EL FUTURO DEPENDE DE UD.

ADMINISTRACIN FINANCIERA

APALANCAMIENTODr. DAVID MOISES CALIZAYA ZEVALLOS

RIESGO ECONMICO Y FINANCIERO RIESGO.-Variabilidad RIESGO.

probable relacionada con los flujos de beneficios o de rentas esperados Riesgo econmico Dispersin relativa (variabilidad) de los beneficios esperados de la compaa antes de intereses e impuestos

RIESGO FINANCIERO. Es la decisin de FINANCIERO. financiamiento de la compaa. compaa. Se selecciona una combinacin apropiada: apropiada: 1. la variabilidad adicional en los beneficios disponibles para los accionistas ordinarios de la compaa. compaa. 2. La posibilidad adicional de insolvencia que se presenta para el accionista ordinario causado por el uso del apalancamiento financiero. financiero.

RIESGO ECONOMICO Y FINANCIERO

En las ciencias fsicas, lo mismo que en la poltica, el trmino apalancamiento se ha popularizado para indicar el uso de una fuerza especial y los efectos para obtener ms que los resultados normales de un curso de accin dado. En los negocios se aplican el dado. mismo concepto, haciendo nfasis en el empleo de rubros representativos de costos fijos para lograr en menos tiempos mayores retornos, con altos niveles de operacin

Qu es el apalancamiento? El

apalancamiento es una estrategia financiera asociada con la forma de financiarse y de gastar

APALANCAMIENTO

Se divide

APALANCAMIENTO OPERACIONAL

APALANCAMIENTO FINANCIERO

1. APALANCAMIENTO OPERACIONAL Refleja

el alcance con que se utiliza en una empresa los activos fijos asociados a ellos como se indica en la tabla los costos operacionales de una firma pueden clasificarse como fijos, variables y semivariabes. semivariabes.Fijos Arriendo. Arriendo. Depreciacin. Depreciacin. Salarios de los ejecutivos. ejecutivos. Variables Semivariables Servicios pblicos. pblicos. Materia Prima. Prima. y Mano de obra en Reparaciones mantenimiento. mantenimiento. fabrica. fabrica. Comisiones de Impuesto sobre la Ventas. Ventas. propiedad. propiedad.

ANALISIS DEL PUNTO MUERTO

COSTOS FIJOS.- (Costos Indirectos) no varan FIJOS. su cantidad total con el volumen de ventas o la cantidad de cambios en la produccin. produccin. A medida que el volumen de produccin aumenta el costo fijo por unidad de producto cae, ya que los costes fijos se extienden en qs. qs. Cada vez mayores de produccin

COSTOS FIJOS EN UN ESCENARIO DE MANUFACTURACIN: MANUFACTURACIN: 1. 2. 3. 4. Los salarios administrativos. administrativos. La depreciacin. depreciacin. El seguro. seguro. La cantidad total gastada en programas publicitarios intermitentes. intermitentes. 5. Los impuestos de propiedad. propiedad. 6. El alquiler. alquiler.

ANALISIS DEL PUNTO MUERTO

ANALISIS DEL PUNTO MUERTOCOSTES VARIABLES.- (Costes VARIABLES. Indirectos) Los C.V. se fijan por unidad de produccin pero varan en su total a medida que la produccin cambia. cambia. CVT= (Cvu) (q producida o vendida) LOS

ANALISIS DEL PUNTO MUERTO

C.V. en un escenario de manufacturacin: 1. Mano de Obra Directa 2. Materiales Directos 3. Costes Energticos ( Fuel, electricidad, gas natural) relacionado con el rea de produccin 4. Costes de fletamiento para los productos que salen de la planta 5. Empaquetado 6. Comisiones de venta. venta.

Para

el anlisis, los costos variables y semivariables se estudiaran en conjunto. conjunto. Para evaluar las implicaciones del uso amplio de activos fijos se emplear la tcnica del Anlisis del Punto de Equilibrio. Costo Volumen Beneficio. Punto Muerto.

1.1. Anlisis del punto de Equilibrio.En que medida afectarn los cambios en el volumen y el costo de utilidad? Cul es el punto de equilibrio de la empresa? Cul es el nivel ms eficiente de activos fijos para la empresa? Se presenta un diagrama del punto de equilibrio para responder algunas de estas preguntas. La cantidad de unidades producidas y vendidas se presentan a lo largo del eje horizontal mientras que ingresos y costos se encuentran sobre el eje vertical.

