Integración de los mercados financieros Latinoamericanos por medio de MILA

Sara Nathalie Garzón Mosquera

2101582

Misión académica internacional en el marco de las relaciones Colombia – Perú

Curso internacional

Alberto Méndez

Ricardo Rodríguez

Facultad de ciencias económicas

Economía

Bogotá

2020

Contenido 1 Introducción ........................................................................................................................................ 3

2 Tesis ...................................................................................................................................................... 5

3 Revisión ................................................................................................................................................ 6

4 Metodología ....................................................................................................................................... 15

5 Resultados .......................................................................................................................................... 16

5.1 Los principales índices de los países que componen el MILA ................................................... 18

5.1.1 Índice COLCAP- Colombia ................................................................................................ 18

5.1.2 Índice S&P BVL Peru General ........................................................................................... 20

5.1.3 Indice IPC Mexico .............................................................................................................. 21

5.1.4 Indice PS CLX IPSA de Chile ............................................................................................ 23

5.2 Capitalización bursátil de los países que componen MILA ........................................................ 25

5.3 Número de compañías listadas en los países que componen MILA ........................................... 26

6 Conclusiones ...................................................................................................................................... 27

7 Referencias ......................................................................................................................................... 28

1 Introducción

Los mercados bursátiles, juegan un papel fundamental en las económicas de los países, debido a

que reflejan lo que se conoce como “el sentimiento del mercado (Baker & Wurgler, 2007),

refiriéndose a como los inversionistas y el público en general ven su comportamiento. Por lo

anterior, entre más fortalecidos estén los mercados financieros de un país, la economía estará en

un continuo desarrollo, evidenciándose por medio del número de empresas que estén listadas en

la Bolsa de Valores de cada país y el volumen de negociación que tengan (Méndez-Morales &

Yanes-Guerra, 2018; Vargas Pachón, Anzola Morales, & Méndez-Morales, 2019).

Históricamente ha existido una relación entre el crecimiento económico y los mercados bursátiles,

afectando las futuras tasas de este crecimiento, así como la acumulación de capital y la

productividad de cada país. Sin embargo, la incidencia que tienen los mercados bursátiles en el

crecimiento depende del tamaño del mercado, de la integración con mercados de capitales a nivel

mundial y del desarrollo del sector bancario; igualmente, para que lo anterior suceda, es necesario

una economía robusta y desarrollada, que permita que la población pueda invertir en el mercado

de capitales sin ninguna restricción (Levine & Zervos, 1998).

La globalización, lleva a que cada día los países se vuelvan interdependientes y estén conectados

de diferentes formas, bien sea por los negocios comerciales que manejan o relaciones políticas que

puedan tener; por consiguiente, la integración entre las economías está tomando fuerza, buscando

acuerdos entre los mercados financieros de diferentes países, tomando como referencia las

similitudes de sus economías, así puedan crear una integración financiera que fortalezca su

crecimiento y las vuelva competitivas frente a los mercados financieros más desarrollados, como

Estados Unidos y China.

Sin embargo, estas integraciones nacionales o internacionales de los mercados financieros pueden

traer beneficios para quien las realice, asimismo se debe considerar que existen consecuencias,

cuando las economías son dependientes de otras, ya que un evento desfavorecedor en un país puede

hacer que otros se vean afectados así la situación sea exógena a ellos.

2 Tesis

El mercado MILA no se ha unificado por falta de integración entre las bolsas de valores de cada

país.

3 Revisión

Según Harry Markowitz (1959), para desarrollar su teoría de portafolios, determinando la

“Frontera Eficiente” para un nivel de riesgo especifico. En los mercados de valores, esta teoría,

sirve para estimar el máximo retorno esperado, bajo el nivel de riesgo de un portafolio, además de

tener en cuenta, la correlación de los activos que se involucran, ya que es una herramienta útil para

armar un portafolio diversificado.

El mercado integrado Latinoamericano (MILA), desde que comenzó sus operaciones en 2011, ha

tenido que ir revisando como va evolucionando comportamiento de las acciones que pertenecen a

los países que lo integran, lo cual ha mostrado que la integración de los mercados bursátiles ha

sido beneficiosa tanto para los inversionistas que deciden operar con las acciones de MILA, como

las empresas porque les permite recaudar recursos para su financiamiento, generando que los

precios de las acciones aumente sustancialmente, además de brindar a los inversionistas valor

diversificación de sus portafolios de acuerdo a sus perfiles de riesgo (Espinosa-Méndez,

Gorigoitía, & Vieito, 2017).

