EMPRESAS

Jueves 27 octubre 20164 Expansión

El Brexit pasa factura a FerrovialCAE EL BENEFICIO/ El efecto divisa afecta a las ventas y al dividendo del grupo, que gana 279 millones de euros.

C.M. Madrid Ferrovial sufre en sus resulta-dos los efectos de la salida de la Unión Europa de Reino Unido, su mayor mercado. El grupo español ganó hasta sep-tiembre 279 millones de eu-ros, los que significa un 42% menos que el año anterior de-bido a los menores extraordi-narios y al impacto negativo de la divisa que afecta, sobre todo, a las ventas de la empre-sa y a los dividendos proce-dentes de sus empresas en el país, principalmente del aero-puerto de Heathrow, que este año aportó a la compañía 68 millones de euros por su 25%.

Ferrovial recibió el martes con satisfacción la elección provisional de Heathrow para la construcción de una tercera pista y una sexta terminal. El proyecto, que debe ser ratifi-cado por el Parlamento britá-nico, podría demorar su cons-trucción unos años. Tampoco se sabe aún de dónde obten-drá los fondos para abordar la inversión de 20.000 millones de euros. En todo caso, Ferro-vial indicó ayer que este es-fuerzo todavía no se notará en la política de dividendo de Heathrow y que se están ana-lizando distintas opciones pa-ra que el aeropuerto obtenga recursos para soportar ese enorme esfuerzo inversor. Entre las fórmulas planteadas figura cambiar el sistema ac-tual del single till (caja única) al dual till (caja doble).

El efecto Brexit y el de los extraordinarios contabiliza-dos el pasado año no pudie-ron compensarse con las plusvalías de 129 millones de euros que incluyen las cuen-

tas, obtenidas con las ventas de la autopistas estadouni-dense Chicago Skyway y dos vías irlandesas cerradas du-rante este periodo. La compa-ñía española percibió 179 mi-llones de euros de dividendos de la autopista 407-ETR

Los ingresos de Ferrovial crecieron un 6,4%, hasta su-mar 7.697 millones de euros, impulsados por el negocio de servicios, tras la integración de la firma australiana Broads-pectrum (contabiliza cuatro

meses) comprada el pasado mes de mayo. En el área de servicios, Australia compensó la caída de los ingresos por las dificultades que atraviesa la filial Amey, en plena reestruc-turación de plantilla.

El beneficio bruto de explo-tación (ebitda) se contrajo un 30,2%, hasta 425 millones de euros.

Ferrovial analiza nuevas concesiones que suman una cartera de negocio de 20.000 millones.

Rafael del Pino es presidente de Ferrovial.

Abertis planea inversiones por 9.000 millones para crecer fuera de EspañaA. Zanón/C. Morán. Barcelona/Madrid Nada en España y todo en el exterior. Éste es el mapa de las inversiones con el que tra-baja Abertis, que ahora mis-mo aborda proyectos que, de llevarse a cabo en su totalidad, implicarían movilizar unos 9.000 millones de euros.

Los que tiene más maduros, por 3.000 millones de euros, corresponden a ampliaciones de capacidad en países donde Abertis está presente. El prin-cipal de ellos es Argentina, con más de 1.000 millones de eu-ros, donde negocia con el Go-bierno de Mauricio Macri nuevas inversiones a cambio de ampliar vencimientos y ta-rifas. La sintonía con el nuevo Ejecutivo es mejor que con el de Cristina Fernández de Kir-chner, pero el litigio por la su-bida de precios sigue en los tri-bunales. En Chile el importe sería ligeramente inferior y se trata de unas actuaciones casi cerradas a cambio de alargar los plazos. Otros 1.000 millo-nes se destinarán a Brasil y a Francia, en ambos casos, a cambio de incrementar las ta-rifas. En el país vecino, aunque las negociaciones son inci-pientes, existe cierta urgencia, ya que en 2017 habrá eleccio-nes.

El grupo presidido por Sal-vador Alemany confirmó ayer su interés por comprar las au-topistas que Goldman Sachs tiene a la venta en México, uno de los nuevos mercados prioritarios para Abertis, se-gún explicó ayer su director financiero y de desarrollo cor-porativo, José Aljaro. La com-pañía estudia la operación sin socios –al menos, en esta fa-se– y el mercado cifra el im-

porte en unos 4.000 millones de euros. RCO, la sociedad en cuestión, tuvo unos ingresos de 255 millones de euros al cambio y un beneficio neto de 100 millones en 2015.

Por último, Abertis espera presentar una oferta formal en las próximas semanas por la autopista M6, en Birming-ham (Reino Unido), por unos 2.000 millones de euros.

Deuda de 14.219 millones El grupo afronta este creci-miento con una deuda neta de 14.219 millones, 62 millones más que en el trimestre ante-rior, según las cuentas que ayer presentó la compañía. En los tres primeros trimes-tres, Abertis ganó 718 millo-nes de euros, un 60% menos que en el mismo periodo del año pasado, ya que los atípi-cos de este ejercicio han sido

muy inferiores a los de 2015, por las plusvalías de la OPV de Cellnex. Sin este efecto, el alza habría sido del 10%.

Los ingresos, de 3.612 mi-llones, avanzaron un 9%, una evolución a la que contribuyó la incorporación al perímetro de consolidación de una auto-pista en Chile, otra en Barce-lona y las dos de Italia.

Francia se mantiene como el mercado que genera mayo-res ingresos y también un ma-yor resultado bruto, con un peso del 35%, ligeramente su-perior al de España.

Abertis, controlado por CriteriaCaixa (22,7%), apenas tiene nuevos proyectos en Es-paña y confía en que se forme un nuevo Ejecutivo para rea-nudar las negociaciones sobre las radiales y, sobre todo, la AP-7, cuyo convenio está en el Tribunal Supremo.

Francisco Reynés, consejero delegado de Abertis.

JMC

ad

en

as

Roberto Casado. Londres El persistente déficit del fon-do de pensiones de British Airways (BA), que estuvo a punto de impedir la fusión de esta aerolínea con Iberia en 2011, sigue creciendo y va a exigir un nuevo esfuerzo fi-nanciero a la compañía du-rante los próximos años.

Según la última valoración, basada en los datos de marzo de 2015, el principal fondo de

pensiones de BA (New Air-ways Pension Scheme) tiene un déficit de 2.800 millones de libras (3.136 millones de euros), 100 millones más que

en marzo de 2012. Ese desa-juste es la diferencia entre los activos del fondo y sus com-promisos futuros con los em-pleados y pensionistas de BA.

