X0. ANALIZANDO Y VALORANDO EMPRESAS EN TIEMPOS DE … Y VALORANDO... · 2012. 11. 20. ·...

ANALIZANDO Y VALORANDO EMPRESAS EN TIEMPOS DE CRISI S… José Mª Gay de Liébana. Universidad de Barcelona. Septiembre 2011 1

ANALIZANDO Y VALORANDO ANALIZANDO Y VALORANDO EMPRESAS EN TIEMPOS DE EMPRESAS EN TIEMPOS DE

CRISIS CRISIS Dr. JosDr. Joséé MMªª Gay de LiGay de Liéébana y Saludasbana y Saludas

Profesor Titular de EconomProfesor Titular de Economíía Financiera y Contabilidad a Financiera y Contabilidad Facultad de EconomFacultad de Economíía y Empresa. Departamento de Contabilidada y Empresa. Departamento de Contabilidad

Universidad de Barcelona (UB)Universidad de Barcelona (UB)


ANALIZANDO Y VALORANDO EMPRESAS EN TIEMPOS DE CRISI SANALIZANDO Y VALORANDO EMPRESAS EN TIEMPOS DE CRISI S

• Mi querida Asociación Profesional de Asesores Fiscales de la Profesional de Asesores Fiscales de la Comunidad ValencianaComunidad Valenciana, con motivo de las XVIII Jornadas TributariasXVIII Jornadas Tributariasque se celebran en Benicàssim los días 22 y 23 de septiembre de 2011, me propone que aborde un tema que a los profesionales del asesoramiento empresarial, en el más amplio sentido de la expresión, nos incumbe de una manera especial: el análisis y valoración de empresas. Sobre este asunto, años atrás – porque el tiempo va pasando inexorablemente aunque todos nosotros nos sentimos con aquel brío de antaño -, creo recordar que en 2001, tuve oportunidad de hablar, también en el seno de la Asociación, con motivo de las Jornadas TributariasJornadas Tributarias. Por consiguiente, es posible que a más de uno le asalte la lógica duda: ¿volverá a hablar el perico ése de lo mismo sobre lo que ya nos fustigó en aquel año en el que quizás cambió, o cuando menos se inclinó, el rumbo del mundo hacia otras latitudes?

• Estén tranquilos los amigos de la Asociación, en ese aspecto, por dos motivos. En primer lugar, porque antes de acometer el asunto he revisado todo aquel mamotreto que entonces preparé, con lo cual evito reiteraciones y repeticiones. La paliza actual difiere en bastante o mucho de la de 2001. Esto lo primero.

• Porque lo segundo es que de aquel 2001, con los tristes acontecimientos habidos el 11 de septiembre, a este 2011, las cosas han cambiado y mucho.

• Vivíamos en aquellas calendas lo que era una efervescencia económica que cristalizaba en la pujante marcha de nuestro tejido empresarial. Hoy, las consecuencias de la crisis, en gran parte previsibles y sobre las que no se supo actuar a tiempo ni tampoco en forma desde las instancias pertinentes, parecen imprevisibles.


ANALIZANDO Y VALORANDO EMPRESAS EN TIEMPOS DE CRISI SANALIZANDO Y VALORANDO EMPRESAS EN TIEMPOS DE CRISI S

• El desgarro económico que castiga por doquier, sin apenas sectores que se muestren inmunizados ante la epidemia desatada por ese maldito virus entre económico y financiero – siempre hay alguna bendita excepción -, daña a propios y extraños pero, a la vez, sirve de aleccionadora experiencia para disponer de herramientas gracias a las cuales, aun cuando sea tarea ardua y empeño edificante plantar cara a la presente pandemia, vacunarse, igual a destiempo, ante nuevos brotes críticos.

• De ahí que bajo el título de ANALIZANDO Y VALORANDO EMPRESAS EN TIEMPOS DE CRISIS haya querido sintetizar un surtido más o menos ejemplar de compañías y entidades, de situaciones y filosofías empresariales, de maneras de actuar, de estilos de gestión, enmarcados en estos tiempos presentes y muy recientes que vivimos, en pos de concretar un contexto económico-financiero que marque referencias y sirva de experiencia e instrumental para quienes estamos batallando en el día del quehacer empresarial.

• Si después de la lectura de estas líneas y de la presentación de las mismas, algún compañero cree que algo de lo expuesto le es de utilidad, uno, modesto picapedrero de la contabilidad, aprendiz de las artes tributarias y currante en menesteres económicos, se siente más que compensado.

• Mi sincera gratitud a la Asociación, a mi querida Asociación, por confiarme esta responsabilidad.

Soriguerola (Fontanals de Cerdanya), 11 de septiembre de 2011

José Mª Gay de Liébana y Saludas


ANALIZANDO Y VALORANDO EMPRESAS EN TIEMPOS DE CRISISANALIZANDO Y VALORANDO EMPRESAS EN TIEMPOS DE CRISISSUMARIOSUMARIO

618. EL RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS = LA RENTABILIDAD DE LAS INVERSIONES

557. LA CALIDAD DE LOS ACTIVOS Y SUS ROTACIONES

526 TER. VILLARREAL CF: 2006/07 6 TER. VILLARREAL CF: 2006/07 –– 2009/102009/10

496 BIS. VALENCIA CF: 2006/07 6 BIS. VALENCIA CF: 2006/07 –– 2009/102009/10

436. FRENESÍ DE GASTOS, DESCUADRES DE EXPLOTACIÓN, EXU BERANCIA INVERSORA, DEUDAS GALOPANTES: REAL MADRID Y FC BARC ELONA

335. MERCADONA: UN MODELO DE EMPRESA FAMILIAR QUE SEG UIR EN FINANZAS EMPRESARIALES

284. INDITEX: UN REFERENTE PARA LA GESTIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA

243. ENDEUDAMIENTO, SOLVENCIA GLOBAL Y SOLVENCIA NORM AL: 3. ENDEUDAMIENTO, SOLVENCIA GLOBAL Y SOLVENCIA NORM AL: MMÍÍNIMOS CLAVE PARA INTERPRETAR LA SALUD PATRIMONIAL Y NIMOS CLAVE PARA INTERPRETAR LA SALUD PATRIMONIAL Y FINANCIERAFINANCIERA

192. CUANDO LOS CRECIMIENTOS BRUTALES, A GOLPAZOS DE INVERSI2. CUANDO LOS CRECIMIENTOS BRUTALES, A GOLPAZOS DE INVERSIÓÓN N Y CON EXCESIVO ENDEUDAMIENTO, CONDUCEN AL FRACASO ( LY CON EXCESIVO ENDEUDAMIENTO, CONDUCEN AL FRACASO ( LÉÉASE ASE DESINVERSIDESINVERSIÓÓN = DESAPALANCAMIENTO)N = DESAPALANCAMIENTO)

131. INVERSI1. INVERSIÓÓN MESURADA N MESURADA …… TEMPLANZA CON LA DEUDATEMPLANZA CON LA DEUDA …… MODERACIMODERACIÓÓN N CON LOS GUARISMOSCON LOS GUARISMOS

60. UNAS SUCINTAS PINCELADAS PREVIAS0. UNAS SUCINTAS PINCELADAS PREVIAS

DIAPOSITIVADIAPOSITIVATEMATEMA


ANALIZANDO Y VALORANDO EMPRESAS EN TIEMPOS DE CRISISANALIZANDO Y VALORANDO EMPRESAS EN TIEMPOS DE CRISISSUMARIOSUMARIO

649. OJO AVIZOR AL COSTE DE LA DEUDA VS RENDIMIENTO D EL ACTIVO

719 BIS. ¿APALANCAMIENTO O FUNAMBULISMO FINANCIERO?

7610. CUANDO EL SENSATO LARGOPLACISMO PRIMA POR ENCIM A DEL MÁGICO CORTOPLACISMO

1517 AÑOS DE VACAS GORDAS Y 7 AÑOS DE VACAS FLACAS

14016. CONCLUYENDO: VALORACIONES FUTBOLÍSTICAS Y DE OT RA ESTIRPE

125126

15. ¿VALORANDO EMPRESAS?CUANDO EL ANALISTA ES, ANTE TODO, UN PERFECTO SABUE SOCUANDO LA CRISIS SE HUELE… PRISA, MEDIAPRO Y NUEVA RUMASAPRISA, MEDIAPRO Y NUEVA RUMASA

12014. RECAPITULANDO

11213. SIN PERDER DE VISTA EL ENDEUDAMIENTO… LA TRAMPA DE LAS INMOBILIARIAS

10712. EL SENY FINANCIERO O LA COHERENCIA FINANCIERA

10311 BIS. AL PAN, PAN; AL VINO, VINO Y A LA DEUDA, ¡DE UDA!

9011. ESOS GASTOS DEVORADORES DE LOS INGRESOS

DIAPOSITIVADIAPOSITIVATEMATEMA


0. UNAS SUCINTAS PINCELADAS 0. UNAS SUCINTAS PINCELADAS PREVIASPREVIAS

UNAS CUANTAS PAUTAS PARA DELIMITAR UNAS CUANTAS PAUTAS PARA DELIMITAR EL CONTEXTO DEL ANEL CONTEXTO DEL AN ÁÁLISIS Y LISIS Y VALORACIVALORACI ÓÓN DE EMPRESASN DE EMPRESAS


ANALIZANDO Y ANALIZANDO Y VALORANDO EMPRESASVALORANDO EMPRESASEN TIEMPOS DE CRISISEN TIEMPOS DE CRISIS

•• ANANÁÁLISIS ESTRATLISIS ESTRAT ÉÉGICOGICO•• ANANÁÁLISIS OPERATIVOLISIS OPERATIVO•• ANANÁÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROSLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS•• GRUPOS DE SOCIEDADESGRUPOS DE SOCIEDADES•• GESTIGESTIÓÓN DE RECURSOS HUMANOSN DE RECURSOS HUMANOS•• ANANÁÁLISIS DE LOS INTANGIBLES EMPRESARIALESLISIS DE LOS INTANGIBLES EMPRESARIALES•• PREDICCIPREDICCIÓÓN DEL RIESGO EMPRESARIAL: N DEL RIESGO EMPRESARIAL:

FANTASMAS DE QUIEBRA E INSOLVENCIASFANTASMAS DE QUIEBRA E INSOLVENCIAS•• INFLUENCIA DEL ENTORNO: ENEMIGOS DE LA INFLUENCIA DEL ENTORNO: ENEMIGOS DE LA

SOLVENCIASOLVENCIA•• ENTORNO OPERATIVO E INSOLVENCIA EMPRESARIALENTORNO OPERATIVO E INSOLVENCIA EMPRESARIAL•• OPORTUNIDADES Y AMENAZAS PARA LA EMPRESAOPORTUNIDADES Y AMENAZAS PARA LA EMPRESA


ANANÁÁLISIS ESTRATLISIS ESTRAT ÉÉGICO: DIAGNGICO: DIAGN ÓÓSTICO STICO SOBRE LA POSICISOBRE LA POSICI ÓÓN COMPETITIVA DE LA N COMPETITIVA DE LA

EMPRESAEMPRESA

• Modelo del negocio y estructura accionarial

• Equipo directivo• Grupo de sociedades al que

pertenece o está vinculado• Sector: perspectivas de futuro,

influencia de variables macroeconómicas

• Productos: ¿innovadores?, ¿encajan en la clientela?...

• Clientes: actuales y potenciales• Competencia: quiénes son, dónde

están


ANANÁÁLISIS OPERATIVO: LISIS OPERATIVO: ¿¿CCÓÓMO ACTMO ACTÚÚA LA EMPRESA?A LA EMPRESA?