APALANCAMIENTOConcepto Ingreso por ventas Menos: costo de operaciones fijos Menos: costo de operaciones variables Utilidades antes de intereses e impuestos Representacin algebraica (p x Q) - Cf - (Cv x Q) UAII

Apalancamiento Operativo

Donde: P = Precio de venta por unidad Q = Cantidad de unidades vendidas Cf = Costo de operaciones fijo por periodo Cv = costo de operacin variable por unidad

Cf Q = P - Cv Q = Es el punto de equilibrio operativo de la empresa

Ingresos y costos (Miles de USS) Ingreso total180

utilidad120 100 80

Costo total

PE Costos Variables perdida Costos fijos

60 40

20

40

50

60

70

80

100

Unidades producidas y vendidas(miles) Costos fijos (U$$ 60,000) Precio (U$$ 2) Costos variables por unidad (U$$ 0.80)

En la figura se puede observar: observar: Los costos fijos $ 60,000 60, Los costos variables $ 0.80 por unidad Se agregan los costos fijos para determinar el costo total. total. La recta del total de ingresos se determina multiplicando el precio $ 2.00 por el volumen. volumen. Resulta de particular inters el punto de equilibrio (PE) ubicado en 50,000 unidades 50, en donde se intersecan las rectas de costos totales e ingresos totales las cifras son las siguientes: siguientes:

Unidades 50,000Costos

variables Total (CVT)(50,000 x $ 0.80) $ 40,000

Costos Fijos(CF)

Costo total (CT)

Ingreso total Utilidades (IT) (perdidas) operaciona les

$ 60,000

$ 100,000

(50,000x $ 2) $100,000

0

El punto de equilibrio tambin se puede determinar mediante el uso de una frmula simple, en donde se dividen los costos fijos por el margen de contribucin de cada unidad vendida dicho margen de contribucin se define como precio menos costo variable por unidad

CF Costos fijos Costos Fijos = Precio-costo variable por = PE= margen de contribucin P-CV unidad $ 60,000 $ 2 - $0.80 = $ 60,000 $ 1.20 = 50,000 unidades

Como se recibe una contribucin de $1.20 para la cobertura de costos fijos de cada unidad vendida las ventas mnimas de 50,000 unidades 50, permitirn cubrir los costos fijos(50,000 unid. X fijos(50, unid. $1.20= $60,000 en costos fijos) mas all de este 20= 60, punto se pasa a un nivel de utilidad mas rentable en donde cada unidad de ventas representa una utilidad de $1.20 para la compaa. compaa. A medida que las ventas aumenten de 50,000 unidades a 60,000 unid. Las 50, 60, unid. utilidades operacionales ascienden en $12,000 12, como se indica en la tabla

Unidades vendidas

Costos variables Total (CVT) S/. 0.80

Costos Fijos (CF)

Costo total (CT)

Ingreso total (IT) S/. 2.00

Utilidades (perdidas) operacionales

0 20,000 40,000 50,000 60,000 80,000 100,000

0 $16,000 32,000 40,000 48,000 64,000 80,000

$60,000 60,000 60,000 60,000 60,000 60,000 60,000

$60,000 76,000 92,000 100,000 108,000 124,000 140,000

0 $40,000 80,000 100,000 120,000 160,000 200,000

$(60,000) (36,000) (12,000) 0 12,000 36,000 60,000

1.2. Un mtodo mas conservador

No todas las compaas funcionan en el alto grado de apalancamiento como se presento en el ejemplo anterior. anterior. El temor a no alcanzar el nivel de punto de equilibrio en 50,000 unidades podra 50, desalentar algunas compaas para utilizar a fondo los activos fijos el mayor valor de los costos variables podra sustituirse con planta y equipo automatizados. automatizados.