Para ir cubriendo ese défi-cit, BA pagará 300 millones de libras anuales al fondo has-ta 2027. Este pago fijo sustitu-ye a un plan anterior, por el que las contribuciones subían de los 177 millones de 2013 a 372 millones en 2026.

La cantidad que aporta BA podrá incrementarse en 150 millones de libras anuales si la aerolínea tiene más de 2.200 millones en caja o paga más del 35% de sus beneficios en dividendos a IAG, el hólding que agrupa a BA e Iberia. BA negocia ahora los pagos a APS, su otro fondo de pensio-nes.

IAG subió ayer un Bolsa un 6,13%, hasta los 4,74 euros.

British Airways eleva los pagos para tapar el déficit de su principal fondo de pensiones

Abengoa logra el 80% de respaldo a su plan

Cada año hasta 2027, la aerolínea de IAG contribuirá con un mínimo de 300 millones de libras

Abertis pagará el 2

de noviembre un divi-

dendo de 0,36 euros

por acción, lo que

equivale a 356 millo-

nes de euros. El

grupo bajó ayer en

Bolsa un 0,07%,

hasta los 13,64 euros,

y su capitalización

asciende a 13.509

millones.

DIVIDENDO

La compañía de autopistas gana 718 millones de euros, un 60% menos, por la falta de atípicos

Miguel Ángel Patiño. Madrid Abengoa ha logrado el respal-do del 80% de los acreedores a su plan de refinanciación. El grupo aun sigue haciendo re-cuento de adhesiones. Fuen-tes cercanas al proceso indi-can que el porcentaje final quedará entre el 80% y el 90%. El grupo ya informó el pasado martes que ha logrado superar el 75%. Este es el porcentaje mínimo de adhesiones que

marca la ley para que el juez homologue el plan. Abengoa se lo presentará al magistrado este viernes, 28 de octubre.

Otro hito del proceso, ase-sorado por Cortes Abogados, es que el plan de Abengoa ha sido ya respaldado por Inver-sión Corporativa (IC), la so-ciedad a través de la que los Benjumea controlan el grupo. La junta de IC dio su visto bueno al plan ayer.

El consejo de administración de Ferrovial aprobó ayer el segundo pago del tercer programa dividendo flexible. La empresa desembolsará 0,408 euros por derecho en noviembre, equivalente a una acción nueva por cada 45 antiguas. La compañía explicó que se está llevando a cabo un programa de recompra de acciones propias de hasta 275 millones de euros (19 millones de acciones), que serán posteriormente amortizadas. A cierre de septiembre 2016, se habían comprado 13.171.310 acciones propias por 234 millones y se habían pagado 94 millones en dividendos.

Dividendo flexible a cuenta

EMPRESAS

Jueves 27 octubre 2016 7Expansión

Portland hunde el resultado de FCC y aleja el dividendo CAEN LOS MERCADOS RELEVANTES/ La compañía pierde 179 millones tras ajustar el valor de su cementera en 300 millones. España y el Brexit penalizan al grupo.

C.Morán. Madrid

El comportamiento de FCC en los primeros nueve meses del año no ha sido bueno. La mala marcha del sector cons-tructor y, sobre todo, los dete-rioros asociados a Portland Valderrivas, han hundido el resultado del grupo controla-do por Carlos Slim, que per-dió 179 millones de euros, frente a los 13 millones de nú-meros rojos de 2015. En este escenario la vuelta al dividen-do, suspendido desde 2012, si-gue siendo complicada.

A los extraordinarios del tri-mestre hay que sumar la mala marcha de sus actividades es-trella, sobre todo construc-ción, que han provocado una nueva caída de la cifra de ne-gocio del 8,6%, hasta 4.380 millones de euros. De esta magnitud, la división de cons-trucción representa 1.134 mi-llones, un 20% menos, la se-gunda área que más aporta después de los servicios me-dioambientales (2.047 millo-nes), que también sufrió un re-troceso del 4,7% hasta sep-tiembre. Por áreas geográfi-cas, en construcción solo se salva Oriente Medio (obras en Arabia y en Doha), Centroeu-ropa y Norteamérica, ya que la construcción en España y en Latinoamérica ha sufrido retrocesos de más del 30%. En Reino Unido, la segunda ma-yor área geográfica por cifra de negocio, las ventas de FCC también han retrocedido más de un 12%, penalizadas por el cambio de la divisa y la menor actividad de la división de me-dio ambiente.

Fuentes próximas a FCC indican que la fuerte caída de la actividad constructora en España es fruto del descenso de la licitación pública y la or-den expresa de Carlos Slim de dejar de concurrir en proyec-tos con umbrales de rentabili-dad reducidos.

El resultado bruto de ex-plotación (ebitda) se sitúo en 613 millones, un 3,4% más, gracias a los esfuerzos de aho-rro de costes en el área corpo-rativa de FCC y en Portland Valderrivas.

Donde FCC muestra me-

Carlos Slim, accionista de control de FCC.

El grupo emplea 200 millones por venta de derechos de cobro para la conversión de bonos

joras significativas es en el capítulo financiero. La com-pañía controlada por Carlos Slim está actualmente “tra-bajando y avanzando en es-tos objetivos”, indicó ayer Carlos Jarque, consejero de-legado de la empresa. Des-pués de los esfuerzos reali-zados en 2015 y 2016 para reducir la deuda a 4.176 mi-llones de euros (un 23% me-nos que en diciembre), el grupo ha reanudado las con-versaciones con su banca acreedora para la reestruc-turación de 3.310 millones de euros que vencen en 2018, el grueso (el 75%) del pasivo total. Ayer, FCC con-

firmó las conversaciones, pero no dio detalles sobre los progresos, que podrían pa-sar por la conversión de esa deuda en un bono corporati-vo, entre otras fórmulas.

FCC también ha amortiza-do el 93% de un bono con-vertible de 450 millones de euros. Los fondos para ejer-cer la conversión, entre otras fuentes, han salido de la ven-ta de derechos de cobro de contratos (descuento de pa-pel) por valor de 200 millo-nes de euros. Fuentes finan-cieras consultadas indican que el factoring se emplea normalmente para atender las necesidades de circulante

de la empresa y no para abor-dar operaciones extraordi-narias como una emisión de bonos. Actualmente, el coste medio de la deuda de FCC se sitúa en el 4,5%.