En la primera fase de la integración, en la que estaban Colombia, Chile y Perú, donde utilizaron

un enrolamiento integrado, en el cual los agentes de cada bolsa serían los encargados de realizar

las operaciones por medio de este sistema, bien sea para los clientes que fueran personas naturales,

personas jurídicas y los institucionales. En la segunda fase, a través de los intermediarios de valores

se estandarizaron las reglas de negociación, los modelos de compensación y liquidación

trasversales (Uribe & Mosquera, 2014); todo lo anterior, con el fin de que el inversionistas no se

vieran afectados por las diferencias reglamentarias que existen entre los países miembros.

No obstante, cuando se realizó la creación de MILA, se determinó que la reglamentación de cada

país seguiría siendo autónoma e independiente, creando un desafío para las inversionistas tanto

extranjeros como nacionales, porque deben conocer la reglamentación de las operaciones

bursátiles de acuerdo al país en que decidan invertir (Ortegón Rojas & Torres Castro, 2016).

Mientras que, dentro de los beneficios que tiene la integración está que puedan invertir cualquiera

de los activos por medio de una plataforma integrada, que permite visualizar el movimiento de

cada una de las acciones.

La profundidad en el mercado, se refiere a las posiciones de compra y venta que existen para una

acción en específico, es un tema relevante, que se tuvo en cuenta para tomar la decisión de crear

MILA, aunque no implica una integración societaria, ni operativa de las bolsas, en un principio

busca que la renta variable de cada uno de los países se impulse y, logre tener mayor demanda y

oferta, aumentando el volumen de negociación en la región (Sandoval Alamos, Vásquez-Párraga,

& Sabat Arriagada, 2015). Para los inversionistas, la apertura a nuevas alternativas de

financiamiento para diversificar los activos de su portafolio; brinda un mejoramiento del balance

riesgo-retorno, al disponer de más opciones para contrarrestar los efectos negativos de las

fluctuaciones en los precios de los activos o aumentar las ganancias en periodos alcistas, además

la disposición de instrumentos financieros para efectuar operaciones de compra o venta en el

mercado de valores y, en el caso de los inversionistas institucionales, la creación de nuevas carteras

para una mejor oferta a los clientes locales.

Romaní (2006), indica que, como resultado del equilibrio del modelo en el largo plazo, se

encuentra que el sistema financiero es importante para el crecimiento económico de largo plazo, y

que medidas para su represión desaceleran tal crecimiento. Igualmente, esta integración da mayor

visibilidad, liquidez y reconocimiento para las empresas que cotizan, porque no todos los

individuos conocen los activos que se negocian en una bolsa de valores distinta a la de su país de

origen, en consecuencia disminuiría el costo de capital para los emisores y provocaría un aumento

en el valor de la empresa, además de mejorar la eficiencia operativa de las diferentes bolsas,

tendrían que crear sistemas para operar en distintas monedas y acuerdos para disminuir las

diferencias tributarias, al final haciendo competitiva la región de Latinoamérica, mediante la

integración ante otros mercados financieros mundiales.

Las empresas de Chile, Perú, Colombia y México, deben estar en la capacidad de incluir buenas

prácticas de gobierno corporativo, porque es crucial para el sector privado, orientado hacia el

crecimiento económico en América Latina (Gallardo Loaiza, 2019). Sobre todo, existiendo la

confianza en que el sector privado, puede traer bienestar para la población, generando empleo y,

suministrando a los consumidores los bienes y servicios necesarios. Así mismo, la revelación de

información de las empresas, da como resultado que exista confianza en los mercados y la

formación de precios que se genera día a día en las ruedas de negociación, porque los clientes

tienen la posibilidad de consultar los estados financieros y los resultados generales de cada

empresa e invertir sus recursos de una manera consciente (Arquero, Fernández-Polvillo, Michel

Vázquez, & Ramírez Meda, 2018).

Los países que integran MILA han mostrado de manera general, que su Producto Interno Bruto ha

ido en aumento constante, muchas veces por encima de países desarrollados, debido a la apertura

económica y cooperación política que han tenido a lo largo de los años, permitiendo que estos

países mejoren sus condiciones socioeconómicas y, en consecuencia, sean atractivos para los

inversionistas que buscan diversificarse. Sin embargo, este crecimiento se ha visto afectado por

efectos exógenos que pueden presentarse en cada economía, generando una cifra menor a la

esperada. Por consiguiente, los países a favor de la inserción mundial mantienen un crecimiento

sostenido, una tasa de inflación y desempleo relativamente bajas, y una tasa de cambio que puede

estar beneficiando mayormente a los exportadores, mientras en el ámbito bursátil también ha

aumento la capitalización bursátil de las empresas que pertenecen a MILA (Méndez-Morales,

2019; Orozco Álvarez & Ramírez López, 2016).