• Aspectos legales: forma jurídica, accionistas, relaciones accionariales con otras empresas, legislación vigente

• Organización• Comercialización• Producción• Recursos humanos (efectivos)• Administración


ANANÁÁLISIS ESTADOS FINANCIEROSLISIS ESTADOS FINANCIEROS

•• BALANCESBALANCES•• CUENTAS DE PCUENTAS DE PÉÉRDIDAS Y GANANCIASRDIDAS Y GANANCIAS• TESORERÍA, COSTES, RIESGOS

EMPRESARIALES• ¿MEJORAS?•• ANANÁÁLISIS PATRIMONIAL Y FINANCIEROLISIS PATRIMONIAL Y FINANCIERO

– GESTIÓN DE ACTIVOS DISPONIBLES•• ANANÁÁLISIS ECONLISIS ECONÓÓMICOMICO

– CRECIMIENTO DEL NIVEL DE ACTIVIDAD– COMPETITIVIDAD– PRODUCTIVIDAD ECONÓMICA– PRODUCTIVIDAD LABORAL– RENTABILIDAD ECONÓMICA– RESULTADOS ORDINARIOS versus

EXTRAORDINARIOS– PRESIÓN FISCAL– RENTABILIDAD FINANCIERA


ANANÁÁLISIS Y LISIS Y DIAGNDIAGNÓÓSTICO STICO + VALORACI+ VALORACI ÓÓNN

• GRUPOS DE SOCIEDADES• GESTIÓN DE RECURSOS HUMANOS•• ANANÁÁLISIS DE LOS INTANGIBLES LISIS DE LOS INTANGIBLES

EMPRESARIALESEMPRESARIALES– CAPITAL HUMANO– ORGANIZACIÓN– CAPITAL RELACIONAL

•• PREDICCIPREDICCIÓÓN DEL RIESGO N DEL RIESGO EMPRESARIAL: QUIEBRA E EMPRESARIAL: QUIEBRA E INSOLVENCIAINSOLVENCIA– POSICIÓN DE LA EMPRESA EN EL

MERCADO– CAPACIDAD DE INNOVACIÓN– PRODUCTIVIDAD– SOLVENCIA Y LIQUIDEZ– CAPACIDAD DE GENERAR

RECURSOS


ANANÁÁLISIS Y DIAGNLISIS Y DIAGN ÓÓSTICO + VALORACISTICO + VALORACI ÓÓNN

•• INFLUENCIA DEL ENTORNO AMENAZANDO INFLUENCIA DEL ENTORNO AMENAZANDO LA SOLVENCIA EMPRESARIALLA SOLVENCIA EMPRESARIAL– AMENAZAS SOCIOLÓGICAS– AMENAZAS TECNOLÓGICAS– AMENAZAS ECONÓMICAS– AMENAZAS ECOLÓGICAS– AMENAZAS POLÍTICAS

•• ENTORNO OPERATIVO E INSOLVENCIA ENTORNO OPERATIVO E INSOLVENCIA EMPRESARIALEMPRESARIAL

•• OPORTUNIDADES Y AMENAZAS PARA LA OPORTUNIDADES Y AMENAZAS PARA LA EMPRESAEMPRESA– ANÁLISIS EXTERNO: DE CARÁCTER

POLÍTICO, LEGAL, SOCIAL Y TECNOLÓGICO

– ANÁLISIS INTERNO: PUNTOS FUERTES Y PUNTOS DÉBILES

•• ANALIZANDO, DIAGNOSTICANDO Y ANALIZANDO, DIAGNOSTICANDO Y EVALUANDO LA VIABILIDAD EVALUANDO LA VIABILIDAD EMPRESARIALEMPRESARIAL

•• VALORACIVALORACI ÓÓN: PAUTAS, PREMISAS, PISTAS N: PAUTAS, PREMISAS, PISTAS Y TOQUESY TOQUES


1. INVERSI1. INVERSIÓÓN MESURADA N MESURADA …… TEMPLANZA CON LA TEMPLANZA CON LA DEUDADEUDA…… MODERACIMODERACIÓÓN CON LOS GUARISMOSN CON LOS GUARISMOS

• Crecer “pian piano si va lontano”• Con mesura: no se trata de hacer grandes

inversiones sino inversiones efectivas que rindan

•• Con las inversiones no se ha de buscar el Con las inversiones no se ha de buscar el glamourglamour sino la calidad y el rendimientosino la calidad y el rendimiento

• No se trata del potencial de las inversiones sino de la verdadera potencia que desarrollan los activos

• Crecimientos paulatinos, golpe a golpe, paso a paso: versión largoplacistalargoplacista

• Huir de los crecimientos brutales, de muchos dígitos

• ¡Saber crecer! ¡Saber gastar!•• Crecimiento sostenible y Crecimiento sostenible y aguantableaguantable• Grandes y caras inversiones no son

sinónimo de éxitos• Gastar con tino …, según las

posibilidades reales: garantía de éxito


SACYRSACYRIntrigas palaciegas en pos del Intrigas palaciegas en pos del

control de Repsolcontrol de RepsolEn las cocinas de La MoncloaEn las cocinas de La Moncloa …… con butano de Repsolcon butano de Repsol


4.508 7.09913.758

6.4368.119

20.02814.355

14.677

6.5148.4465.457

13.84421.331

8.850

05.000

10.00015.00020.00025.00030.00035.000

Activo2004

Activo2005

Activo2006

Activo2007

Activo2008

Activo2009

Activo2010

Activo Corriente Activo No Corriente

4.316 7.707 6.42111.699

8.011

18.578

11.0145.623

3.533 6.14514.6177.138

17.973

10.843

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

Pasivo 2004 Pasivo 2005 Pasivo 2006 Pasivo 2007 Pasivo 2008 Pasivo 2009 Pasivo 2010

Exigible CP Exigible LP Millones €

12.627 14.307

27.12729.777 28.113

10.671 12.327

26.285 25.46024.118

20.358

17.435

21.113

17.322


SACYR Cifras básicas bursátiles

Dato 2010 2009

Nº acciones (en miles) 394.152 304.967

Precio de la acción € (a 31 de Diciembre) 4.75 8,00

Capitalización bursátil (Mll €) (1) 1.872 2.440

SACYR VALLEHERMOSO: PATRIMONIO NETO

2009: ACTIVO TOTAL – DEUDA TOTAL = 2.923 MM€

2010: ACTIVO TOTAL – DEUDA TOTAL = 3.791 MM€


FERROVIALFERROVIALInversiones a lo grande, Inversiones a lo grande,

deudas gigantescasdeudas gigantescas

BAA: ese objeto del deseoBAA: ese objeto del deseo


6.193 10.412 11.983 7.8228.968

44.379 36.22035.465

8.0348.6667.742

36.07642.921

13.756

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

Activo2004

Activo2005

Activo2006

Activo2007

Activo2008

Activo2009

Activo2010

Activo Corriente Activo No Corriente

5.179 7.279 10.006 8.116 10.878 9.435 7.8677.261

10.995

37.819 36.301 33.633 30.118 28.792

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

Deuda 2004 Deuda 2005 Deuda 2006 Deuda 2007 Deuda 2008 D euda 2009 Deuda 2010

EXIGIBLE CP EXIGIBLE LP

Millones €

15.16121.498

54.791 51.587 48.203

12.44018.274

47.825 44.417 44.511

44.110

39.553

43.287

36.659


2. CUANDO LOS CRECIMIENTOS BRUTALES, A GOLPAZOS 2. CUANDO LOS CRECIMIENTOS BRUTALES, A GOLPAZOS DE INVERSIDE INVERSIÓÓN Y CON EXCESIVO ENDEUDAMIENTO, N Y CON EXCESIVO ENDEUDAMIENTO, CONDUCEN AL FRACASO (LCONDUCEN AL FRACASO (L ÉÉASE DESINVERSIASE DESINVERSIÓÓN = N =

DESAPALANCAMIENTO)DESAPALANCAMIENTO)

•• AAñños de crecimientos exagerados (os de crecimientos exagerados ( a partir de 2004a partir de 2004 ))•• Inversiones exuberantes, a precio de pozo Inversiones exuberantes, a precio de pozo

petrolpetrol íífero en el mismfero en el mism íísimo Texassimo Texas•• Endeudamientos colosales y baja capitalizaciEndeudamientos colosales y baja capitalizaci óónn•• Y, Y, ¿¿ccóómo diantre acaban esas mo diantre acaban esas bellasbellas historias de historias de

finanzas de altos vuelos y a lo grande?finanzas de altos vuelos y a lo grande?


ACSACSA caballo de UniA caballo de Uni óón n FenosaFenosa e e

Iberdrola, con Gas Natural en juegoIberdrola, con Gas Natural en juego

Entre el engordar y el fitness


6.991 8.177 10.09914.973

36.779

14.01618.1905.408

9.53615.084

34.620

14.619

17.73815.995

7.812 9.296 11.20017.692

30.416

13.98318.9712.417

5.53010.645

20.650

11.070

13.18010.771

2.170

2.887

3.338

11.2519.912

4.5924.443

2004 2004 2005 2005 2006 2006 2007 2007 2008 2008 2009 2009 2010 2010

Activo Circulante Activo Fijo Exigible CP Exigible LP Patrimonio Neto

ACS: BALANCES 2004-2010 (Millones Euros)

12.39917.713

25.182

49.593 51.398

31.754 34.185

CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL FIN DEL PERÍODO (MILLONES € )

11.03710.95310.95014.34415.0719.6025.928

2010200920082007200620052004


Activos no corrientes mantenidos para la venta: eli xir activero


Solvencia normal = Activo Corriente/Pasivo Corrient e �� Corrección en los “NO CORRIENTES A LA VENTA”


3. ENDEUDAMIENTO, SOLVENCIA 3. ENDEUDAMIENTO, SOLVENCIA GLOBAL Y SOLVENCIA NORMAL: GLOBAL Y SOLVENCIA NORMAL:

MMÍÍNIMOS CLAVE PARA INTERPRETAR NIMOS CLAVE PARA INTERPRETAR LA SALUD PATRIMONIAL Y FINANCIERALA SALUD PATRIMONIAL Y FINANCIERA

ACS, SACYR Y FERROVIAL2006 – 2010

CUANDO LOS VALORES IDEALES DE LOS RATIOS NO MIENTEN…


ACS, SACYR Y FERROVIALCOEFICIENTE DE ENDEUDAMIENTO

2006, 2007, 2008, 2009, 2010

6,5

8,06,9

3,4

7,56,2

4,2

9,3

12,1

5,9 6,0

8,7

6,7

4,65,5

1

0

2

4

6

8

10

12

14

ACS SACYR FERROVIAL IDEAL

Endeudamiento 2006 Endeudamiento 2007 Endeudamiento 2008Endeudamiento 2009 Endeudamiento 2010

DEUDA TOTAL-----------------------------PATRIMONIO NETO


1,15 1,121,29

1,13 1,161,231,08

2

1,17 1,17 1,121,15 1,22 1,181,151,10

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

ACS Sacyr Ferrovial Ideal

SOLVENCIA GLOBAL 2006 SOLVENCIA GLOBAL 2007 SOLVENCIA GLOBAL 2008SOLVENCIA GLOBAL 2009 SOLVENCIA 2010

ACS, SACYR Y FERROVIAL: SOLVENCIA GLOBAL 2006, 2007, 2008, 2009 Y 2010

ACTIVO TOTAL-----------------------------DEUDA TOTAL


1,20

0,941,10

1,00 1,010,85

1,5

0,96

0,55

0,99

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

1,40

1,60

1,80

2,00

ACSSacy

r

Ferrovia

l

Valor i

deal

Solvencia Normal: Activo Corriente/Exigible CP 08 Solvencia Normal: Activo Corriente/Exigible CP 09

Solvencia Normal: Activo Corriente/Exigible CP 10

ACS, SACYR Y FERROVIAL: SOLVENCIA

NORMAL 2008 - 2010

ACTIVO CORRIENTE-------------------------------------DEUDA A CORTO PLAZO


4. INDITEX:4. INDITEX:UN REFERENTE PARA LA UN REFERENTE PARA LA GESTIGESTIÓÓN ECONN ECONÓÓMICA Y MICA Y

FINANCIERAFINANCIERA

EJERCICIOS 2008, 2009 Y 2010LA SANA VIRTUD DE LA LA SANA VIRTUD DE LA

CAPITALIZACICAPITALIZACI ÓÓNN


4.513

3.264

2.391

637

4.749

3.944

4.391

2.305

660

5.371

5.203

4.624

2.675

728

6.423

2009 Activo 2009 Pasivo 2010 Activo 2010 Pasivo 2011 Ac tivo 2011 Pasivo

Activo Corriente Activo No Corriente Pasivo CorrientePasivo No Corriente Patrimonio Neto

INDITEX: BALANCES 2008, 2009 y 2010 (Millones Euros)

INDITEX cierra sus ejercicios en 31 enero 2009 (200 8), 31 enero 2010 (2009) y 31 enero 2011 (2010)

65,4%

64,4%61,1%

EL PODEREL PODERDE LADE LACAPITACAPITA--LIZACILIZACI ÓÓNN

CUANDO CUANDO LOS LOS RECURRECUR--SOSSOSPROPIOSPROPIOSMARCAN MARCAN EL SINOEL SINO


SOLAMENTE CON “CAJA Y EQUIVALENTES”, INDITEX LIQUID A LA TOTALIDAD DE SUS DEUDAS A CORTO Y LARGO PLAZO EN 20 10


9.43510.407 11.083

12.527

4.086 4.493 4.756 5.1055.349 5.914 6.3287.422

3.723 4.286 4.599 5.128

1.652 1.608 1.728 2.290

2007 2008 2009 2010

Ventas Coste Ventas Margen Bruto Gastos Explotación Resultado Explotación

INDITEX: CUENTAS DE EXPLOTACIÓN EN MM€

2007-2010

Las pequeñas diferencias corresponden al efecto de otras pérdidas y ganancias netas reflejadas en las cuentas de pérdidas y ganancias consolidadas de INDUSTRIA DE D ISEÑO TEXTIL, S.A. y sociedades filiales


