GRUPOGVC GAESCO19 de Julio de 2011

Los bonos como fuente de financiación

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EJEMPLOS DE FUENTES DE FINANCIACIÓN

• En Europa la financiación vía bonos corporativos supone un porcentaje sobre el total

(incluida bancaria) superior a la doméstica.

• Proceso de desapalancamiento economía doméstica:

• Mayores niveles de capital (Basilea III): menos préstamos.

• Coeficientes liquidez (Basilea III): PYMES penalizadas.

• Situación entidades financieras (solvencia, liquidez) peor que pasado ciclo: los que

están en peor situación o prestan y, en general, el sistema no presta a los bancos.

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PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIACIÓN

Capital y Deuda

- Acciones (mismos o distintos

derechos políticos y económicos,

series de acciones)

- Preferentes

- Deuda Subordinada

- Deuda Senior

- Deuda con garantía real (prenda,

hipoteca)

Mercados

- Mercados de Capitales (Largo

Plazo) y Monetarios (Corto Plazo)

- Mercados de Valores (Renta

Variable y Renta Fija)

- Mercados Organizados y No

Organizados

- Mercado Primario (emisión) y

Secundario (negociación)

Bonos (Simples,

Convertibles)

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EJEMPLOS DE FUENTES DE FINANCIACIÓN

Acciones: Ampliación de Capital de Service Point (Abril 2011), OPS Bankia (Julio 2011)

Preferentes: BBVA 8,5%/Variable 10/49, TIR actual a vto. 7,68%, rating S&P A-

Deuda Subordinada: Caja Madrid (Bankia) 6,25% 04/12, TIR actual a vto. 6,22%, Rating S&P

BB+

Deuda Senior: Banco Santander 3,5% 3/15, TIR actual a vto. 3,63%, Rating S&P AA

Deuda con garantía real: cédulas hipotecarias Banco Santander 3,75% 9/11, TIR actual

a vto. 3,74%, Rating Moody’s Aaa

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IMPORTANCIA DEL MERCADO SECUNDARIO

Liquidez para el mercado primario

Liquidez implica:

Aumenta la probabilidad de suscripción (Mercado Primario)

Posibilidad de “deshacer” la inversión

-coste de oportunidad -mala evolución del precio del activo-encaje en política de inversión

Precio (binomio rentabilidad – riesgo)

Llegar a un mayor número inversores

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DIFERENCIA ENTRE PRÉSTAMO Y EMPRÉSTITO

PRÉSTAMO

� Definición del BdE: Entrega de un capital a una persona (física o jurídica) con la obligación de devolverlo, junto con los intereses acordados. Habitualmente esta devolución se realiza mediante cuotas periódicas, compuestas de capital e intereses.

� Número reducido de prestamistas, habitualmente una entidad financiera

� Poca flexibilidad en cantidad, plazo etc.

� Crédito, Préstamo.

EMPRÉSTITO

� Definición del BdE: Forma de financiación de una sociedad, que acude al mercado para solicitar un préstamo conjuntamente a un gran número de inversores, dividiendo la deuda en pequeñas participaciones.

� Se divide en “pequeños paquetes”(gran número de inversores, tanto institucionales como minoristas).

� Mucha flexibilidad en las características.

� Cotización en Mercado Secundario.

� Bonos y obligaciones.

DESINTERMEDIACIÓN

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RAZONES PARA EMITIR EMPRÉSTITOS

RAZONES PARA EMITIR

EMPRÉSTITOS

Menor coste

-Inversor toma menor riesgo en Euros

-Liquidez mayor (binomio rentabilidad

– riesgo)

Flexibilidad de plazos

Permite plazos distintos a la oferta de fondos prestables clásica

Acceso a prestatarios

- Permite llegar un mayor número de prestatarios y de

distinta naturaleza

Razones para cotizar

- Los bonos y obligaciones cotizan

para ofrecer un mayor grado de liquidez

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Los que lo necesitan

QUIÉN EMITE BONOS EN LOS ULTIMOS MESES

Los que pueden

distribuir /colocar

AA. PP, grandes

corporaciones

empresariales, sistema financiero

Acceso a red de distribución propia/ajena (inversores institucionales y minoristas)

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• Sociedad (Emisor) “ordenada”

• Rating o calificación crediticia (Riesgo)

• Tamaño mínimo (Liquidez)

• Encaje con las preferencias del inversor

• Normalidad en mercados financieros

- comportamiento deuda pública / privada

- “spread”

QUÉ ES NECESARIO PARA EMITIR BONOS

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CÓMO SE FIJA EL PRECIO PARA UN BONO

+

-

Rating peormejor

Investment Grade “Bonos basura”

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EJEMPLO ESCALA DE CALIFICACIÓN (Standard & Poor’s)

AAA: La más alta calificación de una compañía, fiable y estable.AA: Compañías de gran calidad, muy estables y de bajo riesgo.A: Compañías a las que la situación económica puede afectar a la financiación.

