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HYDRIAPAC S.A. - Bolsa de Valores de Guayaquil · Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A., en...
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julio 2019 Mariana Ávila Gerente de Análisis [email protected] Hernán López Gerente General [email protected] Calificación Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología Primera Emisión de Obligaciones AA + Revisión Calificación de Obligaciones Definición de categoría Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general. El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso en la categoría inmediata inferior. Fundamentos de Calificación Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 171- 2019, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 31 de julio de 2019; con base en los estados financieros auditados de los periodos 2016, 2017 y 2018, estados financieros internos, proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra información relevante con fecha mayo 2019, califica en Categoría AA+, a la Primera Emisión de Obligaciones HYDRIAPAC S.A. (Resolución No.: SCVS.INMV. DNAR.17.0000917 con fecha 14 de marzo de 2017) La calificación se sustenta en el crecimiento y desarrollo del emisor que le han permitido ir posicionándose en su segmento, evidenciando una tendencia creciente en los últimos años. Al respecto: ▪ El desarrollo del sector hídrico a través de los megaproyectos que el gobierno ha venido impulsando, tiene como efecto una expectativa positiva de crecimiento estable en el mediano y largo plazo. ▪ El emisor pertenece al Grupo Quimipac, grupo con más de 47 años de presencia en el mercado nacional y la empresa como tal cuenta con 14 años de experiencia en el mercado de comprar, vender, importar y comercializar todo tipo de bienes, equipos, productos y prestar servicios integrados relacionados con los sectores de agua: municipal, industrial y urbana. Lo que le ha permitido consolidarse como una de las empresas referentes en el mercado al que se pertenece. ▪ La compañía cuenta con buenas prácticas de Gobierno Corporativo, un directorio formal sin miembros externos, además de procesos de control interno que unidos a una estructura organizacional definida le permite gestionar de manera adecuada los elementos estratégicos, administrativos y financieros del giro de negocio. ▪ Las garantías que respaldan la emisión se han cumplido cabalmente, generando una cobertura adecuada sobre límites preestablecidos. La compañía ha cumplido con las obligaciones puntualmente sin presentar retrasos en los pagos de las obligaciones emitidas ▪ El análisis de las proyecciones, en un escenario conservador, se evidenció un adecuado cumplimiento de éstas y da como resultado un flujo positivo al término del año 2020, demostrando recursos suficientes para cumplir adecuadamente con las obligaciones emanadas de la presente emisión y demás compromisos financieros que mantiene la empresa. ▪ Es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que HYDRIAPAC S.A. presenta una muy buena capacidad de pago la que mejorará en la medida en que los cambios que se están realizando den los resultados esperados. Resumen Calificación Primera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros mayo 2019) HYDRIAPAC S.A.
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julio 2019
Mariana Ávila
Gerente de Análisis
Hernán López
Gerente General
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Primera Emisión de Obligaciones AA + Revisión Calificación de Obligaciones
Definición de categoría
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una
muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada
en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su
garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior.
Fundamentos de Calificación
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 171-
2019, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 31 de julio
de 2019; con base en los estados financieros auditados de los
periodos 2016, 2017 y 2018, estados financieros internos,
proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra
información relevante con fecha mayo 2019, califica en Categoría
AA+, a la Primera Emisión de Obligaciones HYDRIAPAC S.A.
(Resolución No.: SCVS.INMV. DNAR.17.0000917 con fecha 14 de
marzo de 2017)
La calificación se sustenta en el crecimiento y desarrollo del
emisor que le han permitido ir posicionándose en su segmento,
evidenciando una tendencia creciente en los últimos años. Al
respecto:
▪ El desarrollo del sector hídrico a través de los
megaproyectos que el gobierno ha venido impulsando,
tiene como efecto una expectativa positiva de
crecimiento estable en el mediano y largo plazo.
▪ El emisor pertenece al Grupo Quimipac, grupo con más
de 47 años de presencia en el mercado nacional y la
empresa como tal cuenta con 14 años de experiencia
en el mercado de comprar, vender, importar y
comercializar todo tipo de bienes, equipos, productos y
prestar servicios integrados relacionados con los
sectores de agua: municipal, industrial y urbana. Lo que
le ha permitido consolidarse como una de las empresas
referentes en el mercado al que se pertenece.
▪ La compañía cuenta con buenas prácticas de Gobierno
Corporativo, un directorio formal sin miembros
externos, además de procesos de control interno que
unidos a una estructura organizacional definida le
permite gestionar de manera adecuada los elementos
estratégicos, administrativos y financieros del giro de
negocio.
▪ Las garantías que respaldan la emisión se han cumplido
cabalmente, generando una cobertura adecuada sobre
límites preestablecidos. La compañía ha cumplido con
las obligaciones puntualmente sin presentar retrasos
en los pagos de las obligaciones emitidas
▪ El análisis de las proyecciones, en un escenario
conservador, se evidenció un adecuado cumplimiento
de éstas y da como resultado un flujo positivo al
término del año 2020, demostrando recursos
suficientes para cumplir adecuadamente con las
obligaciones emanadas de la presente emisión y demás
compromisos financieros que mantiene la empresa.
▪ Es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A.
que HYDRIAPAC S.A. presenta una muy buena
capacidad de pago la que mejorará en la medida en que
los cambios que se están realizando den los resultados
esperados.
Resumen Calificación Primera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros mayo 2019)
HYDRIAPAC S.A.
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 2
Objetivo del Informe y Metodología
El objetivo del presente informe es entregar la calificación de la
Primera Emisión de Obligaciones HYDRIAPAC S.A. como empresa
dedicada a la prestación de servicios de detección de fugas a nivel
domiciliario a la concesionaria de agua potable de la ciudad de
Guayaquil (Interagua), a través de un análisis detallado tanto
cuantitativo como cualitativo de la solvencia, procesos y calidad
de cada uno de los elementos que forman parte del entorno, de
la compañía en sí misma y del instrumento analizado.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. a partir de la
información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de
calificación que contempla dimensiones cualitativas y
cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro
de la calificación. La opinión de Global Ratings Calificadora de
Riesgos S.A. respecto a éstas, ha sido fruto de un análisis realizado
mediante un set de parámetros que cubren: sector y posición que
ocupa la empresa, administración de la empresa, características
financieras de la empresa y garantías y resguardos que respaldan
la emisión.
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la ponderación
máxima en todos los aspectos que se analicen tiene que ver con
la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago
de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la
empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto
de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión y
de más documentos habilitantes. Los demás aspectos tales como
sector y posición de la empresa calificada en la industria,
administración, situación financiera y el cumplimiento de
garantías y resguardos se ponderan de acuerdo con la
importancia relativa que ellas tengan al momento de poder
cumplir con la cancelación efectiva de las obligaciones.
De acuerdo con el Artículo 5, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro
II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de riesgos de la Emisión en
análisis deberá ser revisada semestralmente hasta la remisión de
los valores emitidos. En casos de excepción, la calificación de
riesgo podrá hacerse en períodos menores a seis meses, ante la
presencia de hechos relevantes o cambios significativos que
afecten la situación del emisor.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. guarda estricta reserva
de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa y que
ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por otra
parte, Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. no se hace
responsable por la veracidad de la información proporcionada por
la empresa.
La información que se suministra está sujeta, como toda obra
humana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta
respecto de la integridad de la información.
La información que sustenta el presente informe es:
Entorno macroeconómico del Ecuador.
Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelve el
Emisor.
Información cualitativa proporcionada por el Emisor.
Información levantada “in situ” durante el proceso de diligencia
debida.
Estructura del Emisor. (perfil de la empresa, estructura
administrativa, proceso operativo, líneas de productos, etc.).
Prospecto de Oferta Pública de la Emisión.
Escritura Pública de la Emisión.
Estados Financieros Auditados 2016 - 2018, con sus respectivas
notas.
Estados Financieros no auditados con corte de máximo dos meses
anteriores al mes de elaboración del informe y los
correspondientes al año anterior al mismo mes que se analiza.
Detalle de activos y pasivos corrientes del último semestre.
Depreciación y amortización anual del periodo 2016 - 2018.
Depreciación y amortización hasta el mes al que se realiza el
análisis.
Detalle de activos menos deducciones firmado por el
representante legal.
Proyecciones Financieras.
Reseñas de la compañía.
Otros documentos que la compañía consideró relevantes
Con base a la información antes descrita, Global Ratings
Calificadora de Riesgos S.A. analiza lo descrito en el Artículo 10,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera:
El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses y
demás compromisos, de acuerdo con los términos y condiciones
de la emisión, así como de los demás activos y contingentes.
Las provisiones de recursos para cumplir, en forma oportuna y
suficiente, con las obligaciones derivadas de la emisión.
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La posición relativa de la garantía frente a otras obligaciones del
emisor, en el caso de quiebra o liquidación de éstos.
La capacidad de generar flujo dentro de las proyecciones del
emisor y las condiciones del mercado.
Comportamiento de los órganos administrativos del emisor,
calificación de su personal, sistemas de administración y
planificación.
Conformación accionaria y presencia bursátil.
Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales como
máxima pérdida posible en escenarios económicos y legales
desfavorables.
Consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan la
emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas vinculadas.
Consideraciones sobre los riesgos previsibles de los activos que
respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados.
Emisor
▪ La Compañía se constituyó bajo la denominación de
FLUIDIS QUIMIPAC FLUIQUIMIC S.A. mediante escritura
otorgada ante el Notario Trigésimo Octavo del Cantón
Guayaquil, el 22 de agosto del año 2003 e inscrita en el
Registro Mercantil el 3 de septiembre del año 2003.
Cambió su denominación social por la de HYDRIAPAC
S.A. el 14 de noviembre de 2012.
▪ Con corte diciembre 2018 HYDRIAPAC S.A. contó con
195 trabajadores, existió un incremento de 0,59% frente
a mayo 2018, cuenta con 6 personas con capacidades
especiales. Según opinión de la compañía, sus
empleados se encuentran debidamente capacitados y
poseen las competencias necesarias para desarrollar
cada una de las funciones en los cargos que desarrollan.
▪ La compañía usa el sistema Palmera Software del cual
adquieren las fuentes en el 2004. Las máquinas usan SO
Windows 7 o Windows 10 (algunas pocas con Windows
XP, pero ese Sistema Operativo no tiene ya soporte de
Microsoft). Los servidores usan Windows Server 2016,
las máquinas tienen Microsoft Office. La versión de ésta
cambia en algunas máquinas de 2016, pasando por 2013
hasta llegar al 2007.
▪ Las buenas prácticas del Gobierno Corporativo en el
GRUPO QUIMIPAC es un tema de gran valía y puede ser
considerado como uno de los focos importantes.
▪ El Directorio de la Compañía será elegido por la Junta
General de Accionistas para un periodo de cinco años,
estará integrado por dos Directorios, el Presidente de la
compañía, quien presidirá el Directorio, y el Gerente
General que actuará como Secretario en las sesiones del
Directorio.
▪ El Grupo Quimipac cuenta con un departamento de
Auditoría y de Organización y Métodos, como parte de
la implementación de Control Interno.
▪ Tiene un código de ética y conducta que tiene como
propósito preservar los valores morales y humanos que
deben prevalecer en toda persona y empresa ya sea en
los negocios o conducta personal y que afectan su
reputación y honestidad.
▪ Además, gestiona procesos con los requisitos de las
normas ISO 9001:2008, ISO 14001:2004 y OHSAS
18001:2007 los cuales se ven reflejados en los
procedimientos con los que cuenta la empresa.
▪ Además de ofrecer los servicios para redes de agua
participa en el urbanismo de las ciudades diseñando los
sistemas de agua potable y alcantarillado para las
urbanizaciones en construcción o sectores que no
poseen aún los servicios. HYDRIAPAC S.A. ha
incursionado en un nuevo mercado, en el que
comercializa plantas de tratamiento de aguas residuales
para las empresas industriales.
▪ El negocio principal de HYDRIPAC S.A. se enmarca en las
siguientes grandes líneas: servicios de operaciones de
redes, ventas de equipos y servicios de automatización.
▪ Las ventas en el año 2016 crecieron 15,18% frente al
cierre del año 2015 causados por el aumento de las
ventas locales que pasaron de USD 1,10 millones en el
2015 a USD 2,05 millones en el 2016, mientras que la
prestación de servicios se mantuvo en niveles similares.
Para el año 2017 las ventas se mantuvieron en valores
similares al año 2016.
▪ El costo de ventas en el año 2016 tuvo una participación
del 86,97% y para el año 2017 de 80,35% sobre las
ventas. El decrecimiento fue debido a la eliminación de
las salvaguardias, también se están beneficiando del
crédito tributario por ISD de las partidas arancelarias y
como última medida de reducción de costos han
mejorado precios de compra a través de la optimización
de tiempos de crédito.
▪ Las ventas a mayo 2019 fueron de USD 3.8 millones
registrando un incremento del 33,16% con respecto a
mayo 2018 causado por las mayores ventas en las líneas
de productos de recuperación de agua, restauración
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redes y urbanizaciones y dotación e instalación equipo
medición, entre otras.
▪ Los costos de ventas a mayo 2019 tuvieron una
participación de 84,81% de las ventas, siendo mayor al
presentado en mayo 2018 (incremento del 38,23%)
causado por el aumento en el costo de servicios lo que
engloba ISD, hospedaje, transporte y comunicación.
▪ El total de activos en el 2016 fue de USD 3,80 millones
mostrando una reducción de USD 601,32 mil frente al
año pasado, los activos corrientes representaron el
89,27% del total de activos para el 2016 y los activos no
corrientes el 10,73% restante; mientras que para el 2017
el total de activos incrementaron en USD 1,15 millones
y la participación de los activos corrientes fue de 73,32%
y el 23,68% restante corresponden a los activos no
corrientes.
▪ Los activos no corrientes en el 2016 presentaron un
incremento de USD 66,53 mil en comparación con el
2015, por el aumento en propiedad, planta y equipo de
USD 86,24 mil. Los activos intangibles a 2016 fueron de
USD 22,88 y a 2017 de USD 1,40 debido al efecto natural
de la amortización ya que corresponden a licencia de
programas.
▪ A mayo 2019 el activo total fue de USD 5,21 millones
reducción de 2,7% frente al 2017; en donde el activo
corriente tuvo una participación del 80,73% del total de
activos y el 19,27% restante corresponde a la
participación de los activos no corrientes.
▪ El total de pasivos a 2016 fue de USD 1,61 millones
reducción de 35,72% con respecto al año anterior. Al
2017 el pasivo total fue de USD 2,86 millones.
▪ El pasivo corriente a 2016 presentó una reducción de
USD 1,04 millones frente al 2015 causado por la
disminución en obligaciones financieras. El pasivo no
corriente en el 2016 presentó un incremento de USD
144; mientras que a 2017 esta cuenta se reduce llegando
a USD 87,50 mil, efecto de la amortización. La cuenta
emisión de obligaciones en el 2017 fue de USD 493,75
en consecuencia de la Primera Emisión de Obligaciones
que la compañía realizó.
▪ El pasivo total a mayo 2019 fue de USD 2,85 millones
presentando una reducción de USD 259,60 mil frente a
mayo 2018 El pasivo corriente representó el 84,65% del
total de pasivo y el 15,35% restante corresponde a los
pasivos no corrientes.
▪ Con corte mayo 2019 el pasivo no corriente fue de USD
437,03 registrando una disminución de USD 159,55 con
respecto a mayo 2018. Causado principalmente por la
reducción en la cuenta emisión de obligaciones, la cual
disminuyó en USD 350 mil debido a la amortización de
la Primera Emisión de Obligaciones.
▪ El patrimonio creció en 15,44% a diciembre 2016
básicamente por una variación positiva en los resultados
del ejercicio del orden de 96,90%. Cabe destacar que la
compañía presentó un incremento en el capital social
por alrededor de USD 1,62 millones valor que fue
tomado de las cuentas de aporte de futuras
capitalizaciones y de los resultados acumulados que
presentó la compañía a la fecha del aumento del capital.
Para el año 2017 el patrimonio decreció principalmente
por la repartición de dividendos que realizó la empresa
por USD 462,40 mil valores que formaron parte de
utilidades acumuladas.
▪ Con corte mayo 2019 el patrimonio aumentó en USD
110,71 mil debido a resultados acumulados, los cuales
aumentaron USD 174,80 mil y por el aumento de la
reserva legal (USD 40,35 mil). El capital social hasta la
fecha se mantuvo estable desde mayo 2018 hasta mayo
2019.
▪ Para diciembre de 2018 se registró un capital de trabajo
de USD 1,78 millones y un índice de liquidez de 1,89
evidenciando la liquidez suficiente para cubrir las
obligaciones financieras y no financieras.
▪ La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó
un decrecimiento en el 2015 consecuencia de la
disminución en un 60,53% en la utilidad neta, para el año
2016 estos índices se recuperan debido a que se registró
una mayor utilidad neta. Al cierre de diciembre 2018
estos indicadores presentaron una recuperación
positiva alcanzado un ROE del 16,2% y un ROA del 8,62%
producto de mejores resultados netos.
▪ El grado de apalancamiento total fue 0,88% para
diciembre 2018, es decir que por cada dólar de
patrimonio la compañía tiene USD 0,88 de deuda con sus
acreedores. Mientras que el grado de apalancamiento
financiero fue de 0,27% a diciembre de 2018 y de 0,40%
a mayo 2019 lo que se puede interpretar que, por cada
dólar de deuda financiera, la compañía respalda el
0,40% con fondos propios.
Instrumento
Con fecha 12 de diciembre de 2016, la Junta General de
Accionistas de HYDRIAPAC S.A. autorizó la Emisión de
Obligaciones por un monto de USD 1.500.000. La oferta pública
de obligaciones fue aprobada por la Superintendencia de
Compañías, Valores y Seguros mediante resolución No.:
SCVS.INMV. DNAR.17.0000917 con fecha 14 de marzo de 2017.
El agente colocador inicio la colocación de valores el 30 de marzo
de 2017 y término la colocación el 22 de septiembre de 2017,
julio 2019
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colocando el 100% del monto aprobado en dos clases de la
siguiente manera:
▪ Clase A: USD 450.000,00
▪ Clase B: USD 1.050.000,00
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el
instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos
de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo
estipulado en el Numeral 5, Artículo 11, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera.
Según el siguiente detalle:
CLASE A B Monto USD 450.000 USD1.050.000 Plazo 720 días 1.080 días Tasa interés 8% 8% Valor nominal 1.000 1.000 Pago intereses Trimestral Trimestral Pago capital Trimestral Trimestral
La emisión está respaldada por una garantía general y amparada
por los siguientes resguardos:
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
Mantiene
semestralmente un
indicador promedio de
liquidez de 1,71 a partir
de la autorización de la
oferta pública.
CUMPLE
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles
Con corte mayo de
2019, la empresa CUMPLE
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
mostró un índice dentro
del compromiso
adquirido, siendo la
relación activos reales/
pasivos de 1,38
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones en
mora, no se han
repartido dividendos.
CUMPLE
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Al 31 de mayo de 2018,
presentó un monto de
activos menos
deducciones de USD
4,11 millones, siendo el
80,00% de los mismos la
suma de USD 3,29
millones, cumpliendo
así lo determinado en la
normativa.
CUMPLE
RESGUARDOS
ADICIONALES
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses hasta 4 veces el patrimonio de la compañía.
La compañía mantiene
un límite de
endeudamiento de 0,27
los pasivos afectos al
pago de interés.
CUMPLE
Riesgos previsibles en el futuro
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro,
tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a
todo el entorno, y que se puede materializar cuando,
sea cual fuere el origen del fallo que afecte a la
economía, el incumplimiento de las obligaciones por
parte de una entidad participante provoca que otras, a
su vez, no puedan cumplir con las suyas, generando una
cadena de fallos que puede terminar colapsando todo
el funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el
incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la
empresas se verían afectados los flujos de la compañía.
El riesgo se mitiga por un análisis detallado del
portafolio de clientes y con políticas de cobro definidas.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas,
incrementos de aranceles, restricciones de
importaciones u otras políticas gubernamentales que
son una constante permanente que genera
incertidumbre para el mantenimiento del sector. De
esta forma se incrementan los precios de los bienes
importados. La compañía mantiene variedad de líneas
de negocio que permite mitigar este riesgo.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que
se desenvuelve la empresa son inherentes a las
operaciones de cualquier compañía en el Ecuador. En el
caso puntual de la compañía lo anterior representa un
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 6
riesgo debido a que esos cambios pueden alterar las
condiciones operativas. Sin embargo, este riesgo se
mitiga debido a que la compañía tiene la mayor parte
de sus contratos suscritos con compañías privadas lo
que hace difícil que existan cambios en las condiciones
previamente pactadas.
