Apuntes básicos administración financiera II

ITP/Administracin financiera II Lic. S. Vota Ch.

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ndice


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ProgramaUNIDAD I Administracin del Activo Fijo. 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 SUBTEMAS Definicin e importancia del presupuesto de capital. Origen y encauzamiento de los gastos de capital. Tipos de proyectos. Esquemas de flujos de efectivo. Inversin inicial. Flujos de efectivo relevantes.

II Intermediarios Financieros y Mercados Financieros.

2.1 Instituciones financieras. 2.2 Mercados financieros. 2.2.1 Mercado monetario. 2.2.2 Mercado de capitales 2.3 Bolsa mexicana de valores. 2.4 Intermediarios de inversin. 3.1 Fuentes externas. 3.1.1 Prestamos a plazo 3.1.1.1 Provisiones de prstamos estndares. 3.1.1.2 Provisiones de prstamos restrictivos. 3.1.2 Bonos. 3.1.2.1 Caractersticas. 3.1.2.2 Tipos. 3.1.2.3 Opciones de devolucin o pago. 3.1.2.4 Precios de mercado. 3.1.2.5 Obligaciones convertibles. 3.2 Fuentes internas. 3.2.1 Acciones preferentes. 3.2.2 Acciones comunes. 3.2.3 Utilidades retenidas. 3.3 Arrendamiento. 3.3.1 Caractersticas. 3.3.2 Arrendamiento como fuente de financiamiento. 3.3.3 Decisin arrendamiento-compra. 3.3.4 Ventajas y desventajas 4.1 Valor del dinero a travs del tiempo. 4.2 Definicin de riesgo. 4.3 Riesgo de un activo individual 4.4 Riesgo y tiempo. 4.5 Riesgo de cartera 4.6 Valuacin de bonos, acciones comunes y preferentes. 5.1 Costo de capital 5.1.1 Fuentes especficas 5.1.2 Costo promedio ponderado 5.2 Tcnicas de evaluacin 5.2.1 Periodo de recuperacin. 5.2.2 Valor presente neto 5.2.3 ndice de rentabilidad. 5.2.4 Valor presente neto anualizado (Proyectos de vida desiguales). 5.2.5 Diagrama de rbol. 5.2.6 Tasa de descuento ajustada al riesgo.

III Financiamiento a Largo Plazo.

IV Riesgo, Rendimiento y Valor

V Presupuesto de Capital


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MetodologaEl presente curso de verano se llevar a cabo de la siguiente manera:UNIDAD I Administracin del Activo Fijo. SUBTEMAS 1.7 Definicin e importancia del presupuesto de capital. 1.8 Origen y encauzamiento de los gastos de capital. 1.9 Tipos de proyectos. 1.10Esquemas de flujos de efectivo. 1.11Inversin inicial. 1.12Flujos de efectivo relevantes. 2.1 Instituciones financieras. 2.2 Mercados financieros. 2.2.1 Mercado monetario. 2.2.2 Mercado de capitales 2.3 Bolsa mexicana de valores. 2.4 Intermediarios de inversin. 3.1 Fuentes externas. 3.1.1 Prestamos a plazo 3.1.1.1 Provisiones de prstamos estndares. 3.1.1.2 Provisiones de prstamos restrictivos. 3.1.2 Bonos. 3.1.2.1 Caractersticas. 3.1.2.2 Tipos. 3.1.2.3 Opciones de devolucin o pago. 3.1.2.4 Precios de mercado. 3.1.2.5 Obligaciones convertibles. 3.2 Fuentes internas. 3.2.1 Acciones preferentes. 3.2.2 Acciones comunes. 3.2.3 Utilidades retenidas. 3.3 Arrendamiento. 3.3.1 Caractersticas. 3.3.2 Arrendamiento como fuente de financiamiento. 3.3.3 Decisin arrendamiento-compra. 3.3.4 Ventajas y desventajas 4.1 Valor del dinero a travs del tiempo. 4.2 Definicin de riesgo. 4.3 Riesgo de un activo individual 4.4 Riesgo y tiempo. 4.5 Riesgo de cartera 4.6 Valuacin de bonos, acciones comunes y preferentes. 5.1 Costo de capital 5.1.1 Fuentes especficas 5.1.2 Costo promedio ponderado 5.2 Tcnicas de evaluacin 5.2.1 Periodo de recuperacin. 5.2.2 Valor presente neto 5.2.3 ndice de rentabilidad.FECHA 1 Semana 20-24 junio

II Intermediarios Financieros y Mercados Financieros.

2 semana 27 junio al 1 julio

III Financiamiento a Largo Plazo.

3 semana 0408 julio

IV Riesgo, Rendimiento y Valor

4 semana 1115 julio

V Presupuesto de Capital

5 semana 1822 julio

ITP/Administracin financiera II Lic. S. Vota Ch.5.2.4 Valor presente neto anualizado (Proyectos de vida desiguales). 5.2.5 Diagrama de rbol. 5.2.6 Tasa de descuento ajustada al riesgo.

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Dentro de cada una de las unidades se proceder de manera que el primer da de cada una de ellas se le presentar al alumno un cuestionario denominado Exploracin y Diagnstico, en el que se presentarn una serie de preguntas relacionadas con los puntos esenciales de la unidad. Este cuestionario deber ser contestado por el alumno mediante una investigacin documental para posteriormente someter a discusin todas y cada una de las preguntas presentadas frente a grupo y de ah determinar las conclusiones de cada tema de la unidad por parte del instructor. Una vez determinadas las conclusiones del cuestionario anterior, el instructor presentar la serie de frmulas y conceptos bsicos que se utilizarn durante el desarrollo de la unidad. El instructor desarrollar una serie de problemas tipo de los temas de la unidad a fin de facilitar el aprendizaje del alumno. El alumno dar solucin a una serie de problemas presentados por parte del instructor para con ello determinar su conocimiento en los temas de la unidad afianzando los conceptos bsicos y desarrollando sus habilidades financieras para solucionar los problemas. Finalmente el alumno presentar el examen escrito de los temas de la unidad para ser evaluado por el instructor. La metodologa anterior ser para todas las unidades con excepcin de la unidad dos, la cual ser desarrollada por el alumno a travs de una investigacin documental de los temas de la unidad y sobre la cual desarrollar una presentacin a travs de Power Point en la que expondr todos y cada uno de los temas de manera que pueda elaborar sus propias conclusiones a la unidad. Una vez que se tenga la presentacin de la unidad dos, se someter a discusin grupal cada una de las exposiciones de los equipos de trabajo y se concluir con apoyo del instructor sobre los puntos clave y esenciales de los temas. La unidad dos ser calificada a travs de la presentacin de los equipos de trabajo.


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Criterios de evaluacinLas distintas unidades del temario sern calificadas a travs de examen escrito, el cual tendr una ponderacin del 100% a excepcin de la unidad dos que ser calificada con base a un trabajo de exposicin presentado por el alumno y que tendr una ponderacin del 100%. Sin embargo esta ponderacin podr ser modificada de acuerdo a criterio del instructor y con conocimiento del alumno para poder adjuntar al examen escrito aquellos trabajos que se consideren de relevancia para el mejor aprovechamiento del alumno tales como el cuestionario de exploracin y diagnstico de cada unidad y problemas a solucionar por parte del alumno en extraclase.


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Objetivo generalConocer, analizar y evaluar las diferentes fuentes e instrumentos de financiamiento a largo plazo que puede utilizar la empresa para optimizar el costo de su estructura de financiera, adems de que utilizar diversas tcnicas de evaluacin de inversiones a largo plazo que coadyuven en la toma de decisiones.


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UNIDAD I. Administracin del Activo FijoObjetivo General. La presente unidad tiene como objetivo que el alumno conocer las causas fundamentales de un gasto de capital y aplicar los mtodos para el clculo de flujos de efectivo Subtemas. 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 Definicin e importancia del presupuesto de capital. Origen y encauzamiento de los gastos de capital. Tipos de proyectos. Esquemas de flujos de efectivo. Inversin inicial. Flujos de efectivo relevantes.

Cuestionarios de exploracin y Diagnstico. Cul es la importancia de la administracin del activo fijo? Cul es la importancia de la administracin del activo fijo? Qu es el presupuesto de capital? Porque son importantes las decisiones del presupuesto de capital? Cmo puede generar una empresa ideas adecuadas para sus proyectos de inversin? 6. Cul es la clasificacin de proyectos de capital? 7. Cmo se usa las categoras de clasificacin de proyectos de inversin? 8. Desarrolle los pasos que debe incluir el proceso del presupuesto de capital. 9. Cmo se involucra el presupuesto de capital con el objetivo del administrador financiero? 10. Qu son los flujos de efectivo y como se desarrollan en un presupuesto de capital? Desarrollo. Uno de los aspectos de gran relevancia dentro de la administracin financiera es la relacionada con la administracin del activo fijo, esto principalmente debido a que en este rubro se requiere de fuertes inversiones y de gran monto financiero, por ello es de vital importancia que se ponga un especial cuidado en ello. Por lo general a este captulo se le denomina presupuesto de capital, y para efectos de este curso as se le seguir refiriendo. 1. 2. 3. 4. 5.


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Concepto Inversin InicialPresupuesto de Capital

Importancia

Flujos de efectivo Clasificacin de proyectos

origen y encausameinto de los gastos de capital

1.1 Definicin e importancia del presupuesto de capital. El presupuesto de capital se refiere al proceso de identificacin, anlisis y seleccin de proyectos de inversin cuyos rendimientos se espera se extiendan ms all de un ao. El presupuesto de capital es una lista valorizada de los proyectos que se presumen realizables para la adquisicin de nuevos activos fijos, por lo tanto el asesor debe evaluar la conveniencia de invertir en edificios industriales y comerciales, equipos de transporte, maquinarias, equipos, muebles y tiles, etc. La importancia del presupuesto de capital radica primeramente en los resultados de las decisiones del presupuesto de capital ya que estos continan a lo largo de muchos aos, por lo que si se invierte en exceso en activos se incurre muchas veces en gastos muy fuertes innecesariamente. Por otra parte si no se gasta lo suficiente puede no tener la eficacia para producir competitivamente o tener una capacidad inadecuada. Por otro lado est la oportunidad de los recursos requeridos para invertirlos adecuadamente y ptimamente en la empresa. Un presupuesto de capital efectivo influye notoriamente oportunidad y en localidad de los activos adquiridos. en la cantidad,

ITP/Administracin financiera II Lic. S. Vota Ch. 1.2 Origen y encauzamiento de los gastos de capital.

