasis en la importancia de transparencia apertura y rendicioacuten de cuentas en los mercados de capitales

9 Dicha caiacuteda que por cierto se correponde con un lento crecimiento previo de la actividad econoacutemica que estaacute presente desde el inicio de los antildeos noventa seguacuten distintas fuentes periodiacutesticas se han acompantildeado tanto con disminuciones en el volumen de exportaciones -las cuales se redujeron 38 en e primer trimestre de 1998 respecto del trimestre anterior- y de la inversioacuten corporativa -que disminuyoacute 51 para el mismo periacuteodo- como con incrementos sustandaes en las deudas bancarias problemaacuteticas de las empresas y en el nuacutemero de ellas que ha quebrado Asiacute para mayo de 1998 dichas deudas habiacutean aumentado en un 55 respecto a 1996 para legar a un monto estimado en maacutes de 77 billones de yenes en tanto que en ese mismo mes el nuacutemero de quiebrasfoe 375 superior al de mayo de 1997

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de ese paiacutes ha venido anunciando su industria bancaria y establezca ademaacutes del big-bang la reforma un sistema financiero competitivo fiscal y la reforma corporativa lo eficiente y basado en el mercado que coincide con las recientes[FMI 1998b 60] como de criticas declaraciones de distintos funcioshypor la lentitud con que Japoacuten ha narios estadounidenses que hanenfrentado la necesaria reestrucshyinsistido en que ese paiacutes aplique turacioacuten de su sistema financiero shyreformas econoacutemicas fundamenshycalificada al igual que antes en otros tales [Rubin 1998d] para lo cual paiacuteses como el big-bang- afirman haber venido presionando reestructuracioacuten que probablemente muy activamente al gobiernose acelere a partir del anuncio japoneacutes

de creacioacuten de un Banco Puente japoneacutes

que haciendo uso de un fondo de 13 Respecto del conjunto de esabillones de yenes tomaraacute a su cargo

estrategia impuesta en el Este de Asia a los bancos en quiebra queremos destacar dos puntos que a nuestro juacuteicio revisten un particular En teacuterminos maacutes generales la

estrategia aplicada para enfrentar la intereacutes

crisis en los paiacuteses de Asia -tanto l La poliacutetica de reestructuracioacuten indirectamente a traveacutes de presiones

financiera y en particular la medida de distinto tipo como directamente de suspensioacuten y cierre de institucionesa traveacutes del FMI- ha tenido como fmancieras en problemas que el FMIeje a las reformas estructurales a ha impuesto -y que ha sido criticada traveacutes de las cuales se declara la por considerar que ayuda a incitar buacutesqueda de una economiacutea maacutes al paacutenico [Radelet y Sachs 1998a abierta competitiva y eficiente 19]- se corresponde plenamente con [Gobierno de Indonesia 19985] los principios que el gobiernopara lo cual se incluyen aspectos estadounidense ha venidocomo los siguientes liberalizacioacuten del formulando y aplicando con relacioacuten comercio y de los ingresos de al manejo de la crisis Seguacuten distintas inverslOn desregulacIacuteoacuten de exposiciones hechas por Robertactividades internas eliminacioacuten de Rubin y por Alan Greenspansubsidios de creacuteditos puacuteblicos Secretario del Tesoro y Presidente de concesionales de facilidades la Reserva Federal respectivamente impositivas y de precios y tarifas la crisis asiaacutetica debe ser enfrentada fijados iexcldministrativamente como parte del proceso de creacioacuten privatizacioacuten de empresas y bancos de una arquitectura financieraestatales y saneamiento de la internacional la cual implicaestructura las praacutecticas y las finanzas reformas en tres aacutereas Primero un corporativas Asiacute en lo que respecta incremento en la transparencia de especiacuteficamente a Japoacuten el gobierno

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modo que los inversionistas tengan mejor informacioacuten con la cual tomar buenas decisiones Segundo el fortalecimiento de lbS sistemas financieros domeacutesticos para reducir el riesgo de crisis econoacutemicas v financieras Finalmente bullshynosotros debemos trabajar para crear mecanismos de modo que los otorshygantes de creacuteditos y los inversionistas asuman maacutes enteramente las consecuencias de sus acciones [Rubiacuten 1998c]1O

Asiacute y a partir de un balance en el que se considera que un importante elemento que contribuyoacute a la pasada crisis ha sido el riesgo

l u t d dmora es o es una Istors1On e incentivos que ocurre cuando el lado que determina el nivel de riesgo recibe las ganancias del riesgo tomado pero no asume el costo total de ese riesgo [Greenspan 1998a] es faacutecil entender que la poliacutetica de suspensioacuten y cierre de instituciones aplicada por el FMI en Asia -y a pesar de la cual el Fondo ha recibido criacuteticas por ayudar al riesgo moral- es soacutelo un primer paso en direccioacuten a una maacutes plena actuacioacuten de los mercados y

de S1l papel ~saneador en el interior de eacutesta y de las proacuteximas crisis en oposicioacuten al posible fortalecimiento de alguacuten mecanismo internacional de preacutestamos de uacuteltima instancia e incluso en oposicioacuten a la permanencia de mecanismos de ese tipo en los aacutembitos nacionales

2 La estrategia que se ha venido aplicando en Asia a traveacutes de las reformas estructurales arriba mencionadas apunta a la destruccioacuten de aspectos fundamentales del llamado modelo nipoacuten o asiaacutetico (en teacuterminos de M Albert [1993] o de L Thucow [1992]) yen particular del capitalismo colusionado que ha

dcaractenza o a esos paises 12 y cuyos resultados en sus mejores momentos llevaron a hablar del milagro asiaacutetico (en teacuterminos del Banco Mundial [1993])

En tal sentido algunos de los diagnoacutesuumlcoacutes sobre la crisis asiaacuteticashyy en particular aquellos provenientes del gobierno estadounidense- la ubican como una consecuencia del agotamiento de los rasgos previos de funcionamiento de esas

10 Afirmaciones praacutecticamente iguales a la recieacuten citada pueden verse en Rubin 1998a v 1998b 11 Distintas criticas en esa direccioacuten y en las cuales se argumenta aovor de que FMI se

abstenga por completo de intervenir ante situaciones de crisis pueden verse en el volumen 17 No 3 (invierno de 1998) de The Cato Journal en particular los artiacuteculos de Sciexclwart (1998) Meltzer (1998) y Caomris (1998)

12 Un anaacutelisis del papel Jugado en Asia por el modelo de alto endeudamiento asi como de Io~ altos costos y pequentildeos beneficios que traeraacute para esos paiacuteses la apli~acioacuten de las pohlicas de austeridadv liberalizacioacuten financiera se encuentra en Wade y iexcliacutemeroso n~8

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modo que los inversionistas tengan mejor informacioacuten con la cual tomar buenas decisiones Segundo el fortalecimiento de los sistemas fmancieros domeacutesticos para reducir el riesgo de crisis econoacutemicas y financieras Finalmente nosotros debemos trabajar para crear mecanismos de modo que los otorshygantes de creacuteditos y los inversionistas asuman maacutes enteramente las consecuencias de sus acciones [Rubin 1998c]lO

Asiacute y a partir de un balance en el que se considera que un importante elemento que contribuyoacute a la pasada crisis ha sido el riesgo moral11 esto es una distorsioacuten de incentivos que ocurre cuando el lado que determina el nivel de riesgo recibe las ganancias del riesgo tomado pero no asume el costo total de ese riesgo [Greenspan 1998a] es faacutecil entender que la poliacutetica de suspensioacuten y cierre de instituciones aplicada por el FMI en Asia -y a pesar de la cual el Fondo ha recibido criacuteticas por ayudar al riesgo moral- es soacutelo un primer paso en direccioacuten a una maacutes plena actuacioacuten de los mercados y

de su papel saneador en el interior de eacutesta y de las proacuteximas crisis en oposicioacuten al posible fortalecimiento de alguacuten mecanismo internacional de preacutestamos de uacuteltima instancia e incluso en oposicioacuten a la pennanencia de mecanismos de ese tipo en los aacutembitos nacionales

2 La estrategia que se ha venido aplicando en Asia a traveacutes de las reformas estructurales arriba mencionadas apunta a la destruecioacuten de aspectos fundamentales del llamado modelo nipoacuten o asiaacutetico (en teacuterminos de M Albert [1993] o de L Thurow [1992]) yen particular del capitalismo colusionado que ha

d caractenza o a esos paIses 12 y cuyos resultados en sus mejores momentos llevaron a hablar del milagro asiaacutetico (en teacuterminos del Banco MundiallI993])

En tal sentido algunos de los diagnoacutesticos sobre la crisis asiaacutetica y en particular aquellos provenientes del gobierno estadounidense- la ubican como una consecuencia del agotamiento de los rasgos previos de funcionamiento de esas

10 Afirmaciones praacutecticamente iguales a la recieacuten citada pueden verse en Rubin 1 998a y 1998b 11 Distintas criticas en esa direccioacuten y en las cuales se argumenta a fovor de que el FM1 se

abstenga por completo de intervenir ante situaciones de crisis pueden verse en el volumen 17 No 3 (invierno de 1998) de The Catoournal en particular lo~ artiacuteculos de Schwartz (1998) Meltzer (1998) y Calomris (1998)

