Post on 28-Jun-2015
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La cobertura de los riesgos
Hedging
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Contratos a plazo – Forward exchange contract
• Cuando buscamos cubrir el riesgo en el
mercado de efectivo, lo hacemos tomando
posición en otro mercado:
– Forward– Futuros
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Contrato de futuro: forward
• Un contrato de futuros es un acuerdo para
comprar o vender un activo en una fecha futura a
un precio determinado.
• La posición del comprador se llama posición
larga en futuros.
• La posición del vendedor se denomina posición
corta en futuros.
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Contrato de futuro: forward
• La empresa Motor Cycle S.A. importa 20 motos de marca Honda, modelo Rebel, a un valor de u$s 2.500 cada una. El tipo de cambio es de u$s 1 = $4,50, o sea que ingresan mercaderías por valor de $225.000 y una deuda por igual valor a cancelar en tres meses.
• La empresa está asumiendo un riesgo de cambio para el caso que dentro de tres meses la cotización del dólar aumente.
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Contrato de futuro: forward
• Si dentro de tres meses el valor del dólar
fuese de $5.00 la pérdida por diferencia de
cambio sería de $25.000. Pero la situación
es incierta porque el tipo de cambio puede
caer, y la empresa dejaría de ganar por
revalúo de la moneda.
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Contrato de futuro: forward
• El gerente de finanzas analiza la situación desde
el punto de vista económico y político, y su
fundamentada percepción le hace pensar que el
riesgo está en un aumento del tipo de cambio por
lo cual decide concretar un contrato forward por
valor de u$s 50.000 con una prima del 3%
fijando de tal forma el tipo de cambio.
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Contrato de futuro: forward
Deuda u$s 2.500 x 20 u.
u$s 50.000
Prima seguro forward 3% u$s 1.500
Total u$s 51.500
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Contrato de futuro: forward
• Posibilidades:
• a) Si el dólar cierra a $5:Diferencia de cambio – Prima
u$s25.000 – u$s 1.500 = + 23.500
• b) Si el dólar cierra a $4,50
Prima = - u$s 1.500
• c) Si el dólar cierra a $4:
Deja de ganar u$s 25.000
Prima = - u$s 1.500
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Las opciones
• La opciones son diferentes a los contratos de futuros.
• Una OPCIÓN da a su propietario el DERECHO a hacer algo.
• Pero no tiene la obligación de hacerlo.
• El poseedor de una opción podrá ejercitarla o no.
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Las opciones de compra – call option
• Por la compra de la opción el inversor paga una prima al frente.
• A mayor tiempo de maduración aumenta el precio de la opción ya que es mayor la incertidumbre.
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Las opciones
• Hay dos tipos de opciones:
– a) Opción de compra – call option.
– b) Opción de venta – put option.
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Las opciones de compra – call option
•La opción de compra (call option) da el derecho a adquirir un activo a un precio de ejercicio fijo, dentro de cierto período o a una fecha determinada.
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Las opciones de compra – call option
Vendedor de uncall.
Se denominalanzador o
writer.
Paga un premium
Precio ejecutable(striking price).
Es el precio de la acción al cual el
derecho a comprase ejercita.
Comprador de uncall.
Se denominatitular oholder.
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Las opciones de venta – put option
• La opción de venta (put option) da el derecho de vender un activo a un precio de ejercicio específico dentro de un período o en determinada fecha.
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Las opciones de venta – put option
Es el precio de la acción al cual el
derecho a comprase ejercita.
titular o lanzador oholder. Precio ejecutable writer.
(striking price).
Vendedor de unput put
Se denomina Paga un premium Se denomina
Comprador de un
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Las opciones de compra – call option
• Opción de compra: la ejercemos cuando el precio de ejercicio de la opción es inferior al precio de la acción en el mercado.
