Situación México

Primer trimestre de 2014

México DF, 17 de febrero de 2014

Mensajes principales: economía global

Crecimiento global (%, PIB) Fuente: BBVA Research 1

2

La expansión global seguirá en 2014-15, ahora con una contribución creciente de las economías más avanzadas. En particular de EE.UU.

Los riesgos se equilibran con la posibilidad del alza en EE.UU. Los riesgos a la baja permanecen:

• El impacto de la salida del QE de la FED sobre los flujos de capital en mercados emergentes,

• Las vulnerabilidades de algunas economías emergentes en un entorno de liquidez menos favorable, y

• Recuperación económica de la eurozona

2,8

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2008 2009 2010 2011 2012 2013(e)

2014(p)

2015(p)

Economías emergentesEconomías avanzadasEscenario base ene-14

2

Mensajes principales: México

Después de la desaceleración del año pasado, el repunte de la economía mexicana ha comenzado. México parte de una situación favorable para que las reformas hagan un país muy competitivo, por lo que 2014 podría ser el año en que se sienten las bases de un crecimiento mayor en los próximos años.

La inflación repuntó moderadamente como resultado de la reforma fiscal. El aumento será transitorio, y la tasa monetaria permanecería sin cambio.

Los activos financieros de México se diferencian favorablemente en un entorno de volatilidad y reducción de la liquidez global.

1

2

3

3

4

Sección 1

La expansión global continuará con una mayor contribución de las economías avanzadas. Sección 2

La recuperación ha comenzado pero la competitividad debe continuar mejorándose mediante la implementación de reformas. Sección 3

La inflación repunta debido al choque fiscal, pero de forma moderada y transitoria. Sección 4

Diferenciación en los mercados financieros en México.

5

El ciclo económico global está mejorando

Expectativas manufactura (PMI) Fuente: BBVA Research basado en Markit Economics

Actividad industrial (%,a/a) Fuente: CPB Netherlands

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Global

Economías Avanzadas

BBVA Eagles

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13

Global Avanzadas Emergentes

6

El “forward guidance” de la FED y el margen de maniobra del BCE anclarán las condiciones financieras globales

EE.UU.: Futuro de tipo monetario y tipos largos (%) Fuente: Bloomberg y BBVA Research

UEM: Futuro del EONIA y tipos largos (%) Fuente: Bloomberg and BBVA Research

Perspectiva de “tapering”

Reunión de la FED de septiembre

1 2 3 1 2

El “tapering” llega

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Tipo 10 años Bonos del Tesoro a madurez constante (prom, %)

Tipo de Fondos federales inplicitos en precios futuros 12 meses (%)

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4

Tipo de Bono a 10 añosa madurez constante (prom, %)

EONIA implicito en precio futuro a 12 meses (%)

Perspectiva de “tapering”

Reunión de la FED de

septiembre El “tapering”

llega

3

7

El tensionamiento financiero afecta a las economías emergentes pero la diferenciación seguirá siendo notable

Emergentes: ciclo económico y tensiones financieras Fuente: BBVA Research

Emergentes: dependencia de capitales a corto plazo y tipo de cambio Fuente: BBVA Research

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4

PMI de BBVA EAGLE

Índice BBVA Research de Tensiones Financieras en mercadosemergentes, derecha, escala inversa

Las tensiones financieras dejan de

caer

La confianza cíclica frena su mejora

Brasil

ChileMEX

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-10,0 0,0 10,0 20,0 30,0

Déficit d

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inancia

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CC

+IE

D

,pro

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T´1

3-2

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% P

IB)

Variación del tipo de cambio vs Dic-12, % (positivo: depreciación)

8

EE.UU.: crecimiento (%, a/a) Fuente: BBVA Research, BEA

EE.UU.: empleo no agrario en el sector privado (cambio mensual, promedio tres meses, miles) Fuente: Haver

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2,5

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Escenario base ene-2014 Escenario base oct-2013

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QE2 QE3Twist

EE.UU.: la mejora de los datos y el acuerdo fiscal elevan la previsión para 2014 y sesgan al alza las perspectivas

9

China: estímulos domésticos y demanda externa mantienen las perspectivas de crecimiento

