EL MONETARISMO

Las dificultades de las economías de los países avanzados, como Estado Unidos en los años setenta, permiten aparecer propuestas de políticas económicas que se derivan de nuevas consideraciones teóricas que recusan el keynesianismo y en la práctica, la intervención del Estado en la economía.

Esta corriente que surge en la Universidad de Chicago, es muy escéptica sobre la intervención gubernamental en la economía y considera la cantidad de dinero como elemento determinante para la aparición de la inflación.

Se pueden distinguir dos vertientes:

. Una dedicada al estudio de la economía de mercado cerrada, a fin de dar respuesta a los problemas de inflación y desempleo, es decir, el desequilibrio interno.

. Otra, estudia una economía abierta al comercio y las finazas internacionales.

1

El representante más destacado es el economista Milton Friedman, y es el promotor de la rehabilitación de la teoría cuantitativa clásica, formulando la teoría moderna del dinero.

Más cerca en el tiempo, dentro de la Escuela de Chicago, R. Lucas ha estudiado la teoría cuantitativa moderna de Friedman con el enfoque de las expectativas racionales con el resultado de construir un modelo monetarista extremo, bautizado por Tobin, como la “Nueva macroeconomía clásica”.

Rehabilitación de la teoría cuantitativa clásica.

Como la teoría cuantitativa no es adecuado para entender la macroeconomía de la economía capitalista de mercado, pero sí es muy útil para el pensamiento monetarista, tanto en su naturaleza de sus supuestas como para sus mecanismos de transmisión.

Friedman en su trabajo “Un marco teórico para el análisis monetario” de 1971, reconoce que para

2

desarrollar el enfoque monetario ha reformulado y rehabilitado la teoría cuantitativa.

La teoría cuantitativa del dinero.

Es la base del enfoque monetarista, cuya formulación y análisis, deriva de la ecuación clásica:

MV = PQ = Y

M: Oferta monetaria nominal.

V: Velocidad ingreso del dinero (número promedio de veces por año que una unidad de “dinero” es utilizada en la compra de bienes y servicios representado en el PNB).

P: Índice general de precios (representado por el deflactor implícito del PNB).

Q: Producto real (PNB aprecios constantes).

Y: Valor monetario de la producción (ingreso nominal).

3

La ecuación de cambio es una tautología. Los dos lados de la ecuación son iguales por definición (MV = PQ). Ya que el ingreso anual nominal (Y = PQ) es igual a la tasa de gasto anual en bienes y servicios (MV).

Mientras la ecuación de cambio es una tautología, la teoría cuantitativa del dinero en que se basan los monetaristas no lo es.

La teoría señala que el nivel de precios, P, mantiene (las demás cosas constantes) una relación proporcional fija con la cantidad de dinero. Idea que proviene del sentido económico común más elemental que sugiere que el valor de cualquier bien está (las demás cosas constantes), inversamente relacionado a sus oferta.

El problema del enfoque de la teoría cuantitativa del dinero radica en el supuesto de “todas las demás cosas constantes”.

La teoría cuantitativa requiere que V y Q permanezcan constantes cuando M cambia.

4

La teoría cuantitativa, en su versión moderna, utiliza la misma ecuación de cambio antes descrita, en términos de crecimiento porcentual para cada una de las variables.

Así, m = M/M´, v = V/V´ , .....

Entonces: m + v = p + q = y

La proposición básica de la versión moderna señala que un aumento en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria m, (todas las demás cosas constantes), conduce a un incremento igual en la tasa de crecimiento de los precios, esto es, en p.

De ello se deriva el “aforismo” de Friedman, de que la inflación es, en todo lugar y en todo momento, un fenómeno monetario. Básico para esto es explicar los supuestos de que la velocidad del dinero V, y la tasa de crecimiento del producto real q, son constantes.

Los monetaristas suponen la existencia de una relación funcional estable entre la demanda por saldos monetarios reales y un número limitado de variables. En consecuencia el problema teórico

5

metodológico del supuesto de una V constante, o de la estabilidad de la velocidad-ingreso del dinero, se encuentra en el sector financiero y monetario de la economía.

La tasa de crecimiento constante del producto real, q, la intentan explicar bajo el supuesto de pleno empleo en la economía, con argumentación más complicada que la de los clásicos, aunque en la práctica llegan a los mismos resultados.

La base de la argumentación se encuentra en una teoría del trabajo más elaborada, a través del concepto de “la tasa natural de desempleo” y de las expectativas racionales. Los argumentos de estos dos aspectos son:

1. Teoría sobre la estabilidad de la demanda de dinero: el supuesto de que la velocidad-ingreso del dinero es “constante”.

