Dinero y Mercados 16-07-12

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Semana del 16 al 20 de julio de 2012

ECONOMÍA INTERNACIONAL Los más recientes indicadores económicos continúan reafirmando que el entorno global se encuentra en una fase de desaceleración, tanto en economías desarrolladas como en algunos países emergentes. Los principales indicadores compuestos (CLI) construidos por la OCDE, diseñados para anticipar los puntos de inflexión en la actividad económica respecto a su tendencia, apuntan a una moderación de la actividad productiva en la mayoría de las principales economías de la OCDE y de una desaceleración más marcada en la mayoría de las principales economías no OCDE. El CLI de Japón, Estados Unidos (EU) y México se mantienen por encima de la tendencia a largo plazo, pero siguen apuntando a un impulso de disipación, sobre todo en el caso de Brasil y la India. Cuando el indicador marca un índice de 100.0, señala que el PIB crece a su potencial.

En este entorno, el Producto Interno Bruto (PIB) de China, la segunda economía mundial, se desacelero y en el segundo trimestre de 2012 con respecto al mismo periodo del año pasado al crecer 7.6%, la tasa trimestral más baja en tres años y marca el sexto periodo consecutivo en el que el crecimiento trimestral del gigante asiático se frena.

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La inversión fija registró un crecimiento interanual del 20.4% que es, 5.2 puntos porcentuales más bajo que en el mismo periodo de 2011. Destaca, sobre todo, la desaceleración de la inversión en el sector inmobiliario, creciendo del 16.6 %, frente a 32.0% de un año antes. Las ventas al por menor, el principal indicador del consumo, subió 14.4% que también supone una desaceleración (2.4 puntos porcentuales menos). La producción industrial, creció un 10.5% en el primer semestre respecto al mismo periodo de 2011, 3.8 puntos porcentuales menos que el crecimiento registrado en enero-junio del pasado año comparado con el mismo tramo de 2010. En medio de esta desaceleración y elevados inventarios de materias primas, la inflación en junio bajo a 2.2% anual después de alcanzar cifras cercanas al 8.8% un año antes y de 3.0% el mes anterior. En medio de ello, los Bancos Centrales hacen uso de sus herramientas de política monetaria más expansivas para impulsar la actividad productiva, acotadas por los elevados déficits fiscales en particular en la zona euro y Estados Unidos. El Banco Central de Brasil anunció la reducción de la tasa de interés de referencia Selic alcanzando niveles mínimos de 8.0% luego de que en mayo se redujera a 8.5%, con el fin de otorgar un incentivo a la economía que ha estado creciendo a un ritmo más lento. Se espera que con esta reducción se mantenga la tasa Selic en ese nivel por lo menos en las próximas dos reuniones de agosto y octubre. El Banco Central de Corea del Sur, disminuyó por primera vez desde febrero de 2009 la tasa de política monetaria 25 puntos base hasta niveles de 3.0%, en un esfuerzo más por reactivar la economía. En febrero de 2009 había reducido la tasa hasta mínimos del 2.0%, misma que posteriormente subió entre julio de 2010 y junio de 2011. El Banco de Japón decidió mantener su política monetaria sin cambios con tasas mínimas entre el 0.0% y 0.10% y revisó a la baja sus estimaciones de crecimiento económico, estimando un PIB para el año fiscal que termina en mayo del 2013 a 2.10%. La expectativa de tasas de interés de referencia de política monetaria de diversos Bancos Centrales es la siguiente:

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Con relación a la economía estadounidense el balance semanal es mixto, sin embargo la reducción en el ritmo de crecimiento en el sector manufacturero y la falta de creación de empleos, limitará el gasto del consumidor en el futuro cercano. Destaca que en la semana que finalizó el 7 de julio las solicitudes de beneficio por desempleo disminuyeron por segunda semana consecutiva, para contabilizarse 350,000 peticiones, su nivel más bajo desde hace cuatro años y muy cerca de las 351,000 que se reportaron en febrero de este año, pese a que es un dato favorable, consideramos que en parte se atribuye a factores estacionales.

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El crédito al consumo aumentó US$ 17,100 millones en mayo. La noticia es especialmente buena, debido un avance de US$ 8,000 millones en crédito revolvente que es el mejor aumento en la fase de recuperación, ello impulsado por el uso de tarjetas de crédito. El saldo total suma 1.7 billones de dólares.

Los inventarios mayoristas se incrementaron en mayo 0.30% a US$ 484,100 millones, ligeramente por arriba del incremento esperado de 0.20%, las ventas disminuyeron 0.80%; de continuar ese ritmo de ventas, los inventarios tardarían 1.18 meses en venderse.

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En mayo el déficit de la balanza comercial ascendió a US$ 48,684 millones, con un incremento de 0.20% en las exportaciones y una disminución de 0.70% en las importaciones.

En junio se reportó un déficit presupuestal de 60,000 millones de dólares; para los primeros 9 meses del año fiscal de 2012, el déficit del presupuesto del gobierno alcanzó los 904,000 millones de dólares, 67 mil millones menos que en el mismo periodo del año anterior. En junio la inflación al productor bajó (-) 0.1%, mayor a un descenso esperado de (-) 0.4%, situándose en 0.80% a tasa anual, en contraparte el índice subyacente, descontando los precios de alimentos y energía, subió +0.2%, en línea con lo esperado y la tasa de crecimiento anual fue 2.6%.

