Evaluacion de Minas Ppt

8/15/2019 Evaluacion de Minas Ppt

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EVALUACION DE MINAS

Ing. Fernando Gala

Setiembre, 2007


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OBJETIVOS DEL CURSO

• Estimar en todo momento cuánto vale elnegocio minero

• Conocer las principales herramientas paramedir el valor del negocio minero

• Saber identificar e interpretar las variablesprincipales que inciden en el valor del negociominero

• Conocer las metodologías para medir el valordel negocio minero.


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TEMARIO

1. IMPORTANCIA DE LA VALORIZACIÓN DE MINAS

2. HERRAMIENTAS PARA VALORIZAR MINAS- Estados Financieros- Flujo de Caja- Tasa de descuento

3. LA GENERACIÓN DE VALOR EN LAS EMPRESAS MINERAS- El concepto económico de las Reservas Minerales- Valorización de minerales

- Costos mineros- Los proyectos mineros

4. MEDIDAS DE INCREMENTO DE VALOR- ROE, EVA, MVA, VAN

5. MÉTODOS DE VALORIZACIÓN DE MINAS


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IMPORTANCIA DE LAVALORIZACIÓN DE MINAS


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POR QUÉ VALORIZAR MINAS?

• Negociación de adquisiciones de mina(compra-venta de minas)

•

Fusiones y escisiones de empresas mineras.• La valorización ayuda a identificar las fuentes

de creación y destrucción del valor económico

de la empresa minera, y por lo tanto constituyeuna forma de analizar las fortalezas ydebilidades de la empresa desde el punto devista estratégico.


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OTRAS RAZONES PARA VALORIZAR MINAS

•

Transparencia del valor al mercado• Para control interno• Para transferencia parcial o total de acciones• Para ingresar al mercado de valores• Para realizar una oferta pública de acciones,

con la finalidad de adquirir una empresa• Para determinar el precio objetivo en caso de

reestructuraciones o reorganizacionesempresariales.


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PROSPECTOS MINEROS Y MINAS

CON RESERVAS MINERALES

PROSPECTOS MINEROSSon aquellos yacimientos que pueden encontrarse enestado de prospección o exploración, pero que notienen definidas sus reservas minerales, y los estudiosgeológicos preliminares sólo dan una idea delpotencial.

Para fines de valorización, se consideran tambiéncomo prospectos a las minas paralizadas por carecerde reservas minerales, y que no tienen un estudio defactibilidad que demuestren su viabilidad.


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PROSPECTOS MINEROS Y MINAS

CON RESERVAS MINERALES MINAS CON RESERVAS MINERALES

Se consideran a las minas en que el procesoproductivo es continuo, tiene definidas sus reservasminerales y la operación minera tiene instalada todoslos equipos y máquinas necesarias. Para fines de valorización, se consideran también alas minas nuevas por entrar en operación con estudiode factibilidad concluido.Asimismo, se consideran a las minas que estandoactualmente paralizadas, tienen un estudio defactibilidad que permitan establecer su valor como

negocio minero.


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INFORMACION RELEVANTE PARAVALORIZAR MINAS

1. Estados Financieros Históricos2. Tasación de activos y pasivos a valores de mercado3. Valor de las acciones de la empresa en el mercado d

valores

4. Intangibles del negocio minero5. Las expectativas de compradores y/o vendedores6. Los proyectos mineros de la empresa

7. Flujo de ingresos y costos operativos futuros de laempresa8. Valor residual de la operación minera9. La tasa de descuento del comprador/vendedor


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HERRAMIENTAS PARAVALORIZAR MINAS


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ESTADOS FINANCIEROS

LOS ESTADOS FINANCIEROS SON INFORMESCONTABLES ESTANDARIZADOS QUE PONEN ENEVIDENCIA LA SITUACIÓN FINANCIERA YCONTABLE DE LA EMPRESA, YA SEA DURANTE UN

PERIODO DETERMINADO O EN UN MOMENTOESPECÍFICO EN EL TIEMPO.

LOS ESTADOS FINANCIEROS PERMITEN QUE LOSUSUARIOS TOMEN DECISIONES RACIONALESSOBRE INVERSIONES, PRÉSTAMOS, COMPRA DEINVENTARIOS, REDUCCIÓN DE COSTOS, ETC.


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ESTADOS FINANCIEROS

LOS ESTADOS FINANCIEROS PRINCIPALES SON:

-EL ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS-EL BALANCE GENERAL


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EL ESTADO DE GANANCIAS YPÉRDIDAS

EL ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS DESCRIBE LAGESTIÓN ECONÓMICA QUE HA TENIDO UNAEMPRESA DURANTE UN PERIODO DE TIEMPOESPECÍFICO.

ESTE REPORTE, TAMBIÉN CONOCIDO COMO ESTADODE RESULTADOS O ESTADO DE INGRESOS Y GASTOS,RESUME TODOS LOS INGRESOS Y GASTOS QUE SE

HAN GENERADO Y PRODUCIDO, RESPECTIVAMENTE,DURANTE UN PERIODO, EJERCICIO, O CICLOCONTABLE, INDEPENDIENTEMENTE DEL MOMENTOEN QUE OCURRIÓ LA ENTRADA O SALIDA EFECTIVADE DINERO.


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EL ESTADO DE GANANCIAS YPÉRDIDAS

EL ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS NOS INDICA,AL COMPARAR INGRESOS Y EGRESOS, EL RESULTADODE LAS OPERACIONES MEDIANTE LA RENTABILIDADCONTABLE DE LA EMPRESA

SI LOS INGRESOS SON MAYORES QUE LOS EGRESOS

ENTONCES, EN EL PERIODO EN MENCIÓN, EXISTIRÁUTILIDAD. DE LO CONTRARIO, EXISTIRÁ UNAPÉRDIDA EN DICHO EJERCICIO.


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ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS

Ingresos Operacionales(-) Costos Operacionales

Utilidad Bruta(-) Gastos Administrativos

(-) Gastos VentaUtilidad Operativa(-) Gastos Financieros (Intereses)(-) Otros gastos

Utilidad antes de impuesto a la renta yparticipaciones(-) Participación Trabajadores(-) Impuesto a la Renta

Utilidad Neta


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MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A.ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

(miles US$)

2005 2006Ingresos Operacionales 546.853 977.496Costos Operacionales 99.786 153.448

Utilidad Bruta 447.067 824.048Gastos de Venta 0 0Gastos Administrativos 124.384 103.472Utilidad Operativa 322.683 720.576Gastos Financieros 4.743 11.821Otros Gastos 20.345 35.996Utilidad antes de Impuesto y Partic. 297.595 672.759Participaciones 24.294 53.987Impuesto Renta 83.817 199.124Utilidad Neta 189.484 419.648


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MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A.PARÁMETROS TÉCNICOS (AÑO 2006)