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Los proyectos de inversin que se tengan en la empresa debern ser generados y creados por la misma empresa, la competitividad, el desarrollo, el crecimiento la maximizacin del valor depender de la capacidad de esta para generar un flujo constante y permanente de ideas para nuevos proyectos y nuevos productos, para el mejoramiento de los ya existentes y de las tcnicas para producir, etc. El origen de los proyectos por lo general deber salir de preferencia de los propios empleados, de los clientes actuales y potenciales, de las oportunidades del mercado entre otros y se deben enfocar hacia proyectos que tiendan a maximizar el valor de la empresa. 1.3 Tipos de proyectos. La clasificacin de los proyectos que se basa esta tcnica es variada, las ms importantes son: Nuevos productos o ampliacin de productos existentes. Reposicin de equipos o edificios. Investigacin y desarrollo. Exploracin. Otros (por ejemplo, dispositivos relacionados con la seguridad o el control de la contaminacin) Sin embargo por lo general las dos opciones ms utilizadas para Proyectos de Inversin a incluirse en el presupuesto de Capital son: y Los Reposicin de equipos o edificios o de Reemplazo. Como son; mantenimiento del negocio consistente en la continuacin de elaboracin de productos mediante los procesos actuales de produccin. Tambin en los proyectos de reduccin de costos tales como la mano de obra, materias primas, etc. Que den como beneficio un menor costo de produccin. Adems se puede agregar, que es un anlisis que se relaciona con la decisin de si debe o no reemplazarse un activo existente. y Los Proyectos Nuevos productos, de ampliacin de productos existentes de Expansin. Ocasionado por la competencia y el desarrollo de los mercados, as como de la evolucin de los productos. Los proyectos se dan en una gama tan amplia basndose en las expectativas de crecimiento de la empresa y varan de una a otra, ya que es importante no perder de vista las caractersticas propias de las empresas, las cuales aunque tienen puntos de comparacin, no siempre sern iguales la aplicacin de los proyectos.


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Muchos ejecutivos se confunden en este punto, ya que esperan tener como receta de cocina un desarrollo ya aplicado y lo llevan a la prctica como si los recursos de la empresa, su medio ambiente econmico y el desarrollo de su tecnologa de produccin fueran parecidas. No hay que equivocarse, se requiere de tiempo de estudio y de dominar al 100% el conocimiento de su empresa. Ya que de esto depende la supervivencia de la misma en los mundos de la economa y las finanzas. Adems se puede agregar, que un proyecto de expansin se define como aquel que requiere que la empresa invierta en nuevas instalaciones para incrementar las ventas. 1.4 Esquemas de flujos de efectivo. Un proyecto de inversin puede ser expresado en la forma de distribucin de probabilidades de los flujos de efectivo posibles. Dada una distribucin de probabilidades de un flujo de efectivo, se puede expresar el riesgo cuantitativamente como la desviacin estndar de la distribucin. Como resultado de ello, la seleccin de un proyecto de inversin puede afectar la naturaleza del riesgo del negocio de la empresa, lo cual a su vez puede afectar la tasa de rendimiento requerida por los inversionistas. Sin embargo, para fines de introduccin de la elaboracin del presupuesto del capital se mantiene constante el riesgo. La elaboracin del presupuesto del capital involucra: La generacin de propuesta de proyectos de inversin, consistente con los objetivos estratgicos de la empresa. Costo del proyecto. La estimacin de los flujos de efectivo de operaciones, incrementales incluyendo la depreciacin y despus de impuestos para el proyecto de inversin. La evaluacin de los flujos de efectivo incrementales del proyecto. Estimacin del grado de riesgo de los flujos de efectivo del proyecto. Costo de capital apropiado al cual se debern descontar los flujos de efectivo. Valuar a VPN (valor presente neto), para obtener la estimacin del valor de los activos para la empresa. Comparar el VPN con el costo de capital, para decidir sobre su rendimiento esperado. La seleccin de proyectos basndose en un criterio de aceptacin de maximizacin del valor. La revaluacin constante de los proyectos de inversin implementados y el desempeo de auditoras posteriores para los proyectos completados. El concepto empleado para medir los resultados de la actividad de las empresas o de un proyecto es el de utilidad ms que el de flujo de efectivo que genera. De ah la pregunta, cul de los dos conceptos es el aceptado para la evaluacin de un proyecto?


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Por qu se le asigna mayor importancia al flujo de efectivo de una empresa para evaluar un proyecto de inversin que a la utilidad? El concepto de utilidad depende de la subjetividad de los contadores en cuanto a los ajustes que al final de cada periodo se efecten en la empresa, por Ej. El monto del ajuste por cuentas incobrables depende de lo que el contador de la empresa determine con cierto mtodo, que puede variar de acuerdo con la opinin de otra persona de la organizacin. Otro discrepancia, entre los contadores, consiste en las partidas que deben llevarse a resultados del ejercicio, o bien capitalizarse o ser diferidas, por Ej. Ciertas mejoras en beneficio de un activo fijo se pueden considerar como gastos del periodo o capitalizarse. Para determinar la utilidad contable no se toman en consideracin los costos de oportunidad, que s son importantes para evaluar un proyecto de inversin. La utilidad contable duplica el efecto de la depreciacin, ya que por un lado se carga a los ingresos deducindolos para determinar la utilidad gravable, aunque ello no implica desembolso en efectivo, y por otro lado, el ahorro en efectivo que genera la depreciacin por su efecto fiscal. Los desembolsos capitalizables se hacen para adquirir activos nuevos para expansin, para reemplazar o modernizar los activos fijos existentes dentro de la empresa. Para evaluar alternativas de desembolsos capitalizables, deben determinarse las entradas y salidas de efectivo despus de impuestos relacionados con cada proyecto. Los flujos de efectivo se evalan, en vez de evaluar figuras contables por razn de que son estos los que afectan directamente la capacidad de la empresa para pagar cuentas o comprar activos. Las cifras contables y los flujos de efectivo no son necesariamente los mismos debido a que en el Estado de resultados se representan ciertos gastos que no representan desembolsos de efectivo. Cuando una compra en proyecto se destina a reemplazar un activo existente, deben evaluarse las entradas y salidas de caja en incremento que resulten de la inversin. Los patrones para flujo de efectivo relacionados con proyectos de desembolsos capitalizables se pueden clasificar como convencionales o no convencionales. Los desembolsos capitalizables son erogaciones que generan beneficios en un periodo mayor a un ao. Flujos de efectivo convencionales. El patrn de flujo de caja convencional consiste en un desembolso inicial seguido de una serie de entradas de efectivo. Esta norma est relacionada con muchas clases de desembolsos capitalizables.


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Flujos de efectivo no convencionales. Un patrn de flujo de caja no convencional es en el cual un desembolso inicial no vaya seguido de una serie de entradas. Los beneficios previstos en un desembolso capitalizable se calculan como entradas de efectivo incrementales despus de impuestos. Al evaluar un proyecto a travs de los flujos de efectivo se deber tener en cuenta y un cuidado especial en: Costos hundidos o histricos. Son costos irrecuperables para el proyecto de inversin, normalmente son costo ya realizados. Costos de oportunidad. Es el rendimiento sobre el mejor uso alternativo del dinero o del activo, es decir, el rendimiento que se est dejando de obtener por usar el recurso en el proyecto de inversin a evaluar. Factores internos. Son los efectos que tiene un proyecto de inversin sobre los flujos de efectivo generados en otra parte de la empresa. Costos de instalacin y embarque. Se debern sumar al valor de factura para efectos de la depreciacin. Cambios en el capital de trabajo neto. Se deber establecer el efecto de un cambio en el CTN resultantes del proyecto. Al efectuar el anlisis de los flujos de efectivo un factor de suma importancia es el concepto de la depreciacin de los activos, por lo que esta se podr hacer a travs de alguna de las siguientes alternativas: Las empresas recuperan sus inversiones de capital en activos tangibles, equipos, computadoras, vehculos, edificios y maquinaria, mediante un proceso llamado depreciacin. El proceso de depreciar un activo al cual se hace referencia tambin como recuperacin de capital, explica la prdida del valor del activo debido a la edad, uso y obsolescencia durante su vida til, aunque un activo puede estar en excelente condicin de trabajo, el hecho de que valga menos a travs del tiempo se considera en los estudios de evaluacin econmica Porque es la depreciacin tan importante para la ingeniera econmica? La depreciacin es una deduccin permitida en impuestos incluida en los clculos del impuesto de renta mediante la relacin: Impuestos = (ingreso - deducciones) (tasa de impuestos) Al ser la depreciacin una deduccin permitida para los negocios(junto con salarios y sueldos, materiales, arriendo, etc), reduce los impuestos sobre la renta, cuyo anlisis se desarrolla en mayor detalle en los prximos captulos. Terminologa de depreciacin. Depreciacin: Es la reduccin en el valor de un activo


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Costo Inicial o base no ajustada: Es el costo instalado del activo que incluye el precio de compra, las comisiones de entrega e instalacin y otros costos directos deprciales en los cuales se incurre a fin de preparar el activo para su uso. El valor en libros: Representa la inversin restante, no depreciada en los libros despus de que el monto total de cargos de depreciacin a la fecha han sido restados de la base. El periodo de recuperacin: Es la vida depreciable, n, del activo en aos para fines de depreciacin (y del impuesto sobre la renta) El valor de mercado: Es la cantidad estimada posible si un activo fuera vendido en el mercado abierto. La tasa de depreciacin o tasa de recuperacin: Es la fraccin del costo inicial que se elimina por depreciacin cada ao. El valor de salvamento: Es el valor estimado de intercambio o de mercado al final de la vida til del activo. La propiedad personal: Es la mayor parte de la propiedad industrial manufacturera y de servicio: vehculos, equipo de manufactura, mecanismos de manejo de materiales, computadoras, conmutadores y mucho mas. La propiedad real: Incluye la finca raz y las mejoras a esta y tipos similares de propiedad. La convencin de medio ao: Se empieza a hacer uso de los activos o se dispone de ellos a mitad de ao. La tierra en si se considera propiedad real, pero no es depreciable. Depreciacin en lnea recta. El modelo en lnea recta es un mtodo de depreciacin utilizado como el estndar de comparacin para la mayora de los dems mtodos. Obtiene su nombre del hecho de que el valor en libros se reduce linealmente en el tiempo puesto que la tasa de depreciacin es la misma cada ao, es 1 sobre el periodo de recuperacin. La depreciacin anual se determina multiplicando el costo inicial menos el valor de salvamento estimado por la tasa de depreciacin d, que equivale a dividir por el periodo de recuperacin n, en forma de ecuacin, D = (B - VS) d = B - VS n Donde: t = ao (t=1, 2, ....n) D = cargo anual de depreciacin B = costo inicial o base no ajustada VS = valor de salvamento estimado d = tasa de depreciacin (igual para todos los aos) n = periodo de recuperacin o vida depreciable estimada Depreciacin de saldo decreciente (sd) El mtodo de saldo reciente, conocido tambin como el mtodo de porcentaje uniforme o fijo, es un modelo de cancelacin acelerada. En trminos simples, el cargo de depreciacin anual se determina multiplicando el valor en libros al principio de cada