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En cifras preliminares de julio, el índice de Confianza del Consumidor que elabora la Universidad de Michigan, se redujo a 72 puntos acumulando su segunda baja consecutiva.

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ECONOMÍA MEXICANA Los datos publicados más recientes sobre la evolución de la actividad económica en México señalan que el primer semestre creció a un buen ritmo, sin embargo esperamos una mayor desaceleración en el segundo semestre del año, ello en medio del debilitamiento que se observa en el sector manufacturero estadounidense, del menor gasto de gobierno debido a la finalización de las campañas electorales y un mayor déficit comercial. La nota favorable es que en los primeros diez días del mes de julio, las ventas de automóviles nuevos en el mercado interno, subieron 11.8% respecto al mismo periodo de 2011. La producción de automóviles en junio aumentó 13.9% anual, a un nivel anualizado de 2’717,751 unidades. La producción de automóviles acumulada de enero a junio alcanzó 1’1416,563 unidades, 160,291 más que en el año pasado (12.8%). La producción automotriz destinada a las exportación (85.35% del total) aumentó un 15.1% interanual, mientras que las ventas al público para el mercado nacional aumentaron 11.9%.

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Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: AMIA

MÉX: Producción de AutomóvilesVar. % Anual

Ventas al Público Exportación

Producción

Último Dato a Junio 2012:Ventas al Público : 14.84%Exportaciones: 21.71%Producción: 13.88%

Nuestra estimación de la producción de automóviles es de un nuevo récord de 2.95 millones de unidades (+15.36%) en 2012 y 3.24 millones, (+9.95%), en 2013.

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La producción industrial en mayo registró un incremento anual de 3.14%, quedando por arriba de nuestras estimaciones y del consenso de Infosel de 2.90%, observando una disminución de 0.93% respecto al mes anterior. Por sectores, la construcción se incrementó 4.50%, las industrias manufactureras 3.70%, la electricidad, agua y suministro de gas por ductos al consumidor final crecieron 1.50% y por último, la minería descendió -0.10% en términos anuales.

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Estimamos para 2012 un crecimiento de la producción industrial del 3.8% en medio de un crecimiento del 4.6% en las manufacturas y 4.9% en la construcción. Esperamos en junio un avance de 3.72%. Para 2013 nuestra previsión se sitúa en el 3.0%.

La Inversión Fija Bruta se incrementó 1.86% en abril respecto al mes de marzo, en términos anuales el crecimiento fue de 8.50%, mejorando nuestras estimaciones de 6.80% y del crecimiento de 6.90% de marzo, acumulando con ello 26 meses de crecimiento a tasa anual, los gastos en maquinaria y equipo total se incrementaron 12.6% y los gastos en construcción sólo 5 5% anual. Estimamos que en todo el 2012 la inversión fija bruta crecerá hacia niveles de 8.0% y 6.0% en el 2013.

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En junio las negociaciones de los salarios aumentaron 4.5%, en línea con nuestras previsiones, pero superándolas estimaciones de la encuesta de Banxico de 4.2%. Los salarios aumentaron 4.6% en el sector privado y el 4.3% en el sector público; subieron 4.6% en el sector de la manufactura y 4.4% en el sector de servicios. Estimamos para 2012 aumentos de salarios en promedio de 4.5%, similar al del año pasado, con cifra de julio en el 4.46%.

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En mayo de 2012 la balanza comercial registró un superávit de US$ 363 millones. Con lo que se acumuló un déficit anual de US$ 1,833.2 millones (tan solo el 0.15% del PIB), mayor al déficit observado de junio de 2010 a mayo de 2011 de US$ 579.9 millones. Las exportaciones ascendieron a US$ 33,200 millones (+6.7% interanual), en medio de un crecimiento del 10.4% de las exportaciones de manufacturas y una caída del 13.6% en las exportaciones de petróleo. Las importaciones sumaron US$ 32,800 millones (+7.4%) con un crecimiento de las importaciones de 7.3% en los insumos intermedios, del 5.0% en bienes de consumo y el 11.7% en bienes de capital.

Con esta nueva información ajustamos al alza nuestro pronóstico de 2012 y 2013 del déficit comercial a US$ 5,200 millones y US$ 16,200 millones, para junio esperamos un déficit de US$ 175 millones.

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México retiró las preferencias arancelarias para los automóviles importados de Argentina, elevando los aranceles a 20% desde 0.0%, luego de que este último suspendiera el mes pasado, el Acuerdo de Complementación Económica número 55 que permitía el libre comercio a la industria automotriz, determinando un arancel de 35% a los automóviles mexicanos, lo que limitará las exportaciones hacia Sudamérica. En el entorno político y después de las elecciones del primero de julio, sobresale que el PRD, y los partidos de coalición con Andrés Manuel López Obrador (AMLO) anunciaron formalmente impugnar la elección presidencial ante el Tribunal Federal Electoral (TRIFE). AMLO se espera que pida al tribunal que declare la nulidad de las elecciones. Creemos que el TRIFE declarará válidas las elecciones presidenciales después de una investigación de los cargos presentados por AMLO (compra de votos, financiamiento ilegal de los gobiernos estatales y la manipulación de la televisión en las preferencias electorales), factores que jugaron en contra de Andrés Manuel López Obrador en las elecciones. No hay evidencia sólida a gran escala para anular la elección. El TRIFE nunca ha declarado nula una elección con un margen de al menos 7.0%. El virtual presidente electo, Enrique Peña Nieto designó a los directores de tres comisiones que le ayudarán a administrar el período de transición. La Comisión de transición completa será designada en septiembre, cuando el TRIFE se espera declare electo Presidente a EPN.

