Informe TecnoFast 11.2019 - Feller Rate

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TECNO FAST S.A. INFORME DE CLASIFICACION

NOVIEMBRE 2019

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos La clasificación “A+” asignada a la solvencia y líneas de bonos en proceso de inscripción de Tecno Fast S.A. reflejan un perfil de negocios “Satisfactorio” y una posición financiera “Satisfactoria”.

Tecno Fast ofrece soluciones constructivas industrializadas, fabricando módulos en sus 3 plantas (dos en Chile y una en Perú) a través de un proceso de producción integrado. Este va desde la ingeniería hasta el montaje, junto con la comercialización de módulos importados.

En sus comienzos, la compañía se especializó en atender a mineras, brindándoles soluciones de alojamiento en lugares lejanos a las urbes. En la actualidad, estos proyectos siguen siendo el principal impulsor de este segmento, con más de 2 millones de m2 construidos, a lo que se suma su incursión en el negocio residencial, ofreciendo soluciones modulares como viviendas para particulares.

El perfil de negocios se agrupa en dos segmentos: venta de soluciones y arriendo de activos. El primero representa cerca del 70% del total de ingresos, mientras que, en términos de ebitda, ambos segmentos rondan el 50%.

Tecno Fast muestra cierto grado de volatilidad en los ingresos, explicado por el desempeño del segmento de venta de soluciones. Ello, debido a que los resultados de esta línea de negocios dependen del tamaño y cantidad de proyectos en ejecución. En contraste, los ingresos y flujos del segmento de arriendo se mantienen estables en el tiempo, debido a las características de los contratos que mantienen y la calidad de las contrapartes.

El segmento de arriendo presenta una mejor diversificación de la cartera de clientes en comparación al de ventas, y se ha transformado en el eje del plan de crecimiento a futuro, donde se espera que mantenga una mayor preponderancia en los flujos de la empresa. A diciembre de 2018, poseían 255.910 m2

disponibles para arriendo, repartidos en 4 países y en tres tipos de clientes: industriales, comerciales y residenciales.

A marzo de 2019, los ingresos mostraron una tendencia creciente, alcanzando los $ 20.739 millones. El ebitda del período fue de $ 3.989 millones, impulsado por los mayores ingresos del segmento ventas (asociados a grandes proyectos mineros).

La deuda financiera de la compañía llegaba a $ 51.980 millones al cierre de marzo, con un aumento del 33,3% con respecto al cierre de 2018. Esto se explica por la adquisición de préstamos bancarios a corto plazo para el financiar su capital de trabajo. A pesar del alza, los indicadores financieros son satisfactorios, con una deuda financiera neta sobre ebitda de 2,9 veces, un ebitda sobre gastos financieros de 6,8 veces y un FCNOA sobre deuda financiera de 11,4%.

La liquidez es “Robusta”, debido a la futura emisión de deuda por UF 2 millones y un aumento de capital cercano a los USD 100 millones. Esto, junto a líneas de crédito y una caja y equivalentes por $ 3.335 millones, permite cubrir sus vencimientos por $ 24.647 millones y el plan de inversiones cercano a $ 9.300 millones.

Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Considera la emisión de nueva deuda por UF 2 millones y un aumento de capital por USD 100 millones, lo cual permitirá llegar a un indicador de deuda financiera neta sobre ebitda ajustado cercano a las -0,2 veces y un ebitda sobre gastos financieros por sobre las 3,0 veces.

ESCENARIO DE BAJA: Se prevé poco probable en el corto plazo; sin embargo, podría darse en caso de observarse un aumento en el apalancamiento por sobre lo previsto.

ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco probable en el corto plazo.

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Factores Clave Factores Clave Buena posición competitiva apoyada en el uso de

tecnología para reducir costos y aumentar eficiencias.

Concentración de clientes en proyectos de industria minera en el segmento de ventas.

Riesgo de sobrecostos y sobre plazos mitigados parcialmente.

Buena diversificación de arriendos según tipo de industria y por tipo de cliente.

Adecuados niveles de vacancia y morosidades.

Industrias altamente competitivas e intensivas en inversiones.

Generación de flujos volátil debido a segmento de producción y venta de módulos, compensado por la alta estabilidad del segmento de rentas.

Satisfactorios indicadores de cobertura, consistentes con su categoría de clasificación.

