Volatilidad internacional y desempeño de la economía colombiana · 2017-02-08 · Fuente: FMI-WEO...

Volatilidad internacional y desempeño de la economía colombiana

Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo

Seminario Macroeconómico ANIF-Fedesarrollo Bogotá, febrero 8 de 2017

Plan de Temas

Actividad económica y perspectivas de crecimiento

Entorno internacional

Variables financieras internas, inflación y política monetaria

Balance fiscal y perspectivas tributarias

Comercio y Balance externo

Fuente: FMI-WEO Enero de 2017

En enero, el FMI mejoró la perspectiva de crecimiento para 2017 en las principales economías, aunque el promedio mundial

se mantuvo inalterado

Proyecciones del FMI enero de 2017

Economías desarrolladas

Crecimiento Económico Diferencia frente

octubre 2017(p) 2015 2016 (e) 2017 (p)

Total Mundial 3,2 3,1 3,4 0,0

Estados Unidos 2,6 1,6 2,3 0,1

Reino Unido 2,2 2,0 1,5 0,4

Zona Euro 2,0 1,7 1,6 0,1

Japón 0,5 0,9 0,8 0,2

China 6,9 6,7 6,5 0,3

India 7,3 6,6 7,2 -0,4

Fuente: Bureau of Economic Analysis.

El PIB en Estados Unidos desaceleró su crecimiento en el cuarto trimestre pero mantiene un dinamismo que le ha

permitido sostener el desempleo por debajo del 5%

3.5

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Crecimiento del PIB

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7

%

Tasa de desempleo

Alza de tasas de interés Durante su reunión de diciembre, la FED reinició el proceso de aumento en la tasa

de política monetaria, llevándola a un rango entre 0,5 y 0,75%

Fuente: Federal Reserve.

La perspectiva de aumentos en tasas de interés se refuerza tras la elección de Trump:

• Incertidumbre • Anuncios de políticas

expansivas de gasto y reducción de impuestos

• Expectativa de proteccionismo

0.66

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%

Tasa de interés fondos federales

Tras la turbulencia de fines de 2015 y enero y febrero de 2016, los mercados bursátiles mundiales se calmaron y después de

noviembre retomaron una fuerte tendencia al alza

Fuente: Comisión Europea, Bloomberg.

Luego de la elección de Trump los índices bursátiles de EE.UU. y de Europa se han valorizado más de 10%. En Japón la valorización ha

sido de 15% 1,600

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Índices Bursátiles estadounidenses Ene 2016 –Feb 03 2017

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Índices Bursátiles europeos Ene 2016 – Feb 03 2017

DAX

IBEX 35 14,000

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7

Índice bursátil Japón Ene 2016– Feb 03 2017

Nikkei

BREXIT Los datos del Reino Unido tras el referendo de junio siguen

sorprendiendo al alza Luego de la caída observada en julio, los sectores manufacturero y de servicios

repuntaron y se han mantenido dinámicos en los meses siguientes

46.0

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PMI de servicios* PMI manufacturero*

* Series desestacionalizadas. Fuente: Markit

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7

Brexit Brexit

En América Latina se redujeron las perspectivas económicas para 2017, principalmente por una mayor incertidumbre en México y

una recuperación más lenta en Argentina y Brasil

País Crecimiento Económico Diferencia frente

octubre 2017(p) 2015 2016 (e) 2017(p)

América Latina y el Caribe

0,0 -0,7 1,2 -0,4

Colombia 3,1 2,2 2,7 -0,1

Argentina 2,5 -1,8 2,7 -0,5

Brasil -3,8 -3,5 0,2 -0,3

Chile 2,3 1,7 2,0 0,1

México 2,5 2,2 1,7 -0,6

Perú 3,3 3,7 4,1 0,2

Venezuela -6,2 -10,0 -4,5 -1,5

Ecuador 0,3 -2,3 -2,7 1,6*

* La revisión del pronóstico de Ecuador es frente al FMI – WEO abril de 2016, Fuente: FMI – WEO Enero de 2017

Exceptuando el peso mexicano, las monedas de AL se están apreciando desde febrero de 2016 y en mayor grado desde noviembre

Nota: Datos a 06 de febrero de 2017 Fuente: Pacific Exchange Rates.

