BBVA Cuarto Trimestre 2011

8/3/2019 BBVA Cuarto Trimestre 2011

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Cuarto Trimestre de 2011

Mxico DF, 9 de Noviembre de 2011

Situacin Mxico


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Situacin Mxico / Noviembre 2011

2

ndice

1. Desaceleracin global con riesgos sesgados a la baja

2. Mxico: revisin a la baja del crecimiento, sin tensiones

inflacionistas y perspectiva de bajada del fondeo

3. Mercados financieros: anclas domsticas frente a lavolatilidad global

4. Vulnerabilidades domsticas: finanzas pblicas estatales ydeterioro de la seguridad Pblica


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3

Deterioro del entorno global desde el veranoSe ha producido desde el verano una generalizada desaceleracin de la actividad, sobre todo enlas economas ms avanzadas.A pesar de que fue debida en parte a factores transitorios (terremoto japons, repunte de preciosdel petrleo), increment la incertidumbre sobre las perspectivas cclicas al coincidir con losproblemas de resolucin de la crisis de la deuda europea y con la falta de acuerdo fiscal enEEUU.

Servicios Durables

Equipo & Soft

Importaciones

Expectativas de Actividad (PMI)Fuente: BBVA Research y Bloomberg

30.0

35.0

40.0

45.0

50.0

55.0

60.0

65.0

Jul

08

Oct

08

Jan

09

Apr

09

Jul

09

Oct

09

Jan

10

Apr

10

Jul

10

Oct

10

Jan

11

Apr

11

Jul

11

Oct

11

EE.UU China UEM Brasil Global

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

1100

1200

Apr 11 May 11 Jun 11 Jul 11 Aug 11 Sep 11 Oct 11 Nov 11

Irlanda Portugal Espaa Italia Blgica France

Riesgo Soberano en Europa

Diferencial con el rendimiento del Bono Alemn a 10 aosFuente: BBVA Research y Bloomberg


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Deterioro del entorno global desde el veranoLa falta de resolucin de la crisis de deuda soberana en Europa eleva el riesgo bancario en uncrculo vicioso que aumenta a su vez el riesgo de recada cclica por falta de oferta de crdito y elchoque negativo sobre la confianza de los agentes econmicos.

La aversin al riesgo en las economas ms desarrolladas reduce los flujos a mercadosemergentes , lo que deteriora sus condiciones de financiacin.

Servicios Durables

Equipo & Soft

Importaciones

Evolucin del Riesgo Financiero BancarioCDS Spread, cambio desde el 1 de Abril 2011

1 de Abril=100,Fuente: BBVA Research y Datastream

Flujos de Fondos a Economas EmergentesPorcentaje de activos gestionados, promedio de cuatro semanas

Fuente: BBVA Research y EPFR

Pses europeoscentrales

EEUU y Reino Unido

50

100

150

200

250

300

Ap

r-11

Ma

y-11

Ju

n-11

Jul-11

Au

g-11

Se

p-11

Oct-11

No

v-11

Alemania Reino Unido

EEUU Portugus + Irilands + Griego

Italia + Espaa Francia + Blgica

-4.0%

-3.0%

-2.0%

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

Jan-08

Jun-08

Nov-08

Apr-09

Sep-09

Feb-10

Jul-10

Dec-10

May-11

Oct-11

all dedicated bond all dedicated equity


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5

El crecimiento global continuar apoyadosobre todo en las economas emergentes

Los dbiles datos macro desde el verano llevan a una revisin a la baja de las previsiones delescenario central de crecimiento, sobre todo en las economas desarrolladas.La posibilidad de un escenario de riesgo como resultado de una crisis en Europa es mayor

Las economas emergentes registran correcciones en sus mercados financieros, aunque lasconfianzas no se ven afectadas.