Trimestre 1 2 3 4 2006

TM (miles) 7.944 9.036 8.931 9.150 35.061Ley (gr/TM) 1,48 1,84 1,94 1,70 1,75onzas (miles) 312 310 504 446 1.572precio ($/onz 554 628 622 614 604,5ventas (mmm 175 197 314 291 977

Parámetros de Producción (2006)


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MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A.ESTADO DE RESULTADOS APLICADO

(2006) Ventas Valor Unit. Precio Ley

(miles US$) ($/TM) ($/onza) (gr/TM)Ingresos Operacionales 977.496 27,88 604,50 1,75Costos Operacionales 153.448 4,38 94,89 0,27Utilidad Bruta 824.048 23,50 509,61 1,47Gastos de Venta 0 0,00 0,00 0,00Gastos Administrativos 103.472 2,95 63,99 0,18Utilidad Operativa 720.576 20,55 445,62 1,29Gastos Financieros 11.821 0,34 7,31 0,02Otros Gastos 35.996 1,03 22,26 0,06Utilidad antes de Impuesto y Partic. 672.759 19,19 416,05 1,20Participaciones 53.987 1,54 33,39 0,10Impuesto Renta 199.124 5,68 123,14 0,36Utilidad Neta 419.648 11,97 259,52 0,75


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MINERA YANACOCHA S.R.LESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

(miles US$)

2005 2006Ingresos Operacionales 1.527.609 1.636.009Costos Operacionales 505.241 515.529Utilidad Bruta 1.022.368 1.120.480Gastos de Venta 53.478 54.260Gastos Administrativos 105.574 179.847Utilidad Operativa 863.316 886.373Gastos Financieros 3.131 9.553Otros Gastos 7.869 -16.207Utilidad antes de Impuesto y Partic. 852.316 893.027Participaciones 72.477 74.419Impuesto Renta 244.363 250.950Utilidad Neta 535.476 567.658


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EL BALANCE GENERAL

EL PROPÓSITO DEL BALANCE GENERAL, ESPRESENTAR LA SITUACIÓN FINANCIERA DE LAEMPRESA EN UNA FECHA DETERMINADA.

EL BALANCE MUESTRA LOS BIENES, DERECHOS YDEBERES QUE LA EMPRESA TIENE EN ESEMOMENTO.

LA FRECUENCIA CON QUE SE ELABORA EL

BALANCE DEPENDE DE LAS NECESIDADES DE LAEMPRESA. LA GERENCIA PUEDE SOLICITAR ESTEREPORTE QUINCENAL O MENSUALMENTE CON LAFINALIDAD DE EVALUAR LA TENDENCIA DE LASRELACIONES ENTRE EL ACTIVO Y EL PASIVO.


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BALANCE GENERAL

ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO

ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE Caja y Bancos Deuda Corto PlazoCtas por CobrarInventarios PASIVO NO CORRIENTE

Deuda Largo Plazo

ACTIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO Activo Fijo Neto Capital SocialActivo Intangible Neto Utilidades Acumuladas

ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO

MINERA BARRICK MISQUICHILCA S A


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MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A.BALANCE GENERAL

(miles US$)

2005 2006ACTIVOCaja y Bancos 160.381 87.190Cuentas por Cobrar Comerciales 185.522 215.763Existencias 54.741 83.869Otros Activos Corrientes 309.291 238.064 Activo Fijo Neto 355.005 357.372 Activo Intangible Neto 5.301 0Otros Activos No Corrientes 46.462 48.967TOTAL ACTIVO 1.116.703 1.031.225PASIVO

Pasivo Corriente 81.738 174.280Pasivo No Corriente 232.923 282.039TOTAL PASIVO 314.661 456.319PATRIMONIO 802.042 574.906PASIVO+PATRIMONIO 1.116.703 1.031.225

MINERA YANACOCHA S R L


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MINERA YANACOCHA S.R.LBALANCE GENERAL

(miles US$)

2005 2006ACTIVOCaja y Bancos 295.511 379.923Cuentas por Cobrar Comerciales 3.568 36.738Existencias 125.139 144.498

Otros Activos Corrientes 34.104 37.584 Activo Fijo Neto 629.851 747.038 Activo Intangible Neto 267.264 311.548Otros Activos No Corrientes 117.818 166.151TOTAL ACTIVO 1.473.255 1.823.480PASIVOPasivo Corriente 194.338 225.471

Pasivo No Corriente 188.238 397.448TOTAL PASIVO 382.576 622.919PATRIMONIO 1.090.679 1.200.561PASIVO+PATRIMONIO 1.473.255 1.823.480

MINERA YANACOCHA S R L


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MINERA YANACOCHA S.R.LINDICADORES FINANCIEROS

(2006)

Ventas (miles US$) 1.636.009

Liquidez (AC/PC) 2,65Solvencia (PT/PAT) 52%Gestión UB/Ventas 68%

UN/Ventas 35%

Rentabilidad (UN/Patrim.) 47%

MINERA BARRICK MISQUICHILCA S A


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MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.AINDICADORES FINANCIEROS

(2006)

Ventas (miles US$) 977.496

Liquidez (AC/PC) 3,58Solvencia (PT/PAT) 79%Gestión UB/Ventas 84%

UN/Ventas 43%

Rentabilidad (UN/Patrim.) 73%


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INDICADORES FINANCIEROS

Liquidez Razón Corriente = Activo Corriente

Pasivo Corriente

Razón Acida = Activo Corriente - InventariosPasivo Corriente

Capital de Trabajo = Activo Corriente - Pasivo Corriente


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INDICADORES FINANCIEROSRentabilidad

Rentabilidad patrimonial = __Utilidad Neta__ __Patrimonio promedio

Rentabilidad Accionista = ___Utilidad Neta_____Capital Social promedio

Rentabilidad Inversión = ___Utilidad Neta___ _Activo Total promedio


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INDICADORES FINANCIEROS

Solvencia

Endeudamiento patrimonial = Pasivo Total

PatrimonioEndeudamiento Activo = Pasivo Total

Activo Total

Palanqueo Financiero = Pasivo TotalCapital

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INDICADORES FINANCIEROSGestión

Margen Bruto = Utilidad BrutaVentas Netas

Margen Neto = Utilidad Neta

Ventas NetasRotación Inventarios = Inventarios * 360

Costo Ventas

Rotación Ctas x Cobrar = Ctas x Cobrar * 360Ventas Netas


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Empresas MinerasRatios Financieros : 2006

VENTAS LIQUIDEZ SOLVENCIA (%) RENTAB.(%)(miles US$) (AC/PC) (PT/PAT) (UB/Ventas) (UN/Ventas) (UN/PAT)

SPCC 2.855.122 1,95 46 72 43 87YANACOCHA 1.636.009 2,65 52 68 35 47BARRICK 977.496 3,58 79 84 43 72

CERRO VERDE 667.671 3,21 31 79 67 35VOLCAN 548.517 0,97 66 63 42 48LOS QUENUALES 400.273 2,34 45 76 41 70BUENAVENTURA 347.497 2,66 29 49 123 35MINSUR 341.210 11,28 8 77 48 28SHOUGANG 292.104 1,42 87 48 24 29MILPO 193.929 2,01 25 80 50 42 ATACOCHA 175.377 2,64 119 69 37 55SANTA LUISA 123.558 2,10 61 73 28 60

ARGENTUM 85.332 1,30 142 64 38 110RAURA 83.971 2,76 57 61 35 65SIMSA 65.438 1,61 43 61 43 63PODEROSA 53.061 0,75 127 40 16 27CASTROVIRREYNA 16.080 1,60 85 42 14 38

GESTION (%)EMPRESA


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FLUJO DE CAJA VS ESTADO DEGANANCIAS Y PERDIDAS

EL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO ES UN ESTADODE CUENTA QUE RESUME LAS ENTRADAS Y SALIDASEFECTIVAS DE DINERO A LO LARGO DE LA VIDAÚLTIL DEL PROYECTO, POR LO QUE PERMITEDETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO.