BBB: Compañías de nivel medio que se encuentran en buena situación en el momento de ser calificadas.Inversiones de riesgo o especulativasBB: Muy propensas a los cambios económicosB: La situación financiera sufre variaciones notables.CCC: Vulnerable en el momento y muy dependiente de la situación económicaCC: Muy vulnerable, alto nivel especulativo.C: extremadamente vulnerable con riesgo de impagos

Investment GradeInvestment Grade

High YieldHigh Yield

Mas (+) o Menos (-): Los ratings comprendidos entre las categorías "AA" y "CCC" podrán modificarse mediante la adición de un signo positivo o negativo. Este signo indica su posición relativa dentro de las principales categorías de calificación.

A-1: El obligado tiene plena capacidad para responder del débito.A-2: El obligado tiene capacidad para responder del débito aunque el bono es susceptible de variar frente a situaciones económicas adversas.A-3: Las situaciones económicas adversas pueden condicionar la capacidad de respuesta del obligado.B: Importante nivel especulativo.C: Muy especulativo y de dudosa capacidad de respuesta del obligado.D: De imposible cobro.

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EJEMPLOS RELACIÓN CALIFICACIÓN CREDITICIA - TIR

Mas (+) o Menos (-): Los ratings comprendidos entre las categorías "AA" y "CCC" podrán modificarse mediante la adición de un signo positivo o negativo. Este signo indica su posición relativa dentro de las principales categorías de calificación.

Emisor Cupón Rating Vencimiento TIR

Deuda SoberanaAlemania Aaa/AAA 10 años 2,72%España Aa2/AA 10 años 5,91%Grecia Caa1/CCC 10 años 17,06%

Cédulas / CoveredBankia (BNKASM) 3,500% Aa1/AAA 14-mar-13 4,01%Banco Sabadell (SABSM) 4,500% Aaa/NA 29-abr-13 3,45%Banco Popular (POPSM) 3,500% Aaa/AAA 13-sep-13 3,63%Caixa (CAIXAB) 3,375% Aaa/AAA 30-jun-14 4,29%Bankia (BNKASM) 3,500% Aa1/AAA 13-nov-14 4,91%

Renta Fija Privada (EUR)Caixa (CAIXAB) 3,750% Aa2/A+ 05-nov-13 3,86%Criteria (CRISM) 4,125% NA/A 20-nov-14 4,12%Amadeus (AMADEU) 4,875% NA/NA 15-jul-16 4,85%Abertis (ABESM) 4,625% BBB+/NA 14-oct-16 5,18%Obrascon Huarte (OBRAS) 7,375% Ba2/NA 28-abr-15 6,91%Bancaja (CAVALE) 4,375% Baa1/NR 14-feb-17 7,03%Abengoa (ABGSM) 9,625% Ba3/B+ 25-feb-15 7,07%Campofrio (CPFSM) 8,250% Ba3/BB- 31-10-16 (call 13) 7,38%Abengoa (ABGSM) 8,500% Ba3/B+ 31-mar-16 7,66%Obrascon Huarte (OBRAS) 8,750% Ba2/NA 15-3-18 (call 15) 8,20%

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EJEMPLO CALIFICACIÓN CREDITICIA TELEFONICA

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EMISIÓN BONO DIR: UN CASO DE ÉXITO

Buena imagen de marca

Acceso a inversores minoristas- “palpan” negocio- sensación de seguridad

Pequeños importes de muchos suscriptores

Cumplimiento estricto de sus obligaciones de pago

Captación de dinero para financiar el crecimiento

Experiencia del equipo:- financiera- relación con Regulador

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EMISIÓN BONO DIR: CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES

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QUIÉN PUEDE EMITIR ACTUALMENTE BONOS

Empresas con:

� Buena imagen de marca� Acceso directo a inversores minoristas: clientes, proveedores,

empleados.

Tamaño mínimo (Liquidez)

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PROCESO DE EMISIÓN

1. Determinar las necesidades de financiación (importe, plazo) y distribuir entre las fuentes existentes.

2. Calendario (Ofertas de títulos).

3. Determinar importe, plazo y precio de la emisión:- Chequear demanda potencial- Comparar precio de los activos con el riesgo y la liquidez de emisiones similares

4. Proceso de comercialización (RD1310/2005):a) Emisión inferior a 2,5 M. EUR:

- En la práctica requerimientos como mínimo iguales (cartas comfort, DD, etc.) a b).b) Emisión igual o superior a 2,5 M. EUR:

- Registro del Folleto Informativo en la CNMV (Riesgos, Características de la Emisión, Magnitudes del emisor)

- Tríptico- Necesidad de Entidad Comercializadora- Rating o informe de un tercero independiente- CC.AA. auditadas

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EL GRUPO GVC GAESCO

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GRUPO GVC GAESCO

Grupo IndependienteGVC Gaesco es uno de los principales grupos financieros independientes en España, con más de 60 años de historia.

Gestiona y administra activos por valor de 3.200 M Eur.

Entre las sociedades independientes, GVC Gaesco es una de las líderes en intermediación bursátil.

La vocación de GVC Gaesco es el servicio: ofrecer al Cliente el producto más adecuado a sus necesidades, velando por el cumplimiento de los principios de lealtad, transparencia, rapidez y eficacia.

