Desarrollo Financiero:Tendencias y Desafíos

Carlos Budnevich Le-Fort Superintendente de Bancos e Instituciones Financieras

20 Octubre 2010

2

Contenido

Desarrollo Financiero y Crecimiento: Marco conceptual y evidencia internacional

Desarrollo Financiero y Crecimiento: Evidencia para Chile

Lecciones y Desafíos

Desarrollo Financiero y Crecimiento: Marco Conceptual y Evidencia Internacional

4

Sobre la creciente importancia del sector financiero en una economía global cada vez más integrada

La industria financiera ha experimentado cambios substanciales durante los últimos treinta años, inducidos por la innovación financiera y por avances en las tecnologías de información y comunicación, lo que ha facilitado el movimiento de recursos y transferencia de riesgos en un contexto global, redundando en:

Flujos de capitales en grandes volúmenes y con alta movilidad;Innovación Financiera, nuevos servicios y productos;Cambios en las estructuras de los mercados

Esos factores han intensificado la competencia entre proveedores de servicios y productos financieros, creando presiones para reducir costos y ofrecer productos diferenciados y colocando desafíos a la regulación y supervisión.

5

La innovación financiera como fuente de desarrollo

• Conceptualmente, la innovación financiera está asociada a productos o procesos que potencialmente tienden a generar mercados más eficientes en el sentido operativo (por ejemplo, reduciendo costos de transacción), y/o más completos (por ejemplo, logrando una mejor distribución de los riesgos).

• El proceso de innovación no sólo abarca la introducción de nuevos productos (ej. futuros, opciones, derivados de crédito, etc.) o nuevos procesos (ej. transferencia electrónica de fondos), sino también a los cambios necesarios en la estructura de las organizaciones para gestionar, efectivamente, instrumentos más complejos y sus riesgos asociados.

• Por lo tanto, en teoría, la innovación financiera tiene el potencial de apoyar una mejor asignación de los recursos, contribuyendo al proceso de inversión y proporcionando:

– Financiamiento más barato o más flexible para las empresas, y – Permitiendo una mejor distribución y cobertura de los riesgos.

6

La innovación financiera y la adecuación del marco de regulación y supervisión • Si bien, durante las últimas décadas, la innovación financiera ha contribuido

a imprimir dinamismo a los mercados internacionales, la reciente crisis internacional ha generado cuestionamientos al papel que desempeñaron tales innovaciones en su génesis y propagación.

• Esa crisis ha mostrado que la prudencia es el camino por el que debemos seguir avanzando. La estabilidad financiera, y por cierto, el destino y evolución de las propias innovaciones dependen de ello.

• En este ámbito juegan un papel fundamental:– el fortalecimiento de las estructuras de los gobiernos corporativos;– la divulgación de información como fuente de disciplina de mercado y – la coordinación continua entre los fiscalizadores de las distintas industrias

financieras.

• Por lo tanto, el desarrollo financiero debe ser entendido en un sentido amplio: como un concepto que no sólo cubre la innovación financiera, sino que también el correspondiente desarrollo de estructuras efectivas de gestión de riesgo, regulación y supervisión.

7

La evidencia indica que el sistema financiero tendría efectos significativos en el desarrollo y el crecimiento económico

Un tema tradicionalmente complejo en este ámbito es determinar la causalidad entre desarrollo financiero y crecimiento económico.

En las últimas décadas, se ha demostrado que el desarrollo financiero tiene efectos significativos y tiende a preceder al desarrollo económico (Beck et al., 2005, Levine et al. 2002, entre otros).

Los intermediarios financieros ayudarían a mitigar los costos de transacción y los efectos negativos asociados a asimetrías de información, vía cuatro canales principales:

(1) creación de liquidez; (2) asignación de recursos de ahorro; (3) sistemas y medios de pago;(4) gestión de riesgos.