China: crecimiento (%, a/a) Fuente: BBVA Research

7,7

7,7 7,6

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2012 2013 2014 2015

Escenario base ene-2014 Escenario base oct-2013

La lista de "tareas por hacer" del "Tercer Pleno" del Partido Comunista va en línea con nuestras expectativas sobre las reformas necesarias

El objetivo del Partido Comunista Chino es otorgar a los mercados un rol "decisivo" como mecanismo de asignación de recursos

Los esfuerzos por reducir la fragilidad financiera podrían llevar a mermar algo del impulso en el 2do semestre de 2014

10

La zona del euro: mejora del crecimiento con un papel creciente de la demanda interna

Eurozona: Crecimiento del PIB (a/a) Fuente: BBVA Research

-0.6 -0.4

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2012 2013 2014 2015

Escenario base ene-2014 Escenario base oct-2013

Las exportaciones se mantendrán como el principal motor de crecimiento, tanto en 2013 y 2014

La demanda interna ha lastrado el crecimiento en 2013, pero contribuirá a la recuperación en 2014-15

Factores de apoyo: tensiones financieras más bajas, mayor crecimiento global, menor esfuerzo fiscal, sesgo expansivo del BCE y Unión Bancaria

Eventos de riesgo con potencial impacto sobre el crecimiento global

(*) Evolución heterogénea entre países

Salida de QE y ajustes de flujos de capitales

Ajustes en China y en otros mercados emergentes (*)

La zona del euro

Unión Bancaria, inestabilidad política y riesgo de deflación

11

12

En síntesis: expansión económica, diversidad de ritmos y de riesgos

Crecimiento económico (% a/a) Fuente: BBVA Research y FMI

3,22,9

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15

Mundo EEUU UEM BBVA-EAGLES

Escenario Base Escenario Base noviembre-13

El ciclo de crecimiento se fortalece, sobre todo en las economías avanzadas y en algunas economías emergentes. La política económica se mantiene como un factor clave para seguir apuntalando el crecimiento en 2014-15

El escenario base requiere que los responsables de las políticas económicas hagan frente a distintas vulnerabilidades: cuestiones bancarias y riesgo de desinflación de la zona euro, vulnerabilidades financieras en China y la mejora de la demanda interna privada en las economías emergentes

El impacto de la disminución gradual de los estímulos monetarios de la FED sobre las condiciones de financiación globales será un factor de incertidumbre

13

Sección 1

La expansión global continuará con una mayor contribución de las economías avanzadas.

Sección 2

La recuperación ha comenzado pero la competitividad debe continuar mejorándose mediante la implementación de reformas. Sección 3

La inflación repunta debido al choque fiscal, pero de forma moderada y transitoria. Sección 4

Diferenciación en los mercados financieros en México.

14

Después de la desaceleración, el repunte de la economía ha comenzado

PIB México, 2010-2013

(Var. % a/a) Fuente: BBVA Research e INEGI.

Indicador Global de Actividad Económica y sus componentes, 2011-2013 (var. % t/t, ae) Fuente: BBVA Research e INEGI. ae=ajustada por estacionalidad.

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Originales Desestacionalizadas

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3T1

3

IGAE total IGAE servicios IGAE industria

Exportaciones por sector, 2012-2013

(Var % a/a) Fuente: BBVA Research, con información del INEGI.

La demanda externa ha mejorado. En particular, la industria automotriz ha tenido un desempeño más favorable

Industria automotriz, 2013-2014 (Unidades y var % a/a) Fuente: BBVA Research con información de la AMIA.

249,400

177,928

85,504

242,855

178,562

84,269

0

50,000

100,000

150,000

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250,000

300,000

Producción total Exportación Venta al público

Enero 2014 Enero 2013

2.7%

-0.4%

1.5%

Demanda agregada: componentes,

2011-2013

(Var% a/a, ae) Fuente: BBVA Research con información del

INEGI. ae = ajustada por estacionalidad.

-5

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Consumo privado Consumo del gobiernoInversión Exportaciones

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Exportaciones petroleras

Agropecuarias Automotrices No automotrices

2012 2013

15

Se espera un mayor impulso debido a un mejor desempeño del sector manufacturero en los Estados Unidos. Además, la llegada de una mayor IED muestra la confianza en el país

Producción manufacturera de México y los Estados

Unidos, 2011-2013

(Var % a/a, ae) Fuente: BBVA Research, con información del INEGI. ae = ajustada por estacionalidad.