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ao por un porcentaje uniforme, que se llamara d, en forma decimal equivalente. El cargo de depreciacin es ms alto durante el prime rao y disminuye para cada ao que sucede. El porcentaje de depreciacin mximo permitido (para fines tributarios) es el doble de la tasa en lnea recta. Para la depreciacin SD o SDD, el valor de salvamento estimado no se resta del costo inicial al calcular el cargo de depreciacin anual, Es importante recordar esta caracterstica de los modelos SD y SDD. Aunque los valores de salvamento no se considera en los clculos del modelo SD, ningn activo puede depreciarse por debajo de un valor de salvamento razonable, que puede ser cero. Sistema modificado acelerado de recuperacin de costos (smarc) Mecanismo de depreciacin de activos vigentes en el momento de este escrito, Ambos sistemas dictan las tasas de depreciacin estatuarias para toda la propiedad personal y real aprovechando a la vez los mtodos acelerados de la recuperacin de capital. Muchos aspectos de SMARC hacen mayor referencia a la contabilidad de depreciacin y a los clculos del impuesto sobre la renta que a la evaluacin de las alternativas de inversin, de manera que en esta seccin se analizan solamente los elementos importantes que afectan en forma significativa el anlisis de ingeniera econmica. En general SMARC calcula la depreciacin anual utilizando la relacin: Dt = dt B Donde la tasa de depreciacin d, esta dada por el gobierno en forma tabulada y actualizada peridicamente. El valor en libros en el ao t est determinado en formas estndar, restando la cantidad de depreciacin del ao del valor en libros del ao anterior, BVt = BVt-1 Dt O restando la depreciacin total durante los aos 1 hasta (t-1) a partir del costo inicial, es decir BVt = Costo inicial suma de la depreciacin acumulada. Los periodos de recuperacin SMARC estn estandarizados a los valores de 3,5,7,10,15 y 20 aos para la propiedad personal. El periodo de recuperacin de la propiedad real para estructuras es comnmente de 39 aos, aunque es posible justificar una recuperacin anual de 27.5. La seccin 13.5 explica la forma de determinar un periodo de recuperacin SMARC permisible. SMARC, y su predecesor SARC, han simplificado los clculos de depreciacin considerablemente, pero tambin han reducido gran parte del a flexibilidad en las eleccin de modelos. Puesto que las alteraciones a los mtodos actuales de


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recuperacin son inevitables en EE.UU., los mtodos actuales de clculos de depreciacin relacionada con impuestos pueden ser diferentes en el momento en que se estudie este material. Dado que todos los anlisis econmicos utilizan las estimaciones futuras, en muchos casos stos pueden realizarse de manera ms rpida y, con frecuencia en forma casi igualmente precisa, utilizando el modelo clsico en lnea recta. Determinacin del periodo de recuperacin del smarc La vida til esperada de una propiedad es estimada en aos y se utiliza como el valor n en los clculos de depreciacin. Puesto que la depreciacin es una cantidad deducible de impuestos, la mayora de las corporaciones grandes e individuos desean minimizar el valor n. La ventaja de un periodo de recuperacin ms corto que la vida anticipada til se capitaliza mediante el uso de modelos de depreciacin acelerada que cancelamos del costo inicial en los aos iniciales. Cambio entre modelos de depreciacin El cambio entre modelos de depreciacin puede ayudar a la reduccin acelerada del valor en libros. El cambio de un modelo SD al mtodo L Res es ms comn porque generalmente ofrece una ventaja real, en especial si el modelo SD es el SDD. Las reglas generales de cambio se resumen aqu: El cambio se recomienda cuando la depreciacin para e l ao t mediante el modelo utilizando actualmente es menor que aquella par an modelo nuevo. La depreciacin seleccionada Dt es el monto ms grande Independientemente de los modelos de depreciacin utilizados, el valor en libros nunca puede descender por debajo del valor de salvamento estimado. Se supone el VS estimado = 0 en todos los casos; el cambio dentro de SMARC siempre emplea un VS estimado de cero. La cuanta no depreciada, es decir VL, se usa como la nueva base ajustada para seleccionar la D ms grande para la prxima decisin de cambio. Al cambiar de un modelo SD se emplea el valor de salvamento estimado, no el valor de salvamento SD implicado, al calcular la depreciacin para el nuevo mtodo. Durante el periodo de recuperacin solamente puede tener lugar un cambio.

Para efectos didcticos del presente curso se tienen los siguientes porcentajes de depreciacin.


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abla de ecuperacin Porcentaje de ecuperacin 3 os 5 os 7 os 10 os Ao 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 otal 33 45 15 7 20 32 19 12 11 6 14 25 17 13 9 9 9 4 10 18 14 12 9 7 7 7 7 6 3 100

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1.5 Inversin inicial. La inversin inicial de un proyecto es el total de recursos que se comprometen en determinado momento para lograr un mayor poder de compra. Es conveniente aclarar que los recursos son los desembolsos en efectivo que exige el proyecto para empezar a desarrollar su actividad propia; es decir, a generar los beneficios para lo que fue concebido. Inversin Neta. El trmino de inversin neta en este caso, se refiere al flujo de caja pertinente que debe considerarse al evaluar un desembolso capitalizable en perspectiva. Se calcula totalizando todas las salidas y entradas que ocurran en el momento del desembolso para obtener el gasto. Las variables bsicas que deben tenerse en cuenta para determinar la inversin neta relacionada con un proyecto son: El costo del nuevo proyecto. El costo de un proyecto nuevo es la erogacin necesaria. Normalmente la empresa se ocupa de la adquisicin de un activo fijo por el cual se paga un precio, si no se est reemplazando un medio fsico


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existente y no hay costos de instalacin, el precio de compra del activo es igual a la inversin neta. Los costos de instalacin. Los costos de instalacin son todos los costos adicionales en que incurre la empresa para poner una mquina en operacin. El costo de instalacin de una mquina nueva, se considera como parte de un desembolso capitalizable, ya que en el momento de calcular los impuestos, este costo hace parte del valor depreciable de los activos Los rendimientos en la venta de activos. Si un activo nuevo se destina a reemplazar un activo existente que est en venta, el producto neto de la venta se considera como un ingreso a caja, esta utilidad debe deducirse del producto neto que se obtenga en la venta Los impuestos que se ocasionen en la venta. Los impuestos deben tenerse en cuenta al calcular la inversin neta, donde quiera que un activo nuevo reemplace uno viejo que se haya vendido. El producto neto en la venta de un activo est sujeto a impuestos. se pueden presentar los siguientes casos en la realizacin del impuesto: El activo se vende por mayor valor que el de su precio de compra. El activo se vende por un mayor valor en libros, pero menor que el valor de compra. El activo se vende por su valor en libros. El valor se vende por menor valor que el de libros. El cambio en el Capital de Trabajo Neto.

En cada uno de los pases el tratamiento contable es diferente para cada uno de estos casos, por eso es importante investigar sobre estos aspectos en particular. 1.6 Flujos de efectivo relevantes. Se presentan tres tipos de flujos relevantes para el anlisis de proyectos de inversin en el presupuesto de capital. Flujo de salida de efectivo del ao inicial o del momento cero

Costo del activo nuevo

+ Gastos capitalizables. + Incremento de capital de trabajo neto - Valor de salvamento del activo antiguoAhorro en impuestos por venta activo - antiguo Flujo de efectivo inicial

=

ITP/Administracin financiera II Lic. S. Vota Ch. Flujos netos de efectivo incrementales provisionales

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Incremento neto en el ingreso de operacin sin incluir depreciacin

- Incremento en la depreciacin fiscal = Cambio neto en ingreso antes de impuesto - Incremento neto en los impuestosCambio neto en ingreso despus de

= impuestos + Incremento neto en la depreciacin fiscal = Flujo neto de efectivo para el periodo

Flujo de efectivo incremental del ao final

Flujo neto de efectivo para el periodo

+ Valor de salvamento del activo nuevoImpuestos generados por la venta del activo - nuevo

+ Rendimiento del capital de trabajo neto = Flujo neto de efectivo para el ao final

ITP/Administracin financiera II Lic. S. Vota Ch. Problemas relacionados con los distintos temas de presupuesto de capital. 1.

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Cierta empresa considera la introduccin de un nuevo producto, para lanzar este nuevo producto necesitar gastar $90,000 en especial. El equipo tiene una vida til de 4 aos y una vida de clase de propiedad de 3 aos para propsitos fiscales. Los gastos de embarque e instalacin son iguales a $10,000 y la maquinaria tiene un valor de salvamento a partir de ahora, de $15,000. La maquinaria va a ser almacenada en una bodega abandonada junto a la planta de procesamiento central. La vieja bodega no tiene un uso econmico alternativo. No es necesario capital de trabajo neto adicional, los flujos de efectivo antes de depreciacin e impuestos son: ao 1 $35,000, ao 2 $36,995, ao 3 $52,005 y ao 4 $30,000. Si la tasa impositiva es de 34%, calcule los flujos de efectivo relevantes incrementales para el proyecto.Ao 0 Inversin inicial Costo (+) capitalizables Inversin inicial Flujos de efectivo operativos Flujos de efectivo antes de depreciacin e impuestos (-) depreciacin Ingresos antes de impuestos (-) impuestos Ingresos despus de impuestos (+) depreciacin Flujos de efectivo netos Flujo de efectivo no operativo ao final Valor de salvamento Impuesto venta del activo Flujos netos de efectivo Depreciacin: 100,000 33% 33000 -$ 100,000.00 $ 34,320.00 $ 39,716.70 $ 39,423.30 $ 15,000.00 $ 5,100.00 $ $ 90,000.00 10,000.00 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4

$ 100,000.00

$ $ $ $ $ $ $

35,000.00 33,000.00 2,000.00 680.00 1,320.00 33,000.00 34,320.00

$ 36,995.00 $ 45,000.00 -$ -$ -$ 8,005.00 2,721.70 5,283.30

$ 52,005.00 $ 15,000.00 $ 37,005.00 $ 12,581.70 $ 24,423.30 $ 15,000.00 $ 39,423.30

$ 30,000.00 $ 7,000.00

$ 23,000.00 $ 7,820.00

$ 15,180.00 $ 7,000.00 $ 22,180.00

$ 45,000.00 $ 39,716.70

$ 32,080.00

ITP/Administracin financiera II Lic. S. Vota Ch.100,000 100,000 100,000 Impuesto venta del activo (15,000 )(0.34) = $5,100 45% 15% 7% 45000 15000 7000

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2.