12 Un anaacutelisis del papeljugado enAsta por el modelo de alto endeudamiento asiacute como de los altos costos y pequentildeos beneficios que traeraacute para esos paiacuteses la aplicacioacuten de las poliicas de ausleridady liberalizacioacuten financiera se encuentra en Waacutede y feacuteneroso rJ998

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economiacuteas13 que las diferenciaban sobre todo de la economiacutea norteamericana y por consiguiente colocan a la salida dc la crisis en la perspectiva de un necesario acercamiento de las economiacuteas asiaacuteticas a las praacutecticas financieras y de funcionamiento econoacutemico global presentes en los EEUU Lo importante de destacar en todo caso es que si bien a nuestro juicio los elementos claramente exitosos de ese funcionamiento previo no desaparecieron con el soacutelo estallido y desenvolvimiento de la crisis siacute resulta evidente la pretensioacuten de que dichos elementos desaparezcan como resultado de las poliacuteticas que bajo el comando del FMI se estaacuten aplicando para superarla

Al respecto nos parece que la siguiente cita extensa que corresponde a Alan Greenspan [1998b] ahorra mayores comentarios en relacioacuten al significado profundo que se pretende tengan dichas poliacuteticas

Algunos observadores tambieacuten han expresado preocupacioacuten acerca

de si se puede confiar en que los programas del FMI para los paiacuteses en particular los paiacuteses del este asiaacutetico pueden alterar sus economiacuteas de manera significativa y pennanente Mi opinioacuten es que una de las consecuencias de esta crisis asiaacutetica es una conciencia creciente en la regioacuten de que el capitalismo de mercado corno se practica en el oeste especialmente en los Estados Unidos es el modelo superior es decir proporciona una promesa mayor de elevar los estaacutendares de vida y de un crecimiento contiacutenuo

A pesar de que las economiacuteas del este asiaacutetico han presentado una adherencia considerable a muchos aspectos del capitalismo del libre mercado ha habido sin embargo una tendencia pronunciada hacia la inversioacuten dirigida por el gobierno utilizando el sistema bancario para financiar esa inversioacuten Despueacutes del quiebre ha surgido de manera incipiente en la regioacuten una creciente conciencia cercana en algunos casos al shock de que su modelo econoacutemico estaba incompleto o algo peor

13 Un anaacutelisis de esa perspectiva se desarrolla en Franke11998 que corresponde a una exposicioacuten hecha el16 de abril de 1998por ese autor quien es miembro del Consejo de Asesores Econoacutemico de EE Uv ante la eomisioacuten de Comercio Internacional de dicho paiacutes En este texto partir de considerar que El principal problema en el Ese de Asia no fue macroeconoacutemico sino estructural se hace una crilica al modelo financiero prevaleciente enJapoacuten a los viacutenculos que en ese modelase dan entre bancosyempresa~ya la excesiva inteiferencia gubernamental y en relacioacuten a las acciones del RvfJ en esos paises se valora posiacuteliacutelamente el hecho de que los nuevos programas enfaliacute=an las reformas esTrllcturales maacutes que la austeridad

lIiexclacmeconoacutenuca

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Como consecuencia muchos de los capitali~~o d~ mercado tal corno lo liacutederes de estos paiacuteses y sus practicamos y que lo que estaacute slendo consejeros econoacutemicos estaacuten prescrito en los programas de apoyo intentando modificar sus economiacuteas del FMl promueve sus propios mucho maacutes raacutepidamente hacia el tipo intereses de sistema econoacutemico que tenemos en los Estados Unidos El FMI Con relacioacuten al eacutexito que independientemente de lo que uno finalmente puedan o no tener esas debiera decir acerca de su asesoriacutea intenciones y objetivos no estaacute por en poliacuteticas en el pasado ha demaacutes tener presente que no todo desempentildeado un papel importante en estaacute ya definido y que una de las este proceso proporcionando posibilidades es que los paiacuteses asesoriacutea e incentivos que promueven asiaacuteticos -de manera parecida a dinero soacutelido y estabilidad de largo como ha ocurrido en otros momentos plazo El actual acercamiento del de su historia- prometiendo todo tipo FMI a Asia apoya totalmente los de reformas y aplicando parcialmente puntos de vista de aquellos que en el algunas de ellas a pesar de las Oeste entienden la importancia de presiones logren conservar aquellos una mayor confianza en las fuerzas aspectos de su funcionamiento del mercado la reduccioacuten de econoacutemico que hasta hace algunos controles gubernamentales la retirada antildeos les reportaron avances evidentes de la inversioacuten dirigida por el en su capacidad competitiva y en su gobierno y la implantacioacuten de una insercioacuten en la economiacutea mundial mayor transparencia -la publicacioacuten de todos los datos que son relevantes Independientemente de todo lo en las actividades del banco central anterior lo cierto es que la crisis el gobierno las instituciones asiaacutetica ademaacutes de que estaacute lejos de financieras y las compantildeiacuteas privadas haber finalizado en el periodo Es razonable preguntar cuaacutento reciente se ha recrudecido de manera tiempo duraraacute en los paiacuteses esta notoria con los actuales problemas de conversioacuten hacia la implantacioacuten de la economiacutea japonesa de tal modo un capitalismo de mercado en todos que sus efectos sisteacutemicos han sido sus detalles una vez que el apoyo cada vez mayores y han estado cada financiero temporal del FMI haya vez maacutes alejados de lo que en un tenninado Estamos despueacutes de todo primer momento se pronosticaba no lidiando con naciones soberanas con soacutelo introduciendo severas y largas tradiciones no siempre recurrentes fluctuaciones y caiacutedas en consonantes con el capitalismo de las diferentes bolsas de valores sino mercado Pero mi opinioacuten es que hay maacutes en general afectando a los una creciente comprensioacuten y distintos aacutembitos de la actividad apreciacioacuten de los beneficios del econoacutemica mundial

--------------------~[JIJr-------------------

Como consecuencia muchos de los liacutederes de estos paiacuteses y sus consejeros econoacutemicos estaacuten intentando modificar sus economiacuteas mucho maacutes raacutepidamente hacia el tipo de sistema econoacutemico que tenemos en los Estados Unidos El FMI independientemente de lo que uno debiera decir acerca de su asesoriacutea en poliacuteticas en el pasado ha desempentildeado un papel importante en este proceso proporcionando asesoriacutea e incentivos que promueven dinero soacutelido y estabilidad de largo plazo El actual acercamiento del FMI a Asia apoya totalmente los puntos de vista de aquellos que en el Oeste entienden la importancia de una mayor confianza en las fuerzas del mercado la reduccioacuten de controles gubernamentales la retirada de la inversioacuten dirigida por el gobierno y la implantacioacuten de una mayor transparencia -la publicacioacuten de todos los datos que son relevantes en las actividades del banco central el gobierno las instituciones financieras y las compantildeiacuteas privadas Es razonable preguntar cuaacutento tiempo duraraacute en los paiacuteses esta conversioacuten hacia la implantacioacuten de un capitalismo de mercado en todos sus detalles una vez que el apoyo financiero temporal del FMI haya terminado Estamos despueacutes de todo lidiando con naciones soberanas con largas tradiciones no siempre consonantes con el capitalismo de mercado Pero mi opinioacuten es que hay una creciente comprensioacuten y apreciacioacuten de los beneficios del

capitalismo de mercado tal como lo practicamos y que lo que estaacute siendo prescrito en los programas de apoyo del FMI promueve sus propios intereses

Con relacioacuten al eacutexito que finalmente puedan o no tener esas intenciones y objetivos no estaacute por demaacutes tener presente que no todo estaacute ya definido y que una de las posibilidades es que los paiacuteses asiaacuteticos -de manera parecida a como ha ocurrido en otros momentos de su historia- prometiendo todo tipo de reformas y aplicando parcialmente algunas de ellas a pesar de las presiones logren conservar aquellos aspectos de su funcionamiento econoacutemico que hasta hace algunos antildeos les reportaron avances evidentes en su capacidad competitiva y en su insercioacuten en la economiacutea mundial

Independientemente de todo lo anterior lo cierto es que la crisis asiaacutetica ademaacutes de que estaacute lejos de haber finalizado en el periodo reciente se ha recrudecido de manera notoria con los actuales problemas de la economiacutea japonesa de tal modo que sus efectos sisteacutemicos han sido cada vez mayores y han estado cada vez maacutes alejados de lo que en un primer momento se pronosticaba no soacutelo introduciendo severas y recurrentes fluctuaciones y caiacutedas en las diferentes bolsas de valores sino maacutes en general afectando a los distintos aacutembitos de la actividad econoacutemica mundial

---------------------CIIJ~--------------------

maacutes de veinte puntos para lasEn tal sentido un buen indicador exportaciones de petroacuteleo de maacutes dede lo errado de las estimaciones cuatro puntos para el PlB de los iniciales son las correcciones a la baja NICs asiaacuteticos y de tres puntos paraque el FMl ha ido reallzando -y las el PIB de Japoacuten con 10 cual este paiacutesque con seguridad tendraacute todaviacutea que tendriacutea cero crecimiento en el antildeo agregar- respecto del comportashy