La dirección de FCC indicó ayer que la empresa tiene pre-visto acudir a la ampliación de capital que ha lanzado Realia por 147 millones de euros. La constructora tiene el 36% de la inmobiliaria. El otro accio-nista de Realia es Carlos Slim, con el 30%, que también res-paldará la colocación. La am-pliación se llevará a cabo me-diante la emisión de 184 mi-llones de acciones con un va-lor total de 0,8 euros.

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s

Construcción

● Las ventas de la división

de construcción

representan 1.134

millones, un 20% menos.

Es la segunda área que

más aporta después de

medioambiente (2.047

millones), que también

sufrió un retroceso del

4,7% hasta septiembre.

● Por áreas geográficas,

en construcción solo se

salva Oriente Medio

(obras en Arabia y en

Doha), Centroeuropa y

Norteamérica.

● España y Latinoamérica

han sufrido retrocesos de

más del 30% en

construcción.

Slim se une a Acciona en la mayor obra de México

El grupo Carso y FCC,

controlados por Carlos Slim,

ultiman un acuerdo con

Acciona para formar un

consorcio que puje por la

mayor obra de construcción

de México: la terminal del

nuevo aeropuerto de la

capital que tiene un

presupuesto de 3.500

millones de dólares (unos

3.200 millones de euros).

La alianza de empresas se

completa con la

participación de los grupos

GIA, Prodemex y Hermes.

Slim está utilizando las

referencias constructivas de

FCC para presentarse a los

grandes concursos de obra

pública y concesiones en

Latinoamérica. Este verano

las dos compañías ganaron

la construcción de un

gasoducto en México por

valor de 230 millones. Slim

también trata, junto a FCC,

de quedarse con una

concesión fluvial en

Colombia de Odebrecht con

inversiones de unos 800

millones. Acciona, por su

parte, figura como una de

las constructoras españolas

con más cartera en México,

y está presente en el área de

carreteras, hospitales, agua

y también en energía

renovable. Hace dos años,

el Gobierno de México

anunció sus planes de

construir un nuevo

aeropuerto con el que

se busca mejorar la

conectividad de la capital

del país. El diseño elegido

por Peña Nieto para la

nueva terminal aérea fue

realizado por el arquitecto

británico Norman Foster,

en asociación con el

arquitecto mexicano

Fernando Romero, yerno

de Slim. Otros grupos

españoles como ACS y

Ferrovial también pujarán

por la nueva terminal.

Jueves 27 octubre 2016 17Expansión

Inmobiliario

ABRIRÁ SUS PUERTAS EN 2018

TorreVillage: un nuevo ‘outlet’ para España y FranciaMarcos Español. Zaragoza

El Ayuntamiento de Zarago-za ha dado esta semana luz verde a TorreVillage, un outlet de ocio y compras con 90 tiendas que incluirá ade-más un centro de innovación en comercio (ZIR), un área de restauración y conciertos, una zona de medianas de gran for-mato y 2.000 plazas gratuitas de párking. En total, se van a ocupar 65.000 metros cua-drados en la que hasta ahora era sede central de Grupo Pi-kolin. El nuevo recinto co-mercial, unido al traslado de la compañía a su nuevo cuar-tel general en la Plataforma Logística de Zaragoza (Pla-za), suponen el proyecto in-mobiliario más relevante del último lustro en la ciudad.

Según un estudio realizado por la Universidad de Zarago-za, el proyecto de TorreVilla-ge permitirá la creación de más de 1.000 puestos de tra-bajo directos en seis años, que se suman a los casi 9.000 indi-rectos que, según el análisis, se generarán en este periodo, con la previsión de que man-tengan posteriormente. Se-gún este mismo estudio, el gasto total del proyecto en los seis primeros años (tres de construcción y tres de pleno funcionamiento) se cifra en 602,4 millones de euros, de los que 556,5 millones ten-drán impacto directo en la economía aragonesa.

TorreVillage se plantea “como contrapunto no a la venta tradicional, sino a Inter-net”, explica Luis Barcelona, consejero delegado de la pro-motora Iberebro, la sociedad patrimonial de la familia So-lans, propietaria de Pikolin.

En su opinión, “se puede competir en precio también con tiendas físicas”. La ubica-ción geoestratégica de Zara-goza, que concentra en un ra-dio de 300 kilómetros el 60% del PIB nacional, es ya un des-tino comercial para el cliente de Lérida, Soria, Navarra, La Rioja e, incluso, de País Vasco.

Según indica, “el consumi-dor viaja hasta 200 kilóme-tros para ir a un outlet y, en to-do el Valle del Ebro, no ha existido hasta ahora un mo-delo de este tipo”. El proyecto aspira a que su influencia tras-cienda España: “No hay que olvidar que Zaragoza se en-cuentra a menos de 200 kiló-metros de Francia”.

Descuentos Respecto a la comercializa-ción del recinto, Barcelona se-ñala que “estamos recibiendo una gran aceptación tanto de operadores locales, como na-cionales e internacionales”. En su opinión, “para las pro-pias marcas, es muy intere-sante posicionarse para un consumidor al que no llegan con sus tiendas full price”. En TorreVillage se establecerán primeras marcas, con des-cuentos entre el 30% y el 70%, y a la oferta comercial se une el ZIR, un centro de investiga-ción de soluciones innovado-ras para el comercio, en el que se han involucrado Telefóni-ca, Microsoft o Intel.

El centro acogerá primeras marcas que ofrecerán descuentos de entre el 30% y el 70%

El centro se construirá en la que hasta ahora era la sede de Pikolin.

Dos ex Wanda venden pisos para los inversores chinos Dos exempleados del antiguo dueño del Edificio España crean una inmobiliaria ante el interés de los ciudadanos chinos por comprar viviendas en el mercado nacional.

R. Ruiz. Madrid

“España ha empezado a ser el tema de conversación entre los emigrantes chinos en los últimos cinco años”. Así de ro-tundo se muestra Lee Fey. Li-cenciado en Filología Hispá-nica por la Universidad de Es-tudios Internacionales de Pe-kín, Fey ha ejercido en los dos últimos años como traductor oficial del grupo chino Dalian Wanda en España.

