Informe Concha y Toro 2018 - Feller Rate

1

VIÑA CONCHA Y TORO S.A. INFORME DE CLASIFICACIÓN

NOVIEMBRE 2018

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos La clasificación “AA-” asignadas a la solvencia y líneas de bonos de Viña Concha y Toro S.A. refleja un perfil de negocios “Satisfactorio” y una posición financiera “Satisfactoria”.

Concha y Toro es un productor de vinos integrado verticalmente, con una estrategia de comercialización que le ha permitido ser considerada una de las compañías líderes tanto en el mercado local como internacional.

La estrategia de Concha y Toro está enfocada en la rentabilización, optimización, innovación y crecimiento de sus operaciones, con el objeto de hacer frente a los cambios estructurales que han marcado a la industria en los últimos años. Además, considera la distribución y tener un mayor control de la cadena de valor, lo que le permite responder rápidamente ante requerimientos y abarcar mercados aún no familiarizados con el consumo de vino.

La rentabilidad de la operación de Concha y Toro está relacionada, principalmente, con una combinación de factores tales como volúmenes de producción, costos de insumos y los tipos de cambio de las principales divisas de exportación.

A junio de 2018, los ingresos de la operación registraron una disminución de un 1,6%, respecto de igual periodo del año anterior. No obstante, éstos exhiben un incremento de un 2% a tipo de cambio constante, asociado a un mayor precio promedio y una mejor composición de venta, con una mayor participación de segmentos premium, lo que subsanó los menores volúmenes comercializados.

Por otro lado, la reestructuración comercial de la compañía, con enfoque hacia una mayor rentabilidad, compensó el mayor costo promedio de la uva y los gastos adicionales asociados a la implementación de la nueva estrategia. Así, al primer semestre de 2018, el margen ebitda alcanzó un 12,7% (12,5% a junio de 2017).

Durante enero de 2018, la sociedad realizó la colocación del bono serie Q por UF 2 millones,

cuyos fondos serán utilizados, mayoritariamente, para el refinanciamiento de pasivos financieros de corto plazo. En junio de 2018, el stock de deuda financiera aumentó hasta $314.147 millones, registrando un incremento de un 17,1% respecto del cierre de 2017.

Al segundo trimestre de 2018, el incremento en la caja y equivalentes, asociado a la emisión del bono, generó que el indicador de deuda financiera neta sobre ebitda se mantuviera estable respecto de igual periodo del año anterior, alcanzando 3,1 veces. Por su parte, el índice de ebitda sobre gastos financieros registró una disminución desde las 8,2 veces obtenidas a junio de 2017, hasta las 7,6 veces.

La empresa cuenta con una liquidez calificada “Satisfactoria”. Esto contempla un nivel de caja por $59.939 millones y una generación de flujos operacionales que, considerando 12 meses, alcanzaba $58.509 millones, en comparación con vencimientos de deuda financiera de corto plazo por cerca de $128.211 millones. Además, incorpora la amplia capacidad de la entidad para acceder a mercados financieros y la disponibilidad de líneas de crédito no comprometidas por US$320 millones.

Perspectivas: Estables ESCENARIO DE BASE: Feller Rate espera que Concha y Toro continúe con un moderado uso de financiamiento externo, asociado principalmente a mayores requerimientos de capital de trabajo, evidenciando mejoras en sus indicadores. En particular, se estima que la deuda financiera neta sobre ebitda se mantendrá, de forma estructural, por debajo de 3,0 veces.

ESCENARIO DE BAJA: Este escenario se podría dar en caso de que se observen políticas financieras más agresivas o un cambio adverso en las condiciones de mercado por sobre nuestras expectativas.

ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco probable en el corto plazo.

Oct. 2017 Oct. 2018

Solvencia AA- AA-

Perspectivas Estables Estables

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Indicadores Relevantes

2016 2017 Jun. 18

Ingresos Operacionales 666.699 648.367 276.154

Ebitda (1) 92.291 83.217 34.976

Deuda Financiera (2) 250.991 268.263 314.147

Margen Operacional 10,5% 9,1% 8,6%

Margen Ebitda 13,8% 12,8% 12,7%

Endeudamiento Total 1,0 0,9 1,0

Endeudamiento Financiero 0,5 0,5 0,6

Ebitda / Gastos Financieros 9,0 8,3 7,6

Deuda Financiera / Ebitda* 2,7 3,2 3,8

Deuda Financiera Neta / Ebitda* 2,2 2,8 3,1

FCNOA/ Deuda Financiera* 17,2% 7,3% 18,6%

(1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización. (2) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes. *Indicadores a junio de 2018 se presentan anualizados.

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

Ad

ecu

ado

Sat

isfa

cto

rio

Fu

erte

Posición competitiva

Diversificación geográfica

Industria competitiva

Integración vertical

Exposición a riesgos fitosanitarios

Posición Financiera: Satisfactoria

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Aju

stad

a

Inte

rmed

ia

Sat

isfa

cto

ria

Só

lida

Rentabilidad y generación de flujos

Endeudamiento y coberturas

Liquidez

Exposición a los tipos de cambio

Exposición al precio de los insumos

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Factores Clave Factores Clave � Amplia experiencia en la industria vitivinícola, con alto

grado de diversificación geográfica y desarrollo de marcas para variados segmentos de mercado.

� Fuerte posición de mercado en una industria altamente competitiva y con sustitutos.

� Integración vertical que abarca viñedos propios y capacidad de producción en tres países, además de una sólida red de distribución.

� Exposición a fenómenos climáticos y fitosanitarios.