Inversión extranjera directa, 2000-2013

(Millones de dólares) Fuente: BBVA Research, con información de la Secretaria de

economía. *Estimaciones de BBVA.

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*

16

El gasto público aumentó en el 4T13. En parte, esto ha impulsado al sector de la construcción, lo que favorece la perspectiva positiva para 2014

Gasto público observado y presupuestado, 2013 (Millones de pesos) Fuente: BBVA Research, con información de la SHCP.

Construcción, componentes, 2010- (Var %, a/a) Fuente: BBVA Research con información del INEGI.

700,000

750,000

800,000

850,000

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950,000

1,000,000

1,050,000

1,100,000

1,150,000

1T13 2T13 3T13 4T13

Observado Presupuestado

+8.4%

+2.0%

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4T

13

Vivienda Infraestructura Trabajos especializados

17

No obstante, la aceleración será gradual: la creación de empleo debe fortalecerse para impulsar el consumo…

Creación de empleo formal y tasa de desempleo, 2013 (Plazas de trabajo y porcentajes) Fuente: BBVA Research con información de la STPS.

Ventas al menudeo y ventas ANTAD, 2012-2014 (Var % a/a, ae) Fuente: BBVA Research con información del NEGI. ae = ajustado por estacionalidad.

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en

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Ventas ANTAD Ventas al menudeo

5.42

4.85

4.51

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150,000

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Nuevos empleos Tasa de desempleo (Eje derecho)

18

…la inversión aumentar, apoyada por la inversión pública, y la demanda externa continuar acelerándose Inversión, componentes, 2011-2013 (Var % t/t, ae) Fuente: BBVA Research con información del NEGI. ae = ajustada por estacionalidad. * 4T13 estimado.

EE.UU.: ISM Manufacturero, 2011-2014 (Var % a/a, ae) Fuente: BBVA Research, con información del Manufacturing ISM Report on Business. ae = ajustada por estacionalidad.

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*

Pública Privada

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4

Indice ISM Índice ISM (Promedio Móvil 3 Meses)

Contracción

Expansión

19

20

En suma, después del lento crecimiento en 2013 estimado en 1.2%, esperamos un repunte para 2014 a 3.4%

Recuperación resultado de:

1) Un arrastre de la economía de los EE.UU., en particular de la producción industrial 2) Un incremento en el gasto público

PIB de México y los Estados Unidos, 2008-2014, var% a/a, ae Fuente: BBVA Research, con información del INEGI y del BEA. ae=ajustada por estacionalidad.

Escenario de crecimiento del PIB en México, var% a/a Fuente: BBVA Research

-6

-4

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

México EE.UU.0

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2010 2011 2012 2013 2014

A pesar de sus rezagos, México tiene una economía atractiva para las inversiones …

México: posiciones en el índice de competitividad global, 1996-2013* Fuente: BBVA Research, con datos del Foro Económico Mundial (WEF). *Nota: Hacia la posición número 1 se encuentran los países mejor posicionados en competitividad a nivel mundial.

33 33 32 31

43 42

4547 48

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20

13

Política macroeconómica prudente y estable

Receptor de inversión De acuerdo con la

UNCTAD, en cuanto al atracción de IED en 2013 México se ubicó en el sitio 12 a nivel mundial, fue el

séptimo entre las economías emergentes y el tercero en América Latina

Tamaño de mercado

Un país con una gran apertura comercial

Reformas estructurales

21

Integración con EEUU

…además, está mejor posicionado que la mayoría de los BRICS. Por lo que las reformas podrían situarlo en una posición muy competitiva y generar un crecimiento económico elevado

Puntuación en los subíndices de competitividad global de los BRICS y México, 2013-2014* Fuente: BBVA Research, con datos del Foro Económico Mundial (WEF). *Nota: Más cerca del

centro el país está peor posicionado y viceversa.