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Moneda local por dólar

Peso colombiano

Real brasileño

Peso chileno

Sol peruano

Peso mexicano

Nov 2016

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Feb 2016

Pese al pobre crecimiento económico de América Latina los mercados financieros han estado “bullish”

Fuente: Grupo Aval - Bancolombia.

La aversión al riesgo sobre las economías latinoamericanas ha mantenido tendencia a la baja incluso tras la elección de

Trump (excepto en México)

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EMBI

Colombia Brasil

México Perú

Feb 2016

Elección de Trump

Fuente: Bloomberg y World Bank.

Evolución precio del petróleo BRENT

En 2016 se observó un repunte importante en los precios de los productos básicos de Colombia, especialmente del carbón

El precio del petróleo ha aumentado desde febrero y el proceso de recuperación se reforzó ligeramente tras la reunión de la OPEP de noviembre

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Evolución precio del carbón

La recuperación de precios de commodities desde febrero no ha sido exclusiva de los energéticos

Fuente: World Bank Commodity Price Data.

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Energía

Agricultura

Minerales no preciosos

En este entorno internacional, ¿qué está sucediendo con la economía colombiana?

Argumento central • El proceso de ajuste ya tocó fondo y las

perspectivas indican mejoría en los distintos frentes: inflación, sector externo, actividad económica y finanzas públicas

• La recuperación será lenta y persisten altos niveles de incertidumbre, especialmente en el campo fiscal, a pesar de la reforma

Plan de Temas






Fuente: Banco de la República.

El desempeño de las variables financieras internas refleja la recuperación del precio del petróleo y el carbón, y la relativa

estabilidad de las condiciones financieras internacionales

La aprobación de la reforma tributaria también pudo incidir en la reducción de las tasas de interés de largo plazo desde

fines de diciembre

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Índice Colcap

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Tasas cero cupón (%)

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Elección

de Trump

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Elección

de Trump

Feb 16

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%

Transables No transables Regulados

Alimentos Total

Tras el pico de julio (9% anual) la inflación se ha desacelerado rápidamente, incluso en enero, cuando bajó a

5,47% pese a impacto del aumento en el IVA

Presiones a la baja: • Precios de los

alimentos desde el retorno de las lluvias

• Transables y regulados, con estabilización de la tasa de cambio, una vez se supere impacto de reforma tributaria

Riesgo al alza: La indexación sigue afectando los no transables

Sin reforma tributaria, la inflación probablemente entraría en el rango meta del Banco de la República en 2017

El ajuste del IVA recae principalmente sobre los precios de los bienes transables y puede tener un impacto de una sola vez estimado en hasta 70 pbs, con lo cual la inflación terminaría este año nuevamente por encima del

rango meta, entre 4,2% y 4,6%

Rubro Proyección 2017 sin impacto del

IVA

Impacto adicional del IVA si se traslada

plenamente

Proyección 2017 con impacto del IVA*

Alimentos 4.0 0.3 4.1 - 4.3

No Transables 4.5 0.2 4.6 - 4.7

Transables 3.0 1.9 3.9 - 4.9

Regulados 4.0 0.1 4.0 - 4.1

Total 3.9 0.7 4.2 - 4.6 * El límite superior corresponde al cálculo realizado en caso que todo el efecto se traslade a los precios. El límite inferior supone que se traslada el 50%. Fuente: Cálculos Fedesarrollo.

El Banco de la República tendrá que ser cauteloso en el proceso de reducción de la tasa de interés

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Encuesta Banco de la República

Promedio Indicadores InflaciónBásica

Inflación Básica y Expectativas a 12 meses

• Tanto la inflación básica como las expectativas del mercado a 12 meses se mantienen por encima del rango meta

• La pausa de enero en el proceso de reducción de la tasa de intervención del Banco de la República muestra una cautela justificable

• Nuestra proyección es que la tasa de intervención termine 2017 alrededor de 6,5%,lo que implicaría cuatro recortes de 25 pbs en el resto del año


Plan de Temas






El valor de las ventas externas finalmente empieza a repuntar …y no solamente por los precios del petróleo y el carbón…

* Promedio móvil de tres meses Fuente: DANE, Cálculos Fedesarrollo

Evolución de las exportaciones tradicionales y no tradicionales Promedios móviles de tres meses

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%

Totales Tradicionales No tradicionales

En el acumulado enero – diciembre, aumentan las exportaciones no tradicionales hacia Estados Unidos, Unión Europea y México

(aunque las totales siguen cayendo)