Supngase

que los costos fijos para una empresa mas conservadora se pueden reducir a $12,000 auque los 12, costos variables pasarn de $ 0.80 a $1.60 si en su suposicin se emplea el mismo precio $ 2 por unidad el punto de equilibrio se encuentra en 30,000 30, unidades

$12,000 CF Costos fijos = 30,000 unidades PE= = = Precio-costo variable por P-CV $2-$1.60 unidad

Si los costos fijos se reducen de $60,000 a 60, $12,000, la prdida potencial es pequea. 12,000, pequea. Adems el nivel del punto de equilibrio en las operaciones se encuentran en 30,000 unidades, 30, cifra comparativamente baja. No obstante el uso baja. de un mtodo virtualmente sin apalancamiento reduce la rentabilidad potencial de la empresa mas conservadora. Veamos la siguiente tabla conservadora. en el cual se aprecia que la utilidad potencial es bastante pequea como se indica en la tabla anterior. anterior.

Unidades vendidas

Costos

variables Total (CVT)0 $32,000 48,000 64,000 96,000 128,000 160,000

Costos Fijos

Costo total (CT)

Ingreso total (IT)

(CF)$12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 $12,000 44,000 60,000 76,000 108,000 140,000 172,000 0 $40,000 60,000 80,000 120,000 160,000 200,000

Utilidades (perdidas) operacional es $(12,000) (4,000) 0 4,000 12,000 20,000 28,000

0 20,000 30,000 40,000 60,000 80,000 100,000

1.3. Grado de apalancamiento operacional (GAO)

Las empresas con alto nivel de apalancamiento tienen la posibilidad de disfrutar un incremento sustancial en sus utilidades a medida que el volumen se expande, mientras que empresas mas conservadoras alcanzarn un aumento menor. menor. El grado de apalancamiento operacional debe calcularse slo dentro de un nivel de operaciones rentables. Sin embargo, cuanto ms rentables. cerca se calcule el GAO respecto al punto de equilibrio de la compaa, tanto mayor ser el nmero debido a un gran aumento en el porcentaje de la utilidad operacional

A

continuacin se explicar la frmula aplicada a la empresa apalancada y la conservadora de los ejemplos. Sus ejemplos. utilidades o prdidas en diferentes niveles de operacin se resumen el la siguiente tabla: tabla:unidades 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 Empresa apalancada $(60,000) (36,000) (12,000) 12,000 36,000 60,000 Empresa conservadora $(12,000) (4,000) 4,000 12,000 20,000 28,000

Cambio porcentual en las utilidades operacionales GAO = Cambio porcentual en volumen de unidades

Compaa apalancada $24,000 X 100 $36,000 $20,000 X 100 $80,000 Compaa conservadora $8,000 X 100 $20,000 $20,000 X 100 $80,000 40% = = 1.6 25% 67% 25%

GAO =

=

= 2.7

GAO =

Se

puede ver que el GAO es mucho mayor para le empresa apalancada, y seala que en 80,000 unidades, un 80, incremento de 1% en el volumen generar un cambio porcentual de 2.7% en la utilidad operacional versus el incremento de 1.6% de la empresa conservadora

La

frmula para el GAO puede manejarse algebraicamente, as: as:GAO = DONDE: C = Cantidad a la cual se aplica el GAO P = Precio unitario CV= Costo variable por unidad CF= Costos fijos C(P-CV) C(P-CV)-CF

REEMPLAZANDO:( Compaa Apalancada) 80,000($ 2 - $ 0.80) 80,000($ 2 - $ 0.80)-$ 60,000 80,000($ 1.20) 80,000($ 1.20)- 60,000 GAO = 2.7 = 96,000 96,000-60,000

GAO =

GAO =

REEMPLAZANDO: (Compaa Conservadora) 80,000($ 2 - $ 1.60) 80,000($ 2 - $ 1.60)-$ 12,000 80,000($ 0.40) 80,000($ 0.40)- 12,000 GAO = 1.6 = 32,000 32,000-12,000

GAO =

GAO =

Se puede ver que el GAO es mucho mayor para le empresa apalancada, y seala que en 80,000 unidades, un 80, incremento de 1% en el volumen generar un cambio porcentual de 2.7% en la utilidad operacional versus el incremento de 1.6% de la empresa conservadora

2. Apalancamiento financiero El

apalancamiento financiero refleja la cantidad de deuda que forma parte de la estructura de capital de una empresa. empresa. Debido a que la deuda implica la obligacin fija del pago de intereses se cuenta con la oportunidad de aumentar en gran proporcin los resultados en diferentes niveles de operaciones. operaciones.