Nivel de endeudamiento financiero histórico estable, con expectativas de emisión de nueva deuda y de aumento de capital.

Posición de liquidez clasificada como “Robusta”.

Dic. 2018 Nov. 2019

Solvencia - A+

Perspectivas - Estables

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Nuevo Instrumento

Líneas de Bonos A+

Indicadores Relevantes(*)

2017 2018 mar-19

Margen Operacional 7,3% 11,4% 14,8%

Margen Ebitda 13,6% 15,6% 19,2%

Endeudamiento Total 0,8 1,1 1,2

Endeudamiento Financiero 0,5 0,5 0,7

Endeudamiento Financiero Neto 0,5 0,5 0,7

Ebitda / Gastos Financieros 3,3 6,4 6,8

Deuda Financiera / Ebitda 4,6 2,5 3,1

Deuda Financiera Neta / Ebitda 4,3 2,1 2,9

Liquidez Corriente 1,0 1,0 1,0

(*) Indicadores a marzo se presentan anualizados donde corresponda.

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vuln

erab

le

Ade

cuad

o

Satis

fact

orio

Fuer

te

Posición competitiva

Diversificación cartera de clientes

Vacancia y morosidad

Exposición a economías de mayor riesgo relativo

Riesgos de sobrecostos y sobreplazos

Posición Financiera: Satisfactoria

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Aju

stad

a

Inte

rmed

ia

Satis

fact

oria

Sólid

a

Rentabilidad

Generación de flujos

Endeudamiento

Coberturas

Liquidez

Analista: Camila Sobarzo [email protected] (562) 2757-0454 Nicolás Martorell [email protected] (562) 2757-0496

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TECNO FAST S.A. INFORME DE CLASIFICACION - NOVIEMBRE 2019


Solvencia A+

Perspectivas Estables

Tecno Fast S.A. fue fundada en 1995, con el objetivo de entregar soluciones constructivas industrializadas a sus clientes. En sus comienzos, la compañía se especializó en atender las necesidades de las compañías mineras.

En la actualidad, la compañía ofrece sus soluciones modulares tanto en la modalidad de arriendo como de venta, atendiendo clientes industriales, comerciales y residenciales tanto a nivel nacional como internacional. Además, posee filiales en Perú, Colombia, Argentina y Brasil, países clasificados internacionalmente como “BBB+/Estables”, “BBB-/Estable”, “CCC-/Negativo” y “BB-/Estable”. Es importante destacar que la filial argentina no presenta operaciones en los últimos periodos, mientras que la filial brasileña se encuentra en proceso de disminución de sus operaciones.

Desde 2018, mantiene una participación del 50% en el Consorcio Promet Tecnofast, a través del cual participan en la construcción del campamento del proyecto Quebrada Blanca Fase 2.

Satisfactoria posición competitiva gracias al uso de tecnología de para aumentar la eficiencia de la operación y con énfasis en crecimiento a través de renta inmobiliaria Tecno Fast posee un proceso integrado a través del cual elabora sus soluciones modulares,

las cuales ofrece a sus clientes a través de arriendos o de venta. Para esto, poseen una capacidad total de producción cercana a los 261 mil m2, divididos en tres plantas: dos en Chile, localizadas en Lampa, con 126.700 m2 y Colina, con 63.000 m2, más una en Lima, Perú, con una capacidad de producción de 72.000 m2.

Dentro de Chile, poseen sucursales en Santiago, Antofagasta, Copiapó, La Serena, Concepción y Puerto Montt, cubriendo así gran parte del territorio nacional. Junto con esto, poseen oficinas comerciales activas en Perú y Colombia.

La compañía ha incorporado el uso de robots y de tecnología de punta en su proceso productivo, lo cual le ha permitido reducir costos y a la vez aumentar el nivel de eficiencias de su operación, permitiendo aumentar la producción y la velocidad de esta.

A marzo de 2019, los ingresos consolidados de la compañía se dividen en un 75,7% correspondientes al segmento de ventas y en un 24,3% al segmento de arriendo. No obstante, el Ebitda se encuentra distribuido en un 50%/50%.

Volatilidad de ingresos del segmento ventas por dependencia en grandes proyectos de clientes mineros La compañía ofrece soluciones “llave en mano”, encargándose de todo el proceso desde la

ingeniería y diseño hasta el montaje en terreno, gasto que también es asumido por la compañía. Además, se encargan de todo el equipamiento de los módulos, según las especificaciones que establezca cada cliente.