Si bien en esas correcciones hanmiento esperado para 1998 de

influido diversos factores -inviernodistintos indicadores globales y

benigno en Europa y sobreproshyreferidos a los propios paiacuteses

duccioacuten para el caso del petroacuteleo el asiaacuteticos Seguacuten se puede ver en el fenoacutemeno del nintildeo en los niveles de Cuadro II entre octubre de 1997 actividad de distintos paiacuteses etc- esto es cuando la crisis ya habiacutea el maacutes relevante de ellos ha sido el estallado- y mayo de 1998 dichas impacto global mayor a lo esperado correcciones fueron de maacutes de un que la crisis asiaacutetica ha ido teniendo punto porcentual para la produccioacuten y el cual hoy se estaacute multipicando mundial de casi cinco puntos para como corisecuencia de la recesioacuten de

14las exportaciones no petroleras de la economIa Japonesa

CUADRO 11 ESTIMACIONES SUCESIVAS DEL FMI SOBRE

EL COMPORTAMIENTO PARA 1998 DE LA ECONOMIA MUNDIAL (en tasas anuales de crecimiento)

Fecha de la estimacioacuten=gt Mayo 97 Octubre 97

Diacuteciemb97 Mayo 98

Produccioacuten mundial 44 43 35 31

PIB de Japoacuten 30 21 lI 00

PIB de NICs-Asia 6 I 60 36 18

Tailandia 70 35 00 -3 I middot Indonesia 75 62 20 -50 middot Malasia 79 65 25 25 middot Filipinas 64 50 38 25 middot 64

Volumen de comercio 68 68 62

Export No oetroleras -03 -25 -28 -74

Exoortaciones Petroleras -67 -18 -18 -239

Fuente FM I 11997al 119971gt1 11997cJ y l 998hiexcl I

] 4 Por eemplo en una nueva correccioacuten a la baja hecha recientemeHle ~or el Director Administrativo de] FA41 M Cammdessus J 998 se prr~vecta para Jao~1I ya nu en IIn cero por CIento de crecimiento de] PIB en 1998 sino una Calda del ~7o

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El impacto que la CrIsis ha banco~ internacionales seguramente resultado tener en los niveles globales no han experimentado una caiacuteda tan de actividad no resulta extrantildeo si se draacutematica en el valor de sus activos tiene presente la importancia que los los reportes de ganancias del cuarto paiacuteses asiaacuteticos ahora en crisis trimestre de 1997 para muchos de alcanzaron en los antildeos noventa ellos indican que la crisis asiaacutetica ha como receptores de grandes sido costosa voluacutemenes de capital Al respecto basta sentildealar [FMlj 1997c 6-7J que A lo anterior habriacutea que agregar los flujos netos de capitales privados el significativo peso que los paiacuteses ingresados a Indonesia Corea asiaacuteticos en crisis habiacutean ido Malasia Filipinas y Tailandia entre adquiriendo en el comercio 1989 y 1996 alcanzaron un monto internacional y por tanto los efectos total de 236 mil millones de doacutelares que ya se estaacuten presentando sobre en tanto que la deuda externa con la todo por la reduccioacuten en sus banca privada internacional de esos importaciones En tal sentido basta cinco paiacuteses para fines de 1996 mencionar que entre 1990 y 1995 los alcanzaba un total de 261 mil 8 NICs asiaacuteticos aportaron poco maacutes millones de doacutelares de los cuales 26 del 30 del incremento global de mil millones correspondiacutean a bancos las importaciones y 28 del de EE UU 94 mil millones a bancos incremento de las exportaciones y japoneses y 90 mil millones a bancos que para 1996 esos paiacuteses europeos representaban un 15 del comercio

mundial ciacutefra eacutesta que se eleva a 22 Dichas cifras habriacutea que si en el caacutelculo se incluye a Japoacuten

complementarlas con la informacioacuten [CEPALj 1998 17] entregada en un documento reciente por el FMI [1998aJ en el cual En lo que respecta especiacuteficamente respondiendo a las criacuteticas de que con al mundo desarrollado el comercio su actuacioacuten en la crisis asiaacutetica habriacutea soacutelo con los cuatro paiacuteses de la ayudado a crear riesgo moral ASEAN representoacute para 1996 un plantea La mayoriacutea de los 35 del comercio internacional total inversionistas asiaacuteticos ya sean de los paiacuteses industrializados un 4 locales o internacionales han sufrido del comercio internacional de los peacuterdidas sustanciales Por ejemplo paiacuteses del G-7 y dentro de eacutestos un un propietario extranjero tiacutepico de 5 de los intercambios comerciales acciones asiaacuteticas habriacutea visto el valor de EE uu yun 12 de los de Japoacuten de su inversioacuten reducida a soacutelo un y si el caacutelculo se eh1iende al comercio tercio o un cuarto de lo que era antes con todos los NICs asiaacuteticos las de la crisis Si bien los grandes cifras se elevan a 6879 113

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El impacto que la CrISIS ha resultado tener en los llIacuteveles globales de actividad no resulta extrantildeo si se tiene presente la importancia que los paiacuteses asiaacuteticos ahora en crisis alcanzaron en los antildeos noventa como receptores de grandes voluacutemenes de capital Al respecto basta sentildealar [FMlj 1997c 6-7] que los flujos netos de capitales privados ingresados a Indonesia Corea Malasia Filipinas y Tailandia entre 1989 y 1996 alcanzaron un monto total de 236 mil millones de doacutelares en tanto que la deuda externa con la banca privada internacional de esos cinco paiacuteses para fines de 1996 alcanzaba un total de 261 mil millones de doacutelares de los cuales 26 mil millones correspondiacutean a bancos de EEUU 94 mil millones a bancos japoneses y 90 mil millones a bancos europeos

Dichas cifras habriacutea que complementarlas con la infonnacioacuten entregada en un documento reciente por el FMI [1998a] en el cual respondiendo a las criacuteticas de que con su actuacioacuten en la crisis asiaacutetica habria ayudado a crear riesgo moral plantea La mayoriacutea de los inversionistas asiaacuteticos ya sean locales o internacionales han sufrido peacuterdidas sustanciales Por ejemplo un propietario extranjero tiacutepico de acciones asiaacuteticas habria visto el valor de su inversioacuten reducida a soacutelo un tercio o un cuarto de lo que era antes de la crisis Si bien los grandes

bancos internacionales seguramente no han experimentado una caiacuteda tan draacutematica en el valor de sus activos los reportes de ganancias del cuarto trimestre de 1997 para muchos de ellos indican que la crisis asiaacutetica ha sido costosa

A lo anterior habriacutea que agregar el significativo peso que los paiacuteses asiaacuteticos en crisis habiacutean ido adquiriendo en el comercio internacional y por tanto los efectos que ya se estaacuten presentando sobre todo por la reduccioacuten en sus importaciones En tal sentido basta mencIacuteonar que entre 1990 y 1995 los 8 NICs asiaacuteticos aportaron poco maacutes del 30 del incremento global de las importaciones y 28 del incremento de las exportaciones y que para 1996 esos paiacuteses representaban un 15 del comercio mundial cifra eacutesta que se eleva a 22 si en el caacutelculo se incluye a Japoacuten [CEPALj 199817]

En lo que respecta especiacuteficamente al mundo desarrollado el comercio soacutelo con los cuatro paiacuteses de la ASEAN representoacute para 1996 un 35 del comercio internacIacuteonal total de los paiacuteses industrializados un 4 del comercio internacional de los paiacuteses del G-7 y dentro de eacutestos un 5 de los intercambios comerciales de EEUU y un 12 delos deJapoacuten y si el caacutelculo se extiende al comercio con todos los NICs asiaacuteticos las cifras seelevana68 79113

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y 182 respectivamente [FMI Estados Unidos el cual llegoacute a 145 1997c 34]15 Al respecto por mil millones de doacutelares en abril de ejemplo cabe tener presente los 1998 como resultado tanto de la niveles reacutecord que recientemente ha fortaleza del doacutelar como de la caiacuteda alcanzado el deacuteficit de la balanza en la demanda de productos comercial de bienes y servicios de estadounidenses en Asia

LOS IMPACTOS DE LA CRISIS EN AMEacuteRICA LATINA

En los paiacuteses latinoamericanos los En tal sentido y seguacuten puede verse NICs asiaacuteticos han sido un punto en el Cuadro I1I para los uacuteltimos obligado y permanente de referencia veinte o veinticinco antildeos las desde hace ya bastante tiempo dado diferencias entre Ameacuterica Latina y los el notorio buen comportamiento que paiacuteses asiaacuteticos han sido muy eacutestos han tenido respecto de sus grandes maacutes auacuten si se recuerda que niveles globales de actividad del en los antildeos ochenta mientras control de los desequilibrios nuestras economiacuteas atravesaban una macroeconoacutemicos y de distintos profunda CrISIS en Asia se indicadores de desarrollo y dado mantuvieron los comportamientos tambieacuten el muy pobre desempentildeo que favorables por lo que al arribar a los en esos y otros aspectos ha estado antildeos noventa las distancias se habiacutean presente en nuestras economiacuteas incrementado y ellas permanecieron

sin mayores variaciones hasta mediados del antildeo pasado

15 En dependencia del grado de apertura de la ecoomia industrializada de que se trate y de la proyeccioacuten que se haga respecto de la caiacuteda de importacIOnes ell los paises en crisl~ de las cifras recieacuten mencionadas es posible desprender los montos en que se veraacute afectada la produccioacuten global de los paiacuteses industrializados como consecuencia directa de las menores importaciones de Asia En el documento que acabamos de citar se presentan algunas estimaciones de eacutese tipo y se argumenta FA11 1997c 35 la necesidad de tomar en cOllsideracioacuten Ulla segunda vuelta de efectos sobre las economiacuteas industrializadas -lIna suerte de multiplicador del deterIOro comerciar-o de tal manera que el efecto negativo total sohre el PIE de los paises industrializ(ldos seria 50 superior al que se presente en primera instancia