Los monetaristas argumentan que existe una relación funcional estable entre la demanda por saldos monetarios reales y un número limitado de variables. No indican que la velocidad sea

6

constante, pero sí que es lo suficientemente estable como para permitir predecir de una manera satisfactoria la relación entre los cambios en la oferta monetaria y los cambios en el ingreso nominal.

Es decir, los cambios en la velocidad son considerados de menor importancia relativa respecto a los cambios en la oferta monetaria. Al mismo tiempo, suponen que el cambio en la velocidad es en tal dirección que refuerzan en vez de compensar los cambios en la política monetaria.

Por ello, el primer paso importante para rehabilitar la teoría cuantitativa clásica es la formulación de Friedman de una función estable de la demanda de dinero.

De acuerdo a Friedman, la función de demanda de dinero depende de las siguientes variables:. El nivel de precios.

. La tasa de rendimientos de los bonos y acciones.

. La tasa esperada de la inflación. 7

. La proporción de la riqueza humana sobre la no humana.. La riqueza total y

. Los gustos y preferencias de los individuos.

Entonces la teoría cuantitativa moderna es, en primera instancia, una teoría de la demanda por dinero.

Para convertir la teoría cuantitativa en un modelo de determinación del ingreso, es necesarios agregar al supuesto de una función estable de la demanda de dinero una de la dos siguientes hipótesis:

Primera: que la demanda de dinero es inelástica a las variables que la determinan. Así, el cambio porcentual en la cantidad demandada de dinero debido a cambios porcentuales en las variables que los determinan es muy pequeño, así que los movimientos en la velocidad-ingreso del dinero también son muy pequeños. En términos de la ecuación cuantitativa moderna:

8

m = p + q – v = y, pero dado que v = 0, entonces

m = p + q = y

Lo que significa que todo incremento en la cantidad de dinero se refleja directamente en un incremento proporcional en el ingreso nominal.

Segunda: que las variables que afectan la demanda de dinero están fijas o determinadas fuera de las fuerzas monetarias. Los monetaristas señalan que la tasa de interés real y el ingreso real están determinados por fuerzas reales y no monetarias.

Por ejemplo, si al incrementar la cantidad de dinero la tasa de interés real del mercado en otro activo permanece fija, entonces no habrá ningún incentivo para que cambie la velocidad-ingreso del dinero, por esta razón dicho incremento monetario se manifestará en el ingreso nominal.

De esta manera, lo que convierte la ecuación cuantitativa en la teoría cuantitativa es el supuesto de que la velocidad es una especie de función

9

estable (constante determinada institucionalmente) y lo que subyace en el enfoque monetarista es el mismo supuesto de que la demanda de dinero es una función estable.

Se ha visto los efectos de los cambios en m sobre v, y se llega a la conclusión de que los incrementos en m, dada la estabilidad de V (y que por lo tanto v es nula), se manifiesta en y.

Lo que interesa no es el efecto del incremento de la cantidad de dinero sobre el ingreso nominal, sino conocer su efecto en forma separada sobre los precios, p, y sobre la producción real, q. Para ello se analiza la teoría cuantitativa moderna en relación al problema de la inflación y la determinación de la producción real.

2. La teoría sobre la inflación y el desempleo: el supuesto de “la tasa constante de crecimiento del producto real”.

La teoría monetarista tiene como fundamento que todo incremento en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria m, se manifiesta en un aumento

10

en la tasa de inflación p, y en ningún aumento de la tasa de crecimiento real del producto q.

La teoría cuantitativa clásica suponía que q era una constante, dado que la economía se encontraba en pleno empleo. Lo que a su vez suponía que los salarios y los precios eran perfectamente flexibles tanto al alza como a la baja, de tal manera que en el corto y largo plazo el mercado de trabajo siempre estaba en equilibrio y no existía la posibilidad de desempleo involuntario.

La teoría cuantitativa moderna introduce la “Teoría de la tasa natural de desempleo” para explicar que q es una constante.

La tasa natural de desempleo es el pivote sobre el cual gira la tasa real de desempleo y está asociada al equilibrio en el mercado de trabajo, y por lo tanto, a la estructura de la tasa de salario real. En esencia afirmar que la tasa natural no depende de la tasa de inflación, sin embargo, cuando la cantidad de desempleo es la correcta, la inflación permanecerá estable.