La velocidad del proceso de producción e instalación de los módulos, junto con las alternativas de personalización, otorgan un valor agregado a los productos modulares de la compañía, frente a una construcción tradicional.

Los principales clientes de esta línea de negocios son las mineras, que encargan proyectos de gran magnitud, como la construcción de los campamentos de sus faenas. Además, elaboran edificios modulares que pueden ser utilizados para distintos fines como, por ejemplo, colegios u oficinas. Estos proyectos representan cerca del 81,5% de los ingresos del segmento, a diciembre de 2018. El porcentaje restante corresponde a clientes residenciales, que buscan soluciones modulares para la construcción de viviendas.

Los contratos con los clientes de grandes proyectos permiten que Tecno Fast traspase el riesgo de sobrecostos y posibles contingencias a los primeros. Sin embargo, en el caso de los clientes residenciales, la compañía si asume este riesgo ya que los contratos de estos últimos son a suma alzada, estableciendo un precio fijo por metro cuadrado. Adicionalmente, todos los contratos son en UF, protegiendo a la compañía de impactos por inflación.

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Estructura de Propiedad

El accionista controlador Tecno Fast S.A. es TF Inversiones y Servicios S.A., que controla el 60% de la propiedad. El 40% restante es controlado por Inder S.p.A.

Ambas compañías mantienen un pacto de accionistas, que establece un acuerdo de actuación conjunta en materias de administración de la sociedad y contiene limitaciones a la libre disposición de las acciones de la sociedad.

Composición de ingresos

Al 31 de marzo de 2019

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

Ventas Arriendos

3



Solvencia A+


Estabilidad del segmento de arriendo es el eje del plan de crecimiento de la compañía en los próximos años En el segmento de arriendo, la compañía posee 255.910 m2, de los cuales cerca de 208.678

m2 están arrendados, lo que equivale al 82% de la flota. Estos arriendos se reparten en distintos países y en distintos tipos de clientes, los cuales se dividen en industriales, comerciales y residenciales.

La compañía tiene distintos tipos de módulo para arriendo, desde oficinas y salas de ventas a bodegas y baños, entre otras alternativas.

Todos los contratos de este segmento son en UF, lo que reduce la exposición a la inflación. Los contratos son a plazo fijo en un primer momento, pero cuando se alcanza el final del periodo de arriendo, comienza a renovarse mensualmente de forma automática, a menos que el cliente informe del final del contrato.

El plazo promedio de los contratos es cercano a los 8 meses, y pueden alcanzar cerca de los 23 meses con la renovación automática, según las estimaciones de la compañía.

Los gastos por transporte y por reparación de los módulos son facturados a los clientes al término del arriendo. Además, también se establecen multas en caso de que exista un retraso por parte del cliente en la devolución del módulo al patio de acopio.

Un factor que le otorga una ventaja competitiva a la compañía es que, al contrario de las compañías de rentas inmobiliarias, no necesitan grandes extensiones de terreno para desarrollar el negocio, ya que es responsabilidad del cliente suministrar un terreno donde instalar los módulos que arriendan.

El foco del plan de crecimiento y de inversiones de la compañía está en expandir la cantidad de m2 disponibles en su negocio de arriendo. Se espera que la compañía alcance los 295 mil m2 disponibles durante 2019.

De esta forma, el segmento de arriendo representaría cerca de un 60% del Ebitda de Tecno Fast hacia el cierre de 2019.

Buena diversificación de m2 arrendados por tipo de cliente y por industria, pero concentrados en Chile a nivel geográfico En el caso de los clientes industriales, la compañía posee 56.107 m2 para arriendo, que

representa un 21,9% de los m2 disponibles. En línea con esto, los m2 arrendados a este tipo de clientes representan el 21,7% del total.

Los clientes de este segmento son principalmente compañías mineras y energéticas, que necesitan alojar a un gran número de trabajadores en sus faenas, lejos de los centros urbanos.

Los contratos de arriendos industriales se caracterizan por ser de largo plazo, con un riesgo de recontratación hacia el final del periodo, debido a la cantidad de módulos requeridos por los clientes. No obstante, este riesgo se ve mitigado debido a la posibilidad de recompra de las unidades por parte de las empresas al termino de los contratos.

