“El Mercado del Petróleo”...2017/03/29 · Antonio Merino. Economista Jefe y Director de...

Antonio Merino. Economista Jefe y Director de Estudios de Repsol

“El Mercado del Petróleo”

Jornada de presentación del libroPOLÍTICA Y GEOPOLÍTICA DE LA ENERGÍA

Un análisis de las tensiones internacionales en el siglo XXISamuele Furfari

E.T.S.I. DE MINAS Y ENERGÍA DE MADRID

Madrid, 29 de marzo de 2017

2

Contenido

• Evolución reciente del mercado

• Dinámicas de la oferta no‐OPEP/OPEP

• Dinámica de la demanda y el balance del mercado

3

Contenido




Evolución reciente del mercadoEl precio del crudo se había movido de forma estable en el rango de los 54‐56 $/bl hasta principios de marzo. La corrección de ~5 dólares responde a dudas sobre el compromiso de exportadores OPEP y no‐OPEP con los recortes de producción anunciados, y el potencial del “Shale Oil ” en EE.UU.

4Fuente: Thomson Reuters y Dirección de Estudios de Repsol

Evolución del precio del crudo Brent (futuro de entrega a un mes)

25

35

45

55

65

75

85

95

105

115

125

25

35

45

55

65

75

85

95

105

115

125en

e‐14

feb‐14

mar‐14

abr‐14

may‐14

jun‐14

jul‐1

4ago‐14

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oct‐14

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dic‐14

ene‐15

feb‐15

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jul‐1

5ago‐15

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oct‐15

nov‐15

dic‐15

ene‐16

feb‐16

mar‐16

abr‐16

may‐16

jun‐16

jul‐1

6ago‐16

sep‐16

oct‐16

nov‐16

dic‐16

ene‐17

feb‐17

mar‐17

US$/bl

Precio del crudo Brent (Fut. 1er mes)

Evolución reciente del mercadoEn anteriores ciclos bajistas del precio ha sido clave el acuerdo entre los países OPEP para cortar producción y dar soporte a los precios


Comparación de la evolución del precio del crudo Brent en recientes ciclos bajistas

20

30

40

50

60

70

80

90

1000 87 175

261

346

430

519

609

694

778

865

954

1039

1124

índi

ce =

100

en

el m

áx d

e ca

da c

iclo

nº de días desde el inicio del ciclo bajista

1998 2008 2014


6


Fuente: Thomson Reuters y Dirección de Estudios de Repsol

8

Contenido




Dinámicas de la oferta no‐OPEP/OPEPLa oferta de la no‐OPEP ha corregido como respuesta a la caída de los precios y la contracción de la inversión

9Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol

Variación de la producción

50,5

51,0

51,5

52,0

52,5

53,0

53,5

54,0

54,5

55,0

36,5

37,0

37,5

38,0

38,5

39,0

39,5

40,0

40,5Jul‐1

4Au

g‐14

Sep‐14

Oct‐14

Nov‐14

Dec‐14

Jan‐15

Feb‐15

Mar‐15

Apr‐15

May‐15

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Jan‐16

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May‐16

Jun‐16

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6Au

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Oct‐16

Nov‐16

Dec‐16

Million bl/d

Non‐OPEC

‐0.88 MMBbl/d

Dinámicas de la oferta no‐OPEP/OPEPSin embargo, la OPEP, y más específicamente Iraq, Arabia Saudí e Irán, han aumentado significativamente su producción contrarrestando totalmente el efecto de la caída en la no‐OPEP

10

Variación de la producción

50,5

51,0

51,5

52,0

52,5

53,0

53,5

54,0

54,5

55,0

36,5

37,0

37,5

38,0

38,5

39,0

39,5

40,0

40,5Jul‐1

4Au

g‐14

Sep‐14

Oct‐14

Nov

‐14

Dec‐14

Jan‐15

Feb‐15

Mar‐15

Apr‐15

May‐15

Jun‐15

Jul‐1

5Au

g‐15

Sep‐15

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Nov

‐15

Dec‐15

Jan‐16

Feb‐16

Mar‐16

Apr‐16

May‐16

Jun‐16

Jul‐1

6Au

g‐16

Sep‐16

Oct‐16

Nov

‐16

Dec‐16

Million bl/d

OPEC Non‐OPEC

‐0.88 MMBbl/d

+2.63 MMBbl/d

Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol

Dinámicas de la oferta no‐OPEP/OPEPLa corrección en 2016 de la oferta no‐OPEP fue significativa y más de la mitad de la misma se concentró en EE.UU. Para 2017 se espera que la producción no‐OPEP se recupere ligeramente