El deterioro del entorno externo es un freno para las economas emergentes, pero reduce los riesgosprevios de sobrecalentamiento. Aterrizaje suave sigue siendo el escenario base en LatAm y en China

Servicios Durables

Equipo & Soft

Importaciones

Contribuciones al crecimiento GlobalFuente: BBVA Research

Crecimiento del PIB(% a/a)Fuente: BBVA Research

1.6 1.7

4.3

2.31.0

9.1 8.6

5.9 6.1

3.7

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

2011

2012

2011

2012

2011

2012

2011

2012

2011

2012

EE.UU UEM China Asia Emergente

sin China

LatAm7

Oct-11

Jul-11

-0.6

4.13.9

5.1

2.8

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2008 2009 2010 2011 (f) 2012 (f)

Ec. Avanzadas Ec. Emergentes GEO Julio GEO Noviembre


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6

Mayores tensiones financieras contribuyen a reducir el crecimiento hasta con un ao de retrasoen EEUU y la UEM.Tensiones financieras persistentemente elevadas en los niveles de Octubre pueden recortar elcrecimiento de EEUU ms de un punto porcentual en 2012 (*) .

-0.50

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

Apr

08

Jul

08

Oct

08

Jan

09

Apr

09

Jul

09

Oct

09

Jan

10

Apr

10

Jul

10

Oct

10

Jan

11

Apr

11

Jul

11

Oct

11

EE.UU. UEM

-3.0

-2.8

-2.5

-2.3

-2.0

-1.8

-1.5

-1.3

-1.0

-0.8

-0.5

-0.3

0.0EEUU UEM

ndice BBVA de Estrs FinancieroFuente: BBVA Research

Impacto en el PIB de 2012 de un choque permanente enel ndice de Estrs Financiero de BBVAFuente: BBVA Research

(*) El impacto sealado en el grfico no es la potencial revisin ala baja de las previsiones en un escenario de riesgo, el escenariobase ya recoge en parte el aumento de tensiones financieras

Algunos elementos de un escenario de riesgoestn ya presentes


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7

Algunos elementos de un escenario de riesgoestn ya presentes

La crisis de la deuda soberana, agravada por unagestin con gran margen de mejora, desafa laviabilidad de la unin monetaria y puede suponer un

impacto global negativo muy relevante.Reestructuracindesordenada de la deudasoberana en la Eurozona Canales de transmisin global

Materializados

Materializados en parte

No materializados

Fatiga reformadora y/o fatiga

de rescates pudiera generarimpagos desordenados

No acceso a mercadosfinancieros

Crisis de liquidez, crisisbancaria, restriccincrediticia.

Contagio a pases centrales

del rea del euro a travs decanal bancario, riesgo decontrapartida

Exposicin delsector financiero

Mayor aversinglobal al riesgo

Menor demanda

en Europa

Precios de materiasprimas ms bajos

Fuertedesaceleracin

EEUU y Mxico

DesaceleracinLatAm

DesaceleracinChina y Resto deAsia

Recesin en

Espaa y enEuropa

Menor financiacin alcomercio


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8

La crisis de la deuda europea sigue siendo elprincipal riesgo para el escenario global

Lo que se esperaba Se logr? Resultado

Fortalecimiento de barreras contra elcontagio financiero a otros perifricos

Respuesta clara a la sostenibilidad de ladeuda pblica griega

Fortalecimiento del sector bancario (capital yliquidez)

Mayor participacin del sector privado

(PSI) , 50% de quita. Dudas sobreparticipacipn externa

El EFSF se apalanca como fondo degaranta y como vehculo inversor.Existen dudas sobre su capacidad real

La recapitalizacin generalizada esineficiente

Avances en la gobernanza del rea del Euro Sin un plan para llegar a la unidad fiscal ysin menciones a eurobonos

Impulso a las reformas econmicas Presin sobre Italia en cuanto a lanecesidad de reformas. Dudas sobre suimplementacin

Los recientes acuerdos en la Unin Europea slo fueron una solucin parcial a los tresprincipales asuntos en negociacin: solvencia de la deuda griega, mejora del mecanismotransitorio de resolucin de crisis (EFSF) y recapitalizacin bancaria.Las incertidumbres sobre la implementacin final de estos asuntos es elevada. La fatiga de lasreformas o del rescate mantendr elevadas las tensiones financieras en Europa.