5. MERCADONA: UN 5. MERCADONA: UN MODELO DE EMPRESA MODELO DE EMPRESA FAMILIAR QUE SEGUIR FAMILIAR QUE SEGUIR

EN FINANZAS EN FINANZAS EMPRESARIALESEMPRESARIALES

EJERCICIOS EJERCICIOS 2005 2005 –– 20102010

MIRANDO AL LARGO PLAZOMIRANDO AL LARGO PLAZO


MERCADONA entre 2005 y MERCADONA entre 2005 y 2010: BALANCES 2010: BALANCES

SINTSINTÉÉTICOSTICOS

• Activo total: de 2.985 MM€ a 5.061 MM€ (crece 1,7 veces)

• Deuda total: de 2.180 MM€ a 2.805 MM€ (crece 1,29 veces)

•• Patrimonio Patrimonio Neto: de 804 Neto: de 804 MMMM€€ a 2.255 a 2.255 MMMM€€ �� 2,80 2,80 veces de veces de crecimientocrecimiento

2.9852.180

804

3.5732.545

1.028

3.831

2.488

1.343

4.324

2.684

1.641

4.559

2.674

1.885

5.061

2.805

2.255

2005Activo

2005Pasivo

2006Activo

2006Pasivo

2007Activo

2007Pasivo

2008Activo

2008Pasivo

2009Activo

2009Pasivo

2010Activo

2010Pasivo

Activo Total Deuda Total Patrimonio Neto


1.2221.580 1.588 1.895 2.040

2.537

1.763

1.993 2.2432.429

2.519

2.523

2.1452.502 2.449 2.636 2.546 2.604

3543 39

48 128 201804

1.028 1.3431.641 1.885

2.255

2005Activo

2005Pasivo

2006Activo

2006Pasivo

2007Activo

2007Pasivo

2008Activo

2008Pasivo

2009Activo

2009Pasivo

2010Activo

2010Pasivo

Activo Corriente Activo No Corriente Pasivo CorrientePasivo No Corriente Patrimonio Neto

BALANCES BALANCES RESUMIDOSRESUMIDOS

20052005--20102010(Millones Euros)(Millones Euros)


MERCADONA: BALANCES 2005-2010: REPRESENTACIÓN GRÁFICA en %

41% 44% 41% 44% 45% 50%

59% 56% 59% 56% 55% 50%

72% 70% 64% 61% 56% 51%

1% 1%1% 1% 3% 4%

27% 29% 35% 38% 41% 45%

2005Activo

2005Pasivo

2006Activo

2006Pasivo

2007Activo

2007Pasivo

2008Activo

2008Pasivo

2009Activo

2009Pasivo

2010Activo

2010Pasivo

Activo Corriente Activo No Corriente Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Patrimonio Neto

PATRIMONIONETO: DEL 27%EN 2005 AL 45% EN 2010

EXIGIBLE ACORTO PLAZO:DEL 72%EN 2005 AL 51% EN 2010


COEFICIENTE DE ENDEUDAMIENTO 2005, 2006,

2007, 2008 + 2009 y 2010

2,5

1,0

1,6 1,4

5,8

1,2 1,3

2,7

1,3

6,1

1,9

6,8

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

Mercadona Carrefour IDEAL

Endeudamiento 2005 Endeudamiento 2006 Endeudamiento 2007

Endeudamiento 2008 Endeudamiento 2009 Endeudamiento 2010

DEUDA TOTAL-----------------------NO EXIGIBLE


320320

-124

444444

-19

463463

15

448448

25

423

3.044

3.467

10.817

14.284

MM €

2008

2,22,2

0,9

3,13,1

-0,1

3,23,2

0,1

3,13,1

0,2

3,0

21,3

24,3

75,7

100

%

1,91,9

-0,6

2,52,5

-0,0

2,52,5

-0,1

2,62,6

0,2

2,4

21,5

23,9

76,0

100

%

270270

-90

360360

-6

366366

-9

375375

26

349

3.098

3.447

10.955

14.402

MM€

2009

2,62,63983982,62,63363362,12,12412411,91,9183183RESULTADO DEL EJERCICIORESULTADO DEL EJERCICIO

-1,1-1661,0-135-0,9-99-0,7-66IMPUESTO SOCIEDADES

3,73,75635633,63,64724723,03,03403402,62,6249249RESULTADO ANTES ISRESULTADO ANTES IS

0,0-20,000,0-50,01RTDO. EXTRAORDINARIO

3,73,75655653,63,64724723,13,13453452,62,6248248RESULTADO ORDINARIORESULTADO ORDINARIO

0,030,1120,1130,03RESULTADO FINANCIERO

3,73,75625623,53,54594592,92,93323322,52,5245245RESULTADO EXPLOTACIRESULTADO EXPLOTACI ÓÓNN

0,2270,2230,2190,218OTROS INGRESOS EXPLOTAC.

3,55353,44362,83132,4226RESULTADO PREVIO EXPLOT.

21,63.29621,62.79921,62.43721,52.069GASTOS DE EXPLOTACIÓN

25,13.83124,93.23624,42.75023,92.295MARGEN BRUTO

74,911.41175,19.74975,68.53676,17.307COSTE DE LAS VENTAS

10015.24210012.98510011.2861009.602IMPORTE CIFRA NEGOCIOS

% MM €% MM €% MM €% MM €

2010200720062005CUENTA DE RESULTADOS ANALITICA

CUENTAS DE RESULTADOS 2005-2010 (Miles €)

INCREMENTO DE PATRIMONIO NETO 2005-2010: 1.451 MM€SUMA DE “BDI” ENTRE 2005 Y 2010: 1.748 MM€LA FUERZA DE LA AUTOFINANCIACIÓN = CAPITALIZACIÓN


9.602

7.307

2.295

11.286

8.536

2.750

12.985

9.749

3.236

14.284

10.817

3.467

14.402

10.955

3.447

15.242

11.411

3.831

2005 2006 2007 2008 2009 2010

IMPORTE CIFRA NEGOCIOS COSTE DE LAS VENTAS MARGEN BRUTO

MERCADONA IMPORTE NETO CIFRA NEGOCIOS vsCOSTE VENTAS = MARGEN BRUTO (2005-2010)

INCREMENTO DEL MARGEN BRUTO DEL 23,9% EN 2005 AL 25 ,1% EN 2010


3.831

2.0692.437

2.7993.044 3.098

3.296

18 19 23 25 26 27245 332 459 448 375

562

3.4473.4673.236

2.295

2.750

2005 2006 2007 2008 2009 2010

MARGEN BRUTO GASTOS DE EXPLOTACIÓNOTROS INGRESOS EXPLOT. RESULTADO EXPLOTACIÓN

MERCADONA: MARGEN BRUTO vsGASTOS EXPLOTACIÓN Y

RESULTADO EXPLOTACIÓN 2005-2010

SOSTENIMIENTO EN% DE LOS GASTOSDE EXPLOTACIÓN ENTRE 2005 Y 2010

AUMENTO DELRESULTADO DE EXPLOTACIÓNDEL 2,5% AL 3,7%

TRANSPARENCIAY CLARIDAD ENEL IMPUESTOSOBRE SOCIEDADES


ALGUNAS CLAVES PARA AUMENTAR VENTAS ACTUANDO SOBRE EL CONTROL ECONÓMICO


6. FRENES6. FRENESÍÍ DE GASTOS, DESCUADRES DE GASTOS, DESCUADRES DE EXPLOTACIDE EXPLOTACI ÓÓN, EXUBERANCIA N, EXUBERANCIA

INVERSORA, DEUDAS GALOPANTES: INVERSORA, DEUDAS GALOPANTES: REAL MADRID Y FC BARCELONAREAL MADRID Y FC BARCELONA

DE AQUELLA TEMPORADA 1999/2000 A ESA 2009/10DE AQUELLA TEMPORADA 1999/2000 A ESA 2009/10


Real Madrid vs. FC Barcelona 2000-2010: Ingresos, Gastos y Resultados de Explotación acumulados (MM€)

2.6183.0072.491

3.537

-127-530

-1.000-500

0500

1.0001.5002.0002.5003.0003.5004.000

REAL MADRID 2000-2010 FC BARCELONA 2000-2010

Ingresos 2000-2010 Gastos 2000-2010 Resultado Explotación 2000-2010

REAL MADRID DÉFICIT 2000-2010530 MM€ = 88.185 Millones PTAS

FC BARCELONA DÉFICIT 2000-2010127 MM€ = 21.131 Millones PTAS


Real Madrid 2000-2010: Ingresos Explotación = 3.007 Millones €

= 500.323 Millones Pesetas

366 401

438

150

224

471

290 272294

339 323352

390432

351

164 138

152 193

236 276 292

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Real Madrid: Ingresos Explotación Real Madrid: Gastos Explotación

En millones €

Real Madrid 2000-2010: Gastos Explotación = 3.537 Millones €

= 588.507 Millones Pesetas


Barça 2000-2010: Ingresos de Explotación = 2.491 Millones €= 414.468 Millones Pesetas

366 398

148186 196

459

309 290

259

208

123 139

110

170

119

362

293271242

190162

109

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

FC Barcelona: Ingresos Explotación FC Barcelona: Gastos Explotación

En millones €

Barça 2000-2010: Gastos de Explotación = 2.618 Millones € =

435.599 Millones Pesetas


396512 476 498 538 559 578

668739

879 880

250

374 347 384 426 445 451527 563

683 660

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

REAL MADRID ACTIVO TOTAL REAL MADRID DEUDA TOTAL

REAL MADRID: EVOLUCIREAL MADRID: EVOLUCI ÓÓN N ACTIVOS Y DEUDA TOTAL ACTIVOS Y DEUDA TOTAL

1999/2000 1999/2000 –– 2009/102009/10


FC BARCELONA: EVOLUCIFC BARCELONA: EVOLUCI ÓÓN N ACTIVOS Y DEUDA TOTAL ACTIVOS Y DEUDA TOTAL

1999/2000 1999/2000 –– 2009/102009/10

190229

286 294 315

377 372397

456510 490

6086

124

304336

370317

389438

489549

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

BARÇA ACTIVO TOTAL BARÇA DEUDA TOTAL


6 BIS. VALENCIA CF: 6 BIS. VALENCIA CF: 2006/07 2006/07 –– 2009/102009/10

OJEANDO LOS NOJEANDO LOS N ÚÚMEROS DE UN MEROS DE UN GIGANTE EN TRANCE DE RESURGIRGIGANTE EN TRANCE DE RESURGIR


265 286

-21

509 502

6

517 550

-33

526 471

55

2006/07Activo

2006/07Pasivo

2007/08Activo

2007/08Pasivo

2008/09Activo

2008/09Pasivo

2009/10Activo

2009/10Pasivo


VALENCIA CF: BALANCES SINTÉTICOS 2006/07 – 2009/10

(Millones Euros)


108 10483

102

126148

131 124

-19

-44 -48

-22-8 -11

-20 -15-26

-55-68

-37-16

65

9

55

-42

10

-59

189 18

-20 -18-33

28

-39

0

2006/07 2007/08 2008/09 2009/10

INGRESOS EXPLOTACIÓN GASTOS EXPLOTACIÓN RESULTADO EXPLOTACIÓN

RESULTADO FINANCIERO RESULTADO ORDINARIO RESULTADO EXTRAORDINARIO

RAI IS RDI

VALENCIA: CUENTAS RESULTADOS 2006/07 – 2009/10

(MM€)


6 TER. VILLARREAL CF: 6 TER. VILLARREAL CF: 2006/07 2006/07 –– 2009/102009/10

CUANDO EL SUBMARINO EMERGE Y CUANDO EL SUBMARINO EMERGE Y SE CONSOLIDA ARRIBASE CONSOLIDA ARRIBA

EL EJEMPLO DEL TESEL EJEMPLO DEL TES ÓÓN Y EL N Y EL TRABAJO BIEN HECHOTRABAJO BIEN HECHO


143 142

1241 240

1

270 269

1

269 267

1

2006/07Activo

2006/07Pasivo

2007/08Activo

2007/08Pasivo

2008/09Activo

2008/09Pasivo

2009/10Activo

2009/10Pasivo


VILLARREAL CF: BALANCES SINTÉTICOS 2006/07 –

2009/10 (Millones Euros)


5969

75

5962

10596

90

-3

-36

-21-31

-4 -5 -7 -5-7

-40-28

-36

2

4029

37

-5

0 0 05 0 0 00 0 0 0

2006/07 2007/08 2008/09 2009/10

INGRESOS EXPLOTACIÓN GASTOS EXPLOTACIÓN RESULTADO EXPLOTACIÓN

RESULTADO FINANCIERO RESULTADO ORDINARIO RESULTADO EXTRAORDINARIO

RAI IS RDI

VILLARREAL CF: CUENTAS VILLARREAL CF: CUENTAS RESULTADOS 2006/07 RESULTADOS 2006/07 –– 2009/10 2009/10

((MMMM€€))