Una empresa est estudiando la compra de un nuevo equipo para reemplazar uno antiguo. El precio de compra de la nueva maquinaria es de $18,500 y se necesita de $1,500 adicionales para su instalacin. Se puede vender la maquinaria antigua a la cual le quedan 4 aos de vida til, en su valor en libros depreciado de $2,000. El equipo antiguo no tendra valor de salvamento si se mantiene hasta el final de su vida til. La nueva maquinaria debe bajar los costos de mano de obra y mantenimiento y ocasionar otros ahorros de efectivo por un total de $7,100 anuales antes de impuestos durante cada uno de los siguientes 4 aos, despus de los cuales tal vez ya no genere ningn ahorro, no tendr valor de salvamento. Suponga que el equipo nuevo cae dentro de la clase de propiedad de 3 aos para la depreciacin acelerada y que la base depreciable original del equipo anterior era de $9,000, que caa en la clase de propiedad de 3 aos y le restan 2 aos de vida depreciable. Cules son los flujos de efectivo relevantes incrementales del proyecto si la tasa fiscal es del 40%?Ao 0 Inversin inicial Costo (+) capitalizables (-) valor se salvamento maq. Antigua Inversin inicial Flujos de efectivo operativos Ahorros (-) depreciacin maq. Nueva (+) depreciacin maq. Antigua Ingresos antes de impuestos (-) impuestos Ingresos despus de impuestos (+) depreciacin maq. Nueva $ $ $ $ $ $ $ 7,000.00 6,600.00 2,970.00 3,370.00 1,145.80 2,224.20 6,600.00 $ 7,000.00 $ 9,000.00 $ 4,050.00 $ 2,050.00 $ 697.00 $ $ $ $ $ $ $ 7,000.00 3,000.00 1,350.00 5,350.00 1,819.00 3,531.00 3,000.00 $ $ $ $ $ $ $ 7,000.00 1,400.00 630.00 6,230.00 2,118.20 4,111.80 1,400.00 $ $ $ $ 18,500.00 1,500.00 2,000.00 18,000.00 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4

$ 1,353.00 $ 9,000.00

ITP/Administracin financiera II Lic. S. Vota Ch.(-) depreciacin maq. Antigua Flujos de efectivo netos Flujos netos de efectivo Depreciacin: Maq. Nueva 20,000 20,000 20,000 20,000 Maq. Antigua 9,000 9,000 9,000 9,000 33% 45% 15% 7% 2970 4050 1350 630 33% 45% 15% 7% 6600 9000 3000 1400 -$ 100,000.00

21

$ $ $

2,970.00 5,854.20 5,854.20

$ 4,050.00 $ 6,303.00 $ 6,303.00

$ $ $

1,350.00 5,181.00 5,181.00

$ $ $

630.00 4,881.80 4,881.80

3.

Se le ha solicitado que evale una adquisicin prospectiva de un nuevo equipo. El precio bsico del equipo es de $50,000 y costar otros $10,000 el modificarla para ciertos usos especiales. Supngase que el equipo cae dentro de la clase de propiedad de 3 aos para efectos de la depreciacin acelerada. Se vender despus de 3 aos en $20,000 y requerir de un incremento en el capital neto de trabajo de $2,000. La compra del equipo no tendr ningn efecto sobre los ingresos, pero se espera que ahorre $20,000 por ao en costos operativos antes de impuestos, principalmente en mano de obra. La tasa fiscal de la empresa es del 40%. a) Cul ser la inversin neta de la empresa si adquiere el nuevo equipo? b) Cules sern los flujos de efectivo operativos de los aos 1, 2 y 3? c) Cules sern los flujos de efectivo adicionales no operativos en el ao 3?Ao 0 A) Inversin inicial: Costo Modificaciones Incremento CTN Inversin Inicial B) Flujos de operacin: Ahorro en costos despus de impuestos Depreciacin $ $ $ $ 50,000.00 10,000.00 2,000.00 62,000.00 Ao 1 Ao 2 Ao 3

$ 12,000.00 $ 19,800.00

$ 12,000.00 $ 27,000.00

$ 12,000.00 $ 9,000.00

ITP/Administracin financiera II Lic. S. Vota Ch.Ahorro fiscal depreciacin Flujo de efectivo neto Flujo de efectivo del ao C) final: Valor de salvamento Impuestos venta del equipo Rendimiento del CTN $ 7,920.00 $ 19,920.00 $ 10,800.00 $ 22,800.00

22

$ 3,600.00 $ 15,600.00

$ 20,000.00 $ 6,320.00 $ 2,000.00 $ 15,680.00

Depreciacin: (50,000 + 10,000) $ 60,000.00 $ 60,000.00 $ 60,000.00 $ 60,000.00 (Porcentaje) 33% 45% 15% 7%

Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Impuesto venta del equipo

$ $ $ $

19,800.00 27,000.00 9,000.00 4,200.00

Pecio de venta - Valor en libros Ingreso gravable Impuesto (40%)

$ 20,000.00 $ 4,200.00 $ 15,800.00 $ 6,320.00

4.

La empresa compr una mquina hace5 aos a un costo de $100,000. Dicha tena una vida esperada de 10 aos en el momento en que se compr y un valor esperado de salvamento de $10,000 al final de los 10 aos. Est siendo depreciada por el mtodo de lnea recta hasta que alcance un valor de salvamento de $10,000 o $9,000 por ao. Se podra comprar una mquina nueva en $150,000, incluyendo los costos de instalacin. Durante su vida de 5 aos, reducir los gastos de efectivo de operacin en $50,000 por ao. No se espera que cambien las ventas. Al final de su vida til, se estima que tenga un valor de salvamento de cero. Se utilizar una depreciacin por el mtodo de MACRS y la mquina cae en la clase de propiedad de 3 aos en oposicin con su vida econmica de 5 aos. La mquina antigua podr venderse el da de hoy en $65,000. La tasa fiscal de la empresa es del 34%.

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Lic. S. Vota Ch.

ITP/Administracin financiera II

a) Si se compra la nueva mquina, Cul ser el monto del flujo de efectivo inicial en el ao 0? b) Qu flujos de efectivo incrementales y de tipo operativo ocurrirn al final de los aos 1 al 5 como resultado del reemplazo? c) Qu flujos de efectivo incrementales del tipo no operativo ocurrir al final del ao 5 si se compra la mquina?

A

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A

A

-

A

A

A

A

23

ITP/Administracin financiera II Lic. S. Vota Ch. 5.

24

La empresa emplea actualmente una mquina que se compr hace 2 aos, est siendo depreciada sobre la base del mtodo de lnea recta hasta que alcance un valor de salvamento de $500 y le quedan 6 aos de vida. Su valor en libros es de $2,600 y en este momento puede venderse en $3,000. Se le ha ofrecido una mquina de reemplazo que tiene un costo de $8,000, una vida til estimada de 6 aos y un valor de salvamento estimado en $800. Esta mquina cae dentro de la clase de propiedad de 5 aos para efectos de su depreciacin acelerada. La mquina de reemplazo permitir una expansin de la produccin, por lo tanto las ventas aumentarn en $1,000 por ao; an as provocara que los gastos en operacin disminuyan en $1,500 por ao. La nueva mquina requerir de un incremento en los inventarios en $2,000, pero las cuentas por pagar aumentaran en $500. La tasa fiscal de la empresa es de 40%. Cules son los flujos de efectivo relevantes del proyecto?

Ao 0 inversin inicial costo (-) valor salvamento antiguo (+) impuesto venta eq. Antiguo (+) Incremento CTN Inversin inicial Flujos de efectivo operacionales Incremento en ventas Disminucin en costos (-) depreciacin nueva (+) depeciacin antigua ingresos antes de impuestos (-) impuestos Ingresos despus de impuestos (+) depeciacin nueva (-) depreciacin antigua flujo de efectivo neto Flujo de efectivo no operacional final Valor de salvamento (-) impuesto venta maq nueva (-) costo oportunidad) (+) rendimiento CTN Flujos de efectivo netos -$ 6,600.00 $ $ $ $ $ 8,000.00 3,000.00 160.00 1,500.00 6,660.00

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Ao 4

Ao 5

Ao 6

$ 1,000.00 $ 1,500.00 $ 1,600.00 $ 350.00 $ 1,250.00 $ 500.00 $ 750.00 $ 1,600.00 $ 350.00 $ 2,000.00

$ 1,000.00 $ 1,500.00 $ 2,560.00 $ 350.00 $ $ 290.00 116.00

$ 1,000.00 $ 1,500.00 $ 1,520.00 $ 350.00 $ 1,330.00 $ 532.00 $ 798.00 $ 1,520.00 $ 350.00 $ 1,968.00

$ 1,000.00 $ 1,500.00 $ 960.00 $ 350.00 $ 1,890.00 $ 756.00 $ 1,134.00 $ 960.00 $ 350.00 $ 1,744.00

$ 1,000.00 $ 1,500.00 $ 880.00 $ 350.00 $ 1,970.00 $ 788.00 $ 1,182.00 $ 880.00 $ 350.00 $ 1,712.00

$ 1,000.00 $ 1,500.00 $ 480.00 $ 350.00 $ 2,370.00 $ 948.00 $ 1,422.00 $ 480.00 $ 350.00 $ 1,552.00

$ 174.00 $ 2,560.00 $ 350.00 $ 2,384.00

$

800.00

$ 320.00 $ 500.00 $ 1,500.00 $ 2,000.00 $ 2,384.00 $ 1,968.00 $ 1,744.00 $ 1,712.00 $ 3,032.00

Depreciacin maquina nueva $ $ $ $ $ $ 8,000.00 8,000.00 8,000.00 8,000.00 8,000.00 8,000.00 20% 32% 19% 12% 11% 6% $ 1,600.00 $ 2,560.00 $ 1,520.00 $ 960.00 $ 880.00 $ 480.00

Impuesto por venta maquina antigua Valor en libros (3,000- 2,600) = $400 Impuesto (400)(0.40) = $160 Impuesto por venta maq. Nueva Incremento en CTN

(800)(0.40) = $320 2000 -500 = $1,500


25

El presidente de la empresa le ha solicitado que evale la adquisicin propuesta de una nueva maquinaria para el departamento de investigacin y desarrollo. El precio bsico es de $140,000 y costara otros $30,000 el modificarla para los usos especficos de la empresa. La nueva mquina cae dentro de la clase de propiedad de 3 aos para efectos de su depreciacin acelerada, se podra vender despus de 3 aos a un precio de $60,000. El uso del equipo requerir de un incremento en el capital neto de trabajo de $8,000. No tendra efecto sobre las ventas, sin embargo se espera que ahorre a la empresa $50,000 por ao en costos operativos antes de impuestos, principalmente en mano de obra. La tasa fiscal es del 40%. a) Cules sern el costo neto del equipo? b) Cules sern los flujos netos de efectivo en operacin en los aos 1, 2 y 3? c) Cul ser el flujo de efectivo adicional no operativo del ao 3?Ao 0 A) inversin inicial costo (+) capitalizables (+) Incremento CTN Inversin inicial Flujos de efectivo operacionales Ahorro (-) depreciacin nueva ingresos antes de impuestos (-) impuestos Ingresos despus de impuestos (+) depeciacin nueva flujo de efectivo neto Flujo de efectivo no C) operacional final Valor de salvamento (-) impuesto venta maq nueva (+) rendimiento CTN Flujos de efectivo netos -$ 178,000.00 $ 52,440.00 $ 60,600.00 $ 60,000.00 $ 19,240.00 $ 8,000.00 $ 48,760.00 $ 80,960.00 $ 50,000.00 $ 56,100.00 -$ -$ $ 50,000.00 $ 76,500.00 $ 50,000.00 $ 25,500.00 $ 24,500.00 $ 9,800.00 $ 14,700.00 $ 25,500.00 $ 40,200.00 $ 140,000.00 $ 30,000.00 $ 8,000.00 $ 178,000.00 Ao 1 Ao 2 Ao 3

6,100.00 -$ 26,500.00 2,440.00 -$ 10,600.00

-$ 3,660.00 -$ 15,900.00 $ 56,100.00 $ 76,500.00 $ 52,440.00 $ 60,600.00

Depreciacin: $ 170,000.00 $ 170,000.00 $ 170,000.00 $ 170,000.00 33% 45% 15% 7% $ $ $ $ 56,100.00 76,500.00 25,500.00 11,900.00