11

Variación anual de la producción no‐OPEP*


2.43

1.49

‐0.79

0.39

2014 2015 2016 2017

millon

es de bl/d

Producción no‐OPEP

* Incluye ganancias en el procesamiento y biocombustibles

Dinámicas de la oferta no‐OPEP/OPEPDesde el pico de producción de abril de 2015, la producción en EE.UU. ha caído más de un millón de barriles diarios en media y, según la EIA, se recuperaría hasta superar los 10 millones de bl/d en 2018

12Fuente: EIA ‐ STEO (Short Term Energy Outlook) y Dirección de Estudios de Repsol

Evolución de la producción total de crudo y condensados de EE.UU.

Apr‐159.61

Dec‐168.78

Dec‐179,36

Dec‐1810.08

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

10.0

10.5

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

10.0

10.5Jan‐09

Jul‐0

9

Jan‐10

Jul‐1

0

Jan‐11

Jul‐1

1

Jan‐12

Jul‐1

2

Jan‐13

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3

Jan‐14

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4

Jan‐15

Jul‐1

5

Jan‐16

Jul‐1

6

Jan‐17

Jul‐1

7

Jan‐18

Jul‐1

8

Million Bb

l/d

Confirmed U.S. Crude Oil Production

Estimated U.S. Monthly Crude Oil Production (STEO)

20.8

11.4

10.7

2.4

2

1.7

0.5

0.2

-0.9

-1

-2.7

-8

-20 -10 0 10 20 30

Kuwait

Qatar

Saudi Arabia

Angola

Algeria

Russia

Nigeria

Iraq

UAE

Ecuador

Iran

Venezuela

2005-14

13

Public Balance (%GDP), average 2005‐14 and 2016

Dinámicas de la oferta no‐OPEP/OPEP El deterioro de las cuentas fiscales de los países exportadores son el principal driver tras el cambio de política de producción de la OPEP a finales de 2016

Fuente: Oxford Economics y Dirección de Estudios de Repsol

-7.3

-8.2

-16.8

-6.1

-17.6

-3.4

-4.4

-18.4

-6.9

-5.9

-2.7

-11.5

-20 -10 0 10 20 30

Kuwait

Qatar

Saudi Arabia

Angola

Algeria

Russia

Nigeria

Iraq

UAE

Ecuador

Iran

Venezuela

2005-14 2016

14

Public Balance (%GDP), average 2005‐14 and 2016



5.4

2.3

1.5

-7.8

-7.5

-4.5

-3.9

-0.7

-0.7

-2.4

-2.4

-5.5

-20 -10 0 10 20 30

Kuwait

Qatar

Saudi Arabia

Angola

Algeria

Russia

Nigeria

Iraq

UAE

Ecuador

Iran

Venezuela

2005-14 2026 (Brent futures)Brent Price

Futures 2017 56.52018 56.52019 56.02020 56.02021 57.02022 57.52023 58.52024 59.52025 60.52026 61.5

15

Public Balance (%GDP), average 2005‐14 and 2026 (Brent Futures price)



8.4

2.3

6.1

0.1

-7.2

0.4

-2.2

9.0

1.8

-1.3

0.9

1.0

-20 -10 0 10 20 30

Kuwait

Qatar

Saudi Arabia

Angola

Algeria

Russia

Nigeria

Iraq

UAE

Ecuador

Iran

Venezuela

2005-14 2026 (IEA NP)Brent

Price IEA NP

2017 55.42018 66.32019 77.62020 89.32021 94.72022 100.22023 105.92024 108.02025 110.52026 112.8

16

Public Balance (%GDP), average 2005‐14 and 2026 (Brent IEA NP Scenario Price)



17

Cumplimiento del acuerdo de reducción de producción

La OPEP está cumpliendo la reducción de producción, pero los países no‐OPEP no cumplen con su parte del trato