▪ Al ser una empresa que maneja sus proyectos en base
a contratos existiría un riesgo de estos puedan ser
cancelados antes de tiempo, para mitigar este riesgo la
empresa cuenta con pólizas de seguro de cumplimiento
de contrato, buen uso de anticipo y responsabilidad
civil.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los
siguientes:
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión, de
acuerdo con la declaración juramentada son principalmente:
inventarios y cuentas por cobrar. Los activos que respaldan la
presente Emisión pueden ser liquidados por su naturaleza y de
acuerdo con las condiciones del mercado. Al respecto:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes
naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos
e inventarios se pueden ver afectados, total o
parcialmente, lo que generaría pérdidas económicas a la
compañía. El riesgo se mitiga con una póliza de seguros
que mantienen sobre los activos.
▪ Al ser el 18,09% de los activos correspondiente a
inventarios, existe el riesgo de que estos sufran daños,
por mal manejo, por pérdidas u obsolescencias. La
empresa mitiga el riesgo través de un permanente
control de inventarios evitando de esta forma pérdidas
y daños. Además, la compañía cuenta con una póliza de
seguro en el ramo de garantía aduanera por una suma
asegurada de USD 120.000, la cual garantiza el cuidado
óptimo de los inventarios.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son
escenarios económicos adversos que afecten la
capacidad de pago de los clientes a quienes se ha
facturado. La empresa mitiga este riesgo mediante la
diversificación de clientes que mantiene.
▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión
pueden verse afectados por catástrofes naturales,
robos, incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas
económicas a la compañía, para mitigar este riesgo la
compañía cuenta con pólizas de seguro con la
aseguradora CHUBB por un monto total de USD
3.257.377,22.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede
verse en riesgo efecto de la pérdida de la información,
en cuyo caso la compañía mitiga este riesgo ya que
posee políticas y procedimientos para la administración
de respaldos de bases de datos, cuyo objetivo es generar
back up por medios magnéticos externos para proteger
las bases de datos y aplicaciones de software contra
fallas que puedan ocurrir y posibilitar la recuperación en
el menor tiempo posible y sin la perdida de la
información.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h Numeral 1,
Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene HYDRIAPAC S.A., se registran cuentas por cobrar
compañías relacionadas por USD 42,76 mil, por lo que los riesgos
asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas
corresponden al 1,67% del total de los activos que
respaldan la Emisión y el 0,82% de los activos totales.
Por lo que su efecto sobre el respaldo de la Emisión de
Obligaciones no es representativo, si alguna de las
compañías relacionadas llegara a incumplir con sus
obligaciones ya sea por motivos internos de las
empresas o por motivos exógenos atribuibles a
escenarios económicos adversos lo que tendría un
efecto negativo en los flujos de la empresa. La compañía
mantiene adecuadamente documentadas estas
obligaciones y un estrecho seguimiento sobre los flujos
de las empresas relacionadas.
El resumen precedente es un extracto del informe de la Revisión
de la Calificación de Riesgo de la Primera Emisión de Obligaciones
HYDRIAPAC S.A., realizado con base a la información entregada
por la empresa y de la información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
julio 2019
Mariana Ávila
Gerente de Análisis
Hernán López
Gerente General
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Primera Emisión de Obligaciones AA + Revisión Calificación de Obligaciones
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 171-2019,
llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 31 de julio de 2019;
con base en los estados financieros auditados de los periodos 2016,
2017 y 2018, estados financieros internos, proyecciones financieras,
estructuración de la emisión y otra información relevante a
diciembre 2018, califica en Categoría AA+, a la Primera Emisión de
Obligaciones HYDRIAPAC S.A. (Resolución No.:
SCVS.INMV.DNAR.17.0000917 con fecha 14 de marzo de 2017).
Entorno Macroeconómico
ENTORNO MUNDIAL
Las expectativas económicas globales se revisaron a la baja en abril
de 2019, con una estimación de ralentización en el crecimiento del
70% de la economía mundial. De acuerdo con el informe de
Perspectivas Económicas Mundiales del Fondo Monetario
Internacional1, después de un crecimiento sostenido durante 2017 y
el primer semestre de 2018, la actividad económica mundial se
ralentizó a partir del segundo semestre de 2018. La economía
mundial en 2018 creció a un ritmo de 3,6%, el cual se reducirá a 3,3%
en 2019 para posteriormente recuperar su tasa de 3,6% en 2020,
ritmo que se espera se mantenga en el mediano plazo. El Banco
Mundial revisó sus proyecciones a la baja en su informe de
Prospectos Económicos Mundiales, pronosticando un crecimiento
mundial de 2,6% en 2019 y de 2,8% entre 2020 y 20212, reflejando
los deterioros en el comercio internacional y la inversión durante el
primer semestre de 2019, y las perspectivas favorables en los
mercados financieros emergentes en el mediano plazo.
Durante el segundo semestre de 2019, se espera que las políticas de
estímulo en China, las mejoras en los mercados financieros
internacionales, el debilitamiento de resistencias al crecimiento de
la zona euro, y la estabilización en las condiciones de las economías
emergentes impulsen la economía mundial al alza. Se pronostica
una ralentización del crecimiento mundial en los próximos años,
como consecuencia de una moderación en la inversión y el comercio
internacional, y de presiones en los mercados financieros en
1 Fondo Monetario Internacional. (2018, octubre). World Economic Outlook: Challenges to Steady Growth. Washington D.C.
economías emergentes. Se estima un crecimiento disparejo entre
países, en respuesta a la volatilidad en los precios de los
commodities, tensiones comerciales, presiones de mercado sobre
ciertas monedas e incertidumbre geopolítica internacional.
Gráfico 1: PIB Real – Variación anual porcentual.
Fuente: World Economic Outlook (oct. 2018) - Fondo Monetario Internacional Elaboración: Global Ratings
Las economías avanzadas (principalmente la Zona Euro, EE. UU.,
Japón, Suiza, Suecia, Noruega y Australia), cerraron el año 2018 con
un crecimiento estimado de 2,20%. Se prevé una ralentización en el
crecimiento de estas economías a 1,5% para los próximos años, para
alcanzar niveles previos a la crisis financiera de 2008. Se espera que
los impulsos de los estímulos fiscales en Estados Unidos se debiliten.
2 Banco Mundial. (2019, junio). Global Economic Prospects: Heightened Tensions, Subdued Investment. Washington D.C.
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
1997 2002 2007 2012 2017 2022
Mundo Economías Avanzadas Economías Emergentes
Informe Calificación Primera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros mayo 2019)
HYDRIAPAC S.A.
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 8
El crecimiento de las economías europeas será más bajo, dada la
normalización en su política monetaria, y la volatilidad de los precios
de la energía y los combustibles, lo cual disparó las expectativas de
inflación y desincentivó el consumo privado.
Sin embargo, en muchas de las economías avanzadas, la inflación se
mantiene por debajo de los objetivos de los Bancos Centrales, lo cual
ocasiona el incremento en los tipos de interés, y por ende en los
costos de endeudamiento de las economías emergentes
(principalmente China, Tailandia, India, América Latina, Turquía y
África Subsahariana). Al cierre de 2018, estas economías alcanzaron
un crecimiento estimado de 4,2%, cifra inferior a las proyecciones
previas debido a caídas en actividad y a presiones financieras en
países con déficits fiscales elevados.
Se espera una actividad económica sostenida en los países
importadores de commodities, mientras que se pronostica un
debilitamiento en el crecimiento de países exportadores de
commodities. Los precios de la energía a nivel mundial afrontan un
declive sostenido a partir de octubre de 2018, como consecuencia
de la caída en los precios del petróleo. Por su parte, los precios de
los metales incrementaron a partir del segundo semestre de 2018,
debido a presiones de demanda.
Gráfico 2: Crecimiento Económico en Países Exportadores Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
En los mercados emergentes y economías en desarrollo, el crecimiento estará limitado por un monto de inversión moderado y
políticas desfavorables2. Se espera que el crecimiento económico
promedio se estabilice en torno al 5% en el mediano plazo, con diferencias significativas entre países y continentes. En general, el crecimiento en estas economías estará determinado por las variaciones en la actividad asiática, los altos niveles de endeudamiento y las condiciones financieras ajustadas3.
La tasa de producción industrial a nivel mundial afrontó una desaceleración, en respuesta a la incertidumbre política y a los pronósticos de debilitamiento de la demanda externa. En respuesta, el crecimiento del comercio internacional durante los dos próximos años será moderado, a pesar del incremento en la demanda mundial interna, debido a las recientes políticas comerciales que generaron
tensión entre los países avanzados y las economías emergentes3.
3 Fondo Monetario Internacional. (2019, abril). World Economic Outlook: Growth Slowdown, Precarious Recovery. Washington D.C.
Gráfico 3: Crecimiento porcentual de indicadores de actividad económica.
Fuente: Fondo Monetario Internacional; Elaboración: Global Ratings
Las tarifas comerciales que se introdujeron durante 2018 afectaron a alrededor del 2,5% del comercio internacional, y el Banco Mundial estima que, si todas las tarifas y aranceles bajo consideración se implementaran, podrían disminuir el nivel de comercio internacional en alrededor de un 5,0%, afectando así a distintas cadenas de valor internacionales y deteriorando la disposición de las firmas para invertir y exportar. Por su parte, Estados Unidos mantiene bajo consideración un conjunto de medidas arancelarias, principalmente en contra de China y México. De igual manera, habrá una desaceleración global en el crecimiento de la inversión privada, relacionado con las presiones y disrupciones en los mercados financieros internacionales y las crecientes tasas de interés.
Gráfico 4: Crecimiento del volumen de comercio e inversión Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
En respuesta a esta tendencia, el monto total de deuda corporativa en las economías emergentes mantuvo una tendencia creciente durante la última década, alcanzó niveles similares a los de la deuda pública y presionó al alza las tasas de interés. Esta tendencia refleja la profundización de los mercados de capitales en las economías en desarrollo, pero impone un riesgo a la estabilidad de los mercados financieros y aumenta la vulnerabilidad del sector privado y bancario ante choques externos. Adicionalmente, el incremento sostenido de la deuda corporativa puede mermar la expansión de la capacidad productiva debido a la proporción significativa de las ganancias destinadas al pago de intereses, lo cual reprimiría el crecimiento económico en dichas economías.
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019
Exportadores deCommodities
Exportadores deEnergía
Exportadores deMetales
ExportadoresAgrícolas
-2%
1%
3%
5%
7%
ene
abr
jul
oct
ene
abr
jul
oct
ene
abr
jul
oct
ene
abr
jul
oct
ene
2015 2016 2017 2018 2019
Producción industrial Volumen de comercio
Índice de gestión de compras
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
Comercio Inversión
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 9
Gráfico 5: Deuda Corporativa como Porcentaje del PIB y Tasa de Inversión Neta. Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
Los mercados financieros internacionales afrontaron una
flexibilización durante los primeros meses de 2019. La tendencia
mundial está marcada por el ajuste de la tasa de fondos federales en
Estados Unidos, que mantiene expectativas de disminución para
julio de 2019, y por la reducción en la compra mensual de activos
por parte del Banco Central Europeo y el Gobierno japonés. El
rendimiento promedio de los Bonos del Tesoro Americano a 10 años
para mayo de 2019 fue de 2,40%, 13 puntos porcentuales menos
que en el mes de abril de 2019, y la tasa al cierre de 2018 fue de
2,70%, lo cual constituye un incremento de 30 puntos base frente a
la cifra a inicio de 20184. Por su parte, el rendimiento promedio de
los Bonos del Gobierno alemán fue de 0,08% durante el mes de
mayo de 20195. Asimismo, debido a políticas en Japón y en ciertas
economías europeas, alrededor de USD 7,50 billones de deuda en
circulación se cotizan a tasas negativas en los mercados
internacionales.
Por su parte, la tasa de interés en las economías emergentes regresó
a los niveles de octubre de 2018, tras sufrir una presión al alza en el
último trimestre, en respuesta a las presiones inflacionarias y de tipo
de cambio ocasionadas principalmente por la apreciación del dólar
durante 2018. De acuerdo con el Banco Mundial, los precios en el
mercado bursátil internacional disminuyeron durante el último
trimestre de 2018, lo cual refleja el deterioro en las percepciones de
mercado acerca de la actividad global y las tendencias comerciales.
Sectores como telecomunicaciones, servicios públicos e industria
impulsaron los índices al alza, mientras que los retrocesos de los
sectores petróleo y gas, tecnología y servicios al consumidor
llevaron a los mercados a la baja. Para mayo de 2019, los principales
índices bursátiles alcanzaron los siguientes valores promedio:
ÍNDICE VALOR CAMBIO
MENSUAL (%) CAMBIO
ANUAL (%) DJIA 25.744,79 -2,49% 4,77%
S&P 500 2.854,71 -1,69% 5,67% NASDAQ 7.480,98 -2,34% 1,93%
NYSE 12.671,64 -1,95% 0,32% IBEX 35 9.199,08 -2,97% -8,24%
Tabla 1: Cotizaciones de los principales índices del mercado bursátil Fuente: Yahoo Finance; Elaboración: Global Ratings
La nómina estadounidense incrementó en 263.000 posiciones
laborales durante el mes de abril de 2019. Por consiguiente, la tasa
de desempleo en E.E.U.U disminuyó de 3,8% a 3,6%.6 La
desaceleración en el crecimiento de la fuerza laboral y la
disminución del desempleo sugieren que la economía
estadounidense está alcanzando el pleno empleo. El fortalecimiento
de la fuerza laboral supone una presión positiva para el dólar
durante los próximos meses.
CO
LOM
BIA
PER
Ú
CH
ILE
REI
NO
UN
IDO
U.E
.
CH
INA
RU
SIA
JAP
ÓN
Peso Nuevo Sol Peso Libra Euro Yuan Rublo Yen abr-18 2.805,05 3,24 607,68 0,72 0,82 6,33 62,14 109,11 may-18 2.876,04 3,27 627,70 0,75 0,86 6,42 62,09 108,86 jun-18 2.948,11 3,28 649,65 0,76 0,87 6,62 62,93 110,59 jul-18 2.870,26 3,27 638.20 0,76 0,85 6,81 62,23 110,94
ago-18 3.031,22 3,31 677,97 0,77 0,86 6,84 68,12 111,18 sep-18 2.985,97 3,30 659,63 0,76 0,86 6,89 65,32 113,39 oct-18 3.206,16 3,36 693,39 0,79 0,88 6,97 65,56 112,99 nov-18 3.236,25 3,38 669,21 0,78 0,88 6,94 66,21 113,42 dic-18 3.249,92 3,37 693,10 0,79 0,87 6,88 69,47 110,35 ene-19 3.162,56 3,35 667,24 0,76 0,87 6,72 65,48 108,96 feb-19 3.069,37 3,30 650,58 0,75 0,88 6,68 65,76 111,05 mar-19 3.175,61 3,32 683,20 0,77 0,89 6,74 64,95 110,59 abr-19 3.250,98 3,31 679,35 0,77 0,89 6,73 64,46 111,68
Tabla 2: Cotizaciones del Dólar estadounidense en el mercado internacional Fuente: Banco Central Ecuador; Elaboración: Global Ratings
ENTORNO REGIONAL
De acuerdo con el informe de Global Economic Prospects del Banco
Mundial, el crecimiento mundial en los próximos dos años estará
impulsado por la región de Asia del Sur, seguido de Asia del Este y
Pacífico, al ser regiones con un mayor número de importadores de
commodities2.
4 Departamento del Tesoro de Estados Unidos. Daily Treasury Yield Curve Rates. https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/TextView.aspx?data=yieldYear&year=2019
5 Germany 10-year Bond Yield Historic Data. https://www.investing.com/rates-bonds/germany-10-year-bond-yield-historical-data 6Bureau of Labor Statistics. Current Employment Statistics. https://www.bls.gov/ces/
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Tasa de Inversión Neta
Deuda Corporativa en Economías Avanzadas
Deuda Corporativa en Economías Emergentes y en Desarrollo
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 10
Gráfico 6: Tasa de crecimiento económico, por región.
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2019 – Banco Mundial Elaboración: Global Ratings
En Asia del Este y Pacífico, el crecimiento económico se
desacelerará entre 2019 y 2021, principalmente por el enfriamiento
de la manufactura y las exportaciones en China dadas las crecientes
restricciones comerciales. Adicionalmente, la región se caracterizará
por la existencia de economías altamente apalancadas y con
necesidades de financiamiento crecientes.
La región de Europa y Asia Central afrontará una ralentización en su
crecimiento, pasando de 3,10% en 2018 a 1,6% en 2019, debido
principalmente a la actividad moderada en Turquía y en las
economías de Europa Central. La actividad económica en esta región
se caracterizará por el ajuste en las condiciones financieras de
economías con amplios déficits externos2.
En el Medio Oriente y África del Norte, se espera un crecimiento
tenue en la región, debido a la debilitación en la actividad del sector
petrolero y las sanciones impuestas por E.E.U.U. en países de la
región. Los países importadores de petróleo de la región afrontan un
escenario frágil, pero se beneficiarán de reformas políticas y
administrativas en la región. Las tensiones y conflictos geopolíticos
y la volatilidad en los precios del petróleo representan una amenaza
para la región2.
El crecimiento económico en Asia del Sur estará impulsado por el
fortalecimiento de la demanda interna en India, conforme se
evidencien los efectos de reformas estructurales como la
recapitalización bancaria. No obstante, se espera un incremento en
la deuda externa y en los déficits de cuenta corriente de la región,
así como una erosión de las reservas internacionales,
incrementando la vulnerabilidad externa2.
Se espera una recuperación en las tasas de crecimiento de la región
de África Sub-Sahariana en los próximos dos años, pasará de
2,70% en 2018 a 2,9% en 2019, impulsada por una menor
incertidumbre política y una mejora en la inversión privada en la
región2.
La región de América Latina y el Caribe alcanzó un crecimiento de
1,6% en 2018, inferior a las proyecciones, debido a la crisis
monetaria y a la sequía en el sector agrícola en Argentina, a los paros
de trabajadores en Brasil y a las condiciones económicas en
Venezuela. La economía Latinoamericana también se vio afectada
por la caída en los precios de los commodities, mientras que el
incremento en los precios del petróleo impulsó el crecimiento en los
países exportadores de crudo durante 2018, a pesar de la caída en
los precios a finales del año.
Se espera una recuperación económica en la región durante los
próximos años, alcanzando una tasa estimada de crecimiento de
1,70% en 2019, 2,50% en 2020 y 2,70% en 2021, que se mantendrá
por debajo del crecimiento mundial. De acuerdo con el Banco
Mundial, las condiciones económicas en las economías más grandes
de la región son desiguales. Los indicadores de actividad en Brasil se
mantienen lentos, la actividad en Chile y México se ralentiza, y la
economía argentina continúa en proceso de contracción. Por el
contrario, la economía colombiana presenta señales de expansión
continua2. Estas perspectivas de crecimiento pueden verse
afectadas por los ajustes de los mercados financieros, la ruptura en
la negociación de tratados comerciales, el proteccionismo impuesto
por Estados Unidos y las consecuencias de fenómenos climáticos y
naturales. No obstante, durante el primer semestre de 2019 las
exportaciones de la región incrementaron a pesar del declive en el
comercio mundial.
Gráfico 7: Crecimiento Económico
Fuente: Global Economic Prospects (junio 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
Los países exportadores de materia prima y commodities de la
región, principalmente Brasil, Chile y Argentina, afrontaron un
incremento significativo en la producción industrial durante la
primera mitad de 2018, medido por los volúmenes de ventas. Sin
embargo, el incremento en la volatilidad de mercado deterioró la
actividad industrial en el segundo trimestre de 2018. La actividad de
manufactura se desaceleró durante el primer semestre de 20192. De
igual manera, los países exportadores de servicios, ubicados
principalmente en Centroamérica y el Caribe, se vieron beneficiados
por el fortalecimiento de la demanda externa, alcanzando niveles de
turismo récord para la región. La actividad en el sector de servicios
presentó un crecimiento significativo durante el último año2. En
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
20
172
018
20
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20
172
018
20
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020
20
212
017
20
182
019
20
202
021
20
172
018
20
192
020
20
212
017
20
182
019
20
202
021
Asia delEste y
Pacífico
Europa yAsia Central
AméricaLatina y el
Caribe
MedioOriente yÁfrica del
Norte
Asia del Sur África Sub-Sahariana
Promedio 1990-2018
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
América Latina y El Caribe Economías Emergentes Mundo
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 11
cuanto a los países importadores de commodities, como México, se
pronostica un crecimiento moderado del consumo privado dado el
estancamiento en los volúmenes de ventas.