Impuesto por venta maquina ao final (60,000-(170,000)(.07))(0.40) = $19,240


26

Cierta empresa est evaluando la adquisicin de una nueva mquina a un precio bsico de $108,000, y costara otros $12,500 el modificarla para los usos especficos de la empresa. La mquina cae dentro de la clase de propiedad de 3 aos para su depreciacin acelerada y se vendera despus de 3 aos en $65,000. La mquina requerir un incremento en el capital neto de trabajo de $5,500. La mquina no tendra efecto alguno sobre los ingresos, pero se espera que ahorre a la empresa $44,000 por ao en costos operativos despus de impuestos, principalmente mano de obra. La tasa fiscal de la empresa es del 34%. a) Cul es el costo neto de la mquina para propsitos del presupuesto de capital? b) Cules seran los flujos netos de efectivo en operacin en los aos 1, 2 y 3? c) Cul ser el flujo de efectivo adicional no operativo en el ao 3?Ao 0 A) inversin inicial costo (+) capitalizables (+) Incremento CTN Inversin inicial Flujos de efectivo operacionales Ahorro (-) depreciacin nueva ingresos antes de impuestos (-) impuestos Ingresos despus de impuestos (+) depeciacin nueva flujo de efectivo neto Flujo de efectivo no C) operacional final Valor de salvamento (-) impuesto venta maq nueva (+) rendimiento CTN Flujos de efectivo netos -$ 126,000.00 $ 42,560.10 $ 47,476.50 $ 65,000.00 $ 19,232.10 $ 5,500.00 $ 51,267.90 $ 86,453.40 $ 44,000.00 $ 39,765.00 $ $ $ 44,000.00 $ 54,225.00 $ 44,000.00 $ 18,075.00 $ 25,925.00 $ 8,814.50 $ 17,110.50 $ 18,075.00 $ 35,185.50 $ 108,000.00 $ 12,500.00 $ 5,500.00 $ 126,000.00 Ao 1 Ao 2 Ao 3

4,235.00 -$ 10,225.00 1,439.90 -$ 3,476.50

$ 2,795.10 -$ 6,748.50 $ 39,765.00 $ 54,225.00 $ 42,560.10 $ 47,476.50

Depreciacin: $ 120,500.00 $ 120,500.00 $ 120,500.00 $ 120,500.00 33% 45% 15% 7% $ 39,765.00 $ 54,225.00 $ 18,075.00 $ 8,435.00

Impuesto por venta maquina ao final (65,000-(120,500)(.07))(0.34) = $19,232.10


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La empresa est contemplando el reemplazo de una de sus mquinas por otra ms nueva y eficiente. La mquina antigua tiene un valor en libros de $600,000 y le queda una vida til de 5 aos. La empresa no espera obtener ningn rendimiento al disponer como chatarra de la mquina dentro de 5 aos, pero podra venderla ahora en un valor de $265,000. La mquina antigua est siendo depreciada hasta que alcance un valor de salvamento de cero, o en $120,000 por ao. La nueva mquina tiene un precio de compra de $1,175,000, una vida til estimada de 5 aos y una clase de depreciacin acelerada a 5 aos, as como un valor de salvamento de $145,000. Se espera obtener algunas economas en el consumo de energa elctrica, mano de obra y costos de reparacin, por un total de $225,000 anuales si se instala la nueva mquina. La tasa fiscal de la empresa es del 34%. a) Cul ser el desembolso inicial de efectivo que requerir la empresa para la nueva mquina? b) Calclense las provisiones anuales de depreciacin para ambas mquinas. c) Cules sern los flujos de efectivo en operacin en los aos 1 al 5? d) Cul ser el flujo de efectivo proveniente del valor de salvamento de la mquina nueva?Ao 0 A) inversin inicial costo (-) Valor salvamento maq. Antigua (-) ahorro impuestos venta maq. Antigua Inversin inicial $ 1,175,000.00 $ $ -$ 265,000.00 113,900.00 796,100.00

Flujos de efectivo operacionales B) Depreciacin: $120,000 por ao

Mquina antigua Mquina nueva

$ 1,175,000.00 $ 1,175,000.00 $ 1,175,000.00 $ 1,175,000.00 $ 1,175,000.00 $ 1,175,000.00

20% 32% 19% 12% 11% 6%

$ 235,000.00 $ 376,000.00 $ 223,250.00 $ 141,000.00 $ 129,250.00 $ 70,500.00

Ao 1 C) Ahorro (-) depreciacin nueva (+) depreciacin maq. Antigua ingresos antes de impuestos (-) impuestos Ingresos despus de impuestos (+) depeciacin nueva (-) depreciacin maq. Antigua flujo de efectivo neto Flujo de efectivo no operacional D) final 145,000 -(145,000 - 70,500)(0.34) = $ 119,670.00

Ao 2

Ao 3 $ $ $ $ $ $ $ $ $ 225,000.00 223,250.00 120,000.00 121,750.00 41,395.00 80,355.00 223,250.00 120,000.00 183,605.00

Ao 4 $ $ $ $ $ $ $ $ $ 225,000.00 141,000.00 120,000.00 204,000.00 69,360.00 134,640.00 141,000.00 120,000.00 155,640.00

Ao 5 $ $ $ $ $ $ $ $ $ 225,000.00 129,250.00 120,000.00 215,750.00 73,355.00 142,395.00 129,250.00 120,000.00 151,645.00

$ 225,000.00 $ 225,000.00 $ 235,000.00 $ 376,000.00 $ 120,000.00 $ 120,000.00 $ 110,000.00 -$ 31,000.00 $ 37,400.00 -$ 10,540.00 $ 72,600.00 -$ 20,460.00 $ 235,000.00 $ 376,000.00 $ 120,000.00 $ 120,000.00 $ 187,600.00 $ 235,540.00

ITP/Administracin financiera II Lic. S. Vota Ch. Respuesta a cuestionario de exploracin y diagnstico.

28

1. La administracin del activo fijo tiene que ver con el proceso de planeacin, organizacin y control de todos aquellos gastos que la empresa genera para la adquisicin y mantenimiento de activo fijo adecuado para la operacin de la empresa. 2. Es de gran importancia debido a que la inversin en los activos fijos normalmente es de gran monto y los resultados son esperados por ms de un ao. 3. Es el proceso de planeacin de los gastos correspondientes a aquellos activos cuyos flujos de efectivo se espera se extiendan ms all de un ao. 4. Primeramente debido a que los resultados de las decisiones de capital continan durante muchos aos, adems la expansin de activos se encuentra relacionada con las ventas deber realizarse un pronstico adecuado, seguidamente si se invierte una cantidad excesiva en activos se incurrir innecesariamente en gastos muy fuertes y por el contrario si no se invierte lo suficiente puede que el equipo no sea lo suficientemente eficaz para producir de manera competitiva o bien tener una capacidad inadecuada. 5. Los proyectos de presupuesto de capital son creados por la empresa. Se pueden encontrar muchas formas de desarrollar una nueva idea para un producto o servicio. Sin embargo a la mayora de las personas se le hace difcil crear nuevos conceptos. Algunas de las formas posibles se detallan a continuacin: Reconocer una necesidad: Muchos pequeos negocios comenzaron porque el empresario reconoci una necesidad en el mercado que no estaba siendo satisfecha. Investigar las tendencias: Verificar cul es el estilo de vida de una comunidad, regin o pas; como se orientan las modas, los gustos de las personas. Averiguar cmo se destinan los ingresos de la poblacin a los diferentes tipos de gastos. Mejorar los productos actuales: Hay muchos productos que estn en el mercado desde hace aos y no han sufrido ninguna modificacin. Se puede tratar de desarrollar innovaciones o mejoras que permitan ampliar la demanda o generar nuevas oportunidades comerciales. Cambio en el envase, tamao, gusto, etc. Tratar de estar informado: Las ocupaciones de la vida normal bloquean nuestra capacidad de inventiva y tampoco nos da tiempo para estar informado. Muchas veces la observacin de determinados fenmenos de la naturaleza nos abre el camino para encontrar una idea de negocio. El creador del Velcro se inspir en los "abrojos" de los cardos. Identificar las cualidades propias: Qu me gusta hacer? Qu s hacer? Cules son mis habilidades ms destacadas? Intercambiar ideas: En reuniones familiares, de amigos o conocidos, se pueden encontrar elementos que permitan desarrollar un proyecto empresario. En cursos, seminarios y conferencias donde participen empresarios y profesionales, es una buena oportunidad para encontrar referencias y experiencias de distintos tipos de emprendimientos. Hay publicaciones especializadas en negocios, tanto nacionales como extranjeras, que pueden ser una fuente de inspiracin para encontrar ideas. 6. Para efectos de presupuesto de capital se tiene la clasificacin:


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Proyectos de reemplazo: mantenimiento del negocio. Proyectos de reemplazo: reduccin de costos. Proyectos de expansin de los productos o mercados existentes. Proyectos de expansin hacia nuevos productos o mercados. Proyectos de seguridad y/o de proteccin ambiental. Proyectos diversos. Adems se tiene la clasificacin de proyectos mutuamente excluyentes o independientes, esto considerando el tipo de flujos de efectivo generados por el proyecto. 7. La clasificacin de los proyectos generalmente es usada para determinar el tipo de proyecto que se deber seleccionar considerando su tipo al generarlo y las diferentes necesidades que tenga la empresa, adems de las restricciones de recursos que se tienen para su inversin, por lo que una vez determinado el proyecto se har el anlisis correspondiente para determinar si es de reemplazo o expansin y aplicar las tcnicas necesarias para seleccionar el proyecto adecuado para maximizar el valor de la empresa. 8. Determinar el costo inicial, calcular los flujos de efectivo generados, establecer el costo de capital para descontar los flujos de efectivo, calcular el valor presente de los flujos de efectivo, comparar los el valor presente de los flujos de efectivo y el costo inicial para tomar la decisin. 9. Dentro del presupuesto de capital se determinarn todos aquellos proyectos de inversin que la empresa requiera y para los cuales disponga de los recursos para su adquisicin considerando las tcnicas de presupuesto de capital y tomando en cuenta que debern ser seleccionados aquellos que tiendan a maximizar el valor de la empresa, en tanto que el objetivo del administrador financiero es precisamente maximizar el valor de la empresa. Los Lo ms importante del presupuesto de capital es estimar los flujos de efectivo futuros para un proyecto. Los resultados finales que se obtengan de nuestro anlisis no son ms que mejores que la exactitud de nuestros estimados de flujo de efectivo. Debido a que el efectivo, no la utilidad, es fundamentalmente para todas las decisiones de la empresa, los beneficios que se esperan de un proyecto se expresan en trminos de flujo de efectivo en lugar de utilidad. Los flujos de efectivo deben determinarse sobre una base despus de los impuestos. El desembolso inicial de la inversin, as como la tasa de descuento apropiada, se expresarn en trminos posteriores a los impuestos. Por lo tanto, todos los flujos proyectados necesitan ser establecidos sobre una base equivalente, posterior a los impuestos. La informacin se tiene que presentar sobre una base incremental Las caractersticas bsicas de los flujos de efectivo relevantes del proyecto: Flujos de efectivo (no utilidad contable), Flujos de operaciones (no de financiamiento), Flujos despus de impuestos, Flujos incrementales. Al estimar los flujos de efectivo debe tomarse en cuenta la inflacin prevista. Los principios bsicos que deben ser tomados en cuenta al estimar los flujos de efectivo de operaciones y despus de impuesto. Ignorar los costos hundidos, Incluir los costos de oportunidad, Incluir los cambios en el capital de trabajo efectuados por


