EL SISTEMA FINANCIERO

UCV Clases VII

LA INTERMEDIACIÓN FINANCIERALos recursos excedentes, es decir, ahorrados por las personas, tienen que intervenir en la producción de más riqueza. La existencia de instituciones especializadas permite el encuentro de este ahorro con la inversión en forma rápida y con un riesgo reducido.LA INTERMEDIACIÓN FINANCIERA consiste, precisamente, en los mecanismos e instituciones que permiten canalizar los recursos de los agentes superavitarios a los deficitarios. Ella puede ser directa o indirecta, según se produzca a través de un mercado de valores o por medio de una institución financiera. En el primer caso, la evaluación del riesgo se realiza gracias a la transparencia de la información y el segundo, por la experiencia en la evaluación de los prestatarios, que también depende de la información.

EL SISTEMA FINANCIERO

a. Bancos de emisión. Su principal función consiste en emitir billetes y monedas fraccionarias, además manejar las reservas internacionales, el crédito al sector público, la política de encaje, etc. En nuestro país la emisión la lleva a cabo el Banco central de Reserva del Perú.

b. Bancos de fomento. Su objetivo es financiar actividades específicas de la economía con fondos propios o de terceros, a través de prestamos de mediano y largo plazo.

c. Bancos Hipotecarios. Su finalidad es otorgar créditos hipotecarios, con garantía de bienes inmuebles.

d. Bancos de Inversión. Se desarrollaron originalmente en los Estados Unidos de Norteamérica, dedicados a prestar servicios para la emisión de títulos corporativos, todo tipo de bonos, acciones, papeles comerciales, etc.

e. Bancos de Negocios. Son básicamente “Bancos Mayoristas” que captan depósitos a plazo y cuentas corrientes en montos de alta denominación, para luego efectuar grandes préstamos a corporaciones, así como transacciones en el mercado interbancario; por esto no requieren de extensas redes de sucursales como los bancos comerciales.

f. Cajas de Ahorro. Su objetivo es captar ahorros de las personas de menores recursos. En algunos casos se les permite hacerlo con modalidades propias de los bancos comerciales.

g. Bancos comerciales. Su objetivo es financiar a las empresas con préstamos de corto plazo, principalmente para capital de trabajo.

TIPOS DE BANCO

El marco legal que rige las operaciones financieras en nuestro país está constituido por la ley General del sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgánica de la SBS. Las empresas bajo el ámbito de dicha ley son:a. Empresas de operaciones múltiples: empresa bancaria, empresa

financiera, Caja Rural de ahorro y Crédito, caja Municipal de Ahorro y Crédito, caja Municipal de crédito popular, las Cooperativas de Ahorro y Crédito y las Empresas de desarrollo de las PYMES.

b. Empresas especializadas: empresa de capitalización inmobiliaria, de arrendamiento Financiero, de Factoring, Afianzadora y de Garantías y empresa de servicios industriales.

c. Bancos de Inversión: Sociedades Anónimas que promueven la inversión en general, ya sea actuando como inversionistas directos o como intermediarios entre inversionistas y emisores.

d. Empresas de servicios complementarios y conexos: almacén general de depósito, transporte, custodia, emisora de tarjetas de crédito entre otras.

e. Empresas de Seguros: De riesgos generales y de vida, de seguros y reaseguros.

f. Intermediarios y auxiliares de seguros: Corredores de seguros, ajustadores de siniestros, peritos de seguros.

Marco legal vigente peruano

A. Banco Central de Reserva del Perú (BCRP): Es un órgano autónomo que tiene como finalidad preservar la estabilidad monetaria. Sus principales funciones son: Regular la moneda y el crédito. Administrar las reservas internacionales. Emitir billetes y monedas. Informar sobre las finanzas nacionales. B. Superintendencia de Banca, Seguros y AFP: Su misión es proteger los intereses de los depositantes y asegurados, preservando la solvencia de los sistemas supervisados (bancos, Compañías de seguros, AFP´s), así como contribuir con el sistema de prevención y detección del lavado de activos y del financiamiento del terrorismo.La labor de la SBS abarca dos tareas concretas: regular y supervisar.