EL ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS SE RIGE POREL PRINCIPIO DEL DEVENGADO, ES DECIR LOS

INGRESOS, COSTOS Y GASTOS SE RECONOCEN AMEDIDA QUE SE GANAN O SE INCURRE EN ELLOS;INDEPENDIENTEMENTE SI SE HAN COBRADO OPAGADO, ADEMÁS INCLUYE EL EFCTO DE LADEPRECIACIÓN Y AMORTIACIÓN QUE NO ES SALIDADDE DINERO.


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COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJADE UN PROYECTO

El flujo de caja de un proyecto, muestra en el periodo en queocurren, los ingresos, egresos e inversiones del proyecto,que representan salida real de dinero.

ESTRUCTURA:0 1 2 3………N

(+) Ingresos del periodo(-) Inversiones del periodo(-) Egresos del periodo(=) Saldo del periodo


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MÉTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA

1.- Método de Ingresos y Egresos en efectivoRequiere calcular el impuesto a la renta a partirdel estado de ganancias y pérdidas

2.- Método del Flujo de FondosSe reconstruye el flujo de caja a partir de lautilidad neta del estado de ganancias y pérdidas

3. Método del Escudo FiscalRequiere calcular los escudos tributariosgenerados por la depreciación, gastosfinancieros, amortización de intangibles


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Ventas Mineral 100,0Costos producción 30,0Depreciación 12,0Utilidad Bruta 58,0Gastos Administrativos y de ventas 9,0 Amortización Intangibles 5,0Utilidad Operativa 44,0Gastos Financieros 3,2Utilidad antes impuesto renta 40,8Impuesto Renta 12,2Utilidad Neta 28,6

Supuestos adicionales:Inversiones periodo 50,0Préstamos periodo 40,0 Amortización deuda periodo 4,0

Estado de Ganancias y Pérdidas (año x)


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Ingresos Ingresos IngresosVentas Mineral 100,0 Utilidad Neta 28,6 Ventas*(1-T) 70,0Préstamos 40,0 Depreciación 12,0 Depreciación *T 3,6

Amortización Intangibles 5,0 Amortización *T 1,5Préstamos 40,0 Gastos Financieros*T 1,0Prestamos 40,0

Egresos Egresos EgresosCostos producción 30,0 Inversiones 50,0 Costos *(1-T) 21,0Gastos Adm. y ventas 9,0 Amortización deuda 4,0 Gastos * (1-T) 6,3Gastos Financieros 3,2 Gastos Financieros 3,2

Impuesto Renta 12,2 Inversiones 50,0Inversiones 50,0 Amortización deuda 4,0

Amortización deuda 4,0

Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6

MÉTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA (año x)Método Efectivo Método Utilidad Neta Método Escudo Fiscal


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FLUJO DE CAJA ECONÓMICO YFLUJO DE CAJA FINANCIERO

Flujo de Inversión= Inversiones en activo fijo +inversiones en activos intangibles + inversiones encapital de trabajo

Flujo Operativo = Ingresos + valor residual – costosoperativos – gastos – impuestos

Flujo de financiamiento = Préstamos – Amortizacióndeuda – gastos financieros + escudo fiscal de losgastos financieros


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FLUJO DE CAJA ECONÓMICO Y FINANCIERO


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Costos deInversión

Vida Util (n)

Valor Residual

Costos Fijos

Costos

VariablesIngresos

Cambio enCapital deTrabajo

Impuestos

Flujos deInvesión y

Liquidación

Flujo de CajaeconómicoOperativo

Préstamo

Amortización

Intereses

Escudo Fiscal

Flujo de CajaEconómico

Flujo deFinanciación Neta

Flujo Total o Flujode Caja

Financiero

FLUJO DE CAJA ECONÓMICO Y FINANCIERO


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Año 1 2 3 4…………….N FLUJO ECONÓMICO

INGRESOS

VentasValor residual

EGRESOS

Inversiones

Costos de producciónGastos de ventaGastos administrativosImpuesto económico

SALDO ECONÓMICO = INGRESOS - EGRESOS

FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESAFLUJO OPERATIVO)

Flujo Económico)


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Año 1 2 3 4 ……… N

FLUJO CAJA LIBRE

+ PRÉSTAMOS- GASTOS FINANCIEROS * ( 1-T )- AMORTIZACIÓN DEUDA

FLUJO CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA

RELACIÓN ENTRE EL FLUJO DE CAJA LIBRE(ECONÓMICO) Y FLUJO CAJA DISPONIBLE

ACCIONISTA (FINANCIERO)


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FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTAMETODO DE INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES

0 1 2 3 4 5INGRESOSPréstamos 5,000Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076Recupero Capital Trabajo 700Valor Residual Activos 1,200TOTAL INGRESOS 5,000 6,076 6,076 6,076 6,076 7,976

EGRESOSInversiones 7,500Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128Gastos 600 600 600 600 600

Amortiza. Deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000Gastos Financieros 500 400 300 200 100Impuestos 190 220 250 280 813TOTAL EGRESOS 7,500 5,418 5,348 5,278 5,208 5,640

SALDO CAJA -2,500 659 729 799 869 2,336

Medidas de RentabilidadVANF (12%) 1,116TIR 25%B/C 1.04

PRC (años) 5

FLUJO CAJA FINANCIERO (miles US$)

METODO DE LOS INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES


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TASA DE DESCUENTO DE UNAEMPRESA MINERA

Definición:

- Es el costo de los fondos requeridos por la

empresa.- También, es la rentabilidad mínima exigida porla empresa.