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el proyecto libre de cambios espontneos en los pasivos circulantes adems de incluir los efectos de la inflacin. Dado que el efectivo, y no la utilidad contable, es primordial para todas las decisiones de la empresa, expresamos los beneficios que esperamos recibir de un proyecto en trminos de flujo de efectivo en vez de flujo de utilidad. Los flujos de efectivo deben medidos sobre una base incremental, despus de impuestos. Adems, nuestro inters est en los flujos de operaciones no en los de financiamiento. La depreciacin fiscal bajo el sistema de recuperacin de costos acelerado modificado (Ley de Reforma Fiscal de 1986). Tiene un efecto significativo sobre el tamao y patrn de los flujos de efectivo. Algo que tambin afecta el tamao y patrn de los flujos de efectivo es la presencia de valor de salvamento y los cambios efectuados por el proyecto en los requerimientos de capital de trabajo. Es til clasificar los flujos de efectivo del proyecto en tres categoras basadas en la medida de tiempo: El flujo de salida de efectivo inicial, Flujos netos de efectivo incrementales provisionales, y el flujo neto de efectivo incremental del ao final


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UNIDAD II. Intermediarios Financieros y Mercados Financieros.Objetivo General. El alumno describir el contexto de la intermediacin financiera y las instituciones que operan en l Subtemas. 2.1 Instituciones financieras. 2.2 Mercados financieros. 2.2.1 Mercado monetario. 2.2.2 Mercado de capitales 2.3 Bolsa mexicana de valores. 2.4 Intermediarios de inversin Desarrollo. El sistema burstil mexicano es un conjunto de organizaciones, tanto pblicas como privadas, por medio de las cuales se regulan y se llevan a cabo actividades crediticias mediante ttulo valor que se negocian en la Bolsa Mexicana de Valores, de acuerdo con las disposiciones de la Ley de Mercado de Valores. El esquema de funcionamiento del sistema burstil es el siguiente: y Oferentes y Demandantes. Intercambian los recursos monetarios obteniendo los primeros un rendimiento y pagando los segundos un costo, y ambos entran en contacto por medio de las casas de bolsa. y Las operaciones de intercambio de recursos se documentan mediante ttulo valor que se negocian en la Bolsa Mexicana de Valores. y Tanto estos documentos como los agentes y casa de bolsas deben estar inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios. Los documentos adems deben depositarse en instituciones para depsito de valores. y La Comisin Nacional de Valores supervisa y regula la realizacin de todas estas actividades y la Ley de Mercado de Valores reglamenta el sistema en general. Esto es como se comporta la Bolsa de Valores cuando las acciones bajan, la gente no invierte y al ocurrir esto la Bolsa de Valores cae. Las grandes empresas necesitan recursos que minimicen su riesgo financiero. Estos recursos son adquiridos por montos muy elevados, por lo que se busca que su costo sea el menor posible. Dadas las necesidades de financiamiento, el mercado de valores ha evolucionado hacia una mayor apertura electrnica, la informtica y las telecomunicaciones.


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Actualmente, es ms comn que las empresas recurran a financiamientos burstiles, ya que el financiamiento basado en los crditos bancarios ha perdido importancia ante la evolucin del mercado de valores.

ITP/Administracin financiera II Lic. S. Vota Ch. EstructuraSHCP

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B codeM ico an x

Com Nacional Bancaria isin yde V alores

Com Nacional de isin Seguros yFianzas

Com Nacional del Sistem isin a de Ahorro para el Retiro

Instituciones Financieras Bancarias

In cion Fin cieras stitu es an N B carias o an

Organizaciones Auxiliares de Crdito

Afianzadoras

A seguradoras

A fores

Siefores

Banca M ltiple

B cadeD an esarrollo

B M ican olsa ex a deV alores

Casas de B olsa

S. D. Indeval

Sociedad de Inversin

A rrendadoras

Factoraje

Alm acenes G enerales de Depsitos

Uion de n es C rdito

Sociedades de A horro yPrestam o

Base jurdica del sistema financiero mexicano. Las principales disposiciones legales que se ocupan del sistema financiero mexicano son: Ley de instituciones de crdito. Ley reglamentaria del servicio pblico de banca y crdito. Ley del Banco de Mxico. Ley para regular las agrupaciones financieras. Ley general de organizaciones y actividades auxiliares del crdito.

2.1 Las instituciones financieras. Las transferencias de capital entre los ahorradores y aquellos que necesitan capital ocurren en tres formas diferentes: 1. Las transferencias directas; un negocio vende sus acciones o sus obligaciones directamente a los ahorradores, sin requerir los servicios de ningn tipo de institucin financiera. 2. Casa de banca de inversin, se desempea como un intermediario y facilita la emisin de valores. La compaa vende sus acciones u obligaciones al banco de inversin, en cual vende a su vez estos mismos valores a los ahorradores. 3. Intermediario financiero; obtiene fondos de los ahorradores emite sus propios valores a cambio de ellos y posteriormente y usa el dinero para comprar y mantener valores de negocios.


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Administradoras de Fondos para el Retiro (AFORES) Las administradoras de Fondos para el Retiro (AFORES), son entidades financieras que se dedican de manera exclusiva, habitual y profesional a administrar las cuentas individuales y canalizar los recursos de las subcuentas que las integran en trminos de las leyes de seguridad social, as como de administrar sociedades de inversin. y y y y y y y y y y y y y y y y Afore Gnesis Metropolitan , S.A. de C.V. Zurich Afore , S.A. de C.V. Afore XXI, S.A . de C.V. Banorte Generali , S.A. de C.V. Administradora de Fondos para el Retiro. Bancrecer Dreswner, S.A de C.V. Profuturo G.N.P, S.A. de C.V. Afore Afore Atlntico Promex , S.A de C.V. Principal Afore , S.A. de C.V. Santander Mexicano , S.A. de C.V. Afore Previnter, S.A. de C.V. Afore Vital , S.A. de C.V. Afore Capitaliza , S.A. de C.V. Garante , S.A. de C.V., Afore Afore Imbursa , S.A. de C.V. Afore Banamex Aegon , S.A. de C.V. Administradora de Fondos para el Retiro Bancomer, S.A. de C.V.

Arrendadoras Financieras Por virtud del contrato de arrendamiento financiero, la arrendadora financiera se obliga a adquirir determinados bienes y a conceder su uso o goce temporal, a plazo forzoso, a una persona fsica moral, obligndose esta a pagar como contraprestacin, que se liquidara en pagos parciales, segn se convenga, una cantidad en dinero determinada o determinable que cubra el valor de adquisicin de los bienes, las cargas financieras y los dems accesorios, y adoptar el vencimiento del contrato alguna de las opciones terminales. Casas de Bolsa Son sociedades annimas de capital variable que requieren inscribirse en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios para llevar a cabo operaciones de corredura de comisin y otras tendientes a poner en contacto la oferta y la demanda de valores as como administrar y manejar carteras de valores propiedad de terceros. Las Sociedades que pretendan ser inscritas en la Seccin de Intermediarios del Registro Nacional de Valores e Intermediarios, debern estar constituidas como sociedades annimas y utilizar en su denominacin o enseguida de esta la expresin casa de bolsa.

ITP/Administracin financiera II Lic. S. Vota Ch. Empresa de Factoraje Financiero

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Las sociedades que disfruten de autorizacin para operar como empresas de factoraje financiero solo podrn realizar las operaciones siguientes: Celebrar contratos de factoraje financiero, entendindose como tal, para efectos de esta Ley aquella actividad en la que mediante contrato que celebre la empresa de factoraje financiero con sus clientes, personas morales o personas fsicas que realicen actividades empresariales, la primera adquiera de los segundos derechos de crdito relacionados a proveedura de bienes de servicios o de ambos con recursos provenientes de las operaciones pasivas. Empresas de Seguros Se considera que se realiza una operacin activa de seguros cuando en caso de que se presente un acontecimiento futuro e incierto, previsto por las partes una persona contra el pago de una cantidad de dinero, se obliga a resarcir a otra un dao de manera directa o indirecta o pagar una suma de dinero. No se considerara operacin activa de seguros la comercializacin a futuro de bienes o servicios, cuando el cumplimiento de la obligacin convenida no obstante que dependa de la realizacin de un acontecimiento futuro incierto se satisfaga con recursos e instalaciones propios de quien ofrece el bien o el servicio y sin que se comprometa a resarcir algn dao o a pagar una prestacin en dinero. Empresas de Servicios Complementarios Se entender por sociedades controladas aquellas en cuyo capital participen mayoritariamente instituciones de crdito y que correspondan a las siguientes: Empresas bancarias de servicios , las que presten servicios complementarios o auxiliares administracin o en la realizacin del objeto de instituciones de crdito conforme a lo previsto en el Articulo 88 de la Ley de Instituciones de Crdito. Las Instituciones de BANCA mltiple requerirn autorizacin de la Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico para invertir en ttulos representativos del capital social de empresas que les presten servicios complementarios o auxiliares en su administracin o en la realizacin de su objeto as como de sociedades inmobiliarias que sean propietarias o administradoras de bienes destinados a sus oficinas. Estas se sujetaran a las reglas generales que dicte la misma Secretaria y a la inspeccin y vigilancia de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores y en consecuencia debern cubrir las cuotas de inspeccin y vigilancia en los trminos que determine la propia Secretaria. Sociedades de Inversin Las sociedades de inversin ofrecen al inversionista pequeo y mediano la oportunidad de invertir en una cartera diversificada de instrumentos de los distintos mercados financieros administrada por especialistas. Esto es posible gracias a que el


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inversionista al invertir en el fondo adquiere acciones representativas de una parte proporcional de los activos que lo componen. El inversionista compra acciones de estas sociedades cuyo rendimiento esta determinado por la diferencia entre el precio de compra y el de venta de sus acciones, los recursos aportados por los inversionistas son aplicados por los fondos a la compara de una canasta de instrumentos del mercado de valores, procurando la diversificacin de riesgos. Cada fondo posee caracteristicas propias de liquidez plazo riesgo y rendimiento en funcin de los porcentajes y mezclas de instrumentos en los que este invertido su capital.