Gráfico 8: Crecimiento del PIB Real en América Latina y el Caribe. Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
El consumo privado es el principal motor del crecimiento de la economía de América Latina, e incrementó a un ritmo aproximado de 1,3% en 2018. Su fortalecimiento durante los últimos años ha sido consecuencia de reducciones en las tasas de interés y, con excepción de Argentina y Venezuela, de la estabilidad en las tasas de inflación.
Gráfico 9: Crecimiento porcentual del consumo en América Latina y el Caribe Fuente: Global Economic Prospects (junio 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
Esto ha reactivado la inversión privada en la región, que, sin
embargo, fue inferior a la esperada al cierre de 2018. La inversión
total en la mayoría de los países de la región se sitúa por debajo de
la media de economías emergentes en Europa, Asia y Medio
Oriente. Esto se explica por la falta de ahorro nacional o de
oportunidades de inversión rentables.
Gráfico 10: Inversión en América Latina y El Caribe
Fuente: Global Economic Prospects (Enero 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
Gráfico 11: Tasa de inversión total como porcentaje del PIB, 2017. Fuente: Informe Macroeconómico de América Latina y el Caribe 2018 – BID
Elaboración: Global Ratings
Durante 2018, el crecimiento de las exportaciones de la región fue inferior al esperado, en respuesta a las tendencias de comercio mundiales y a la desaceleración en la producción agrícola en Argentina. Las perspectivas comerciales de los países de la región de América Latina y el Caribe son favorables, considerando que sus principales socios comerciales, Estados Unidos, Europa y China, han visto revisadas al alza sus previsiones de crecimiento. Asimismo, el fortalecimiento de la demanda mundial ha impulsado las exportaciones y contribuido hacia la reducción de los déficits en cuenta corriente en varios de los países de la región. Durante la primera mitad de 2019, los términos de comercio en la región se fortalecieron, con un crecimiento en las exportaciones impulsado por la imposición de ciertas tarifas bilaterales en Estados Unidos y China, lo cual benefició a algunos países en la región.
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
Manufactura Minería Servicios
-1%
0%
1%
1%
2%
2%
3%
3%
4%
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Consumo privado Consumo público
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
17%
18%
19%
20%
21%
22%
23%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Ratio Inversión/PIB (Eje izq.) Crecimiento de inversión (Eje der.)
-5% 5% 15% 25% 35% 45%
Panamá
Nicaragua
Bahamas
Colombia
Rep. Dominicana
Perú
Bolivia
Paraguay
Jamaica
Brasil
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 12
Gráfico 12: Crecimiento de exportaciones e importaciones en América Latina y el Caribe
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial Elaboración: Global Ratings
Debido al fortalecimiento del dólar estadounidense, la mayoría de
los países en la región afrontaron una depreciación de su moneda,
la cual, a su vez, impulsó la inflación al alza. No obstante, las tasas
de inflación, con excepción de las de la economía en Venezuela y
Argentina, se mantuvieron relativamente estables. Se espera que las
decisiones de política monetaria de la región presionen la tasa de
inflación durante los próximos meses. En cuanto al mercado laboral,
la tasa de desempleo ha mantenido una tendencia creciente durante
el último año. Asimismo, el empleo informal constituye una de las
problemáticas más importantes de la región. Se estima que el
tamaño del sector informal en la región es de cerca del 40% del PIB.
Gráfico 13: Inflación y Desempleo en América Latina y el Caribe Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial.
Elaboración: Global Ratings
En cuanto a los mercados financieros de la región, los rendimientos
de los bonos soberanos incrementaron durante 2018, al igual que
en el resto de los mercados emergentes a nivel mundial. No
obstante, existió una disminución general en los rendimientos de los
bonos y en los spreads de las permutas de incumplimiento crediticio
(CDS)2 durante los últimos meses. La deuda pública alcanzó niveles
récord en algunos países de la región, dados los déficits fiscales
elevados en los países exportadores de commodities. Durante el
primer semestre de 2019, los índices de los mercados accionarios de
la región alcanzaron valores superiores a los del cierre de 2018,
reflejando una mejora en el clima de inversión2.
ENTORNO ECUATORIANO
La economía ecuatoriana atraviesa un periodo de ralentización. El
Banco Mundial estimó un crecimiento económico de 1,0% para el
año 2018, y revisó a la baja su pronóstico de crecimiento para el país
en 2019, situándolo en 0,0%7. Asimismo, el organismo pronostica un
crecimiento de la economía ecuatoriana inferior al de la región en
los próximos años, con una variación anual de 0,4% en 2020 y 0,8%
en 2021. Este comportamiento será consecuencia de la disminución
en el volumen de ventas y el consumo privado2. El gobierno estima
un crecimiento de 1,90% en 2019.
7 World Bank. Global Economic Prospects: Heightened Tensions, Subdued Investment, junio 2019.
Gráfico 14: Crecimiento del PIB real.
Fuente: Banco Mundial; Elaboración: Global Ratings
Según datos del Banco Central del Ecuador, en 2016 el PIB real del
Ecuador totalizó USD 99.937 millones, mientras que en el 2017
alcanzó los USD 104.295 millones. Para 2018, el PIB ecuatoriano
alcanzó los USD 108.398 millones8, lo cual refleja un crecimiento real
de 1,38% durante el último año. Para el cuarto trimestre de 2018, el
8 Banco Central del Ecuador. Boletín No. 105 de Cuentas Nacionales Trimestrales del Ecuador.
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
ene-
14
may
-14
sep
-14
ene-
15
may
-15
sep
-15
ene-
16
may
-16
sep
-16
ene-
17
may
-17
sep
-17
ene-
18
may
-18
sep
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19
Exportaciones Importaciones
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18Q
1
DesempleoInflación Exportadores de CommoditiesInflación importadores de commodities
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Crecimiento real Proyección
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 13
PIB nacional alcanzó los USD 27.469 millones en términos
constantes. Esta cifra refleja estabilidad con respecto al tercer
trimestre de 2018 y frente al mismo periodo de 2017.
Gráfico 15: PIB Real del Ecuador a precios constantes de 2007 y tasa de variación interanual
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Por su parte, el Índice de Actividad Coyuntural (IDEAC), que describe
la variación de la actividad económica a través de la medición de
variables de producción en las distintas industrias, refleja una
ralentización de la economía durante el último año.
Específicamente, a marzo de 2019, el IDEAC alcanzó un nivel de
154,72 puntos9, lo cual refleja una disminución de 3,63% frente al
mismo período de 2018.
La proforma presupuestaria para el 2019, que fue presentada por el
Ministerio de Economía y Finanzas a la Asamblea Nacional y se
encuentra pendiente de aprobación, alcanzó los USD 31.318
millones, cifra que demuestra una disminución de USD 3.534
millones frente al presupuesto aprobado para 2018. La proforma
para el presupuesto de 2019 se elaboró bajo los supuestos de un
crecimiento económico de 1,43%, una inflación anual de 1,07%, un
precio promedio del petróleo de USD 58,29 por barril y una
producción de 206,21 millones de barriles de petróleo10.
Para marzo de 2019, la deuda pública alcanzó un monto de USD
51.214,80 millones, lo cual representó el 45,30% del PIB. De este
monto, alrededor de USD 37.080,30 millones constituyeron deuda
externa con Organismos Internacionales, Gobiernos, Bancos y
Bonos, mientras que los restantes USD 14.134,50 millones
constituyeron deuda interna por Títulos y Certificados y con
Entidades del Estado como el Instituto Ecuatoriano de Seguridad
Social y el Banco del Estado11.
9 Banco Central del Ecuador. Serie bruta del Índice de Actividad Económica Coyuntural (IDEAC). 10 Ministerio de Economía y Finanzas. Pro Forma Presupuestaria 2019. 11 Ministerio de Economía y Finanzas, Subsecretaría de Financiamiento Público. Deuda Pública al 31 de diciembre de 2018.
Gráfico 16: Deuda Pública (millones USD) y Relación Deuda/PIB (Eje der.). Fuente: Ministerio de Finanzas del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Por otro lado, la recaudación tributaria durante 2018 fue de USD
15.145,00 millones, lo cual representa un aumento de 14,41% frente
al periodo de 2017 y constituye el monto de recaudación más alto
desde el año 2000. Entre enero y abril de 2019, la recaudación
acumulada alcanzó los USD 5.474,99 millones, cifra similar a la del
mismo periodo de 2018. Durante el mes de abril, el monto de
recaudación incrementó en 15,67% en comparación con abril de
2018. El impuesto con mayor contribución a la recaudación fiscal es
el Impuesto al Valor Agregado, que representa 41,50% de la
recaudación total. Durante abril de 2019, la recaudación del
Impuesto al Valor Agregado fue de USD 544,95 millones, lo cual
constituye un incremento de 4,62% frente a abril de 2018, y un
incremento de 9,21% en la recaudación del mes de abril frente a la
del mes de marzo de 2019. Adicionalmente, el Impuesto a la Renta
recaudado durante abril de 2019 fue de USD 2.28,11 millones, lo
cual representa el 41,06% de la recaudación fiscal12. Este monto es
24,88% superior a la recaudación de Impuesto a la Renta de abril de
2018, señal de dinamización en la actividad económica a nivel
nacional durante el último año. Las cinco actividades que impulsaron
el incremento de la recaudación fiscal durante el último año fueron
la explotación de minas y canteras, la agricultura, el sector financiero
y de seguros, el comercio y las actividades de salud13.
12 Servicio de Rentas Internas del Ecuador. Estadísticas de Recaudación del Periodo Abril 2019. 13 Vistazo. (2019, enero 16). Récord de Recaudación Tributaria en el 2018. https://www.vistazo.com/seccion/pais/actualidad-nacional/record-de-recaudacion-tributaria-en-el-2018
-4,0%
-3,0%
-2,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
16.600
16.800
17.000
17.200
17.400
17.600
17.800
18.000
18.200
44%
44%
44%
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0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
Deuda Interna Deuda Externa Deuda /PIB
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 14
Gráfico 17: Recaudación Fiscal (millones USD) Fuente: Servicio de Rentas Internas del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Adicional a los ingresos tributarios, los ingresos petroleros
constituyen la principal fuente de ingresos para el Ecuador, al ser el
quinto mayor productor sudamericano de crudo. Sin embargo, su
producción en los mercados internacionales es marginal, por lo cual
no tiene mayor influencia sobre los precios y, por lo tanto, sus
ingresos por la venta de este commodity están determinados por el
precio internacional del petróleo. Para marzo de 2019, el precio
promedio mensual del barril de petróleo (WTI) fue de USD 58,16,
cifra 5,78% superior a la del mes de febrero de 201914, lo que sugiere
un incremento en los ingresos disponibles para el Estado.
Esta condición se refleja en el riesgo país, que mide la probabilidad
de incumplimiento de las obligaciones extranjeras. Específicamente,
según cifras del Banco Central, el Riesgo País del Ecuador, medido a
través del Índice Bursátil de Economías Emergentes (EMBI),
promedió 552 puntos durante el mes de abril de 2019, lo cual
representa una caída de 9,80% frente al promedio de marzo del
mismo año, y de 7,07% en comparación con el mismo periodo de
2018. Al cierre de abril de 2019, el riesgo país alcanzó los 560 puntos,
cifra similar al promedio mensual, pero que representa una
disminución de 5,41% frente al cierre del mes de marzo de 201914.
Esta disminución en el riesgo país implica mayores oportunidades de
inversión rentable para el país, así como menores costos de
financiamiento en los mercados internacionales. La caída en el
riesgo país podría incidir de manera positiva en el nivel de empleo y
en el crecimiento de la producción.
14 Banco Central del Ecuador. Información Estadística Mensual No. 2004 – Febrero 2019. 15 Instituto Nacional de Estadística y Censos. (2019, marzo 8) Índice de Precios al Consumidor – Mayo 2019. http://www.ecuadorencifras.gob.ec/documentos/web-inec/Inflacion/2019/Febrero-2019/Boletin_tecnico_02-2019-IPC.pdf 16 Instituto Nacional de Estadística y Censos. Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y Subempleo – Marzo 2019.
Gráfico 18: Riesgo País (eje izq.) y Precio del Barril de Petróleo (USD) (eje der.)
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Durante 2018, los precios generales en el país se mantuvieron
estables, con una inflación acumulada a diciembre de 2018 de
0,27%, la cual constituye, con excepción del mismo periodo de 2017,
el menor porcentaje desde 2005. La inflación mensual para marzo
de 2019 fue de -0,21%, mientras que la inflación con respecto al
mismo mes de 2018 fue de -0,12%. Entre los meses de enero y mayo
de 2019, el índice de precios al productor incrementó en 0,47%. El
incremento mensual en los precios para mayo de 2019 fue
impulsado por los precios del transporte, las actividades de
recreación y cultura, y los alimentos y bebidas no alcohólicas15.
La estabilidad de precios, a su vez, permitió mantener una
estabilidad relativa en el mercado laboral, que reacciona de manera
inversa a los cambios en el índice de precios. El porcentaje de la
población en el desempleo para marzo de 2019 fue de 4,61%, cifra
similar a la reportada en diciembre de 2018. Los cambios más
significativos en el desempleo nacional durante el último año se
dieron en Quito, donde el desempleo incrementó en 1,37% durante
el último año16. De acuerdo con el INEC, el deterioro en el mercado
laboral en la ciudad se dio como consecuencia de la inserción de
nuevas personas a la fuerza laboral, la disminución en la actividad
del sector privado, y la desvinculación de personal que se ocupaba
en el Estado17. Entre diciembre de 2018 y febrero de 2019, alrededor
de 11.820 personas fueron desvinculadas en el sector público18. El
Gobierno pretende vincular a 5 millones de desempleados y
subempleados a través de políticas que generen plazas de empleo y
dinamicen el mercado laboral.
17 El Comercio. (2019, abril). Tres factores explican el incremento del desempleo en Quito. https://www.elcomercio.com/actualidad/factores-incremento-desempleo-quito-economia.html 18 Bolsa de Valores de Guayaquil. http://noticiasbvg.com/unas-11-820-personas-han-sido-desvinculadas-desde-diciembre-segun-el-ministro-de-trabajo/
1352,294
984,1561080,487
2058,051
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1.000
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2.500
Recaudación Total 2017 Recaudación Total 2018
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-
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1.000
Riesgo país (al cierre de mes)
Riesgo país (promedio mensual)
Precio del barril de petróleo WTI (USD)
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 15
Gráfico 19: Tasa de Inflación Anual (eje izq.) y Tasa de Desempleo (eje der.)
Fuente: Banco Central del Ecuador e Instituto Nacional de Estadística y Censos Elaboración: Global Ratings
En cuanto a la distribución del empleo, según los datos del Instituto
Nacional de Estadística y Censos, la mayor proporción de la
población goza de un empleo adecuado. Para marzo de 2019, la tasa
de empleo adecuado alcanzó un nivel de 37,91% de la población
nacional, mientras que la tasa de subempleo para marzo de 2019 fue
de 18,67%. No obstante, para marzo de 201916. El comportamiento
de los índices de empleabilidad concuerda con las tendencias
regionales de informalidad creciente.
Gráfico 20: Evolución de Indicadores de Empleo Nacionales
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos, Elaboración: Global Ratings
En cuanto al sector externo, durante 2018 la balanza comercial
registró un déficit de USD -514,50 millones, con exportaciones por
USD 21.606,10 millones e importaciones por USD 22.120,60
millones19. Las exportaciones petroleras representaron el 40,74% de
las exportaciones, mientras que las exportaciones no petroleras
representaron el 59,26% del total de exportaciones. Para diciembre
de 2018, la balanza petrolera mantuvo un saldo positivo de USD
4.444,00 millones. Por el contrario, la balanza comercial no
petrolera presentó un déficit de USD -4.958,50 millones, con
exportaciones por USD 12.804,40 millones e importaciones por USD
17762,90 millones20. El saldo negativo en la balanza comercial no
petrolera fue consecuencia de la elevada importación de materias
primas y bienes de capital utilizados como insumos productivos, así
como la importación de bienes de consumo. Entre enero y marzo de
19 Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comercial – Enero-Diciembre 2018.
2019, la balanza comercial registró un saldo de USD 1,8 millones, con
exportaciones por USD 5.301,8 millones e importaciones por USD
5.300,0 millones21.
Gráfico 21: Balanza comercial petrolera y no petrolera (millones USD)
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
La siguiente tabla resume los principales indicadores de interés
económico publicados por los diferentes organismos de control y
estudios económicos:
MACROECONOMÍA Ingreso per cápita (2017) * USD 6.143 Inflación anual (marzo 2019) * -0,12% Inflación mensual (marzo 2019) * -0,21% Salario básico unificado USD 394 Canasta familiar básica (mayo 2019) * USD 715,61 Tasa de subempleo (diciembre 2018) * 18,67% Tasa de desempleo (diciembre 2018) * 4,61% Precio crudo WTI (marzo 2019)* USD 58,16 Índice de Precios al Productor (mayo 2019) * 103,87 Riesgo país (promedio abril 2019)* 552 puntos Deuda pública como porcentaje del PIB (marzo 2019)* 45,30% Tasa de interés activa (marzo 2019) 8,02% Tasa de interés pasiva (marzo 2019) 5,89% Deuda pública total (marzo 2019) millones USD* 51.214,80
(*) Última fecha de información disponible
Tabla 3: Principales indicadores económicos del Ecuador Fuente: BCE, INEC, Ministerio de Finanzas; Elaboración: Global Ratings
Para marzo de 2019, el sistema financiero nacional totalizó un
monto de captaciones a plazo igual a USD 28.751,20 millones. Este
monto es similar al de febrero de 2019, y constituye un incremento
de 7,58% con respecto a febrero de 2018, lo cual refleja la
recuperación de la confianza de los inversionistas y de los cuenta
ahorristas. Los depósitos a plazo fijo constituyeron el 54,74% de las
captaciones a plazo, seguidas de los depósitos de ahorro, cuya
participación en el total de captaciones a plazo fue de 38,73%.
Asimismo, los bancos privados obtuvieron el 65,70% de las
captaciones a plazo, seguido de las cooperativas, que obtuvieron el
28,85% de las mismas. Por su parte, los depósitos a la vista en marzo
de 2019 cayeron en 11,39% con respecto a marzo de 2018, de USD
13.639,80 millones a USD 12.086,60 millones. Los bancos privados
captaron el 75,93% de los depósitos a la vista, mientras que el Banco
Central captó el 23,06% de los mismos14.
20 Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comercial – Enero-Diciembre 2018. 21 Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comerial – Enero-Marzo 2019.
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
-2%
-1%
0%
1%
Inflación anual Desempleo
0%
20%
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-07
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-08
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jun
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sep
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dic
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mar
-19
Empleo Adecuado/Pleno Subempleo
Otro empleo no pleno Empleo no remunerado
2.056,0
986,4 1.069,60
3.245,8
4.313,6
-1.067,80-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
Petrolera No petrolera
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 16
Gráfico 22: Evolución de las Captaciones del Sistema Financiero Ecuatoriano
(millones USD) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Para enero de 2019, el volumen de colocación de crédito particular
del sistema financiero alcanzó los USD 40.714,40 millones22, lo cual
representa un incremento de 14,49% con respecto a marzo de 2018.
Este incremento representa la creciente necesidad de
financiamiento del sector privado para actividades destinadas al
consumo y a la inversión durante el último año. La cartera por
vencer del sistema financiero ecuatoriano representa el 93,24% del
total de colocaciones, mientras que la cartera vencida representa el
3,80%.
Gráfico 23: Evolución de las colocaciones del sistema financiero ecuatoriano
(millones USD) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
La tasa de interés activa referencial disminuyó de 8,62% en mayo
de 2019 a 8,02% en junio de 2019. Por el contrario, la tasa de
interés pasiva referencial incrementó de 5,61% en mayo de 2019 a
5,89% en junio de 201920. Los techos a las tasas de interés en el
país impactaron en el microcrédito, por lo cual el Gobierno revisará
estas regulaciones desde el segundo semestre de 201923.