Tras fracasar el proyecto de Wanda de reformar el Edifi-cio España, Fey y su compa-ñera Belén Pedrajas se queda-ron sin trabajo. Entonces, de-cidieron montar PLS Consul-ting, una inmobiliaria espe-cializada en el comprador chino. “En febrero de 2015, fi-cho por Wanda después de ocho años en Vallehermoso. Cuando se acaba nuestro con-trato, mi socio Lee Fey y yo vemos que hay un hueco im-portante en el mercado para vender viviendas a ciudada-nos chinos tras detectar que había vendedores españoles que no conocían las caracte-rísticas del comprador chino y vendedores chinos que no eran profesionales del sec-tor”, explica Pedrajas.

La nueva compañía tiene dos vías de trabajo: por un la-do, vender vivienda a los ciu-dadanos chinos residentes ya en España y, por otro, a los in-versores que, desde China, buscan un inmueble en Euro-pa. “Los emigrantes chinos optan primero por países cu-ya lengua materna es el inglés; sin embargo, España ha em-pezado a ser el tema de con-versación”, señala Fey.

Vivienda a reformar Entre los residentes en Espa-ña, su principal objetivo es la adquisición de una vivienda con un precio medio de 120.000 euros. “Lo que bus-can es pura inversión. Quieren un perfil bajo, un inmueble a reformar para alquilar des-pués y lograr una buena renta-bilidad”, subraya su socia.

En cambio, para los com-pradores residentes en China, la vivienda deseada es mucho más diversa. “No sólo los ricos quieren comprar. Allí están viviendo una burbuja y hay compradores que buscar vi-

BARCELONA, DESTINO FAVORITO Los inversores chinos de alto poder adquisitivo, es decir, aquellos que buscan una vivienda con un precio por encima de los 500.000 euros, se decantan por Barcelona como destino favorito de compra, seguido de Madrid y las costas.

viendas de 200.000 euros, 300.000, 500.000 o más”.

Con un presupuesto de 200.000 euros apenas pue-den acceder a una vivienda en China, donde en las grandes urbes los precios han subido de media un 60% en el último año y, en las ciudades más pe-queñas, el alza se sitúa en más de 40%, según la Oficina Na-cional Estadística de China.

En 2013, el Gobierno espa-ñol puso en marcha una me-dida conocida como Golden

Visa, por la que se concedía el permiso de residencia a aque-llos inversores que adquirie-ran una vivienda por un im-porte superior a los 500.000 euros.

Desde entonces hasta fina-les del pasado año, el Gobier-no ha concedido 1.189 visados a inversores extranjeros. De esta cifra, los ciudadanos ru-sos y chinos acapararon el 65%: “De los más de mil visa-dos otorgados por inversión inmobiliaria, el 35% fueron solicitados por ciudadanos de nacionalidad china”.

Sin embargo, los responsa-bles de PLS creen que po-drían ser muchos más. “Gol-den Visa no es una medida co-nocida en China. Falta infor-mación en chino por parte de

los órganos españoles, ya que no ha habido ninguna difu-sión o explicación de forma oficial sobre qué trámites hay que realizar para obtenerla”, asegura Fey.

Objetivo En el caso de la clase media, los residentes en China buscan una pura oportunidad de in-versión, con el foco puesto en las grandes capitales. “España es un mercado que ha sufrido una interesante rebaja para los compradores chinos y saben que en las ciudades conocidas como Madrid y Barcelona muy pronto subirá el precio de la vivienda”, comenta Fey.

Por ubicación, Barcelona es el destino favorito de la inver-sión china, seguido de Ma-drid. “En el caso de los inver-sores con más de 500.000 eu-ros, prefieren Barcelona a Madrid y buscan tanto vivien-das en el centro, como resi-dencias en las afueras. Tam-bién comienzan a interesarse por zonas costeras como la Costa del Sol y otras ciudades como Valencia o Sevilla”, agrega su socia.

Una vez seleccionadas un par de viviendas interesantes, los inversores viajan a España para cerrar la compra en un tiempo menor que otros com-pradores gracias a su capaci-dad financiera. “Suelen ser rá-pidos una vez elegida la vi-vienda ya que no piden casi fi-nanciación, lo hacen todo a pulmón puesto. Son muy aho-rradores y siempre tienen di-nero para invertir. En China, también existe cultura de préstamos personales entre amigos”, comenta Pedrajas.

Los ciudadanos

chinos coparon el

35% de los visados

concedidos por inversión inmobilia-

ria. Desde que se

implantó esta medi-

da, en 2013, hasta

finales de

2015, se han

concedido tan sólo

1.189 visados.

VISADOS

“No sólo los ricos quieren comprar. En China están viviendo una burbuja y buscan comprar en España”

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na

Ra

mó

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Lee Fey y Belén Pedrajas, socios fundadores de PLS Consulting.

FINANZAS & MERCADOS

Jueves 27 octubre 2016 21Expansión

S. Saborit. Barcelona

Reorganización de conseje-ros en las participadas del grupo financiero La Caixa tras la permuta de activos en-tre CaixaBank y Criteria y el relevo en la presidencia del banco. Isidro Fainé, actual presidente de Gas Natural y de la Fundación Bancaria La Caixa, ha renunciado al cargo de consejero que ocupaba desde 1996 en el banco portu-gués BPI, donde a partir de ahora se sentará Gonzalo Gortázar, consejero delegado de CaixaBank.

Además de Fainé, abando-na la entidad lusa Marcelino Armenter, que es el director del hólding CriteriaCaixa. Le sustituirá Pablo Forero, direc-tor general de riesgos de CaixaBank. El banco español tiene otros dos representan-tes en BPI, Ignacio Álvarez-Rendueles y Lluís Vendrell, que se mantienen en el cargo.

Los cambios se producen en plena opa de CaixaBank sobre BPI –donde ya controla

el 45,5% del capital–, proceso que se encuentra pendiente de obtener varias autorizacio-nes previas a la presentación del folleto definitivo. Además, antes del inicio del plazo de aceptación de la oferta, BPI debe convocar una junta para aprobar la venta del 2% del capital del banco angoleño BFA a Unitel, lo que situará la participación en el 48%. Ayer, BPI anunció unas ganancias de 182,9 millones de euros hasta el tercer trimestre, un 21,2% más.

Por otro lado, se prevé que en las próximas semanas Gonzalo Gortázar deje el con-sejo del banco mexicano In-bursa, una vez que la partici-pación de 9% ha pasado a ma-nos de Criteria. En Inbursa le sustituirá Marcelino Armen-ter. Finalmente, el consejero delegado de CaixaBank sal-drá del consejo de Erste Bank –donde el banco tiene el 9,9%– para focalizarse en BPI, VidaCaixa y Repsol, don-de es vicepresidente primero.