Intermediarios Burstiles Son las casas de bolsa autorizadas para actuar en el mercado burstil y estas son sociedades annimas autorizadas por la Secretario de Hacienda y Crdito Publico cuya actividad consiste principalmente en poner en contacto a oferentes y demandantes de ttulos a si como asesorarlos en materia de valores . Se ocupan de: y Realizar operaciones de compraventa de valores; y Brindar Asesoria a las empresas en la colocacin de valores y a los inversionistas en la constitucin de sus carteras; y Recibir fondos por concepto de operaciones de valores y realizar transacciones con valores a travs de los sistemas BMV SENTRA capitales por medio de sus operadores. Los operadores de de las casas de bolsa deben registrados y autorizados por la CNBV y la BMV. 2.2 Los mercados financieros y Mercados de dinero .Mercados financieros en los cuales se piden fondos en prstamo o se prestan a terceros por periodos cortos de tiempo (menos de un ao). y Mercados de capitales. Mercados financieros en los que circulan las acciones y las deudas a largo plazo (un ao o ms). y Mercados secundarios. Mercados en los cuales los valores y otros activos financieros se negocian entre diversos inversionistas despus de que han sido emitidos por las corporaciones. y Mercados primarios. Mercados en los cuales las corporaciones obtienen capital mediante la emisin de nuevos valores. El mercado de valores se divide en dos: y El mercado de valores organizado es el conjunto de instituciones que se dedican a la emisin, colocacin y distribucin de instrumentos financieros a travs de la Bolsa Mexicana de Valores. Esta serie de instrumentos constituyen una


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importante fuente de financiamiento e inversin para los agentes econmicos que participan en este mercado. y El mercado OTC (Over the Counter) se dedica a la intermediacin de papeles del mercado de dinero y de capitales negociados fuera de la bolsa en el llamado mercado de mostrador. Las operaciones burstiles que generalmente se pueden llevar a cabo son: y Mercados de activos fsicos. Se denominan tambin mercados tangibles o de activos reales. y Mercados a plazo inmediato y los mercados a futuro. Se refiere al hecho de si un activo fue comprado o vendido para entregarse de inmediato (dentro de unos cuantos das) o en alguna fecha futura. y Mercados de dinero. Mercados financieros en los cuales se piden fondos en prstamo o se prestan a terceros por periodos cortos de tiempo (menos de una ao). y Mercados de capitales. Son en los que circulan las acciones y las deudas a largo plazo (un ao o ms) ejemplo: la Bolsa de Valores de New York. y Mercados de hipoteca. Tratan de los prstamos concedidos sobre bienes races residenciales, comerciales e industriales y sobre terrenos de naturaleza agrcola. y Mercados de crdito para los consumidores. Prestamos concedidos para la compra de automviles y aparatos elctricos as como los prstamos para educacin, vacaciones y similares. y Mercados mundiales, nacionales, regionales y locales. Dependiendo del tamao de una organizacin y del alcance de sus operaciones, la institucin puede ser capaz de solicitar fondos en prstamo alrededor de todo el mundo, o puede confinarse estrictamente a un mercado de tipo local o de un pequeo barrio. y Mercados primarios. En los cuales las corporaciones obtienen capital mediante la emisin de nuevos valores. y Mercados secundarios. En los cuales los valores y otros activos financieros se negocian entre diversos inversionistas despus de que han sido emitidos por las corporaciones. 2.3 Bolsa Mexicana de Valores La Bolsa Mexicana de Valores, S.A. de C.V. es una institucin privada, que opera por concesin de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, con apego a la Ley del Mercado de Valores. Sus accionistas son exclusivamente las casas de bolsa autorizadas, las cuales poseen una accin cada una. La Bolsa Mexicana de Valores (BMV), foro en el que se llevan a cabo las operaciones del mercado de valores organizado en Mxico, cumple, entre otras, las siguientes funciones: proporcionar la infraestructura, la supervisin y los servicios necesarios para la realizacin de los procesos de emisin, colocacin e intercambio de


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valores y ttulos inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios (RNVI), y de otros instrumentos financieros: y Hacer pblica la informacin burstil; y Realizar el manejo administrativo de las operaciones y transmitir la informacin respectiva a SD Indeval; y Supervisar las actividades de las empresas emisoras y casas de bolsa, en cuanto al estricto apego a las disposiciones aplicables; yfomentar la expansin y competitividad del mercado de valores mexicano. Las empresas que requieren recursos (dinero) para financiar su operacin o proyectos de expansin, pueden obtenerlo a travs del mercado burstil, mediante la emisin de valores (acciones, obligaciones, papel comercial, etc.) que son puestos a disposicin de los inversionistas (colocados) e intercambiados (comprados y vendidos) en la BMV, en un mercado de libre competencia y con igualdad de oportunidades para todos sus participantes. La historia de la BMV se puede resumir como a continuacin se muestra. 1850.- Negociacin de primeros ttulos accionarios de empresas mineras. 1867.- Se promulga la Ley Reglamentaria del Corretaje de Valores. 1880-1900.- Las calles de Plateros y Cadena, en el centro de la Ciudad de Mxico, atestiguan reuniones en las que corredores y empresarios buscan realizar compraventas de todo tipo de bienes y valores en la va pblica. Posteriormente se van conformando grupos cerrados de accionistas y emisores, que se renen a negociar a puerta cerrada, en diferentes puntos de la ciudad. 1886.- Se constituye la Bolsa Mercantil de Mxico. 1895.- Se inaugura en la calle de Plateros (hoy Madero) el centro de operaciones burstiles Bolsa de Mxico, S.A. 1908.- Luego de periodos de inactividad burstil, provocados por crisis econmicas y en los precios internacionales de los metales, se inaugura la Bolsa de Valores de Mxico, SCL, en el Callejn de 5 de Mayo. 1920.- La Bolsa de Valores de Mxico, S.C.L. adquiere un predio en Uruguay 68, que operar como sede burstil hasta 1957. 1933.- Comienza la vida burstil del Mxico moderno. Se promulga la Ley Reglamentaria de Bolsas y se constituye la Bolsa de Valores de Mxico, S.A., supervisada por la Comisin Nacional de Valores (hoy Comisin Nacional Bancaria y de Valores). 1975.- Entra en vigor la Ley del Mercado de Valores, y la Bolsa cambia su denominacin a Bolsa Mexicana de Valores, e incorpora en su seno a las bolsas que operaban en Guadalajara y Monterrey. 1995.- Introduccin del BMV-SENTRA Ttulos de Deuda. La totalidad de este mercado es operado por este medio electrnico. 1996.- Inicio de operaciones de BMV-SENTRA Capitales . 1998.- Consitucin de la empresa Servicios de Integracin Financiera (SIF), para la operacin del sistema de negociacin de instrumentos del mercado de ttulos de deuda (BMV-SENTRA Ttulos de Deuda)


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11 de enero de 1999.- La totalidad de la negociacin accionaria se incorpor al sistema electrnico. A partir de entonces, el mercado de capitales de la Bolsa opera completamente a travs del sistema electrnico de negociacin BMV-SENTRA Capitales. En este ao tambin se listaron los contratos de futuros sobre el IPC en MexDer y el principal indicador alcanz un mximo histrico de 7,129.88 puntos el 30 de diciembre. 2001.- El da 17 de Mayo del 2001 se registr la jornada ms activa en la historia de la Bolsa Mexicana de Valores estableciendo niveles rcord de operatividad. El nmero de operaciones ascendi a 11,031, cifra superior en 516 operaciones (+4.91%) respecto al nivel mximo anterior registrado el da tres de Marzo del 2000. Los mercados dentro de los cules se desarrollan las actividades propias de la Bolsa Mexicana de Valores son: Mercado Primario Para realizar la oferta pblica (colocacin) de los valores, la empresa acude a una casa de bolsa que los ofrece (mercado primario) al gran pblico inversionista en el mbito de la BMV. De ese modo, los emisores reciben los recursos correspondientes a los valores que fueron adquiridos por los inversionistas. Mercado Secundario Una vez colocados los valores entre los inversionistas en el mercado burstil, stos pueden ser comprados y vendidos (mercado secundario) en la BMV, a travs de una casa de bolsa. Instrumentos del mercado burstil 1. Instrumentos de Deuda a Corto Plazo CETES. Los certificados de la Tesorera de la Federacin son ttulos de crdito al portador en los que se consigna la obligacin de su emisor, El Gobierno Federal, de pagar una suma fija de dinero en una fecha predeterminada. Valor nominal: $ 10 pesos, amortizables en una sola exhibicin al vencimiento del titulo. Plazo. Las emisiones suelen ser a 28, 91,182 y 364 das aunque se han realizado emisiones a plazos mayores y tienen la caracterstica de ser los valores ms lquidos del mercado. Rendimiento. A descuento. Garanta. Son los ttulos de menor riesgo ya que estn respaldados por el Gobierno Federal. Aceptaciones Bancarias. Las aceptaciones bancarias son la letra de cambio (o aceptacin)


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Que emite un banco en respaldo al prstamo que hace a una empresa. El banco para fondearse coloca la captacin en el mercado de deuda, gracias a lo cual no se respalda en los depsitos del pblico. Valor nominal $ 100 pesos. Plazo va desde 7 a 182 das. Rendimiento se fija con relacin a una tasa de referencia que puede ser CETES o TIIE (tasa de inters interbancaria de equilibrio), pero siempre es un poco mayor por que no cuenta con garanta e implica mayor riesgo que un documento gubernamental. Papel Comercial. Es un pagare negociable emitido por empresas que participan en el mercado de valores. Valor nominal $ 100 PESOS. Plazo. Va de 15 a 91 das, segn las necesidades de financiamiento de la empresa emisora. Rendimiento. Al igual que los CETES, es instrumento de compra a descuento respecto de su valor nominal, pero por lo general pagan un sobretasa referenciada a CETES o a la TIIE 8Tasa de Inters Interbancaria de Equilibrio. Garanta. Este ttulo por ser un pagare, no ofrece ninguna garanta, por lo que es importante evaluar bien el emisor, debido a esta caracterstica el papel comercial ofrece rendimientos mayores y menor liquidez. 2. Instrumentos de deuda a largo plazo. Udibonos. Este instrumento esta idizado (ligado) al ndice Nacional de Precios al Consumidor (inpc) para proteger al inversionista de las alzas inflacionarias , y esta avalado por el gobierno federal. Valor nominal. 100 udis. Plazo. De 3 y 5 aos. Rendimiento. Operan a descuento y dan una sobretasa por encima de la inflacin ( o tasa real ) del periodo correspondiente. Bonos de Desarrollo. Conocidos como Bonde son emitidos, por el gobierno federal. Valor nominal. $ 100 pesos. Plazo. Su vencimiento mnimo es de 2 aos (existe una variante de este instrumento con plazo de 91 das, llamado Bonde 91). Rendimiento. Se colocan a en el mercado a descuento, con un rendimiento pagable cada 28 das (CETES a 28 das TIIE, la que resulte mas alta). Obligaciones: Son instrumentos emitidos por empresas privadas que participan en el mercado de valores. Valor nominal. $ 10 pesos. Plazo. Entre tres ocho aos, su amortizacin puede ser al termino del plazo o en parcialidades anticipadas. Rendimiento. Dan una sobretasa teniendo como referencia a los CETES de TIIE.