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9

Las medidas a tomar para solucionar la crisisde deuda europea

La crisis de la deuda soberana y su mejorable gestin desafan la viabilidad de la unin monetaria.En el corto plazo, la eurozona tiene que separar insolventes de ilquidos y aislar a estosltimos.En el largo plazo lo menos arriesgado puede ser avanzar hacia una unin fiscal, con menossoberana propia en el asunto.

Es una decisin poltica

principalmente

Reestructurar deudagriega. Aislar elproblema de solvencia

BCE: prestamista deltimo recurso

EFSF: apoyocondicional a reformas

econmicas

Posibles soluciones en el largo plazoMedidas necesarias a corto plazo

Test de estresfocalizados

En cualquier caso, mayorsupervisin pblica y privada

1. Desarrollar tratado existente2. Unin fiscal: un gran acuerdo

para transferir soberana fiscal

Escenario de riesgo: ruptura deleuro

Distinguir liquidez y solvencia.Aislar y reformar las economasms expuestas, como Italia

Solucionar problemas de liquidez

rompiendo el crculo vicioso entrebanca y riesgo soberano

Limpiar Balances bancarios


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10

ndice







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11

Desaceleracin por factores externos

BBVA-MICA: pronstico para PIBMxico (Var % t/t)Fuente: BBVA Research e INEGI

La actividad en Mxico mantiene variaciones positivas pero con tendencia a lamoderacin: El indicador en tiempo real BBVA-Research apunta a que el crecimiento del PIB en el 3T11 estaren torno al 1%, siendo algo ms bajo en el 4T11.

Los indicadores ms expuestos a la demanda externa son los que se desaceleran ms

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

4T101T112T11 Ago Ago Sep Sep Sep Sep Oct Oct Oct Oct Nov

24 31 7 14 21 28 5 12 19 26 2

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

Estimaciones del PIB

del 3T11

Indicadores (m/m%, estandarizados)Fuente: BBVA Research y FMI

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

Jul-08

Oct-08

Ene-09

Abr-09

Jul-09

Oct-09

Ene-10

Abr-10

Jul-10

Oct-10

Ene-11

Abr-11

Jul-11

Oct-11

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

Relacionadas con mercado interno Relacionadas con mercado externo


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12

con riesgos a la baja en EEUU Las seales de mejora de la actividad en el 3T11 son transitorias , la contraccin de la confianzaapunta a un menor crecimiento en el 4T11.

EEUU sigue estando en un proceso de desapalancamiento de los hogares que es consistente concrecimientos histricamente moderados y con riesgos a la baja ligados a las dudas sobre si selograr un acuerdo para la necesaria consolidacin fiscal.

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11

-200

-100

0

100

200

300

400

500

Ventas al por menor (%ia)

Produccin industrial (%ia)

Incremento del empleo no agrcola (miles)

EEUU: empleo, ventas y produccin industrialFuente: BBVA Research e INEGI

EEUU: PIB Var % t/tFuente: BBVA Research e INEGI

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12

0.0

0.2

0.4

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1.2


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13

Consumo Privado y Masa Laboral (1T05=100)Fuente: BBVA Research y FMI

85

90

95

100

105

110

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120

1T05

3T05

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3T06

1T07

3T07

1T08

3T08

1T09

3T09

1T10

3T10

1T11

85

90

95

100

105

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120

Consumo Privado

Masa Laboral Total (proxy de ingreso disponible)

Masa laboral sector formal privado

que se mitigan por el impulso temporal de

consumo e inversin pblica

Contribucin de la Demanda Pblica al crecimiento,t = ao electoral (2000, 2006) Fuente: BBVA Research e INEGI

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

t-2 t-1 t t+1

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

El repunte de la demanda pblica de consumo e inversin ligado al final del sexeniosupondr un freno temporal a la desaceleracin a lo largo de la primera mitad de 2012La sostenida creacin de empleos en el sector formal as como la incipiente mejora en elcrecimiento del salario real, han contribuido a mantener el ritmo del gasto de los hogares.