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Luis Videgaray (su ex jefe de campaña y el asesor más cercano), encabezará la comisión de política pública que elaborará las propuestas de reforma estructural. Miguel Ángel Osorio Chong un ex gobernador del estado de Hidalgo y el asesor cercano a Peña Nieto, será el director de la comisión de acuerdos políticos. Jesús Murillo Karam otro ex gobernador del estado de Hidalgo será el director de la comisión de ley que estará a cargo de la defensa de Peña Nieto y las candidaturas del PRI ante el TRIFE. EPN anunció que la comisión de política pública ha iniciado el análisis de tres propuestas:

1) La creación de una comisión nacional contra la corrupción. 2) El fortalecimiento del Instituto Federal de Transparencia a la Información Pública (IFAI) para

aumentar su alcance a los Gobiernos Federales Estatales, el Congreso y asuntos del poder judiciales.

3) La creación de una comisión autónoma que supervisará la relación entre los medios de comunicación y el gobierno.

El virtual presidente electo, Enrique Peña Nieto, dará a conocer pronto la formación de una comisión de transición presidencial. De acuerdo con información periodística la comisión estará encabezada por Luis Videgaray (su ex-coordinador de la campaña). Entre otros miembros de la comisión, contará con dos ex gobernadores del Estado de México el senador César Camacho y Alfredo del Mazo González, dos ex gobernadores del Estado de Hidalgo Miguel Osorio Chong y Jesús Murillo Karam. De acuerdo con esta información, Emilio Lozoya estará a cargo de los asuntos exteriores y David López será el portavoz. Otras personas mencionadas son: Rosario Robles (ex-jefa de gobierno de la ciudad México por el PRD), Eduardo Medina Mora (ex- procurador general en la administración del Presidente Calderón), Alfonso Navarrete Prida (ex procurador general del Estado de México) y Luis Enrique Miranda (ex-secretario de Gobernación del Estado de México). De acuerdo a datos preliminares, en la Cámara de Diputados, el PRI gozará de una mayoría relativa. El PRD será segunda fuerza.

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Mientras que en la Cámara de Senadores también el PRI gozará de una mayoría relativa y el PAN como segunda fuerza.

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MERCADOS FINANCIEROS TIPO DE CAMBIO En la semana reciente el tipo de cambio pesó dólar, se apreció 21 centavos, (1.49%), finalizando en MX$ 13.28 por dólar dentro de nuestro rango de cotización de MX$ 13.25 a MX$ 13.70, por dólar. Para esta semana esperamos que la moneda local oscile entre MX$ 13.20 a MX$ 13.65, en medio de un deterioro de los indicadores económicos globales y un avance lento pero en la dirección correcta en la solución de la crisis financiera y de deuda soberana en la zona euro y en espera de la decisión de política monetaria del Banco Central estadounidense (FED) el próximo primero de agosto.

-0.82%

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-0.50%

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0.45%

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1.25%

1.25%

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‐1.5% ‐1.0% ‐0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5%

Argentina

Zona Euro

Brasil

Reino Unido

China

Venezuela

Japón

Canadá

Peru

Colombia

Chile

Rusia

India

México

Variación Porcentual de Divisas Seleccionadas Semanal

Elaborado por Dinero y Mercados S.C.Fuente: Diversas Fuentes

( + ) apreciación ( - ) depreciación

Al 6 de julio las reservas internacionales sumaron US$ 157,757 millones (14.04% del PIB), en el año el flujo de reservas es de US$ 15,282 millones (+10.73%). El saldo al 30 de diciembre de 2011 fue de US$ 142,475 millones.

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En medio de una recesión y políticas monetarias más flexibles, sigue la tendencia de baja del euro frente al dólar, alcanzando niveles mínimos de los últimos dos años en US$ 1.2239 por €, luego de que en BCE disminuyera la tasa de referencia a 0.75% y la de depósitos al 0.0%, con el objetivo de que la banca migre el capital del BCE y se genere mayor liquidez en el mercado. Es importante comentar que el peso mexicano ha mostrado en las últimas semanas una correlación negativa con el euro.