8

A nivel internacional, se observa que a mayor desarrollo de la economía mayor es el acceso a los mercados financieros y menores son los costos involucrados

En general, para empresas de países en desarrollo, el acceso y el costo del crédito son vistos como un obstáculo que restringe el crecimiento y la inversión.

Sectores industriales relativamente más dependientes de financiamiento externo, se desarrollarían más rápido en países con mercados financieros más desarrollados (Rajan y Zingales, 1998).

Empresas que acceden al crédito en países en desarrollo, lo harían con altos niveles de garantías y a plazos cortos.

9

En las economías de bajos ingresos, el financiamiento presenta problemas de acceso y de costo, el crédito está sujeto a fuertes exigencias de garantías y se otorga a plazos cortos

Figura 1. Regularidades Empíricas Mercado del Crédito en el Mundo

Fuente: Banco Mundial, www.enterprisesurveys.org

10

Existen diferencias importantes en profundidad del mercado bancario entre países con distintos niveles de ingreso

Figura 2. Profundidad del Mercado Bancario y Nivel de Desarrollo (2008)

Fuente: Departamento de Estudios SBIF en base a Financial Structure Dataset (World Bank, 2010)

En Chile, la profundidad del sistema bancario (medida como Crédito Privado sobre el PIB) supera en 47% al promedio de los países de ingreso medio alto. No obstante, para alcanzar el nivel medio exhibido por las economías de mayor desarrollo, dicho ratio debiera crecer en casi 40%.

A una tasa de crecimiento anual del PIB del 6% y del 16% (promedio histórico) de las colocaciones, nos tomaría 7 años llegar a los niveles de profundidad observados en Canadá.

1111

A mayor desarrollo financiero, se evidencia menor volatilidad del crecimiento económico

Figura 3a. Desarrollo Financiero y Volatilidad del Crecimiento Económico

Fuente: Departamento de Estudios, SBIF, en base a Banco Mundial y FMI.

Alg

Arg

AusAust

Barb

BelgBen Bol

BraBukF

BurCam

Can

C AfrCh

Chile

Col

CongCong R

C RicC divDenm

Rep DomEcu

Egy

El Salv

Fij Fin Fra

Gab

Gamb GhaGrec

Guat

Guy

Hond

Ice

Ind

Indo

Ire Isr ItaJam JapJorKen

KorMad

Mal

Mala

Mali

Mau

Mex

MorNew Zea

Nic

Niger

Niger

Nige

Norw

Pan

Par

Per

Phil Port

Rwa

Saud A

Sen

S Leo

Sing

S AfrSpa

Sri Lan

SudSur

SweSwi

Syr

Thai

Tog Trin Tob

Tun

TurkUg

UK

US

Uru

VeneZamb

0.1

.2.3

.4

Des

vEst

Tas

a de

Cre

cim

ient

o P

IB p

c 19

70-2

008

0 1 2 3 4 5Ln Ratio Creditos/PIB 1970

1212

Países menos desarrollados en términos financieros se ven mayormente y con más frecuencia afectados por crisis

Figura 3b. Desarrollo Financiero y Volatilidad del Crecimiento Económico

Fuente: Departamento de Estudios, SBIF, en base a Banco Mundial y FMI.

Afg Alg

Alg

Arg

AusAust

Bang

Barb

Belg

Bel

Ben

BolBra

BukF

Bur

Cam

Can

C AfrCh

Chile

China

Col

Cong

Cong R

C Ric

C div

Denm

Rep Dom

Ecu

Egy

El Salv

Fij

Fin

Fra

GabGamb

Germ

Gha

Grec

Guat

Guy

HondHK

Hung

Ice

IndIndo

Ire

Isr

ItaJamJap

Jor

Ken

Kor

Kuw

LesLib

Lux

MadMal

Mala

MaliMau

Mex

Mor

Nam

Nep

Neth Ant

Neth

New Zea

Nic

Niger

Niger

Nige

Norw

Pan

P New Gu

Par

Per

Phil

Port

RwaSaud A

Sen

Sey

S Leo

Sing

S Afr

Spa

Sri Lan

St K N

St V

Sud

Sur

Swai

Swe

Swi

Syr

Swit

Thai

Tog

Trin Tob TunTurk

Ug

UK

Uru

Vene

Zamb

.51

1.5

22.