22 Banco Central del Ecuador. Información Estadística Mensual No. 2006 – Abril 2019. 23 Bolsa de Valores de Guayaquil. (2019, junio). Techos a tasas de interés impactaron en microcrédito en el Ecuador. http://noticiasbvg.com/techos-a-tasas-de-interes-impactaron-en-microcredito-en-el-ecuador/
Gráfico 24: Evolución de tasas de interés referenciales
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Las reservas internacionales en el Banco Central del Ecuador
alcanzaron un total de USD 3.488,30 millones en abril de 201920,
monto que representa una caída de 18,12% con respecto a abril de
2018, y de 12,20% frente a marzo de 2019. Por su parte, las reservas
bancarias en el Banco Central del Ecuador para abril de 2019 fueron
de USD 4.415,70 millones20, cifra 8,35% inferior al monto de reservas
bancarias en el BCE de abril de 2018, pero 25,25% superior al mes
de marzo de 2019. Esta situación evidencia el creciente riesgo de
liquidez en el sistema financiero, y la falta de respaldo ante las
reservas de los bancos privados en el Banco Central, pues las
reservas internacionales mantienen una tendencia a la baja y son,
en promedio, inferiores a las reservas bancarias.
Gráfico 25: Reservas Internacionales y Reservas Bancarias en el BCE (millones
USD) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
En cuanto al mercado bursátil, a abril de 2019, existieron 291
emisores, sin incluir fideicomisos o titularizaciones, de los cuales 68
fueron pymes, 193 fueron empresas grandes y 30 pertenecieron al
sector financiero24. Los emisores se concentraron en actividades
comerciales, industriales, de servicios, agrícolas, financieras, de
construcción, e inmobiliarias. De acuerdo con la información
provista por la Bolsa de Valores Quito, a abril de 2019, los montos
negociados en el mercado bursátil nacional estuvieron compuestos
por un 99,43% de instrumentos de renta fija y un 0,57% de
24 Bolsa de Valores de Quito. INFORME BURSÁTIL MENSUAL SOBRE LAS NEGOCIACIONES A NIVEL NACIONAL – abril 2019.
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
Depósitos de ahorro Depósitos a plazo fijo Depósitos restringidos
Otros depósitos Depósitos a la vista
-
5.000
10.000
15.000
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25.000
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35.000
40.000
mar
-18
abr-
18
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-18
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-18
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18
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-18
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-18
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-18
no
v-1
8
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-18
ene-
19
feb
-19
mar
-19
Cartera por vencer Cartera vencida Títulos valores (repos) Otros activos
0%
2%
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6%
8%
10%
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18
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-18
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19
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mar
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-19
Tasa Activa Tasa Pasiva
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
Reservas Internacionales Reservas Bancarias
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 17
instrumentos de renta variable. El 81,25% de las negociaciones
corresponde al mercado primario y el 18,75% al mercado
secundario. En este mes de análisis, se registró un monto total
negociado a nivel nacional de USD 742,57 millones25.
Gráfico 26: Historial de Montos Negociados (millones USD)
Fuente: BVQ; Elaboración: Global Ratings
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos
S.A., que el entorno mundial, regional y del Ecuador presentan
tendencias de crecimiento conservadoras de acuerdo a las
estimaciones realizadas y publicadas por el Fondo Monetario
Internacional, Banco Mundial, CEPAL y Banco Central del Ecuador,
puntualmente la economía ecuatoriana tiene expectativas de un
crecimiento moderado para el presente año e ingresos suficientes
para cubrir las obligaciones en el 2019
Sector Hídrico
En las últimas décadas la humanidad ha hecho conciencia de la
necesidad imperativa de preservar los recursos hídricos, evitando
desperdicios y sobre todo evitando la contaminación de éstos. Se
está muy lejos todavía de alcanzar un uso racional de estos
recursos naturales, que, si bien son, en parte renovables, se corre
el peligro de que el incremento de su uso y la contaminación
superen la capacidad auto regeneradora de los mismos.
La distribución de los recursos hídricos, pensando solamente en
el agua dulce disponible para el consumo humano es muy variable
de región en región. En el extremo más crítico, en algunas partes
del Medio Oriente, las disponibilidades están en torno a 136 litros
por habitante por día. En el otro extremo, en zonas húmedas y
poco pobladas la disponibilidad supera los 274 m3 por habitante
por día.26
El agua es una de las necesidades humanas más básicas e
indispensable en casi todas las actividades, como la agricultura, la
producción de energía, la industria y la minería. Debido a su
impacto en la salud, la educación y los medios de sustento, la
gestión de este recurso es esencial para lograr un desarrollo
económico sostenible y aliviar la pobreza. Sin embargo, el
crecimiento de la población y la competencia de los sectores
económicos por este vital elemento ejercen una presión sin
precedentes sobre los recursos hídricos y dejan una cantidad
insuficiente para cubrir las necesidades humanas y preservar los
caudales medioambientales necesarios para mantener
ecosistemas saludables. Las aguas subterráneas se han agotado
en muchos lugares, lo cual deja a las actuales y futuras
25 Bolsa de Valores de Quito. Pulso Bursátil Mensual - abril 2019 26 http://www.greenfacts.org/es/recursos-hidricos/recursos-hidricos-foldout.pdf
generaciones, sin reservas para hacer frente a la creciente
variabilidad del clima.27
Existen muchas pruebas de que el cambio climático profundizará
estos problemas al aumentar la variabilidad hidrológica, lo que
provocará fenómenos meteorológicos más frecuentes y extremos
como sequías, inundaciones y tormentas graves. Los expertos
calculan que entre 43% y 50% de la población mundial vivirá en
países con escasez de agua en 2.080, en comparación con el 28%
en la actualidad.
Los asuntos relacionados con la gestión de los recursos hídricos se
han vuelto tan apremiantes que el Foro Económico Mundial ha
destacado el tema del agua durante dos años consecutivos (en
2013 y 2014) como uno de sus máximos desafíos. En el cambiante
entorno físico y socioeconómico actual, las prácticas del pasado
ya no son útiles. Los países no pueden crecer de manera
sostenible o fortalecer su capacidad de adaptación al cambio
climático sin una gestión que considere las mermas sostenidas en
materia de disponibilidad, calidad y distribución del agua y su
asignación a través de un proceso deliberativo sobre la base de
necesidades económicas, sociales y medioambientales.
La Organización de Naciones Unidas (ONU) declaró en 1994 como
Día Mundial del Agua cada 22 de marzo, como un necesario
recordatorio y emblema simbólico de la importancia sobre el
líquido vital para el desarrollo sostenible de los pueblos del
mundo. El rol del agua en las sociedades es clave para la reducción
de la pobreza, el crecimiento económico, la sostenibilidad
ambiental, el bienestar de la población y el crecimiento inclusivo.
27http://www.bancomundial.org/es/results/2013/04/15/water-resources-management-results-profile
0,00
100,00
200,00
300,00
400,00
500,00
600,00
BVQ BVG
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 18
Según datos oficiales de la ONU, un aproximado de 2.100 millones
de personas viven sin agua en sus hogares, unos 663 millones
carecen del líquido cerca de sus hogares, y 842 mil personas
mueren al año por falta de agua potable y pobre infraestructuras
sanitarias. Además, casi un 80% de las aguas residuales que
generamos vuelve a los ecosistemas sin ser tratada ni reciclada y
unos 1.800 millones de personas usan una fuente de agua
contaminada por material fecal, poniéndolas en riesgo de
contraer el cólera, la disentería, el tifus o la polio de aguas.28
En Ecuador, en el sector urbano de todo el país existe una
cobertura de agua del 94% pero solo el 79% corresponde a agua
tratada de calidad. En el sector rural, la cobertura es del 58% y
51%, respectivamente. En el marco del Día Mundial del Agua se
realizó el octavo Foro Mundial del Agua organizado por el Consejo
mundial del Agua, donde el país andino participó los días 20 y 21
de marzo del 2018 y presentó las políticas públicas que
implementa el Gobierno del presidente ecuatoriano Lenín
Moreno: gestión comunitaria, conservación de fuentes hídricas y
el establecimiento del agua como un Derecho Humano.29
En representación de la delegación ecuatoriana, el Secretario
Nacional del Agua Humberto Cholango, planteó en la Declaración
Ministerial Conjunta del Foro, la inclusión del derecho humano al
agua y el condicionamiento de su uso como un negocio. La
delegación ecuatoriana también presentó una metodología
técnica para identificar, delimitar, declarar y gestionar Zonas de
Protecciones Hídricas (ZPH) para garantizar la dotación de agua
para distintos usos. En otro de sus puntos expuestos, Cholango
presentó los esfuerzos del Gobierno ecuatoriano para
democratizar la accesibilidad al agua, a través de la campaña
‘Agua y Saneamiento para Todos’, que fue lanzada a inicios de
enero de 2018 y que tendrá como ejes principales de acción el
manejo, conservación, calidad, sostenibilidad, corresponsabilidad
de usuarios y Gobiernos locales y fomento en la cultura del uso
correcto del líquido. Según había señalado la Vicepresidenta
ecuatoriana, María Fernanda Vicuña, hasta el año 2021 se
destinarán hasta 2.000 millones de dólares para solucionar
diversos problemas en cuanto al accesibilidad del agua en todo
país, donde en una primera fase se beneficiarán 55 municipios con
más de 1 millón 600 mil personas, particularmente en zonas
rurales. También, el Secretario ecuatoriano mantuvo encuentros
internacionales importantes, como su reunión con Paul Haener y
Alain Bernard, de la Oficina Internacional del Agua de Francia,
para intercambiar criterios respecto a las experiencias de
cooperación realizada entre la entidad francesa y la Secretaría del
Agua en la provincia de Manabí.30
En ese contexto, resaltó la importancia de contar con el apoyo del
gobierno francés en las líneas estratégicas del trabajo de la
institución ecuatoriana y planteó una ampliación de las acciones
de cooperación a fin de replicar, a escala nacional, los
aprendizajes y procesos desarrollados en Manabí y,
28https://www.andes.info.ec/es/noticias/actualidad/15/ecuador-propone-como-derecho-humano-el-acceso-al-agua-en-el-marco-de-su-dia-mundial 29https://www.andes.info.ec/es/noticias/actualidad/15/ecuador-propone-como-derecho-humano-el-acceso-al-agua-en-el-marco-de-su-dia-mundial
adicionalmente, impulsar el fortalecimiento del proyecto ‘Escuela
del Agua’. En cuanto al intercambio de experiencias, también se
reunieron las delegaciones de Ecuador, España y Bolivia; quienes
discutieron temas relacionados al correcto saneamiento del agua,
riego y conocimientos científicos. Por otra parte, en Quito se
presentó este jueves el IV Foro por el Día mundial del Agua,
llamado ‘La naturaleza al servicio del Agua’. Domingo Paredes,
Secretario Nacional del Agua Subrogante, afirmó a Andes que este
evento fue “muy dinámico “, en apoyo con la Empresa Pública de
Agua Potable de la capital (Epmaps), donde se intercambiaron
ideas en asuntos relacionados al agua, en presencia de cientos de
asistentes.31
Las redes de distribución de agua potable en los pueblos y
ciudades son generalmente redes que forman anillos cerrados.
Por el contrario, las redes de distribución de agua en las
comunidades rurales dispersas son ramificadas.
La línea de distribución se inicia, generalmente, en el tanque de
agua tratada. Consta de:
▪ Estaciones de bombeo.
▪ Tuberías principales, secundarias y terciarias.
▪ Tanques de almacenamiento intermediarios.
▪ Válvulas que permitan operar la red, y sectorizar el
suministro en casos excepcionales, como son: en casos
de rupturas y en casos de emergencias por escasez de
agua.
▪ Dispositivos para macro y micro medición. Se utiliza para
ello uno de los diversos tipos de medidores de volumen.
▪ Derivaciones domiciliares.
Si bien un sistema de abastecimiento de agua potable tiene sin
lugar a duda un impacto sumamente positivo en la salud y el
bienestar de muchas personas, la construcción de sus diversos
componentes acarrea, potencialmente, algunos problemas. 32
Los problemas del manejo de los recursos hídricos, que pueden
surgir en una evaluación ambiental, tienen que ver con decisiones
sobre el uso del agua o la tierra que afectan la cantidad o calidad
del agua superficial o subterránea. A su vez, tales cambios inciden
en la gama de usos que puede soportar el recurso hidráulico en
particular, o alteran las funciones de un sistema natural que
depende del agua.
En cuanto a los proyectos de desarrollo, las acciones que pueden
alterar la calidad o cantidad del agua incluyen:
▪ La contaminación del agua superficial por la descarga
directa de afluentes; por fuentes no puntuales o difusas;
por contaminantes atmosféricos.
30https://www.andes.info.ec/es/noticias/actualidad/15/ecuador-propone-como-derecho-humano-el-acceso-al-agua-en-el-marco-de-su-dia-mundial. 31 https://www.andes.info.ec/es/noticias/actualidad/15/ecuador-propone-como-derecho-humano-el-acceso-al-agua-en-el-marco-de-su-dia-mundial 32 http://abastecimientodeagua-aahhramiropriale.blogspot.com/
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 19
▪ La contaminación del agua subterránea o superficial por
desechos eliminados por sobre o debajo de la tierra.
▪ El aumento de afluencia debido al desmonte, nivelación,
pavimentación, drenaje o modificación de los canales.
▪ La disminución del flujo de agua superficial debido a la
desviación, captación y uso consuntivo.
▪ Una reducción en la elevación del nivel freático o flujo
artesiano por interferencia con la recarga de agua
subterránea o retiro excesivo de la misma.
El Gobierno del Ecuador, a través del Plan Nacional del Buen Vivir
y la Estrategia Nacional para la Igualdad y Erradicación de la
Pobreza (ENIEP), ha situado al sector del agua potable y
saneamiento en un espacio importante dentro de la agenda de
desarrollo del país, consiguiendo que las diferentes estructuras
del Estado alineen sus esfuerzos para incrementar
significativamente el acceso a estos servicios básicos.
En este contexto, la Secretaria Nacional del Agua (SENAGUA)
presenta la Estrategia Nacional de Agua Potable y Saneamiento
(ENAS), con objeto de re dinamizar estos esfuerzos y establecer la
hoja de ruta a seguir para alcanzar, en los próximos diez años, el
acceso universal a unos servicios de agua potable y saneamiento
de calidad, digno y sostenible.
En Ecuador, un 82% de los hogares tiene acceso a agua por red
pública. Para el año 2017, en el área rural el acceso fue de 50,7%,
según informó el INEC. Para 2017, Un 89% de los hogares en el
país tenían acceso a agua por tubería. Actualmente 70,1% de la
población tiene acceso a un suministro seguro de agua para
beber. El 84,2% de la población con educación superior utiliza un
suministro seguro de agua para beber a diferencia de las personas
que no tienen ningún nivel de instrucción, en donde solo el 57,2%
tiene un suministro seguro de agua. Las provincias de
Chimborazo, Bolívar y Manabí fueron las que más éxito tuvieron
para reducir la brecha de acceso a red pública entre los años 2007
y 2017. Un 74,2% de los Gobiernos Autónomos Descentralizados
(GAD) cumplieron en el año 2016 con la Norma INEN 1108, que
establece los requisitos de calidad del agua apta para consumo
humano. El 14,5% de los GAD municipales no tiene un sistema de
tratamiento del agua En Ecuador existen 461 plantas con
tratamiento de agua en 194 municipios. Un 50,11% de ellas
encuentra en la región Sierra.33
De acuerdo con El Comercio, el 5 de noviembre de 2018 mencionó
que Quito genera 7,5 metros cúbicos de agua residuales por
segundo. El presupuesto para esta delicada materia es de USD 60
millones por año, pero los técnicos y especialistas cifran en un
total de USD 1.000 millones para atender a la demanda represada
y a la velocidad creciente de casas y urbanizaciones.
La situación en el sur de la capital, donde vive un millón de
personas, muestra que se han construido 23 km de interceptores
de aguas servidas pero faltan aún 37 kilómetros del total
planificado, que asciende a 60 km. La inversión de la construcción
de dichos interceptores superó los USD 50 millones, de los cuales
USD 30,8 millones se han destinado en la última fase que se
ejecuta en la actualidad. Los costos de esta obra, según los
técnicos, ascienden a USD 900 000 por kilómetro y, como es obvio
suponer, se trata de un promedio en atención a las
complicaciones de la topografía.
En función de realizar un análisis más puntual para monitorear el
comportamiento de un determinado sector productivo utilizamos
las métricas que provee el INEC, como: el Índice de Nivel de
Actividad Registrada, el cual indica el desempeño económico‐
fiscal mensual de los sectores y actividades productivas de la
economía nacional, a través de un indicador estadístico que mide
el comportamiento en el tiempo de las ventas corrientes para un
mes calendario comparadas con las del mismo mes, pero del
período base (Año 2002=100).34 A diciembre 2018, este indicador
se ubica en 99 puntos, presentando una variación negativa de
4,58% respecto a octubre del año anterior, las actividades de
captación, depuración y distribución de agua tienen una variación
fluctuante.
La posición que ocupa HYDRIAPAC S.A. en el sector de distribución
de agua; alcantarillado, gestión de desechos y actividades de
saneamiento. Evidencia que se encuentra entre las empresas de
mayor volumen de ventas.
EMPRESA INGRESOS UTILIDAD Interagua C. Ltda. 151.120.963 13.911.211 HYDRIAPAC S.A. 7.725.392 403.524 South Ecuameridian S.A. 4.629.070 57.019 Isasa S.A. 1.236.815 99.211 A.W.T S.A. 1.214.864 8.767
Tabla 4: Posición competitiva dentro del sector 2017 (USD) Fuente: SCVS.; Elaboración: Global Ratings
Además, la compañía está regulada por diferentes entes
gubernamentales, los cuales vigilan el cumplimiento de normas y
procesos determinados en sus distintas operaciones, como es la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, el Servicio de
Rentas Internas, Ministerio de Relaciones Laborales, Instituto
Ecuatoriano de Seguridad Social entre otros.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una buena posición en
su sector a pesar de la competencia.
33 https://www.andes.info.ec/es/noticias/actualidad/15/ecuador-propone-como-
derecho-humano-el-acceso-al-agua-en-el-marco-de-su-dia-mundial
34Metodología INA-R, marzo 2017, extraído de: http://www.ecuadorencifras.gob.ec/indice-de-nivel-de-la-actividad-registrada/
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 20
La Compañía
La Compañía se constituyó bajo la denominación de FLUIDIS
QUIMIPAC FLUIQUIMIC S.A. mediante escritura otorgada ante el
Notario Trigésimo Octavo del Cantón Guayaquil, el 22 de agosto
del año 2003 e inscrita en el Registro Mercantil el 3 de septiembre
del año 2003. Cambió su denominación social por la de
HYDRIAPAC S.A. el 14 de noviembre de 2012.
La Compañía tiene como objeto social principal comprar, vender,
importar y comercializar todo tipo de bienes, equipos, productos
y prestar servicios integrados relacionados con los sectores de
agua municipal, industrial y urbanismo, especializados en
medición, automatización, instrumentación y telemetría, para la
recuperación de pérdidas por agua no contabilizada, restauración
de redes e infraestructura de producción de agua y urbanismo de
los sistemas de agua potable y alcantarillado, restauración
integral, diseño, construcción y mantenimiento integral de
estaciones de bombeo de agua potable y servidas, tratamientos
para la recuperación de valor para la reutilización de aguas
procesadas.
HYDRIAPAC S.A. es una empresa del Grupo Quimipac, grupo con
más de 47 años de experiencia brindando servicios especializados
en el Ecuador. La compañía se dedica a comercializar bienes y
equipos, así como brindar servicios integrados relacionados con
los sectores de agua municipal, industrial y urbanismo. Su objetivo
es: “Ser una empresa de prestigio que trabaja en el avance y
engrandecimiento de las comunidades mejorando los sistemas de
servicio de agua”. La empresa se alinea a la visión del grupo: “Sus
servicios generan el éxito de sus clientes.” Y a la misión: “Se
dedican continuamente a agregar valor a sus clientes y a generar
crecimiento para su organización y el bienestar de sus familias.”
Como ya se mencionó, la compañía HYDRIAPAC S.A. inició sus
operaciones en el año 2003, en asociación con el grupo Fluidis de
Colombia, gracias a la visión de sus promotores que optaron por
exportar la infraestructura tecnológica, modelo organizacional y
reconocimiento del Grupo Quimipac en el sector industrial a los
servicios de agua.
La primera actividad de la compañía fue la prestación de servicios
de detección de fugas a nivel domiciliario a la concesionaria de
agua potable de la ciudad de Guayaquil (Interagua), luego
HYDRIAPAC S.A. pasó a realizar los catastros comerciales,
catastros/instalación de medidores, y corte y reconexión del
servicio. Posteriormente, implementaron el proyecto de
automatización de redes, con el que se crearon centros de
control, mediante los cuales la concesionaria puede controlar
estaciones de bombeo, tuberías y válvulas, caudal de redes a
través de sensores, entre otros. Finalmente implementaron la
tecnología al servicio de campo, habilitando a la concesionaria a
realizar la facturación en sitio.