- La tasa de descuento es importante paraobtener el valor de la empresa a través delmétodo del flujo de caja descontado


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Ó


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ESTIMACIÓN DEL COSTO DOPORTUNIDAD DEL CAPITA

CAPITALproviene

Deuda Accionistas

Cada fuentedemanda unarentabilidaddeterminada

COK ACCCOK DE

CCMP


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MÉTODOS PARA DETERMINAR El

COK (del accionista)

Si los dividendosfuesen idénticos

Si los dividendoscrecen a unatasa g

P

DivCOK ACC

g P

g DivCOK ACC

)1(*0

Rentabilidadpatrimonial COK = Utilidad/Patrimonio


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FACTORES QUE INFLUYEN EN EL


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FACTORES QUE INFLUYEN EN ELRIESGO PAIS

- Aspectos Económicos : Crecimientoeconomía y la inflación en el tiempo, equilibriocuentas fiscales, sostenibilidad de la deuda

externa, evolución de las reservasinternacionales.- Aspectos Sociales y Políticos : Posición de la

población y sus representantes frente a la

inversión extranjera y nacional.- Aspectos Institucionales : Debilidadinstitucional, complejidad regulatoria,restricciones a la movilidad de fondos, etc.

- Contagio Regional


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¿Cómo se calcula el Riesgo País?

- La más usada es comparando la tasa deinterés de un bono de un país X, que tienecierto nivel de riesgo, con la tasa de un bono

emitido por el Tesoro Americano, que sesupone es un bono libre de riesgo.- EJEMPLO:- Tasa de un interés de un bono peruano: 9.5%

- Tasa de Interés de un Bono USA: 5.0%- Riesgo País: 4.5% ó 450 puntos básicos


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¿Riesgo Soberano vs Riesgo País?

- El riesgo soberano es otra forma de medir elriesgo de un país.

- El riesgo soberano, a diferencia del riesgo país,

es una clasificación cualitativa que difieredependiendo de la agencia de riesgo queevalúa al país.

- Entre las principales agencias clasificadoras deriesgo: Moody’s, Standard & Por, Fitch Ratings,JP Morgan.

- Para tener grado de inversión debe alcanzarseBBB


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RIESGO SOBERANOStandard &Poor's Moody's Fitch-IBCA Duff-Phelps

Grado de InversiónMáxima Calidad AAA Aaa AAA AAA AA+ Aa1 AA+ AA+

AA Aa2 AA AA AA- Aa3 AA- AA-

Fuerte capacidad de Pago A+ A1 A+ A+ A A2 A A

A- A3 A- A-Capacidad adecuada de Pago BBB+ Baa1 BBB+ BBB+BBB+ Baa2 BBB BBB+BBB- Baa3 BBB- BBB-

Inversiones EspeculativasPago probable pero incierto BB+ Ba1 BB+ BB+

BB Ba2 BB BBBB- Ba3 BB- BB-

Alto riesgo B+ B1 B+ B+B B2 B BB- B3 B- B-

Dudosa probabilidad de pago oportuno CCC+ Caa1CCC+ Caa2 CC DDDCCC- Caa3CC CaC C

Incumplimiento D D DD DDD


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Encuesta Fraser


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Indicador Clima PolíticoPotencial Minero

(marco Ideal)Potencial Minerocon regulación Atracción a la inversión

Posición Posición Posición Posición MUESTRA

2002/2003 15 6 6 5 47

2003/2004 20 4 9 5 53

2004/2005 39 7 19 7 64

2005/2006 44 1 43 10 64

2006/2007 52 22 41 20 65

Indicador Clima Político Potencial Minero(marco Ideal)Potencial Minerocon regulación Atracción a la inversión

Posición Posición Posición Posición MUESTRA2002/2003 3 2 1 1 472003/2004 2 9 2 1 532004/2005 14 13 2 5 642005/2006 4 11 1 1 642006/2007 27 17 8 7 65

PERU

CHILE

Encuesta Fraser

FACTORES QUE AFECTAN EL INDICE DE CLIMA


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FACTORES QUE AFECTAN EL INDICE DE CLIMAPOLITICO

1. Incertidumbre de la administración local e interpretación yaplicación de regulaciones existentes

2. Regulación ambiental3. Duplicidad e inconsistencias regulatorias4. Impuestos5. Incertidumbre respecto a demandas de tierras nativas y áreas

protegidas6. Calidad de la infraestructura7. Acuerdos sociales8. Estabilidad política9. Situación laboral10. Confiabilidad de la base de datos geológica11. Seguridad


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COSTO DE CAPITAL Definición: Es el costo de las fuentes de financiamiento.

K = Kd D (1-T) + Ko A donde;I I

K = costo de capitalKd= costo de la deudaKo= costo de oportunidad después de impuestosI = Recursos totales requeridos por la empresaD = Porción de los recursos requeridos que sonfinanciados con deudaA = Porción de los recursos requeridos que sonfinanciados con recursos de la empresaT = Tasa impositiva


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LA GENERACIÓN DE VALOREN LAS EMPRESA MINERAS


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CONCEPTO DE LEY DE CORTE

Es la ley mínima del mineral, que iguala los ingresos de laempresa con sus costos.

INGRESOS = EGRESOS(Ley*precio*recuperación) * Q = Costos

Costos/ QLEY MÍNIMA = ------------------------------

Precio * Recuperación


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OTRAS LEYES DE CORTE

Ley corte con recupero de inversión en “n” años

(Costos + Inversión/n ) / QLEY MÍNIMA = ------------------------------


Ley corte con utilidad neta objetivo:

(Costos + Utilidad /(1-T)/ Q

LEY MÍNIMA = ----------------------------- -



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LEY DE CORTE EQUIVALENTE

% particip. $/TM Ley equiv.Cu 87,63% 8,76 0,54 Ag 8,23% 0,82 0,05Mo 4,14% 0,41 0,03

100,00% 10,00 0,62

Ley de Corte equivalente en Cobre


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Valorización de MineralesFórmula General

V = ( (lm*p*Rmc*Rmf*Rmr) - D ) * Qm

V= ventas en US$lm*p*Rmc*Rmf*Rmr = valor unitario del mineral ($/TM)Qm= cantidad de mineral extraído y vendido (TM)D = costos de los procesos faltantes


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UTILIDAD DE LA OPERACIÓN MINER

U = V - Cv

U= Utilidad Bruta en US$V = Ingresos por ventas en US$Cv= costos de producción en US$

COSTOS EN MINERÍA


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COSTOS EN MINERÍA

TIPOS DE COSTOS

1) COSTOS DE INVERSIÓN

2) COSTOS DE OPERACIÓNa) Costos de producción

(mina, planta, fundición, refinación, generacióneléctrica, costos indirectos)

b) Gastos(financieros, ventas, administrativos generales)


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COSTOS DE INVERSION

1) COSTOS INICIALES PARA LA EJECUCION DEPROYECTOS

2) INCLUYEN: ACTIVOS FIJOS, ACTIVO INTANGIBLE,

CAPITAL DE TRABAJO3) LOS ACTIVOS FIJOS NO SE CARGAN COMO

GASTOS EN UN PERIODO (AÑO), SINO SEDISTRIBUYE ENTRE LOS AÑOS EN QUE SE USANLOS ACTIVOS (DEPRECIACION ANUAL).

