www.aden.org

INVERSIONES POST CRISIS: MEDICIÓN Y MITIGACIÓN DE

LOS RIESGOS

ADEN BUSINESS SCHOOL

Doctor en Economía de la Universidad del CEMA. Graduado con el título de Master of Science

in Economics and Finance en la Warwick Business School de la Universidad de Warwick, en el

Reino Unido; Magister en Economía, egresado de la Universidad del CEMA y Contador Público

de la Universidad Nacional de Córdoba, en la que se graduó con honores. En la Facultad de

Ciencias Económicas obtuvo el Premio Facultad en reconocimiento a su performance, y fue

también acreedor al Premio Universidad o diploma con Mención de Honor, por haber logrado el

mejor desempeño académico correspondiente a la Promoción 1995 en la Carrera de Contador

Público. Su tarea profesional se orienta básicamente hacia la consultoría en finanzas corporativas

y mercado de capitales .Subsecretario de Economía y Financiamiento del Gobierno de la Ciudad

de Córdoba. Director del Programa BID-GAU implementado a través del (PNUD) Programa de

las Naciones Unidas para el desarrollo. Analista Senior por concurso público de la Gerencia de

Investigación y Planificación Normativa del Banco Central de la República Argentina. Consultor

en temas de finanzas corporativas en la firma Investment Bankers and Consulting Partner SA.

Investigador en el Programa de Reforma de la Educación Superior Técnica no Universitaria en

un convenio Ministerio de Cultura y Educación - Banco Interamericano de Desarrollo.

Marcelo Delfino

Un complejo escenario Internacional:

Algunos indicadores

www.marcelodelfino.net

Actividad

económica

Para América Latina, la crisis se transmite ……

Inversión

Extranjera

Directa

Remesas y

turismoDemanda

externa

Precios

de los

productos

básicos

Inversión

Extranjera

Directa

RemesasDemanda

Externa

(Valor X)

Precios

de los

productos

básicos

El shock operó por los cuatro canales durante 2009

-35% - 45%

-5% - 10%

-29%-25%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

2008 2009

Fuente: CEPAL, sobre la base de información oficial.

Recuperación de la economía global:

más fuerte que lo pronosticado, más heterogénea de lo

conveniente y con gran incertidumbre

Tasas de crecimiento de la economía mundial 2008-2011 (%)

1,7

-2,1

3,3 3,3

0,4

-3,3

2,3 2,4

5,6

1,9

6,1 6,0

4,3

-1,8

4,5 4,44,1

-02

5,2

3,9

-4

-2

0

2

4

6

8

2008 2009 2010 2011

Mundo Países desarrolladosPaíses en desarrollo Países en desarrollo (sin China e India)América Latina y el Caribe

Dinamismo centrado en economías emergentes (Brasil, India y China)

El desplome del comercio mundial fué mayor y más rápido que en

otras crisis

Pero hay indicaciones preliminares de que lo peor ya pasó…

Fuente: www.cpb.nl y Statistical Yearbook of the League of Nations, 1932-33 y League of Nations Monthly Statistical Bulletin.

1929 Gran

Depression

1998 Crisis

Asiatica

2001 Recesión

2008 Crisis Actual

20

40

60

80

100

120

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46

Meses desde punto más alto durante la crisis

Pu

nto

mas a

lto

du

ran

te c

risis

= 1

00

El comercio ha sido clave en la recuperación de la economía

global

Comercio mundial: crecimiento en valor y en volumen

(tasas de crecimiento en 12 meses)

-40

-20

0

20

40

Valor Volumen

Sin embargo, existen diferentes lecturas regionales

Países y regiones seleccionadas: Tasas de variación en 12 meses del volumen y el precio

de las exportaciones, julio de 2008 – abril de 2010

(En porcentajes)

Reactivación del comercio mundial liderada por los países en

desarrollo

Países industrializados y países en desarrollo: contribución al crecimiento real de

las exportaciones mundiales, 2000 a 2010

(Porcentaje)

2,256

,573

-8,638

3,853

3,576

2,262

-4,102

5,349

-15

-10

-5

0

5

10

2000 a 2007 2008 2009 2010

Países industrializados Países en desarrollo Mundo

Favorable reacción de los flujos de capital, en especial de la

IED

0

300

600

900

1200

1500

1800

2100

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Países desarrollados Países en desarrollo Total mundial

- Crece protagonismo de los países en desarrollo

- Cauteloso optimismo en el CP y recuperación del impulso en el MP

Ingresos mundiales de IED, 2002-2009, y proyecciones 2010–2012

(Miles de millones de dólares)

Economía internacional: ¿una rápida recuperación con freno?

Una rápida recuperación, pero……

Continua incertidumbre: Aumento de los riesgos soberanos han tenido una incidencia importante

en la estabilidad financiera, dada la exposición de los bancos europeos ala deuda soberana (Crisis griega y contagio a otras economías europeas)

Escaso dinamismo de Alemania y Japón

Desaceleración de la economía de Estados Unidos, y el peligro de unanueva recesión (W)

Recalentamiento de la economía de China (amenazas de inflación,incipiente burbuja inmobiliaria, depreciación controlada del yuan)

Peligro de financiamiento escaso y costoso; disminucióndel comercio, la inversión y el crecimiento en el ámbitoglobal

La inmediata post-crisis tendrá un comercio más restringido y

más competitivo

OCDE creciendo por debajo de su potencial; PF más

restrictivas

China y Asia Pacífico ganando posiciones adicionales

Medidas proteccionistas no se desmontarán

automáticamente cuando se recupere la OCDE

Fuertes tendencias a M&A

El mundo al que vamos: corto plazo

Intenso ritmo de avance tecnológico

Mayores desafíos de competitividad e innovación

China (Asia Pacífico-BRICs), actor de creciente relevancia. ElPacífico consolida su hegemonía económica y comercial

El comercio internacional seguirá siendo fuente deoportunidades, premiando a las economías con mayororientación exportadora y basadas en competitividad einnovación

Persistirán formas tradicionales y renovadas deproteccionismo en las economías centrales

El mundo al que vamos: tendencias de mediano plazo

¿Como ha respondido Latinoamérica a este

escenario internacional?