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Inflacin sin presiones y con balance de

riesgos equilibrado

Inflacin subyacente y componentes(Var. % a/a)Fuente: BBVA Research e INEGI

La inflacin subyacente, la ms representativa de la tendencia de los precios en el medioplazo se ha mantenido muy acotada todo el ao gracias a la holgura prevaleciente en laeconoma, la cul evita presiones de demanda, traspaso de costos a los consumidores.

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Subyacente AlimentosOtras mercancas Servicios

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

Ene-02

Ene-03

Ene-04

Ene-05

Ene-06

Ene-07

Ene-08

Ene-09

Ene-10

Ene-11

-3.0

-2.0-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

Tasa de Desempleo Izq.

Salarios Reales Der.(Escala inversa)

Cambio del salario real y tasa de desempleo(Var. % a/a real y % de la PEA)Fuente: BBVA Research,INEGI y Banxico


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Elasticidad del tipo de cambio a la inflacinanual (%)Fuente: BBVA Research e INEGI

En general el traspaso de la depreciacin del peso a la inflacin es limitada. Laspresiones en algunos mercados especficos como el del maz donde a nivel global pareceque los picos de precios ya se superaron son ms relevantes que el efecto cambiario

Inflacin de alimentos procesados y del mazen mercados internacionales en pesos (Var. %a/a y contribuciones)Fuente: BBVA Research,INEGI y Banxico

-40

-20

0

20

40

60

80

100

Ene-07

May-07

Sep-07

Ene-08

May-08

Sep-08

Ene-09

May-09

Sep-09

Ene-10

May-10

Sep-10

Ene-11

May-11

Sep-11

0

2

4

6

8

10

12

Maz en USD Tipo de Cambio

Var. % a/a Maz en pesos Alimentos procesados

-0.04

-0.02

0.00

0.02

0.04

0.06

0.08

Ene-04

Jul-04

Ene-05

Jul-05

Ene-06

Jul-06

Ene-07

Jul-07

Ene-08

Jul-08

Ene-09

Jul-09

Ene-10

Jul-10

Ene-11

Estimation Max-Min Interval


riesgos equilibrado


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16

Descomposicin factorial de la inflacin(Var. % a/a y contribuciones)Fuente: BBVA Research e INEGI

Los factores voltiles implican siempre el mayor riesgo de desviacin en el corto plazo ,pero estn contrarrestados por unos factores de medio plazo consistentes con unainflacin baja y estable.

Escenario de Inflacin 2011-2012(Var. % a/a real)Fuente: BBVA Research

-0.50.00.51.01.5

2.02.53.03.54.04.55.05.56.06.5

7.0

Ene2004

Ago2004

Mar2005

Oct2005

May2006

Dic2006

Jul2007

Feb2008

Sep2008

Abr2009

Nov2009

Jun2010

Ene2011

Ago2011

-0.50.00.51.01.5

2.02.53.03.54.04.55.05.56.06.5

7.0

Salarios Tipo de CambioCostos de Transporte Inf lac in Esperad

Factores Voltiles Observada

2.8

3.0

3.2

3.4

3.6

3.8

4.0

4.2

Ene-11

Mar-11

May-11

Jul-11

Sep-11

Nov-11

Ene-12

Mar-12

May-12

Jul-12

Sep-12

Nov-12

2.8

3.0

3.2

3.4

3.6

3.8

4.0

4.2

INPC Subyacente

Pronstico


riesgos equilibrado


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Inflacin cerca del objetivo, ausencia de presiones de demanda, desaceleracin eincertidumbre sobre la econmica global y comunicacin acomodaticia sugieren unrecorte de tasa en diciembre.

