Zumma Ratings S.A. de C.V.

Clasificadora de Riesgo.

Informe de Clasificación

Contacto:

Adriana Trejo

atrejo@zummaratings.com

José Andrés Morán

jandres@zummaratings.com 503-2275 4853

La nomenclatura .sv refleja riesgos solo comparables en El Salvador

(*) Categoría según el Art. 95B Ley del Mercado de Valores y la NRP-07 emitida por el Banco Central de Reserva de El Salvador

Tendencia positiva: El signo “+” indica una tendencia ascendente hacia la categoría de clasificación inmediata superior.

Tendencia negativa: El signo “-” indica una tendencia descendente hacia la categoría de clasificación inmediata inferior.

INVERSIONES FINANCIERAS IMPERIA CUSCATLÁN, S.A.

San Salvador, El Salvador Comité de Clasificación Ordinario: 26 de abril de 2017

Clasificación

Categoría (*)

Actual Anterior

Definición de Categoría

Emisor

EAA.sv

EAA.sv

Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una muy alta capa-

cidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la entidad, en la

industria a que pertenece o en la economía. Los factores de protección

son fuertes. El riesgo es modesto.

Acciones N–2.sv N–2.sv

Acciones que presentan una muy buena combinación de solvencia y

estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

Perspectiva

Estable

Estable

“La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emi-

sión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se

haya comprobado deficiencia o mala intención, y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes”

---------------------------MM US$ al 31.12.16--------------------------

ROAA: 0.07% ROAE: 0.33% Activos: 1,502.8

Ingresos: 162.9 Utilidad: 1.0 Patrimonio: 314.6

Historia: Emisor EAA (28.07.16), Acciones N-2 (28.07.16)

La información utilizada para el presente análisis comprendió los estados financieros auditados al 31 de diciembre 2016; así como información adicional proporcionada por la Entidad.

Fundamento: El Comité de Clasificación de Zumma Ra-

tings, S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo, dictaminó

mantener la calificación EAA.sv como emisor a Inversio-

nes Financieras Imperia Cuscatlán, S.A. (en adelante IFIC)

y la de sus instrumentos accionarios con base a la evalua-

ción efectuada al 31 de diciembre de 2016, una vez que la

Superintendencia del Sistema Financiero ha autorizado la

constitución de la Sociedad Controladora de Finalidad

Exclusiva; así como el cierre de la operación de compra de

la banca de consumo de Citibank y de las operaciones de

SISA en El Salvador. Al 31 de diciembre de 2016, IFIC

consolida las operaciones de Banco Cuscatlán, S.A. y Sub-

sidiarias, Tarjetas Cuscatlán de El Salvador, S.A. de C.V.

y Seguros e Inversiones, S.A. y Subsidiarias.

En las calificaciones asignadas se ha valorado i) el nivel de

solvencia patrimonial que favorece la flexibilidad financie-

ra y la capacidad de crecimiento; ii) la ausencia de concen-

traciones relevantes en el negocio bancario; iii) la posición

del Conglomerado en el sistema financiero y liderazgo de

su subsidiaria en el sector de seguros; iv) los adecuados

niveles de rentabilidad, solvencia y liquidez en el negocio

asegurador; v) el desarrollo favorable de ciertos indicado-

res del segmento bancario y vi) la disposición y capacidad

de brindar apoyo por parte del nuevo accionista - Grupo

Terra -.

En contraposición, los factores que condicionan la califi-

cación del Conglomerado son los siguientes: i) el modera-

do desempeño financiero de su principal subsidiaria Banco

Cuscatlán; ii) un entorno de creciente competencia en los

negocios que consolida el Conglomerado; iii) el alza en

siniestralidad así como la importante disminución en el

volumen de utilidades en el negocio de seguros; iv) los

estrechos niveles de eficiencia y v) el débil desempeño de

la economía doméstica y su efecto en la expansión y cali-

dad del crédito. La perspectiva de la calificación se man-

tiene Estable.

IFIC es una sociedad controladora de entidades financieras

con una relevante posición de mercado en el negocio ban-

cario y asegurador. Su constitución fue autorizada por la

Superintendencia del Sistema Financiero con fecha 21 de

abril de 2016. Las afiliadas que lo integran son: Banco

Cuscatlán (antes Banco Citibank de El Salvador), Tarjetas

Cuscatlán, y Seguros e Inversiones. En ese contexto, Ban-

co Cuscatlán de El Salvador mantiene la mayor importan-

cia relativa dentro de IFIC en términos de activos al 31 de

diciembre de 2016.

Por otra parte el 16 de junio de 2016, el Consejo Directivo

de la Superintendencia del Sistema Financiero aprobó la

solicitud de autorización presentada por Inversiones Fi-

nancieras Citibank, S.A., para efectuar la venta de accio-

nes de Banco Citibank de El Salvador, S.A. a Inversiones

Financieras Imperia Cuscatlán, S.A., cuyos accionistas son

las sociedades Imperia Intercontinental Inc. e Inversiones

Imperia El Salvador, S.A. de C.V., ambas pertenecientes a

Grupo Terra; mientras que el 30 de junio de 2016, median-

te comunicado de prensa Grupo Terra dio a conocer el

cierre de la compra de Banca Consumo de Citibank y

SISA en El Salvador.

2

Fortalezas

1. Presencia e importancia de sus subsidiarias en los segmentos banca y seguros

2. Nivel de solvencia y dispersión de depositantes

3. Liderazgo en el mercado en el negocio asegurador

Debilidades

1. Moderados indicadores de eficiencia y de rentabilidad en negocio bancario

2. Limitado desempeño financiero de la subsidiaria bancaria

Oportunidades

1. Desarrollo de nuevos productos y servicios

Amenazas

1. Ambiente Competitivo

2. Entorno económico

3

ENTORNO ECONÓMICO

Según datos del Fondo Monetario Internacional, la expec-

tativa de crecimiento de la economía de El Salvador para

2017 se mantendrá en el orden de 2.4%, similar a la regis-

trada en 2016; mientras que las estimaciones de la Comi-

sión Económica para América Latina (CEPAL) tienden a

ser menores. No obstante, ambas entidades ubican el cre-

cimiento de El Salvador por debajo de sus pares en la re-

gión.