La crisis interrumpió prolongado período de crecimiento

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

(En porcentajes)

• Para Costa Rica fue la primera caída anual en las últimas dos décadas

• El PIB manufacturero de El Salvador había registrado un crecimiento positivo por los últimos 15 años.

• Nicaragua interrumpió 15 años consecutivos de expansión

• Panamá fue el único con crecimiento positivo, pero interrumpió tres años con una media cercana al 10%.

48% de las exportaciones latinoamericanas tienen

como destino EE.UU – peligro de una nueva recesión.

Para América Central, EE.UU representa:

49% de las exportaciones

81% del origen de las remesas.

Principal fuente de IED

El contexto Latinoamericano: Principal vulnerabilidad a corto plazo

-40

-20

0

20

40

60

80

19

31

19

34

19

37

19

40

19

43

19

46

19

49

19

52

19

55

19

58

19

61

19

64

19

67

19

70

19

73

19

76

19

79

19

82

19

85

19

88

19

91

19

94

19

97

20

00

20

03

20

06

20

09

volumen precio

América Latina y el Caribe: evolución anual del valor y volumen exportado,

1931-2009

(tasas de variación)

Para encontrar una situación similar, retroceda 70 años

Fuente: CEPAL, sobre la base de información oficial 2009 (Proyecciones DCII)

..pero hay una rápida recuperación

2009 2010

América Latina (19 países): Evolución de las exportaciones al mundo por países, 2009 y 2010

(Tasas de crecimiento del valor con respecto a igual período del año anterior)

La IED esta contribuyendo a la competitividad sistémica de

Latinoamérica

Petróleo, minería y metalurgia

17%

Manufacturas10%

Telecom. y transporte

24%

Energía eléctrica14%

Servicios financieros

8%

Turismo y desarrollo

inmobiliario16%

Otros11%

(En porcentajes)

Latinoamérica: ¿una ventaja peligrosa?

Muy vulnerable a la dinámica de la economía de Estados Unidos

Canales de transmisión Menor demanda externa

Contracción de la demanda interna

Menor llegada de turistas

Incremento del desempleo de inmigrantes latinos en Estados Unidos

Reducción de la intermediación financiera producto de la disminución del créditoal sector privado

Efectos económicos Fuerte contracción de las exportaciones de manufacturas (maquila) y servicios

Reducción de las importaciones de bienes de consumo e insumos para laindustria maquiladora

Caída de la IED y de las F&A transfronterizas

Disminución de las remesas

Fuerte caída de los ingresos del turismo

Crédito escaso y costoso y volatilidad del tipo de cambio

Problemas adicionales: incertidumbre política (elecciones en El Salvador,crisis política en Honduras ) y desastres naturales (tormenta tropicalAgatha, erupción del volcán Pacaya y sequía en Guatemala)

Sectores más afectados: manufactureros de exportación, construcción,comercio minorista (prociclicos)

Un reducido espacio para hacer política económica

Políticas anticiclicas Políticas fiscales (disminución de impuestos)

Manejo prudente de las finanzas públicas

Políticas de austeridad y postergación de proyectos de inversión

Incremento de las pensiones y salarios del sector público

Estimulo a obras de infraestructura (ampliación del Canal de Panamá)

Políticas de fortalecimiento y diversificación comercial TLC Republica Dominicana, Centroamérica y los Estados Unidos.

Avances en la Unión Aduanera Centroamericana

Acuerdo de Asociación entre Centroamérica y la Unión Europea

Nuevos TLC: Costa Rica-China; Guatemala-Chile, Nicaragua-Chile

Nicaragua fortalece relaciones con países ALBA (principal Venezuela)

Políticas de desarrollo, competitividad e innovación Estrategias sectoriales selectivas de atracción de IED (servicios

empresariales, turismo, insumos médicos, etc.)

Panamá: Fomento Industrial para empresas con actividades vinculadas aI+D, capacitación de recursos humanos, etc.

La crisis, una oportunidad para abordar tareas

pendientes: competitividad, innovación y

desarrollo sostenible

Conceptos centrales para una estrategia de desarrollo

INNOVACIÓN: es un proceso interactivo dinámico quevincula a agentes que actúan por incentivos de mercado, comolas empresa, y otras instituciones que operan de acuerdo conestrategias y reglas que no responden necesariamente amecanismos de mercado (instituciones académicas, centros deinvestigación).

COMPETITIVIDAD: Posibilidad de competir en el mercado pordistintos bienes y servicios. Debe ser entendida en suconcepción de “competitividad sistémica”:

Competitividad a nivel de la firma

Competitividad a nivel de la industria/región

Competitividad a nivel del país (ámbito económico y social)

La interacción entre todos ellos

¿Cómo lograr competitividad?

Ventajas comparativas estáticas:

Bajos costos de factores de producción (mano de obra)

Disponibilidad de materias primas

Localización geográfica

Ventajas competitivas

dinámicas:

Tecnologías y equipos

Cambio estructural y

diversificación

Capacidades innovadoras

Competitividad espuria

(de corto plazo)

Competitividad auténtica

(sostenible)

La competitividad no depende solamente de la estructura de incentivos, sino también

de las instituciones, las relaciones entre agentes, etc

Instituciones, macro, micro y políticas

Países desarrollados

Estructuras (instituciones) que promueven la competitividad

Contexto macro estable (presión para mejorar la competitividad)

Un Estado con políticas explícitas de apoyo (fomento de formación de estructuras y facilitar procesos de aprendizaje)

A nivel micro gran número de empresas que buscan eficiencia y calidad , así como la existencia de numerosas articulaciones en redes (encadenamientos productivos)

Países en desarrollo (ALC)

Estructuras que promueven el comportamiento rentista

Contexto macro estable (apertura comercial estimularía la competitividad)

Ausencia de políticas de apoyo a nivel micro (no existe una adecuada valoración de la innovación y la generación de conocimiento)

Heterogeneidad estructural (pequeño grupo de empresas de nivel mundial, gran número de firmas de baja productividad y muy desarticuladas)

La heterogeneidad en el esfuerzo innovador a nivel mundial

Fuente: CEPAL sobre la base de información de UNESCO

Gasto en I+D en porcentaje del PIB, países seleccionados, 2006

Esfuerzo innovador e ingreso per cápita: una correlación

positivaPIB per cápita y gasto en investigación y desarrollo (I+D)