A la fecha del presente informe, la compañía tiene la siguiente
distribución accionarial, tomando en cuenta que son acciones
ordinarias, nominativas e indivisibles de USD 1,00 cada una:
ACCIONISTAS NACIONALIDAD CAPITAL
(USD) PARTICIPACIÓN
Quimipac S.A. Ecuador 1.736.040 99,97%
Jean Jean Kernez
Richard Francia 500 0,03%
Total 1.736.540 100,00%
Tabla 5: Participación accionarial Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
La participación accionarial de QUIMIPAC S.A. es la siguiente:
NOMBRE NACIONALIDAD TIPO DE
INVERSIÓN
CAPITAL
(USD)
%
Mac Dougall
Thomas Hugh
Richard
Inglaterra Nacional 170.877
33,33%
Mac Dougall
Neil Roderick Inglaterra Nacional 261.443
51%
Mac Dougall
Sean Andrew Inglaterra Nacional 80.312
15,6%
Total 512.632 100%
Tabla 6: Participación accionarial Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
EMPRESA SITUACIÓN LEGAL PARTICIPACIÓN ACCIONARIAL
Químicos del Pacifico QP S.A.
Activa 100,00%
Hydriapac S.A. Activa 99,97% Servicios Médicos y Traumatología S.A.
TRAUMEDIS Disolución 99,88%
Ayudamedic S.A. Disolución 99,88% Vaequimipac Cía. Ltda. Cancelación de inscripción 48,00%
Automationpac S.A. Disolución 99,88% Quimipacsafety S.A. Disolución. 99,88%
Tabla 7: Aporte de capital en compañías Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
En lo que respecta al compromiso de los accionistas, es opinión
de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que éstos están
comprometidos ya que los principales accionistas son además
quienes llevan la administración de la empresa por lo que es
posible colegir que éstos tienen como principal ocupación su labor
en la empresa, lo que evidentemente acentúa su compromiso.
En cuanto a la referencia de empresas vinculadas, según lo
establecido en el Artículo 2, Numeral 3, Sección I, Capítulo I, Título
XVIII del Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras de Valores y Seguros expedidas por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera se detalla las compañías que
presentan vinculación representativa en otras compañías, ya sea
por accionariado o por administración, según el siguiente detalle:
Hydriapac se encuentra relacionada por accionariado con las
siguientes compañías:
EMPRESAS VINCULADO ESTADO Químicos del Pacífico QP S.A. Quimipac S.A. Activa Servicios Médicos y Traumatología S.A. TRAUMEDIS
Quimipac S.A. Disolución
Ayudamedic S.A. Quimipac S.A. Disolución
julio 2019
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EMPRESAS VINCULADO ESTADO Automationpac S.A. Quimipac S.A. Disolución Quimipacsafety S.A. Quimipac S.A. Disolución
Tabla 8: Compañías relacionadas por accionariado Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
A la fecha del presente informe, HYDRIAPAC S.A. no mantiene
participación en el capital en otras sociedades.
La empresa dispone de un equipo de personas, cuyos principales
funcionarios poseen amplia experiencia y competencias
adecuadas con relación a sus cargos, además, en algunos casos, el
tiempo que llevan laborando para la empresa ha generado
sinergia de trabajo.
NOMBRE CARGO Martha Ortega Villacis Gerente General Holger Cruz Gerente de Servicios Técnico Giancarlo Bacigalupo Gerente Comercial Mauricio Pulido Gerente de Operaciones
Tabla 9: Principales ejecutivos Fuente: HYDRIAPAC S.A.; Elaboración: Global Ratings
La Junta General de Socios es el órgano supremo de la compañía,
la Junta General Ordinaria se reúne por lo menos una vez al año
dentro de los tres meses posteriores a la finalización del ejercicio
económico de la compañía y la Junta General Extraordinaria se
reúne en cualquier época que fuera convocada; presidida por el
Presidente de la compañía y actúa como Secretario el Gerente
General. La administración está a cargo del Presidente Ejecutivo y
la Directora General para periodos de cinco años, sin embargo,
actuará con funciones prorrogadas aun cuando hayan fenecido
sus respectivos periodos, hasta que sean legalmente
reemplazados. El Presidente Ejecutivo y la Directora General
tienen atribuciones para administrar y ejercer la representación
legal judicial y extrajudicial de la compañía. Un extracto del
organigrama de la empresa se detalla a continuación:
Gráfico 27: Organigrama
Fuente: HYDRIAPAC S.A.; Elaboración: Global Ratings
Con corte diciembre 2018 HYDRIAPAC S.A. contó con 192
trabajadores, cuenta con 6 personas con capacidades especiales.
Sus empleados se encuentran debidamente capacitados y poseen
las competencias necesarias para desarrollar cada una de las
funciones en los cargos a los que pertenecen y presentan la
siguiente distribución:
SECCIÓN NÚMERO DE EMPLEADOS Operativos 169
Administrativos 23 Total 192
Tabla 10: Número de empleados
Fuente: HYDRIAPAC S.A.; Elaboración: Global Ratings
Con la finalidad de mantener un adecuado manejo de su
información la compañía utiliza el sistema Palmera Software este
corresponde a su ERP (Enterprise Resource Planning) un sistema
de información que permite la integración de ciertas operaciones
de la empresa. Los servidores usan Windows Server 2016, las
máquinas tienen Microsoft Office. La versión de esta cambia en
algunas máquinas de 2016, pasando por 2013 hasta llegar al 2007.
Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en los Literales e y f, Numeral 1, Artículo 10 y en los
Numerales 3 y 4, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI,
Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera respecto del
comportamiento de los órganos administrativos. Es opinión de
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía
mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial,
que se desarrolla a través de adecuados sistemas de
administración y planificación que se han ido afirmando en el
tiempo.
BUENAS PRÁCTICAS
Las buenas prácticas de Gobierno Corporativo en el GRUPO
QUIMIPAC es un tema de gran valía y puede ser considerado como
uno de los focos importantes. A medida que el mercado se torna
más selectivo y globalizado, el tema del Gobierno Corporativo va
Gerente General
Gerente de Servicio Técnico
Servicio de Automatización
Gerente Comercial
Sericios de Restauración
Gerente de Operaciones
Sevicios de Aguas
Soluciones de Control de Medición
Coordinadores Logísticos
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 22
tomando auge e importancia puesto que puede afectar
significativamente el acceso de las compañías al mercado global,
ya que la adopción de estas buenas prácticas por parte de las
empresas, se convierten en un diferencial competitivo
fundamental, y un pre-requisito para que estas empresas se
tornen compañías de clase mundial. El directorio del Grupo
Quimipac no cuenta con directores externos independientes.
Los principios fundamentales del Gobierno Corporativo que ha
adoptado el grupo son:
▪ Transparencia en la Junta General de Accionistas.
▪ Estructura y responsabilidad del directorio de la
empresa.
▪ Derecho y trato equitativo a los accionistas y protección
a los accionistas minoritarios.
▪ Auditoría y presentación de información financiera y no
financiera.
El grupo mantiene un Directorio, conformado por los siguientes
ejecutivos:
▪ Neil Macdougall – Presidente
▪ Martha Ortega de Macdougall – Directora General
(Apoderada General).
▪ Hugh Macdougall – Director.
La función principal del Directorio es la supervisión, evaluación y
ejecución de las políticas de las empresas, en todos los ámbitos.
El Grupo Quimipac cuenta con un departamento de auditoría y de
organización y métodos, como parte de la implementación de
control interno, cuyas principales funciones son:
▪ Asegurar la revisión de los informes y transacciones de
las operaciones diarias y anuales se cumplan de acuerdo
con los procedimientos y políticas de la empresa y del
país.
▪ Contribuir al mejoramiento de los procesos que
conforman las empresas del Grupo Quimipac,
proponiendo y concretando medidas de apoyo
administrativo/técnico orientadas a optimizar la
estructura, objetivos, funciones, normativa,
procedimientos y sistemas que garanticen mayor
productividad.
Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en Numeral 4, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera.
El Grupo Quimipac cuenta con un Código de Ética y conducta que
tiene como propósito preservar los valores morales y humanos
que deben prevalecer en toda persona, ya sea en los negocios o
conducta personal, que afectan su reputación y honestidad. Este
código se compone de 6 principios:
▪ Principios de conducta: espera que cada uno de los
actos realizados por sus colaboradores estén apegados
a los valores que la compañía considera como
imprescindibles, que son la honestidad, respeto y lealtad
para la compañía.
▪ Conducta personal: se refiere a cualquier acto, situación
o área del desempeño diario del empleado, que, aunque
no perjudique directamente los negocios de la empresa,
indirectamente si afecta los resultados de ésta.
▪ Conflictos de orden económico: un conflicto de interés
existe cuando el deber de conservar su lealtad comercial
a su empresa no se cumple y en cambio aprovecha la
ventaja de su posición en la misma, para obtener
ganancias económicas y beneficios personales.
▪ Orígenes del conflicto: los conflictos más comunes de
interés generalmente se presentan cuando un
empleado: acepta regalos de un valor nominal superior
a un tipo de regalo comúnmente ofrecido por un cliente,
subcontratista, proveedor o competidor actual o
potencial, hace negocios personales directa o
indirectamente en nombre de la empresa con un cliente,
subcontratista, proveedor o competidor.
▪ Invitaciones: se espera que se ejerza la máxima
discreción al aceptar y ofrecer invitaciones.
Indiscutiblemente este es el “Punto Crítico” de las
relaciones de negocios donde un tratamiento de
reciprocidad está implícito.
▪ Regalos: muchos de los regalos y servicios ofrecidos a un
empleado se deben a su posición en la empresa. Como
resultado de esto, debe ejercer una gran discreción en
aceptar ofertas de regalos o servicios.
El Grupo Quimipac cuenta con una Política de Gestión Integrada
que se basa en calidad, seguridad, salud, ambiente y conciencia
ambiental a través de sus compañías constituidas legalmente a
nivel regional, se dedican continuamente a agregar valor a sus
clientes y a generar crecimiento a su organización y el bienestar
de sus familias. Enfocándose en:
▪ Compromiso y desarrollo integral de su gente.
▪ La optimización continúa de sus procesos y servicios.
▪ En su plataforma tecnológica e innovación técnica en sus
servicios.
▪ Identificación y reducción de riesgos en sus operaciones
siendo responsables con su gente, comunidad y medio
ambiente.
▪ Cumplimiento del marco legal en la seguridad laboral,
ambiente y salud ocupacional siguiendo estándares a
nivel nacional e internacional.
Además, gestiona estos procesos de acuerdo con los requisitos de
las normas ISO 9001:2008, ISO 14001:2004 y OHSAS 18001:2007
los cuales se ven reflejados en los procedimientos con los que
cuenta la empresa.
julio 2019
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Actualmente, la empresa ha presentado certificados de
cumplimiento de obligaciones con el sistema de seguridad social,
con el Servicio de Rentas Internas y un certificado del buró de
crédito, evidenciando que la compañía se encuentra al día con las
instituciones financieras, no registra demandas judiciales por
deudas, no registra cartera castigada ni saldos vencidos. Cabe
mencionar que a la fecha la compañía no mantiene juicios
laborales, evidenciando que bajo un orden de prelación la
compañía no tiene compromisos pendientes que podrían afectar
los pagos del instrumento en caso de quiebra o liquidación, dando
cumplimiento al Literal a, Numeral 1, Artículo 10, Sección II,
Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
OPERACIONES Y ESTRATEGIAS
Actualmente la compañía además de ofrecer los servicios para
redes de agua participa en el urbanismo de las ciudades
diseñando los sistemas de agua potable y alcantarillado para las
urbanizaciones en construcción o sectores que no poseen aún los
servicios.
Además, HYDRIAPAC S.A. ha incursionado en un nuevo mercado,
en el que comercializa plantas de tratamiento de aguas residuales
para las empresas industriales. Las regulaciones ambientales del
Ecuador y del mundo exigen a las industrias cada vez mayor
protección los recursos naturales y las soluciones que ofrece
HYDRIAPAC S.A. de van un paso más adelante, dependiendo del
tipo de industria a la que pertenezca su cliente (pesquera,
ganadera, alimenticia, etc.) ofrece plantas de tratamiento de
aguas residuales que permiten usar una parte para la generación
de energía eléctrica, alimento balanceado, o volver a utilizarse
como agua para la planta industrial.
Dada la diversidad de servicios que brinda el grupo a través de sus
diferentes unidades de negocios, se creó un modelo
organizacional que permita soportar todas las operaciones que
realiza de la manera más organizada y lógica. Por esta razón, la
empresa está organizada en tres grandes áreas:
▪ Área de Desarrollo de Negocios (DDN): En donde todo
el contingente humano de esta área se dedica a buscar
oportunidades de negocios en el mercado, identificar las
necesidades reales de los clientes y finalmente cerrar los
negocios. En esta área se encuentran los departamentos
de Desarrollo de Nuevos Negocios y de Desarrollo de
Nuevos Productos.
▪ Área de Planificación Estratégica y Control (PEC): Esta
área se dedica a planificar todos los recursos e
infraestructura necesaria para la solución de negocio
requerida con el objetivo de alcanzar la satisfacción de
los clientes. Además, se preocupa de realizar los
procedimientos, políticas y controles generales del
grupo, considerando el ambiente, la seguridad y la salud.
Esta área la conforman los departamentos que
comprenden toda la cadena logística: Adquisiciones,
Mezclas, Almacenamiento y Despacho y Servicio al
Cliente. Los departamentos Administrativos: Recursos
Humanos, Financiero (Contabilidad, Tesorería y Crédito
y Cobranzas); Organización y Métodos, Asesoría Legal e
Investigación y Tecnología.
▪ Área de Servicio de Ingeniería (SDI): Esta área se
preocupa de ejecutar los proyectos de acuerdo con los
requerimientos del cliente, respetando los
procedimientos, políticas y normas impuestas tanto por
el cliente como por la organización. Esta área sólo se ha
desarrollado en las líneas de Oilfield Chemical,
HYDRIAPAC S.A. y la línea de Refrigeración.
El negocio principal de HYDRIPAC S.A. se enmarca en las
siguientes grandes líneas:
▪ Servicios de operaciones de redes.
▪ Ventas de equipos.
▪ Servicios de automatización.
Operaciones de Redes
Corresponde a la línea de negocio con la que inició operaciones.
La operación de redes de HYDRIAPAC incluye una amplia gama de
servicios que se brindan según los requerimientos del cliente.
Entre los servicios de esta línea de negocios se encuentran:
▪ Mantenimiento y reparación de redes de agua –
limpieza y desinfección de las redes y rehabilitación de
la infraestructura de redes de agua potable en mal
estado (rotas o con fugas).
▪ Mediciones de caudal en redes de agua potable – para
mantener un equilibrio de las presiones en las redes de
distribución de agua.
▪ Detecciones de fugas en redes de acueducto y
domiciliarias.
▪ Verificación de contravenciones – corte bypass, medidor
alterado.
▪ Corte y reconexión del servicio de agua potable.
Ventas de equipos
HYDRIAPAC S.A., aprovechando su experticia en redes de agua,
optó por ampliar sus operaciones mediante la venta e instalación
de equipos especializados. Es importante destacar que la venta de
este tipo de equipos es a la medida de las necesidades de cada
cliente, y su comercialización incluye el servicio de instalación,
que realiza el grupo de ingenieros civiles de la compañía.
Entre los principales equipos que vende HYDRIAPAC S.A.
encontramos:
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Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 24
▪ Medidores – de menor y de gran escala de volúmenes
de agua. Para redes de conducción, distribución o
intradomiciliarias. La empresa es comercializadora
exclusiva de la marca SAPPEL.
▪ Reservorios de acero inoxidable con recubrimiento de
vidrio. Se importan las piezas del exterior e HYDRIAPAC
S.A. arma el reservorio y construye las bases y
plataformas para su instalación.
▪ Plantas de tratamiento de aguas residuales industriales.
Las soluciones para tratamiento de agua que ofrece la
compañía a las industrias incluyen la recuperación para
la reutilización del agua una vez tratada, y la creación de
valor mediante la generación de energías alternativas
para sus clientes. Según el tipo de industria, una vez
tratados los fluidos resultantes de los procesos
productivos, se puede producir energía eléctrica,
alimento balanceado, entre otros.
Servicios de Automatización
HYDRIAPAC S.A. es el mayor automatizador de sistemas de agua
del país. La empresa diseñó e implementó el uso de tecnologías
para la prestación del servicio de agua potable de la ciudad de
Guayaquil, cuyo operador es Interagua Cía. Ltda.
La compañía emisora ofrece soluciones de sistemas tecnológicos
para el control remoto de redes de agua y estaciones de bombeo,
telemedición y facturación en sitio; que optimiza las operaciones
de los municipios o concesionarios que brindan el servicio de agua
potable. Reúne los componentes precisos para satisfacer las
necesidades de automatización de sistemas de agua mediante el
software de supervisión y configuración SCADA, desarrollado por
la empresa global Schneider, y además ofrece el
soporte/mantenimiento de hardware y software a los sistemas de
control. La compañía destina los excedentes de liquidez
generados de la operación en el desarrollo de nuevas líneas de
negocio, que complementen los servicios brindados y se deriven
del conocimiento y experiencia que ya poseen en el sector de
agua.
La compañía destina los excedentes de liquidez generados de la
operación en el desarrollo de nuevas líneas de negocio, que
complementen los servicios brindados y se deriven del
conocimiento y experiencia que ya poseen en el sector de agua.
Es una empresa en crecimiento, por lo que sus operaciones
demandan recursos para capital de trabajo, que les permita
atender a su cada vez mayor cartera de clientes. Hasta el
momento se ha financiado mediante de la banca tradicional, y
actualmente busca captar recursos a través del mercado de
valores.
A continuación, se describen las principales estrategias de
HYDRIAPAC S.A.:
▪ Desarrollar y perfeccionar un modelo organizacional que
permita administrar y costear eficientemente una
amplia gama de servicios, brindados por un equipo de
aproximadamente 200 trabajadores en campo.
▪ Utilizar tecnología de punta en todos sus servicios de
comunicaciones y sistemas.
▪ Crear barreras de entrada a sus competidores
ofreciendo servicios integrados a sus clientes, de tal
manera que puedan tener un solo proveedor.
▪ Enfocarse en el servicio, concentrándose siempre en
brindar a sus clientes un trato amable y un valor
agregado desde todas las áreas de la compañía:
administrativa, técnica, etc.
La política de crédito de clientes se otorga entre rangos de 30 –
60 días. Sin embargo, dicha política puede modificarse
dependiendo de los tipos de contratos que se suscriban con los
clientes. Como, por ejemplo:
▪ Interagua – la cartera en general es de 45 días. Sin
embargo, el 10% de la facturación por el contrato de
mantenimiento de redes es retenido por el cliente para ser
pagado en un plazo mayor a 365 días, puesto que
representa el fondo de garantía que se devuelve por parte
de Interagua una vez realice el Acta de finalización del
contrato.
▪ Amagua – la cartera en general es de 60 días.
Con el tiempo HYDRIAPAC S.A. fue adquiriendo nuevos clientes,
entre los que se encuentran los proveedores del servicio de agua
en Samborondón, Manta, Santo Domingo, Portoviejo y Quito. Es
importante destacar que por políticas la compañía no tiene como
cliente directamente a los municipios, sino que trabaja a través de
las concesionarias o contratistas en cada uno de los municipios
mencionados.
A diciembre del 2018 la compañía mantiene tres principales
clientes que representan alrededor del 94,62% de la cartera total.
Gráfico 28: Principales clientes
Fuente: HYDRIAPAC S.A.; Elaboración: Global Ratings
La política de provisión de ingresos de clientes: es apegada a la
norma contable vigente, el registro de provisiones de ingresos de
aquellos proyectos que se van desarrollado sin embargo por
aspectos de aprobaciones de planillas, facturaciones con
producción mes vencido, y/o términos contractuales – “llave en
mano” deben de facturarse con posterioridad al cierre de mes.
Interagua; 66,61%
Consorcio Veolia
Proactiva; 21,01%
Aguas de Samborondón Amagua C.E.M ; 7,01%
Malfir S.A. Malfirsa;
4,30%
Otros; 1,08%
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 25
De igual forma, entre un centenar de importadores de medidores,
HYDRIAPAC S.A. mantiene el mayor volumen de importación, con
alrededor de 145.000 unidades.