� Indicadores de cobertura financiera presionados, de forma transitoria, ante emisión de bono Serie Q para, principalmente, refinanciamiento de pasivos.

� Sensibilidad del resultado al precio de las materias primas y el tipo de cambio, siendo este último compensado en parte por diversificación de divisas.

� La compañía mantiene una liquidez calificada como “Satisfactoria”.

Analista: Esteban Sánchez C. [email protected] (562) 2757-0482 Claudio Salin G. [email protected] (562) 2757-0400

2

VIÑA CONCHA Y TORO S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Noviembre 2018


Solvencia AA-

Perspectivas Estables

� Viña Concha y Toro S.A. (Concha y Toro, CT) cuenta con una extensa trayectoria en la producción de vinos, siendo el mayor productor y exportador de vinos a nivel nacional.

� La compañía comercializa una gran diversidad de productos a través de un portafolio de diferentes viñas y marcas de diversos orígenes, orientadas a cubrir gran parte de los segmentos de mercado.

Adicionalmente, la entidad mantiene un joint venture de producción con Baron Philippe de Rothschild y de distribución con Banfi Vintners, Digrans S.A., Charton Hobbs, Mercian Co. y Mitsubishi.

Estrategia de la compañía enfocada en eficiencias mediante la rentabilización de líneas de productos con mayores márgenes y la desinversión de activos no esenciales � El actual plan estratégico de la compañía, para el periodo 2017-2022, tiene como foco la

rentabilización, optimización, innovación y crecimiento de sus operaciones, con el objeto de hacer frente a los cambios estructurales que han marcado a la industria en los últimos años.

Este proceso contempla que la compañía enfocará su estrategia comercial al segmento Premium, de mayor margen y crecimiento. Al respecto, CT ha realizado un ordenamiento de marcas de acuerdo con su relevancia y potencial, con el fin de realizar una inversión comercial más especializada. Asimismo, ha realizado cambios organizacionales para atender mercados de forma más focalizada, priorizando las marcas con mayores márgenes.

� Adicionalmente, el plan contempla una reestructuración en la distribución doméstica, la que contempla, en el mediano plazo, la desinversión de siete instalaciones, con una valorización estimada de U.F. 200 mil. Además, está llevando a cabo un proceso de cambio interno orientado a generar sinergias operacionales, el cual generaría un ahorro en costos de aproximadamente $ 18.000 millones a partir del año 2019.

� A su vez, continúa la búsqueda de oportunidades en la categoría no vino, ya sea para crecer a través de la distribución o desarrollando nuevos productos con foco en las nuevas tendencias de los consumidores.

� Por otra parte, en 2017 se creó un área de desarrollo inmobiliario con miras a rentabilizar los terrenos no esenciales para su negocio.

Actualmente, se identificaron, aproximadamente, 400 hectáreas que no pertenecen al core de la compañía, de las cuales se desarrollarán, durante los próximos años, tres proyectos que involucran un total de 74 hectáreas.

� Feller Rate considera favorable la estrategia de la compañía de mayores eficiencias operacionales y de rentabilizar los terrenos que no pertenecen al core, permitiéndole la liberación de recursos en el largo plazo. No obstante, se monitoreará la estructura societaria utilizada para cada proyecto, su financiamiento y su respectiva incidencia tanto en el Perfil de Negocios como en la Posición Financiera de la compañía.

Integración vertical de su producción, permite generar sinergias y un mayor control de las variables clave para su crecimiento

� Concha y Toro es un productor de vinos integrado verticalmente, desde las plantaciones de uvas, procesos productivos, embotellado hasta distribución y abastecimiento.

Actualmente, en Chile, la compañía cuenta con 15 bodegas, con una capacidad de guarda y vinificación de 412 millones de litros, y 4 plantas de envasado, ubicadas mayoritariamente en la Región Metropolitana. En tanto, en Argentina y en E.E.U.U., cuenta con 2 plantas de envasado y 3 bodegas de vinificación y guarda, con una capacidad total de 69 millones de litros.

� A contar de 2012, los crecimientos observados en el banco de terrenos productivos que mantiene la entidad se encuentran directamente relacionados al aumento en la producción de vinos de mayor calidad, debido a las exigencias de control requeridas en el proceso productivo para este tipo de vino.

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Estructura de propiedad

El grupo controlador de Concha y Toro mantiene el 39,19% de la propiedad de la compañía y es liderado por la Familia Guilisasti Gana (23,15%). Poseen un acuerdo de actuación conjunta no formalizado.

Ingresos por segmento y origen

Cifras en miles de millones de pesos

Distribución de hectáreas

A junio de 2018

Viñedos en producción

Viñedos en desarrollo

Terreno en rotación

Limarí 998 234 163

Casablanca 367 20

Aconcagua 97

Leyda 130

Maipo 659 59 34

Cachapoal 1.280 278 45

Colchagua 1.980 254 70

Curicó 654 29 14

Maule 2.068 693 577

Bío Bío 67 145

Total Chile 8.233 1.634 1.048

Mendoza 1.093 151 195

Total Argentina 1.093 151 195

California (Fetzer) 375 87 1

Total E.E.U.U. 375 87 1

Total 9.701 1.872 1.244

0

200

400

600

800

2013 2014 2015 2016 2017 Jun.2017

Jun.2018

Mercado Externo Chile M. Doméstico VinoChile Nuevos negocios E.E.U.U. DomésticoE.E.U.U. Exportaciones Argentina M. DomésticoArgentina Exportaciones Otros

3



Solvencia AA-


A junio de 2018, los viñedos productivos (producción y desarrollo) de Concha y Toro superaban las 11.500 hectáreas. Éstos, se encuentran distribuidos entre Chile, Argentina y E.E.U.U., con participación del 85,3%, 10,7% y 4%, respectivamente.