Según Peña (2013), el “Mercado Integrado Latinoamericano”, es una fuente atractiva de

alternativas de inversión para aquellos individuos que no posean un nivel de riesgo muy alto,

porque las acciones listadas tienen similares características en cuanto a la concentración de sus

papeles. En este contexto, Chile, Colombia, Perú y México, han llamado la atención de los

inversionistas durante los últimos años, mostrando un dinamismo en sus actividades económicas,

mercados financieros consolidados y solidas negociaciones bursátiles, que han impulsado la

inversión global en el área Andina. Asimismo, la combinación de mejores instituciones públicas

relacionadas con las finanzas y la reducción de las barreras a los movimientos de capital. Para esto

se necesita un gobierno comprometido con la importancia de facilitar las inversiones por medio

del mercado de capitales, ya que esto genera crecimiento en el largo plazo al favorecer, entre otras,

las inversiones que generan mayor impacto en la economía (Méndez-Morales, 2019).

La integración de estos países se realizó de manera estratégica, debido a que son los países que

reciben mayor inversión extranjera directa y los capitales “golondrina”, teniendo en cuenta, que

actualmente el interés de analizar los lazos financieros entre las economías ha aumentado después

de la crisis financiera de 2008-2009. Para un inversionista resulta fundamental encontrar

estabilidad y reglamentaciones respecto a las inversiones que tiene tanto en una economía

desarrollada como una economía emergente.

Por lo anterior, se ha observado un aumento en la inversión extranjera que llega a las economías

emergentes, afectando directamente los mercados bursátiles. Por consiguiente, se convierte en un

elemento de desarrollo para los mercados de valores, también llamado “la liberación de capital”

(Hardy, Magner, Lavin, Cardenas, & Jara-Bertin, 2018); porque permite que los precios tengan

mayor volatilidad, incorporando información en el precio de las acciones, es decir, que factores

internos y externos, de demanda y oferta formen de manera trasparente el precio de las acciones.

Como lo argumenta Stiglitz (2005), la liberalización de los mercados de capitales resulta positiva

para el crecimiento ya que impone "disciplina”, es decir, impulsando las negociaciones. No

obstante, al momento de realizar un compra o venta de las acciones que cotizan en MILA, se

mantiene el marco regulatorio de cada país, su respectivo custodio, y en términos de la moneda

del país. Esto facilita las transacciones, que se realizan a diario en el mercado, siempre supervisado

por las entidades correspondientes, con el fin de que se cumplan las reglamentaciones y que el

mercado sea totalmente trasparente. Por lo tanto, el gobierno debe tener políticas, que tengan un

papel activo en el fortalecimiento de esta integración, incorporando mecanismos para aumentar la

calidad en el servicio que se presta a los inversionistas.

Para generar un impacto con esta integración, se debe tener una visión de que ha pasado, desde

que se empezaron las negociaciones por medio de MILA, teniendo en cuenta que es un proyecto

que no está totalmente desarrollado y aun no incluye otros activos, como renta fija y derivados.

Desde el momento, que se pensó en la integración de estas cuatro bolsas de valores, realizo un

análisis sobre las empresas con mayor volumen de negociación en cada país, así por medio de la

integración tendrían complementariedad, incentivando a los inversionistas nacionales e

internacionales a traer sus recursos hacia el mercado Latinoamericano (Ramirez, 2013).

Los mercados de capitales son espacios físicos o virtuales donde se encuentran los participantes

que buscan capital adicional y aquellos que desean invertir sus recursos excedentes, donde

encontraran activos que puede obtener por medio del mercado primario o mercado segundario,

pero todo depende del objetivo de la inversión; si el inversionista desea mantener su inversión por

un largo periodo de tiempo o si desea especular con el movimiento diario del precio de las acciones

(Lizarzaburu Bolaños, Burneo, Galindo, & Berggrun, 2015). Igualmente, cuando se realiza una

inversión como el MILA, resulta primordial que el inversionista conozca acerca de la valoración

de empresas y logre entender los estados financieros o los resultados anuales de cada empresa en

la cual se invierte, porque su precio depende de este factor y de otros factores externos que pueden

generar fluctuaciones en su cotización diaria.

Desde hace varios años, en Latinoamérica se había buscado una integración de los mercados

financieros, buscando generar un musculo financiero que estuvieran al lado de los mayores centros

financieros a nivel mundial. Lo anterior, se logró por medio de convenios multilaterales, buscando

incentivos para intercambio de bienes y flujos de capital entre las economías que componen MILA.

Sin embargo, como son economías que tiene comportamientos similares, los beneficios de la

diversificación de su portafolio, pueden verse disminuidos en la medida, en que los activos van

tomando el mismo comportamiento; así que se tendría que encontrar una estrategia, para que a

largo plazo exista independencia entre los mercados (Romero, Ramírez, & Guzmán, 2013).

La independencia en la formación de precios es determinante para crear un portafolio

diversificado, porque cuando los mercados están interconectados, bien sea por que sus economías

tienen comportamientos similares o las empresas participan en el mismo sector. Por esto, cuando

se cumple esta condición, se puede tener certeza que el portafolio en cuestión tiene un alto grado

de diversificación, permitiendo al inversionista tener un portafolio óptimo.