Además de las oficinas propias en Madrid, Barcelona y Valencia, GVC Gaesco cuenta con una red de franquicias que cubren el resto del territorio español.

Principales Magnitudes

Vocación de Servicio

Presencia

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GVC GAESCO - CORPORATE FINANCE

La actividad de GVC Gaesco en materia de Corporate Finance pretende dar respuesta a determinadas necesidades de inversión, financiación, estrategia y gestión de compañías cotizadas y no cotizadas

� Mercados financieros y de capitales

� Aseguramiento y colocación de acciones y bonos

� Asesor registrado del MAB

� Asesoramiento a empresas:

o Estrategia

o Planes de negocio

o Planificación financiera

� Fusiones y Adquisiciones

� OPAs y OPVs

� Reestructuración accionarial

� Valoración de empresas y negocios

� Capital RiesgoProhibida la reproducción o distribución total o parcial del presente documento sin la autorización expresa y por escrito

de GVC Gaesco Valores Sociedad de Valores, S.A.

CORPORATE FINANCE

Corporate Finance cuenta con una amplia experiencia en operaciones de mercado primarioacciones. En los últimos cinco años destacan las siguientes operaciones:

DICIEMBRE 2007

Asegurador y Colocador

OPV/OPS4.070 M. EUR

OCTUBRE 2007

Asegurador y Colocador

OPV/OPS3.452 M. EUR

JULIO 2007

Estructurador, Asegurador, Colocador y Agente

Ampliación de Capital440 M. EUR

JULIO 2007

Director, Asegurador, Colocador y Agente

Ampliación de Capital44,5 M. EUR

SA

JULIO 2007

Asegurador, Colocador y Agente

Ampliación de Capital151 M. EUR

JUNIO 2007

Estructurador, Asegurador, Colocador y Agente

Ampliación de Capital143,75 M. EUR

ABRIL 2007

Director, Asegurador, Colocador y Agente

Ampliación de Capital77,6 M. EUR

ABRIL 2011

Estructurador, Colocador y Entidad Agente

Ampliación de Capital22,5 M. EUR

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CORPORATE FINANCE

FEBRERO 2007

Director, Asegurador, Colocador y Agente

Ampliación de Capital39,3 M. EUR

ENERO 2007

Director, Asegurador, Colocador y Agente

Ampliación de Capital33,6 M. EUR

NOVIEMBRE 2006

Asegurador y Colocador

OPV/OPS333 M. EUR

JULIO 2006

Asegurador y Colocador

OPV/OPS779 M. EUR

ABRIL 2006

Asegurador y Colocador

OPV/OPS209 M. EUR

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CORPORATE FINANCE

Durante los últimos 3 meses GVC Gaesco ha actuado como Asegurador y Colocador en varias emisiones de Renta Fija, presentando un libro de demanda de 300 M. EUR y una adjudicación final de 100 M. EUR. Entre estas colocaciones destacan las siguientes:

Noviembre 2010

Colocador y Asegurador

Importe:3.000 M. EUR

Diciembre 2010

Colocador y Asegurador

Importe:1.500 M. EUR

Abril 2011

Colocador

Importe3.200 M. EUR

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CONSIDERACIONES LEGALES

GVC Gaesco Valores S.V. S.A. es una entidad registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores con el número 182, es miembro de las Bolsas de Barcelona, Madrid y Valencia, miembro liquidador custodio de MEFF y Entidad Gestora de Deuda Anotada con capacidad plena.

GVC GAESCO Valores es una sociedad de valores habilitada legalmente para prestar los Servicios de Inversión a que se refiere el artículo 63 de la Ley del Mercado de Valores y su normativa de desarrollo, en particular el Real Decreto 217/2008, de 15 de Febrero, sobre el Régimen Jurídico de las empresas de servicios de inversión, la Orden Ministerial de 7 de Octubre de 1999 de desarrollo del código general de conducta y normas de actuación en la gestión de carteras de inversión, y la Circular de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) 2/2001, de 30 de Mayo.

Las autoridades competentes que regulan la actividad de GVC GAESCO Valores son la Comisión Nacional del Mercado de Valores, Paseo de la Castellana, 19, 28046 Madrid; y el Banco de España, Alcalá, 48, 28014 Madrid.

GVC GAESCO Valores está adherido al Fondo de Garantía de Inversiones (FOGAIN) de acuerdo con lo previsto en la normativa vigente. FOGAIN, Paseo de la Habana, 82, 28036 Madrid.

GVC GAESCO Valores pone a disposición del Cliente los siguientes medios de comunicación:

- A través de correo postal dirigiéndose a GVC Gaesco Valores S.V. S.A., Avda. Diagonal 429, 08036 Barcelona.

- A través del Servicio de Atención Telefónica 902 238 914.

- A través de teléfono / fax de la centralita 93 366 27 27 / 93 414 06 22.

- A través del correo electrónico corporativo gvcgaesco@gvcgaesco.es.

La información de carácter general de GVC GAESCO Valores, así como la relativa a sus agentes, se recoge en su página web www.gvcgaesco.es. El Cliente podrá comunicarse con GVC GAESCO Valores en castellano y catalán.

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