INSTITUCIONES REGULADORAS Y SUPERVISORAS

El Banco de la nación es una empresa de derecho público, integrante del sector de economía y finanzas, que opera con autonomía económica, financiera y administrativa. Fue creado por la Ley N° 16000 del 27 de enero de 1966. La misión del banco es brindar servicios financieros al gobierno central en lo que se refiere a recaudación y pagaduría, en competencia con otras instituciones financieras. En forma complementaria sirve a la comunidad en lugares donde no existen servicios financieros, en apoyo al desarrollo nacional.

BANCO DE LA NACIÓN

Costos Financieros: son los intereses que se deben pagar en relación con capitales obtenidos en préstamos.Tabla de pago de la deuda: Una empresa está financiada cuando ha pedido capital en préstamo para cubrir cualquiera de sus necesidades económicas. Las leyes tributarias permiten deducir de impuestos los intereses pagados por deudas adquiridas por la propia empresa. Esto implica saber hacer el tratamiento fiscal adecuado a los intereses y pago a principal, lo cual es un aspecto vital en el momento de realizar la evaluación económica. Esto exige el conocimiento de métodos para calcular este tipo de pagos.Cuando se pide un préstamo existen cuatro formas generales de pagarlo. Con el siguiente ejemplo se presentaran tanto los métodos de pago como las fórmulas que se utilizan en el cálculo de intereses y capital. Ejemplo: Supongamos que al iniciar sus operaciones, una empresa pide prestado $20000000 a una institución bancaría, a una tasa preferencial de interés de 36.5%, y le conceden un plazo de cinco años para cubrir el adeudo. El interés que se paga se capitaliza anualmente sobre saldos insolutos.

FINANCIAMIENTO

A continuación se presentan los 4 métodos sobre como cubrir el adeudo, así como la forma de calcular cada uno los interese y el capital:1. Pago de capital e intereses al final de los cinco años:El Pago al final de año es igual al pago del principal+Intereses. si se designa por F a esa suma futura por pagar, a P como la cantidad prestada en el presente (tiempo cero), a i el interés y a n el número de periodos o años, la formula empleada es:F= P (1+i)n

F= 20000000(1+0.365)5=947748002. Pago de intereses al final de cada año y de interés y todo el capital al final del quinto año:En este caso debe hacerse una sencilla tabla de pago de la deuda, donde se muestre el pago año por año, tanto de capital como de intereses, la tabla es la siguiente:

TABLA DE PAGO DE LA DEUDA. Aplicación del ejemplo:

Año Interés Pago de fin de año

Deuda después de pago

0     20000000

1 7300000 7300000 20000000

2 7300000 7300000 20000000

3 7300000 7300000 20000000

4 7300000 7300000 20000000

5 7300000 27300000 0

3. Pago de cantidades iguales al final de cada uno de los cinco años. Para hacer el cálculo primero es necesario determinar el monto de la cantidad igual que se pagará cada año. Para ello se emplea la siguiente fórmula:A= P i (1+i)n

(1+i)n-1Donde A (anualidad) es el pago que se hace cada fin de año. Sustituyendo valores:A= 20000000 0.365 (1+0.365)5 = 9252530 (1+0.365)5-1Con esto se construye la tabla de pago de la deuda para determinar que parte de A=9252530 pagada cada año corresponde a capital e interés. En el cuadro siguiente se muestra los pagos del préstamo:

Año Interés Pago de fin de año Pago a principal Deuda después del pago

0 20000000

1 7300000 9252530 1952530 18047471

2 6587327 9252530 2665203 15382268

3 5614528 9252530 3638002 11744266

4 4286657 9252530 4965873 6778393

5 2474113 9252530 6778416 23

20000024

4. Pago de intereses y una parte proporcional del capital (20% cada año) al final de cada uno de los cinco años. En este caso, en la columna del pago hecho a principal aparecerá cada año la cantidad de 4000000, que es el 20% de la deuda total. Los intereses pagados serán sobre saldos insolutos como se aprecia en el cuadro siguiente:

Año Interés Pago a capital Pago anual Deuda después del pago

0 20000000

1 7300000 4000000 11300000 16000000

2 5840000 4000000 9840000 12000000

3 4380000 4000000 8380000 8000000

4 2920000 4000000 6920000 4000000

5 1460000 4000000 5460000 0

• Costos de producción.• Presupuesto de costos de producción.• Consumo de agua.• Combustibles.• Mantenimiento.• Costo de control de calidad.• Cargos de depreciación.• Presupuesto de costos de producción.• Presupuesto de gastos de administración.• Presupuesto de gastos de ventas.• Costos totales de producción.• Costo total de operación de la empresa.• Inversión inicial en activo fijo y diferido.• Terreno y obra civil.• Activo diferido.

Estudio económico. Contenido

• Depreciación y amortización.• Determinación de la TMAR de la empresa y la inflación

considerada.• Determinación del capital de trabajo.• Financiamiento de la inversión.• Determinación del punto de equilibrio o producción mínima

económica.• Determinación de los ingresos por ventas sin inflación.• Balance general inicial.• Determinación del estado de resultados pro-forma.• Estado de resultados sin inflación, sin financiamiento y con

producción constante.• Estado de resultados con inflación, sin financiamiento y con

producción constante.• Estado de resultados con inflación, con financiamiento y con

producción constante.• Posición financiera inicial de la empresa.

EVALUACIÓN ECONÓMICA

El estudio de la evaluación económica es la parte final de toda la secuencia de análisis de la factibilidad de un proyecto. Si no han existido contratiempos, se sabrá hasta este punto que existe un mercado potencial atractivo; se habrán determinado un lugar óptimo para la localización del proyecto y el tamaño más adecuado, se conocerá el proceso de producción y todos los costos en que se incurrirá en la etapa productiva, la inversión necesaria e incluso las utilidades probables del proyecto en operación. Sin embargo, aún no se habrá demostrado que la inversión propuesta será económicamente rentable.En este momento surge el problema sobre el método de análisis que se empleará para comprobar la rentabilidad económica del proyecto. Se sabe que el dinero disminuye su valor real con el paso del tiempo. Esto implica que el método de análisis empleado deberá tomar en cuenta este cambio de valor real del dinero en el tiempo a través de una tasa de interés o una tasa de descuento.

MÉTODOS DE EVALUACIÓN QUE TOMAN EN CUENTA EL VALOR DEL DINERO A TRAVÉS DEL

TIEMPO

Antes de presentar los métodos se intentará describir brevemente cuál es la base de su funcionamiento. Suponga que se deposita una cantidad P en un banco, en la misma forma que se invierte cierta cantidad de dinero en una empresa. Esta cantidad, después de cierto tiempo de estar depositada en el banco o invertida en una empresa, deberá generar una ganancia a cierto porcentaje de la inversión inicial P. La fórmula sería:F= P (1+i)n

Supongamos que se deposita 1000 a una tasa de interés del 10% durante 1 año, el resultado sería:F= 1000(1+0.1)1=1100Esto introduce el concepto de equivalencia. Así podemos decir que 1100 dentro de un año equivale a 1000 en el año presente o cero. Por lo anterior, se concluye que siempre que se hagan comparaciones de dinero a través del tiempo deben hacerse en un solo instante, usualmente el tiempo cero o presente, y siempre deberá tomarse en cuenta una tasa de interés.

El descuento es el proceso mediante el cual se convierte una cantidad futura de dinero en un valor presente, y el valor presente de una cantidad futura de dinero es la cantidad que, si se invierte hoy, crecerá hasta ser tan grande como la cantidad futura cuando se toma en cuenta el interés que se obtendrá.La manera más sencilla De comprender el descuento y el valor presente estriba en comenzar por la relación entre la cantidad invertida hoy, el interés que se obtiene a partir de ella, y la cantidad hasta la que crecerá en el futuro. La cantidad futura es igual a la cantidad presente (valor presente) más el interés que acumulará en el futuro, es decir:Cantidad futura=Valor presente+ingresos por interesesEl ingreso por intereses es igual al valor presente multiplicada por la tasa de interés, r, por lo que:Cantidad futura=Valor presente+(r*Valor presente) oCantidad futura=Valor presente(1+r)Si tiene 100 dólares y la tasa de interés es del 10% anual (r=0.1), dentro de un año tendrá 110 dólares, es decir, los 100 dólares originales más los 10 dólares producto de intereses.La fórmula que acabamos de utilizar calcula la cantidad futura dentro de un año a partir del valor presente y de una tasa de interés. Para calcular el valor presente sólo es necesario trabajar a la inversa. Es decir:Valor presente= Cantidad futura (1+r)