53

Ln F

recu

enci

a C

ontra

ccio

nes

PIB

1970

-200

8

2 3 4 5 6Ln Promedio Ratio Creditos/PIB 1970-2008

13

El desarrollo financiero es una condición necesaria pero no suficiente. Es determinante la calidad de las instituciones para el desarrollo financiero

Como se observó, hay evidencia que indica que el desarrollo financiero tiene un impacto significativo en el crecimiento económico y el nivel de desarrollo de un país.

Sin embargo, dada la heterogeneidad existente entre distintos niveles de desarrollo financiero, se desprende que ese desarrollo es una condición necesaria pero no suficiente para explicar el desempeño de largo plazo de una economía.

Un factor determinante para el desarrollo económico es la calidad de las instituciones que caracterizan una economía

La calidad institucional tiene que ver, entre otros factores, con:

Un adecuado marco legal que proporcione certeza jurídica a los contratos;La calidad de la regulación y supervisión del sector financiero; yLa calidad y sustentabilidad de la política macroeconómica.

Desarrollo Financiero y Crecimiento: Evidencia para Chile

15

Financial Development Index 200955 países

2,783,22 3,24

3,60

4,36

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

5

Low income (4) Lower middleincome (10)

Upper middleincome (12)

Chile (1) High income(29)

Nivel de Ingreso (y número de países)

Scor

e Pr

omed

io (1

-7)

Ranking 2009 (55 países)

1. Entorno institucional 30

2. Entorno empresarial 25

3. Estabilidad financiera 4

4. Servicios bancarios 36

5. Servicios financieros no bancarios 39

6. Mercados financieros 47

7. Acceso de hogares y empresas en general 25

Financial Development Index 2009 31

Fuente: Departamento de Estudios, SBIF, en base a cifras del Foro Económico Mundial

El nivel de desarrollo financiero del país es consistente con su nivel de desarrollo económico

Figura 4 . Índice de desarrollo financiero

De acuerdo con el Foro Económico Mundial, las materias que tienen mayor rezago respecto de la calificación global del país son actividades como fusiones y adquisiciones y la profundidad y desarrollo de los mercados de valores, de derivados y de divisas.

16

En comparación con América Latina y países de ingreso similar, los créditos bancarios financian parte importante de la inversión

Figura 5. Cómo las Empresas Financian su Inversión

Fuente: Banco Mundial, www.enterprisesurveys.orgEncuestas realizadas entre 2005-2010

% Inversión Financiada por Fondos Propios% Inversión Financiada por Banco% Inversión Financiada por Créditos del Exterior% Inversión Financiada por Capital% Inversión Financiada por Otros Recursos

17

Inclusive si se consideran algunos países OECD, el papel de la banca chilena en el financiamiento de la inversión es relativamente importante

Figura 6. Importancia de Financiamiento Bancario a Nivel de Países

Fuente: Banco Mundial, www.enterprisesurveys.org

18

En Chile, se ha observado un importante desarrollo financiero en los últimos 35 años

Figura 7. Indicador de Profundidad Financiera en Chile 1974-2008(como porcentaje del PIB)

Fuente: Departamento de Estudios, SBIF, en base a Hernández y Parro (2008)Nota: Indicador en base a la suma de depósitos a plazo, capitalización mercado accionario, bonos públicos y rivados, bonos hipotecarios, como porcentaje del PIB.