4) ESTIMACION DE LOS COSTOS DE INVERSIÓN

COSTOS DE OPERACIÓN


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COSTOS DE OPERACIÓN - LOS COSTOS DE OPERACIÓN TOTAL INCLUYEN:

a) COSTOS DE PRODUCCIÓN (Costo de Mina)- MATERIALES DIRECTOS- MANO DE OBRA DIRECTA

- COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIÓN(Mano de Obra Indirecta, MaterialesIndirectos, Gastos Indirectos)

b) GASTOS (Financieros, Venta, Administrativos ,otros)

- LOS COSTOS DE OPERACIÓN SE CARGAN COMOGASTO EN EL PERIODO.

ECONOMÍAS DE ESCALA DE LOS COSTOS


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MINEROS

C (B) = C (A) * ( D (B) / D (A) )e

Donde:

C(B) = Costo de operación y/o inversión de unproyecto B

C(A) = Costo de operación y/o inversión de unproyecto A

D(B) = Tamaño del proyecto BD(A) = Tamaño del proyecto Ae = Factor menor a 1

CLASIFICACION DE LOS COSTOS


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CLASIFICACION DE LOS COSTOS

1) CENTRO DE COSTOMina, Planta, Fundición, Refinación, GeneraciónEléctrica, etc.

2) NATURALEZA DEL GASTO (Tradicionales)Mano de Obra, Materiales, Gastos Generales Mina,

3) FIJOS, VARIABLES, SEMIVARIABLES

4) DIRECTOS, INDIRECTOS

5) COSTOS EN EFECTIVO Y NO EN EFECTIVOS(depreciación, amortización de intangibles)

CENTROS DE COSTOS PRINCIPALES


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CENTROS DE COSTOS PRINCIPALES

1. MINADO 2. CONCENTRACIÓN3. LIXIVIACIÓN4. FUNDICIÓN5. REFINACIÓN6. GENERACIÓN ELÉCTRICA7. GASTOS INDIRECTOS DE PRODUCCIÖN

DISTRIBUIBLES

8. GASTOS FINANCIEROS9. GASTOS DE VENTA10. GASTOS ADMINISTRATIVOS GENERALES

CENTRO DE COSTO1 1 MINADO SUBTERRANEO


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1. 1 MINADO SUBTERRANEO

1. EXPLORACIÓN 2. DESARROLLO3. PREPARACIÓN

4. EXPLOTACIÓN Y EXTRACCIÓN5. TRANSPORTE Y MANIPULEO DE MINERALES6. COSTOS DE MANTENIMIENTO MINA7. COSTOS AUXILIARES DE MINA SUBTERRANEA

8. COSTOS INDIRECTOS TRANSFERIDOS9. SUPERVISIÓN Y ADMINISTRACIÓN

CENTRO DE COSTO1 2 MINADO A TAJO ABIERTO


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1.2 MINADO A TAJO ABIERTO

1. EXPLORACIÓN YDESARROLLO2. PERFORACIÓN Y DISPAROS3. CARGUÍO4. ACARREO5. COSTOS AUXILIARES DEL TAJO

ABIERTO

6. COSTOS INDIRECTOS TRANSFERIDOS7. SUPERVISIÓN Y ADMINISTRACIÓN

CENTRO DE COSTO2 CONCENTRACIÓN


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2. CONCENTRACIÓN

1. RECEPCION DE MINERALES 2. CHANCADO3. MOLIENDA

4. FLOTACIÓN5. SECADO, MANIPULEO, EMBALAJE, OTROS.6. RECUPERACIÓN DE AGUAS Y DISPOSICIÓN DE

RELAVES

7. COSTOS AUXILIARES DE CONCENTRACIÓN8. COSTOS INDIRECTOS TRANSFERIDOS9. SUPERVISIÓN Y ADMINISTRACIÓN

Ó


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CONCEPTO DE EVALUACIÓN DPROYECTOS

01 n

Inversión

EL PROYECTO ES RENTABLE SI:BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS> INVERSIÓN VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVER

BENEFICIOS NETOS

POR QUÉ VALORIZAR PROYECTOS


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POR QUÉ VALORIZAR PROYECTOSMINEROS?

1) EL OBJETIVO DE LA EMPRESA ES INCREMENTAREL VALOR DE LAS ACCIONES PARA SUSPROPIETARIOS.

2) LOS PROYECTOS RENTABLES INCREMENTAN ELVALOR DE LA EMPRESA

3) LOS RECURSOS FINANCIEROS DE LASEMPRESAS SON LIMITADOS PARA EJECUTARTODAS LAS INVERSIONES, POR TANTO ESNECESARIO PRIORIZAR Y RANKEAR LOSPROYECTOS .


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TIPOS DE PROYECTOS MINEROS

- Abrir una nueva operación minera- Aumentar la capacidad de producción- Incrementar el valor del mineral- Adquisición de nuevos activos- Reemplazo de equipos de producción- Reducir costos de operación- Evaluar alternativas de ubicación y

diseño (relaves, desmontes, etc)- Alternativas de cierre de minas

CICLO DE UN PROYECTO MINERO


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PRE-INVERSIÓN

FINANCIAMIENTO

NIVEL DE RIESGO

OPERACION INVERSION

IDENTIFICAR LA MAYOR GAMADE ALTERNATIVAS POSIBLES

DE EXPLOTACION YTRATAMIENTO

IDENTIFICAR UNAO MAS

ALTERNATIVASVIABLES

SELECCIONARALTERNATIVA

OPTIMA

ETAPAS

RIESGO MUY ALTO RIESGO ALTO RIESGO LIMITADO RIESGO NORMAL

HAY INCERTIDUMBRES SOBRE ELTONELAJE Y LEYES DELMINERAL

HAY INCERTIDUMBRES SOBRE LACALIDAD DEL MINERAL. COSTOSOPERATIVOS Y DE INVERSION.

REINVERSION DE UTILIDADESFONDOS A RIESGO PERDIDO.

CAPITAL DE RIESGO DE LOSPROMOTORES

PRESTAMOS DE PRE-INVERSION

APORTES DE CAPITALPRESTAMOS A LARGO PLAZO

PRESTAMOS BANCARIOS ACORTO PLAZO

RECURSOSPROPIOS

RIESGO ALTO

(Garantías)

INVERSIONESEN CIERRE

Y POST-CIERRE

CIERRE

FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO


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1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

I n g r e s o s

US$ Millones

PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE

Años

CARACTERÍSTICAS DE LOS


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CARACTERÍSTICAS DE LOSPROYECTOS MINEROS DE INVERSIÓN 1. LARGO PERIODO DE GESTACIÓN

2. INTENSIVAS EN CAPITAL

3. ALTO RIESGO (Riesgos geológico, de mercado, delproyecto, político)

4. RECURSOS NO RENOVABLES

5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS

6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE HACERSE ENETAPAS

EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBEDEMOSTRAR LA VIABILIDAD DEL


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DEMOSTRAR LA VIABILIDAD DELPROYECTO