� El abastecimiento de materia prima, uvas y vino a granel, para la producción de vinos de la compañía se realiza tanto por producción propia como por terceros.

� En el caso de la elaboración de los vinos Premium en Chile, la participación de uvas de producción por terceros se encuentra sobre el 45% dependiendo de la calidad del producto. Por su parte, para los vinos corrientes la participación de uvas y vinos a granel de terceros supera el 80%.

Al respecto, CT ha realizado una inversión sostenida en viñedos propios, calidad, tecnología productiva, enología y técnica, que le han permitido mantener el crecimiento y alcanzar calidades sobresalientes que permitan abastecer las distintas preferencias de los consumidores a nivel global.

Sólida red de distribución en Chile y en sus principales mercados de exportación � Parte de la estrategia comercial de Concha y Toro se enfoca en los canales de distribución, de

manera de estar insertos en los mercados que explotan, teniendo un mayor control de la cadena de valor, a través del desarrollo de estrategias de marketing, publicidad y entrenamiento de la fuerza de venta, permitiendo aprovechar las favorables expectativas de crecimiento en el consumo de vino en cada país, al estar en una posición más cercana al cliente final (retailer).

Además, permite a la compañía responder rápidamente ante nuevos requerimientos y poder abarcar los mercados que aún no están familiarizados con el consumo de vino.

� El fortalecimiento de los canales de distribución realizado por Concha y Toro generó que la distribución propia, en términos de ingresos, incrementara su participación desde un 55,9% en 2009 hasta un promedio cercano al 66% en los últimos años.

� A nivel internacional, la compañía cuenta con oficinas de distribución en el Reino Unido, Brasil, Suecia, Finlandia, Noruega, Singapur, Canadá, E.E.U.U., México y Japón. Además, la entidad mantiene oficinas comerciales en Sudáfrica y China.

— DISTRIBUCIÓN EN CHILE SE REALIZA MEDIANTE FILIAL VCT CHILE

� En Chile, la compañía distribuye sus productos directamente a través de su filial VCT Chile (ex-Comercial Peumo), con un mayor énfasis en el crecimiento de las marcas Premium. VCT Chile posee la red propia de distribución de vinos más extensa del mercado nacional.

� A su vez, de manera de aprovechar su amplia red de distribución en Chile y el dinamismo evidenciado por otro tipo de bebidas alcohólicas distintas del vino, Concha y Toro ha incursionado en nuevos negocios comercializando agua, cervezas, licores Premium y bebidas energéticas.

Lo anterior, mediante acuerdos con las compañías productoras, para distribuir sus productos mediante su filial VCT Chile. Asimismo, cabe señalar que la producción de la cervecería Kross se realiza mediante Southern Brewing Company S.A., en la cual Concha y Toro mantiene el 77% de la propiedad.

� En términos de resultados, a junio de 2018, la filial VCT Chile registró una disminución, tanto en ingresos (3,2%) como en volúmenes (0,2%), respecto de igual periodo de 2017, debido al término de la distribución de licores de Diageo, que fue compensado, en parte, por mayores ventas de cerveza Premium.

Diversificación de operaciones por segmentos de productos y mercados geográficos, entrega una mayor estabilidad a sus ingresos

� La compañía posee una diversificada cartera de productos, participando en gran parte de los segmentos de mercado, con marcas de alta recordación y reconocimiento del consumidor. Además, cuenta con una amplia red de distribución, comercializando sus productos en Chile y en más de 140 países.

Evolución de los volúmenes de ventas mediante la red de distribución propia sobre el total

Creciente participación del segmento Premium tanto en el mercado doméstico como en las

exportaciones

Participación en montos por segmento de precios

Construcción de marcas Premium

Volumen en miles de cajas de 9 litros.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

Premium

and above

Standard Value Low-Price

2013 2017

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

Casillero del

Diablo

Cono Sur

Bicicleta

Bodega

Trivento

Bonterra

2013 2014 2015 2016 2017

4



Solvencia AA-


� Lo anterior, otorga a Concha y Toro una favorable posición ante cambios en los escenarios económicos a nivel internacional, permitiéndole modificar los volúmenes de ventas de vinos del segmento de precios más bajos (no Premium) acorde a las condiciones de mercado, para disminuir su efecto en los márgenes de la compañía, sin debilitar el valor de sus marcas Premium.

� Al primer semestre de 2018, los volúmenes de exportación de Concha y Toro mantienen una participación del 65,8% del total y del 68,2% de los ingresos consolidados (considerando exportaciones desde Chile, Argentina y Estados Unidos de Norteamérica).

Respecto a las exportaciones desde Chile, que concentran el 96,2% del total de los volúmenes exportados, se destacan E.E.U.U., Japón y Reino Unido como los principales mercados.

� La evolución de sus ventas de exportación responde a estrategias cuyas directrices se han orientado a combinar una alta inversión en sus marcas, el desarrollo de nuevos mercados y el fortalecimiento de sus canales de distribución.

� Adicionalmente, la compañía se ve favorecida por la fuerte capacidad de cobertura, especialización, trayectoria y planificación de ventas de los distribuidores.

Importante posición de mercado tanto a nivel nacional como internacional � En los últimos años, la estrategia competitiva de CT estuvo enfocada, principalmente, en

disponer de vinos de alta calidad a precios competitivos en cada uno de los segmentos del mercado.

Paralelamente, se focalizó en potenciar su posicionamiento en los segmentos Premium, debido al potencial crecimiento y mejores retornos de estas categorías. Lo anterior, se reflejó en un incremento en los volúmenes comercializados tanto en los mercados domésticos como en las exportaciones.