2000-2004, varios países

ECUPRYGTM PER

chn

tur

COL

PANromURUCRIMEX ARG

polslovzaf

CHI

BRA

rus

hng

che

grePRT

slo

nzlESP

ita irl

noraus

uknldcanautsin frabel

ale dencze

usa

isljpn

fin

sw e

isr

kor

y = 4 E- 0 6 e1 . 2 8 9 7 x

R2

= 0 .74 3 6

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

8.0 8.5 9.0 9.5 10.0 10.5 11.0

PIB per cápita, LN

(promedio 2000-2004)

Gas

to e

n I+

D e

n po

rcen

taje

del

PIB

(pro

med

io 2

000-

2004

)

• Patrones de innovación asimétricos

• Rezago en el esfuerzo innovador de los países de ALC: gasto en I+D, número de investigadores, financiamiento

• Baja eficacia de los esfuerzos innovadores: número de artículos científicos, número de patentes, etc.

Baja capacidad de innovación de los países de América Latina y el Caribe

Capacidades tecnológicas y competitividad

(una relación indudable)

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

1985 1990 1995 2000 2008

Productos Primarios

Manufacturas de Recursos Naturales

Manufacturas de Baja Tecnología

Manufacturas de Tecnología Media

Manufacturas de Alta Tecnología

Otros

Sectores tecnológicos son los más dinámicos del comercio mundial

Se reduce la participación de los productos primarios y de las manufacturas basadas en RRNN

Exportaciones mundiales por intensidad tecnológica

(En miles de millones de dólares)

34%

48%

América Latina y Asia: dos trayectorias divergentes en

términos de competitividad y cambio estructural

Cambio estructural y competitividad (1961-2004)

00

02

04

06

08

10

12

0 10 20 30 40 50 60 70

Exp

ort

Sh

are

(X

i/X

tota

l)

Especialization Index (Xtechi/Xi)

Asia Latin America

Asia:

Alta diversificación

Aumenta la proporción del mercado

América Latina:

Anclada en baja especialización

Mantiene baja participación de las exportaciones

Pa

rtic

ipa

ció

n r

ela

tiva

en

el

co

me

rcio

mu

nd

ial

Participación relativa de las exportaciones tecnológicas en el total

América Latina y ASEAN+3: resultados del cambios estructural

en las exportaciones

0

200

400

600

800

1000

1985 1990 1995 2000 2008

Productos Primarios

Manufacturas de Recursos Naturales

Manufacturas de Baja Tecnología

Manufacturas de Tecnología Media

Manufacturas de Alta Tecnología

Otros

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

1985 1990 1995 2000 2008

Productos Primarios

Manufacturas de Recursos Naturales

Manufacturas de Baja Tecnología

Manufacturas de Tecnología Media

Manufacturas de Alta Tecnología

Otros

América Latina y el Caribe

(En miles de millones de dólares)

ASEAN + 3

El 57% de las exportaciones de América Latina y el Caribe son productos primarios o

manufacturas basadas en recursos naturales.

Por otro lado, el 65% de las exportaciones de los países de ASEAN + 3 son manufacturas de

media o alta tecnología.

Evolución de las exportaciones de bienes en ALC y el mundo en

la última década

Tasas de crecimiento medio anual del valor de las exportaciones de bienes de

diversas regiones del mundo, 2000-2009

(En porcentajes)

Valor Volumen

El dinamismo exportador de la década radica en América del Sur

1990-1999 2000-2009

América Latina y el Caribe 8,5 7,4

América Latina y el Caribe (sin México) 5,4 9,8

América del Sur 5,2 10,6

MERCOSUR 5,3 11,0

Argentina 7,3 8,7

Brasil 4,8 12,0

Paraguay 1,1 10,6

Uruguay 3,4 11,6

Chile 8,3 12,1

Países Andinos 4,0 9,6

Bolivia(Est. Plur.de) 2,6 16,3

Colombia 6,1 10,6

Ecuador 6,0 12,3

Perú 7,0 16,2

Venezuela(Rep. Bol. de) 1,9 6,2

México 14,4 3,7

Mercado Común Centroamericano 14,7 5,6

Costa Rica 19,2 4,8

El Salvador 16,4 3,0

Guatemala 9,7 7,1

Honduras 12,9 5,3

Nicaragua 9,4 11,7

Panamá 5,2 7,2

Países del Caribe 1,8 4,5

Má

s d

inám

icos

Me

no

s

din

ám

icos

América Latina y el Caribe: tasas de crecimiento promedio por décadas de las

exportaciones de bienes

(En porcentajes)

Esta heterogeneidad en las tasas de crecimiento cambia el

ranking exportador de la región

América Latina y el Caribe: Evolución de las participaciones de algunas subregiones

y países en el total de las exportaciones de bienes

(En porcentajes del total regional)

En la década de 2000 las materias primas crecieron más que las

manufacturas y más que las propias materias primas en los

años noventa

Materias primas Manufacturas

1990-1999 2000-2009 1990-1999 2000-2009

América Latina y el Caribe 2,6 11,4 14,7 5,3

América del Sur 2,7 13 6,4 8,3

Países Andinos 4,5 13,5 7,1 11,4

Venezuela (Rep. Bol. de) -3,1 8,8 12,8 -4,3

Chile 7,9 13,4 6,5 12,2

MERCOSUR 4,8 15,0 5,4 8,4

Brasil 3,8 19,2 5,0 8,4

MCCA 6,4 4,9 19,8 7,8

México 1,8 6,3 27,3 2,9

CARICOM -1,4 12,2 4,8 2,9

América Latina y el Caribe: tasas de crecimiento medio por décadas de las

exportaciones de bienes

(En porcentajes)

Hacia una “reprimarización” del patrón exportador regional

América Latina y el Caribe: Evolución de la estructura de las exportaciones al mundo

desde inicios de los años ochenta

(En porcentajes del total regional)

Al término de la década la región continúa con una estructura

exportadora anclada en recursos naturalesAmérica latina y el Caribe: Estructura de las exportaciones según intensidad

tecnológica, 2006-2009

(En porcentajes de las exportaciones totales)