• Adquirimos una opción de compra de una acción XYZ S.A., cuyo precio es de $ 30 por acción. La prima es de $4 por acción:
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Las opciones de compra – call option
• a) En determinado momento la acción se vende en el mercado a $ 40. Ejerceremos la opción y pagaremos $30 lo que vale $ 40. Diferencia positiva $10.
• b) Si el valor de la acción en el mercado coincide con el valor de ejercicio de la opción, no se ejerce. La opción no tiene valor y sí una pérdida.
• c) Si la acción vale en el mercado $20 no tiene sentido pagar $30 lo que vale $20.
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Las opciones de compra – call option
El beneficio neto de la operación si se ejerce y se vende la acción es:
• Beneficio = Precio de la acción – precio de ejercicio – prima por derecho de ejercer la opción
• • a) Beneficio = $40 - $30 - $4 = $6• • b) Pérdida = $40 - $40 - $4 = -$4• • c) Pérdida = -$4
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Las opciones de venta – put option
• Opción de venta: se ejercita cuan el precio de ejercicio de la opción es superior al precio de la acción en el mercado
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Las opciones de venta – put option
Supongamos que el precio al cual el activo puede ser vendido es de $A 2,50, mayor que el valor de mercado, por ejemplo $A 2, en este caso el valor de la opción es igual a la diferencia entre los dos valores, es decir $A 0,50. La opción tiene valor porque podemos comprar el activo en el mercado a $A 2 y venderlo a $A 2,50. En el caso que el valor de mercado sea de $A 3,30 no conviene ejercer y la opción carece de valor.
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Compra y venta de opciones
Precio Valor de
mercado Valor de la
opción Utilidad/(Pérdida)
A) Opción de ejercitar una compra
2,50 3,30 0,80 0,80
B) Opción de ejercer una compra
2,50 2,00 Carece de valor (0,50)
C) Opción de venta de una opción
2,50 3,30 Carece de valor (0,80)
D) Opción de venta de una opción
2,50 2,00 0,50 0,50
Precio Valor de mercado
Valor de la opción
Utilidad/(Pérdida)
A) Opción de ejercitar una compra
2,50 3,30 0,80 0,80
B) Opción de ejercer una compra
2,50 2,00 Carece de valor (0,50)
C) Opción de venta de una opción
2,50 3,30 Carece de valor (0,80)
D) Opción de venta de una opción
2,50 2,00 0,50 0,50
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Las opciones
• La opción tiene implícita la opción de no hacer nada.
• Opción Europea: es ejercida a la fecha de vencimiento.
• Opción Americana: puede ser ejercida en cualquier momento.
• Precio de ejercicio o striking o strike price. • Período de maduración o maturity.• Fecha de vencimiento expiration date, exercise
date.
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Las opciones
• ¿Por qué se comercializan opciones?– Operaciones de cobertura: Permite eliminar el riesgo
de fluctuación de las cotizaciones en operaciones de ingeniería financiera.
– Especulación: permite lograr unos beneficios muy superiores que si se compra.
• ¿Cuándo se compran opciones?– Opciones call: cuando se espera que la cotización de
la operación va a subir.– Operaciones put: cuando se espera que la cotización
de la acción va a bajar.
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Swaps
• Los swaps pueden utilizarse como protección contra las fluctuaciones de las tasas de interés, donde se busca cambiar los pagos de interés a tasa variable en pagos con tasa fija o viceversa.
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Deuda Créditos Comentarios Empresa Bonos a tasa
variable Ventas a crédito, tasa fija
Si las tasas de interés suben, la empresa deberá pagar más intereses. Conceptualmente no es compensado en el área intereses porque ha vendido a crédito y a tasa fija. Para cubrirse de este riesgo la empresa firma un convenio (swap) por el cual una entidad financiera asume la responsabilidad de hacerse cargo de parte de los intereses, aquellos que superen determinado nivel. El endeudamiento se convierte, a partir de determinado nivel, en operaciones a tasa fija.