Según estudios previos, estos acuerdos de integración redundan en la promoción de la

internacionalización, brindándole la posibilidad a todas las empresas que cotizan por medio de

MILA, de mejorar su productividad y competitividad, al igual que, la adquisición de nuevas

tecnologías, de cambios es su infraestructura y cultura organizacional. Lo que obliga a estas

compañías adaptarse a nuevos mercados y nuevas “formas de juego” respecto a sector financiero

y conocer cómo funcionan las negociaciones a nivel internacional (Yepes-Rios, Gonzalez-Tapia,

& Gonzalez-Perez, 2015).

Sin embargo, fueron muchos los desafíos que tuvieron que sobrepasar para llegar a la integración,

como que su registro contable era diferente, existían restricciones para los inversores

institucionales y las diferencias en el marco legal de cada país. De tal manera, que llegar a

solucionar cada uno de estos obstáculos llevo tiempo y cooperación por parte de cada una de las

bolsas de valores.

Chile, se caracteriza por un alto nivel de apertura, en cuanto al comercio exterior, además de tener

instituciones financieras y políticas sólidas, que les otorgan una calificación alta a los bonos

soberanos. Una de las características del mercado de valores, es capaz de satisfacer las necesidades

financieras de las empresas dentro de su mercado, además su mercado de valores está compuesto

por empresas del sector financiero, de consumo y energético. Mientras que Colombia ha tenido,

un rápido crecimiento durante los últimos diez años, consolidando un mercado de valores

centralizado, donde prevalece el sector de hidrocarburos y minería de acuerdo a su capitalización

bursátil; las políticas económicas consistentes y la promoción de acuerdos de libre comercio han

aumentado su nivel de respuesta a las externalidades que impactan en la economía, pero esta

economía tiene una gran dependencia de la exportación del petróleo, por lo que si se presentan

fuertes fluctuaciones en este activo la economía podría sufrir un desequilibrio. Por el lado de Perú,

las políticas macroeconómicas y el rápido crecimiento económico, muestran a este país con una

gran proyección al futuro, teniendo una amplia gama de productos minerales disponibles en los

Andes y las áreas costeras, una extensión marina rica en recursos hidrobiológicos y tierras

cultivables fértiles, hacen que las exportaciones peruanas se centren en productos provenientes de

la explotación de estos recursos; pero tiene un comportamiento parecido a Colombia, ya que son

dependientes de las exportaciones mineras y de alimentos, en el momento que el precio baje la

economía podría tener una crisis.

Fama y French (1992), indican que las empresas pequeñas obtienen rendimientos ajustados por

riesgos más altos, que las empresas de mayor capitalización bursátil. En consecuencia, el aumento

del valor de la empresa en bolsa genera confianza a los inversionistas, porque el objeto social de

la empresa se está llevando a cabo, dentro de la legislación de cada país y al final está dando

rendimientos.

El índice S&P MILA 40 está diseñado para, medir el rendimiento de las acciones más importantes

y más líquidas que se negocian en la plataforma MILA. Sin embargo, el volumen transado se ve

afectado por una situación de orden monetario, porque al no tener una moneda unificada para la

integración de los cuatro países, las negociaciones están sujetas a la tasa de cambio frente al dólar,

debido a que se realiza una triangulación para comprar o vender divisas, si se están comprando o

vendiendo unas acciones que no coticen con el país de origen del inversionista. En consecuencia,

por falta de una moneda unificada, retrasa el proceso de inversionista, ya que no puede invertir

directamente en el activo hasta que no posea la cantidad de dinero en la moneda donde va realizar

la transacción (Muñoz & Leyton, 2017). Al final se generan mayores costos operacionales,

disminuyendo la rentabilidad que podría haber tenido el cliente con su inversión.

Al final, aunque la integración, que se llevó acabo busca fortalecer las economías que estuvieran

involucradas por medio de los mercados bursátiles, tiene efectos colaterales que impactan

directamente a los inversionistas, tanto a las empresas como a los individuos; por que

independientemente como este la economía en su momento, los centros financieros de cada país,

al igual que sus bancas centrales guían el comportamiento de la economía y tomas decisiones para

mantener la estabilidad económica, influyendo en la demanda de bienes y servicios (Javier &

Zárate, 2016).