Los países de América Latina deberían incrementar la cantidad

y calidad de profesionales dedicados a ciencia y tecnología

Distribución mundial del personal dedicado a

actividades de investigación y desarrollo

según país de origen

2004 o último año disponible

Fuente: CEPAL, sobre la base de información de UNESCO

Estados Unidos*, 1,335,148

China, 1,152,617

Japón, 896,211

Alemania, 470,729

Francia, 352,485

India**, 318,443

Reino Unido, 315,963

Canadá, 199,060

Rep. de Corea, 194,055

Italia, 164,026

España, 161,933

Brasil, 157,595

M éxico, 80,685

Australia, 118,145

Suecia, 72,459

Finlandia, 58,281

Suiza

Argentina

Noruega

Portugal

Nueva Zelanda

Chile

Irlanda

Colombia

Venezuela

Uruguay

Paraguay

Bolivia

Panamá

Guatemala

OTROS

OTROS

* valor correspondiente al año 2002

** valor correspondiente al año 2000

Número de investigadores por millón de

habitantes, 2000 o último año disponible

La presencia de RRHH dedicados a la

investigación deriva de una preferencia

hacia la innovación y el conocimiento en la

estrategia de desarrollo del país, y además

está relacionada con la demanda que la

estructura productiva genera por RRHH

calificados y especializados en ciencia y

tecnología.

En América Latina: carencia estructural de recursos

humanos calificados para las labores de I+D

Distribución de los investigadores según disciplinas

Cooperación entre los agentes del sistema

Los obstáculos a la hora de decidir si invertir o no para la innovación difieren entre

países, sin embargo los más sobresalientes son:

• Falta de personal calificado

• Riesgo involucrado

• Acceso al financiamiento

• Ausencia de políticas públicas en CyT

• Altos costos de capacitación

• Tamaño del mercado

La COOPERACIÓN constituye un elemento determinante

sobre las posibilidades y el tipo de innovación que se

puede llevar a cabo.

Muy baja cooperación en ALC

En resumen a nivel de las empresas…

La mayoría de las ventas de las empresas en AméricaLatina se concentran en productos y procesos con bajocontenido innovador.

Entre los gastos de actividades científicas y tecnológicasprevalece la compra de maquinaria y equipo frente a lainversión en I+D.

Las empresas que cooperan entre sí y con organismos deI+D innovan más que el promedio

Las empresas más innovadoras son más productivasy exportan más que las no innovadoras

Las empresas más innovadoras están dotadas depersonal más calificado y pagan mejores salarios

Conclusiones e implicancias de políticas

Estamos en la etapa de revolución del conocimiento...

Principales elementos de la revolución del conocimiento:

Mayor codificación del conocimiento y desarrollo de nuevastecnologías

Relación más estrecha con la ciencia, mayores tasas deinnovación y ciclos de vida de los productos mas cortos

Mayor importancia de la innovación en el crecimiento del PIB

Mayor importancia de la educación y de la capacitación yactualización de la fuerza de trabajo y del aprendizaje continuo

Mayor inversión en elementos intangibles (R&D, educación,software), que en inversiones en capital fijo

Cambios en la demanda de calificaciones en el mercado laboral

El nuevo “PARADIGMA” del CRECIMIENTO

La economía basada en el Conocimiento

Crecimiento

Económico

Trabajo Capital

Productividad

Capital Humano Uso de las TIC Innovación y Ciencia Impulso Emprendedor

Nivel formación

Formación en C y T

Formación en Gestión

Inversión

Uso eficiente

Base de Ciencia

Relación Ciencia-Industria

Cultura “innovación”

Empresa Internacional

Creatividad

Capital Riesgo

Emp. fuerte crecimiento

Entorno Favorable

Un desafío para América Latina: incrementar las capacidades

para la innovación

La región es heterogénea en cuanto a capacidades acumuladas en:

Recursos humanos

Generación, adopción y difusión de tecnologías e innovación en elsector privado

Instituciones para el manejo del desarrollo tecnológico

Se necesitan políticas que apunten a:

Apoyar la generación de actores líderes en innovación y desarrollotecnológico (políticas de innovación)

Fortalecer los actores existentes y apoyar una modernizacióngeneralizada del aparato productivo (políticas de desarrolloproductivo y modernización)

Incrementar las capacidades de los actores “marginales” (políticasde inclusión productiva)

Nuevos desafío para las políticas industriales y tecnológicas

Políticas para el desarrollo de capacidades tecnológicas

Interactuar activamente con los actores de las cadenasglobales de valor (empresas trasnacionales)

Garantizar inversiones y recursos financieros a lasempresas innovadoras, para aprovechar las oportunidadesy reducir la brecha de productividad existentes

Renovar el papel del estado:

Necesidad de políticas industriales y tecnológicasactivas

COMPETITIVIDAD

ESFUERZO INNOVACIÓN

(Productos / procesos /

servicios / mercadeo)

Medidas Tradicionales

Importante a corto y mediano plazo

Análisis Cuantitativos

Acumulación de factores primarios (Trabajo

+ Capital)

Combate a la delincuencia

Seguridad Jurídica

Recorte Gasto Público

Recorte Burocracia

Simplificación de las relaciones laborales

Apertura del Comercio Exterior

Respeto al medio ambiente

Programas de Educación/Infraestructura

Lo medular de la innovación

es que alguien diferente a

quien la genera este

dispuesto a pagar por esa

innovación.

Base

Minima

de

Medidas

Desarrollo

Sostenible

AUMENTA LA PRODUCTIVIDAD

ETAPAS DE LOS PAISES

COMPETITIVIDAD

ESFUERZO

INNOVACIÓN (EMPRENDER) Futuro

(Productos / procesos / servicios / mercadeo)

Análisis Cualitativas

(Indices de Competitividad)

1era ETAPA

Temprana de Desarrollo o

de Acumulación de factores

(AF)

2da ETAPA

Etapa Intermedia

Ganancias de Eficiencia

(GE)

3era ETAPA

Donde se encuentran

actualmente los países

desarrollados en donde la

innovación y tecnología

toman la delantera

(IT)Bolivia

Nicaragua

Venezuela

Honduras

El Salvador

Ecuador

Argentina

Mexico

Brasil

Colombia

Panama

Chile

Meta / objetivo

1

28

59

60

64

74

75

83

88

104

105

118

124

134

0 20 40 60 80 100 120 140

Estados Unidos

Chile

Costa Rica

México

Brasil

Colombia

Uruguay

Perú

Argentina

Ecuador

Venezuela, R. B.