7. LA CALIDAD DE LOS 7. LA CALIDAD DE LOS ACTIVOS Y SUS ACTIVOS Y SUS ROTACIONESROTACIONES

• Bueno, y con tanta inversión ¿cuánto se factura?• Activos versus Ingresos de Explotación o Importe Ne to de

la Cifra de Negocios (= ingresos procedentes de la actividad ordinaria de la empresa ) en comparación con la inversión total


RotaciRotaci óón del Activo 2010: Ingresos n del Activo 2010: Ingresos ExplotaciExplotaci óón sobre Activo totaln sobre Activo total

La eficiencia de la inversiLa eficiencia de la inversi óónn

15.777

5.105

12.186 12.52715.243

1.276

34.185

21.113

43.287

9.8265.060

2.686

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

ACS SACYR FERROVIAL INDITEX MERCADONA EURODISNEY

INGRESOS EXPLOTACIÓN 2010 ACTIVO TOTAL 2010(MM€)

0,46

0,24

0,28

1,273,01

0,48


EURODISNEY SCARotación del Activo

1.041

2.899

1.088

2.863

1.220

2.911

1.324

2.871

1.231

2.715

1.276

2.686

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010

Ingresos Explotación ActivoMM €

0,36 0,38 0,42 0,46 0,45 0,48


Rotaci ón de los activos: eficienciade las inversiones

Temporada 2009/10 Real Madrid 09/10

FC Barcelona 09/10

Millones € Millones €

Ingresos de explotación 438,4 398

Activo total 880 490

RotaciRotaci óón del Activo Totaln del Activo Total 0,500,50 0,810,81

INGRESOS EXPLOTACIÓN

438

ACTIVO TOTAL

880

INGRESOS EXPLOTACIÓN

398

ACTIVO TOTAL

490

RM 09/10 RM 09/10 FCB 09/10 FCB 09/10


366 401 438396

512 476 498538 559 578

668739

879 880

351

164 138 152 193 236

276 292

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Real Madrid: Ingresos Explotación REAL MADRID ACTIVO TOTAL

REAL REAL MADRID Y MADRID Y FC BARCEFC BARCE --

LONA LONA 20002000--2010: 2010:

ROTACIROTACIÓÓN N DE LOS DE LOS

ACTIVOSACTIVOS

INGRESOS INGRESOS versus versus

ACTIVOS ACTIVOS TOTALES TOTALES

((MMMM€€))

366 398

229

286 294

490

309 290

259 208

123 139

110 170

119

510

456397

372377

315

190

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

FC Barcelona: Ingresos Explotación BARÇA ACTIVO TOTAL


108

265

104

509

83

517

102

526

2006/07 2007/08 2008/09 2009/10

INGRESOS EXPLOTACIÓN ACTIVO TOTAL

VALENCIA CF ROTACIÓN DE LOS ACTIVOS

2006/07 –2009/10

(Millones Euros)

59

143

69

241

75

270

59

269

2006/07 2007/08 2008/09 2009/10

INGRESOS EXPLOTACIÓN ACTIVO TOTAL

VILLARREAL CF ROTACIÓN DE LOS ACTIVOS

2006/07 –2009/10

(Millones Euros)


8. EL RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS 8. EL RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS = LA RENTABILIDAD DE LAS = LA RENTABILIDAD DE LAS

INVERSIONESINVERSIONESMucha inversiMucha inversi óón, pero n, pero ¿¿cucu áánto se gana atendiendonto se gana atendiendo

al resultado de explotacial resultado de explotaci óón?n?¿¿Vale la pena invertir tanto para ganar lo que se ga na a Vale la pena invertir tanto para ganar lo que se ga na a

travtrav éés de la explotacis de la explotaci óón?n?ACS, FERROVIAL, INDITEX, SACYR Y MERCADONAACS, FERROVIAL, INDITEX, SACYR Y MERCADONA

ANALIZANDO Y VALORANDO EMPRESAS EN TIEMPOS DE CRISI S… José Mª Gay de Liébana. Universidad de Barcelona. Septiembre 2011 62IBEX 35: BALANCES EJERCICIO 2010. JM Gay de Liébana, Fernando Avendaño y Fernando Domínguez. UB 62

11,1%5.061563MERCADONA

RESULTADO EXPLOTACIÓN ACTIVO TOTAL RENTABILIDAD ECONÓMICA2010 MM€ MM€ %

ACS 1.077 34.185 3,2%FERROVIAL 3.393 43.287 7,8%INDITEX 2.291 9.826 23,3%SACYR VALLE. 391 21.113 1,9%

3,20%

7,80%

23,30%

1,90%

11,10%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

ACS FERROVIAL INDITEX SACYR VALLE. MERCADONA

RENTABILIDAD ECONÓMICA 2010




RESULTADO EXPLOTACIÓN ACTIVO TOTAL RENTABILIDAD ECONÓMICA2009 MM€ MM€ %

ACS 1.077 31.754 3,39%FERROVIAL 1.531 44.110 3,47%INDITEX 1.730 8.335 20,76%SACYR VALLE. 13 20.358 0,06%

3,39% 3,47%

20,76%

0,06%

8,22%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

ACS FERROVIAL INDITEX SACYR VALLE. MERCADONA




9. OJO AVIZOR AL COSTE DE LA DEUDA VS RENDIMIENTO DEL ACTIVO

LOS UNOS (ACS, FERROVIAL, ACS, FERROVIAL, SACYRSACYR) Y LOS OTROS

(INDITEX Y MERCADONAINDITEX Y MERCADONA)


168%2237MERCADONA

GASTOS FINANCIEROSGASTOS FINANCIEROS DEUDA FINANCIERADEUDA FINANCIERA COSTE DEUDA FINANCIERACOSTE DEUDA FINANCIERA

2010 MM€ MM€ %ACS 808 14.198 5,69%FERROVIAL 1.790 25.008 7,16%INDITEX 12 7 174%SACYR VALLE. 514 12.941 3,97%

COSTE DE LA DEUDA COSTE DE LA DEUDA FINANCIERA Y DEL FINANCIERA Y DEL

PASIVO EN 2010PASIVO EN 2010


GASTOS FINANCIEROSGASTOS FINANCIEROS DEUDA TOTALDEUDA TOTAL COSTE DEL PASIVOCOSTE DEL PASIVO

2010 MM€ MM€ %

ACS 808 29.742 2,72%

FERROVIAL 1.790 36.659 4,88%

INDITEX 12 3.403 0,35%

SACYR VALLE. 514 17.322 2,97%


COSTE DEUDA FINANCIERA Y COSTE DEL PASIVO EN 2010: INDITEX Y MERCADONA

174% 168%

0,35% 1,31%

INDITEX MERCADONA

COSTE DEUDA FINANCIERA COSTE PASIVO


COSTE DEUDA FINANCIERA Y COSTE DEL PASIVO EN 2010: ACS, FERROVIAL Y SACYR

5,69%

7,16%

3,97%

2,72%

4,88%

2,97%

ACS FERROVIAL SACYR VALLE.



133%2432MERCADONA

GASTOS FINANCIEROSGASTOS FINANCIEROS DEUDA FINANCIERADEUDA FINANCIERA COSTE DEUDA FINANCIERACOSTE DEUDA FINANCIERA

2009 MM€ MM€ %ACS 661 14.339 4,61%FERROVIAL 1.644 26.641 6,17%INDITEX 42 40 105%SACYR VALLE. 598 13.228 4,52%

COSTE DE LA DEUDA FINANCIERA Y DEL PASIVO 2009


GASTOS FINANCIEROSGASTOS FINANCIEROS DEUDA TOTALDEUDA TOTAL COSTE DEL PASIVOCOSTE DEL PASIVO

2009 MM€ MM€ %

ACS 661 27.163 2,43%

FERROVIAL 1.644 39.553 4,16%

INDITEX 42 2.965 1,42%

SACYR VALLE. 598 17.434 3,43%


COSTE DEUDA FINANCIERA Y COSTE DEL PASIVO EN 2009: INDITEX Y MERCADONA

105%

133%

1,42% 1,20%

INDITEX MERCADONA



COSTE DEUDA FINANCIERA Y COSTE DEL PASIVO EN 2009: ACS, FERROVIAL Y SACYR

4,61%

6,17%

4,52%

2,43%

4,16%

3,43%




9 BIS. 9 BIS. ¿¿APALANCAMIENTO O APALANCAMIENTO O FUNAMBULISMO FINANCIERO?FUNAMBULISMO FINANCIERO?

RENTABILIDAD ECONRENTABILIDAD ECON ÓÓMICA versusMICA versusCOSTE DE LA DEUDACOSTE DE LA DEUDA

¿¿CCóómo casan los rendimientos del activo mo casan los rendimientos del activo con los costes de los pasivos exigibles?con los costes de los pasivos exigibles?


RENTABILIDAD ECONÓMICA vs COSTE DEUDA FINANCIERA Y COSTE DEL PASIVO EN 2010:

INDITEX Y MERCADONA

20,76%8,22%

174% 168%

0,35% 1,31%

INDITEX MERCADONA

RENTABILIDAD ECONÓMICA 2010 COSTE DEUDA FINANCIERA COSTE PASIVO



ACS, FERROVIAL Y SACYR

3,39% 3,47%

0,06%

5,69%

7,16%

3,97%

2,72%

4,88%

2,97%




RENTABILIDAD ECONÓMICA versus COSTE DEUDA FINANCIERA Y COSTE DEL PASIVO EN 2009:

INDITEX Y MERCADONA

20,76%8,22%

105%

133%

1,42% 1,20%

INDITEX MERCADONA

RENTABILIDAD ECONÓMICA COSTE DEUDA FINANCIERA COSTE PASIVO



ACS, FERROVIAL Y SACYR

3,39% 3,47%

0,06%

4,61%

6,17%

4,52%

2,43%

4,16%

3,43%




10. CUANDO EL SENSATO 10. CUANDO EL SENSATO LARGOPLACISMOLARGOPLACISMO PRIMA POR ENCIMA PRIMA POR ENCIMA

DEL MDEL MÁÁGICO GICO CORTOPLACISMOCORTOPLACISMO

“ CAMINANTE NO HAY CAMINO, SE HACE CAMINO AL ANDAR”

SEMBRANDO CUENTAS SSEMBRANDO CUENTAS S ÓÓLIDAS, LIDAS, BALANCES SANEADOS,BALANCES SANEADOS,

ESTRUCTURAS DE RESULTADOS RECIASESTRUCTURAS DE RESULTADOS RECIAS


•• Modelos econModelos econ óómicos micos largoplacistaslargoplacistas : no : no priorizar el corto plazo sino pensar a priorizar el corto plazo sino pensar a largo plazo. largo plazo.