Sesgo a que la tasa siga en el 4.5% si el tipo de cambio muestra un nivel y volatilidadsimilares o mayores a los observados en las ltimas semanas de septiembre o elentorno de crecimiento sorprende al alza

Poltica monetaria: recorte en Diciembre

Mxico, tasa de fondeo (%)Fuente: BBVA Research

ndice de condiciones monetarias, nivelesalternativos de acuerdo a distintos niveles de

tipo de cambioFuente: BBVA Research

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

Apr-08

Aug-08

Dec-08

Apr-09

Aug-09

Dec-09

Apr-10

Aug-10

Dec-10

Apr-11

Aug-11

Dec-11

Apr-12

Aug-12

Dec-12

Observado Previsin Sesgo

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

dic-07

jun-08

dic-08

jun-09

dic-09

jun-10

dic-10

jun-11

dic-11

12.5

MXN/USD

13.5

MXN/USD


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18

ndice




3. Mercados financieros: anclas domsticas frente a la

volatilidad global



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19

1.5

2.5

3.5

4.5

5.5

6.5

7.5

Ene-08

Abr-08

Ju

l-08

Oc

t-08

Ene-09

Abr-09

Ju

l-09

Oc

t-09

Ene-10

Abr-10

Ju

l-10

Oc

t-10

Ene-11

Abr-11

Ju

l-11

Oc

t-11

0

100

200

300

400

500

600

Diferencia entre la tasa de Mxico y EEUU en bonos 10 aosTasa bono del Tesoro EEUU 10 aosCDS Mxico (eje der.)

A partir de 2008 se pueden identificar tres perodos de aversin al riesgo en los activosfinancieros de Mxico. Los inversionistas salen de Mxico y otros pases emergentes paraevitar riesgos derivados de la incertidumbre global.

Diferencia entre la tasa de Mxico y EEUU en bonos a 10aos y el CDS de MxicoFuente: BBVA Research y Bloomberg Perodos de incertidumbre global:

i) Quiebra de Lehman Brothers ycontraccin global;

ii) Crisis de deuda en la Euro-zona

(Grecia activa mecanismo de apoyo delFMI y la UE)

iii) Debilidad del ciclo global y crisis dedeuda en la Euro-zona

Anclas domsticas frente a la volatilidad

global


20/33


20

Pero los mercados distinguen, toman en cuenta la distinta exposicin a riesgos de laseconomas. La percepcin relativa de riesgo de Mxico y de Brasil es consistente con laevolucin relativa de los riesgos cclicos que enfrentan ambas economas, el de EEUU paraMxico y el asitico para Brasil.

El CDS de Mxico se ve afectado por eventos forneos, pero los fundamentales domsticos(crecientes reservas, los bajos niveles de deuda pblica y el ciclo econmico favorable)anclan su nivel.


global

Diferencia entre Mxico y Brasil en CDS yactividad manufactureraFuente: BBVA Research y Bloomberg

Descomposicin del spread del CDS mexicanoFuente: BBVA Research

-12

-6

0

6

12

18

-40

-20

0

20

40

60

ene-08

jul-08

ene-09

jul-09

ene-10

jul-10

ene-11

jul-11

Diferencia CDS Mxico-Brasil (izq)

PMI Manufacturero, China-EEUU

-200

-100

0

100

200

300

400

500

-200

-100

0

100

200

300

400

500

Dec-05

May-06

Oct-06

Mar-07

Aug-07

Jan-08

Jun-08

Nov-08

Apr-09

Sep-09

Feb-10

Jul-10

Dec-10

May-11

Oct-11

Fundamentales Tipo de cambio

No observado CDS Mxico


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21

Depreciacin del peso en el corto plazo en respuesta a episodios de riesgo global.En la medida en que la incertidumbre global se reduzca, los fundamentales del pesoanclarn su nivel entre 12.0 y 12.5 pesos por dlar en un escenario de crecimiento

econmico positivo, de inflacin en lnea con el objetivo de estabilidad de precios y conuna deuda externa gubernamental que se mantenga estable en porcentaje del PIB


global

Movimientos no esperados en el tipo de cambio yriesgo globalFuente: BBVA Research y Bloomberg

Nivel de equilibrio de largo plazo del tipo de cambio(ppd)Fuente: BBVA Research

0

15

30

45

60

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

jun

-03

mar-04

dic

-04

sep

-05

jun

-06

mar-07

dic

-07

sep

-08

jun

-09

mar-10

dic

-10

sep

-11

Tipo de cambio peso dlar. Diferencia entre el valor observado y laestimacinVIX % (der)

10.0

10.5

11.0

11.512.0

12.5

13.0

13.5

14.0

14.5

jun-0

6

dic-06

jun-0

7

dic-07

jun-0

8

dic-08

jun-0

9

dic-09

jun-1

0

dic-10

jun-1

1

dic-11

Pronstico de largo plazo Observado


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En general, los rendimientos de la deuda pblica mexicana y de la estadounidense tienenun comportamiento similar ante la estrecha relacin econmica entre ambos pases.