Bolivia, E. Pl.

Paraguay

Chad

ÍNDICE DE COMPETITIVIDAD 2007-2008

MEJOR

INDICE DE COMPETITIVIDAD ALC (2010-2011)

País ALC Mundo

1 Chile 4,69 30

2 Puerto Rico 4,49 41

3 Panamá 4,33 53

4 Costa Rica 4,31 56

5 Brasil 4,28 58

6 Uruguay 4,23 64

7 Mexico 4,19 66

8 Colombia 4,14 68

9 Perú 4,11 73

10 Guatemala 4,04 78

11 El Salvador 3,99 82

12 Argentina 3,95 87

13 Honduras 3,89 91

14 Jamaica 3,85 95

15 República Dominicana 3,72 101

16 Ecuador 3,65 105

17 Bolivia 3,64 108

18 Guyana 3,62 110

19 Nicaragua 3,57 112

75

65

76

75

82

66

27

17

45

48

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90

Alemania

España

Francia

Países Bajos

Italia

Reino Unido

Chile

Venezuela

Brasil

Colombia

Productividad relativa entre Pymes y grandes empresas

La baja productividad de las pymes atenta contra el crecimiento de la

economía y contra la equidad .

Si no se hace nada corremos el riesgo de…

y = 3001,8e0,01x

y = 930,48e0,06x

y = 2265,6e0,06x

y = 1369,6e0,06x

y = 14197e0,02x

0

5

10

15

20

25

30

35

40

Promedio de 8 países de América Latina República de Corea Singapur Taiwán Estados Unidos

PIB per cápita ( miles de dólares constantes) 1980- 2006

Desafíos de internacionalización

Alianzas internacionales

Presencia en cadenas globales de valor y en redes

internacionales de innovación y negocios tecnológicos

Inversión en el exterior

Incrementos sostenidos en productividad

Mayor vínculo entre X y resto de la economía

Mayor presencia en segmentos dinámicos del comercio

internacional, con productos intensivos en tecnología y

conocimiento.

Internacionalización de empresas (M&A)

Alianzas público-privadas para la nueva fase de

internacionalización

Cambio climático como oportunidad ???

Oportunidades después de la crisis??

Saturación y estrechez del mercado doméstico?

Reducción de costos, aprovechamiento de capacidad ociosa.

Mejora de la imagen de la compañía

Búsqueda de nuevos mercados de consumo

Superación de barreras proteccionistas, técnicas y arancelarias

Ganar competitividad y asegurar la supervivencia

Diversificar el riesgo de operar en un solo mercado

Razones para la internacionalización

PRODUCCION

Utilizar toda la capacidad productiva

Economías de escala

Ventajas competitivas

Algunas ventajas…..

COMERCIALIZACIÓN Acceso a mercado más productivo Estabilidad de las ventas Proximidad al cliente Mejora de la imagen Supresión de barreras

proteccionistas (IED) Eliminación del costo del

transporte internacional (IED)

RR.HH

Aprendizaje

Experiencias aplicables al mercado internacional

FINANZAS

Diversificación de los riesgos

Compensación de resultados

Acceso a financiación internacional

Planificación fiscal internacional

Es un proceso gradual en dos etapas diferenciadas:

Primera etapa: estrategias que requieren menorcompromiso de recursos (menos riesgo);

Realizada en países próximos

Exportaciones regulares/no regulares

Obtención de “cierta” cuota de mercado

Segunda etapa: Creación de empresas propias dedistribución/Inv. Directa (joint ventures, acuerdos delicencia), países próximos/lejanos.

Estrategias de la Internacionalización

Desafíos empresariales hacia el futuro….

Calidad y competitividad

Visión estratégica

(Tecnificación)

Asociatividad doméstica e internacional

• Presencia en redes internacionales de valor

• Alianzas tecnológicas internacionales

Internacionalización

(Negocios y

Tecnología)

Estructura productiva

Estructura exportadora

Conocimiento tecnológico

Experiencias

exitosas

Claves de una inserción internacional exitosa

La crisis económica en la que se encuentra el mundo global es de unamagnitud sin precedentes….

…pero afortunadamente, parece que ya esta pasando?

Sin embargo hay que tener presente que el mundo post-crisis seráaun mas competitivo que el mundo pre-crisis.

Hay una necesidad imperiosa de mejorar la competitividad en LAC:

Clima de inversiones

Acceso a los servicios financieros

Infraestructura

Educación

Institucionalidad

En conclusión

Como administrar los riesgos ?

Medición de Riesgos

5 pasos para implementar una sana política de administración de riesgos.

5to

Evaluación

de

Efectividad

1er

Identificación de Riesgos

2ndo

Definición de

una Política de

Cobertura

4to

Administración

ó Manejo de

Riesgos

Clasificación de los Riesgos

Riesgo de Mercado. Pérdida por fluctuaciones en las variables económicas y financieras (Tasas de interés, tipo de cambio, etc.)

Riesgo Crédito. Pérdida potencial por incumplimiento de la contraparte en una operación.

Riesgo Liquidez. Imposibilidad de vender o de hacer líquido un activo.

Riesgo Legal. Imposibilidad de exigir a la contraparte su cumplimiento, fallos y /o sentencias negativas en nuestra contra.

Riesgo Operativo. Fallas en los sistemas y modelos.

Riesgos

Financieros Riesgos

Estratégicos

Riesgos de

Eventos

peligrosos.

Riesgos

Operacionales

Origen Interno

Riesgos Políticos

Riesgo Tecnológico

Intervención de Gobierno/ Regulación.

Pasivos generales/riesgos legales

Fraude

Crédito

Liquidez Manejo de capital de trabajo

Cambios en leyes Contables e impositivas

Riesgos de Materias primas

Valuación de activos

Terrorismo / Sabotaje

Paros/ Huelgas

Desacuerdos con sindicatos

Sobre-inversión en Capital

Calificación de Crédito (Rating)

Fusiones y Adquisiciones

Caída precipitada en la demanda de clientes

Cambios de Precios

Competencia no tradicional

Fluctuaciones en tasas de interés y tipos de cambio

Planeación estratégica

Contabilidad/Sistemas de Control

Interrupción en entrega de

proveedores

Asuntos de equipo en la

cadena de oferta

Liquidez de mercado

Clima

Riesgo Reputacional

Origen Externo

Las empresas enfrentan diferentes riesgos originados por factores externos e internos. Los

riesgos financieros pueden ser administrados a través del uso de políticas y estrategias

eficientes de cobertura.