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TASAS DE INTERÉS EN DÓLARES Y EUROS En las minutas de la reunión de política monetaria del Banco Central de EU que se llevó a cabo entre el 19 y 20 de julio, destaca que la actividad económica ha disminuido su ritmo de crecimiento en comparación con el inicio de año, se desaceleraron las condiciones en el mercado laboral, la inflación se redujo debido a la reducción en los precios del petróleo y las expectativas de inflación se mantiene estables. Entre los riesgos a la baja están las tensiones en los mercados financieros globales y la posibilidad de un ajuste fiscal más acentuado en EU; y desde nuestro particular punto de vista a una baja significativa en la inflación, ante ello, algunos miembros del comité expresan necesario un nuevo estímulo monetario, mientras que otros se mostraron más conservadores al respecto y sugirieron analizar los efectos de un nuevo estímulo. La Fed no está cumpliendo con su mandato de estabilidad de precios y crecimiento económico y tampoco lo hará pronto. La brecha del producto es negativa, la tasa de desempleo de 8.2% es muy elevada en comparación con la tasa natural de 5.75% y todo apunta a que la tasa de inflación estará en los próximos años debajo de la meta de 2.0%. Esta situación sugiere, de acuerdo con la regla de Taylor de la política monetaria, una tasa de interés de política de -0.5% a -3.0%. Esto no es posible porque la tasa de interés nominal no puede ser negativa, la tasa es cero y la economía está en una trampa de liquidez. El QE es la estrategia mediante la cual la Fed busca superar la falta de una tasa de interés negativa. Probablemente lanzará un agresivo programa de compra de bonos respaldados por hipotecas para apuntalar la incipiente recuperación del sector de bienes raíces, quizá extenderá hasta finales del 2015 o del 2016 su estimación del periodo de tasa de interés cero, que será necesaria para cumplir el mandato. Hay que recordar que el 5 de julio el BCE bajó la tasa de interés de política al menos 25 puntos base a 0.75 por ciento, después de los acuerdos de los líderes de la zona euro. Nuestra opinión es que debería bajarla a cero para enviar un mensaje contundente. En este ambiente, las tasas de interés de referencia (10 años) finalizaron en 1.52% en EU, 1.26% en Alemania, 1.55% en Reino Unido, y 0.78% en Japón.

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El Tesoro de Reino Unido colocó 3,500 millones de libras esterlinas en bonos a 10 años a un nivel mínimo de 1.719%, con una demanda de 2.2 veces el monto ofertado, luego de que en la última emisión de ese plazo se colocara en 1.920%. El riesgo sistemático en España disminuye, ello después de que el Presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, anunciara un ajuste fiscal de € 65,000 millones, equivalente a 6.6% del PIB. Sube el impuesto al valor agregado (IVA), del 18.0% al 21.0 % y en el tipo reducido del 8.0% al 10.0%. Sin embargo, el tipo superreducido se mantiene en el 4.0%. Se implementan nuevas tasas fiscales para el medio ambiente, que busca impulsar el principio de "quien contamina paga". Sube la tasa al tabaco dentro de la imposición indirecta y modificaciones en el sistema de

pagos fraccionados del Impuesto de Sociedades. Se suprime la deducción por la compra de vivienda habitual a partir de 2013. Reducción de empresas públicas y privatizaciones del transporte ferroviario, portuario y

aeroportuario. Se recortan las cotizaciones sociales. Reducción de la prestación por desempleo de los nuevos receptores, que a partir de los seis

meses pasarán a cobrar el 50.0% de la base reguladora en lugar del 60.0% que estaba establecido.

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Al mismo tiempo se suma el acuerdo de Bruselas de realizar un préstamo al Gobierno urgente por € 30,000 millones de los € 100,000 millones ya autorizados, pero desembolsables prácticamente hasta finales de año a cambio del rescate a la banca y el retraso de un año hasta 2014 para ajustar el déficit público por debajo del 3.0%. Ello inexorablemente llevará a una profunda recesión a España que actualmente tiene una tasa de desempleo del 24.0%. En Italia en la subasta de bonos se colocaron € 7,500 millones en bonos a un año a una tasa de 2.697%, por debajo del 3.972% en la anterior emisión. La agencia de rating Moody’s disminuyó en dos escalones la calificación de Italia al pasarla de “A3” a “Baa2” y manteniéndola en perspectiva negativa y señala que las perspectivas a corto plazo de la economía italiana se han deteriorado. El comportamiento del bono soberano de 10 años de diversos países de la zona euro, es la siguiente:

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TASAS DE INTERÉS EN PESOS En medio de la expectativa de un mayor relajamiento cuantitativo monetario en EU, el rendimiento del bono en pesos con fecha de vencimiento en junio 2021 disminuyó 5 pb, de 5.09% a 5.04%. Con la misma tendencia, el bono de 10 años, con fecha de vencimiento del 9 de junio del 2022, bajó en la semana 5 puntos base a 5.15%, frente a su cierre del 7 de julio de 5.20%. Por su parte, la tasa a 20 años, con vencimiento el 29 de mayo del 2031, finalizó en 6.02%, registrando una baja de 10 puntos por debajo de su cierre de una semana antes de 6.12%.

Las tasas de interés mexicanas resultan atractivas para los inversionistas institucionales globales debido a los elevados diferenciales de tasas de interés a favor de México, comparado con los mínimos históricos de Alemania, EU, Japón, Inglaterra, entre otros, apoyado por la solidez de los fundamentales económicos de México. La prima por riesgo (bono de 10 años mexicano menos el bono de 10 años estadounidense), bajó de una media de 418 puntos base a 363 puntos base, para ello obsérvese la siguiente gráfica.