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ANÁLISIS SEMESTRAL DE FITCH/ Las plataformas en manos de fondos como Apollo o Värde gestionan ya en España entre 20.000 y 30.000 activos problemáticos.

D.Badía. Madrid

El mercado de la vivienda es-tá mejorando apoyado por unas buenas perspectivas macroeconómicas. Sin em-bargo, este mayor optimismo no se está trasladando a los precios a los que están ven-diendo los bancos sus inmue-bles adjudicados.

Según un informe de Fitch Ratings, que se hará público hoy, la banca ha seguido ven-diendo las viviendas durante el primer semestre del año con un descuento medio del 65% sobre el valor de tasación inicial, el mayor de la historia. “Esto se debe a que la mayoría de los activos que se han ven-dido recientemente son los de menor calidad, los que, a su vez, tuvieron la demanda más baja durante los peores mo-mentos de la crisis”, explican en el informe los analistas de la agencia, Christian Gómez,

Juan David García y Beatriz Gómez. Las perspectivas no son mucho más halagüeñas. En opinión de Fitch, sólo si esa recuperación del merca-do de la vivienda fuera muy superior a la actual se daría una reducción de los des-cuentos a los que están sa-

liendo al mercado los activos. Fitch destaca, en este senti-

do, el papel que están jugando los servicers o firmas especia-lizadas en la gestión de este ti-po de activos. Precisamente, los bancos vendieron la ges-tión de sus inmobiliarias a fondos como Apollo, Värde o Cerberus. Ahora mismo fun-cionan como firmas indepen-dientes del sector financiero y “tienen una influencia positi-va en la gestión de hipotecas residenciales y del sector in-mobiliario desde que entra-ron en el mercado hace tres años”, señala Fitch. “Tendrán una influencia cada vez ma-yor en España, debido a sus ventajas competitivas (más capacidad tecnológica o ex-periencia internacional) que los bancos”, añade. Fitch esti-ma que entre 20.000 millones y 30.000 millones en activos problemáticos relacionados

con el sector inmobiliario es-tán ya bajo la gestión de estas plataformas, que prefieren llegar a un consenso con el deudor antes que usar la vía judicial.

Incremento del crédito

La agencia recuerda que la nueva producción de hipote-cas ha crecido un 38% en el segundo trimestre frente al mismo trimestre del año an-terior, gracias a la recupera-ción económica y a la mejora de las condiciones de finan-ciación. Fitch espera que esta tendencia continúe, entre otros motivos, porque el vo-lumen total de crédito sólo al-canza el 30% al de los niveles previos a la crisis. Esta recu-peración es muy inferior a la del resto de países, como Ita-lia, Alemania o Francia, cuyo volumen alcanza el 80% del que había antes dela crisis.

La banca vende pisos con descuentos récord del 65%

Gortázar entra en BPI y saldrá de Erste Bank e Inbursa

Banesto vendió a finales de 2012

su inmobiliaria Aktua

a Centerbridge; CaixaBank, el 51% de

Servihabitat a TPG;

Bankia, el 100% de Habitat a Cerberus;

Santander, el 85%

de Altamira a Apollo; y Popular, el 51% de

Aliseda a Värde.

PLATAFORMAS

FINANZAS & MERCADOS

Jueves 27 octubre 201626 Expansión

EXPANSIÓN DEL INVERSOR

Cómo proteger la inversión de la burbuja de la deudaRIESGO SISTÉMICO/ Los expertos creen que existe riesgo de contagio y aconsejan mantener efectivo, comprar oro, bonos flotantes y activos inmobiliarios concretos.

Andrés Stumpf. Madrid La distorsión que sufren los precios de los bonos se ha convertido en un riesgo sisté-mico que podría derivar en una nueva crisis. “Los bonos están a precios alocados por-que hay locos que están dis-puestos a pagarlos y esos lo-cos son los bancos centrales”, señala Ignacio de la Torre, economista jefe de la firma de asesoramiento financiero Ar-cano.

“Los inversores que quie-ran protegerse de un futuro estallido de la burbuja de bo-nos soberanos deben com-prar oro o deuda con cupón flotante”, comenta.

Solo una vez a lo largo de los últimos dos siglos se han registrado tipos tan bajos para la deuda alemana a 10 años. Fue en 1927, justo antes del estallido de la Gran Recesión que derribó sus precios. “El activo sin riesgo por excelen-cia se ha convertido en el que más riesgo tiene en el mun-do”, explica De la Torre.

Los tipos bajos y los progra-mas de compra de deuda han hinchado los precios de la deuda soberana en todo el mundo, hasta el punto de que más del 30% cotiza con renta-bilidades negativas. Así, los inversores reubicaron su di-nero en deuda corporativa, high yield e incluso en accio-nes, contagiando todo con el germen de la burbuja de la deuda de los países. “Cuando los bancos centrales cierren el grifo, y lo cerrarán, esta inter-conexión que han provocado

A. Stumpf. Madrid

Soplan vientos de cambio en lo que a la financiación de las empresas se refiere. Al cierre de 2015, las compañías no fi-nancieras que conforman el Ibex 35 emitieron deuda por valor de 115 millones de euros, limitando así a 83 millones el crédito bancario suscrito a corto y largo plazo, según los datos recogidos por Bolsas y Mercados Españoles (BME).

Así casi un 60% de la finan-ciación de las grandes empre-sas del selectivo se obtuvo a partir de las emisiones de ren-ta fija. España va, poco a poco, adaptándose así a un modelo de financiación imperante en Estados Unidos y al que aspi-ra Europa en el que el volu-men depenciente de los ban-cos se limita por debajo del 50%.

Desde comienzos de siglo, la financiación obtenida a tra-vés del mercado de capitales ha llegado prácticamente a triplicarse. Así, entre el perio-do de 2000 a 2008, el volu-men anual medio era de 10.680 millones de euros frente a los 27.429 millones de euros que marcó entre 2009 y 2015.

Los tipos de interés del Ban-co Central Europeo (BCE), si-tuados en mínimos históricos, han creado un escenario ini-gualable para el desarrollo del mercado de deuda corporati-va en Europa. El pasado año, las compañías no financieras del Ibex 35 consiguieron re-ducir en un 40% su depen-

dencia sobre el crédito banca-rio, que encontró contraparti-da en el aumento de un 23% de las emisiones de bonos. La diferencia en términos de fi-nanciación la marcaron los re-cursos propios, que aumenta-ron en un 15,4% en 2015.