Cuando la percepcin de riesgo aumenta, la variacin de la tasa de rendimiento de losbonos de EEUU se concentra ms en valores negativos (activos refugio), mientras que lacontraparte mexicana se concentran ms en valores positivos y ms extremos


global

Distribucin de la variacin mensual de la tasa delM10 y de los bonos del Tesoro en ausencia de unincremento del riesgo soberano (%)Fuente: BBVA Research y Bloomberg

Distribucin de la variacin mensual de la tasa del M10y de los bonos del Tesoro al incrementarse los CDS

mexicanos (%)Fuente: BBVA Research y Bloomberg

0

5

10

15

20

25

-0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8

Variacin en T10 Variacin en M10

0

5

10

15

20

25

30

-0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8

Variacin en T10 Variacin en M10


23/33


23

Existen diferentes regmenes de comportamiento de los rendimientos de la deudamexicana y de EEUU en funcin de cambios en la percepcin de riesgo.

Cuando aumenta el riesgo, el rendimiento de los bonos de EEUU se vuelve menos

relevante para explicar la evolucin de la tasa de la deuda pblica mexicana, mientrasque el tipo de cambio y el CDS ganan importancia.


global

Relevancia relativa de los determinantes del M10(coeficientes estimados utilizando el total de lamuestra = 100)Fuente: BBVA Research

Incremento medio mensual de la tasa del M10 (pb)segn diferentes valores de los CDS de MxicoFuente: BBVA Research y Bloomberg. El porcentaje de veces que ha ocurrido se indica dentro de los crculos.

0

50

100

150

200

250

300

T10 C. Exchange rate C. CDS

Muestra total Muestra con riesgo alto

0

10

20

30

4050

60

70

80

0 1 2 3 4 51025 2550 50100 100170

IncrementoenCDS (pb)

IncrementoenM10(pb)

52%

7%

17%

28%


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24

ndice


2. Mxico: revisin a la baja del crecimiento, sin tensionesinflacionistas y perspectiva de bajada del fondeo


4. Vulnerabilidades domsticas: finanzas pblicas estatales

y deterioro de la seguridad Pblica


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25

Finanzas estatales: sin riesgo para las cuentas

pblicas, pero se necesita ms transparencia

Saldo de la deuda estatal (mdp)Fuente: BBVA Research & SHCP

El incremento de la deuda de las entidades federativas responde a la sensible mejora delas condiciones de financiamiento que resultan de las fortalezas de la economamexicana

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

1

T2011

Deuda Estatal, plazo y costoPlazo promedio ponderado y costo promedio ponderadoFuente: BBVA Research & SHCP

0

5

10

15

20

25

6.0%

7.0%

8.0%

9.0%

10.0%

11.0%

12.0%

2

001

2

002

2

003

2

004

2

005

2

006

2

007

2

008

2

009

2

010

1

T11

Costo Promedio Plazo Promedio, aos. Derecha


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26



Saldo de la deuda estatal por tipo de colateral(%)Source: BBVA Research & SHCP

La deuda estatal supone el 2.5% del PIB, con una estructura de garantas que replica lade ingresos de estas entidades, muy dependiente de las participaciones que se recibende la federacin.

Participaciones

71%

Propios

23%

Otros

6%

Saldo de la deuda estatal (% PIB)Fuente: BBVA Research & SHCP

1.0

1.3

1.5

1.8

2.0

2.3

2.5

1994

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010


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27



Ingresos y egresos de los Estados. (% promedio)Fuente: BBVA Research con cuentas pblicas estatales

El entorno institucional no genera incentivos para incrementar la recaudacin propia delos estados, 80 centavos de cada peso que ingresa a los estados es de origen federal.