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CUADRO JU COMPORTAMIENTO DE LARGO PLAZO ~T E DE ASIA Y AM ERICA LATIN

b 19811-95 (~1sa media anllalUlla)

lodlgt- Taj- Maluja Coa ISin~allUroClia landi Unl Japoacuten A~~Inn~ iexclJTlNA(7 79 (~ X( 71 2 9 ~IB x hab 1961-19901i1l~iiacute -shy 2J45 44 4) 7 I (~PIB bull hh 198~-199 (In) Id ~ I

~f1 ~A 57 71 ~~ 2129In~~5ioacuten intcraa bruta 1980-95 lOA ltJ7 4 iexcliexcliexcl-iexcl 113

(1011 uuml tiI n 1I lnHni()n interna brula (unu1 lK middot11 41 i7lid PIII (19951 J 1 1gt )I 20

Eortadoacuten de mercuoltia ( 7 I 1~5 12 (19RO-93 (1010) Illo 127 15 X 41 JA

rEII De manuraclurll CURIo del 51 7) ft5 1 XII 9510t1 de eportadIn 199J 17 4(

Imlort~oacuten de mercanciacuteas 45 11X1980-91 Ima) 97 114 i 1I

1 UJ

pr~~uccioacuten industrial 19811-95 IIlT ~_-~ i

X 1 R( I 10 l ld((1m1 _ 21gt 111

Produce Aiexclriacuteeola hab 19B8-90 123 10( 141I(79-81 - 100j) 10( lJuacute XII 101 ]Uf

DCnaelor del PIB (mal 82 U

fa de Cenilidad lJ993 25 (0 21gt 78 14 24B28 21 1 ~ I 7 I 7 I 2 Ta~a de mortalidad infooli 199~ U l151 15 12 ro 4 5 4(x IO(X) idos vivos) 37

AoalCabetimo de adultos 1995 () O 4 II lt5 4 4Fuente En base cifras del BU1CO Mundial 1~97) e mfonnacioacuten de Internet de C~1 mstjluoacuteoacuten lt5 12

En ese contexto un aspecto que externos se resaltaron otros aspectos interesa tener presente es que desde que constituyen precisamente las los inicios de la aplicacioacuten en Ameacuterica metas centrales buscadas por los Latina de la actual estrategia gobiernos latinoamericanos paraneoliberal los tigres asiaacuteticos ya no nuestras economiacuteas altos ysoacutelo fueron un punto de referencia sostenidos ritmos de crecimiento de sino maacutes que eso pasaron a ser un la actividad econoacutemica altos ejemplo recurrente respecto del tipo coeficientes de inversioacuten fuerte de funcionamiento econoacutemico al cual vocacioacuten exportadora bajos niveles deberiacuteamos aspirar para nuestros de inflacioacuten y equilibrio o superaacutevit paiacuteses Minimizando -o de plano en las finanzas puacuteblicas ocultando- distintos aspectos de ese funcionamiento como son la fuerte Mas allaacute de la pertinencia o no de presencia estatal los altos niveles de esas metas -e incluso del caraacutecter ahorro interno las poliacuteticas obligado que aJgunas de ellas industriales Jos esfuerzos en ciencia pudieran tener en una estrategia de y tecnologiacutea y el caraacutecter regulado desarroJlo-lo importante de destacar que ha tenido su apertura a los es que los paiacuteses asiaacuteticos cayeron mercados comerciales y financieros en crisis sin retrocesos previos

------------------~[TI]r------------------

CUADRO 111 COMPORTAMIENTO DE LARGO PLAZO

ESTE DE ASIA Y AMERICA 1 ATINA J

Indo- Tajshy l1ala$ia Corea SinjSI))Ur IInn Jon AlttERICA nesl Indi I()n~ LATINA

IlB ) JHO-95 (t~sa media lIHualmiddottlla1 r7 19 ( ~ Xel 7 1 2 ) 23 PIB x hab 1 961-1990 (Im1) O U Hl 1 1 ( t (1 4 1 UI PIB xllb 198~199~ (lom) (di R 4 q n 4K h2 29 tU Invenioacuten interna brula )9HUmiddotS lOA 7 7A wi 4 f X ~ 11 II(Ima)

InHnitln iacutenlcrna bruta (omu oti IX 41 41 17 ~1 1~ )9

2n drl PID (1995)

EIanadoacuten de mcrclInciacute ( i 155 126 121 127 158 42 34 1980middot93 luna) Exp De manufactura ConlO del )1 73 (5 I )1 KO 5 l 4(

tOlal de expllrllldonr 199J Impllrtacioacuten de mercanciacutea 45 I]M )1 114 97 119 ( 1 n3 19KOmiddot1 (Ima)

Produccioacuten industrial 1980-95 ~ I HU K ( lO kM V 18 (tm)

Produlaquo Aiexclricola x hab 1988-90 1(79-81 bull 100)

m O( H7 we )( iexcliexclO In iexcl

U6

Dcnacur del IIB (iexclmal 82 42 n (d) 2( 7K lA 242~

Tabullbull dr fertilidad (1993) 2X 21 1 5 17 17 1 2 I 5 Jl TaJA dr mortalidad iexcluraolIacutel 199~ 51

iexcl 35 12 lO 4 ) 4 37

(x W(X) naeiacutedos ivos)

An21rbclimo de adullo 1995 () Hl 4 11 lt) ~ 4 lt~ 12 Fuenle En base a ciacutefras del Bmco Mundial (19971 e onformacioacuten de Internet de esa IIIstiacutemcioacuten

En ese contexto un aspecto que interesa tener presente es que desde los inicios de la aplicacioacuten en Ameacuterica Latina de la actual estrategia neoliberal los tigres asiaacuteticos ya no soacutelo fueron un punto de referencia sino maacutes que eso pasaron a ser un ejemplo recurrente respecto del tipo de funcionamiento econoacutemico al cual deberiacuteamos aspirar para nuestros paiacuteses Minimizando -o de plano ocultando- distintos aspectos de ese funcionamiento como son la fuerte presencia estatal los altos niveles de ahorro interno las poliacuteticas industriales los esfuerzos en ciencia y tecnologiacutea y el caraacutecter regulado que ha tenido su apertura a los mercados comerciales y financieros

externos se resaltaron otros aspectos que constituyen precisamente las metas centrales buscadas por los gobiernos latinoamericanos para nuestras economiacuteas altos y sostenidos ritmos de crecimiento de la actividad econoacutemica altos coeficientes de inversioacuten fuerte vocacioacuten exportadora bajos niveles de inflacioacuten y equilibrio o superaacutevit en las finanzas puacuteblicas

Mas allaacute de la pertinencia o no de esas metas -e incluso del caraacutecter obligado que algunas de ellas pudieran tener en una estrategia de desarrollo-lo importante de destacar es que los paiacuteses asiaacuteticos cayeron en crisis sin retrocesos previos

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significativos en ninguno de los rasgos recieacuten sentildealados -lo que marca una importante diferencia con las crisis latinoamericanas Y en particular con la crisis mexicana de 1995

16_ y que

el estallido mismo de la crisis se asocioacute a otros componentes del funcionamiento de esas economiacuteas y se dio a pesar de los resultados macroeconoacutemicos previamente obtenidos todo lo cual constituye una primera consecuencia de dicha crisis para Ameacuterica Latina aunque esa consecuencia no se da respecto a la actividad econoacutemica sino en relacioacuten con el sustento teoacuterico de las poliacuteticas que hoy se aplican en nuestra regioacuten Si bien dicho sustento nunca ha sido precisamente una preocupacioacuten central de los hacedores de poliacutetica en Ameacuterica Latina no estaacute por demaacutes tener presente que lo ocurrido en el Este de Asia constituye un severo cuestionamiento al modelo de funcionamiento que se ha venido imponiendo en nuestros paiacuteses

En el terreno de la actividad econoacutemica latinoamericana en distintos anaacutelisis se ha revisado el impacto de la crisis asiaacutetica17 con balances como el siguiente La regioacuten maacutes afectada por los efectos

de derrame del colapso asiaacutetico ha sido Ameacuterica Latina [Banco Morgan 1998b 8J