La política fiscal conllevó a la materialización de una cri-

sis de liquidez en el segundo semestre de 2016 y a la re-

ducción de las calificaciones de riesgo por parte de las tres

agencias calificadoras de riesgo global. Cabe precisar que

a finales de 2016, se llegó a un primer acuerdo de présta-

mo (US$550 millones) para el pago de obligaciones de

corto plazo y a la aprobación de una Ley de Responsabili-

dad Fiscal que obliga a un ajuste de 3% del PIB en los

próximos tres años. Al respecto, la culminación de acuer-

dos de largo plazo es de suma importancia para una acer-

tada orientación de la política fiscal y manejo presupuesta-

rio.

Entre los aspectos favorables que podrían continuar inci-

diendo en la dinámica productiva para 2017 se señalan los

precios internacionales del petróleo así como el importante

flujo de remesas familiares. No obstante, existen aspectos

que podrían condicionar el crecimiento del país entre los

cuales destacan la persistencia de altos índices de crimina-

lidad, la ausencia de acuerdos básicos entre los principales

actores políticos del país y el deterioro en las finanzas

públicas. La condicionante de un año preelectoral, podría

asimismo limitar las expectativas de inversión de los agen-

tes económicos.

Los ingresos por remesas familiares totalizaron US$4,576

millones en 2016, registrando un incremento anual del

7.2% equivalente en términos monetarios a US$306 millo-

nes; convirtiéndose en el mayor flujo recibido de los últi-

mos diez años. De ese total, la banca pagó US$2,305 mi-

llones (50.4%), siendo manejado el resto por las federa-

ciones de cooperativas (46%), agentes y otros medios.

Cabe señalar que a partir del año 2016, el Estado asumió

los compromisos previsionales del Instituto de Previsión

Social de la Fuerza Armada (IPSFA) ante la incapacidad

financiera de esta institución para el pago de pensiones,

generando una presión adicional sobre las finanzas públi-

cas; mientras que el Gobierno ha elaborado una reforma a

la Ley SAP, la cual incorpora la creación de un Sistema

Mixto de Pensiones.

Finalmente, los índices de endeudamiento que presenta el

Gobierno de El Salvador se ubican en niveles relativamen-

te altos y con una tendencia al alza en los últimos años,

explicada por las recurrentes necesidades de financiamien-

to para cubrir la brecha negativa entre ingresos y gastos.

El cumplimiento al Acuerdo Marco para la Sostenibilidad

Fiscal, Desarrollo Económico y Fortalecimiento de la Li-

quidez al Gobierno de El Salvador, es clave para la mejora

de las perspectivas del país. Como evento subsecuente, el

21 de febrero de 2017 el Gobierno de El Salvador realizó

una emisión de bonos en los mercados internacionales por

US$600 millones. Entre el 10 y 13 de abril del presente

año, las tres agencias globales de clasificación de riesgo

modificaron el rating soberano de El Salvador por el no

pago por parte del Gobierno de los intereses correspon-

dientes a los Certificados de Inversión Previsional (CIP´s)

adquiridos por los Fondos de Pensiones del país. Así, Fitch

Ratings modificó la calificación a CCC, S&P a CCC- y

Moody´s a Caa1.

ANTECEDENTES GENERALES

Grupo Terra se estableció en Honduras en 1978, exten-

diendo sus operaciones a los países de la región centroa-

mericana y a otros del continente americano. El Grupo

tiene presencia en Belice, Guatemala, El Salvador, Hondu-

ras, Nicaragua, Costa Rica, Panamá, Colombia y Perú;

siendo a la fecha un conglomerado de inversión diversifi-

cada en cuatro áreas estratégicas: generación de energía;

suministro y distribución de productos derivados del petró-

leo; infraestructura aeroportuaria y desarrollo inmobiliario.

Grupo Terra tiene presencia en El Salvador desde 2008

con inversiones en sectores de energía renovable y comer-

cialización de productos derivados del petróleo.

Es importante señalar que el Grupo incursiona por primera

vez en el sector financiero de banca y seguros, haciendo

notar que su importancia estratégica en la visión global del

Grupo podrá visualizarse a mediano plazo, una vez conso-

lidados los planes estratégicos diseñados para la nueva

línea de negocio del Conglomerado. En ese contexto, In-

versiones Financieras Imperia Cuscatlán es la controladora

del segmento financiero en El Salvador. Cabe mencionar

que a la fecha del presente informe, IFIC ya cuenta con la

autorización el inicio de operaciones del Conglomerado

por parte de la Superintendencia del Sistema Financiero.

Por otra parte, la participación accionaria de Inversiones

Financieras Imperia Cuscatlán en cada una de sus subsi-

diarias es tal como se detalla a continuación:

Subsidiarias # Acciones Participación

Banco Cuscatlán de El Salvador, S.A. 152,174,216 97.69121%

Tarjetas Cuscatlán, S.A. de C.V. 4,229,485 99.99997%

Seguros e Inversiones, S.A. 1,225,015 98.0012% Fuente: IFIC. Elaboración: Zumma Ratings S.A. de C.V. Clasificadora de

Riesgo.

La Junta Directiva está integrada por los siguientes Direc-

tores:

Nombre Cargo

Jose Eduardo Montenegro Presidente

Alberto Benjamín Vides Deneke Vicepresidente

Ferdinando Voto Secretario

Federico Nasser Director 1

Matías Sandoval Director 2

Gerardo Kuri Director Suplente

David Rodríguez Director Suplente

Leobardo González Director Suplente Fuente: IFIC. Elaboración: Zumma Ratings S.A. de C.V. Clasificadora de

Riesgo.

4

ANÁLISIS DE LAS SUBSIDIARIAS RELEVANTES

Banco Cuscatlán de El Salvador Banco Cuscatlán de El Salvador, S.A. es una sociedad de

naturaleza anónima y de capital fijo. Su finalidad es dedi-

carse de forma habitual a la actividad bancaria comercial,

haciendo llamamientos al público para obtener fondos a

través de depósitos a la vista, de ahorro y a plazo, la emi-

sión y colocación de títulos valores o cualquier otra opera-

ción pasiva de crédito.

Miles de US$ 2014 2015 2016

Préstamos 1,064,158 985,114 952,246

Depósitos 1,167,303 1,133,742 931,804

Resultado 6,644 4,544 -706

Activos 1,561,578 1,553,915 1,369,960

Patrimonio 268,520 273,102 256,524

Fuente: Banco Cuscatlán de El Salvador, S.A. Elaboración: Zumma Ratings

S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo.