Hay 191.000 m2 disponibles para los clientes comerciales (Space Rental), lo cual representa el 74,6% de los espacios disponibles. Al evaluar los m2 arrendados, este segmento representa el 77,3% del total.

La compañía mantiene una atomizada base de clientes activos, cercana a los 1.000, quienes a su vez se distribuyen en diversos sectores productivos e industrias. Además, estos clientes arriendan módulos por un plazo menor que los industriales, pero a la vez arriendan en menores cantidades, lo que reduce el riesgo de recontratación.

Finalmente, Tecno Fast posee 4.562 m2 para arriendos residenciales, que corresponden a los hoteles Village. Este tipo de arriendo representa apenas el 1,78% del espacio disponible para arriendo, y solo el 1% de la superficie arrendada.

Tecno Fast Village corresponde a una solución con estándares hoteleros, ofreciendo no sólo la infraestructura, sino que también servicios asociados. La compañía posee dos Village en la actualidad, uno en Chillepín, Coquimbo, cercano a la operación de Minera Los Pelambres y uno en Calama, con un total de 220 habitaciones entre ambos. La operación de ambos hoteles está subcontratada a terceros.

M2 arrendados según tipo de cliente

Al 31 de diciembre de 2018

Space rental

77,3%

Industrial21,7%

Village1,0%

M2 arrendados por industria


Comercial21%

Mineria18%

Serv icios22%

Construcción28%

Salud7%

Otros4%

4



Solvencia A+


Durante 2019, planean ampliar la capacidad de estos dos hoteles en 100 habitaciones más, a lo cual se suma la construcción de un nuevo Village en Sierra Gorda, que tendrá una primera fase de 120 habitaciones.

Al contrario del segmento de ventas, que presenta una concentración importante en clientes de la industria minera, el segmento de arriendo presenta una adecuada diversificación al examinar los m2 arrendados por industria, con un 28% correspondiente a empresas del rubro de la construcción, un 22% al sector de servicios y un 21% al sector comercial, al cierre de diciembre de 2018.

Estas industrias arriendan módulos de forma atomizada, al contrario de la industria minera, lo que permite que Tecno Fast diversifique sus clientes para no depender de la ejecución de proyectos mineros.

A nivel geográfico, el 77,5% de la superficie arrendada se concentra en Chile, mientras que Perú, Colombia y Brasil solo poseen el 17,1%, el 1,3% y el 4,1% de los m2 arrendados, respectivamente.

Niveles adecuados de vacancia en segmento rentas La compañía mantiene un promedio histórico de ocupación de un 83,3%, lo cual es

adecuado, considerando que la mayoría de los contratos poseen un plazo promedio de 23 meses, con adecuada rotación de las unidades.

Cuando termina un contrato de arriendo, el modulo vuelve al patio de almacenaje que posee Tecno Fast, para ser evaluado por daños y realizar las reparaciones correspondientes, en caso de ser necesario. Después de eso, la unidad queda disponible para ser arrendada nuevamente.

El punto más bajo de ocupación se registró en 2016, con un 76%, producto de un aumento de la flota durante ese año.

A diciembre de 2018, la tasa de ocupación fue de un 82%, en línea con el promedio histórico.

Satisfactorios niveles de morosidad de su cartera Respecto de la morosidad, al cierre de 2018, la cartera mayor a 90 días fue del 17,3% sobre la

cartera total, impulsado principalmente por la morosidad superior a 121 días.

A pesar del plazo, la compañía no considera riesgoso el tramo de morosidad sobre 121 días, debido a que corresponden a clientes de grandes proyectos (principalmente mineras) que entregan garantías como retenciones por contrato, además de estar respaldados por altos niveles de venta y de presentar buenos resultados financieros.

La provisión de incobrables de Tecno Fast, a marzo de 2019, cubre la totalidad del tramo de morosidad entre 91 y 120 días.

Participación en industrias altamente competitivas e intensivas en inversiones La compañía participa tanto en la industria de ingeniería y construcción (I&C) como de renta

inmobiliaria. En la primera, a través de la elaboración y venta de los módulos, mientras que, en la segunda, participa a través del negocio de arriendo de los módulos.