� Concha y Toro es una de las compañías líder tanto en el mercado local como internacional, siendo considerada una de las 10 principales viñas a nivel mundial y dentro de los primeros lugares en diversos rankings internacionales.

Lo anterior, es reflejo de una combinación exitosa entre su trayectoria y su estrategia de comercialización, permitiendo a la compañía crecer de forma sostenida en los últimos años. Actualmente, Concha y Toro se posiciona en la quinta posición entre las compañías de vinos a nivel internacional en términos de volúmenes.

— MERCADO LOCAL

� Concha y Toro mantiene una posición de liderazgo en el mercado doméstico de vinos, con una participación de mercado del 28,2% en términos de volumen y del 25,9% en términos de valor. Los principales competidores productivos a nivel nacional son Viña Santa Rita y Viña San Pedro-Tarapacá.

� A fines de 2017, los volúmenes comercializados en el mercado doméstico de vinos por Concha y Toro registraron una disminución anual del 7,1%, compensado por un alza en el precio promedio de un 12,4%, resultando en un aumento de los ingresos hasta alcanzar los $ 75.696 millones.

Al respecto, la disminución en los volúmenes se explica principalmente por los segmentos de vino no Premium, con una disminución anual del 5,8%, parcialmente compensado por un incremento en los volúmenes comercializados de los segmentos de vinos Premium (5,6%). En línea con lo anterior, el segmento Premium aumentó su participación, representando un 30,4% de los ingresos y un 8,9% en términos de volumen.

� A junio de 2018, los ingresos crecieron un 13,1%, respecto de igual periodo del año anterior, explicado por un incremento en el volumen comercializado (1,3%) y en el precio promedio (11,7%). En particular, el segmento Premium creció un 17,8% en términos de ingresos y un 9,6% en volumen, mientras que el segmento no Premium, evidenció igual tendencia, con aumentos del 11,2% y 0,5%, respectivamente. Lo anterior, es coherente con la actual estrategia de la compañía de potenciar marcas con mayores márgenes y disminución de volúmenes de las categorías menos rentables.

Evolución de los volúmenes comercializados

Volumen en miles de cajas de 9 litros.

Compañías de vino más grandes

Ranking Compañía Participación

(Volumen)

1 E&J Gallo Winery Inc 3,04%

2 Constellation Brands Inc 1,80%

3 Wine Group Inc, The 1,35%

4 Treasury Wine Estates Ltd 1,21%

5 Viña Concha y Toro 1,14%

6 Castel Groupe 1,07%

7 Accolade Wines Ltd 1,05%

8 Pernod Ricard Groupe 0,92%

9 Grupo Peñaflor SA 0,91%

10 FeCoVitA Coop Ltda 0,87%

Evolución de las exportaciones

Ingresos en miles de millones de pesos

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

Exportación Mercado Doméstico

2013 2014 2015 2016 2017

0

5

10

15

20

25

30

35

0

100

200

300

400

500

2013 2014 2015 2016 2017 Jun.2017

Jun.2018

Ingresos exportaciones (Eje Izq.)Precio promedio (US$/cajas 9 litros)Precio promedio (M $ /cajas 9 litros)

5



Solvencia AA-


— MERCADO INTERNACIONAL

� En términos consolidados, las exportaciones durante los últimos años han presentado una tendencia relativamente creciente, no obstante, registrando, a fines de 2017, una disminución anual en términos de volúmenes del 3,2%, parcialmente compensada por un mayor precio promedio de venta (28 US$/cajas de 9 litros), cuya tendencia cambia luego de las disminuciones observadas desde el año 2015, asociada al nuevo foco estratégico de la compañía. Lo anterior, se tradujo en una caída en los ingresos hasta alcanzar los 439.884 millones.

� A igual periodo, la filial en Argentina continúa presentando un positivo desempeño en su mercado doméstico, con un crecimiento anual en las ventas del 25,3%. Por su parte, las ventas en el mercado doméstico de E.E.U.U. evidenciaron una leve disminución (0,5%).

� Adicionalmente, se destaca, dentro de los mercados en los que participa la compañía, el crecimiento en las ventas de la marca Casillero del Diablo en China (53%), Japón (23%), Irlanda (59%) y Chile (10%).

Industria vitivinícola altamente competitiva

� La industria vitivinícola enfrenta una alta competencia, debido a la diversificación de productores de vinos y por los sustitutos de éste (licores y cervezas). Bajo este escenario, se hace complejo el traspaso del aumento en los costos de vinificación y materia prima a los precios de venta, en particular, en el mercado internacional.

� En los mercados de exportaciones la compañía compite con productores tradicionales que tienen mercado y reconocimiento de marca. Asimismo, existe una alta competencia entre los competidores del “Nuevo Mundo” donde, además de Chile, destacan Australia, E.E.U.U., Argentina y Sudáfrica.

� Ante el actual escenario en la industria, la compañía se encuentra constantemente investigando sobre la gestión de los recursos, automatización y el diseño de nuevos productos, con el objetivo de continuar mejorando sus niveles de competencia y generar mayores eficiencias operacionales. Al respecto, la entidad cuenta con un centro de investigación e innovación en Maule.

Exposición a la volatilidad en el precio de las materias primas, a riesgos agrícolas y a variaciones del tipo de cambio

� Dentro de los principales factores que afectan a las viñas están los climáticos y fitosanitarios, que pueden afectar la producción tanto de los viñedos propios como de terceros, influyendo en la disponibilidad y precio de la uva en la industria, generando la posibilidad de fuertes desajustes entre oferta y demanda.