•• No se trata de ganar mucho un aNo se trata de ganar mucho un a ñño, sino o, sino de ir ganando moderadamente siemprede ir ganando moderadamente siempre

•• A veces, en las A veces, en las ““ pymespymes ”” no se trata de no se trata de ganar grandes sumas solo una vez sino ganar grandes sumas solo una vez sino de saber ganar cada ade saber ganar cada a ññoo

• Los beneficios de una “pyme” no sólo pueden verse desde el prisma meramente cuantitativo, interviene la vertiente emocional : mantener puestos de trabajo, mantener la actividad, pensar en ampliaciones racionales, apostar por los colaboradores, mejorar las relaciones con los clientes, fidelizaciones con los proveedores, buscar la satisfacción de todas las partes implicadas

POR LA SENDA DE LA POTENCIA POR LA SENDA DE LA POTENCIA ECONECONÓÓMICA: LA CALIDAD DE LOS MICA: LA CALIDAD DE LOS BENEFICIOS EN EL LARGO PLAZOBENEFICIOS EN EL LARGO PLAZO


No se trata de recortar gastos ni de gastar menos porque sí, sino de buscar la eficiencia del gasto, la

consecución de ingresos, la satisfacción de expectativas, concluir qué gastos son realmente

necesarios para la obtención de ingresos

•• Se debe procurar desarrollar la mSe debe procurar desarrollar la m ááxima potencia a partir xima potencia a partir del nivel de gastos que del nivel de gastos que óóptimamente ha de manejar la ptimamente ha de manejar la empresaempresa

•• El gasto es como una especie de El gasto es como una especie de ““ inversiinversi óónn”” para para conseguir ingresosconseguir ingresos


– ¿En qué gastamos y qué produce ese gasto?– Revisando los gastos: se infiere que unos serán nec esarios

e imprescindibles bajo las actuales condiciones económicas, y otros superfluos y prescindibles

– No recortar gastos, por ejemplo, del 10% en cada secció n– Creatividad para rebajar gastos menudos y costes

pequeños pero que encarecen los gastos empresariales ��

MERCADONA–– ImplantaciImplantaci óón de la filosofn de la filosof íía PBC (Presupuesto Base Cero)a PBC (Presupuesto Base Cero)– No debe preocupar que el gasto sea elevado si los log ros

que se consiguen son satisfactorios ( calidad del gastocalidad del gasto)

Plantearse la potencialidad y raciocinio del gasto


358

638

278

212

498

247

689

261

198

471

277

733

247

219

544

370

779

413

134

602

0

200

400

600

800

1.000

1.200

2007 2007 2008 2008 2009 2009 2010 2010

ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE PASIVO CORRIENTEPASIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO

DAMM 2007 - 2010

50% 50,3% 53,4%

52,4%


ARSENAL: CUENTAS DE RESULTADOS ARSENAL: CUENTAS DE RESULTADOS DETALLADAS 2008/09 Y 2009/10DETALLADAS 2008/09 Y 2009/10


Concepto Arsenal 08/09 Arsenal 09/10

000 € % 000 € %IMPORTE NETO CIFRA DE NEGOCIOS 259.909 100,0% 272.171 100,0%Competiciones deportivas + Socios y abonados 117.461 45,2% 114.905 42,2%Ingresos retransmisiones y TV 85.953 33,1% 103.473 38,0%Ingresos comercialización y publicidad 56.495 21,7% 53.793 19,8%OTROS INGRESOS EXPLOTACIÓN 107.826 41,5% 192.513 70,7%TOTAL INGRESOS DE EXPLOTACIÓN 367.735 141,5% 464.684 170,7%Consumo mat.deportivo/Aprovisionamientos 93.807 36,1% 173.258 63,7%Gastos de personal y jugadores 122.029 47,0% 135.461 49,8%Otros gastos explotación 64.969 25,0% 67.275 24,7%Amortización intangible deportivo 28.021 10,8% 30.623 11,3%Amortización otro inmovilizado intangible 0 0% 0 0,0%Amortización inmovilizado material 13.710 5,3% 14.576 5,4%Variación provisiones e incobrables - - 0 0,0%TOTAL GASTOS DE EXPLOTACIÓN 322.536 124,1% 421.194 154,8%RESULTADO EXPLOTACIÓN 45.199 17,4% 43.490 16,0%Ingresos financieros/Diferencias positivas 9.659 3,7% 1.030 0,4%Gastos financieros/Diferencias negativas 29.179 11,2% 23.274 8,6%RESULTADOS FINANCIEROS -19.520 -7,5% -22.244 -8,2%RESULTADOS ORDINARIOS 25.678 9,9% 21.247 7,8%RESULTADOS EXTRAORDINARIOS 27.735 10,7% 47.220 17,3%RESULTADO ANTES IMPUESTOS / BAI 53.413 20,6% 68.467 25,2%Impuesto sobre Sociedades -12.067 -4,6% +6.146 +2,3%BENEFICIO NETO / BDI 41.346 15,9% 74.613 27,4%

ARSENAL: CUENTAS DE RESULTADOS DETALLADAS 2008/09 Y 2009/10


ARSENAL HOLDINGS PLC: Balances resumidos ARSENAL HOLDINGS PLC: Balances resumidos 2004/05 2004/05 -- 2009/2010 (en millones 2009/2010 (en millones €€))


200

508

158

368

182

188

749

243

505

189

314

773

223

665

198

415

639

422

431

201

381

597

369

381

228

294

606

189

399

312

ARSENAL04/05

ARSENAL05/06

ARSENAL06/07

ARSENAL07/08

ARSENAL08/09

ARSENAL09/10


ARSENAL HOLDINGS PLC: ARSENAL HOLDINGS PLC: Balances resumidos Balances resumidos

2004/05 2004/05 -- 2009/2010 (en millones 2009/2010 (en millones €€))

26%

20%

18% 19%23%

35%


11. ESOS GASTOS DEVORADORES 11. ESOS GASTOS DEVORADORES DE LOS INGRESOSDE LOS INGRESOS

ALERTA MÁXIMA EN LAS CUENTAS DE RESULTADOS:

CORDURA Y GASTAR SIEMPRE MENOS DE LO QUE SE INGRESA


CUENTAS DE RESULTADOSCUENTAS DE RESULTADOSCuando la crisis se masca Cuando la crisis se masca ……

UN VISTAZO AL PASADO RECIENTE DE UN VISTAZO AL PASADO RECIENTE DE FERROVIAL Y SACYRFERROVIAL Y SACYR


-0,6-91+5,7+838RESULTADO NETO DESPUÉS IS/BDI+2,1+292+1,2+172Impuesto Sociedades-2,7-383+4,5+666RESULTADO ANTES IMPUESTOS / BAI+2,1+294+4,4+656RESULTADOS EXTRAORDINARIOS

--0,8111Pérdidas y gastos extraordinarios2,12945,2767Beneficios e ingresos extraordinarios

0,81140,579Variación provisiones de tráfico8,41.1887,71.133Dotaciones para amortizaciones inmovilizado

14,11.99214,52.118Otros gastos externos

CONCEPTO FERROVIAL 07 FERROVIAL 08MM € % MM € %

IMPORTE NETO CIFRA DE NEGOCIOS 14.630 100,0 14.126 100,0OTROS INGRESOS EXPLOTACIÓN 27 0,2 20 0,1TOTAL INGRESOS DE EXPLOTACIÓN 14.657 100,2 14.146 100,1Consumos 1.807 12,4 1.799 12,7

Gastos de personal 3.793 25,9 3.832 27,1

Otros gastos explotación 3.816 26,1 3.672 26,0TOTAL GASTOS DE EXPLOTACIÓN 12.746 87,1 12.596 89,1RESULTADO EXPLOTACIÓN +1.911 +13,1 +1.550 +11,0Ingresos financieros 224 1,5 342 2,4Gastos financieros 2.125 14,5 2.569 18,2RESULTADOS FINANCIEROS -1.901 -13,0 -2.227 -15,8RESULTADOS ORDINARIOS +10 +0,1 -677 -4,8

FERROVIAL: CUENTAS DE RESULTADOS DETALLADAS 2007 y 20 08


0,020,02Deterioro fondo de comercio consolidación2,01120,739Variación provisiones de tráfico1,1610,02Variación provisiones inmovilizado

+1,3+71+3,6+189Variación de existencias

-5,2-284+16,8+877RESULTADO NETO DESPUÉS IMPUESTOS/BDI+2,4+128+0,8+42Impuesto Sociedades-7,6-412+16,0+835RESULTADO ANTES IMPUESTOS / BAI+2,4+130+18,0+942RESULTADOS EXTRAORDINARIOS

7,23890,213Pérdidas y gastos extraordinarios9,651918,2955Beneficios extraordinarios y Rtdos. Asociadas

3,01612,7141Dotaciones para amortizaciones inmovilizado

CONCEPTO SACYR 07 SACYR 08MM € % MM € %

IMPORTE NETO CIFRA DE NEGOCIOS 5.237 100,0 5.379 100,0OTROS INGRESOS EXPLOTACIÓN 221 4,2 328 6,1TOTAL INGRESOS DE EXPLOTACIÓN 5.458 104,2 5.707 106,1

Consumos/Aprovisionamientos 3.000 57,3 3.083 57,3Gastos de personal 637 12,2 722 13,4

Otros gastos explotación 1.134 21,7 1.359 25,4TOTAL GASTOS DE EXPLOTACIÓN 4.766 91,0 5.428 100,9RESULTADO EXPLOTACIÓN +692 +13,2 +279 +5,2Ingresos financieros 204 3,9 144 2,7Gastos financieros 1.003 19,1 965 17,9RESULTADOS FINANCIEROS -799 -15,2 -821 -15,2RESULTADOS ORDINARIOS -107 -2,0 -542 -10,0

SACYR: CUENTAS DE RESULTADOS DETALLADAS 2007 y 2008


LAS CUENTAS DE RESULTADOS DE LAS CUENTAS DE RESULTADOS DE LOS CLUBES TOP 10 DEL FLOS CLUBES TOP 10 DEL F ÚÚTBOL TBOL

EUROPEO EN 2009/10EUROPEO EN 2009/10

LOS SECRETOS DE LA ECONOMLOS SECRETOS DE LA ECONOM ÍÍA DE LOS A DE LOS GRANDES CLUBES EUROPEOSGRANDES CLUBES EUROPEOS

(excepto VALENCIA CF, VILLARREAL CF y RCD ESPANYOLexcepto VALENCIA CF, VILLARREAL CF y RCD ESPANYOL)


95

R. MADRID BARÇA MAN.UTD. BAYERN ARSENAL

CONCEPTO MM€ % MM€ % MM€ % MM€ % MM€ %

Ingresos matchday 171 39 98 25 122 35 67 19 115 25

Ingresos retransmisiones y TV 136 31 158 39 128 37 83 24 103 22

Ingresos comerciales + otros 131 30 142 36 99 28 200 57 246 53

INGRESOS EXPLOTACIINGRESOS EXPLOTACI ÓÓNN 438438 100100 398398 100100 349349 100100 350350 100100 464464 100100

Gastos de personal y jugadores 192 44 235 59 161 46 166 47 135 29

Amortización jugadores 90 21 71 18 49 14 71 20 31 7

Otros gastos explotación 150 34 153 38 76 22 97 28 255 55

GASTOS EXPLOTACIGASTOS EXPLOTACI ÓÓNN 432432 9999 459459 115115 286286 8282 334334 9595 421421 9191

RESULTADO EXPLOTACIRESULTADO EXPLOTACI ÓÓNN +6+6 +1+1 --6161 --1515 +63+63 +18+18 1616 +5+5 +43+43 +9+9

RESULTADO FINANCIERO -13 -3 -11 -3 -48 -14 -10 -3 -22 -5

RESULTADO ORDINARIORESULTADO ORDINARIO --77 --22 --7272 --1818 +15+15 +4+4 +6+6 +2+2 +21+21 +5+5

RESULTADO EXTRAORDINARIO +38 +9 -10 -3 +16 +5 - - +47 +10

RESULTADOS ANTES ISRESULTADOS ANTES IS +31+31 +7+7 --8282 --2121 +31+31 +9+9 +6+6 +2+2 +68+68 +14+14

IMPUESTO S/BENEFICIOS -7 -2 +3 +1 -10 -3 -3 -1 +6 +2

RESULTADO NETO (BDI)RESULTADO NETO (BDI) +24+24 +5+5 --7979 --2020 +21+21 +6+6 +3+3 +1+1 +74+74 +16+16

CUENTAS DE RESULTADOS CLUBES CUENTAS DE RESULTADOS CLUBES ““ TOP 10TOP 10”” 2009/10 (I)2009/10 (I)


96

CHELSEA MILAN LIVERPOOL INTER JUVENTUS

CONCEPTO MM€ % MM€ % MM€ % MM€ % MM€ %

Ingresos matchday 82 36 29 13 52 23 42 17 18 8

Ingresos retransmisiones y TV 105 46 110 48 97 43 156 62 151 67

Ingresos comerciales + otros 42 18 89 39 76 34 53 21 56 25

INGRESOS EXPLOTACIINGRESOS EXPLOTACI ÓÓNN 229229 100100 228228 100100 225225 100100 251251 100100 225225 100100

Gastos personal y jugadores 200 87 193 85 149 66 234 93 138 61

Amortización jugadores 46 20 50 22 49 22 65 26 39 17

Otros gastos explotación 67 29 87 38 58 26 109 43 57 25

GASTOS EXPLOTACIGASTOS EXPLOTACI ÓÓNN 313313 136136 330330 145145 256256 114114 408408 162162 234234 104104

RESULTADO EXPLOTACIRESULTADO EXPLOTACI ÓÓNN --8484 --3636 --102102 --4545 --3131 --1414 --157157 --6262 --99 --44

RESULTADO FINANCIERO -1 -1 -8 -3 -21 -9 +1 0 -3 -1

RESULTADO ORDINARIORESULTADO ORDINARIO --8585 --3737 --110110 --4848 --5252 --2323 --156156 --6262 --1212 --55

RESULTADO EXTRAORDINARIO -1 -1 +25 +11 +28 +12 +88 +35 +14 +6

RESULTADOS ANTES ISRESULTADOS ANTES IS --8686 --3838 --8585 --3737 --2424 --1111 --6868 --2727 +2+2 +1+1

IMPUESTO S/BENEFICIOS - - +16 +7 0 0 -1 0 -13 -6

RESULTADO NETO (BDI)RESULTADO NETO (BDI) --8686 --3838 --6969 --3030 --2424 --1111 --6969 --2727 --1111 --55

CUENTAS DE RESULTADOS CLUBES CUENTAS DE RESULTADOS CLUBES ““ TOP 10TOP 10”” 2009/10 (II)2009/10 (II)