171.3

55.8

6.6

207.1

-

50

100

150

200

250

1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007

19

Los indicadores de bancarización han mejorado continuamente en los últimos años

Figura 8. Evolución Reciente de Indicadores de Profundidad Bancaria

Fuente: Departamento de Estudios, SBIF.Cifras a Diciembre de cada año

92.4%

111.3%

85.1%

39.4% 63.9%36.7%

20.4%9.1%

76.9%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

% P

IB

Activos Totales Sistema Bancario / PIB

Depósitos Totales Sistema Bancario / PIB

Monto Transacciones Distintas de Cheque y efectivo Sistema Bancario / PIB

A partir de 2006, comienzan a irrumpir fuertemente las operaciones por Internet.

20

Los índices de cobertura de instrumentos de pago exhiben una tendencia alcista en el tiempo, con fuerte aumento en el número de tarjetas de débito y cuentas vista

Figura 9. Evolución Reciente de Indicadores de Cobertura Sector Bancario

Fuente: Departamento de Estudios, SBIF.Cifras a Diciembre de cada año

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Núm

ero

/ Pob

laci

ón

Número de Cuentas a la Vista / Población Número de Cuentas Corrientes / Población

Número de Tarjetas de Créditos Bancarias / Población Número de Tarjetas de Débito / Población

En 2001, se relanzó al mercado las tarjetas de débito como medio de pago lo que, a la postre, condujo a su masificación.

A partir de 2005, se observa un aumento considerable en las cuentas vista debido, principalmente, a nuevos convenios de pago de remuneraciones a través de ese medio.

21

En el último tiempo, se ha evidenciado un fuerte reemplazo del uso del cheque por transacciones electrónicas

Figura 10. Indicadores sobre Uso Medios de Pago

Fuente: Departamento de Estudios, SBIF.Cifras a Diciembre de cada año

La expansión del uso de instrumentos distintos del cheque, da cuenta de la masificación de nuevos medios de pago, de la mayor confianza de los usuarios y de la incorporación tanto de empresas como de personas naturales al uso de los mismos.

Transacciones con instrumentos de pago distintos de efectivo en ChileNúmero de transacciones bancarias (millones)

23 34 47 57 88 107 147 196

211 221 234 246 239264 271

33342 46 51 82 107 68 80

82

21 34 4352 67 82 106

142285 292 284 277 267 259 249 223

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

E-BANKING CAJEROS AUTOMÁTICOS TARJETAS DE CRÉDITO TARJETAS DE DÉBITO CHEQUES

22

También ha aumentado la importancia de los canales de atención no presenciales

Figura 11. Indicadores de canales de atención

Fuente: Departamento de Estudios, SBIF.Cifras a Diciembre de cada año

2.5

1.6

4.5

1.3

0.9

0.9

24

37

12

0

1

1

2

2

3

3

4

4

5

5

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Núm

ero

/ 10.

000

Hab

itant

es

-

5

10

15

20

25

30

35

40

Núm

ero

POS

/ 10.

000

Hab

itant

es

Número ATM / 10.000 Habitantes Número de Sucursales / 10.000 HabitantesNúmero POS / 10.000 Habitantes

Se evidencia un cambio en la conducta de los consumidores al sustituir canales presenciales (sucursales) por canales remotos o electrónicos.

Fuente: Departamento de Estudios, SBIF, en base a cifras de BIS, BCCH, y FMI

Derivados cambiarios: (Transacciones anuales / PIB)

1,8

3,03,4

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

1998 2004 2010*

% d

el P

IB

Economias Latinoamericanas

Economias Emergentes

Economías Avanzadas (18.1%)

Transacciones anuales /PIB (Promedio 1998-2007)

1,1%Economías

1,9%Economías Emergentes

18,1%Economías Avanzadas

Aunque durante los últimos años, la profundidad del mercado de derivados local ha aumentado significativamente, ésta es muy inferior a la alcanzada por las economías desarrolladas

• Fortalecimiento de los mecanismos para enfrentar riesgo de contraparte en operaciones OTC.

• Asimetrías tributarias entre operaciones efectuadas en el mercado contado versus las efectuadas en el mercado de derivados; y transacciones desarrolladas en el mercado local y las efectuadas off-shore. Esta materia es parte del MKB y el Ejecutivo ya envió un proyecto de Ley al Congreso, en ese sentido.