La principal afiliada de IFIC es Banco Cuscatlán de El

Salvador, S.A. (antes Banco Citibank El Salvador), enti-

dad que tradicionalmente ha estado ubicada como uno de

los mayores bancos del sector, no obstante ha disminuido

paulatinamente su cuota de mercado en los últimos años,

como resultado de la aplicación de un enfoque estratégico

vinculado a prácticas de colocación más conservadoras y

de segmentación de negocios por parte del anterior accio-

nista, así como por la disminución en la demanda crediti-

cia. Cabe precisar que se observa una menor reducción en

cartera en 2016 de comparar con años anteriores. En ese

contexto, al cierre de diciembre de 2016 se ubica en la

quinta posición por volumen de activos, préstamos y depó-

sitos.

Indicadores 2014 2015 2016

ROAE 2.28% 1.68% -0.18%

ROAA 0.41% 0.29% -0.03%

Índice de vencimiento 5.24% 5.22% 3.47%

Reservas/vencidos 86.80% 91.27% 95.63%

Margen Neto 3.60% 2.43% -0.43%

Margen Operativo -2.50% -3.76% -11.54%

Fuente: Banco Cuscatlán de El Salvador, S.A. Elaboración: Zumma Ratings

S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo.

La evolución de la estructura financiera en los últimos

doce meses ha estado determinada por la importante dis-

minución en el portafolio de inversiones, la menor capta-

ción en depósitos a la vista, la reducción del saldo de car-

tera (a un menor ritmo), así como por el mayor uso de

recursos provenientes de entidades del exterior como fuen-

te de fondeo. De esta manera, los activos reflejan una dis-

minución anual del 11.8% equivalente en términos mone-

tarios a US$184 millones.

En cuanto a la gestión de negocios, destaca la reversión de

la tendencia decreciente del crédito materializada en el

último trimestre del año; período en el cual la cartera cre-

ció en US$51.6 millones. Al respecto, el financiamiento a

los sectores industria y consumo han sido determinantes en

la mayor base de activos productivos (US$32.3 millones y

US$12.4 millones respectivamente), mientras que otros

destinos tradicionales – vivienda y servicios - tienden a

decrecer. Con la finalidad de ampliar la base de activos

productivos, el Banco ha modificado su estrategia de ne-

gocios, dirigiendo esfuerzos orientados a la reactivación

del segmento hipotecario, sector comercio y banca empre-

sarial corporativa.

En perspectiva, se estima que las condiciones del entorno

económico y ambiente de competencia, continuarán sensi-

bilizando el desempeño del crédito en el mercado; particu-

larmente en los segmentos de negocio que proveen mayo-

res niveles de rentabilidad para la banca. En términos de

estructura, consumo representa el 59% del portafolio (35%

promedio de la banca) siguiendo en ese orden vivienda

(19%) y comercio (9%). En términos de calidad de acti-

vos, Banco Cuscatlán se ubica en una posición desfavora-

ble en relación a los promedios del sector bancario; no

obstante se viene materializando una tendencia de mejora

en los principales indicadores que miden la sanidad del

portafolio.

Al respecto, se señala la disminución de la cartera vencida,

la moderada cobertura de reservas, el aumento en refinan-

ciados, así como la importante participación de los crédi-

tos clasificados en categorías C, D, y E. Los préstamos

vencidos exhiben una disminución de US$18.5 millones,

de tal forma que el índice de mora pasa a 3.5% desde

5.2% en el lapso de doce meses. Por otra parte, las provi-

siones por riesgo garantizan una cobertura de 95.6%

(91.3% en diciembre de 2015) sobre los créditos vencidos;

relación que disminuye a 39% de incorporar en la medi-

ción la cartera refinanciada / reestructurada.

El seguimiento a una política de reconocimiento anticipa-

do de pérdidas que conlleve al fortalecimiento del nivel de

provisiones favorecerá un mejor perfil crediticio del Ban-

co. En términos de estructura, se observa un desplazamien-

to hacia categorías de menor riesgo al representar los cré-

ditos C, D y E el 7.0% (5.0% promedio de la banca) versus

9.5% en 2015; condición natural considerando la partici-

pación del sector consumo en el portafolio de créditos

(mayor margen).

Banco Cuscatlán presenta una estructura de fondeo fun-

damentada en depósitos de clientes (destacando la relevan-

te participación de las operaciones a la vista y en cuenta de

ahorro), emisión de valores en el exterior, y en préstamos

de corresponsales. Su evolución en los últimos doce meses

ha estado determinada por la importante disminución en

depósitos en cuenta corriente lo cual fue anticipado por la

actual administración ante la salida del grupo accionista

anterior quienes retiraron sus depósitos corporativos; así

como por la emisión de instrumentos financieros en los

mercados internacionales.

De esta manera, los pasivos de intermediación registran

una disminución de US$138.8 millones. Se señala de for-

ma positiva en el análisis la atomizada base de depósitos

en virtud a la importante participación de operaciones a la

vista, el bajo costo de fondos, y la ausencia de concentra-

ciones individuales relevantes en depósitos. A fin de rever-

tir la tendencia hacia la baja en captaciones, el Banco ha

5

venido impulsando iniciativas orientadas a ampliar sus

canales de venta (agencias), procurando aumentar su base

de clientes activos y pasivos.

Por otra parte, la acumulación de recursos que no han sido

utilizados en el financiamiento de activos productivos ha

favorecido un holgado índice de adecuación de capital

(IAC), que le provee flexibilidad financiera y grado de

solvencia, siendo un aspecto favorable valorado en la cali-

ficación de riesgo. De esta manera, Banco Cuscatlán regis-

tra una relación de fondo patrimonial a activos ponderados

de 25.1% (26.1% en diciembre de 2015) sobre la base de

un requerimiento mínimo del 12%; comparándose favora-

blemente con el promedio del sector bancario. Es relevante

mencionar que en Junta Directiva celebrada el 27 de junio

de 2016, se acordó decretar dividendos por US$15.9 mi-

llones, correspondiente a utilidades de los ejercicios 2012

y 2013.

En términos de liquidez, la menor dinámica en la expan-

sión del crédito ha conllevado paulatinamente a una mayor

participación de los fondos disponibles en la estructura

financiera del Banco. En contraposición, las inversiones

financieras registran una diminución de US$133.7 millo-

nes, proveniente de la venta de títulos (CENELI, Eurobo-

nos y LETES) a Citibank N.A. como parte de acuerdo de

compra y el crecimiento en cartera materializado en los

últimos meses.