DESCUENTO Y VALOR PRESENTE

Está fórmula se puede utilizar para calcular el valor presente. A este cálculo del valor presente se le denomina descontar. Aplicando la fórmula con el ejemplo anterior tenemos:Valor presente= $110 = $110 = $100. (1+0.1) 1.1 También podemos calcular el valor presente de una cantidad dentro de cualquier número de años a partir de hoy. Por ejemplo dentro de 2 años. La fórmula sería:Cantidad futura= $100(1+r)n

sustituyendo:Cantidad futura= $100(1+0.1)2= $121Para calcular la cantidad presente de esta cantidad se aplica la fórmula:Valor presente= Cantidad de dinero dentro de 2 años (1+r)n

Valor presente= $121 = $100 (1+0.1)2

Podemos calcular el valor presente de una cantidad de dinero dentro de n años, utilizando una fórmula similar a la que ya empleamos. La fórmula general es:Valor presente= Cantidad de dinero dentro de n años (1+r)n

Por ejemplo, suponga que una empresa espera recibir 100 dólares por año durante los próximos cinco años, con una tasa de interés del 10% anual (0.1 anual). El valor presente se calcula aplicando la siguiente fórmula:VP= $100 + $100 + $100 + $100 + $100 1.1 1.12 1.13 1.14 1.15

Lo cual es igual a VP= $90.91+$82.64+$75.13+$68.3+$62.09=$379.07Como podemos ver, la empresa recibe un total de $500 en cinco años, pero debido a que el dinero llega en el futuro no valdrá lo mismo que 500 dólares de hoy. Su valor presente es de sólo 379.07 dólaresValor presente neto: Es el valor presente del flujo futuro de del ingreso del proyecto generado por el capital menos el precio del capital. Si el valor presente neto es positivo se realiza la inversión, si el valor presente neto es negativo no se realiza la inversión.

La tasa de retorno, p, es aquella tasa de interés que hace igual a cero el valor actual del flujo de beneficios netos. Vale decir, es aquella tasa de descuento que aplicada a un flujo de beneficios netos hace que el beneficio al año cero sea exactamente igual a 0.

TASA INTERNA DE RETORNO O DE RENDIMIENTO (T.I.R)

La regla dice que debe hacerse la inversión sólo si la razón de beneficios a costos es mayor que la unidad; o sea, solo si los beneficios son mayores que los costos.Es evidente que esta regla se refiere a la razón entre los valores actuales de los beneficios y de los costos. Por lo tanto, es una regla correcta para decidir si vale o no la pena de hacer la inversión, puesto que es perfectamente equivalente a la de VABN.Ejemplo: supóngase que el flujo de costos y de ingresos de una inversión sea:Costos 100 1.100 12.100Beneficios 50 1.650 14.520Para r=10%

LA RAZÓN DE BENEFICIOS A COSTOS (B/C)

VAC = 100 + 1.100 + 12.100 = 100 + 1.000 +10.000 = 11.100 (1.1) (1.1)2

VAB= 50 + 1.650 + 14.520 = 50 + 1.500 + 12.000 = 13.550 (1.1) (1.1)2

El valor actual de los beneficios netos es: VABN = 13.550 – 11.100 = 2.450 La razón beneficio-costo es: VAB = 13.550 = 1.22 VAC = 11.100 Vale decir, ambas reglas coinciden en que el proyecto es deseable: el VABN Es mayor que cero y la relación beneficio-costo es mayor que uno.