1990 Desplome del Nikkei

1992Crisis

ERM

1994-5 Crisis

Peso Mexicano

1995 Crisis

Latino

America

1997 Crisis

Asiática

1999 Crisis

de Brazil

1991-2

Guerra del

Golfo

1998 Crisis Rusa

2001 11 Septiembre

2002 Crisis

Argentina

2007 Crisis Sub prime

1995 Colapso

de Barings

1994 Crisis Tasas USA

1990 Crisis Bonos Alto rendimiento

1987 Desplome bolsas

2001 Burbuja de empresas .COM

2008-2009 Crisis Global

En la etapa de planeación de un negocio, difícilmente tomamos en consideración la posibilidad

de una crisis. Las crisis son vistas como eventos extremos, sin embargo, ¿ocurren con mas

frecuencia de lo esperado.?

Las condiciones de mercado los últimos 2-3 Años han dado un cambio en el uso de coberturas:

o Importadores y compañías con deuda en USD no se estaban cubriendo, evitando así costos.

o Exportadores estaban cubriendo flujos esperados del total anual de exportaciones para permanecer competitivos mientras las monedas locales se apreciaban.

G-1

0C

urr

en

cie

sL

ATA

MC

urr

en

cie

s

BRL COP

EUR JPY GBP

MXN

Cuando los mercados financieros de deterioraron en los últimos trimestres de 2008, tomaron por sorpresa a muchas empresas, aquellas que estaban cortas USD de sus posiciones de coberturas o posiciones no cubiertas se enfrentaron a pérdidas importantes.

G-1

0C

urr

en

cie

s

EUR JPY GBP

+47.9% +25.1% +36.2%

-10.5%

-16.0%

-26.5%

LA

TA

MC

urr

en

cie

s

Cambios porcentuales calculados del 31-Ago-08 al 31-Dec-08

BRL COP MXN

1. Entender los Riesgos de la Empresa.En detalle y perfectamente, no solo los riesgos tradicionales.

2. Tomar en cuenta que el tamaño de las exposiciones pueden cambiar.Los riesgos pueden estar ligados a otros factores; ej. Granos se cotizan en dólares,

puede existir una caída en el precio del maíz, pero al estar dolarizado, si el cliente no

cubre su riesgo cambiario, en pesos el precio del maíz pudo haber subido.

3. Evitar desfases en los plazos de las coberturas/flujosLas coberturas deben estar al mismo plazo que los flujos que están cubriendo, ya que

de lo contrario podría generar al cliente un problema de pago en la fecha de

vencimiento del derivado ya que no tendrá el subyacente para hacer frente al pago.

4. Sensibilizar escenarios; esperado y peor escenarioSiempre estimar los impactos que tendrán las coberturas ante distintos escenarios de

mercado, estresando el escenario negativo.

5. Diversificar los productos con los que se cubre el riesgo.Armar portafolios permite conseguir mejor perfil de cobertura y lograr menores costos

de la misma; ej. Cubrir 50% del volumen definido como cobertura con opciones y otro

50% con estructuras tipo Fwd en tipo de cambio.

6. Centralizar la administración de riesgos.Tener un comité que decida de forma central las decisiones de coberturas de toda la

empresa hace más eficiente el proceso de administración de riesgos, ya que se ven

los riesgos como un todo buscando eficiencias.

Nuevo enfoque de administración de riesgos

Ventajas de

Administrar

Riesgos

Reducir la volatilidad de

los flujos de caja.

Estabilizar las

necesidades de fondeo.

Reducir riesgos de

dificultades financieras

Mejorar la transparencia

de los números contables.

Reducir la volatilidad de

los ingresos e

incrementar su

predictibilidad.

Capturar las

oportunidades de

mercado para crear

ventajas competitivas

Administrar la capacidad

de crédito y la

calificación crediticia

Entendimiento claro de

los riesgos en el día a día

Cumplir con presupuestos

y con lo planeado

Existen muchas ventajas para decidir Administrar Riesgos Financieros

Son instrumentos cuyo valor depende o deriva del valor de un

“Subyacente”, es decir de un “bien” (financiero o no financiero)

existente en el mercado.

Financieros: divisas, tasas de interés, acciones, etc.

No Financieros (Commodities): petróleo, gas, granos,

metales preciosos, etc.

Al existir fluctuación diaria en los precios de cualquiera de

estos activos, se vuelve necesario para las empresas

asegurar sus precios sobre insumos de producción,

adquiriendo un Producto Derivado, el cual hace las veces de

“un seguro”.

¿Qué son los Derivados?

Contratos de Futuros:

Son instrumentos financieros que permiten fijar hoy el

precio de compra y/o venta de un “bien” para ser

pagados y entregados en una fecha futura.

Al ser productos “estandarizados” en tamaño de

contrato, fecha, forma de liquidación y negociación, hace

posible que sean listados en una Bolsa de Derivados.

¿Qué son los Derivados?

Swaps:

Instrumento que permite el intercambio de flujos o

posiciones en distintos vencimientos y/o divisas.

Opciones:

Contrato estandarizado, en el cual el comprador, paga

una prima y adquiere el derecho pero no la obligación,

de comprar (call) o vender (put) un activo subyacente a

un precio pactado en una fecha futura. El vendedor

está obligado a cumplir.

¿Qué son los Derivados?

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

Mil

lon

es d

e C

on

trato

s

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007*

Commodities

Equity Index

Currency

Interest Rate

Volumen Operado: Futuros

5,238Millones de contratos

operados en 2006

Source: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by instrument

and location, Derivatives Statistics, Table 23-B.

1990 – Junio 2007

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000M

illo

ne

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tos

19

90

19

91

19

92

19

93

19

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19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

*

Single Stocks

Commodities

Equity Index

Currency

Interest Rate

Volumen Operado: Opciones

Source: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by instrument

and location, Derivatives Statistics, Table 23-B.