Exportaciones no tradicionales por destino* (Millones de dólares y variación anual, %)

* Corresponden a las exportaciones de minerales y demás grupos de productos, Fuente: DANE, construcción propia, Exportaciones sin combustibles, café, piedras y perlas preciosas (oro), ni fundición, hierro y acero (ferroníquel),

Venezuela Ecuador Perú Estados

Unidos

Unión

Europea México TOTALES

Valor en 2016

(USD Millones) 589 1.135 886 2.794 1.589 848 11.693

Var

2016/2015 -36,9% -15,7% -11,0% 2,8% 4,4% 10,3% -5,9%

Se estima que el déficit en cuenta corriente disminuyó en 2016 en casi 6 mil millones de dólares frente a 2015 y se proyecta

una reducción adicional de 2,2 mil millones en 2017

Fuente: Cálculos Fedesarrollo con base en cifras del Banco de la República.

Como % el PIB, el déficit corriente bajaría de 6,5% en 2015 a 4,5% en 2016 y 3,5% en 2017 El gran factor de ajuste en 2016 fue la caída en el valor de las importaciones asociada a la depreciación del peso y a la desaceleración económica En 2017 el ajuste será fundamentalmente por exportaciones

2014 2015 2016 2017

%PIB

Cuenta Corriente -5.1% -6.5% -4.5% -3.5%

Miles de millones USD

Exportaciones 54.8 35.7 31.0 35.9

Petróleo 28.9 14.2 10.1 12.5

Otros 10 7.5 7.3 9.0

Importaciones 61.1 51.1 41.7 43.3

Balanza Comercial -6.3 -15.4 -10.7 -7.5

Renta de factores -12.4 -5.5 -4.6 -5.4

Servicios -7.0 -4.5 -3.3 -3.5

Transferencias 4.5 5.1 5.4 5.4

Cuenta Corriente -19.5 -18.9 -12.6 -10.4

Plan de Temas






Desde 2014 el crecimiento económico en Colombia se ha reducido significativamente

Fuente: DANE

2,0

1,2

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2.0

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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Va

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n a

nu

al,

%

Crecimiento del PIB

Crecimiento del PIB en lo acumulado del año (ene-sep) 2016 fue de 1,9% y mantiene los patrones sectoriales del

primer semestre Crecimiento concentrado en establecimientos financieros, industria y construcción, con fuerte caída en minería. Por el lado de la demanda, la contracción fue particularmente

fuerte en inversión

Fuente: DANE.

-5.9

-0.3

0.0

0.3

1.4

2.1

3.9

0.7

8.1

4.0

4.3

1.9

-8 -3 2 7 12

Minería

Agricultura

Servicios Públicos

Transporte

Comercio

Servicios Sociales

Industria

Obras civiles

Edificaciones

Construcción

Establecimientos financieros

PIB Total

Variación anual, %

2016 Ene-Sep

-4.6

-4.2

1.6

1.5

2.3

2.1

1.9

-10 -5 0 5 10 15

Inversión total

Importaciones

Exportaciones

Consumo del gobierno

Consumo privado

Consumo total

PIB Total

Variación anual, %

2016 Ene-Sep

¿Qué sabemos sobre el comportamiento económico posterior

al tercer trimestre?

De acuerdo con el ISE, en noviembre la economía creció solo 1,1%

Fuente: DANE.

Entre enero y

noviembre de 2016, el ISE registró un

crecimiento promedio de 1,5%

3.5

1,1

-1.0

1.0

3.0

5.0

7.0

no

v-1

2

feb-1

3

ma

y-1

3

ag

o-1

3

no

v-1

3

feb

-14

ma

y-1

4

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o-1

4

no

v-1

4

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-15

ma

y-1

5

ag

o-1

5

no

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5

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-16

ma

y-1

6

ag

o-1

6

no

v-1

6

Va

ria

ció

n a

nu

al,

%

Indicador de seguimiento a la economía (ISE) – Serie desestacionalizada

29

El crecimiento de la producción industrial (excluyendo refinación de petróleo) ha

presentado un desempeño muy pobre desde julio pero puntualmente en noviembre volvió a crecer

1,3%

Fuente: DANE.