A diciembre 2018, el principal proveedor de HYDRIAPAC S.A. es
Diehl Metering S.A. con quien mantiene relaciones comerciales
mediante contratos, y políticas, precios y condiciones específicas.
Gráfico 29: Principales Proveedores
Fuente: HYDRIAPAC S.A.; Elaboración: Global Ratings
Por otro lado, el análisis FODA es una herramienta que permite
visualizar la situación actual de la compañía, evidenciando los
aspectos más relevantes, tanto positivos como negativos, así
como factores externos e internos, de acuerdo con su origen.
FORTALEZAS DEBILIDADES
▪ Controles de calidad intensivos.
▪ Concentración de servicio en la región costa.
▪ Conocimiento del mercado nacional.
▪ Personal capacitado y formado.
▪ Alta especialización en distribución de redes.
▪ Manejo de tecnología de punta.
OPORTUNIDADES AMENAZAS
▪ Incursionar en nuevos sectores geográficos.
▪ Apertura de nuevos servicios.
▪ Incremento de controles gubernamentales en las áreas de: medio ambiente, seguridad industrial y laboral.
▪ Economía con complicaciones.
▪ Demoras en procesos de importación.
▪ Competencia.
Tabla 11: FODA Fuente: HYDRIAPAC S.A.; Elaboración: Global Ratings
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 2, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera., es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada posición
frente a sus clientes y proveedores con los que mantiene
relaciones de largo plazo. A través de su orientación estratégica
pretende mantenerse como un fuerte partícipe en el sector donde
desarrolla sus actividades.
PRESENCIA BURSÁTIL
Hasta la fecha del presente informe HYDRIAPAC S.A., mantiene
vigente la Primera Emisión de Obligaciones, la presencia bursátil que
ha mantenido la empresa se detalla a continuación:
INSTRUMENTO AÑO APROBACIÓN MONTO
USD ESTADO
Primera Emisión de Obligaciones
2017 SCVS.INMV.
DNAR.17.0000917 1.500.000 Vigente
Tabla 12: Presencia bursátil HYDRIAPAC S.A. Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
En el siguiente cuadro se evidencia la liquidez que han presentado
los instrumentos que ha mantenido HYDRIAPAC S.A, en circulación
en el Mercado de Valores.
EMISIÓN DÍAS
BURSÁTILES NÚMERO DE
TRANSACCIONES MONTO
COLOCADO
Primera Emisión de Obligaciones
176 17 1.500.000,00
Tabla 13: Liquidez de presencia bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
En función de lo antes mencionado, Global Ratings Calificadora de
Riesgos S.A., opina que se observa consistencia en la presencia
bursátil dando cumplimiento a lo estipulado en el Literal f, Numeral
1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II y en el
Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera.
RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro,
tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables, los siguientes:
Diehl Metering;
37,15%
Asesoria Seguridad y Vigilancia;
7,21%
Minuche Santana Erika Estephany;
6,55%
Schneider Electric System
Colombia; 3,23%
Delgado Cedeño Alex Hernan; 2,54%
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 26
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo
el entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual
fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el
incumplimiento de las obligaciones por parte de una
entidad participante provoca que otras, a su vez, no
puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de
fallos que puede terminar colapsando todo el
funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el
incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la
empresas se verían afectados los flujos de la compañía. El
riesgo se mitiga por un análisis detallado del portafolio de
clientes y con políticas de cobro definidas.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas,
incrementos de aranceles, restricciones de importaciones
u otras políticas gubernamentales que son una constante
permanente que genera incertidumbre para el
mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan
los precios de los bienes importados. La compañía
mantiene variedad de líneas de negocio que permite
mitigar este riesgo.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones
de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual
de la compañía lo anterior representa un riesgo debido a
que esos cambios pueden alterar las condiciones
operativas. Sin embargo, este riesgo se mitiga debido a
que la compañía tiene la mayor parte de sus contratos
suscritos con compañías privadas lo que hace difícil que
existan cambios en las condiciones previamente pactadas.
▪ Al ser una empresa que maneja sus proyectos en base a
contratos existiría un riesgo de estos puedan ser
cancelados antes de tiempo, para mitigar este riesgo la
empresa cuenta con pólizas de seguro de cumplimiento de
contrato, buen uso de anticipo y responsabilidad civil.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los
siguientes:
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión, de
acuerdo con la declaración juramentada son principalmente:
inventarios y cuentas por cobrar. Los activos que respaldan la
presente Emisión pueden ser liquidados por su naturaleza y de
acuerdo con las condiciones del mercado. Al respecto:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes
naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e
inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente,
lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El
riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen
sobre los activos.
▪ Al ser el 24,97% de los activos correspondiente a
inventarios, existe el riesgo de que estos sufran daños, por
mal manejo, por pérdidas u obsolescencias. La empresa
mitiga el riesgo través de un permanente control de
inventarios evitando de esta forma pérdidas y daños.
Además, la compañía cuenta con una póliza de seguro en el
ramo de garantía aduanera por una suma asegurada de USD
120.000, la cual garantiza el cuidado óptimo de los
inventarios.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de
los clientes a quienes se ha facturado. La empresa mitiga
este riesgo mediante la diversificación de clientes que
mantiene.
▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión
pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos,
incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas económicas
a la compañía, para mitigar este riesgo la compañía cuenta
con pólizas de seguro con la aseguradora CHUBB por un
monto total de USD 3.257.377,22.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse
en riesgo efecto de la pérdida de la información, en cuyo
caso la compañía mitiga este riesgo ya que posee políticas y
procedimientos para la administración de respaldos de
bases de datos, cuyo objetivo es generar back up por medios
magnéticos externos para proteger las bases de datos y
aplicaciones de software contra fallas que puedan ocurrir y
posibilitar la recuperación en el menor tiempo posible y sin
la perdida de la información.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h Numeral 1,
Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene HYDRIAPAC S.A., se registran cuentas por cobrar
compañías relacionadas por USD 7,92 mil, por lo que los riesgos
asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas
corresponden al 0,28% del total de los activos que
respaldan la Emisión y el 0,16% de los activos totales.
Por lo que su efecto sobre el respaldo de la Emisión de
Obligaciones no es representativo, si alguna de las
compañías relacionadas llegara a incumplir con sus
obligaciones ya sea por motivos internos de las
empresas o por motivos exógenos atribuibles a
escenarios económicos adversos lo que tendría un
efecto negativo en los flujos de la empresa. La compañía
mantiene adecuadamente documentadas estas
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 27
obligaciones y un estrecho seguimiento sobre los flujos
de las empresas relacionadas. ▪
Análisis Financiero
El informe de calificación se realizó con base a los Estados
Financieros auditados bajo NIIF para los años 2016, 2017 y 2018
por auditores independientes C&R Solución Empresarial S.A. El
último informe de auditoría no contiene observaciones respecto
a la razonabilidad de su presentación bajo normas NIIF. Además,
se analizaron los Estados Financieros no auditados al 31 de mayo
2018.
CUENTAS 2016 2017 MAYO 2018 2018 MAYO 2019 Activo 3.797 4.944 5.354 4.682 5.205 Activo corriente 3.389 3.773 4.192 3.603 4.202
CUENTAS 2016 2017 MAYO 2018 2018 MAYO 2019 Activo no corriente 407 1.171 1.162 1.079 1.003 Pasivo 1.608 2.860 3.106 2.191 2.847 Pasivo corriente 1.248 2.082 2.510 1.859 2.410 Pasivo no corriente 360 778 597 332 437 Patrimonio 2.188 2.084 2.248 2.490 2.358 Capital Social 1.737 1.737 1.737 1.737 1.737 Ventas 6.083 6.001 2.869 7.725 3.820 Costo de ventas 5.290 4.822 2.344 6.328 3.240 Utilidad neta 269 370 55 404 68
Tabla 14: Principales cuentas (miles USD) Fuente: Estados Financieros auditados 2016-2018 e interno mayo 2018 y
2019; Elaboración: Global Ratings
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
Ventas y Costo de Ventas
Gráfico 30: Evolución ventas vs crecimiento de ventas (%) Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018;
Elaboración: Global Ratings
Las ventas para el año 2017 se mantuvieron en valores similares
al año 2016 terminando el 2017 en USD 6 millones mostrando una
disminución del 1,35%. Para finales del año fiscal 2018 las ventas
incrementaron en un 29% llegando a USD 7,72 millones.
Por otra parte, el costo de ventas en el año 2016 tuvo una
participación del 86,97% y para el año 2017 este fue de 80,35%
sobre las ventas. El decrecimiento fue dado por la eliminación de
las salvaguardias para importaciones, también se están
beneficiando del crédito tributario por ISD de las partidas
arancelarias y como última medida de reducción de costos se han
mejorado precios de compra efecto de los mejores tiempos de
pago. Para el año 2018, el costo de ventas incremento a USD 6,33
millones Su costo de ventas incrementó debido a un alza en los
costos de servicios, los cuales pasaron de USD 3,76 millones en el
2017 a USD 5,01 millones en el 2018.
CUENTAS 2017 2018 Materiales 1.065,14 1.319,06 Costo de servicios 3.756,14 5.018,53 Total 4.821,27 6.337,60
Gráfico 31: Detalle costo de ventas (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos diciembre 2018; Elaboración: Global
Ratings
Gráfico 32: Evolución ventas y costo de ventas (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos mayo 2018 y mayo 2019; Elaboración:
Global Ratings
Las ventas a mayo 2019 fueron de USD 3.8 millones registrando
un incremento del 33,16% con respecto a mayo 2018 causado por
las mayores ventas en las líneas de productos de recuperación de
agua, restauración redes y urbanizaciones y dotación e instalación
equipo medición, entre otras.
6.083 6.001
7.725
-1,35%
28,73%
-5,00%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
30,00%
35,00%
01.0002.0003.0004.0005.0006.0007.0008.0009.000
2016 2017 2018
Ventas
Costo de ventas
Crecimiento ventas %
2.869
3.820
2.344
3.240
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
MAYO 2018 MAYO 2019
Ventas Costo de ventas
julio 2019
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DETALLE Mayo 2018 Mayo 2019 Medición y recuperación de aguas 139,777 151,130 Restauración redes y urbanización 1,384,804 1,970,665 Dotac. Instalación equipo medición 898,341 1,017,818 Producto Terminado-Venta de Equipos 428,578 690,460 Telemetría y Automotriz 421,743 671,140 Producto Terminado-AutomationPac 8,837 2,881 Total 1.897.276 1.515.611
Gráfico 33: Evolución ventas y costo de ventas (miles USD)
Fuente: Estados Financieros internos mayo 2018 y mayo 2019; Elaboración: Global Ratings
Los costos de ventas a mayo 2019 tuvieron una participación de
84,81% de las ventas, siendo mayor al presentado en mayo 2018
(incremento del 38,23%) causado por el aumento en el costo de
servicios lo que engloba ISD, hospedaje, transporte y
comunicación.
Resultados
Gráfico 34: Evolución utilidad (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global Ratings
En el año 2017 el margen bruto se incrementó en 48,73% por la
reducción del costo de ventas. La utilidad operativa creció en USD
266,18 en comparación con el año 2016, es importante mencionar
que los gastos operativos aumentaron en 41,65% debido al
crecimiento de gastos de personal, servicios profesionales y otros
gastos los cuales corresponden a gastos que no son del giro normal
del negocio. Los gastos financieros aumentaron en USD 93,85 mil
ya que la empresa incurrió en gastos para la colocación de la
emisión de obligaciones y aun así, la utilidad neta para el año 2017
se incrementó en 37,53% comparada con el año 2016 siendo de
USD 370,37 mil para ese periodo.
Para el año 2018 el margen bruto de igual manera incrementa
llegando a USD 1,39 millones debido al incremento en las ventas.
Los gastos administrativos y de ventas incrementaron pasando de
representar el 6% de las ventas en el 2017 al 8% de las ventas en
el 2018. Sin embargo, los gastos financieros disminuyeron en un
12% llegando a una utilidad neta para el final del periodo fiscal
2018 de USD 403 mil, un incremento de USD 33 mil con relación al
año 2017.
Gráfico 35: Evolución de la utilidad (miles USD) Fuente: Estado Financiero interno mayo 2018 y 2019; Elaboración: Global
Ratings
A mayo 2019 producto de mayores ventas y mayor costo de ventas
dio como resultado un margen bruto de USD 580 mil, crecimiento
de 10,53% frente a mayo 2018. Los gastos administrativos y de
ventas aumentaron dando como resultado una utilidad operativa
de USD 223 mil (disminución de 40,64%).
Los gastos financieros incrementaron en 19,80% y la utilidad neta
fue de USD 68 mil un incremento de 23,25% frente a mayo 2018.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
Activos
793
1.179
1.398
504
771704
269370 404
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
2016 2017 2018
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
525580
376
223
55 68
0
100
200
300
400
500
600
700
MAYO 2018 MAYO 2019
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 29
Gráfico 36: Evolución del activo (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global Ratings
El total de activos en el 2017 incrementó en USD 1,15 millones
en comparación al año 2016, llegando a USD 4,68 millones. Para
el año 2018, el total de activos disminuyo en un 5,31% llegando
a USD 4,68 millones. Los activos corrientes en el 2018
representan el 76,96% de los activos totales y los activos no
corrientes representan el 23,04%.
Dentro de los activos corrientes la cuenta más representativa es
la de cuentas por cobrar comerciales con un 34%, las cuales son
saldos que no devengan intereses y su plazo promedio de cobro
generalmente oscila entre los 30 y 45 días, para 2017 presentó
un incremento de USD 14,81 mil y para el 2018 este rubro tuvo
un incremento del 6,48% o USD 98,14.
DETALLE 2018 2017 Por vencer 698,289 476,46 Vencidas 1-30 días 113,723 71,22 31-60 días 20,609 51,413 Más de 60 días 96,333 128,073 Total 928,954 727,166
Gráfico 37: Cartera vencida y por vencer (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global
Ratings
La compañía mantenía inversiones temporales en el Banco
Bolivariano C.A. correspondientes a un certificado de depósito a
plazo con rendimiento del 5% en el 2017, que se encuentra como
colateral de la obligación adquirida con este banco, en
consecuencia, su disponibilidad es restringida.
La cuenta de inventario a 2017 esta cuenta aumentó y se ubicó en
los USD 715,97 mil. Para el año 2018, el rubro de inventarios
aumenta aun más llegando a USD 1,208 millones un incremento
del 68% con relación al año 2017 coherente con el incremento en
cuentas por cobrar comerciales.
Además, cuentas por cobrar relacionadas en el 2017 fue de USD
20 mil y para el año 2018 se incluyó una provisión por cuentas
incobrables por USD 20,56 mil. mostrando así una reducción a
USD 7,92 mil. Los saldos mantenidos corresponden a préstamos
para capital de trabajo y otros financiamientos, que no devengan
intereses y no tienen plazos definidos de cobro; sin embargo, la
administración estima cobrar en el corto plazo.
DETALLE 2018 2017 Quimipac Perú S.A. 20,000 20,000 Hydriapac Perú S.A. 8,478 0 Provisión Cuentas incobrables (20,562) 0 Total 7,916 20,000
Gráfico 38: Detalle cuentas por cobrar relacionadas (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global
Ratings
Los activos no corrientes en el 2016 presentaron un incremento
de USD 66,53 mil en comparación con el 2015, esto se dio por el
aumento en propiedad, planta y equipo de USD 86,24 mil. Se
hicieron adiciones dentro de este rubro, las cuales corresponden
al equipamiento en las instalaciones de las nuevas oficinas y
bodegas de la compañía ubicadas en la ciudad de Manta, (la
propiedad, planta y equipo no se encontraba pignorada hasta el
2017). A diciembre 2017 el rubro propiedad, planta y equipo
incrementó en USD 782,95 causado por bajas en equipos de
oficina, maquinaria y por el aumento en activos fijos en tránsito;
además, para el 2017 el saldo de este rubro no se encontraba
pignorado. Para el año 2018, el rubro de propiedad, planta y
equipo disminuyo en un 10% debido al efecto de la depreciación
anual.
Gráfico 39: Evolución del activo (miles USD) Fuente: Estado Financiero interno mayo 2018 y mayo 2019; Elaboración:
Global Ratings
A mayo 2019 el activo total fue de USD 5,21 millones reducción
de 2,7% frente al 2017; en donde el activo corriente tuvo una
participación del 80,73% del total de activos y el 19,27% restante
corresponde a la participación de los activos no corrientes.
Dentro de los activos corrientes las cuentas por cobrar
comerciales presentaron una disminución de USD 120,85 mil
coherente con la disminución de los inventarios (USD 95 mil) a
mayo 2019.
Además, para mayo 2016 en el rubro inversiones temporales, la
compañía aún mantiene el certificado de depósito en el Banco de
Guayaquil S.A. y también se encuentra un monto correspondiente
a intereses generados por factoring con el Banco Bolivariano C.A.
Lo activos no corrientes a mayo 2019 mostró una reducción de
USD 158,83 mil debido a la cuenta propiedad, planta y equipo
3.797
4.9444.682
3.3893.773 3.603
407
1.171 1.079
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
2016 2017 2018
Activo Activo corriente Activo no corriente
5.354 5.205
4.192 4.202
1.162 1.003
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
MAYO 2018 MAYO 2019
Activo Activos corrientes Activos no corrientes
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 30
disminuyó en USD 176,21 mil con respecto al año anterior
causado por la depreciación.
Pasivos
Gráfico 40: Evolución del pasivo (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global Ratings
El total de pasivos a 2016 fue de USD 1,61 millones, el pasivo
corriente representó el 77,62% del total de pasivos y el 22,38%
restante fueron de los pasivos no corrientes. A 2017 el pasivo total
fue de USD 2,08 millones es decir, un incremento de 67%; los
pasivos corrientes representaron el 72,81% del total de pasivos en
el 2017 y el pasivo no corriente el 27,19% restante. Para el año
2018, los pasivos totales tuvieron una disminución del 23% o de
USD 668 mil
El pasivo corriente a 2018 disminuyó USD 223 mil debido a la baja
en la emisión de obligaciones (USD 168,75 mil), en otras cuentas
por cobrar (USD 185,92) y en anticipos a clientes (USD 133,98 mil.
Las cuentas por pagar comerciales incrementaron en USD 64,93
mil debido a un incremento en las cunetas por pagar a
proveedores locales.
El pasivo no corriente en el 2018 presentó una disminución de
USD 445,53 mil, causado por la disminución en obligaciones
financieras la cual se reduce a USD 0 y la emisión de obligaciones
la cual se reduce a USD 87,50 mil.
Gráfico 41: Evolución del pasivo (miles USD) Fuente: Estado Financiero interno mayo 2018 y mayo 2019; Elaboración:
Global Ratings
El pasivo total a mayo 2019 fue de USD 2,85 millones presentando
una reducción de USD 259,60 mil frente a mayo 2018 El pasivo
corriente representó el 84,65% del total de pasivo y el 15,35%
restante corresponde a los pasivos no corrientes.
A mayo 2019 el pasivo corriente presentó una reducción de USD
100,05 mil con respecto a mayo 2018. Las principales cuentas en
aportar a la baja fueron: Emisión de Obligaciones las cuales se
redujeron un USD 225 mil causado por la amortización y cuentas
por pagar comerciales las cuales disminuyeron en USD 253,82 mil.
Con corte mayo 2019 el pasivo no corriente fue de USD 437,03
registrando una disminución de USD 159,55 con respecto a mayo
2018. Causado principalmente por la reducción en la cuenta
emisión de obligaciones, la cual disminuyó en USD 350 mil debido
a la amortización de la Primera Emisión de Obligaciones.
Gráfico 42: Evolución de la solvencia
Fuente: Estados financieros auditados 2016 – 2018 e interno mayo 2018 y mayo 2019; Elaboración: Global Ratings
1.608
2.860
2.191
1.248
2.0821.859
360
778
332
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
2016 2017 2018
Pasivo Pasivo corriente Pasivo no corriente
3.1062.847
2.510 2.410
597437
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
MAYO 2018 MAYO 2019
Pasivos Pasivos corrientes Pasivos no corrientes
0%
20%
40%
60%
80%
100%
0%
20%
40%
60%
80%
2016 2017 MAYO 2018 2018 MAYO 2019
Pasivo total / Activo totalPasivo corriente / Pasivo total
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 31
A finales de mayo 2019, la deuda con costo financiero alcanzo el
33,15% de los pasivos totales, de tal manera que los pasivos
pasaron a financiar el 54,69% de los activos de la compañía,
apalancándose en mayor medida con proveedores e instituciones
financieras.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información
antes señalada ha verificado que el Emisor ha cancelado
oportunamente los compromisos pendientes propios de su giro
de negocio, según lo establecido en el Literal a, Numeral 1,
Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera.