6,763Millones de contratos

operados en

2006

1990 – Junio 2007

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

Tri

llo

nes d

e D

óla

res

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007*

Equity Index

Currency

Interest Rate

Valor nocional en los Mercados de Derivados

97 Trillones de

Dólares

El PIB en USA en el 2006

fue de 13.2 Trillones

de Dólares*

Source: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by instrument and

location, Derivatives Statistics, Table 23-A.

*Source: World Bank

1998 – Junio 2007

Valor Nocional de contratos abiertos OTC

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

Tri

llo

nes d

e U

SD

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

Credit Default Swaps

Other

Commodity contracts

Equity-linked contracts

Interest rate contracts

Foreign exchange contracts

415 Trillones USD

Source: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by instrument and

location, Derivatives Statistics, Table 23-A.

4 Grandes Grupos de Contratos Futuros

Moneda

Extranjera

Commodities

Agrícolas

Metales y

Energía

Futuros

Financieros

Dolar Maíz Aluminio T- Bonds

Euro Trigo Oro T - Bills

Yen Azúcar Petróleo S&P 500

Index

Pound Arroz Gas Natural NYSE Index

Beneficios en el día de expiración

Beneficio

Long

Short

STF0

-F0

F0

Ejemplo de un mercado de futuros

El 5 de junio un inversor adopta una posición larga para la

compra de dos contratos de futuros sobre oro para

diciembre:

El tamaño del contrato es por 100 onzas.

El precio actual de futuros es de 600 dólares por onza.

El depósito de garantía es de 2.000 dólares por

contrato (4.000 dólares en total).

El saldo de mantenimiento es de 1.500 dólares por

contrato (3.000 dólares en total).

DíaPrecio de

futuro

Ganancia

diaria ($)

Ganancia

acumulada

($)

Saldo de la

cuenta de

margen

Demanda

de garantía

adicional

600,00 4000,00

5 de junio 597,00 -600,00 -600,00 3400,00

6 de junio 596,10 -180,00 -780,00 3220,00

9 de junio 598,20 420,00 -360,00 3640,00

10 de junio 597,10 -220,00 -580,00 3420,00

11 de junio 596,70 -80,00 -660,00 3340,00

12 de junio 595,40 -260,00 -920,00 3080,00

13 de junio 593,30 -420,00 -1340,00 2660,00 1340,00

16 de junio 593,60 60,00 -1280,00 4060,00

17 de junio 591,80 -360,00 -1640,00 3700,00

18 de junio 592,70 180,00 -1460,00 3880,00

19 de junio 587,00 -1140,00 -2600,00 2740,00 1260,00

20 de junio 587,00 0,00 -2600,00 4000,00

23 de junio 588,10 220,00 -2380,00 4220,00

24 de junio 588,70 120,00 -2260,00 4340,00

25 de junio 591,00 460,00 -1800,00 4800,00

26 de junio 592,30 260,00 -1540,00 5060,00

Futuros sobre Índices de Acciones

Se usan para cubrir una cartera de acciones bien

diversificada.

Si la cartera refleja el índice la razón de cobertura

de 1 es apropiada, sino se usa el β de la cartera.

El valor del índice en la fecha en que expira el

contrato es aumentado por un “multiplicador”

Index Multiplier Exchange

S&P 500 $ 250 CME

NYSE $ 500 NYFE

NASDAQ $ 100 CME

FT-SE 100 £25 LIFFE

Contrato futuro sobre índices bursátiles

Donde:

S = Valor de la cartera cubierta

F = Precio de un contrato de futuros (precio del futuro portamaño del contrato)

= coeficiente beta de la cartera cubierta

N*=número óptimo de contratos de futuros por cobertura

F

S*N

Cobertura de un portafolio de acciones

empleando el S&P500

Supongamos que:

El valor del S&P 500 = 1.000

El valor de la cartera = u$ 5.050.000

Interés libre de riesgo = 4% anual

Dividendos anuales del S&P 500 = 1%

Beta de la cartera = 1,5

Un contrato de futuros en el S&P 500 con cuatro mesespara el vmto se utiliza para cubrir el valor de la carteradurante los próximos 3 meses

Futuros y forwards sobre moneda extranjera

Herramienta de cobertura contra riesgo de cambio.

El mercado forwards sobre FX es OTC:

Red de acuerdos entre bancos para comprar o vender

monedas en fechas futuras

Muy líquido

Duración de los contratos 30, 90 y 180 días

Los mercados futuros también existen:

IMM International Money Market (CME)

Fechas de maduración fijas (mar, jun, sep y dic)

Financial Times 31-mayo-2010

Fecha de Vencimiento

Strike (precio de ejercicio)

Europea o Americana

Clase de Opción: Call o Put

Prima

Acciones

Moneda Extranjera

Indices

Futuros

OPCIONES

Especificaciones Activos Subyacentes

Posición Larga en un Call sobre IBM

Beneficio de comprar una opción Call Europea de IBM: Precio

opción = $5, strike = $100

30

20

10

0-5

70 80 90 100

110 120 130

Beneficio ($)

Precio Final de la Acción ($)

Posición Corta en un Call sobre IBM

Beneficio de emitir una opción Call Americana de IBM:

Precio opción (prima) = $5, strike = $100

-30

-20

-10

05.8

70 80 90 100

110 120 130

Beneficio ($)

Precio Final de la Acción ($)

Posición Larga en un Put sobre Repsol

Beneficio de comprar una opción Put Americana de Repsol: precio

opción = 0.5., strike = 14

3

2

1

0

0.714131211 15 16 17

Beneficio

Precio Final de la Acción

Posición Corta en Put sobre Repsol

Beneficio de emitir una opción Put Americana sobre una acción de

Repsol: Precio opción = 7, strike = 14

-3

-2

-1

0.7

014

131211

15 16 17

Beneficio ($)Precio Final de

la Acción ($)

Tipos de Mercado

CBOE: Opciones de CISCO

¿ Cómo financiar las inversiones?

Etapas del financiamiento

Préstamo

Pacticipativo

Necesidades de capital

Tiempo

Seed Start-up Crecimiento Expansión

Friends, Family,

Fools

Business Angels

Capital Riesgo

Mercados /

Instituciones

Financieras

Riesgo: ELEVADO

Riesgo: BAJO

Empresarios, directivos de empresas o consultores

Son inversionistas privados:

Qué son los Business Angels?