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DIFERENCIAL

MEDIANA

MEDIA ANTES DEL 21-09-2011

MEDIA DESPUÉS DE 21-09-2011

Fuente: Elaboración propia con datos de US Treasury e Infosel

Actualización 13 Julio 2012 Diferenciales bono de 10 años en México y su equivalente de EU

Entre el 30 de diciembre de 2011 y el 3 de julio de 2012, los extranjeros han comprado US$ 21,545 millones en papel gubernamental mexicano, sobresaliendo la dominación de cetes de corto plazo con US$ 13,972.0 millones y bonos (M) por US$ 7,574.0 millones. En los primeros días de julio se registró un flujo neto de extranjeros al mercado de dinero por US$ 3,104 millones, los cuales US$ 1,145 millones fueron para la compra de bonos y una salida de Cetes de US$ 1,959 millones.

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Al 3 de julio, la inversión extranjera en títulos del gobierno denominados en pesos, se ubicó en MX$ 1’253,798 millones (US$ 89,557 millones). Representando que los inversionistas extranjeros tienen en su poder el 30.97% del papel gubernamental en circulación que suma MX$ 4’068,637 millones. Un aspecto significativo es la mayor demanda de ubibonos por parte de los extranjeros (instrumentos indexados a la inflación), pensamos que obedece a que las tasas reales de 5 y 10 años en EU son negativos, bajo esta óptica el papel mexicano resulta más atractivo en términos de rentabilidad.

El saldo de bonos en poder de las Siefores, se ubicó en MX $326.4 mil millones a la misma fecha, 19.1% de la tenencia total, en tanto que las Sociedades de Inversión tienen un monto de MX $86.9 mil millones, 5.1% del total.

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MERCADO DE DINERO En junio la inflación general y subyacente subieron 0.46% y 0.22%, en línea con nuestra previsión de 0.43% y 0.23% y ligeramente más alto que el consenso de Infosel del 0.40% y el 0.21%, avanzando a una tasa anual de 4.34% y 3.50% respectivamente, la inflación general refleja los incrementos en los precios de algunas mercancías agropecuarias como el jitomate, tomate verde, manzana y naranja, entre otros.

La inflación no subyacente fue del 1.3%, con un repunte del 7.8% en frutas frescas y los precios de las verduras. No obstante, el actual informe de inflación de junio no incorpora el continuo aumento de los precios de huevo. Esperamos que la inflación anual general y subyacente en 2012 finalice en 3.97% y el 3.5%, con cifras de julio en el 0.41% y 0.21% mensual. Para el 2013 nuestras estimaciones de la inflación son de 3.7% y 3.3% respectivamente. Los altos precios del maíz en los mercados de futuros de EU, anticipan una menor producción debido a las sequias. Ello representa un riesgo significativo para la inflación futura.

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Fuente CME En la última subasta de valores gubernamentales, las tasas de cetes registraron movimientos mixtos, mientras que el plazo a 28 días disminuyó una centésima quedando en 4.16%, el plazo a 91 y 182 días se incrementaron, pactándose en 4.43% (+0.07) y 4.51% (+0.02) respectivamente, sobresale la reducción en los bonos a 30 años de 124 puntos base.

Actual Anterior

CETES 28 2.61 4.16 4.17 -0.01CETES 91 2.60 4.43 4.36 0.07CETES 182 3.00 4.51 4.49 0.02

1806 4.54 $98.69 $98.64-0.29 -0.3 -0.01

11081 2.81 $120.86 $103.47-6.22 -7.46 -1.24

Elaborado por Dinero y Mercados S.C.

Fuente: Banco De México

Precio en Pesos

Monto solicitado con relación al monto

colocado

Plazo (dias)

VariaciónTítulo

BONDES 30A 7.75% NOV 42

BONDES D 4/

Tasa de rendimiento

SUBASTA PRIMARIA DE VALORES GUBERNAMENTALES SEMANA 28

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La estructura de tasas de interés primarias de 28 días a un año es la siguiente:

3.80%

4.00%

4.20%

4.40%

4.60%

4.80%

5.00%

5.20%

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7-12

MEX: Subasta Primaria de Valores Gubernamentales Banco de México

CETES 28 DÍAS CETES 91 DÍAS

CETES 6 MESES CETES 1 AÑO

Elaborado por Dinero y Mercados S.C.Fuente: Banco de México

En la última encuesta de Infosel, el INPC y la inflación subyacente se estiman en 3.88% y 3.60% en 2012 y en el 3.65% y 3.46% en 2013. Las expectativas de inflación son de 3.76% en los próximos 12 meses, un 3.59% en el mediano plazo (2013-2016) y en el 3.32% en el largo plazo (2017-2020). En la primera quincena de julio se estima el INPC y la inflación subyacente en 0.28% y un 0.13% respectivamente.