1) VIABILIDAD LEGAL2) VIABILIDAD TÉCNICA

3) VIABILIDAD COMERCIAL4) VIABILIDAD AMBIENTAL5) VIABILIDAD SOCIAL

5) VIABILIDAD ORGANIZACIONAL6) VIABILIDAD FINANCIERA7) VIABILIDAD ECONÓMICA

VARIABLES DE UN PROYECTO MINERO


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VARIABLES DE UN PROYECTO MINERO

1) VARIABLES DE INVERSIÓN O DE CAPITAL- Inversiones del proyecto (Io)

2) VARIABLES OPERATIVAS- Ingresos del proyecto (B)- Costos del proyecto ( C )- Vida útil del proyecto (n)

3) VARIABLES FINANCIERAS- Tasa de descuento del proyecto (k)


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INVERSIONES EN UN PROYECTO


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INVERSIONES EN UN PROYECTOMINERO

1) INVERSIONES INICIALES

2) INVERSIONES DURANTE LA VIDA DEL PROYECTO

3) INVERSIONES AL CIERRE DE LA MINA


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INGRESOS DEL PROYECTO MINERO


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INGRESOS DEL PROYECTO MINERO

1. Venta de Minerales2. Venta de subproductos3. Venta de activos que se remplazan4. Ingresos por prestación de servicios5. Valor residual del proyecto (al final de la

vida del proyecto)6. Valor de recupero del capital de trabajo (al

final de la vida del proyecto)7. Reducción de costos

COSTOS DEL PROYECTO


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COSTOS DEL PROYECTOSon los costos y gastos diferenciales y futurosvinculados a la ejecución del proyecto (egresosrelevantes), que signifiquen salida real de dinero.

Se incluyen:

1. Costos de producción2. Gastos administrativos, financieros y de ventas.3. Amortización deudas4. Impuestos, regalías

No se consideran :1. Depreciación, Amortización intangibles, Provisiones2. Costos históricos.

MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE


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LOS PROYECTOS MINEROS

1) VALOR ACTUAL NETO (VAN)2) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)3) RELACIÓN BENEFICIOS-COSTOS (B/C)4) PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN5) VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE)6) COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)

Evaluación proyectos alternativos


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Evaluación con proyecto

Alternativa A Alternativa B

IA

1BNB

nA

IB

BNAnB1

Evaluación sin proyectoBN

0 1n

SOLUCIÓN:

( Ev. Alt. A - Ev. S/P )VS ( Ev.Alt. B – Ev. S/P )


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EL CIERRE DE MINAS Y LOSPROYECTOS MINEROS

CARACTERÍSTICAS DE LA ETAPA DE

CIERRE


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CIERRE1. No hay generación de caja, debido a que no hay

operaciones productivas.

2. Existe riesgo en el cumplimiento de los gastos de cierrefinal y post-cierre, debido a que no existe recursosfinancieros provenientes de las operaciones.

3. El financiamiento de las inversiones de cierre finalgeneralmente deberán realizarse con recursos propios,

porque no existirá institución financiera que financie unaetapa con riesgo

4. Conclusión: La empresa debe provisionar los fondos parael cierre final y el estado requerir garantías.


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EL CIERRE DE MINAS ES UN PROYECTO MINERO

El plan de cierre de minas implica realizar unestudio a nivel de factibilidad, identificando losgastos y beneficios.Debe demostrarse la viabilidad legal, técnica,ambiental, social, organizacional, económica yfinanciera del proyecto de cierre.Debe seleccionarse la mejor alternativa de cierre:Comparación de alternativas en un flujo de cajaDebe preveerse el financiamiento.

Ó


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COMPARACIÓN PLAN DE CIERRE VSPROYECTO DE INVERSIÓN

ESTUDIO FACTIBILIDAD

INVERSIONES

FLUJO OPERATIVO

FINANCIAMIENTOGARANT AS

SI (Año 0)

SI

SISI

SI (Año N)

NO

SISI

PLAN DE CIERRE PROYECTO DE INVERSIÓN

SI SI


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CHECKLIST PARA EL PLAN DE CIERRE


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DE MINAS

1. ANTECEDENTES Y UBICACIÓN DEL PROYECTO2. OBJETIVOS Y CRITERIOS DEL CIERRE3. COMPONENTES DEL CIERRE4. CONDICIONES ACTUALES DEL ÁREA DEL

PROYECTO5. PROCESO DE CONSULTA6. ACTIVIDADES DE CIERRE7. PROGRAMAS SOCIALES

8. MANTENIMIENTO Y MONITOREO POST CIERRE9. PRESUPUESTO Y CRONOGRAMA DE EJECUCIÓN10. GARANTÍAS FINANCIERAS11. EVALUACIÓN DE RENTABILIDAD Y SELECCIÓN DE

LA MEJOR ALTERNATIVA


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SI EL PLAN DE CIERRE DE MINASES UN PROYECTO MINERO, LAMETODOLOGÍA PARA ESTIMAR

SU RENTABILIDAD DEBE SER LAMISMA QUE LA DE UN PROYECTO

MINERO?

VARIABLES POR ANALIZAR EN UN


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CIERRE DE MINAS

1) INVERSIONES DEL CIERRE (Io)

2) INGRESOS DEL CIERRE (B)

3) COSTOS DEL CIERRE (C)

4) HORIZONTE DEL CIERRE (n)

5) TASA DE DESCUENTO (k)

COSTOS Y GASTOS DEL CIERRE DE MINAS


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COSTOS Y GASTOS DEL CIERRE DE MINAS

Gastos de elaboración del plan de cierre 0Gastos de actualización del plan de cierre 3, 8, 13, 20, Gastos de negociación de la garantía financiera 1Costos y gastos de la garantía financiera 1, 2, 3, ....nGastos del cierre concurrente 1, 2, 3,......nGastos cierre final n

Gastos Post –

Cierre n+1, n+2,.....Provisiones contables (no es flujo) 1, 2, 3, ...nEscudos Fiscales (costo negativo) 1, 2, 3.....n

TIPOS DE COSTOS Y GASTOS PERIODO

METODOLOGÍA DE EVALUACIÓN DEL CIERRE


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1. ELABORAR EL PLAN DE CIERRE, IDENTIFICANDO

LOS COSTOS, GASTOS, Y EVENTUALMENTE LOSINGRESOS VINCULADOS A LA EJECUCIÓN DELCIERRE, QUE SIGNIFIQUEN SALIDA REAL DE DINER

2. IDENTIFICAR EL MOMENTO EN QUE SE EFECTUARÁEL INGRESO Ó GASTO (CRONOGRAMA DEEJECUCIÓN)3. DETERMINAR EL HORIZONTE DEL CIERRE,INCLUYENDO EL MANTENIMIENTO Y MONITOREOPOST-CIERRE.