� El precio de la uva y vino adquiridos a terceros puede mostrar una desfavorable volatilidad, la que está vinculada a diversos factores entre los que se destacan los resultados de la vendimia de cada año; la posición del tipo de cambio que puede determinar los incentivos de los productores a vender internamente su producción o en el caso del vino a granel a exportar; las variaciones del precio de mercado de la uva que podría generar una orientación a otro tipo de cultivos alternativos; la competencia imperante entre los diferentes productores y compradores; y la demanda por vino observada tanto a nivel nacional como desde los mercados de exportación, entre otros.

� Por otro lado, los costos de Concha y Toro están principalmente en pesos chilenos y gran parte de los ingresos consolidados corresponden a monedas extranjeras, por lo que la evolución de la paridad cambiaria afecta los retornos consolidados de la compañía.

Sin embargo, este riesgo se ve parcialmente contrarrestado con la progresiva diversificación del mix de monedas de exportación y el uso de deuda denominada en moneda extranjera. Además, la compañía contrata derivados financieros para disminuir el riesgo cambiario.

� En relación con Estados Unidos, la mayor parte de las ventas de Fetzer están cubiertas en forma natural con sus costos, dado que el 90% de los volúmenes se venden en Estados Unidos.

Evolución trimestral de los precios al productor

$nominales/Arroba*

Fuente: Estadísticas, ODEPA. *Arroba: medida que equivale a 40 litros.

Precio promedio por litro

Eje izquierdo en US$; eje derecho en pesos

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

.

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Vino genérico tinto Vino CabernetVino País Vino Semillón

0

300

600

900

1.200

1.500

1.800

0

1

2

3

4

5

6

2013 2014 2015 2016 2017 Jun.2017

Jun.2018

Mercado Externo Arg. M. DomésticoArg. Exportaciones EE.UU. DomésticoEE.UU. Exportaciones Chile (Eje. Der.)

6



Solvencia AA-

Perspectivas Estables Resultados y márgenes:

Evolución positiva de los márgenes en el último periodo, asociada a la nueva estrategia comercial de la entidad

� Entre 2009 y 2016, la compañía presentó un crecimiento en las ventas relativamente sostenido, promediando un 9,6%, con un importante aumento en 2014, debido a la consolidación de la adquisición de Fetzer.

No obstante, la rentabilidad de la operación de Concha y Toro se ha visto fuertemente influenciada por el costo de los principales insumos y la evolución de los términos de intercambio del peso respecto a sus principales divisas de exportación.

� A diciembre de 2017, los ingresos consolidados alcanzaron los $ 648.367 millones, registrando una disminución anual de un 2,7%. Ello, refleja mayoritariamente la disminución de los volúmenes totales comercializados (4,8%), producto de la nueva estrategia comercial de la compañía, con foco en el crecimiento y rentabilidad en todas las áreas de negocios. En particular, la compañía ha llevado a cabo incrementos generalizados de precios, enfocándose en los segmentos de mayor valor agregado (Premium).

A su vez, se observa tanto en el mercado nacional como en las exportaciones una mayor participación del segmento Premium y superiores sobre el total de las ventas y volúmenes comercializados. Al respecto, las principales líneas Premium que registraron un alza en sus volúmenes comercializados fueron Cono Sur Bicicleta (5,1%), Bodega Trivento (11,1%) y Bonterra (15%).

� No obstante, los mayores costos operacionales del periodo, producto del incremento en los costos de materias primas, asociado a menores volúmenes de cosecha, en conjunto con los costos de reestructuración y las apreciaciones del peso chileno con respecto a otras monedas de exportación, resultaron en una disminución del margen Ebitda, desde el 13,8% registrado en 2016, hasta un 12,8% al cierre de 2017.

� A junio de 2018, los ingresos operacionales registraron una disminución de un 1,6%, respecto de igual periodo del año anterior, alcanzando los $ 276.154 millones. Sin embargo, éstos evidencian un aumento de un 2% a tipo de cambio constante, explicado por un mayor precio promedio y un mejor mix de venta, con una mayor participación de segmentos Premium. Lo anterior, compensando parcialmente por los menores volúmenes comercializados.

En línea con lo anterior, la reestructuración que está realizando la entidad, con enfoque hacia una mayor rentabilidad, compensó el mayor costo promedio de la uva (asociado al menor volumen producido en la industria) y los gastos adicionales asociados a la implementación de la nueva estrategia comercial. De esta forma, al primer semestre de 2018, el margen Ebitda alcanzaba un 12,7%, levemente superior a lo registrado a junio de 2017 (12,5%).

Tras la disminución en la recaudación observada en 2017, asociada a mayores pagos a proveedores, principalmente por compra de materia prima, el flujo de caja neto operacional ajustado (FCNOA) registró una recuperación al primer semestre de 2018, hasta los $ 15.353 millones ($ 58.509 millones en términos anuales). Así, a junio de 2018, la capacidad de pago de la compañía (medida a través del indicador: FCNOA sobre deuda financiera) alcanzó rangos superiores al 15%, evidenciando una evolución positiva en consideración de lo presentado en los últimos periodos.

Endeudamiento y cobertura financiera:

Incremento en el nivel de deuda financiera, producto de la colocación del bono Serie Q durante enero de 2018

� Tras el plan de inversiones realizado por la compañía, que contemplaba, principalmente, la adquisición de Fetzer y el fortalecimiento de la red de distribución, se observó un relevante incremento en la deuda financiera alcanzando los $272.725 millones en 2012.