“La presencia creciente de empresas en mercados públi-cos de cotización, tanto ins-trumentos de renta variable como de renta fija, es una no-ticia extraordinariamente po-sitiva en términos de fomento empresarial, empleo y, en su-ma, del crecimiento económi-co en españa”, señaló al res-pecto Domingo García Coto, director del servicio de estu-dios de BME.

Si bien es cierto que son las compañías de mayor tamaño las que tienen abiertas las puertas del mercado de capi-tales, poco a poco empresas de menor capitalización van sumándose a la emisión de deuda. Los bonos represen-tan ya un 20% de la financia-ción de las empresas que coti-zan en el mercado continuo, con Codere como la firma con mayor porcentaje de bonos emitido. Esta cifra es, sin em-bargo, menor que la de países cercanos a España, según los datos de Bravo Capital.

Emitieron deuda por 115 millones de euros y limitaron los créditos bancarios a 83 millones

Fuente: Financial Times Expansión

RENTABILIDAD DE LOS BONOS DENOMINADOS EN EUROSRatio, en porcentaje.

Dudassobre el

programade compradel BCE

8

6

4

2

0ENE 2015 SEP 2016

B BB BBB A

Fuente: Eurobarómetro Infografía Expansión

PÉRDIDADE CONFIANZA SOBRE EL BCEEn porcentaje

60

50

40

302007 2009 2011 2013 2015

Crece la presión sobre el BCE

generará un hundimiento de los precios en todos los mer-cados”, vaticina De la Torre.

La opción más extrema, pe-ro que está cobrando fuerza sobre todo en Estados Uni-dos, pasa por mantener el di-nero en efectivo, ajeno al de-sarrollo de los mercados. Mark Tinker, resalta que el porcentaje de dinero que per-manece en efectivo entre las

familias estadounidenses se ha triplicado desde 2010, en detrimento de la inversión en bonos y acciones, afectados por la burbuja.

Lo importante, en opinión de De la Torre, es que los in-versores hagan un esfuerzo por detectar los pocos activos cuyo precio no está empaña-do por la actuación de los ban-cos centrales. “El sector in-mobiliario puede ser atracti-vo, pero hay que filtrar cuida-dosamente por países porque hasta ahí ha calado la burbuja de la deuda”, comenta.

España, donde los inmue-bles presentan todavía un ba-

jo precio por el pinchazo de la burbuja de 2007, es uno de los países recomendados, junto con Portugal, Finlandia, Suiza o Corea, entre otros. “Hay que tener cuidado en cualquier caso porque son muy pocos los activos no afectados por los bancos centrales y todos los inversores los van a buscar con ahínco, provocando que la burbuja se reproduzca”, apunta de la Torre.

Bancos y aseguradoras tie-nen un gran porcentaje de los bonos soberanos en circula-ción y “una pérdida masiva de su valor podría poner de nue-vo en jaque su confianza”.

Margen de maniobra Aunque escaso, De la Torre considera que los bancos cen-trales tienen tiempo aún de poner fin a las políticas ex-pansivas antes de que la situa-ción sea irreversible.

“Lo que marcará la diferen-cia es si la inflación les permite hacerlo progresivamente o se ven obligados a hacerlo de gol-pe. Nosotros apostamos por lo segundo, pero deben darse prisa”, dice De la Torre. Según los cálculos de la firma, un tappering provocaría fuertes caídas en los mercados, pero no derivaría en una crisis.

En 2017 se espera que la in-flación repunte como conse-cuencia de la revalorización del precio del petróleo, que se anota en lo que va de año una subida del 74%. “El precio del crudo tiene un efecto base, es decir, afecta a la inflación sólo una vez si no sigue subiendo.

Sólo una vez la rentabilidad del bono alemán estuvo tan baja, en 1927, dos años antes del crash

Las grandes empresas se financian más con bonos que con créditos

Convocatoria de Junta General Anual

JPMorgan Funds

La junta se celebrará en el lugar y a la horaque se indican en la columna de la derecha.Todos los nombramientos que se someterána votación hacen referencia a mandatos queconcluirán en la próxima junta general anual.

Orden del día de la Junta y votación delos Accionistas

1. Presentación del informe de losAuditores y del Consejo de administracióncorrespondiente al ejercicio fiscal anterior.

2. ¿Deben los accionistas aprobar el Informeanual auditado del ejercicio fiscal anterior?

3. ¿Deben los accionistas aprobar la gestióndel Consejo de administración durante elejercicio fiscal anterior?

4. ¿Deben los accionistas aprobar loshonorarios de los Consejeros?

5. ¿Se debe renovar el nombramiento delos siguientes miembros del Consejo deadministración?

Iain Saunders, Jacques Elvinger, JeanFrijns, Peter Schwicht, John Li-How-Cheong, Daniel Watkins, Massimo Greco

6. ¿Deben los accionistas renovar elnombramiento de PricewaterhouseCoopersSociété coopérative como su Auditor?

7. ¿Deben los accionistas aprobar el pagode las distribuciones que se recogen en elInforme anual auditado correspondienteal ejercicio fiscal anterior?

Para delegar su voto, utilice elformulario de representación disponibleen jpmorganassetmanagement.com/extra.El formulario deberá llegar por correo postal o porfax al domicilio social antes de las 18:00 horas(CET) del lunes, 14 de noviembre de 2016.

Para votar en persona, deberá asistir a la junta.

LA JUNTA

Lugar Domicilio social del Fondo(véase a continuación)

Fecha y hora Miércoles,16 de noviembre de 2016a las 15:00 horas (CET)

Quórum No es necesario

Votación de los puntos del ordendel día Los asuntos se resolverán pormayoría simple de los votos emitidos

EL FONDO

Nombre JPMorgan Funds

Forma jurídica SICAV

Tipo de fondo OICVM

Auditor PricewaterhouseCoopersSociété coopérative

Domicilio social 6, route de Trèves

L-2633 Senningerberg(Gran Ducado de Luxemburgo)

Fax +352 3410 8000

N.º de inscripción (Registro Mercantilde Luxemburgo) B 8478

Ejercicio fiscal anterior Periodo de12 meses finalizado el 30 de junio de 2016

“No todos los alemanes creen en Dios, pero todos creen

en el Bundesbank”, comentaba en 1992 el entonces

presidente de la Comisión Europea, Jacques Delors, en un

intento de reflejar la confianza extrema que los germanos

tenían sobre su banco central. Ahora, con el BCE como

máxima autoridad monetaria de todo el Viejo Continente

esta confianza se ha resentido hasta situarse en mínimos

(ligeramente por encima del 30%) conforme se ha

hinchado la burbuja de la renta fija y no se alcanzan los

objetivos de inflación y crecimiento deseado.