Así, las disponibilidades de manera conjunta con las inver-

siones alcanzan el 26.3% del total de activos al cierre de

diciembre de 2016 (34.5% en diciembre de 2015). Por otra

parte, Banco Cuscatlán registra brechas de vencimiento

entre activos y pasivos financieros para algunas ventanas

de tiempo, haciendo notar que los excedentes de liquidez

permiten reducir las brechas en los períodos subsecuentes.

La emisión de instrumentos a largo plazo en los mercados

internacionales coadyuvará en la mejora de los gap seña-

lados.

Banco Cuscatlán cierra a diciembre de 2016 con una pér-

dida de US$0.7 millones (utilidad de US$4.5 millones en

2015). La culminación del acuerdo de compra por parte de

Grupo Terra ha conllevado entre otros aspectos a la gene-

ración de un menor volumen de otros ingresos por servi-

cios y contingencias, de la misma forma que la reducción

del gasto asociado a las mismas. De esa manera, se conti-

núan observando retos en términos de ampliación de in-

gresos, mejora de la eficiencia operativa e aumento de la

rentabilidad patrimonial, procurando un mejor desempeño

de los márgenes operativo, financiero y neto. El sosteni-

miento o ampliación del ritmo de expansión en cartera

hará su contribución a tal propósito.

Los ingresos de operación exhiben una disminución del

12% equivalente en términos monetarios a US$22.5 millo-

nes proveniente principalmente por el menor aporte de

otros servicios y contingencias (de la misma forma que se

reduce el gasto vinculado a éstas) e intereses sobre prés-

tamos. En virtud a la proporción en que crecen los ingre-

sos respecto de los costos de intermediación, la utilidad

financiera registra una disminución de US$29.6 millones;

mientras que el margen financiero pasa a 70% desde 77%

en el lapso de doce meses.

Los gastos administrativos y reservas absorben la utilidad

financiera, conllevando a un resultado operativo adverso

de US$19 millones. Al respecto, el reconocimiento de

ingresos provenientes de la recuperación de préstamos,

liberación de reservas y otros mitiga en forma importante

la pérdida de operación obtenida. En línea con el proceso

de reestructuración del Banco luego del acuerdo de com-

pra, los gastos administrativos registran una disminución

de US$19.5 millones; no obstante la eficiencia operativa

exhibe una leve desmejora ubicándose en 72.5% al cierre

de 2016 (60% promedio del sector).

Cabe precisar que en 2016 se realizaron gastos vinculados

al cambio de imagen e inversiones adicionales en tecnolo-

gía (lanzamiento de marca), los cuales no estarán en los

próximos ejercicios. El actual índice de eficiencia refleja

los esfuerzos que en términos de reducción de la carga

operativa y ampliación de márgenes debe continuar impul-

sando el Banco.

Seguros e Inversiones, S.A. y Filial Seguros e Inversiones S.A. (SISA) es una sociedad anóni-

ma salvadoreña establecida bajo las leyes de la República

de El Salvador, cuyo giro principal es comercialización de

pólizas de todo tipo de seguros de daños y fianzas. Adi-

cionalmente, la Aseguradora presenta sus estados financie-

ros consolidados con los de su filial Sisa Vida, S.A., Segu-

ros de Personas, la cual se dedica a la venta se seguros de

vida, médico hospitalario, pensiones y todo lo relacionado

a seguros de personas.

Durante el primer semestre de 2016, SISA fue subsidiaria

de Citicorp Banking Corporation, siendo esta última parte

de Citigroup. El 30 de junio de 2016, se completó el pro-

ceso de compra de las acciones de SISA por parte de In-

versiones Financiera Imperia Cuscatlán, S.A. (IFIC).

Miles de US$ 2014 2015 2016

Primas Netas $125,878 $124,775 $118,520

Utilidades $25,165 $20,662 $5,296

Siniestros $55,962 $59,450 $64,710

Activos $166,884 $188,897 $137,555

Patrimonio $80,244 $75,905 $51,022

Fuente: Seguros e Inversiones, S.A. y Filial. Elaboración: Zumma Ratings S.A.

de C.V. Clasificadora de Riesgo.

Entre los aspectos favorables ponderados en el perfil credi-

ticio de la Aseguradora se señalan los adecuados índices

de solvencia que contribuyen a la flexibilidad financiera y

a la capacidad de expansión en la colocación de pólizas; la

destacada posición en el sector con la mayor cuota de mer-

cado en primas netas, principalmente en los segmentos de

vida, pensiones y autos; el bajo riesgo crediticio en los

instrumentos que integran el portafolio de inversiones; y

los favorables niveles de liquidez en relación al mercado.

En contraposición, el alza importante en los índices de

siniestralidad que conllevan a una desmejora en los niveles

de eficiencia técnica; la menor generación de negocios; la

significativa reducción en los volúmenes de utilidades; un

entorno de creciente competencia y el débil desempeño de

la actividad económica han sido valorados como factores

de riesgo.

6

El ingreso por colocación de pólizas totaliza US$118.5

millones al cierre de 2016, reflejando una disminución

anual de 5.0%. Cabe precisar que a pesar de dicha varia-

ción, SISA se sitúa como líder en el sector de seguros,

reportando una participación de mercado con base a pri-

mas netas del 19.1% al 31 de diciembre de 2016. La venta

cruzada con su banco relacionado (Banco Cuscatlán), la

participación en la licitación en la póliza previsional con

AFP´s, y el uso de agentes intermediarios; continuarán

siendo vitales para la colocación de pólizas.

En términos de estructura, el 67.3% de la producción de

primas de SISA es aportada por las operaciones de seguros

de personas, mientras que el 32.7% restante lo integran los

seguros de daños y fianzas. Por otra parte, la pérdida de

negocios regionales por la venta de subsidiarias de Citi a

otros Grupos Financieros incidió en los niveles de suscrip-

ción de la Aseguradora durante 2016; haciendo notar que

esta salida de negocios continuará afectando en la genera-

ción de negocios en 2017.

Indicadores 2014 2015 2016

Rentabilidad Técnica 33.2% 25.7% 11.2%

Rentabilidad Operacional 25.9% 17.9% 2.1%

Patrimonio/Activos 48.1% 40.2% 37.1%

Reservas / Patrimonio 82.1% 88.8% 121.0%

Liquidez a Reservas 2.1x 2.4x 1.8x

Siniestralidad Bruta 44.5% 47.6% 54.6%

Siniestralidad Retenida 45.1% 49.7% 61.5%

Estructura de Costos 64.9% 73.0% 92.5%

Fuente: Seguros e Inversiones, S.A. y Filial. Elaboración: Zumma Ratings S.A.

de C.V. Clasificadora de Riesgo.