En el aacutembito financiero dichos efectos comenzaron a presentarse principalmente desde octubre de 1997 con la internacionalizacioacuten de la crisis y los consiguientes problemas sobre todo en los mercados emergentes lo cual para varios paiacuteses de Ameacuterica Latina significoacute una menor colocacioacuten de tiacutetulos en los mercados financieros internacionales salidas de capitales presiones sobre el tipo de cambio incrementos en las tasas internas de intereacutes y bruscas caiacutedas de las bolsas de valores

De esta mancra las emisiones internacionales de bonos por parte de los paiacuteses de la regioacuten pasaron de casi 20000 millones de doacutelares en el tercer trimestre de 1997 a menos de 4000 millones en el cuarto tnmestre recuperaacutendose hasta un monto cercano a los 14000 millones para el primer trimestre de 1998 y las salidas de capitales se estima que fueron de 8000 millones para Brasil tan soacutelo en octubre de 1997 y de 700 millones para Venezuela entre octubre y

diciembre de ese antildeo en tanto que las tasas de intereacutes durante los uacuteltimos meses de 1997 y el inicio de 1998 y como respuesta a la salida de capitales aumentaron en Argentina Colombia Chile y Brasil paiacutes este uacuteltimo en el que pasaron de 21a43

En lo que respecta al comporshytamiento bursaacutetil tan soacutelo en octubre de 1997 los iacutendices de las bolsas se redujeron 19 en Argentina 25 en Brasil 19 en Meacutexico y 11 en Venezuela con fluctuaciones posteriores a la baja en esos y otros paiacuteses la maacutes reciente de las cuales se dio como parte de las secuelas del anuncio japoneacutes de recesioacuten de tal manera que al finalizar los primeros seis meses de 1998 la caiacuteda acumulada en los iacutendices para ese semestre fue de 26 en Meacutexico 8 en Brasil 30 en Chile y 49 en Venezuela19

En el aacutembito del comercio a un deterioro que ya estaba presente shydesde mediados de 1996- en el precio de distintas exportaciones latinoamericanas se han venido sumando los impactos derivados de la dismi1ucioacuten en la demanda de los paiacuteses asiaacuteticos De manera directa dicha disminucioacuten ha afectado principalmente a aquellas economiacuteas de la regioacuten que tienen en Asia a un

importante comprador como es el caso de Chile Que en 1996 dirigioacute a los 8 NI Cs asiaacuteticos un 141 de sus exportaciones totales y en menor medida de Argentina Brasil Ecuador y Peruacute los cuales en ese mismo antildeo dirigieron a los 8 NICs un 6 un 68 un 7 y un 92 de sus exportaciones respectivashymente Y si en el caacutelculo se incluye a las compras japonesas las cifras se elevan a 306 para Chile a 81 para Argentina a 132 para Brasil a 99 para Ecuador y a 158 para Peruacute ICEPAL 199849]

De manera indirecta la menor demanda de los paiacuteses asiaacuteticos ha impactado a Ameacuterica Latina sobre todo a traveacutes del comportamiento en los mercados internacionales de productos primarios en los cuales las economiacuteas de Asia son importantes demandantes y Latinoameacuterica concentra una buena parte de sus exportaciones La presencia asiaacutetica en dichos mercados es resumida por el FMI en los siguientes teacuterminos durante la primera mitad de los antildeos noventa el consumo de productos primarios en la mayoriacutea de los paiacuteses en desarrollo de Asia se incrementoacute a tasa mucho mayores que en el resto del mundo [FMI 1998c anexo 11 4 7J Es asiacute que para 1995 la participacioacuten de los 8 NICs asiaacuteticos en las importaciones mundiales era 16 Una comparacioacuten entra ambas crisis la realizal Kaminsky y Reinlwrt 1998 En el

caso del FAf1 I 997c 10 de la comparacioacuten entre la crisis mexicana y la Tailandia concluye que el la primera de ellas la causa estuvo el el sobre-COIsumo ell lanlO

que en la segunda la causalue la sobre-ilversioacuten

7 El lema ha sido Ira lado en maleriales recientes de distilltos organismos internacionales el p1 ] 998b cap l el Banco internacional de Pagos 1998 cap lII la CEPAL

18 Veacuteanse las paacuteginas 22 a 24 y cuadros Amiddot1 OY Amiddot11 de la CEPAL 1998

--------------------~[1[J~------------------- --------------------~[I[J~-------------------

19 1nlormacioacuten de Reulers recogida en Excelsior del 2 de juliacuteo de 1998 ] 998 el SELmiddotl iexcl 998 y el Banco Mundial I 998a y 1998b


En lo que respecta al comporshytamiento bursaacutetil tan soacutelo en octubre de 1997 los iacutendices de las bolsas se redujeron 19 en Argentina 25 en Brasil 19 en Meacutexico y 11 en Venezuela con fluctuaciones posteriores a la baja en esos y otros paiacuteses la maacutes reciente de las cuales se dio como parte de las secuelas del anuncio japoneacutes de recesioacuten de tal manera que al finalizar los primeros seis meses de 1998 la caiacuteda acumulada en los iacutendices para ese semestre fue de 26 en Meacutexico 8 en Brasil 30 en Chile y 49 en Venezuela 19

En el aacutembito del comercio a un deterioro que ya estaba presente shydesde mediados de 1996- en el precio de distintas exportaciones latinoamericanas se han venido sumando los impactos derivados de la disminucioacuten en la demanda de los paiacuteses asiaacuteticos De manera directa dicha disminucioacuten ha afectado principalmente a aquellas economiacuteas de la regioacuten que tienen en Asia a un

importante comprador como es el caso de Chile que en 1996 dirigioacute a los 8 NICs asiaacuteticos un 141 de sus exportaciones totales y en menor medida de Argentina Brasil Ecuador y Peruacute los cuales en ese mismo antildeo dirigieron a los 8 NICs un 6 un 68 un 7 y un 92 de sus exportaciones respectivashymente Y si en el caacutelculo se incluye a las compras japonesas las cifras se elevan a 306 para Chile a 81 para Argentina a 132 para Brasil a 99 para Ecuador y a 158 para Peruacute [CEPAL 199849]

De manera indirecta la menor demanda de los paiacuteses asiaacuteticos ha impactado a Ameacuterica Latina sobre todo a traveacutes del comportamiento en los mercados internacionales de productos primarios en los cuales las economiacuteas de Asia son importantes demandantes y Latinoameacuterica concentra una buena parte de sus exportaciones La presencia asiaacutetica en dichos mercados es resumida por el FMI en los siguientes teacuterminos durante la primera mitad de los antildeos noventa el consumo de productos primarios en la mayoriacutea de los paiacuteses en desarrollo de Asia se incrementoacute a tasa mucho mayores que en el resto del mundo [FMI 1998c anexo 11 47] Es asiacute que para 1995 la participacioacuten de los 8 NICs asiaacuteticos en las importaciones mundiales era

18 Veacuteanse las paacuteginas 22 a 24 y cuadros A -1 O Y A -11 de la CEPAL 1998

19 Informacioacuten de Reuters recogida en Excelsior del 2 de julio de 1998

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de 152 en materias primas 146 correspondioacute en 1995 a los 8 agriacutecolas 9 en alimentos -y dentro NICs -286 si se incluye a Japoacutenshyde eacutestos 13 en cereales- 137 Por lo anterior no es dificil entender en combustibles 154 en minerales que lo ocurrido en Asia haya y metales y 146 cn petroacuteleo y si empujado directamente a distintos en el caacutelculo se incluye a Japoacuten las paiacuteses latinoamericanos como Chile cifras se elevan a 276 207~ -por el cobre- y como Ecuador 278 27 Y 286 en cada uno Meacutexico y Venezuela -por el petroacuteleoshyde esos rubros respectivamente a ajustar su disponibilidad de divisas [CEPAL 19981 y sus presupuestos fiscales

Una mencioacuten especial merecen En el contexto recieacuten sentildealado la dos productos primarios por una crisis asiaacutetica ha jugado un papel de parte el cobre dado que para 1995 primer orden en la disminucioacuten de los 8 NICs asiaacuteticos absorbiacutean precios que han venido sufriendo los alrededor de un tercio de la demanda productos primarios latinoamericanos mundial y para 1997 un 53 de las de exportacioacuten Tal como puede exportaciones chilenas de ese observarse en el Cuadro IV entre mineral por otra parte el petroacuteleo abril de 1997 y abril de 1998 la caiacuteda respecto del cual los paiacuteses asiaacuteticos fue de 25 para los precios fueron responsables de alrededor de internaeacuteionales del petroacuteleo y de casi dos tercios del incremento en el 15 para los restantes productos consumo rrandial ocurrido entre primarios con casos como el cafeacute l 992 Y1996 [FMI l 998c anexo 11 el cobre y el niacutequel cuyos precios han 47J Y de cuya demanda total un caiacutedo en maacutes del 20

CUADRO IV COt PORTAM lENTO RECIENTE DE LOS PRECIOS

INTERNACIONALES DE ALGUNOS PRODUCTOS PRIMARIOS (1990 = 100)

--------------------~[JKJ~--------------------

1995 1996 1997 lTrim 3 Trim 4deg Trim 1 Trim 4-97 a 4-911 1997 1997 1997 1998 I(cambio en )

