Análisis de razones financieras. CEMEX.

Ante la crisis económica y globalización que actualmente caracteriza el entorno, la

información financiera cumple un rol muy importante al producir datos

indispensables para la administración y el desarrollo del sistema económico.

Tomando en cuenta que el objetivo de los estados financieros de una empresa es

proveer información acerca de la posición financiera, operación y cambios en la

misma, ¿cómo interpretar correctamente esta información para tomar la mejor

decisión en una empresa?

La importancia de esta investigación, como ya se ha venido mencionando,

es conocer e interpretar correctamente la información contenida en los estados de

resultados y así poder tomar decisiones acertadas para el mejor desempeño de

una empresa evaluando la liquidez.

Para facilitar el entendimiento del proyecto de investigación se presentarán

a continuación una explicación de los conceptos básicos que se tocarán en la

investigación.

La contabilidad es una disciplina del conocimiento humano que permite

preparar información de carácter general sobre la entidad económica. Esta

información es mostrada por los estados financieros. Las características

fundamentales que debe tener la información financiera son utilidad y

confiabilidad. La utilidad, como característica de la información financiera, es la

cualidad de adecuar ésta al propósito de los usuarios, entre los que se encuentran

los accionistas, los inversionistas, los trabajadores, los proveedores, los

acreedores, el gobierno y, en general, la sociedad. La confiabilidad de los estados

financieros refleja la veracidad de lo que sucede en la empresa.

El objetivo de los estados financieros de una empresa es proveer

información acerca de la posición financiera, operación y cambios en la misma, útil

para una gran variedad de usuarios en la toma de decisiones de índole

económica. Los estados financieros básicos son: balance general si es al cierre de

un ejercicio y balance de comprobación o de situación cuando son mensuales;

estado de resultados o estado de pérdidas y ganancias que son acumulativos

mensualmente hasta el cierre del ejercicio; estado de cambios en el patrimonio;

estado de flujo de efectivo: y las notas a los estados financieros, referidas al cierre

de ejercicio.

En los estados financieros se brinda información sobre la posición

financiera, los cambios y la operatividad de la empresa. La estructura del balance

de comprobación contiene los activos (haberes de la empresa), los pasivos

(obligaciones con terceros), y el capital (participación de los dueños ó accionistas).

Además se determina la situación de liquidez (disponibilidad de efectivo en el

futuro cercano después de deducir los compromisos financieros del período), la

solvencia (disponibilidad de efectivo a largo plazo para cumplir con los

compromisos a su vencimiento), y la rentabilidad de activos y del capital.

Por otro lado, el estado de resultados, presenta información referente al

desarrollo de la empresa, y mide la operatividad de la misma por medio de la

generación de utilidades o rendimientos. Los elementos principales para dicha

medición son los ingresos y costos o gastos, a través de los cuales se determina

la capacidad de la empresa de generar flujos de efectivo y medir la efectividad con

la que puede utilizarlos. De igual manera se puede evaluar la gestión

administrativa, su grado de responsabilidad y tener elementos de juicio para la

toma de decisiones, ya sea para mantener o vender su inversión y confirmar o

reemplazar la administración.

El estado de cambios en el patrimonio, por su parte, muestra los

movimientos que se han dado durante un ejercicio, en las cuentas patrimoniales,

tal como en el capital o aportes de los dueños o accionistas; así mismo, muestra

las utilidades retenidas registradas en reservas de capital o pendientes de

distribuir y refleja el reparto de dividendos; la disposición de los accionistas de no

repartir utilidades es con la finalidad de fortalecer su empresa. En el flujo de

efectivo, se proporciona información de la capacidad de generar flujos de efectivo

proveniente de operaciones, de actividades de inversión y de financiamiento; a

través de este se puede analizar la habilidad de una empresa, para pagar sus

compromisos: sueldos, proveedores, acreedores y dividendos a sus propietarios.