ECONOMÍA / POLÍTICA

Jueves 27 octubre 2016 35Expansión

Brexit: miedo a ‘fugas súbitas’ de inversiones DEBATE/ Banco Sabadell alerta de que la salida de Reino Unido puede provocar retiradas masivas de capitales similares a las que hubo en Europa en la crisis de deuda. Los directivos españoles en el país piden que se proteja su marco jurídico y fiscal.

Yago González. Madrid

Un sudden stop (parada súbi-ta) es la fórmula anglosajona que usan los economistas pa-ra describir una parálisis abrupta del flujo de inversio-nes hacia un país. La incerti-dumbre sobre la fórmula con la que se materializará el Bre-xit, manteniendo o no el ple-no acceso al mercado euro-peo, podría desencadenar una huida masiva de capitales extranjeros, advirtió ayer la economista jefe de Banco Sa-badell, Sofía Rodríguez, en una jornada sobre los efectos económicos de la salida de Reino Unido de la UE.

“La economía británica tie-ne un importante déficit por cuenta corriente y, por lo tan-to, necesidad de financiación exterior. Si los inversores ex-tranjeros empezaran a sacar capitales de forma desorde-nada, a raíz de algún dato ma-croeconómico negativo u otras razones, podría darse una situación de sudden stop de capitales similar a la que se

La City de Londres representa el 10% del PIB británico.

nes para las empresas en Es-paña y Reino Unido.

Carles Casajuana, embaja-dor de España en Reino Uni-do entre 2008 y 2012, recordó que Londres quiere salir de la UE pero a la vez preservar los privilegios del mercado único europeo. “Es decir, quiere ha-cerse un traje a medida”, criti-

có. “El problema es que si Bruselas accede a hacerle ese traje, después vendrán otros países europeos como Fran-cia, Austria o Italia, a reclamar un traje adaptado a sus nece-sidades”, alertó. Además, “po-siblemente el traje que los bri-tánicos consigan sea peor que el que ya tienen”, añadió.

En esta línea, el director ge-neral de Coordinación de Po-líticas Comunes de la UE, Ale-jandro Abellán, del Ministerio de Exteriores, dejó claro que la marcha de Reino Unido traerá consecuencias para su permanencia en el mercado comunitario. “En la medida en que Reino Unido tiene co-mo imperativo controlar los flujos migratorios, no puede participar en el espacio eco-nómico europeo”, señaló. Ca-sajuana ratificó este diagnós-tico y recordó que la libertad de mercancías, servicios, ca-pitales y personas que com-porta la pertenencia a la UE “forman un paquete único”.

Uno de los peligros es que las entidades financieras con actividad en Reino Unido

pierdan su licencia para ope-rar en toda Europa, algo letal para el PIB británico, cuyo 12% depende del sector finan-ciero. Según el embajador bri-tánico en España, Simon Manley, “si perdemos la City, perderemos todos, porque los bancos no se marcharán a otros países europeos, sino a Singapur o Hong Kong”. Mark Hall, director ejecutivo de HSBC en España, insistió en que la City “es un activo para Europa, no sólo para Reino Unido”. Casajuana apuntó a la incertidumbre ju-rídica: “¿Van a competir los bancos europeos con los in-gleses bajo diferentes orga-nismos reguladores: el BCE por un lado y el Banco de In-glaterra por otro?”.

Luis Pardo, consejero dele-gado de la tecnológica Sage, puso el foco en los 4,5 millo-nes de pymes británicas: “Muchas de ellas están repen-sando su estrategia de inter-nacionalización con motivo del Brexit”.

produjo en algunas econo-mías del sur de Europa du-rante la crisis de deuda”, ex-plicó Rodríguez en un colo-quio organizado por la Aso-ciación Española de Directi-vos (AED) y la Cámara de Co-mercio británica en España.

Carta al Gobierno El presidente de AED, Pau Herrera, anunció que manda-rá una carta al Gobierno britá-nico solicitando que “se res-pete el marco jurídico-fiscal de los directivos españoles y comunitarios que trabajan en el Reino Unido, que se garan-tice su plena movilidad, así como la de sus familias, y que no se restrinjan las inversio-nes realizadas por empresas españolas y emprendedores”.

Christopher Dottie, presi-dente de la Cámara británica, reclamó a las autoridades de su país que, cuando se pro-duzca la desconexión, no im-pongan trabas arancelarias a los bienes y servicios y que se mantengan las homologacio-

Efe

Exteriores advierte de que Londres no puede limitar la inmigración y estar en el mercado único

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ECONOMÍA / POLÍTICA

Jueves 27 octubre 2016 37Expansión

JORNADA EXPANSIÓN

NOVEDADES/ La nueva legislación obliga a constituir una comisión de auditoría a las entidades de interés público, además de a las sociedades cotizadas, y a nombrar como presidente a un independiente.

María Sánchez. Madrid La nueva Ley de Auditoría de Cuentas de 2015 (LAC) res-ponde a la adaptación de la normativa española a las di-rectrices europeas sobre audi-toría legal de las cuentas anua-les y consolidadas de las em-presas. Así, dentro de esta ley, cuya entrada en vigor se com-pletó el pasado 17 de junio, se establece la obligación de te-ner una comisión de auditoría para todas las entidades de in-terés público, además de para las sociedades cotizadas. En este marco, el reto es fijar los límites de actuación de esta comisión.

“En un entorno dinámico, cambiante, los comités de au-ditoría han tenido una profun-da transformación”, aseguró Carlos Marcos, socio del sec-tor financiero de Mazars, en la inauguración de la jornada so-bre Los actuales deberes y res-ponsabilidades de los Comités de Auditoría para las Entida-des de Interés Público (eip) organizada por EXPANSIÓN y Mazars, presidida y modera-da por Manuel Conthe, presi-dente del consejo asesor de EXPANSIÓN, además de por Carlos Marcos. “Hace años, todo el análisis de gestión en las compañías se realizaba fo-calizándolo básicamente en los riesgos financieros. Sin embargo, ahora, los riesgos no financieros tienen bastante importancia, en un marco en el que las expectativas son ca-da vez más elevadas y donde los inversores tienen una ne-cesidad mayor de informa-ción”.