— CONSTRUCCIÓN

La industria de I&C está constituida por varios oferentes que participan en la amplia gama de negocios relacionados a esta actividad. En Chile coexisten grandes empresas constructoras enfocadas principalmente en grandes obras de infraestructura hasta pequeñas compañías enfocadas en obras más especificas y de menor envergadura. En este ámbito, las crecientes exigencias técnicas y la competencia en precios que impera en el sistema de adjudicación de proyectos vía licitación hacen que las empresas compitan fuertemente y se vean obligadas a ser cada vez más eficientes en el desarrollo de sus proyectos generando presiones en los márgenes de operación.

El segmento de construcción se caracteriza por márgenes estrechos, asociados principalmente al desarrollo de proyectos y obras que suelen realizarse bajo la modalidad

M2 arrendados por país


Chile77,5%

Perú17,1%

Colombia1,3%

Brasil4,1%

Evolución de m2 disponibles, arrendados y tasa de ocupación


68%

72%

76%

80%

84%

88%

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Arrendados Total Ocupación m2

5



Solvencia A+


“llave en mano” y sobre la base de contratos a precio fijo, recibiendo flujos de pago por parte de los clientes según su grado de avance y cumplimiento alcanzado en las obras. Esto, resultando en riesgos de sobrecostos y posibles contingencias.

— RENTA INMOBILIARIA

La industria de rentas inmobiliarias no habitacionales es altamente competitiva y madura, donde conviven grandes empresas o inversionistas especializados, con pequeños y medianos participantes.

Esta industria presenta importantes barreras tanto de entrada como de salida dependiendo del formato, favoreciendo el negocio de los actuales participantes. El elevado nivel de inversión en capital, la necesidad de bancos de terreno de gran tamaño en la mayoría de los casos, que cuenten con buen acceso y una adecuada ubicación dificultan la entrada de nuevos competidores.

Por otra parte, los contratos de largo plazo, sus clausulas de salida y el costo de las inversiones realizadas en el acondicionamiento y habilitación del espacio dificultan la salida de los actuales competidores, reduciendo el incentivo a nuevos participantes.

Adicionalmente, los distintos segmentos pertenecientes a esta industria presentan diversas exposiciones al ciclo económico. Esto debido a factores utilizados en los sectores para mitigar en parte dicho efecto, como es el caso de la mantención de contratos de arriendo a largo plazo.

6



Solvencia A+

Perspectivas Estables Resultados y márgenes

Margen ebitda presenta una tendencia al alza, mientras que ingresos muestran un grado de volatilidad

Se observa un nivel de volatilidad en los ingresos de la compañía, que se debe principalmente al desempeño del sector de ventas a lo largo del tiempo. Los ingresos de este segmento dependen del tamaño y cantidad de proyectos que estén ejecutando, lo cual puede variar de año a año considerando factores como situación económica y el desarrollo de proyectos de la industria minera, entre otros.

En contraste, los ingresos asociados al segmento de arriendo se han mantenido estables en el tiempo, debido a los contratos firmados y a su tiempo real de duración, que es cercano a los dos años.

Al cierre de 2018, los ingresos consolidados de Tecno Fast alcanzaron los $ 101.160 millones, lo que representa un crecimiento del 69,6% respecto de igual periodo del año anterior, debido al desarrollo de los proyectos Spence y Los Bronces en Chile, más el proyecto Quellaveco en Perú y al crecimiento de la flota de arriendo de la compañía. A marzo de 2019, los ingresos fueron de $ 20.739 millones.

El costo de venta a diciembre de 2018 registró un aumento de 74,2%, llegando a $ 79.723 millones debido a un fuerte aumento en el costo de materiales, producto del desarrollo de los proyectos para venta mencionados anteriormente. Los materiales representaron el 87,7% del total de los costos de venta del período. Por otra parte, los gastos de administración al cierre de 2018 se muestran estables, llegando a $ 9.946 millones, aumentando un 4,3% respecto de diciembre de 2017.

Al cierre de marzo de 2019, el costo de venta de la compañía fue de $ 15.518 millones, mientras que su gasto por administración alcanzó los $ 2.149 millones.

Producto del fuerte aumento de los ingresos, el Ebitda de la compañía alcanzó los $ 15.747 millones a diciembre de 2018. Al cierre de marzo de 2019, el Ebitda fue de $ 3.989 millones.

El margen Ebitda de la compañía presenta una tendencia al alza desde 2016, que se mantiene al cierre de 2018, alcanzando un 15,6%. A fines de marzo de 2019 la tendencia se mantiene, con un margen de 19,2%.