97

880660

220

490549

-59

1.134974

160

515338

177900

588

312

265

792

-527

381478

-97

307314

-7

455491

-36

291201

90

RM 09/10 FCB 09/10 MANUTD09/10

BAYERN09/10

ARSENAL09/10

CHELSEA09/10

MILAN09/10

LIVERPOOL09/10

INTER 09/10 JUVENTUS09/10

ACTIVO TOTAL DEUDA TOTAL PATRIMONIO NETO


98

193

687

375

285

220

110

380435

114

-59

818

316

164

810

160

115

400

111

227

177

294

606

189

399

312

RM 09/10 FCB09/10

MANUTD09/10

BAYERN09/10

ARSENAL09/10

Clubes Top 10 (1-5): Balances resumidos 2009/2010 (M M€)

VALORACIVALORACI ÓÓN FORBES 2010 (2011) N FORBES 2010 (2011) MMMM€€

884 884 MMMM€€690 690 MMMM€€1.374 1.374 MMMM€€669 669 MMMM€€991 991 MMMM€€

ARSENALARSENALBAYERNBAYERNMAN.UTDMAN.UTDBARBAR ÇÇAAR.MADRIDR.MADRID


99

1264

99

693

-527

170

211433

45

-9774

233 276

38

-7206

249377

114

-36 72

2191069590

CHELSEA09/10

MILAN09/10

LIVERPOOL09/10

INTER 09/10 JUVENTUS09/10

Clubes Top 10 (-10): Balances resumidos 2009/2010 (M M€)

VALORACIVALORACI ÓÓN FORBES 2010 (2011) N FORBES 2010 (2011) MMMM€€

431 431 MMMM€€302 302 MMMM€€379 379 MMMM€€575 575 MMMM€€451 451 MMMM€€

JUVENTUSJUVENTUSINTERINTERLIVERPOOLLIVERPOOLAC MILANAC MILANCHELSEACHELSEA


PRODUCTIVIDAD LABORALPRODUCTIVIDAD LABORAL

COSTE DEL FACTOR TRABAJO EN EL FCOSTE DEL FACTOR TRABAJO EN EL F ÚÚTBOL TBOL LIGA ESTRELLAS + LIGA ADELANTE LIGA ESTRELLAS + LIGA ADELANTE

2009/102009/10

LA NECESIDAD DE SABER DIMENSIONAR LOS COSTES LABORALES A LA REALIDAD ECONÓMICA IMPERANTE… DE LO CONTRARIO, ELESTRANGULAMIENTO ECONÓMICO SUENA A SUICIDIO ECONÓMICA


LIGA BBVA: COSTE FACTOR TRABAJO 2009/10

TEMPORADA2009/10

GASTOS DE PERSONAL

AMORTIZACION DE JUGADORES

COSTE FACTOR

TRABAJO

INGRESOS EXPLOTACION

COSTE LABORAL

S/INGRESOSCLUB MM € MM € MM € MM € %

FC BARCELONA 234,8 71,1 305,9 398,1 76,8REAL MADRID CF 192,3 90,0 282,3 438,4 64,4VALENCIA CF 73,2 28,8 102,0 101,8 100,2SEVILLA FC 60,8 24,6 85,4 99,6 85,7RCD MALLORCA* 26,6 8,0 34,6 27,9 124,0GETAFE CF 24,7 10,6 35,3 22,0 160,1VILLARREAL CF 39,2 29,0 68,1 58,8 116,0ATHLETIC BILBAO* 38,0 7,2 45,2 55,6 81,3ATLÉTICO MADRID 61,5 27,9 89,4 124,5 71,8RCD LA CORUÑA 19,1 11,4 30,4 35,1 86,5RCD ESPANYOL 28,8 11,0 39,8 49,0 81,3CA OSASUNA 20,4 4,5 24,9 25,9 96,1UD ALMERÍA* 10,3 4,2 14,5 18,7 77,3REAL ZARAGOZA 39,6 10,9 50,5 34,8 145,3SPORTING GIJÓN* 15,3 0,2 15,4 26,2 58,9RACING SANTANDER 19,8 6,1 25,9 22,8 113,9MÁLAGA FC* 16,5 1,2 17,7 22,9 77,3R VALLADOLID CF 14,6 4,1 18,8 20,2 93,0CD TENERIFE 13,9 0,7 14,6 28,3 51,8XEREZ CD (N/D) 0,0 0,0 0,0 0,0 ---

TOTALTOTAL 949,3 351,5 1.300,7 1.610,4 80,8%


LIGA ADELANTE TEMPORADA 2009/10LIGA ADELANTE TEMPORADA 2009/10

INGRESOS INGRESOS EXPLOTACIEXPLOTACI ÓÓNN

GASTOS GASTOS PERSONALPERSONAL

AMORTIZACIAMORTIZACI ÓÓN N JUGADORESJUGADORES

COSTE FACTOR COSTE FACTOR TRABAJOTRABAJO

% COSTE TRABAJO % COSTE TRABAJO S/INGRESOSS/INGRESOS

CLUB MM € MM € MM € MM € %

1.REAL SOCIEDAD 18,0 14,4 0,8 15,2 84%2.HERCULES 5,7 15,9 0,2 16,1 282%3.LEVANTE 4,4 10,7 0,2 10,9 248%4.BETIS 35,7 32,3 13,5 45,8 128%5.CARTAGENA N/D N/D N/D N/D N/D6.ELCHE 7,3 4,8 0,1 4,9 67%7.VILLARREAL B - - - - -8.NUMANCIA 6,1 4,1 - 4,1 67%9.RECREATIVO 19,1 14,7 4,1 18,8 98%10.CÓRDOBA 6,4 6,0 0,2 6,2 97%11.RAYO 5,2 7,3 - 7,3 140%12.CELTA 7,3 8,1 0,1 8,2 112%13.HUESCA 6,2 3,5 - 3,5 56%14.GIRONA N/D N/D N/D N/D N/D15.ALBACETE 5,6 5,8 - 5,8 104%16.SALAMANCA 3,8 3,3 0,2 3,5 92%17.LAS PALMAS 9,0 2,7 - 2,7 30%18.GIMNASTIC 6,7 5,7 0,9 6,6 98%19.CÁDIZ 7,9 4,5 0,6 5,1 65%20.MURCIA 6,7 13,0 9,0 22,0 328%21.REAL UNIÓN 1,3 0,2 - 0,2 15%22.CASTELLÓN 6,9 3,7 0,5 4,2 61%TOTALES 169,3 160,7 30,4 191,1 113%

102


11 Bis. Al pan, 11 Bis. Al pan, panpan ; al vino, ; al vino, vinovino y y a la deuda, a la deuda, ¡¡deuda!deuda!

Ni endeudamiento neto de eufemismos Ni endeudamiento neto de eufemismos ni cosas por el estilo ni cosas por el estilo ……


Deuda: ¡hay que devolverla!

• Previsiones optimistas hechas en tiempos pletóricos• Inversiones a lo grande en épocas de crecimientos• Exuberancia económica: activos grandes, grandes gastos• Grandes deudas a devolver ¿cuándo?• El ciclo económico se contrae y es entonces cuando h ay que devolver

la deuda• La lectura de la actual crisis: falta de crédito e impagos de deudas,

gastos por encima de posibilidades reales• ¿Se genera dinero suficiente para poder liquidar las deu das?

Deuda: moderación y sabio control


IBEX 35 CASH-FLOW DEUDA TOTAL CASH-FLOW s/DEUDA TOTAL Nº AÑOS DEVOLUCIÓN2010 MM€ MM€ % AÑOS

ABENGOA 552 15.344 3,6% 27,8ABERTIS 1.702 19.838 8,6% 11,7ACCIONA 817 14.439 5,7% 17,7ACERINOX 265 2.316 11,4% 8,7ACS 1.759 29.742 5,9% 16,9ARCELORMITTA* 5.471 48.499 11,3% 8,9BME 162 30.940 0,5% 191CRITERIA 2.033 36.283 5,6% 17,8EBRO FOODS 448 1.278 35,1% 2,9ENAGAS 583 5.093 11,4% 8,7ENDESA 7.109 39.424 18,0% 5,5FCC 1.045 18.773 5,6% 18FERROVIAL 2.815 36.659 7,7% 13GAMESA 154 3.310 4,7% 21,5GAS NATURAL 3.131 32.369 9,7% 10,3GRIFOLS 161 1.182 13,6% 7,3IBERDROLA 5.652 62.038 9,1% 11I. RENOVABLES 1.174 13.881 8,5% 11,8IBERIA 264 3.881 6,8% 14,7INDITEX 2.385 3.403 70,1% 1,4INDRA 229 1.962 11,7% 8,6MAPFRE 1.240 40.876 3,0% 33OHL 498 10.577 4,7% 21,2R.E.C. 696 6.659 10,5% 9,6REPSOL-YPF 8.894 41.645 21,4% 4,7SACYR VALLE. 375 17.322 2,2% 46,3TEC. REUNIDAS 104 2.440 4,3% 23,5TELECINCO 188 605 31,1% 3,2TELEFONICA 19.375 98.091 19,8% 5,1TOTALTOTAL 69.28169.281 638.869638.869 10,8%10,8% 9,29,2


LIGA DE LAS ESTRELLAS: CASH FLOW vs. DEUDA TOTAL 2009/10

TEMPORADA2009/10 BDI

AMORTIZA-CIONES

CASH FLOW

DEUDA TOTAL

COBERTURA DE LA DEUDA TOTALS/CASH FLOW

CLUB MM € MM € MM € MM € %FC BARCELONA -79,6 79,2 -0,5 548,6 -0,1%REAL MADRID CF 24,0 101,7 125,7 659,9 19,0%VALENCIA CF 0,2 30,8 31,0 470,6 6,6%SEVILLA FC 0,2 25,9 26,1 112,3 23,3%RCD MALLORCA* -5,2 8,9 3,7 85,2 4,3%GETAFE CF 1,8 10,7 12,5 51,9 24,1%VILLARREAL CF 0,1 33,3 33,4 267,4 12,5%ATHLETIC BILBAO* 0,1 8,8 8,9 51,2 17,4%ATLÉTICO MADRID -0,1 29,1 29,0 452,0 6,4%RCD LA CORUÑA 0,0 11,9 11,9 107,0 11,1%RCD ESPANYOL -8,0 12,8 4,8 173,7 2,7%CA OSASUNA 0,0 5,1 5,0 59,2 8,5%UD ALMERÍA* 1,1 4,4 5,4 27,3 19,9%REAL ZARAGOZA -31,7 11,5 -20,2 142,2 -14,2%SPORTING GIJÓN* 5,5 0,2 5,7 28,8 19,8%RACING SANTANDER -14,8 10,2 -4,6 74,8 -6,1%MÁLAGA FC* 0,2 1,9 2,1 37,5 5,7%R VALLADOLID CF 0,2 4,4 4,5 48,5 9,4%CD TENERIFE 5,9 0,9 6,7 31,0 21,7%XEREZ CD (N/D) 0,0 0,0 0,0 0,0 ---

TOTALTOTAL --100,3100,3 391,6 391,6 291,3 291,3 3.429,2 3.429,2 8,5%8,5%

LIGA DE LAS ESTRELLAS 2009/10: EL FÚTBOL ESPAÑOL EN TIEMPOS DE CRISIS. JM Gay de Liébana. Universidad Barcelona. 22 Junio 2011 106


12. EL 12. EL SENYSENY FINANCIERO O LA FINANCIERO O LA COHERENCIA FINANCIERACOHERENCIA FINANCIERA

INGRESOS EXPLOTACIINGRESOS EXPLOTACI ÓÓN N versusversus

DEUDA TOTALDEUDA TOTAL


2.80515.243MERCADONA

COMPAÑÍA INGRESOS DE EXPLOTACIÓN DEUDA TOTAL (LP + CP)2010 MM€ MM€

ACS 15.777 29.742FERROVIAL 12.186 36.659INDITEX 12.527 3.403REPSOL-YPF 56.725 41.645SACYR VALLE. 5.105 17.322

15.777

29.742

12.186

36.659

12.527

3.403

56.725

41.645

5.105

17.322 15.243

2.8050

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

ACS FERROVIAL INDITEX REPSOL-YPF SACYR VALLE. MERCADONA

INGRESOS EXPLOTACIÓN DEUDA TOTAL


INGRESOSEXPLOTA-

CIÓN403.550

EXIGIBLE TOTAL; 574.045

INGRESOSEXPLOTA-

CIÓN345.794


INGRESOSEXPLOTA-

CIÓN392.470


2008 2009 2010

Ingresos explotaciIngresos explotaci óón n vsvsDeuda Total Deuda Total

empresas del IBEX 35empresas del IBEX 35

IBEX 35 2008 2009 2010INGRESOS/DEUDA TOTAL 70,3% 60,6% 61,4%


IBEX 35 INGRESOS DE EXPLOTACIÓN DEUDA TOTAL (LP + CP)2010 MM€ MM€

ABENGOA 6.408 15.344ABERTIS 4.084 19.838ACCIONA 6.991 14.439ACERINOX 4.533 2.316ACS 15.777 29.742ARCELORMITTA* 58.393 48.499BME 326 30.940CRITERIA 6.877 36.283EBRO FOODS 1.714 1.278ENAGAS 1.017 5.093ENDESA 31.442 39.424FCC 12.537 18.773FERROVIAL 12.186 36.659GAMESA 2.832 3.310GAS NATURAL 19.919 32.369GRIFOLS 1.026 1.182IBERDROLA 31.604 62.038I. RENOVABLES 2.353 13.881IBERIA 4.837 3.881INDITEX 12.527 3.403INDRA 2.631 1.962MAPFRE 17.786 40.876OHL 5.344 10.577R.E.C. 1.441 6.659REPSOL-YPF 56.725 41.645SACYR VALLE. 5.105 17.322TEC. REUNIDAS 2.778 2.440TELECINCO 855 605TELEFONICA 62.422 98.091TOTAL 392.470 638.869