El menor ingreso por colocación de pólizas así como el

aumento anual en el costo por reclamos (8.8% en diciem-

bre de 2016), han conllevado consecuentemente a un alza

en el índice de siniestralidad bruta pasando a 54.6% desde

47.6% en el lapso de un año, observándose similar com-

portamiento en la siniestralidad retenida (61.5% versus

49.7%). Cabe precisar que SISA modificó su contrato de

reaseguro en el ramo de invalidez y sobrevivencia a uno de

tipo cuota parte, el cual incrementó el costo por cesión de

primas, en sintonía al mayor riesgo técnico que ha mostra-

do este ramo a nivel de mercado en los últimos años.

En otro aspecto, se señala el perfil conservador que tiene

el portafolio de inversiones de la Aseguradora, el cual se

integra por instrumentos de renta fija, respaldados por

emisores con adecuada capacidad de pago. En términos de

estructura, el 45.4% del portafolio corresponde a depósitos

a plazo en bancos locales; siguiendo en ese orden los títu-

los emitidos por el Estado de El Salvador (19.1%) y los

certificados de inversión (18.0%). Los niveles de liquidez

de la Aseguradora registran una disminución en el periodo

de análisis, aunque estos todavía son favorables para aten-

der sus obligaciones con asegurados. En este contexto, el

indicador de liquidez a reservas se sitúa en 1.8 veces al

cierre de 2016 (1.6 veces promedio del sector seguros).

Los índices de solvencia y apalancamiento de SISA se

ubican en una posición favorable en relación a los prome-

dios del sector. Cabe señalar que durante 2016, la Junta

Directiva acordó distribuir utilidades (US$30.2 millones),

lo cual junto a la menor generación de resultados incre-

mentó el grado de apalancamiento operativo de SISA. Así,

la relación reservas totales/patrimonio desmejora a 121.0%

desde 88.8% en el lapso de un año.

Al 31 de diciembre de 2016, la utilidad consolidada de

SISA exhibe una reducción anual de US$15.4 millones,

valorando el mayor costo por cesión de primas vinculado a

la modificación en el programa de reaseguro para el nego-

cio de pensiones; la reducción en la captación de primas

netas; y el aumento en la incidencia de siniestros y en el

gasto de adquisición. Acorde a lo anterior, los márgenes

técnico y operativo de la Aseguradora disminuyen a 11.2%

y 2.1% desde 25.7% y 17.9%. Adicionalmente, destaca el

resultado adverso con el que cierra 2016 el negocio de

daños (US$1.0 millón), en tanto los ramos de seguros de

personas totalizan una utilidad de US$6.3 millones.

7

INVERSIONES FINANCIERAS IMPERIA CUSCATLÁN S.A. Y SUBSIDIARIAS

BALANCE GENERAL CONSOLIDADO

(MILES DE DÓLARES)

Dic.16 %

ACTIVOS

Caja y bancos 359,643 24%

Inversiones financieras 108,951 7%

Reportos y otras operaciones bursátiles 3,200 0%

Inversiones financieras 105,750 7%

Primas por cobrar 14,354 1%

Deudores por seguros y fianzas 4,046 0%

Préstamos brutos 952,340 63%

Vigentes 871,195 58%

Reestructurados 48,128 3%

Vencidos 33,017 2%

Menos:

Reserva de saneamiento 31,592 2%

Préstamos netos de reservas 920,748 61%

Bienes recibidos en pago 318 0%

Inversiones accionarias 3,341 0%

Activo fijo neto 62,819 4%

Otros activos-Derechos y participaciones 28,574 2%

TOTAL ACTIVOS 1502,793 100%

PASIVOS

Depósitos en cuenta corriente 379,472 25%

Depósitos de ahorro 305,506 20%

Depósitos a la vista 684,977 46%

Cuentas a Plazo 229,797 15%

Total de depósitos 914,774 61%

Reservas

Reservas de riesgo en curso y matemáticas 27,877 2%

Reservas por siniestros 33,876 2%

Total Reservas 61,752 4%

BANDESAL 759 0%

Préstamos de otros bancos 133,759 9%

Acreedores de seguros y fianzas 9,602 1%

Depósitos de primas 403 0%

Otros pasivos-Diversos 60,453 4%

TOTAL PASIVO 1181,502 79%

Interes minoritario 6,731 0%

PATRIMONIO NETO

Capital social 163,000 11%

Reservas y resultados acumulados 150,523 10%

Utilidad del período 1,037 0%

TOTAL PATRIMONIO NETO 314,560 21%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1502,793 100%

8

INVERSIONES FINANCIERAS IMPERIA CUSCATLÁN S.A. Y SUBSIDIARIAS

ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO

(MILES DE DÓLARES)