4 Metodología

Se realiza un análisis descriptivo del comportamiento han tenido los índices principales de cada

uno de los países que integran MILA. De tal manera, que en el caso de Colombia se toman los

datos del COLCAP desde 01 noviembre de 2013 cuando empezó a cotizar, tomando este año,

porque se descontinuo el índice bursátil anterior, el IGBC (Índice General de la Bolsa de Valores

de Colombia), el cual tenía acciones que no eran referencia para los accionistas, siendo cambiado

por una metodología sofisticada y de acuerdo a los estándares internacionales por medio del

COLCAP, con el fin de que los inversionistas conozcan que ocurre en el mercado local y puedan

diversificarse. Para el caso de los demás países también se toman los datos a noviembre de 2013

cuando inicio su funcionamiento el COLCAP, para Perú se toma el índice S&P/ BVL General,

Chile se toma el índice S&P / CLX IPSA y México se toma el índice IPC MEXICO. Los datos

fueron tomados de World Feredation of Exchanges, Yahoo Finance, Investing y la Bolsa de

Valores de Lima.

Por consiguiente, se utilizarán los datos de la capitalización bursátil de cada bolsa de valores,

porque indica el valor total de las acciones de una empresa que cotiza en bolsa, es decir, lo que

vale la empresa a precios de mercado, que cambia de acuerdo con la oferta y demanda que se

presente. El precio de cierre de cada uno de los principales índices mencionados anteriormente,

donde refleja el valor y rendimiento durante la jornada bursátil, además de mostrar el panorama

para la siguiente sesión de cotización, es decir, en caso de cerrar al alza o a la baja , la tendencia

al inicio del día siguiente podría alcista o bajista respectivamente; y el número de empresas que

están listadas en cada una de las bolsas desde que se creó MILA, es un indicador de crecimiento

económico y de reconocimiento institucional, igualmente las empresas pueden fortalecer la

estructura financiera generando esquemas de financiamiento más competitivos, incrementar su

valor por medio de la emisión de títulos valores, además otorgar reconocimiento y aumentar los

estándares de calidad al mejorar las decisiones tomadas por el gobernó corporativo, y acceder a

mercados globales.

Igualmente, por medio de la página oficial de MILA se analizan los resultados de la variación de

la capitalización bursátil de los índices de MILA, variación de los volúmenes de negociación en

cada país, y los fondos que se han creado para invertir, lo anterior a noviembre de 2019.

5 Resultados

De acuerdo con el informe de MILA de noviembre de 2019. La variación de la capitalización

bursátil de los índices de los países que integran MILA, indica que el índice que termino con una

variación positiva fue el COLCAP con 21.57%, mientras que S&P/BMV IPC (MXN) 2.83%, S&P

IPSA (CLP) -11.10% y S&P/BVL Perú Select Índex (PEN) 0.93% (Bursátil & Mila, 2019), lo

cual muestra que Colombia logró tener un excelente desempeño, debido principalmente que los

resultados financieros de las empresas que componen el índice fueron positivos y mostrando

expectativas de realizar nuevas inversiones por sus excesos de liquidez, lo cual beneficia a la

economía. Por otro lado, el índice de Chile (S&P IPSA), sus resultados no fueron los esperados,

debido principalmente a la crisis social que está pasando este país, y el desequilibrio económico

que se está presentado por la falta de decisiones políticas para llegar acuerdos con los

manifestantes; mientras que México y Perú, aunque no obtuvieron resultados negativos, sus

índices no tuvieron una rentabilidad relevante. Lo anterior, desincentiva a los inversionistas,

quienes evalúan traer sus capitales a MILA, porque los resultados evidencian que, de manera

general, no hay expectativas de crecimiento en las compañías que cotizan en estos índices.

Respecto a la variación de los volúmenes negociados en MILA, en general se obtuvo un resultado

negativo de -10.43%, discriminado así, Chile 19.89%, Colombia 2.39%, México -22.62% y Perú

-37.64% (Bursátil & Mila, 2019). Mostrando que los inversionistas estas decidiendo migrar a otro

tipo de inversiones extrajeras, además que les permitan diversificarse en varios activos, sin entrar

en demasiados requisitos operativos como lo que sucede con MILA.

Por último, al observar los fondos de inversión colectiva que se han creado para facilitar la

inversión en este mercado, han sido en su mayoría en Chile (BICE - LATAM PACÍFICO, ITAÚ

- ANDINO RETORNO TOTAL, SCOTIA AZUL – MILA y SURA - ALIANZA PACÍFICO),

seguido de Perú (BBVA LATAM PACÍFICO y BBVA LATAM PACÍFICO, luego México

(MILATRC) y finalmente Colombia no ha creado ningún fondo; alcanzando entre todos un valor

de US $16.585.377 (Bursátil & Mila, 2019). Por lo anterior, es evidente que tampoco existe un

incentivo por parte los mercados financieros de los países que pertenecen a MILA, por impulsar

las inversiones en este mercado, al no crear alternativas diversificadas para que los inversionistas,

puedan observar los beneficios que trae invertir en esta región del mundo, por el contrario, los

niveles de negociación han disminuido desde su creación en 2011.