Así mismo es una herramienta que permite determinar las necesidades de

financiamiento.

Las notas de los estados financieros por otra parte, son información

complementaria relativa a datos generales de la empresa, los principios y políticas

contables adoptados, aclaraciones acerca de los riesgos, incertidumbres y

variación de los precios que afectan a la empresa y sobre otros recursos y

obligaciones no reconocidas en el balance general; además, contiene referencias

a datos económicos del país.

CEMEX es una empresa fundada en México en 1906, CEMEX ha crecido

desde ser una empresa local hasta ser una compañía líder en la industria. Se

encuentra posicionada estratégicamente en los mercados más dinámicos del

mundo: América, Europa, Asia, África y Medio Oriente.

Operaciones en más de 50 países

Capacidad de producción de 97 millones de toneladas de cemento al año.

Principal empresa productora de concreto premezclado, con una capacidad

de producción de aproximadamente 77 millones de toneladas métricas al

año.

Empresa líder en la producción y comercialización de cemento, concreto y

productos relacionados.

Cemento

Concreto

Aceros

Agregados

Prefabricados

Polvos

Herramientas

Acabados

El objetivo de la estrategia financiera es dar a la alta dirección de la

compañía la flexibilidad necesaria que le permita ejecutar la estrategia de

crecimiento. La gestión financiera de CEMEX apoya las iniciativas para el

crecimiento natural de nuestros mercados y nos permite aprovechar oportunidades

atractivas de inversión, manteniendo la calificación de grado de inversión de

CEMEX.

Nuestra posición financiera se mantiene sólida y estamos comprometidos a

fortalecerla aún más. Contamos con una filosofía corporativa que nos ayuda a

obtener resultados aun en los ambientes macroeconómicos más inciertos y

dinámicos. Esta filosofía se sustenta en: una incansable voluntad por hacer mejor

las cosas; un compromiso por satisfacer las necesidades de nuestros clientes; y

un enfoque disciplinado que nos permite cumplir nuestra estrategia.

De esta manera, Standard and Poor's mantuvo su calificación de grado de

inversión sobre el perfil crediticio de CEMEX; mientras que Fitch incrementó su

calificación, que ya era de grado de inversión, y Moody's reafirmó su calificación

con perspectiva positiva.

Liquidez

La liquidez se mide por la capacidad que tiene la empresa para cubrir sus

obligaciones de corto plazo. Surge de la posibilidad que tiene una empresa de

convertir en efectivo sus activos o bien por su capacidad para conseguir efectivo.

Para determinar la liquidez de una empresa se debe evaluar la situación que

presenta en el corto plazo y para ello se puede emplear la Razón circulante y la

Razón Prueba de ácido.

Razón circulante.

Permite medir la liquidez de una empresa y representa las veces que el activo

circulante podría cubrir al pasivo circulante.

(2009) Razón circulante = 56,770,000,000 / 49,213,000,000 = 1.153

Con estos datos nos damos cuenta que CEMEX para el final del año 2009 tuvo

una liquidez aceptable, ya que se contaba con la capacidad suficiente en activos

circulantes para cubrir sus deudas. Sin embargo, este dato nos dice que si la

empresa llegara a tener problemas financieros se quedaría solo con un 0.153 en

activos, lo cual es casi nada. Cabe mencionar que CEMEX cubre al 100% el

total de sus pasivos circulantes, quedando un remanente del 15.30% para

cualquier eventualidad.

Razón prueba de ácido.

Se le denomina así porque considera para su cálculo sólo los activos que se

convierten en efectivo con mayor prontitud, como lo son: inversiones temporales y

cuentas y documentos por cobrar. Las cuentas y documentos por cobrar se

consideran partiendo del supuesto que se contarán como efectivo en un corto

plazo.

La prueba del ácido es más confiable que la razón circulante, ya que, como no se

consideran los inventarios, solo considera las cuentas que más fácilmente se

pueden convertir en efectivo.