Petroacuteleo 741Uumlamp bull

8U 805 812 820 6l6 -249 No octroleras IHU 6 1130 1171 IIU 1066 1020 -l46

middot CerCltllcs 1234 lH8 1137 1182 1060 1069 1040 -lA

middot Azuacutecar 1083 1010 954 948 953 972 905 -lt)9

middot Cafeacute 1818 1389 1919 230amp 1914 1735 1amp05 -202

middot Cobre 1102 862 855 941 852 718 639 -2U

middot Niacutequel 918 8n 781 822 756 694 611 -263 fuente IlrfF Primar) Commoditl Prices en la paacutelina intunet del FMJ~

Tambieacuten en el terreno del Asia podriacutea dar lugar a una escalada comercio internacional a lo anterior proteccionista desde luego que no de habriacutea que agregar lo que en algunos parte de los gobiernos latinoameshytrabajos se ha calificado como el ricanos -que parecen estar dispuestos efecto competitividad [SELA a aplicar hasta las uacuteltimas conseshy1998J que resultaraacute de la devaluacioacuten cuencias el credo del librecambismo de las monedas en los paiacuteses asiaacuteticos y de la apertura unilateral- sino de y de la posibilidad que por ello parte de los paiacuteses desarrollados y tendraacuten dichos paiacuteses para colocar en particular de los Estados Unidos mayores voluacutemenes de exportaciones cuyo creciente deacuteficit con las en los mercados internacionales y con economiacuteas asiaacuteticas es objetoello -en conjunto con la disminucioacuten importante de preocupacioacuten y de de importaciones-lograr corregir sus reclamo por parte de distintos deacuteficit en la cuenta corriente Al sectores En ese segundo escenario respecto todo indica que a partir de la escalada proteccionista conduciriacutea los proacuteximos meses se haraacute sentir una a un grave deterioro de las relaciones profunda ofensiva exportadora de econoacutemicas internacionales y los esos paiacuteses la cual afectaraacute a efectos comerciales y financieros Ameacuterica Latina no soacutelo por la llegada negativos sobre Ameacuterica Latina se a la regioacuten de importaciones multiplicariacutean procedentes de ASia20 sino tambieacuten por la desventajosa confrontacioacuten en Como siacutentesis del recuento que precios a que se veraacuten sometidos en hasta ahora hemos hecho cabe terceros paiacuteses aquellos productos destacar que si bien para 1997 el latinoamericanos que compiten impacto de la crisis asiaacutetica no se directamente con exportaciones reflejoacute en el crecimiento de laasiaacuteticas

produccioacuten global en Ameacuterica Latina que para ese antildeo alcanzoacute una tasa de

Sin embargo ese escenario en maacutes de 5 para el promedio de la donde el seguro incremento de las regioacuten -el mejor desempentildeo de los exportaciones asiaacuteticas acentuaraacute la uacuteltimos 25 antildeos- todas las competencia por los mercados proyecciones coinciden en que dicha reduciendo no pocos de los espacios tasa se reduciraacute sustancialmente en latinoamericanos de exportacioacuten y de 1998 venta interna de la produccioacuten nacional resulta ser maacutes bien En los cuadros V y VI se recogen optimista si se considera que tambieacuten dos de las proyecciones del el incremento de las exportaciones de crecimiento esperado del PIB para

20 Como previsioacuten ante esa esperada ofensiva varios paises latiloamericanos -Arshygentina Colombia Peruacute y Uruguay entre otros- han vellido anunciando () aplicando medidas antidumping y de salvaguardia

------------------~[JIJr-------------------

Tambieacuten en el terreno del comercio internacional a lo anterior habriacutea que agregar lo que en algunos trabajos se ha calificado como el efecto competitividad [SELA 1998] que resultaraacute de la devaluacioacuten de las monedas en los paiacuteses asiaacuteticos y de la posibilidad que por ello tendraacuten dichos paiacuteses para colocar mayores voluacutemenes de exportaciones en los mercados internacionales y con ello -en conjunto con la disminucioacuten de importaciones-lograr corregir sus deacuteficit en la cuenta corriente Al respecto todo indica que a partir de los proacuteximos meses se haraacute sentir una profunda ofensiva exportadora de esos paiacuteses la cual afectaraacute amiddot Ameacuterica Latina no soacutelo por la llegada a la regioacuten de importaciones procedentes de Asia20 sino tambieacuten por la desventajosa confrontacioacuten en precios a que se veraacuten sometidos en terceros paiacuteses aquellos productos latinoamericanos que compiten directamente con exportaciones asiaacuteticas

Sin embargo ese escenario en donde el seguro incremento de las exportaciones asiaacuteticas acentuaraacute la competencia por los mercados reduciendo no pocos de los espacios latinoamericanos de exportacioacuten y de venta interna de la produccioacuten nacional resulta ser maacutes bien optimista si se considera que tambieacuten el incremento de las exportaciones de

Asia podriacutea dar lugar a una escalada proteccionista desde luego que no de parte de los gobiernos latinoameshyricanos -que parecen estar dispuestos a aplicar hasta las uacuteltimas conseshycuencias el credo del librecambismo y de la apertura unilateral- sino de parte de los paiacuteses desarrollados y en particular de los Estados Unidos cuyo creciente deacuteficit con las economiacuteas asiaacuteticas es objeto importante de preocupacioacuten y de reclamo por parte de distintos sectores En ese segundo escenario la escalada proteccionista conduciria a un grave deterioro de las relaciones econoacutemicas internacionales y los efectos comerciales y financieros negativos sobre Ameacuterica Latina se

multiplicariacutean

Como siacutentesis del recuento que hasta ahora hemos hecho cabe destacar que si bien para 1997 el impacto de la crisis asiaacutetica no se reflejoacute en el crecimiento de la produccioacuten global en Ameacuterica Latina que para ese antildeo alcanzoacute una tasa de maacutes de 5 para el promedio de la regioacuten -el mejor desempentildeo de los uacuteltimos 25 antildeos- todas las proyecciones coinciden en que dicha tasa se reduciraacute sustancialmente en 1998

En los cuadros V y VI se recogen dos de las proyecciones del crecimiento esperado del PIB para

20 Como previsioacuten ante esa esperada ofensiva varios paiacuteses latinoamericanos -Arshygentina Colombia Peruacute y Uruguay entre otros- han venido anunciando o aplicando medidas antiacutedumping y de salvaguardia

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a la baja pasando de 44 1997 a 29 I 998a y en dicha correCClOn el mayor peso lo tienen las proyecciones sobre Brasil que pasaron de 30 a -05 En el mIsmo senldo para los siele mayores paiacuteses latinoamericanos el SELA 1998 proyecta para 1998 un crecimiento de 35 -16 punlos porcenlllales menos de lo proyectado ante~ de la crisis asiaacutetica- y asigna a Brasil un cero por ciento de crecimiento

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alcanzando y por la fuerza con que ella continuacutee propagaacutendose hacia el conjunto de la economiacutea mundial

con un antelacioacuten tanto la existencia de condiciones que empujariacutean a la apaTlcioacuten de la crisis como la

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ClAORO VI ClURO PAISES DEAMEacuteRICA LATINA

COIPORTAMI[lTO EN 1997 Y

en el Cuadro VI destacando tambieacuten Ameacuterica Latina en 1998 Por una Brasil para el cual proyectan unparte la CEPAL estima una

disminucioacuten de dos puntos 151

porcentuales en el prornedio regional respecto a 1997 -uno de esos dos A lo anterior cabe agregar que

puntos lo atribuye directamente a la ambas instituciones consideran que crisis asiaacutetica- de tal modo que de en 1998 se acentuaraacute el deacuteficit en los 18 paiacuteses considerados en ese cuenta corriente que ya estaba promedio para 10 de ellos se presente en la mayoriacutea de las proyecta una disminucioacuten del economiacuteas de Ameacuterica Latina y crecimiento del PlB con el caso seguacuten la estimacioacuten de la CEPAL ello extremo de Brasil en donde dicho se acompantildearaacute en general con un crecimiento alcanzariacutea soacutelo un 11 menor ritmo de incremento de las por otra parte el FMI estima menores importaciones las cuales praacutecticashytasas de crecimiento de la produccioacuten mente se estancaraacuten en Brasil para los cuatro paiacuteses considerados

ClADRO A~ltRIC LATI COlPORTAllETO E 1997

El Salvador

Y ESTIMACIOES P RA 1998 SEn I CEPcl 113 Eiquestortado- Im~rtaci- ISaldo en Cuenta

(lo d crclm) nfS (Yo rrd nes ( cree) Ct bullbull (lo dtl PIBI 1997 1998 1997 1998 1997 1998 1997 I 1998 -8 O 4 lo 3 I 4Cuuml 1 11 O -) O I -3 8 40 4lt 39 46 196 180 -70 -86

3 lt I 1 I 11 O 6 5 15 I 1 O -4 2 -3 7

j 4 O 1 O ~ 1 9 O 8 8 I 4 O -41 ~ 7 lt 3lt 11 lOO 164 1 185 -=40 I -61 5 lt 5 ciexcl iexcl O 22 15 ( - 8 i -5 O 4Oacute 4lt 478 15 109 170 -06 -23 40 50 1760 144100 _30 1 -37