Posteriormente, las mayores necesidades de capital de trabajo y un incremento en los derivados de coberturas (swaps y forward) generaron que el stock registrara al cierre de 2015

Evolución de ingresos y márgenes

Miles de millones de pesos

Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia

Indicador de cobertura:

FCNOA / Deuda Financiera

POSICIÓN FINANCIERA SATISFACTORIA

0%

2%

4%

6%

8%

10 %

12 %

14 %

16 %

0

10 0.000

20 0.000

30 0.000

40 0.000

50 0.000

60 0.000

70 0.000

80 0.000

2013 2014 20 15 2016 20 17 Jun.20 17

Jun.2018

Ing reso s Ma rgen Ebitd a

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

20 13 20 14 2015 20 16 20 17 Jun.2017

Jun.20 18

Le ve rage Financiero (E je izq. )

Deuda Fina nciera / Ebitda

Ebitda / Gastos Finan cieros

0%

5%

10%

15%

20%

25%

2013 2014 2015 2016 2017 Jun.2017

Jun.2018

7



Solvencia AA-


un peak de deuda ($ 299.842 millones), que al cierre de 2017 alcanzó los $ 268.263 millones, principalmente por menores pasivos de coberturas.

� Al 30 de junio de 2018, el nivel de deuda financiera se incrementó un 17,1% en consideración de diciembre de 2017. Al respecto, durante enero de 2018 la sociedad realizó la colocación del bono Serie Q por U.F. 2 millones, cuyos fondos serán utilizados mayoritariamente para el refinanciamiento de pasivos financieros de corto plazo.

� La deuda financiera mantiene una estructura compuesta principalmente por bonos y créditos bancarios con un 53,1% y 41,8%, respectivamente. El saldo restante corresponde mayoritariamente a derivados de cobertura.

A su vez, la deuda se encuentra estructurada principalmente en el largo plazo (59,2%), manteniendo la totalidad de ésta con interés fijo, además de una adecuada diversificación de monedas, de las cuales se destacan U.F., USD y pesos chilenos, con participaciones del 56%, 34,3% y 6,6%, respectivamente. Asimismo, destaca la mitigación, en parte, de los riesgos de calce entre flujos de generación con los vencimientos mediante coberturas financieras.

� Tras el aumento observado en el endeudamiento financiero de la compañía hasta las 0,7 veces en 2015, el indicador se ha mantenido en los últimos periodos en las 0,5 veces, producto de un menor nivel de deuda en comparación a 2015 y una mayor base patrimonial. En tanto, al primer semestre de 2018, el endeudamiento financiero alcanzaba las 0,6 veces.

� A junio de 2018, el alza en la deuda financiera, asociada a refinanciamientos de pasivos financieros, generó que el ratio de deuda financiera neta sobre Ebitda se mantuviera estable respecto de igual periodo del año anterior, alcanzando las 3,1 veces. Por su parte, el indicador Ebitda sobre gastos financieros registró una caída desde las 8,2 veces obtenidas a junio de 2017, hasta las 7,6 veces.

� Feller Rate espera que Concha y Toro mantenga un moderado uso de financiamiento externo, asociado principalmente a mayores requerimientos de capital de trabajo, necesarios para potenciar el crecimiento en sus mercados de exportación, evidenciando mejoras en los indicadores de la compañía. En particular, se estima que la deuda financiera neta sobre ebitda se mantenga de forma estructural por debajo de las 3,0 veces.

Liquidez: Satisfactoria

� A junio de 2018, la empresa contaba con una liquidez calificada como “Satisfactoria”. Esto, en consideración a un nivel de caja y equivalentes de $ 59.939 millones (lo que considera la emisión del bono Serie Q) y una generación de flujos operacionales que, en términos anuales, alcanzaba $ 58.509 millones, en comparación con vencimientos de deuda financiera de corto plazo por cerca de $ 128.211 millones.

Cabe señalar que, si bien estos vencimientos son relevantes, gran parte están relacionados al capital de trabajo de la sociedad y se consideran manejables en atención a la amplia capacidad para acceder a mercados financieros nacionales e internacionales con que cuenta Concha y Toro, la que se ha evidenciado aún en periodos económicamente más adversos.

� Adicionalmente, la liquidez se ve favorecida por la disponibilidad de líneas de crédito no comprometidas por cerca de US$ 320 millones, las cuales a la fecha se encuentran sin uso.

� En términos efectivos, la compañía ha mantenido un reparto de dividendos cercano al 40% de las utilidades generadas en cada periodo.

Clasificación de títulos accionarios: “Primera Clase Nivel 2”

� La clasificación de las acciones de la compañía en “1ª Clase Nivel 2” refleja una combinación entre su posición de solvencia y factores como la liquidez de los títulos, aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de información del emisor.

� El grupo controlado de Concha y Toro, liderado por la Familia Guilisasti Gana, posee el 39,19% de la propiedad, los cuales poseen un acuerdo de actuación conjunta no formalizado. Asimismo, dentro del grupo se encuentran Alfonso Larraín Santa María, Mariano Fontecilla de Santiago Concha. Esto deriva en un alto nivel de free float, manteniendo una presencia bursátil del 100% y una rotación del 22,3%, a septiembre de 2018.

� El Directorio de la compañía está conformado por 7 miembros, de los cuales 1 es independiente, conforme al artículo 50 bis de la Ley N°18.046 y la circular N°1526 de la

Perfil de vencimientos por filial

A junio de 2018, cifras en millones de pesos

Estructura de deuda por moneda

A junio de 2018

Principales Fuentes de Liquidez

� Caja y equivalentes, a junio de 2018, por $ 59.939 millones.

� Una generación consistente con un margen ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.

Principales Usos de Liquidez

� Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos.