Endeudamiento y coberturas

Mantiene un bajo nivel de endeudamiento financiero, pero su cobertura se ve impactada por una volátil generación de flujos

La compañía presenta un bajo nivel de deuda financiera, compuesta por préstamos bancarios y arrendamientos. El principal uso de esta es financiar su plan de inversiones y los requerimientos de capital de trabajo de corto y mediano plazo que surgen a medida que aumenta la producción de la compañía.

A diciembre de 2018, la deuda financiera de Tecno Fast fue de $ 38.960 millones, de los cuales el 86,6% corresponde a préstamos bancarios y el porcentaje restante corresponde a arrendamientos.

La deuda financiera presenta un aumento del 33,3% a marzo de 2019, alcanzando un monto de $ 51.980 millones, producto de un aumento de los préstamos bancarios a corto plazo para financiar capital de trabajo producto del desarrollo de los proyectos relacionados a la industria de la minería.

El indicador de endeudamiento financiero a diciembre de 2018 fue de 0,54 veces, mientras que el indicador de endeudamiento financiero neto fue de 0,46 veces. A marzo de 2019, estos indicadores fueron de 0,7 y 0,65 veces, respectivamente.

A diciembre de 2018, el indicador de deuda financiera neta sobre Ebitda de Tecno Fast alcanzó las 2,1 veces, con una notoria disminución respecto de las 4,3 veces registradas en diciembre de 2017, producto del fuerte aumento del Ebitda frente a un nivel de deuda

Ingresos y márgenes

Millones de Pesos

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

2014 20 15 20 16 2017 2018 Mar.2019

Ingresos Margen Ebitda

Endeudamiento y Coberturas

0

2

4

6

8

10

12

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

2014 2015 2016 2017 2018 Mar.2019

Leverage Financiero (E je izq. )Deuda Financie ra / EbitdaEbitda / Gastos Financieros

Flujo de Caja Neto Operacional Ajustado sobre Deuda Financiera

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

2014 2015 2016 2017 2018 Mar.2019

POSICION FINANCIERA SATISFACTORIA

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Solvencia A+


financiera estable. Sin embargo, a marzo de 2019, el indicador muestra un aumento a las 2,9 veces, en línea con la mayor deuda financiera del periodo.

La cobertura de gastos financieros y el flujo de caja neto operacional ajustado sobre la deuda financiera fueron de 6,4 veces y 47,2% al cierre de diciembre de 2018. A marzo de 2019, el primer indicador se mantiene estable, alcanzando las 6,8 veces, sin embargo, el segundo presenta un deterioro, producto de la menor generación de flujo del periodo, llegando solo al 11,4%.

La compañía tiene la intención de emitir deuda durante el segundo semestre de 2019, por un monto cercano a los 2 millones de UF, junto con realizar una oferta pública de venta de acciones en la que esperan recolectar un monto cercano a los USD 100 millones. Producto de esto, se espera que los indicadores de cobertura de la compañía varíen, con un indicador de deuda financiera neta sobre Ebitda ajustado cercano a las -0,2 y una cobertura de gastos financieros de 3,2 veces.

Liquidez: Robusta La compañía presenta una robusta liquidez, asociado a la futura emisión de deuda y al

aumento de capital.

A marzo de 2019, la compañía mantiene caja y equivalentes por $ 3.335 millones y una generación de flujos operacionales anualizados de $ 5.951 millones, lo que se suma a un buen acceso a líneas de crédito bancarias, con un monto total cercano a los $ 15.000 millones.

Como se menciono anteriormente, también se considera la emisión de los 2 millones de UF a través de una emisión de deuda y de una oferta pública de acciones, que les permitirán enfrentar vencimientos por $ 24.647 millones para los próximos 12 meses, entre préstamos bancarios y otros pasivos financieros.

Adicionalmente, se considera el financiamiento del Capex de Tecno Fast, que alcanza un monto cercano a los $ 9.300 millones para 2019, destinados principalmente al aumento de la flota disponible para arriendo.

Por último, la compañía presenta una política de dividendos histórica del 50% de las utilidades del ejercicio.

Principales Fuentes de Liquidez Caja y equivalentes, al cierre de marzo de

2019, por $ 3.335 millones.

Una generación consistente con un margen ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.