Esta prueba es de suma importancia, para empresas que manejan grandes

inventarios del cual este es vital para la operación de la misma.

(2009) Prueba de ácido = (56,770,000,000 – 17,191,000,000) / 49,213,000,000 =

0.804

Con el resultado de esta prueba vemos realmente la situación de la empresa, en la

cual nos damos cuenta que ante una necesidad rápida de conseguir efectivo, con

los activos circulantes actuales sin considerar sus inventarios, no podría cubrir la

totalidad de sus deudas, lo que llevaría a problemas financieros graves, teniendo

que buscar alguna alternativa para poder cubrir este faltante de liquidez, siendo

esto por medio de un financiamiento, el cual puede ser interno o externo. Esta

razón nos indica que solo podemos cubrir el 80.40% de los pasivos circulantes.

Requerimientos del capital de trabajo neto (corto plazo)

Esta es una razón muy efectiva para planear los requerimientos de inversión en el

corto plazo en función a la cantidad de ventas.

Si el RCT = 0.09 esto implica que por cada peso que vende la empresa

únicamente necesita invertir 9 centavos en capital de trabajo.

Por el contrario, si RCT = 0.50 entonces sabemos que por cada peso que se

vende, 50 centavos tienen que fondear la inversión en activos circulantes; aparte

de tener que cubrir los costos, gastos, impuestos, etc.

En otras palabras, a mayor RCT, mayor el gasto que generar crecer en ventas.

RCT = (Cuentas por cobrar + Inventario + Adelantados – Cuentas por pagar) /

Ventas.

RCT = ( 9,340,000,000 + 17,191,000,000 + 0 – 23,251,000,000) /

197,801,000,000.

RCT = 0.0165

Este resultado nos indica que por cada peso que vende la empresa solo necesita

invertir poco más de 1 centavo en capital de trabajo.

Para el cálculo de lo las razones de liquidez se utilizó el balance consolidado del

año 2009:

http://www.cemex.com/cemex_ar2009/esp/inc/CX_AR2009-28.pdf

Solvencia

Las razones de solvencia de una empresa son indicadores financieros en donde

nos informan sobre la capacidad de de pago de sus deudas y obligaciones a largo

plazo; es deci, de un año o màs.

Razòn de endeudamiento = Deuda Total

Activos Totales

Razòn de endeudamiento = (386,355. / 623,622.) = 61.95% esto representa, que

el total del pasivo es del 61.95% del total del activo, en otras palabras, la estuctura

del financiamiento de CEMEX es de un 61.95 en pasivos.

Razòn de deuda a capital contable = Deuda Total

Capital contable total

Razòn de deuda a capital contable = (386,355. / 237,267.) = 1.63 esto señala la

proporción que el pasivo representa con relaciòn al capital liquido. Es decir el

pasivo es un 163% mayor que su capital contable, por lo cual la empresa es

financiada en su mayorìa por externos.

Razòn Cobertura de intereses = Utilidad antes de intereses e impuesto

Gastos por intereses

Razòn Cobertura de intereses = (4,685 / 10,119) = 46.30% este indicador, nos

señala la capacidad para cubrir los intereses financieros, lo cual nos muestra que

CEMEX no cumple con la capacidad de solventar el pago de los intereses.

Rentabilidad

Estas razones financieras nos ayudan para medir la capacidad de la empresa para

generar utilidades en base a la actividad comercial que desarrolla.

Razòn Margen de utilidad neta = Utilidad Neta

Ventas

Razòn Margen de utilidad neta = ( 2,278 / 225,665) = 1.01% Nos indica la facilidad

para convertir las ventas en utilidad, a su vez nos muestra que las utilidades de

CEMEX, representan el 1.01% del total de sus ventas, por lo cual es rentable solo

en esta proporciòn.

Razòn Inversiòn Total = Utilidad de Operaciòn

Activos Totales

Razòn Inversiòn Total = (26,088 / 623,622) = 4.18% Nos indica que tan rentables

son los activos para generar utilidades antes de intereses financieros e impuestos.