Dic.16 %

INGRESOS DE OPERACIÓN 162,902 100%

Intereses de préstamos 61,850 38%

Comisiones y otros ingresos de préstamos 11,633 7%

Intereses y otros ingresos de inversiones 4,069 2%

Intereses sobre depósitos 171 0%

Reportos y operaciones bursátiles 240 0%

Operaciones en M.E. 626 0%

Otros servicios y contingencias 3,182 2%

Primas de seguros netas de devoluciones 60,527 37%

Comisión por cesión y retrocesión de negocios 5,778 4%

Ingresos por decremento de reservas técnicas 14,826 9%

COSTOS DE OPERACIÓN 83,982 52%

Intereses y otros costos de depósitos 6,457 4%

Intereses sobre préstamos 2,335 1%

Pérdida por venta de títulos valores 328 0%

Operaciones en M.E. 1 0%

Otros servicios y contingencias 15,108 9%

Siniestros y obligaciones contractuales de seguros 32,342 20%

Gastos por incremento de reservas técnicas 13,695 8%

Gastos de adquisición de primas de seguros 13,717 8%

UTILIDAD FINANCIERA 78,921 48%

GASTOS OPERATIVOS 62,519 38%

Personal 21,868 13%

Generales 38,598 24%

Depreciación y amortización 2,053 1%

Reservas de saneamiento 23,826 15%

UTILIDAD (PÉRDIDA) OPERATIVA (7,424) -5%

Otros ingresos y gastos no operacionales 9,755 6%

Dividendos 109 0%

UTILIDAD(PÉRDIDA) ANTES DE IMPUESTO 2,440 1%

Impuesto sobre la renta 1,366 1%

Interés minoritario 37 0%

UTILIDAD (PÉRDIDA) NETA 1,037 1%

9

INVERSIONES FINANCIERAS IMPERIA CUSCATLÁN S.A. Y SUBSIDIARIAS

INDICADORES FINANCIEROS

Capital 12

Pasivo / Patrimonio 3.76

Pasivo / Activo 0.79

Patrimonio / Préstamos brutos 33.0%

Patrimonio/ Vencidos 953%

Vencidos / Patrimonio y Rva. saneamiento 9.54%

Patrimonio / Activos 20.93%

Activos extraordinarios / Patrimonio 0.10%

Liquidez

Caja + Reportos + inversiones / Depósitos 0.51

Caja + Reportos / Depósitos 0.40

Caja + Reportos + Inversiones / Activo total 0.31

Préstamos netos / Depósitos 100.7%

Rentabilidad

ROAE 0.33%

ROAA 0.07%

Margen financiero neto 48.4%

Utilidad neta / Ingresos financieros 0.6%

Gastos operativos / Total activos 4.16%

Componente extraordinario en utilidades 940.5%

Rendimiento de Activos 7.31%

Costo de la deuda 0.84%

Margen de operaciones 6.47%

Eficiencia operativa 79.22%

Gastos operativos / Ingresos de operación 38.38%

Calidad de activos

Vencidos / Préstamos brutos 3.47%

Reservas / Vencidos 95.68%

Préstamos Brutos / Activos 63.4%

Activos inmovilizados 0.55%

Vencidos + Reestruc. / Préstamos brutos 8.52%

Reservas / Vencidos+Reestructurados 38.93%

Otros indicadores

Ingresos de intermediación 77,723

Costos de intermediación 9,120

Utilidad actividades de intermediación 68,603

Dic.16

10

BANCO CUSCATLÁN DE EL SALVADOR, S.A. Y SUBSIDIARIAS

BALANCES GENERALES CONSOLIDADOS

(MILES DE DÓLARES) 8.5%

DIC.13 % DIC.14 % DIC.15 % DIC.16 %

ACTIVOS

Caja Bancos 260,973 16% 368,252 24% 352,272 23% 315,896 23%

Inversiones Financieras 244,781 15% 88,396 6% 178,515 11.5% 44,859 3.3%

Reportos y otras operaciones bursátiles 0 0% 2,358 0% 0 0% 0 0%

Valores negociables 95,198 6% 86,037 6% 178,515 11% 44,859 3%

Valores no negociables 149,583 9% 0 0% 0 0% 0 0%

Préstamos Brutos 1115,499 67% 1064,158 68% 985,114 63% 952,246 70%

Vigentes 1025,180 62% 971,067 62% 892,909 57% 871,102 64%

Reestructurados 34,987 2% 37,312 2% 40,737 3% 48,128 4%

Vencidos 55,332 3% 55,780 4% 51,468 3% 33,017 2%

Menos:

Reserva de saneamiento 46,169 3% 48,416 3% 46,973 3% 31,573 2%

Préstamos Netos de reservas 1069,330 64% 1015,742 65% 938,141 60% 920,673 67%

Bienes recibidos en pago, neto de provisión 1,490 0% 665 0% 562 0% 318 0%

Inversiones Accionarias 3,406 0% 3,617 0% 3,325 0% 3,341 0%

Activo fijo neto 61,302 4% 61,176 4% 58,914 4% 58,558 4%

Otros activos 25,262 2% 23,730 2% 22,187 1% 26,315 2%

TOTAL ACTIVOS 1666,543 100% 1561,578 100% 1553,915 100% 1369,960 100%

PASIVOS

Depósitos

Depósitos en cuenta corriente 547,823 33% 586,522 38% 581,193 37% 387,735 28%

Depósitos de ahorro 424,008 25% 360,561 23% 336,783 22% 305,506 22%

Depósitos a la vista 971,832 58% 947,083 61% 917,976 59% 693,241 51%

Cuentas a Plazo 266,066 16% 220,221 14% 215,765 14% 238,563 17%

Depósitos a plazo 266,066 16% 220,221 14% 215,765 14% 238,563 17%

Total de depósitos 1237,897 74% 1167,303 75% 1133,742 73% 931,804 68%

BANDESAL 3,026 0% 2,088 0% 1,322 0% 759 0%

Préstamos de otros Bancos 15,002 1% 45,021 3% 70,052 5% 133,759 10%

Titulos de Emisión Propia 20,017 1% 0 0% 0 0% 0 0%

Otros pasivos de Intermediación 19,376 1% 20,708 1% 17,407 1% 7,930 1%

Otros pasivos 57,318 3% 57,938 4% 57,637 4% 39,185 3%

TOTAL PASIVO 1352,637 81% 1293,058 83% 1280,159 82% 1113,436 81%

Interés Minoritario 0 0% 0 0% 655 0% 0 0%

PATRIMONIO NETO

Capital Social 155,771 9% 155,771 10% 155,771 10% 155,771 11%

Reservas y resultados acumulados 136,042 8% 106,105 7% 112,788 7% 101,460 7%

Utilidad neta 22,093 1% 6,644 0% 4,544 0% -706 0%

TOTAL PATRIMONIO NETO 313,906 19% 268,520 17% 273,102 18% 256,524 19%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1666,543 100% 1561,578 100% 1553,915 100% 1369,960 100%

11

BANCO CUSCATLÁN DE EL SALVADOR, S.A. Y SUBSIDIARIAS

ESTADOS CONSOLIDADOS DE RESULTADOS

(MILES DE DÓLARES)

DIC.13 % DIC.14 % DIC.15 % DIC.16 %

Ingresos de Operación 191,253 100% 184,424 100% 187,077 100% 164,616 100%

Ingresos de préstamos 127,913 67% 129,704 70% 129,584 69% 123,533 75%

Comisiones y otros ingresos de préstamos 25,512 13% 22,656 12% 23,925 13% 23,251 14%