Principales Usos de Liquidez Amortización de obligaciones financieras

acordes al calendario de vencimientos.

Dividendos según política de reparto.

CAPEX de mantenimiento y de crecimiento conforme a plan comprometido.

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Solvencia A+


Tecno Fast se encuentra en proceso de inscripción de una nueva Línea de Bonos a 30 años, por un monto de UF 4 millones.

Los fondos provenientes de la colocación de los bonos que se emitan con cargo a la línea se destinarán al refinanciamiento de pasivos del emisor, independientemente que estén expresados en moneda nacional o extranjera y al financiamiento de su plan de expansión.

El uso específico que el emisor dará a los fondos obtenidos de cada emisión se indicará en cada Escritura Complementaria.

Nuevos Instrumentos

LÍNEA DE BONOS

Monto máximo de la línea UF 4 millones

Moneda de emisión Pesos, Dólares Americanos, UF o la que se designe en la escritura complementaria

Fecha de inscripción En proceso (1)

Plazo de la línea 30 años

Rescate anticipado Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos

Conversión No contempla

Resguardos Suficientes

Garantías La emisión no contempla garantías, salvo el derecho de prenda general sobre los bienes del emisor de acuerdo a los artículos 2.465 y 2.469 del Código Civil.

(1) Según escritura de fecha 28 de octubre de 2019, Repertorio Nº 10.947-2019, de la 5ª Notaría de Santiago

— PRINCIPALES RESGUARDOS

Mantener en todo momento durante la vigencia del Contrato de Emisión, un patrimonio mínimo mayor o igual a UF 1,8 millones.

Mantener en todo momento durante la vigencia del Contrato de Emisión, una razón de endeudamiento financiero menor o igual a 1,5 veces.

Mantener, durante la vigencia de series o sub-series emitidas con cargo a la Línea de Bonos, una razón de deuda financiera neta sobre Ebitda inferior o igual 5 veces, hasta junio de 2021; inferior o igual a 4,75 veces, entre septiembre de 2021 y junio de 2022 e inferior o igual a 4,5 veces, desde septiembre de 2022 hasta el pago de las emisiones vigentes.

— OTROS RESGUARDOS

Prohibición para el emisor de enajenar la titularidad de la marca “Tecno Fast”.

Prohibición para el emisor de permitir gravámenes por sobre el 10% de sus activos totales a la fecha del Contrato de Emisión.

Cláusula de obligación de control por parte de los actuales controladores de la compañía.

Cláusulas de aceleración de pago de los instrumentos vigentes por incumplimiento de cualquiera de los puntos anteriores; mora en el pago de la emisión vigente; incumplimiento de obligaciones financieras cuyo monto total o acumulado que exceda el 5% de los activos consolidados del emisor y en caso de quiebra, insolvencia o de convenio judicial, entre otros.

Cross Default

En caso de fusión y transformación, asegura la continuidad de las obligaciones de la presente emisión.

En caso de división, todas las sociedades que surjan serán responsables solidariamente de las obligaciones, sin perjuicio que entre ellas pueda estipularse que las obligaciones de pago son proporcionales a la cuantía del patrimonio del emisor que sea asignada a cada una u otra proporción equivalente.

Las especificaciones de monto, plazo y tasa de interés de las emisiones que se efectúen al amparo de estas líneas se definirán en cada proceso.

NUEVA LÍNEA DE BONOS CLASIFICADA EN “A+ / ESTABLES”

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ANEXOS TECNO FAST S.A.

INFORME DE CLASIFICACION – NOVIEMBRE 2019


Resumen Financiero Consolidado

Cifras en millones de pesos

2014 2015 2016 2017 2018 mar-19

Ingresos Operacionales 51.282 73.118 63.099 59.652 101.160 20.739

Ebitda(1) 15.159 9.439 8.032 8.087 15.747 3.989

Resultado Operacional 11.838 6.050 4.200 4.356 11.490 3.072

Ingresos Financieros 81 65 100 6 1 1

Gastos Financieros -1.455 -2.227 -2.642 -2.461 -2.451 -582

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 8.163 2.484 1.846 1.163 6.721 1.969

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 7.399 6.500 -512 7.185 13.557 -12.658

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) 7.399 6.500 -512 9.364 15.731 -12.077

FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados 6.025 6.500 -512 7.185 13.557 -12.658