Patrimonio
Gráfico 43: Evolución del patrimonio (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global
Ratings
El patrimonio creció en 15,44% a diciembre 2016 básicamente por
una variación positiva en los resultados del ejercicio del orden de
96,90%. La compañía presentó un incremento en el capital social
por alrededor de USD 1,62 millones valor que fue tomado de las
cuentas de aporte de futuras capitalizaciones y de los resultados
acumulados que presentó la compañía a la fecha del aumento del
capital. Para el año 2017 el patrimonio decreció principalmente
por la repartición de dividendos que realizó la empresa por USD
462,40 mil valores que formaron parte de utilidades acumuladas.
Al final del año fiscal 2018, el patrimonio incrementa en un
19,48% debido a un incremento de resultados del ejercicio por
USD 44,78 mil y un incremento en los resultados acumulados por
USD 309 mil.
Gráfico 44: Evolución del patrimonio (miles USD)
Fuente: Estado Financiero interno mayo 2018 y mayo 2019; Elaboración:
Global Ratings
Con corte mayo 2019 el patrimonio aumentó en USD 110,71 mil
debido a resultados acumulados, los cuales aumentaron USD
174,80 mil y por el aumento de la reserva legal (USD 40,35 mil). El
capital social hasta la fecha se mantuvo estable desde mayo 2018
hasta mayo 2019.
PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS
2.1882.084
2.490
1.736,54 1.736,54 1.736,54
293 359 404271
101
411
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
2016 2017 2018
Patrimonio Capital social
2.2482.358
1.737 1.737
460634
17168
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
MAYO 2018 MAYO 2019Patrimonio Capital social
Resultados acumulados Resultado del ejercicio
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 32
Gráfico 45: Capital de trabajo e índice de liquidez
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e internos mayo 2018 y mayo 2019; Elaboración: Global Ratings
El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos
corrientes demuestra que el capital de trabajo fue siempre
positivo en el periodo analizado, alcanzado los USD 1,74 millones
al cierre del periodo fiscal 2018 y un índice de liquidez de 1,94.
Para mayo 2019 el escenario es similar presentando un capital de
trabajo de USD 1,79 millones y un índice de liquidez de 1,74
evidenciando la liquidez suficiente para cubrir las obligaciones
financieras y no financieras.
Gráfico 46: Índice de liquidez semestral
Fuente: HYDRIAPAC S.A..; Elaboración: Global Ratings
El índice de liquidez semestral entre abril y septiembre de 2018
promedia el 1,71, siendo agosto su punto más alto (1,78).
Gráfico 47: ROE – ROE
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e interno mayo 2018 y mayo 2019; Elaboración: Global Ratings
La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó un
decrecimiento en el 2015 consecuencia de la disminución en un
60,53% en la utilidad neta, para el año 2016 estos índices se
recuperan debido a que se registró una mayor utilidad neta. Al
cierre de diciembre 2018 estos indicadores presentaron una
recuperación positiva alcanzado un ROE del 16,2% y un ROA del
8,62% producto de mejores resultados netos.
Gráfico 48: Apalancamiento
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e interno a mayo 2018 y mayo 2019; Elaboración: Global Ratings
El grado de apalancamiento total fue 0,88% para diciembre 2018,
es decir que por cada dólar de patrimonio la compañía tiene USD
0,88 de deuda con sus acreedores. Mientras que el grado de
apalancamiento financiero fue de 0,27% a diciembre de 2018 y de
0,40% a mayo 2019 lo que se puede interpretar que, por cada
dólar de deuda financiera, la compañía respalda el 0,40% con
fondos propios.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 3, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera. Es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada
administración financiera, optimizando sus costos y generando
flujos adecuados que, junto a financiamiento externo, permiten
un óptimo desarrollo de la empresa considerando que existió un
manejo responsable en su endeudamiento al reducir sus pasivos
en general.
0
1
1
2
2
3
3
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
2016 2017 MAYO 2018 2018 MAYO 2019
Capital de trabajo Prueba ácida
Índice de liquidez anual
1,68 1,67
1,70
1,74
1,78
1,70
1,601,621,641,661,681,701,721,741,761,781,80
abr-
18
may
-18
jun
-18
jul-
18
ago
-18
sep
-18
12,31%
17,77%
5,89%
16,20%
6,92%7,09% 7,49%
2,47%
8,62%
3,14%
0%2%4%6%8%
10%12%14%16%18%20%
2016 2017 MAYO 2018 2018 MAYO 2019
ROE ROA
0
1
1
2
2
3
3
0
1
1
2
2016 2017 MAYO 2018 2018 MAYO 2019
Apalancamiento total Apalancamiento financieroApalancamiento operativo
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 33
El Instrumento
Con fecha 12 de diciembre de 2016, la Junta General de
Accionistas de HYDRIAPAC S.A. autorizó la Emisión de
Obligaciones por un monto de USD 1.500.000. La oferta pública
de obligaciones fue aprobada por la Superintendencia de
Compañías, Valores y Seguros mediante resolución No.:
SCVS.INMV. DNAR.17.0000917 con fecha 14 de marzo de 2017.
El agente colocador inicio la colocación de valores el 30 de marzo
de 2017 y término la colocación el 22 de septiembre de 2017,
colocando el 100% del monto aprobado en dos clases de la
siguiente manera:
▪ Clase A: USD 450.000,00
▪ Clase B: USD 1.050.000,00
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el
instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos
de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo
estipulado en el Numeral 5, Artículo 11, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera.
Tabla 15: Características del instrumento
Fuente: HYDRIAPAC S.A., Elaboración: Global Ratings
El saldo de capital por pagar a la fecha del presente informe es de
USD 350.000. Las tablas de amortización siguientes se basan en la
colocación del 100,00% del monto aprobado por parte de
HYDRIAPAC S.A.
Las tablas de amortización siguientes se basan en el monto
colocado:
PERIODOS FECHA
VENCIMIENTO CAPITAL INICIAL
PAGO DE
CAPITAL
PAGO DE INTERESES
TOTAL PAGO
SALDO CAPITAL
1 28/06/2017 450.000 56.250 9.000 65.250 393.750
HYDRIAPAC S.A.
Monto de la emisión USD 1.500.000,00
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
Características
CLASES MONTO PLAZO TASA FIJA ANUAL PAGO DE CAPITAL PAGO DE INTERESES
A USD 450.000,00 720 días 8,00% Trimestral Trimestral
B USD 1.050.000,00 1.080 días 8.00% Trimestral Trimestral
Tipo de emisión Títulos desmaterializados
Garantía General
Garantía Específica No
Destino de los recursos
El objeto de la emisión es financiarse a través del mercado de valores para obtener recursos líquidos, de los cuales se destinará el 100%
de la emisión para capital de trabajo. El capital de trabajo se utilizará para la inversión productiva, mediante adquisición de activos fijos y
financiamiento de proyectos nuevos.
Valor nominal USD 1.000,00
Base de cálculos de intereses
Base comercial 30/360: corresponde a años de 360 días, 12 meses y 30 días cada mes.
Sistema de colocación
Bursátil
Rescates anticipados No se contemplan rescates anticipados.
Underwriting La presente emisión no cuenta con un contrato de Underwriting.
Estructurador financiero y agente
colocador
ADVFIN S.A. Casa de valores.
Agente pagador Depósito centralizado de compensación y liquidación de valores del Banco Central del Ecuador DECEVALE S.A.
Representantes de obligacionistas
Estudio Jurídico PANDZIC & ASOCIADOS S.A.
Resguardos
▪ Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la
oferta pública y hasta la redención total de los valores
▪ Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos
reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
▪ Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo
establecido en estipula el Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera y demás normas pertinentes.
▪ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
Resguardos adicionales
▪ Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses hasta 4 veces el patrimonio de la
compañía.
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 34
PERIODOS FECHA
VENCIMIENTO CAPITAL INICIAL
PAGO DE
CAPITAL
PAGO DE INTERESES
TOTAL PAGO
SALDO CAPITAL
2 26/09/2017 393.750 56.250 7.875 64.125 337.500 3 25/12/2017 337.500 56.250 6.750 63.000 281.250 4 25/03/2018 281.250 56.250 5.625 61.875 225.000 5 23/06/2018 225.000 56.250 4.500 60.750 168.750 6 21/09/2018 168.750 56.250 3.375 59.625 112.500 7 20/12/2018 112.500 56.250 2.250 58.500 56.250 8 20/03/2019 56.250 56.250 1.125 57.375 -
Tabla 16: Amortización Clase A (USD) Fuente: HYDRIAPAC S.A. Elaborado: Global Ratings
PERIODOS FECHA
VENCIMIENTO CAPITAL INICIAL
PAGO DE
CAPITAL
PAGO DE INTERESES
TOTAL PAGO
SALDO CAPITAL
1 28/06/2017 1.050.000 87.500 21.000 108.500 962.500 2 26/09/2017 962.500 87.500 19.250 106.750 875.000 3 25/12/2017 875.000 87.500 17.500 105.000 787.500 4 25/03/2018 787.500 87.500 15.750 103.250 700.000 5 23/06/2018 700.000 87.500 14.000 101.500 612.500 6 21/09/2018 612.500 87.500 12.250 99.750 525.000 7 20/12/2018 525.000 87.500 10.500 98.000 437.500 8 20/03/2019 437.500 87.500 8.750 96.250 350.000 9 18/06/2019 350.000 87.500 7.000 94.500 262.500
PERIODOS FECHA
VENCIMIENTO CAPITAL INICIAL
PAGO DE
CAPITAL
PAGO DE INTERESES
TOTAL PAGO
SALDO CAPITAL
10 16/09/2019 262.500 87.500 5.250 92.750 175.000 11 15/12/2019 175.000 87.500 3.500 91.000 87.500 12 14/03/2020 87.500 87.500 1.750 89.250 -
Tabla 17: Amortización Clase B (USD) Fuente: HYDRIAPAC S.A. Elaborado: Global Ratings
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información
entregada por el emisor ha verificado que el emisor ha venido
cancelando oportunamente los pagos correspondientes a capital
e intereses del instrumento, según la tabla de amortización
precedente. Del total del monto autorizado de la emisión, se
colocó el 100%. Con lo expuesto anteriormente se da
cumplimiento a los Numerales a y b, Numeral 1, Artículo 10,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera.
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES
La presente Emisión de Obligaciones está respaldada por Garantía
General, lo que conlleva a analizar la estructura de los activos de
la compañía, al 31 de mayo de 2019, La compañía posee un total
de activos de USD 5,21 millones, de los cuales USD 4,11 millones
son activos menos deducciones.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó la información
del certificado de activos menos deducciones de la empresa, con
información financiera cortada al 31 de diciembre de 2018, dando
cumplimiento a lo que estipula el Artículo 13, Sección I, Capítulo
III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, que señala que el monto
máximo de las emisiones amparadas con Garantía General no
podrán exceder el 80,00% del total de activos libres de todo
gravamen, esto es: “Al total de activos del emisor deberá restarse
lo siguiente: los activos diferidos o impuestos diferidos; los activos
gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones
tributarias, independientemente de la instancia administrativa y
judicial en la que se encuentren; el monto no redimido de
obligaciones en circulación; el monto no redimido de
titularización de derechos de cobro sobre ventas futuras
esperadas en los que el emisor haya actuado como originador; los
derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios
fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias
o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de
la negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los
cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes
gravados; saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor
y negociados en el mercado de valores; y, las inversiones en
acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en
bolsa o en mercados regulados y estén vinculadas con el emisor
en los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas
complementarias”.
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES Activo Total (USD) 5.205,07 (-) Activos diferidos o impuestos diferidos 43,49 (-) Activos gravados. 702,587 Inversiones Inventario Activo fijo (-) Activos en litigio - (-) Monto de las impugnaciones tributarias. - (-) Saldo de las emisiones en circulación 350,00 (-) Saldo en circulación de titularizaciones de derechos de cobro sobre ventas futuras esperadas. (-) Derechos fiduciarios que garanticen obligaciones propias o de terceros. (-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación y derechos fiduciarios compuestos de bienes gravados. (-) Saldo de valores de renta fija emitidos y negociados en REVNI. (-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y estén vinculados con el emisor. 0,30 Total activos menos deducciones 4.108,69 80 % Activos menos deducciones 3.286,95
Tabla 18: Activos menos deducciones (USD)
Fuente: HYDRIAPAC S.A.; Elaborado: Global Ratings
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
apreciar que la compañía, con fecha 31 de mayo de 2019,
presentó un monto de activos menos deducciones de USD 4,11
millones, siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 3,28
millones, cumpliendo así lo determinado en la normativa.
Adicionalmente, se debe mencionar que, al 31 de mayo de 2019,
al analizar la posición relativa de la garantía frente a otras
obligaciones del emisor, se evidencia que el total de activos
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 35
menos deducciones ofrece una cobertura de 1,44 veces sobre las
demás obligaciones del Emisor.
Según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Título II, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera .“El conjunto de los valores en circulación
de los procesos de titularización y de emisión de obligaciones de
largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá
ser superior al 200% de su patrimonio; de excederse dicho monto,
deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran
los valores que se emitan, por lo menos en un 120% el monto
excedido”.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
evidenciar que el valor de la Primera Emisión de Obligaciones de
Hydriapac S.A., así como de los valores que mantiene en
circulación representa el 7,42% del 200% del patrimonio al 31 de
mayo de 2019 y el 14,84% del patrimonio, cumpliendo de esta
manera con lo expuesto anteriormente.
200% PATRIMONIO Patrimonio 2.358,45 200% patrimonio 4.716,90 Saldo Titularización de Flujos en circulación - Saldo Emisión de Obligaciones en circulación 350,00 Nueva Emisión de Obligaciones - Total emisiones 350,00 Total emisiones/200% patrimonio 7,42%
Tabla 19: 200% patrimonio
Fuente: HYDRIAPAC S.A.; Elaboración: Global Ratings
GARANTÍAS Y RESGUARDOS
Mientras se encuentran en circulación las obligaciones, las
personas jurídicas deberán mantener resguardos a la emisión,
según lo señala el Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro
II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, por lo que la Junta General de Accionistas
resolvió:
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
Mantiene
semestralmente un
indicador promedio de
liquidez de 1,71 a partir
de la autorización de la
oferta pública.
CUMPLE
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Con corte mayo de
2019, la empresa
mostró un índice dentro
del compromiso
adquirido, siendo la
relación activos reales/
pasivos de 1,38
CUMPLE
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones en
mora, no se han
repartido dividendos.
CUMPLE
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre
Al 31 de mayo de 2018,
presentó un monto de
activos menos
CUMPLE
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
obligaciones en circulación, según lo establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
deducciones de USD
4,11 millones, siendo el
80,00% de los mismos la
suma de USD 3,29
millones, cumpliendo
así lo determinado en la
normativa.
Tabla 20: Cumplimiento garantías y resguardos Fuente: HYDRIAPAC S.A.; Elaboración: Global Ratings
RESGUARDOS
ADICIONALES
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses hasta 4 veces el patrimonio de la compañía.
La compañía mantiene
un límite de
endeudamiento de 0,27
los pasivos afectos al
pago de interés.
CUMPLE
Tabla 21: Cumplimiento resguardos adicionales Fuente: HYDRIAPAC S.A.; Elaboración: Global Ratings
Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes
mencionados dará lugar a declarar de plazo vencido todas las
emisiones, según lo estipulado en el Artículo 11, Sección I,
Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
PROYECCIONES
El análisis de los valores reales frente a las proyecciones con corte
2017 presenta cumplimientos del 85,12% para los ingresos, del
78,61% para el costo de ventas y del 143,44% para los gastos
operativos. Los gastos financieros tuvieron un porcentaje de
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 36
cumplimiento del 164,45% y otros ingresos de 386,18%. Con todo
lo antes mencionado se obtuvo una utilidad antes de
participación de USD 591,18 mil es decir se cumplió la proyección
en 115,38%.
Una vez realizado el análisis del instrumento, Global Ratings
Calificadora de Riesgos S.A. realizó una proyección del estado de
resultados integrales (anual) y flujo de caja (trimestral) para
estimar la capacidad de cumplimiento de los pagos pendientes
sobre el instrumento analizado.
El estado de resultados integrales se proyecta de forma anual, con
un crecimiento en ventas de 4% para el periodo 2018-2020,
estableciendo un escenario conservador. El costo de ventas
proyecta el 81% sobre las ventas totales, un crecimiento estimado
de los gastos operativos del 3% y gastos financieros del orden del
3,5% para el periodo 2018-2020 sobre las ventas, se evidencia un
resultado positivo, llegando a obtener una utilidad neta de USD
394,00 mil al cierre del año 2018 y de USD 430,35 mil al cierre del
año 2020.
Con estos antecedentes se realizó la proyección le flujo de caja de
forma trimestral, obteniendo como resultado un flujo positivo al
término del cuarto trimestre del año 2018 por el valor de USD
589,62 mil, al término del cuarto trimestre del 2019 un valor de
USD 405,18 mil y al cierre del primer trimestre del 2020 una
liquidez de USD 491,96 mil, luego de cubrir el último pago de la
Primera Emisión de Obligaciones.
De acuerdo con las proyecciones realizadas por la casa de valores
y los resultados reales a diciembre 2018 existe un cumplimiento
del 105% de las ventas, es decir, a 2018 la compañía superó las
expectativas de ventas; los costos de ventas tuvieron un
cumplimiento del 98%. En las proyecciones se estimó ingresos no
operacionales mientras que a diciembre 2018 se registraron
gastos no operacionales.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. da así cumplimiento al
análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en los
Literales b y d, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, señalando que la empresa
posee una aceptable capacidad para generar flujos dentro de las
proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados;
adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor
generará los recursos suficientes para cubrir todos los pagos de
capital e intereses y demás compromisos que adquiere con la
presente emisión.
Definición de Categoría
PRIMERA EMISIÓN DE OBLIGACIONES HYDRIAPAC S.A.
CATEGORÍA AA+
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una
muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada
en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su
garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior
HISTORIAL DE CALIFICACIÓN FECHA CALIFICACIÓN CALIFICADORA
Calificación inicial AA+ ICRE Julio 2017 AA+ ICRE Enero 2018 AA+ ICRE Julio 2018 AA+ ICRE Enero 2019 AA+ GLOBAL RATINGS
Tabla 22: Historial de calificación Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de
riesgos es una opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir
oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás
compromisos adquiridos por la empresa de acuerdo con los
términos y condiciones de los respectivos contratos.
