Valuaci³n de una empresa

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Tips para evaluar una empresa.

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  • 1. Cunto Vale una Empresa?
    • Cesar Petrusansky
  • Osvaldo Castillo

2. Elementos bsicos para valorar una empresa

  • PASADO
    • FODA
    • EVOLUCION DEL MERCADO
    • EVALUACION DE SOCIOS
    • IMPORTANCIA DEL SECTOR
    • TIPS
    • ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES
  • FUTURO
    • ANALISIS DE TENDENCIAS, APLICACIN DE INDICES

3. Anlisis FODA

  • Antes de comprar acciones de una empresa debemos conocer el sector en el cual se desenvuelve. Sus fortalezas, oportunidades, debilidades y amenazas (anlisis FODA)

Positivas Negativas Exterior Oportunidades Amenazas Interior Fortalezas Debilidades 4. FODA

  • Tener en cuenta los ciclos cada vez ms reducidos. Ejemplo las .com que en el ao 2000 perdieron el 50 % de su valor.
  • Ms all de saber elegir el momento indicado para salir o entrar hay que ver el mercado en unos aos para adelante.

5. FODA

  • Evaluar los valores histricos clave de los ltimos 3 a 4 aos como ventas, resultados operativos, etc (anlisis horizontal)

Empresa A 04 05 06 07 VENTAS EBITDA GASTOS 6. Evolucin del Mercado

  • Analizar la evolucin de los precios y costos
  • Ventajas comparativas de la empresa como participacin del mercado
  • Ventajas por subsidios (que pueden convertirse en desventajas si los mismos se pierden)

7. Evolucin del Mercado

  • Tener en cuenta que si se da una pelea por la participacin del mercado es probable que el margen operativo tienda a disminuir

8. Evaluacin de Socios

  • Conocer quien es el socio mayoritario o controlante (segn mercado eje EEUU 20 %, Arg ms del 51 %)
  • Conocer la trayectoria de quienes ejercen el control y actitud con los accionistas minoritarios
  • Tener presente la actitud tica
  • Tener presente la solvencia econmica y financiera del grupo al cual pertenece la empresa

9. Importancia del sector

  • Los sectores a los que pertenecen las empresas dan distinto valor a las mismas segn el atractivo que ofrece: petrolero, laboratorios, software, consumo masivo, etc.
  • Es muy importante a la hora de valorar una empresa a que sector pertenece y no tomar el promedio general de mercado como indicador

10. Evaluacin de perspectiva futura

  • Expectativas sobre el futuro de la compaa y su mercado
  • Capacidad futura de generar supervit financiero
  • Price Earning o cociente entre el valor de mercado (cantidad de acciones que componen el capital socialx precio de la accin ) y la ganancia de los ltimos doce meses a cuantas utilidades anuales equivale el valor de mercado de la empresa

11. Evaluacin de perspectiva futura

  • La calidad del management, su tica su estrategia
  • Valor de los activos netos (no solo los activos contabilizados sino aquellos que no se contabilizan en el balance como marcas, concesiones)
  • Grado de endeudamiento financiero, especialmente en pases de alto riesgo como Argentina, fundamentalmente cuando los bancos dejan de dar crditos los papeles de las empresas fuertemente endeudadas caen estrepitosamente

12. Evaluacin de perspectiva futura

  • Gobierno corporativo de la empresa. Comprende un conjunto de actuaciones que afectan a la direccin de la Sociedad y que abarcan los aspectos clave de la conduccin de una empresa como: tica, transparencia, buen trato con accionistas minoritarios, responsabilidad social empresaria, etc. Suman valor a los ttulos de las empresas.
  • Liquidez del ttulo. En general un ttulo no lquido no es atractivo para un accionista minoritario, por el impacto cuando quiera deshacerse del ttulo sin perjuicio econmico

13. Evaluacin de perspectiva futura

  • Poltica de dividendos. Debe ser previsible y comparable segn sector, ubicacin geogrfica,etc.
  • El riesgo del pas en el cul se encuentra la empresa y la estabilidad en las reglas del juego
  • Tamao de empresa. En general el mercado prefiere empresas de gran tamao capaces de afrontar con mayor solvencia los cambios en los mercados financieros
  • Anlisis Tcnico. Evaluacin de la tendencia de las acciones basadas en grficos de computadora

14. Evaluacin de perspectiva futura

  • 13. Evaluacin medio ambiental. Dependiendo el giro de la empresa, investigue los permisos que tenga de extraccin de agua en caso de tener pozo, desechos peligrosos, riesgos de seguridad tanto instalaciones como de trabajo.
  • 14. Contrate una empresa especializada en evaluaciones ecolgicas del terreno, ya que en caso de haber escurrimientos lquidos que contaminenla tierra, el comprador adquiere la responsabilidad de remediar el terreno, aunque el dueo anterior lo haya hecho. Se compra la responsabilidad ecolgica junto con toda la empresa. No descarte este estudio, losprocesos de remediacin suelen ser bastante caros.