Una de las principales cues-tiones que plantea la nueva ley de auditoría es qué entidades deben tener este órgano y cuá-les no. Fabio Pascua, director general del servicio jurídico y secretario del consejo de la Comisión Nacional del Mer-cado de Valores (CNMV), ex-plicó que la disposición adi-cional tercera de la LAC reco-ge las entidades con esta obli-gatoriedad y que “hay deter-minadas entidades de interés público que pueden prescin-dir de la comisión de auditoría en la medida que esta disposi-ción lo permita, pero ocurre que ésta es mucho más dura que la propia normativa que llega desde Europa”. Pascua

añadió una complicación: la falta de definición en la ley de lo que es o tiene que ser un consejero independiente, ya que se establece que el presi-dente de la comisión debe ser un independiente.

Responsabilidades El régimen concreto de la res-ponsabilidad de los miembros de la comisión de auditoría no ha sido regulado de forma es-pecífica, lo que genera cierta incertidumbre en torno a esta cuestión. Así, las responsabili-dades del comité de auditoría, del consejo de administración y de la auditoría externa no quedan bien identificadas, se-gún Mazars.

En este sentido, Miquel Ro-ca, presidente de la comisión de auditoría de Endesa afirmó que “se está produciendo una traslación de responsabilida-des del consejo de administra-ción hacia el comité de audito-ría”, ya que “se toman decisio-nes en base a informes que realizan los comités”. Además, Roca defendió que “hace falta un cambio en el modelo de go-bernanza, porque se está constituyendo en la comisión

llevar a un problema como entidad, una responsabili-dad que también recae sobre la comisión”.

A todas esas responsabili-dades y regulaciones, “en el sector financiero, hay que añadir la complejidad extra que aportan las normativas propias del sector”, defendió Teresa Garcia-Milà, presi-denta de la comisión de audi-toría y control de Banco Saba-dell, que también quiso dejar claras cuáles son las responsa-bilidades y deberes del comi-té: “Presentación de informa-ción financiera, buscar la efi-cacia de los sistemas de con-trol interno y gestión de ries-gos, y la relación con la audi-toría tanto interna como externa”.

“El nivel de competencias y funciones, y por tanto de res-ponsabilidades, que hoy tiene una comisión de auditoría es enorme”, afirmó Miquel Ro-ca. Una postura a la que se ad-hirieron tanto Prat como Gar-cia-Milà. Roca, además, de-fendió su posición: “La res-ponsabilidad de estrategias fiscales y chequear que los riesgos de la compañía estén

P.D

ávi

la

De izq. a dcha., Carlos Marcos, socio del sector financiero de Mazars; Manuel Conthe, presidente del Consejo Asesor de EXPANSIÓN; Antonio Bover, presidente de Mazars España; Margarita Prat, presidenta de la Comisión de auditoría de BME; Fabio Pascua, director del servicio jurídi-co de la CNMV; y Teresa Garcia-Milà y Miquel Roca, presidentes de la Comisión de auditoría de Banco Sabadell y Endesa, respectivamente.

La nueva ley de auditoría de cuentas impulsa nuevos modelos de gobernanza

El informe de

gobierno corporativo es

necesario, pero a la vez es

también tremendamente

repetitivo”

“MARGARITA PRAT Presidenta de la Comisión de auditoría de BME

Es compatible una

estructura robusta con la

flexibilidad imprescindible

para adaptarse al tamaño y

requisitos de cada entidad”

“FABIO PASCUA Director general del servicio jurídico de la CNMV

En el sector

financiero hay que añadir

la compejidad extra que

aportan las normativas

propias del sector”

“TERESA GARCIA-MILÀ Presidenta de la Comisión de auditoría de Banco Sabadell

El nivel de

competencias y, así, de

responsabilidades que

tiene una comisión de

auditoría es enorme”

“MIQUEL ROCA Presidente de la Comisión de auditoría de Endesa

de auditoría un centro de im-putación formal de todos los riesgos de la compañía”.

Por su parte, Margarita Prat, presidenta de la comi-sión de auditoría de Bolsas y Mercados Españoles, añadió

que “un aspecto tedioso y complicado de la comisión es la elaboración de todo aquello que tiene que ver con la responsabilidad penal de la empresa, con la idea de evitar supuestos que puedan

Se está produciendo

una traslación de responsabilidades desde el consejo de administración

hacia los comités

de auditoría

de las empresas.

TRASLACIÓN

bien controlados no es poca cosa. Y, por si fuera poco, todo el tema de la prevención de delitos también es de su com-petencia”. No obstante, tam-bién defendió que todo lo que se ha regulado en estas cues-tiones es necesario.

Por otra parte, Manuel Conthe puso sobre la mesa la necesidad o, en su defecto, la falta de ella, de implantar me-canismos de denuncia de ma-las prácticas empresariales. El resto de ponentes se sumó a esta posición, pero siempre manteniendo la confidencia-lidad, aunque no el anonima-to del denunciante.

Trámites Los deberes de las comisiones de auditoría son múltiples, pero hay tareas que Miquel Roca, secundado por Garcia-Milà y Prat, definió como “li-turgia”. Roca afirmó que en los informes de los comités “hay partes absolutamente repetitivas, es decir, un mis-mo destinatario va a recibir seis informes que en un 80% dicen lo mismo”, aunque tam-bién añadió que entiende que son trámites necesarios.

“El informe de gobierno corporativo es necesario, pero tremendamente repetitivo”, aseveró Margarita Prat y aña-dió que “no se puede intentar prever todo y que eso quizá quite tiempo a otros asuntos prioritarios”. Por su parte Te-resa Garcia-Milà corroboró que “determinado papeleo es liturgia, como también ocurre con la emisión de autoinfor-mes, algo que no resulta de-masiado operativo”.

Fabio Pascua, defendiendo la postura de la CNMV, alegó que “el informe de gobierno corporativo es el instrumento que permite un cierto control del grado de aplicación de las recomendaciones del código de la CNMV”. Asimismo, des-de el organismo, se defendió que “se puede hacer compati-ble una estructura de control de riesgos robusta, apoyada en unas comisiones integra-das por consejeros con la for-mación e independencia ade-cuadas, con la flexibilidad im-prescindible para adaptar su tamaño y requisitos a los dis-tintos tipos de entidades de interés público”.