Los egresos de los estados se concentran en las transferencias, sobre los que no existeinformacin detallada sobre su empleo en gasto corriente o de inversin

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

1

T06

3

T06

1

T07

3

T07

1

T08

3

T08

1

T09

3

T09

1

T10

3

T10

1

T11

Inv. Pblica (CCNN)

Gasto Federal en Inversin Fsica (SHCP)

Inversin Pblica en % del PIBFuente: BBVA Research con datos de Inegi y SHCP

0

20

40

60

80

100

Ingresos0810 Egresos0810

IngFederales|Gasto Administrativo

Financiamientorecibido

|Gasto

ObraPblica

IngPropios|GastoTransferencias

OtrosGastos


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Existe un deterioro de la seguridad pblica en Mxico, tanto objetivo como percibido: Indicadores objetivos de seguridad como Delitos y Tasa de Homicidios han aumentado significativamente

en los ltimos aos

La percepcin de seguridad entre la poblacin se deteriora y la sensacin de que la inseguridad es unfreno econmico crece

Deterioro de la seguridad pblica: impacto

transitorio en el desempeo econmico

Mxico, Seguridad Pblica. Homicidios y DelitosAcumulado de 12 meses, por 100 mil habitantesFuente: Secretaria de Gobernacin, Inegi y BBVA Research

Mxico, Seguridad Pblica. PercepcionesPercepcin de seguridad pblica y de freno al crecimientoFuente: Banxico, Inegi, y BBVA Research

0

4

8

12

16

20

24

28

3290

92

94

96

98

100

102

104

106

abr09 ago09 dic09 abr10 ago10 dic10 abr11 ago11 dic11

PercepcinSeguridadPblica,Abr09=100

Inseguridad,frenoalcrecimiento,dcha.EscalaInversa.SaldodeRespuestas

1350

1400

1450

1500

1550

1600

7

10

13

16

19

22

ene-01

sep-01

may-02

ene-03

sep-03

may-04

ene-05

sep-05

may-06

ene-07

sep-07

may-08

ene-09

sep-09

may-10

ene-11

sep-11

Homicidio, izqda. Delitos de Fuero Comn, dcha.


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Mxico interrumpi en 2008 una larga tendencia de cada de la tasa de homicidios Mxico registra una tasa de homicidios ms baja que las de otros pases de Latinoamrica , pero en

rpido aumento desde 2008

El aumento de la tasa de homicidios en Mxico es ms acusado en las entidades del Norte y del CentroNorte del pas.



Mxico, Homicidios por territoriosAcumulado de 12 meses, por 100 mil habitantesFuente: Secretaria de Gobernacin, Inegi y BBVA Research

Comparacin Internacional, HomicidiosTasa de Homicidios por 100 mil habitantesFuente: UNODC y BBVA Research

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Mxico Brasil Venezuela

Per EEUU Colombia

5

10

15

20

25

30

35

40

45

5

10

15

20

25

30

35

40

45

ene-01

sep-01

may-02

ene-03

sep-03

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ene-05

sep-05

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sep-07

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sep-09

may-10

ene-11

sep-11

Nacional Norte Centro-Norte Centro Sur


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El deterioro de la seguridad pblica reflejado por el aumento de la tasa de homicidios tiene unimpacto bajista sobre el nivel del PIB, incierto en su magnitud y transitorio .La distinta evolucin territorial de la tasa de homicidios hace pensar que la incidencia de la

inseguridad en el desempeo econmico dentro del pas tambin vara



A travs de un choque transitorio sobre la

demanda privadaA travs de una funcin de produccin

7,800

8,000

8,200

8,400

8,600

8,800

9,000

9,200

9,400

1T07

2T07

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4T07

1T08

2T08

3T08

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1T09

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3T09

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1T10

2T10

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4T10

1T11

2T11

7,800

8,000

8,200

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8,800

9,000

9,200

9,400

Observado Es timac in Central Mnimo Mximo

7,800

8,000

8,200

8,400

8,600

8,800

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1T07

2T07

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1T08

2T08

3T08

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2T09

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1T10

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4T10

1T11

2T11

7,800

8,000

8,200

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8,600

8,800

9,000

9,200

9,400

Observado Estimacin Central Mnimo Mximo

Estimacin del impacto en el nivel del PIB del aumento de la tasa de homicidiosdesde el comienzo de 2008