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Garanta. Puede ser quirografaria: Ttulos colocados en el mercado burstil por instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo patrimonio se integra por bienes inmuebles. Valor nominal. $ 10 pesos. Plazo va de tres a ocho aos y su amortizacin puede ser al vencimiento o con pagos peridicos. Rendimiento pagan un a sobretasa teniendo como referencia a los CETES o TIIE. Las Acciones: son ttulos que representan parte del capital social de una empresa que son colocados entre el gran pblico inversionista a travs de la BMV para obtener financiamiento, la tenencia de las acciones otorga a sus compradores los derechos de un socio. Entidades Emisoras Son los organismos o empresas cumpliendo con las disposiciones establecidas y siendo representadas por una casa de bolsa, ofrecen al pblico inversionista en el mbito de la BMV valores tales como acciones ttulos de deuda y obligaciones.

El IPC El ndice de Precios y Cotizaciones (IPC) se considera el indicador del desarrollo del mercado accionario en su conjunto en funcin de las variaciones de precios de una seleccin de acciones (o muestra), balanceada, ponderada y representativa del conjunto de acciones cotizadas en la BMV. El peso relativo de cada una de las series accionaras que componen la muestra para el clculo del IPC se explica por su valor de mercado. Es decir se trata de un ndice ponderado por valor de capitalizacin. Esto significa que el cambio en el precio de una accin integrante del ndice influye en su evolucin de acuerdo al peso relativo que dicha accin integrante del ndice influye en su evolucin de acuerdo al peso relativo que dicha accin tiene en la muestra. As un cambio en el precio de una serie accionara con un alto valor de mercado, impacta en mayor medida al valor IPC que cuando ocurre un cambio equivalente en el precio de una serie accionara de menor valor de mercado. A diferencia de otros ndices de este tipo, el valor del IPC se relaciona con el da anterior y no con el valor de la fecha base , debido a que las muestra es revisada peridicamente con el objeto de considerar a las emisoras lideres y no permitir que esta se vuelva anacrnica y obsoleta , perdiendo consecuentemente su representatividad.

ITP/Administracin financiera II Lic. S. Vota Ch. Sistema de negociacin.

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BMV-SENTRA Capitales en la plataforma tecnolgica desarrollada y administrada por al bolsa mexicana de valores (BMV), para la operacin y negociacin de valores del mercado de capitales. Este sistema, totalmente descentralizado y automatizado, permite negociar valores en tiempo real, a travs de cientos de terminales de computadora interconectadas por una red, ubicada en las casas de bolsa y controladas por la estacin de control operativo, de la BMV. Las operaciones se cierran o se ingresan a travs de los formatos que aparecen en pantalla, en los que se especifica la emisora, serie, cantidad y precio de los valores que se desean comprar o vender. Control operativo monitorea toda la sesin de remate, llevando un estricto registro de todos los movimientos, los usuarios, la poltica, y los parmetros del sistema. El personal de dicha rea cuenta con dos clases de pantalla para facilitar la supervisin del mercado: una para consulta, en la que aparece la misma informacin a la que tienen acceso todos los usuarios: posturas de compra y venta, volmenes, precios, bajas y alzas y ultimo precio de todas las acciones. En esta clase de pantalla, los usuarios pueden clasificar a las emisoras de acuerdo con cualquier criterio que ellos determinen: un tipo de valor, sector, etc. La otra clase de pantalla, aquella reservada para el uso del personal de control operativo, no solo detalla todas las operaciones que se realizan (incluso, quien las hace y desde que terminal) sino que tambin permite intervenir en el proceso de negociacin del mercado, cuando hay un error, cancelacin, suspensin o cuando hay un informe a los participantes del mercado. El sistema BMV-SENTRA fue desarrollado por personal de la propia BMV, y cumple con los estndares internacionales ms estrictos de comodidad de operacin, confiabilidad y seguridad, todas las posturas que van siendo ingresadas durante la sesin de remates quedan registradas en centsimas de segundo, con lo que existe una certeza total de quien oferto primero en cada transaccin. Lotes y pujas Se denomina lote a la cantidad mnima de ttulos que convencionalmente se intercambian en una transaccin. Para el mercado accionario, un lote se integra de mil ttulos. Se denomina puja al importe mnimo en que puede variar el precio unitario de cada titulo, y se expresa como una fraccin del precio de mercado o valor nominal de dicho titulo lo debe hacer cuando menos por el monto de una puja. Lotes y pujas cumplen con el propsito de evitar la excesiva fragmentacin del mercado y permitir el manejo de volmenes estandarizados de ttulos.

ITP/Administracin financiera II Lic. S. Vota Ch. Picos

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Se denominan picos a la cantidad de ttulos menor establecida por un lote. Las transacciones con picos deben efectuarse al ltimo precio y estn sujetas a las reglas particulares de operacin. Ventas en corto Se denomina as una modalidad de operacin que consiste en la venta de ttulos que no se tienen. Mediante el recurso llamado de posicin corta. El vendedor debe obtener en prstamo los ttulos que negocio, de parte de un prestamista autorizado y bajo compromiso de devolver ttulos equivalentes, en igual cantidad, en la fecha preestablecida y con un premio como retribucin por el prstamo. Las ventas en corto contribuyen a estabilizar los precios, por que implican una operacin inversa a la tendencia del mercado. Si la tendencia de los precios es a la baja, aquellos que vendieron en corto producirn un efecto contrario. Las ventas en corto ofrecen la posibilidad de: permitir el aprovechamiento de las tendencias descendentes en el precio de valores, contribuir a la emisin de productos derivados. No se pueden negociar picos al realizar ventas en corto, y el precio al que se cierra la operacin ser siempre un puja de arriba del o igual al hecho precedente o ultima transaccin realizada, segn lo establecen las reglas referidas a este tipo de operacin. 2.4 Intermediarios de inversin. Los intermediarios burstiles son las instituciones que se encargan de poner en contacto a los oferentes y demandantes de valores en el mercado. En Mxico, los intermediarios burstiles operan en un medio especializado, por lo que legalmente estn obligados a ser socios de una bolsa de valores y deben tener autorizacin de la CNBV. Los intermediarios de inversin burstil ms importantes en Mxico son las casas de bolsa, que son organizaciones autorizadas por la CNBV para desempearse como intermediarios en el mercado burstil. El desarrollo de estas empresas se dio a partir de la estatizacin de la banca en 1982, an y cuando se originaron desde 7 aos antes. La estatizacin de la banca origin la reestructuracin del mercado de valores y del sistema financiero, puesto que las casas de bolsa permanecieron como empresas del sector privado, mientras que los bancos pasaban al control gubernamental. Este escenario favoreci el auge de las casas de bolsa, ya que el pblico empez a usar sus servicios como una alternativa a los que proporcionaban los bancos que permanecieron como propiedad del estado durante el resto de la dcada de 1980 y parte de la de 1990. Los especialistas burstiles son una figura de intermediacin introducida con las reformas de la Ley del Mercado de Valores en 1990. Los especialistas burstiles ejecutan


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las rdenes de compra o venta que les encarga un corredor de bolsa. De la misma forma, cuando no hay suficientes compradores o vendedores, los especialistas compran o venden por cuenta propia en contra de la tendencia del mercado. Es decir, tienen la obligacin de comprar cuando no hay suficiente demanda y la obligacin de vender cuando no hay suficiente oferta, con el fin de proporcionar estabilidad y liquidez al mercado. Los especialistas desempean un papel comparable al de un controlador de trfico areo: as como los controladores areos se encargan de mantener el orden entre las aeronaves en vuelo, los especialistas mantienen un mercado justo y ordenado en los valores que se les asignanTomado del libro Administracin Financiera II Jess Dacio Villarreal Samaniego

Anexo dentro de los intermediarios y mercados financieros. Sistema Bancario Mexicano La creacin de las instituciones bancarias en el pas vino a solucionar problemas econmicos, como la ociosidad de recursos monetarios que no daban ningn rendimiento particular ni colectivo. Con la creacin de los Bancos vino la emisin de billetes y moneda para fines transaccionales, la intermediacin financiera para fomentar el comercio nacional e internacional; adems la Banca sirvi de soporte para la inversin pblica y privada, canalizando en forma adecuada los recursos monetarios, mismos que eran depositados con plena confianza de los particulares en las instituciones, utilizndolos stas en forma efectiva a travs de crditos al comercio, industria y particulares. De esta forma el sistema bancario mexicano fue adquiriendo a travs del tiempo la importancia hasta ahora lograda, la cual se traduce en su intervencin efectiva y oportuna en el desenvolvimiento econmico de nuestro pas Un Banco en la actualidad es aquella institucin de crdito considerada como banca mltiple, o banca de desarrollo, que tiene como principal funcin prestar el servicio pblico de BANCA Y CREDITO. En una forma ms general puede decirse que un BANCO es el punto de contacto entre personas que le confen dinero y personas que lo solicitan a travs de los crditos. Desarrollo de la banca en Mxico. De una manera breve veremos el desarrollo y transformacin de la Banca en Mxico, sin que ello reste valor a los hechos ocurridos con anterioridad. 1821.- Consumada la independencia no existe Sistema Financiero La Casa de la Moneda y el Monte de Piedad subsiten 1830.- Primer Banco: Banco de Avio-Industria Textil. 1837.- Banco de Amortizacin de la Moneda de Cobre. 1854.- Se constituye el cdigo de comercio. 1864.- Banco de Londres, Mxico y Sudamerica-Capital


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1880.- Banco de Londres y Mxico-Serfn-; y Banco Nacional 1895.- Bolsa de Mxico, S. A. 1897.- Se promulga la Ley General de Instituciones de Crdito, limita facultades emisin billetes, fija normas para establecer sucursales y otorgar crdito, se reorganiza el S.F.M. 1907.- Se reorganiza la Bolsa de Valores de la Ciudad de Mxico; con la revolucin, 1910 viene excesiva emisin de papel moneda por cada grupo contendiente. Entra en colapso y deja de funcionar el Sistema Financiero Mexicano. 1914-1916.- Diversas Medidas y Decretos por reencauzar el Sistema Financiero Mexicano; emisiones billetes falsos, circulante en metlico. 1917.- La nueva constitucin establece un nuevo S.F.M. fundado en el monopolio gubernamental de la misin de billetes, bajo la jurisdiccin de la SHCP, se organiza el Banco de Mxico, se le dota de facultades-emisin de billetes, fijar tipo de cambio frente a la Comisin Nacional Bancaria y de Seguros. (Ahora separada en CNB y CNSF). Banco Central, inician sus operaciones las instituciones nacionales de crdito; Banco Mercantil de Crdito Agrcola , HIP, y de O. Pblicas, Banco Mercantil de Comercio Exterior, Nafin., Almacenes Nacionales de Depsito, surgen instituciones privadas org 1925.- Banco de Mxico. 1931.- Ley Orgnica de Banco de Mxico. 1934.- Nacional Financiera. 1946.- Reglas y Ordenamientos para que la Comisin Nacional de Valores regule la actividad burstil. 1975.- Ley del Mercado de Valores. 1976.- Reglas de Banca Mltiple. 1977.- Emisin de Petrobonos. 1978.- Emisin de Cetes. 1980.- Emisin de papel comercial. 1982.- Estatizacin de la Banca Privada Establecimiento del control generalizado de cambios. 1990.- Reprivatizacin, restablecimiento rgimen mixto de servicios de banca y crdito. 1991.- Forma

Apuntes básicos administración financiera II

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