Intereses y otros ingresos de inversiones 5,843 3% 5,367 3% 5,488 3% 5,073 3%

Reportos y operaciones bursátiles 31 0% 46 0% 43 0% 294 0%

Intereses sobre depósitos 156 0% 115 0% 234 0% 717 0%

Utilidad en venta de títulos valores 1,537 1% 210 0% 0 0% 123 0%

Operaciones en M.E. 1,446 1% 1,394 1% 1,291 1% 1,288 1%

Otros servicios y contingencias 28,816 15% 24,933 14% 26,513 14% 10,336 6%

Costos de Operación 36,968 19% 40,833 22% 42,905 23% 50,060 30%

Intereses y otros costos de depósitos 8,778 5% 9,071 5% 9,089 5% 11,956 7%

Intereses sobre emisión de obligaciones 2,790 1% 401 0% 0 0% 0 0%

Intereses sobre préstamos 247 0% 301 0% 354 0% 2,566 2%

Pérdida en venta de títulos valores 1,428 1% 1,667 1% 566 0% 2,588 2%

Costo operaciones en M.E. 0 0% 1 0% 0 0% 1 0%

Otros servicios y contingencias 23,725 12% 29,394 16% 32,895 18% 32,950 20%

UTILIDAD FINANCIERA 154,285 80.7% 143,592 78% 144,172 77% 114,556 70%

GASTOS OPERATIVOS 147,818 77% 148,202 80% 151,214 81% 133,551 81%

Personal 55,653 29% 59,354 32% 54,994 29% 41,582 25%

Generales 40,522 21% 40,824 22% 43,633 23% 38,258 23%

Depreciación y amortizacion 6,944 4% 4,900 3% 3,944 2% 3,252 2%

Reservas de saneamiento 44,699 23% 43,125 23% 48,642 26% 50,459 31%

UTILIDAD DE OPERACIÓN 6,467 3% -4,610 -2% -7,042 -4% -18,996 -11.5%

Otros Ingresos y Gastos no operacionales 27,518 14% 16,648 9% 14,525 8% 18,699 11%

Dividendos 404 0% 211 0% 197 0% 811 0%

UTILIDAD(PERD.)ANTES IMP. 34,389 18% 12,249 7% 7,680 4% 514 0%

Impuesto sobre la renta 12,296 6% 5,604 3% 3,133 2% 1,220 1%

Participación del ints minorit en Sub. 0 0% 0 0% 4 0% 0 0%

UTILIDAD (PERDIDA) NETA 22,093 12% 6,644 4% 4,544 2% -706 -0.4%

12

BANCO CUSCATLÁN DE EL SALVADOR, S.A. Y SUBSIDIARIAS

INDICADORES FINANCIEROS DIC.13 DIC.14 DIC.15 DIC.16

Capital 12 12 12 12

Pasivo / Patrimonio 4.31 4.82 4.69 4.34

Pasivo / Activo 0.81 0.83 0.82 0.81

Patrimonio / Préstamos brutos 28.1% 25.2% 27.7% 26.9%

Patrimonio/ Vencidos 567% 481% 531% 777%

Vencidos / Patrimonio y Rva. saneamiento 15.37% 17.60% 16.08% 11.46%

Patrimonio / Activos 18.84% 17.20% 17.58% 18.72%

Liquidez

Caja + val. Neg./ Dep. a la vista 0.37 0.48 0.58 0.52

Caja + val. Neg./ Dep. totales 0.29 0.39 0.47 0.39

Caja + val. Neg./ Activo total 0.21 0.29 0.34 0.26

Préstamos netos/ Dep. totales 0.86 0.87 0.83 0.99

Rentabilidad

ROAE 7.14% 2.28% 1.68% -0.18%

ROAA 1.26% 0.41% 0.29% -0.03%

Margen financiero neto 80.7% 77.9% 77.1% 69.6%

Utilidad neta / Ingresos financieros 11.6% 3.6% 2.4% -0.4%

Gastos operativos / Total activos 6.19% 6.73% 6.60% 6.07%

Componente extraordinario en utilidades 124.6% 250.5% 319.7% -2647.8%

Rendimiento de Activos 11.71% 13.69% 13.67% 15.26%

Costo de la deuda 0.93% 0.80% 0.78% 1.36%

Margen de operaciones 10.78% 12.88% 12.88% 13.90%

Eficiencia operativa 66.84% 73.18% 71.15% 72.53%

Gastos operativos / Ingresos de operación 53.92% 56.98% 54.83% 50.48%

Calidad de activos

Vencidos / Préstamos brutos 4.96% 5.24% 5.22% 3.47%

Reservas / Vencidos 83.44% 86.80% 91.27% 95.63%

Préstamos Brutos / Activos 66.9% 68.1% 63.4% 69.5%

Activos inmovilizados 3.39% 2.99% 1.85% 0.69%

Vencidos + Reestruc. / Préstamos brutos 8.10% 8.75% 9.36% 8.52%

Reservas / Vencidos+Reestructurados 51.12% 52.01% 50.94% 38.91%

Otros indicadores

Ingresos de intermediación 135,448 135,395 135,306 129,447

Costos de intermediación 13,242 11,439 10,010 17,109

Utilidad actividades de intermediación 122,206 123,957 125,296 112,337

13

Seguros e Inversiones, S.A. y Filial

Balance General

(en miles de US Dólares)

Concepto Dic.13 % Dic.14 % Dic.15 % Dic.16 %

Activo

Inversiones en títulos valores

Inversiones financieras 137,215 82% 135,295 81% 152,163 81% 104,230 76%

Préstamos

Prestamos, neto 244 0% 138 0% 3,267 2% 3,274 2%

Disponibilidades

Disponibilidades 3,250 2% 6,221 4% 6,645 4% 6,096 4%

Primas por cobrar

Primas por cobrar 12,839 8% 11,343 7% 13,084 7% 14,354 10%

Reaseguradoras y reaseguradas

Instituciones deudoras de seguros y fianzas 8,563 5% 9,046 5% 8,895 5% 4,046 3%

Otros activos

Activo fijo, neto 4,607 3% 4,141.2 2% 3,736.9 2% 3,357.3 2%

Otros activos 884 1% 700 0% 1,107 1% 2,198 2%

Total Activo 167,602 100% 166,884 100% 188,897 100% 137,555 100%

Pasivo

Reservas sobre pólizas

Reservas técnicas 35,566 21% 35,166 21% 31,795 17% 27,877 20%

Reservas para siniestros 27,825 17% 30,675 18% 35,629 19% 33,876 25%

Reaseguradoras y reaseguradas

Instituciones acreedoras de seguros y fianzas 5,712 3% 1,510 1% 5,021 3% 9,602 7%