3.18

3.28

3.38

3.48

3.58

3.68

3.78

3.88

2012 2013 2014 2015 2016

Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: Infosel

MÉX: Expectativas de Inflación

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MERCADOS BURSÁTILES Los indicadores económicos oportunos de junio han confirmado que las economías de EU, Europa, China y otras emergentes se desaceleran. En EU la confianza del consumidor descendió a 62 puntos, su menor valor desde enero. Los signos de deterioro del mercado laboral son evidentes y se advierte una significativa reducción del crecimiento de las utilidades de las empresas en esos países, contrariamente los mercados de activos de riesgo repuntan. En el último mes, el índice de acciones estadounidenses, S&P 500, ganó 1.04%; el índice alemán DAX repunta 1.82%; el BSE de la India subió 1.93% y la Bolsa Mexicana, 12.35 por ciento.

Indice Semanal Mensual 12 Meses 2012 2011

DOW JONES IA (EU) 12,777.09 0.04 0.08 2.38 4.58 5.53NASDAQ COMP. (EU) 2,908.47 -0.98 1.24 4.25 11.64 -1.80S&P 500 (EU) 1,356.78 0.16 1.04 3.09 7.89 0.00IPC (MÉXICO) 40,498.47 3.26 12.35 -1.05 14.61 10.23BOVESPA (BRASIL) 54,330.51 -4.12 -2.99 -29.57 -12.65 -28.47FTSE 100 (REINO UNIDO) 5,666.13 -0.25 4.31 0.46 1.40 -4.23DAX (ALEMANIA) 6,557.10 1.77 1.82 -21.33 5.12 -10.33BSE 30 (INDIA) 17,213.70 -0.51 1.93 -25.14 7.08 -19.31SHANGAI COMP. (CHINA) 2,185.90 -1.82 -5.45 -21.49 -1.94 -23.19NIKKEI 225 (JAPÓN) 8,724.12 -1.50 1.14 -12.61 0.23 -17.15SEUOL COMPOSITE (COREA DEL SUR) 1,812.89 -1.69 -1.01 -22.07 0.25 -10.76

Fuente: Elaboración de Dinero y Mercados

COMPORTAMIENTO ÍNDICES ACCIONARIOS

13-jul

Rendimiento % en Dólares

Entonces ¿Qué anima a los mercados? El rescate de los bancos centrales. Las malas noticias hacen probable que la Fed lance un nuevo programa de relajamiento cuantitativo (QE) el próximo 1 de agosto.

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2.29%

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-1.75%

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‐4.00% ‐3.00% ‐2.00% ‐1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00%

Alemania

México

Francia

Inglaterra

EU

España

China

India

Japón

Brasil

Rendimiento de las Bolsas enMoneda Local

Elaborado por Dinero y Mercados S.C.Fuente: DiMe

Datos al 13 de Julio 2012

Esta semana, los mercados bursátiles globales registraron movimientos mixtos, al finalizar el Promedio Industrial Dow Jones subió 0.04%, a 12,777.09 puntos. El índice Standard & Poor's 500 se incrementó 0.16%, a 1,356.78 puntos y el índice Compuesto Nasdaq disminuyó 0.98% a 2,908.47 puntos. En México, el Índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores avanzó 666 puntos o 1.67% finalizando en 40,498.47 puntos.

13-jul 06-jul Semanal Mensual 2012 2011 2010Desde Máx.

2012*

DOW JONES IA (EU) 12,777.09 12,772.47 0.04 0.08 4.58 5.53 11.02 -3.78

NASDAQ COMP. (EU) 2,908.47 2,937.33 -0.98 1.24 11.64 -1.80 16.91 -6.86

S&P 500 (EU) 1,356.78 1,354.68 0.16 1.04 7.89 0.00 12.78 -4.39

IPC (MÉXICO) 40,498.47 39,831.65 1.67 7.31 9.23 -3.82 20.02 0.00

BOVESPA (BRASIL) 54,330.51 56,379.06 -3.63 -3.16 -4.27 -18.11 1.04 -20.56

FTSE 100 (REINO UNIDO) 5,666.13 5,662.63 0.06 3.42 1.68 -5.55 9.00 -5.02

DAX (ALEMANIA) 6,557.10 6,410.11 2.29 5.26 11.17 -14.69 16.06 -8.39

BSE 30 (INDIA) 17,213.70 17,521.12 -1.75 1.56 11.38 -24.64 17.43 -6.59

SHANGAI COMP. (CHINA) 2,185.90 2,223.58 -1.69 -5.24 -0.61 -21.68 -13.43 -11.17

NIKKEI 225 (JAPÓN) 8,724.12 8,896.88 -1.94 1.81 3.18 -17.34 -4.00 -14.93

SEUOL COMPOSITE (COREA DEL SUR) 1,812.89 1,836.13 -1.27 -2.44 -0.70 -10.98 20.92 -11.54

Fuente: Elaboración de Dinero y Mercados

* A partir de enero de 2012

COMPORTAMIENTO INDICES ACCIONARIOS MONEDA LOCAL CONSIDERANDO MAXIMO 2012

Último Precio Variación %Índice

Ello transcurre en medio de las expectativas de que las utilidades de las empresas del S&P 500 hayan crecido en el 2T12 sólo el 8.5% respecto al 2T11.