� CAPEX de mantenimiento y de crecimiento según el plan de crecimiento comprometido.

� Dividendos según política de reparto.

0

20 .000

40 .000

60 .000

80 .000

100.000

120.000

140.000

160.000

2018 2019 2020 2021 2022 ymás

Chile E.E.U.U. Kross Argent ina Brasil México

U.F. 56,0%

USD 34,3%

Peso Chileno 6,6%

BRL 1,5%

Otros 1,6%

8



Solvencia AA-


Superintendencia de Valores y Seguros. El comité se reúne en sesiones ordinarias una vez al mes y en forma extraordinaria toda ocasión que sea necesario.

� Respecto de la disponibilidad de información, esta es abundante, la compañía publica informes trimestrales, memorias anuales, presentaciones, entre otros, para cada una de sus áreas de negocios en su página Web, además, cuenta con un área de investor relations.

9

ANEXOS VIÑA CONCHA Y TORO S.A.

INFORME DE CLASIFICACION – Noviembre 2018

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller˗rate.com

Resumen Financiero Consolidado

Cifras en millones de pesos

2012 2013 2014 2015 2016 2017 Junio 2017 Junio 2018

Ingresos Ordinarios (1) 448.250 475.622 583.313 636.855 666.699 648.367 280.755 276.154

Ebitda (2) 53.680 55.385 84.296 92.409 92.291 83.217 35.177 34.976

Resultado Operacional 35.992 36.625 63.882 69.999 69.775 58.863 24.364 23.841

Ingresos Financieros 1.109 1.090 737 622 971 571 481 611

Gastos Financieros -8.792 -9.710 -10.342 -10.035 -10.305 -9.986 -4.715 -5.605

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 30.303 33.609 43.651 50.362 48.530 49.990 15.420 20.273

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 18.804 26.982 20.811 62.427 43.868 19.997 -23.237 15.954

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) (3) 18.720 25.876 19.376 61.939 43.294 19.528 -23.628 15.353

FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados (4) 27.980 31.485 26.972 72.984 56.389 31.200 -11.394 25.068

Inversiones en Activos fijos Netas -28.398 -27.659 -28.528 -23.856 -34.848 -47.934 -32.112 -14.923

Inversiones en Acciones 117 -5.765 -25

Flujo de Caja Libre Operacional -418 3.826 -1.438 49.128 21.541 -22.499 -43.531 10.145

Dividendos Pagados -19.422 -12.027 -14.118 -18.251 -20.709 -20.631 -15.348 -12.898

Flujo de Caja Disponible -19.840 -8.201 -15.557 30.876 833 -43.129 -58.879 -2.753

Movimiento en Empresas Relacionadas 26

Otros movimientos de Inversiones -156 530 1.137 3.271 4.611 2.240 1.425 151

Flujo de Caja Antes de Financiamiento -19.996 -7.671 -14.420 34.147 5.443 -40.864 -57.454 -2.602

Variación de Capital Patrimonial -201

Variación de Deudas Financieras 58.894 -39.365 31.092 -34.459 13.953 25.736 28.949 29.718

Otros Movimientos de Financiamiento -877 1.010 983 643 -2.818 -924 184 1.661

Financiamiento con EERR

Flujo de Caja Neto del Ejercicio 38.021 -46.026 17.454 331 16.578 -16.051 -28.321 28.777

Caja Inicial 20.855 58.876 12.851 30.304 30.635 47.214 47.214 31.162

Caja Final 58.876 12.851 30.304 30.635 47.214 31.162 18.892 59.939

Caja y equivalentes 58.876 12.851 30.304 30.635 47.214 31.162 18.892 59.939

Cuentas por Cobrar Clientes 134.362 140.314 155.180 190.967 184.957 188.165 181.970 172.200

Inventario 192.199 223.695 218.336 235.986 230.290 235.733 306.667 323.802

Deuda Financiera (5) 272.725 253.289 277.592 299.842 250.991 268.263 278.482 314.147

Activos clasificados para la venta 40

Activos Totales 856.113 849.863 918.011 982.687 1.015.839 1.056.827 1.052.927 1.129.439

Pasivos Totales 431.663 419.769 475.030 528.352 498.132 505.593 533.869 570.802

Patrimonio + Interés Minoritario 424.450 430.095 442.981 454.336 517.707 551.233 519.058 558.637

(1) Ingresos Ordinarios: Ingresos de la operación+ a contar de 2015 parte de otros ingresos por función.

(2) Ebitda = Resultado Operacional +depreciación y amortizaciones+ a contar de 2015 parte de otros ingresos y gastos por función.

(3) Flujo de caja de la operación antes de intereses netos.

(4) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontado los intereses netos del periodo.