Otros pasivos

Obligaciones con asegurados 1,421 1% 4,331 3% 1,550 1% 2,577 2%

Obligaciones financieras 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%

Obligaciones con intermediarios 287 0% 281 0% 323 0% 403 0%

Otros pasivos 15,526 9% 14,677 9% 38,674 20% 12,199 9%

Total Pasivo 86,336 52% 86,641 52% 112,992 60% 86,533 63%

Patrimonio

Capital social 10,000 6% 10,000 6% 10,000 5% 10,000 7%

Resultados acumulados, Reserva Legal y Patrimonio

Restringido 44,213 26% 45,079 27% 45,243 24% 35,727 26%

Resultados del Ejercicio 27,053 16% 25,165 15% 20,662 11% 5,296 4%

Total Patrimonio 81,266 48% 80,244 48% 75,905 40% 51,022 37%

Total Pasivo y Patrimonio 167,602 100% 166,884 100% 188,897 100% 137,555 100%

14

Seguros e Inversiones, S.A. y Filial

Estados de Resultados

(en miles de US Dólares)

Concepto Dic.13 % Dic.14 % Dic.15 % Dic.16 %

Prima emitida neta 123,943 100% 125,878 100% 124,775 100% 118,520 100%

Prima cedida -18,707 -15% -16,021 -13% -17,666 -14% -27,910 -24%

Prima retenida 105,237 85% 109,858 87% 107,110 86% 90,610 76%

Gasto por reserva de riesgo en curso -35,338 -29% -35,620 -28% -36,474 -29% -32,541 -27%

Ingreso por reserva de riesgo en curso 33,018 27% 33,170 26% 34,891 28% 36,915 31%

Prima ganada neta 102,916 83% 107,408 85% 105,527 85% 94,985 80%

Siniestro -51,625 -42% -55,962 -44% -59,450 -48% -64,710 -55%

Recuperación de reaseguro 6,897 6% 6,393 5% 6,173 5% 8,973 8%

Salvamentos y recuperaciones 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%

Siniestro retenido -44,728 -36% -49,569 -39% -53,278 -43% -55,737 -47%

Gasto por reserva de reclamo en trámite 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%

Ingreso por reserva de reclamo en trámite 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%

Siniestro incurrido neto -44,728 -36% -49,569 -39% -53,278 -43% -55,737 -47%

Comisión de reaseguro 1,658 1% 1,439 1% 1,734 1% 959 1%

Gastos de adquisición y conservación -19,130 -15% -17,524 -14% -21,867 -18% -26,887 -23%

Comision neta de intermediación -17,471 -14% -16,085 -13% -20,133 -16% -25,928 -22%

Resultado técnico 40,718 33% 41,755 33% 32,116 26% 13,319 11%

Gastos de administración -8,815 -7% -9,193 -7% -9,755 -8% -10,865 -9%

Resultado de operación 31,903 26% 32,562 26% 22,361 18% 2,455 2%

Producto financiero 6,515 5% 6,625 5% 7,873 6% 7,511 6%

Gasto financiero -1,711 -1% -366 0% -589 0% -685 -1%

Otros productos 2,653 2% 259 0% 933 1% 1,244 1%

Otros gastos 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%

Resultado antes de impuestos 39,359 32% 39,080 31% 30,578 25% 10,525 9%

Impuesto sobre la renta -12,307 -10% -13,915 -11% -9,916 -8% -5,229 -4%

Resultado neto 27,053 22% 25,165 20% 20,662 17% 5,296 4%

15

Seguros e Inversiones, S.A. y Filial

Ratios Financieros y de Gestión Dic.13 Dic.14 Dic.15 Dic.16

ROAA 16.1% 15.0% 11.6% 3.2%

ROAE 33.3% 31.2% 26.5% 8.3%

Rentabilidad técnica 32.9% 33.2% 25.7% 11.2%

Rentabilidad operacional 25.7% 25.9% 17.9% 2.1%

Retorno de inversiones 4.7% 4.9% 5.1% 7.0%

Suficiencia Patrimonial (Daños y Fianza) 53.5% 105.1% 86.5% 19.5%

Suficiencia Patrimonial (Vida) 112.2% 68.8% 57.5% 40.1%

Solidez (patrimonio / activos) 48.5% 48.1% 40.2% 37.1%

Inversiones totales / activos totales 82.0% 81.2% 82.3% 78.2%

Inversiones financieras / activo total 81.9% 81.1% 80.6% 75.8%

Préstamos / activo total 0.1% 0.1% 1.7% 2.4%

Borderó $2,851 $7,536 $3,873 -$5,557

Reserva total / pasivo total 73.4% 76.0% 59.7% 71.4%

Reserva total / patrimonio 78.0% 82.1% 88.8% 121.0%

Reservas técnicas / prima emitida neta 28.7% 27.9% 25.5% 23.5%

Reservas tecnicas / prima retenida 33.8% 32.0% 29.7% 30.8%

Indice de liquidez (veces) 1.6 1.6 1.4 1.3

Liquidez a Reservas 2.2 2.1 2.4 1.8

Variación reserva técnica (balance general) -$3,481 $400 $3,371 $3,918

Variación reserva para siniestros (balance general) $1,161 -$2,850 -$4,954 $1,754

Siniestro / prima emitida neta 41.7% 44.5% 47.6% 54.6%

Siniestro retenido / prima emitida neta 36.1% 39.4% 42.7% 47.0%

Siniestro retenido / prima retenida 42.5% 45.1% 49.7% 61.5%

Siniestro incurrido neto / prima ganada neta 43.5% 46.1% 50.5% 58.7%

Costo de administración / prima emitida neta 7.1% 7.3% 7.8% 9.2%

Costo de administración / prima retenida 8.4% 8.4% 9.1% 12.0%

Comisión neta de intermediación / prima emitida neta -14.1% -12.8% -16.1% -21.9%

Comisión neta de intermediación / prima retenida -16.6% -14.6% -18.8% -28.6%

Costo de adquisición / prima emitida neta 15.4% 13.9% 17.5% 22.7%

Comisión de reaseguro / prima cedida 8.9% 9.0% 9.8% 3.4%

Producto financiero / prima emitida neta 5.3% 5.3% 6.3% 6.3%

Producto financiero / prima retenida 6.2% 6.0% 7.4% 8.3%

Índice de cobertura 62.2% 63.1% 71.0% 91.0%

Estructura de costos 65.3% 64.9% 73.0% 92.5%

Rotación de cobranza (días promedio) 37 32 38 44