11

Friedman decía que “la tasa natural depende de las características estructurales de los mercados de bienes, incluyendo las imperfecciones del mercado, la variabilidad aleatoria de demanda y ofertas, el costo de recolectar información sobre las vacantes y ofertas de empleos, los costos de movilidad, etc.

Tobin agrega que en adición al desempleo friccional, la tasa natural también depende de la dispersión regional del desempleo, de tal manera que aun cuando en el nivel agregado exista una presión al alza en la tasa de salarios, en las regiones atrasadas subsistirá el desempleo.

Para analizar la relación entre la tasa natural de desempleo y la inflación en el enfoque monetarista, es conveniente recurrir al análisis de la curva de Phillips, que constituye el enfoque moderno del mercado de trabajo para las economías avanzadas.

Esta curva señala que existe una relación inversa entre la tasa de desempleo y la tasa de cambio en los salarios monetarios.

12

Para relacionar los cambios en los salarios monetarios con los cambios en el nivel de precios, comúnmente se supone que la tasa de cambio en los precios (esto es, la tasa de inflación), es igual a la tasa de cambio en los salarios monetarios, menos la tasa de crecimiento en la productividad.

Si se supone que la tasa de crecimiento de la productividad del trabajo es nula, entonces la tasa de inflación será igual a la tasa de incremento en los salarios. 1.

La curva de Phillips indica que el desempleo sólo se puede reducir (o equivalentemente que la producción sólo se puede aumentar) a costa de una inflación mayor, dado que en el corto plazo se supone que permanece fijo el nivel de tecnología y capital.

Los neokeynesianos aceptan que tanto en el corto como en el largo plazo la curva de Phillips tiene una pendiente negativa, lo que significa que hay un intercambio conflictivo (trade-off) entre el desempleo y la inflación. A menor desempleo, mayor inflación.

13

Los monetaristas piensan que en el largo plazo la curva de Phillips es perfectamente vertical. Esto significa, que en su opinión existe una tasa natural de desempleo que es “intrínseca” al sistema de economía de mercado y que por ello no se ve afectada por el nivel de demanda agregada.

Que la curva de Phillips sea vertical se deriva de los supuestos que los monetaristas hacen sobre las expectativas de inflación y el ajuste de precios y salarios en el mercado de bienes y servicios y en el de trabajo.

Cuando se supone que las expectativas son adaptativas (para formular las expectativas futuras el individuo toma en cuenta su experiencia y la divergencia encontrada entre los valores esperados y los observados de la variable en cuestión), se argumenta que en el corto plazo la autoridad monetaria puede aumentar el nivel de la demanda agregada y reducir el desempleo a costa de una mayor inflación.

14

Esto hará que aumente las expectativas de inflación desplazando la curva de Phillips hacia arriba. Así, al poco tiempo los trabajadores tratarán de ajustar sus salarios a la nueva inflación, lo que significa que la curva de Phillips en el largo plazo “será” totalmente vertical y entonces se tiene la misma tasa natural de desempleo y una mayor inflación. 2.

Los monetaristas aceptan que en el corto plazo el gobierno puede reducir el desempleo a costa de una mayor inflación, pero en el largo plazo sólo conseguirá provocar una mayor la inflación sin aumentar el empleo, por lo cual no se justifica una política activa del Estado para reducir el desempleo.

3. La nueva macroeconomía clásica: la teoría de las expectativas racionales.

Cuando se afirma que la curva de Phillips es perfectamente vertical, incluso en el corto plazo, los nuevos monetaristas reemplazan las

15

expectativas adaptativas por un esquema de expectativas racionales.

Ello supone que los agentes económicos conocen perfectamente el efecto de cualquier política monetaria o fiscal en la demanda agregada, sino que además conocen sus relaciones económicas y toman en cuenta los cambios de política.

Así por ejemplo, ante un incremento dado del gasto agregado, los agentes saben que corresponderá un aumento determinado de inflación después de cierto tiempo. Como todos los agentes económicos tienen las mismas expectativas, el proceso de ajuste es automático, aun en el corto plazo, tanto en el mercado de trabajo (salarios) como en el mercado de bienes y servicios y en el monetario.

El supuesto de expectativas racionales viene a desempeñar para los nuevos monetaristas el papel de un mercado con ajuste instantáneo, automático y continuo.

Que la curva de Phillips sea vertical tanto en el corto como en el largo plazo significa que el

16

gobierno a través de una política económica expansionista, no puede afectar el nivel de desempleo ni estimular el crecimiento económico ni siquiera en el corto plazo, y sólo provocará una mayor inflación.

