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Los dólares argentinos permanecen en el exterior

A pesar de mantenerse como acreedora neta respecto al resto del mundo, la economía argentina perdió posición

en activos externos el último año. En concreto, el INDEC estimó que a fines de 2013 los distintos agentes

económicos acumulaban activos en el extranjero por USD 261.183 millones (+1,7% anual –a/a–) y pasivos por USD

212.138 millones (+6,6% a/a), lo cual arroja un superávit de USD 49.045 millones (9,3% del PBI), evidenciando una

caída de 15% en términos anuales.

Los activos corresponden a

títulos de deuda, acciones,

propiedades inmobiliarias y

depósitos bancarios que

poseen las personas físicas y

jurídicas (incluyendo el

Estado) en el extranjero, a lo

que se suman las reservas

internacionales del BCRA.

Como contrapartida, los

pasivos son todas las

obligaciones externas que

enfrentan los argentinos en

el exterior. A contramano de

lo que podría esperarse, los

datos reflejan que la

economía argentina en su

conjunto posee acreencias

respecto al resto del mundo.

En otras palabras, que el resto del mundo le “debe” a la Argentina, aunque ahora menos que hace un año.

Posición de Inversión Neta por Sector En USD millones

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC.

-80.000

-60.000

-40.000

-20.000

0

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40.000

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13

Sector Privado

Sist. Financiero

Sector Público y BCRA

REPORTE SEMANAL 11 de Julio de 2014

Página Web:

www.myfconsultora.com.ar

Economista Jefe:

Matías Carugati

Analistas:

Máximo Pisa

Juan Seita

11 de Julio de 2014 2

M&F Consultora – Reporte Semanal

El Estado fue el principal responsable del deterioro de la posición de inversión internacional. Los pasivos

combinados del Gobierno (a nivel Nacional, Provincial y Municipal) y del Banco Central alcanzaron los USD 58.086

millones, habiéndose incrementado (+3,9% a/a) principalmente por la suba de los títulos públicos, que se

manifestó con fuerza tras las elecciones legislativas. Por el lado de los activos (USD 40.692 millones), las

acreencias del Estado cayeron casi 24% en un año, debido al drenaje de reservas internacionales (-USD 12.690

millones) experimentado a lo largo de todo el 2013, aunque el BCRA compensó parcialmente cancelando

préstamos otorgados por otros bancos centrales. Como resultado, el sector público acumula obligaciones netas

por USD 17.394 millones. De todas formas, la posición deudora podría ser todavía más grave, ya que dentro del

stock de deuda externa no se considera la compensación por la nacionalización de Repsol, el monto final

acordado con el Club de París, ni los fondos adeudados a los holdouts, que elevarían los pasivos en otros USD

9.500 millones aproximadamente.

El incremento en los pasivos del

sistema financiero tampoco

ayudó. En concreto, el sector

aumentó sus obligaciones netas

un 22% a/a, que ahora totalizan

los USD 8.050 millones. Mientras

los activos externos (USD 3.424

millones) se redujeron (-7% a/a),

los pasivos (USD 11.474

millones) se expandieron de

forma significativa (12% a/a).

Esto último se explica por la

capitalización de las utilidades

retenidas (representan un

pasivo porque bancos del

exterior incrementan sus

derechos sobre sus filiales

argentinas), ya que el BCRA

modificó la reglamentación para remitir utilidades, prácticamente forzando a los bancos a utilizarlas para su

propia capitalización. También incidió la compra y revalorización de acciones en manos de sociedades extranjeras,

particularmente durante el “rally” bursátil post-electoral. Las menores líneas de crédito externo, de difícil acceso

por la política cambiaria, compensaron parcialmente la suba de los pasivos.

La posición acreedora neta del país se sostiene por el sector privado no financiero. A pesar de las restricciones

cambiarias, el sector continuó acumulando activos en el extranjero durante 2013. Concretamente, las empresas y

hogares poseen activos por USD 217.067 millones, equivalentes a 41% del PBI, reflejando un incremento de 9% en

el último año. Por su parte, las obligaciones externas del sector privado totalizaron USD 142.577 millones,

aumentando 7% a/a. Dificultada la remisión de utilidades al exterior, su reinversión incrementó los pasivos

privados (cuenta como inversión extranjera directa), que también fueron empujados por la suba de las

cotizaciones bursátiles. En el balance, el saldo del sector resultó positivo en USD 74.489 millones, representando

un aumento de casi 12% a/a.

Posición de Inversión Internacional Factores de explicación var. 2012-13, en USD millones

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC.

49.045

57.699

40.000

42.500

45.000

47.500

50.000

52.500

55.000

57.500

60.000

Sdo.

Inicial

Trans. Var.

Precios

Var. TCN Otros Sdo. Final

-7.952

-1.377-867 1.541

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M&F Consultora – Reporte Semanal

El hecho de que, en el balance consolidado, Argentina tenga acreencias frente al resto del mundo no es trivial,

menos aún en un contexto de escasez estructural de divisas (restricción externa). El sostenido aumento de los

activos privados argentinos en el exterior, que explica la posición de inversión superavitaria, coincide con el

deterioro de distintos indicadores macro (crecimiento, inflación, superávits fiscal y externo, reservas, entre otros).

Pero refleja, por sobre todo, la poca confianza que ha logrado generar el Gobierno entre los privados.

Sencillamente, muchos deciden canalizar sus ahorros hacia el exterior y mantenerlos allí, a resguardo de la

volatilidad económica y política local. Si se lograse repatriar apenas un 5% de los activos argentinos en el exterior,

el influjo de capitales superaría el 2% del PBI (o 1/3 de las reservas actuales), una magnitud suficiente para

descomprimir el mercado cambiario. Claro que ello no parece estar al alcance del actual Gobierno, bastante

desgastado en términos políticos y con un mandato con fecha de vencimiento. Más bien, debería ser uno de los

principales objetivos de la próxima administración, si desea evitar rápidamente complicaciones en el frente

externo.

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