4. ELABORAR EL FLUJO DE CAJA DE LOS COSTOS YGASTOS DE CIERRE (A VALORES CONSTANTES OCORRIENTES)

5. DETERMINAR EL VALOR ACTUAL NETO, PARA LATASA DE DESCUENTO DE LA EMPRESA.

6 EFECTUAR UN ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD FLUJO DE CAJA TÍPICO DEL CIERRE DE

MINAS


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MINAS

ETAPA CONSTRUCCIÓN OPERACIÓN CIERRE POST-CIERREA O 0 1 - N N+1 N+x

INGRESOSEscudo Fiscal Cierre Progresivo XEscudo Fiscal Gastos Financieros XEscudo Fiscal Amortización Intangibles XOtros ingresos X X

A. Total Ingresos X X XEGRESOSElaboración del Plan de Cierre X

Actualización del Plan de Cierre XCierre Progresivo XCierre Temporal XCierre Final X

Mantenimiento Post-Cierre XMonitoreo Post- Cierre XGarantía Financiera XOtros gastos X XB. Total Egresos X X X X

C. SALDO DE CAJA (A-B) X X X X

IMPACTO DEL CIERRE EN EL VALOR DE LA


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IMPACTO DEL CIERRE EN EL VALOR DE LAEMPRESA

LA EJECUCIÓN DEL PLAN DE CIERREDISMINUYE LA UTILIDAD NETA Y POR LOTANTO EL VALOR CONTABLE DE LA

EMPRESASIN EMBARGO, LA EJECUCIÓN DEL PLAN DECIERRE Y EL CUMPLIMIENTO DE OTROSCOMPROMISOS AMBIENTALES Y SOCIALESSUMADOS A NUEVOS PROYECTOS DEINVERSIÓN, INCREMENTA EL VALOR DEMERCADO DE LA EMPRESA.


104/135


105/135

RENTABILIDAD (%) DE LAS PRINCIPALES EMPRESAS

MINERAS (Año 2006)


106/135

(Cifras en millones de US$)

VENTAS PATRIMON. UTILIDAD ROE (%)(miles US$) (miles US$) (miles US$) (UN/PAT)

SPCC 2.855.122 1.458.466 1.273.669 87,33%YANACOCHA 1.636.009 1.200.561 567.658 47,28%BARRICK 977.496 574.906 419.648 72,99%CERRO VERDE 667.671 1.261.057 444.621 35,26%

VOLCAN 548.517 481.913 229.925 47,71%LOS QUENUALES 400.273 234.470 164.583 70,19%BUENAVENTURA 347.497 1.209.069 428.057 35,40%MINSUR 341.210 586.695 162.815 27,75%SHOUGANG 292.104 126.774 69.980 55,20%MILPO 193.929 230.017 96.270 41,85%

ATACOCHA 175.377 116.152 64.172 55,25%SANTA LUISA 123.558 57.878 34.927 60,35%

ARGENTUM 85.332 29.117 32.110 110,28%RAURA 83.971 45.166 29.365 65,02%SIMSA 65.438 44.713 27.969 62,55%PODEROSA 53.061 31.263 8.357 26,73%CASTROVIRREYNA 16.080 5.930 2.281 38,47%

EMPRESA

MEDIDAS DE VALOR


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EVA (Economic Value Added )Es una medida de creación de valor de una empresa.Una empresa crea valor cuando las utilidades generadas,permiten retribuir a los accionistas un retorno mayor que sucosto de oportunidad.El valor económico generado por una empresa es igual a latasa de retorno que obtiene el inversionista(Utilidad/Patrimonio) menos el costo de oportunidad, a estadiferencia se le multiplica por el capital invertido por losaccionistas (Patrimonio)

EVA = Patrimonio (ROE – K); donde K=costo de capital

EVA DE LAS PRINCIPALES EMPRESASMINERAS (AÑO 2006)


108/135

( )(Cifras en millones de US$)

VENTAS PATRIMON. UTILIDAD ROE (%) K EVA(miles US$) (miles US$) (miles US$) (UN/PAT) (%) (miles US$)

SPCC 2.855.122 1.458.466 1.273.669 87,33% 9,00% 1.142.407YANACOCHA 1.636.009 1.200.561 567.658 47,28% 9,00% 459.608BARRICK 977.496 574.906 419.648 72,99% 9,00% 367.906CERRO VERDE 667.671 1.261.057 444.621 35,26% 9,00% 331.126VOLCAN 548.517 481.913 229.925 47,71% 9,00% 186.553LOS QUENUALES 400.273 234.470 164.583 70,19% 9,00% 143.481BUENAVENTURA 347.497 1.209.069 428.057 35,40% 9,00% 319.241MINSUR 341.210 586.695 162.815 27,75% 9,00% 110.012SHOUGANG 292.104 126.774 69.980 55,20% 9,00% 58.570MILPO 193.929 230.017 96.270 41,85% 9,00% 75.568

ATACOCHA 175.377 116.152 64.172 55,25% 9,00% 53.718SANTA LUISA 123.558 57.878 34.927 60,35% 9,00% 29.718

ARGENTUM 85.332 29.117 32.110 110,28% 9,00% 29.489

RAURA 83.971 45.166 29.365 65,02% 9,00% 25.300SIMSA 65.438 44.713 27.969 62,55% 9,00% 23.945PODEROSA 53.061 31.263 8.357 26,73% 9,00% 5.543CASTROVIRREYNA 16.080 5.930 2.281 38,47% 9,00% 1.747

EMPRESA

EVA ACUMULADO (2001-2006) DE LASPRINCIPALES EMPRESAS MINERAS


109/135

(Cifras en millones de US$)

EVA(2001-2006)

SPCC 2.528.407YANACOCHA 1.677.608BARRICK NDCERRO VERDE 404.126

VOLCAN 125.553LOS QUENUALES NDBUENAVENTURA 775.241MINSUR 519.012SHOUGANG 133.570MILPO 94.568 ATACOCHA 67.718SANTA LUISA 37.718 ARGENTUM NDRAURA 18.300SIMSA -4.055PODEROSA NDCASTROVIRREYNA ND

EMPRESA

MEDIDAS DE VALOR


110/135

MVA (Market Value Added):n

MVA = EVA i

i=0 (1+k) î

VALOR MERCADO EMPRESA = MVA + PATRIMONIO CONTABLE


111/135

VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA


112/135

MVA

VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA

VALOR PATRIMONIAL CONTABLE


113/135

IMPORTANCIA DEL VALOR ACTUAL

Objetivo de las Finanzas

Maximizar el valor de la empresa

Principal herramienta VAN

Costo de oportunidad

Flujo de caja proyectado

Emplear una tasa de descuento inadecuada podríallevarnos a aceptar proyectos que deben ser rechazadoo rechazar proyectos que deben ser aceptados.


114/135

DEFINICIÓN DEL VALOR ACTUAL

nVAN = Bi - Ci

i=0 (1+k) î

HERRAMIENTA PRINCIPAL


115/135

El Valor Actual Neto el cual es determinado por:• El Flujo de Caja Proyectado y,•

El Costo de Oportunidad del Capital

HERRAMIENTA PRINCIPALPARA VALORIZAR

nn

Cok FC

Cok FC

Cok FC

VAN )1(

...)1()1( 2

21

Considera el valor del dinero en el tiempo.Considera los flujos futuros y no los pasados.