4545 In s 46 75 I 06 I 09

icaraualtO 4lt 147 140 257 150 -174 1 -210 I

Panama 40 middot0 116 I 80 lO I 78 -37 -43

I-i~~fua lt ~ 5 O 4 -O lt 37 4 O -7 lt -8 6 I iexclgtCnI 7 (l I 5 15 6-+~_-2--(l+Ciexcl7_1---7~0~__-I-7--t---5iexcl6---j R l)omtnll 7 I 6 o 14 92 15 12 O -1 o -O 5

Lruluav 6lt1shy 30 107175 98 70 -11 middot12

cnC7ucla O - i 3 O 2 8 220eacute-l-304~1~9~0+--=-5-9-------=28--1 I Total ~3 I 32 106 I 78 172 94 -30 middot35

rFueme (ErAL 119ltl7j y 9S~i]_____________--

21 Por su parte tambieacuten las proyecciones del Banco Margan respecto d~l crecimiento para 1998 del PIB de las 8 principales economiacuteas latinoamericanas J~an SIdo corregIdas

ESTllCIOliES PARA 1998 SEGUacuteN EL FMIr= PIB Cta Corriente

( de (redm) ( del PIB) Paiacutes 1997 1998 1997 1998 Arcentina 8 55 -38 -43

) O Brasil 15 -42 -33 Chile 66 60 -4 O -51 Meacutexico 70 48 -18 -25

bull ProecclOnes I

FUENTE Fll [1 998b I Como se puede observar esas y

otras estimaciones (veacutease nota 21) coinciden en ubicar a Brasil como el paiacutes latinoamericano que estaacute siendo maacutes afectado por la crisis asiaacutetica sobre todo en el aacutembito financiero debido a la incertidumbre que en los inversionistas provocan los deacuteficit fiscal y de cuenta corriente de esa economiacutea Asiacute y a pesar del efecto de atraccioacuten de capitales que se deriva del cuantioso programa de privatizaciones que se ha venido aplicando en dicho paiacutes autores como Dornbusch [1998 4] consideran que para una siguiente crisis Brasil es un muy cercano candidato

En todo caso y ya sea que esas predicciones se cumplan o no la conclusioacuten evidente es que Ameacuterica Latina estaacute mostrando una alta vulnerabilidad ante la actual crisis asiaacutetica de tal modo que los comportamientos macroeconoacutemicos que en el futuro se den en nuestra regioacuten estaraacuten directamente influidos por la magnitud que dicha crisis vaya

Para finalizar el presente trabajo nos interesa destacar que ademaacutes de sus impactos sobre la economiacutea mundial y los paiacuteses latinoamericanos que hemos revisado en las paacuteginas anteriores el desenvolvimiento de la crisis asiaacutetica levanta muy graves incertidumbres y preocupaciones no soacutelo respecto a algunos de los principios que han venido siendo impuestos en el funcionamiento de las economiacuteas latinoamericanas sino tambieacuten con relacioacuten a las interpretaciones las certezas teoacutericas y las propuestas de poliacutetica que hoy dominan en los anaacutelisis y en las acciones sobre la economiacutea mundial y las relaciones econoacutemicas internacionales En este nivel y a modo de reflexioacuten globaL soacutelo sentildealaremos que la crisis asiaacutetica ha dejado una vez maacutes de manifiesto no pocas insuficiencias en esos anaacutelisis y acciones con relacioacuten a problemas como los siguientes

bull La notoria incapacidad para identificar miacutenimo de

CUADRO 1 ClATRO PAISES DE AMEacuteRICA LATINA

COIPORTAl1IEITO EI 1997 Y ESTItACIOiES PAR- 1998SEGUacuteN EL FMI

PIB 1( de crecim)

Cta Corriente ( del PIB)

Pais 1997 1998 1997 1998

Arlentina 84 5 5 -38 -43 Brasil 3 O 15 -42 -33 Chile 66 60 -4 O -51 1eacutexico 7 O 48 -18 -25

bull Proecclones FUENTE Fll 1998b]

Como se puede observar esas y otras estimaciones (veacutease nota 21) coinciden en ubicar a Brasil como el paiacutes latinoamericano que estaacute siendo maacutes afectado por la crisis asiaacutetica sobre todo en el aacutembito financiero debido a la incertidumbre que en los inversionistas provocan los deacuteficit fiscal y de cuenta corriente de esa economiacutea Asiacute y a pesar del efecto de atraccioacuten de capitales que se deriva del cuantioso programa de privatizaciones que se ha venido aplicando en dicho paiacutes autores como Dornbusch [1998 4] consideran que para una siguiente crisis Brasil es un muy cercano candidato

En todo caso y ya sea que esas predicciones se cumplan o no la conclusioacuten evidente es que Ameacuterica Latina estaacute mostrando una alta vulnerabilidad ante la actual crisis asiaacutetica de tal modo que los comportamientos macroeconoacutemicos que en el futuro se den en nuestra regioacuten estaraacuten directamente influidos por la magnitud que dicha crisis vaya alcanzando y por la fuerza con que ella continuacutee propagaacutendose hacia el conjunto de la economiacutea mundial

Para finalizar el presente trabajo nos interesa destacar que ademaacutes de sus impactos sobre la economiacutea mundial y los paiacuteses latinoamericanos que hemos revisado en las paacuteginas anteriores el desenvolvimiento de la crisis asiaacutetica levanta muy graves incertidumbres y preocupaciones no soacutelo respecto a algunos de los principios que han venido siendo impuestos en el funcionamiento de las economiacuteas latinoamericanas sino tambieacuten con relacioacuten a las interpretaciones las certezas teoacutericas y las propuestas de poliacutetica que hoy dominan en los anaacutelisis y en las acciones sobre la economiacutea mundial y las relaciones econoacutemicas internacionales En este nivel y a modo de reflexioacuten global soacutelo sentildealaremos que la crisis asiaacutetica ha dejado una vez maacutes de manifiesto no pocas insuficiencias en esos anaacutelisis y acciones con relacioacuten a problemas como los siguientes

bull La notoria incapacidad para identificar con un miacutenimo de antelacioacuten tanto la existencia de condiciones que empujariacutean a la aparicioacuten de la crisis como la

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direccioacuten y magnitudes que eacutesta iriacutea reafirman las consecuencias de un asumiendo una vez estallada todo funcionamiento global en el cual la ello a pesar de la sofisticacioacuten libre movilidad del capital multiplica alcanzada por los modelos hasta el absurdo la capacidad de dantildeo matemaacuteticos de prediccioacuten de que poseen los capitales especulativos comportamientos y de las y la velocidad con que ese dantildeo se seguridades de que todo estaacute bajo concreta control perioacutedicamente reiteradas

bull La muy baja -y cada vez menorshypor los gobiernos y los organismos

capacidad de los gobiernos tanto multilaterales

para aplicar un miacutenimo de normas bull La extrema vulnerabilidad que de desempentildeo a los capitales

han ido presentando las economiacuteas internacionales yen particular a los nacionales y sus sistemas financieros de caraacutecter especulativo que internos ante los ataques permitan evitar -o al menos atenuar especulativos sobre sus monedas y o postergar- el estallido de la crisis ante las retiradas masivas de capital como para movilizar recursos que con independenCIa incluso -como permitan atenuar sus efectos una vez ocurre en buena medida con las que eacutesta ha estallado Desde luego economiacuteas asiaacuteticas- del que esa capacidad es distinta seguacuten comportamiento previo de dichas el paiacutes de que se trate pero en el economiacuteas y de los logros obtenidos caso de nuestras economiacuteas -y de en ellas en capacidad competitiva las asiaacuteticas dada las reformas a ritmos de crecimiento de la actividad que estaacuten siendo sometidas-la accioacuten econoacutemica niveles de inflacioacuten estatal ante la crisis praacutecticamente se equilibrio en las finanzas puacuteblicas limita a redoblar las garantiacuteas y etc facilidades para los grandes capitales

nacionales e internacionales en la bull La rapidez del contagio tanto

esperanza de que eacutestos recobren la en el interior de cada paiacutes desde los

confianza peacuterdida mercados bursaacutetiles y de cambios hacia el resto de los mercados y hacia bull La evidente impreparacioacuten de los el conjunto de la actividad econoacutemica organismos multilaterales hoy como entre las distintas economiacuteas existentes no soacutelo respecto de su una vez iniciada la crisis en alguna capacidad financiera sino tambieacuten en de ellas Si bien la crisis mexicana de teacuterminos de sus estructuras de 1994-95 ya habiacutea apuntado en esa funcionamiento y sobre todo de los direccioacuten a traveacutes dellIamado efecto fines y de las concepciones que los tequila que golpeoacute raacutepidamente animan para poder hacer frente al sobre todo a otros paiacuteses de Ameacuterica estallido y propagacioacuten de la crisis Latina con el efecto dragoacuten punto eacuteste que amenaza agudizarse derivado de la crisis asiaacutetica se al extremo dada la creciente distancia