(5) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

30 Oct. 2013 30 Oct. 2014 30 Oct. 2015 30 Agosto 2016 28 oct. 2016 19 oct. 2017 31 oct. 2017 31 oct. 2018

Solvencia AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA-

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables

Acciones 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2

Líneas de Bonos AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA-

Línea Ef. de Comercio AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+

10




Principales Indicadores Financieros

2012 2013 2014 2015 2016 2017 Junio 2017 Junio 2018

Margen Bruto 32,4% 34,5% 38,3% 38,5% 38,1% 36,4% 32,8% 32,3%

Margen Operacional (%) 8,0% 7,7% 11,0% 11,0% 10,5% 9,1% 8,7% 8,6%

Margen Ebitda (%) 12,0% 11,6% 14,5% 14,5% 13,8% 12,8% 12,5% 12,7%

Rentabilidad Patrimonial (%) 7,1% 7,8% 9,9% 11,1% 9,4% 9,1% 8,3% 9,8%

Costo/Ventas 67,6% 65,5% 61,7% 61,5% 61,9% 63,6% 67,2% 67,7%

Gav/Ventas 24,4% 26,8% 27,3% 27,5% 27,7% 27,4% 24,1% 23,7%

Días de Cobro 107,9 106,2 95,8 107,9 99,9 104,5 102,1 96,3

Días de Pago 86,8 82,7 80,8 98,4 103,5 105,5 137,6 141,8

Días de Inventario 228,4 258,6 218,3 217,0 201,0 205,9 267,3 284,1

Endeudamiento total 1,0 1,0 1,1 1,2 1,0 0,9 1,0 1,0

Endeudamiento financiero 0,6 0,6 0,6 0,7 0,5 0,5 0,5 0,6

Endeudamiento Financiero Neto 0,5 0,6 0,6 0,6 0,4 0,4 0,5 0,5

Deuda Financiera / Ebitda (1) (vc) 5,1 4,6 3,3 3,2 2,7 3,2 3,3 3,8

Deuda Financiera Neta / Ebitda (1) (vc) 4,0 4,3 2,9 2,9 2,2 2,8 3,1 3,1

Ebitda / Gastos Financieros (1) (vc) 6,1 5,7 8,2 9,2 9,0 8,3 8,2 7,6

FCNOA/ Deuda Financiera (2) (%) 6,9% 10,2% 7,0% 20,7% 17,2% 7,3% 1,0% 18,6%

FCNOA/ Deuda Financiera Neta (2) (%) 8,8% 10,8% 7,8% 23,0% 21,2% 8,2% 1,1% 23,0%

Liquidez Corriente (vc) 2,0 2,2 2,2 1,9 1,8 1,7 1,5 1,8

*Indicadores a junio se presentan anualizados cuando corresponda.

(1) Ebitda = Resultado Operacional +depreciación y amortizaciones+ a contar de 2015 parte de otros ingresos y gastos por función.

(2) Flujo de caja de la operación antes de intereses netos.

Características de los Instrumentos

ACCIONES

Presencia Ajustada (1) 100%

Rotación (1) 22,3%

Free Float 60,8%

Política de dividendos efectiva 40% de las utilidades líquidas del ejercicio

Participación Institucionales (2) <10%

Directores Independientes Uno de un total de siete

(1) Septiembre de 2018.

(2) Memoria 2017 de la compañía.

LINEA DE EFECTOS DE COMERCIO 49

Fecha de inscripción 23.03.2009

Monto máximo de la línea U.F. 940.000

Plazo de la línea 10 años

Emisiones vigentes -

Covenant Financieros Endeudamiento < 1,4x

Cobertura Gastos Financieros > 2,5x

Resguardos Suficientes

Garantías No contempla

11




LINEAS DE BONOS 407 574 575

Fecha inscripción 10.03.2005 23.03.2009 23.03.2009

Monto U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000

Plazos 25 años 10 años 30 años

Series Inscritas F J, K

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla

LINEAS DE BONOS 840 841 876

Fecha inscripción 12.10.2016 12.10.2016 19.12.2017

Monto U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000

Plazos 10 años 30 años 30 años

Series Inscritas O y P N Q



.

BONOS VIGENTES J K O

Al amparo de la Línea de bonos 575 575 840

Fecha de inscripción 21.08.2014 21.08.2014 10.01.2018

Monto máximo inscrito U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000

Monto colocado U.F. 1.000.000 U.F. 1.000.000

Plazo (Fecha vencimiento) 6 años 24 años 7 años

Amortización del capital 6 cuotas semestrales e iguales a partir del 01.03.2018 28 cuotas semestrales e iguales a partir del 01.03.2025 6 cuotas semestrales e iguales a partir del 10.07.2022

Tasa de interés 2,5% anual 3,3% anual 4,8% anual

Amortización Extraordinaria A partir del 1.09.2017 A partir del 1.09.2020 A partir del 10.01.2021

Covenants Financieros Endeudamiento Total < 1,4x


Endeudamiento Total < 1,4x


Endeudamiento Neto < 1,2x

Cobertura Gastos Financieros > 2,5c



BONOS VIGENTES P N Q

Al amparo de la Línea de bonos 840 841 876

Fecha de inscripción 10.01.2018 24.10.2016 10.01.2018

Fecha de colocación 03.11.2016 18.01.2018

Monto máximo inscrito U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000

Monto colocado U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000

Plazo (Fecha vencimiento) 7 años 25 años (24.10.2041) 20 años

Amortización del capital 6 cuotas semestrales e iguales a partir del 10.07.2022 8 cuotas semestrales e iguales a partir del 24.04.2037 10 cuotas semestrales e iguales a partir del 10.07.2033

Tasa de interés 2,25% anual 2,40% anual 3,0% anual

Amortización Extraordinaria A partir del 10.01.2021 A partir del 24.10.2019 A partir del 10.01.2023

Covenants Financieros Deuda Financiera Neta sobre Patrimonio Total < 1,2x

Cobertura Gastos Financieros Netos > 2,5x



12




Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo � Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se

vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

� Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

� Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

� Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

� Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo � Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

� Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones

� Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Perspectivas

Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.

� Positivas: la clasificación puede subir.

� Estables: la clasificación probablemente no cambie.

� Negativas: la clasificación puede bajar.

� En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

13




Creditwatch

Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.

� CW Positivo: la clasificación puede subir.

� CW Negativo: la clasificación puede bajar.

� CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Descriptores de Liquidez

� Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

� Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

Informe Concha y Toro 2018 - Feller Rate

Documents

Transcript of Informe Concha y Toro 2018 - Feller Rate