• Regulación de Inversionistas institucionales que limitan las posiciones que estos agentes pueden tomar en función del vehiculo de inversión (derivado o subyacente en forma directa).

• Adecuación de la información de mercado de las transacciones y posiciones OTC.

• Mecanismos para aumentar la liquidez de los mercados contado y de derivados.

Los derivados constituyen un pilar fundamental para la completitud y el desarrollo del sistema financiero. En ese contexto, a nivel local, existen algunos factores que han estado afectando el desarrollo de dicho mercado, entre ellos:

Figura 12: Profundidad del mercado de derivados en Chile

Porcentaje de empresas que usan derivados según nivel de exportaciones e importaciones

8%14%

23%

44% 46%

1%

62%

14%

45%

27%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Tamaño 1 Tamaño 2 Tamaño 3 Tamaño 4 Tamaño 5Tamaño según monto de exportaciones e importaciones

% d

e em

pres

as d

e ca

da

tam

año

Exportadores Importadores

Evolución del número de empresas que usan derivados cambiarios

13%

3%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

% d

el to

tal d

e em

pres

as e

xpor

tado

ras

eim

porta

dora

s

Exportadores Importadores

Fuente: Rodríguez & Villena (2009). El Mercado Cambiario Chileno 1998-2008. Estudios Económicos y Estadísticos. BCCH.Nota: Los tamaños se establecen en base al volumen de exportaciones e importaciones medidos en millones de USD, conforme a los siguientes tramos: 0-0,5; 0,5-0,99; 1-4,9; 5-49,9; y 50 y más.

El número de empresas (exportadoras e importadoras) que utilizan derivados de cambio ha aumentado, pero aún queda espacio para mejoras y desarrollos

En efecto:

Un 13% de las empresas exportadoras utiliza derivados cambiarios. Dicha cifra es 4 veces mayor a la observada una década atrás.

Sólo entre las empresas cuyo volumen de exportaciones o importaciones es superior a MMUSD 5 se observa niveles de utilización superiores al 40%

Figura 12: Cobertura del mercado de derivados en Chile

Lecciones y Desafíos

26

Lecciones y desafíos

La investigación económica destaca el rol de los sistemas financieros como factor que promueve el crecimiento económico.

El desarrollo financiero es un fenómeno complejo con múltiples dimensiones: profundidad, estabilidad, integración, innovación continua, marcos institucionales y múltiples tipos de participantes.

Se requiere compatibilizar el desarrollo de los negocios, con una gestión sensata de los riesgos, y con la protección de los derechos de los agentes involucrados.

El desarrollo financiero puede contribuir a mejorar la asignación de recursos y a incentivar el crecimiento económico.

27

Lecciones y desafíos

El desarrollo financiero ha contribuido de manera importante al crecimiento económico observado en el país durante las últimas décadas.

No obstante que el tamaño del mercado financiero es consistente con el nivel de ingreso del país, este es significativamente menor al observado en las economías más desarrolladas.

La experiencia indica la importancia de conciliar los beneficiosesperados que se derivan de las innovaciones financieras, con lacapacidad de las instituciones de identificar, medir y controlar los riesgos específicos asociados.

28

En definitiva, el desarrollo del mercado financiero, y del mercado bancario en particular, pasa por generar un salto cualitativo en una serie de áreas críticas entre las que destacan:

– Gobiernos corporativos;

– Divulgación de información y disciplina de mercado;

– Mercado de derivados;

– Incorporación de innovaciones financieras bajo un marco de adecuada gestión de riesgos; y

– Regulación y supervisión financiera eficaz, integral y en línea con las mejores practicas internacionales (Basilea III).

Lecciones y desafíos

Desarrollo Financiero:Tendencias y Desafíos

Carlos Budnevich Le-Fort Superintendente de Bancos e Instituciones Financieras

20 Octubre 2010