0

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71. Instituciones

2. Infraestructura

3. Ambiente macroeconómico

4. Salud y educación primaria

5. Educación superior y capacitación

6. Eficiencia en el mercado de bienes

7. Eficiencia en el mercado laboral

8. Desarrollo del mercado financiero

9. Preparación tecnológica

10. Tamaño del mercado

11. Sofisticación de los negocios

12. Innovación

Brasil Rusia India China Sudáfrica México

Entre los BRICS, México destaca en:

Ambiente macroeconómico Salud

Educación primaria

En ningún caso México estuvo peor ubicado que el país con menor evaluación

de los BRICS en cada subíndice

México parte de un nivel favorable para que las

reformas hagan un país muy competitivo, por lo que 2014 podría ser el año en que se

sienten las bases de un crecimiento mayor en los

próximos años.

22

23

Sección 1

La expansión global continuará con una mayor contribución de las economías avanzadas Sección 2

La recuperación ha comenzado pero la competitividad debe continuar mejorándose mediante la implementación de reformas

Sección 3

La inflación repunta debido al choque fiscal, pero de forma moderada y transitoria Sección 4

Diferenciación en los mercados financieros en México

Como se esperaba, la inflación repuntó al arranque del año por el efecto de la reforma fiscal

Inflación y componentes Var. % anual Fuente: BBVA Research, INEGI

Inflación subyacente y componentes Var. % anual Fuente: BBVA Research, INEGI

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-10

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1

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1

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3

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3

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3

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-13

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4

General Subyacente No subyacente

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

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3.5

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5.5

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2

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-12

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2

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3

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3

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4

Subyacente Mercancías Servicios

24

No anticipamos efectos de segundo orden en un contexto de elevada holgura económica, pero habrá que estar vigilantes con los precios de los servicios

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

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2

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3

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-13

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3

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3

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4

Subyacente mercancías sin alimentos Ventas ANTAD

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

3.2

3.4

3.6

3.8

4.0

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2

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3

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3

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4

Subyacente servicios sin educación, vivienda ni telefonía móvil

IGAE servicios, der

Inflación subyacente mercancías sin alimentos y ventas ANTAD, ae Var. % anual; Ventas ANTAD es pm3m Fuente: BBVA Research, INEGI

Inflación subyacente servicios sin educación, vivienda y telefonía móvil* e IGAE servicios, ae Var. % annual; IGAE servicios es pm3m •A partir de índice propio construido por BBVA Research •Fuente: BBVA Research, INEGI

25

Prevemos que la inflación cerrará el año en 3.9%, pero la probabilidad de que se ubique entre 4.0 y 4.5% es mayor a 30%

Perspectivas de inflación Var. % anual Fuente: BBVA Research, INEGI

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

ene-1

2

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2

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2

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3

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-13

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3

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3

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3

ene-1

4

mar

-14

may

-14

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4

sep-1

4

nov-1

4

General Pronóstico Subyacente Pronóstico

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

de 0 a 2.99

de 3.0 a 3.49

de 3.5 a 3.99

de 4 a 4.49

de 4.5 a 4.99

de 5 a 5.99

mayor a 6.0

dic-14 mar-15

Probabilidad de los distintos rangos para la inflación general en dic de 2014 y mar de 2015 Var. % anual Fuente: BBVA Research,, probabilidades estimadas con un modelo probit ordenado

26

La tasa monetaria se mantendría sin cambios en este escenario de inflación moderada y transitoria, y ausencia de presiones de demanda

Expectativas de inflación Var. % anual Fuente: BBVA Research, INEGI

Habrá que estar atentos que no se observe un

aumento de las expectativas de inflación

o contagio al resto de precios

3.00

3.25

3.50

3.75

4.00

4.25

4.50

en

e-1

1

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-11

may

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11

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-11

no

v-1

1

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2

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no

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2

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3

mar

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-13

no

v-1

3

en

e-1

4

12 meses mediano plazo largo plazo

27

28

Sección 1

La expansión global continuará con una mayor contribución de las economías avanzadas. Sección 2

La recuperación ha comenzado pero la competitividad debe continuar mejorándose mediante la implementación de reformas. Sección 3

La inflación repunta debido al choque fiscal, pero de forma moderada y transitoria.

Sección 4 Diferenciación en los mercados financieros en México.

Datos por debajo de lo esperado de la economía china aunados a la menor inyección de liquidez por parte de la Reserva Federal generaron un alza en la aversión al riesgo que se tradujo en una venta generalizada de activos de países emergentes.