Cumplimiento histórico de los acuerdos de reducción de producción

Reducción acordada

-490-80-30

-130-30-50

-210-140-10

-100

-40-100-35

-300-63-20

-1.270-558

134%129%

127%98%

82%78%

65%60%

30%22%

103%82%

57%39%

4%

98%38%

0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160%

Arabia SauditaAngolaQatar

KuwaitEcuadorArgelia

IraqEAU

GabónVenezuela

OmanMexico

AzerbaijanRusia

Otros no‐OPEP*Kazakhstan

Total OPEPTotal no‐OPEP

Cumplimiento

‐295%


Dinámicas de la oferta no‐OPEP/OPEPUna vez anunciados los compromisos de recorte de producción tanto de la OPEP como de un grupo de países no‐OPEP, lo importante es el grado de cumplimiento de esos compromisos

18

Contenido




2.1%

1.7%

1.4%

1.9%

1%

‐2%

‐1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

Demand Growth

Avg. growth 1986‐2004

Avg. growth 2005‐2014

19

Crecimiento Global de la Demanda → Desarrollo y perspec vas

Semielasticity World Demand

∆ Oil prices

∆ GDP

OEF/Repsol ‐0,17 0,44

Dinámica de la demanda y el balance del mercadoEl crecimiento de la demanda está superando el comportamiento de los últimos años a tasas comparables a las de 1986‐2004. Precios bajos → mayor demanda. Sin embargo parte del aumento de la renta disponible se utilizó para reducir la deuda


Dinámica de la demanda y el balance del mercado El factor sorpresa por el lado de la demanda ha sido la fortaleza del consumo de petróleo de los países desarrollados, los cuales se suponían en una etapa muy elevada de saturación de la demanda

20

Revisiones sobre la previsión de demanda OCDE

Revisiones sobre la previsión de incremento de demanda OCDE


46.0

46.1

46.2

46.3

46.4

46.5

46.6

46.7

46.8

46.9

Jul-1

5Au

g-15

Sep-

15O

ct-1

5N

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5D

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5Ja

n-16

Feb-

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r-16

May

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p-16

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-16

Nov

-16

Dec

-16

Jan-

17Fe

b-17

Mar

-17

Milli

on B

bl/d

Demanda OCDE en 2015

Demanda OCDE en 2016

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

Jul-1

5Au

g-15

Sep-

15O

ct-1

5N

ov-1

5D

ec-1

5Ja

n-16

Feb-

16M

ar-1

6Ap

r-16

May

-16

Jun-

16Ju

l-16

Aug-

16Se

p-16

Oct

-16

Nov

-16

Dec

-16

Jan-

17Fe

b-17

Mar

-17

Milli

on B

bl/d

Var. Demanda OCDE en 2015Var. Demanda OCDE en 2016

Dinámica de la demanda y el balance del mercado Escenario OPEP en marzo de 2017 → Cambia el perfil de la reducción de inventarios, reduciéndose en el 1er semestre y pronunciándose en el 2º

21

Perspectivas del balance oferta‐demanda de marzo de 2017

‐2,0

‐1,5

‐1,0

‐0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

91

92

93

94

95

96

97

98

99

1001Q

14

2Q 14

3Q 14

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4Q 16

1Q 17

2Q 17

3Q 17

4Q 17

Million Bb

l/d

Million Bb

l/d

Supply‐Demand Balance (RHS)Global DemandTotal Supply


Dinámica de la demanda y el balance del mercado Si bien el nivel de inventarios de crudo en EE.UU. continúa en máximos, los inventarios comerciales totales (crudo + productos) vienen contrayéndose desde mediados de febrero


300

350

400

450

500

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ene

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mar abr

may jun jul

ago

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Inventarios de crudo en EE.UU. (millones bl)

2015 2016 2017

Dinámica de la demanda y el balance del mercado Si bien el nivel de inventarios de crudo en EE.UU. continúa en máximos, los inventarios comerciales totales (crudo + productos) vienen contrayéndose desde mediados de febrero


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350

400

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ene

feb

mar abr

may jun jul

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sep

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dic

Inventarios de crudo en EE.UU. (millones bl)

2015 2016 2017

1100

1150

1200

1250

1300

1350

1400

1450

1500

ene

feb

mar abr

may jun jul

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sep

oct

nov

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Inventarios comerciales en EE.UU. (millones bl)

2015 2016 2017

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