El Informe de Calificación de Riesgos de la Primera Emisión de
Obligaciones HYDRIAPAC S.A., ha sido realizado con base en la
información entregada por la empresa y a partir de la información
pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 37
2016 2017 2018
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ACTIVO 3.796,64 100,00% 4.944,13 100,00% 30,22% 1.147,49 4.681,50 100,00% -5,31% (262,63)
ACTIVOS CORRIENTES 3.389,30 89,27% 3.773,27 76,32% 11,33% 383,97 3.602,87 76,96% -4,52% (170,40)
Efectivo y equiva lentes de efectivo 597,36 15,73% 990,67 20,04% 65,84% 393,31 301,11 6,43% -69,61% (689,56)
Invers iones temporales 133,83 3,52% 140,46 2,84% 4,95% 6,63 147,43 3,15% 4,97% 6,98
Cuentas por cobrar comercia les 1.499,74 39,50% 1.514,55 30,63% 0,99% 14,81 1.612,69 34,45% 6,48% 98,14
(-) Provis ión para cuentas incobrables -19,40 -0,51% -30,80 -0,62% 58,78% (11,40) -20,98 -0,45% -31,89% 9,82
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 24,98 0,66% 20,00 0,40% -19,92% (4,98) 7,92 0,17% -60,42% (12,08)
Otras cuentas por cobrar 74,67 1,97% 58,18 1,18% -22,09% (16,49) 19,99 0,43% -65,63% (38,18)
Inventarios 677,81 17,85% 715,97 14,48% 5,63% 38,16 1.208,64 25,82% 68,81% 492,67
Anticipo proveedores 116,98 3,08% 97,35 1,97% -16,78% (19,63) 106,17 2,27% 9,06% 8,82
Gastos anticipados 45,08 1,19% 24,49 0,50% -45,67% (20,59) 32,81 0,70% 33,98% 8,32
Activos por impuestos corrientes 238,26 6,28% 242,41 4,90% 1,74% 4,15 187,08 4,00% -22,82% (55,33)
ACTIVOS NO CORRIENTES 407,34 10,73% 1.170,86 23,68% 187,44% 763,52 1.078,64 23,04% -7,88% (92,23)
Propiedad, planta y equipo 361,49 9,52% 1.144,43 23,15% 216,59% 782,95 1.028,42 21,97% -10,14% (116,02)
Activos intangible 22,88 0,60% 1,40 0,03% -93,87% (21,48) 10,34 0,22% 637,40% 8,94
Impuestos di feridos 0,00 0,00% 0,00 0,00% 100,00% - 14,24 0,30% 100,00% 14,24
Otros activos 22,98 0,61% 25,03 0,51% 8,91% 2,05 25,65 0,55% 2,47% 0,62
PASIVO 1.608,49 100,00% 2.859,64 100,00% 77,78% 1.251,15 2.191,05 100,00% -23,38% (668,59)
PASIVOS CORRIENTES 1.248,49 77,62% 2.082,07 72,81% 66,77% 833,58 1.859,02 84,85% -10,71% (223,05)
Obl igaciones financieras 209,94 13,05% 210,13 7,35% 0,09% 0,19 174,71 7,97% -16,86% (35,42)
Emis ion de obl igaciones 0,00 0,00% 575,00 20,11% 100,00% 575,00 406,25 18,54% -29,35% (168,75)
Cuentas por pagar comercia les 284,55 17,69% 413,50 14,46% 45,32% 128,95 478,43 21,84% 15,70% 64,93
Cuentas por pagar relacionadas 7,79 0,48% 0,00 0,00% -100,00% (7,79) 0,19 0,01% 100,00% 0,19
Otras cuentas por pagar 463,09 28,79% 432,93 15,14% -6,51% (30,16) 247,01 11,27% -42,95% (185,92)
Anticipo de cl ientes 49,80 3,10% 196,74 6,88% 295,05% 146,94 62,76 2,86% -68,10% (133,98)
Pas ivo por impuesto corrientes 55,64 3,46% 22,92 0,80% -58,81% (32,72) 24,59 1,12% 7,29% 1,67
Provis iones socia les 177,69 11,05% 230,85 8,07% 29,92% 53,17 347,66 15,87% 50,60% 116,80
Otros pas ivos corrientes 0,00 0,00% 0,00 0,00% 100,00% - 117,42 5,36% 100,00% 117,42
PASIVOS NO CORRIENTES 360,00 22,38% 777,56 27,19% 115,99% 417,57 332,03 15,15% -57,30% (445,53)
Obl igaciones financieras 212,54 13,21% 87,50 3,06% -58,83% (125,04) 0,00 0,00% -100,00% (87,50)
Emis ion de obl igaciones 0,00 0,00% 493,75 17,27% 100,00% 493,75 87,50 3,99% -82,28% (406,25)
Cuentas por pagar relacionadas 0,00 0,00% 0,00 0,00% 100,00% - 0,00 0,00% 100,00% -
Provis iones socia les 147,46 9,17% 196,31 6,86% 33,13% 48,85 244,53 11,16% 24,56% 48,22
PATRIMONIO 2.188,15 100,00% 2.084,50 100,00% -4,74% (103,65) 2.490,45 100,00% 19,48% 405,96 Capita l socia l 1.736,54 79,36% 1.736,54 83,31% 0,00% - 1.736,54 69,73% 0,00% - Reserva lega l 33,08 1,51% 33,08 1,59% 0,00% - 33,08 1,33% 0,00% (0,00) Apl icación NIIF -84,27 -3,85% -84,27 -4,04% 0,00% - -84,27 -3,38% 0,00% (0,00)
Aporte a futuras capita l i zaciones 0,00 0,00% 0,00 0,00% 100,00% - 0,00 0,00% 100,00% -
Otros resultados integra les -60,54 -2,77% -60,54 -2,90% 0,00% - -9,20 -0,37% -84,81% 51,34 Resultados acumulados 270,68 12,37% 100,94 4,84% -62,71% (169,74) 411 16,49% 306,95% 309,83 Resultado del ejercicio 292,66 13,37% 358,74 17,21% 22,58% 66,09 403,52 16,20% 12,48% 44,78
PASIVO MAS PATRIMONIO 3.796,64 100,00% 4.944,13 100,00% 30,22% 1.147,49 4.681,50 100,00% -5,31% (262,63)
Elaboración: Global Ratings
HYDRIAPAC S.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017 y 2018
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 38
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ACTIVO 5.353,96 100,00% 5.205,07 100,00% -2,78% -148,89
ACTIVOS CORRIENTES 4.192,21 78,30% 4.202,15 80,73% 0,24% 9,94
Efectivo y equiva lentes de efectivo 860,95 16,08% 926,65 17,80% 7,63% 65,70
Invers iones temporales 140,46 2,62% 147,43 2,83% 4,97% 6,98
Cuentas por cobrar comercia les 1.741,18 32,52% 1.620,33 31,13% -6,94% -120,85
(-) Provis ión cuentas incobrables -12,81 -0,24% -20,98 -0,40% 63,72% -8,16
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 15,00 0,28% 42,76 0,82% 185,05% 27,76
Otras cuentas por cobrar 8,76 0,16% 9,46 0,18% 8,06% 0,71
Inventarios 1.036,23 19,35% 941,51 18,09% -9,14% -94,72
Anticipo proveedores 69,26 1,29% 204,11 3,92% 194,72% 134,85
Gastos acticipados 68,06 1,27% 69,77 1,34% 2,51% 1,71
Impuestos corrientes 265,14 4,95% 261,11 5,02% -1,52% -4,02
ACTIVOS NO CORRIENTES 1.161,75 21,70% 1.002,92 19,27% -13,67% -158,83
Propiedad, planta y equipo 1.130,66 21,12% 954,45 18,34% -15,58% -176,21
Activos di feridos 25,74 0,48% 43,49 0,84% 68,96% 17,75
Otros activos no corrientes 5,35 0,10% 4,98 0,10% -6,86% -0,37
PASIVO 3.106,22 100,00% 2.846,62 100,00% -8,36% -259,60
PASIVOS CORRIENTES 2.509,64 80,79% 2.409,59 84,65% -3,99% -100,05
Obl igaciones financieras 218,08 7,02% 423,74 14,89% 94,30% 205,66
Emis ión de obl igaciones 575,00 18,51% 350,00 12,30% -39,13% -225,00
Cuentas por pagar comercia les 968,09 31,17% 714,26 25,09% -26,22% -253,82
Cuentas por pagar relacionadas 0,00 0,00% 0,23 0,01% 0,00% 0,23
Otras cuentas por pagar 0,00% 0,19 0,01% 0,00% 0,19
Anticipo cl ientes 51,87 1,67% 220,17 7,73% 324,45% 168,30
Impuestos por pagar 84,49 2,72% 102,50 3,60% 21,32% 18,02
Provis iones socia les 364,68 11,74% 425,52 14,95% 16,68% 60,84
Otros pas ivos 247,44 7,97% 172,99 6,08% -30,09% -74,45
PASIVOS NO CORRIENTES 596,58 19,21% 437,03 15,35% -26,74% -159,55
Obl igaciones financieras 25,00 0,80% 170,00 5,97% 580,00% 145,00
Emis ión de obl igaciones 350,00 11,27% 0,00 0,00% -100,00% -350,00
Cuentas por pagar accionis tas 0,28 0,01% 0,34 0,01% 20,42% 0,06
Provis iones socia les 221,30 7,12% 266,68 9,37% 20,51% 45,39
PATRIMONIO 2.247,74 100,00% 2.358,45 100,00% 4,93% 110,71
Capita l socia l 1.736,54 77,26% 1.736,54 73,63% 0,00% 0,00
Reserva lega l 33,08 1,47% 73,43 3,11% 121,99% 40,35
Apl icación NIIF -84,27 -3,75% -84,27 -3,57% 0,00% 0,00
Otros resultados integra les -68,23 -3,04% -69,73 -2,96% 2,21% -1,51
Resultados acumulados 459,68 20,45% 634,49 26,90% 38,03% 174,80
Resultado del ejercicio 170,93 7,60% 68,00 2,88% -60,22% -102,94
PASIVO MAS PATRIMONIO 5.353,96 100,00% 5.205,07 100,00% -2,78% -148,89
Elaboración: Global Ratings
HYDRIAPAC S.A.ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros no Auditados mayo 2018 y mayo 2019 entregados por el Emisor.
MAYO 2018 MAYO 2019
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 39
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Ventas 6.083,22 100,00% 6.001,03 100,00% -1,35% (82,20) 7.725,39 100,00% 28,73% 1.724,37 Costo de ventas 5.290,37 86,97% 4.821,85 80,35% -8,86% (468,52) 6.327,52 81,91% 31,23% 1.505,67
Margen bruto 792,86 13,03% 1.179,18 19,65% 48,73% 386,32 1.397,88 18,09% 18,55% 218,70 (-) Gastos adminis trativos y de ventas (288,43) -4,74% (408,57) -6,81% 41,65% (120,14) (693,88) -8,98% 69,83% (285,31)
Utilidad operativa 504,43 8,29% 770,61 12,84% 52,77% 266,18 704,00 9,11% -8,64% (66,61) (-) Gastos financieros (114,86) -1,89% (208,70) -3,48% 81,71% (93,85) (183,64) -2,38% -12,01% 25,07 Ingresos (gastos) no operacionales 19,14 0,31% 29,28 0,49% 52,97% 10,14 41,67 0,54% 42,33% 12,39
Utilidad antes de participación e impuestos 408,71 6,72% 591,18 9,85% 44,64% 182,47 562,03 7,28% -4,93% (29,15) Participación trabajadores (61,31) -1,01% (86,93) -1,45% 41,80% (25,63) - 0,00% -100,00% 86,93
Utilidad antes de impuestos 347,41 5,71% 504,25 8,40% 45,15% 156,84 562,03 7,28% 11,46% 57,78 Gasto por impuesto a la renta (78,11) -1,28% (133,87) -2,23% 71,40% (55,77) (158,51) -2,05% 18,40% (24,63)
Utilidad neta 269,30 4,43% 370,37 6,17% 37,53% 101,08 403,52 5,22% 8,95% 33,15 Otros resultados integrales 23,36 0,38% (11,63) -0,19% -149,78% (34,99) (9,20) -0,12% -20,94% 2,44 Resultado integral del año, neto de impuesto a la renta 292,66 4,81% 358,74 5,98% 22,58% 66,08 394,33 5,10% 9,92% 35,59
Depreciación 106,63 1,75% 136,79 0,00% 28,28% 30,16 250,62 0,00% 83,22% 113,84
EBITDA anualizado 611,06 10,04% 907,39 0,00% 48,50% 296,33 954,62 0,00% 5,20% 47,23
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017 y 2018
Elaboración: Global Ratings
2016 2017 2018
HYDRIAPAC S.A.ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 40
Valor
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vertical %
ValorA
nálisis
vertical %
An
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tal
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mo
nto
Ventas 2.868,59 100,00% 3.819,81 100,00% 33,16% 951,22
Costo de ventas 2.343,74 81,70% 3.239,70 84,81% 38,23% 895,96
Margen bruto 524,85 18,30% 580,11 15,19% 10,53% 55,26
(-) Gastos de adminis tración (90,46) -3,15% (274,76) -7,19% 203,75% (184,30)
(-) Gastos de ventas (55,68) -1,94% (61,32) -1,61% 10,13% (5,64)
(-) Otros gastos (2,96) -0,10% (20,98) -0,55% 607,86% (18,02)
Utilidad operativa 375,75 13,10% 223,05 5,84% -40,64% (152,70)
(-) Gastos financieros (72,68) -2,53% (87,08) -2,28% 19,80% (14,39)
Ingresos (gastos) no operacionales (34,93) -1,22% (29,31) -0,77% -16,11% 5,63
Utilidad antes de participación e impuestos 268,13 9,35% 106,66 2,79% -60,22% (161,47)
Participación trabajadores (40,22) -1,40% (16,00) -0,42% -60,22% 24,22
Utilidad antes de impuestos 227,91 7,95% 90,66 2,37% -60,22% (137,25)
Gasto por impuesto a la renta (172,74) -6,02% (22,67) -0,59% -86,88% 150,08
Utilidad neta 55,17 1,92% 68,00 1,78% 23,25% 12,83
Otros resultados integrales 14,24 0,50% - 0,00% -100,00% (14,24)
Resultado integral del año, neto de impuesto a
la renta 69,41 2,42% 68,00 1,78% -2,03%
(1,41)
Depreciación y amortización 2,19 0,08% 2,98 0,08% 36,11% 0,79
EBITDA 377,94 0,131749 226,02 5,92% -40,20% -151,91Fuente: Estados Financieros no Auditados mayo 2018 y mayo 2019 entregados por el Emisor.
Elaboración: Global Ratings
HYDRIAPAC S.A.
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
MAYO 2018 MAYO 2019
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 41
CUENTAS 2016 2017 MAYO 2018 2018 MAYO 2019
Activo 3.797 4.944 5.354 4.682 5.205
Activo corriente 3.389 3.773 4.192 3.603 4.202
Activo no corriente 407 1.171 1.162 1.079 1.003
Pas ivo 1.608 2.860 3.106 2.191 2.847
Pas ivo corriente 1.248 2.082 2.510 1.859 2.410
Pas ivo no corriente 360 778 597 332 437
Patrimonio 2.188 2.084 2.248 2.490 2.358
Capita l Socia l 1.737 1.737 1.737 1.737 1.737
Ventas 6.083 6.001 2.869 7.725 3.820
Costo de ventas 5.290 4.822 2.344 6.328 3.240
Uti l idad neta 269 370 55 404 68
CUENTAS 2016 2017 MAYO 2018 2018 MAYO 2019
Activo 3.796,64 4.944,13 4.681,50 4.681,50 5.205,07
Activo corriente 3.389,30 3.773,27 3.602,87 3.602,87 4.202,15
Activo no corriente 407,34 1.170,86 1.078,64 1.078,64 1.002,92
CUENTAS 2016 2017 MAYO 2018 2018 MAYO 2019
Pas ivo 1.608,49 2.859,64 2.191,05 2.191,05 2.846,62
Pas ivo corriente 1.248,49 2.082,07 1.859,02 1.859,02 2.409,59
Pas ivo no corriente 360,00 777,56 332,03 332,03 437,03
CUENTAS 2016 2017 MAYO 2018 2018 MAYO 2019
Patrimonio 2.188,15 2.084,50 2.490,45 2.490,45 2.358,45
Capita l socia l 1.736,54 1.736,54 1.736,54 1.736,54 1.736,54
Reserva lega l 33,08 33,08 33,08 33,08 73,43
Reserva facultativa - - - - -
Reserva de capita l - - - - -
Apl icación NIIF (84,27) (84,27) (84,27) (84,27) (84,27)
Aporte a futuras capita l i zaciones - - - - -
Otros resultados integra les (60,54) (60,54) (9,20) (9,20) (69,73)
Resultados acumulados 270,68 100,94 410,77 410,77 634,49
Resultado del ejercicio 292,66 358,74 403,52 403,52 68,00
Elaboración: Global Ratings
HYDRIAPAC S.A.
PRINCIPALES CUENTAS
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017 y 2018 del Emisor. Estados Financieros no Auditados mayo 2018 y mayo 2019 entregados por el Emisor.
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 42
Cierre 2016 2017 MAYO 2018 2018 MAYO 2019Meses 12 12 5 12 5
Costo de Ventas / Ventas 86,97% 80,35% 81,70% 81,91% 84,81%Margen Bruto/Ventas 13,03% 19,65% 18,30% 18,09% 15,19%
Util. antes de part. e imp./ Ventas 6,72% 9,85% 9,35% 7,28% 2,79%Utilidad Operativa / Ventas 8,29% 12,84% 13,10% 9,11% 5,84%
Utilidad Neta / Ventas 4,43% 6,17% 1,92% 5,22% 1,78%
EBITDA / Ventas 10,04% 15,12% 13,17% 12,36% 5,92%EBITDA / Gastos financieros 532,03% 434,78% 519,98% 519,84% 259,57%
EBITDA / Deuda financiera CP 291,06% 115,57% 114,37% 164,32% 70,11%EBITDA / Deuda financiera LP 287,51% 156,11% 241,88% 1090,99% 319,09%
Activo total/Pasivo total 236,04% 172,89% 172,36% 213,66% 182,85%Pasivo total / Activo total 42,37% 57,84% 58,02% 46,80% 54,69%
Pasivo corriente / Pasivo total 77,62% 72,81% 80,79% 84,85% 84,65%Deuda financiera / Pasivo total 26,27% 47,78% 37,60% 30,51% 33,15%
Apalancamiento financiero 0,19 0,66 0,52 0,27 0,40Apalancamiento operativo 1,57 1,53 1,40 1,99 2,60
Apalancamiento total 0,74 1,37 1,38 0,88 1,21
ROA 7,09% 7,49% 2,47% 8,62% 3,14%ROE 12,3% 17,8% 5,9% 16,2% 6,9%
Índice de endeudamiento 0,42 0,58 0,58 0,47 0,55
Días de inventario 46 53 66 69 44Rotación de la cartera 3,85 3,84 3,93 4,77 5,55
Capital de trabajo 2.141 1.691 1.683 1.744 1.793Días de cartera 94 94 92 75 65
Días de pago 45 51 51 34 28Prueba ácida 2,17 1,47 1,26 1,29 1,35
Índice de liquidez anual 2,71 1,81 1,67 1,94 1,74
Elaboración: Global Ratings
FINANCIAMIENTO OPERATIVO
HYDRIAPAC S.A.ÍNDICES
(miles USD)
MÁRGENES
SOLVENCIA
RENTABILIDAD/ ENDEUDAMIENTO
EFICIENCIA
LIQUIDEZ
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017 y 2018 del Emisor. Estados Financieros no Auditados mayo 2018 y mayo 2019 entregados por el Emisor.
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 43
HYDRIAPAC S.A. 2019 2020 TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I
Saldo inicial 589,62 568,90 604,43 669,02 405,18 Ingresos:
Ingresos operacionales 1.613,91 1.613,91 1.613,91 1.613,91 1.678,46 Ingresos no operacionales - - - - -
Ingresos totales 1.613,91 1.613,91 1.613,91 1.613,91 1.678,46 Egresos:
Gastos operacionales 1.307,26 1.307,26 1.307,26 1.307,26 1.359,56 Gastos no operacionales 83,38 83,38 83,38 175,21 85,88
Propiedad, planta y equipo - - - - - Depreciación - - - 136,79 -
Impuestos por pagar - - - 114,49 - Egresos totales 1.390,64 1.390,64 1.390,64 1.733,76 1.445,44
Flujo operacional 223,26 223,26 223,26 -119,85 233,03 Obligaciones por pagar
Obligaciones financieras vigentes (i) 56,49 56,49 56,49 56,49 58,75 Obligaciones financieras vigentes (K) 43,75 43,75 14,68 - -
Nuevos financiamientos (K+i) - - - - - Emisión de obligaciones vigentes 143,75 87,50 87,50 87,50 87,50 Emisión de obligaciones nuevas - - - - -
Total obligaciones 243,99 187,74 158,67 143,99 146,25 Financiamiento
Financiamiento bancario
Otras fuentes de financiamiento
Total financiamiento - - - - - Flujo financiado -20,72 35,53 64,59 -263,84 86,78 Saldo flujo neto 568,90 604,43 669,02 405,18 491,96
julio 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 44
HYDRIAPAC S.A. 2018 2019 2020 TOTAL TOTAL TOTAL
Ventas 6.207,33 6.455,63 6.713,85 Costo de ventas 5.027,94 5.229,06 5.438,22 Margen bruto 1.179,39 1.226,57 1.275,63
(-) Gastos de operación 323,80 333,52 343,52 Utilidad operativa 855,59 893,05 932,11
(-) Gastos financieros 217,26 225,95 234,98 Ingresos/gastos no operacionales 52,76 54,87 57,07
Utilidad antes de participación 585,57 612,23 640,06 Participación trabajadores 87,84 91,83 96,01
Utilidad antes de impuestos 497,74 520,40 544,05 Gasto por impuesto a la renta 109,50 114,49 119,69
Utilidad Neta 388,23 405,91 424,36
![Evaluación de Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa[1] de... · HR Ratings de México, S.A. de C.V. Metodología Corporativa de HR Ratings Este documento detalla la metodología](https://static.fdocuments.ec/doc/165x107/5bb0113b09d3f2c70e8dba46/evaluacion-de-riesgo-crediticio-de-deuda-corporativa1-de-hr-ratings-de.jpg)