Las ventas de comercio sin vehículos y combustibles muestran

una desaceleración importante desde fines de 2015 pero puntualmente en

noviembre vuelven a crecer 3%

Las cifras sectoriales del DANE

1.3

2.0

-0.9

1.6

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

nov-1

2

mar-

13

jul-13

nov-1

3

mar-

14

jul-14

nov-1

4

mar-

15

jul-15

nov-1

5

mar-

16

jul-16

nov-1

6

Va

ria

ció

n a

nu

al,

%

IPI total (PM3)

IPI sin trilla ysin refinación(PM3)

1,1

3.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

nov-1

2

mar-

13

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3

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14

jul-14

nov-1

4

mar-

15

jul-15

nov-1

5

mar-

16

jul-16

nov-1

6

Va

ria

ció

n a

nu

al,

%

Promedio móvil de orden 3

30

El índice de confianza del consumidor (ICC) se ha mantenido en terreno negativo

Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor- Fedesarrollo.

-35

-25

-15

-5

5

15

25

35

45

dic

-06

jun-0

7

dic

-07

jun-0

8

dic

-08

jun-0

9

dic

-09

jun-1

0

dic

-10

jun-1

1

dic

-11

jun-1

2

dic

-12

jun-1

3

dic

-13

jun-1

4

dic

-14

jun-1

5

dic

-15

jun-1

6

dic

-16

Ba

lan

ce

, %

Índice de Confianza del Consumidor (ICC)

ICCÍndice Expectativas del ConsumidorÍndice de Condiciones Económicas

• En diciembre el ICC completó tres meses consecutivos de deterioro

• Sin embargo, el deterioro reciente se explica por expectativas y no por las variables relacionadas con condiciones económicas actuales.

• ¿Impacto del debate de la tributaria?

La cartera total de crédito ha mostrado una fuerte ralentización en el segundo semestre del año

La menor expansión de la cartera comercial puede estar parcialmente asociada al impacto contable de la apreciación del peso sobre los créditos en

moneda extranjera

Crecimiento anual de la cartera de crédito


15.0

4.5

12.1

11.9

15.1

12.5

14.3

7.4

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

22

24

dic

-13

mar-

14

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4

sep-1

4

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-14

mar-

15

jun-1

5

sep-1

5

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-15

mar-

16

jun-1

6

sep-1

6

dic

-16

Va

ria

ció

n a

nu

al,

%

Comercial Consumo Hipotecaria Total

En el sector de la construcción se observa una fuerte caída en despachos de cemento desde mediados de año y en los meses más recientes se advierte un cambio desfavorable en ventas y

lanzamientos de vivienda

Tendencias de oferta y demanda del mercado de vivienda*

Fuente: Fuente: DANE y Departamento de Estudios Económicos de Camacol. *Promedios móviles a 3 meses.

-9,4

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

dic

-13

mar-

14

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4

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4

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-14

mar-

15

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5

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5

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-15

mar-

16

jun-1

6

sep-1

6

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-16

Va

ria

ció

n a

nu

al,

%

Despacho de cemento gris*

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

dic

-11

may-1

2

oct

-12

mar-

13

ago-1

3

ene-1

4

jun-1

4

nov-1

4

abr-

15

sep-1

5

feb-1

6

jul-16

dic

-16

Un

ida

de

s d

e v

ivie

nd

a

Ventas Lanzamientos

Los indicadores del mercado laboral han mostrado resiliencia en un entorno de fuerte desaceleración de la

actividad productiva

* Información para el trimestre julio-septiembre. Fuente: DANE.

Diciembre Promedio ene-dic

2015 2016 2015 2016

Tasa de Desempleo

Total Nacional 8,6 8,7 8,9 9,2

13 áreas 9,8 9,8 9,8 10,0

Tasa de Ocupación

Total Nacional 59,9 59,0 59,0 58,5

13 áreas 60,9 61,0 61,4 60,7

Tasa de Informalidad*

23 ciudades 48,8 48,9 49,4 48,6

13 ciudades 47,7 47,7 48,2 47,5

El número de ocupados a nivel nacional había dejado de crecer y parece empezar a recuperarse levemente en los meses más recientes, pero la recuperación se concentra en empleo rural

Cambio anual en el total nacional de ocupados (Trimestre móvil)

Fuente: DANE y cálculos de Fedesarrollo

Principales factores que permitirán mayor crecimiento de la economía colombiana en 2017

• El sector agropecuario tendrá crecimiento en 2017 tras un 2016 afectado por el Niño

• El desempeño industrial (diferente a refinación)se ve favorecido por los altos niveles de la tasa de cambio que se mantienen en un contexto más estable