Inversiones en Activos Fijos Netas -4.765 -4.135 -3.747 -4.910 -13.245 -3.008

Flujo de Caja Libre Operacional 1.259 2.365 -4.259 2.275 311 -15.666

Dividendos Pagados -3.000 -29.100 -745 -554 -349

Flujo de Caja Disponible -1.741 -26.735 -5.004 1.721 -38 -15.666

Otros Movimientos de Inversiones -111

Flujo de Caja Antes de Financiamiento -1.851 -26.735 -5.004 1.721 -38 -15.666

Variación de Deudas Financieras 2.394 -1.450 3.608 -2.296 3.643 13.801

Otros Movimientos de Financiamiento -482 26.240 -85 -217

Flujo de Caja Neto del Ejercicio 61 -1.945 -1.396 -659 3.389 -1.864

Caja Inicial 6.179 6.240 4.294 2.898 2.239 5.628

Caja Final 6.240 4.294 2.898 2.239 5.628 3.763

Caja y Equivalentes 6.240 4.294 2.898 2.239 5.628 3.335

Cuentas por Cobrar Clientes 17.942 19.565 32.966 18.399 25.367 30.327

Inventario 5.685 8.004 7.854 11.991 18.159 25.107

Deuda Financiera 37.547 36.096 39.493 37.197 38.960 51.980

Activos Totales 126.556 128.422 141.386 133.817 152.703 164.443

Pasivos Totales 51.687 55.764 68.040 61.385 79.947 89.914

Patrimonio + Interés Minoritario 74.868 72.658 73.346 72.432 72.756 74.528

(1) Ebitda ajustado = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones – Gastos financieros asociados a arrendamientos operativos

(2) Cifras Proforma informadas por la compañía; incluyen fusión.

22 Nov. 2019

Solvencia A+


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Principales Indicadores Financieros

2014 2015 2016 2017 2018 mar-19

Margen Bruto (%) 37,9% 21,1% 20,2% 23,3% 21,2% 25,2%

Margen Operacional (%) 23,1% 8,3% 6,7% 7,3% 11,4% 14,8%

Margen Ebitda (%) 29,6% 12,9% 12,7% 13,6% 15,6% 19,2%

Rentabilidad Patrimonial (%) 10,9% 3,4% 2,5% 1,6% 9,2% 10,3%

Costo/Ventas 62,1% 78,9% 79,8% 76,7% 78,8% 74,8%

Gav/Ventas 14,8% 12,8% 13,5% 16,0% 9,8% 10,4%

Días de Cobro 126,0 96,3 188,1 111,0 90,3 105,0

Días de Pago 103,2 91,4 169,6 142,4 144,3 123,4

Días de Inventario 64,3 50,0 56,2 94,3 82,0 111,4

Endeudamiento Total 0,7 0,8 0,9 0,8 1,1 1,2

Endeudamiento Financiero 0,5 0,5 0,5 0,5 0,54 0,70

Endeudamiento Financiero Neto 0,4 0,4 0,5 0,5 0,46 0,65

Deuda Financiera / Ebitda(1)(vc) 2,5 3,8 4,9 4,6 2,5 3,1

Deuda Financiera Neta / Ebitda(1)(vc) 2,1 3,4 4,6 4,3 2,1 2,9

Ebitda(1) / Gastos Financieros (vc) 10,4 4,2 3,0 3,3 6,4 6,8

FCNOA / Deuda Financiera (%) 19,7% 18,0% -1,3% 25,2% 40,4% 11,4%

FCNOA / Deuda Financiera Neta (%) 23,6% 20,4% -1,4% 26,8% 47,2% 12,2%

Liquidez Corriente (vc) 1,5 1,0 0,9 1,0 1,0 1,0

(1) Ebitda ajustado = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones – Gastos financieros asociados a arrendamientos operativos.

(2) Cifras Proforma informadas por la compañía; incluyen fusión.

(*) Indicadores a marzo se presentan anualizados donde corresponda.

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Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se

vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Perspectivas Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.

Positivas: la clasificación puede subir.

Estables: la clasificación probablemente no cambie.

Negativas: la clasificación puede bajar.

En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

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Creditwatch Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.

CW Positivo: la clasificación puede subir.

CW Negativo: la clasificación puede bajar.

CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada

Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u

operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

Informe TecnoFast 11.2019 - Feller Rate

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