Capital, experiencia y una importante red de contactos

Que pueden aportar:

Obtener un rendimiento a mediano plazo

Seleccionar un proyecto empresarial de gran éxito

Aprovechar el potencial de los inicios

Beneficiarse del espíritu de los nuevos emprendedores

Transferir sus conocimientos

Con el objetivo de:

Qué es Capital de Riesgo?

Ca

pit

al d

e R

ies

go Aporte de recursos a empresas con potencial de

crecimiento.

Con carácter temporal, minoritaria y sin costo financiero fijo.

La recuperación corre la suerte de la empresa.

No se requiere historial crediticio, ni se solicitan garantías.

Se reconoce en el Balance como Capital.

De

ud

a

Financiamiento a empresas de un intermediario financiero.

Tiene un costo fijo y plazo de repago predefinido.

Se requiere contar con un historial crediticio.

Normalmente se solicitan garantías reales.

Se registra en el Balance como Pasivo.

Espectro del Capital de Riesgo

Etapa I. I&DII. Inicio

(Early Stage)

III. Etapa

temprana (Venture)

IV. Crecimiento

(Growth)

V. Consolidación

(Buy-Out)

Tiempo de

operación(-1.5 a 0 años) (0 – 1.5 años) (1.5 – 3 años) (3 – 5 años) Arriba de 5 años

Capital de Riesgo(Venture Capital)

Ofertas Públicas

t

Capital Privado (Private Equity)

Portafolio del

Programa

Emprendedores

Capital Semilla(Seed Capital)Familia, Amigos

Gobierno

Ángeles Inversionistas

La industria de capital de riesgo ofrece una amplia variedad de estrategias de inversión, desde

start-up hasta operaciones de compra venta de porcentajes mayoritarios en Compañías

globales (buyout). Cada tipo de inversión tiene su propio patrón de riesgos y

consecuentemente los rendimientos son muy diversos.

Capital de Riesgo en el Mundo…

Las inversiones de capital de riesgo a nivel mundial se concentran en Norteamérica, Europa

Occidental y únicamente el 17% se destina a Asia y el resto del mundo, donde Latinoamérica

ha recibido alrededor del 1% y de esos recursos.

133154

262

17793

97

206

345

535645 627

187

0

100

200

300

400

500

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700

Capital Comprometido Global (MMDD)Capital Invertido y Levantado en AL

Distribución del capital en AL

57%26%

17%

Distribución Regional 2008

Norteamérica Europa Asia y Resto del Mundo

Estrategias de Inversión de los Fondos:

Buscan diversificación de inversiones para tener riesgos de

portafolio.

Participan minoritariamente en empresas, con derechos de

minoría y control. Cuando toman mayoría cuentan con equipo

gerencial para administrar la empresa.

Invierten del 25% al 30% del capital del fondo por sector.

No se invierte más del 20% del capital en una sola empresa.

Las inversiones son temporales de 4-6 años.

…Mejores Prácticas Internacionales

Criterios de Elegibilidad

TAMAÑO

RANGO DE

INVERSIÓN

• Empresas Medianas

• Con potencial de crecimiento

• Con mercado en expansión

• Ventas anuales entre 20 y 150 MDD

• Aportan entre 10 y 30 MDD

• Preferente participación minoritaria

• Con derechos de protección de

minorías

Criterios de Elegibilidad

TEMPORALIDAD

DESTINO DE

RECURSOS

Esquema de salida variable

Temporalidad 3-6 años

Capital para expansión

Capital para adquisiciones

Incorporación de tecnologías

Desarrollo y crecimiento

RENTABILIDAD Tasas que compensen el riesgo

TIR estimada del 20% real

Requisitos para los proyectos

De manera enunciativa, los requisitos son:

Contar con plan estratégico de negocios

Equipo gerencial con experiencia

Calidad de Accionistas

Diferenciación con la competencia

Situación financiera, legal y corporativa sana

Estados Financieros Auditados

Cumplir con las políticas y análisis definido por el Fondo

Ventajas de acceder el Mercado de Capitales

Financiación mas barata

Fuentes alternativas

Buena imagen y prestigio

Porqué no ingresan a la oferta pública?

Mayores requisitos de información

Costos administrativos

Regularizar la situación impositiva y previsional y

Reticencia a la incorporación de sociosdesconocidos

y para terminar…..

Recordemos algunas herramientas de análisis

Análisis cuantitativo de riesgos

Proyectos grandes y complejos que alcanzan el borde de

la tecnología frecuentemente requieren un análisis de

riesgo cuantitativo extenso.

Las técnicas principales incluyen:

Análisis de árbol de decisión

Análisis de sensibilidad

Análisis de escenarios

Simulación de Monte Carlo

ARBOLES DE DECISIÓN

Es un técnica de análisis por diagramas usadopara seleccionar el mejor curso de acción ensituaciones de resultados futuros inciertos.

El valor monetario estimado (EMV) es elproducto de una probabilidad de evento deriesgo por su valor monetario.

Se puede dibujar un árbol de decisión paraayudar a encontrar el EMV.

ANÁLISIS DE ESCENARIOS

Pero a veces las variables estáninterrelacionadas…

Es mejor evaluar distintos escenarios dondecada uno implica una confluencia de factores.

Generalmente se define un escenario esperadoy a partir de este, uno optimista y otropesimista.

Número limitado de resultados

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

Muchas veces los valores proyectados no sedan en la práctica y la empresa terminaperdiendo dinero……

Como se puede evitar este problema?

Sensibilizando los resultados

Ver los cambios en el resultado ante cambiosen cada una de las variables proyectadas

SIMULACIÓN DE MONTECARLO

Es una extensión del análisis de sensibilidad y deescenarios.

Simultáneamente toma en cuenta las diferentesdistribuciones de probabilidades y los diferentes rangosde los valores para las variables claves.

Permite la correlación entre variables.

Genera una distribución de probabilidad de los resultadosen vez de un sólo estimado.

La distribución de probabilidad de los resultados facilita latoma de decisiones.

Análisis cuantitativo de riesgos

www.aden.org

Muchas Gracias !!!!

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