5.1 Los principales índices de los países que componen el MILA

5.1.1 Índice COLCAP- Colombia

Grafica1. Fuente: Elaboración propia. Tomado de: https://es.investing.com/indices/colcap-historical-data.

(“COLCAP datos históricos - Investing.com,” n.d.)

En Colombia, el índice Colcap refleja las variaciones en los precios de las 20 acciones más liquidas

de la Bolsa de Valores de Colombia, donde la participación de cada acción en el índice se

determina con su capitalización y la participación máxima por emisor dentro del índice es el 20%.

En la Gráfica 1, se puede observar que desde la creación de MILA, se ha mantenido en un rango

de relativamente constante entre 1400 y 1700 puntos, sin embargo en el periodo entre 2015 y 2016,

se presentó un descenso en la cotización del índice llegando a rangos como 1100 puntos,

probablemente porque ocurrieron varios sucesos en estos años que habrían contribuido con esta

tendencia bajista, como suspensión por la BVC de Pacific Rubiales, porque estaban mostrando una

producción que realmente no era real y las inversiones que se realizaron, hicieron pensar a los

inversionistas que el precio seguiría en máximos, además de que el precio estaba sobre ponderado.

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9

Indice COLCAP valor de cierre nov/2013 a dic/2019 en puntos

No obstante, también hubo una crisis del petróleo en 2015, debido a que Estados Unidos paso a

ser un productor por la fracturación hidráulica e Irán cumplido su sanción y volvió a producir, esto

genero una sobre oferta y los precios a nivel mundial bajaron.

Lo que se puede evidenciar por medio de la Grafica 1, es que Colombia desde la creación del

COLCAP en 2013, no se ha generado un incremento en la cotización del índice, por el contrario,

muestra que Colombia tiene una fuerte dependencia por los movimientos que tiene el petróleo a

nivel mundial y la vulnerabilidad ante cualquier situación macroeconómica que se presente.

Sin embargo, desde 2015 la economía se ha estabilizado manteniendo una rentabilidad promedio

15% y 17% en el COLCAP. Además, ha impulsado las inversiones extranjeras en el país, que

alcanzó los 2.255,8 millones de dólares en el primer trimestre de 2019, lo que supone un

crecimiento del 23,3% frente al mismo periodo del 2018, donde el 82,5 % de ese dinero, 1.861,5

millones de dólares, fue invertido en el sector de petróleo, hidrocarburos y minería; mientras que

el 17,5 % restante, 394,3 millones de dólares, fue destinado a las ramas de construcción;

electricidad, agua y gas; comercio, restaurante y hoteles; transporte, y manufacturas. Así como en

2019, el mercado accionario por medio del COLCAP, tuvo una rentabilidad de 24.73% (Dinero,

2019). Sin embargo, haciendo la medición en dólares la rentabilidad se ve afectada por la tasa de

cambio, estando la TRM para el 01 de enero de 2019 en $3.249 y el promedio del año en $3.281,

lo cual implicaría que la rentabilidad en dólares fue el 18.60% en el COLCAP en 2019, debido a

que devaluación que tuvo la moneda Colombiana.

5.1.2 Índice S&P BVL Perú General

Grafica 2. Fuente: Elaboración propia. Tomado de: https://www.bvl.com.pe/mercinfmensuales.html. (Sanchez,

2011)

En Perú, el índice que S&P Perú General en la Grafica 2, muestra la tendencia de las principales

acciones cotizadas en le Bolsa de Valores de Lima (BVL), donde el sector de metales representa

el 43% del índice, el sector financiero el 32 %, y el restante en empresas de bienes de primera

necesidad. De tal manera, que su comportamiento de forma general ha estado en un rango de 18000

a 21000 puntos.

Igualmente, desde inicios de 2016 ha venido en un constante crecimiento, impulsado

principalmente por proyectos mineros que involucran el cobre, oro, hierro y plomo, elevando su

precio a nivel internacional y generando una bonanza en Perú, al ser unos de los principales

exportadores de estos metales, pasando de 2014 a 2018, de 52% a 58.9% en exportaciones de

productos mineros, y de 20.545 a 28.899 millones de dólares en exportación en el mismo periodo

de tiempo (INEI,2018). Además de la recuperación del sector manufacturero y de construcción.

$ 8,000.00

$ 10,000.00

$ 12,000.00

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Indice S&P BVL valor de cierre nov/2013 - dic 2019 en puntos

Así mismo, en los últimos años Perú ha logrado cerrar acuerdos con países del medio oriente como

la India, al igual que con China, para crear un comercio internacional reciproco con estos países.

5.1.3 Índice IPC México

Grafica 3. Fuente: Elaboración propia. Tomado de: https://finance.yahoo.com/world-indices.(Finance, n.d.)