VALOR DE LA EMPRESA Y


116/135

El Valor de la Empresa es diferente del valor Patrimonial

El valor de la empresa incluye el valor de las acciones y ladeuda

El valor patrimonial sólo considera el valor de las acciones

El valor de la empresa se obtiene a partir del flujo de caja libr

El valor patrimonial (acciones) se obtiene a partir del flujo decaja disponible para el accionista

VALOR DE LA EMPRESA YVALOR PATRIMONIAL


117/135

METODOS DE VALORIZACIÓNDE EMPRESAS MINERAS


118/135

MÉTODOS BASADOS EN EL VALOR


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PATRIMONIAL

Se valoriza la empresa a través de laestimación del valor de su patrimonioProporciona el valor desde unaperspectiva estática de la empresaNo tiene en cuenta la evolución futurade la empresaNo es muy aplicable para minas enoperación con perspectivas decrecimiento.



120/135

PATRIMONIAL

FÓRMULA BÁSICA:VALOR ACCIONES DE LA EMPRESA= ACTIVOS –

PASIVOS

Ajustes:a) Valor Contableb) Valor Contable Ajustadoc) Valor Liquidación



121/135

MÉTODOS BASADOS EN EL VALORPATRIMONIAL

a) Valor Contable:Es la diferencia entre el activo total y el pasivo exigible.

b) Valor Contable AjustadoEs el ajuste de los activos y pasivos de la empresa a valoresde mercado, obteniéndose el patrimonio neto ajustado.

c) Valor de liquidación

Es el valor de una empresa en el caso se proceda a suliquidación, es decir se venden sus activos y se cancelen susdeudas.


122/135

MÉTODOS BASADOS EN LOSBENEFICIO O LOS DIVIDENDOS


123/135

BENEFICIO O LOS DIVIDENDOS

1. Capitalización Beneficios

Valor Acciones = F * Utilidad NetaF= 1/(1+k)+1(1+k)^2+1/(1+k)^3+....+1/(1+k)^nk= tasa descuento

n=vida mina


124/135

MÉTODOS BASADOS EN LOSBENEFICIO O LOS DIVIDENDOS


125/135

BENEFICIO O LOS DIVIDENDOS

3.- Método Dividendos

Valor Acciones = VV = D/ r; dondeD= valor de los dividendosr= rentabilidad esperada accionista

Si los dividendos crecen a una tasa g:V = (D (1+g)) / (r-g)

MÉTODOS BASADOS EN EL FONDO

DE COMERCIO O GOODWILL


126/135


En estos métodos, se determina el valor de lasacciones de la empresa a través de laestimación de su patrimonio, más unaplusvalía resultante del valor del rendimiento obeneficios futuros.

Estos métodos parten de un punto de vistamixto, por un lado realizan una evaluaciónestática del patrimonio de la empresa y, porotro, le confieren cierta dinamicidad a dichavaloración, tratando de determinar el valor quetendrá las acciones de la empresa en el futuro.

MÉTODOS BASADOS EN EL FONDO



127/135


El Fondo de Comercio o Goodwill representa el valor de loselementos inmateriales de la empresa, y es por tanto un valora añadir al patrimonio si se quiere efectuar una valoracióncorrecta. El problema surge al tratar de calcular su valor, yaque no existe una unanimidad metodológica para su calculo.

Estos métodos pueden ser aplicados a minas en operación, aminas con pocas reservas actuales, pero que históricamentehan tenido una vida útil larga.

También puede ser aplicado a prospectos mineros, pero conprobabilidades altas de cubicar reservas minerales.

MÉTODOS BASADOS EN EL FONDO DECOMERCIO O GOODWILL


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COMERCIO O GOODWILL

Fórmula General:

V = Valor del Patrimonio (P) + Goodwill (G)

V = Valor de las acciones de la empresa


129/135

MÉTODOS BASADOS EN EL FLUJO DECAJA DESCONTADO


130/135

- Determina el valor de la empresa a través de laestimación de los flujos de dinero (CF) quegenerará en el futuro, para luego descontarlos a unatasa de descuento apropiada.

- Es el único método de valorizaciónconceptualmente correcto

- Método aplicable a minas en operación con ó sin perspectivas de crecimiento, así como a minasnuevas por entrar en operación.

FLUJO DE CAJA RELEVANTE PARAVALORIZAR MINAS


131/135

VALORIZAR MINAS FLUJO DE CAJA TASA DE DESCUENTO APROPIADA

FLUJO DE CAJA LIBRE(FLUJO DE CAJA ECONÓMICO)

WACCCosto ponderado de deuda (Kd) y

capital (ke)FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA

EL ACCIONISTA(FLUJO DE CAJA FINANCIERO)

COSTO DE OPORTUNIDADRentabilidad exigida a las acciones

(ke)FLUJO DE CAJA PARA LA DEUDA COSTO DE LA DEUDA (Kd)

VALOR EMPRESA = FLUJO DE CAJA LIBRE DESCONTADOóVALOR EMPRESA = FLUJO CAJA DISPONIBLE ACCIONISTA

+ FLUJO PARA LOS PROVEEDORESDE LA DEUDA

ETAPAS DE UNA VALORIZACIÓN POR

DESCUENTO DEL FLUJO DE CAJA


132/135

1. Análisis histórico de la empresa: Evolución deresultados, inversiones y financiamiento

2. Análisis estratégico y competitivo: Evoluciónsector, posición competitiva de la empresa, cadende valor, etc.

3. Proyecciones de flujos futuros: flujos operativos,inversiones, financiamiento, valor residual.

4. Determinación de la tasa de descuento5. Actualización de los flujos futuros6. Interpretación de los resultados

VALORIZACIÓN DE MINAS¿Cuál método emplear?


133/135

¿ pMinas en operación sin perspectivas decrecimiento:

- Método Beneficios Futuros sin crecimiento- Flujo caja descontado

Minas en operación con perspectivas decrecimiento

- Flujo de Caja descontado

- Método GoodwillMinas por entrar en operación o reactivadas

- Flujo caja descontado

VALORIZACIÓN DE MINAS¿Cuál método emplear?


134/135

Prospectos Mineros y Minas Paralizadas sinReservas:

- Valor Patrimonial

- Método Goodwill (*)- Flujo Caja descontado (*)

(*) Sólo si existen perspectivas interesantes del prospecto ó de reactivar la mina.

CONCLUSIONES


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El objetivo de una empresa minera esincrementar el valor de las acciones de susaccionistas.Se incrementa valor de una empresa teniendo proyectos rentables a lo largo de la vida útil dela operación minera, desde el inicio mismo dela operación minera.

En consecuencia, la generación de valor de unaempresa minera debe iniciarse con el

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