Fuente: BBVA Research



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Principales mensajes1. Entorno global: La economa mundial se desacelera y sus perspectivas dependen en granmedida de que se resuelva la crisis de la deuda europea. Los riesgos estn fuertementesesgados a la baja.

2. Crecimiento: La demanda pblica, la estabilidad nominal y la fortaleza del sistema financierofrenarn el impacto de la menor demanda y volatilidad financiera procedente del exterior.

3. Inflacin: histricamente baja en un entorno de falta de presiones desde la demanda domsticadada la holgura existente en los mercados de factores

4. Poltica monetaria: perspectiva de recorte del fondeo en diciembre dado el peor balance deriesgos en actividad, mejor en precios y el sesgo a la baja del entorno global.

5. Variables financieras: la aversin global al riesgo impacta en las condiciones de financiamientode la economa mexicana, por lo que el fortalecimiento de sus anclas, de sus fundamentosdados por las polticas fiscal, monetaria y macroprudencial es clave.

6. Vulnerabilidades domsticas:1. las finanzas de los estados no ponen en riesgo la fortaleza del conjunto de las finanzas

pblicas, pero hay que seguir avanzando en transparencia y corresponsabilidad.

2. El sbito e intenso deterioro de la seguridad pblica impacta negativamente en eldesempeo econmico del pas, aunque la magnitud es incierta y el efecto es transitorio.Las diferencias regionales son relevantes


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Cuarto Trimestre de 2011

Mxico DF, 9 de Noviembre de 2011

Situacin Mxico



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33

Anexo:

Previsiones

2008 2009 2010 2011 2012

Actividad

PIB real (a/a %) 1.2 -6.2 5.4 3.8 3.3

Consumo 1.6 -5.8 4.73.9 3.5

Consumo privado 1.7 -7.2 5.0 4.0 3.5

Consumo pblico 1.1 3.8 2.8 3.4 3.6

Formacin Bruta de Capital 5.2 -11.5 2.4 4.8 3.6

Demanda Interna (contribucin al crecimiento) 1.9 -8.2 5.2 3.5 3.7

Exportaciones 0.5 -13.9 25.7 9.2 8.6

Importaciones 3.0 -18.8 23.5 8.8 9.6

Demanda Externa (contribucin al crecimiento) -0.8 2.2 0.2 0.4 -0.5

Mercado de trabajo

Empleo* a/a% 2.0 -3.1 3.7 4.0 2.9

Tasa de desempleo (% poblacin activa)* 4.0 5.4 5.4 5.4 4.9

Sector exterior

Balanza por Cuenta Corriente % PIB -1.6 -0.7 -0.5 -1.0 -1.1

Saldo Fiscal1

% PIB -1.6 -2.7 -3.2 -2.9 -2.8

Precios

INPC , % prom 5.1 5.3 4.2 3.4 3.5

INPC , % fdp 6.5 3.6 4.4 3.4 3.4

Tipo de cambio

Tipo de cambio (frente USD) prom 11.2 13.5 12.6 12.3 12.4

Tipo de cambio (frente USD) fdp 13.4 12.9 12.4 12.7 12.4

Tasas de inters

Tasa oficial (Fondeo Bancario) prom 7.9 5.1 4.5 4.4 4.0

Tasa oficial (Fondeo Bancario) fdp2

8.3 4.5 4.5 4.3 4.0

Tasa a 10 aos (M10) prom 8.3 8.1 6.6 6.5 6.4

Tasa a 10 aos (M10) fdp 8.3 8.0 5.8 6.0 6.7BBVA Research

1. RFSP

2. Diciembre

BBVA Cuarto Trimestre 2011

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Transcript of BBVA Cuarto Trimestre 2011