15. Anlisis de los Estados Contables

  • Tener presente que la flexibilidad de los principios contables pueden hacer cambiar sustancialmente la apreciacin patrimonial de una empresa. Ejemplo: dos empresas del mismo sector una hace una previsin para reparar daos ambientales y otra no, la segunda tendr un pasivo sub-valorizado con respecto a la primera con lo cual su patrimonio ser sobre-valorizado. Razn por lo cual toda decisin que se tome con los estados contables requerir de un exhaustivo anlisis previo.

16. Anlisis de los Estados Contables

  • El balance general nos indica cul es la composicin de los activos y pasivos. Por lo tanto hay que tener en cuenta que no es lo mismo evaluar una empresa con activos lquidos, realizables y rentables que otra con cargos diferidos, gastos anticipados, intangibles, crditos a largo plazo, etc.Es necesario analizar el balance leyendo todas las notas explicativas del criterio empleado para valorizar sus rubros principales

17. Anlisis de los Estados Contables

  • Ejemplo Activo fijo: dos empresas que amortizan sus plantas una en 20 aos y otra en 10 aos, los valores del activo fijo sern marcadamente distintos. Por lo que es muy importante detenernos en los perodos de amortizacin
  • Ejemplo Gastos de Desarrollo: dos empresas que desarrollan software, una activa los costos de desarrollo y los amortiza en 3 o 4 aos mientras que otra los imputa a prdidas

18. Anlisis de los Estados Contables

  • En cuanto al Estado de Resultado, es importante evaluar si el resultado neto brindado por la empresa es normal o repetible o proviene de hechos que podran no reiterarse en el futuro. Determinando as cual es el resultado normal, su margen de rentabilidad, punto de equilibrio, etc.
  • Es importante que para la aplicacin de ratios (Price Earning) es importante trabajar con resultados normalizados es decir excluyendo las distorsiones que producen los resultados extraordinarios, ganancias o prdidas por diferencias de cambio, etc.

19. FUTURO ANALISIS DE TENDENCIAS

  • ETAPA FUNDAMENTAL PARA LA TOMA DE DECISIONES
  • CLAVE DE ESTA ETAPA ELIMINAR LOS RESULTADOS EXTRAORDINARIOS
  • ESCUELAS AMERICANAS TIENDEN A MEDIR TODO, LA ESCUELA EUROPEA SE BASA MS EN LA EXPERIENCIA E INTUICIN

20. FUTURO ANALISIS DE TENDENCIAS

  • PRIMERA ETAPA DEL PROCESO ANALISIS HORIZONTAL. EJ EVOLUCIN DE VENTAS, UTILIDAD BRUTA, RESULTADO OPERATIVO ETC DE LOS ULTIMOS 3 AOS
  • SEGUNDA ETAPA DEL PROCESO ANALISIS VERTICAL. ESTO ES OBTENER PARMETROS O RELACIONES QUE NOS INDICAN EL ESTADO ACTUAL DE LA COMPAA Y NOS PERMITEN HACER COMPARACIONES DEL RESTO DEL MERCADO

21. INDICADORES CLAVES

  • Se dividen en:
  • indicadores de la situacin patrimonial
    • ndices de liquidez, endeudamiento, prueba cida, etc (verINDICESDEANALISIS.PPT )
  • Indicadores de performance
    • PRICE EARNING, EV/EBITDA, EVA, etc
  • En los ltimos tiempos los segundos indicadores son los preferidos a los primeros

22. INDICADORES DE PERFORMANCE

  • PRICE EARNING (P.E.):
    • ES EL VALOR DE LA COMPAA EN EL MERCADO DIVIDIDA POR SU UTILIDAD NETA(ESTA LTIMA LIBRE DE RESULTADOS EXTRAORDINARIOS)
    • TAMBIN SE LO CONOCE COMO PER QUE ES LA RELACIN ENTRE EL PRECIO DE MERCADO DE UNA ACCION Y EL BENEFICIO POR ACCION
  • El PRICE EARNING PROMEDIO DE LAS 500 COMPAAS QUE CONFORMAN EL S&P 500 DURANTE LOS LTIMOS 50 HA SIDO DE 17, EN LA ARGENTINA 12
  • EL PRICE EARNING SIRVE PARA MEDIR EL TIEMPO DE RECUPERO DE LA INVERSION ACTUAL A SU VALOR DE BOLSA, SUPONIENDO QUE LOS VALORES SE MANTIENEN CONSTANTES
  • ALGUNOS AUTORES ACONSEJAN NO INVERTIR EN PAISES CUYO PRICE EARNING SUPERE LOS 20. PERO EL MERCADO DE TODOS MODOS DECIDE PAGAR ESE MAYOR VALOR DADA LAS EXPECTATIVAS DEL MISMO. EL PRICE EARNING EN JAPON ES DE 33

23. INDICADORES DE PERFORMANCE

  • VALUACION EMPRESARIA O ENTRERPRISE VALUE (E.V.) dividido por EBITDA (Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization o cash flow operativo); Simil