• La inversión pública del GNC permanecerá en niveles bajos, pero la inversión de los gobiernos regionales y locales se recupera, lo mismo que la del sector petrolero

• La inversión privada se recupera, gracias a la ejecución de los proyectos 4G

• La minería no se contrae tanto como en 2016

Revisamos a la baja las proyecciones de crecimiento para 2016 y 2017, ubicándolas en 1,9% y 2,4%, respectivamente

Año 2015 2016 2017

PIB 3,1 1,9 2,4

Sectores productivos

AGROPECUARIO 3,3 1,5 2,3

Café 15,6 0,0 1,9

Resto 1,5 1,5 2,0

MINERÍA 0,6 -6,9 -0,9

Petróleo 1,3 -11,8 -2,3

Carbón -3,3 5,8 2,5

Resto 0,2 0,5 0,3

EDIFICACIONES 2,1 2,2 2,0

OBRAS CIVILES 5,4 2,9 5,8

INDUSTRIA 1,2 3,8 2,7

Refinación -1,8 25,1 4,0

Resto 1,7 1,0 2,5

OTROS SECTORES 3,5 2,6 2,4

Por fuentes de demanda

Por sectores productivos

Año 2015 2016 2017

PIB 3,1 1,9 2,4

CONSUMO PRIVADO 3,9 2,0 1,9

CONSUMO PÚBLICO 2,8 1,3 1,8

INVERSIÓN TOTAL 2,6 -3,8 1,9

EXPORTACIONES -0,7 1,7 3,0

IMPORTACIONES 3,9 -4,4 0,6

Corrección a la baja

Corrección al alza

Se mantiene igual

Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo.

Plan de Temas






En 2016, el recaudo tributario bruto fue inferior en más de $3

billones a la meta del Gobierno de $130,1 billones

Recaudo tributario

• En el 2016 el recaudo tributario bruto aumentó 2,4% en comparación con el mismo periodo de 2015. Este crecimiento fue inferior a la meta anual del gobierno (3,6%).

• El recaudo neto de devoluciones creció apenas en 0,7% frente a 2015

Fuente: DIAN.

105

114

124 127

100 108 116 117

0

20

40

60

80

100

120

140

2013 2014 2015 2016

Bruto Neto

8,5%

8,7%

2,4%

8,0%

7,4%

0,7%

Comentarios generales sobre la reforma tributaria aprobada

• Mantuvo lineamientos de la propuesta de la Comisión, pero muy diluidos

– No avanzó en tributación de personas naturales excepto al simplificar con eliminación de IMAN e IMAS

– No incluyó impuestos a pensiones altas

– Impuesto a los dividendos: cedular y restringido a personas naturales, lo que limita su efectividad y puede facilitar elusión

– Simplificó el régimen de sociedades y redujo la tasa de tributación pero no eliminó todos los beneficios e incluso incrementó los de zonas francas y mantuvo tratamientos especiales (v.gr. a constructores de VIS y VIP) que facilitan la evasión

– Estableció IVA a la venta de vivienda residencial nueva de más de $800 millones, lo que probablemente no aumentará recaudo (debido a devoluciones) y si genera distorsiones

– Mantuvo un espectro muy amplio de bienes y servicios excluidos y exentos de IVA

– No avanzó mucho en fortalecimiento de la DIAN

• Aspectos positivos vis-a-vis propuesta

– Avanza en temas de formalización: monotributo con riesgos profesionales y BEPS

– Mayores restricciones a imputación de costos con pagos en efectivo: $2 millones por transacción y 50% de costos totales

– Penalización de la evasión

El déficit de 2016 se ubicó en 4,0% del PIB y para cumplir la meta de 3.3% del PIB en 2017 se requerirá un fuerte

ajuste del gasto, aparte de la reforma tributaria


Balance fiscal del GNC 2015-2017

(% del PIB)

2015 2016

2017

Plan

Financiero

Ingresos 16.1 15.0 15.1

Renta petrolera 1.1 0.1 0.0

Tributarios no petroleros 13.9 13.7 14.4

Otros ingresos* 1.1 1.3 0.8

Gastos 19.1 19.0 18.5

Intereses 2.6 3.0 3.0

Gastos dif. a intereses 16,6 16,0 15.5

Balance 3.0 4.0 3.3 *Incluye recursos de capital, fondos especiales y otros ingresos

no tributarios.