Resulta

til pensar que el apalancamiento operacional afecta bsicamente el lado izquierdo del balance general, y el apalancamiento financiero el lado derechoBalance General Pasivo y Activo valor neto Apalancamiento operacional Apalancamiento financiero

Grado de apalancamiento financiero (GAF) Al

igual que con el apalancamiento operacional, el grado de apalancamiento financiero mide el efecto que tiene un cambio en una variables sobre otra el GAF se puede definir como el cambio porcentual en las utilidades por accin que se presenta como resultado de un cambio porcentual en las utilidades antes de intereses e impuestos. impuestos.

GAF =

Cambio porcentual en Unidades Por Accin

Cambio porcentual en utilidades antes de impuestos e intereses

Para hacer los clculos la frmula del GAF se puede plantear Como:

GAF =

UAII UAII-I

APALANCAMIENTOTres tipos bsicos Ingresos por ventas Menos: costo total de las mercancas vendidas Utilidades brutas Menos: gastos de operacin Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) Menos: intereses Utilidades netas antes de impuestos Menos: Impuestos Utilidades netas despus de impuestos Menos: dividendos de acciones preferentes Utilidades disponibles para accionistas comunes Utilidad por accin (UPA)Apalancamiento Total

Apalancamiento Operativo

Apalancamiento Financiero

COMBINACION DEL A. O. Y A. FINANCIERO

Si los apalancamiento financieros y operacional permiten aumentar retornos, entonces se obtendr un apalancamiento mximo a travs de su uso combinado. combinado. Es decir EL A. TOTAL El A.O,afecta la estructura de los activos de la empresa as como el retorno que producen las operaciones El A.F.afecta la mezcla de deuda patrimonio as como establece la manera como los frutos de nuestra labor se distribuyen entre los tenedores de la deuda y los accionistas en forma de utilidades

COMBINACION DEL A.O. Y A. FINANCIEROESTADO DE RESULTADOS

80,000 Unidades $ Ventas: $ 2 por unidad - Costos Fijos - Costos Variables (80 x unidad) Utilidad Operacional = UAII - Intereses Utilidad antes de Impuestos - Impuestos Utilidad despus de Impuestos Acciones Utilidad por Accin 160,000 60,000 64,000 36,000 12,000 24,000 12,000 12,000 8,000 1.50

100,000 Unidades $ 200,000 60,000 80,000 60,000 12,000 48,000 24,000 24,000 8,000 3.00 Apal.Operacional Apal. Financiero

T

( ! (

)

) I

T

!

I

Donde: CP = V o Ventas (Cantidad x precio) CCV = TCV o Total costo variable (Cantidad x Costo variable por unidad) CF = Total costos fijos (Se mantendr el mismo trmino) I = Inters (se mantiene el mismo trmino)

( 2 .00 0 .80 ) 8 , T ! !4 80 ,000 ( 2 .00 0 .80 ) 60 ,000 12 ,000

Ejemplo La empresa XY espera tener ventas en el siguiente ao por S/. 20,000 unidades, a S/. 5 por unidad, sus S/. 20, S/. costos operativos variables es de S/. 2 por unidad, S/. costos operativos fijos de S/. 10,000, pago de S/. 10,000, intereses de S/. 20,000 y dividendos de las acciones S/. 20, preferentes de S/. 12,000, la empresa se encuentra S/. 12,000, dentro de la tasa impositiva de 40% y tiene 5,000 40% acciones comunes en circulacin, presenta los niveles de utilidad por accin (UPA) relativos de 20, 20,000 unidades y la venta de 30,000 unidades 30,

El ejemplo ilustra que, como resultado de un incremento del 50% en las ventas (de 20,000 a 30,000 unidades), la empresa experimenta un aumento de 300% en las utilidades por accin (de S/. 1.20 a S7. 4.80) o viceversa .

REFLEXION: En cierto sentido, se est acumulando riesgo sobre riesgo cuando se combinan las dos formas diferentes de apalancamiento. Quiz, una empresa con un alto nivel de apalancamiento operacional puede desear moderar su posicin financiera, y viceversa. Una cosa es cierta, la decisin tendr un impacto importante sobre sus operaciones.