En México, el índice IPC México, está compuesto por las 35 empresas más importantes de México,

entre ellas se puede destacar a Cemex, Kimberly-Clark, América Móvil, Grupo Televisa o

Fomento Económico Mexicano. Según la Gráfica 3, su comportamiento ha sido creciente desde

que ingreso a MILA en 2014 y antes también, debido a que apertura económica, enfocada al

comercio internacional y la atracción de inversiones extranjera, además de suscribir acuerdos de

libre comercio con 46 países y ocupar actualmente el decimotercer lugar en exportación a nivel

mundial. Además de ser uno de los principales receptores de Inversión Extranjera Directa (IED),

por que brinda certidumbre jurídica a la inversión y cuenta con capital humano calificado.

Las inversiones provienen de Estados Unidos, España y Canadá. Los sectores que reciben una

inversión extranjera significativa son la manufactura (destacando la industria automotriz), el

$ 30,000.00

$ 35,000.00

$ 40,000.00

$ 45,000.00

$ 50,000.00

$ 55,000.00

01/11/2…

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01/11/2…

Indice IPC MEXICO valor de cierre nov/2013 - dic/2019 en puntos

financiamiento de suministro de electricidad, agua y gas, el comercio minorista y mayorista, y los

servicios financieros. De acuerdo con la Secretaría de Economía durante 2011, México registró 19

mil 439.8 millones de dólares de Inversión Extranjera Directa (IED), con lo cual, supera en un

9.7% a la cifra registrada en el 2010; mientras que de enero a diciembre de 2019 se captaron 32

mil 921 millones de dólares (Milenio, 2019).

Por otro lado, se observa un retroceso a partir de 2017, debido a las deportaciones de los mexicanos

por parte de la política de Trump, además temas políticos y sociales internos que han afectado la

estabilidad del país. Dando como resultado un crecimiento 0.3% en términos reales en 2017 y una

disminución del poder adquisitivo 2.5%, adicionalmente el 41% de la población tiene ingresos

inferiores al valor de la canasta alimenticia básica (Corona, 2018)

5.1.4 Índice PS CLX IPSA de Chile

Grafica 4. Fuente: Elaboración propia. Tomado de: https://finance.yahoo.com/world-indices (Finance, n.d.)

En Chile, el índice PS CLX IPSA de Chile, está compuesto por las 30 acciones más transadas en

la Bolsa de Comercio de Santiago, escogidas de acuerdo a su liquidez y presencia en el mercado,

entre los principales sectores se encuentra Utilities o servicios públicos (28,5%), Commodities

(16,8%), Banca (16,6%), Retail (12,0%) e Industrial (10,2%). Como se observa en la Gráfica 4,

este índice se ha mantenido la mayor parte del tiempo en un mismo rango, desde la creación de

MILA, cotizando en un promedio de 3000 y 5000 puntos, debido a que en las últimas décadas ha

tenido un marco macroeconómico sólido, que ha permitido amortiguar los efectos de un contexto

internacional volátil, mejorando la calidad de vida de su población. A partir de 2017 se presentó

un aumento considerable, causado por los esfuerzos ha realizado el gobierno de este país, por

mejorar el sistema tributario, facilitar la movilidad laboral, reducir la burocracia, mejorar el

sistema de pensiones y fortalecer el sistema financiero. De esta manera, la política monetaria,

aumento en la actividad económica y la depreciación del peso (605 y 679 pesos por dólar entre

enero y octubre de 2018), producto de las condiciones financieras internacionales, dio lugar a un

$ 2,000.00

$ 4,000.00

$ 6,000.000

1/1

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19

01

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19

Indice IPSA valor de cierre nov/2013 - jun/2019 en puntos

alza en las presiones inflacionarias (2,3% y 3,1% de diciembre de 2017 a diciembre de 2018). Esto

obligó al banco central a aumentar la tasa de política monetaria en octubre de 2018 en 25 puntos

base, llevándola del 2,5% al 2,75%. No obstante, esta sigue siendo negativa en términos reales, lo

que mantiene el sesgo expansivo de la política monetaria. La política monetaria ha facilitado el

aumento de las colocaciones de crédito (4,3% y 9,1% en septiembre de 2017 y 2018,

respectivamente). La expansión crediticia fue particularmente significativa en el sector comercial

(3,5% y 9,2% en septiembre de 2017 y 2018). Mientras que la política fiscal, mejoro en el

desempeño económico con un aumento de la recaudación tributaria (4,6% y 9,6% en 2017 y 2018,

respectivamente), junto a la disminución en el gasto público (4,7% y 3,3% en 2017 y 2018)—

redujo el déficit fiscal (2,8% y 1,9% del PIB en 2017 y 2018) han fomentado un crecimiento

moderado y sostenido, que ha permitido que mantener un crecimiento positivo a lo largo de los

años (Cepal, 2018).