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Para el mercado mexicano esperamos resultados positivos, con un crecimiento en ventas de 17.6%, en el EBITDA (utilidad de operación más depreciación) un avance de 13.1% y en la utilidad neta de 8.9%, ello afectado por la deprecación cambiaria que se observó en el segundo trimestre. Nuestras expectativas de resultados son las siguientes:

2T11 2T12 Var. % 2T11 2T12 Var. % 2T11 2T12 Var. %AC 10,161 14,246 40.2% 2,259 3,160 39.9% 1,016 1,472 44.9%

ALFA 44,257 55,675 25.8% 5,090 6,373 25.2% 2,138 1,860 -13.0%

ALSEA 2,612 3,289 25.9% 325 291 -10.5% 48 24 -50.5%

AMX 159,703 186,693 16.9% 62,002 66,652 7.5% 24,151 27,580 14.2%

ARA 1,922 2,053 6.8% 397 409 3.1% 221 225 2.0%

ASUR 1,095 1,236 12.9% 621 702 13.0% 386 462 19.8%

BIMBO 29,999 42,089 40.3% 2,958 3,328 12.5% 1,054 53 -95.0%

BOLSA 461 525 13.9% 206 238 15.3% 158 182 15.2%

CEMEX 47,455 56,661 19.4% 7,137 8,714 22.1% -3,413 -2,515 -26.3%

CHDRAUI 13,102 14,307 9.2% 945 964 2.0% 438 346 -20.9%

COMERCI 10,813 11,235 3.9% 805 958 19.0% 274 182 -33.5%

ELEKTRA 14,195 17,460 23.0% 1,858 3,861 107.8% 3,886 2,642 -32.0%

FEMSA 48,392 59,474 22.9% 7,975 9,251 16.0% 2,747 3,656 33.1%

GAP 1,211 1,309 8.1% 606 644 6.2% 190 277 45.9%

GCARSO 17,509 19,628 12.1% 1,980 2,390 20.7% 962 1,177 22.3%

GEO 5,412 5,520 2.0% 1,266 1,144 -9.6% 390 406 4.0%

GMEXICO 32,985 36,053 9.3% 16,483 19,087 15.8% 8,213 9,116 11.0%

GMODELO 25,118 27,781 10.6% 7,788 8,489 9.0% 2,888 3,841 33.0%

GRUMA 13,104 16,393 25.1% 1,140 1,570 37.7% 106 -86 N.A.

HOMEX 5,490 7,252 32.1% 1,238 1,520 22.8% 473 298 -37.0%

ICA 10,311 12,414 20.4% 1,601 1,684 5.2% 125 63 -50.0%

ICH 7,891 9,319 18.1% 974 1,165 19.6% 541 638 18.0%

KIMBER 6,413 7,003 9.2% 1,846 1,994 8.0% 980 1,147 17.0%

KOF 28,417 35,152 23.7% 5,732 6,615 15.4% 2,629 2,813 7.0%

LAB 1,717 2,107 22.7% 413 498 20.7% 267 334 25.0%

LIVEPOL 14,505 16,681 15.0% 2,667 2,840 6.5% 1,643 1,725 5.0%

MEXCHEM 12,295 18,455 50.1% 2,984 3,963 32.8% 1,326 1,034 -22.0%

MFRISCO 2,093 530 18.6% 1,031 530 11.7% -372 530 N.A.

OHLMEX 4,322 3,371 -22.0% 1,160 1,260 8.6% 446 517 16.0%

OMA 698 756 8.3% 255 281 10.0% 130 135 4.0%

PE&OLES 24,848 27,059 8.9% 8,135 9,315 14.5% 3,685 3,943 7.0%

SORIANA 23,328 25,334 8.6% 1,574 1,755 11.5% 681 738 8.4%

TLEVISA 15,126 16,984 12.3% 5,898 6,707 13.7% 1,662 1,396 -16.0%

URBI 3,869 4,179 8.0% 1,029 1,141 10.9% 659 293 -55.6%

WALMEX 88,368 99,414 12.5% 7,801 8,425 8.0% 4,487 4,532 1.0%

ACUMULDADO 729,197 857,636 17.6% 166,179 187,917 13.1% 65,215 71,038 8.9%

Estimaciones: DiMe DATOS OBSERVADOS

Fuente: BMV

Utilidad NetaTrimestre

Resumen de Expectativas de Resultados Trimestrales 2T12MUESTRA IPC

(Millones de Pesos)

Trimestre VENTAS EBIDTA

Trimestre

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En información corporativa, Televisa informó que en el segundo trimestre del año las ventas consolidadas y la utilidad de los segmentos operativos se incrementó 12.3% y 13.3%, respectivamente. Las ventas de contenidos crecieron 8.2% y el margen de la utilidad del segmento operativo alcanzó 48.2%. Los ingresos por venta de canales y por venta de programas y licencias crecieron 31.3% y 37.8% en ese orden. Sky agregó 267,000 subscriptores nuevos, alcanzando un total de 4.5 millones, y el margen de la utilidad del segmento operativo alcanzó 47.1%. La utilidad neta disminuyó 16.0% comparado con el mismo trimestre del año anterior. La cadena minorista Walmex informó que en junio las ventas totales consolidadas ascendieron a MX$ 32,166 millones, con un incremento anual de 15.0%. Las ventas totales se incrementaron 12.3% sobre las ventas obtenidas el mismo mes del año anterior, mientras que las ventas a unidades iguales, es decir, excluyendo las tiendas que tienen menos de un año de operación, se elevaron 5.3%, superando las estimaciones del mercado. En la última semana disminuyó la volatilidad, ello medido a través del índice VIX S&P 500, que finalizó el 13 de julio en 16.74 puntos, manteniéndose en un acotado rango de operación en las últimas dos semanas, luego de que el 1 de junio alcanzara los 26.66 puntos.