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público, Plan Financiero

enero 2017, y cálculos Fedesarrollo.

• El déficit en 2016 fue mayor al de 2015 por los menores ingresos tributarios y de renta petrolera y a los mayores pagos de intereses

• Los gastos distintos a intereses tuvieron un ajuste equivalente a 0,6 pps del PIB

• Para 2017, cumplir con la meta de déficit de 3,3% del PIB requerirá un nuevo ajuste de 0,5 pps del PIB, pese al impacto positivo de la reforma tributaria de 0,7 pps del PIB

¿Cuál es el impacto de la reforma tributaria de 2016 sobre el recaudo en el mediano plazo?

El ingreso adicional por IVA será contrarrestado por la disminución en los tributos directos a empresas, que no se compensaron con los de personas naturales, por lo

que habrá que pensar en una nueva reforma en pocos años

Estimativo del impacto incremental de la Ley 1819 de 2016 en puntos

porcentuales del PIB vis-a-vis el recaudo de 2016

Concepto 2016 2017 2018 2019 2020

I. TRIBUTOS INDIRECTOS 0.9 0.9 1.0 1.0

- Tarifas del IVA e Impoconsumo 0.8 0.9 0.9 0.9

- Combustibles (tarifas ambientales) 0.1 0.1 0.1 0.1

II. TRIBUTOS DIRECTOS -0.2 -0.5 -0.8 -1.0

A. Personas naturales -0.1 0.2 0.2 0.2

- Cambio tarifas y exenciones 0.3 0.3 0.3

- Dividendos 0.1 0.1 0.1

- Impo Riqueza -0.1 -0.1 -0.1 -0.1

B. Personas jurídicas -0.2 -0.7 -1.0 -1.2

- Reducción imporenta, CREE y sobretasas -0.2 -0.5 -0.6

- Riqueza -0.2 -0.4 -0.4 -0.4

- Deducción IVA bienes de capital -0.2 -0.2 -0.2

EFECTO INCREMENTAL TOTAL (I + II) 0.7 0.5 0.2 0.1

Ingreso tributario (% del PIB) 13.7 14.4 14.2 13.9 13.8

NOTA IMPORTANTE: No incluye el impacto de recaudo por gestión y formalización estimado por la DIAN para cada año, sobre el cual hay mucha incertidumbre Fuente: Fedesarrollo

A pesar de la reforma, para alcanzar el déficit permitido por la regla fiscal en el mediano plazo el gobierno deberá hacer un

ajuste en el gasto que se vislumbra poco viable

Balance fiscal proyectado suponiendo senda de gasto de funcionamiento e

inversión (público) planteada en exposición de motivos de la reforma

tributaria

(% del PIB) 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Ingresos Totales 16.7 16.1 15.0 15.1 15.0 14.6 14.7

Renta petrolera 2.6 1.1 0.1 0.0 0.2 0.2 0.4

Tributarios no petroleros 13.1 13.9 13.7 14.4 14.2 13.9 13.8

Otros ingresos* 0.9 1.1 1.3 0.8 0.6 0.6 0.6

Gastos Totales 19.1 19.2 19.0 18.5 18.6 18.4 18.5

Inversión 3.0 3.1 2.1 1.7 1.7 1.7 1.7

Intereses 2.2 2.6 3.0 3.0 3.1 3.1 3.2

Funcionamiento 13.9 13.5 13.9 13.8 13.7 13.6 13.6

Déficit 2.4 3.0 4.0 3.3 3.6 3.8 3.8

AJUSTE PARA CUMPLIR REGLA

(menor gasto o mayor

recaudo por gestión y formalización)

- - - - -0.9 -1.6 -2,2

Regla 2.4 3.0 4.0 3.3 2.7 2.2 1.6

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público, cálculos Fedesarrollo.

*Incluye recursos de capital (sin Ecopetrol), fondos especiales y otros ingresos no tributarios.

En resumen, sobre la reforma tributaria aprobada…

• El aumento del IVA permite descartar una crisis fiscal y estabilizar la deuda para 2017, 2018 y 2019 siempre y cuando se mantenga una gran restricción en el gasto

• No es claro cómo se financia la reducción de impuesto a las empresas con efectos en 2020

• No permite descartar la necesidad de otra reforma en 2018 o 2019

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Volatilidad internacional y desempeño de la economía colombiana · 2017-02-08 · Fuente: FMI-WEO...

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