Alza de la aversión global al riesgo genera volatilidad en los mercados financieros de países emergentes

Tipo de cambio y aversión al riesgo (ppd, índice VIX%) Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg

Variación cambiaria durante 2014 (%) Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg

12.00

12.20

12.40

12.60

12.80

13.00

13.20

13.40

13.60

10.0

12.0

14.0

16.0

18.0

20.0

22.0

ene-1

3

ene-1

3

mar-

13

ab

r-13

may-1

3

may-1

3

jun-1

3

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ag

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3

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-13

oct-

13

no

v-1

3

dic

-13

ene-1

4

VIX (izquierdo) Tipo de cambio (derecho)

-5.63

-4.85

-2.41-2.09

-1.77

-1.23

-0.49

-6.0

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

Ru

sia

Sud

áfri

ca

Bra

sil

Mé

xico

Turq

uía

Po

lon

ia

Ind

ia

29

•Moody’s subió la calificación de deuda soberana de México a A3 desde Baa1 y lo sitúa entre los países con mejor calificación crediticia en LATAM detrás de Chile.

•Los mercados reaccionaron favorablemente al anuncio.

En este contexto México se distingue con un alza de su calificación de deuda soberana

Tipo de cambio intradía, 5 de febrero 2014 (ppd) Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg

Bolsa Mexicana de Valores (Índice intradía 5 de febrero 2013) Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg

13.2

13.25

13.3

13.35

13.4

08:30

09:00

09:30

10:00

10:30

11:00

11:30

12:00

12:30

13:00

13:30

14:00

14:30

39,400

39,600

39,800

40,000

40,200

40,400

40,600

08:30

09:00

09:30

10:00

10:30

11:00

11:30

12:00

12:30

13:00

13:30

14:00

14:30

30

diferenciación positiva Rendimiento a vencimiento bonos gubernamentales a 10 años. (índice 01/01/14=100) Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg

En México, la tasa de largo plazo ha descendido a niveles previos al aumento

de la aversión al riesgo

Ante la mayor demanda de activos seguros las tasas de EEUU cayeron

mientras que las de países emergentes se elevaron

85

88

90

93

95

98

100

103

105

108

1/1/14 8/1/14 15/1/14 22/1/14 29/1/14 5/2/14 12/2/14

México Brasil Colombia EEUU

alza calificación

31

Además, y en contraste con otros emergentes, no se observan salidas abruptas de flujos de inversión extranjeros

Cambio en la tenencia de instrumentos de renta fija por parte de extranjeros (millones de dólares) Fuente: BBVA Research con datos de Banxico

Flujos acumulados a instrumentos de renta fija por parte de extranjeros (millones de dólares) Fuente: BBVA Research con datos de los bancos centrales en cuestión

-10,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

en

e-1

3

feb

-13

mar

-13

abr-

13

may

-13

jun

-13

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13

ago

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-13

oct

-13

no

v-1

3

dic

-13

Tailandia Brasil México Polonia

-6,000

-4,000

-2,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

sep

-12

oct-

12

no

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2

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12

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3

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no

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14

Cetes Bonos Promedio Cetes 2010-14 Promedio Bonos 2010-13

Vencimiento bono M130620 Vencimiento bono M131219

32

Situación México

Primer trimestre de 2014

México DF, 17 de febrero de 2014

Perspectiva de número total de trabajadores afiliados al IMSS

Número Total de Trabajadores Afiliados al IMSS, IGAE e índice de Inversión Fija Bruta Var. % anual Fuente: BBVA Research, INEGI

34

463,018

585,934

-

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

Dic-13 - Dic-12 (observado) Dic 14 - Dic-13 (Estimado)

Incremento Anual en el Número Total de Trabajadores Afiliados al IMSS Cifras en unidades Fuente: BBVA Research, INEGI

•Al final de 2013 el número total de trabajadores afiliados al IMSS aumentó en 463 mil personas y estimamos que en 2014 este dato sea de 586 mil

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

-16.0

-14.0

-12.0

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

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8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

E-0

9 M M

J S N

E-1

0 M M

J S N

E 1

1 M M

J S N

E 1

2 M M

J S N

E 1

3 M M

J S N

Inversión fija Bruta IGAE total IMSS Total (Eje derecho)