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MERCADO DE COMMODITIES Los precios del petróleo en las últimas tres semanas han registrado alzas, el tipo Brent subió 15.09% desde sus mínimos alcanzados el 21 de junio de US$ 89.06 por barril, en medio de la desaceleración de la actividad económica mundial y el elevado nivel de inventarios de este energético en EU, ello creemos que es explicado por un aumento en el riesgo geopolítico ante la creciente tensión por el programa nuclear, al anunciar el gobierno del presidente de EU Barack Obama la ampliación de sus sanciones contra Irán. Ello fue apoyado también por la estimación de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) donde espera que la demanda mundial de petróleo sea de 89.50 millones de barriles diarios (mbd) para 2013, aumentando 800 mbd respecto al año anterior. Las reservas de crudo disminuyeron 4.7 millones de barriles en la semana que finalizó el 6 de julio a 378.2 millones de barriles. Los inventarios en promedio mensual comienzan a bajar después de alcanzar niveles históricamente altos.

La capacidad utilizada en las refinerías sube 0.7%. Con esto las refinerías muestran una utilización del 92.7% frente a un previo de 92.0%.

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El precio del tipo WTI subió 3.14% a US$ 87.10 (6 de julio 2012 US$ 84.45), el Brent avanzó 4.45% a US$ 102.5 (anterior US$ 98.13 por barril) y la mezcla mexicana se incrementó 4.30% a US$ 94.08 por barril, (anterior US$ 90.20 por barril).

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Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: INFOSEL Financiero y Pemex

Precios del PetróleoDólares por Barril

WTI BRENT MEZCLA

Datos al 13 de Julio 2012

En la última semana, los precios del oro y la plata se incrementaron, el oro subió 0.54% al pasar de US$ 1,587.0 a US$ 1,595.5 por onza, en tanto que el precio de la plata se incrementó 0.59% de US$ 27.32 a US$ 27.48.

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Cotizaciones Oro y Platadólares por onza

Plata Oro

Último Dato al 13 Julio 2012:Oro: 1,595.5 Plata: 27.48

Elaborado por Dinero y Mercados S.C.Fuente: Infosel

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El presente reporte ha sido elaborado por analistas miembros de Dinero y Mercados S.C., que lo suscriben con base en información de acceso público no verificada de forma independiente. En este reporte se incluyen opiniones y/o juicios personales del analista que lo suscribe, a la fecha del reporte; los que no necesariamente representan, reflejan, expresan, divulgan o resumen el punto de vista, opinión o postura de Dinero y Mercados S.C. respecto de los temas o asuntos tratados o previstos en el presente. Asimismo, la información contenida en este reporte se considera veraz y precisa. No obstante lo anterior, Dinero y Mercados S.C. no asume responsabilidad alguna respecto de su veracidad, precisión, exactitud e integridad, ni de las opiniones y/o juicios personales del analista que se incluyen en el presente reporte. Las opiniones y cotizaciones contenidas en el presente reporte corresponden a la fecha de este texto y están sujetas a cambios sin previo aviso como resultado de la volatilidad del mercado o por cualquier otra razón. El presente reporte tiene carácter únicamente informativo y Dinero y Mercados S.C. no asume responsabilidad alguna por el contenido del mismo. Las opiniones y cotizaciones de mercado aquí contenidas y los criterios utilizados para la elaboración de este reporte no deben interpretarse como una oferta de venta o compra de valores, asesoría o recomendación, promesa o contrato alguno para realizar operación alguna. Dinero y Mercados S.C. no asume compromiso u otorga garantía alguna, ya sea expresa o tácitamente, acerca de ninguna de las opiniones aquí contenidas; por ello, Dinero y Mercados S.C. no será responsable en ningún caso por daños y perjuicios de cualquier tipo o naturaleza, derivados de o relacionados con la información contenida en este reporte o uso de este sitio de Internet. Corresponde de forma exclusiva al lector del presente reporte, tomar cualquier decisión de inversión sobre la base de la propia evaluación (interna o a través de un asesor profesional independiente) de los beneficios económicos y riesgos inherentes (legales, financieros y de cualquier otra naturaleza), así como los aspectos legales y fiscales asociados a la operación de que se trate, y determinar con base en dicha evaluación si es capaz de aceptar y asumir dichos riesgos. Dinero y Mercados S.C. se reserva invariablemente el derecho de modificar en cualquier tiempo el contenido del presente reporte. La información contenida en el presente reporte, es propiedad exclusiva de Dinero y Mercados S.C, por lo que no podrá ser objeto de reproducción o distribución total o parcial alguna por cualquier medio, sin la previa autorización por escrito de Dinero y Mercados S.C. El incumplimiento a esta prohibición podría ser objeto de sanciones conforme a la legislación aplicable.

Dinero y Mercados 16-07-12

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