El modelo de expectativas racionales considera que los modelos keynesianos adolecen de dos fallas:

. Suponen expectativas irracionales. Los agentes suponen que el futuro es continuidad del pasado, las variables cambian lentamente y las expectativas se vuelven equivalentes a las expectativas irracionales, lo que no es un comportamiento optimizador.

. Los modelos keynesianos son inconsistentes. Las premisas del comportamiento agregado se fundan en supuestos que resultan conflictivos con el comportamiento individual. No se corresponde con el comportamiento optimizador de los individuos.

Esta teoría se presenta como una contrarrevolución al neokeynesianismo al

17

regresar a los principios clásicos, anteriormente derribados por la revolución keynesiana.

Los supuestos fundamentales de la economía clásica son que los agentes económicos optimizan y que los mercados se ajustan, instantánea y continuamente.

MONETARISMO EN UN ECONOMIA ABIERTA

Este enfoque monetarista ha sido desarrollado por R. Mundell y H. Johnson, de la escuela de Chicago, conocido también como el enfoque monetarista de la balanza de pagos. J. J. Polak, del FMI, ideó la aplicación de políticas consecuentes con este enfoque para los convenios de asistencia financiera del Fondo Monetario Internacional.

Es una extensión de Hume, que no sitúa el énfasis en los cambios en los precios relativos sino en la influencia directa del exceso ante la oferta o demanda de dinero sobre el saldo de ingreso y gasto; o, en forma más general, entre la

18

adquisición total de fondos y la disposición de éstos, ya sea por la vía de la producción y el consumo, o por la vía de obtener y otorgar préstamos debido a ellos, sobre la balanza de pagos global o balanza de reservas.

El desequilibrio externo es visto, no en la balanza de mercancía o de cuenta corriente, sino la de reservas, es decir centra su atención en la cuenta monetaria. Por ello el desequilibrio en la balanza de pagos es un síntoma de desequilibrio monetario y que se corregirá en forma automática sin necesidad de intervención gubernamental.

Se tiene los mismos supuestos de la economía cerrada y se añaden el de tipo de cambio fijo y que los precios de bienes y activos domésticos están determinados por los precios y tasa de interés internacionales.

Significa que la demanda de dinero es independiente de los precios de los bienes, de los gastos y de la tecnología y de la oferta monetaria. La propiedad de la “neutralidad del dinero”. Se supone el pleno empleo.

19

La tasa de crecimiento de los precios está dada exógenamente por la tasa de inflación de la economía mundial cuando se tiene un tipo de cambio fijo.

El origen del desequilibrio se encuentra en un exceso de oferta monetaria, ya que si la cantidad dinero es mayor que la demanda se ejerce un efecto directo sobre el gasto interno, cuyo efecto se transfiere al exterior a través del proceso de ajuste en el mercado monetario.

“Todos los desequilibrios en balanza de pagos son, en esencia, un fenómeno monetario”.

La teoría cuantitativa en una economía abierta.

Para una economía abierta y con régimen de tasa de cambio fija se tiene:

m + v = p + q

De acuerdo al enfoque monetarista q es constante y v es nula y p está determinada de manera exógena por los precios internacionales px.

20

Entonces, si la oferta monetaria crece a una tasa mayor que la inflación internacional px, más el crecimiento del producto nacional q, menos el cambio en la velocidad de circulación del dinero v, esto es si:

m > p + q – v = p + q = px + q

habrá un “desajuste transitorio” a través de un movimiento de salida de reservas internacionales.

Mientras que en una economía cerrada hay una relación directa entre m y p, y todo exceso de m se manifiesta en p, dado que v y q permanecen constantes, en una economía abierta, como p está determinada por px, los precios mundiales, ¿a dónde va el exceso de m?

Los monetaristas responden que se canaliza a la compra de bienes, servicios y/o activos internacionales. Como para ello se requiere de divisas por el equivalente del exceso de m, y para mantener la tasa de cambio fija, el banco central venderá divisas, con lo que recoge el exceso de la oferta monetaria doméstica.

21

De lo anterior se desprende una regla monetaria que establece lo siguiente:

Dada v = 0, si la tasa de inflación externa está dada y es conocida (po) y la tasa de crecimiento de la producción es estable y determinada (qo), entonces la masa monetaria debe crecer a una tasa igual a la suma de la tasa de inflación externa y la producción interna, esto es:

mo = po + qo

Válido para una economía cerrada como para una economía abierta.

***Síntesis de Caps. II, III y VII de “La contrarrevolución monetarista” de R. Villarreal. Fondo de Cultura Económica /Serie de Economía. ***

22