Lo anterior, se puede evidenciar porque en el cuarto trimestre de 2017 hubo un aumento del 30%

en las exportaciones del cobre. Mientras que la demanda interna creció en un 3.1%, impulsada por

un mayor consumo(elEconomista,2018).

Mientras, para 2019 debido a la crisis política y social que se presentó, genero una caída en la

actividad económica de 3.4% en noviembre.

5.2 Capitalización bursátil de los países que componen MILA

Grafica 5. Fuente: Elaboración propia. Tomado de: https://www.world-exchanges.org/our-work/statistics.(World

Federation of Exchanges, 2019)

En la Grafica 5, la capitalización bursátil de los países que componen MILA se puede observar

que la Bolsa Mexicana de Valores, desde 2011 hasta la fecha, ha tenido un mayor volumen de

negociación, mientras que la Bolsa de Comercio de Santiago, se ha mantenido ligeramente por

encima de Perú y Colombia. Aunque en termino de cifras, el volumen de negociación no cumple

con las expectativas que se tenían con la creación de MILA, porque no ha habido un aumento

significativo. Se debe considerar, que estos mercados no están acostumbrados a una negociación

integrada y que dependen mayoritariamente de su negociación local.

En general, en las cuatro economías, no han mantenido relativamente constantes los volúmenes de

negociación después de la creación de MILA, y en algunos casos ha disminuido, como en

Colombia y Chile, debido a las barreras que se imponen a los inversionistas, estos prefieren realizar

sus inversiones donde las negociones no tengan restricciones.

5.3 Número de compañías listadas en los países que componen MILA

Grafica 6. Fuente: Elaboración propia. Tomado de: https://www.world-exchanges.org/our-work/statistics.(World

Federation of Exchanges, 2019)

En la Grafica 6, donde se presentan el número de compañías que están listadas, en cada bolsa de

valores de los países que componen MILA, podemos encontrar que la Bolsa Mexicana de Valores

(BMV), se han mantenido prácticamente igual el número de compañías que cotizan; mientras que

la Bolsa de Comercio de Santiago (BCS), hubo un aumento de 2011 a 2013, y desde allí ha sido

constante a lo largo del tiempo. Por otro lado, la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), muestra

que el número de compañías es relativamente constante desde la creación de MILA, y por último

la Bolsa de Valores de Lima (BVL), solamente ha tenido una pequeña disminución de 2017 a

2019.

Se tomo este indicador como relevante, debido a que la cantidad de compañías que cotizan

demuestra la apertura que puede tener la economía del país para traer inversión nacional y

extranjera, además de mostrar, la fortaleza económica que puede tener un país, de acuerdo al

número de compañías que cumplen con los requisitos para cotizar o están interesadas en cotizar

en bolsa, y atraer capitales para su financiamiento interno.

0

50

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150

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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Número de compañÍas listadas en los países que componen MILA

BMV BCS BVC BVL

6 Conclusiones

Gracias al análisis realizado anteriormente, se puede inferir que la creación de MILA aun es

reciente y no se ha logrado consolidar una integración de las bolsas de valores de los países que

componen MILA, generando que los inversionistas deban hacer múltiples procesos operativos para

realizar sus operaciones. Lo cual muestra que aún existen vacíos en las reglamentaciones, frente a

otras integraciones que se han realizado a nivel mundial.

Lo anterior, representa un riesgo transaccional, debido a que todas las compras o ventas de

acciones deben convertirse a dólares, creando un riesgo porque las fluctuaciones de la tasa de

cambio pueden perjudicar a los inversores. Igualmente, el riesgo operacional, se evidencia por la

falta de sistemas tecnológicos que permitan agrupar todos los procesos operativos en una sola

plataforma.

Mientras que, el riesgo de traslación, refleja los aspectos contables de hacer repatriación de

ganancias o pérdidas por empresas que se encuentran en los otros países, generando retrasos en las

conversiones de monedas, además de quedar expuesto a la volatilidad del mercado y, finalmente

la falta de tipificaciones, es el riego que asumen los inversionistas, porque las diferentes acciones

que existen en Mila, no están clasificadas de acuerdo a ningún criterio, dejando con falta de

información a los inversionistas a la hora de tomar una decisión.

En consecuencia, los inversionistas al percibir que las transacciones no se pueden realizar

ágilmente, sino que existen retrasos, buscaran mercados desarrollados que permitan diversificar

sus portafolios y les entregue la rentabilidad que están esperando con menor riesgo.

No obstante, la creación del MILA ha aportado a la competitividad a la región Andina y aunque

desde su creación hay muchas expectativas, el proceso de integración financiera es de largo plazo

y deben madurar para ser eficiente. Además, está directamente ligado a las políticas económicas

que tenga cada país, para impulsar las inversiones por medio de los mercados financieros.

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