TEMPORADA2009/10 INGRESOS

DEUDA TOTAL

COBERTURA DE LA DEUDA TOTAL A TRAVÉS DE INGRESOS

CLUB MM € MM € INGRESOS / DEUDA TOTALFC BARCELONA 398,1 548,6 0,73REAL MADRID CF 438,4 659,9 0,66VALENCIA CF 101,8 470,6 0,22SEVILLA FC 99,6 112,3 0,89RCD MALLORCA* 27,9 85,2 0,33GETAFE CF 22,0 51,9 0,42VILLARREAL CF 58,8 267,4 0,22ATHLETIC BILBAO* 55,6 51,2 1,08ATLETICO MADRID 124,5 452,0 0,28RCD LA CORUÑA 35,1 107,0 0,33RCD ESPANYOL 49,0 173,7 0,28CA OSASUNA 25,9 59,2 0,44UD ALMERÍA* 18,7 27,3 0,68REAL ZARAGOZA 34,8 142,2 0,24SPORTING GIJÓN* 26,2 28,8 0,91RACING SANTANDER 22,8 74,8 0,30MÁLAGA FC* 22,9 37,5 0,61R VALLADOLID CF 20,2 48,5 0,42CD TENERIFE 28,3 31,0 0,91XEREZ CD (N/D) 0,0 0,0 ---

TOTALTOTAL 1.610,4 3.429,23.429,2 0,47

LIGA ESTRELLAS: INGRESOS vs. DEUDA TOTAL 09/10LIGA ESTRELLAS: INGRESOS vs. DEUDA TOTAL 09/10


13. SIN PERDER DE VISTA EL 13. SIN PERDER DE VISTA EL ENDEUDAMIENTOENDEUDAMIENTO……

LA TRAMPA DE LAS INMOBILIARIASLA TRAMPA DE LAS INMOBILIARIAS

AhAh íí donde se cuece el peligro donde se cuece el peligro ……


Inmobiliarias … ¡el reino del pelotazo!Excesos de inversión, algarabía del apalancamiento,

infracapitalización, dinero fácil que fluía rampant e por los cauces del crédito bancario …


Activos inflados o activos tóxicos … Inversiones sobredimensionadas

• En los años de exuberancia económica y calentura inversora, se pagó el gusto y las ganas a la hora de adquirir activos

•• Se satisfacSe satisfacíían precios estratosfan precios estratosfééricos en forma de ricos en forma de Fondos de ComercioFondos de Comercio((AstrocAstroc, Santander, ACS, Acciona, Colonial , Santander, ACS, Acciona, Colonial ……) y ) y valores razonables de valores razonables de altos vuelosaltos vuelos

• No había problema: financiación bancaria a mansalva, deudas en tropel• Concentración excesiva de crédito y riesgo en unos pocos clientes, a veces,

como en entidades financieras, a causa del amiguismo y favores políticos• Exceso de crédito para alimentar más y más ingresos por parte de la banca


DEUDA TOTAL* 4 INMOBILIARIAS

2006-2008 (Millones €)

12.064

522

7.9188.468

9.106

7.806 7.7327.729

6.289

10.158 10.090

7.673

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

METROVACESA MARTINSA-FADESA

COLONIAL REYAL URBIS

2006 2007 2008* Deuda Total = Deuda LP + Deuda CP


METROVACESA y MARTINSA-FADESA:Ingresos Explotación versus

Gastos Financieros . Ejercicios 2006 a 2008

922 913724

139

1.202

618

219374 383

28

453 394

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

METROVACESA 0

6

METROVACESA 0

7

METROVACESA 0

8

MARTIN

SA-FADESA 0

6

MARTIN

SA-FADESA 0

7

MARTIN

SA-FADESA 08

Ingresos Gastos financieros

Millones €


COLONIAL y REYAL URBIS:Ingresos Explotación versus

Gastos Financieros . Ejercicios 2006 a 2008

231

840691

454

1.419

2.242

155490 624

65351 444

0

500

1000

1500

2000

2500

COLONIA

L 06

COLONIA

L 07

COLONIA

L 08

REYAL URBIS

06

REYAL URBIS

07

REYAL URBIS

08

Ingresos Gastos financieros

Millones €


METROVACESA y MARTINSA-FADESA: Ingresos versus Deuda Total (2006-2008)

922 913 724 1391.202 618

12.064

9.1067.729

522

7.806 7.673

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

METROVACESA 06

METROVACESA 07

METROVACESA 08

MARTINSA-F

ADESA 06

MARTINSA-F

ADESA 07

MARTINSA-F

ADESA 08

Ingresos Deuda Total

Millones €


COLONIAL y REYAL URBIS:Ingresos versus Deuda Total (2006-2008)

231 840 691 4541.419

2.242

7.918

10.158

8.4687.732

6.289

10.090

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

COLONIA

L 06

COLONIA

L 07

COLONIA

L 08

REYAL URBIS

06

REYAL URBIS

07

REAY URBIS

08

Ingresos Deuda Total

Millones €


14. RECAPITULANDO 14. RECAPITULANDO •• Balances y cuentas de resultados de Balances y cuentas de resultados de

grandes empresas cotizadasgrandes empresas cotizadas–– Inversiones exuberantesInversiones exuberantes–– Deuda colosalDeuda colosal–– Ingresos Ingresos ““ justitosjustitos ””–– Gastos impactantesGastos impactantes–– Costes financieros devoradoresCostes financieros devoradores–– Resultados Resultados ““ aterciopeladosaterciopelados ””–– Lectura e interpretaciLectura e interpretaci óón de cuentas de n de cuentas de

ppéérdidas y ganancias + balances rdidas y ganancias + balances ��

ojos de sabuesoojos de sabueso–– Saber ver esos polvos mSaber ver esos polvos m áágicos de la gicos de la

creatividad contablecreatividad contable–– Ejecutivos forrEjecutivos forr áándose a espuertas ndose a espuertas

(opciones sobre acciones, jugando (opciones sobre acciones, jugando con la autocartera comprando y con la autocartera comprando y vendiendo tvendiendo t íítulos)tulos)

•• Saber leer el ciclo econSaber leer el ciclo econ óómico y pararse a mico y pararse a tiempotiempo


Activo Total100%

Exigible Total50,0%

Patrimo-nio Neto

50,0%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

EN BUSCA DEL BALANCE BIEN PARIDO. ESTRUCTURA FINANCIERA RECOMENDABLE: SOLVENCIA = 2

ESTRUCTURA PATRIMONIAL IDEAL: ENDEUDAMIENTO = 1


Vivir capitalizado = Vivir capitalizado = salvoconducto para la salvoconducto para la

crisiscrisis• Activos moderados, niveles de inversión adecuados y no

sobredimensionados• Activos no tóxicos• Autofinanciación = capitalización• “Seny” en los repartos de beneficios = capitalizació n• �� Independencia financiera, solvencia robusta• Sólida posición de fondos propios (por delante de l a

deuda)


GRANDES EMPRESAS, ENORMES GRANDES EMPRESAS, ENORMES CONGLOMERADOSCONGLOMERADOS

•• ACSACS•• SacyrSacyr•• FerrovialFerrovial

¿Qué hacen Danone, Inditex, Mercadona y Damm, por ejemplo?


¿En qué, cómo y dónde invertir?•• En aquello en lo que se creeEn aquello en lo que se cree•• En lo que genera pasiEn lo que genera pasi óónn•• AhAh íí donde se conozcan los secretos y las reglas del jue godonde se conozcan los secretos y las reglas del jue go•• AllAll áá donde se dominen las claves del negociodonde se dominen las claves del negocio•• ¡¡Prohibido invertir donde uno es intruso, ahProhibido invertir donde uno es intruso, ah íí ddóónde no sabes nde no sabes

con exactitud las medidas, donde los vericuetos y r ecovecos con exactitud las medidas, donde los vericuetos y r ecovecos sean susceptibles de provocar fatsean susceptibles de provocar fat íídicas sorpresas!dicas sorpresas!

•• Por que, Por que, ¿¿cucu áántas empresas al entrar en una dimensintas empresas al entrar en una dimensi óón n desconocida, en nuevos mundos por descubrir, acaban desconocida, en nuevos mundos por descubrir, acaban estrellestrell áándose?ndose?

•• Los problemas desencadenados por pasivos exigibles Los problemas desencadenados por pasivos exigibles dolientes y sangrantes no tienen su origen exclusiv o en la dolientes y sangrantes no tienen su origen exclusiv o en la financiacifinanciaci óón manejada, sino en las defecaciones cometidas a n manejada, sino en las defecaciones cometidas a la hora de invertirla hora de invertir

•• Mucha inversiMucha inversi óón, sn, s íí, pero , pero ¿¿realmente es funcional y vinculada realmente es funcional y vinculada al desarrollo de la actividad primordial de la empr esa?al desarrollo de la actividad primordial de la empr esa?

•• Mucha inversiMucha inversi óón, sn, s íí, pero , pero ¿¿realmente esos activos adquiridos realmente esos activos adquiridos arrojan la rentabilidad econarrojan la rentabilidad econ óómica mmica m íínimamente esperada o nimamente esperada o son al estilo de son al estilo de ZlatanZlatan IbrahimovicIbrahimovic ??


15. 15. ¿¿VALORANDO EMPRESAS?VALORANDO EMPRESAS?

ENTRE LO QUE SE DICE QUE ES YENTRE LO QUE SE DICE QUE ES YLO QUE REALMENTE ACABA SIENDOLO QUE REALMENTE ACABA SIENDO


CUANDO EL ANALISTA ES, ANTE CUANDO EL ANALISTA ES, ANTE TODO, UN PERFECTO SABUESOTODO, UN PERFECTO SABUESO

Cuando la crisis se hueleCuando la crisis se huele ……

PRISA, MEDIAPRO Y NUEVA RUMASAPRISA, MEDIAPRO Y NUEVA RUMASA


MEDIAPRO, PRISA, MEDIAPRO, PRISA, RUMASARUMASA

Balances Resumidos Balances Resumidos Ejercicio 2009Ejercicio 2009

Millones de euros Millones de euros

EJERCICIO 2009 MEDIAPRO PRISA RUMASA

Millones € % Millones € % Millones € %

ACTIVO NO CORRIENTE 623 47 6.421 78 554 45

ACTIVO CORRIENTE 711 53 1.772 22 669 55

ACTIVO TOTAL 1.334 100 8.193 100 1.223 100

PATRIMONIO NETO 83 6 1.373 17 226 18

PASIVO NO CORRIENTE 530 40 2.351 29 461 38

PASIVO CORRIENTE 721 54 4.469 54 536 44

PASIVO+ PATRIMONIO NETO 1.334 100 8.193 100 1.223 100

DEUDA TOTAL (LP+CP) 1.251 94 6.820 83 997 82


MEDIAPRO, PRISA, RUMASABalances Resumidos. Ejercicio 2009

Millones de euros

711 669623 554

721 536530 4611.772

6.421

4.469

2.351

22683

1.373

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

MEDIAPRO MEDIAPRO PRISA PRISA RUMASA RUMASA

Activo Corriente Activo No Corriente Deuda CP Deuda LP Patrimonio Neto


MEDIAPRO, PRISA, RUMASABalances Resumidos 2009 en %

53%

47%

54%

40%

6%

55%

22%

45%

78%

44%54%

38%29%

18%17%

0%

20%

40%

60%

80%

100%




MEDIAPRO, PRISA, RUMASA: Indicadores correspondientes a 2009

MEDIAPRO PRISA RUMASA

Millones € Millones € Millones €

ACTIVO NO CORRIENTE 623 6.421 554

ACTIVO CORRIENTE 711 1.772 669

ACTIVO TOTAL 1.334 8.193 1.223

PATRIMONIO NETO 83 1.373 226

PASIVO NO CORRIENTE 530 2.351 461

PASIVO CORRIENTE 721 4.469 536

PASIVO+ PATRIMONIO NETO 1.334 8.193 1.223

DEUDA TOTAL (LP+CP) 1.251 6.820 997


Endeudamiento: Deuda Total/Patrimonio Neto 15,07 4,96 4,41

Solvencia Global: Activo Total/Deuda Total 1,06 1,20 1,22

Solvencia Corriente: Activo Corriente/Deuda CP 0,98 0,39 1,24

Cash Flow (Resultado Neto + Amortizaciones) Millones € -28 247 32

Cobertura de la Deuda Total a través de Cash Flow: Cash Flow/Deuda Total

-2,24% 3,62% 3,21%


MEDIAPRO, PRISA, RUMASA: Coeficiente de Endeudamiento 2009. En millones de euros

1.251

6.820

99783

1.3732260

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000


Deuda Total No Exigible

Endeudamiento MEDIAPRO: 15,07 Endeudamiento RUMASA: 4,41Endeudamiento PRISA: 4,96