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que existe entre los apoyos internacionales cada vez mayores que se requieren para que las acciones anti-crisis tengan eacutexito y la posibilidad y determinacioacuten cada vez menores que hay para disponer efectivamente de recursos incrementados

bull Vinculado con lo anterior pero maacutes en general la crisis asiaacutetica constituye la maacutes reciente demostracioacuten de que estamos ante un orden econoacutemico internacional que se aleja cada diacutea maacutes -en las acciones y en los principios de funcionamiento que lo guiacutean- del objetivo baacutesico de permitir un miacutenimo de estabilidad y de crecimiento sostenido en las relaciones econoacutemicas entre los paiacuteses y en el

funcionamiento interno de cada uno de ellos

En suma ademaacutes de sus impactos directos la crisis asiaacutetica estaacute dejando al descubierto de la manera maacutes dolorosa posible para los paiacuteses latinoamericanos las tendencias profundas al desequilibrio al deterioro y a la inestabi lidad recurrente que a pesar de muchos y en beneficio de unos cuantos dominan el escenario econoacutemiciquest mundial asiacute como lo poco que en definitiva se estaacute haciendo a nivel gubernamental y multilateral para revertir esas tendencias y para abrir paso a condiciones distintas de funcionamiento del orden internacional

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que existe entre los apoyos funcionamiento interno de cada uno internacionales eada vez mayores que se requieren para que las aeeiones anti~risis tengan eacutexito y la posibilidad y determinacioacuten cada vez menores que hay para disponer efectivamente de recursos incrementados

bull Vinculado con lo anterior pero maacutes en general la crisis asiaacutetica constituye la maacutes reciente demostracioacuten de que estamos ante un orden econoacutemico internacional que se aleja cada diacutea maacutes -en las accioncs y en los principios de funcionamiento que lo guiacutean- del objetivo baacutesico de permitir un miacutenimo de estabilidad y de crecimiento sostenido en las relaciones econoacutemicas entre los paiacuteses y en el

de ellos

En suma ademaacutes de sus impactos directos la crisis asiaacutetica estaacute dejando al descubierto de la manera maacutes dolorosa posible para los paiacuteses latinoamericanos las tendencias profundas al desequilibrio al deterioro y a la inestabilidad recurrente que a pesar de muchos y en beneficio de unos cuantos dominan el escenario econoacutemico mundial asiacute como lo poco que en definitiva se estaacute haciendo a nivel gubernamental y multilateral para revertir esas tendencias y para abrir paso a condiciones distintas de funcionamiento del orden internacional

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Yallen Janet (1998) Lessons from the Asian Crisis exposicioacuten del 15 de abril ante el Consejo de relaciones externas internet

Yilmar Akyuz ( 1998) The East Asian Financial Crisis Back To The Future UNCTAD Ginebra

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conforme fueron quedando de exitoso comportamiento previo de manifiesto tanto las severas esas economiacuteas ni menos auacuten con repercusiones que ella estaba la imagen de ejemplos a seguir que teniendo en el Este de Asia y en el ellos desde hace ya tiempo han funcionamiento sisteacutemico como la venido proyectando hacia el resto del profundidad de los problemas que mundo yen particular hacia los paiacuteses estaban involucrados en su origen y de Ameacuterica Latina aspecto eacuteste desenvolvimiento Si bien todaviacutea uacuteltimo sobre el cual volveremos hacia fines de 1997 era posible posteriormente encontrar opiniones como la de W Desde la segunda mitad de 1997 Clinton que en ese entonces -en la en las economiacuteas del este de Asia reunioacuten de la APEC celebrada en se ha frenado el crecimiento de la noviembre en Vancouver- ubicoacute a las actividad econoacutemica y del comercio dificultades presentes como unas exterior se han producido diversos pequentildeas fallas en el camino lo ataques especulativos y cierto es que ha ido ganando fuerza volumino~as retiradas de capitales el reconocimiento de que la crisis y se han dado sucesivas y asiaacutetica constituye un severo profundas caiacutedas en las cuestionamiento no soacutelo al cotizaciones de sus monedas desenvolvimiento de las economiacuteas nacionales -a partir de una directamente involucradas sino al sobrevaluacioacuten inicial-3 y en los conjunto de las relaciones iacutendices bursaacutetiles a tal punto que econoacutemicas internacionales y a la seguacuten puede verse en el Cuadro 1 estabilidad de la economiacutea mundial entre marzo y diciembre de ese antildeo

En lo que respecta a los paises las disminuciones en dichos iacutendices asiaacuteticos desde el estallido de la crisis fueron cercanas o superiores al 50 se ha dado un marcado deterioro en Corea Indonesia Malasia econoacutemico en los tigres de primera Filipinas y Tailandia y para 1998 y segunda generacioacuten y en Japoacuten lo se proyectan para varios paiacuteses cual en nada se corresponde con el caiacutedas absolutas del PlB -en Corea

3 Respecto de los niveles de sobrevaluacioacuten hay distintas estimaciones Asiacute S Radelet y 1 Sachs 1998b 14 estiman que entre 1990 y comienzos de 997 el tipo de cambio real se aprecioacute en maacutes de 25 en Indonesia Taiandia Maasiacutea y Filipinas yen alrededor de 12 en Corea agregando a continuacioacuten Noacutetese sin embargo que la apreciacioacuten real en Asia durante los antildeos 90 fue relativamente modesta en comparacioacuten con otros paiacuteses en desarrollo Brasil y Argentina por ejemplo han visto apreciaciones reales de maacutes de 40 desde 990 Por Sil parte el Banco iexcl1organ 1998a 52 estima que para el segundo trimestre de 1997 la sobrevalucacioacutell era de 26 en HOlg-Kong 19 en Singapur 8 elIndonesia 17 el Malasia 21 en Filipinas y 9 en Tailandia

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2 en Indonesia 35 y en Tailandia 400-- 4 de las importacioshynes e incluso de las exportaciones disminucioacuten esta uacuteltima que se explica por el hecho de que

alrededor de un 50 de las ventas externas de las economiacuteas emergentes de Asia se reduciraacuten marcadamente ya que teniacutean como destino a la misma regioacuten

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CUADRO I ALGUNOS INDICADORES IIACROECONOMICOS

DE LOS rAISES OEL ESTE Y Sllorsn ASIATlCOS bull

Como contrapartida de todo lo anterior para el mismo antildeo de 1998 se espera una reversioacuten o atenuacioacuten sustancial del deacuteficit en cuenta corriente que estaba presente en la mayoriacutea de los tigres -veacutease Cuadro 1- yel cual se considera que era la principal expresioacuten de los problemns mJlediatos que llevaron al estallido de la crisis En efecto dicho deacuteficit reflejoacute un sobreendeushydamiento con el exterior del sector

privado de esos paiacuteses -encabezado en varios casos por el sIacutestema bancario interno- que en parte Iacutemportante consIacutestioacute en deudas de corto plazo contratadas con la banca privada internacional lo que implicoacute un masivo ingreso de preacutestamos y empujoacute a un deterioro de la calidad global del creacutedito en un contexto de liberalizacioacuten financiera y en particular de una escasa supervisioacuten estatal sobre la llegada de capitales

4 Seguacuten otras proyecciones la caiacuteda seraacute incluso mayor Por ejemplo seguacuten el Banco Margan 1998a la disminucioacuten en el PIB seraacute de 36 en Corea de 42 en Tailandia de 06 en Hong-Kong y de 10 en Indonesia

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El Salvador



3 lt I 1 I 11 O 6 5 15 I 1 O -4 2 -3 7


4545 In s 46 75 I 06 I 09

icaraualtO 4lt 147 140 257 150 -174 1 -210 I










bull ProecclOnes I








PIB 1( de crecim)


Pais 1997 1998 1997 1998







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de ellos


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Banco Morgan





Banco Mundial








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FMI









Greespan Alan








Rubin Robert




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El Salvador



3 lt I 1 I 11 O 6 5 15 I 1 O -4 2 -3 7


4545 In s 46 75 I 06 I 09

icaraualtO 4lt 147 140 257 150 -174 1 -210 I










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PIB 1( de crecim)


Pais 1997 1998 1997 1998







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de ellos


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Banco Morgan





Banco Mundial








CEPAL




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FMI









Greespan Alan








Rubin Robert




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El Salvador



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Banco Morgan





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FMI









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El Salvador



3 lt I 1 I 11 O 6 5 15 I 1 O -4 2 -3 7


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Banco Morgan





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FMI









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Rubin Robert




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El Salvador



3 lt I 1 I 11 O 6 5 15 I 1 O -4 2 -3 7


4545 In s 46 75 I 06 I 09

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de ellos


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Banco Morgan





Banco Mundial








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FMI









Greespan Alan








Rubin Robert




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El Salvador



3 lt I 1 I 11 O 6 5 15 I 1 O -4 2 -3 7


4545 In s 46 75 I 06 I 09

icaraualtO 4lt 147 140 257 150 -174 1 -210 I










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PIB 1( de crecim)


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Banco Morgan





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FMI









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PIB 1( de crecim)


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Banco Morgan





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Greespan Alan








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Banco Morgan





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Greespan Alan








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Banco Morgan





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Greespan Alan








Rubin Robert




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Banco Morgan





Banco Mundial








CEPAL




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FMI









Greespan Alan








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Greespan Alan








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LA CRISIS ASIATICA: SUS IMPACTOS … · o territorios de Asia -Corea del Sur, Taiwan, Hong Kong y...

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