Todo lo que se hace se puedemedir, sólo si se mide sepuede controlar, sólo si secontrola se puede dirigir ysólo si se dirige se puedemejorar.

Razones para la valoración

Principios fundamentales

Consideraciones sobre la situación

Métodos de valoración

Fondo de comercio

Marcas y activos intangibles

Razones de índole interna

Razones de índole externa

Razones de índole interna

Conocer el patrimonio realConocer el valor real de las acciones

Realizar un estudio de viabilidadEmitir deuda como financiación

Etc. etc.

Razones de índole externa

Ampliar capital con nuevos sociosSalir a bolsa

Acuerdos con otras empresasVender las acciones o la empresa

Etc. etc.

Valor de qué?

Valor de para quién?

Valor de para qué?

Valor de qué?

Establecer qué estamos valorando pues noes lo mismo una empresa basado en laconstrucción que en la fabricación o lacomercialización. Primero determinemosQUÉ estamos valorando realmente.

Valor de para quién?

A fin de partir de una base de cálculoadecuada la premisa más importante será laobjetividad, pues como veremos, cadainteresado tiene sus propias razones ymétodos de valoración.

Valor de para qué?

La situación, entorno o destino final de lacompañía a la venta variará sustancialmenteel valor de esta, tal y como veremosseguidamente en el capítulo deconsideraciones.

Empresa en liquidación

Empresa en negativo

Empresa en normalidad

En realidad, métodos de valoración existentantos como empresarios dispuestos acomprar o vender empresas. Cada uno tienesu propia idea personal del valor en funciónde muy distintos aspectos: desde losemocionales para el vendedor, hasta losrelativos a potenciales sinergias futuras porparte del comprador. No obstante se trata deestablecer punto de partida para lanegociación.

Métodos estáticos

Basados en la contabilidad

Métodos dinámicos

Basados en los resultados

futuros

Métodos estáticos

Valor en libros

Valor contable corregido

Valor sustancial

Métodos dinámicos

Análisis de inversiones

Méto

dos e

stá

ticos

Valor en libros

Valor contable corregido

Valor sustancial

Es el fruto de la diferencia entre el activo real(no ficticio) y el total exigible del pasivo.

Total activoActivo ficticio

Total exigible

Valor contable

+-

-

=

O lo que es lo mismo, el fruto de la diferenciaentre los fondos propios y el activo ficticio.

Fondos propios

Activo ficticio

Valor contable

+

-

=

Es el fruto de la diferencia entre el activo real(no ficticio) y el total exigible del pasivo.

Valor contable

Actualización activosActualización pasivos

V.C. Corregido

+

--

=

Actualización de activos

Valoraciones

Amortizaciones

Provisiones

Actualización de pasivos

Deuda contraída

Mediante auditoría

Es el fruto de la suma de activos fijos y stockstras la liquidación del circulante y el exigible, esdecir, puestos a cero.

Activo circulanteTotal exigible

Valor sustancial corregido

Resultado cero

Activos fijosStocks

+-

=

++

Méto

dos d

inám

icos

Análisis de rentabilidad

Tir

Van

Payback

TIR, VAN y Payback

Este método se establece en relación losfuturos resultados de la empresa medianteun análisis de la inversión que determina laTasa Interna de Rentabilidad, el Valor ActualNeto y el plazo de recuperación de lainversión.

El fondo de comercio, es el sobreprecio apagar correspondiente a valores intangiblescomerciales como:

• La cartera de clientes y cuota de mercado.• La posición o el prestigio de la empresa.• Patentes o derechos exclusivos.• Red de distribución establecida.• Acuerdos comerciales y catálogo de pctos.• Etc.

Se trata del sobreprecio a pagarcorrespondiente a la percepción de losclientes en el aprecio a la marca en funciónde:

• Su nivel de conocimiento y posición.• La imagen de calidad de sus productos.• Su antigüedad en el mercado.• Expectativas de desarrollo.• Etc.

Realmente y en la práctica, se trata deaquellos puntos con los que se justifica elprecio final pagado por el comprador, puesno existen métodos rigurosos capaces dedeterminar este tipo de valoraciones ytermina siendo una estimación negociable.Ello permite llegar a un acuerdo y que todoel mundo marche pensando que ha hecho unbuen negocio. Muy humano pero pococontable..

De esto modo el valor final establecido para laoperación de valoración o compra-venta sería:

Valor en libros

Fondo de comercioMarcas e intangibles

Valor definitivo

+

++

=

*Desaconsejado por incompleto

Como alternativa, debido al cambio en losmétodos de valoración, también podría ser:

V. C . C .

Fondo de comercioMarcas e intangibles

Valor definitivo

+

++

=

*De mayor exactitud que el anterior

Como alternativa, debido al cambio en losmétodos de valoración, también podría ser:

Valor sustancial

Fondo de comercioMarcas e intangibles

Valor definitivo

+

++

=

*Incluso de mayor exactitud pero difícil de alcanzar

Para llegar, como última alternativa, a lavaloración dinámica de:

V . A . N .

Fondo de comercioMarcas e intangibles

Valor definitivo

+

++

=

*De mayor riesgo al estar basado en futuribles y de necesario recalculo tras la aplicación del Fondo y Marcas.

© Documento elaborado por Manuel J. GarcíaSabadell, enero de 2012