El Coeficiente de Endeudamiento debe situarse siempre en torno a 1


MEDIAPRO, PRISA, RUMASA: Solvencia Global 2009. En millones de euros

Solvencia Global MEDIAPRO: 1,06 Solvencia Global RUMASA: 1,22Solvencia Global PRISA: 1,20

El indicador de Solvencia Global debe situarse siempre alrededor de 2

1.251

6.820

9971.334 1.223

8.193

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000


Deuda Total Activo Total


MEDIAPRO, PRISA, RUMASA: Solvencia Corriente 2009

En millones de euros

711 669721 536

1.772

4.469

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000


Activo Corriente Deuda CP

Solvencia Corriente MEDIAPRO: 0,98 Solvencia Corriente PRISA: 0,39 Solvencia Corriente RUMASA: 1,24

El indicador de Solvencia Corriente debe situarse siempre sobre 1,5


MEDIAPRO, PRISA, RUMASA: Cobertura de la Deuda Total a través de Cash Flow en 2009

(millones €)

-28 247 32

1.251

6.820

997

-1.000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000


Cash Flow Deuda Total

-2,24% 3,62% 3,21%


EMPRESAS BAJO LA EMPRESAS BAJO LA ÓÓRBITA DEL RBITA DEL GRUPO NUEVA RUMASAGRUPO NUEVA RUMASA(No forman Grupo de Empresas (No forman Grupo de Empresas

mercantilmente hablando)mercantilmente hablando)

Balances Resumidos Balances Resumidos Ejercicio 2009Ejercicio 2009


BALANCES 2009 NUEVA RUMASA

CLESAQUESERIA

MENORQUINANUEVA

HOTASARAYO

VALLECANO

MM€ % MM€ % MM€ % MM€ % MM€ %

ACTIVO NO CORRIENTE 0,1 0,3 226,6 65,8 0,2 0,5 0,0 3,2 15,8 61,5

ACTIVO CORRIENTE 19,5 99,7 117,8 34,2 37,6 99,5 0,8 96,8 9,9 38,5

ACTIVO TOTAL 19,5 100,0 344,4 100,0 37,8 100,0 0,8 100,0 25,7 100,0

PATRIMONIO NETO 1,3 6,5 43,0 12,5 1,8 4,8 0,4 46,9 -4,1 -16,0

PASIVO NO CORRIENTE 14,9 76,5 194,5 56,5 1,8 4,6 0,0 2,7 7,7 30,0

PASIVO CORRIENTE 3,3 17,0 106,9 31,0 34,2 90,5 0,4 50,4 22,1 86,0

PASIVO+PATRIM. NETO 19,5 100,0 344,4 100,0 37,8 100,0 0,8 100,0 25,7 100,0

DEUDA TOTAL (LP+CP) 18,3 93,5 301,4 87,5 36,0 95,1 0,4 53,1 29,8 116,0

EMPRESAS BAJO LA ÓRBITA DEL GRUPO NUEVA RUMASA


COMPLEJO BODEGUERO BELLAVISTA

GRUPO DHULCHOCOLATES

VALOR

CARNES Y CONSERVAS ESPAÑOLAS

CHOCOLATES ELGORRIAGA

MM€ % MM€ % MM€ % MM€ % MM€ %



ACTIVO TOTAL 70,9 100,0 204,9 100,0 49,4 100,0 181,1 100,0 15,7 100,0

PATRIMONIO NETO 6,0 8,5 66,1 32,3 37,6 76,1 23,2 12,8 2,9 18,5




DEUDA TOTAL (LP+CP) 64,9 91,5 138,8 67,7 11,8 23,9 157,9 87,2 12,8 81,5



CAVAS HILL ACRISOLADAGAMBIN GARRES

HERMANOSHIBRAMER

TORIBIO Y ABILIO NIETO GUTIERREZ

MM€ % MM€ % MM€ % MM€ % MM€ %



ACTIVO TOTAL 7,6 100,0 46,7 100,0 32,5 100,0 80,5 100,0 73,8 100,0

PATRIMONIO NETO 2,3 30,3 3,7 7,9 2,7 8,3 16,2 20,1 5,8 7,8




DEUDA TOTAL (LP+CP) 5,3 69,7 43,0 92,1 29,8 91,7 64,3 79,9 68,1 92,3



MARQUES DE CAMPO NUBLE

BODEGAS MARQUES DE OLIVARA

NATURBIERNUEVOS HOTELES

AGRUPADOS

NUEVA NUEVA RUMASARUMASATOTALTOTAL

MM€ % MM€ % MM€ % MM€ % MMMM€€ %%

ACTIVO NO CORRIENTE 10,8 67,4 5,2 53,7 0,8 58,7 4,1 86,9 553,9553,9 45,345,3

ACTIVO CORRIENTE 5,2 32,6 4,5 46,3 0,5 41,3 0,6 13,1 669,3669,3 54,754,7

ACTIVO TOTAL 16,1 100,0 9,7 100,0 1,3 100,0 4,7 100,0 1.223,21.223,2 100,0100,0

PATRIMONIO NETO 8,0 49,9 4,5 46,8 0,6 42,2 4,0 83,8 225,9225,9 18,518,5

PASIVO NO CORRIENTE 6,5 40,1 0,4 3,7 0,6 46,9 0,7 14,1 461,0461,0 37,737,7

PASIVO CORRIENTE 1,6 10,0 4,8 49,1 0,1 10,8 0,1 2,1 536,2536,2 43,843,8

PASIVO+PATRIM. NETO 16,1 100,0 9,7 100,0 1,3 100,0 4,7 100,0 1.223,11.223,1 100,0100,0

DEUDA TOTAL (LP+CP) 8,1 50,1 5,1 52,9 0,8 57,7 0,8 16,2 997,2997,2 81,581,5



16. CONCLUYENDO: VALORACIONES 16. CONCLUYENDO: VALORACIONES FUTBOLFUTBOL ÍÍSTICAS Y DE OTRA ESTIRPESTICAS Y DE OTRA ESTIRPE


Real Madrid, Manchester Utd y FC Barcelona 1999/2000 – 2009/10: Ingresos Explotación

en millones de euros

164138 152

193

236276 292

351 366

438

119 123

170208

259290

309

185216 226

251 259 246 243

315 325 327350

401 398

139110

366

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Madrid: Ingresos Explotación Barça: Ingresos Explotación Manchester UTD: Ingresos Explotación

Fuente: Deloitte y Cuentas Anuales de los clubes

141


ACTIVO TOTAL 1.136

DEUDA TOTAL

975

PATRIMONIONETO161

ACTIVO TOTAL

880DEUDA TOTAL

660

PATRIMONIONETO 220

ACTIVO TOTAL

490

DEUDA TOTAL

549PATRIMONIO

NETO; -59

MUTD09/10

MUTD09/10

RM 09/10 RM 09/10 FCB 09/10 FCB 09/10

Balances sintéticos a 30.6.2010 (Millones €)


ACTIVO TOTAL ;

490

DEUDA TOTAL;

549

PATRIMONIO NETO; -59

FCB 09/10 FCB 09/10

FC Barcelona Balance sintético a 30.6.2010 (MM€)


ACTIVO TOTAL 490

CANTERA VALOR

RAZONABLE369

DEUDA TOTAL

549

PATRIMONIO NETO

+ AJUSTE VALOR

RAZONABLE CANTERA

-59 + 369 =310

FCB 09/10 FCB 09/10

FC Barcelona Balance sintético a 30.6.2010

(Millones €)+ Valor Razonable Jugadores

de la Cantera (Millones €)


ACTIVO TOTAL ;

880DEUDA TOTAL;

660

PATRIMONIO NETO; 220

RM 09/10 RM 09/10

Real Madrid: Balance Real Madrid: Balance sintsint éético a 30.6.2010 tico a 30.6.2010

((MMMM€€))

Interpretando la economía actual a través de las finanzas del fútbol europeo. JM Gay de Liébana. UB


ACTIVO TOTAL ;

880

CANTERA VALOR

RAZONABLE; 63

DEUDA TOTAL;

660

PATRIMONIO NETO + AJUSTE VALOR

RAZONABLE CANTERA

220 + 63 = 283

RM 09/10 RM 09/10

Real Madrid: Balance sintético a 30.6.2010 (MM€)

+ Valor Razonable Jugadores de la Cantera (MM€)


EL CORTE INGLÉS: VALORACIÓN

• El asunto:– Juicio de un accionista de El Corte Inglés,

César Areces, titular del 0,695% del capital social (400.000 acciones) que quería vender las acciones que heredó de su padre – Celestino Areces, hermano del fundador de El Corte Inglés, Ramón Areces - pero que no estaba de acuerdo con el precio fijado

– Método de valoración de las acciones: El Corte Inglés no es empresa cotizada y, por tanto, no tiene precio en bolsa

– La jueza debía decidir entre el valor teórico contable de los títulos , es decir, el valor en libros , que es lo que fijó el presidente de la empresa (5.500 MM€, según valoración del Grupo), lo que arrojaba un valor de 37 MM€, y una valoración distinta, más acorde con el mercado



• La decisión judicial:– La jueza se decidió por la segunda

alternativa: fijó una valoración en base al flujo del negocio descontado (98,5 MM€), una valoración más acorde con la realidad del mercado y la realidad de lo que vale una empresa ya que se aplica a empresas de larga trayectoria y vocación de continuidad

– El valor en libros depende de los activos de la empresa, del precio de estos activos fijado en el momento de incluirlos en el balance y si ha habido o no ajustes o revaloraciones de estos activos



• Si se toma el valor de El Corte Inglés según libros, el valor en libros de un edificio - El Corte Inglés es propietario de muchos edificios -, depende de:– Su precio de adquisición– Menos las amortizaciones practicadas– Menos deterioros– Más revalorizaciones, en su caso,

realizadas• El valor de un inmueble adquiere relevancia sólo

cuando se está vendiendo. • Una empresa realmente vale lo que sus

negocios generan en beneficios y en flujo de caja. Los compradores de negocios y quienes invierten en Bolsa toman como referencia el valor presente de los flujos futuros generados por la empresa.



•• La jueza decide prescindir La jueza decide prescindir del valor en libros y se del valor en libros y se decanta por la valoracidecanta por la valoraci óón n en base al flujo del negocio en base al flujo del negocio descontado. descontado.

•• Esta decisiEsta decisi óón implica n implica decantarse por una decantarse por una valoracivaloraci óón de 98,5 n de 98,5 MMMM€€frente a los 35 frente a los 35 MMMM€€ que que ofrecofrec íía El Corte Ingla El Corte Ingl éés a su s a su accionista, lo que accionista, lo que comportaba valorar El comportaba valorar El Corte InglCorte Ingl éés en un ms en un m íínimo nimo de 14.000 de 14.000 MMMM€€


1975 1982 1985 1992 1993 2000 2007 2008 2014

2009-2012

2009-2010: supervivencia económica. Capitalización y deuda moderada.Recorte y poda de gastos. Potenciación de ingresos de calidad. Plan de choque y urgencia

2011: sigue el ajuste. Tranquilidad. Paz y buenos a limentos. Plan de relanzamiento

2012: impera el raciocinio económico. Atisbos de le nta recuperación

¡2014: fin de la etapa recesiva! ¡Se inicia el nuev o ciclo expansivo hasta 2020/21!

7 AÑOS DE VACAS GORDAS Y 7 AÑOS DE

VACAS FLACAS


Por hoy, ¡ya está bien! ¡Qué esto ha sido una auténtica paliza!

Gracias por su atenciónJosé Mª Gay de Liébana

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