Razòn Inversiòn de los accionistas = Utilidad Neta

Capital Contable

Razòn Inversiòn de los accionistas = (2,278 / 237,267) = 1 % Nos indica que por

cada peso invertido por los accionistas, generan un centavo de utilidad siendo esta

la rentabilidad de la inversiòn de los accionistas.

Para el cálculo de lo las razones de solvencia y rentabilidad se utilizó el balance

consolidado y el estado de resultados, correspondiente al ejercicio del año 2008.

http://www.cemex.com/cemex_ar2009/esp/inc/CX_AR2009-28.pdf

Cemex ha sido una empresa que ha logrado tener presencia a nivel

internacional, sin embargo en la actualidad la empresa ha reducido su porcentaje

de crecimiento, esto como estrategia para reducir su deuda.

Incluso la empresa se ha dedicado a vender algunos de sus activos con el

objetivo de mejorar su situación financiera. Entre las acciones que han influido en

la disminución del crecimiento de Cemex están:

Reducción de costos por US$900 millones.

Reducción en US$1,500 millones en inversión para mantenimiento y la

inversión en expansión también se redujo a US$636 millones en 2009.

Esto se traduce a reducción en inversión, sólo se enfocaron en proyectos con

impacto directo en el flujo de efectivo, mientras que se suspendieron el resto del

los proyectos y se cancelaron los relacionados con el aumento de la capacidad de

producción

Es decir, encontramos que actualmente Cemex se encuentra haciendo

completamente lo contrario al crecimiento sostenible y no se enfocan a crecer, si

no ha eliminar proyectos relacionados con capacidad de producción ya vender

activos que les ayuden a mejorar su situación financiera.

Esto lo podemos ver en la relación del CPO (certificado de participación

ordinaria) con la utilidad, en la siguiente figura podemos ver que en el 2007 hubo

dividendos por acción, mientras que en el 2008 y 2009 no hubo, lo que

nuevamente muestra la disminución en el crecimiento.

Referencia:http://www.cemex.com

Podemos concluir que el análisis de liquidez de las empresas nos ayuda a

evaluar la situación actual de estas para poder responder ante una posible crisis

financiera, mientras que el crecimiento sostenido es un dato que nos dirá si se

está creando valor a la empresa.

En éste análisis encontramos que CEMEX no tuvo crecimiento en sus ventas

del año 2009, lo que trajo como consecuencia una baja en el flujo de efectivo y

este a su vez una falta de liquidez.

Otra como consecuencia de lo anterior es la cancelación de proyectos recién

iniciados, como el caso Australia, así como proyectos futuros.

Cemex ha tenido que financiarse por medio de restructuración de deuda, asì

como, con la venta de activos, para poder recuperar liquidez y solvencia estos

ùltimos tres años han sido muy difíciles para ellos por motivo de la crisis

econòmica, como tambièn por la competencia que hoy en dìa existe en el

mercado, otro de los problemas que le afecto financieramente, fuè la expropiación

de sus plantas productoras de cemento ocurridas en Venezuela, siendo esto un

golpe muy duro para su crecimiento y sus finanzas.

Bibliografía

Portal Cemex. Perfil e información financiera de Cemex. Consultado el 6 de

noviembre de 2010 en:

http://www.cemex.com/ic/PDF/2009/CEMEX2009_20F.pdf

Universidad TecMilenio (2010). Material del curso de maestría Finanzas

Corporativas. Tema 15. Planificación financiera y gestión a corto plazo

Recuperado el 7 de Agosto, 2010 de

http://cursos.tecmilenio.edu.mx/cursos/at8q3ozr5p/master/fz/fz09502/

anexos/explica10.htm

Analisis e interpretación de estados financieros Autor: Abraham Perdomo

Moreno editorial ECASA Mèxico, D. F. 2009.